FACULTATEA DE FINANŢE,

ASIGURĂRI, BĂNCI ŞI BURSE DE VALORI

Test Inginerie Financiară

1. Se emit opţiuni CALL şi PUT de tip european cu următoarele caracteristici:

S0  100; E  81;   21,07%; r  10% şi scadenţa peste T  1an .
a) Evaluaţi aceste opţiuni utilizând modelul binomial cu 4 perioade. (1,5p)
b) Formaţi un contract forward sintetic, poziţie long, utilizând o combinaţie de aceste
opţiuni. Care este valoarea prezentă a acestui contract? Argumentaţi. (2  0,75p)

2. Preţul de exercitare al unei opţiuni CALL de tip european este egal cu preţul forward al
acţiunii suport. Cursul spot al acţiunii suport este 100 u.m. Când acest curs creşte cu o u.m.
prima CALL creşte cu 0,6 u.m iar când preţul de exercitare scade cu o u.m. prima CALL
creşte cu 0,3 u.m. Determinaţi prima acestei opţiuni, prima opţiunii PUT cu aceleaşi
caracteristici şi preţul forward. (3  1p)

3. Fie St preţul unei acţiuni la momentul t .

a) Care este procesul urmat de variabila Stn ? Ce tip de proces stohastic este acesta?
(2  0,5p)
b) Care este valoarea aşteptată a variabilei STn ( E  STn / Stn  )? Este această variabilă un
martingal? Argumentaţi. (2  0,5p)
c) Poate fi variabila Stn preţul la momentul t al unui instrument financiar derivat? Poate fi
STn payoff-ul unui instrument financiar derivat? Argumentaţi. (2  0,5p)
 FACULTATEA DE FINANŢE,
ASIGURĂRI, BĂNCI ŞI BURSE DE VALORI

Test Inginerie Financiară

1. Rezolvare:
a)
At each node:
Upper value = Underlying Asset Price
Lower value = Option Price
Values in red are a result of early exercise.

Strike price = 81
Discount factor per step = 0.9753
Time step, dt = 0.2500 years, 91.25 days
Growth factor per step, a = 1.0253 152.4094
Probability of up move, p = 0.5936 0
Up step size, u = 1.1111 137.1699
Down step size, d = 0.9000 0
123.4542 123.4542
0 0
111.1099 111.1099
0 0
100 100 100
0.379745 0 0
90.00095 90.00095
0.958097 0
81.0017 81.0017
2.417278 0
72.9023
6.098789
65.61276
15.38724
Node Time:
0.0000 0.2500 0.5000 0.7500 1.0000

Sau:

  E 
 ln  
  S0  d 4  
  1  2 de unde se deduce că e mai uşor să calculăm valoarea opţiunii
 u  
 ln   
  d  
PUT, care va avea 4   1  1 termen diferit de 0 la scadenţă:
P0  e rT  1  p    E  S0  d 4   0,3797 .
4
 
 r T
C0  P0  S0  E  e  27,0879.
 FACULTATEA DE FINANŢE,
ASIGURĂRI, BĂNCI ŞI BURSE DE VALORI

Test Inginerie Financiară

b)
Grafic, analitic sau folosind pantele se deduce că:
L.Call(E) + S.Put(E) = L.Forward(E)
f LS int etic (0, 0, T )   F  0, T   E   e  r T  S0  E  e  r T  26, 7082.
Sau din paritatea Put-Call: C0  P0  S0  E  e r T  26,7082 .
Preţul forward al acestui contract este stabilit sub valoarea teoretică, egală cu S0  er T .
Pentru a elimina oportunităţile de arbitraj valoarea contractului sintetic long forward
trebuie să fie egală cu valoarea dedusă anterior.

2. Rezolvare:

C N d1 0,6; C 0,3
E F 0, T S0 e r T S0 E e rT

S0 2 S 2
ln  (r  )  T ln tr T  T
E 2 Ee 2 
d1    T
 T  T 2

d 2  d1   T   T  d1
2
N (d 2 )  1  N (d1 )  1  C  0, 4
C0  S0  N (d1 )  E  e  r T  N (d 2 )  S0   2  N (d1 )  1  20
Din paritate: C0  E  e rT  P0  S0  C0  P0  20

rT rT
C e N d2 0,3 e 0.75
1
F 0, T S0 e r T S0 rT
133,34.
e

Obs. Dacă se consideră că acţiunea suport plăteşte dividend ( q  0 ) rezultatele sunt aceleşi.
 FACULTATEA DE FINANŢE,
ASIGURĂRI, BĂNCI ŞI BURSE DE VALORI

Test Inginerie Financiară

3. Rezolvare:
a)
 1 
dStn     n   n   n  1   2   Stn  dt  n    Stn  dBt
 2 
proces Ito

b)
n 1
 2 
d (ln Stn )  n  d (ln St )       n  dt    n  dBt
 2 
 2 
ln STn N [ln Stn       n   T  t  ,   n  T  t  ]
 2 
 2   2 n2 T t  1 
ln Stn     nT t  
 n( n 1)   n (T t )
2

E  S / S  = E e /S e  S e  Stn
n n ln STn n  2  2 n 2 
T t  t t

Nu este martingal.

Altfel E  STn / Stn  poate fi calculat asemănător cu ex. 3/pg.56 din suportul de seminar, pe
cazul general.

c)
Stn nu verifică ecuaţia Black-Scholes deci nu poate fi preţul unui instrument financiar
derivat.

not .
DT STn
1 2 1 2
n ( n 1) r n (T t ) n ( n 1) n 1 r (T t )
r (T t ) * n n r (T t ) n 2 n 2
Dt e E ST S t e S e
t S e t .

Dt verifică ecuaţia Black-Merton-Scholes deci este preţul unui instrument financiar

derivat. În consecinţă STn este payoff-ul unui instrument financiar derivat.

Obs: În mediu neutru la risc (media a fost calculată sub probabilitatea neutră la risc, fapt
marcat cu *),   r .