INGINERIE FINANCIAR

CUPRINS
Prefa....2
Capitolul 1. CAPITALIZAREA
1.1. Dobnda simpl...............................................................................................................6
1.1.1. Determinarea sumei fructificate n regim de dobnd simpl...................................7
1.2.1. Mrimi specifice calculelor financiare legate de dobnd.........................................9
1.2. Dobnda compus .........................................................................................................12
1.2.1. Suma fructificat n regim de dobnd compus cnd perioada de plasament este
un numr ntreg de uniti etalon timp ..........................................................................................12
1.2.2. Suma fructificat n regim de dobnd compus cnd perioada de plasament este
un numr fracionar de uniti etalon timp ....................................................................................13
1.3. Ecuaia pieei monetare...............................................................................................15
1.4. Probleme rezolvate ....................................................................................................19
Capitolul 2. DIMENSIONAREA OPTIM A FONDURILOR BNETI LICHIDE
2.1. Modele deterministe ..................................................................................................28
2.1.1. Cazul n care nu exist posibilitatea apariiei penuriei de fonduri bneti
lichide.28
2.1.2. Cazul n care exist posibilitatea apariiei penuriei .............................................30
2.2. Modele probabiliste....................................................................................................33
2.2.1. Modele discrete ....................................................................................................33
2.2.2. Modele continue ..................................................................................................35
2.3. Probleme rezolvate ....................................................................................................37
Capitolul 3. PLI EALONATE (RENTE)..43
3.1. Anuiti constante posticipate.43
3.2. Anuiti constante anticipate . 46
Capitolul 4. RAMBURSAREA MPRUMUTURILOR 47
4.1. Amortizarea unui mprumut prin anuiti constante posticipate.47
4.2 Suma rambursat dup plata a
p
anuiti...49
4.3 Legea urmat de diferene succesive a dobnzilor:
1 2 2 3
, ,... d d d d
n cazul
anuitilor constante...50
4.4. mprumuturi cu anuiti constante i dobnd pltit la nceputul anului .50
4.5 Probleme rezolvate .52
Capitolul 5. Elemente de calcul stochastic.....59
5.1. Legea distribuiei normale (distribuia Gauss sau Gauss-Laplace) ...59
5.2 Procesul Wiener...63
BIBLIOGRAFIE. 66
Anexe 67
2
Prefa
Ingineria financiar este un domeniu interdisciplinar, care se ocup de analiza cantitativ
a pieelor financiare, utiliznd modele matematice, statistice i computaionale. Inginerii
financiari aplic teoria financiar, metode matematice avansate, tehnologia informaiei i tehnici
de inteligen artificial n probleme privind pieele financiare i managementul financiar.
Principalele probleme abordate de ingineria financiar sunt:
- stabilirea preului valorilor mobiliare (aciuni, obligaii) i - n special - a produselor
financiare derivate (contracte forward, contracte futures, opiuni, swap-uri);
- managementul riscului n operaiile financiare;
- optimizarea portofoliului.
Ca tiin, ingineria financiar (n englez: financial engineering sau computational
finance) este strns legat de matematicile financiare (englez: financial mathematics sau
mathematical finance) i de informatic (englez: computer science, francez informatique).
Ingineria financiar a devenit o profesie (n englez: financial engineer, n francez:
ingnieur financier) pentru care se face pregtire la nivel de masterat sau doctorat. Inginerul
financiar utilizeaz diferite metode de finanare pentru a oferi un pachet de plan financiar
complet. El are capacitatea de a crea i combina diferite instrumente financiare cu scopul
ndeplinirii unor obiective financiare licite, cu grad sporit de profit. n acest scop, el aplic
metode matematice avansate i produse software specifice.
n mod regretabil, n Romnia termenul inginerie financiar a cptat i o conotaie
peiorativ, n prezent larg utilizat n pres, care nseamn efectuarea de combinri financiare n
scop de evaziune fiscal sau n alte scopuri ilicite i/sau imorale. Este evident c astfel de
operaii nu necesit aplicarea de metode tiinifice i nu au nici o legtur cu veritabila inginerie
financiar. Este, ns, adevrat i faptul c orice realizri tiinifice i tehnice pot fi aplicate nu
numai pentru binele oamenilor, ci i pentru a le face ru; nu numai n acord cu legile n vigoare
i cu normele morale, ci i nclcndu-le. Aceasta se refer, desigur, i la ingineria financiar.
Cel care cunoate metodele i tehnicile dezvoltate de ingineria financiar i le aplic n scopuri
ilicite, poate aduce mult mai multe daune dect cel care nu le cunoate. Aceasta nu mai este,
ns, vina ingineriei financiare n sine, ci a persoanei care o aplic n scopuri duntoare.
3
Capitolul 1
CAPITALIZAREA
Termenul de dobnd n sensul accepiunii actuale dateaz din secolul XVIII odat cu
apariia primelor bnci i a instituiilor financiare specializate.
Noiunea de dobnd se interpreteaz ca o remunerare a persoanelor care au acordat
mprumut (pornind de la ideea c aceast persoan a fost ea nsi privat de anumite avantaje
materiale prin plasarea unei sume bneti unei persoane fizice sau domeniu de activitate).
De-a lungul timpului au fost realizate numeroase teorii legate de dobnd, n principal
acestea clasificndu-se astfel:
- teorii clasice (teorii monetariste, teoriile capitalului real etc.);
- teorii moderne asupra dobnzilor (teoria fondului de mprumut, teoria preferinei pentru
lichiditate) .
Presupunem c de-a lungul perioadei [ ]
0, t
se plaseaz suma
0
S
(valoarea iniial a
capitalului). Se noteaz cu
t
S
valoarea capitalului la sfritul perioadei
t
i cu ( )
0
, D S t
dobnda
obinut de-a lungul perioadei
t
,
0 t
S S >
.
Avem relaia:
0 0
( , )
t
S S t D S t +
, unde
t
S
reprezint valoarea capitalizat.
Definiia 1.1. Se numete dobnd (funcie dobnd) corespunztoare sumei
0
S
i
perioadei de plasament t, o funcie [ ) [ )
2
0
( , ) : 0, 0, D S t care ndeplinete urmtoarele
condiii:
1.
0 0
0
( , ) ( , )
0; 0
D S t D S t
S t

> >

;
2.
0
(0, ) 0; ( , 0) 0 D t D S
.
Condiia 1. precizeaz faptul c dobnda este strict cresctoare att n raport cu suma
plasat, ct i cu perioada de plasament.
Egalitatea 2. arat c dobnda obinut este 0 att n cazul n care suma plasat este nul,
ct i n cazul n care perioada de plasament este de asemenea nul.
Observaia 1.1. Deoarece exist practic o infinitate de funcii cu proprietile 1. i 2.,
alegerea funciei dobnd n probleme concrete trebuie fcut cu mult discernmnt. De
exemplu o funcie dobnd poate s fie urmtoarea :
4
1 ) , (
0
0

t S
e t S D
ntr-adevr:
0 0 0 0
0
0
0
0
( , ) ( )
0, 0
(0, ) ( , 0) 1 0
S t S t
D S t D S t
te S e
S t
D t D S e

> >


Exist mai multe accepiuni ale noiunii dobnd utilizate n teoria i practica financiar:
dobnd unitar real, dobnda unitar nominal, dobnda produs de-a lungul unei perioade,
dobnda instantanee, dobnda aparent.
n afara acestor accepiuni exist i altele colaterale, cele mai importante fiind factorul de
capitalizare (fructificare), factorul de actualizare, scontul.
Se pornete de la o sum iniial
0
S
care de-a lungul perioadei
t
este capitalizat
(fructificat) i la momentul
t
devine
t
S
.
Dac se noteaz ( )
0
, D S t
funcia dobnd de-a lungul perioadei
t
vom avea imediat
egalitatea urmtoare:
) , (
0 0
t S D S S
t
+

Este evident c suma capitalizat depinde de suma iniial i de expresia analitic a funciei
dobnd.
Se impune introducerea a dou noiuni financiare importante.
Definiia 1.2. a) Se numete procent dobnda corespunztoare sumei
0
S
= 100 u.m. i
perioadei de plasament egal cu o unitate etalon timp (n mod obinuit 1 an).
Procentul se noteaz
p
i prin urmare ( ) 100,1 p D
.
b) Se numete dobnd unitar real mrimea notat i corespunztoare sumei plasate
0
1 S
u.m. i 1 t an. Prin urmare ( ) 1,1 i D
.
Observaia 1.2. Legturile dintre procent i dobnda unitar real sunt date de urmtoarele
egaliti:
100
100
p i
p
i

Principalele mrimi specifice calculelor financiare n regim de dobnd sunt urmtoarele:

Dobnda relativ la perioada
t
(scontul corespunztor perioadei
t
)
0 0
( , )
t
D S t S S
Dobnda unitar efectiv relativ la perioada
t
(rata dobnzii, taxa dobnzii); se noteaz cu
t
i
i se definete prin egalitatea
5
0
0
) , (
S
t S D
i
t

Scontul relativ la perioada
t
se noteaz uzual cu
t
d
i se definete prin egalitatea:
t
t
S
t S D
d
) , (
0

Observaia 1.3. n urma unui calcul imediat, ntre scont i dobnda unitar efectiv la
perioada
t
exist legtura :
it
it
d
t
+

1
.
Factorul de capitalizare (fructificare); se noteaz cu
u
i se definete prin egalitatea:
0
S
S
u
t
t

, de unde
t t
i u + 1
.
Factorul de actualizare; se noteaz cu
t
v
i se definete prin egalitatea:
t
t
S
S
v
0

, de unde
t t
t
i u
v
+

1
1 1
.
Observaia 1.4. n baza acestor relaii se pot stabili efectiv mrimile sumelor capitalizate i
actualizate:
) 1 (
) 1 ( ) , (
0 0
0 0 0 0 0
t t t t
t t t t
d S S v S S
i S S S i S t S D S S

+ + +
.
Observaia 1.5. Practic
t
S
exprim suma de care vom dispune la momentul
t
prin plasarea
sumei
0
S
cu dobnda
t
i
.
Valoarea actual
0
S
este de fapt suma de care trebuie s dispunem iniial astfel nct la
momentul
t
s obinem suma capitalizat
t
S
lucrnd cu dobnda
t
i
.
1.1. Dobnda simpl
Este un instrument financiar specific calculelor pe termen scurt sau mediu.
Definiia 1.3. Spunem c suma
0
S
este plasat n regim de dobnd simpl de-a lungul
perioadei
t
dac dobnda unitar efectiv relativ la perioada
t
este proporional cu perioada
t
,
factorul de proporionalitate fiind i (dobnda unitar real).
Prin urmare, n regim de dobnd simpl avem
0 0
0 0
( , ) (1,1)
t t
D S t S t D
i i i t
S S


.
6
n consecin, n regim de dobnd simpl, dobnda obinut prin plasarea sumei
0
S
de-a
lungul perioadei
t
este
0 0
( , )
t
D S t S i
, deci
0 0
( , ) D S t S i t
1.1.1. Determinarea sumei fructificate n regim de dobnd simpl
Vor fi analizate situaiile n care perioada de plasament este un numr ntreg de uniti
etalon timp (an) i cazul n care perioada de plasament este un numr fracionar de perioade
etalon timp.
- Cazul n care
t
este un numr ntreg de uniti etalon timp
a) Situaia n care 1 t ;
n acest caz dobnda obinut n regim de dobnd simpl prin plasarea sumei
0
S
este
1 0
D S i
. Suma fructificat se noteaz cu
1
S
i se obine adunnd suma plasat i dobnda
obinut:
1 0 1 1 0 0 1 0
(1 ) S S D S S S i S S i + + +
(1.1)
b) Cazul n care perioada de plasament este un numr ntreg de uniti etalon timp
n aceast situaie dobnda obinut este
0 t
D S i t
i prin urmare suma fructificat la
sfritul perioadei
t
este:
0 0 0 0
(1 )
t t t t
S S D S S S i t S S it + + +
(1.2)
- Cazul n care
t
este fracionat
a) Situaia n care t h k , unde:
1 k - reprezint fraciunea unitii etalon timp
h - reprezint numrul de fraciuni
Dobnda obinut n condiiile plasrii sumei
0
S
cu dobnda unitar i este dat de
egalitatea:
/ 0 h k
h
D S i
k

Prin urmare suma fructificat la sfritul perioadei
t
t este:
/ 0 / 0
(1 )
t h k h k
h
S S S D S i
k
+ + (1.3)
b) Situaia n care t T h k + unde:
T = reprezint numr ntreg uniti etalon timp,
1 k = reprezint fraciune unitate etalon timp,
7
h = reprezint numr de fraciuni.
Dobnda obinut n regim de dobnd simpl este:
0 0 t h
T
k
h
D D S i T S i
k +
+
Suma fructificat n acest caz este:
0 0
(1 )
t
h
S S D t S i T i
k
+ + + (1.4)
1.1.2. Mrimi specifice calculelor financiare n regim de dobnd simpl
n cadrul calculelor financiare n regim de dobnd simpl se pot determina urmtoarele
mrimi:
1. Scadena comun
Se pornete de la urmtoarele elemente:
- perioadele de plasament sunt
1 2
, ,...,
n
t t t
,
- Sumele plasate sunt
1 2
, ,...,
n
S S S
,
- Dobnda unitar anual este i .
Se pune problema de a nlocui sumele plasate
1 2
, ,...,
n
S S S
i perioadele de plasament
1 2
, ,...,
n
t t t
printr-o singur sum S i o singur perioad de plasament
t
, care s aduc aceeai
dobnd simpl (cu aceeai dobnd unitar i ) ca i sumele
1 2
, ,...,
n
S S S
de-a lungul perioadelor
1 2
, ,...,
n
t t t
.
Deoarece se pune problema de a obine aceeai dobnd simpl, suntem condui la
egalitatea
S
2
S
3
S
n
S
t
1
t
2
t
3
t
n
t
S
1
8

n
k
k k
i t S i t S
1
,
de unde se poate determina relaia urmtoare:
1
1 1
n
k k n n
k
k k k k
k k
S t
S t i S t i i S t S t i t
S

(1.5)
Mrimea
t
dat de (1.5) se numete scaden comun.
Observaia 1.6. Scadena comun este unic doar n cazul n care suma S este fixat, n
general existnd o infinitate de perechi ( ) , S t
care verific egalitatea (1.5). Graficul lui
t
(ca
funcie) este n raport cu S o hiperbol echilater raportat la ax.
2. Scadena medie
Scadena medie este un caz particular de scaden comun, mai precis este cazul cnd
.
1

n
k
k
S S
Prin urmare scadena medie este dat de egalitatea:

n
k
k
n
k
k k
S
t S
t
1
1
(1.6)
Practic, scadena medie corespunztoare situaiei n care suma plasat S este dat de suma
sumelor plasate de-a lungul perioadei
1 2
, ,...,
n
t t t
(o situaie foarte des ntlnit n practica
economic).
3. Procent mediu de depunere
Se pornete de la urmtoarele elemente:
- Perioadele de plasament sunt
1 2
, ,...,
n
t t t
,
S
t
9
- Sumele plasate sunt
1 2
, ,...,
n
S S S
,
- Procentele (dobnzile practicate) sunt
1 2
, ,...,
n
p p p
.
Se pune problema de a nlocui aceste procente printr-un procent unic care s duc la
aceeai dobnd simpl n raport cu aceste sume. Avem:

n
k
n
k
n
k
n
k
n
k
k k
n
k
k k k
k k k k k k k
k
k k
t S
p t S
p t S
p
p t S
p
t S
p
t S
1 1 1 1
1
1
100 100
1
100 100
(1.7)
4. Procente proporionale
Definiia 1.4. Procentele
1
p
i
2
p
corespunztoare perioadelor de plasament
1
t
i
2
t
se
numesc proporionale dac
2
1
2
1
t
t
p
p

De exemplu, un procent de 80% anual este proporional cu un procent de 20% trimestrial.

O caracteristic a procentelor proporionale este faptul c aduc aceeai dobnd simpl n
decursul unei perioade fixate pentru orice sum plasat
0
S
.
Vom arta acest lucru utiliznd dobnda unitar anual i i dobnda proporional
k
i

corespunztoare fraciunii 1 k a anului (a unitii etalon timp). Dobnzile
k
i
i i fiind
proporionale, avem:

k i
i
k
1
(1.8)
Pentru comoditatea calculelor i fr a influena rezultatul final vom analiza doar cazul n
care perioada de plasament
t
este numr ntreg de uniti etalon timp. Se tie c suma fructificat
n regim de dobnd simpl este:
) 1 (
0
it S S
t
+
(1.9)
n cazul n care se lucreaz cu dobnda unitar i .
Dac lucrm cu dobnd proporionat
k
i
, suma fructificat n regim de dobnd simpl
de-a lungul perioadei
t
este

) 1 ( ) 1 (
0 0
tk
k
i
S tk i S S
k t
+ +
, deci
) 1 (
0
it S S
t
+
(1.10)
Egalitile (1.8) i (1.9) arat c suma fructificat (i implicit, dobnda simpl obinut)
este aceeai, indiferent dac utilizm dobnda unitar anual i sau dobnda
k
i
care este
proporional cu i .
10
1.2. Dobnda compus
Este un concept economic ce caracterizeaz calculele financiare pe termen lung.
Caracteristic pentru regimul de lucru n dobnda compus este faptul c perioadele de
plasament sunt mari, iar pentru unitile etalon timp cea mai des ntlnit este anul. Spre
deosebire de regimul de lucru n dobnda simpl, dobnda obinut n regim de dobnd
compus este n general mai mare i de aici rezult aplicabilitatea mai mare a regimului de
dobnd compus.
1.2.1. Suma fructificat n regim de dobnd compus n situaia n care perioada
t

este un numr ntreg de uniti etalon timp
n situaia n care perioada de plasament t este un numr ntreg de ani se pornete de la
tabelul urmtor i de la faptul c plasamentul n regim de dobnd compus presupune ca pn la
sfritul perioadei
t
, suma plasat rmne neschimbat pentru a aduce n continuare dobnda
simpl.
Perioada de
plasament
Suma plasat Dobnda simpl Suma fructificat
1 k
0
S
0
S i
) 1 (
0 0 0 1
i S i S S S + +
2 k
0
(1 ) S i +
i i S ) 1 (
0
+
2
0 0 0 2
) 1 ( ) 1 ( ) 1 ( i S i i S i S S + + + +
3 k
2
0
) 1 ( i S + i i S
2
0
) 1 ( +
3
0
2
0
2
0 3
) 1 ( ) 1 ( ) 1 ( i S i i S i S S + + + +
M M M M
k t
1
0
) 1 (

+
t
t S i i S
t 1
0
) 1 (

+
t t t
t
i S i i S i S S ) 1 ( ) 1 ( ) 1 (
0
1
0
1
0
+ + + +

Prin urmare formula de fructificare n regim de dobnd compus este:
t
t
i S S ) 1 (
0
+
(1.11)
Pornind de la egalitatea (1.5) se poate calcula efectiv i dobnda
c
t
D
obinut n regim de
dobnd compus:
] 1 ) 1 [(
0 0
+
t
t
c
t
i S S S D
(1.12)
Se pune probleme de a compara dobnda
c
t
D
obinut n regim de dobnd compus i
dobnda
s
t
D
obinut n regim de dobnd simpl (
it S D
s
t 0

).
11
Utiliznd inegalitatea lui Bernoulli, nx x
n
+ + 1 ) 1 ( avem:
s
t
t c
t
D it S it S i S D + +
0 0 0
) 1 1 ( ] 1 ) 1 [(
(1.13)
Observaia 1.7. Legat de dobnzile obinute n regim de dobnd simpl i dobnd
compus ,
( )
0
0
1 1
s
t
c
D S it
D S i

1
+
]
avem urmtoarele reprezentri grafice:

,
S C
D D

C
D
( ) 0,
i
S

S
D

(1,0)
t
Este evident c n orice perioad mai mic dect cea unitate etalon timp dobnda simpl
este mai mare dect dobnda compus; pentru orice alt perioad mai mare dect unitatea etalon
timp relaia se inverseaz.
1.2.2. Suma fructificat n regim de dobnd compus n situaia n care perioada
t

este un numr fracionar de uniti etalon timp
Presupunem c
h
T t
k
+ unde:
- T reprezint numrul ntreg de uniti etalon timp (an),
- 1 k reprezint fraciunea unitii etalon timp,
- h reprezint numrul de fraciuni.
Exist dou modaliti de a calcula suma fructificat, acestea fiind cunoscute sub
denumirea de soluia comercial i soluia raional.
12
a) Soluia raional
n acest caz suma fructificat se determin adunnd suma fructificat n regim de dobnd
compus pentru partea ntreag de ani (
T
S
) i dobnda simpl obinut pentru partea fracionat
h k corespunztoare sumei de plasare
T
S
.
Prin urmare avem:
0
(1 ) (1 )
T
t h
T
k
h
S S S i i
k +
+ +
(1.14)
b) Soluia comercial
Aceast modalitate de determinare a sumei fructificate se bazeaz pe noiunea de procente
echivalente.
Definiia 1.4. Dou procente
1
k
i
,
2
k
i
corespunztoare fraciunilor
1
1 k
,
2
1 k
ale unitii
etalon timp se zic echivalente dac aduc aceeai dobnd compus pentru o unitate monetar,
adic:
2
2
1
1
) 1 ( ) 1 (
k
k
k
k
i i + +
(1.15)
Dac suma plasat este
0
S
atunci egalitatea (1.14) se schimb corespunztor
2
2 0
1
1 0
) 1 ( ) 1 (
k
k
k
k
i S i S + +
(1.16)
Observaia 1.8. Procentele echivalente au fost introduse din considerentul c n regim de
dobnd compus procentele proporionale conduc la ctiguri diferite .
Vom considera dobnda unitar anual i echivalent cu dobnda
k
i
corespunztoare
fraciunii 1 k a anului. Avem
k
k k
k
k
i i
i i
/ 1
) 1 ( 1
) 1 ( 1
+ +
+ +
(1.17)
Suma fructificat dat de soluia comercial este:
0
(1 )
t
t h
T
k
S S S i
+
+
(1.18)
0
T
t
Suma fructificat n regim de
dobnd compus pe perioada
Suma fructificat n
regim de dobnd
simpl
13
Observaia 1.9. Dac se compar soluia raional (1.14) i soluia comercial (1.18) se
constat c soluia comercial este mai mare.
/
(1 ) 1 /
h k
i ih k + +
Observaia 1.10. Legat de dobnzile obinute n regim de dobnd simpl i dobnd
compus , ( )
0 0
, 1 1
t
S C
D S it D S i
1
+
]
avem urmtoarele reprezentri grafice:
Este evident c n orice perioad mai mic dect cea unitate etalon timp dobnda simpl
este mai mare dect dobnda compus; pentru orice alt perioad mai mare dect unitatea etalon
timp relaia se inverseaz.
Dac ne raportm la sumele fructificate n regim de dobnd simpl i compus,
0 0
(1 ), (1 )
s C t
t t
S S it S S i + + , suntem condui la urmtoarele reprezentri grafice:
t
S
D
C
D
,
S C
D D
S
i
)
(1,0)
S
t
S
C
t
S
,
S C
t t
S S
t
(0,S
0
)
(1,0)
14
Este evident c se pot stabili urmtoarele relaii:
S C
t t
S S > , dac 0 1 t < < ,

S C
t t
S S < , dac 1 t > .
1.3. Ecuaia pieei monetare
Ecuaia pieei monetare este practic, o ecuaie de gradul nti determinat de veniturile
maximale.
Considerm, pentru nceput, situaia n care la momentele 0 t i 1 t veniturile sunt
0
V
,
respectiv
1
V
, iar dobnda unitar practicat n intervalul [ ]
0,1
este i .
Venitul maxim
0
V la momentul 0 t corespunde situaiei n care la momentul 1 t nu se
consum nimic, prin urmare:
1
0 0 1
(1 ) V V V i

+ +
Evident, mrimea
1
1
(1 ) V i

+ reprezint valoarea actualizat la momentul 0 t a venitului
1
V
.
Analog, venitul maxim
1
V la momentul 1 t corespunde situaiei n care la momentul 0 t
nu se consum nimic, deci:
1 1 0
(1 ) V V V i + + .
Mrimea
0
(1 ) V i +
reprezint valoarea capitalizat la momentul 1 t a venitului
0
V
.
n consecin, la momentele 0 t i 1 t punctele din plan corespunztoare veniturilor
maximale sunt
0
( , 0) V i
1
(0, ) V .
Ecuaia pieei monetare n acest caz este de fapt ecuaia unei drepte ce trece prin aceste
puncte:
0
1
1
0 1 0
0 1
x z
V
V

0 t 1 t
i 1
V
0
V
15
de unde, dup efectuarea calculelor rezult imediat
0 1
(1 ) (1 ) 0 x i y V i V + + +
.
Se observ c pe aceast dreapt se gsete punctul
0 1
( , ) V V
, adic punctul ale crui
coordonate sunt tocmai veniturile la momentele 0 i 1.
n continuare, vom determina ecuaia pieei monetare corespunztoare momentelor 0 t ,
1 t i 2 t . La aceste momente veniturile sunt
0 1
, V V
i
2
V
, iar dobnzile unitare pe intervalele
[ ]
0,1
, [ ]
1, 2
se noteaz
1
i
, respectiv
2
i
.
Veniturile maxime
0 1
, V V i
2
V corespunztoare acestor momente sunt urmtoarele (dup un
raionament asemntor cazului precedent):
1 1
0 0 1 1 2 1 2
1
1 0 1 1 2 2
2 0 1 2 1 2 2
(1 ) (1 )(1 )
(1 ) (1 )
(1 )(1 ) (1 )
V V V i V i i
V V i V V i
V V i i V i V

+ + + + +
+ + + +
+ + + + +
Ecuaia pieei monetare n acest caz este de fapt ecuaia unui plan care trece prin punctele
0 1
( , 0, 0), (0, , 0) V V i
2
(0, 0, ) V :
0
1
2
1
0 0 1
0
0 0 1
0 0 1
x y z
V
V
V

Dup efectuarea calculelor obinem imediat ecuaia cutat:

1 2 2 0 1 2 1 1 2
(1 )(1 ) (1 ) (1 )(1 ) (1 ) 0 x i i y i z V i i V i V + + + + + + + +
.
Se constat imediat c veniturile
0 1
, V V
i
2
V
verific ecuaia pieei monetare, deci punctul
0 1 2
( , , ) V V V
se gsete n planul (P). De asemenea, n cazul n care dobnzile unitare practicate
sunt egale,
2 1
i i i
, ecuaia pieei monetare devine:
2
0 1 2
(1 ) (1 ) (1 ) (1 ) 0 x i y i z V i V i V + + + + + +
0 t 1 t
2 t
0
V
i
2
i
1
1
V
2
V
16
n cazul general ne vom raporta la momentele
0, 1,..., t t t n
. Veniturile la aceste
momente se noteaz
0 1
, ,...,
n
V V V
, iar
1 2
, ,...,
n
i i i
reprezint dobnzile unitare practicate n
intervalele de timp [ ] [ ] [ ]
0,1 , 1, 2 ,..., 1, n n
.
Veniturile maxime
0 1 2
, , ,...,
n
V V V V corespunztoare acestor momente sunt urmtoarele:
1 1 1 1 1 1
0 0 1 1 2 1 2 1 2
1 1 1 1
1 0 1 1 2 2 2 3
1 1 1
2 0 1 2 1 2 2 3 3 3
(1 ) (1 ) (1 ) ... (1 ) (1 ) ...(1 )
(1 ) (1 ) ... (1 ) (1 ) ...(1 )
(1 )(1 ) (1 ) (1 ) ... (1 ) ...(1 )
...
n n
n n
n n
n
V V V i V i i V i i i
V V i V V i V i i i
V V i i V i V V i V i i
V



+ + + + + + + + + +
+ + + + + + + + +
+ + + + + + + + + + +

0 1 1 2 1
(1 )...(1 ) (1 )...(1 ) ... (1 )
n n n n n
V i i V i i V i V

+ + + + + + + + +
Ecuaia pieei monetare n acest caz este de fapt ecuaia unui hiperplan care se poate
deduce relativ comod:
0 1 2 1 2 1
0 1 2 1 2 1
(1 )(1 )...(1 ) (1 )...(1 ) ... (1 )
(1 )(1 )...(1 ) (1 )...(1 ) ... (1 ) 0
n n n n n
n n n n n
x i i i x i i x i x
V i i i V i i V i V

+ + + + + + + + + +
+ + + + + + + + + +
Concentrat, aceast ecuaie poate fi scris sub forma urmtoare:
0 0 1 1
(1 ) (1 ) 0
n n n n
k j k j
k k j k j k
x i V i
+ +
+ +

Ca i n cazurile precedente se poate verifica c veniturile
0 1
, ,...,
n
V V V
verific ecuaia
pieei monetare, adic punctul
0 1 2
( , , ,..., )
n
V V V V
se gsete n hiperplanul (H).
Exemplu: S se scrie ecuaia pieei monetare corespunztoare momentelor 0 t i 1 t , n
urmtoarele condiii:
a) veniturile propuse sunt
0
3000 V
u.m.,
1
5000 V
u.m.
b) rata dobnzii pe piaa monetar este
0, 2 i
u.m..
Rezolvare: Ecuaia pieei monetare este practic, o ecuaie de gradul nti determinat de
veniturile maximale la momentele alese 0 t i 1 t , deci ne situm n primul caz.
0 t 1 t t n
0
V
2
i
1
i
1
V
n
V
2
V
1 n
V
1 n
i
n
i
2 t 1 t n
17
Ecuaia pieei monetare se poate determina i innd cont de urmtoarele.
- Valoarea capitalizat a sumei S la momentul
t
cu dobnda i n regim de dobnd
compus este:
0
(1 )
t
t
S S i +
- Valoarea actual a sumei S la momentul
t
i cu dobnda i este:
0
(1 )
t
S S i

+
n cazul nostru venitul maxim la momentul 0 t este dat de
0
V
la care se adaug valoarea
actual a lui
1
V
, adic
1
0 0 1
(1 ) V V V i

+ + ,
iar venitul maxim la momentul 1 t este dat de
1
V
la care se adaug valoarea capitalizat a lui
0
V
:
1
1
1 0
(1 ) V V V i + +
Ecuaia pieei monetare este de fapt ecuaia unei drepte ce trece prin punctele de
coordonate ( ) , 0 A a
i ( ) 0, B b
unde:
1
0 1
1
1 0
(1 )
(1 )
a V V i
b V V i

+ +
+ +
Ecuaia dreptei determinat de 2 puncte este:
( ) : 1 0
AB
x y
D
a b
+
( )
1
0 1
0 1
: 1 0
(1 )
(1 )
AB
x y
D
V i V
V V i

+
+ +
+ +
( )
0 1 0 1
(1 )
: 1 0
( ) (1 )
AB
x i y
D
V i i V V i V
+
+
+ + + +
0 1
(1 ) (1 ) y x i V i V + + + +
Se observ c pe aceast dreapt se gsete i punctul de coordonate ( )
0 1
, V V
.
0 t
1 t
i 1
V
0
V
18
0 1
(1 ) (1 )
(1 0, 2) 3000(1 0, 2) 5000
y x i V i V
y x
+ + + +
+ + + +
Prin urmare ecuaia pieei monetare este dat de relaia de mai jos:
1, 2 8600 y x +
Vom obine punctele de coordonate A(7166,6;0); B(0,8600) i C(3000,5000). Graficul
acestei drepte este prezentat n figura de mai jos:
y
B(0,8600)
C(3000,5000)


A(7166,6;0) x
1.4. Probleme rezolvate
Aplicaia 1. Determinai
, a b
astfel nct urmtoarele funcii s fie funcii dobnd
2
0
( 1)
0
( , )
a S t
D S t e b

2
0
( , ) 3 3
aSt
D S t e b b +
Rezolvare. Condiiile care trebuie ndeplinite pentru ca cele dou funcii s fie funcii
dobnd sunt urmtoarele:
1.
0 0
( , ) ( , )
0, 0,
D S t D S t
S t

> >

2.
0
( , 0) (0, ) 0 D S D t
2
0
( 1)
0
( , )
a S t
D S t e b

2 2
0 0
( 1) ( 1) 2 2 0
0
0
( , )
( 1) ( 1) 0
a S t a S t
D S t
a S t e t a e
S

1
>
]

, 0 S t >
Deci,
2
1 0 a >
de unde rezult soluia
) , 1 ( ) 1 , ( a
.
19
0
0
( , 0) (0, ) 0 D S D t e b , adic 1 b .
Se observ c cele dou condiii sunt ndeplinite, deci funcia
2
0
( 1)
0
( , )
a S t
D S t e b

este
funcie dobnd.
0
2
0
( , ) 3 3
aS t
D S t e b b +
0
( , )
0
aSt
D S t
ate
S

>

de unde
(0, ) a
pentru
0
, 0 S t >
.
0 2
0
( , 0) (0, ) 3 3 D S D t e b b + , adic
2
3 2 0 b b +
ecuaie ce are soluiile
1
2 b
i
2
1 b
.
Prin urmare cele dou condiii sunt ndeplinite, deci funcia
0
2
0
( , ) 3 3
aS t
D S t e b b +
este funcie dobnd.
Aplicaia 2. Precizai condiiile n care urmtoarea funcie este o funcie dobnd:
3 3 2 2
0 0 0 0 0
( , ) 3 3 3 3 2 D S t S t S t S t S t + + + + .
Rezolvare. Pentru ca o funcie s fie funcie dobnd trebuie s satisfac urmtoarele
condiii:
0 0
0
( , ) ( , )
0; 0
(0, ) 0; ( , 0) 0
D S t D S t
S t
D t D S

> >

'

.
Din cea de-a doua condiie avem:
3
(0, ) 3 2 0 D t t t +
adic
2
( 1)( 2) 0 t t t + ,
ecuaie ale crei soluii sunt
1
1 t
,
2
2 t
i
3
1 t
din care singura soluie acceptat este 1 t .
3
0 0 0
( , 0) 3 2 0 D S S S +
de unde la fel ca n cazul precedent ecuaia urmtoare
2
0 0 0
( 1)( 2) 0 S S S +
are soluiile
1 2
1, 2 S S
i
3
1 S
pentru care soluia acceptat este
0
1 S
.
De asemenea prima condiie se scrie sub forma urmtoare:
2 2 0
0 0
0
( , )
3 6 6 3 0
D S t
S t S t
S

+ + >

.
mprind aceast ecuaie cu 3 i nlocuind pe t = 1 vom obine:
20
2
0 0
2 1 0 S S + > ,
de unde
2
0
( 1) 0 S + > , adic
0
1 0 S + >
, prin urmare
0 0
0 0
1 0 1
1 0 1
S S
S S
+ > >
'
+ < <

Aplicaia 3. S se calculeze suma capitalizat n regim de dobnd simpl, precum i

dobnda simpl tiind c suma plasat este de 10.000 u.m., perioada de plasament este de 5 ani i
6 luni, iar dobnda unitar anual este de 20%.
Rezolvare. Suma capitalizat pentru acest caz se calculeaz cu ajutorul formulei:
0
6
1 10.000 1 0, 2 5 0, 2 21.000
12
t
h
S S it i
k
_ _
+ + + +

, ,
u.m.,
iar dobnda simpl este dat de relaia
000 . 11 000 . 10 000 . 21
0
S S D
t t
u.m.
Aplicaia 4. Determinai suma fructificat n regim de dobnd simpl tiind c:
- Suma plasat este cea mai mare soluie a ecuaiei
4 3 2
0 0 0 0
2 2 1 0 S S S S +
- Dobnda unitar
0,15 i
- T = 4 ani i 7 luni
Rezolvare. Se pornete de la formula sumei fructificate:
0
(1 )
t
h
S S it i
k
+ + unde 1 1
12
h luni
k

'

Pentru a determina suma plasat trebuie s rezolvm ecuaia:

4 3 2
0 0 0 0
2 2 1 0 S S S S + .
mprim aceast ecuaie prin
2
0
S i vom obine
2
0 0
2
0
0
2 1
2 1 0 S S
S
S
+
2
0 0
2
0
0
1 1
2 1 0 S S
S
S
_
+ +

,
Notnd 0
0
1
S u
S
+
i
2 2
0
2
0
1
2 S u
S
+
atunci ecuaia de mai sus se poate scrie sub
urmtoarea form
0 3 2
2
u u , ecuaie ale crei soluii sunt
3
1
u
i
1
2
u
.
Prin urmare revenind la notaiile fcute avem
21
0 1
0
1
3 S u
S
+
, de unde
2
0 0
3 1 0 S S + , adic
1 2
2, 63; 0, 37 S S
.
2
0 2 0 0
0
1
1 1 0 S u S S
S
+ + +
.
Se observ cu uurin c aceast ecuaie nu are soluii reale, ci doar complexe.
Deoarece pe noi ne intereseaz cea mai mare soluie, evident aceasta este
0
2, 63 S
u.m.
Prin urmare suma fructificat n regim de dobnd simpl este:
0
7
(1 ) 2, 63 1 0,15 4 0,15 4, 41
12
t
h
S S it i
k
_
+ + + +

,
u.m.
Aplicaia 5. La momentele
1, 2,..., n
se plaseaz sumele
n
a a a ,..., ,
2
. S se determine
valoarea n jurul creia se stabilizeaz scadena comun, cunoscnd c
n
na S , a > 1.
Rezolvare. Se pornete de la urmtoarele elemente:
1 2
2
1 2
1, 2,...,
, ,...,
, 1
n
n
n
n
t t t n
S a S a S a
S na a


>
Pentru determinarea scadenei comune vom utiliza urmtoarele formule matematice:
, 1
lim 1, 1
0, 1
n
n
a
a a
a

>

'

<

a
i e
n
n
n

,
_

+
1
1 lim .
Scadena comun se calculeaz cu ajutorul relaiei urmtoare:
2
1
1 2 ...
lim lim
n
i i
n
i
n
n n
S t
a a na
t
S
na

+ + +

.
Dac notm cu
1
S
suma :
2 1 2
1
1 2 ... (1 2 ... ) ( ... )
n n n
S a a na a a na a a a a

+ + + + + + + + +
Observm c aceast sum este o progresie geometric de raie
a
.
1
1
1
1 1
n n
a a a
S a a a
a a
+
_ _





, ,
Derivm relaia de mai sus n raport cu
a
, i vom avea:
1
1
2
1 ( 1)
(1 )
n n
n a na
S a
a
+
+ +

.
nlocuind aceast sum n limit vom avea:
22
1
2
2
1 ( 1)
1
( 1)
(1 )
lim lim
(1 )
n n
n
n
n n
n n
n a na
a
a n na
a a
a
t
na a na
+

+ +
1
+ +
1

2 2
1
( 1)
1 1
lim lim 1
(1 ) (1 )
n
n
n n
n na
a a
a
a
n n
a a na

+ +
_
+ +

,
2
( 1 ) .
1
(1 )
a a
a
a
a
+

Deci scadena comun se stabilizeaz n jurul valorii

1
a
t
a

.
Aplicaia 6. Determinai suma fructificat n regim de dobnd simpl tiind c:
-
0
20 S
u.m.,
- Dobnda unitar i este soluia ecuaiei 0 3 2 4 3
2 3
+ i i i ,
- Perioada de plasament este valoarea n jurul creia se stabilizeaz scadena medie potrivit
datelor:
1 2
1, 2,...,
n
t t t n
i sumele
2 3 1
1 2
, ,...,
n
n
S a S a S a
+
cu a =7/8.
Rezolvare. Scadena medie se calculeaz cu ajutorul relaiei urmtoare:
2 3 1 2 1
1 1 1 2 2
2 3 1 2 3 1
1 2
1
... 2 ... (1 2 ... )
...
... ...
n
i i
n n
i n n
n n n
n
i
i
S t
S t S t S t a a na a a na
t
S S S
a a a a a a
S
+

+ +

+ + + + + + + + +

+ + +
+ + + + + +

Derivm n raport cu a numrtorul relaiei de mai sus:

2 2
2
1
( )
( ... ) 1 1 1
1
1 1
1 1 1
1 1
n
n n n
n n n
a
a
a a a a a a a
a
t a
a a
a a a
a
a a

1
_
+ + +

1
+


1


,
1
]

( )
1
1
1
(1 )(1 )
n n n
n
t na na a
a a
+
+

1
1 1 1
lim 8
7
1
(1 )(1 )
1
8
n n n
n
n
na na a
t
a
a a
+

Suma fructificat n regim de dobnd simpl se calculeaz cu ajutorul relaiei:

0
(1 )
t
S S it +
Pentru a determina dobnda unitar i trebuie s rezolvm ecuaia:
0 3 2 4 3
2 3
+ i i i .
23
Observm c 1 i este una dintre soluiile acestei ecuaii, prin urmare acesta se poate
descompune astfel:
3 2 2
3 4 2 3 ( 1)(3 3) 0 i i i i i i + + +
Soluiile ecuaiei
2
3 3 0 i i +
sunt
1 2
1, 2; 0,85 i i
Prin urmare dobnda unitar este dat de unica soluie posibil, adic i =0,85;
Suma fructificat, innd cont de toate acestea este dat de relaia de mai jos:
0
(1 ) 20(1 0, 85 8) 156 u.m.
T
S S it + +
Aplicaia 7. S se determine suma capitalizat pe o perioad de 6 ani tiind c suma plasat
este de 60.000 u.m. n urmtoarele condiii: n primii doi ani capitalizarea se face n regim de
dobnd simpl, dobnda unitar anual fiind de 0,15. n urmtorii patru ani capitalizarea se face
n regim de dobnd compus, dobnda unitar anual fiind de 0,1.
Rezolvare. n regim de dobnd simpl suma capitalizat se calculeaz dup cum urmeaz:
0
(1 ) 60.000(1 0,15 2) 78.000
s
t
S S i t + + u.m.
n regim de dobnd compus, suma capitalizat se calculeaz astfel:
4
(1 ) 78.000(1 0,1) 114.199,8
c s t
t t
S S i + + u.m.
Aplicaia 8. S se determine suma capitalizat pe o perioad de 5 ani i jumtate, tiind c
suma plasat este de 10.000 u.m. n urmtoarele condiii: n primii doi ani i jumtate
capitalizarea se face n regim de dobnd simpl, cu o dobnd unitar de 0,09, iar n urmtorii
trei ani capitalizarea se face n regim de dobnd compus, cu o dobnd unitar de 0,12.
Rezolvare. n regim de dobnd simpl suma capitalizat se calculeaz dup cum urmeaz:
0
6
(1 ) 10.000(1 0, 09 2 0, 09 ) 11.250
12
s
t
h
S S i T i
k
+ + + + u.m.
n regim de dobnd compus, suma capitalizat se calculeaz astfel:
3
(1 ) 11.250(1 0,12) 15.805, 44
c s t
t t
S S i + + u.m.
Aplicaia 9. S se determine dobnda pe o perioad de 6 ani i 5 luni, tiind c suma
plasat este de 5.000 u.m. n urmtoarele condiii: n primii trei ani i cinci luni capitalizarea se
face n regim de dobnd simpl, cu o dobnd unitar de 0,14, iar n urmtorii trei ani
capitalizarea se face n regim de dobnd compus, cu o dobnd unitar de 0,15.
Rezolvare. Dobnda simpl se calculeaz cu ajutorul relaiei:
24
0
5
5.000 0,14 3 2391, 66
12
s
t
h
D S i T
k
_ _
+ +

, ,
u.m.
Suma capitalizat n regim de dobnd simpl se poate calcula dup relaia urmtoare:
0
5.000 2391, 66 7391, 66
s s
t t
S S D + + u.m.
Dobnda compus se calculeaz pornind de la relaia urmtoare:
3
(1 ) 1 7391, 66 (1 0,15) 1 3850,13
c s t
t t
D S i
1 1
+ +
] ]
u.m.
Aplicaia 10. O sum de 100.000 u.m. este plasat n regim de dobnd simpl, n perioada
de plasament t cu dobnda unitar anual i, i a condus la o dobnd simpl de 27.000 u.m..
Aceeai sum este plasat n regim de dobnd compus , pe aceeai perioad, cu o dobnd
unitar anual de 0,04 i care a condus la o dobnd compus de 4233,2 u.m. S se determine
durata plasamentului celor dou operaiuni, precum i dobnda unitar anual a primei
operaiuni.
Rezolvare. Pornind de la relaia de calcul a dobnzii simple vom avea:
0 1 1
s
t
D S i t ,
de unde
1 1
27.000 100.000 i t
, adic
1 1
27.000
0, 27
100.000
i t .
tiind c se plaseaz aceeai sum, dobnda compus este:
( )
2
0 2
1 1
t
c
t
D S i
1
+
]
( )
1
4233, 2 100.000 1 0, 02 1
t
1
+
]
,
de unde
( )
2
1 0, 04 1 0, 04
t
+ , adic
( )
2
1, 04 1, 04
t
, deci
2
1 t
an.
Deoarece
1 2
1 t t
an, dobnda unitar anual a primei operaiuni este de
1
0, 27 i
.
Aplicaia 11. Cunoscnd c suma veniturilor realizate la momentele 0 t i 1 t au
valoarea de 500 u.m., iar ecuaia pieei monetare este
1, 3 560 y x +
, s se determine
consumurile maxime ce pot fi realizate la momentele 0 t i 1 t .
Rezolvare. Din enunul problemei reiese c
0 1
500 V V +
u.m.
1, 3 560 y x +
Trebuie s calculm
1
0 0 1
(1 ) V V V i

+ +
1
1
1 0
(1 ) V V V i + +
Teoretic ecuaia pieei monetare este
0 1
(1 ) (1 ) y x i V i V + + + +
, iar n cazul nostru este
1, 3 560 y x +
.
25
Se constat c
1 1, 3 0, 3 i i +
, iar ( )
0 1
1 560 V i V + +
0 1
1, 3 560 V V +
Se formeaz sistemul
0 1
0 1
500
1, 3 560
V V
V V
+

'
+

1 0 0 0
0 0 1 0 1
500 0, 3 60 200 . .
1, 3 500 560 500 300 . .
V V V V u m
V V V V V u m


' ' '
+

n acest moment putem calcula veniturile maximale
( )
1
1
0 0 1
(1 ) 200 300 1, 3 431 . . V V V i u m

+ + + ;
1
1
1 0
(1 ) 300 200 1, 3 560 . . V V V i u m + + +
Aplicaia 12. S se determine veniturile maxime ce pot fi realizate la momentele 0 t i
1 t cunoscnd c diferena veniturilor la aceste momente este 200 u.m., iar ecuaia pieei
monetare este
1, 5 1200 y x +
.
Rezolvare. Din enunul problemei tim c
1 0
200 V V
u.m.
1, 5 1200 y x +
Trebuie s determinm veniturile maxime la momentele 0 t i 1 t
1
0 0 1
(1 ) V V V i

+ +
1
1
1 0
(1 ) V V V i + +
Teoretic ecuaia pieei monetare este
0 1
(1 ) (1 ) y x i V i V + + + +
, iar n cazul nostru este
1, 5 1200 y x +
.
Se constat c
1 1, 5 0, 5 i i +
, iar ( )
0 1
1 1200 V i V + +
0 1
1, 5 1200 V V +
Se formeaz sistemul
1 0
0 1
200
1, 5 1500
V V
V V

'
+

1 0 0 0
0 0 1 0 1
200 2, 5 1000 400 . .
1, 5 200 1200 200 600 . .
V V V V u m
V V V V V u m
+

' ' '
+ + +

Aadar veniturile maximale pot fi calculate:
( )
1
1
0 0 1
(1 ) 400 600 1, 5 800 . . V V V i u m

+ + +
1
1
1 0
(1 ) 600 400 1, 5 1200 . . V V V i u m + + +
26
Capitolul 2
DIMENSIONAREA OPTIM A FONDURILOR BNETI LICHIDE
n principal, fondurile bneti ale unei uniti economice se compun din urmtoarele
elemente:
- fondurile bneti lichide;
- depozitele bancare la vedere;
Ponderea cea mai mare o reprezint depozitele bancare.
Fondul bnesc lichid este necesar ntr-o unitate economic, att pentru a rezolva anumite
probleme curente ct i pentru a aduce dobnd, dac este depus n banc.
Prin urmare, este necesar ca fondul bnesc lichid s fie dimensionat optim. n acest fel,
instituia i poate plti toate obligaiile, iar restul de bani este depus n banc pentru a aduce
dobnd.
Motivele importante pentru care o unitate economic trebuie s dispun de un fond bnesc
lichid, sunt urmtoarele:
Efectuarea diferitelor pli (impozite, salarii, dividende etc.);
necesitatea efecturii unor operaiuni financiare speculative (atunci cnd se poate profita de
anumite situaii avantajoase);
Efectuarea unor operaiuni financiare de precauie (de exemplu, este posibil ca valoarea
vnzrilor s scad i deci, unitatea va trebui s adopte msurile n consecin);
Modelele de dimensionare a fondurilor bneti lichide i au originea n metodele optimale
de gestionare a stocurilor materiale. Primul model a fost elaborat de Baumol, n 1952.
Modelele de dimensionare a fondurilor bneti lichide se clasific astfel:
Modele deterministe se disting urmtoarele situaii:
- cazul n care nu exist posibilitatea apariiei penuriei;
27
- cazul n care exist posibilitatea apariiei penuriei;
Modele aleatoare (probabiliste);
- modele discrete;
- modele continue;
Modele deterministe se caracterizeaz prin lipsa factorilor aleatori. Mai precis, aceste
modele nu conin parametri ce trebuie determinai statistic.
Modelele probabiliste se caracterizeaz n principal pe faptul c cererea de fonduri bneti
este descris de o variabil aleatoare. n funcie de tipul acestei variabile aleatoare (discret sau
continu) modelele sunt la rndul lor discrete sau continue.
2.1. Modele deterministe
2.1.1. Cazul n care nu exist posibilitatea apariiei penuriei de fonduri bneti
Acest model este cunoscut sub denumirea de modelul lui Wilson i se caracterizeaz, n
principal, pe faptul c de-a lungul ntregii perioade analizate se poate evita apariia penuriei
bneti.
Se adopt urmtoarele notaii:
X reprezint valoarea de fond bnesc solicitat n [ ]
0,T
; Mrimile X i T se consider
cunoscute;
x
reprezint valoarea comenzii/tranzaciei (
x
este mrime cunoscut);
t
reprezint intervalul dintre dou comenzi consecutive;
n
reprezint numrul de comenzi;
c
reprezint costul unitar al comenzii;
h reprezint costul unitar de penalizare, n cazul imobilizrii fondurilor.
Se adopt urmtoarele ipoteze:
- Comenzile se efectueaz la intervale egale de timp;
- Valoarea comenzilor este aceeai.
Observaia 2.1. Aceste ipoteze au caracter simplificator din punct de vedere al calculelor,
dar nu influeneaz rezultatele finale.
Observaia 2.2. Aceste ipoteze conduce la egalitatea urmtoare:
x
X
n
(2.1)
t
T
n
(2.2)
Schematic, aceste ipoteze conduc la imaginea urmtoare:
28
Funcia de eficien adoptat n acest caz este costul total de gestionare al fondului bnesc
lichid. Fiind vorba despre o problem de cost, va trebui s determinm valoarea comenzii
x
i
timpul optim
t
ntre dou comenzi consecutive, astfel nct costul total s fie minim.
Se noteaz cu
Q
reprezint costul total de gestionare a fondului bnesc utilizat.
Q
are
urmtoarele componente:
-
1
Q
reprezint costul propriu zis i se consider a fi proporional cu nivelul fondului
mediu:
( )
1
2
hxT
Q x
-
2
Q
reprezint costul comenzii i este dat de produsul dintre costul unitar al comenzii i
numrul de comenzi:
( )
2
X
Q x c
x

Observaia 2.3. Costurile pariale

1
Q
i
2
Q
au fost considerate doar n variabila
x
i nu n
variabile
x
i
t
. n baza egalitilor (2.41) i (2.42) care arat c aceste variabile nu sunt
independente.
) ( ) ( ) (
2 1
x Q x Q x Q +
( )
2
hxT X
Q x c
x
+ (2.3)
Soluiile optime x
i t

se determin rezolvnd problema

min ( ) Q x
i innd seama de
(2.1) i (2.2) .
- x
este soluia care minimizeaz funcia
( ) Q x
i prin urmare se impun condiiile:
( ) 0
( ) 0
Q x
Q x

'
>

2
3
( )
2
2
( ) 0
hT cX
Q x
x
cX
Q x
x

>
Deoarece
0 ) ( > x Q
nseamn c soluia optim x
cutat se determin ca soluie a
ecuaiei
0 ) ( x Q
.
x x x
0 1t 2t 3t
T
nT
29
i deci:
2 2
0
2 2
hT cX hT cX
x x

2
2 2 cX cX
x x
hT hT
t (2.4)
Singura soluie acceptat este:
2

cX
x
hT

Cunoscnd volumul optim al comenzii x

se pot determina imediat urmtoarele elemente:
1. Costul minim de gestionare a fondului bnesc

( )
2
hxT X
Q x c
x
+
2. Timpul optim t

ntre dou comenzi consecutive

2 2

T T T T cX cX
t x t t
X
n X X hT hT
x

(2.5)
2.1.2. Cazul n care exist posibilitatea apariiei penuriei
Spre deosebire de modelul precedent, se va presupune c n intervalul [ ]
0,T
este posibil
apariia penuriei de fond bnesc .
Pentru comoditatea calculelor i fr a influena rezultatele finale vom presupune c
aceast penurie apare o singur dat.
Se pstreaz aceeai semnificaie din modelul precedent pentru variabilele
, , X T n
i
c
.
Se noteaz:
1
t
= momentul apariiei penuriei
t
= momentul n care dup apariia penuriei nivelul fondului bnesc redevine max.
1
x
= nivelul fondului maxim
2
x
= nivelul cererii maxime.
Fond bnesc pozitiv


1
x
2
t

2
t

t
30

1 2
x x x +

2
x

1
t
Observaia 2.4. Din aceast schem rezult imediat c
2
T
reprezint intervalul de timp
scurs de la momentul apariiei penuriei pn la momentul n care fondul bnesc a redevenit
maxim.
n mod obinuit am putea considera
1
x

i
2
x
variabile curente, dar n baza egalitii
1 2
x x x +
, adic
2 1
x x x
vom considera variabile pe
1
x
i
2
x
, adic nivelul fondului maxim
i suma dintre fondul maxim i cererea maxim.
Factorul de eficien n acest caz se noteaz cu
Q
i reprezint costul total de gestionare a
fondului bnesc.
Costul
Q
are urmtoarele componente:
-
1
Q
reprezint costul propriu zis al fondului;
1
Q
se consider a fi proporional cu nivelul
fondului mediu.
1 1
1 1
( , )
2
x t T
Q x x h
t
,
unde
t
T
reprezint un factor de proporionalitate;
-
2
Q
reprezint costul de penurie; se noteaz cu
p
costul unitar de penurie i se presupune
c
2
Q
este proporional cu nivelul cererii medii.
2
) (
2 2
'
1 2
t x
p
t
T
x x Q
-
3
Q
reprezint costul comenzii. ca i n cazul precedent este dat de numrul de comenzi
X cu costul unitar comenzii.
3 1
( ) Q x x c n
, adic
3 1
( )
X
Q x x c
x

Prin urmare costul total de gestionare are urmtoarea reprezentare analitic:

1 1 1 2 1 3 1
( ) ( ) ( ) ( ) Q x x Q x x Q x x Q x x + +
1 1 2 2
1
( )
2 2
x t x t T T X
Q x x h p c
t t x
+ + (2.6)
31
Fond bnesc
negativ
Observaia 2.5. Pentru comoditatea calculelor, dar fr a influena rezultatele finale, se
presupun n plus, urmtoarele ipoteze:
x
x
t
t
1 1
(2.7)
x
x
t
t
2 2
(2.8)
Din relaiile (2.6),(2.7) i (2.8) rezult urmtoarea exprimare:
2 2
1 1
1
( )
( , )
2 2
Thx Tp x x X
Q x x c
x x x

+ +
Fiind vorba de o problem de cost, trebuie rezolvat problema
1
min ( , ) Q x x
Dac
1
, x x
sunt soluiile optime care minimizeaz costul total
Q
, nseamn c
1
x
i x
verific condiiile:
1.
1,
1
1,
( ) 0
( ) 0
Q
x x
x
Q
x x
x

'

) )
) )
2.
0 ,
2 1
> D D
unde
) (
, 1
2
1
2
1
x x
x
Q
D

i
2 2
1, 1, 2
1 1
2
2 2
1, 1, 2
1
( ) ( )
( ) ( )
Q Q
x x x x
x x x
D
Q Q
x x x x
x x x

Prin calcul direct, asemntor cazului precedent se poate arta c:
1
0 D >
i
2
0 D >
.
Prin urmare, valoarea optim cutat ( )
1
, x x
se determin rezolvnd sistemul:

'

0
0
1
x
Q
x
Q
(2.9)
Soluiile sistemului (2.9) (adic soluiile optime cutate) rezult imediat dup un calcul
relativ comod:
1
2

cX p
x
hT p h
cX p h
x
hT p

'
+

(2.10)
32
Dup determinarea soluiilor optime date de formula (2.10), se pot calcula imediat
urmtoarele elemente:
Costul total de gestionare a fondului bnesc lichid:
( Q
1
, x x
)
Timpul optim

t ntre dou comenzi consecutive:

2 ( )

T T T T cX p h
t x
X
n X X hT p
x
+

)
)
2

cT p h
t
hX p
+

2.2. Modele probabiliste

Aceste modele sunt utilizate n situaia concret, cnd cererea de fonduri bneti este
descris de o variabil aleatorie.
2.2.1. Modele discrete
Modelele discrete corespund situaiei n care cererea de fonduri bneti e descris de o
variabil aleatoare X de tip discret.
Presupunem c distribuia variabilei aleatoare X este urmtoarea:
0 1 2
0 1 2 ... ...
:
... ...
n
n
X
p p p p
_

,
unde
n
este finit/infinit.
n practica financiar curent n are valoarea 7, de 10 sau 30 ceea ce nseamn c cererea de
fonduri bneti este analizat sptmnal, pe decade sau lunar.
Observaia 2.6. Concentrat, variabila aleatoare X se poate scrie n forma:
0
:
i
i
i
x
X
p

_

,
unde i este numr natural.
Condiiile ca X s fie variabil aleatoare discret sunt urmtoarele:
0, 0
1
i
i
i
p i
p

'

Cunoaterea efectiv a cererii de fonduri bneti nu este suficient pentru a determina

valoarea optim a fondului bnesc necesar unei uniti economice. Din acest motiv, se
construiete o nou variabil aleatoare, pornind de la o valoare oarecare S a fondului bnesc.
33
Aceast variabil o vom nota cu ( ) C S
i se construiete cu ajutorul variabilei aleatoare X (ce
descrie cererea de fonduri bneti) i cu ajutorul a doi coeficieni
1
C
i
2
C
a cror semnificaie
este urmtoarea:
-
1
C
reprezint costul unitar de penalizare, n cazul imobilizrii fondurilor,
-
2
C
reprezint costul unitar de penalizare datorit imposibilitii efecturii plilor.
Variabila aleatoare ( ) C S
este egal cu variabila costului de formare a fondurilor bneti S
sau cu variabila de cost, care are urmtoarea distribuie:
1 1 1 2 2
0 1 1 2
( 0) ( 1) ... ( ) ( 1 ) ( 2
( ) :
...
S S S
C S C S C S S C S S C S S
C S
p p p p p
+ +
+ + _

,
Se noteaz cu ( ) ( )
M C S
valoarea medie a variabilei costului; nivelul optim al fondului
0
S

i se consider a fi acela pentru care se realizeaz minimul valorii medii a variabilei costului .
Altfel spus
0
S
este nivelul optim cutat al fondului bnesc, dac este soluia problemei:
)) ( ( min )) ( (
0
S C M S C M
S

(2.11)
Observaia 2.7. O funcie se zice discret dac domeniul de definiie este o mulime de
elemente
0,1, 2,..., n
,... . Punctul
0
n
este punct de minim pentru o funcie discret
f
dac este
ndeplinit funcia urmtoare:
) 1 ( ) ( ) 1 (
0 0 0
+ n f n f n f
n baza acestor observaii
0
S
este soluia problemei (2.11), dac sunt ndeplinite
urmtoarele condiii:
)) 1 ( ( )) ( ( )) 1 ( (
0 0 0
+ S C M S C M S C M
(2.12)
Determinarea lui
0
S
din condiia (2.12) este dificil i din acest motiv vom formula doar
rezultatul final:
f
n
0
-1 n
0
n
0
+1
x
34
Teorema 2.1. Nivelul optim
0
S
al fondului bnesc, verific urmtoarea dubl inegalitate:
) ( ) 1 (
0
2 1
2
0
S X P
C C
C
S X P
+

(2.13)
Determinarea lui
0
S
verificnd inegalitatea (2.13) este mai comod dect n cazul
inegalitilor (2.12) pentru c variabila aleatoare X admite o reprezentare mai simpl dect
variabila ( ) C S
.
Observaia 2.8. ntre nivelul optim
0
S
i coeficienii de penalizare
1
C
i
2
C
se pot stabili
urmtoarele inegaliti:
2 1 2
1 2 1
1 1
1 1
C
p
p
C C
q
q
C
q
q
C C
p
p

(2.14)

) (
) 1 (
0
0
S X q q
S X p p


Inegalitile (2.14) sunt utile n calculele financiare n situaia n care cunoscnd nivelul
optim
0
S
i doar unul din coeficienii de penalizare se poate determina i cellalt coeficient de
determinare.
Nivelul optim
0
S
poate fi cunoscut fie n baza unor rezultate similare, fie n baza unor
studii de prognoz (rezultate similare trebuie nelese n sensul comparrii) cu unitile
economice cu profil asemntor i care utilizeaz aceeai indicaie financiar.
2.2.2. Modele continue
n acest caz cererea de fonduri bneti este descris de o variabil aleatoare X de tip
continuu. Dac
f
este densitatea de probabilitate asociat acestei variabile aleatoare vom avea i
pentru variabila X urmtoarea reprezentare:
( )
: , [ , ]
x
X x a b
f x
_

,
Intervalul [ ]
, a b
este cunoscut, captul b fiind infinit sau finit, iar captul 0 a . Pstrnd
semnificaia coeficienilor
1
C
i
2
C
se introduce asemntor cazului precedent variabila costului
( ) C S
.
35
1
2
( )
( )
( ) : , [ , ]
( )
( )
C S x
f x
C S x a b
C x S
f x
_ _


,

_



,
,
Nivelul
0
S
optim este cel care minimizeaz valoarea medie a variabilei aleatoare ( ) C S

atunci ( ) ( ) ( ) ( )
min M C S M C S
. Pentru ca
0
S
s fie soluie a acestei probleme de minimizare
trebuie ndeplinite condiiile:
0
( ( ))
( ) 0
dM C S
S
dS
(2.15)
2
0
2
( ( ))
( ) 0
d M C S
S
dS
> (2.16)
Efectund calculele, obinem c derivata de ordin 1 i 2 ale variabilei medii a variabilei
costului, calculele n punctul
0
S
sunt urmtoarele:
0
0 2 2
( ( ))
( ) (1 ) ( )
S
a
dM C S
S C f x dx C
dS
+

(2.17)
2
0 1 2 0
2
( ( ))
( ) ( ) ( )
d M C S
S C C p x S
dS
+ (2.18)
Din egalitatea (2.17) rezult imediat c derivata de ordin 2 a valorii medii calculate n
punctul optim
0
S
este tot timpul pozitiv (pentru c membrul drept din relaie este produsul a
dou numere pozitive) . Prin urmare inegalitatea (2.16) este tot timpul verificat. n consecin
nivelul optim cutat
0
S
se determin rezolvnd ecuaia (2.15).
n baza egalitii (2.16) rezult c
0
S
cutat este soluia ecuaiei:

0
2 1
2
) (
S
a
C C
C
dx x f
(2.19)
Observaia 2.9. ntre coeficientul de penalizare
1
C
i
2
C
i nivelul optim
0
S
se poate
stabili imediat egalitatea:
0
2 1
0
, ( )
1
S
p
C C p f x dx
p

(2.20)
Observaia 2.10. Dup determinarea nivelului optim
0
S
al fondului bnesc se poate
calcula efectiv costul formrii acestui fond. Costul de formare al fondului bnesc
0
S
este
valoarea medie a variabilei ( )
0
C S
, mrimea acesteia fiind:
- n cazul discret
36

+
+
0
0
0 1
0 2 1 0
) ( ) ( )) ( (
S
k S k
k K
p S K C p K S C S C M
- n cazul continuu

+
0
0
) ( ) ( ) ( ) ( )) ( (
0 2 0 1 0
S
a S
dx x f S x C dx x f X S C S C M
2.3. Probleme rezolvate
Aplicaia 1. Necesarul de fond bnesc n decurs de un an pentru o ntreprindere oarecare
este estimat la 20.000 u.m. Costul unitar de stocare este 0,10 u.m., iar costul comenzii este
valoarea medie a unei variabile aleatoare continue a crei densitate de probabilitate este
100
:[0, ) , ( ) 100
x
f f x e dx

.
S se determine nivelul comenzii optime i timpul optim ntre dou comenzi consecutive n
situaiile:
- nu exist penurie de fond bnesc
- exist posibilitatea apariiei penuriei de fond bnesc, i costul unitar de penalizare n acest
caz este 10 u.m.
Rezolvare. Plecnd de la datele problemei:
1 T an
20.000 X u.m.
0,10 h
u.m.

10 p
u.m.
c M
100
:[0, ) , ( ) 100
x
f f x e dx

se pornete de la formula valorii medii pentru cazul continuu:
dx e x dx x xf M
b
x
b
a



0
100
100 ) ( .
Pentru rezolvarea acestei integrele se folosesc urmtoarele formule de calcul:
1
( ) ( ) ( ) ( ) ( ) ( ) ,
b b
b x x
a
a a
f x g x dx f x g x f x g x dx e dx e

.
Deci

0 0 0
100 100 100
lim 100 100
a
x
a
x x
dx xe dx xe dx xe .
37
100 100 100 100
0 0 0
0
100
0
100 100
0
1 1 1 1
100 100 100 100
100
1 1
100 100
a
x x a x a x a
a
x
x x a
x
xe dx xe e e
e dx
xe e

_
+ +

,
_


,

Costul comenzii este dat de relaia urmtoare:

100 100 100
0
0
100 0
100
1 1
100lim 100lim
100 100
1 1 1
lim( ) 0, 01
100 100 100
a
x x x a
a a
a
a
a
c xe dx xe e
ae e
e

_


,
+

Calculm nivelul comenzi optime i timpul optim n cazul n care nu exist penurie de fond
bnesc.
2 2 0, 01 20.000 400
63, 25
0,1 0,1
2 2 0, 01 0, 02

0, 03
0,1 20.000 2000
cX
x
hT
cT
t
hX

.
Cazul n care exist posibilitatea apariiei penurie de fond bnesc:
2 ( ) 2 0, 01 20.000(10 0,1) 4040
63, 56
0,1 10 1
cX p h
x
hTp
+ +

.
2 ( ) 2 0, 01(10 0,1) 0, 201

0, 03
0,1 20.000 10 20.000
cT h p
t
hXp
+ +


Aplicaia 2. Necesarul de fond bnesc n decurs de un an este estimat pentru o
ntreprindere a fi de 10.000 u.m. Costul comenzii este 200 u.m., iar costul unitar de stocare este
mediana variabilei aleatoare continue de densitate :[0, ] , ( ) sin
2
f f x x

.
S se determine nivelul comenzii optime i timpul optim ntre dou comenzi consecutive n
situaiile:
- nu exist posibilitatea apariiei penuriei de fond bnesc
- exist posibilitatea apariiei penuriei de fond bnesc i costul unitar de penalizare n acest
caz este 20 u.m.
Rezolvare. Se pornete de la datele problemei
360 T zile
10.000 X u.m.
200 c u.m.
h Me
38
:[0, ] , ( ) sin
2
f f x x

.
tim c mediana variabilei aleatoare continue este dat de relaia:
0
1
( )
2
Me
f x dx

0
0
sin cos cos cos 0
Me
Me
dx x Me +

1 1
cos cos 0 arccos
2 2
Me Me +
Prin urmare costul unitar de stocare este h = Me = 60.
Calculm nivelul comenzii optime i timpul optim n cazul n care nu exist penurie:
2 2 200 10.000 4.000.000
13, 6
60 360 21.600
2 2 200 360 144.000

0, 48
60 10.000 600.000
cX
x
hT
cT
t
hX

Calculm nivelul comenzii optime i timpul optim n cazul n care exist posibilitatea
apariiei penuriei de fonduri bneti:
2 ( ) 2 200 10.000(20 60) 320.000.000
27, 21
60 360 20 432.000
2 ( ) 2 200 360(20 60) 11.520.000

0, 96
60 10.000 20 12.000.000
cX p h
x
hTp
cT p h
t
hXp
+ +


+ +


Aplicaia 3. Necesarul de fond bnesc lichid este descris de variabila aleatoare discret:
1 2 3 4 5 6 7 8 9 10
:
0, 03 0, 07 0,1 0,15 0,15 0,10 0, 20 0,10 0, 05 0, 05
X
_

,
.
S se determine nivelul fondului optim i costul realizrii acestui fond tiind c se percep
penalizrile unitare
1
C

= 30 u.m. i
2
70 C
u.m. n cazul imobilizrii fondului, respectiv
imposibilitatea efecturii plilor.
Rezolvare. tim c nivelul optim al fondului bnesc verific urmtoarea dubl inegalitate:
) ( ) 1 (
0
2 1
2
0
S X p
C C
C
S X p
+

.
Prin urmare putem calcula raportul urmtor:
7 , 0
100
70
70 30
70
2 1
2

+

+ C C
C
.
Deci nivelul fondului optim are valoarea
0
7 S
u.m.
Costul de formare al fondului bnesc optim se calculeaz cu ajutorul urmtoarei relaii:
39
0
0
7 10
0 1 0 2 0
0 1 0 8
( ) ( ) ( ) 30 (7 ) 70 ( 7)
S
k k k k
k k S k k
C S C S k p C k S p k p k p

+
+ +
.
( )
0 0 1 2 3 4 5 6 8 9 10
30(7 6 5 4 3 2 ) 70( 2 3 ) C S p p p p p p p p p p + + + + + + + + +
( )
0
30(6 0, 03 5 0, 07 4 0,1 3 0,15 2 0,15 0,10) 70(0,10 2 0, 05 3 0, 05) C S + + + + + + + +
Prin urmare costul de realizare al fondului bnesc lichid este ( )
0
25,19 C S
u.m.
Aplicaia 4. Necesarul de fond bnesc lichid este descris de variabila aleatoare discret:
1 2 3 4 5 6 7 8 9 10
:
0, 02 0, 08 0,1 0,1 0, 02 0, 05 0, 01 0,10 0,15 0,19
X
_

,
.
Cunoscnd nivelul
0
7 S
u.m. al fondului bnesc optim i
1
0, 20 C
u.m. costul unitar de
penalizare n cazul imobilizrii fondului s se determine costul realizrii fondului bnesc optim.
Rezolvare. Plecm de la faptul c:
) ( ) 1 (
0
2 1
2
0
S X p
C C
C
S X p
+

Din relaia de mai sus putem calcula
42 , 0 ) (
37 , 0 ) 1 (
0
0


S X p q
S X p p
.
1 2 1
1 1
p q
C C C
p q


2
0, 37 0, 42
0, 20
1 0, 37 1 0, 42
C

2
0,117 0,114 C
Prin urmare coeficientul de penalizare
2
0,1 C
.
Costul de formare al fondului bnesc optim este:
0
0
7 10
0 1 0 2 0
0 1 0 8
( ) ( ) ( ) 30 (7 ) 70 ( 7)
S
k k k k
k k S k k
C S C S k p C k S p k p k p

+
+ +

( )
0 0 1 2 3 4 5 6 8 9 10
30(7 6 5 4 3 2 ) 70( 2 3 ) C S p p p p p p p p p p + + + + + + + + +
( )
0
30(6 0, 02 5 0, 08 4 0,1 3 0,1 2 0, 02 0, 05) 70(0,10 2 0,15 3 0,19) C S + + + + + + + +
adic are valoarea ( )
0
46, 99 C S
u.m.
40
Aplicaia 5. Necesarul de fond bnesc lichid este descris de o variabil aleatoare continu a
crei densitate este
1
:[0, 3] , ( ) (2 1).
12
f f x x + S se determine nivelul fondului optim i
costul realizrii acestui fond tiind c se percep penalizrile unitare
1
30 C
u.m. i
2
70 C
u.m.
n cazul imobilizrii fondurilor, respectiv imposibilitii efecturii plilor.
Rezolvare. Nivelul optim
0
S
al fondului bnesc este:

0
2 1
2
) (
S
a
C C
C
dx x f
Raportul coeficienilor de penalizare are valoarea de mai jos:
7 , 0
100
70
70 30
70
2 1
2

+

+ C C
C
0
0
1
(2 1) 0, 7
12
S
x dx +

n urma rezolvrii integralei se obine ecuaia:

2
0 0
1 1 7
12 12 10
S S + , adic
0 42 5 5
0
2
0
+ S S
,
ecuaie care are soluiile
1
2
1 3 3
2, 09
2
1 3 3
3, 09
2
S
S
+



Prin urmare nivelul optim are valoarea:
0
2 S
u.m.
Calculm costul realizrii fondului bnesc cu ajutorul formulei:
41 , 41
2
17
2
7
3
14
2
5
4
2
27
18
2
7
4 6
3
16
2
5
) 1 2 (
12
1
) 2 ( 70 ) 1 2 (
12
1
) 2 ( 30
) ( ) ( ) ( ) ( ) (
3
2
2
0
0
0 2 0 1 0
0
0
+
,
_

+ +
,
_

+ +
+ + +
+

dx x x dx x x
dx x f S x C dx x f x S C S C
S
S
( )
0
41, 41 C S
u.m.
Aplicaia 6. Pentru a face fa diferitelor angajamente financiare, o unitate economic are
nevoie de un anumit fond bnesc lichid. S-a constatat c cererea de fond bnesc lichid este
descris de o variabil aleatoare continu a crei densitate este [ ]
1
: 0, 2 , ( ) ( 3)
8
f f x x + ,
iar nivelul optim este
0
1 S
u.m.
41
S se determine costul realizrii acestui fond bnesc cunoscnd costul unitar
2
0,80 C

u.m. n cazul imposibilitii efecturii plilor.
Rezolvare. Trebuie s calculm pe
1
C
cu ajutorul formulei
2 1
1
C
p
p
C

, unde

0
0
) (
S
dx x f p .
Deci,


,
_

,
_

+ + +
1
0
1
0
2
1
0
43 , 0 3
2
1
8
1
/ 3
2 8
1
) 3 (
8
1
) 3 (
8
1
x
x
dx x dx x p
.
Prin urmare costul
06 , 1 80 , 0
43 , 0
43 , 0 1 1
2 1

C
p
p
C
Costul realizrii de fond bnesc este:
05 , 0
3
7
1 , 0
3
5
1325 , 0
3
7
1 , 0 3 1
3
1
1325 , 0
) 3 (
8
1
) 1 ( 80 , 0 ) 3 (
8
1
) 1 ( 06 , 1
) ( ) ( ) ( ) ( ) (
3
2
2
0
0
0 2 0 1 0
0
0
+
,
_

+
,
_

+
+ + +
+

dx x x dx x x
dx x f S x C dx x f x S C S C
S
S

( )
0
0, 05 C S
u.m.
42
Capitolul 3
PLI EALONATE (RENTE)
Definiia 3.1. Se numesc pli ealonate (rente), sumele de bani pltite la intervale de
timp egale.
Se numete perioad intervalul de timp care separ plata a dou sume.
Dac perioada este anul, plile ealonate se numesc anuiti. (semestrul semestrialiti,
trimestrul trimestrialiti, luna - mensualiti).
Plile ealonate pot fi:
1. pli ealonate de plasament (sau de fructificare), fcute pentru constituirea unei sume
de bani
2. pli ealonate de amortizare (sau de rambursare), n vederea rambursrii unei datorii.
Plile ealonate pot fi:
- anticipate (la nceputul perioadei),
- posticipate (la sfritul perioadei).
Plile ealonate pot fi:
- temporare (numrul de pli este finit i fixat prin contract),
- perpetue (numrul plilor este nelimitat),
- viagere (numrul plilor depinde de viaa unei persoane).
Plile ealonate pot fi:
- constante (sumele depuse sunt constante),
- variabile (sumele depuse sunt variabile).
3.1. Anuiti constante posticipate
a) Valoarea final a unui ir de anuiti constante, imediate, temporare
n
S
Notm:
T = valoarea anuitii constante,
n = numrul de ani,
i = dobnda unitar anual,
43
n
S
= valoarea sau suma final a irului de anuiti n momentul n (momentul plii ultimei
anuiti).
T T T T
| | | | |
0 1 2 n-1 n

) 1 ( + i T


1
) 1 (

+
n
i T T

2
) 1 (

+
n
i T

i u + 1 - factor de fructificare
1 2
(1 ) (1 ) ... (1 )
n n
n
S T i T i T i T

+ + + + + + +
+ + + +

T u T u T u T
n n
...
2 1
1
1
) ... 1 (
1 2

+ + + +

u
u
T u u u T
n
n n
Deci


1
n
n
u
S T
i

.
Observaia 3.1. Pentru 1 T (o unitate monetar) suma final a unui ir de n anuiti
constante posticipate este:
i
u
s
n
n
1
i deci
n n
S T s
b) Valoarea final (suma final) a unui ir de anuiti posticipate, constante, temporare,
amnate,
n
rS


Anuitile sunt amnate r ani,
n r <
.
Prima plat se face posticipat, dup r ani (prima plat fcndu-se deci la momentul 1 r + )
timp de ( ) n r
ani.
T T T T
| | | .. | | | | |
0 1 2 .. r r+1 r+2 .. n-1 n
1 2
...
n r n r
n
r S T u T u T u T

+ + + +
1
1
) ... 1 (
1 2

+ + + +

u
u
T u u u T
r n
r n r n
n-r termeni
r S
n
=
1
n r
n
u
r S T
i

sau
n n r
r S S


Observaia 3.2. Valoarea final a irului de anuiti posticipate egale cu T calculate pe
n

ani, dar amnate
r
ani, este egal cu valoarea final a acestor pli, imediate, dar calculate numai
pe ( ) n r
ani.
44
Exemplu S se calculeze valoarea final a unui ir de 10 anuiti egale cu 1000 u.m. ,
pltibile la sfritul fiecrui an (dar amnate 5 ani) cu procentul
% 5 p
.
Rezolvare:
05 , 0 i
, 5 r , 10 r n
15 n
10
15
1.05 1
5 1000 1000 12, 577892 12577, 892
0, 05
S


u.m.
c) Valoarea actual a unui ir de anuiti constante, posticipate, temporare, imediate,
n
A

Definiia 3.2. Se numete valoarea actual a unui ir de anuiti (constante, posticipate,
temporare, imediate)
n
A
suma necesar i suficient n momentul iniial pentru a se putea plti
scadenele fixate la scadenele
1, 2,..., n
(constante n valoare de T uniti monetare).
T T T T
| | | | |
0 1 2 n-1 n
A
n
u T
2
u T
1

n
u T
n
u T
Observaia 3.2.
n
A
este egal cu suma valorilor actuale a fiecrei anuiti.
2 1 1
... (1 ... )
n n n
n
A T u T u T u T u T u u u

+ + + + + + +
1
1
n
n
u
A T u
u

Observaia 3.3 Pentru 1 T (o unitate monetar) notm

1
1

u
u
u a
n
n
i deci
n n
A T a
.
Exemplu Ce sum unic depus imediat poate s nlocuiasc plata a 12 anuiti constante (
1250 T u.m.) posticipate, cu procentul de 5% ?
12
1, 05 1 1, 80
1250 (1 0, 05) 1250 1.05 47250
0, 05 0, 05
n
A

+
d) Valoarea actual a unui ir de anuiti (constante, posticipate, perpetue, imediate)
A

Anuitile sunt perpetue, deci plata se efectueaz nelimitat.

Pentru 1 T , avem
i
a
1

i dac >1 T
A T a


.
e) Valoarea actual a unui ir de anuiti (constante, posticipate, temoprare, amnate)
n
rA

Plata se face dup r ani, posticipat, timp de (n-r) ani.
T T T T
| | | .. | | | | |
0 1 2 .. r r+1 r+2 .. n-1 n

n
rA

45
1 2
...
r r n
n
rA T u T u T u
+ +
+ + +

+ + +

+ +
1
1
) ... 1 (
1 1 1
u
u
u T u u u T
r n
r r n r
r n
r
r n
r
r n
r
a u T
u
u
u u T
i
u
u T


+

1
1 1
1
Deci:
r
n n r
rA T u a


.
Exemplu Care este suma unic pe care urmeaz s o plteasc o persoan pentru a nlocui
plata a 12 anuiti posticipate de 3000 u.m. fiecare, amnate 3 ani, cu procentul
% 5 p
?
Rezolvare: 12 r n , 3 r , 15 n
3
15 12
3 3000 (1, 05) 3000 0, 863837 8, 86325 22969, 21 A a
u.m.
3.2. Anuiti constante anticipate
a) Valoarea final a unui ir de anuiti constante, anticipate, temporare, imediate
n
S
T T T T
| | | .. | |
0 1 2 .. n-1 n
n
S
este egal cu suma valorilor finale a fiecrei anuiti, la momentul n.
+ + + + + +

) ... 1 ( ...
1 1 n n n
n
u u u T u T u T u T S
i
u
u T
u
u
u T
n n
1
1
1

Deci
i
u
u T S
n
n
1
.
Pentru 1 T obinem valoarea final a unui ir de anuiti anticipate a 1 u.m.; notm
n
s
.
i
u
u s
n
n
1
i deci
n n
s T S
.
b) Valoarea final a unui ir de anuiti anticipate, constante, temporare, amnate
n
S r
T T T T
| | | .. | | | | |
0 1 2 .. r r+1 r+2 .. n-1 n
i
u
u T u T u T u T S r
r n
r n r n
n
1
...
1

+ + +

Deci:
i
u
u T S r
r n
n
1

, adic
r n n
S T S r


.
c) Valoarea actual a unui ir de anuiti constante, anticipate, imediate, temporare
n
A
Definiia 3.3. Se numete valoarea actual a unui ir de anuiti anticipate, suma necesar
i suficient n momentul iniial pentru a se putea plti la fiecare din scadenele fixate
( ) 0,1,..., 1 n
suma egal cu T. Notm cu
n

aceast sum.
T T T T
46
| | | .. | |
0 1 2 .. n-1 n
+ + + + + + +

) ... 1 ( ...
1 1 2 n n
n
u u T u T u T u T T A
i
u
T
u
u
T
n n
1
1
1

.
(1 )
n n
A i +
.
Capitolul 4
RAMBURSAREA MPRUMUTURILOR
Definiia 4.1. n sens general, se numete mprumut, o operaiune financiar prin care un
partener
1
P
(individual sau un grup) plaseaz o sum de bani, pe o perioad de timp dat i n
anumite condiii, unui alt partener
2
P
.
1
P
se numete creditor.
2
P
se numete debitor.
Definiia 4.2. Operaiunea prin care
2
P
restituie partenerului
1
P
suma de care a
beneficiat (suma mprumutat) se numete rambursarea (sau amortizarea) mprumutului.
Prin urmare, mprumutul este o operaiune ce conine dou pri distincte i anume
creditarea i rambursarea.
Fiecare component reprezint o operaiune de pli ealonate.
n general cele dou operaiuni nu au loc simultan i deci valoarea lor final nu este
aceeai. Ele au n comun valoarea actual a rambursrii, adic valoarea mprumutat.
mprumutul se constituie prin anuiti constante formate din:
- rambursarea unei pri a datoriei;
- dobnda asupra prii din datoria rmas la nceputul perioadei n care se efectueaz plata.
Aceste sume rambursate anual i care au rolul de a amortiza treptat suma mprumutat, se
numesc amortismente.
4.1. Amortizarea unui mprumut prin anuiti constante posticipate
Fie
0
V
suma mprumutat la momentul iniial.
Fie
n
T T T ,..., ,
2 1
anuitile succesive, astfel:
- prima anuitate (
1
T
) se pltete la un an de la acordarea mprumuturilor;
- a doua se pltete un an mai trziu, .a.m.d.
Fie
n
Q Q Q ,..., ,
2 1
amortismentele succesive coninute n prima, a doua,, a n-a anuitate.
Fie i dobnda unitar nominal a mprumutului.
Fie n numrul de ani n care se face rambursarea.
Momentul Suma rambursat Suma rmas
47
0
0
V
1 i V Q d Q T
0 1 1 1 1
+ +
2 0 1
Q V V
2 i V Q d Q T
1 2 2 2 2
+ +
2 1 2
Q V V

p
i V Q d Q T
p p p p p 1
+ +
p p p
Q V V
1

n i V Q d Q T
n n n n n 1
+ + 0
1

n n n
Q V V
Deoarece
1
0
n n n
V V Q

i deci
) 1 (
1
i Q i V Q T
n n n n
+ +

.
a) Relaia dintre suma mprumutat i amortismente
0
1
n
k
k
V Q

b) Relaia ntre anuiti i amortismente

+ +
+ + + + 1 1 1 1 1 1
) ( ) (
p p p p i p p p p p p p
iV Q Q V i Q iV Q iV Q T T
) 1 (
1 1
i Q Q Q iQ Q
p p p p p
+
+ + .
) 1 (
1 1
i Q Q T T
p p p p
+
+ +
(4.1)
Observaia 4.1. Formula (4.1) este adevrat oricum am alege anuitile.
Cazuri particulare:
1) Anuitile sunt egale ntre ele:
T T T T
n
...
2 1
Atunci din (4.1), obinem:
0 ) 1 (
1
+
+
i Q Q
p p , adic :
) 1 (
1
i Q Q
p p
+
+
(4.2)
i se arat uor prin inducie c:
p
p
i Q Q ) 1 (
1 1
+
+

(4.3)
Prin urmare, n cazul anuitilor egale cnd amortismentele succesive
,... ,..., ,
2 1 p
Q Q Q

formeaz o progresie geometric cresctoare cu raia
) 1 ( i +
.
2) Amortismentele sunt constante (egale ntre ele):
n
V
Q Q Q Q
n
0
2 1
...
Atunci din (1), obinem: i
n
V
i Q T T
p p
0
1 1

+
, deci:
i
n
V
T T
p p
0
1

+

(4.4)
48
Prin urmare, n cazul amortismentelor egale, anuitile succesive formeaz o progresie
aritmetic de raie
,
_

i
n
V
0
, deci o progresie aritmetic descresctoare.
Observaia 4.2. n cazul 1) al anuitilor egale ntre ele, amortismentele formeaz o
progresie geometric de raie
) 1 ( i +
. Avem:

+
n
k
k
n
k
k
i Q Q V
1
1
1
1
0
) 1 (
Notm:
1
0 1 1
1
1
1
1
n n
k
k
u
i u V Q u Q
u

i
i
Q V
n
1 ) 1 (
1 0
+

(4.5)
Deci:
1 ) 1 (
0 1
+

n
i
i
V Q

(4.6)
Relaiile (4.5) i (4.6) pot fi scrise sub form echivalente, notnd
(1 ) 1
n
n
i
s
i
+
)
.
n
s Q V
1 0
;
n
s
V Q

1
0 1


(4.7)
Observaia 4.3. Formulele (4.5) (4.7) ne dau relaiile ntre sumele mprumutate i primul
amortisment.
3) Relaiile dintre anuitile constante i suma mprumutat
innd seama de echivalena dintre suma mprumutat
0
V
i anuitile actualizate pe baza
dobnzii unitare nominale i, rezult:

+
+
+ + + + + + +

1
1 2 1
0
) 1 ( 1
) 1 ( 1
) 1 ( ) 1 ( ... ) 1 ( ) 1 (
i
i
i T i T i T i T V
n
n
i
i
T
i
i
i
i T
i
i
i T
n n n
) 1 ( 1
1
1 ) 1 (
) 1 ( 1
) 1 (
1
1
1
) 1 ( 1
) 1 (
1 1
+

+
+
+
+
+

+
+

sau:
0
1
n
u
V T
i

(4.8)
Relaia de mai sus evideniaz legtura dintre anuitile posticipate constante i suma
mprumutat.
4.2 Suma rambursat dup plata a
p
anuiti

p
k
k p
Q R
1
.
n cazul anuitilor constante:
49
1 ) 1 (
1 ) 1 (
) 1 ( ) 1 (
1
1
1
1
1
1
1
1
+
+
+ +

i
i
Q i Q i Q Q R
p p
k
k
p
k
k
p
k
k p
.
sau:
p
p
p
s Q
i
i
Q R
+

1 1
1 ) 1 (

(4.9)
Relaia (4.9) evideniaz legtura dintre suma rambursat n primii p ani i primul
amortisment.
innd cont de (4.7), obinem:
p
p
s
V R

1
0

(4.10)
Aceast relaie evideniaz legtura dintre suma rambursat n primii p ani i suma
mprumutat.
Dup plata anuitii de rangul p, rmne de pltit suma p
V
:
0 1 1
1 1
n p
p p
u u
V V R Q Q
i i

sau
1
n p
p
u u
V Q
i

(4.11)
4.3 Legea urmat de diferene succesive a dobnzilor:
1 2 2 3
, ,... d d d d
n cazul
anuitilor constante
k k k
d Q T +
,
T T T T
n
...
2 1
k k
d Q T +
,
n k ,..., 2 , 1
.
k k
Q T d
deci:
k k k k k k
Q Q Q T Q T d d
+ + 1 1 1
) (
+ + +

+
1
1
1
1 1 1
) 1 ( ) 1 ( ) 1 (
k k k
k k
i Q i Q i Q d d
i i Q i i Q
k k 1
1
1
1
) 1 ( ) 1 1 ( ) 1 (

+ + + ,
n k ,..., 2 , 1
.
Prin urmare:
i Q d d
1 2 1

i i Q d d ) 1 (
1 3 2
+
i i Q d d
2
1 4 3
) 1 ( +

Observaia 4.4. Diferenele

) (
1 +

k k
d d
,
n k ,..., 2 , 1
, formeaz o progresie geometric
de raie
) 1 ( i +
i cu primul termen
) (
1
i Q
.
Tabel de rambursare:
Anii
Suma
datorat la
nceputul
anului
1 k
V

Dobnda
k
d
Amortismentul
k
Q
Anuitatea
k
T
Suma datorat la
sfritul anului
1
0
V i V d
0 1

1
Q
1
T
1 0 1
Q V V
2
1
V i V d
1 2

2
Q
2
T
2 1 2
Q V V
50
3
2
V i V d
2 3

3
Q
3
T
3 2 3
Q V V

n-1
1 n
V i V d
n n 2 1

1 n
Q
1 n
T
1 2 1

n n n
Q V V
n
n
V i V d
n n 1

n
Q
n
T 0
1

n n n
Q V V
4.4. mprumuturi cu anuiti constante i dobnd pltit la nceputul anului
La semnarea contractului se pltete dobnda pentru primul an,
i V d
0 1

, deci suma real
ridicat este , iar pentru fiecare din anii urmtori se pltete amortismentul i mpreun cu el
dobnda asupra sumei rmase de plat la nceputul anului.
Anul 0 Suma efectiv primit ) 1 (
0
i V
Anul1
1 1 1
Q i V T +
1 0 1
Q V V
Anul 2
2 2 2
Q i V T +
2 1 2
Q V V

Anul p
p p p
Q i V T +
p p p
Q V V
1
Anul p+1
1 1 1 + + +
+
p p p
Q i V T
1 1 + +

p p p
Q V V

Anul n-1
1 1 1
+
n n n
Q i V T
1 2 1

n n n
Q V V
Anul n
n n n
Q i V T + 0
1

n n n
Q V V
Calculnd diferena dintre dou anuiti consecutive, obinem:
+ +
+ + + +
i V Q V Q Q i V V T T
p p p p p p p p p
) ( ) (
1 1 1 1
p p p p
Q i Q Q Q +
+ +
) 1 (
1 1
Deci:
p p p p
Q i Q T T
+ +
) 1 (
1 1
(4.12)
Dac presupunem c anuitile sunt egale
) ... (
2 1
T T T T
n

, vom obine:
i
Q
Q Q i Q
p
p p p

+ +
1
0 ) 1 (
1 1
sau, notnd
1
1
1
r
i
+

p p
Q r Q ) 1 (
1
+
+
(4.13)
Prin inducie dup p rezult c n sistemul de mprumut cu dobnzile pltite la nceputul
anului i anuiti constante, amortismentele formeaz o progresie geometric de raie
) 1 ( r +
.
1 1
) 1 ( Q r Q
p
p
+
+

(4.14)
Exemplu.O persoan mprumut o sum de bani pe care urmeaz s o ramburseze n 6 ani
prin anuiti constante posticipate. Suma primelor dou amortismente este 9226630 lei, iar suma
dintre al doilea i al treilea amortisment este 9559690 lei.
S se calculeze:
procentul p al mprumutului
primul amortisment (
1
Q
)
ultimul amortisment (
6
Q
)
anuitatea (T)
51
valoarea mprumutului (
0
V
)
Rezolvare.
9226630 ) 2 ( ) 1 (
1 1 1 2 1
+ + + + i Q i Q Q Q Q
+ + + + + + +
2
1 1 2 1 3 2
) 1 ( ) 1 ( ) 1 ( ) 1 ( i Q i Q i Q i Q Q Q
) 2 )( 1 ( ) 3 2 ( ) 2 1 1 (
1
2
1
2
1
i i Q i i Q i i i Q + + + + + + + +
( ) ( )
( )
1 2 3
1 2 1
1 2 9559690
1 1, 04 0, 04
2 9226630
Q i i Q Q
i i
Q Q Q i
+ + +
+
+ +
0, 04
4%
100
i
p
p i


)

1
(2 ) 9226630 Q i +
4522860
04 , 2
9226630
1
Q
u.m.
5502750 ) 04 , 1 ( 4522860 ) 1 (
5 5
1 6
+ i Q Q
u.m.
5722860 04 , 1 5502750 ) 1 (
6
+ i Q T
u.m.
i V d
0 1

1200000 4522860 5722860
1 1
Q T d
30000000
04 , 0
1200000
1
0

i
d
V
u.m.
4.5 Probleme rezolvate
Aplicaia 1. Se mprumut o sum ce trebuie rambursat n 6 ani prin anuiti constante
posticipate. Suma primelor dou amortismente este de 10.000 u.m., iar suma dintre al doilea i al
treilea amortisment este de 10.500 u.m. S se determine valoarea mprumutului.
Rezolvare. Din datele problemei reiese c
1 2
2 3
10.000 . .
10.500 . .
Q Q u m
Q Q u m
+
'
+

tim de asemenea c dac anuitile sunt constante (egale) atunci amortismentele sunt n
progresie geometric :
1 1
2 1
2
3 2 1
(1 ) (1 )
(1 ) (1 )
Q Q
Q Q i i
Q Q i Q i

+ +
+ +
M
( ) ( )
5
6 5 1
1 1 Q Q i Q i + +
52
Trebuie s calculm valoarea mprumutului
0
V
pe o perioad de 6 ani:
6 6
0 6 1
1
1
k
u
V Q Q
i

Pornim de la urmtorul sistem:

1 2
2 3
10.000
10.500
Q Q
Q Q
+
'
+

000 . 10
500 . 10
2
) 2 )( 1 (
500 . 10 ) 2 )( 1 (
000 . 10 ) 2 (
500 . 10 ) 1 ( ) 1 (
000 . 10 ) 1 (
1
1
2
1 1
1 1

+
+ +

'

+ +
+

'

+ + +
+ +
i
i i
i i Q
i Q
i Q i Q
i Q Q
.
Deci rezult c:
05 , 0 05 , 1 1 + i i
.
Atunci
1 1
(2 ) 10.000 (2 0, 05) 10.000 Q i Q + +
4878
1
Q
u.m.
Valoarea mprumutului este:
6 6
0 6 1
1
1
k
u
V Q Q
i

.
Cum 1 u i + rezult c
1, 05 u
.
6
0
1, 05 1
4878 33170 . .
0, 05
V u m

Aplicaia 2. S se determine valoarea unui mprumut pe o perioad de 7 ani, tiind c dup
3 ani au mai rmas de plat 1.500 u.m., iar dup 5 ani au mai rmas de plat 1.000 u.m.,
rambursarea fcndu-se n condiii de anuiti egale.
Rezolvare. Pornim de la faptul c valoarea mprumutului este
7 7
0 7 1
1
1
k
u
V Q Q
i

.
iar suma rmas de plat
1
n p
p
u u
V Q
i

7 3
3 1
7 5
5 1
1.500 . .
1.000 . .
u u
V Q u m
i
u u
V Q u m
i

'

.
Vom rezolva sistemul:
53

'

000 . 1
500 . 1
000 . 1
500 . 1
5 7
3 7
5 7
1
3 7
1
u u
u u
i
u u
Q
i
u u
Q
ecuaia: 0 2 3
3 5 7
+ u u u .
mprim aceast ecuaie prin
3
u i obinem: 0 2 3
2 4
+ u u .
Dac notm x u
2
atunci vom avea ecuaia: 0 2 3
2
+ x care are soluiile
2
1
x
i
1
2
x
.
Vom avea dou situaii:
1. Cnd
1
2
x u adic
2 2 2
2 , 1
2
t u u u
. Dar cu u=1+i rezult c
4 , 0 i
.
2. Cnd
2
2
x u adic
t t i u u u 1 1 1
2 , 1
2
imposibil.
Calculm primul amortisment, adic
6 , 79
4 , 1 4 , 1
4 , 0 500 . 1 500 . 1
3 7 3 7
1

u u
i
Q
u.m.
Deci valoarea mprumutului este
46 , 1878
4 , 0
1 4 , 1
6 , 79
1
7 7
1 0

i
u
Q V
u.m.
Aplicaia 3. S se determine valoarea unui mprumut corespunztor unei perioade de 5 ani,
tiind c anuitile sunt egale, iar diferenele succesive ale dobnzilor corespunztoare primilor
ani sunt de 550 u.m. i de 605 u.m.
Rezolvare. Se pornete de la faptul c :
1 2
2 3
550
605
d d
d d

'

.
De aici rezult sistemul
1
1
550
(1 ) 605
550 55 0,1
(1 ) 605 550
Q i
i i
i i
Q i i i
+

'
+

.
Cum 1 u i + rezult c u =1,1.
Calculm primul amortisment din prima ecuaie a sistemului
1
550 Qi
:
1 1
0,1 550 5.500 Q Q
u.m.
Valoarea mprumutului este
5
0 1 0
1
6710
u
V Q V
i

u.m.
54
Aplicaia 4. S se determine nivelul dobnzii practicate n cadrul unui mprumut pe o
perioad de 8 ani, tiind c dup 2,3 i 4 ani au mai rmas de plat sumele 6.000 u.m., 4.500 u.m.
i 4.000 u.m. S se calculeze valoarea mprumutului dac anuitile sunt egale.
Rezolvare. Se pornete de la formula de calcul a valorii mprumutului:
8 8
0 1
1
1
k
k
u
V Q Q
i

.
Se tie din datele problemei c:
8 2
2 1
8 3
3 1
8 4
4 1
6.000 . .
4.500 . .
4.000 . .
u u
V Q u m
i
u u
V Q u m
i
u u
V Q u m
i

Vom avea sistemul:

'

000 . 4
500 . 4
000 . 6
4 8
1
3 8
1
2 8
1
i
u u
Q
i
u u
Q
i
u u
Q
.
Rezult:
8 2 8 2
8 3 2
8 3 8 3
4 3 2
8 2 8 2 8 4 2
8 4 8 4
6.000 4
4 3 0
4.500 3
( ) 3 4 0
6.000 3 3 2 0
4.000 2
u u u u
u u u
u u u u
u u u
u u u u u u u
u u u u



+

+ +
' ' '
+

Se mparte aceast ecuaie prin
2
u i obinem ecuaia:
0 1 4 3
2
+ u u cu soluiile
1
1
u
i
3
1
2
u
.
Dac
1
1
u
atunci 1 1 i + imposibil
Dac
3
1
2
u
atunci
1
1
3
i +
2
3
i imposibil.
Aplicaia 5. S se determine ultimul amortisment i anuitatea corespunztoare unui
mprumut pe 5 ani, tiind c anuitile sunt egale i diferenele succesive ale dobnzilor
corespunztoare primilor 3 ani sunt 500 u.m. i 600 u.m.
55
Rezolvare. Plecm de la faptul c:

'

600
500
3 2
2 1
d d
d d
.
Rezult sistemul:

'

600 ) 1 (
500
1
1
i i Q
i Q
.
Deci
600
1 0, 2.
500
i i +
Calculm primul amortisment i anume
2500 500
1 1
Q i Q
.
tim c anuitile sunt egale, amortismentele vor fi n progresie geometric i atunci
ultimul amortisment se calculeaz astfel:
4 4
5 1
(1 ) 2500(1 0, 2) 5175 Q Q i + + u.m.
Anuitatea corespunztoare unui mprumut pe 5 ani este:
6210 2 . 1 5175 ) 1 (
5
+ i Q T
u.m.
Aplicaia 6. S se determine valoarea unui mprumut pe o perioad de 8 ani prin anuiti
egale tiind c dup 4 ani au mai rmas de plat 2000 u.m., iar dup 6 ani au rmas 1000 u.m.
Rezolvare. Pornim de la relaia valorii mprumutului:

1 8
8 8 ...
0 8 0 1
1
1
T T
k
u
V Q V Q
i

.
Din datele problemei reiese c:
8 4
4 1
8 6
6 1
2000 . .
1000 . .
u u
V Q u m
i
u u
V Q u m
i

Rezult sistemul:

'

1000
2000
6 8
1
4 8
1
i
u u
Q
i
u u
Q
Deci,

1000
2000
6 8
4 8
u u
u u
ecuaia
8 6 4 4 4 2
2 0 : 2 1 0 u u u u u u + +
.
Dac notm x u
2
atunci vom avea ecuaia: 0 1 2
2
+ x x cu soluia:
1
2 1
x x
.
Cum
2
1 1 1 u x u i t + t - imposibil.
56
Aplicaia 7. S se alctuiasc planul de rambursare a unui mprumut n valoare de 1000
u.m., corespunztor unei perioade de 5 ani i cu procentul de 12 % tiind c:
a) amortismentele sunt egale
b) anuitile sunt egale
Rezolvare. a) Plecnd de la faptul c valoarea mprumutului
0
1000 . . V u m
, n =5 ani, i
dobnda unitar anual este i = 0,12 i tiind c amortismentele sunt egale, adic
0
1 2 5
1000
... 200 . .
5 5
V
Q Q Q u m , putem ntocmi planul de rambursare a unui mprumut
pe o perioad de 5 ani:
An Dobnzile
k
d V i
Amortismentele
k
Q
Anuitile
k k k
T d Q +
Suma rmas de plat
1 k k k
V V Q

0
0
1000 V
1
1 0
120 d V i
1
200 Q
1 1 1
320 T d Q +
1 0 1
800 V V Q
2
2 1
96 d Vi
1
200 Q
2 2 2
296 T d Q +
2 1 2
600 V V Q
3
3 2
72 d V i
1
200 Q
3 3 3
272 T d Q +
3 2 3
400 V V Q
4
4 3
48 d V i
1
200 Q
4 4 4
248 T d Q +
4 3 4
200 V V Q
5
5 4
24 d V i
1
200 Q
5 5 5
224 T d Q +
5 4 5
0 V V Q
b) n cazul anuitilor egale amortismentele succesive
1 2 5
, ,..., Q Q Q
formeaz o progresie
geometric cresctoare cu raia
) 1 ( i +
i valoarea mprumutului este
( )
5
0 1
1 1 i
V Q
i
+

.
Atunci
( )
0
1 5 5
0,12 1000
157, 41 . .
1,12 1
1 1
iV
Q u m
i

+
;
Anuitile
1 2 5
... T T T T
i vor fi calculate astfel:
( ) ( )
5
5 4 5 5 5 5 1
1 1 T iV Q iQ Q Q i Q i + + + + . Se observ c din ultima linie a unui tabel
de rambursare
5 4 5 4 5
0 V V Q V Q

Aadar
5
5
157, 41 1,12 277, 41 . . T T u m
An Dobnzile
k
d V i
Amortismentele
k
Q
Anuitile
T
Suma rmas de plat
1 k k k
V V Q

0
0
1000 V
57
1
1 0
120 d V i
1
157, 41 Q
277, 41 T
1 0 1
842, 59 V V Q
2
2 1
101,11 d Vi
( )
2 1
1 176, 30 Q Q i +
277, 41 T
2 1 2
666, 29 V V Q
3
3 2
79, 96 d V i
( )
3 2
1 197, 45 Q Q i +
277, 41 T
3 2 3
468,84 V V Q
4
4 3
56, 26 d V i
( )
4 3
1 221,14 Q Q i +
277, 41 T
4 3 4
247, 7 V V Q
5
5 4
29, 73 d V i
( )
4 3
1 247, 7 Q Q i +
277, 41 T
5 4 5
0 V V Q
Aplicaia 8. S se determine ultimul amortisment i valoarea unui mprumut tiind c
urmeaz s fie rambursat n 6 ani, anuitile fiind egale. Sumele dintre amortismentele
corespunztoare anilor 1 i 3 este 5.000 u.m., iar suma dintre amortismentele corespunztoare
anilor 2 i 4 este de 5.500 u.m.
Rezolvare. Anuitile sunt egale, deci amortismentele sunt n progresie geometric.
Din datele problemei reiese c:

'

+
+
500 . 5
000 . 5
4 2
3 1
Q Q
Q Q

Trebuie s calculm ultimul amortisment
6
Q
i valoarea mprumutului
0
V
.
Sistemul se poate scrie sub forma:
2
2
1
1 1
3 2
1 1 1
1 (1 ) 5.000
(1 ) 5.000
(1 ) (1 ) 5.500 (1 ) 1 (1 ) 5.500
Q i
Q Q i
Q i Q i Q i i

1 + +
+ +
]

' '
+ + + 1 + + +

]

Fcnd raportul celor dou ecuaii ale sistemului obinem:
1 1,1 0,1 i i +
.
Deci ( )
2 2
1 1 1
1 (1 ) 5.000 1 1,1 5000 2262, 44 Q i Q Q 1 + + +
]
u.m.
Ultimul amortisment
6
Q
are valoarea:
68 , 3643 ) 1 (
5
1 6
+ i Q Q
u.m.
Valoarea mprumutului este: 41 , 17443
1
6
1 0

i
u
Q V u.m.
Aplicaia 9. S se determine valoare unui mprumut corespunztor unei perioade de 5 ani,
comportnd anuiti egale, tiind c primele dou amortismente sunt egale cu numerele 2 i 3, iar
diferena primelor dou amortismente este 500 u.m.
Rezolvare. Se pornete de la urmtoarele date:

'

+
+

'

500 ) 1 (
3
) 1 (
2
500
3 2
1 1
1 1
2 1
2 1
i Q Q
i Q Q
Q Q
Q Q
.
58
De aici rezult:
5 , 0
2
3
1 3 ) 1 ( 2
1 1
+ + i i Q i Q
.
Calculm primul amortisment:
1 1
500 1.000 Q i Q
u.m. Factorul de fructificare este:
1 1, 5 u i +
.
Trebuie s calculm valoarea mprumutului:
5 , 3187 . 1
5 , 0
1 5 , 1
000 . 1
1
5 5
1 0

i
u
Q V
u.m.
Capitolul 5
Elemente de calcul stochastic
59
5.1. Legea distribuiei normale (distribuia Gauss sau Gauss-Laplace)
Este cea mai important lege de repartiie fiind cunoscut sub denumirea de legea lui
Gauss. Repartiia Gauss, a fost prima repartiie studiat, fiind caracterizat de parametrii

i
2
.
Expresia analitic a legii lui Gauss, reprezentnd funcia densitate de probabilitate este:
( )
( )
2
2
2
1
2
x
f x e

(5.1)
Integrala unei curbe de repartiie ntre anumite valori se numete funcia de repartiie
normal:
( ) ( ) ( )
( )
2
2
2
1
2
x
d d
F d P X d f x dx e dx

(5.2)
Fig. 4.1 Funcia de Fig. 4.2 Curbele densitii Fig. 4.3 Curbele densitii
de repartiie Gauss de probabilitate cu aceeai de probabilitate cu aceeai
abatere, dar medii diferite medie, dar abateri diferite
Graficul repartiiei are form de clopot, (fig. 4.1) i prezint urmtoarele particulariti:
- admite un maxim unic pentru x=;
- are o simetrie n raport cu dreapta x=;
- i modific convexitatea n punctele - i + ;
- modificarea parametrului translateaz curba de-a lungul axei x, (fig.4.2);
- modificarea parametrului modific ascuirea curbei, (fig.4.3).
Valoarea funciei de repartiie este reprezentat n figura 4.1 prin aria haurat, asimetria i
aplatizarea pentru repartiia Gauss fiind egale cu zero.
Funcia de repartiie numit i probabilitatea cumulat cuantific probabilitatea ca variabila
aleatoare care descrie legea normal s aib o mrime mai mic dect d, respective
60
( ) ( ) P X d F d
(5.3)
Vom nota cu ( ) ,
o variabil aleatoare ce are media

i variana
2
.
O variabil aleatoare X are o repartiie normal standard ( ) 0, 1
dac densitatea sa de
repartiie este
( )
2
2
1
2
x
f x e

(5.4)
Funcia de repartiie corespunztoare distribuiei normale standard va fi notat cu N i este
dat de expresia:
( )
2
2
1
2
d x
N d e dx

(5.5)
Se observ c din punct de vedere geometric, funcia de repartiie ( ) N d
msoar aria
cuprins ntre graficul funciei ( ) f x
(curba lui Gauss), axa orizontal i dreapta de ecuaie
x d (fig.1).
Funcia ( ) N d
are urmtoarele proprieti:
1. ( )
1
0
2
N
2. ( ) 1 N
3. ( ) ( ) 1 N d N d
Cunoscnd parametrii ,
2
, pe baza relaiei (5.2) se poate determina analitic valoarea
probabilitii ( ) ( ) P X d F d
. Se observ din pcate cci calculaia este foarte greoaie, astfel
c n practic s-a recurs la utilizarea tabelelor.
61
Din astfel de tabele se poate vedea, de exemplu c ( ) 1, 24 0, 8925 N
. Cu alte cuvinte
probabilitatea ca o variabil distribuit dup legea normal standard (
0
i 1 ) este de
89,25%.
Probabilitatea ca o variabil distribuit dup legea normal standard s ia valori n
intervalul [ ]
, a b
este:
( ) ( ) ( ) P a X b P X b P X a
, respective
( ) ( ) ( ) P a X b N b N a
(5.6)
n cazul particular n care a b avem:
( ) ( ) ( ) ( ) ( ) ( ) 1 2 1 P b X b N b N b N b N b N b 1
]
De obicei n formula ( ) ( ) P X d N d
se d probabilitatea cumulat ( ) N d
i nu
valoarea variabilei d.
Dac ne uitm n tabel observm c probabilitatea cumulat la distribuia normal standard
are urmtoarele valori pentru parametrul d, corespunztoare probabilitilor egale cu 99%,
97,5%, 95% i 90%.
Probabilitatea
(P)
Pragul d
(X<d)
99% 2,33
97,5% 1,96
95% 1,65
90% 1,29
Din tabelul de mai sus rezult c probabilitatea ca variabila X distribuit dup repartiia
normal standard s ia o valoare mai mic dect 2,33 este de 99%, iar dac ia o valoare mai mic
dect 1,29 probabilitatea este de 90%.
Dac se vrea valoarea lui X astfel nct s se afle cu o probabilitate P n intervalul [ ]
, b b
,
prin utilizarea formulei (g) avem:
( ) ( ) 2 1 P b X b N b
rezult:
Probabilitatea
(P)
Pragul b
( b X b )
99% 2,58
97,5% 2,24
95% 1,96
90% 1,65
62
Pe baza tabelului de mai sus putem scrie c:
( ) 1, 96 1, 96 95% P X
n cazul n care avem o distribuie normal ( ) ,
, atunci din formula:
( ) ( ) 2 1 P b X b N b
fcnd substituia
Z
X

rezult
( ) ( ) 2 1 P b Z b N b +
(5.7)
S-a notat cu Z variabila aleatoare a crei lege de distribuie este ( ) ,
.
Dac avem o variabil normal distribuit cu media 150 i abaterea medie ptratic
60% , cu o probabilitate de 97,5% ea se va afla n intervalul
150 2, 24 0, 6 150 2, 24 0, 6 Z +
,
respectiv:
148, 656 151, 344 Z
S-a inut cont c pentru o probabilitate de 97,5%, b=2,24.
O variabil aleatoare Z pozitiv are o distribuie log-normal dac logaritmul su este
normal distribuit, respectiv
( ) log , Z
(5.8)
Pentru variabilele aleatoare ce urmeaz o distribuie log-normal, formula () va deveni:
( ) ( ) log 2 1 P b Z b N b +
respectiv:
( ) ( ) 2 1
b b
P e Z e N b
+

(5.9)
De exemplu, dac ( ) log 0, 3; 0, 4 Z
, respectiv variabila
log Z
este normal distribuit cu
0, 3
i
0, 4
, atunci cu o probabilitate de 95%, variabila se va afla n intervalul:
0,3 1,96 0,4 0,3 1,96 0,4
e Z e
+

respective
1, 6160 2, 9447 Z
S-a notat cu log logaritmul natural.
5.2 Procesul Wiener
Se consider o variabil ( ) x t
care evolueaz n timp ntr-un mod aleatoriu numit variabil
aleatoare. Dac variabila aleatoare poate lua numai anumite valori precizate, ea se numete
63
variabil aleatoare discret. Dac variabila aleatoare poate lua orice valoare din , ea se
numete continu.
Rezult c pentru variabilele aleatoare discrete avem: ( )
i
x t A
, iar pentru variabilele
aleatoare continue avem: ( ) x t
.
Mai sus, mulimea
i
A
, este precizat pentru fiecare moment t.
n cazul n care pentru fiecare moment
t
cunoatem i legea de distribuie a variabilei
x

vom spune c avem un proces stochastic.
Procesul stochastic se numete proces discret dac variabila temporal
t
poate lua valori
numai ntr-o anumit mulime de puncte, bine precizat. Dac t sau lui
+

, procesul
stochastic se numete proces continuu.
Vom spune c procesul stochastic ( ) x t
este un proces Markov (are proprietatea lui
Markov) dac pentru a face o predicie privind evoluia sa viitoare este suficient s cunoatem
numai starea sa actual ( )
0
x t
i nu ntreaga sa istorie, respectiv pe ce traiectorie a ajuns starea
actual ( )
0
x t
.
Procesul Wiener poart numele matematicianului american Norbert Wiener, unul dintre cei
mai celebri specialiti n domeniul teoriei prediciei din secolul al XX -lea, fondator al
ciberneticii.
Spunem c variabila ( ) x t
descrie un proces Wiener, dac variaia sa x ntr-un interval
mic de timp este:
x t t + (5.10)
unde:
,
- constante cunoscute

- variabil aleatoare avnd o distribuie normal standard.

Vom nota cu M operatorul de medie, rezult c:
( ) 0 M
i
( ) ( ) ( )
2
2 2 2
1 M M M

1
]
Media, respectiv varianta lui x sunt:
( ) M x t
( )
2 2 2 2
x
t M t

(5.11)
n cazul n care considerm c intervalul de timp t este egal cu unitatea (1 an) atunci
avem:
64
( ) M x
2 2
x

(5.12)
Din formula (5.12) rezult cu claritate semnificaia parametrilor

, i anume:

- este media anual a variabilei

x
;

- este abaterea medie standard (volatilitatea anual) a variabilei

x
.
Folosind notaiile consacrate, expresia (5.10) se poate scrie:
x t t + (5.13)
n cazul n care avem:
0
i 1 (legea normal standard) (5.14)
i vom schimba litera
x
cu
z
, obinem:
z t (5.15)
Pentru z avem:
( ) 0 M z
2
z
t (5.16)
Procesul Wiener particular dat de formula (5.15) se numete micare brownian, fiind pus
n eviden n secolul al XEX-lea de botanistul Brown.
Micarea brownian se caracterizeaz prin faptul c o particul care descrie acest proces, se
mic la ntmplare, avnd media zero i variana egal cu t .
ntruct abaterea medie ptratic msoar gradul de incertitudine (volatilitatea) rezult c
aceasta crete odat cu timpul (cu t ).
Folosind (5.15), formula (5.13) a procesului Wiener se mai poate scrie:
x t z +
(5.17)
Trebuie menionat c uneori procesul (5.15) se mai numete proces Wiener fundamental,
iar procesul (5.17) proces Wiener generalizat..
n cazul n care intervalul de timp t este foarte mic ( ) 0 t
, acesta va fi notat cu
expresia consacrat n calculul diferenial, respectiv cu dt .
Rezult c pentru cazul continuu ecuaia (5.17) care descrie procesul Wiener se va scrie
astfel:
dx dt dz +
(5.18)
Ecuaia (5.18) este o ecuaie diferenial stochastic.
65
BIBLIOGRAFIE
[1] Altar, M. , Inginerie financiar, Academia de studii Economice, Bucureti, 2002
[2] Forsyth, P., An introduction to computational Finance, University of Waterloo,
Canada, 2008
66
[3] Haugh, M. , Financial Engeneering, Discrete Time Asset Pricing, Columbia
University, New York, 2004
[4] Iancu, C., Pop, V., Pop, M., Probabiliti i statistic matematic, Ed. Servoset, Arad,
1996
[5] Iosifescu, M., Mihoc, Gh., Teodorescu, R., Teoria probabilitilor i statistic
matematic, Ed. Tehnic, Bucureti, 1966
[6] Ingerson, I.,E.,Theory of financial decision making, London, McGrowhill, 1993
[7] Kaufmann, A., Metode i modele ale cercetrii operaionale,vol.,I,II,Ed. tiinific ,
1967
[8] Loye, R., G., Instruction to financial modelling sistems, London,198
[9] Longo, G., Batlaglio, C., Matematica par la Applicationi Finanziarie, Milano, Etas
Libri, 1995
[10] Mitran, I., Matematici aplicate n economie, vol. I,II, Lito., Universitatea din
Petroani, 1996
[11] Moriconi, F., Matematica finanziaria, Bologna Il Milano, 1995
[12] Paris,F., M., Zuanon, Purcaru, I., Matematici financiare, Ed., Economic, Bucureti,
1996
[13] Piermay, M., Mereil, O., Lasimi, A., Mathematique financieres, Paris, Economia,
1992
[14] Popescu, O., Matematici aplicate n economie, vol. I,II, E.D.P. Bucureti, 1993
[15] Raiu Suciu, C., Modelarea i simularea proceselor economice, E.D.P. Bucureti,
1995
[16] Schatteles, T., Metode economice moderne, Ed. tiinific, Bucureti, 1971
[17] erban, R., Optimizarea cu aplicaii n economie, matrix Rom, Bucureti, 1999
[18] Timberger, I.,Modeles mathematiques de croissance economique, Paris, Gauthie
Villars, 1969
[19] Vrsan, C., Cruceanu, S., Elemente de control optimal i aplicaii n economie, Ed.
Tehnic, Bucureti, 1978
[20] Stovre, P., Matematici aplicate n economie, Ed. Serinul Romnesc, Craiova, 1982
Anexa 1
67
Valorile funciei lui Laplace
( )

x t
dt e x
2
2
2
1

x 0,00 0,01 0,02 0,03 0,04 0,05 0,06 0,07 0,08 0,09
0,0
0,1
0,2
0,3
0,4
0,5
0,6
0,7
0,8
0,9
1,0
1,1
1,2
1,3
1,4
1,5
1,6
1,7
1,8
1,9
2,0
2,1
2,2
2,3
2,4
2,5
2,6
2,7
2,8
2,9
3,0
3,1
3,2
3,3
3,4
0,5000 0,5040 0,5080 0,5120 0,5160 0,5199 0,5239 0,5279 0,5319 0,5359
0,5398 0,5438 0,5478 0,5517 0,5557 0,5598 0,5636 0,5675 0,5714 0,5753
0,5793 0,5832 0,5871 0,5910 0,5948 0,5987 0,6026 0,6064 0,6103 0,6141
0,6179 0,6217 0,6255 0,6293 0,6331 0,6368 0,6406 0,6443 0,6480 0,6517
0,6534 0,6591 0,6628 0,6664 0,6700 0,6736 0,6772 0,6808 0,6844 0,6879
0,6915 0,6950 0,6985 0,7019 0,7054 0,7088 0,7123 0,7157 0,7190 0,7224
0,7257 0,7291 0,7324 0,7357 0,7389 0,7422 0,7454 0,7486 0,7517 0,7549
0,7580 0,7611 0,7642 0,7673 0,7704 0,7734 0,7764 0,7794 0,7823 0,7852
0,7881 0,7910 0,7939 0,7967 0,7995 0,8023 0,8051 0,8078 0,8106 0,8133
0,8159 0,8186 0,8212 0,8238 0,8264 0,8289 0,8315 0,8340 0,8365 0,8389
0,8413 0,8438 0,8461 0,8485 0,8508 0,8531 0,8554 0,8577 0,8599 0,8621
0,8043 0,8665 0,8686 0,8708 0,8729 0,8749 0,8770 0,8790 0,8810 0,8830
0,8849 0,8869 0,8888 0,8907 0,8925 0,8944 0,8962 0,8980 0,8997 0,9015
0,9032 0,9049 0,9066 0,9082 0,9099 0,9115 0,9131 0,9147 0,9162 0,9177
0,9192 0,9207 0,9222 0,9236 0,9251 0,9265 0,9279 0,9292 0,9306 0,9319
0,9332 0,9345 0,9357 0,9370 0,9382 0,9394 0,9406 0,9418 0,9429 0,9442
0,9452 0,9463 0,9474 0,9484 0,9495 0,9505 0,9515 0,9525 0,9535 0,9545
0,9554 0,9564 0,9573 0,9582 0,9591 0,9599 0,9608 0,9616 0,9825 0,9633
0,9641 0,9649 0,9656 0,9664 0,9671 0,9878 0,9686 0,9693 0,9699 0,9706
0,9713 0,9719 0,9726 0,9732 0,9738 0,9744 0,9750 0,9756 0,9761 0,9767
0,9772 0,9773 0,9783 0,9788 0,9793 0,9798 0,9803 0,9808 0,9812 0,9817
0,9821 0,9826 0,9830 0,9834 0,9838 0,9842 0,9846 0,9650 0,9854 0,9857
0,9861 0,9364 0,9868 0,9871 0,9875 0,9878 0,9881 0,9884 0,9887 0,9890
0,9893 0,9896 0,9398 0,9901 0,9904 0,9906 0,9909 0,9911 0,9913 0,9918
0,9913 0,9920 0,9922 0,9925 0,9927 0,9929 0,9931 0,9932 0,9934 0,9936
0,9938 0,9940 0,9941 0,9943 0,9945 0,9946 0,9948 0,9949 0,9951 0,9952
0,9953 0,9955 0,9956 0,9957 0,9959 0,9960 0,9961 0,9962 0,9963 0,9964
0,9965 0,9966 0,9967 0,9968 0,9969 0,9970 0,9971 0,9972 0,9973 0,9974
0,9974 0,9975 0,9976 0,9977 0,9977 0,9978 0,9979 0,9979 0,9980 0,9981
0,9981 0,9982 0,9982 0,9983 0,9984 0,9984 0,9985 0,9985 0,9986 0,9986
0,9987 0,9987 0,9937 0,9988 0,9988 0,9989 0,9989 0,9989 0,9990 0,9990
0,9990 0,9991 0,9991 0,9991 0,9992 0,9992 0,9992 0,9992 0,9993 0,9993
0,9993 0,9993 0,9994 0,9994 0,9994 0,9994 0,9994 0,9995 0,9995 0,9995
0,9995 0,9995 0,9995 0,9996 0,9996 0,9996 0,9996 0,9996 0,9996 0,9997
0,9997 0,9997 0,9997 0,9997 0,9997 0,9997 0,9997 0,9997 0,9997 0,9998

68