Matematici Financiare Si Actuariale

Academia de Studii Economice din Moldova
DUMITRU ZAMBICHI
Editura ASEM
CZU 336.71/.78:330.42(075.8)
Z
Examinat i recomandat pentru editare la edina Senatului A.S.E.M. din 26.02.05. (proces-verbal nr.
6)
Manualul prezent este destinat studenilor de la facultile cu profil economic, care studiaz cursul
Matematici financiare i actuariale.
Sunt expuse att temele principale referitoare la operaiunile financiare certe, ct i operaiunile
financiare aleatorii.
Materialul teoretic este ilustrat prin numeroase exemple cu caracter aplicativ. Problemele propuse spre
rezolvare vor da posibilitate studenilor s-i aprofundeze cunotinele.
Autor: Dumitru Zambichi, doctor n tiine fizico-matematice, profesor universitar.

Refereni: Victor Vizitiu, doctor n tiine fizico-matematice, confereniar universitar.
Ion Prachi, doctor n economie, profesor universitar.
Ghenadie Ciobanu, doctor n economie, confereniar universitar.
Descrierea CIP a Camerei Naionale a Crii

Zambichi, Dumitru
Matematici financiare i actuariale: [Man.] / Dumitru

Zambichi; Acad. de Studii Econ. din Moldova. Ch.: Dep.
Ed.-Poligr. al ASEM, 2005. 231 p.
Bibliogr. p. 195-196 (22tit.)
ISBN 9975-75-306-X
200 ex.
336.71/.78:330.42(075.8)
ISBN 9975-75-306-X
Departamentul Editorial-Poligrafic ASEM
1
CUPRINS
Introducere
Capitolul I. Costul creditului pe termen scurt. Dobnda simpl
1.1. Dobnda simpl
1.2. Echivalena prin dobnd
1.3. Echivalena prin valoarea actual
1.4. Calcularea dobnzii la bonurile de cas, bonurile de trezorerie i certificatele de depozit
1.5. Dobnda antecalculat echivalent cu dobnda postcalculat
1.6. Calcularea sumei dobnzii la disponibilitile depuse n conturile bancare sau pe librete la casele de
economii
1.7. Calcularea sumei dobnzii la operaiunile de ncasare i plile n contul curent
1.8. Calcularea dobnzii la creditele de scont
Capitolul II. Costul creditului pe termen lung. Dobnda compus
2.1. Formula de fructificare n regim de dobnd compus
2.2. Modalitile echivalente de plat a dobnzilor
2.3. Operaiunile financiare echivalente n regim de dobnd compus
2.4. Plasamentul n condiiile inflaioniste. Inflaia i rata real a dobnzii
Capitolul III. Plile ealonate (rente)
3.1. Anuitile posticipate temporare imediate
3.2. Anuitile posticipate temporare amnate
3.3. Anuitile posticipate perpetue
3.4. Anuitile anticipate temporare imediate
3.5. Anuitile anticipate temporare amnate
3.6. Anuitile anticipate perpetue
3.7. Echivalena n operaiunile financiare de pli ealonate
Capitolul IV. Rambursarea creditelor (mprumuturilor)
4.1. Rambursarea prin anuitile posticipate temporare imediate
4.2. Rambursarea prin anuitile anticipate temporare imediate
Capitolul V. mprumuturile cu obligaiuni
5.1. Rambursarea la paritate (al pari)
5.2. Rambursarea peste paritate (supra pari)
5.3. Uzufructul i proprietatea nud
Capitolul VI. Plasamentul financiar n aciuni
6.1. Evaluarea n condiiile certe
6.2. Modelul lui Gordon i Shapiro
6.3. Modelul lui Bates
6.4. Modelul cu dividende n progresie aritmetic
Capitolul VII. Problemele investiionale deterministe
7.1. Alegerea optim a unei investiii
7.2. Alegerea optim a unor investiii cu un fond de investiii limitat
7.3. Rentabilitatea unei investiii. Procentul rentabilitii. Rentabilitatea absolut i rentabilitatea relativ
7.4. Rentabilitatea i creterea anual
7.5. Determinarea momentului optim de nlocuire a unui echipament
Capitolul VIII. Modelele liniare de repartizare i de transfer a fondurilor
8.1. Modelele liniare de repartizare a fondurilor
8.2. Modelele liniare de transfer a fondurilor
Capitolul IX. Dimensionarea optim a fondului bnesc disponibil
2
9.1. Modelul de stocare fr ruptur (fr lips de stoc)
9.2. Modelul de stocare cu ruptur (cu lips de stoc)
9.3. Dimensionarea optim a fondului bnesc disponibil cu cerere aleatoare
9.4. Un model de creditare cu o rezervare riscat
Capitolul X. Elementele de matematici actuariale. Operaiile financiare aleatorii
10.1. Asigurrile de via. Funciile biometrice
10.2. Probabilitatea de via i de deces. Funcia de supravieuire. Viaa medie. Viaa probabil
10.3. Asigurarea unei sume n caz de supravieuire la mplinirea termenului de asigurare. Plata viager
unic
10.4. Anuitile viagere constante posticipate imediate. Calculul primei unice
10.5. Anuitile viagere constante anticipate imediate. Calculul primei unice
10.6. Anuitile viagere imediate limitate la n ani. Calculul primei unice
10.7. Anuitile viagere amnate. Calculul primei unice
10.8. Anuitile de pensie. Calculul primelor
10.9. Asigurrile de deces. Calculul primei unice
10.10. Asigurrile mixte. Calculul primei unice
10.11. Rezerva matematic pentru diferite tipuri de asigurri
Capitolul XI. Asigurrile de bunuri materiale
11.1. Primele nete i primele brute
11.2. Modelul de risc colectiv pentru o singur perioad de timp
Bibliografie
Glosar
Anexe
3
INTRODUCERE
n condiiile economiei de pia, moneda, creditul, bncile, bursele, societile de asigurri au

un rol important n desfurarea proceselor economice, n meninerea la o anumit valoare a
caracteristicilor de funcionare a economiei la nivel micro i macroeconomic, a lichiditii unitilor
economice, a economiei, n ansamblul ei.
Deoarece eforturile i efectele unei activiti economice, direct sau indirect, se msoar n
bani, apare, n mod natural, i conceptul de operaiune financiar.
n lucrare ne vom referi la anumite operaiuni financiare, care reprezint modalitile de
plasare a unor sume de bani n anumite condiii, cu anumite reguli i cu un anumit scop, de ctre un
partener (creditor) ctre un alt partener (debitor) care, la rndul lor, pot fi persoane fizice sau
juridice (bnci, burse, ntreprinderi, instituii etc.).
Fundamentarea deciziilor ct mai bune (optime) de investire i de finanare necesit ca fiecare
ntreprindere, n fiecare exerciiu financiar, s-i aprecieze prin metode matematice att eforturile,
ct i rezultatele financiare scontate, n vederea minimizrii riscurilor i maximizrii profiturilor
(beneficiilor).
Aceste operaiuni financiare intereseaz deopotriv instituiile financiare, bncile, bursele,
ntreprinderile, societile de asigurri, societile comerciale sau pe aciuni, precum i pe
particulari. i unii i alii pot s-i plaseze anumite sume de bani sau s fac anumite mprumuturi
pentru investiiile industriale, agricole, social-culturale i, de aceea, sunt interesai n alegerea unui
plasament financiar ct mai bun.
Obiectul matematicilor financiare i actuariale const n prezentarea i studiul modelelor
economico-matematice ale operaiunilor financiare prin care se plaseaz anumite sume de bani i se
caut analiza rentabilitii unor astfel de plasamente.
Dac plata unor sume de bani se face, n momentul indicat, n mod sigur, fr a impune
condiii suplimentare, atunci se spune c avem de a face cu operaiuni financiare certe, iar dac
plata unor sume de bani se face numai n urma realizrii unor evenimente ntmpltoare, atunci
spunem c avem operaiuni financiare aleatorii.
Spre deosebire de operaiunile financiare certe, n operaiunile financiare aleatorii plile
sumelor de bani se vor face numai n cazul n care se realizeaz anumite evenimente legate de viaa
sau decesul unei persoane (la asigurrile de persoane) i, respectiv, la producerea unor daune (la
asigurrile de bunuri materiale). Plile sumelor de bani vor avea loc n aceste cazuri nu n mod cert,
dar numai cu anumite probabiliti. Ramura matematicilor care se ocup cu rezolvarea problemelor
puse de practica operaiilor financiare de asigurri este cunoscut sub denumirea Matematici
actuariale.
Prezenta lucrare a fost elaborat pentru a veni n ajutor studenilor, care studiaz cursul
special Matematici financiare i actuariale. Lucrarea este structurat n 11 capitole, n care sunt
prezentate temele principale referitor la operaiunile financiare certe i la operaiunile financiare
aleatorii.
Pe tot parcursul lucrrii sunt prezentate exemple, probleme rezolvate i probleme propuse spre
rezolvare care pot constitui adevrate criterii de evaluare a nelegerii materialului expus.
Lucrarea se adreseaz att studenilor de la facultile cu profil economic, ct i tuturor celor
interesai n studierea i aprofundarea cunotinelor n domeniul analizei rentabilitii operaiunilor
financiare.
4
CAPITOLUL I. Costul creditului pe termen scurt. Dobnda simpl
Folosirea pe larg a creditelor pe termen scurt de ctre majoritatea unitilor economice ridic
problema determinrii costului acestei surse de finanare. Partea principal care determin costul
creditului pe termen scurt este dobnda. Dobnda reprezint o sum de bani pltit de ctre debitor
creditorului su pentru folosirea capitalului mprumutat n diferite activiti economice. Sursa
dobnzii constituie o parte din rezultatele financiare obinute, ca urmare a investirii capitalului
mprumutat.
Dobnda se pltete pentru depunerile fcute de unitile economice la instituiile financiar-
bancare, pentru mprumuturile acordate de bnci clienilor lor i obligaiunile emise de stat sau de
diferite societi comerciale.
Dobnda constituie o recompens pentru riscul pe care i-l asum creditorul prin cedarea
temporar a capitalului su. Nivelul dobnzii difer, n dependen de conjunctura economic, de
cererea i oferta capitalului de mprumut, de posibilitile de refinanare a bncilor comerciale.
Cea mai mare parte a creditelor pe termen scurt sunt creditele de mobilizare a efectelor
comerciale (credite de scont). Lund drept punct de baz taxa scontului, bncile adaug o cot, care
reprezint cheltuielile administrative i profitul, formnd, astfel, rata dobnzii la care ofer credite
pe termen scurt clienilor. La toate creditele pe termen scurt, determinarea cheltuielilor cu dobnd
se realizeaz aplicnd formula de baz a dobnzii simple.
1.1. Dobnda simpl

Fie S0 o sum de bani care se mprumut n anumite condiii, cu un anumit scop, de ctre
creditor debitorului sau pe o durat de timp t. Perioada de mprumut (sau de depunere) se consider
de durata t, msurat n ani. La terminarea duratei de timp t, creditorului i revine suma
St = S (S0 , t ) , care este o funcie de sum plasat S0 i de durata de timp t. Evident c suma St
trebuie s fie mai mare dect suma mprumutat S0.
Diferena dintre aceste dou sume St i S0 poart denumirea de dobnd.
Dobnda Dt = D (S0 , t ) = St S0 = S (S0 , t ) S0 este o funcie strict cresctoare, n raport cu
fiecare din variabilele independente S0 i t.
Dobnda calculat asupra aceleiai sume S0 pe toat durata mprumutului, se numete
dobnd simpl.
Evident c dobnda Dt = D (S0 , t ) , ce se cuvine creditorului pentru suma mprumutat S0 pe
durata t, n regim de dobnd simpl, este direct proporional cu acestea.
Notm cu i factorul de proporionalitate, atunci putem scrie formula de baz a operaiei
financiare de dobnd simpl: Dt = D (S0 , t ) = i S0 t . Factorul de proporionalitate i are urmtorul
sens economic: reprezint dobnda pentru suma S0 = 1 (unitate monetar) pe perioada t = 1an, cu
alte cuvinte, i este o dobnd unitar anual.
n practica financiar, n locul dobnzii unitare anuale se utilizeaz procentul, adic dobnda
ce se cuvine pentru 100 uniti monetare (u.m.) pe timp de 1 an. Dac notm cu p procentul anual,
atunci avem: p = 100 i . n acest caz, cnd se utilizeaz procentul, formula de baz a operaiei
p
financiare, n regim de dobnd simpl, este: Dt = D (S0 , t ) = S0 t . Mrimea procentului
100
anual p depinde de cererea i oferta capitalului de mprumut pe piaa financiar-bancar. Stabilirea
de ctre bnci a procentului anual, n mod corect, este o problem economic de mare importan.
Dac procentul anual are o valoare prea mare, atunci se poate produce o stopare n folosirea
creditelor pentru activitile economice productive i, dimpotriv, un procent anual redus al
dobnzii nu-i ncurajeaz pe creditori n plasarea capitalului.
Aadar, apare necesitatea s se gseasc, de fiecare dat, acel procent anual de dobnd, care
s corespund unui punct de optim n funcionarea resurselor disponibile de capital.
5
Din cele spuse mai sus, rezult c dobnda Dt depinde nu numai de suma mprumutat S0 i de
durata de timp t, dar i de procentul anual p, adic avem: Dt = St S0 = S (S0 , p , t ) S0 .
Dar, atunci suma total obinut de creditor (capitalul valorificat):
p p
St = S0 + Dt = S0 + S 0 t = S0 1 + t = S0 (1 + it ) .
100 100
Aceast formul ne permite s calculm una din mrimile St , S0 , p , t , n dependen de
celelalte. Din relaia anterioar, de exemplu, dac se cunoate valoarea final St, putem determina
S
valoarea actual S0 = t .
1 + it
Exemplul 1. Posesorul unui capital de 16000 u.m. l d cu mprumut pe un interval de 1,5
ani. Procentul anual de dobnd la acest mprumut este de 18%. S se afle ce dobnd ncaseaz
investitorul i care este suma final (capitalul valorificat).
Rezolvare. Avem:
p 18
Dt = S0 t = 16000 1 ,5 = 4320 u.m.;
100 100
St = S0 + Dt = 16000 + 4320 = 20320 u.m.
Exemplul 2. S se determine ce capital trebuie s avanseze, cu mprumut, un investitor pentru
ca dup un interval de timp de 2 ani i la un procent anual de dobnd de 16% s se obin o
dobnd de 6800 u.m.
Rezolvare. Avem:
p
Dt = S0 t . Din aceast relaie, obinem:
100
D 100 6800 100
S0 = t = = 21250 u.m.
pt 16 2
Exemplul 3. Un capital n valoare de 26000 u.m. este dat cu mprumut pe un interval de 0,5
ani, cu un procent anual de dobnd p. Dobnda ncasat este de 1820 u.m. S se determine
procentul anual de dobnd cu care a fost mprumutat capitalul.
D 100 1820 100
Rezolvare. Avem: p = t = = 14 % .
S0 t 26000 0,5
Exemplul 4. Un capital n valoare de 80000 u.m. a fost dat cu mprumut pe un interval de
timp t, la un procent anual de dobnd de 12%. Dobnda ncasat este de 14400 u.m. S se
determine perioada de timp pentru care s-a acordat mprumutul.
D 100 14400 100
Rezolvare. Avem: t = t = = 1 ,5 ani .
S0 p 80000 12
Perioada de timp (numrul anilor) t poate fi numr natural, dar poate fi i numr fracionar
t
t= k . Astfel, dac
k
k = 12, atunci tk reprezint numrul de luni pentru care s-a acordat mprumutul. Aadar, avem: tk =
k t. Dac, de exemplu, t = 3 ani i k = 2, atunci t2 = 2 3 = 6 (semestre), iar dac k = 4 i t = 3 ani,
atunci t4 = 4 3 = 12 (trimestre). La fel, dac k = 4 i t = 1,5 ani, atunci t2 = 12 1,5 =18 (luni).
Notm prin ik dobnda unitar corespunztoare subperioadei anuale. Pentru ca prin formula de
i
baz a operaiei financiare de dobnd simpl s se obin aceeai dobnd trebuie ca ik = .
k
i
ntr-adevr, avem: D = ik S0 tk = S0 k t = i S0 t .
k
Aadar, am obinut c ik tk = i t.
6
Dobnzile i i ik sunt dobnzile unitare echivalente, deoarece ele produc aceeai dobnd D
pentru aceeai sum plasat S0 pe aceeai perioad de timp, msurat n ani (t), respectiv, n
fraciuni de an (tk). n mod analog, se consider procente echivalente p (anual) i pk (al
subperioadei).
n practica financiar, cel mai des caz ntlnit este acela, cnd unitatea de msur a timpului
t
este ziua. n acest caz, t = 360 , unde tk = t360 reprezint numrul de zile al perioadei considerate.
360
Exemplul 5. S se calculeze dobnda pentru un capital de 25000 u.m., ce a fost dat, cu
mprumut, pe un interval de 150 zile, cu procentul anual de dobnd de 18%. De determinat
dobnda i procentul trimestrial de dobnd echivalent cu cel anual.
Rezolvare. Avem:
p t360 18 150
Dt = S0 = 25000 = 1875 u.m.
100 360 100 360
p 18 i 0 ,18
Mai departe, deoarece i = = = 0 ,18 , iar k = 4, obinem: i4 = = = 0 ,045 .
100 100 4 4
Dar, atunci procentul trimestrial echivalent cu cel anual va fi: p4 = 100 i4 = 4 ,5 % .
S presupunem, acuma, c plasamentul sumei de bani S0 nu are loc cu acelai procent pe toat
durata de plasare t. Dac suma S0 se plaseaz pe durata t, n regim de dobnd simpl i dac
m
t = k , astfel c pe fiecare perioad k plasarea se face cu procentul anual pk, atunci dobnda
k =1
m m
pk
Dt = D (S0 , t ) = D (S0 , k ) = S0 k .
k =1 k = 1 100
Exemplul 6. Un capital n valoare de 54000 u.m. a fost dat, cu mprumut, pe un an de zile, n
regim de dobnd simpl, cu procentele anuale de 10, 12, 15, 18 i 20% pentru duratele consecutive
de 30, 45, 60, 75 i, respectiv, 150 zile. S se determine dobnda aferent acestui mprumut.
Rezolvare. Avem:
m
p
Dt = S0 k k =
k = 1 100
10 30 + 12 45 + 15 60 + 18 75 + 20 150
= 54000 = 9135 u.m.
100 360
Dac suma iniial plasat S0 i procentul anual p de dobnd sunt fixate, atunci obinem c
p
suma final (capitalul valorificat) St = S0 + Dt = S0 1 + t = S0 (1 + i t ) este o funcie liniar,
100
fa de durata de timp t. n schimb, dac se cunoate suma final St, atunci suma iniial
S
S0 = t este o funcie raional, fa de t.
1 + it
Dintre aceste dou sume, S0 i St, una se consider dat (cunoscut), iar cealalt urmeaz s se
determine. Suma cunoscut se mai numete suma nominal. Dac suma iniial S0 = 1 u.m. i durata
de timp t = 1an, atunci avem: u = S1 = 1 + i. La fel, dac suma final St = 1 u.m. i t = 1an, atunci
1 1
avem: v = S0 = = , unde u i v sunt, corespunztor, factor de fructificare (de capitalizare) i
1+ i u
factor de actualizare.
Noiunile introduse pn acuma au fost definite, pornind de la suma iniial S0. n mod analog,
pot fi definite noiunile asemntoare, pornind de la suma final St. n practica financiar, pentru a
deosebi aceste dou cazuri (situaii), se folosete termenul de decursiv n primul caz i, respectiv,
anticipat, n al doilea caz.
Aadar, vom avea procentul decursiv p, cnd se aplic asupra sumei iniiale S0 i, respectiv,
procentul anticipat q, cnd se aplic asupra sumei finale St. Dobnda unitar i va fi decursiv, iar
7
dobnda unitar anticipat se noteaz cu r. Procentele p i q se numesc conforme, dac dobnzile
unitare i i r sunt conforme, adic pe 1 an dau valori actuale egale i, deci, dobnzi (decursiv i
anticipativ) egale.
Din definiia dobnzilor unitare conforme putem stabili relaia dintre dobnda unitar
decursiv i i dobnda unitar anual anticipat r. Avem: D1 = S0 i, pe de o parte, iar pe de alt
i
parte, D1 = S1 r = S0 (1 + i) r. Aadar, am obinut S0 i = S0 (1 + i) r. Deci, r = .
1+ i
Exemplul 7. Un capital n valoare de 32000 u.m. a fost dat, cu mprumut, pe durata de timp
240 zile, n regim de dobnd simpl, cu procentul anual de dobnd de 20%. Cunoscnd procentul
decursiv, s se determine procentul anticipat conform acestuia.
Rezolvare. Se d: S0 = 32000 u.m.; p = 20%;
t = 240 zile. Calculm dobnda
p t 20 240
Dt = S0 = 32000 = 4267 u.m. Suma final va fi:
100 360 100 360
St = S0 + Dt = 32000 + 4267 = 36267 u.m. Procentului decursiv p = 20% i corespunde
dobnda unitar anual decursiv i = 0,2. Dobnda unitar anual anticipat
i 0 ,2
r= = = 0 ,1667 i, deci, procentul anticipat, conform cu procentul decursiv p = 20%,
1 + i 1 + 0 ,2
este q = 16,67%.
240 2
ntr-adevr, pentru t = = , avem:
360 3
i1 0 ,2 2
r1 = = 3 = = 0 ,11765 i, respectiv, dobnda
D = St r1 = = 36267 0 ,11765 4267
1 + i1 1 + 0 ,2 2
3
u.m.
n practica financiar, se ntlnesc cazuri, cnd un sistem de mprumuturi se nlocuiete cu alt
sistem de mprumuturi. nlocuirea este posibil, dac aceste dou sisteme de mprumuturi sunt
echivalente.
1.2. Echivalena prin dobnd

Se spune c dou sisteme de mprumuturi date, cu valorile iniiale, sunt echivalente, n regim
de dobnd simpl, n raport cu dobnda, i scriem
{( )} {( )}
S j , p j , t j j =1 , m ~ S j , p j , t j j =1 , n , n cazul dac ele conduc la aceeai dobnd
simpl total, adic are loc
m S p t n S p t
j =1
j
100
j j
=
j =1
j j j
100
.
Dac m = n = 1 , atunci avem echivalena a dou mprumuturi, iar dac m = 1 i n oarecare,

atunci avem echivalena unui mprumut cu un sistem de mprumuturi.
Pe baza echivalenei a dou sisteme de mprumuturi pot fi introduse aa numitele valori
medii. Fie dat un sistem de mprumuturi {(S j , p j , t j )}j =1 , n . Se numete suma medie nlocuitoare al
sumelor mprumutate S1 , S 2 ,L, S n suma S determinat pe baza echivalenei
{(S j , p j , t j )}j =1 , n ~ {(S , p j , t j )}j =1 , n .
Aadar, dac ne punem scopul s nlocuim un sistem de mprumuturi, cu sumele
S1 , S 2 ,L, S n , printr-un alt sistem de mprumuturi, cu suma unic S, astfel nct suma dobnzilor
aduse de sumele S1 , S 2 ,L, S n s fie egal cu dobnda adus de suma S, atunci avem:
S1 p1 t1 S 2 p2 t 2 S p t pt pt pt n n
+ + L + n n n = S 1 1 + 2 2 + L + n n sau S = S j p j t j p j tj .
100 100 100 100 100 100 j=1 j=1
8
Exemplul 8. S se determine suma medie nlocuitoare a sumelor S1 = 6000 u.m., S 2 = 8000
u.m., S3 = 11000 u.m., plasate pe duratele respective t1 = 1 an, t2 = 2 ani, t3 = 1, 5 ani i cu
procentele anuale de dobnd p1 = 16% , p2 = 20% , p3 = 18% .
Rezolvare. Avem:
6000 16 1 + 8000 20 2 + 11000 18 1 ,5
S= = 8590,4 u.m.
16 1 + 20 2 + 18 1 ,5
Se numete procentul mediu al procentelor p1 , p2 ,L, pn procentul p determinat pe baza
echivalenei sistemelor de mprumuturi {(S j , p j , t j )}j =1 , n ~ {(S j , p , t j )}j =1 , n . Fie sumele
S1 , S 2 ,L, S n , sunt plasate, respectiv, pe duratele t1 , t2 ,L, tn i cu procentele anuale de dobnd
p1 , p2 ,L, pn . Ne punem scopul i determinm procentul mediu anual p, pentru care aceste sume,
plasate pe aceleai durate, s ne dea aceeai dobnd total.
Aadar, avem:
n n
S1 p1 t1 S 2 p2 t2 S p t S pt S pt S pt
+ + L + n n n = 1 1 + 2 2 + L + n n sau p = S j p j t j S j t j .
100 100 100 100 100 100 j =1 j =1
Exemplul 9. S se determine procentul mediu de plasament (de depunere) al sumelor:

S1 = 12000 u.m., S 2 = 15000 u.m., S3 = 9000 u.m., S 4 = 12500 u.m., plasate pe duratele
respective: t1 = 90 zile, t2 = 45 zile, t3 = 180 zile, t4 = 120 zile, cu procentele anuale respective:
p1 = 20% , p2 = 18% , p3 = 23% , p4 = 21% .
Rezolvare. Avem:
12000 20 90 + 15000 18 45 + 9000 23 180 + 12500 21 120
p= = 21 % .
12000 90 + 15000 45 + 9000 180+ 12500 120
Se numete scaden durata de timp t pentru care s-a mprumutat o sum de bani. Se numete
scaden comun a duratelor t1 , t2 ,L, tn durata t determinat pe baza echivalenei sistemelor de
mprumuturi {(S j , p j , t j )}j =1 , n ~ {(S j , p j , t )}j =1 , n .
Aadar, avem:
S1 p1 t1 S2 p2 t2 S p t S p S p S p n n
+ + L + n n n = t 1 1 + 2 2 + L + n n sau t = S j p j t j S j pj .
100 100 100 100 100 100 j =1 j =1
n n
Dac avem deja procentul mediu anual p, atunci scadena comun t = S j t j S j poart
j =1 j =1
numele de scaden medie.

Exemplul 10. Se mprumut sumele de bani: S1 = 4500 u.m., S 2 = 6200 u.m., S3 = 5500 u.m.,
cu acelai procent anual de dobnd p, pe duratele respective: t1 = 90 zile, t2 = 120 zile, t3 = 240
zile. S se determine scadena medie.
Rezolvare. Scadena medie:
S t + S2 t 2 + S3 t3
t= 1 1 =
S1 + S 2 + S3
4500 90 + 6200 120 + 5500 240
= 152,4 zile.
4500 + 6200 + 5500
1.3. Echivalena prin valoarea actual
S presupunem, acum, c debitorul urmeaz s achite creditorului su sumele S1 , S 2 ,L, S n ,
evaluate, respectiv, cu procentele anuale p1 , p2 ,L, pn la scadenele respective t1 , t2 ,L, tn . Plile
S1 , S 2 ,L, S n sunt datorii finale (datorii plus dobnzi), iar scadenele t1 , t2 ,L, tn sunt msurate fa
de un acelai moment iniial.
9
n aceste condiii, suma medie nlocuitoare S se va determina n baza echivalenei
{( )} {( )}
S j , p j , t j j =1 , n ~ S , p j , t j j =1 , n .
Aadar, dac ne punem scopul s nlocuim un sistem de mprumuturi (datorii), cu sumele
finale S1 , S 2 ,L, S n , printr-un alt sistem, cu suma final unic S , astfel nct ele conduc la aceeai
valoare actual total, atunci avem:
1 1

n pj n
pj
S j 1 + t j = S 1 +

t j sau
100
j =1 100 j =1
1 1
np n
p
S = S 1 + j t j

j 1 + j t j .
j =1 100 j =1 100
Procentul mediu nlocuitor p se determin rezolvnd ecuaia de gradul n, fa de necunoscuta
p:
1 1
n
pj n
p

j S 1 + t j = S j 1 + tj .
j =1 100 j =1 100
Scaden medie nlocuitoare t se determin rezolvnd ecuaia de gradul n, n raport cu
necunoscuta t :
1 1

n pj n

pj
S j 1 + t j = S j 1 + t .
j =1 100 j =1 100
Exemplul 11. Debitorul urmeaz s achite creditorului suma S1 = 12000 u.m. peste 30 zile,
evaluat cu procentul anual de dobnd p1 = 10% i suma S 2 = 20000 u.m. peste 45 zile, evaluat
cu procentul anual p2 = 12% . Ambele pli sunt datorii finale (datorii plus dobnzi), iar scadenele
sunt msurate, fa de un acelai moment iniial.
Se cere de aflat suma medie nlocuitoare S , scadena medie t i procentul mediu anual n
ipoteza echivalenei, n regim de dobnd simpl, prin valori actuale a operaiunilor financiare
considerate.
Rezolvare. Avem:
1

2 pj 12000 20000
S j 1 + t j =
30
+
45
= 31605, 3 u.m.;
j =1 100 1 + 0 ,1 1 + 0 ,12
360 360
1
2
p 1 1
1 + j t j =
j =1 100 30
+
45
= 1, 977 .
1 + 0 ,1 1 + 0 ,12
360 360
31605 , 3
Suma medie S = = 15986 , 5 u.m.
1, 977
Pentru a afla scadena medie, rezolvm ecuaia
12000 20000
31605, 3 = + ; 31605, 3 (1 + 0,1 t )(1 + 0,12 t ) =
1 + 0 ,1 t 1 + 0,12 t
= 12000 (1 + 0 , 12 t ) + 20000 (1 + 0,1 t ) .
Rezolvnd aceast ecuaie, obinem scadena medie nlocuitoare t = 0 ,111 ani 40 zile.
Pentru a afla procentul mediu, rezolvm ecuaia 31605 , 3 = 12000 + 20000 a crei
30 45
1+ i 1+ i
360 360
soluie este i 0 ,1142
i, deci, procentul mediu anual de nlocuire este
p = 100 i = 100 0 ,1142 = 11, 42 % .
10
Dac sistemul de mprumuturi (datorii), cu sumele finale S1 , S 2 ,L, S n , se nlocuiete printr-
o operaiune unic de suma final S , scadena t i procentul anual p , prin echivalena, n regim de
dobnd simpl, prin valoarea actual, atunci relaia de echivalen are forma:
1 1

n pj p
S
j 1 + t
j = S 1 + t .
j =1 100 100
n acest caz, fiind date dou dintre elementele nlocuitoare S , t i p, putem, n mod unic,
determina pe al treilea element.
Exemplul 12. La data de 01.06, dintr-un anumit an, un debitor discut cu bancherul su, n
condiiile de echivalen, n regim de dobnd simpl prin valoarea actual, nlocuirea unei pli de
valoare final S 1 = 6000 u.m., evaluat cu procentul anual de dobnd p1 = 8% , scadent pe
30.06, n acelai an, i a unei pli de valoare final S2 = 10000 u.m., evaluat cu procentul
p2 = 12% , scadent pe 15.07, n acelai an, printr-o plat unic de valoare final S , care s fie
evaluat cu procentul unic p = 10% i s fie scadent pe 30.07, n acelai an.
Dac banca accept aceast nlocuire, atunci care este suma unic nlocuitoare S ?
Rezolvare. Avem:
1
p 2 * pj

S = 1 + t Sj 1+ tj =
100 j=1 100

2 6000 10000
= 1 + 0 , 1 + = 16076 u.m.
12 30 45
1 + 0 , 08 1 + 0 , 12
360 360
1.4. Calcularea dobnzii la bonurile de cas, bonurile de trezorerie i certificatele de

depozit
Bonurile de cas sunt titlurile de ndatorare pe termen scurt, emise de bncile sau societile
comerciale i subsemnate de diverse uniti economice sau bnci. Suma dobnzii se antecalculeaz,
astfel nct la cumprare se achit valoarea nominal micorat, cu suma dobnzii, iar la scaden se
restituie valoarea nominal. Scadena, n acest caz, de regul, este pn la 3 luni.
Bonurile sau biletele de trezorerie sunt titlurile de credit pe termen scurt emise de societile
comerciale. Scadena se stabilete, de regul, dup un numr fix de sptmni, care poate varia ntre
13, 26 sau 52 sptmni. n anumite situaii scadena poate fi extins pn la 2 ani.
Certificatele de depozit sunt eliberate de bnci, n sume fixe, pentru primirea unor sume spre
fructificare din partea cetenilor sau a unor persoane juridice.
Dobnda simpl postcalculat. Suma dobnzii se calculeaz i se pltete investitorului la
scadena creditului sau certificatelor de depozit. Prin urmare, valoarea de rambursare a creditului
sau a certificatelor de depozit va fi egal cu creditul acordat plus suma calculat a dobnzii.
Exemplul 13. S se determine suma anual a dobnzii, capitalul final, dac se cunoate
valoarea nominal a titlului S0 = 75000 u.m., rata anual (procentul anual) a dobnzii p = 16% ,
timpul ce se scurge pn la scaden t = 45 zile.
Rezolvare. Avem: Dt = S0 p t = 75000 16 45 = 1500 u.m.;
100 360 36000
St = S0 + Dt = 75000 + 1500 = 76500 u.m.
Dobnda simpl antecalculat. Suma dobnzii se calculeaz i se bonific investitorului n
momentul procurrii bonului de cas sau biletului de trezorerie, ceea ce nseamn c preul pltit n
momentul ncheierii contractului (capitalul efectiv investit, S0 ) este egal cu valoarea nominal St a
bonului minus dobnda antecalculat. La scaden, investitorul primete valoarea nominal a
bonului care, n acest caz este capitalul final St .
11
Exemplul 14. Cunoscnd valoarea nominal a bonului St = 50000 u.m., rata anual a
dobnzii p = 20% , timpul ce se scurge t = 90 zile, s se determine capitalul investit.
Rezolvare. Avem:
50000 20 90
S 0 = S t D t = 50000 =
100 360
20 90
= 50000 1 = 47500 u.m.
100 360
Rata efectiv a dobnzii. Randamentul unui plasament, cu dobnd simpl antecalculat, nu
este egal cu rata nominal a dobnzii. Investitorul utilizeaz un capital mai mic dect valoarea
nominal a bonului de cas procurat, n schimb beneficiaz de o sum a dobnzii calculat la
valoarea nominal. Prin urmare, rata efectiv pe a dobnzii este mai mare dect rata nominal
( pe > p ) .
p
Rata efectiv a dobnzii se determin din formula: pe = , deoarece
pt
1
100 360
pt
St 1 pe t = St p t .
100 360
Exemplul 15. S se calculeze rata efectiv a dobnzii dac se tie valoarea nominal a titlului
St = 48000 u.m., rata nominal a dobnzii p = 15% , timpul ce se scurge pn la scadena t = 200
zile.
Rezolvare. Capitalul efectiv investit
pt 15 200
S 0 = S t 1 = 48000 1 = 44000 u.m.
100 360 100 360
S0 pe t S p t
Dobnda Dt = = t .
100 360 100 360
44000 p e 200 48000 15 200 48000 15
Aadar, avem: = sau p e = 16, 4% .
100 360 100 360 44000
1.5. Dobnda antecalculat echivalent cu dobnda postcalculat

Exemplul 16. Dou plasamente A i B, egale ca valoare i cu aceeai scaden, difer doar
prin ratele de dobnd i prin metoda de calculare (postcalcul sau anticalcul), se prezint astfel:
- plasamentul A are rata dobnzii p = 19, 5% (postcalcul), scadena de 90 zile;
- plasamentul B are rata dobnzii p = 18, 5% (antecalcul), scadena de 90 zile.
Investitorul i pune urmtoarele ntrebri:
1. Care este cel mai avantajos plasament?
2. Care trebuie s fie rata dobnzii antecalculat pentru ca plasamentul B s fie echivalent cu
plasamentul A ?
Rezolvare. Calculm rata efectiv a plasamentului B cu dobnda antecalculat.
p 18, 5 18, 5
Avem: pe = = = = 19, 40% .
pt 18, 5 90 1 0, 04625
1 1
100 360 100 360
Dup cum se vede, plasamentul B comport o rat efectiv mai mic dect rata nominal a
plasamentului A. Prin urmare, plasamentul A este mai avantajos.
Pentru a da rspuns la ntrebarea a doua, calculm rata dobnzii antecalculat pentru
plasamentul B, echivalent cu rata nominal a plasamentului A, din condiia:
12
p 400 p
19, 5 = = .
p 90 400 p
1
100 360
7800
Avem: 19, 5 (400 p ) = 400 p ; 7800 = 419, 5 p ; p = = 18, 6% .
419, 5
Prin urmare, rata dobnzii antecalculate la plasamentul B ar trebui s fie de 18,6% pentru ca
acest plasament s fie echivalent cu plasamentul A.
1.6. Calcularea sumei dobnzii la disponibilitile depuse n conturile bancare sau pe

librete la casele de economii
Remuneraia la depozitele bancare i la casele de economii se calculeaz n funcie de
numrul de chenzine (factorul timp).
Orice depunere reprezint un credit acordat instituiei financiare pentru care aceasta bonific
dobnzi, iar orice retragere din cont semnific, dimpotriv, un mprumut acordat de instituia
respectiv, pentru care se cuvine dobnd.
S p Nq
Dobnda se calculeaz din formula: D = 0 , unde N q numrul de chenzine
100 24
(retribuia primit pentru o jumtate de lun);
Numrul de chenzine se determin din formula: N q = 2 (13 L ) t , unde: L luna depunerii
sau retragerii din cont de pe libret; t coeficientul de timp. Pentru stabilirea numrului de chenzine
instituiile financiare aplic urmtoarele reglamentri:
La depunere. Dac ziua este ntre 1-15 ale lunii, atunci t = 1 , iar dac ziua depunerii
este ntre 16-30 ale lunii, atunci t = 2 .
La retragere. Dac ziua retragerii este ntre 1-15 ale lunii, atunci t = 0 , iar dac ziua
retragerii este ntre 16-30 ale lunii, atunci t = 1 .
Exemplul 17. Pe data de 9 martie a fost depus n cont pe libret de economii suma de 20000
u.m., cu rata dobnzii de 16%. S se calculeze dobnda i suma la sfritul anului.
Rezolvare. Avem: N q = 2 (13 3) 1 = 19 ;
20000 16 19
D= = 2533, 33 u.m.;
100 24
S = 20000 + 2533, 33 = 22533, 33 u.m.
Sistemul de calculare a dobnzilor, utilizat de instituiile financiare, la care factorul timp se
determin n funcie de numrul chenzinelor, creeaz un oarecare avantaj bnesc instituiilor
respective; comparativ cu calcularea dobnzilor, n funcie de numrul de zile, la fiecare depunere
se bonific un volum mai mic de dobnd, iar la fiecare retragere un volum ceva mai mare de
dobnd.
n exemplul precedent, volumul dobnzii calculate, n funcie de N q , este de 2533,33 u.m., n
timp ce, calculat dup numrul de zile pn la sfritul anului (numrul de zile de rmnere n sold),
volumul dobnzii ar fi fost:
20000 16 292
D= = 2595, 56 u.m.
100 360
Diferena ( 2595, 56 2533, 33 = 62, 23 u.m.) reprezint echivalentul aa-numitelor zile-
valori, folosite de bnci n relaiile de credit i decontri cu unitile economice.
Exemplul 18. S se calculeze volumul dobnzii la un cont deschis la banc, n care s-au
efectuat urmtoarele operaiuni:
12.II Depunere 35000 u.m.
16.III Depunere 15000 u.m.
21.IV Retragere 17000 u.m.
08.V Retragere 12000 u.m.
13
Rata dobnzii este de 18%. Termenul pentru calcularea dobnzii se consider sfritul anului.
Rezolvare. Calculm numrul de chenzine ( N q ) pentru fiecare operaiune financiar:
N q1 = 2 (13 2) 1 = 21 ; N q 2 = 2 (13 3) 2 = 18 ;
N q 3 = 2 (13 4 ) 1 = 17 ; N q 4 = 2 (13 5) 0 = 16 .
Pentru fiecare operaiune financiar calculm volumul dobnzii bonificate i a celor
percepute:
35000 18 21
D1 = = 5512, 5 u.m. ;
100 24
15000 18 18
D2 = = 20 25 u.m. ;
100 24
17000 18 17
D3 = = 2167, 5 u.m. ;
100 24
12000 18 16
D4 = = 1440 u.m.
100 24
Suma total a dobnzilor va fi:
D = D1 + D2 D3 D4 = 3930 u.m.
Dac suma dobnzii s-ar fi calculat dup numrul de zile, rezultatele ar fi fost urmtoarele:
35000 18 319
D1 = = 5582, 5 u.m. ;
100 360
15000 18 285
D2 = = 2137, 5 u.m. ;
100 360
17000 18 250
D3 = = 212 5 u.m. ;
100 360
12000 18 233
D4 = = 1398 u.m.
100 360
Suma total a dobnzilor ar fi fost:
D = D1 + D2 D3 D4 = 4197 u.m.
Diferenele de dobnd n favoarea bncii se prezint astfel:
Dobnda n funcie de Dobnda n funcie de

Suma Diferena favorabil
Operaiuni financiare Nq numrul
(u.m.) pentru banc
de zile
Depunere 35000 5512,5 5582,5 +70,0
Depunere 15000 2025,0 2137,5 +112,5
Retragere 17000 2167,5 2125,0 +42,5
Retragere 12000 1440,0 1398,0 +42,0
3930,0 4197,0 +267,0
1.7. Calcularea sumei dobnzii la operaiunile de ncasare i plile n contul curent

Calcularea dobnzilor este o operaiune periodic, anual, trimestrial sau la alte termene
stabilite n prealabil cu banca, n baza formulei dobnzii simple, adoptat pentru punerea pe
calculator a acestor operaiuni financiare.
La contul curent sumele sau soldurile produc dobnzi debitoare sau creditoare, dup natura
soldurilor, pornind de la o anumit dat numit zi-valoare i care corespunde nscrierii operaiunii
de cont de ctre banc. Termenul pn la care se calculeaz dobnzile (sau data nchiderii contului
curent) se numete epoc.
Pot fi utilizate metode de calculare a dobnzilor: metoda curent, metoda indirect i metoda
hamburghez sau n scar. De fiecare dat pentru calculul dobnzii se folosete formula:
14
n n
p p
D= Ni = S i ti ,
100 360 i =1 100 360 i =1
unde: N i = Si ti numere debitoare sau creditoare, iar Si sume debitoare sau creditoare i t i
numrul de zile pn la operaiunea urmtoare sau pn la epoc.
Metoda direct cu dobnzi reciproce se caracterizeaz prin faptul c rata dobnzii este aceeai
att pentru numerele debitoare, ct i pentru cele creditoare, precum i prin faptul c numerele se obin
nmulind sumele debitoare i cele creditoare cu numrul de zile de la nregistrarea operaiunilor de cont,
pn la epoc. Dup aceea, se totalizeaz numerele debitoare i, separat, numele creditoare, se face
diferena dintre ele, obinndu-se soldul numerelor care poate fi debitor sau creditor. Se nmulete
p
soldul numerelor cu i ca rezultat se obine volumul dobnzii cu care se caracterizeaz soldul
100 360
contului curent.
Exemplul 19. S se calculeze suma dobnzii la contul curent, dup metoda direct, cu
dobnda reciproc de 20% i s se stabileasc soldul contului curent (ct. crt.) la epoc, pe baza
extrasului de cont alturat.
Debit ct. crt.(epoca 15.IX) Credit
30.VI 22000 20.VI 25000
16.VII 40000 03.VII 35000
29.VII 15000 18.VII 15000
21.VIII 18000 29.VII 30000
02.IX 90000 17.VIII 40000
24.VIII 18000
30.VIII 20000
Total debit 185000 Total credit 183000
Calculm numerele debitoare i creditoare:

22 000 75 = 1 650 000 25 000 85 = 2 125 000
40 000 59 = 2 360 000 35 000 72 = 2 520 000
15 000 46 = 690 000 15 000 57 = 855 000
18 000 24 = 432 000 30 000 46 = 1 380 000
90 000 13 = 1 170 000 40 000 28 = 1 120 000
18 000 21 = 378 000
20 000 15 = 300 000
____________________________________________________________________
S t i i = 6 302 000 S t i i = 8 678 000

Suma dobnzii va fi:
n
p 20
D= Si t i = (8678000 6302000) = 1320 u.m. (Credit).
36000 i =1 36000
Acum, putem stabili soldul contului curent la epoc (corectarea soldului contului curent cu
suma dobnzii):
Sold ct. crt. = 185 000 183 000 = 2 000 u.m. (Debit).
Sold ct. crt. la epoc = 2 000 1 320 = 680 u.m. (Debit).
Metoda direct cu dobnzi diferite. Procedeul de calcul este asemntor cu cel utilizat la
metoda direct cu dobnzi reciproce. Caracteristic este faptul c nu se mai stabilete soldul
numerelor, ci se aplic rate diferite de dobnd separat pentru numerele debitoare i separat pentru
cele creditoare. n final, se obine suma dobnzii cuvenite numerelor debitoare i suma cuvenit
numerelor creditoare, se face diferena dintre ele, obinndu-se soldul dobnzilor care poate fi
debitor sau creditor.
Exemplul 20. S se calculeze suma dobnzii la contul curent, dup metoda direct, cu dobnzi
diferite: pD = 19, 5% , pC = 22, 4% i s se stabileasc soldul contului curent la epoc, pe baza
extrasului de cont alturat.
15
10. IV 12500 05.IV 35000
25. IV 14000 18.IV 15000
27. IV 20500 22.V 35000
17. V 25000 30.V 26000
01. VI 34000 17.VI 30000
08. VI 19000 29.VI 40000
Calculm numerele debitoare i creditoare:

12 500 135 = 1 687 500 35 000 140 = 4 900 000
14 000 121 = 1 694 000 15 000 127 = 1 905 000
20 500 118 = 2 419 000 35 000 93 = 3 255 000
25 000 98 = 2 450 000 26 000 85 = 2 210 000
34 000 84 = 2 856 000 30 000 68 = 2 040 000
19 000 77 = 1 463 000 40 000 56 = 2 240 000
______________________________________________
Siti = 12 569 500 Siti = 16 550 000
Calculm suma dobnzii:
19, 5
D = 12569500 = 6808, 5 u.m. (Debit).
36000
22, 4
D = 16550000 = 10297, 8 u.m. (Credit).
36000
Soldul dobnzilor este 10297, 8 6808 , 5 = 3489, 3 u.m. (Credit).
Acum, putem stabili soldul contului curent la epoc:
Sold ct. crt. = 181 000 125 000 = 56 000 u.m. (Credit)
Sold ct. crt. la epoc = 56 000 + 3489,3 = 59489,3 u.m. (Credit).
Metoda hamburghez sau n scar. Particular este faptul c operaiunile din extrasul de cont
se ordoneaz cronologic, ceea ce ne permite s determinm soldul dup fiecare operaiune. Un sold
oarecare genereaz dobnzi de la data operaiunii urmtoare. Din cele spuse mai sus, rezult c
numerele se calculeaz nmulind soldul cu numrul de zile de la o operaiune la alta (i nu pn la
epoc, cum se procedeaz n cazul metodei directe). Metoda hamburghez permite aplicarea unor
rate de dobnzi diferite (pentru solduri debitoare i creditoare) i variabile de la o etap la alta.
Exemplul 21. S se calculeze suma dobnzii la contul curent, dup metoda hamburghez, cu
dobnda de 18% i s se stabileasc soldul contului curent la epoc, n baza extrasului de cont
alturat.

10.V 50000 15.V 20000
30.V 10000 17.V 24000
14.VI 36000 02.VI 14000
28.VI 4000 18.VI 40000
15.VII 16000 02.VII 18000
04.VIII 6000 04.VIII 12000
12.IX 28000 17.VIII 8000
06.IX 10000
Calcularea soldurilor i a numerelor:
16
Nr. Natura
Data-valoare Debit (D) Credit (C) Soldul (S) Zile Numerele (Ni)
crt. soldului
1. 10.V 50000 - 50000 D 5 250000
2. 15.V - 20000 30000 D 2 60000
3. 17.V - 24000 6000 D 13 78000
4. 30.V 10000 - 16000 D 2 32000
5. 02.VI - 14000 2000 D 12 24000
6. 14.VI 36000 - 38000 D 4 152000
7. 18.VI - 40000 2000 C 10 20000
8. 28.VI 4000 - 2000 D 4 8000
9. 02.VII - 18000 16000 C 13 208000
10. 15.VII 16000 - - - - -
11. 04.VIII 6000 12000 6000 C 13 78000
12. 17.VIII - 8000 14000 C 19 266000
13. 06.IX - 10000 24000 C 6 144000
14. 12.IX 28000 - 4000 D 4 16000
150000 146000 4000 D - 96000(C)
Calcularea sumei dobnzii:

18
D= 96000 = 48 u.m. (Credit).
36000
Stabilirea soldului contului curent la epoc:
4000 48 = 3952 u.m. (Debit).
1.8. Calcularea dobnzii la creditele de scont

Scontarea reprezint o operaiune financiar prin care o banc comercial cumpr o cambie sau
un bilet la ordin de la beneficiarul ei nainte ca aceasta s ajung la scaden.
Aadar, beneficiarul unei cambii sau emitentul unui bilet la ordin pot prezenta efectele comerciale
respective unei bnci comerciale spre scontare, primind imediat, n schimb, contravaloarea lor mai puin
cu taxa de scont.
Scontul este, de fapt, un credit pe termen scurt (credit de mobilizare) acordat de banc
prezentatorilor de efecte comerciale spre scontare. Scontul poate fi: comercial i raional.
Scontul comercial (Sc) reprezint costul operaiunii de scontare, adic suma dobnzii la creditele
de scont, suportat de prezentatorul efectului comercial. Scontul comercial, practic, reprezint o
dobnd simpl antecalculat.
Exemplul 22. S se calculeze scontul comercial (Sc) i valoarea actual a efectului (Va),
cunoscnd:
- Valoarea nominal a efectului scontat Vn = 250000 u.m.;
- Scadena efectului comercial t = 90 zile;
- Taxa nominal a scontului Tx = 18% .
Rezolvare. Avem:
V T t 250000 18 90
Sc = n x = = 11250 u.m.;
100 360 36000
Tx t 18 90
Va = Vn 1 = 250000 1 = 238750 u.m.
100 360 36000
Scontul raional (Sr) reprezint diferena dintre valoarea tratei n ziua prezentrii la scontare i
valoarea sa la scaden. Scontul raional este mai mic dect scontul comercial, deoarece se calculeaz
asupra valorii actuale a tratei i nu asupra valorii nominale.
Exemplul 23. S se determine scontul raional n baza datelor iniiale din exemplul 22.
Rezolvare. Avem:
Vn 250000
S r = Vn = 250000 = 10765, 6 u.m.
Tx t 18 90
1+ 1+
100 360 36000
17
Taxa (rata) efectiv a scontului ( Tx e ). Deoarece creditul de scont este un credit pe termen scurt,
cu dobnd antecalculat i reinut de banc n momentul scontrii, rezult c creditul efectiv, obinut
de prezentatorul tratei la scontare, este inferior valorii nominale a acesteia i, prin urmare, taxa efectiv a
scontului ( Tx e ) este mai mare dect taxa nominal.
Pentru a determina taxa efectiv a scontului se utilizeaz aceeai formul ca i n cazul ratei
efective a dobnzii (pe ).
Tx S 36000
Avem: Tx e = = c .
Tx t V t
1 a
100 360
Exemplul 24. S se determine scontul comercial (Sc), scontul raional (Sr) i taxa efectiv a
scontului ( Tx e ), cunoscnd:
- Valoarea nominal a tratei scontate Vn = 150000 u.m.;
- Taxa nominal a scontului Tx = 16,5%;
- Scadena tratei t = 60 zile.
Rezolvare. Avem:
V T t 150000 16,5 60
Sc = n x = = 4125 u.m.;
100 360 36000
Va = Vn Sc = 150000 4125 = 145875 u.m.;

Vn 1
S r = Vn = 150000 1 = 4014, 6 u.m.
Tx t 16,5 60
1+ 1+
100 360 36000
Tx 16, 5
Tx e = = = 16, 97% .
Tx t 16, 5 60
1 1
100 360 36000
Dobnda real. Rata nominal a dobnzii este cea nscris n contractul de credit i depinde de
factorii variai, precum: cererea i oferta de capital de mprumut, de dobnd i imobilizare, de gradul de
eficien a valorificrii capitalului etc.
n condiii de instabilitate economic, adic n cazul cnd au loc procese inflaioniste, creditorul
i pune problema recuperrii capitalului mprumutat i obinerii remuneraiei de o manier care s-i
asigure cel puin aceeai putere de cumprare existent n momentul acordrii mprumutului.
n acest context, apare indicatorul dobnda real, care exprim gradul de aprare a intereselor
creditorului i care se stabilete, n funcie de evoluia ratei nominale a dobnzii i a ratei inflaiei.
Rata dobnzii reale se calculeaz din formula:
p
pr 1 + 100
= 1 , unde: p rata nominal a dobnzii;
100 1 + I
100
I rata inflaiei; pr rata dobnzii reale. Dobnda real poate fi: real pozitiv ( p > I ) sau real negativ
( p < I ).
Exemplul 25. S se stabileasc rata dobnzii reale ( pr ), pentru perioada [t ; t + 5] , cunoscnd
evoluia ratei nominale a dobnzii i a ratei inflaiei:
t t+1 t+2 t+3 t+4 t+5

p 18,5 20,4 22,6 24,2 25,6 26,8
I 3,2 6,8 4,8 6,3 8,4 5,4
Rezolvare. Pentru perioada t , avem:
18
pr 1 + 0,185
= 1 = 0,148; p r = 14,8%.
100 1 + 0,032
Pentru celelalte perioade: pr = 12,7%; pr = 17%;
pr = 16,8%; pr = 15,9%; pr = 20,3%.
Dobnda simpl. Problemele rezolvate
1. S se afle dobnda i valoarea final a unui mprumut de 4500 u.m., cu procentul anual 20%, pe
timp de 180 zile i, respectiv, 270 zile.
20 4500 180
Rezolvare. Avem: Dobnda D1 = = 450 u.m. i valoarea final
100 360
20 4500 270
S1 = 4500 + 450 = 4950 u.m., respectiv, D2 = = 675 u.m. i S 2 = 4500 + 675 = 5175
100 360
u.m.
2. Se consider un mprumut cu valoarea final de 13000 u.m., cu procentul anual de dobnd
12%, scadent peste 180 zile. S se determine valoarea iniial i respectiv dobnda.
Rezolvare.
St 13000
Avem: S0 = = = 12264 ,15 u.m. i, res-pectiv, dobnda
p 12 180
1+ t 1 +
100 100 360
Dt = St S0 = 13000 12264,15 = 735, 85 u.m.
3. S se determine procentul trimestrial de dobnd echivalent cu procentul anual de 18%, n
cazul operaiei financiare de dobnd simpl. S se calculeze apoi factorii de fructificare i de
actualizare, corespunztor, celor dou procente de dobnd echivalente.
i t 0,18 1
Rezolvare. Deoarece ik tk = i t , avem: i 4 = = = = 0 , 045 . Dar, atunci procentul
t4 4
trimestrial echivalent cu cel anual este p4 = 4 , 5% . Factorul de fructificare u = 1 + i =
p 18
= 1+ = 1+ = 1,18 i, respectiv, u 4 = 1 + i 4 = = 1 + 0 , 045 = 1, 045 . Factorul de actualizare
100 100
1
v= =
1+ i
1 1
= = = 0 , 847 i, respectiv, v4 = 1 = 1 = 0 , 957 .
1+ 0,18 1,18 u4 1, 045
4. S se determine, n condiii de echivalen, n raport cu dobnda, suma medie, procentul mediu,
scadena comun i scadena medie, n cazul urmtoarelor mprumuturi care se depun spre fructificare:
30000 u.m., cu procentul anual 12%, pe timp de 180 zile;
20000 u.m., cu procentul anual 20%, pe timp de 200 zile.
Rezolvare. Avem: Volumul mediu al sumelor
30000 12 180 + 40000 15 250 + 20000 20 200
S= =
12 180 + 15 250 + 20 200 Procentul mediu de dobnd:
= 29747 , 73 u.m.
30000 12 180 + 40000 15 250 + 20000 20 200
p= = 15 , 2% .
30000 180 + 40000 250 + 20000 200
Scadena comun:
30000 12 180 + 40000 15 250 + 20000 20 200
t= = 217 zile.
30000 12 + 40000 15 + 20000 20
Scadena medie:
19
30000 180 + 40000 250 + 20000 200
t= = 216 zile.
30000 + 40000 + 20000
5. Ce sum a fost plasat, cu dobnd simpl pe data 15 martie, cu procentul anual de dobnd de
7%, pentru a putea dispune la 15 august acelai an de suma 18000 u.m. ?
Rezolvare. Avem:
St 18000 18000
S0 = = = = 17493 u.m.
p t360 7 150 1 + 0 , 029
1+ 1+
100 360 100 360
6. Cu ce procent anual trebuie plasat suma de 15000 u.m., timp de 6 luni, cu dobnd simpl,
pentru a putea dispune de suma de 16500 u.m.?
Rezolvare. Avem:
D 100 12 (S t S 0 ) 100 12 (16500 15000) 100 12
p= t = = =
S 0 t 12 S 0 t 12 15000 6
1500 100 12
= = 20%.
15000 6
Dobnda simpl. Problemele propuse
1. S se calculeze dobnda i valoarea final a unui mprumut de 15000 u.m., cu procentul anual
de 12%, pe timp de 250 zile.
Rspuns: Dt = 1250 u.m.; St = 16250 u.m.
2. S se afle suma i dobnda unui mprumut, pe timp de 200 zile, cu procentul anual de dobnda
de 22%, dac suma final este 42000 u.m.
Rspuns: S0 = 37426 u.m.; Dt = 4574 u.m.
3. Pe ce durat de timp ar trebui plasat, n regim de dobnd simpl, suma de 4000 u.m., cu
procentul anual de 10%, pentru a avea o dobnd de 200 u.m.?
Rspuns: t = 0 , 5 ani.
4. Ce sum a fost plasat, n regim de dobnd simpl, pe data de 15 aprilie, cu procentul anual de
16%, pentru a putea dispune la 20 iunie acelai an de suma de 30000 u.m.?
Rspuns: S0 = 28772 , 4 u.m.
5. S se determine scadena sumei de 15000 u.m., care produce o dobnd egal cu suma
dobnzilor produse de:
16000 u.m., pe timp de 100 zile;
12500 u.m., pe timp de 80 zile.
Rspuns: t = 334 zile.
6. S se determine scadena medie a unei sume care produce o dobnd egal cu suma dobnzilor
produse de:
1600 u.m., pe timp de 160 zile.
Rspuns: t = 120 zile.
7. S se determine, n condiii de echivalen, n raport cu dobnda, suma medie, procentul anual
mediu, scadena comun i scadena medie pentru urmtoarele mprumuturi:
60000 u.m., cu procentul anual 9%, pe timp de 120 zile.
Rspuns: S = 47419 , 35 u.m.; p = 8 , 65% ; tcom = 90 , 46 zile; tmed = 90 , 7 zile.
20
8. ncepnd cu data de 1 ianuarie, o persoan plaseaz la fiecare nceput de lun cte 1200 u.m.,
cu un procent anual de dobnd de 14%, iar la 31 decembrie i retrage banii depui.
S se determine dobnda simpl total aferent acestei operaiuni financiare.
Rspuns: D = 1092 u.m.
9. Diferena dintre dou capitaluri este de 9000 u.m. Cel mai mare capitol a fost plasat pe 7 luni,
cu procentul anual de dobnd 8%, iar al doilea pe 5 luni, cu procentul anual de dobnd 6%,
conducnd la o dobnd simpl total n valoare de 1200 u.m. Care sunt cele dou capitaluri?
Rspuns: S01 = 19883,72 u.m.; S02 = 10883,72 u.m.
10. Dou capitaluri a cror sum este de 80000 u.m. sunt plasate cu dobnd simpl astfel: primul
capital 60 de zile cu 4%, iar al doilea 80 de zile cu 6%. Dobnda primului capital este dubl dobnzii
celui de al doilea.
S se determine cele dou capitaluri i dobnzile lor respective.
Rspuns: S01 = 64000 u.m.; S02 = 16000 u. m.;
D1 = 426,7 u.m.; D2 = 213,33 u.m.
21
CAPITOLUL II. Costul creditului pe termen lung.
Dobnda compus
ntreprinderile au nevoie de mprumuturi pe termen lung pentru a acoperi nevoile durabile

legate de dezvoltri, modernizri, de la care se sconteaz o rentabilitate nalt, pe viitor.
Costul capitalului mprumutat poate fi acceptat de ctre ntreprindere numai n msura n care
rentabilitatea proiectelor sale, finanate prin credit, este nalt (acoperitoare). Pentru un credit
bancar pe termen lung sau mijlociu, costul se reduce la plata dobnzilor, la nivelul ratei dobnzii
stabilite prin contract. Prin contract pot fi stabilite diferite acorduri: pentru un numr de ani,
debitorul nu va rambursa creditul, procesul de rambursare poate ncepe numai dup un numr de ani
de la obinerea creditului etc.
n aceste condiii (perioade ndelungate de creditare), apare necesitatea calculrii dobnzii
compuse, ceea ce presupune c la sfritul fiecrui an suma dobnzilor nepltite se adaug la
capitalul mprumutat, genernd ea nsi dobnd. Se spune c o sum de bani este pltit cu
dobnd compus dac, la sfritul primei perioade, dobnda simpl a acestei perioade se adaug la
suma mprumutat pentru a produce, la rndul ei, dobnd n perioada urmtoare .a.m.d.
Aadar, dac perioada de timp pe care este mprumutat suma depete perioada de timp la
care se refer procentul de dobnd, atunci avem de afacere cu operaiuni financiare de dobnd
compus. n operaiunile financiare pe termen lung, unitatea de timp cel mai des folosit este anul
(uneori, semestrul sau trimestrul).
2.1. Formula de fructificare n regim de dobnd compus

S presupunem c suma iniial S0 este depus (mprumutat) pe o perioad de t ani, unde t
numr natural. Aplicnd conceptul de dobnd compus, avem:
p
S1 = S0 + i S0 1 = S0 (1 + i ) , unde i = dobnda unitar, corespunztoare unei perioade,
100
iar p procentul de dobnd;
S 2 = S1 + i S1 1 = S1 (1 + i ) = S0 (1 + i ) (1 + i ) = S0 (1 + i ) ;
2
S3 = S 2 + i S 2 1 = S 2 (1 + i ) = S 0 (1 + i ) (1 + i ) = S0 (1 + i ) ;
2 3
................................................................................................................
St 1 = St 2 + i St 2 1 = St 2 (1 + i ) = S0 (1 + i ) (1 + i ) = S0 (1 + i )
t 2 t 1
;
St = St 1 + i St 1 1 = St 1 (1 + i ) = S0 (1 + i ) (1 + i ) = S0 (1 + i ) .
t 1 t
Aadar, am obinut c suma final (capitalul valorificat) St = S0 (1 + i ) = S0 u t , unde

t
p
u = 1+ i = 1+ este factorul de fructificare. n tabelele financiare speciale se poate gsi valorile
100
calculate ale lui u t pentru diferite procente anuale de dobnd. Deoarece St = S0 + Dt , avem pentru
dobnda compus Dt = St S0 = S0 u t S0 = S0 u t 1 . ( )
Valoarea iniial S0 a mprumutului se exprim prin valoarea final St astfel
St 1
S0 = = St v t , unde v = este factorul de actualizare. Valorile lui v t pot fi, de asemenea,
(1 + i )t
1+ i
gsite n tabelele financiare speciale.
Exemplul 1. Se depune spre fructificare suma de 25000 u.m., pe timp de 5 ani, cu procentul
anual de dobnd de 12%. S se determine suma final (capitalul valorificat) i dobnda compus.
p
Rezolvare. Avem: S0 = 25000 u.m.; t = 5 ani; p = 12%; i = = 0 ,12 ;
100
u = 1 + i = 1,12 , u 5 = 1,125 = 1, 7623 . Dar atunci suma final este
22
S 5 = S 0 u 5 = 25000 1, 7623 = 44058 u.m., iar dobnda compus este D5 = S5 S0 = 44058
25000 = 19058 u.m.
S presupunem, acuma, c anul este mprit n k subperioade i fie i dobnda unitar anual,
iar i k dobnda unitar corespunztoare subperioadei. Dobnzile unitare i i i k sunt echivalente
dac pentru aceeai sum iniial S0 , pe acelai interval de timp t, conduc la aceeai sum final St
i, deci, la aceeai dobnda compus Dt . Deoarece t ani conin t k subperioade, avem:
St = S0 (1 + ik ) = S0 (1 + i ) , adic (1 + ik ) = 1 + i sau 1 + ik = k 1 + i ;
tk t k
ik = k 1 + i 1 . Dobnzilor
unitare echivalente i i ik le corespund procentele echivalente p (anual) i pk (al subperioadei).
Exemplul 2. S se determine procentul trimestrial echivalent cu procentul anual de dobnd de
16%, n cazul operaiei financiare de dobnd compus.
Rezolvare. Avem:
p 16
k = 4; p = 16%; i = = = 0 ,16 ;
100 100
i4 = 4 1 + 0,16 1 = 4 1,16 1 = 1,0378 1 = 0,0378 . Astfel, procentul trimestrial echivalent cu
cel anual este p4 = 3,78% .
Observm c dobnzile unitare echivalente i i ik nu sunt proporionale ca n cazul dobnzii
simple. Suma final, calculat cu procentul proporional, va fi, totdeauna, mai mare ca suma final
calculat cu procentul echivalent.
n baza noiunii de procente echivalente, putem extinde formula de fructificare, n regim de
dobnda compus, n cazul cnd perioada de timp t este un numr fracionar.
h
Fie t = n + . Timp de n ani suma iniial plasat S0 devine: S n = S 0 (1 + i ) . Pe o fraciune a
n
k
anului, o unitate monetar devine 1 + ik , iar pe h fraciuni vom avea: (1 + ik ) . Din cele spuse mai
h
sus rezult c
h
= Sn (1 + i k ) = S0 (1 + i ) (1 + i k ) = S0 (1 + i ) (1 + i )k =
1
h n h n
St = S h
n+
k
h h
= S0 (1 + i ) (1 + i )k = S0 (1 + i ) = S0 (1 + i ) .
n n+ t
k
Aadar, am obinut c formula de baz a operaiunilor financiare de dobnd compus

St = S0 (1 + i ) se aplic i n cazul cnd perioada de timp t este un numr fracionar. Aceast soluie
t
se numete comercial. Formula de fructificare, n regim de dobnd compus, poate fi aplicat i n

n h
varianta St = S0 (1 + i ) 1 + i , ceea ce nseamn c pentru partea ntreag a anilor se utilizeaz
k
formula dobnzii compuse i apoi formula dobnzii simple pentru partea fracionar. Aceast
soluie se numete raional.
Exemplul 3. S se determine, folosind soluia raional i soluia comercial, valoare final
(capitalul valorificat) a sumei de 18000 u.m., plasat timp de 2 ani i 3 luni, cu procentul anual de
dobnd de 15%.
Rezolvare. Avem:
2 3
S 3 = 18000 (1 + 0,15) 1 + 0,15 = 18000 (1,15) 1,0375 = = 24697,69 u.m.;
2
2+
12 12
= 18000 (1,15) (1 + 0,15)
2 3 / 12
S 3 = 18000 1,3225 4 1,15 =
2+
12
= 24561,46 u.m.
23
Observm c valoarea final St , folosind soluia comercial, este mai mic dect valoarea
final, folosind soluia raional, deoarece dac t < 1 an, atunci dobnda simpl este mai mare dect
dobnda compus.
Problemele privind echivalena sistemelor de mprumuturi pot fi formulate i n cazul
operaiunilor financiare de dobnd compus. Pot fi i aici examinate cazurile particulare de
echivalen a sistemelor de mprumuturi, cnd se cere de determinat suma medie nlocuitoare a
sumelor plasate, procentul mediu, scadena comun i scadena medie.
Dou operaiuni financiare de plasare (de depunere) a sumei S0 , pe durata t, prima, n regim de
dobnd simpl, cu procentul anual p1 i cea de a doua, n regim de dobnd compus, cu procentul
p2 , vor fi echivalente dac determin aceeai dobnd i, deci, are loc:
p p2
t

S0 1 t = S0 1 + 1 sau
100 100
t t
p1t p pt p
= 1 + 2 1 ; 1 + 1 = 1 + 2 ;
100 100 100 100
p p p2 p
1+ 2 = t 1+ 1 t ; = t 1+ 1 t 1.
100 100 100 100
Dup cum se vede, pentru t > 1 , avem p1 > p2 , ceea ce ne arat c pentru a realiza aceeai
dobnd Dt , prin plasarea sumei iniiale S0 , pe durata de timp t, procentul anual, n regim de
dobnd simpl, este mai mare dect cel de dobnd compus.
Exemplul 4. Suma iniial S0 = 26000 u.m. se plaseaz pe timp de 2 ani i conduce la o
dobnd D = 5200 u.m. Cu ce procent anual s-a fcut plasamentul?
Rezolvare. Dac plasamentul s-a fcut, n regim de dobnd simpl, atunci
p
26000 1 2 = 5200 sau p1 = 10% , iar dac plasamentul s-a fcut, n regim de dobnd
100
2
p2
compus, atunci 26000 + 5200 = 26000 1 +
100
2
p
sau 31200 = 26000 1 + 2 ;
100
2
p p p
1 + 2 = 1, 2 ; 1 + 2 = 1, 2 ; 1 + 2 = 1,09545;
100 100 100
p2
= 0 , 09545 i ca urmare, p2 9 , 54%.
100
Exemplul 5. Suma iniial S0 este plasat cu procentul anual de dobnd de 18%, n regim de
dobnd compus, pe durata de 4 ani. Pe ce durat de timp trebuie efectuat plasamentul, n regim de
dobnd simpl, cu acelai procent anual, pentru a obine aceeai dobnd?
Rezolvare. Avem:
S 0 (1 + 0 ,18) S 0 = S0 0 ,18 t ; (1,18) 1 = 0 ,18 t ;
4 4
0,9388 = 0,18t; t = 5,22 ani.
2.2. Modalitile echivalente de plat a dobnzilor

Fie S0 suma iniial plasat, sub form de credit pe durata t, cu procentul anual de dobnd p.
Se spune c operaiunea financiar de plasament este cu dobnd precalculat (anticipat), dac
dobnda se reine la nceputul duratei operaiunii din capitalul mprumutat S0 , cu condiia c
Dt < S0 . La fel, se spune c operaiunea financiar de plasament are loc cu dobnd postcalculat
24
(posticipat), dac dobnda se pltete la sfritul duratei operaiunii mpreun cu capitalul
mprumutat S0 .
Aadar, n cazul dobnzii anticipate se mprumut n realitate suma S0 Dt i se ramburseaz
suma S0 , iar n cazul dobnzii posticipate se mprumut suma S0 i se ramburseaz suma S0 + Dt .
Se spune c procentele anuale p1 de precalculare i, respectiv, p2 de postcalculare a dobnzilor
p
sunt echivalente dac: (S0 Dt ) 1 + 2 t = S0 , n regim de dobnd simpl sau
100
t
(S0 Dt ) 1 + p2 = S0 , n regim de dobnd compus.

100
Relaiile de mai sus pot fi scrise i aa:
p p p1
t
p2
t
1 1 t 1 + 2 t = 1 , n regim de dobnd simpl sau 1 1 + + 1 1 + = 1 , n

100 100 100 100
regim de dobnd compus.
Aadar, ntre procentele anuale echivalente de postcalcul p2 i de precalcul p1 au loc relaiile
respective:
p1 100
, n regim de dobnd simpl ;
p1
1 t
p2 100
=
100 1
t t
p1
2 1 + 1 , n regim de dobnd compus .
100
Exemplul 6. Suma S0 = 16000 u.m. este mprumutat pe o durat de timp de 9 luni, cu
procentul anual de 14% i cu dobnda precalculat (anticipat). S se determine procentul anual
echivalent de postcalcul (posticipat).
Rezolvare. Avem:
p1 14 7 7
p2
= 100 = 100 = 50 = 50 =
100 p1 14 9 7 3 200 21
1 t 1 1
100 100 12 50 4 200
7 200 28
= = = 0,1564;
50 179 179
p2 = 100 0 ,1564 = 15 , 64% .
14 9
Dobnda precalculat D1 = 16000 = 1680 u.m., iar dobnda postcalculat
100 12
15 , 64 9
D2 = 16000 = 1876 , 8 u.m.
100 12
Valoarea scontat a sumei 1876,8, cu scont comercial simplu i cu procentul anual de scont
14 9
p1 = 14% , este 1680, adic 1680 = 1876 , 8 1 .
100 12
Exemplul 7. Suma S0 = 24000 u.m. este plasat, n regim de dobnd compus, pe durata de 4
ani, cu procentul anual de 8% i cu dobnda precalculat. S se afle procentul anual echivalent de
postcalcul.
25
Rezolvare. Avem:
p2 1 1 1
= 1 = 1 = 1 =
(
100 2 (1, 08)4 1 4
) (2 1, 36)1 4 4 0 , 64
p2 = 0 ,118 100 = 11, 8% .
1
= 1 = 1,118 1 = 0,118 ;
0,8944
Dobnda precalculat
[ ]
D1 = 24000 (1, 08 ) 1 = 24000 (1, 36 1) = 24000 0,36 = 8640 u.m., iar dobnda postcalculat
4
[ ]
D2 = 24000 (1,118) 1 = = 24000 0 , 5623 = 13495 , 2 u.m.
4
Valoarea scontat a sumei 13495,2, cu scont comercial simplu i cu procentul anual de scont
p2 = 11, 8% , este 8640, adic 8640 = 13495 , 2 (1 + 0 ,118) .
4
Exemplul 8. O ntreprindere are nevoie de un credit n sum de 200000 u.m., pe o perioad de

90 zile i se adreseaz la dou bnci. Prima banc i propune un procent anual de 8%, cu dobnda
precalculat, iar a doua i propune un procent anual de 8,1%, cu dobnda postcalculat. Care din
variante va fi acceptat de ntreprindere?
Rezolvare. Vom calcula procentul anual echivalent de postcalcul a primei bnci. Avem:
p1 8
p2 100 100 2 50 4
= = = = = 0,082; p2 = 100 0 , 082 = 8 , 2% .
100 1 p1 90 1
8 1 25 49 49

100 360 100 4
Deoarece p2 = 8 , 2% > 8 ,1% , rezult c, postcalculat, ntre dobnzile celor dou bnci are loc
relaia D1 > D2 i prin urmare, ntreprinderea va accepta creditul de la banca a doua.
2.3. Operaiunile financiare echivalente n regim de dobnd compus

S presupunem c este necesar de a nlocui un sistem de mprumuturi (datorii), cu sumele finale
S1 , S 2 ,L, S n , evaluate, respectiv, cu procentele anuale p1 , p2 ,L, pn , la scadenele respective
t1 , t2 ,L, tn , printr-un alt sistem cu suma final unic S .
Suma medie nlocuitoare S , procentul mediu i scadena medie se vor determina n baza
echivalenei operaiunilor financiare, n regim de dobnd compus, prin valoarea actual total.
t t

n pj j n
pj j
Aadar, avem: S j 1 + = S 1 +

100
sau
j =1 100 j =1
t t
n
p j n
pj j
S = S 1 + j

j 100 .
1 +
j =1 100 j =1
Procentul mediu nlocuitor p se determin rezolvnd ecuaia, n raport cu necunoscuta p :
t t

n pj j n
p j

S j 1 +
= S j 1 + .
j =1 100 j =1 100
Scadena medie nlocuitoare t se determin rezolvnd ecuaia, n raport cu necunoscuta t :
t t

n pj j n

pj
S j 1 + = S j 1 + .
j =1 100 j =1 100
Dac sistemul de mprumuturi (datorii), cu sumele finale S1 , S 2 ,L, S n , se nlocuiete printr-o
operaiune financiar unic de suma final S , scadena t i procentul anual p prin echivalena, n
regim de dobnd compus, prin valoarea actual, atunci relaia de echivalen are forma:
t t

n pj j p
S
j 1 +
= S 1 + .
j =1 100 100
26
n acest caz, fiind date dou dintre elementele nlocuitoare S , t i p, putem determina pe al
treilea element.
Exemplul 9. S presupunem c fa de momentul actual, ca urmare a unui mprumut, n regim
de dobnd compus, trebuie rambursat suma final S1 = 420000 u.m. peste 3 ani, cu un procent
anual p1 = 12% i suma final S 2 = 570000 u.m. peste 4 ani, cu un procent anual p2 = 15% . S se
afle suma medie nlocuitoare S .
Rezolvare. Dac dorim ca de fiecare dat s rambursm aceeai sum, atunci, potrivit relaiei
de mai sus, obinem:
t t

n pj j n
pj j
S = S j 1 +

1 + =
j =1 100 j = 1 100
420000 570000 1 1
= + 4
+ =
4
(1 + 0,12) (1 + 0,15) (1 + 0,12) (1 + 0,15)
3 3
= 48 6817, 87 u.m.
Dac, ns, dorim o rambursare unic a ntregii datorii, s zicem peste 5 ani, cu un procent
anual de dobnd p = 14% , atunci vom plti suma final unic
t t
p
n pj j

S = 1 +
100
S 1 +
j
=
j=1 100
14 420000 570000
5

= 1 + + = 1203089 , 4 u.m.
100 (1,12) (1,15)4
3
2.4. Plasamentul n condiiile inflaioniste. Inflaia i rata real a dobnzii

n economia de pia exist inflaia. Prin inflaie se nelege creterea general i continu a
preurilor la bunuri i servicii. De aceea, pentru a determina efectul real al operaiunii financiare, de
rnd cu rata nominal (rata fr a lua n consideraie inflaia), este necesar s ne referim i la rata
real a dobnzii.
Rata dobnzii reale pentru o investiie reprezint o msur a venitului pentru acea investiie
exprimat n bunuri i servicii i nu n mas monetar. S urmrim relaia dintre rata dobnzii reale
(r) i rata dobnzii nominale (i) pentru o investiie, atunci cnd ne confruntm cu o anumit rat a
inflaiei (a).
S presupunem c avem urmtoarea situaie: investiia este de 1 u.m., rata dobnzii
nominale i = 0 , 22 i rata inflaiei este a = 0 , 08 (n cadrul perioadei de 1 an). Pentru a menine
puterea de cumprare constant fiecare unitate monetar ar trebui s fie nlocuit peste un an cu
1 + a = 1 + 0 , 08 = 1, 08 u.m.
Aceasta nseamn c valoarea real a unei uniti monetare peste 1 an va fi: 1 : 1, 08 = 0 , 926 ,
iar valoarea real a sumei totale de care beneficiaz investitorul va fi:
(1 + i) 1 = (1 + 0, 22) 1 = 1, 22 1 = 1, 22 0, 926 = 1,13.
1+ a 1 + 0, 08 1, 08
Aadar, rata dobnzii reale este 1,13 1 = 0 ,13 (sau 13%). n caz general, dac se plaseaz
suma S0 , n regim de dobnd compus, atunci valoarea final a operaiunii financiare peste t ani,
t
1+ i
= S0 (1 + r ) . Pentru t = 1 , avem:
t
va fi: St = S0
1+ a
1+ i 1+ i ia
S0 = S0 (1 + r ) sau = 1 + r , de unde obinem formula ratei dobnzii reale: r = . n
1+ a 1+ a 1+ a
contextul celor de mai sus relatate, rezult c: St > S0 , dac i > a ; St = S0 , dac i = a i St < S0 ,
27
1
dac i < a . Coeficientul se numete factor de devalorizare, iar coeficientul (1 + a ) se numete
1+ a
factor anual de compensare a inflaiei.
Exemplul 10. S presupunem c suma S0 = 200000 u.m. este plasat pe timp de 3 ani, n regim
de dobnd compus, cu un procent anual de 20%. S se determine rata real a dobnzii i valoarea
final (capitalul valorificat) a plasamentului, tiind c procentul anual al inflaiei va fi de 5%.
Rezolvare. Rata real a dobnzii va fi:
i a 0, 2 0, 05 0,15
r= = = = 0,142857 (sau 14,29%).
1+ a 1 + 0, 05 1, 05
Dar, atunci valoarea final
St = S0 (1 + r ) = 200000 (1 + 0,142857 ) = 298542 u.m.
t 3
Am fi putut calcula valoarea final i astfel:

t 3
1+ i 1 + 0, 2
St = S 0 = 200000 = 298542 u.m.
1+ a 1 + 0, 05
S presupunem, acum, c suntem n condiiile unei inflaii controlabile. n acest caz, pentru
compensarea inflaiei de rata anual a, o unitate monetar, plasat pe timp de 1 an, cu procentul
anual p = 100 i , trebuie s devin prin revalorizare (1 + i )(1 + a ) i ca urmare, vom avea:
St = S0 (1 + i ) (1`+ a ) = S0 (1 + k ) , unde k este rata anual a dobnzii aparente.
t t t
Exemplul 11. Se plaseaz suma S0 = 250000 u.m., n regim de dobnd compus, timp de 5
ani, cu procentul anual de 10%. S se afle capitalul valorificat a operaiunii financiare dac: a) nu
exist inflaie (sau este mic i este neglijabil);
b) exist o inflaie anual de 4% neluat n seam n procentul anual; c) exist o inflaie anual de
4% i se compenseaz integral.
Rezolvare. n condiiile problemei avem:
a) St = S0 (1 + i ) = 250000 (1 + 0,1) = 402627, 5 u.m.
t 5
t 5
1+ i 1 + 0,1
b) St = S0 = 250000 = 330930, 45 u.m.
1+ a 1 + 0, 04
St = S0 (1 + i ) (1 + a ) = 250000 (1 + 0,1) (1 + 0, 04 ) =
t t 5 5
c)
= 489857, 87 u.m.
n afara posibilitii de apariie a inflaiei, se mai poate lua n consideraie i unele evenimente
imprevizibile care ar putea face ca unele credite s nu poat fi rambursate niciodat. Pentru a-i
acoperi i un astfel de risc, creditorul mai include, n afara coeficienilor i i a, nc un coeficient b,
cruia i corespunde un procent anual de risc 100 b i ca urmare, o sum S0 , n aceste condiii,
devine dup t ani n regim de dobnd compus St = S0 (1 + i ) (1 + a ) (1 + b ) = S0 (1 + k ) , unde
t t t t
1+ k este factorul anual de fructificare aparent, iar

k rata anual a dobnzii aparente.
Exemplul 12. O banc acord mprumuturi, cu un procent anual de 20%. Dac intervine o
inflaie anual controlat de 6% i se estimeaz un risc catastrofic de 5%, cu ce procent ar trebui
acordate creditele?
Rezolvare. Avem:
1 + k = (1 + i ) (1 + a ) (1 + b ) = 1, 2 1, 06 1, 05 = 1, 3356 . Dar, atunci k = 1, 3356 1 = 0, 3356 ,
ceea ce nseamn c procentul anual aparent trebuie s fie de 33,56%.
Dobnda compus. Problemele rezolvate

1. S se calculeze dobnda aferent plasrii sumei de 32000 u.m., n regim de dobnd
compus, timp de 3 ani i 6 luni, cu procentul anual de dobnd de 9%.
28
Rezolvare. Avem: Dt = St S0 ;
6
t 3+
p 9
= 32000 (1,09 ) (1,09 )
12 1
= = 43265,60 u.m.;
3
St = S0 1 + = 32000 1 + 2
100 100
Dt = 43265 , 60 32000 = 11265 , 60 u.m.
2. Se plaseaz suma de 75000 u.m., n regim de dobnd compus, pe timp de 5 ani, cu

procentele anuale consecutive de 6%, 8,5%, 11%, 14% i 15,5% . S se afle suma final (capitalul
valorificat) i dobnda aferent.
Rezolvare. Avem:
p p p p p
S t = S 0 1 + 1 1 + 2 1 + 3 1 + 4 1 + 5 =
100 100 100 100 100
= 75000 (1, 06) (1, 085) (1,11) (1,14) (1,155) = 126068 , 52 u.m.
Dt = St S0 = 126068 , 52 75000 = 51068 , 52 u.m.
3. Ce sum a fost plasat n urm cu 6 ani, n regim de dobnd compus, cu procentul anual de
8%, pentru ca, acum, s se dispun de suma de 82000 u.m.?
St 82000
Rezolvare. Avem: S0 = = = 51673, 9 u.m.
(1 + p 100) (1, 08)6
t
4. Ce sum va avea o persoan peste 5 ani, dac depune n banc, acum, 25000 u.m., dup 2 ani
retragere 12000 u.m., iar dup ali 2 ani depune 18000 u.m., n regim de dobnd compus, cu un
procent anual de dobnd de 7%?
Rezolvare. Avem:
[( ) ]
St = 25000 (1, 07) 12000 (1, 07) + 180001, 07 = 39623, 28 u.m.
2 2
5. Cu ce procent anual de dobnd trebuie plasat suma de 32000 u.m., timp de 4 ani, n regim
de dobnd compus, pentru a se ajunge, n final, la suma de 80000 u.m.?
Rezolvare. Avem:
t t 4
p p S p 80000 p
S t = S 0 1 + ; 1 + = t ; 1 + = ; 1+ = 4 2 , 5 1, 2574 ;
100 100 S0 100 32000 100
p
= 0 , 2574 ; p = 0 , 2574 100 = 25 , 74 % .
100
6. n ct timp suma de 27500 u.m., plasat cu procent anual de 6%, n regim de dobnd
compus, devine 32280 u.m.?
Rezolvare. Avem:
t t t
p p S 6 32280
; (1, 06) = 1,1738 ; t = 2 , 75 = 2 ani 9
t
S t = S 0 1 + ; 1 + = t ; 1 + =
100 100 S0 100 27500
luni.
7. O sum de 22000 u.m., plasat n regim de dobnd simpl, cu un procent anual, pe o
anumit perioad de timp, a condus la o dobnd de 3120 u.m. Aceeai sum, plasat n regim de
dobnd compus, cu procentul anual de 18%, pe aceeai perioad de timp, a condus la o dobnd
de 2908 u.m. S se determine durata de plasare a celor dou operaiuni financiare i procentul anual
al primei operaiuni.
29
p1 p1
Rezolvare. Avem: D1 = S0 t ; 3120 = 22000
t sau p1 t = 14 ,182 , pe de o parte, iar
100 100
t
p2
pe de alt parte, n regim de dobnd compus, dobnda D2 = S0 1 + S0 ;
100
t
18 2908
2908 = 22000 1 + 22000 ; (1,18)t 1 = ; (1,18)t = 1 + 0 ,1322 = 1,1322 .
100 22000
3
Din ultima relaie, obinem t= . Dar, atunci procentul anual de dobnd
4
14 ,182
p1 = = 18,9 % .
34
8. O persoan plaseaz la 1 martie ntr-un anumit an suma de 27000 u.m., n regim de dobnd
compus. Doi ani mai trziu retrage 8000 u.m. Patru ani dup plasament retrage restul sumei i
dispune de 39644 u.m. S se determine procentul anual de dobnd.
Rezolvare. Avem:
( 2
)
27000 (1 + i ) 8000 (1 + i ) = 39644 . Notm (1 + i ) = x . Obinem ecuaia ptratic:
2 2
(27000 x 8000) x = 39644 ; 27000 x 2 8000 x 39644 = 0 ; 27 x 2 8 x 39 , 644 = 0 . Rezolvnd

aceast ecuaie, obinem: x = 1, 3689 ; (1 + i ) = 1, 3689 ; 1 + i = 1,17 ;
2
i = 0 ,17 ;
p = 100 i = 100 0 ,17 = 17 % .
9. Unui investitor i se ofer o rat lunar a dobnzii compuse de 1,8% pentru plasamentul pe
care dorete s-l fac. Investitorul este interesat s cunoasc pentru ce rate de dobnzi compuse
trimestriale, semestriale i anuale acestea devin echivalente ratei lunare oferite.
Rezolvare. Avem:
pl
3
1, 8 3
p trim. = 1 + 1 100 = 1 + 1 100 =
100 100
[ ]
= (1, 018) 1 100 = 0 , 055 100 = 5 , 5 %;
3

[ ]
6
p
psem. = 1 + l 1 100 = (1, 018) 1 100 = 0,113100 = 11,3%;
6
100

[ ]
12
pl
1 100 = (1, 018) 1 100 = 0, 2387100 = 23,87%.
12
p = 1 +
100
10. S se calculeze capitalul final, suma total a dobnzii i rata medie a dobnzii la un contract
de plasament cu urmtoarele caracteristici: suma iniial S0 = 60000 u.m., p1 = 14 % pentru primii
3 ani, p2 = 18 % pentru ultimii 5 ani, t = 8 ani.
Rezolvare. Calculm capitalul final dup trei ani i apoi, dup opt ani.
3 3
p 14
Avem: S3 = S0 1 + 1 = 60000 1 + =
100 100
= 60000 1, 4815 = 88890 u.m.,
5 5
p 18
S8 = S3 1 + 2 = 88890 1 + = 88890 2 , 2878 =
100 100
= 203362 , 54 u.m.,
Suma total a dobnzii D8 = S8 S0 = 143362,54 u.m. Calculm rata medie a dobnzii.
8 8
p p
Avem: S8 = S0 1 + ; 203362, 54 = 60000 1 + ;
100 100
30
8
p p
1 + = 3, 3894 ; 1 + = 8 3, 3894 = 1,165 ;
100 100
p
= 0,165 ; p = 0,165 100 = 16, 5%.
100
11. S se determine suma total a dobnzii compuse, la un capital de 48000 u.m., cu rata
trimestrial de 3,5%, pe un termen de 2 ani i 9 luni, tiind c dobnda se capitalizeaz trimestrial.
Rezolvare. Avem:
t 11
p 3, 5
Dt = St S0 = S0 1 + S0 = 48000 1 + 4800 =
100 100
= 48000 (1, 035) 48000 = 48000 1, 46 48000 = = 48000 0 , 46 = 22080 u.m.
11
12. O persoan are de achitat urmtoarele datorii: 6000 u.m. peste 2 ani i 3 luni; 4000 u.m.
peste 1 an i 6 luni; 8000 u.m. peste 2 ani i 9 luni. Persoana dorete s achite aceste datorii printr-o
plat unic peste 4 ani. S se determine valoarea acestei pli unice, procentul anual de dobnd
fiind de 10%, n ipoteza echivalenei, prin valori actuale a operaiunilor financiare considerate.
Rezolvare. n baza echivalenei prin valori actuale, avem:
S S1 S2 S3
= + + ;
(1 + i ) (1 + i ) (1 + i ) (1 + i )t3
t t1 t2
S 6000 4000 8000

= + + ;
(1,1) (1,1)2+12 (1,1)1+12 (1,1)2+129
4 3 6
S 6000 4000 8000 S

= + + ; = 12930 , 6 ;
1, 4641 1, 24 1,1537 1, 7298 1, 4641
S = 18931,7 u.m.
Dobnda compus. Problemele propuse

1. S se determine valoarea final (capitalul valorificat) i dobnda respectiv a sumei de 46000
u.m., plasat timp de 3 ani, n regim de dobnd compus, cu procentul anual de dobnd de 12%.
Rspuns: S3 = 64627 u.m.; D3 = 18627 u.m.
2. Ce sum a fost plasat n urm cu 5 ani, n regim de dobnd compus, cu procentul anual de
dobnd de 9%, pentru ca acum s se dispun de suma de 30000 u.m.?
Rspuns: S0 = 19498 u.m.
3. Cu ce procent anual trebuie plasat suma de 50000 u.m., timp de 8 ani, n regim de dobnd
compus, pentru a se ajunge, n final, la suma de 85910 u.m.?
Rspuns: p = 7% .
4. Pe ce termen trebuie s plasm o sum de bani, n regim de dobnd compus, cu procentul
anual de dobnd de 10%, pentru ca suma s se dubleze?
Rspuns: t = 7 , 264 ani = 7 ani 3 luni 5 zile.
5. Care este valoarea final a sumei de 35000 u.m., plasat cu dobnda compus timp de 2 ani
i 3 luni, cu rata anual de 15%?
Rspuns: Soluia comercial S 3 = 47933 , 4 u.m.;
2+
12
Soluia raional S 3 = 48023 , 3 u.m.

2+
12
6. S se determine procentul semestrial echivalent, cu procentul anual de dobnd de 8,5%, n
cazul operaiunii financiare de dobnd compus.
Rspuns: p2 = 4 ,16 % .
7. S se determine procentul lunar echivalent, cu procentul anual de dobnd de 7,5%, n cazul
operaiunii financiare de dobnd compus.
31
Rspuns: p12 = 0 , 6 % .
8. Debitorul are de achitat creditorului sau urmtoarele datorii: 20000 u.m. peste 3 ani; 50000
u.m. peste 2 ani i 9 luni; 35000 u.m. peste 4 ani i 6 luni. Debitorul dorete s achite aceste datorii
printr-o plat unic peste 5 ani. Se cere de determinat valoarea acestei pli unice, procentul anual
de dobnd fiind de 7%, n ipoteza echivalenei, prin valori actuale a operaiunilor financiare
considerate.
Rspuns: S = 114443 u.m.
9. S se determine scadena comun a sumei de 80000 u.m. destinat s nlocuiasc datoriile: 40000
u.m. peste 2 ani i 38400 u.m. peste 3 ani, procentul anual al dobnzii fiind de 4%.
Rspuns: tcom = 3 ani.
10. S se calculeze scadena medie a sumei de 65000 u.m. destinat s nlocuiasc urmtoarele
datorii: 23000 u.m. peste
1 an, 18000 u.m. peste 2 ani i 24000 u.m. peste 3 ani, procentul anual de dobnd fiind 5%.
Rspuns: tmed = 2 ani.
11. Se plaseaz suma de 16000 u.m. pe 3 ani, cu procentul anual de dobnd de 7%, apoi pe
timp de 2 ani rata devine 9%, iar pe urmtorii 4 ani rata va fi de 12%. Care va fi suma final la
sfritul celor 9 ani?
Rspuns: S = 36643 , 45 u.m.
12. Se plaseaz pe 5 ani suma de 14000 u.m., cu procentul anual de dobnd de 7%. La
sfritul primului an se adaug 1300 u.m., la capitalul constituit. Care va fi capitalul final, tiind c
rata dobnzii devine 10%, ncepnd de la sfritul anului al treilea?
Rspuns: S = 22553 ,16 u.m.
13. Unui investitor i se ofer o rat anual a dobnzii compuse de 18%, pentru plasamentul pe
care dorete s-l fac. El este interesat s cunoasc pentru ce rate ale dobnzii compuse semestriale,
trimestriale i lunare acestea devin echivalente ratei anuale oferite.
Rspuns: psem. = 8 , 63% ; ptrim. = 4 , 2% ; pl = 1, 39% .
14. n urm cu 5 ani a fost contractat un mprumut n valoare de 60000 u.m., cu un procent
anual de 12%. Acum, dup 5 ani, s-a constatat c a avut loc o inflaie anual medie de 3,5%. Ct ar
trebui s plteasc debitorul, n plus, astzi, pentru a compensa pierderea datorit inflaiei, dac o
astfel de clauz ar fi fost prevzut la data efecturii mprumutului?
Rspuns:
S = S t(1) S t = 105740 , 5 89031 = 16709 , 5 u.m.
32
CAPITOLUL III. Plile ealonate (rente)
Prin plat se va nelege o operaiune financiar ntre doi parteneri de afaceri (creditorul i
debitorul), prin care unul din ei plaseaz celuilalt o anumit sum de bani n anumite condiii i cu
un anumit scop.
Plasarea sumei de bani poate fi efectuat o singur dat sau fragmentat, la anumite intervale de
timp egale sau nu, cu sume egale sau nu i cu procente egale sau nu. Se spune c avem de afacere
cu pli ealonate, dac operaiunea de plat const n plasarea unor sume de bani la anumite
intervale de timp.
Dup clasificarea pe tipuri a variabilitii sumei plasate sau pltite, avem: pli ealonate
constante (se pltete de fiecare dat aceeai sum); pli ealonate variabile (nu se pltete de
fiecare dat aceeai sum). Dup momentul cnd se face plata/plasamentul, avem: pli ealonate
anticipate (cnd plata se face la nceputul perioadei); pli ealonate posticipate (cnd plata se face
la sfritul perioadei). Dup procentul, cu care se opereaz, avem: pli ealonate cu procentul
constant pe ntreaga durat a ealonrii ; pli ealonate cu procent variabil de la o perioad la alta.
Dup momentul, de la care ncepe ealonarea, avem: pli ealonate imediate (plile ncep imediat);
pli ealonate amnate (plile ncep cu o ntrziere, fa de un moment luat ca reper sau ca baz de
evaluare). Dup numrul de pli (sau de plasamente), avem: pli ealonate temporare (numr de
pli finit stabilit ntre parteneri); pli ealonate perpetuie (numr de pli nelimitat).
n practica financiar sunt situaii cnd plata (sau plasamentul) unor sume de bani nu se face o
singur dat, ci ealonat, n rate, la date fixate. Dac operaiunea financiar de plat const n
plasarea unor sume de bani la anumite momente de timp, atunci se spune c avem pli ealonate.
3.1. Anuitile posticipate temporare imediate

Se spune c avem de afacere cu anuiti posticipate temporare imediate, dac operaiunile de
plat (sau de plasament) se efectueaz n urmtoarele condiii: anual, la sfrit de an; prin sume
(anuiti) constante sau nu de la un an la altul; un anumit numr de ani bine precizai; imediat ce a
fost fixat nceputul plilor; cu un procent anual constant sau variabil de la un an la altul.
Vom nota:
n numrul de pli (sau de plasamente) anuale;
ak valoarea sumei pltite (sau plasate) n anul k , k = 1, n ;
p k procentul anual de dobnd din anul k , k = 1, n ;
V (0 ) valoarea iniial (sau actualizat n momentul fixat pentru nceperea plilor) a
operaiunii financiare de pli ealonate desfurate n regim de dobnd compus;
V (n ) valoarea final (acumulativ) a operaiunii financiare de pli ealonate (evaluat la
sfritul ultimului an de plat) desfurat n regim de dobnd compus.
Dac operaiunea financiar de pli ealonate se desfoar n condiiile expuse mai sus i n
regim de dobnd compus, atunci valoarea final (acumulat) a tuturor plilor, evaluat
n 1 n
p
( )
(apreciat) la sfritul ultimului an de plat, este egal cu: V n = ak 1 + j + an , iar
k =1 j = k +1 100
valoarea actual (iniial) a tuturor plilor, evaluat la nceputul primului an de plat, este egal cu :
1
n k
pj
V (0) = ak 1 + .
k =1 j =1 100
Exemplul 1. La sfrit de an, n trei ani consecutivi, se va plasa sumele 1500, 3500 i 5000
u.m., cu procentele anuale respective 8, 10 i 12%. Care este valoarea fondului acumulat la finele
celui de al treilea an i care este valoarea actualizat la nceputul primului an de plat a acestor
plasamente ?
Rezolvare. Avem:
33
V (3) = 1500 (1,10 ) (1,12 ) + 3500 1,12 + 5000 = 10768 u.m.;
1500 3500 5000
V (0) = + + = 8092 , 83 u.m.
1, 08 1, 08 1,10 1, 08 1,10 1,12
n caz particular, dac procentul anual este constant, adic p1 = p2 = L = pn = p , atunci avem:
nk k
n
p n
p
V (n ) = ak 1 + ; V (0) = ak 1 + .
k =1 100 k =1 100
Exemplul 2. La finele fiecrui din cei trei ani consecutivi se va plasa sumele, respective, 1600,
3600 i 5200 u.m., cu procentul anual unic p = 7 % . S se afle valoarea final i valoarea actual
pentru aceste plasamente.
Rezolvare. Avem:
V (3) = 1600 (1, 07 ) + 3600 1, 07 + 5200 = 10883 , 84 u.m.;
2
1600 3600 5200

V (0) = + + = 8884 , 46 u.m.
1, 07 (1, 07 ) (1, 07 )3
2
innd cont de cele relatate mai sus, pot fi deduse formulele:

n
p
V (n ) = 1 + V (0) = u V (0) , unde u = 1 + i ;
n
100
1 1
V (0) = V (n ) = v n V (n ) , unde v = .
p
n
1+ i
1 +
100
Pentru cazul general, avem:
n
pj n
1
V (n ) = V (0 ) 1 + ; V (0) = V (n ) .
j =1 100 j =1
pj
1+
100
Observaie. Produsul
p p p n
pj
1 + 1 1 + 2 L 1 + n = 1 + = FFG se numete factor de fructificare
100 100 100 j =1 100
global, iar inversul su
n
1 1
= =
p1 p2 pn pj
1 + 1 + L 1 + j =1
1+
100 100 100 100
1
n
pj
= 1 + = FAG
j =1 100
se numete factor de actualizare global.
Dac anuitile ak sunt egale ntre ele, adic a1 = a2 = L = an = a , atunci valoarea final V (n )
i valoarea actual V (0 ) se determin conform formulelor:
1
n 1 n p j n k
p
V (n ) = a 1 + 1 + ; V (0) = a 1 + j .
k =1 j = k +1 100 k =1 j =1 100
Exemplul 3. La finele fiecrui din cei trei ani consecutivi se va plasa una i aceeai sum
a = 8000 u.m., cu procentele anuale, respective, 8,10 i 12%. S se determine valoarea final i
valoarea actual pentru aceste plasamente.
Rezolvare. n baza formulelor de mai sus, avem, respectiv, cele dou capitaluri:
V (3) = 8000 [1 + 1,10 1,12 + 1,12] = 26816 u.m.
34
1 1 1
V (0) = 8000 + + = 20153, 92 u.m.
1, 08 1, 081,10 1, 081,101,12
Dac, ns i procentele anuale sunt egale ntre ele, atunci valoarea final i valoarea actual
sunt, respectiv:
nk
p
[ ]
n
V (n ) = a 1 + = a 1+ u + u +L+ u
2 n 1
=
k =1 100
1 un 1 un un 1
1 (1 u )n
1 u n = a = a = a ;
= a = a = 1 (1 + i ) i i
1 u p
1 1 +
100
k
p
[ ]
n
V (0 ) = a 1 + = a v + v2 + L + vn =
k =1 100
[ ] 1 v n
= a v 1 + v + L + v n 1 = a v =
1 v
= av
(1 v )(1 + i ) = a v (1 v )(1 + i ) = a 1 v
n n
.
n
1+ i 1 i i
Exemplul 4. S presupunem c la finele anului, timp de 5 ani, se plaseaz cte o sum
a = 70000 u.m., n regim de dobnd compus, cu procentul anual p = 8% . S se afle valoarea
final i valoarea actual a acestei operaiuni financiare.
Rezolvare. Avem:
V (5) = 70000
(1, 08)5 1 = 410662 u.m.;
0 , 08
1 (1, 08)
5
V (0) = 70000 = 279489 , 7 u.m.
0 , 08
3.2. Anuitile posticipate temporare amnate
Caracteristic pentru anuitile posticipate temporare amnate (ntrziate) este faptul c are loc o
ntrziere, n raport cu momentul fixat pentru nceperea plilor. Notm prin r numrul de ani
dup care ncepe plata sau plasamentul (r < n ) .
Dac operaiunea financiar de pli ealonate se desfoar n condiiile unor anuiti
posticipate temporare amnate i n regim de dobnd compus, atunci valoarea final i valoarea
actual a tuturor plilor se determin conform formulelor:
1
n 1 n
pj n n
pj
V (n ; r ) = ak 1 + + an ; V (0 ; r ) = ak 1 + .
k = r +1 j = k +1 100 k = r +1 j =1 100
Exemplul 5. La data de 31.12.20 (N) s-a hotrt constituirea unui fond prin anumite plasamente
timp de 5 ani de zile, cu procentele anuale respective 8, 10, 12, 14 i 15%, efectuate la finele
fiecrui an, ncepnd cu 31.12.20 (N+1). Din anumite motive plasamentele ncep cu o ntrziere de
doi ani, adic la 31.12.20 (N+3) i dureaz trei ani, plasnd sumele 6000, 14000 i 18000 u.m.
n aceste condiii, care va fi valoarea fondului la 31.12.20 (N+5) i ct reprezint aceasta la
data lurii deciziilor de constituire a fondului?
Rezolvare. Potrivit formulelor de mai sus, avem:
V (5 ; 2) = 6000 (1,14) (1,15) + 14000 (1,15) + 18000= 41966 u.m.;
35
6000 14000
V (0 ; 2 ) = + +
1, 08 1,10 1,12 1, 08 1,10 1,12 1,14
18000
+ = 24058 , 05 u.m.,
1, 08 1,10 1,12 1,14 1,15
Dac p1 = p2 = L = pn = p , atunci valoarea final i valoarea actual sunt, corespunztor,
egale cu:
nk k
n
p n
p
V (n ; r ) = ak 1 + ; V (0 ; r ) = ak 1 + .
k = r +1 100 k = r +1 100
Dac, ns, i ar +1 = ar + 2 = L = an = a , atunci:
n k
p
[ ]
n n
V (n ; r ) = a 1 + = a (1 + i )n k = = a 1 + u + u 2 + L + u n (r +1)
k = r +1 100 k = r +1
= a
(
1 1 u nr
)
= a
nr
u 1
;
1 (1 + i ) i
k
p
[ ]
n
V (0 ; r ) = a 1 + r +1 r+2
= a v + v +L+ v =
n
k = r +1 100
[
= a v 1 + v + v + L + v n (r +1) =
r +1 2
]
= av r +1

(
1 1 v n r
) = av r +1

1 vn r r +1 1 v
= av
nr
(1 + i ) =
1 v 1 i
1
1+ i
1 1 vn r
= a vr (1 + i ) =
1+ i i
1 vn r 1 vn r
= a vr = a u r .
i i
Exemplul 6. S presupunem c se plaseaz anual timp de 10 ani cu o ncepere de peste 3 ani i

cu un procent anual de 8%, suma 16000 u.m. S se afle valoarea final i valoarea actual a acestei
operaiuni financiare.
Rezolvare. Avem:
V (13 ; 3) = 16000
(1, 08)10 1 = 231784 , 92 u.m.;
0 , 08
1 (1, 08)
10
V (0 ; 3) = 16000 (1, 08)
3
= 85226 , 86 u.m.
0 , 08
3.3. Anuitile posticipate perpetue
Acest tip de pli constituie un caz particular de pli prezentate n paragrafele 3.1 i 3.2, n
sensul c au aceleai elemente definitorii, cu excepia numrului de anuiti n care, acum, este orict
de mare (nelimitat). Deoarece durata operaiunii este destul de mare, determinarea valorii finale nu
are sens, aceasta crescnd nemrginit. Are sens doar valoarea actual a operaiunii financiare.
1
k
pj
Aadar, n cazul anuitilor posticipate imediate, avem: V (0) = ak 1 + , iar dac
k =1 j =1 100
operaiunea financiar se desfoar prin anuiti posticipate amnate, atunci valoarea actual
1
k
pj
acestora este: V (0 ; r ) = ak 1 + .
k = r +1 j =1 100
36
Se observ c, n expresiile de mai sus, avem de afacere cu serii numerice cu termeni pozitivi.
Convergena acestor serii poate fi cercetat, folosind criteriile DAlembert i Cauchy. Dac
anuitile sunt egale, atunci seriile vor fi convergente indiferent dac plile sunt efectuate cu
procente anuale egale sau nu de la un an la altul.
innd cont de cele expuse mai sus, putem afirma c dac plile sunt efectuate cu
anuiti egale (a1 = a2 = L = ak = L = a ) i cu procente anuale egale ( p1 = p2 = L = pk = L = p ) ,
atunci valoarea actual a tuturor plilor este egal cu:
k
p a
V (0) = a 1 + = a (1 + i )
k
= , n cazul plilor imediate i cu
k =1 100 k =1 i
k
p a
V (0 ; r ) = a = (1 + i ) , n cazul plilor amnate.
r
1 +
k = r +1 100 i
Exemplul 7. Plasnd ntr-un anumit scop la fiecare sfrit de an cte 4 mln u.m. n perpetuitate cu
un procent anual mediu de 10%, o fundaie dispune, n acest sens, de un anumit capital. S se afle
valoarea actual a capitalului fundaiei dac plile ncep imediat precum i dac acestea ncep cu o
ntrziere de 5 ani.
Rezolvare. Dac plile ncep imediat, atunci capitalul actual a fundaiei trebuie s fie
4000000
V (0) = = 40000000 u.m.
0,10
Dac plile ncep cu o ntrziere de 5 ani, atunci capitalul actual al fundaiei trebuie s fie
4000000
V (0 ; 5) = (1 + 0 ,1) = 24836852 u.m.
5
0 ,10
3.4. Anuitile anticipate temporare imediate

Operaiunile financiare de pli ealonate anticipate difer de cele cu plile posticipate doar
prin faptul c plile se fac anticipat (la nceputul fiecrei perioade de plat sau plasament).
Dac operaiunea financiar de pli ealonate se desfoar prin anuitile anticipate temporare
imediate, n regim de dobnd compus, atunci valoarea final a tuturor plilor, evaluat la sfritul
n n
p
ultimului an de plat, este: W (n ) = ak 1 + j , iar valoarea actual a tuturor plilor,
k =1 j =k 100
1
p
n k 1
evaluat la nceputul primului an de plat este: W (0) = a1 + ak 1 + j .
k =2 j =1 100
Exemplul 8. Achitarea unor datorii a fost stabilit pentru cinci ani, cu plata anual anticipat, n
varianta: anual cte 6000, 8000, 10000, 12000 i 9000 u.m., cu procentele anuale, respective, de 6,
8, 10, 7 i 9 %. S se afle valoarea actual a datoriei.
Rezolvare. Valoarea actual a operaiunii financiare, sau suma unic ce ar putea nlocui irul de
pli este egal cu:
W (0 ) = 6000 + 8000 (1, 06 ) + 10000 (1, 06 ) (1, 08) +
1 1 1
+ 12000 (1,06) 1 (1,08) 1 (1,10) 1 +

+ 9000 (1, 06) (1, 08) (1,10) (1, 07 ) = 38491 u.m.
1 1 1 1
Valoarea final a datoriei va fi:

W (5) = 6000 1, 06 1, 08 1,10 1, 07 1, 09 +
+ 8000 1, 08 1,10 1, 07 1, 09 + 10000 1,10 1, 07 1, 09 + + 12000 1, 07 1, 09 + 9000 1, 09
= 56531, 6 u.m.
37
n particular, dac procentul anual este constant ( p1 = p2 = L = pn = p ) , atunci valoarea final
i, respectiv, valoarea actual a tuturor plilor se calculeaz conform relaiilor:
n( k 1) 1k
n
p n
p
W (n) = ak 1+ ; W (0) = ak 1 + .
k =1 100 k =1 100
Dac anuitile sunt egale ( a1 = a2 = L = an = a ) , atunci avem:
n n
pj n k 1
pj
1
W (n) = a 1 + ; W (0) = a 1 + 1 + . i n sfrit, dac procentul anual este

k =1 j = k 100 k = 2 j =1 100
constant i anuitile sunt egale, atunci avem:
un 1 1 vn
W (n ) = a u ; W (0) = a u , unde
i i
p 1
= (1 + i ) .
1
u = 1+ = 1 + i , iar v =
100 1+ i
Exemplul 9. La fiecare nceput de an, timp de 12 ani, se plaseaz suma n valoare a = 75000
u.m., cu un procent anual p = 8% . S se determine valoarea final i valoarea actual a ntregii
operaiuni financiare.
Rezolvare. La sfritul ultimului an de plat fondul acumulat se ridic la valoarea:
W (12) = 75000 1, 08
(1, 08) 1
12
= 1537146 , 8 u.m.
0 , 08
Valoarea actual a ntregii operaiuni ar fi:
1 (1, 08)
12
W (0 ) = 75000 1, 08 = 610422 , 3 u.m.
0 , 08
3. 5. Anuitile anticipate temporare amnate

Dac operaiunea financiar de pli ealonate se desfoar prin anuitile anticipate temporare
amnate, n regim de dobnd compus, atunci valoarea final a tuturor plilor, evaluat la sfritul
ultimului an de plat, este:
n n
pj
W (n ; r ) = ak 1 + , iar valoarea actual a plilor, evaluat la nceputul primului
k = r +1 j =k 100
an de plat, este:
1
n k 1
pj
W (0 ; r ) = ak 1 + .
k = r +1 j =1 100
Dac ( p1 = p2 = L = pn = p ) , atunci valoarea final i valoarea actual sunt, respectiv, egale
cu:
n( k 1) r ( k 1)
n
p n
p
W (n ; r ) = ak 1+ ; W (0 ; r) = ak 1+ .
k =r +1 100 k =r +1 100
n cazul cnd ar +1 = ar + 2 = L = an = a i
p1 = p2 = L = pn = p , atunci avem:
u nr 1 1 vnr r
W (n ; r ) = a u ; W (0 ; r ) = a u v .
i i
Exemplul 10. O anumit datorie a fost ealonat, pe timp de 10 ani, cu ncepere peste cinci ani,
pltind anticipat suma a = 12000 u.m., cu un procent anual de 8%. S se afle valoarea final i
actual a datoriei ealonate.
Rezolvare. Avem:
38
W (15 ; 5) = 12000 1, 08
(1, 08)10 1 = 187745 , 78 u.m.;
0 , 08
1 (1, 08)
10
W (0 ; 5) = 12000 1, 08 (1, 08) = 59185 , 32 u.m.
5
0 , 08
3.6. Anuitile anticipate perpetue

Deoarece durata operaiunii financiare este orict de mare (nelimitat), determinarea valorii
finale nu are sens, deoarece aceasta crete nemrginit. Are sens doar valoarea actual a operaiunii
financiare.
n cazul anuitilor anticipate imediate, avem:
1 k

p 1+ i
W (0) = a 1 + = a ,
k =1 100 i
iar n cazul anuitilor anticipate amnate, avem:

W (0 ; r ) = a 1 +
p r
p (1 + i ) .
1 k 1 r
1 +
= a
100 k =1 100 i
Observaie. Problema are sens, practic, n cazul utilizrii unor capitaluri ale unor fondaii care
opereaz pe termen lung.
3.7. Echivalena n operaiunile financiare de pli ealonate

Conceptul de echivalen, n regim de dobnd simpl sau compus i de elemente nlocuitoare,
i gsete aplicaie i n cazul operaiunilor financiare de pli ealonate.
Se spune c dou modele de pli ealonate referitoare la un acelai efort economic sunt
echivalente, la un moment dat oarecare, dac la acest moment au aceeai valoare actual (sau
actualizat).
Ne vom referi numai la unele variante de echivalen n operaiunile financiare de pli
ealonate, care prezint interes practic.
Fie c avem un model de pli ealonate anuale posticipate cu anuitile ak i procentele p k
variabile i un al doilea model formal identic cu acesta, dar n care anuitile sunt constante, adic
ak = a , k = 1, n . Atunci, n condiiile de echivalen, rata medie nlocuitoare a se determin din
1 1
n k
pj n k
p
formula: a = Yk ak , unde Yk = 1 + 1 + j .
k =1 j =1 100 k =1 j =1 100
Dac fa de modelul de pli ealonate anuale posticipate, cu anuitile i procentele variabile
vom examina un alt model formal identic cu acesta, dar n care procentele sunt constante, adic
p k = p , k = 1, n , atunci, n condiiile de echivalen, procentul mediu nlocuitor se va determina din
ecuaia:
1 k
n k
pj n
p

k =1
ak 1 +
j =1 100
= ak 1 +
k =1 100
.
Exemplul 11. S presupunem c timp de trei ani consecutiv se pltesc posticipat sumele de cte
10000, 20000 i 50000 u.m., cu procentele anuale, respective, de 8,12 i 15%. Care ar fi suma
medie nlocuitoare, n regim de echivalen, dac restul elementelor rmn neschimbate? Dar
procentul mediu nlocuitor, dac restul elementelor rmn neschimbate?
Rezolvare. Avem:
1
n k
pj 10000 20000
V (0 ) = ak 1 + = + +
k =1 j =1 100 1, 08 1, 08 1,12
39
50000
+ = 61738 u.m., pe de o parte, iar pe de
1, 08 1,12 1,15
1
n k
p
alt parte V (0) = a 1 + j sau
k =1 j =1 100
1 1 1
61738 = a + + .
1, 08 1, 08 1,12 1, 08 1,12 1,15
De aici rezult suma (rata) medie

a = 61738 : 2 , 471532 = 2497 9 , 6 u.m.
Pentru a afla procentul mediu anual p avem ecuaia: 10000v + 20000v 2 + 50000v 3 = 61738 sau,
1
v3 + 0 , 4v 2 + + 0 , 2v 1, 23476 = 0 care are soluie v = 0 , 9004952 . Deoarece v = , avem:
1+ i
1 1
1+ i = = = 1,1105 ;
v 0 , 9004952
i = 1,1105 1 = 0,1105. Dar, atunci procentul mediu anual
p = 100 i = 100 0,1105 = 11,05%.
i n sfrit, dac fa de modelul de pli ealonate anuale posticipate, cu anuitile i
procentele variabile vom examina alt model identic formal cu acesta, dar n care avem: ak = a i
pk = p , k = 1, n , atunci, n condiiile de echivalen, la nceputul primului an de plat, va avea loc
1
n k
pj 1 vn
relaia: ak 1 + = a . Din aceast relaie putem determina unul din elementele
k =1 j =1 100 i
p
a sau i = , presupunndu-l pe cellalt dat.
100
Exemplul 12. S relum plile ealonate din exemplul precedent. S se afle suma medie a pe
care debitorul dorete s o plteasc de fiecare dat n ipoteza unui procent anual unic p = 10% .
p 10 1 v3
Rezolvare. Pentru i = = = 0 ,1 dat, deducem c = 2 , 48686 i rata constant
100 100 i
61738
a= = 2482 5 , 7 u.m. Analog, dac debitorul propune o rat constant a = 25925 , 65 u.m.,
2 , 48686
atunci procentul anual va fi p = 12 , 5% .
Plile ealonate. Problemele rezolvate
1. Un client al bncii dorete s tie ce sum ar trebui s depun anual anticipat, timp de 10 ani,
n regim de dobnd compus, cu procentul anual p = 12% pentru ca, apoi, n perpetuitate, el i
urmaii lui s poat retrage, la fiecare nceput de semestru, cte 15000 u.m.
Rezolvare. Fie S10 fondul acumulat, iar S fondul din care se vor face retrageri. Are loc
relaia de echivalen S10 = S , unde:
40
un 1
S10 = W (10 ) = a u = (1,12 )
(1,12) 1 = a 19,6546 ; S = 15000 1 + i2 ;
10
i 0,12 i2
1 + 0,0583
i 2 = 1 + i 1 = 1 + 0,12 1 == 0,0583; S = 15000 = 272289,87 u.m. Aadar, avem:
0,0583
a 19,6546 = 272289,87 sau rata anual
272289,87
a= = 13853,75 u.m.
19,6546
2. Dispunei, azi, de suma de 50000 u.m. i o plasai pe 10 ani, n regim de dobnd compus,
cu un procent anual p = 10% . Dorii ca, apoi, n perpetuitate, s se retrag, la fiecare nceput de an,
cte 10000 u.m., evaluarea acestei sume efectundu-se cu procentul anual de 11%. Precizai, dac
operaiunea financiar poate avea loc i justificai rspunsul.
Rezolvare. Fie S10 valoarea final a fondul acumulat, iar S fondul disponibil, n
perpetuitate. Are loc relaia de echivalen S10 = S , unde S10 = 50000 (1 + 0,1) = 129687,12 u.m.,
10
1 + 0,11
S = 10000 = 100909,1 u.m. Deoarece S10 > S , rezult c fondul acumulat este suficient
0,11
pentru realizarea acestei operaiuni financiare.
3. O persoan depune, n regim de dobnd compus, la fiecare nceput de semestru, timp de 12
ani, o sum de 6000 u.m., cu un procent anual p = 10% , n scopul realizrii unui fond din care,
apoi, s poat cheltui, n perpetuitate, la finele fiecrui an o anumit sum constant. Care este rata
anual de care va putea beneficia debitorul, dac evaluarea sumelor cheltuite se va realiza cu acelai
procent anual ca i plasamentul?
Rezolvare. Fie S12 fondul acumulat, iar S fondul ce se va cheltui, n ntregime, n
perpetuitate. Are loc relaia de echivalen S12 = S , unde S12 = 6000
1 + i2
i2
[
(1 + 0,1) 1 ;
12
]
i2 = 1 + i 1 = 1 + 0,1 1 = 0,04881 ;
S12 = 6000
1,04881
0,04881
[ ]
(1,1) 1 = 6000
12 1,04881
0,04881
(3,138428 1) =
a
= 275698,16 u.m., pe de o parte, iar pe de alt parte S = sau rata anual
i
a = S i = 275698 ,16 0,1 = 27569 ,82 u.m.
4. La ndeplinirea vrstei de 48 de ani o persoan se gndete s-i suplimenteze fondul de
pensie i, n acest scop, se hotrte s depun la fiecare sfrit de trimestru, timp de 14 ani, n
regim de dobnd compus, cte 800 u.m., cu un procent anual unic p = 13,5% . Din fondul
acumulat dorete s cheltuiasc, n perpetuitate, la fiecare nceput de an, o sum constant cu acelai
procent anual ca i plasamentul. Care este valoarea acestei rate?
Rezolvare. Fie S14 fondul acumulat, iar S fondul ce se va cheltui, n ntregime, n
perpetuitate. Are loc relaia de echivalen S14 = S , unde S14 = 800

(1 + 0,1)14 1 ;
i4
= 800
(1,135) 1
14
= 121566,28 u.m., pe de o parte,
i4 = 4
1+ i 1 = 4
1,135 1 = 0,0321645 ; S14
0,0321645
1+ i 1,135
iar pe de alt parte S = a
= a = a 8,4074 sau rata anual
i 0,135
S S14 121566,28
a= = = = 14459,44 u.m.
8,4074 8,4074 8,4074
41
5. Se efectueaz un control i se constat c o societate comercial a aplicat incorect normele de
impozitare pe profit i ca urmare, nu a pltit statului posticipat, timp de 5 ani, sumele: 10000, 20000,
50000, 40000 i 30000 u.m. Azi, cnd se constat acest lucru, se decide achitarea sumei de 100000 u.m.
i, apoi, reinerile semestriale posticipate, timp de 3 ani, de aceeai valoare fiecare. Evaluarea pagubelor
se efectueaz cu procentul anual de 8%, 9%, 10% i 11%, respectiv, pentru fiecare sum. Despgubirea
se evalueaz cu procentul anual p = 9,5% . S se determine rata semestrial fixat pentru despgubire.
Rezolvare. Fie S5 valoarea final a impozitelor nepltite i S valoarea actual a reinerilor
ealonate. Are loc relaia de echivalen S5 = 100000 + S , unde S5 = 10000 (1, 08)4 +
+ 20000 (1, 09) + 50000 (1,1) + 40000 (1,11) + 30000 = 1 (1,095)
3 2 3
S =a ;
= 174405, 47 u.m., i2
1 0,761654 0,238346
i2 = 1 + 0,095 1 = 0,0464 ; S = a = a = a 5,13677 ;
0,0464 0,0464
S = S5 100000 = 174405,47 100000 = 74405,47 ; 74405,47 = a 5,13677 . Rata semestrial fixat
74405,47
pentru despgubire a = = 14484,87 u.m.
5,13677
6. Se plaseaz o sum de 25000 u.m., timp de 10 ani, n regim de dobnd compus, cu
procentele de 10% pe primii 5 ani, 12% pe urmtorii 3 ani i 14% pe ultimii 2 ani, pentru a crea
un fond de investiii din care, apoi, n perpetuitate, s se retrag, la fiecare nceput de semestru, cte
8000 u.m. Evaluarea acestei rate se face cu procentul anual p = 15% . Este suficient fondul
acumulat, n acest scop? Dac nu este suficient, cu ct ar mai trebui suplimentat?
Rezolvare. Fie S10 valoarea final a fondului iniial, iar S fondul care se va dispune, n
perpetuitate. Are loc relaia de echivalen: S10 = S , unde S10 = 25000 (1,10) (1,12) (1,14) =
5 3 2
= 25000 1, 61051 1, 404928 1, 2996 = 73513 , 1 u.m.;

1 + i2 1, 07238
S = 8000 ; i2 = 1 + i 1 = 1,15 1 = 0, 07238 ; S = 8000 = 118527, 8 u.m.
i2 0, 07238
Deoarece S10 < S , rezult c fondul acumulat este insuficient, el ar trebui suplimentat cu
S S10 = 118527, 8 73513,1 = 45014, 7 u.m., ceea ce nseamn un supliment de fond iniial egal
[ 5 3 2
]
cu 45014, 7 : (1,10) (1,12) (1,14) = = 15308, 4 u.m.
Aadar, ar mai trebui suplimentat 15308,4 u.m.
7. O persoan dorete ca la ieirea la pensie s dispun, n regim de perpetuitate, mpreun cu
urmaii si de un fond anual anticipat n valoare de 3000 u.m. Ce sum ar trebui s depun, n regim
de dobnd compus, n acest scop, cu 8 ani nainte de pensionare, dac toate calculele se fac cu
procentul anual p = 12% ? Dar, dac ai constitui acest fond, prin rate anuale posticipate egale, n
primii 5 ani din cei 8 considerai?
Rezolvare. Fie S8 i S fondurile acumulate, respectiv, n prima i a doua variant, iar S
fondul de care se va dispune, n perpetuitate. Au loc relaiile de echivalen: S8 = S , n prima
variant i S = S , n a doua variant a operaiunii financiare, unde
1+ i 1 + 0,12
S8 = S0 (1 + 0,12 ) = S0 (1,12 ) = 2, 476 S0 ; S = 3000
8 8
= 3000 = 28000 u.m.
i 0,12
28000
Aadar, avem: 2,476 S0 = 28000 sau S0 = = 11308,56 u.m. n varianta a doua, avem:
2,476
S = a
(1 + i ) 1 (1 + i )85 = a (1,12) 1 (1,12)3 = 8,9253 a
5 5
i 0,12
42
28000
sau 8, 9253 a = 28000 ; a = = 3137,15 u.m.
8, 9253
8. Ce sum ar trebui depus, n regim de dobnd compus, la fiecare sfrit de trimestru, timp
de 15 ani, pentru a constitui un fond din care, apoi, n perpetuitate, s poat fi alocate, ntr-un
anumit scop, la fiecare nceput de semestru, cte 25000 u.m., evaluarea efectundu-se cu procentul
anual p = 12,5% ?
Rezolvare. Fie S15 valoarea final a fondului acumulat, iar S fondul din care se vor face
retrageri, n perpetuitate. Are loc relaia de echivalen:
S15 = S , unde: S15 = a
(1 + i) 1
15
;
i4
i4 = 4
1 + i 1 = 1 + 0,125 1 = 0,0299 ; S15
4
= a
(1,125) 1
15
= 162,256 ; S = 25000
1 + i2
;
0,0299 i2
1 + 0, 06066
i2 = 1 + 0,125 1 = 0, 06066 ; S = 25000 = 437133,2 . Aadar, avem:
0, 06066
437133, 2
162,256 a = 437133,2 sau a = = 2694,1 u.m.
162, 256
Plile ealonate. Problemele propuse

1. La sfrit de an, n trei ani consecutivi, se va plasa sumele 3000, 7000 i 10000 u.m., cu
procentele anuale, respective, 10, 12 i 15%. S se determine valoarea fondului acumulat la finele
celui de al treilea an i care este valoarea actualizat la nceputul primului an de plat a acestor
plasamente.
Rspuns: V (3) = 21914 u.m.; V (0 ) = 15467, 3 u.m.
2. La finele anului, timp de 5 ani, se plaseaz cte o sum a = 25000 u.m., n regim de
dobnd compus, cu procentul anual p = 10% . S se afle valoarea final i valoarea actual a
acestei operaiuni financiare.
Rspuns : V (5) = 152627,5 u.m.; V (0 ) = 94150 u.m.
3. Achitarea unor datorii a fost stabilit pentru patru ani, cu plata anual anticipat, n varianta :
anual cte 5000, 7000, 10000 i 12000 u.m., cu procentele anuale, respective, de 8, 10, 12 i 14%.
S se determine valoarea actual i valoarea final a datoriei.
Rspuns : W (0) = 28917, 5 u.m.; W (4 ) = 43863, 56 u.m.
4. O datorie a fost ealonat, pe timp de 6 ani, cu ncepere peste 2 ani, pltind anticipat suma
a = 8000 u.m., cu un procent anual de 10%. S se afle suma final i valoarea actual a datoriei
ealonate.
Rspuns: W (8 ; 2 ) = 67897, 3 u.m.; W (0 ; 2 ) = 31674, 6 u.m.
5. La finele anului, timp de 3 ani, se va plasa sumele 2000, 4000 i 10000 u.m., cu procentele
anuale, respective, de 8, 12 i 15%. S se afle suma medie pe care debitorul dorete s o plteasc
de fiecare dat, cu un procent anual unic p = 10% .
Rspuns: a = 4964, 86 u.m.
43
CAPITOLUL IV. Rambursarea creditelor (mprumuturilor)
Operaiunea financiar prin care debitorul pltete creditorului suma de bani de care a
beneficiat, precum i dobnzile aferente acestei sume de bani, conform contractului de creditare, se
numete rambursare (sau amortizare) a mprumutului. mprumutul apare ca o operaiune financiar
vectorial, una din componente fiind creditarea, iar cealalt rambursarea.
Fiecare component a operaiunii financiare vectoriale reprezint o operaiune de pli
ealonate i, de aceea, toate consideraiile din capitolul precedent rmn valabile i n continuare.
Clasificarea plilor ealonate ne conduce la o anumit clasificare a mprumuturilor, att dup
modul n care se face creditarea, ct i dup modul n care se face rambursarea.
Dac cele dou operaiuni, respectiv, de creditare i de rambursare, se desfoar succesiv (nu
se suprapun, n timp), atunci valoarea final a creditrii coincide cu valoarea actual a rambursrii.
Aici apare, firesc, problema operaiilor financiare echivalente i, n particular, a plilor echivalente.
Restituirea (rambursarea, amortizarea) mprumutul se poate face: o singur dat (printr-o plat
unic) sau n rate (prin pli ealonate, amortizate). Sumele bneti rambursate anual, care au rolul
de a amortiza treptat suma mprumutat, se numesc amortismente.
4.1. Rambursarea prin anuitile posticipate temporare imediate

Se spune c rambursarea se efectueaz prin anuitile posticipate temporare imediate dac
plile, respective, se fac n urmtoarele condiii: anual, la sfrit de an; prin sume (anuiti)
constante sau nu de la un an la altul; ntr-un numr de ani bine precizat; imediat ce s-a fixat
nceperea rambursrii; cu procente egale sau nu de la un an la altul.
Fie S0 suma mprumutat; t durata mprumutului (durata de timp pe care urmeaz a se face
amortizarea, care, de obicei, se ia un numr ntreg n de ani); p procentul, cu care a fost
mprumutat suma S0 i utilizat, n regim de dobnd simpl sau compus; t k momentele de timp
n care se vor plti ratele (n regim de anuiti), de obicei tk = k .
Dac rk este rata aferent perioadei k (anuitatea plilor posticipat n anul k), Qk partea din
datoria amortizat n anul k (sau amortismentul care se pltete la sfritul anului k), iar D k este
dobnda corespunztoare datoriei rmase la nceputul anului k, atunci are loc:
rk = Q k + D k , k = 1, n ; S0 =
n k
= Qk ; R k = S0 M k ; M k = Qi ,
k =1 i =1
unde M k este suma amortismentelor pltite, iar Rk este valoarea datoriei rmase de pltit dup
achitarea amortismentului Qk . Aadar, avem: R1 = S0 ; Rk +1 = Rk Qk ;
Rn = Qn ; Dk = Rk i ; k = 1, n . Pentru a determina aceste mrimi, mai avem nevoie de o relaie
n
1 p
dedus n baza echilibrului financiar: S0 u n = rk v k n , unde u = 1 + i ; v =
; i= .
k =1 1+ i 100
Exist diferite modele de amortizare a mprumuturilor, prin anuitile posticipate temporare
imediate, cu dobnda posticipat evaluat cu acelai procent p = 100 i .
Modelul I. n acest caz, debitorul pltete toat datoria St = S0 (1 + i ) , o singur dat, la
n
scaden. Ratele i cotele sunt: R1 = S0 ; rk = Qk = 0 , k = 1, n 1 ; Qn = S0 (1 + i )

n 1
;
rn = S0 (1 + i ) .
n
Modelul II. n acest model, amortizarea se face prin achitarea sumei iniiale S0 la scaden i
plata periodic a dobnzilor. Debitorul pltete periodic (anual) dobnzile, iar suma mprumutat o
va plti la scaden (la sfritul ultimei perioade). n acest caz, se poate spune c este vorba de un
mprumut repetat pe n ani. Relaiile n baza crora se ntocmete planul de amortizare sunt:
44
Rk = S 0 , k = 1, n ; Qk = 0 , k = 1, n 1 ; Qn = S 0 ;
Dk = S 0 i , k = 1, n ; rk = S 0 i , k = 1, n 1 ; rn = S 0 (1 + i )
Modelul III. n acest model se prevede amortizarea mprumutului prin cote constante. Debitorul
pltete, la sfritul fiecrei perioade, o cot constant din mprumut, mpreun cu dobnda,
corespunztoare, pentru sumele nerambursate. n acest caz, relaiile cu care se determin elementele
din planul de amortizare sunt:
S S
Qk = 0 , k = 1, n ; R1 = S0 ; Rk +1 = S0 k 0 , k = 1, n 1 ;
n n
S0
Dk = Rk i = S0 i (k 1) i , k = 1, n ;
n
S S S
rk = 0 + Dk = 0 + S0 i (k 1) 0 i , k = 1, n .
n n n
S
Dup cum se vede, dobnzile D k i ratele rk sunt n progresie aritmetic cu raia 0 i .
n
S0
Dobnzile sunt legate ntre ele prin urmtoarea relaie de recuren: Dk+1 = Dk i =
n
S S S
= S0 i (k 1) 0 i 0 i = S0 i k 0 i , k = 1 , n 1 .
n n n
Exemplul 1. mprumutul de 1 mln u.m., cu procentul anual de dobnd p = 25% , pe timp de 4
ani, se amortizeaz prin plata anual a unei cote constante i a dobnzii pentru sumele neamortizate.
S se ntocmeasc planul de amortizare.
Rezolvare. Dup cum se vede, suntem n condiiile modelului III. Avem:
S0 1000000
= = 250000 u.m. Aplicnd formulele, ce corespund modelului III, obinem tabelul de
n 4
amortizare (rambursare) a mprumutului:
Valoarea mprumutului la Dobnda pe datoria Amortismentul Plata efectuat

Perioada
nceputul perioadei k rmas la nceputul n perioada k (rata aferent)
de plat (k)
(Rk) perioadei k (Dk) ( Q k) din perioada k (rk)
1 1000000 250000 250000 500000
2 750000 187500 250000 437500
3 500000 125000 250000 375000
4 250000 62500 250000 312500
- 625000 1000000 1625000
Modelul IV. n acest model, amortizarea se face prin rate constante. Debitorul pltete, la
sfritul fiecrei perioade, o rat constant care acoper att o parte din mprumut, ct i dobnda
pentru suma nerambursat. Valoarea ratei constante r se determin n baza relaiei ce exprim
1 vn
principiul echilibrului financiar, adic: S0 = r i ca rezultat, obinem rata constant
i
S i
r = 0 n . n acest caz, relaiile cu care se determin elementele din planul de rambursare a
1 v
mprumutului sunt:
1 vnk +1
R1 = S0 ; Rk = r
i
( )
, k = 1, n ; Dk = r 1 vnk +1 , k = 1, n ;
Qk = r v n k +1 = Q1 u k 1 , k = 1, n ; rk = r , k = 1, n .
Exemplul 2. S se ntocmeasc planul de rambursare (amortizare) a unui mprumut de 5 mln
u.m., luat de o Societate pe aciuni, pe timp de 3 ani, cu procentul anual p = 20% , prin plata
45
periodic a unei rate constante care acoper att o parte din mprumut, ct i dobnda pentru suma
nerambursat.
Rezolvare. Problema se ncadreaz n modelul de rambursare IV. Calculm mai nti rata
constant
S i 5000000 0 , 2
r= 0 n = = 2373630 u.m.
1 v
3
1 1
1, 2
Celelalte elemente ale planului de amortizare, nscrise n tabel, se calculeaz astfel:
Q1 = r D1 = 2373630 5000000 0,2 = 1373630 u.m.;
R2 = R1 Q1 = 5000000 1373630 = 3626370 u.m. .a.m.d.
Planul de rambursare a mprumutului va fi:
Perioada de Valoarea mprumutului la Amortismentul n Plata efectuat
Dobnda pe datoria rmas
plat nceputul perioadei k perioada k (rata aferent)
la nceputul perioadei k (Dk)
(k) (Rk) (Qk) din perioada k (rk)
1 5000000 1000000 1373630 2373630
2 3626370 725274 1648356 2373630
3 1978014 395603 1978027 2373630
- 2120877 5000013 7120890
n practica financiar se aplic modelele de amortizare a creditelor (cu amortismente n progresie

aritmetic i cu amortismente n progresie geometric).
n cazul amortismentelor, prin anuitile posticipate n progresie aritmetic, cunoscnd valoarea
creditului S0 , valoarea primului amortisment Q1 , procentul anual de dobnd, putem ntocmi planul de
rambursare a mprumutului n baza relaiilor:
n n
Qk = Q1 + (k 1) d , k = 1, n ; S0 = Qk = [Q1 + (k 1) d ] , unde d raia progresiei aritmetice.
k =1 k =1
Din formula de mai sus, se determin raia i, apoi, celelalte elemente ale planului de rambursare.
Dac, ns, rambursarea mprumutului se efectueaz n progresie geometric, atunci planul de
rambursare se calculeaz n baza formulelor: Qk = Q1 q k 1 , k = 1, n ;
n n n
S0 = Qk = Q1 q k 1 = Q1 q k 1 , unde q raia progresiei geometrice.
k =1 k =1 k =1
4.2. Rambursarea prin anuitile anticipate temporare imediate

Se spune c rambursarea se efectueaz prin anuitile anticipate temporare imediate dac
plile, respective, se fac n urmtoarele condiii: anual, la nceput de an; prin sume (anuiti)
constante sau nu de la un an la altul; ntr-un numr de ani bine precizat; imediat ce s-a fixat
nceperea rambursrii; cu procente egale sau nu de un an la altul.
Dac amortizarea (rambursarea) mprumutului se efectueaz prin anuitile anticipate
temporare imediate (prin pli anticipate), cu dobnda anticipat evaluat, cu acelai procent anual
p = 100 i i cu anuitile egale i amortismentele egale, atunci pentru orice an avem:
S
amortismentul anual Qk = 0 ; rata anual rk =
(n k ) i + 1 S ; datoria rmas R = (n k ) S ;
0 k 0
n n n
dobnda anual Dk =
(n k ) i S , k = 1, n .
0
n
Dac amortizarea mprumutului se efectueaz prin anuitile anticipate temporare imediate, cu
dobnda posticipat evaluat, cu acelai procent anual p = 100 i i cu anuitile egale i
S
amortismentele egale, atunci pentru orice an, avem: amortismentul anual Qk = 0 ;
n
46
S0 n, pentru k = 1;

rata anual rk = (n k + 1) i + 1
S0 , pentru r = 2, n ;
n
nk
datoria rmas Rk = S0 ;
n
0 , pentru k = 1;

dobnda anual Dk = n k + 1
n S0 i , pentru k = 2, n .
Rambursarea creditelor. Problemele rezolvate

1. La cumprarea unui utilaj n valoare de 500000 u.m. s-a pltit un avans de 25% din pre, iar
restul a fost ealonat, pe 5 ani, prin plile anuale posticipate i cu amortismentele egale. S se
ntocmeasc planul de amortizare a creditului, dac procentul anual de dobnd este de 10%.
Rezolvare. Datoria rmas este S0 = 500000 0, 25 500000 = 375000 u.m. Aplicnd
formulele ce corespund modelului III de rambursare, obinem tabelul de amortizare a mprumutului:
k Rk Dk Qk rk
1 375000 37500 75000 112500
2 300000 30000 75000 105000
3 225000 22500 75000 97500
4 150000 15000 75000 90000
5 75000 7500 75000 82500
- 112500 375000 487500
2. Datoria de 250000 u.m. contractat, azi, va fi rambursat, cu ncepere de peste 3 ani, prin
anuitile egale posticipate, timp de 4 ani i cu un procent anual mediu p = 8% de evaluare, pe toi
cei 7 ani. S se ntocmeasc planul de rambursare a mprumutului.
Rezolvare. La data nceperii rambursrii valoarea datoriei acumulate va fi:
S0 = 250000 (1,08) = 314928 u.m. Problema se ncadreaz n modelul IV de rambursare.
3
S i 314928 0,08
Calculm mai nti rata constant r = 0 n = = 95083,3 u.m. Celelalte elemente ale
1 v
4
1 1
1, 08
planului de amortizare, nscrise n tabel, se calculeaz astfel:
Q1 = r D1 = 95083,3 314928 0,08 = = 95083,3 25194,24 = 69889,06 u.m.;
R2 = R1 Q1 = 314928 69889,06 = 245038,94 u.m. .a.m.d.
Planul de rambursare a mprumutului este:
k Rk Dk Qk rk
1 314928,00 25194,24 69889,06 95083,3
2 245038,94 19603,12 75480,18 95083,3
3 169558,76 13564,70 81518,60 95083,3
4 88040,20 7043,21 88040,10 95083,3
- 65405,27 314927,94 380333,2
3. Un mprumut de 750000 u.m. urmeaz a fi rambursat, n 5 ani, prin plile posticipate

anuale cu amortismentele n progresie aritmetic, cu primul amortisment egal cu 120000 u.m. i
procentul anual de dobnd 10%. S se ntocmeasc planul de rambursare a mprumutului.
Rezolvare. Avem: Qk = Q1 + (k 1) d , k = 1, 5 ;
5 5
S0 = Qk = [Q1 + (k 1) d ] = 5 Q1 + 10 d ; 750000 = 5 120000 + 10 d ;
k =1 k =1
47
10 d = 150000 ; d = 15000 u.m.
k Rk Dk Qk rk
1 750000 75000 120000 195000
2 630000 63000 135000 198000
3 495000 49500 150000 199500
4 345000 34500 165000 199500
5 180000 18000 180000 198000
- 240000 750000 990000
4. Un credit n valoare de 240000 u.m. se ramburseaz, n 4 ani, prin plile posticipate i cu

amortismentele n progresie aritmetic. S se ntocmeasc planul de amortizare a creditului, dac
primul amortisment este 90000 u.m., iar procentul anual de dobnd este p = 9,5% .
Rezolvare. Avem: Qk = Q1 + (k 1) d , k = 1, 4 ;
4 4
S0 = Qk = [Q1 + (k 1) d ] = 4 Q1 + 6 d ; 240000 = 4 90000 + 6 d ;
k =1 k =1
6 d = 120000 ; d = 20000 u.m.
k Rk Dk Qk rk
1 240000 22800 90000 112800
2 150000 14250 70000 84250
3 80000 7600 50000 57600
4 30000 2850 30000 32850
- 47500 240000 287500
5. Un mprumut de 162500 u.m. urmeaz a fi rambursat, n 4 ani, prin plile anuale
posticipate cu amortismentele n progresie geometric, cu raia 1,5. S se ntocmeasc planul de
rambursare a creditului, dac procentul anual de dobnd este p = 12% .
Rezolvare. Avem:
4 4 4
Qk = Q1 q k 1 , k = 1, 4 ; S0 = Qk = Q1 q k 1 = Q1 q k 1;
k =1 k =1 k =1
[
162500 = Q1 1 + 1,5 + (1,5) + (1,5) ;
2 3
] 162500 = Q1 8,125 ; Q1 = 20000 u.m.;
Qk = 20000 (1,5) , k = 1, 4 .
k 1
k Rk Dk Qk rk
1 162500 19500 20000 39500
2 142500 17100 30000 47100
3 112500 13500 45000 58500
4 67500 8100 67500 75600
- 58200 162500 220700
6. ntocmii planul de amortizare pentru un mprumut n valoare de 300000 u.m., rambursabil

prin cinci anuiti posticipate n progresie aritmetic, cu primul termen egal cu prima anuitate de
valoare r1 = 50000 u.m. i procentul anual de dobnd p = 10% .
Rezolvare. Avem:
5 5
S0 = rk (1 + i ) = [r1 + (k 1) d ] (1 + i ) ;
k k
k =1 k =1
48
5 5
300000 = 50000 (1,1) + d (k 1) (1,1) ;
k k
d = 16098 .
k =1 k =1
Planul de rambursare a creditului este:
k Rk Dk Qk rk
1 300000 30000 20000 50000
2 280000 28000 38098 66098
3 241900 24190 58006 82196
4 183900 18390 79904 98294
5 103990 10399 103992 114391
- 110979 300000 410979
7. Se cere de ntocmit planul de amortizare pentru un mprumut de 50000 u.m., rambursabil

prin cinci anuiti posticipate n progresie geometric de primul termen egal cu prima anuitate de
valoare r1 i raie q = 1,21 . Procentul anual de dobnd este p = 10% .
Rezolvare. Avem:
5 5
S0 = rk (1 + i ) = r1q k 1 (1 + i )
k k
=
k =1 k =1
k 1
5
1 5 1, 21
= r1 q k 1
(1 + i )k
= r1 ;
k =1 1,1 k =1 1,1
r1 (1,1) 1
5
50000 = ; 50000 = r1 5,55 ; r1 = 9009 u.m.
1,1 0,1
Planul de amortizare este:
k Rk Dk Qk rk
1 50000 5000 4009 9009
2 45991 4599 6302 10901
3 39689 3969 9221 13190
4 30468 3047 12913 15960
5 17555 1756 17555 19311
- 18371 50000 68371
8. n urm cu 4 ani a fost dat, cu mprumut, suma de 400000 u.m. Valoarea datoriei este,
acum, de 515420 u.m. i urmeaz s fie rambursat, prin trei pli anuale posticipate egale i cu un
procent anual de dobnd p = 8% .
S se determine:
a) procentul anual mediu cu care s-a evaluat datoria n cei patru ani;
b) planul de amortizare a creditului.
Rezolvare. Avem:
a) 515420 = 400000 (1 + i ) ; (1 + i ) = 1,28855 ; 1 + i = 1,065431;
4 4
i = 0 , 065431 ; p = 100 i = 6, 543 % ;

3
b) 515420 = r (1, 08)
k
; 515420 = r 2 , 5771 ; 515420 = r 2 , 5771 ;
k =1
r = 200000 u.m.
Planul de amortizare a creditului este:
k Rk Dk Qk rk
1 515420,0 41233,6 158766,4 200000,0
49
2 356653,6 28532,3 171467,7 200000,0
3 185186,0 14814,9 185185,1 200000,0
- 84580,8 515419,2 600000,0
9. Despre acordarea unui mprumut avei urmtoarele informaii: se ramburseaz, n 5 ani,

prin anuitile posticipate evaluate, cu un procent anual de dobnd de 10% i se pltesc dobnzile
anuale D1 = 50000 u.m.; D2 = 45000 u.m.; D3 = 37500 u.m.; D4 = 17500 u.m.; D5 = 2500 u.m.
S se ntocmeasc planul de amortizare a creditului.
1
Rezolvare. Avem: Dk = i Rk ; Rk = Dk i
i
Qk = Rk Rk +1 , k = 1, 5 .
Planul de amortizare a creditului este:
k Rk Dk Qk rk
1 500000 50000 50000 100000
2 450000 45000 75000 120000
3 375000 37500 200000 237500
4 175000 17500 150000 167500
5 25000 2500 25000 27500
- 152500 500000 652500
Rambursarea creditelor. Problemele propuse

1. Un mprumut de 9 mln u.m., timp de 5 ani, cu procentul anual de 10% trebuie rambursat
(amortizat) n felul urmtor: debitorul pltete peste 2 ani suma de 3 mln u.m., peste 3 ani 2 mln
u.m. i peste 4 ani 3 mln u.m. Ce sum trebuie rambursat peste 5 ani pentru a achita toate
datoriile?
Rspuns: x = 4, 7832 mln. u.m.
2. Un mprumut de 6 mln u.m., pe timp de 4 ani, cu procentul anual de 12%, trebuie amortizat
cu una i aceeai sum la sfritul fiecrui an. S se afle aceast sum ?
Rspuns: x = 1, 9752 mln u.m.
3. Debitorul ia mprumuturi, cu procentul anual de 13%, de la unul i acelai creditor: de la
nceput 7 mln u.m., peste un an nc 5 mln u.m., peste 3 ani 3 mln u.m. Schema de rambursare
este urmtoarea: peste 5 ani 4 mln u.m., peste 6 ani 5 mln u.m., peste 7 ani 7 mln u.m., peste 8
ani 6 mln u.m., peste 9 ani 5 mln u.m. Ce sum trebuie rambursat peste 10 ani pentru a achita
toate datoriile?
Rspuns: x = 7, 064 mln u.m.
4. Un mprumut trebuie s fie rambursat n sistem clasic, prin patru pli anuale posticipate, cu
amortismentele, n ordine, 50000, 90000, 150000 i, respectiv, 230000 u.m. Evaluarea dobnzilor
este posticipat i se face cu procentele anuale, n ordine, 8, 9, 10 i 11%. S se ntocmeasc planul
de amortizare a creditului i s se determine valoarea actual total a tuturor dobnzilor, la nceputul
primului an de plat.
Rspuns: Valoarea actual a tuturor dobnzilor
41600 42300 38000
total =
Dact. + + +
1, 08 1, 08 1, 09 1, 08 1, 09 1,10
25300
+ = 121398 , 4 u.m.
1, 08 1, 09 1,10 1, 11
5. La cumprarea unui utilaj n valoare de 320000 u.m. s-a pltit un avans de 30% din pre, iar
restul a fost ealonat, n 4 ani, prin plile anuale posticipate i cu amortismentele egale.
S se ntocmeasc planul de amortizare a creditului, dac procentul anual de dobnd este de
16%.
50
6. O datorie de 125000 u.m. contractat, azi, trebuie s fie rambursat, cu nceperea de peste 2
ani, prin anuitile posticipate egale, timp de 3 ani i cu un procent mediu p = 10% de evaluare, pe
toi cei 5 ani. S se ntocmeasc planul de rambursare a creditului.
7. Se acord un credit de valoarea S0 = 400000 u.m., rambursabil prin cinci anuiti
posticipate, cu amortismentele n progresie aritmetic de primul termen egal cu primul amortisment
(Q1 ) i avnd n vedere c amortismentul din anul trei (Q3 ) este dublu celui din primul an
(Q3 = 2 Q1 ) . Dobnda anual este evaluat cu procentele anuale, respective, de 8, 9, 10, 11 i 12%.
S se ntocmeasc planul de amortizare a creditului i s se determine valoarea tuturor dobnzilor,
la nceputul primului an de plat (uzufructul creditului).
Rspuns: Valoarea actual a tuturor dobnzilor
32000 32400 30000 24200
act.
Dtotal = + + + +
1, 08 1, 08 1, 09 1, 08 1, 09 1,10 1, 08 1, 09 1,10 1, 11
14400
+ = 106100, 53 u.m.
1,08 1,09 1,10 1,11 1,12
51
CAPITOLUL V. mprumuturile cu obligaiuni
n capitolele precedente au fost analizate operaiunile financiare, corespunztoare, aa-

numitelor mprumuturi (sau credite) de tip bancar.
Adeseori, multe societi pe aciuni i ntreprinderi au nevoie s mprumute sume foarte mari de
bani pe care banca nu le poate pune la dispoziie. ntr-o astfel de situaie se poate folosi alte
mijloace cum ar fi mprumuturile cu obligaiuni, pe termen mediu sau lung, realizndu-se fondurile
bneti sau capitalurile importante.
n schimbul acestor fonduri bneti, beneficiarul mprumutului acord anumite documente de
valoare, denumite obligaiuni. Obligaiunea este un titlu de crean (dreptul creditorului de a
pretinde debitorului executarea unei obligaii) reprezentativ al unei datorii. Pe piaa financiar
obligaiunile reprezint o modalitate destul de rspndit i atrgtoare pentru creditarea a multor
activiti economice.
Pe fiecare obligaiune sunt menionate regulile mprumutului, cu drepturile i ndatoririle
partenerilor, nscriindu-se, n mod obligatoriu: numrul obligaiei; valoarea nominal a obligaiunii;
procentul nominal al mprumutului; condiiile mprumutului; tabloul de amortizare; cupoanele
dobnzii; alte date privind amortizarea.
Dup modul n care se face plata dobnzilor pentru fiecare obligaiune, exist diferite tipuri de
mprumuturi. Dobnzile pot fi pltite sub forma unui venit anual fix pentru fiecare obligaiune sau
sub forma de ctig.
Rambursarea obligaiunilor poate fi efectuat, n general, de-a lungul ntregii durate a
mprumutului, prin fraciuni constante sau nu din numrul de titluri, sau prin amortismente
constante sau nu, prin anuiti constante aproape egale, o singur dat la sfritul duratei
mprumutului sau dup alte reguli stabilite la data emiterii mprumutului.
Vom nota:
V0 valoarea nominal total a mprumutului (sau capitalul total) pe care l primesc
subscriptorii (societile comerciale) la care se mai putea aduga unele prime n afara dobnzilor;
V valoarea nominal a unei obligaiuni, care reprezint o cot-parte din valoarea nominal
total a mprumutului;
C 0 preul total sau valoarea total de emisiune a mprumutului, sau capitalul total pe care l
primete emitentul sau pe care l pltesc subscriptorii;
C preul sau valoarea de emisiune a unei obligaiuni, care reprezint o cot-parte din valoarea
de emisiune total;
W0 preul sau valoarea de rambursare a mprumutului, sau capitalul total pe care l
ramburseaz emitentul i pe care l primesc subscriptorii, exceptnd dobnzile;
W preul sau valoarea de rambursare a unei obligaiuni, care reprezint cot-parte din
capitalul total rambursat;
N numrul total al obligaiunilor emise sau puse n circulaie;
n numrul de ani sau durata mprumutului;
N k numrul de obligaiuni amortizate n anul k ; k = 1, n ;
Qk amortismentul sau cota-parte din valorea, care se pltete n anul k;
i dobnda anual unitar nominal sau de emisiune a mprumutului ( p = 100 i
reprezint procentul nominal anual al obligaiunii financiare);
d k dobnda nominal pltit n anul k;
Sk anuitatea sau rata pltit n anul k.
Se spune c mprumutul cu obligaiuni este emis:
a) sub paritatea (sub pari), dac C < V ;
b) la paritatea (al pari), dac C = V .
52
n practic, valoarea de emisie C poate fi egal cu valoarea nominal V sau cel mai adesea
inferioar acesteia ( C < V ), pentru a oferi un avantaj subscriptorilor i de a-i cointeresa s cumpere
obligaiunile propuse.
De exemplu, dac C = 2800 i V = 3000 , subscriptorul sau cumprtorul pltete 2800 u.m. i
va primi la scaden 3000 u.m., suma creia i corespund i cupoanele anuale. n aa mod, apare o
dubl ncurajare a cumprtorilor de obligaiuni.
Se spune c mprumutul cu obligaiuni este rambursat:
a) la paritate (al pari), dac W = V ;
b) peste paritate (supra pari), dac W > V .
n practic, titlul poate fi rambursat la valoarea nominal ( W = V ), dar pentru a cointeresa mai
mult pe cumprtorii de obligaiuni, preul de rambursare poate fi mai mare ( W > V ). De exemplu,
dac V = 1800 i W = 1830 , atunci dobnzile se calculeaz pentru V = 1800 u.m., iar la scaden
deintorul obligaiunii primete W = 1830 u.m.
Pentru ncurajarea cumprtorului de obligaiuni, emitentul unui mprumut, cu obligaiuni,
adopt, de regul, strategia de emisie C V W . n baza notaiilor de mai sus, putem scrie
urmtoarele relaii:
n
N = N k ; V0 = N V ; C0 = N C ; W0 = N W .
k =1
Relaiile de mai sus, pot fi prezentate i n cazul mai general, cnd se emit obligaiunile, de
diferite valori. Dac se emit m tipuri de obligaiuni, avnd n total Mj obligaiuni cu valoarea
nominal Vj, valorile de emisiune Cj i rambursare W j , j = 1, m , atunci putem scrie:
m m m m
N = M j ; V0 = M j V j ; C0 = M j C j ; W0 = M j W j .
j =1 j =1 j =1 j =1
5.1. Rambursarea la paritate (al pari)

S considerm un mprumut cu N obligaiuni, fiecare din ele fiind de valoarea nominal V,
valoarea real (sau de emisie) C i valoarea de rambursare W. Se spune c rambursarea
mprumutului este la paritate (al pari) dac W = V . Rambursarea mprumuturilor cu obligaiuni se
face, de regul, anual.
Se spune c amortizarea obligaiunilor este anual, dac: plile se fac anual, anticipat sau
posticipat; durata de amortizare este un numr de ani bine precizat; sumele sau numrul de
obligaiuni amortizate anual sunt egale sau nu; plile ncep imediat (anul emisiunii sau cel urmtor)
sau cu o ntrziere de civa ani; procentul nominal al obligaiunii este unic sau nu de la un an la
altul.
Dac amortizarea mprumutului se desfoar prin anuitile posticipate, cu dobnd
posticipat, cu procentul nominal p = 100 i unic pe durata rambursrii i cu:
1) anuitile constante ( S k = S , k = 1, n ), atunci pentru orice an de plat k , k = 1, n , avem
urmtoarele elemente ale rambursrii:
amortismentul anual: Qk =
(1 + i)
k 1
i V0 ;
(1 + i )n 1
rata anual: S k =
(1 + i)
n
i V0 ;
(1 + i )n 1
dobnda anual: d k =
(1 + i )n (1 + i )k 1 i V ;
(1 + i )n 1 0
datoria rambursat dup k ani: Rk =

(1 + i )k 1 V ;
(1 + i )n 1 0
datoria rmas dup k ani: Vk =
(1 + i ) (1 + i )
n k
V0 ;
(1 + i )n 1
53
numrul de obligaiuni amortizate anual:
Nk =
(1 + i)
k 1
iN .
(1 + i )n 1
2) amortismentele constante ( Qk = Q , k = 1, n ), atunci pentru orice an de plat k , k = 1, n ,
avem:
V
amortismentul anual: Qk = 0 ;
n
rata anual: S k =
(n k + 1) i + 1
V0 ;
n
dobnda anual: d k =
(n k + 1) i V ;
0
n
k
datoria rambursat dup k ani: Rk = V0 ;
n
nk
datoria rmas dup k ani: Vk = V0 ;
n
N
numrul de obligaiuni amortizate anual: N k = .
n
Notm: N (Rk ) numrul de obligaiuni rambursate (sau ieite din circulaie) dup k ani de
plat pentru achitarea mprumutului; N (Vk ) numrul de obligaiuni rmase de rambursat (sau care
se mai afl n circulaie) dup k ani de rambursare.
k n
Avem: N (Rk ) = N p ; N (Vk ) = N p ;
p =1 p = k +1
N = N (Rk ) + N (Vk ) . n cazul anuitilor egale, avem: N (Rk ) =

(1 + i )k 1 N ;
(1 + i )n 1
N (Vk ) =
(1 + i )n (1 + i )k N
(1 + i )n 1
k nk
iar n cazul amortismentelor egale, avem: N (Rk ) = N ; N (Vk ) = N . Avnd n vedere
n n
numrul de obligaiuni rambursate anual N k , avem (n cazul anuitile constante):
numrul de obligaiuni amortizate anual:
Nk =
(1 + i )k 1 i N ;
(1 + i )n 1
amortismentul anual: Qk = N k V ;
rata anual: S k =
(1 + i) N V i
n
;
(1 + i )n 1
datoria rambursat: Rk =
(1 + i )k 1 N V ;
(1 + i )k 1 i k
datoria rmas: Vk =
(1 + i )n (1 + i )k N V ;
(1 + i )k 1 i k
dobnda anual: d k =
(1 + i ) (1 + i )
n k 1
Nk V .
(1 + i )k 1
Pentru cazul amortismentele constante, avem:
54
N
numrul de obligaiuni amortizate anual: N k = ;
n
amortismentul anual: Qk = N k V ;
rata anual: S k = [(n k + 1) i + 1] N k V ;
datoria rambursat: R k = k N k V ;
datoria rmas: Vk = (n k ) N k V ;
dobnda anual: d k = (n k + 1) i N k V .
Exemplul 1. S se ntocmeasc planul de amortizare a unui mprumut cu valoarea nominal
total V0 = 600000000 u.m., cu obligaiunile cu valoarea nominal V = 1000 u.m., rambursabil, n
ase ani, cu un procent anual p = 10% , posticipat, att cu amortismente constante, ct i cu anuiti
constante.
Rezolvare. Avem: N = 600000000 : 1000 = 600000 obligaiuni. Dac anuitile sunt egale,
avem:
N1 = 77764, 43 77764 ; N 2 = 85540, 87 85541;
N 3 = 94094, 96 94095;
N 4 = 103504 , 45 103505 ; N 5 = 113854 , 89 113855 ;
N 6 = 125240 , 37 125240 .
5.2. Rambursarea peste paritate (supra pari)

Presupunem c avem un mprumut cu N obligaiuni, fiecare dintre ele de valoarea nominal V,
valoarea real (sau de emisiune) C i valoarea de rambursare W.
Se spune c rambursarea este peste paritate, dac V < W . n ipoteza anuitilor posticipate cu
dobnd posticipat, avem:
n
dobnda anual: d k = i Vk 1 = i V N p
p=k
amortismentul anual: Qk = N k W N k V N k C ;
55
n
rata anual (anuitatea): S k = W N k + i V N p .
p=k
Se poate uor de dedus relaia:

n n

S k +1 S k = W N k +1 + i V N p
W N k + i V N p
=

p = k +1 p = k
V n
V n
= W N k +1 + i N p N k i N p =
W p = k +1 W p=k
V V
= W Nk+1 Nk i Nk = W Nk+1 1+ i Nk , k = 1, n .
W W
V
Dac vom nota prin r = i , atunci avem:
W
S k +1 S k = W [N k +1 (1 + r ) N k ] , k = 1, n .
Formulele care descriu elementele (parametrii) ale rambursrii la paritate rmn valabile i n
cazul rambursrii peste paritate, nlocuind peste tot i prin r , V prin W i i V = r W .
Exemplul 2. S se ntocmeasc tabloul de amortizare a unui mprumut cu valoarea nominal
total V0 = 600000000 u.m., cu obligaiuni cu valoarea nominal V = 1000 u.m., rambursabil, n
ase ani, cu un procent anual p = 10% , posticipat, att cu amortismente constante, ct i cu anuiti
constante. Se presupune c rambursarea este peste paritate cu W = 1200 u.m. (deci, rambursarea
este de 120%, fa de nominal).
Rezolvare. Avem N = 600000 obligaiuni. Dac amortismentele sunt constante
(Q1 = Q2 = L = Q6 ) , atunci i N1 = N 2 = L = N 6 = 100000 . Indicele de paritate
p V 10 1000 1
r= = = .
100 W 100 1200 12
n cazul anuitilor constante (S1 = S 2 = L = S6 ) , pentru orice an de plat k , k = 1, 6 , avem
urmtoarele elemente ale rambursrii:
Numrul de obligaiuni rambursate (amortizate) anual se determin din formula
Nk =
(1+ r)
k 1
r N ; k = 1, 6 .
(1 + r )n 1
Avem:
1 1
N1 = 600000 = 81104 , 56 81105 ;
(1 + 1 12) 1 12
6
N 2 = N1 (1 + r ) = 81105 (1 + 1 12 ) = 87863 , 27 87863 ;

N 3 = N1 (1 + r ) = 95186 , 206 95186 ;
2
N 4 = N1 (1 + r ) = 103117 , 3 103117 ;
3
N 5 = N1 (1 + r ) = 111710 , 4 111710 ;
4
N 6 = N1 (1 + r ) = 121019 , 59 121020 .
5
Deoarece N1 + N 2 + L + N 6 = 600001 , se renun la ultima rotunjire, lund N 6 = 121019 .

Rata anual (anuitatea) constant ar trebui s fie egal cu
Sk =
(1 + r ) r W = (1 + 1 12) 1 (600000 1200) =
n 6
(1 + r )n 1 0
(1 + 1 12)6 1 12
= 157325430 u.m.
56
5.3. Uzufructul i proprietatea nud
Fie un mprumut cu obligaiuni cu: valoarea nominal V0 = N V , valoarea de emisie
C0 = N C , valoarea de rambursare W0 = N W , procentul anual nominal sau de emisiune
p = 100 i i durata de rambursare n ani se amortizeaz prin anuitile posticipate Sk , definite de
relaia fundamental: S k = Qk + d k , k = 1, n , n care Qk este amortismentul, iar d k este dobnda n
anul k.
Se numete uzufruct al unei obligaiuni, al unei creane sau al mprumutului, n general,
evaluat la o anumit dat i cu un anumit procent, valoarea actual (sau actualizat) a tuturor
dobnzilor, ce urmeaz a fi pltite de la acea dat pn la rambursarea complet a mprumutului.
Dac evaluarea se face cu procentul anual q = 100 j , atunci vom avea:
n
UZU (t ) = d (1 + j )
tk
k .
k = t +1
Se numete nud proprietate a unei obligaiuni, a unei creane sau a mprumutului, n general,
evaluat la o anumit dat i cu un anumit procent, valoarea actual a tuturor amortismentelor, ce
urmeaz a fi pltite de la acea dat pn la rambursarea complet a mprumutului.
Dac evaluarea se face cu procentul anual q = 100 j , atunci avem egalitatea:
n
NUP (t ) = Q (1 + j )
tk
k .
k = t +1
Din cele spuse mai sus, rezult c CURS (t ) = = UZU (t ) + NUP (t ) , ceea ce nseamn c
pentru orice mprumut i, n particular, i pentru cel cu obligaiuni, cursul sau preul mprumutului,
la un moment dat pe durata rambursrii sale, este egal cu suma dintre uzufructul i nuda proprietate
ale mprumutului, evaluate la momentul considerat.
mprumuturile cu obligaiuni. Problemele rezolvate

1. S-a emis un mprumut, cu obligaiuni de valoarea nominal V = 1000 u.m. Emisiunea este
de 98%, fa de nominal, iar rambursarea este de 102%, fa de nominal. Amortizarea are loc n
57
timp de 10 ani, cu amortismentele supra pari n progresie aritmetic de prim-termen Q1 = 2040000
u.m. i raie anual R = 510000 u.m. S se determine:
a) numrul de obligaiuni puse n circulaie;
b) valorile: nominal, de emisiune i de rambursare totale;
c) sumele rambursate n anul al patrulea, dac procentul anual de evaluare este p = 10% .
Q 2040000
Rezolvare. Avem: W = 1, 02 V = 1, 02 1000 = 1020 u.m.; N1 = 1 = = 2000
W 1020
obligaiuni. Raia progresiei numerelor de obligaiuni amortizate anual este
~ 510000
R= = 500 ; N10 = 2000 + (10 1) 500 = 2000 + 4500 = 6500 obligaiuni;
1020
N + N10 2000+ 6500
a) N= 1 10 = 10 = 42500 obligaiuni;
2 2
b) V0 = N V = 42500 1000 = 425 105 u.m.;
C0 = 0,98 V0 = 0,98 425 105 = 4165 104 u.m.;
W0 = 1,02 V0 = 1,02 425 105 = 4335 104 u.m.;
c) amortismentul anual
( ~
)
Q4 = N 4 W = N1 + 3 R W = (2000 + 3 500) 1020 = = 3500 1020 = 357 104 u.m.;
dobnda anual d 4 = i V3 = i [N ( N1 + N 2 + N 3 )] V = = 0,1 (42500 7500) 1000 = 35 105
u.m.; rata anual S 4 = Q4 + d 4 = 3570000 + 3500000 = 707 10 4 u.m.
2. Un mprumut, cu obligaiuni, a fost emis 96%, fa de nominal i se ramburseaz 103%, fa
de nominal, timp de 10 ani, prin plile anuale posticipate. Numerele obligaiunilor amortizate anual
formeaz o progresie geometric cu N1 = 500 obligaiuni i raia q = 2 . Valoarea nominal a unei
obligaiuni este V = 1000 u.m., iar cuponul anual al dobnzii este i V = 150 u.m.
S se determine:
b) valorile: nominal, de emisiune i de rambursare totale;
c) sumele rambursate n anul al aselea.
Rezolvare. Avem:
qn 1 210 1
a) N = N1 = 500 = 511500 obligaiuni;
q 1 2 1
b) V0 = N V = 511500 1000 = 511500000 u.m.;
C0 = 0,96 V0 = 0,96 511500000 = 491040000 u.m.;
W0 = 1,03 V0 = 1,03 511500000 = 526845000 u.m.;
c) amortismentul anual Q6 = N 6 W = N 6 1,03 V =
= 500 25 1,03 1000 = 16480000 u.m.;
dobnda anual
d 6 = i V5 = 0,15 [N (N1 + N 2 + N3 + N 4 + N5 )] V = = 0,15 (511500 15500) 1000 = 74400000 u.m.
; rata anual S6 = Q6 + d 6 = 90880000 u.m.
3. S-a emis un mprumut cu obligaiuni, rambursabil 120%, fa de nominal, prin cinci pli
anuale posticipate egale. S-au pus n circulaie N = 25000 obligaiuni. Valoarea total de
rambursare este W0 = 7500000 u.m., iar procentul anual al operaiunii financiare este p = 12% . S
se determine:
a) numrul de obligaiuni amortizate anual;
b) sumele plilor n primul an de rambursare.
58
W0 7500000
Rezolvare. Avem: W = = = 300 u.m.;
N 25000
300
W = 1, 20 V ; 1, 20 V = 300 ; V = = 250 u.m.;
1, 20
V0 = N V = 25000 250 = 6250000 u.m.
a) Deoarece plile anuale sunt egale, avem:
V 250
N k = N1 (1 + r ) , unde r = i = 0,12
k 1
= 0,1 .
W 300
1
N1 = 0,1 25000 = 4095 ; N 2 = N1 (1 + r ) = 4095 (1 + 0,1) = 4505 ;
(1,1)5 1
N 3 = N1 (1 + r ) = 4955 ; N 4 = N1 (1 + r ) = 5450 ; N 5 = N1 (1 + r ) = 5995 .
2 3 4
b) Q1 = N1 W = 4095 300 = 1228500 u.m.; d1 = i V0 = 0,12 6250000 = 750000 u.m.;

S1 = Q1 + d1 = 1978500 u.m.
4. Un mprumut, cu obligaiuni, se amortizeaz prin trageri la sori anuale. S-a stabilit ca n
primul an s se amortizeze 50000 obligaiuni i, apoi, cte 10000 obligaiuni mai puin de la un an
la altul. Rambursarea este 120%, fa de nominal, fiecare obligaiune fiind rambursat cu 5000 u.m.
Procentul nominal anual al obligaiunii este p = 10% . S se determine:
a) durata mprumutului;
b) numrul de obligaiuni puse n circulaie;
c) sumele care se vor plti n ultimul an al operaiunii;
d) durata medie de via a unei obligaiuni.
Rezolvare. Avem:
a) N n = 5000010000 (n 1) = 10000 (6 n) . Pentru n = 6 , avem N 6 = 0 . Deci, durata
mprumutului este n = 5 ani;
b) N 5 = 50000 10000 (5 1) = 10000 obligaiuni;
numrul de obligaiuni puse n circulaie
N + N5 50000 + 10000 60000
N= 1 5= 5= 5 = 150000;
2 2 2
c) amortismentul anual
Q5 = N 5 W = 10000 5000 = 50000000 u.m.;
d) dobnda anual
d5 = i V4 = 0,1 10000 5000 = 5000000 u.m.;
e) rata anual
S5 = Q 5 + d 5 = 55000000 u.m.;
f) durata medie de via a unei obligaiuni
5
1 5
M ( X ) = k pk = k Nk =
k =1 N k =1
1 350000
= (1 50000 + 2 40000 + 3 30000 + 4 20000 + 5 10000) = = = 2,33 ani.
150000 150000
5. O banc a pus n circulaie N = 5000000 obligaiuni emise 98%, fa de nominal i
rambursabile 103%, fa de nominal, cu un procent anual nominal p = 10% . Rambursarea se face
n zece ani, prin tragere la sori anuale i cu pli posticipate anuale egale. Se tie c prima de
rambursare W C = 100 u.m.
S se determine:
a) valorile: nominal, de emisiune i de rambursare totale;
59
b) probabilitatea ca o obligaiune s se amortizeze n anul al treilea;
c) probabilitatea ca o obligaiune s nu fie amortizat mai devreme de patru ani.
Rezolvare. Avem:
100
a) W C = 1, 03 V 0, 98 V ; 100 = 0, 05 V ; V = =
0, 05
2000 ; V0 = N V = 5000000 2000 = 1010 ; C0 = 0, 98 V0 = = 98 108 ; W0 = 1,03 V0 = 103 108 ;
b) deoarece plile anuale sunt egale, avem:
N k = N1 (1 + r ) , unde
k 1
V 2000 0,1
r = i = 0,1 = = 0,097 ;
W 1,03 2000 1,03
1
N1 = 0,097 5000000 = 304304;
(1,1)10 1
N 2 = N1 (1 + r ) = 333821 ; N 3 = N1 (1 + r ) = 366202 .
2
Probabilitatea ca o obligaiune s se amortizeze n anul al treilea

N 366202
P3 = 3 = = 0, 073 ;
N 5000000
c) probabilitatea ca o obligaiune s nu fie amortizat mai devreme de patru ani va fi:
N1 + N 2 + N 3 1004327
P = 1 = 1 = 1 0, 2 = 0, 8 .
N 5000000
mprumuturile cu obligaiuni. Problemele propuse

1. S-a emis un mprumut cu obligaiuni de valoare nominal V = 1000 u.m. Emisiunea este
98%, fa de nominal iar rambursarea este 104%, fa de nominal. Amortizarea va avea loc, n timp
de 15 ani, cu amortismentele supra pari n progresie aritmetic de prim termen Q1 = 1248000 u.m.
i raia anual R = 260000 u.m. S se determine:
b) valorile: nominal, de emisie i de rambursare totale;
c) sumele rambursate n anul al treilea, dac procentul anual de evaluare este p = 8% .
Rspuns: a) N = 44250 obligaiuni;
b) V0 = 4425 104 u.m.; C0 = 43365 103 u.m.;
W0 = 4602 104 u.m.; c) Q3 = 1768000 u.m.;
d3 = 3192000 u.m.; S3 = Q3 + d3 = 496 104 u.m.
2. Un mprumut cu obligaiuni a fost emis 96%, fa de nominal i se ramburseaz 102%, fa
de nominal timp de 12 ani prin pli anuale posticipate. Numerele obligaiunilor amortizate anual
formeaz o progresie geometric cu N1 = 250 obligaiunii i raia q = 2 . Valoarea nominal a
unei obligaiuni este V = 1000 u.m., iar cuponul anual al dobnzii este i V = 150 u.m. S se
determine:
a) numrul obligaiunilor puse n circulaie;
b) valorile: nominal, de emisie i de rambursare totale;
c) sumele rambursate n anul al doilea.
Rspuns:
a) N = 1023750 obligaiuni;
b) V0 = 102375 104 u.m.; C0 = 9828 105 u.m.;
W0 = 1044225000 u.m.;
c) Q2 = 510000 u.m.; d 2 = 153525000 u.m.;
S 2 = Q2 + d 2 = 154035000 u.m.
60
3. S-a emis un mprumut cu obligaiuni rambursabil 112%, fa de nominal, prin cinci pli
anuale posticipate egale. S-au pus n circulaie N = 20000 obligaiuni. Valoarea total de
rambursare este W0 = 4500000 u.m., iar procentul anual ai operaiunii financiare este p = 10% . S
se determine:
a) numerele de obligaiuni amortizate anual;
b) sumele pltite n primul i al doilea an de rambursare.
Rspuns:
a)
N1 = 3342 ; N2 = 3643; N3 = 3970 ; N4 = 4328; N5 = 4
;
b) Q1 = 751950 u.m.; d1 = 402000
u.m.;
S1 = Q1 + d1 = 1153950 u.m.; Q2 = 819675 u.m.;
d 2 = 334826 u.m.; S 2 = Q2 + d 2 = 1154501 u.m.
4. Un mprumut cu obligaiuni se ramburseaz prin trageri la sori anuale. S-a stabilit ca n
primul an s se amortizeze 35000 obligaiuni i, apoi, cte 7000 obligaiuni mai puin de la un an la
altul. Rambursarea este 114%, fa de nominal, fiecare obligaiune fiind rambursat cu 3600 u.m.
Procentul nominal anual al obligaiunii este p = 12% . S se determine:
a) durata mprumutului;
b) numrul de obligaiuni puse n circulaie;
c) sumele care se vor plti n ultimul an al operaiunii financiare.
Rspuns: a) n = 5 ani; b) N = 105000 obligaiuni;
c) Q5 = 25200000 u.m.; d 5 = 3024000 u.m.;
S5 = Q5 + d5 = 28224000 u.m.
5. O banc a pus n circulaie N = 1000000 obligaiuni emise 97%, fa de nominal i
rambursabile 105%, fa de nominal, cu un procent anual nominal p = 12% . Rambursarea se face
n zece ani, prin tragere la sori anuale i cu pli posticipate anuale egale. Se tie c prima de
rambursare W C = 150 u.m.
S se determine:
a) valorile: nominal, de emisiune i de rambursare totale;
b) probabilitatea ca o obligaiune s se amortizeze n anul al patrulea;
Rspuns: a) V0 = 1875 106 u.m.; C0 = 181875 104 u.m.; W0 = 196875 104 u.m.; b)
p4 = 0, 075 .
61
CAPITOLUL VI. Plasamentul financiar n aciuni
Ca i obligaiunea din mprumuturile cu obligaiuni, aciunea este un titlu financiar, care se

emite pe termen lung. Deosebirea dintre obligaiuni i aciuni const n faptul c obligaiunile se
ramburseaz dup un anumit numr de ani, iar aciunile nu se ramburseaz niciodat.
A investi ntr-o aciune (a deveni acionar) nseamn a plti preul (sau cursul) acesteia, la un
moment dat, pentru a putea obine un flux de venituri viitoare. Fluxurile de venituri pe care le
sconteaz acionarii se compun din anumite pri de dobnd sau din profituri, precum i din
valoarea de revnzare a aciunii, la un moment dat.
Vom nota:
C 0 cursul (valoarea aciunii) la momentul cumprrii;
D0 dividendul pltit exact naintea aprecierii valorii C 0 a aciunii;
n durata de ani a investiiei ntr-o aciune;
D k dividendul pltit n anul k , k = 1, n ;
C n valoarea de revnzare a aciunii dup n ani de la cumprare;
p k procentul anual de apreciere a cursului aciunii n
anul k.
6.1. Evaluarea n condiiile certe

n conformitate cu principiul fundamental al echivalenei angajamentelor financiare reciproce
(cheltuieli i venituri ale emitentului i ale acionarului), corespunztoare investiiei n aciuni,
trebuie s aib loc relaia de credibilitate a operaiunii financiare
1 1
n k
p n
p
C0 = Dk 1 + j + Cn 1 + j ,
k =1 j =1 100 j =1 100
cu condiia c plile ealonate ale dividendelor au loc posticipat.
Dac evaluarea are loc cu procent anual unic ( p1 = p2 = K = pn = p ) , atunci avem:
k n
n
p p
C0 = Dk 1 + + Cn 1 + .
k =1 100 100
Relaiile de mai sus se refer la egalitatea dintre cursul unei aciuni la cumprare i valorile ei
viitoare, dividende i valoarea de revnzare, prin intermediul procentului de actualizare (sau de
rentabilitate a operaiunii financiare).
Relaiile:
n
p j n 1 n
p
Cn = C0 1 + Dk 1 + j Dn i
j =1 100 k =1 j = k +1 100
n nk
p n
p
Cn = C0 1 + Dk 1 +
100 k =1 100
ne permit evaluarea (stabilirea) preului de revnzare, cunoscnd preul de cumprare i dividendele
ncasate (sau incasabile, dac problema se pune nainte de revnzare).
Exemplul 1. n urm cu trei ani s-a cumprat o aciune cu preul C0 = 2000 u.m., ncasndu-se
dividendele anuale: D1 = 80 u.m., D2 = 100 u.m. i D3 = 125 u.m.
Dac procentele anuale de evaluare sunt, respectiv, p1 = 8% , p2 = 10% i p3 = 12% , cu ce
pre se poate revinde, azi, aceast aciune?
Rezolvare. Avem:
C 3 = 2000 1,08 1,10 1,12 (80 1,10 1,12 + 100 1,12 + 125 ) = = 2325 ,56 u.m.
Exemplul 2. O aciune se cumpr, azi, cu 10000 u.m. i se evalueaz cu procentul anual de
12%, timp de 4 ani, pentru ca, apoi, s se revnd. S se afle dividendul anual constant maxim ce
poate fi acordat acionarului.
62
Rezolvare. Avem:
4
[
C 4 = 10000 (1,12 ) D (1,12 ) + (1,12) + 1,12 + 1 =
3 2
]
= 15735,2 D 4,779 .
15735,2
Vom avea efectiv un pre de revnzare C4 > 0 , dac D < = 3292 u.m.
4,779
6.2. Modelul lui Gordon i Shapiro

Gordon i Shapiro au adus modelul general la o anumit mbuntire, ntroducnd ipoteza unei
creteri anuale constante a dividendelor, cu un coeficient anual (sau procent anual 100 ).
k
n
1+ Cn
n acest caz, avem: Dk = (1 + ) D1 = (1 + ) D0 ; C0 = D0
k 1 k
+ ;
k =1 1 + i (1 + i )n
k
n
1+ p
Cn = C0 (1 + i ) D0 (1 + i )
n n
, unde i = .
k =1 1 + i 100
Exemplul 3. O aciune poate fi cumprat, azi, cu preul C0 = 2500 u.m., ultimul dividend
fiind D0 = 150 u.m. La ce pre se va revinde aciunea peste 3 ani, dac dividendele urmeaz o
cretere anual de 15%, iar procentul anual al operaiunii financiare este p = 12% .
Rezolvare. Avem:
1,15 1,15 2 1,15 3
C3 = 2500 (1,12 ) 150 (1,12 )
3 3
+ + =
1,12 1,12 1,12
= 3512,32 210,74 (1,02679+ 1,05429+ 1,08253) = 2845, 62 u.m.
Exemplul 4. La ce pre poate fi cumprat o aciune, azi, tiind c peste 3 ani ea se va revinde
cu 3000 u.m., ultimul dividend nainte de cumprare este D0 = 160 u.m., procentul anual al
operaiunii este 10%, iar dividendele anuale vor avea o cretere anual constant de 15%.
Rezolvare. Avem:
1,15 1,15
2
1,15
3
3000
C0 = 160 + + + = = 160 (1, 265 + 1, 6 + 2 ,0243 )
1,10 1,10 1,10 (1,10)3
3000
+ = 3036 , 29 u.m.
1,331
6.3. Modelul lui Bates

Bates a adus modelul general de apreciere a valorii (cursului) unei aciuni, fcnd dou
presupuneri:
a) beneficiul anual pe aciune crete anual ntr-un ritm constant (n progresie geometric), adic
Bk = (1 + ) Bk 1 , k = 1, 2 , 3 ,K , unde rata anual (coeficientul anual de cretere a
beneficiilor).
b) beneficiul anual pe aciune se distribuie, n mod constant, n dividendul anual,
corespunztor, adic Dk = d Bk 1 , k = 1, 2 , 3 ,K , unde d reprezint coeficientul de
distribuire a beneficiilor pe aciune.
n condiiile ipotezelor lui Bates, avem:
Bk = (1 + ) B0 , k = 1, 2 , 3 ,K
k
Dk = (1 + ) d B0 , k = 1, 2 , 3 ,K.
k 1
Dac procentul anual de actualizare este p = 100 i , atunci preul de cumprare al unei aciuni,
n ipotezele lui Bates, se determin din formula:
63
k
B0 d n 1 + Cn
C0 = + ,
1 + k =1 1 + i (1 + i )n
iar preul de revnzare dup n ani de la cumprare devine:
k
B0 d n
1+
Cn = C0 (1 + i ) (1 + i )
n n
.
1+ k =1 1 + i
Exemplul 5. Cu ce pre poate fi cumprat, azi, o aciune care se poate revinde peste 3 ani cu
12000 u.m., tiind c beneficiile sale anuale cresc ntr-un ritm anual constant de 12%, dividendele
anuale reprezint 36% din beneficiile anuale, ultimul beneficiu nainte de cumprare a fost
B0 = 800 u.m., iar procentul anual de actualizare p = 8% ?
Rezolvare. Avem:
800 0,36 1,12 1,12 1,12 12000
2 3
C0 = + + + = 10356,1 u.m.
1 + 0,12 1,08 1,08 1,08 1,083
Exemplul 6. La ce pre se revinde, azi, o aciune cumprat cu 5 ani n urm cu preul
C0 = 7500 u.m. ale crei beneficii anuale au crescut anual ntr-un ritm constant de 26%,
dividendele anuale au reprezentat 40% din beneficii, ultimul beneficiu nainte de cumprare a fost
B0 = 2500 u.m., iar procentul anual de actualizare p = 10% ?
Rezolvare. Avem:
2500 0,4
C5 = 7500 (1 + 0,1) (1 + 0,1)
5 5
1 + 0,26
1,26 1,26 1,26 3 1,26 4 1,26 5
2
+ + + + = 2296 u.m.
1,1 1,1 1,1 1,1 1,1
6.4. Modelul cu dividende n progresie aritmetic

n cazul modelelor Gordan-Shapiro i Bates de evaluare a aciunilor, dividendele anuale cresc
n progresie geometric.
S presupunem, acum, c dividendele anuale au o cretere mai lent (o evoluie n progresie
aritmetic). n acest caz, dividendele anuale pot fi calculate din formula Dk = D1 + (k 1) R , unde
D1 este dividendul din primul an, iar R este creterea anual a dividendelor.
Dac procentul anual de actualizare este p = 100 i , atunci preul de cumprare a unei aciuni
este
n
C0 = [D1 + (k 1) R ] (1 + i ) + Cn (1 + i ) =
k n
k =1
= D1
1 vn
+ R
(n 1) v n n v n 1 + 1 + C v n , iar preul de revnzare dup n ani de la cumprare
n
i i2
devine:
n
un 1
Cn = C0 (1 + i ) [D1 + (k 1) R] (1 + i ) = C0 u D1
n nk n

k =1 i
un n u + n 1 1
R , unde u = 1 + i i v = .
i 2
1+ i
Exemplul 7. La ce pre se revinde, azi, o aciune cumprat cu 4 ani n urm, cu preul
C0 = 16800 u.m., dividendul n primul an fiind D1 = 1800 u.m., iar creterea anual a dividendelor
R = 750 u.m., dac procentul anual de actualizare este p = 10% ?
Rezolvare. Avem:
64
C 4 = 16800 (1,1) 1800
4 (1,1)4 1 750 (1,1)4 4 1,1 + 4 1 =
0,1 (0,1)2
= 11435,6 u.m.
I. Plasamentul financiar n aciuni. Problemele rezolvate

1. Preul de cumprare a unei aciuni este C0 = 3200 u.m. Timp de 4 ani se vor ncasa
dividendele anuale: D1 = 90 u.m., D2 = 120 u.m., D3 = 130 u.m. i D4 = 145 u.m. S se determine
preul de revnzare dup 4 ani, dac procentele anuale de evaluare sunt, respectiv, egale cu:
p1 = 10% , p2 = 13% , p3 = 15% i p4 = 18% .
Rezolvare. Avem:
C4 = 3200 1,10 1,13 1,15 1,18 (90 1,13 1,15 1,18 +
+ 120 1,15 1,18 + 130 1,18 + 145) = 4798,36 u.m.
2. O aciune se revinde, azi, dup 3 ani de la cumprare cu 4800 u.m., timp n care a produs
dividendele anuale de 260, 320 i 400 u.m. Procentele anuale de evaluare (de actualizare) fiind de 9,
12 i 16%, la ce pre a fost cumprat aciunea?
Rezolvare. Avem:
260 320 400 4800
C0 = + + + = 4172 ,64 u.m.
1,09 1,09 1,12 1,09 1,12 1,16 1,09 1,12 1,16
3. O aciune se poate cumpra acum cu preul C0 = 4600 u.m., ultimul dividend fiind
D0 = 280 u.m. Se apreciaz c dividendele urmeaz o cretere anual de 10%. Procentul anual de
evaluare (de actualizare) fiind p = 15% , cu ce pre se poate revinde o astfel de aciune peste 5 ani?
Rezolvare. Avem:
C5 = 4600 (1,15) 280 (1,15)
5 5
1,1 1,1 2 1,1 3 1,1 4 1,1 5

+ + + + = 6778,45 u.m.
1,15 1,15 1,15 1,15 1,15
4. La ce pre poate fi cumprat, azi, o aciune care peste 4 ani se revinde cu 4500 u.m., ultimul
dividend nainte de cumprare este D0 = 250 u.m., dividendele anuale cresc ntr-un ritm anual de
12%, iar procentul anual de actualizare este de 16%?
Rezolvare. Avem:
1,12 1,12 2 1,12 3 1,12 4 4500
C0 = 250 + + + + = 3402u.m.
1,16 1,16 1,16 1,16 (1,16)
4
5. Azi, cumprai o aciune cu C0 = 6200 u.m. i aflai c ultimul beneficiu anual a fost
B0 = 800 u.m. Se apreciaz c beneficiile anuale vor avea un ritm anual constant de cretere de
18%, iar dividendele anuale vor reprezenta 42% din beneficiile anuale. Dac procentul anual de
actualizare este p = 12% , cu ce pre vei revinde aciunea peste 3 ani? (Bates).
Rezolvare. Avem:
800 0,42 1,18 1,18 2 1,18 3
C3 = 6200 (1,12) (1,12)
3 3
+ + 2 = 7377,57 u.m.
1,18 1,12 1,12 1,15
65
II. Plasamentul financiar n aciuni. Problemele propuse
1. O aciune se cumpr cu preul C0 = 12000 u.m. i aduce dividende anuale de forma
Dk = D1 + (k 1) R . Procentul anual mediu de actualizare este p = 13% . S se determine preul de
revnzare al aciunii peste 6 ani, dac D0 = 1800 u.m. i creterea anual a dividendelor R = 500 u.m.
Rspuns : C6 = 1068,23 u.m.
2. O aciune este cumprat pentru 5 ani i are dividendele anuale de forma
Dk = D1 + (k 1) R . Procentul de actualizare este p = 15% . S se determine preul de cumprare al
aciunii dac: D1 = 5000 u.m., R = 1200 u.m. i C5 = 9000 u.m.
Rspuns : C0 = 28633,34 u.m.
3. La ce pre poate fi cumprat, azi, o aciune care s aduc timp de 5 ani dividendele anuale
de 200, 240, 300, 400 i 600 u.m. i, apoi, s fie revndut cu preul de 5000 u.m., dac procentele
anuale de evaluare sunt respectiv de 8, 9, 10, 12 i 15%?
Rspuns : C0 = 4254 u.m.
4. O aciune se poate cumpra, acum, cu preul C0 = 6000 u.m.; ultimul dividend fiind
D0 = 360 u.m. S se determine preul de revnzare a aciunii peste 5 ani, dac dividendele vor urma
o cretere anual de 15%, iar procentul anual al operaiunii va fi p = 12% .
Rspuns: C5 = 7137, 6 u.m.
5. La ce pre poate fi cumprat, azi, o aciune care se poate revinde peste 5 ani cu 15000 u.m.,
tiind c beneficiile sale anuale cresc ntr-un ritm anual de 15%, dividendele anuale reprezint 40%
din beneficiile anuale, ultimul beneficiu nainte de cumprare a fost B0 = 900 u.m., iar procentul
anual de actualizare este p = 9% ?
Rspuns: C0 = 11592, 45 u.m.
66
CAPITOLUL VII. Problemele investiionale deterministe
Un rol important n procesul de organizare a oricrei activiti economice l are elementul

decizional pe care-l implic investiiile, att la nivel micro, ct i nivel macroeconomic. Investiia
este un angajament de capitaluri pe mult timp, n scopul meninerii sau ameliorrii situaiei
economice al ntreprinderilor.
Indiferent de natura i scopul investiiei, ea reprezint un anumit efort care conduce la anumite
efecte, msurabile direct sau indirect n bani. Dac operaiunea financiar const n investirea
periodic a unor sume de bani, atunci valoarea final (capitalul valorificat) reprezint efortul final al
investiiei, iar valoarea actual reprezint valoarea total a investiiei actualizat la momentul
nceperii investiiei.
n mod asemntor, pot fi interpretate valoarea final i valoarea actual n cazul n care
operaiunea financiar const n ncasarea sau aprecierea veniturilor i ca urmare, a beneficiilor
datorate investiiei respective.
Analiza i compararea efortului i efectelor unei investiii, precum i a mai multor proiecte de
investiii ntre ele, constituie una din problemele al cror scop este repartizarea optim a fondurilor
bneti.
7.1. Alegerea optim a unei investiii

Avnd mai multe proiecte de investiii, se pune problema determinrii celui mai bun proiect,
aplicnd diferite criterii.
Metoda beneficiului brut actualizat

Se consider m proiecte de investiii comparabile Ps , s = 1, m , fiecare cu costul su I s ,
beneficiile anuale brute Bks , k = 1, n i cu valoarea rezidual (valoarea la sfritul duratei de
funcionare) Vns . Beneficiile anuale brute Bks sunt diferena dintre veniturile anuale de pe seama
investiiei i cheltuielile de funcionare ale acesteia.
Beneficiul total net actualizat pentru fiecare proiect de investiii Ps , se calculeaz astfel:
n
B (Ps ) = Bks (1 + i ) + Vns (1 + i ) I s , unde i este dobnda anual unitar (indicele de
k n
k =1
actualizare). Lund drept criteriu de optimizare beneficiul net actualizat, vom spune c proiectul de
investiii Ps este cel mai bun, dac are loc: B (Ps ) = max {B (Ps )}.
1 s m
Exemplul 1. La o ntreprindere pentru a produce o nou marc de produs trebuie aleas una din
cele dou variante de investiii. Prima variant de investiie cost 340000 u.m., durata de expluatare
5 ani, valoarea rezidual 20400 u.m. i aduce un beneficiu anual brut de 122000 u.m. A doua
variant de investiii cost 365000 u.m., durata de exploatare 6 ani, valoarea rezidual 22500 u.m. i
aduce un beneficiu anual brut de 118000 u.m.
S se determine proiectul de investiie cel mai bun, dac procentul anual de actualizare
p = 10% .
Rezolvare. Avem:
1 1 1 1 1 1
B (P1 ) = 122000 + 2 + 3 + 4 + 5 + 20400 5 340000
1, 1 1, 1 1, 1 1, 1 1, 1 1,1
= 122000 3 , 78974 + 20400 0 , 62 340000 = = 134996 , 3 u.m.;
1 1 1 1 1 1
B (P2 ) = 118000 + 2 + 3 + 4 + 5 + 6 +
1,1 1,1 1,1 1,1 1,1 1,1
1
+ 22500 6 365000 = 118000 4 , 35474 + 22500 0 , 565
1,1
67
365000 = 161571, 8 u.m.
Deoarece B (P2 ) > B (P1 ) , putem face concluzia c proiectul P2 este mai preferat dect proiectul
P1 .
Dac costul I s al proiectului de investiii Ps este cert, iar beneficiile anuale Bks i valoarea
rezidual Vns sunt variabile aleatoare (discrete sau continue), atunci drept criteriu de optimizare se ia
valoarea medie a beneficiului total net actualizat calculat pentru fiecare proiect:
( ) ( )
n
M [B (Ps )] = I s + M Bks (1 + i ) + M Vns (1 + i ) , s = 1, m .
k n
k =1
Lund drept criteriu de optimizare valoarea medie a beneficiului total net actualizat, vom spune
c proiectul de investiii Ps este cel mai bun dac are loc:
[ ]
M B (Ps ) = max {M [B (Ps )]}.
1 s m
Drept criteriu de optimizare poate fi luat dispersia beneficiului total net actualizat calculat
pentru fiecare proiect:
[ ]
D [B (Ps )] = M B 2 (Ps ) M 2 [B (Ps )] , s = 1, m .
Vom spune c proiectul Ps este cel mai bun, n sensul dispersiei beneficiului total net
actualizat, dac:
[ ( )]
D B Ps = min {D [B (Ps )]} .
1 s m
Conform dublei comparaii absolute, se spune c proiectul de investiii Ps este cel mai bun
dintre cele m proiecte analizate, dac aceasta conduce la cel mai mare profit total mediu net
actualizat i are cea mai mic dispersie a profitului.
Metoda beneficiului net (contabil) actualizat
Fie c avem m proiecte de investiii comparabile Ps , s = 1, m , fiecare cu costul su I s ,
beneficiile anuale brute Bks , k = 1, n i cu valoarea rezidual Vns . Fie, deasemenea, Qks
n
amortismentele anuale ale investiiilor Q
k =1
s
k = I s , iar Dks dobnzile anuale, corespunztoare,
investiiilor neamortizate dup plata amortismentelor anuale.

Calculul beneficiilor anuale are loc la sfritul de an i se presupune c amortizarea investiiei se
face prin pli anuale posticipate, cu procent anual unic. Dac notm cu Rks = Qks + Dks rata anual,
atunci beneficiul total net (contabil) actualizat cu procentul anual unic de amortizare, se calculeaz
astfel:
( )
n
Bc (Ps ) = Bks Rks (1 + i ) + Vns (1 + i ) .
k n
k =1
Lund drept criteriu de optimizare beneficiul net (contabil) actualizat, se spune c proiectul de
investiii Ps este cel mai bun, dac are loc: Bc (Ps ) = max {Bc (Ps )}. Se poate demonstra c criteriile
1 s m
de alegere optim a unei investiii prin metoda beneficiului brut actualizat i prin metoda beneficiul
net (contabil) actualizat sunt echivalente, adic
B (Ps ) = Bc (Ps ) , s = 1, m .
Metoda coeficientului de rentabilitate global

Coeficientul de rentabilitate global al proiectului Ps se calculeaz din formula:
1n s n
C (Ps ) = Bk (1 + i ) + Vn (1 + i ) .
k

I s k =1
Se spune c proiectul Ps este cel mai bun, dac are loc: C (Ps ) = max {C (Ps )}.
1 s m
68
Metoda duratei de amortizare (timpului de recuperare)
Vom nota cu t As = t A (Ps ) numrul de ani pentru care are loc egalitatea
t As
I s = Bks (1 + i ) , s = 1, m . Numrul t As este durata de amortizare a proiectului de investiii Ps .
k
k =1
Se spune c proiectul de investiii Ps este cel mai bun, dac are loc: t A (Ps ) = min {t A (Ps )} .
1 s m
Exemplul 2. Se consider proiectul de investiii P1 (cu un cost de 750000 u.m., durata de

funcionare de 4 ani i cu beneficiile anuale brute estimate de cte 375000 u.m.) i proiectul P2 (cu
un cost de 500000 u.m., durata de funcionare de 5 ani i cu beneficiile anuale brute de cte 250000
u.m.). Ambele nu au valoare rezidual.
S se determine proiectul cel mai bun, dac procentul anual de actualizare p = 10% .
Rezolvare. Calculnd beneficiul total net actualizat, obinem:
1 1 1 1
B (P1 ) = 375000 + 2 + 3 + 4 750000= 438653 u.m.;
1,1 1,1 1,1 1,1
1 1 1 1 1
B(P2 ) = 250000 + 2 + 3 + 4 + 5
1,1 1,1 1,1 1,1 1,1
500000 = 447435 u.m.
Deoarece B (P2 ) > B (P1 ) , rezult c prin prisma beneficiului total net actualizat P2 f P1
(proiectul P2 este mai preferat dect proiectul P1 ).
Mai departe calculm coeficientul de rentabilitate global. Avem:
375000 1 1 1 1 1
C (P1 ) = + 2 + 3 + 4 = 3,16974 = 1, 585 ;
750000 1,1 1,1 1,1 1,1 2
250000 1 1 1 1 1 1
C (P2 ) = + 2 + 3 + 4 + 5 = 3, 78974= 1,895 .
500000 1,1 1,1 1,1 1,1 1,1 2
Deoarece C (P2 ) > C (P1 ) , rezult c P2 f P1 (proiectul P2 este mai preferat dect proiectul P1 ).
Aplicnd metoda timpului de recuperare, obinem: t A (P1 ) = t A (P2 ) = 2, 25 ani i ca urmare,
P1 ~ P2 (proiectele de investiii P1 i P2 sunt egal preferabile).
7.2. Alegerea optim a unor investiii cu un fond de investiii limitat

Se consider m proiecte de investiii Ps ale cror costuri sunt I s , s = 1, m i cu volumul total I
disponibil pentru investiii. Vom presupune c :
a) fondul de investiii este limitat, adic numai o parte din proiecte pot fi
realizate;
b) investiiile sunt indivizibile (nu pot fi realizate parial);
c) proiectele sunt compatibile (investiiile pot fi realizate simultan);
d) proiectele sunt independente ntre ele (investiiile nu se condiioneaz
reciproc).
Fie C (Ps ) coeficientul de rentabilitate global a proiectului de investiii Ps . Atunci beneficiul
total net actualizat va fi: B (Ps ) = I s [C (Ps ) 1] . Coeficientul de rentabilitate C (Ps ) se estimeaz n
baza unor date statistice.
Se spune c proiectul de investiii Ps 1 este preferat proiectul Ps 2 i se scrie Ps 1 f Ps 2 dac
( ) ( )
B Ps 1 > B Ps 2 , i ca urmare, putem stabili numrul i ordinea a m1 din cele m proiecte examinate
astfel c:
m1
B (Pl ) B (Pl +1 ) 0 ; l = 1, m 1 ; I l I.
l =1
69
Exemplul 3. O ntreprindere, care posed un buget anual de investiii de 396000 u.m., caut s
fac un plasament ct mai rentabil. n acest scop, trebuie s se aleag unele dintre urmtoarele apte
proiecte de investiii ale cror costuri I s i, respectiv, coeficieni de rentabilitate C (Ps ) se
estimeaz a fi: (80000; 1,15), (60000; 1,12), (90000; 1,2), (75000; 1,1), (46000; 1,11), (65000;
1,18), (85000; 1,16).
Rezolvare. Calculnd pentru fiecare proiect de investiii beneficiul total actualizat, obinem:
B (P1 ) = 80000 (1,15 1) = 12000 u.m.;
B (P2 ) = 60000 (1,12 1) = 7200 u.m.;
B (P3 ) = 90000 (1, 2 1) = 18000 u.m.;
B (P4 ) = 75000 (1,1 1) = 7500 u.m.;
B (P5 ) = 46000 (1,11 1) = 5060 u.m.;
B (P6 ) = 65000 (1,18 1) = 11700 u.m.;
B (P7 ) = 85000 (1,16 1) = 13600 u.m.
Ca urmare, putem stabili urmtoarea prioritate a proiectelor de investiii:
P3 f P7 f P1 f P6 f P4 f P2 f P5 .
Deoarece I 3 + I 7 + I1 + I 6 + I 4 = 395000 < 396000 , rezult c cele mai preferate proiecte de
investiii sunt proiectele P1 , P3 , P4 , P6 i P7 , care acoper fondul total de investiii i aduc un
beneficiu total net actualizat de 62800 u.m.
7.3. Rentabilitatea unei investiii. Procentul rentabilitii. Rentabilitatea absolut i

rentabilitatea relativ
Fie c avem o investiie al crei cost este I i al crei beneficii anuale brute estimate sunt
Bk , k = 1, n , avnd dup n ani de funcionare i o valoare rezidual Vn .
Se numete procent de rentabilitate (randament intern) al investiiei considerate procentul
n
100 r pentru care are loc egalitatea: I = Bk (1 + r ) + Vn (1 + r ) , dac investiia se face o
k n
k =1
singur dat sau
m
n n
Sk (1 + r )
k =1
= Bk (1 + r ) + Vn (1 + r ) (1 + r ) , dac investiia se face n rate anuale
k +1
k =1
k
timp de m ani, iar amortizarea va avea loc timp de n ani, ncepnd cu sfritul anului m de investiii.
Exemplul 4. La o ntreprindere este posibilitatea s se investeasc suma de 120000 u.m.
(investiia se va face o singur dat) pentru un utilaj a crui amortizare va avea loc timp de 10 ani
(fr a avea valoare rezidual).
S se determine procentul de rentabilitate absolut, dac beneficiile anuale brute calculate, la
finele fiecrui an (posticipat), se estimeaz a fi de 20000 u.m.
Rezolvare. Procentul de rentabilitate absolut se determin n baza relaiei:
10
120000 = 20000 (1 + r ) .
k
k =1
Dac vom nota (1 + r ) = z , atunci obinem:

1
( )
6 = z + z 2 + z 3 + L + z10 ; 6 = z 1 + z + z 2 + L + z 9 ;
1 z 10
6 = z ; 6 6 z = z z11 ; z11 7 z + 6 = 0 . Aadar, pentru a afla procentul de
1 z
rentabilitate absolut trebuie s rezolvm ecuaia: z11 7 z + 6 = 0 . Drept soluie putem lua
70
1 1
z = 0 , 91 (0 ; 1) . atunci (1 + r ) = 0 , 91;
1
Dar = 0 , 91 ; 1+ r = ;
1+ r 0, 91
1 + r = 1, 0989; r = 0, 0989 ; p = 100 r = 9 , 9 % .
Rentabilitatea introdus prin relaiile de mai sus se numete rentabilitate absolut, iar procentul
100 r este numit procent de rentabilitate absolut. Conceptul de rentabilitate absolut se aplic
atunci cnd este necesar de a verifica optimalitatea unui anumit program de producie i de
desfacere. Programul de producie i de desfacere este rentabil, dac beneficiul total brut actualizat
depete investiia.
Dac se cunosc mrimile Bk , Vn , r , n i m, atunci beneficiul anual brut mediu se calculeaz
n n
din formula: B = Bk (1 + r ) (1 + r )
k k
. Dac investiia se va face n rate (ealonat), timp de
k =1 k =1
m ani, atunci costul mediu al investiiei este:
n
n
m
S = Bk (1 + r ) + Vn (1 + r ) (1 + r ) (1 + r ) k +1 .
k m
k =1 i =1
Exemplul 5. La o ntreprindere exist posibilitatea c, timp de 4 ani, s se investeasc, la

nceput de fiecare an (anticipat), suma de 96000 u.m., pentru un anumit utilaj a crui amortizare va
avea loc timp de 10 ani de la ultima investiie (fr a avea valoare rezidual).
S se determine: a) beneficiul mediu anual astfel ca procentul de rentabilitate s fie de 10%; b)
investiia medie anual, care s conduc astfel la un beneficiu mediu anual de 72000 u.m., cu un
procent de rentabilitate de 10%.
Rezolvare. Vom avea : a) beneficiul mediu anual
4 10
B = 96000 (1 + 0,1) (1 + 0,1) 4 (1 + 0,1) k
k +1
= 79760 u.m.
k =1 k =1
b) investiia medie anual va fi:
10 4
S = 72000 (1 + 0,1) (1 + 0,1) (1 + 0,1)
4 k k +1
= 86647, 5 u.m.
k =1 k =1
Paralel cu conceptul de rentabilitate absolut, apare i conceptul de rentabilitate relativ care se
aplic atunci cnd este necesar s se compare dou sau mai multe variante de realizare a unei
investiii apreciat, deja, ca rentabil. Cu alte cuvinte, conceptul de rentabilitate relativ permite
alegerea mijloacelor pentru punerea n aplicaii a proiectului ales.
Fie c avem dou investiii posibile (sau dou variante ale proiectului ales) de costuri I 1 i I 2
i cu cheltuielile respective de funcionare (sau de exploatare) F1 (k ) i F2 (k ) n anul k. Trecnd de
la o variant de investiie la alta, vom avea costul suplimentar de realizare I 2 I1 i economia de
cost de exploatare anual F1 (k ) F2 (k ) , k = 1, n .
Se numete procent de rentabilitate relativ, procentul 100 pentru care are loc egalitatea:
n
I 2 I1 = [F1 (k ) F2 (k )] (1 + ) . Relaia de mai sus, poate fi scris i sub forma:
k
k =1
n n
I 2 + F2 (k ) (1 + ) = I1 + F1 (k ) (1 + ) , ceea ce ne indic c procentul de rentabilitate
k k
k =1 k =1
relativ 100 este procentul pentru care cheltuielile totale actualizate (costul de realizare plus
cheltuielile de exploatare) ale celor dou variante de investiii sunt egale.
Exemplul 6. Un proiect de investiie considerat rentabil, n raport cu alte proiecte, poate fi
realizat n dou variante. Prima variant de investiie are costul I1 = 60000 u.m., iar cheltuielile de
funcionare anual estimate vor fi F1 (k ) = 15000 u.m., timp de 10 ani, ct acesta va funciona. A
doua variant de investiie are costul I2 =110000 u.m., dar cheltuielile de funcionare anual
estimate vor fi F2 (k ) = 5000 u.m., k = 1,10 . S se afle procentul de rentabilitate relativ.
71
Rezolvare. Procentul de rentabilitate relativ 100 se determin rezolvnd ecuaia:
10
110000 60000 = (15000 5000) (1 + ) .
k
k =1
Dac vom nota (1 + ) = z , atunci obinem ecuaia: z11 6 z + 5 = 0 , cu soluie admisibil

1
1 1
z = 0, 87 (0 ; 1) . Dar, atunci, avem: (1 + ) = 0,87 ;
1
= 0,87; 1 + = = 1,15;
1+ 0, 87
= 0,15 ; p = 100 = 100 0,15 = 15 % .
7.4. Rentabilitatea i creterea anual

Fie c avem o investiie de cost I, beneficiile anuale brute estimate Bk , k = 1, n i fr valoare
rezidual (Vn = 0) . Dac suma I va fi plasat, n regim de dobnd compus, cu procentul anual de
dobnd 100 r , atunci valoarea sa final, dup n ani, va fi: I (n , r ) = I (1 + r ) . La fel, dac
n
beneficiile anuale brute vor fi replasate imediat ce s-au ncasat, cu acelai procent anual, atunci
n
valoarea final a acestora va fi: B (n , r ) = Bk (1 + r )
nk
.
k =1
n
Deoarece pentru valoarea rezidual Vn = 0 , costul investiiei I = Bk (1 + r ) , obinem:
k
k =1
n n
I (n , r ) = I (1 + r ) = = B k (1 + r ) (1 + r ) = B k (1 + r ) = B (n , r ) .
n k n n k
k =1 k =1
Din cele spuse mai sus, rezult c vom avea o cretere anual a valorii investiiei, cu procentul
anual 100 r , dac beneficiile anuale brute (ncasrile de pe urma funcionrii investiiei minus
cheltuielile de funcionare) sunt replasate imediat, cu acelai procent anual.
Dac, ns, replasarea se va face cu un alt procent anual 100 ~ r , atunci:
1) pentru r > r , rezult B (n , r ) > I (n , r ) i prin urmare, avem o cretere a valorii investiiei;
~ ~
2) pentru ~ r < r , rezult B (n , ~
r ) < I (n , r ) i, deci, nu avem o cretere a valorii investiiei.
Aadar, dac fondul de investiii este mprumutat, cu procentul anual de dobnd p = 100 i ,
conducnd la o datorie final St = I (1 + i ) , atunci:
n
a) dac r > i , atunci proiectul de investiie se acoper (este rentabil);

b) dac r < i , atunci proiectul de investiie se respinge (nu este rentabil).
Exemplul 7. La o ntreprindere trebuie aleas una din cele dou variante de investiie. Prima
variant de investiie are costul de 80000 u.m., durata de funcionare 10 ani i aduce un beneficiu
anual brut estimat n valoare de 16000 u.m. A doua variant de investiie cost 120000 u.m., durata
de funcionare, de asemenea, 10 ani i aduce un beneficiu anual brut de 20000 u.m. Ambele variante
de investiii nu au valori reziduale. Pentru finanare ntreprinderea trebuie s se mprumute sumele,
corespunztoare, cu un procent anual de dobnd de 12%. Care variant de investiie ar trebui
aleas?
Rezolvare. Vom calcula procentul de rentabilitate unitar r pentru fiecare variant de investiie.
10
Pentru prima variant de investiie avem: 80000 = 16000 (1 + r )
k
sau
k =1
5=
( )
z 1 z10
, unde z = (1 + r ) . Aadar, am obinut ecuaia: z11 6 z + 5 = 0 . Drept soluie putem
1
1 z
1
lua z = 0, 87 (0 ; 1) i, deci, r = 1 = 0,15 . Deoarece r = 0,15 > 0,12 = i , rezult c prima
z
variant de investiie se accept, iar varianta a doua nu se accept, pentru c vom avea
r = 0,10 < 0,12 = i .
72
7.5. Determinarea momentului optim de nlocuire a unui echipament
n activitatea economic a ntreprinderilor, utilajele (echipamentele) sufer, n timpul utilizrii
lor, un proces de uzur, numit uzura fizic. Uzura fizic este determinat de utilizarea diferitelor
elemente ale capitalului fix. Uzura fizica, sub aspect tehnic, nu poate fi un criteriu suficient pentru
determinarea duratei de funcionare a activelor materiale imobilizate i a momentului scoaterii lor
definitive din funciune.
Pentru aceasta este necesar de avut n vedere i factorul economic, deoarece meninerea n
funciune a unui echipament, o perioad de timp prea ndelungat, n raport cu caracteristicile sale,
presupune, totdeauna, cheltuieli suplimentare pentru ntreinere i reparaii care, la un moment dat,
l poate face nerentabil.
Alturi de uzura fizic, activele imobilizate sunt supuse, de regul, unui proces de uzur
moral, care influeneaz att asupra valorii, ct i asupra duratei de funcionare a echipamentelor
respective. Uzura moral este cauzat de progresul tehnic, respectiv, de apariia unor maini, utilaje,
instalaii mai bune, care au caracteristici tehnice, economice, funcionale mai superioare celor
existente. Uzura moral a echipamentelor poate determina o decizie de modernizare, dac
investiiile modernizrii se dovedesc a fi efective.
Att uzura moral, ct i cea fizic se reflect n deprecierea capitalului fix. Expresia bneasc
a uzurii mai poart denumirea de amortizare. Aceasta se include n costul de producie i se
recupereaz prin vnzarea bunurilor. Mrimea deprecierii (amortizrii) capitalului fix se determina
n baza mai multor metode: metoda cotelor anuale proporionale, metoda cotelor regresive i
metoda costului de nlocuire.
Fondul de amortizare trebuie s exprime valoarea transferat, ca urmare a uzurii fizice, iar
pierderile, generate de uzura moral, trebuie reduse la maximum. Costurile care trebuie luate n
considerare la ntocmirea modelelor de uzur i nlocuire a echipamentelor sunt: valoarea de
achiziionare a echipamentului, valoarea de recuperare, precum i cheltuielile de ntreinere i
exploatare.
Deoarece diversele costuri sunt evaluate la diferite momente de timp, este necesar actualizarea
valorilor, n funcie de procentul de dobnd.
Vom nota:
V0 valoarea echipamentului la nceputul activitii sale, valoare care scade anual din diferite
motive;
Vt valoarea de recuperare a echipamentului la sfritul anului t de funcionare, valoare ce
reflect uzura fizic i moral a echipamentului;
DVt devalorizarea echipamentului n anul t de funcionare;
Ct cheltuielile de exploatare i ntreinere a echipamentului n cursul anului t;
Fk cheltuielile totale implicate de utilizarea echipamentului de la nceput i pn la sfritul
anului k.
Se consider c durata de via a echipamentului este de n ani. Conform celor spuse, putem
scrie:
DVt +1 = Vt Vt +1 , t = 0, n 1.
Actualiznd costul total cumulat al utilizrii echipamentului cu un procent anual p = 100 i ,
obinem:
k
1
Fk = (DVt + Ct ) .
t =1 (1 + i )t
Dar, atunci, costul mediu anual de utilizare a echipamentului, n primii k ani (k n ) , va fi:
1 1 k 1
f k = Fk = (DVt + Ct ) .
k k t =1 (1 + i )t
Lund drept criterii de optimizare cheltuielile medii minime, momentul optim de nlocuire a
echipamentului va fi cel mai mic numr natural k , pentru care are loc:
f k 1 > f k i f k < f k +1 .
73
Aplicaie. Cercetrile efectuate de specialitii Centrului Business ne arat ca majoritatea
ntreprinderilor din Republica Moldova procurau peste hotare etichete, birce i diferite cataloage
necesare pentru mrfurile produse. Din cauza transportrii lor la distane mari plus taxa vamal
costul lor se mrea cu circa 25%.
Situaia care s-a creat a deschis perspective noi pentru multe tipografii din republic,
orientndu-se spre producia poligrafic multicolor. Pentru a trece la un astfel de produs era
necesar de procurat utilaje noi.
Cele mai potrivite utilaje de acest tip sunt produse de compania englez EDALE. Costul
utilajului este de circa 250 mii dolari. Durata de via a echipamentului este de 12 ani.
n baza datelor prezentate n tabelul 1 referitor la devalorizarea DVt i cheltuielile Ct, de
funcionare din anul t, s se determine momentul optim de nlocuire a echipamentului, lund n
consideraie valorile actualizate, cu un procent anual de 8%.
Tabelul 1
t 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 11 12
DVt 38500 30500 28500 26500 23500 21000 18500 16500 14500 12000 11000 9000
Ct 25000 30000 33000 35500 39000 43000 47000 50000 54000 66000 94000 105000
Calculele necesare pentru determinarea momentului optim de nlocuire a echipamentului sunt

prezentate n tabelul 2.
Tabelul 2
1 DVt + C t
t Ct DVt Vt DVt + C t Fk fk
(1 + i ) t
( )
1+ i
t
1 25000 38500 211500 63500 0,92593 58796,6 58796,6 58796,6

2 30000 30500 181000 60500 0,85735 51869,7 110666,3 55333,2
3 33000 28500 152500 61500 0,79384 48821,2 159487,5 53162,5
4 35500 26500 126000 62000 0,73504 45572,5 205060,0 51265,0
5 39000 23500 102500 62500 0,68060 42537,5 247597,5 49519,5
6 43000 21000 81500 64000 0,63019 40332,2 287929,7 47988,3
7 47000 18500 63000 65500 0,58351 38219,9 326149,6 46592,8
8 50000 16500 46500 66500 0,54029 35929,3 362078,9 45259,9
9 54000 14500 32000 68500 0,50027 34268,5 396347,4 44038,6
10 66000 12000 20000 78000 0,46322 36131,2 432478,6 43247,9
11 94000 11000 9000 105000 0,42890 45034,5 477513,1 43410,3
12 105000 9000 0 114000 0,39714 45274,0 522787,1 43565,6
Din tabel se vede c min f k = 43247, 9 i, deci, momentul optim de nlocuire a echipamentului
k

este k = 10 .
Problemele investiionale deterministe
(probleme rezolvate i propuse)
1. Se analizeaz trei proiecte de investiii ntr-un anumit sector economic despre care avem
informaiile:
Durata Beneficii anuale brute (mii u.m.)
Cost total Valoarea
de
I. Proiect anticipat rezidual
exploatare 1 2 3 4 5
(mii u.m.) (mii u.m.)
(ani)
P1
300 4 150 150 150 150 - 20
P2 200 5 100 100 100 100 100 10
500 5 400 200 120 80 40 0
P3
S se determine proiectul de investiie cel mai bun, innd cont de beneficiul total net
actualizat, dac procentul anual de actualizare p = 12% .
Rezolvare. Beneficiul total net actualizat pentru fiecare proiect este:
74
150 150 150 150 20
B(P1 ) = 300 + + + + + = 168, 3 (mii u.m.),
1,12 1,12 1,12 1,12 1,124
2 3 4
100 100 100 100 100

B (P2 ) = 200 + + + + + +
1,12 1,12 1,12 1,12 1,125
2 3 4
10
+ = 166,14 (mii u.m.),
1,125
400 200 120 80 40
B(P3 ) = 500 + + + + + = 175 , 53(mii u.m.),
1,12 1,12 1,12 1,12 1,125
2 3 4
Deoarece B (P3 ) > B (P1 ) > B (P2 ) , avem ordinea de preferin a proiectelor de investiie:
P3 f P1 f P2 . Proiectul cel mai bun este P3 .
2. n baza datelor (din problema 1) s se determine proiectul de investiie cel mai bun, aplicnd
criteriul de rentabilitate imediat.
B (P ) 150
Rezolvare. Avem: C1 (P1 ) = 1 1 = = 0, 5 ;
I1 300
B (P ) 100 B (P ) 400
C1 (P2 ) = 1 2 = = 0, 5 ; C1 (P3 ) = 1 3 = = 0, 8 . Deoarece C1 (P3 ) > C1 (P1 ) = C1 (P2 ) ,
I2 200 I3 500
avem ordinea de preferin: P3 f P1 ~ P2 . Proiectul cel mai bun este P3 .
3. La o ntreprindere exist posibilitatea ca, timp de 4 ani, s se investeasc, la nceput de
fiecare an (anticipat), suma de 90000 u.m., pentru un anumit utilaj a crui amortizare este prevzut
n 10 ani de la ultima investiie (fr a avea valoare rezidual).
S se determine procentul de rentabilitate absolut al investiiei, dac beneficiile anuale brute,
calculate la finele fiecrui an (posticipat), se estimeaz a fi de 18000 u.m.
Rspuns: p = 15% .
4. Un proiect de investiie poate fi realizat n dou variante. Prima variant de investiie are costul
I1 = 75000 u.m., iar cheltuielile de funcionare anual estimate vor fi F1 (k ) = 27500 u.m., timp de 5
ani, ct acesta va funciona. A doua variant de investiie are costul I 2 = 180000 u.m., dar cheltuielile
de funcionare anual estimate vor fi F2 (k ) = 10000 u.m. S se afle procentul de rentabilitate relativ.
Rspuns: p = 10% .
5. La o ntreprindere exist posibilitatea, ca timp de 4 ani, s se investeasc, la nceput de
fiecare an, suma de 120000 u.m., pentru un anumit utilaj a crui amortizare va avea loc timp de 10
ani de la ultima investire (fr a avea valoare rezidual).
S se determine: a) beneficiul mediul anual astfel ca procentul de rentabilitate s fie de 10%; b)
investiia medie anual, care s conduc la un beneficiu mediu anual de 80000 u.m., cu un procent
de rentabilitate de 10%.
Rspuns: a) B = 99700 u.m.; b) S = 96275 u.m.
6. Un echipament poate fi procurat cu 700000 u.m. Valoarea Vt de recuperare a echipamentului
dup t ani de funcionare i cheltuielile Ct de exploatare i ntreinere n anul respectiv t sunt date n
urmtorul tabel:
t (ani) 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10
Vt (mii u.m.) 540 470 390 310 250 200 140 80 20 0
Ct (mii u.m.) 50 55 60 70 80 100 120 140 170 200
S se determine momentul optim de nlocuire a echipamentului, lund n consideraie valorile

actualizate, cu un procent anual de 5%.
Rspuns: k = 8 ani.
75
CAPITOLUL VIII. Modelele liniare de repartizare
i de transfer a fondurilor
8.1. Modelele liniare de repartizare a fondurilor

Fie S o sum de bani care trebuie s fie repartizat ntr-un anumit domeniu, n mod ealonat,
sau n mai multe domenii, la un moment dat. Dac vom nota cu xk suma care revine domeniului k,
la un moment dat i cu ck beneficiul unitar realizat prin plasarea sumei xk , k = 1, n , atunci
beneficiul total va fi:
n
Z ( x ) = c1 x1 + c2 x2 + L + cn xn = ck xk .
k =1
Dac repartizarea fondurilor se face, la un moment dat, ntre n domenii (sectoare economice),
atunci avem de rezolvat urmtoarea problem de programare liniar:
n
xk = S ,
k =1
x 0 , k = 1, n
k
n
Z ( x ) = ck xk max .
k =1
Dac plasarea sumelor xk se face, la momente diferite de timp, atunci restriciile problemei se
modific prin considerarea sumelor actualizate i, deci, avem de rezolvat o problem de programare
liniar:
n k 1
v xk = S ,
k =1
x 0 , k = 1, n
k
n
Z ( x ) = ck v k 1 xk max ,
k =1
unde v = (1 + i ) este factorul de actualizare.

1
Modelul expus mai sus poate conine i alte restricii, care reflect cerinele suplimentare ce se
refer la situaiile practice concrete. De obicei, se consider restriciile de tipul:
ak xk bk , k = 1, n . Problema poate fi rezolvat prin metoda simplex.
Exemplul 1. O banc dispune, la un moment dat, de suma 320000 u.m. pe care trebuie s o
repartizeze la trei debitori. Beneficiile, care revin bncii la fiecare mie de u.m., sunt de 230, 300 i
280 u.m., respectiv, la cei trei debitori. S se determine o repartiie optim a fondului, aa nct
beneficiul total s fie maxim, tiind c sumele repartizate trebuie s satisfac condiiile:
ak xk bk , k = 1, 3 , unde a1 = 60000 u.m., b1 = 130000 u.m.; a2 = 40000 u.m., b2 = 160000
u.m.; a3 = 80000 u.m., b3 = 200000 u.m.
Rezolvare. Modelul matematic al problemei este:
x1 + x2 + x3 = 320000
60000 x 130000
1

40000 x2 160000
80000 x3 200000
Z ( x ) = 0 , 23x1 + 0 , 3x2 + 0 , 28 x3 max .
Dac vom nota: 1 = x1 60000 ; 2 = x2 40000 ; 3 = x3 80000 , atunci obinem modelul
matematic sub forma:
76
1 + 2 + 3 = 140000
70000
1
2 120000
120000
3
1 0 ; 2 0 ; 3 0
Z ( ) = 0 , 231 + 0 , 3 2 + 0 , 283 + 48200 max .
Rezolvnd aceast problem de programare liniar prin metoda simplex, obinem:
1 = 0 ; 2 = 120000 ; 3 = 20000 i Z max = 41600 + 48200 = 89800 .

Dar, atunci, avem: x1 = 60000 u.m., x2 = 160000 u.m., x3 = 100000 u.m. i Z max = 89800
u.m.
Exemplul 2. O banc poate da, cu mprumut, unui agent economic, n mod ealonat, la
nceputul fiecrui din cei trei ani, o sum n valoare actual de 285240 u.m. Beneficiile care revin
bncii, la fiecare mie de uniti monetare, sunt de 250, 280 i 300 u.m., respectiv, pentru fiecare din
cei trei ani.
S se determine o repartiie optim a mprumutului, pe cei trei ani, aa nct beneficiul total
actualizat s fie maxim, tiind c sumele repartizate anual trebuie s satisfac condiiile:
ak xk bk , k = 1, 3 , a1 = 45000 u.m., b1 = 97500 u.m.; a2 = 30000 u.m., b2 = 120000 u.m.;
a3 = 60000 u.m., b3 = 150000 u.m. Procentul anual de actualizare este de 10%.
Rezolvare. Modelul matematic al problemei este:
1 1
x1 + 1,1 x2 + 1,12 x3 = 285240

45000 x1 97500
30000 x 120000
2
60000 x3 150000
1 1
Z ( x ) = 0 , 25 x1 + 0 , 28 x2 + 0 , 3 2 x3 max .
1,1 1,1
Dac vom nota: 1 = x1 45000 ; 2 = x 2 30000 ; 3 = x 3 60000 , atunci obinem:
1 + 0, 91 2 + 0, 833 = 163140
52500
1
2 90000
90000
3
1 0 ; 2 0 ; 3 0
Z ( ) = 0 , 251 + 0 , 255 2 + 0 , 248 3 + 33780 max .
Rezolvnd aceast problem, obinem:
1 = 6540 ; 2 = 90000 ; 3 = 90000 i zmax = 80685 .
Prin urmare, avem: x1 = 51540 u.m.; x2 = 120000 u.m.; x3 = 150000 u.m. i zmax = 80685
u.m.
8.2. Modelele liniare de transfer a fondurilor
Fie c m creditori C1 , C2 ,L, Cm dispun la un moment dat de anumite sume de bani
a1 , a2 ,L, am pe care le pot mprumuta (transfera) la n debitori D1 , D2 ,L, Dn , care au nevoie de
sumele b1 , b2 ,L, bn .
77
Cunoscnd beneficiile unitare ci j , i = 1, m , j = 1, n pe care bncile le obin n urma creditrii, se
pune problema realizrii unui transfer optim, care ar asigura un beneficiu total maxim.
Dac vom nota cu xi j , i = 1, m , j = 1, n cantitatea (suma) de bani pe care creditorul Ci o d
debitorului D j , atunci modelul problemei formulate mai sus este:
n
xi j a i , i = 1 , m
j =1
m
xi j = b j , j = 1 , n
i =1
x 0 , i = 1, m ; j = 1, n
ij

m n
Z = c
i =1 j =1
i j i jx max .
m n m n
Pentru ca problema s aib soluie trebuie ca ai b j . Dac
i =1 j =1
ai < b j , atunci cel puin
i =1 j =1
un debitor nu va fi satisfcut de creditul necesar. Rezolvarea problemei, n acest caz, se poate face
n m
prin introducerea unui creditor fictiv, care dispune de suma de bani egal cu b j ai .
j =1 i =1
m n
Dac, ns, a > b
i =1
i
j =1
j , atunci problema are soluie i la cel puin un creditor va rmne o
sum de bani nesolicitat. Pentru a rezolva problema, n acest caz, se poate considera un debitor
m n
fictiv, care are nevoie de o sum de bani egal cu ai b j .
i =1 j =1
Exemplul 3. S presupunem c trei bnci dispun de anumite sume de bani pe care le pot
mprumuta, la un moment dat, la patru debitori n anumite condiii. Disponibilul fiecrei bnci,
necesarul fiecrui debitor, precum i beneficiile unitare pe care bncile le au de pe urma creditrii sunt
date n tabelul 1.
Tabelul 1
Debitorii 0,3 0,5 0,6 0,5
Disponibilul
D1 D2 D3 D4 (mii u.m.)
Creditorii
C1 0,3 0,5 0,2 0,2
300
0 220 80 +
C2 0,2 0,3 0,4 0,3
350
0,2 80 230 40 +
C3 0,4 0,2 0,3 0,4
250
0,1 + 250
Necesarul 900
220 160 230 290 900
(mii u.m.)
S se determine un transfer optim care ar asigura un beneficiu total maxim.
Rezolvare. Determinm o soluie de baz admisibil prin metoda nord-vest. Beneficiul total
pentru aceast soluie este egal cu:
Z0 = 0.3 220000 + 0.5 80000 + 0.3 80000 + 0.4 230000 +
+ 0.3 4000 + 0.4 250000 = 334000.
Pentru a rezolva problema de transfer optim vom utiliza metoda potenialelor, care n cazul dat,
ne spune c soluia de baz admisibil va fi optimal, dac exist numerele ui , i = 1, m i
v j , j = 1, n nct:
a) ui + v j = ci j pentru xi j > 0 ;
78
b) ui + v j ci j pentru xi j = 0 .
Pentru a afla numerele (potenialele) u i i v j vom scrie sistemul de ecuaii:
u1 + v1 = 0,3
u + v = 0,5
1 2
u2 + v2 = 0,3

u2 + v3 = 0,4
u2 + v4 = 0,3

u3 + v4 = 0,4
O soluie particular a acestui sistem de ecuaii este:
u1 = 0 v1 = 0,3
u 2 = 0,2 v 2 = 0,5
u 3 = 0,1 v3 = 0,6 v 4 = 0,5
Soluia de baz admisibil iniial nu este optimal, deoarece u3 + v1 = 0,1 + 0,3 = 0,2 < 0,4 .
Pentru celula (3;1) construim ciclul de recalculare.
Aflm = min {250 ; 80 ; 220} = 80 . Efectund calculele necesare, obinem o nou soluie de baz
admisibil (vezi tabelul 2).
Tabelul 2
Debitorii 0,3 0,5 0,6 0,5
Disponibilul
D1 D2 D3 D4 (mii u.m.)
Creditorii
C1 0,3 0,5 0,2 0,2
300
0 140 160
C2 0,2 0,3 0,4 0,3
350
0 230 120
C3 0,4 0,2 0,3 0,4
250
0.1 80 170
Necesarul 900
220 160 230 290 900
(mii u.m.)
Soluia obinut este optimal, deoarece am gsit aa numere (poteniale) u i i v j , nct se

ndeplinesc toate condiiile de tipul a) i b).
Aadar, am determinat soluia optim de transfer al fondurilor bneti: x11 = 140000 u.m.;

x12 = 160000 u.m.; x23 = 230000 u.m.; x24 = 120000 u.m.; x31 = 80000 u.m.; x34 = 170000 u.m.
Beneficiul maximal total este Z max = 350000 u.m.
La un model matematic asemntor se ajunge i n cazul urmtoarelor tipuri de probleme de
transfer a fondurilor:
1) O banc dispune de o sum de bani pe care o poate plasa ealonat, n timp de m ani, la n
debitori;
2) Un numr de m bnci urmeaz s crediteze ealonat n n ani o investiie.
3) n cadrul unei convenii interbancare m bnci C1 , C2 ,L, Cm pot coopera cu alte n bnci
D1 , D2 ,L, Dn pentru transfer reciproc de fonduri, n caz de necesitate.
Pentru toate modelele de probleme expuse mai sus, se presupune existena unei cooperri ntre
partenerii din aceeai clas nct s aib sens noiunea de optim global.
79
Modelele de transfer a fondurilor. Problemele propuse
1. O banc dispune de o anumit sum de bani pe care o poate plasa ealonat, timp de trei ani,
ctre patru debitori. Necesarul anual i pe debitori, precum i beneficiile unitare anuale care i revin
bncii sunt prezentate n tabelul 3.
Tabelul 3
Debitorii Disponibilul
Anii D1 D2 D3 D4
(mii u.m.)
1 0,35 0,45 0,25 0,2
280
2 0,25 0,35 0,4 0,3
340
3 0,4 0,25 0,3 0,4
240
Necesarul pe 860
210 150 220 290 860
debitor
(mii u.m.)
Se cere s se realizeze o plasare ealonat optim, adic necesarul pe ani s fie asigurat,
necesarul pentru debitori, la fel, s fie asigurat, iar beneficiul total realizat s fie maxim.
2. Trei bnci analizeaz posibilitatea de creditare a unei investiii ealonat, timp de patru ani.
Disponibilul fiecrei bnci, necesarul anual, precum i beneficiile unitare anuale, care revin bncilor
sunt prezentate n tabelul 4.
Tabelul 4
Anii Disponibilul
Creditorii D1 D2 D3 D4
(mii u.m.)
C1 0,4 0,3 0,2 0,3
260
C2 0,3 0,4 0,5 0,4
330
C3 0,4 0,2 0,3 0,5
230
Necesarul 820
820
anual 200 140 210 270
(mii u.m.)
Se cere s se realizeze o plasare ealonat optim, adic necesarul pe ani s fie asigurat,
disponibilul creditorilor s fie realizat, iar beneficiul total s fie maxim.
3. n cadrul unei convenii interbancare trei bnci C1 , C2 i C3 pot coopera cu alte patru bnci
D1 , D2 , D3 i D 4 pentru transfer reciproc de fonduri n cazuri de necesitate. Fondurile de siguran
cu care bncile pot lua parte la acest transfer att n calitate de creditori, ct i n calitate de debitori
grupai, precum i cheltuielile unitare (la o mie de u.m.) ocazionate de o astfel de operaiune
financiar sunt prezentate n tabelul 5.
Tabelul 5
Bnci Fond
Bnci D1 D2 D3 D4
(mii u.m.)
C1 8 6 5 7
330
C2 6 7 4 6
390
C3 5 4 3 5
280
Fond 1000
250 170 260 320 1000
(mii u.m.)
S se determine un transfer optim care asigur cheltuielile de transfer minime.
80
CAPITOLUL IX. Dimensionarea optim a fondului
bnesc disponibil
Fondul bnesc al fiecrei uniti economice se compune din bani lichizi pe care aceasta i
deine, precum i din depozitele sale bancare la cerere. Depozitele bancare constituie, n general,
partea major a fondului bnesc. Dac la un moment dat unitatea economic dispune de un surplus
de fond bnesc, atunci ea poate s plaseze anumite sume pe termen scurt pentru a nu bloca banii
si. Astfel de plasamente sunt cunoscute sub denumirea de titluri negociabile.
Soldul fondului bnesc poate varia considerabil de la o unitate economic la alta, n funcie de
condiiile specifice n care i desfoar activitatea, precum i de gradul de aversiune pentru risc al
gestionrilor unor astfel de fonduri. Exist mai multe motive pentru deinerea unui fond bnesc
lichid sau depozitat n banc, printre care: pli de facturi, dividende, salarii, impozite etc.
Existena fondului bnesc disponibil lichid pune, n mod firesc, i problema determinrii
dimensiunii optime a acestuia. Unitatea economic transfer, n mod regulat, o anumit sum de
bani n contul su la banc pentru a face fa angajamentelor sale financiare n cursul unei perioade
date. Cantitatea de bani provine din vnzri de plasamente sau din mprumuturi. Banii inui n cas
nu aduc dobnd, ceea ce implic renunarea la un ctig i ca rezultat, apar nite pierderi.
Vnzarea i cumprarea de plasamente antreneaz cheltuielile directe de tranzacie, precum i
cheltuielile de gestiune datorate timpului pe care funcionarii unitii economice l aloc pentru
efectuarea acestor plasamente. Aceste cheltuieli se consider fixe.
9.1. Modelul de stocare fr ruptur (fr lips de stoc)

Orice gestiune de stoc presupune intrri n stoc sau aprovizionri i ieiri din stoc, determinate
de cererea aleatoare, cu o repartiie cunoscut statistic.
Elementele principale care intervin n activitatea de management a stocurilor sunt: cererea de
bunuri, nivelul stocului, volumul comenzii de reaprovizionare, perioada de reaprovizionare, costuri
de stocare, de penalizare, de lansare a comenzii i altele.
In continuare, pentru a descrie modelul matematic de stocare a fondului bnesc disponibil
lichid, ne vom folosi de urmtoarele notaii:
Cl cheltuielile de tranzacie i de gestiune, corespunztoare, vnzrii de plasamente sau a
mprumutului;
perioada de timp la care se refer planul de cheltuieli i, deci, pe care se consider gestiunea
fondului bnesc (de regul, un an);
T durata de timp dintre dou tranzacii consecutive;
n numrul de tranzacii n perioada ;
CT cheltuielile totale legate de gestiune pe perioada T;
Q fondul bnesc lichid total de care unitatea economic are nevoie n perioada ;
C cheltuielile totale legate de gestiunea fondului bnesc considerat;
i dobnda unitar anual pe care unitatea economic ar putea s o obin asupra acestor
plasamente pe termen scurt; ea este un cost unitar de renunare legat de meninerea fondului lichid
unitar;
w fondul lichid necesar la nceputul fiecrei perioade de timp T.
Se presupune c cheltuirea fondului bnesc lichid este uniform i ca urmare, n perioada de
timp T soldul lichid mediu va fi w 2 .
Avnd n vedere cele de mai sus, se constat c modelul descris este analog cu modelul de gestiune
a stocurilor cu perioada fixat, cerere constant fr ruptur (fr lips de stoc).
Q w
n acest caz, au loc relaiile: n = = ; CT = Cl + i T .
T w 2
Funcia obiectiv a modelului cuprinde toate cheltuielile legate de managementul stocului i
anume
81
Q w
C (w) = n CT = Cl + i .
w 2
Scopul este de a determina valoarea optim w a fondului bnesc lichid, pentru care
cheltuielile totale C (w) s fie minime. Valoarea optim w se obine din condiiile de minim

pentru funcia C (w) .

1 1
Avem: C (w ) = 2
Q C l + i , respectiv
w 2
2Q Cl
C(w) =
2
w3
Q Cl . Din C (w) = 0 , rezult w =
i
( )
i deoarece C w > 0 , avem pentru

valoarea w extremul minim (s-a luat pentru w numai valori pozitive innd cont de sensul
economic).
Dar, atunci cheltuielile totale minime sunt:
( )
C w = 2Q Cl i = i w .
Cunoscnd volumul optim w al fondului bnesc lichid, putem determina i celelalte elemente
ce caracterizeaz dimensionarea optim:
Q w
n = ; T = = .
w n Q
Exemplul 1. O unitate economic cheltuiete ntr-un an 450000 u.m. pentru diferite
angajamente financiare. ntreprinderea i poate plasa fondurile lichide ntr-o banc, cu un procent
anual de dobnd de 25%. Se tie c cheltuielile de tranzacie sunt de 40 u.m. S se determine
elementele ce caracterizeaz gestiunea optim a fondului lichid.
Rezolvare. Avem: Q = 450000 u.m.; i = 0, 25 ; = 1 an; Cl = 40 u.m. Dar, atunci folosind
2 450000 40
formulele de mai sus, obinem: w = = 12000 u.m.;
1 0,25
450000
C = 0,25 12000 1 = 3000 u.m.; n = = 38 ori;
12000
360
T = = 9,5 zile.
38
9.2. Modelul de stocare cu ruptur (cu lips de stoc)
n unele modele de gestiune ale stocurilor este posibil ruptura de stoc (lipsa de stoc). Tot aa i
la gestiunea fondului bnesc este posibil o astfel de ruptur (ruptura de fond lichid disponibil),
pentru care apare un cost de penalizare unitar anual C p de aceeai natur ca i dobnda unitar.
Perioada de timp T dintre dou tranzacii se mparte n dou subperioade T1 pe care nivelul
soldului lichid este pozitiv, respectiv T2 , cnd nivelul soldului este zero.
Dac vom nota cu S fondul bnesc necesar pe perioada T, iar w este fondul bnesc lichid pe care l
va avea unitatea economic la nceputul perioadei, atunci S w reprezint lipsa de fond lichid de pe
urma creia exist penalizarea (pierderea) anual C p .
Pstrnd notaiile celelalte de la modelul fr ruptur (fr lipsa de stoc) putem scrie:
Q w Sw
n = = ; CT = Cl + i T1 + C p T2 , unde
T S 2 2
w S w
T1 = T i T2 = T .
S S
Funcia obiectiv a modelului cuprinde toate cheltuielile legate de managementul stocului i
anume:
82
Q
C (w , S ) = Cl +i
w2
+ C p
(S w ) .
2
S 2S 2S
Aadar, avem de rezolvat o problem de extrem pentru o funcie de dou variabile independente w
i S. Minimiznd cheltuielile totale se obin urmtoarele rezultate (soluia optim):
2Q Cl Cp 2Q Cl i + C p Q
w = ; S = ; n = ; T = .
i i + Cp i Cp S n
Cheltuielile totale minime sunt:
Cp
( )
C w , S = 2 Cl Q i
i + Cp
= i w .
Exemplul 2. O unitate economic cheltuiete anual 1,2 milioane u.m. pentru diferite
angajamente financiare. n general, unitatea economic i poate plasa fondurile lichide n banc, cu
procentul anual de dobnd de 12%. n caz de lips de fond la cerere se apreciaz o penalizare
anual de 18%. S se determine elementele ce caracterizeaz gestiunea fondului bnesc lichid, dac
cheltuielile la o tranzacie sunt de 225 u.m.
Rezolvare. Avem cazul modelului de stocare cu ruptur (cu lips de stoc). Datele iniiale:
Q = 1200000 u.m.; = 1 an; i = 0,12 ; Cl = 225 u.m.; C p = 0,18 .
Utiliznd formulele precedente, obinem:
2 1200000 225 0,18
w = = 52000 u.m.;
0,12 1 0,12 + 0,18
2 1200000 225 0,12 + 0,18
S = = 86600 u.m.;
0,12 1 0,18
Q 360
n = = 14 ori; T = = = 26 zile.
S n 14
Cheltuielile totale minime:
( )
C w , S = i w = 0,12 52000 1 = 6240 u.m.
9.3. Dimensiunea optim a fondului bnesc disponibil cu cerere aleatoare

Vom considera o banc oarecare al crei fond bnesc, disponibil la un moment dat pentru
efectuarea unor pli, ne intereseaz. S presupunem c cererea de bani de la banc ntr-o anumit
perioad T este variabil aleatoare cu repartiia:
0 1 2 K r K
R : , p (r ) 0 , p (r ) = 1.
p (0) p (1) p (2) K p (r ) K r =0
S notm cu S fondul bnesc de care banca dispune la un moment dat (sau ntr-o anumit
perioad) pentru efectuarea unor pli, prevzute sau neprevzute. Este evident c un astfel de fond
nu trebuie s fie nici prea mare pentru c ar putea constitui o imobilizare care ar aduce anumite
pierderi bncii, dar nici prea mici, pentru c atunci banca, fiind nevoit s fac anumite pli i
neavnd fondul bnesc necesar, ar putea avea alte tipuri de pierderi i poate chiar mai mari.
Astfel, apar dou situaii i anume:
a) dac cererea de bani este mai mic dect fondul disponibil, r < S , atunci banca rmne cu
un fond imobilizat, care duce la o pierdere unitar n valoare de c1 u.m.;
b) dac cererea de bani este mai mare dect fondul disponibil, atunci banca nu poate onora
anumite pli, fa de clienii si, ceea ce ar implica o pierdere unitar de c2 u.m.
n cadrul modelului examinat costul stocrii (cheltuielile legate de pstrarea fondului bnesc
disponibil) este mic, n comparaie cu cheltuielile c1 i c2 i, n consecin, se neglijeaz, iar durata T nu
mai intervine i se poate afirma c gospodrirea este independent de timp. Costul global al stocrii,
depinznd de cerere, este tot o variabil aleatoare. Vom optimiza valoarea medie a costului global. Dac
83
r S , atunci se pltete preul unitar c1 , pentru stocul suplimentar S r , iar dac r > S , se pltete
preul unitar c2 , pentru lipsa de stoc r S .
Avnd n vedere cele de mai sus, putem scrie o variabil aleatoare reprezentnd costul aferent
imobilizrii sau lipsei fondului bnesc la un moment dat:
c S c1 (S 1) K c1 (S r ) K 0 c2 1 K c2 (r S ) K
C (S ) : 1
p (0) p (1) K p (r ) K p (S ) p (S + 1) K p (r ) K
a crei valoare medie
S
M [C (S )] = c1 (S r ) p (r ) + c2 (r S ) p (r )
r =0 r = S +1
reprezint costul mediu legat de managementul stocului.
Ne intereseaz determinarea valorii optime a fondului bnesc disponibil S pentru care
[ ( )]
M C S = min M [C (S )], adic acea valoare a lui S pentru care costul mediu corespunztor
S
imobilizrii sau, dimpotriv, lipsei unor fonduri s fie minim. Observm c funcia obiectiv
M [C (S )] poate fi scris i n felul urmtor:

c p (r ), pentrur S
M [C (S )] = Q (r ) S r , unde Q (r ) = 1
r =0 c2 p (r ), pentrur < S .
Funcia M [C (S )] este o funcie convex i liniar pe poriuni.
S
Fie F (S ) = P {r S } = p (r ) funcia de repartiie a probabilitilor. Are loc teorema.
r =0
Teorema. Funcia obiectiv M [C (S )] i atinge valoarea minimal n punctul S , dac i numai

dac se ndeplinesc inegalitile:
( ) ( (
c1 F S 1 c 2 1 F S 1 , )) (1)

( ) ( ( ))
c1 F S c 2 1 F S .
Demonstraie. Pentru S < t < S + 1 , avem:
dM [C (t )] S
= Q (r ) sign (t r ) = Q (r ) Q (r ) . (2)
dt r =0 r =0 r = S +1
dM [C (t )]
Dac n punctul t = S funcia M [C (t )] ia valoarea minimal, atunci derivata i
dt
schimb semnul din minus n plus, adic au loc inegalitile (1). Este evident i invers, dac
inegalitile (1) se ndeplinesc pentru t = S , atunci conform (2) derivata i schimb semnul n
acest punct din minus n plus, adic funcia M [C (t )] ia valoarea sa minimal n punctul t = S . Dar
,deoarece funcia de repartiie F (S ) este o funcie nedescresctoare, rezult c t = S este un punct
de minimum absolut.
Consecin. Mulimea punctelor t = S , pentru care funcia obiectiv M [C (t )] ia valoare
[
minimal, este compus dintr-un singur element t = S , sau din toate punctele t S , S + 1 . ]
Condiiile necesare i suficiente ca funcia M [C (t )] n punctul t = S s aib minim absolut pot fi
scrise i sub alt form.
( )
Avem: c1 F S 1 c 2 (c1 + c 2 ) F S ( )
( ) ( )
sau F S 1 F S , unde =
c2
c1 + c2
. (3)
Aceast inegalitate st la baza algoritmului de determinare a valorii optime S a fondului

bnesc disponibil.
Aadar, pentru a afla nivelul optim al fondului bnesc disponibil este necesar ca, n procesul de
calculare a funciei de repartiie (probabilitile cumulate) F (S ) a cererii, s verificm de fiecare
84
dat inegalitatea (3). Valoarea S pentru care se satisface inegalitatea dubl (3) i este nivelul optim
al fondului disponibil.
Exemplul 3. S presupunem c ntr-un anumit interval de timp, cererea zilnic de bani la o
banc (n sute de mii u.m.) este o variabil aleatoare cu repartiia:
r 0 1 2 3 4 5 6 7 8 9
p (r ) 0,01 0,04 0,05 0,12 0,17 0,30 0,19 0,08 0,03 0,01
tiind c n cazul imobilizrii de fonduri banca are o pierdere unitar de 0,25 u.m., iar n caz de
neputin de a efectua anumite pli sufer o penalizare unitar (pierderi din cauza lipsei de fond
bnesc) de 1,8 u.m.
S se determine nivelul optim al fondului bnesc disponibil i costul mediu corespunztor.
Rezolvare. n baza relaiei (3) deducem c:
1.8
P {R 5} = 0,69 < = 0,878 < 0,88 = P {R 6} i prin urmare, nivelul optim al
0,25 + 1.8
fondului disponibil ar trebui s fie S = 600000 u.m. Costul mediu minim va fi:
[ ]
M C (S ) = 67100 u.m.
Remarca 1. Impunnd i alte condiii legate de managementul stocului, pot fi deduse i alte
modele de dimensionare a fondului bnesc disponibil.
Se poate accentua c problema dimensionrii optime a fondului bnesc disponibil pentru
efectuarea unor pli are un caracter general, fiind valabil nu numai bncilor, ci i altor deintori
de fonduri bneti lichide.
9.4. Un model de creditare cu o rezervare riscat
S considerm i s presupunem c o banc dispune, n mod cert, de un fond de creditare de m
milioane de u.m. pe care le poate acorda sub form de credite la un anumit moment dat, fixat i
cunoscut. Banca primete numai cereri pentru sume de cte un milion de u.m. fiecare i fixeaz un
termen pn la care clienii trebuie s se decid, dac dorina lor este ferm sau se anuleaz automat
dup aceea. In acelai timp, banca reine i unele cereri de rezerv sau, altfel zis, mai face i unele
rezervri suplimentare, avnd n vedere unele anulri de cereri. Att anularea unei rezervri de ctre
un posibil debitor, ct i rezervarea peste capacitatea de plat a unei bnci pot aduce acesteia
anumite pierderi bneti.
S notm cu:
0 1 2 K m
X :
p (0) p (1) p (2) K p (m )
variabila aleatoare corespunztoare numrului de anulri de rezervri de cte un milion de u.m.,
unde p (i ) este probabilitatea de a avea i anulri de rezervri a cte un milion de u.m. sau ca
rezervarea a i milioane u.m. s se anuleze prin renunarea de ctre clientul sau clienii care le-au
solicitat. Prevznd eventualitatea unor anulri de rezervri, banca poate face n rezervri
suplimentare n milioane u.m.
S notm, de asemenea, cu:
CA costul unitar exprimat n u.m. al anulrii rezervrii unui milion u.m.;
CR costul unitar exprimat n u.m. al rezervrii suplimentare a unui milion uniti monetare;
Cij costul unitar corespunztor anulrii rezervrii a i milioane u.m. i rezervrii a j milioane
u.m. spre creditare.
C ( j i ), j i
Avem: Cij = R
C A (i j ), j < i
Dar, atunci costul total mediu al rezervrii suplimentare a j milioane u.m. este
m
C ( j ) = p (i )Ci j , j = 1, n .
i =0
85
Scopul este de a determina numrul optim de milioane u.m. rezervate sau nc fondul optim
rezervat suplimentar, astfel nct pierderea total medie, datorit anulrii unor rezervri, precum i
unor rezervri suplimentare, s fie minim.
Avnd n vedere cele de mai sus, rezult c :
j m
R
C p (i )( j i ) + C A p (i ) (i j) , j = 0 , m

C( j) =
i=0 i = j +1
j
C p (i )( j i ), j = m + 1, n .
R i=0
Ne punem scopul s determinm fondul optim rezervat suplimentar j0 , astfel nct

C ( j0 ) = min C ( j ) . Problema se rezolv uor. Soluionarea unor probleme, de acest tip, a fost, deja,
j
examinat.
Aadar, fondul optim rezervat suplimentar j0 este determinat de relaia:
j0 1 j0
CA
p (i ) p (i )
C A + C R i =0
i =0
.
Remarca 2. Problema i modelul deciziilor de mai sus au fost prezentate pentru cererea de
fonduri de mprumut sau credite la o banc. Acest model rmne valabil pentru orice situaie de
cerere cu o rezervare de servicii cum ar fi, spre exemplu, ageniile de voiaj.
Exemplul 4. S presupunem c, din experiena pe care o are, o banc afirm c variabila
aleatoare reprezentnd numrul de anulri de rezervri a cte un milion de u.m. are repartiia:
0 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10
Y : .
0,3 0,2 0,1 0,1 0,1 0,05 0,05 0,04 0,03 0,02 0,01
Se tie, de asemenea, c o anulare de ultim moment i aduce bncii o pierdere de 180 u.m., iar o
rezervare suplimentar neonorabil direct i aduce o pierdere de 40 u.m. S se afle numrul optim
de rezervri suplimentare.
CA 180
Rezolvare. Avem: C A = 180 i C R = 40 i, deci, = = 0,82 . Observm c:
C A + C R 220
4 5
CA
p (i ) = 0,8 < = 0,82 < 0,85 = p (i ) i innd cont de inegalitatea dubl de mai sus,
i =0 CA + CR i =0
rezult c j 0 = 5 .
Aadar, se pot face cinci rezervri suplimentare a cte un milion fiecare. Costul total mediu va
fi:
5 10
C (5) = 40 p (i ) (5 i ) + 180 p (i ) (i 5) = 183 u.m.
i =0 i =6
Exemplul 5. Pentru a ilustra aplicarea acestui model i n alte domenii, dect cel de creditare,
s considerm o companie de aviaie care a observat, n baza datelor statistice, c numrul de
persoane care anuleaz o rezervare urmeaz o lege Poisson de parametru = 0,5 , adic
0.5i 0.5
p (i ) = , i = 0 , 1, 2 , K .
i!
Calculele economice constat c un loc liber n avion reprezint o pierdere de 850 u.m., iar
neacceptarea unui pasager prin neonorarea rezervrii sale din lipsa de locuri aduce o pierdere de
450 u.m. n afara unor daune sau prejudicii morale privind onoarea companiei. S se afle numrul
optim de rezervri suplimentare.
Rezolvare. Avem repartiia :
0 1 2 3 4 5
Z : .
0,6065 0,3033 0,0758 0,0126 0,0016 0,0002
86
Cu datele de mai sus, obinem c :
CA
p (0) = 0,6065 < = 0,65 < p (0 ) + p (1) i deci j0 = 1 .
CA + CR
Aadar, pierderea minimal este asigurat n cazul unei singure rezervri suplimentare.
Dimensionarea optim a fondului bnesc. Problemele propuse
1. Se constat c, ntr-o anumit perioad a anului, cererea zilnic de bani lichizi la o anumit
banc (n sute de mii u.m.) este o variabil aleatoare X cu repartiia:
0 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10
X: .
0,01 0,05 0,11 0,19 0,32 0,18 0,06 0,04 0,02 0,01 0,01
Dac banca imobilizeaz inutil banii lichizi are o pierdere unitar de 0,8 u.m., iar dac nu poate
satisface cererea de bani are o pierdere unitar de dou ori mai mare. S se afle fondul disponibil
optim pe care trebuie s l aib banca i ct cost un astfel de program optim.
[ ( )]
Rspuns : S = 400000 u.m.; M C S = 145600 u.m.
2. Din experiena pe care o are, o banc, avnd n activitatea sa i operaiuni de creditare,
constat c numrul de anulri de rezervri de fonduri a cte 1 milion u.m. este o variabil aleatoare
Y cu repartiia:
0 1 2 3 4 5 6 7 8 9
Y : .
0,3 0,2 0,16 0,12 0,08 0,05 0,04 0,03 0,01 0,01
Se mai tie c o anulare de ultim moment aduce bncii un prejudiciu unitar CA = 15000 u.m., iar o
rezervare suplimentar neonorabil direct i aduce o pierdere de CR = 5000 u.m. S se determine
fondul optim rezervat suplimentar.
Rspuns: S = 3000000 u.m.
3. n baza informaiilor pe care le are n organizarea unor excursii o societate de turism
constat c numrul de anulri de rezervri de locuri ntr-un anumit sezon turistic este o variabil
aleatoare Z cu repartiia:
0 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10
Z: .
0,01 0,03 0,05 0,1 0,2 0,22 0,2 0,1 0,05 0,03 0,01
Se mai tie c anularea de ultim moment aduce societii de turism o pierdere unitar
C A = 2550 u.m., iar o rezervare suplimentar neonorabil direct i aduce o pierdere unitar
CR = 280 u.m. S se afle numrul optim de rezervri suplimentare pe care trebuie s le fac
societatea de turism.
Rspuns: N = 7 .
87
CAPITOLUL X. Elementele de matematici actuariale. Operaiile financiare aleatorii
Spre deosebire de operaiile financiare certe, n cazul celor aleatoare plile sumelor de bani se
vor face numai n situaia n care se realizeaz anumite evenimente. Aici este vorba de evenimentele
aleatoare legate de viaa sau decesul unei persoane (la asigurrile de persoane) i, respectiv, la
producerea unor daune (la asigurrile de bunuri materiale).
Ramura matematicilor care se ocup cu rezolvarea problemelor puse de practica operaiilor
financiare de asigurri de persoane este cunoscut sub denumirea matematici actuariale.
Termenul de actuarial semnific normele n baza crora se fac calculele de asigurri, aplicnd
conceptele de baz ale teoriei probabilitilor i ale statisticii matematice.
Contractul de asigurare determin existena a dou pri distincte: instituia de asigurare
(asiguratorul) i asiguratul, care poate fi o persoan fizic sau juridic (instituie). Asiguratul are
obligaiunea s plteasc la scadenele fixate taxele de asigurare, iar asiguratorul, la termenul
stabilit sau la ivirea riscului asigurat, s plteasc suma asigurat.
Operaia de asigurare trebuie s fie o operaie financiar echitabil i, de aceea, este necesar s
se stabileasc un echilibru financiar ntre obligaiile celor dou pri (asiguratul i asiguratorul)
privind plile pe care sunt obligai a le efectua.
Scopul asigurrilor de persoane este s ofere oamenilor garanii materiale, n caz de apariie a
unor evenimente aleatoare, cum sunt: scderea capacitii de munc, pierderea parial sau total a
capacitii de munc, decesul. Astfel de evenimente pot s apar datorit accidentelor sau altor
cauze.
n cazul asigurrilor de persoane, asiguratul pltete taxele de asigurare att timp, ct este n
via sau pn la expirarea termenului de asigurare. Asiguratorul pltete suma asigurat numai
dac va aprea un accident.
Taxele pltite de asigurat instituiei de asigurare pentru sumele asigurate se numesc prime de
asigurare. Primele de asigurare sunt unice, dac sunt pltite odat pentru tot timpul asigurrii i
periodice, dac se pltete periodic (anual, semestrial, trimestrial sau lunar).
La determinarea primei de asigurare se ine seama att de probabilitatea plilor care urmeaz
s fie fcute de asigurator, ct i de faptul c fondurile constituite, fiind temporar disponibile, se afl
n circuitul economic, aducnd un venit. Acest venit asiguratorul l folosete n favoarea
asigurailor, micornd corespunztor prima de plat.
10.1. Asigurrile de via. Funciile biometrice

Asigurrile de persoane se mpart n dou grupe: asigurri, n caz de accident, i asigurri de
via. n calcule ce privesc diferite feluri de asigurri de via intervin mai muli factori. Unii dintre
factorii reprezentai prin constante statistice au un rol determinat n calculul primelor de asigurri.
Aceste constante sunt modificate permanent, pe msur ce se obin date statistice mai noi i mai
exacte. Cel mai de baz factor utilizat la calculul asigurrilor de via este mortalitatea indivizilor,
care depinde, la rndul su, de ali factori cum ar fi: vrsta, sexul, profesia, regiunea, gradul de
civilizaie etc.
Pentru realizarea unor studii referitoare la tipurile de pli aleatorii se introduce un ir de
caracteristici (funcii biometrice) prin intermediul crora se studiaz fenomenele de via i de
deces. Funciile biometrice au, de obicei, ca variabil independent vrsta. Efectund calculele
actuariale, trebuie de inut cont i de ceilali factori. Se ine seama de sex, ntocmindu-se tabele de
supravieuire separate pentru brbai i pentru femei. n aceast lucrare ne vom folosi de tabelul
standard de supravieuire (anexa 1).
Caracteristicile privitoare la fenomenele de via i de deces, care vor fi examinate n cele ce
urmeaz, sunt: probabilitatea de via i de deces, funcia de supravieuire, viaa medie i viaa
probabil.
88
10.2. Probabilitatea de via i de deces. Funcia de supravieuire. Viaa medie. Viaa
probabil
S considerm o populaie format din persoane de aceeai vrst de x ani.
Se numete probabilitate de via, i se noteaz cu p ( x , y ) , probabilitatea evenimentului ca o
persoan n vrst de x ani s fie n via i la vrsta de y ani. Probabilitatea evenimentului contrar,
notat cu q (x , y ) , se numete probabilitate de deces. Evident c are loc:
p ( x , y ) + q ( x , y ) = 1 , unde x y .
Dac n definiia de mai sus y = x + n , unde n numr natural, atunci se vor folosi notaiile:
p ( x , x + n ) = n px ; q ( x , x + n ) = n qx . Pentru cazul n = 1 , vom avea:
p ( x , x + 1) = px i q ( x , x + 1) = qx .
Fie, acum, z o vrst cuprins ntre x i y ani. Pentru ca o persoan, avnd vrsta de x ani, s fie
n via la mplinirea vrstei de y ani, este necesar ca mai nti s fie n via la mplinirea vrstei de
z ani. Dac vom nota cu A evenimentul ca persoana s fie n via la mplinirea vrstei de z ani, iar
cu B evenimentul ca persoana s fie n via la mplinirea vrstei de y ani, atunci, conform
teoremei nmulirii probabilitilor, vom avea:
p ( x , y ) = p ( A I B ) = p ( A) p A (B ) = p ( x , z ) p ( z , y ) . Acest rezultat poate fi generalizat n
felul urmtor:
p (x , y ) = p (x , x + 1) p (x + 1, x + 2 ) K p (y 1, y ) =
= p x p x +1 p x + 2 K p y 1 .
Aadar, dac y = x + n , atunci probabilitatea de via n px = px px +1 K px + n 1 i, respectiv,
probabilitatea de deces n qx = 1 n px = 1 px px +1 K px + n 1 .
n teoria asigurrilor de persoane una din cele mai importante caracteristici numerice este
funcia de supravieuire. Variabila independent x a funciei de supravieuire este vrsta persoanei.
S considerm o populaie format dintr-un numr de La persoane de aceeai vrst de a ani.
Numrul de persoane, care ajung la vrsta de x ani ( x > a ) din cele La persoane considerate, este o
variabil aleatoare discret:
0 1 2 K k K La
X : ,

p0 p1 p2 K p k K p L a
La
unde pk 0 , k = 0 , 1 , 2 ,K, La i p k =0
k = 1.
Presupunem c fiecare persoan n vrst de a ani are aceeai probabilitate p (a , x ) de a fi n via

la mplinirea vrstei de x ani, atunci variabila aleatoare discret X urmeaz o repartiie binomial, ceea
ce nseamn c probabilitatea pk = CLka [ p (a , x )] [q (a , x )] a . Se numete funcie de supravieuire
k L k
i se noteaz cu Lx valoarea medie a numrului de persoane ale colectivitii, care vor fi n via la
vrsta de x ani.
La La
Aadar, avem: Lx = M ( X ) = k pk = k pk .
k =0 k =1
Deoarece n cazul repartiiei binomiale valoarea medie M ( X ) = n p , rezult c

L
Lx = La p (a , x ) . Din aceast relaie putem afla probabilitatea de via p (a , x ) = x , exprimat
La
prin funcia de supravieuire.
Fie a < x < y , atunci din relaia
p (a , y ) = p (a , x ) p ( x , y ) rezult probabilitatea
89
p (a , y ) Ly La Ly La Ly
p (x , y ) = = = = . Aadar, dac se cunosc valorile Lx i Ly , atunci se
p (a , x ) Lx La La Lx Lx
poate calcula probabilitatea ca o persoan n vrst de x ani s fie n via la mplinirea vrstei de y
L
ani, utiliznd formula: p ( x , y ) = y .
Lx
Funcia de supravieuire este descresctoare (Lx > Lx +1 ) , n raport cu vrsta, lucru firesc, deoarece
viaa este limitat. Dac notm cu vrsta limitat, atunci L = 0 . Practic, se ia = 100 ani. Valorile
funciei de supravieuire sunt determinate experimental (n baza datelor statistice) i sunt ntocmite
tabele pentru diferite valori ale lui x. Tabela de supravieuire conine valorile
La , La +1 , La + 2 ,K, Lx , Lx +1 ,K, L 2 , L 1 . n aplicaii se pot determina, prin interpolarea liniar, valorile
funciei de supravieuire pentru vrste x nentregi.
Cunoscnd valorile funciei de supravieuire Lx , putem determina rapid probabilitile de via sau
de deces. ntr-adevr, dac ne referim la probabilitatea de via (de supravieuire), atunci avem
L
p (x , x + m ) = x + m , dar, atunci probabilitatea de deces
Lx
L L Lx + m
q (x , x + m) = 1 p (x , x + m) = 1 x + m = x .
Lx Lx
n particular, pentru m = 1 , avem:
L L Lx +1 d x
px = x +1 ; qx = x = , unde d x reprezint numrul mediu de persoane care au decedat ntre
Lx Lx Lx
x i x + 1 ani.
Mulimea valorilor pa , pa +1 , pa + 2 ,K, px , px +1 ,K alctui-esc tabelul de supravieuire, iar
mulimea valorilor qa , qa +1 , qa + 2 ,K, qx , qx +1 ,K alctuiesc tabelul de deces. Din cele expuse mai sus,
rezult c dac se cunoate tabelul de supravieuire, atunci se poate determina i valorile respective ale
tabelului de deces i invers.
Exemplul 1. S se afle probabilitatea ca o persoan (un brbat) n vrst de 26 ani s fie n
vrst de 70 ani.
L
Rezolvare. Avem: p (26 , 70) = 70 ; Folosind datele L70 = 116630 i L26 = 179309 , luate din
L26
116630
tabelul de supravieuire, obinem p (26 , 70) = 44 p 26 = = 0, 65 .
179309
Exemplul 2. S se afle probabilitatea ca o persoan (un brbat) de 35 ani: a) s moar n
urmtorii 5 ani; b) s supravieuiasc nc dup 34 ani.
Rezolvare. Avem:
L L40 176443 174315
a) q (35 , 40 ) = 5 q35 = 35 = = 0, 012 ;
L35 176443
L 121007
b) p (35 , 69 ) =34 p35 = 69 = = 0, 686 . Mai departe, vom nota prin m n q x probabilitatea ca
L35 176443
o persoan n vrst de x ani s decedeze la o vrst cuprins ntre x + m i x + n ani.
Avem: m n q x = p (x , x + m ) q (x + m , x + n ) =
Lx + m L Lx + n L Lx + n
= x+m = x+m
Lx Lx + m Lx
Lx + m Lx + n d x + m
Dac n = m + 1 , obinem: m m +1 q x= = .
Lx Lx
90
Exemplul 3. Pentru o persoan (un brbat) de 36 ani s se determine probabilitatea ca s moar
ntre vrstele 45 i 70 ani.
Rezolvare. Avem:
L45 L70 171212 116630
9 34 q 36 = = = 0, 31 .
L36 176071
Exemplul 4. O persoan (o femeie) n vrst de 36 ani are un fiu de 6 ani. Care este
probabilitatea ca peste 30 ani ambii s fie n via?
Rezolvare. Notm prin A evenimentul c peste 30 ani ambii vor fi n via. Avem:
L L 52211 176071
p ( A) = p (36, 66) p (6 , 36) = 66 36 = = 0, 796.
L36 L6 62669 184210
Probabilitatea p x i funcia de supravieuire Lx , deoarece servesc la msurarea duratei vieii,
sunt numite funcii biometrice. Alte funcii biometrice destul de importante, utilizate n studiul de
via i deces, sunt viaa medie i viaa probabil.
Se numete viaa medie i se noteaz cu e x0 valoarea medie a variabilei aleatoare ce reprezint
numrul de ani pe care are s-i mai triasc o persoan n vrst de x ani.
Lund n consideraie faptul c decesele sunt distribuite uniform n timpul anului, pentru a
simplifica calculele se face presupunerea c decesul persoanei are loc la mijlocul anului i atunci
variabila aleatoare X, a crei valoare medie reprezint viaa medie, are repartiia:
1 1 1 1
1+ 2+ K k+ K
X :2 2 2 2 ,
q K k /( k +1) qx K
x 1 / 2 qx 2 / 3 qx
unde k /( k +1) qx reprezint probabilitatea c persoana s decedeze ntre x + k i x + k + 1 ani.

Pornind de la cele expuse mai sus, avem:
1 3 1
e0x = M (X ) = q x + 1 2 q x + K + k + k q x + K =
2 2 2 k +1
x
1 x
1 L L x + k +1
= k + k qx = k + x+k =
k =0 2 k +1 k =0 2 Lx
1 1 x 1 1 x
= + k dx+k = + Lx + k .
2 L x k =1 2 L x k =1
1 1 x 1 x
Dac se neglijeaz se obine viaa medie redus: ex = k dx+k = Lx + k .
2 Lx k =1 Lx k =1
Pentru a uura calculele privind asigurrile de via sunt ntocmite tabelele de supravieuire
care cuprind, pe lng vrsta x, i alte valori ale unor caracteristici expuse mai sus, cum ar fi:
Lx , px , qx , d x , ex0 .
Exemplul 5. S se determine viaa medie a unei persoane (a unei femei) n vrst de 75 ani.
Rezolvare. Avem:
1 1 100 75 1 1
e75 = + L75 + k = + 414339 = 10, 3 ani.
2 L75 k =1 2 42215
Se numete viaa probabil a unei persoane de vrsta x, acel numr m de ani (care depinde de x
1
i, deci, l vom nota cu m x ), astfel ca probabilitatea p (x , x + m ) s fie egal cu .
2
1
Avnd tabelul de supravieuire, viaa probabil poate fi determinat din relaia Lx + m x = Lx .
2
Pentru a determina viaa probabil se caut dou vrste consecutive x + m i x + m + 1 , astfel ca
91
1
Lx s fie cuprins ntre valorile Lx + m +1 i Lx + m . Viaa probabil m x este un numr cuprins ntre m i
2
m + 1 i poate fi determinat aproximativ prin interpolare liniar. Din cele spuse mai sus, rezult c
viaa probabil este mediana repartiiei de supravieuire ntre vrstele x i .
Exemplul 6. S se determine viaa probabil a unei persoane (a unui brbat) de 65 ani.
Rezolvare. Avem:
1 1
L65 + m x = L65 = 136253 = 68126, 5 . Din tabelul de supravieuire aflm L78 = 73100 i
2 2
L79 = 66967 . Deci, L79 < L65 + m x < L78 sau 78 < 65 + mx < 79 . Prin interpolare liniar, obinem:
73100 68126, 5
65 + mx = 78 + = 78 + 0, 81 = 78, 81 .
73100 66967
Dar, atunci viaa probabil mx = 78, 81 65 = 13, 81 ani.
10.3. Asigurarea unei sume n caz de supravieuire la mplinirea termenului de asigurare. Plata
viager unic
Prin pli viagere se nelege plile unor sume de bani pe care le face o persoan, dac este n
via, unei instituii de asigurare, sau plile unor sume de bani pe care le primete o persoan, dac
este n via, de la o instituie de asigurare. Dup numrul plilor viagere avem plat viager unic
i anuiti viagere.
S presupunem c o persoan n vrst de x ani contracteaz o asigurare n valoare de S u.m.,
urmnd ca aceast sum s i se plteasc, dac va fi n via peste n ani. Se pune problema s se
determine valoarea primei unice, ce urmeaz s o plteasc asiguratul pentru aceast asigurare.
Pentru ca operaiunea financiar s fie echitabil este necesar ca suma (prima unic), ce
urmeaz s o plteasc asiguratul instituiei de asigurare i pe care trebuie s o aib iniial instituia
de asigurare pentru a plti la termen suma asigurat trebuie s fie egal cu valoarea medie a
S vn ; 0 1
variabilei aleatoare discrete X : , unde v =
.
n px ; n qx 1+ i
Aadar, prima unic pe care trebuie s o plteasc asiguratul pentru aceast asigurare se
L
determin din formula: = M (X ) = S v n n p x = S v n x + n = Sn E x , unde
Lx
Lx + n n Lx + n v
x
v x + n Lx + n
n Ex = v =v =
n
se numete factor de actualizare viager. Dac vom nota
Lx Lx v x v x Lx
D
Dx = v x Lx , atunci obinem n Ex = x + n , unde D x este un numr de comutaie, care se gsete n
Dx
tabelele actuariale pentru toate vrstele i pentru diferitele procente anuale de dobnd (anexa 2).
Factorul de actualizare viager n Ex , are n operaiunile financiare viagere un rol asemntor cu
factorul de actualizare v n n operaiunile financiare certe.
Exemplul 7. O persoan (un brbat) n vrst de 40 ani contracteaz o asigurare n valoare de
20000 u.m. pe care trebuie s o primeasc, n caz de supravieuire, la mplinirea vrstei de 62 ani.
S se calculeze prima unic, pe care asiguratul trebuie s o plteasc pentru aceast asigurare, dac
procentul anual de actualizare este de 5%.
Rezolvare. Avem:
22
Lx + n 1 L
=S v
n
= 20000 40 + 22 =
Lx 1 + 0 , 05 L 40
22
1 L62 145270
20000 = 20000 0, 34185 = 5691, 3 u.m.
1+ 0, 05 L40 174315
92
Acelai rezultat vom obine, dac vom folosi numerele de comunaie (anexa 2). ntr-adevr:
D D D
= S x + n = 20000 40 + 22 = 20000 62 =
Dx D 40 D 40
7054, 064
= 20000 = 5697,8 u.m.
24760, 693
Deosebirea dintre plile periodice certe i plile periodice viagere const n aceea c pentru
primele, plile se fac, n mod cert, la scaden, iar pentru cele viagere, plile se fac tot la scaden,
ns numai n condiia ca persoana care trebuie s le ncaseze s fie n via.
Plile periodice viagere pot fi i ele posticipate sau anticipate (cnd plile se fac la sfritul
fiecrei perioade sau, respectiv, la nceputul fiecrei perioade).
Pensiile sunt pli periodice viagere ale cror rate se pltesc lunar. Dac sumele asigurate se
pltesc anual, atunci plile periodice viagere cu rate constante se numesc anuiti viagere.
10.4. Anuitile viagere constante posticipate imediate. Calculul primei unice

Dac plile periodice viagere se fac la sfritul anului, atunci se spune c anuitatea viager este
posticipat. n dependen de numrul de pli viagere putem considera urmtoarele tipuri de
anuiti posticipate: anuiti viagere imediate, anuiti viagere imediate limitate i anuiti viagere
amnate.
Se spune c anuitatea viager este imediat i nelimitat, dac plata ratelor viagere se face la
sfritul fiecrui an, pe toat durata vieii.
Se pune problema de determinat prima unic pe care trebuie s o plteasc o persoan (un
asigurat) n vrst x ani, pentru a primi S u.m. la sfritul fiecrui an, pe toat durata vieii sale.
Prima unic pe care trebuie s o plteasc un asigurat n vrst de x ani este:
Dx+1 Dx+2 D

( P) = S 1 Ex + S 2 Ex + L+ S x Ex = S + + L+ , unde este vrsta limit a vieii
Dx Dx Dx
( = 100 ani).
Dac vom nota N x = Dx + Dx +1 + L + D , numrul de comutaie, care deasemenea se gsete n
N x +1 N
tabelele actuariale (anexa 2), atunci avem: (P) = S = S x , unde x = x +1 este valoarea
Dx Dx
actual a anuitii, cu rata viager de 1 u.m. Cu alte cuvinte, x este prima unic pe care trebuie s
o plteasc un asigurat n vrsta de x ani n momentul contractrii asigurrii, pentru a primi tot
restul vieii, la sfritul fiecrui an, cte o unitate monetar.
Exemplul 8. S se determine prima unic pe care trebuie s o plteasc un asigurat (un brbat)
n vrst de 25 ani, n momentul contractrii asigurrii, pentru a primi tot restul vieii, la sfritul
fiecrui an, cte 1600 u.m., procentul anual de actualizare fiind 7%.
Rezolvare. Avem:
N x +1 N N
(P) = S = 1600 25 +1 = 1600 26 =
Dx D 25 D 25
439182, 398
= 1600 = 21231, 84 u.m.
33096,127
10.5. Anuitile viagere constante anticipate imediate. Calculul primei unice

Dac plile periodice viagere se fac la nceputul anului, atunci spunem c anuitile viagere
sunt anticipate. Se pune problema de calculat prima unic pe care urmeaz s o plteasc o persoan
n vrst de x ani, pentru a primi cte S u.m., la nceputul fiecrui an, pe toat durata vieii sale.
Prima unic pe care trebuie s o plteasc un asigurat n vrst de x ani este:
(P) = S 0 E x + S 1 E x + S 2 E x + L + S x E x =
93
D D D D N
= S x + x +1 + x + 2 + L + = S x = S a x ,
Dx Dx Dx Dx Dx
N
unde ax = x este prima unic pe care trebuie s o plteasc un asigurat n vrst de x ani pentru a
Dx
primi tot restul vieii, la nceputul fiecrui an, cte o unitate monetar. Evident c ax = 1 + x .
Exemplul 9. S se calculeze prima unic pe care trebuie s o plteasc un asigurat (o femeie) n
vrst de 46 ani, n momentul contractrii asigurrii, pentru a primi tot restul vieii sale, la nceputul
fiecrui an, cte 900 u.m., procentul anual de actualizare fiind 5%.
Rezolvare. Avem:
Nx N 104305, 735
( A) = S = 900 46 = 900 = 14502 u.m.
Dx D46 6473, 323
10.6. Anuitile viagere imediate limitate la n ani. Calculul primei unice

Se pune problema de calculat prima unic pe care urmeaz s o plteasc o persoan (un
asigurat) n vrst de x ani, pentru a primi cte S u.m., la sfritul fiecrui an, timp de n ani, dac va
fi n via.
n acest caz, prima unic este:
( p ) = S (1 E x + 2 E x + L+ n E x ) =
D D D N N x + n +1
= S x +1 + x + 2 + L + x + n = S x +1 .
Dx Dx Dx Dx
Pentru anuitile viagere anticipate limitate la n ani, avem:
( A ) = S ( 0 E x +1 E x + 2 E x + L+ n 1 E x ) =
D D D D N Nx+n
= S x + x +1 + x + 2 + L + x + n 1 = S x .
Dx Dx Dx Dx Dx
Exemplul 10. S se determine prima unic pe care trebuie s o plteasc o persoan (un brbat) n
vrst de 55 ani pentru a ncasa, la sfritul fiecrui an, pn la mplinirea vrstei de 65 ani, suma de
1500 u.m., procentul anual de actualizare fiind 10%.
Rezolvare. Avem:
Nx +1 Nx + n + 1
(P) = S =
Dx
N 55 + 1 N 55 + 10 + 1 N N 66
= 1500 1500 56 =
D55 D55
6679, 772 1796, 327
= 1500 = 8651, 13 u.m.
846, 730
Exemplul 11. Care este prima unic pe care urmeaz s o plteasc o persoan (o femeie) n
vrst de 50 ani, pentru a putea ncasa pn la mplinirea vrstei de 60 ani, cte 1200 u.m., la
nceputul fiecrui an, procentul anual de actualizare fiind 7%?
Rezolvare. Avem:
N x N x+n N N 50+10 N N 60
( A) = S = 1200 50 = 1200 50 =
Dx D50 D50
25630, 49 10665, 575
= 1200 = 8808, 8 u.m.
2038, 631
10.7. Anuitile viagere amnate. Calculul primei unice
94
Se pune problema de calculat prima unic pe care urmeaz s o plteasc un asigurat n vrst
de x ani, pentru a primi S u.m., la sfritul fiecrui an, dup trecerea unei perioade de n ani, dac va
fi n via.
n acest caz, prima unic este:
( P ) = S ( n +1 E x + n + 2 E x + L+ x E x ) =
D D D N
= S x + n +1 + x + n + 2 + L + = S x + n +1 .
Dx Dx Dx Dx
Pentru anuitile viagere anticipate limitate la n ani, prima unic este:
( A ) = S ( n E x + n +1 E x + L+ x E x ) =
D D D N
= S x + n + x + n +1 + L + = S x + n .
Dx Dx Dx Dx
Exemplul 12. S se determine prima unic pe care urmeaz s o plteasc o persoan (un
brbat) n vrst de 55 ani pentru a ncasa, dup mplinirea vrstei de 62 ani, tot restul vieii, cte
1800 u.m., la sfritul fiecrui an, procentul anual de actualizare fiind de 5%.
Rezolvare. Avem:
Nx + n + 1 N 55 + 7 + 1 N
(P) = S = 1800 = 1800 63 =
Dx D55 D55
69510,571
= 1800 = 11439,11 u.m.
10937,827
Exemplul 13. S se afle suma de bani pe care trebuie s o primeasc o persoan (o femeie) n
vrst de 50 ani, la nceputul fiecrui an, ncepnd cu vrsta de 60 ani, dac n momentul
contractrii asigurrii depune prima unic de 10000 u.m., procentul anual de actualizare fiind 5%.
Rezolvare. Avem:
Dx D D
S= (A) = 10000 50 = 10000 50 =
Nx+n N 50 +10 N 60
5236,758
= 10000 = 1345,86 u.m.
38910,199
10.8. Anuitile de pensie. Calculul primelor

Problema care se pune n asigurrile de pensie este de a determina prima pe care asiguratul o
pltete o singur dat sau ealonat viager pn la un moment dat, anterior celui de la care ncepe s
primeasc anual sau pe fraciuni de an o anumit sum S u.m. (pensia) din partea asiguratorului.
Dac vom nota aceast prim cu x sau Rx, dup cum plata pensiei se va face la nceputul sau
Nx N
sfritul anului, atunci avem: ( x) = S ; R x = S x +1 .
Dx Dx
Cel mai des pensiile se achit pe fraciuni de an i, mai ales, lunar. S presupunem pentru
S
simplificare c pe fiecare fraciune de an asiguratul va primi suma u.m. n acest caz, valoarea
m
primei de care asiguratul trebuie s dispun la nceputul asigurrii este egal cu:
N x m 1 N m 1
(m )
x = S
, n cazul anticipat i R (xm )= S x +1 + , n cazul posticipat.
Dx 2m Dx 2m
Dac asiguratul dorete s i se plteasc o pensie lunar de S12 u.m., atunci prima unic
corespunztoare va fi:
N 11 N 11
= 12 S12 x ; R x(12 ) = 12 S12 x +1 + .
(12 )
x
D x 24 Dx 24
95
Cele mai des ntlnite cazuri de asigurare de pensie sunt acelea n care asiguratul, n vrst de x
ani, se angajeaz s plteasc prime, timp de n ani, dup care instituia de asigurare urmeaz s-i
plteasc o pensie viager anual de S u.m., pn la sfritul vieii. De regul, att plata primelor,
ct i plata pensiilor se face lunar (la sfritul lunii).
n acest caz, are loc:
24 N x + n +1 + 11 Dx + n
Rx(12 ) = S12 .
24 ( N x +1 N x + n +1 ) + 11 (Dx Dx + n )
Exemplul 14. S se determine prima pe care urmeaz s o plteasc o persoan (o femeie) n
vrst de 50 ani, la sfritul fiecrei luni, pn la mplinirea vrstei de 57 ani, pentru a putea ncasa
la sfritul fiecrei luni o pensie viager de 350 u.m., procentul anual de actualizare fiind de 10%.
Rezolvare. Avem:
24 N 58 + 11 D57
R50(12 ) = 350 = 300, 46 u.m.
24 (N 51 N 58 ) + 11 (D50 D57 )
Exemplul 15. S se determine pensia viager pe care urmeaz s o primeasc, la sfritul
fiecrei luni, o persoan (un brbat) n vrst de 45 ani, dup mplinirea vrstei de 62 ani, n
schimbul primei de 250 u.m., pltit la sfritul fiecrui luni (pn la 62 ani), procentul anual de
actualizare fiind de 13%.
Rezolvare. Avem:
24 ( N 46 N 63 ) + 11 (D45 D62 )
S12 = 250 = 2562, 87 u.m.
24 N 63 + 11 D62
10.9. Asigurrile de deces. Calculul primei unice

Problema care se pune n asigurrile de deces este de a determina prima unic pe care trebuie s
o plteasc o persoan n vrst de x ani, pentru ca, la data morii sale, instituia de asigurare s
plteasc urmailor si o anumit sum de bani fixat n contractul de asigurare.
Suma pe care trebuie s o plteasc instituia de asigurare urmailor, la data decesului
asiguratului, este suma asigurat.
Deoarece riscurile asiguratului i asiguratorului sunt egale, prima unic trebuie s fie egal cu
valoarea actual a sumei asigurate.
Aadar, dac instituia de asigurare urmeaz s plteasc, n momentul decesului, suma de S
u.m., atunci prima unic pe care trebuie s o plteasc asiguratul va fi egal cu valoarea medie a
variabilei aleatoare X cu repartiia:
1
1+
1
n+
1

S v2 S v 2
S v 2 K
X : L L Lx +1 Lx + 2 Lx + n Lx + n +1
.
x x +1
K K
L L L
x x x
Aadar, avem:
1
x
L x + n L x + n +1 n + 2
x = M (X ) = S v =
n =0 Lx
1
x+n+
x
= S
(L x + n L x + n +1 ) v 2 x
=S
Cx + n
,
n =0 Lx v x
n =0 Dx
1
x+
unde C x = (Lx Lx +1 ) v 2 .
Dac introducem un numr nou de comutaie M x = Cx + C x +1 + Cx + 2 + L + C , atunci avem:
Mx M
x= S = S Ax , unde Ax = x .
Dx Dx
96
Exemplul 16. S se calculeze prima unic pe care trebuie s o plteasc o persoan (un brbat)
n vrst de 56 ani, pentru ca, n momentul decesului, urmaii s primeasc 20000 u.m., dac
procentul anual de actualizare p = 7%.
Rezolvare. Avem:
M 56 1101, 738
56 = 20000 = 20000 = 6149, 34 u.m.
D56 3583, 274
Dac asigurarea de deces se face numai pe un termen limitat de n ani, de la data contractrii
asigurrii, atunci prima unic se determin astfel:
M x M x+n
x= S .
Dx
Exemplul 17. S se calculeze prima unic pe care trebuie s o plteasc o persoan (un brbat)
n vrst de 58 ani, pentru ca, n momentul decesului, urmaii s primeasc 25000 u.m., dac decesul
va avea loc pn a mplinirea vrstei de 65 ani, procentul anual de actualizare fiind de 10%.
Rezolvare. Avem:
Mx Mx+n M M 65
x= S = 25000 58 =
Dx D58
145, 506 93, 652
= 25000 = 2109, 55 u.m..
614, 514
10.10. Asigurrile mixte. Calculul primei unice

n practica de asigurri pe larg se aplic asigurarea mixt, care reprezint, n acelai timp,
asigurarea unei sume pe termen fix i o asigurare de deces, n cadrul aceluiai termen.
n cazul acestei forme de asigurare, dac durata asigurrii este de n ani, instituia de asigurare
pltete suma asigurat, dac asiguratul este n via la expirarea acestui termen, iar dac asiguratul
a decedat naintea acestui termen, asiguratorul pltete, la data decesului, urmailor (fixai n
contractul de asigurare), suma asigurat.
Prima unic pe care trebuie s o plteasc o persoan (un asigurat) n vrst de x ani, n cazul
asigurrilor mixte, se determin din formula:
M x M x+n Dx+n M M x+n + Dx+n

x = S + = S x .
Dx Dx Dx
Exemplul 18. S se determine prima unic pe care trebuie s o plteasc o persoan (un brbat)
n vrst de 55 ani, n momentul contractrii asigurrii, pentru a ncasa, dac va fi n via la
mplinirea vrstei de 62 ani, suma de 18000 u.m., iar dac decesul va avea loc n acest interval de
timp, atunci suma asigurat de 18000 u.m., s fie ncasat de urmai (procentul anual de actualizare
fiind de 7%).
Rezolvare. Avem:
M 55 M 62 + D62
55 = 18000 =
D55
1140, 955 860, 953 + 2189, 685
= 18000 = 11473 u.m.
3874, 67
Dac asiguratul contracteaz o asigurare mixt, pe durata de n ani, dar nu achit la contractare
prima unic, dorind s plteasc pentru aceast asigurare prime anuale egale, atunci prima anual se
determin astfel:
M x M x+n + Dx+n
x= S .
N x N x+n
Exemplul 19. S se afle prima anual pe care trebuie s o plteasc o persoan (un brbat) de
50 ani pentru a ncasa, dac va fi n via la vrstei de 65 ani, suma de 23000 u.m., n caz contrar s
ncaseze urmaii aceeai sum n momentul decesului (procentul anual de actualizare fiind 5%).
97
Rezolvare. Avem:
M 50 M 65 + D65
50 = 23000 =
N 50 N 65
4844,227 3085,986 + 5715,334
= 23000 = 1152,2 u.m.
205963,975 56778,075
i n sfrit, dac asiguratul contracteaz o asigurare mixt pe durata de n ani, dorind s
plteasc pentru aceast asigurare prime lunare egale, atunci prima lunar se determin din formula:
(12 ) 2 (M x M x + n + D x + n )
=S .
24 (N x N x + n ) + 11 (D x D x + n )
x
Exemplul 20. Care este prima pe care trebuie s o plteasc n fiecare lun o persoan (o
femeie) n vrst de 50 ani, pentru a ncasa suma de 26000 u.m. dac va fi n via la mplinirea
vrstei de 60 ani, iar n caz de deces, n acest interval de timp, s ncaseze aceast sum urmaii
(procentul anual de actualizare fiind 7%).
Rezolvare. Avem:
(12 ) 2 (M 50 M 60 + D60 )
= 26000 = 149 u.m.
24 ( N 50 N 60 ) + 11 (D50 D60 )
50
10.11. Rezerva matematic pentru diferite tipuri de asigurri

n instituia de asigurare, n vederea satisfacerii cererii unor sume de bani necesari efecturii
plilor, la diferite tipuri de asigurri, se constituie un fond, numit rezerva matematic. Rezervele
matematice se stabilesc pentru fiecare asigurat, iar rezerva total se obine ca suma rezervelor,
corespunztoare, fiecrei asigurri.
Se numete rezerva matematic, la momentul t a asigurrii, diferena dintre valoarea actual
medie a obligaiunilor pe care le mai are instituia de asigurri Dt i valoarea actual medie a
obligaiunilor rmase ale asiguratului Dt , adic: Rt = Dt Dt . Pentru un grup de asigurai care au
contracte de asigurare, n vigoare, la un moment t, capitalul egal cu suma rezervelor matematice ale
acestor asigurri, la care se adaug primele pltite de asigurai, va permite instituiei de asigurri s
fac fa obligaiunilor pe care le are, fa de grupul de asigurai.
n cazul asigurrii de via, rezerva matematic se calculeaz din forma:
D Dx + n N Nx+n
R t = S x+n S x+t =
Dx + t Nx Nx+n Dx + t
Dx + n N x + t N x + n D N Nx+t
= S 1 = S x + n x .
Dx + t Nx Nx+n Dx + t N x N x + n
Pentru asigurrile de pensii, dac asiguratul pltete prime anuale timp de n ani, iar plata
pensiei se va face anual dup aceast dat, rezerva matematic se determin astfel:
N M Mx+t
R t = S x+t x .
Dx + t N x Dx + n
II. Matematici actuariale. Problemele rezolvate
1. S se calculeze probabilitatea ca o persoan (un brbat) n vrst de 35 ani va fi n via
peste 20 de ani.
L
Rezolvare. Se tie c p ( x , x + n ) = x + n . Folosind tabelul de supravieuire, avem:
Lx
L 160082
p (35 ; 55) = 55 = = 0, 9073 .
L35 176443
2. S se afle probabilitatea ca o persoan (un brbat) n vrst de 62 ani s nu fie n via la 80
ani.
98
Lx Ly
Rezolvare. Se tie c q ( x , y ) = . Folosind tabelul de supravieuire, obinem:
Lx
L L80 145270 60870 84400
q (62 ; 80 ) = 62 = = = 0, 58 .
L62 145270 145270
3. Care este probabilitatea ca o persoan (o femeie) n vrst de 30 ani s decedeze ntre 57 i
80 ani?
Rezolvare. Probabilitatea ca o persoan n vrst de x ani s decedeze, la o vrst cuprins ntre
L Lx + n
x + m i x + n ani, se calculeaz din formula m n q x = x + m . Din tabelul de supravieuire,
Lx
pentru femei aflm L80 = 32934 ; L57 = 57494 i L30 = 63230 . Aadar, avem:
L57 L80 57494 32934
27 50 q 30 = = = 0, 3884 .
L30 63230
4. S se calculeze probabilitatea ca un brbat n vrst de 36 ani s fie n via la 65 ani.
L 136253
Rezolvare. Avem: p (36 ; 65) = 65 = = 0, 774 .
L36 176071
5. S se calculeze prima net pe care trebuie s o plteasc o persoan (o femeie) n vrst de
30 ani, n momentul semnrii contractului de asigurare pentru a primi, n caz de supravieuire la
mplinirea vrstei de 72 ani, suma de 80000 u.m. (procentul anual de actualizare fiind 7%).
Rezolvare. Avem:
D D 354, 764
= S x + n = 80000 72 = 80000 = 3416, 8 u.m.
Dx D30 8306, 343
6. O familie (soul n vrst de 45 ani i soia n vrst de 40 ani), ncheie o asigurare prin care
urmeaz s ncaseze, peste 15 ani, suma de 50000 u.m. Aplicnd procentul anual de actualizare de
10%, s se determine prima net unic aferent asigurrii dac:
a) asiguratorul pltete suma numai dac ambii membri ai familiei sunt n
via;
b) asiguratorul pltete suma, dac cel puin un membru al familiei este n
via.
Rezolvare. Avem:
15
n Lx+n
Ly+n 1 L45+15 L40+15
a) = S n Exy = S v = S =
Lx Ly 1+ i L45 L40
15
1 L L 150281 58347
= 50000 60 55 = 50000 0, 23939 = = 9859, 27 u.m.
1,1 L 45 L 40 171212 62176
D Dy+n
b) = S ( n E x + n E y n E xy ) = S x + n + n E xy =
D Dy
x
D D
= 50000 60 + 55 15 E xy =
D 45 D 40
493, 563 308, 618
= 50000 + 0,1972 =
2348, 894 1373, 774
= 50000 (0, 21 + 0, 225 0,1972) = 11890 u.m.
Se poate i astfel:
15
1 L l L l
= 50000 1 45 60 40 55 =
1,1 L45 L 40
99
171212 150281 62176 58347
= 50000 0, 23939 1 = = 11890 u.m.
171212 62176
7. O familie de trei persoane, avnd vrstele 40 ani (tatl), 36 ani (mama) i respectiv, 15 ani
(fiica), ncheie o asigurare prin care urmeaz s primeasc 65000 u.m., dac cel puin un membru al
familiei va fi n via peste 25 de ani.
S se determine prima net unic, dac procentul anual de actualizare este de 13%.
Rezolvare. Avem:
25
1 L l L l L l
= 65000 1 40 65 36 61 15 40 =
1,13 L40 L 36 L15
174315 136253 62669 55512 64270 62176
= 3055 1 =
174315 62669 64270
38062 7157 2094
3055 1 =
174315 62669 64270
= 3055 (1 0, 21835 0,1142 0, 03258) = 3055 (1 0, 0008) = = 3052 ,52 u.m.
Matematicile actuariale. Problemele propuse

1. S se afle probabilitatea ca un brbat n vrst de 33 ani s fie n via peste 29 ani.
Rspuns: p (33; 62 ) = 0, 82 .
2. S se determine probabilitatea ca o femeie n vrst de 57 ani s nu mai fie n via la 80 ani.
Rspuns: q (57 ; 80) = 0, 43 .
3. S se afle probabilitatea ca o persoan (un brbat) n vrst de 62 ani s decedeze ntre 70 i
75 ani.
Rspuns: 8 13 q 62 = 0,176 .
4. S se calculeze probabilitatea ca dou femei avnd respectiv, vrstele 26 i 32 ani, s fie n
via peste 35 ani.
Rspuns: p ( A1 I A2 ) = p ( A1 ) p ( A2 ) = p (26 ; 61) p (32 ; 67 ) = 0, 712 .
5. Un brbat n vrst de 32 ani contracteaz o asigurare n valoare de 25000 u.m. Aceast
sum el trebuie s o primeasc, n caz de supravieuire, la mplinirea vrstei de 62 ani.
S se determine prima unic pe care trebuie s o plteasc pentru aceast asigurare, dac
procentul anual de actualizare este 10%.
Rspuns: = 1172,83 u.m.
6. Care este suma pe care urmeaz s o primeasc o persoan (un brbat) n vrst de 35 ani, la
mplinirea vrstei de 62 ani, n schimbul primei de 50000 u.m., pltite la momentul ncheierii
contractului de asigurare, dac procentul anual de actualizare este 5%?
Rspuns: S = 226730, 3 u.m.
100
CAPITOLUL XI. Asigurrile de bunuri materiale
Fie N numrul de bunuri materiale, de acelai tip, asigurate pe perioada T; W j valoarea de

asigurare a bunului de ordin j; W valoarea total de asigurare; V - valoarea medie de asigurare
pentru un bun materiale; n numrul de bunuri materiale care au fost despgubite pe perioada T;
w j valoarea de despgubire a bunului material de ordin j; v valoarea medie de despgubire pe
un material pe perioada T; S suma total a despgubirilor pltite pentru cele n bunuri materiale pe
perioada T.
Valoarea total de asigurare W, valoarea medie de asigurare pentru un bun material V, suma
total a despgubirilor S pltite pentru cele n bunuri i valoarea medie de despgubire v pe un bun
N n
W S
material se determin, respectiv, astfel: W = W j ; V = ; S = w j ; v = .
j =1 N j =1 n
Indicele mediu de despgubire al unui bun pe perioada dat este raportul dintre suma total a
S nv
despgubirilor i valoarea total de asigurare a bunurilor, adic: I = = .
N V N V
Vom considera, acum, c perioada de timp este de T ani i c asigurarea bunurilor materiale
este anual. n acest caz, vom avea indicele mediu anual de despgubire
St n v
It = = t t , t = 1 , 2 ,K, T .
N t Vt N t Vt
Cunoscnd valorile I t , t = 1 , 2 ,K, T , putem scrie repartiia variabilei statistice Indice mediu
I1 I 2 K I t K IT
anual de despgubire I : ,
f1 f 2 K f t K fT
unde f t este frecvena relativ cu care apare valoarea I t .
Frecvena relativ ft poate fi determinat n diferite moduri, cu diferite semnificaii economice
T T
concrete, ca, spre exemplu: a) f t = nt nt ; b) ft = Nt
t =1
N
t =1
t ;
T T T
c) f t = Vt V ; d)
t =1
t f t = vt v ; e)
t =1
t f t = St S ;
t =1
t
1
f) f t = .
T
Valorile medie M (I ) a variabilei aleatoare I , este, de asemenea, un indice mediu anual de
despgubire numit indice anual mediu agregat de despgubire.
Indicele mediu global de despgubire pentru un bun material asigurat pe perioada de T ani este
raportul dintre suma total a despgubirilor i valoarea total de asigurare a bunurilor, de acelai
T T
timp, asigurate pe perioada respectiv, adic J = St N t Vt .
t =1 t =1
11.1. Primele nete i primele brute
Prima net unitar reprezint suma pltit pentru asigurarea unui bun material, cu valoarea de
asigurare de 1 u.m. i se calculeaz astfel:
net unitar = M (I ) + (I )
,
unde M (I ) este valoarea medie iar (I ) este abaterea medie ptratic pentru variabila aleatoare I.
n cazul acesta, (I ) este un adaos de risc.
Prima brut unitar se determin din formula:
brut unitar = net unitar + A = M(I) + (I) + A,
unde A este un adaos (supliment) la prima net, datorat fondului suplimentar, ce acoper parial
cheltuielile de funcionare i dezvoltare ale asiguratorului.
101
Dac V este valoarea de asigurare a bunului material, atunci prima net total i, respectiv,
net = [M (I ) + (I )] V
prima brut total a asigurrii bunului, se determin n modul urmtor: i
brut = [M (I ) + (I ) + A ] V .
Exemplul 1. n baza datelor statistice cu privire la o anumit asigurare de bunuri, de acelai tip,
pe o perioad de 5 ani, s se determine: a) indicele mediu anual agregat de despgubire; b) indicele
mediu global de despgubire; c) prima net unitar; d) prima net a asigurrii unui bun material, de
acest tip, cu valoarea de asigurare de 162 mii u.m.
Anul t 1 2 3 4 5
Nt 5000 5500 5700 6000 6100
Vt (mii u.m.) 120 145 150 170 180
nt 795 1050 905 1130 1210
vt (mii u.m.) 18,2 24,3 32,6 34,5 36,5
Rezolvare. Avem:
a) indicele mediu anual agregat de despgubire:
n1 v1 795 18, 2 14469
I1 = = = = 0, 024 ;
N 1 V1 5000 120 600000
n v 1050 24, 3 25515
I2 = 2 2 = = = 0, 032 ;
N 2 V2 5500 145 797500
n v 905 32, 6 29503
I3 = 3 3 = = = 0, 0345 ;
N 3 V3 5700 150 855000
n v 1130 34, 5 38985
I4 = 4 4 = = = 0, 0382 ;
N 4 V4 6000 170 1020000
n5 v 5 1210 36, 5 44165
I5 = = = = 0, 04 .
N 5 V5 6100 180 1098000
b) Indicele mediu global de despgubire:
T T
152637
J = n t v t N t Vt = = 0, 035 .
t =1 t =1 4370500
c) Pentru a afla prima net unitar, vom afla mai nti frecvenele relative f t cu care apare I t :
n1 795 n2 1050
f1 = T
= = 0,1562 ; f 2 = T
= = 0, 2063 ;
5090 5090
n
t =1
t n
t =1
t
n3 905 n4 1130
f3 = T
= = 0,1778 ; f4 = T
= = 0, 222 ;
5090 5090
n
t =1
t n
t =1
t
n5 1210
f5 = T
= = 0, 2377 .
5090
n
t =1
t
Ca urmare, putem scrie repartiia:

0, 024 0, 032 0, 0345 0, 0382 0, 04
I : .
0,1562 0, 2063 0,1778 0, 2220 0, 2377
T
Valoarea medie M (I ) = f t I t = 0, 03447 . Dispersia
t =1
D (I ) = M I ( ) M (I ) = 0, 0012168 0, 001188 = 0, 0000288 .

2 2
Abaterea medie ptratic
(I ) = D (I ) = 0,005367 . Dar atunci, prima net unitar
102
= M (I ) + (I ) = 0, 03447 + 0, 005367 = 0, 039837 .
net unitar
d) Prima net a asigurrii unui bun material, de acest tip, cu valoarea de asigurare de 162 mii
u.m., va fi:
net unitar = 0, 039837 162000 = 6453, 6
u.m.
11.2. Modelul de risc colectiv pentru o singur perioad de timp

Pentru un portofoliu de polie de asigurare vom nota cu:
N numrul solicitrilor de despgubire n perioada dat;
X i mrimea celei dea i-a solicitare de despgubire (solicitrile individuale sunt considerate
variabile aleatoare independente i identic repartizate);
S mrimea solicitrii totale de despgubire.
Au loc relaiile:
N
S = X i ; M (S) = M (X ) M (N ) ; D (S) = D (X ) D (N ) + M 2 (X ) D(N ) , unde X este o
i =1
variabil aleatoare identic repartizat cu variabilele aleatoare X i , i = 1, N .

Exemplul 2. ntr-un portofoliu sunt trei tipuri de polie, avnd solicitrile de despgubire date
de variabilele aleatoare:
20 30 10 30 40 50 80
X 1 : ; X 2 : ; X 3 : ,
0, 6 0, 4 0, 3 0, 4 0, 3 0, 35 0, 65
iar numrul solicitrilor N 1 , N 2 , N 3 de despgubire urmeaz repartiii Poisson de parametrii:
1 = 8 ; 2 = 5 ; 3 = 6 .
S se determine: a) media, dispersia i abaterea standard a solicitrii totale (agregate) de
despgubire pe portofoliu; b) prima net de ncasat stabilit, folosind despgubirea total (agregat)
medie i o ncrcare de siguran relativ de 17%.
Rezolvare: Avem:
a) Solicitarea total de despgubire
N1 N2 N3
S = X 1i + X 2 i + X 3 i ;
i =1 i =1 i =1
Valoarea medie
M (S) = M (X j ) M (N j ) = j M (X j ) =
3 3
j =1 j =1
= 8 24 + 5 27 + 6 69, 5 = 744 u.m.

Dispersia: D (S) = (D (X j ) M (N j ) + M 2 (X j ) D (N j )) =
3
j =1
( )
3
= j M X 2j = 8 600 + 5 870 + 6 5035 = 39360 .
j =1
Abaterea medie ptratic (abaterea standard) (S) = 198 , 4 u.m.

. . .
b) net = (1 + ) M(S) = (1 + 0,17) 744 = 1,17 744 =
= 870,48 u.m.
Asigurrile de bunuri materiale. Problemele propuse
1. Informaiile cu privire la o anumit asigurare de bunuri, de acelai tip, pe o perioad de
5 ani, sunt date n tabelul urmtor:
Anul t 1 2 3 4 5
Nt 2800 3200 3400 3300 3500
Vt (mii u.m.) 110 123 125 136 140
nt 220 285 300 320 360
vt (mii u.m.) 24 26 30 33 35
103
S se determine: a) indicele mediu anual agregat de despgubire; b) indicele mediu global de
despgubire; c) prima net unitar; d) prima net a asigurrii unui bun material, de acest tip, cu
valoarea de asigurare 130 mii u.m., tiind c 4% din prima net este destinat suplimentar pentru
dezvoltarea asiguratorului.
Rspuns:
a) I1 = 0, 0171; I 2 = 0, 0188 ; I 3 = 0, 0212; I 4 = 0, 0235;
I 5 = 0, 0257 ;
b) J = 0, 0217 ;
c) net unitar = 0, 024768
;
d) = 130000 0, 024768 (1 + 0, 04) = 3348, 64 .
net
2. La un tip de poli, solicitarea de despgubire este identic repartizat cu variabila
aleatoare:
5 10 15 20 30
X : ,
0, 7 0,15 0, 08 0, 04 0, 03
iar numrul solicitrilor este dat de variabila aleatoare:
1 2 3 L 100
N :
0, 01 0, 01 0, 01 L 0, 01 .
S se determine: a) media, dispersia i abaterea standard a solicitrii totale de despgubire; b)
prima net, calculat cu adaos de risc, pltit pentru o poli dintr-un portofoliu de 500 polie de
acest tip.
Indicaie. Fie S solicitarea total de despgubire. Avem:
M (S ) = M ( X ) M ( N ) ;
D (S ) = M ( N ) D ( X ) + M 2 ( X ) D ( N ) ;
[
net = M (X ) + ]
D (X )
M (N )
K
, unde K numrul de polie, de acelai tip, din portofoliu.
Rspuns : a) M (S ) = 398, 95 u.m.; D (S ) = 53573 u.m.; (S ) = 231, 46 u.m.;
b) net = 1,36 u.m.
3. ntr-un portofoliu sunt trei tipuri de contracte de asigurare, avnd solicitrile de
despgubire date de variabilele aleatoare:
20 35 30 35 40 40 60
X 1 : ; X 2 : ; X 3 : ,
0, 7 0, 3 0, 4 0, 4 0, 2 0, 5 0, 5
iar numrul solicitrilor de despgubire urmeaz repartiii Poisson de parametrii:
1 = 10 , 2 = 7 , 3 = 8 . S se determine media, dispersia i abaterea standard a solicitrii totale de
despgubire i s se stabileasc prima de ncasat, folosind solicitarea total medie i o ncrcare de
siguran relativ de 12%.
Rspuns: M (S ) = 883 u.m.; D (S ) = 42955 u.m.;
(S ) = 207, 26 u.m.; net = 988,96 u.m.
4. Un fermier a cumprat o poli de asigurare pentru o perioad de 5 ani, din care i se
pltete, n caz de distrugere a roadei. Fermierul primete un beneficiu egal cu 30 n fiecare an, cnd
grindina a distrus roada.
La sfritul a 5 ani fermierul primete un beneficiu maxim pn la trei mrimi (adic pn la
30x3). Probabilitatea c grindina distruge roada este egal cu 0,5, pentru fiecare an i fiecare an este
independent, fa de altul. S se determine beneficiul ateptat de fermier dup cinci ani.
Rspuns: 52.
5. O companie vinde polie de asigurare. Plata de despgubire fiecrui deintor de poli
de asigurare este independent i identic repartizat cu legea normal N (2475 ; 250 ) .
104
Calculai numrul minim de polie de asigurare care trebuie s fie vndute pentru ca media
plii de despgubire pe fiecare poli s nu depeasc valoarea 2500, cu probabilitatea cel puin
0,99.
Rspuns: 664.
Bibliografie:
1. Octavian Popescu . a. Matematici aplicate n economie, Editura Didactic i Pedagogic,

vol. II. Bucureti, 1993.
2. Ion Purcaru. Matematici financiare. vol. I i II, Editura Economic, Bucureti, 1992, 1993.
3. Anton Murean. Optimizarea operaiunilor financiare, Editura Transilvania press, Cluj-
Napoca, 1995.
4. M. Toma, P. Brezeanu. Finane i gestiune financiar. Aplicaii practice. Bucureti, 1996.
5. Mihai Toma, Felicia Alexandru. Finane i gestiunea financiar de ntreprindere, Editura
Economic, Bucureti, 1998.
6. Ion Purcaru, Oana-Gabriela Purcaru. Matematici financiare. Teorie i aplicaii. Editura
7. Ion Purcaru, I. Berbec, D. Sorin. Matematici financiare. Decizii n afaceri, Editura
8. Ion Purcaru. Matematic i asigurri, Editura Economic, Bucureti, 1994.
9. Ion Purcaru, Iulian Mircea, Gheorghe Lazr. Asigurri de persoane i bunuri. Editura
10. Gabriela Beganu. Metode probabilistice. Aplicaii n economie i asigurri. Editura Tehnic,
Bucureti, 1996.
11. Gh. Mihoc . a. Teoria matematic n operaiuni financiare. Bucureti, 1959.
12. Vlad Tomozei, Igor Enicov, Iurie Oboroc. Diversitatea dobnzilor. Evrica, Chiinu, 2003.
13. C. Basno, N. Dardac, C. Floricel. Moned, credit, bnci. Editura Didactic i Pedagogic,
Bucureti, 1994.
14. Oleg Verejan, Ion Prachi. Statistica actuarial n asigurri. Editura Economic, Bucureti,
2004.
15. . . . . ., , 1999.
16. . . . . ., , 1997.
17. . . . ., 1999.
18. . . . . , , 1998.
19. . . . . ., 1995.
20. . . . . , 1999.
21. . , . . - . .,
, 1997.
22. . . . . ., -, 1997.
105
GLOSAR
Active financiare. Bani, depozite bancare, aciuni, obligaiuni sau alte titluri de valoare care
aduc venituri.
Actualizare. Operaia matematic sau procedeu de evaluare a unui capital la un moment dat
anterior unui moment n care este cunoscut acest capital.
Actuariat. Totalitatea operaiilor i normelor financiare de calcul specifice proceselor
financiare aleatorii, ndeosebi, n domeniul asigurrilor.
Acionar. Persoana fizic sau juridic proprietar a unui sau mai multor aciuni emise de o
societate comercial, cu drept de a emite aciuni.
Aciune. Titlul de valoare care atest partea pe care o deine posesorul su din capitalul unei
societi comerciale.
Aleator. Termenul asociat unor evenimente ale cror realizri au loc cu anumite probabiliti.
Alocare optim de capital. Repartizarea unui capital bnesc ntre mai multe obiective posibile,
n anumite condiii, care s conduc la realizarea unui anumit scop (cost total minim, beneficiu total
maxim etc.).
Amortisment. Cota parte din datoria nominal care se pltete periodic.
Amortizare optimal. Cea mai bun variant de amortizare a unui mprumut n anumite
condiii.
Amortizare prin tragere la sori. n cazul mprumuturilor cu obligaiuni, atunci cnd
obligaiunile care ies din circulaie anual prin tragere la sori.
Amortizarea mprumuturilor. Reducerea i, n final, stingerea unei datorii (a unui mprumut)
prin pli ealonate.
Anuiti. Sume de bani pltite anual.
Asigurare. Procedeu prin care o persoan (asiguratul) subscrie la un contract de protecie
mpotriva unui anumit risc (care i poate afecta sntatea sau averea) pe lng o societate de
asigurri (asiguratorul). Achitnd o sum de bani (prim de asigurare) asiguratul va beneficia de
protecia asiguratorului, care l va despgubi, conform contractului, dac se va realiza evenimentul
mpotriva cruia s-a ncheiat asigurarea.
Bani. Activ special folosit, n mod convenional, ca mijloc de intermediere a schimburilor i ca
msur a unei activiti economice.
Beneficiul (Profit). Rezultat financiar pozitiv al unei activiti economice.
Beneficiul actualizat. Valoarea actual (actualizat) a beneficiului la momentul analizei
economice a unei investiii.
Beneficiul aleator. Atunci cnd beneficiul realizabil de pe urma unui plasament financiar este
o variabil aleatoare.
Beneficiul anual brut. Diferena dintre veniturile de pe seama investiiei i cheltuielile de
funcionare ale acesteia pentru anul considerat.
Beneficiul anual net. Diferena dintre beneficiul anual brut i rata de amortizare anual a
investiiei.
Beneficiul brut total. n investiii, suma beneficiilor anuale brute de pe durata de via a
investiiei.
Beneficiul net total. n investiii, suma beneficiilor anuale nete.
Bonuri de cas. Sunt titluri de crean, cu scaden pn la 3 luni, purttoare de dobnzi care
se pltesc anticipat.
Bunuri de capital. Bunuri care se folosesc n procesul de producie (maini, unelte, cldiri
etc.).
Capital final. Suma de bani care revine dup o perioad de timp de pe urma plasamentului
unui capital iniial i care se mai numete suma final, capital valorificat etc.
Capital iniial. Suma de bani plasat ntr-o anumit operaiune financiar i care se mai
numete suma iniial, valoarea actual (actualizat) etc.
106
Capital scontat. Suma primit de ctre deintorul poliei de la banca scontatoare i care se mai
numete valoarea scontat.
Cerere de capital. Noiuni care exprim necesarul de capital bnesc sau de alt natur.
Coeficient de rentabilitate global. n investiii, reprezint raportul dintre beneficiul total brut
i costul investiiei.
Coeficient de rentabilitate imediat. n investiii, reprezint raportul dintre beneficiul brut din
primul an i costul investiiei.
Cost al investiiei. Cheltuieli totale de realizare a unei investiii.
Crean. Dreptul patrimonial al unei persoane fizice sau juridice (creditor) asupra altei
persoane fizice sau juridice (debitor) la executarea unei obligaiuni de restituire a unui bun sau a
unei sume de bani, de realizare a unui serviciu etc.
Credit. Rezultatul creditrii.
Credit bancar. Creditul acordat unei persoane fizice sau juridice n anumite condiii.
Creditor. Persoana fizic sau juridic beneficiar contractual de dreptul de a pretinde altei
persoane fizice sau juridice, denumit debitor, executarea unor obligaiuni (pli) bine determinate.
Cursul de revnzare al unei aciuni. Suma de bani pe care trebuie o achite o persoan
fizic sau juridic deintorului unei aciuni dup un numr de ani de deinere a aciunii pentru a o
putea cumpra.
Cursul de vnzare al unei aciuni. Preul de achiziionare.
Datorie. Obligaia asumat de ctre o persoan fizic sau juridic (debitor) fa de o alt
(creditor) cu privire la rambursarea pn la o anumit dat, n anumite condiii, a unei sume de bani,
a unor bunuri sau servicii.
Datoria nominal. Suma efectiv sau valoarea nominal a unui credit (mprumut) de care
beneficiaz o persoan fizic sau juridic din partea unui creditor.
Datoria rambursat. Suma tuturor amortismentelor pltite.
Datoria rmas. Diferena dintre datoria nominal i datoria rambursat.
Debit. Datoria unui debitor fa de o persoan fizic sau juridic.
Debitor. Persoana fizic sau juridic obligat contractual fa de o alt persoan fizic sau
juridic, denumit creditor, pentru plata unor sume de bani bine determinate.
Depozit bancar. Fonduri (capitaluri) plasate ntr-o banc, cas de economii, evaluate cu
dobnd la vedere sau pe termen i care pot fi puse la dispoziia posesorului la cerere.
Dimensionarea optim a lichiditilor. Determinarea celui mai bun nivel al fondului bnesc
disponibil lichid de care trebuie s dispun o anumit societate comercial in anumite condiii.
Discont. Cot-parte sau procent din valoarea titlurilor de credit care se ncaseaz de ctre
bnci, ca urmare a cumprrii acestora nainte de scaden.
Discontare. Operaiunea de determinare a discontului.
Dividendul. Reprezint remuneraia cuvenit unei aciuni n decurs de un an i este singura
form de participare a acionarilor la mprirea profiturilor societii comerciale pe aciuni.
Dobnda. Suma de bani pe care debitorul o pltete creditorului pentru mprumutarea unei
anumite sume de bani.
Dobnda aparent. Dobnda calculat n prezena inflaiei i cu luarea n consideraie (i,
deci, n calcul) a inflaiei.
Dobnda compus. Preul pltit de cel ce se mprumut att pentru capitalul mprumutat
pentru o anumit perioad de timp, ct i pentru dobnda aferent capitalului.
Dobnda postcalculat. Dobnda calculat i reinut la scadena unui credit pentru valoarea
creditului acordat.
Dobnda precalculat. Dobnda calculat i reinut la data acordrii unui credit pentru
valoarea creditului acordat.
Dobnda simpl. Preul pltit de cel ce se mprumut numai pentru capitalul mprumutat, pe
durata mprumutului.
Dobnda unitar. Dobnda simpl corespunztoare unei uniti monetare pentru o perioad de
timp, cel mai adesea un an.
107
Emisiune al pari. Atunci cnd valoarea de emisiune a unei obligaiuni este egal cu valoarea
nominal.
Emisiune sub pari. Atunci cnd valoarea de emisiune a unei obligaiuni este mai mic dect
valoarea nominal.
Emisiune supra pari. Atunci cnd valoarea de emisiune a unei obligaiuni este mai mare dect
valoarea nominal.
Emitentul mprumutului obligatar. Acel care pune n circulaie obligaiunile.
Factor de actualizare. Coeficientul cu ajutorul cruia, nmulind valoarea final (acumulat),
se obine valoarea iniial (actualizat) a capitalului.
Factor de fructificare. Coeficientul cu ajutorul cruia, nmulind un capital iniial, se obine
valoarea final (acumulat) a capitalului iniial.
Finanare. Aciunea de asigurare a mijloacelor bneti necesare acoperirii cheltuielilor cerute
de realizarea unei activiti economice.
Lichiditate. Capacitatea unui agent economic de a-i plti obligaiile fa de teri la scaden.
Lichiditate bancar. Mijloace de plat pe care o banc le poate utiliza imediat pentru a onora
un angajament financiar.
Model de evaluare a unei aciuni. Expresia analitic de calculare a preului de cumprare (de
revzare), n funcie de dividende, pre de revnzare (de cumprare), procente de evaluare i durata
de deinere.
Nuda proprietate a unui mprumut. Valoarea actual total a tuturor amortismentelor
periodice evaluat la nceputul rambursrii.
Obligaiune. Titlul de crean reprezentativ pentru un mprumut contractat de ctre o persoan
juridic pentru o sum de bani i o durat, determinate de la diferite persoane fizice sau juridice. Ca
titlu de valoare, obligaiunea are nscrise pe ea numeroase informaii: numr de ordine, valoarea
nominal, valoarea de rambursare, procentul de evaluare, tabloul de amortizare a ntregului
mprumut, cnd i cum se achit cupoanele dobnzii, garaniile de proprietate etc.
Operaiuni financiare echivalente prin dobnd. Operaiuni financiare care conduc la aceeai
dobnd.
Operaiuni financiare echivalente prin valoarea actual. Operaiuni financiare care conduc la
aceeai valoare actual.
Operaiuni financiare. Ansamblul de activiti desfurate de ctre persoane fizice sau
juridice, prin care sunt plasate anumite sume de bani, n anumite condiii, pentru o anumit perioad
de timp i cu anumite scopuri.
Pli amnate. Atunci cnd nceperea plilor are loc cu o anumit ntrziere fa de un
moment bine precizat de referin.
Pli anticipate. Atunci cnd plile au loc la fiecare nceput de perioad de plat,
Pli anuale. Atunci cnd intervalul dintre dou pli consecutive este un an de zile.
Pli constante. Atunci cnd de fiecare dat se pltete aceeai sum de bani.
Pli de amortizare. Atunci cnd un debitor pltete ealonat pentru a amortiza un credit.
Pli de creditare. Atunci cnd un creditor finaneaz ealonat o anumit activitate economic.
Pli ealonate. Operaiuni financiare prin care anumite sume de bani sunt plasate n anumite
scopuri (pli, depuneri bancare etc.) la anumite intervale de timp.
Pli ealonate echivalente. Atunci cnd dou sau mai multe modele de pli ealonate au
aceeai valoare actual evaluat la acelai moment de actualizare.
Pli fracionate. Atunci cnd intervalul dintre dou pli consecutive este o fraciune de an
(pli lunare, trimestriale, semestriale).
Pli imediate. Atunci cnd plile ncep la un moment dat bine precizat.
Pli perpetue. Atunci cnd numrul plilor este practic nemrginit.
Pli posticipate. Atunci cnd plile au loc la fiecare sfrit de perioad de plat.
Pli temporare. Atunci cnd se efectueaz un numr de pli bine precizat ntr-o perioad de
timp dat.
Pli viagere. Atunci cnd plile se fac pe durata de via a unei persoane (n asigurri).
108
Pre al unei obligaiuni. Valoarea de emisiune a obligaiunii (suma de bani pe care emitentul o
primete efectiv din partea subscriptorului).
Preul de achiziionare al unei aciuni. Suma efectiv pltit de ctre o persoan fizic sau
juridic pentru a intra n posesia aciunii.
Preul de revnzare al unei aciuni. Cursul de revnzare al aciunii.
Preul de vnzare al unei aciuni. Cursul de vnzare al aciunii.
Prima net. Suma pe care un asigurat o pltete asiguratorului pentru a primi prima brut.
Prima net ealonat. Atunci cnd prima net se achit ealonat.
Prima net unic. Atunci cnd prima net se achit o singur dat.
Rambursarea mprumuturilor. Operaiunea prin care, dup un anumit procedeu de plat, un
debitor ntoarce creditorului su anumite sume de bani mpreun cu dobnzile aferente.
Rambursarea anual. Atunci cnd rambursarea se face prin rate anuale.
Rambursarea al pari. Atunci cnd valoarea de rambursare este egal cu valoarea nominal a
unei obligaiuni.
Rambursarea sub pari. Atunci cnd valoarea de rambursare este mai mic dect valoarea
nominal a unei obligaiuni.
Rambursarea supra pari. Atunci cnd valoarea de rambursare este mai mare dect valoarea
nominal a unei obligaiuni.
Scadena unui plasament. Momentul sau durata la care se pltete capitalul final,
corespunztor, unui capital iniial.
Scont. Suma de bani egal cu dobnda, care se cuvine bncii pentru achitarea anticipat a unei
polie, cambii etc., inclusiv comisionul perceput pentru compensarea cheltuielilor efectuate cu
operaiuni de scontare i care se reine din valoarea nominal a efectelor de comer. Prin scont,
creana este transformat nainte de scaden n capitalul bnesc.
Scont comercial. Atunci cnd se aplic o soluie comercial a scontului.
Scont compus. Atunci cnd scontul se evalueaz ca o dobnd compus.
Scont raional. Atunci cnd scontul se calculeaz ca o procedur raional de evaluare.
Scont simplu. Atunci cnd scontul se evalueaz ca o dobnd simpl.
Scontare. Operaiunea efectuat prin cumprarea efectelor de comer (cambie, trate, bilete de
ordin etc.) de ctre bnci. Scontarea este un mijloc prin care un ntreprinztor, care a vndut
mrfurile pe credit, i procur mijloacele de plat atunci cnd are nevoie fr a mai atepta
scadena nscris n documentele de credit. Tehnica utilizat se bazeaz nu pe acordarea unui
mprumut, ci pe transferul dreptului de proprietate asupra unui efect de comer.
Trat (cambie). Titlul de credit pe termen scurt utilizat ca instrument de plat prin care un
creditor d dispoziie debitorului su s plteasc o anumit sum unui beneficiar la o anumit dat.
n relaiile de afaceri termenul de trat este sinonim cu cel de cambie.
Uzufructul unui mprumut. Valoarea actual total a tuturor dobnzilor periodice, evaluat la
nceputul rambursrii.
109
Anexa 1
Tabelul de supravieuire (de mortalitate) a populaiei.
Tabelul standard
Vrsta Masculin Vrsta Feminin
x Lx dx 1000 q x x Lx dx 1000 q x
0 185890 777 4,180 0 65135 188 2,886
1 185113 200 1,080 1 64947 57 0,878
2 184913 181 0,979 2 64890 53 0,817
3 184732 181 0,980 3 64837 51 0,787
4 184551 175 0,948 4 64786 50 0,772
5 184376 166 0,900 5 64736 49 0,757
6 184210 158 0,858 6 64687 47 0,727
7 184052 147 0,799 7 64640 47 0,727
8 183905 140 0,761 8 64593 45 0,697
9 183765 136 0,740 9 64548 45 0,697
10 183629 134 0,730 10 64503 44 0,682
11 183495 141 0,768 11 64459 44 0,683
12 183354 156 0,851 12 64415 46 0,714
13 183198 181 0,988 13 64369 48 0,746
14 183017 210 1,147 14 64321 51 0,793
15 182807 243 1,329 15 64270 55 0,856
16 182564 276 1,512 16 64215 58 0,903
17 182288 304 1,668 17 64157 61 0,951
18 181984 324 1,780 18 64096 63 0,983
19 181660 338 1,861 19 64033 65 1,015
20 181322 345 1,903 20 63968 67 1,047
21 180977 345 1,906 21 63901 68 1,064
22 180632 342 1,893 22 63833 70 1,097
23 180290 335 1,858 23 63763 71 1,113
24 179955 328 1,823 24 63692 73 1,146
25 179627 318 1,770 25 63619 74 1,163
26 179309 310 1,729 26 63545 76 1,196
27 178999 306 1,710 27 63469 77 1,213
28 178693 304 1,701 28 63392 80 1,262
29 178389 305 1,710 29 63312 82 1,295
30 178084 308 1,730 30 63230 85 1,344
31 177776 316 1,778 31 63145 88 1,394
32 177460 325 1,831 32 63057 91 1,443
33 177135 338 1,908 33 62966 94 1,493
34 176797 354 2,002 34 62872 99 1,575
35 176443 372 2,108 35 62773 104 1,657
36 176071 394 2,238 36 62669 110 1,755
37 175677 422 2,402 37 62559 118 1,886
38 175255 452 2,579 38 62441 127 2,034
39 174803 488 2,792 39 62314 138 2,215
40 174315 526 3,018 40 62176 150 2,413
41 173789 572 3,291 41 62026 164 2,644
42 173217 617 3,562 42 61862 178 2,877
43 172600 668 3,870 43 61684 261 4,231
44 171932 720 4,188 44 61493 204 3,317
45 171212 779 4,550 45 61289 218 3,557
46 170433 839 4,923 46 61071 232 3,799
47 169594 902 5,319 47 60839 246 4,043
48 168692 968 5,738 48 60593 262 4,324
49 167724 1042 6,213 49 60331 279 4,624
110
Vrsta Masculin Vrsta Feminin
x Lx dx 1000 q x x Lx dx 1000 q x
50 166682 1118 6,707 50 60052 298 4,962
51 165564 1209 7,302 51 59754 317 5,305
52 164355 1308 7,958 52 59437 339 5,704
53 163047 1420 8,709 53 59098 363 6,142
54 161627 1545 9,559 54 58735 388 6,606
55 160082 1676 10,470 55 58347 414 7,095
56 158406 1815 11,458 56 57933 439 7,578
57 156591 1956 12,491 57 57494 462 8,036
58 154635 2101 13,587 58 57032 483 8,469
59 152534 2253 14,770 59 56549 506 8,948
60 150281 2417 16,083 60 56043 531 9,475
61 147864 2594 17,543 61 55512 562 10,124
62 145270 2788 19,192 62 54950 602 10,955
63 142482 3001 21,062 63 54348 653 12,015
64 139481 3228 23,143 64 53695 711 13,241
65 136253 3464 25,423 65 52984 773 14,589
66 132789 3698 27,849 66 52211 835 15,993
67 129091 3930 30,444 67 51376 895 17,421
68 125161 4154 33,189 68 50481 951 18,839
69 121007 4377 36,171 69 49530 1008 20,351
70 116630 4608 39,510 70 48522 1073 22,114
71 112022 4851 43,304 71 47449 1150 24,237
72 107171 5107 47,653 72 46299 1244 26,869
73 102064 5373 52,643 73 45055 1357 30,119
74 96691 5626 58,185 74 43698 1483 33,937
75 91065 5845 64,185 75 42215 1614 38,233
76 85220 6011 70,535 76 40601 1745 42,979
77 79209 6109 77,125 77 38856 1867 48,049
78 73100 6133 83,899 78 36989 1977 53,448
79 66967 6097 91,045 79 35012 2078 59,351
80 60870 6016 98,834 80 32934 2173 65,980
81 54854 5896 107,485 81 30761 2264 73,600
82 48958 5740 117,243 82 28497 2348 82,395
83 43218 5543 128,257 83 26149 2420 92,547
84 37675 5284 140,252 84 23729 2463 103,797
85 32391 4954 152,944 85 21266 2469 116,101
86 27437 4557 166,090 86 18797 2430 129,276
87 22880 4108 179,545 87 16367 2346 143,337
88 18772 3628 193,267 88 14021 2218 158,191
89 15144 3139 207,277 89 11803 2053 173,939
90 12005 2662 221,741 90 9750 1860 190,769
91 9343 2214 236,969 91 7890 1648 208,872
92 7129 1807 253,472 92 6242 1428 228,773
93 5322 1448 272,078 93 4814 1211 251,558
94 3874 1146 295,818 94 3603 1005 278,934
95 2728 900 329,912 95 2598 825 317,552
96 1828 703 384,573 96 1773 666 375,635
97 1125 540 480,000 97 1107 526 475,158
98 585 385 658,120 98 581 381 655,766
99 200 200 1000,000 99 200 200 1000,000
111
Numere de comutaie Anexa 2
Numere de comutaie Rata anual 5 %

Masculin
x Dx Nx Cx Mx ax Ax
1 2 3 4 5 6 7
0 185890,000 3692285,115 758,274 10315,501 19,863 0,055
1 176298,095 3506395,115 185,886 9557,227 19,889 0,054
2 167721,542 3330097,020 160,216 9371,341 19,855 0,056
3 159578,447 3162375,478 152,586 9211,125 19,817 0,058
4 151830,564 3002797,031 140,503 9058,539 19,777 0,060
5 144463,420 2850966,467 126,931 8918,036 19,735 0,062
6 137460,338 2706503,047 115,061 8791,105 19,689 0,064
7 130802,320 2569042,709 101,952 8676,044 19,641 0,066
8 124474,143 2438240,389 92,474 8574,092 19,588 0,069
9 118456,557 2313766,246 85,554 8481,618 19,533 0,072
10 112732,277 2195309,689 80,282 8396,064 19,474 0,074
11 107285,726 2082577,412 80,453 8315,782 19,412 0,078
12 102098,368 1975291,686 84,773 8235,329 19,347 0,081
13 97153,811 1873193,318 93,675 8150,556 19,281 0,084
14 92436,022 1776039,507 103,508 8056,881 19,214 0,087
15 87933,293 1683603,485 114,070 7953,373 19,146 0,090
16 83634,672 1595670,192 123,392 7839,303 19,079 0,094
17 79531,651 1512035,520 129,438 7715,911 19,012 0,097
18 75618,111 1432503,869 131,384 7586,473 18,944 0,100
19 71889,031 1356885,758 130,535 7455,089 18,875 0,104
20 68338,355 1284996,727 126,893 7324,554 18,803 0,107
21 64960,312 1216658,372 120,851 7197,661 18,729 0,111
22 61749,026 1151698,060 114,095 7076,810 18,651 0,115
23 58697,251 1089949,034 106,438 6962,715 18,569 0,119
24 55798,271 1031251,783 99,251 6856,277 18,482 0,123
25 53044,351 975453,512 91,643 6757,026 18,389 0,127
26 50428,995 922409,161 85,083 6665,383 18,291 0,132
27 47944,581 871980,166 79,986 6580,300 18,187 0,137
28 45583,447 824035,585 75,680 6500,314 18,078 0,143
29 43338,951 778452,138 72,313 6424,634 17,962 0,148
1 2 3 4 5 6 7
30 41204,622 735113,187 69,547 6352,321 17,841 0,154
31 39174,626 693908,565 67,955 6282,774 17,713 0,160
32 37242,850 654733,939 66,563 6214,819 17,580 0,167
33 35404,422 617491,089 65,929 6148,256 17,441 0,174
34 33654,158 582086,667 65,762 6082,327 17,296 0,181
35 31987,402 548432,509 65,815 6016,565 17,145 0,188
36 30399,964 516445,107 66,388 5950,750 16,988 0,196
37 28887,559 486045,143 67,719 5884,362 16,825 0,204
38 27445,873 457157,584 69,080 5816,643 16,657 0,212
39 26071,512 429711,711 71,030 5747,563 16,482 0,220
40 24760,693 403640,199 72,915 5676,533 16,302 0,229
41 23510,454 378879,506 75,516 5603,618 16,115 0,238
42 22317,213 355369,052 77,578 5528,102 15,924 0,248
43 21178,780 333051,839 79,991 5450,524 15,726 0,257
44 20092,203 311873,059 82,112 5370,533 15,522 0,267
45 19055,298 291780,856 84,611 5288,421 15,312 0,278
46 18065,331 272725,558 86,788 5203,810 15,097 0,288
47 17120,381 254660,227 88,862 5117,022 14,875 0,299
112
1 2 3 4 5 6 7
48 16218,405 237539,846 90,823 5028,160 14,646 0,310
49 15357,466 221321,441 93,110 4937,337 14,411 0,321
50 14535,292 205963,975 95,144 4844,227 14,170 0,333
51 13750,284 191428,683 97,989 4749,083 13,922 0,345
52 12999,881 177678,399 100,965 4651,094 13,668 0,358
53 12282,307 164678,518 104,390 4550,129 13,408 0,370
54 11595,561 152396,211 108,171 4445,739 13,143 0,383
55 10937,827 140800,650 111,755 4337,568 12,873 0,397
56 10307,916 129862,823 115,261 4225,813 12,598 0,410
57 9704,580 119554,907 118,300 4110,552 12,319 0,424
58 9127,008 109850,327 121,019 3992,252 12,036 0,437
59 8574,287 100723,319 123,594 3871,233 11,747 0,451
60 8045,372 92149,032 126,277 3747,639 11,454 0,466
61 7539,025 84103,660 129,071 3621,362 11,156 0,480
62 7054,064 76564,635 132,118 3492,291 10,854 0,495
63 6589,222 69510,571 135,440 3360,173 10,549 0,510
64 6143,274 62921,349 138,747 3224,733 10,242 0,525
65 5715,334 56778,075 141,801 3085,986 9,934 0,540
66 5304,792 51062,741 144,171 2944,185 9,626 0,555
67 4911,486 45757,949 145,920 2800,014 9,317 0,570
68 4535,203 40846,463 146,892 2654,094 9,007 0,585
69 4175,888 36311,260 147,408 2507,202 8,695 0,600
70 3833,181 32135,372 147,797 2359,794 8,383 0,616
71 3506,413 28302,191 148,182 2211,997 8,072 0,631
72 3194,830 24795,778 148,574 2063,815 7,761 0,646
73 2897,702 21600,948 148,869 1915,241 7,455 0,661
74 2614,435 18703,246 148,456 1766,372 7,154 0,676
75 2345,061 16088,811 146,890 1617,916 6,861 0,690
76 2090,041 13743,750 143,868 1471,026 6,576 0,704
77 1850,114 11653,709 139,251 1327,158 6,299 0,717
78 1626,118 9803,595 133,141 1187,907 6,029 0,731
79 1418,751 8177,477 126,057 1054,766 5,764 0,743
80 1228,173 6758,726 118,459 928,709 5,503 0,756
81 1054,084 5530,553 110,568 810,250 5,247 0,769
82 895,986 4476,469 102,517 699,682 4,996 0,781
83 753,274 3580,483 94,284 597,165 4,753 0,793
84 625,392 2827,209 85,599 502,881 4,521 0,804
85 512,075 2201,817 76,431 417,282 4,300 0,815
86 413,102 1689,742 66,958 340,851 4,090 0,825
87 328,085 1276,640 57,487 273,893 3,891 0,835
88 256,361 948,555 48,352 216,406 3,700 0,844
89 196,967 692,194 39,843 168,054 3,514 0,853
90 148,705 495,227 32,179 128,211 3,330 0,862
91 110,220 346,522 25,489 96,032 3,144 0,871
92 80,096 236,302 19,813 70,543 2,950 0,881
93 56,947 156,206 15,121 50,730 2,743 0,891
94 39,479 99,259 11,397 35,609 2,514 0,902
95 26,477 59,780 8,524 24,212 2,258 0,914
96 16,897 33,303 6,341 15,688 1,971 0,928
97 9,904 16,406 4,639 9,347 1,657 0,944
98 4,905 6,502 3,150 4,708 1,326 0,960
99 1,597 1,597 1,558 1,558 1,000 0,976
113
Feminin
x Dx Nx Cx Mx ax Ax
1 2 3 4 5 6 7
0 65135,000 1309041,257 183,469 2868,839 20,097 0,044
1 61854,286 1243906,257 52,977 2685,370 20,110 0,043
2 58857,143 1182051,971 46,914 2632,393 20,083 0,045
3 56008,638 1123194,828 42,994 2585,479 20,054 0,046
4 53299,603 1067186,190 40,144 2542,485 20,022 0,048
5 50722,350 1013886,587 37,468 2502,341 19,989 0,049
6 48270,435 963164,237 34,227 2464,873 19,954 0,051
7 45938,441 914893,802 32,597 2430,646 19,916 0,053
8 43719,085 868955,361 29,724 2398,049 19,876 0,055
9 41608,216 825236,276 28,308 2368,325 19,833 0,057
10 39599,247 783628,060 26,361 2340,017 19,789 0,059
11 37687,842 744028,813 25,106 2313,656 19,742 0,061
12 35868,682 706340,971 24,997 2288,550 19,692 0,064
13 34136,255 670472,289 24,842 2263,553 19,641 0,066
14 32486,476 636336,034 25,138 2238,711 19,588 0,069
15 30914,969 603849,558 25,818 2213,573 19,533 0,072
16 29417,631 572934,589 25,930 2187,755 19,476 0,074
17 27991,487 543516,958 25,973 2161,825 19,417 0,077
18 26633,212 515525,471 25,547 2135,852 19,356 0,080
19 25340,032 488892,259 25,103 2110,305 19,293 0,083
20 24108,866 463552,227 24,643 2085,202 19,227 0,086
21 22936,776 439443,361 23,820 2060,559 19,159 0,090
22 21821,303 416506,585 23,353 2036,739 19,087 0,093
23 20759,403 394685,282 22,558 2013,386 19,012 0,097
24 19748,845 373925,879 22,089 1990,828 18,934 0,101
25 18786,867 354177,034 21,326 1968,739 18,852 0,105
26 17871,443 335390,167 20,859 1947,413 18,767 0,109
27 17000,065 317518,724 20,127 1926,554 18,678 0,113
28 16170,896 300518,659 19,916 1906,427 18,584 0,118
29 15381,417 284347,763 19,441 1886,511 18,486 0,123
30 14629,996 268966,346 19,193 1867,070 18,385 0,128
31 13914,599 254336,350 18,924 1847,877 18,278 0,133
1 2 3 4 5 6 7
32 13233,531 240421,751 18,638 1828,953 18,168 0,138
33 12585,174 227188,220 18,335 1810,315 18,052 0,144
34 11967,987 214603,046 18,391 1791,980 17,931 0,150
35 11380,135 202635,059 18,400 1773,589 17,806 0,156
36 10820,268 191254,924 18,535 1755,189 17,676 0,162
37 10286,929 180434,656 18,936 1736,654 17,540 0,169
38 9778,596 170147,727 19,410 1717,718 17,400 0,176
39 9294,006 160369,131 20,086 1698,308 17,255 0,183
40 8831,832 151075,125 20,793 1678,222 17,106 0,190
41 8390,977 142243,293 21,651 1657,429 16,952 0,198
42 7970,277 133852,316 22,381 1635,778 16,794 0,205
43 7568,898 125882,039 22,872 1613,397 16,631 0,213
44 7186,154 118313,141 23,265 1590,525 16,464 0,221
45 6821,252 111126,987 23,678 1567,260 16,291 0,230
46 6473,323 104305,735 23,999 1543,582 16,113 0,238
47 6141,649 97832,412 24,235 1519,583 15,929 0,247
48 5825,539 91690,763 24,582 1495,348 15,739 0,257
49 5524,142 85865,224 24,931 1470,766 15,544 0,266
1 2 3 4 5 6 7
114
50 5236,758 80341,082 25,360 1445,835 15,342 0,276
51 4962,640 75104,324 25,693 1420,475 15,134 0,286
52 4701,250 70141,684 26,167 1394,782 14,920 0,297
53 4451,844 65440,434 26,686 1368,615 14,700 0,307
54 4213,809 60988,590 27,165 1341,929 14,474 0,318
55 3986,641 56774,781 27,605 1314,764 14,241 0,330
56 3769,860 52788,140 27,878 1287,159 14,003 0,341
57 3563,137 49018,280 27,942 1259,281 13,757 0,353
58 3366,195 45455,143 27,821 1231,339 13,503 0,366
59 3178,749 42088,948 27,758 1203,518 13,241 0,379
60 3000,291 38910,199 27,742 1175,760 12,969 0,392
61 2830,347 35909,908 27,964 1148,018 12,687 0,406
62 2668,278 33079,561 28,528 1120,054 12,397 0,420
63 2513,378 30411,283 29,471 1091,526 12,100 0,434
64 2364,932 27897,905 30,560 1062,055 11,796 0,449
65 2222,492 25532,973 31,643 1031,495 11,488 0,464
66 2085,779 23310,481 32,554 999,852 11,176 0,479
67 1954,687 21224,702 33,231 967,298 10,858 0,495
68 1829,176 19270,015 33,629 934,067 10,535 0,511
69 1709,254 17440,839 33,947 900,438 10,204 0,527
70 1594,732 15731,585 34,416 866,491 9,865 0,543
71 1485,206 14136,853 35,129 832,075 9,518 0,560
72 1380,200 12651,647 36,191 796,946 9,167 0,577
73 1279,158 11271,447 37,598 760,755 8,812 0,595
74 1181,554 9992,289 39,133 723,157 8,457 0,612
75 1087,100 8810,735 40,561 684,024 8,105 0,629
76 995,749 7723,635 41,765 643,463 7,757 0,646
77 907,574 6727,886 42,557 601,698 7,413 0,663
78 822,825 5820,312 42,919 559,141 7,074 0,680
79 741,758 4997,487 42,963 516,222 6,737 0,696
80 664,509 4255,729 42,788 473,259 6,404 0,712
81 591,109 3591,220 42,457 430,471 6,075 0,728
82 521,527 3000,111 41,935 388,014 5,753 0,744
83 455,767 2478,584 41,163 346,079 5,438 0,759
84 393,893 2022,817 39,900 304,916 5,135 0,774
85 336,198 1628,924 38,092 265,016 4,845 0,788
86 283,015 1292,726 35,705 226,924 4,568 0,802
87 234,693 1009,711 32,830 191,219 4,302 0,815
88 191,479 775,018 29,560 158,389 4,048 0,827
89 153,513 583,539 26,058 128,829 3,801 0,839
90 120,772 430,026 22,484 102,771 3,561 0,851
91 93,079 309,254 18,973 80,287 3,322 0,863
92 70,131 216,175 15,657 61,314 3,082 0,874
93 51,511 146,044 12,646 45,657 2,835 0,886
94 36,717 94,533 9,995 33,011 2,575 0,899
95 25,215 57,816 7,814 23,016 2,293 0,913
96 16,388 32,601 6,008 15,202 1,989 0,928
97 9,745 16,213 4,519 9,194 1,664 0,943
98 4,871 6,468 3,117 4,675 1,328 0,960
99 1,597 1,597 1,558 1,558 1,000 0,976
115
Masculin
x Dx Nx Cx Mx ax Ax
1 2 3 4 5 6 7
0 185890,000 2763742,707 751,154 5259,345 14,868 0,028
1 173002,804 2577852,707 180,698 4508,191 14,901 0,026
2 161510,176 2404849,903 152,834 4327,493 14,890 0,027
3 150796,339 2243339,727 142,835 4174,659 14,877 0,028
4 140793,074 2092543,388 129,066 4031,824 14,863 0,029
5 131457,540 1951750,314 114,419 3902,758 14,847 0,030
6 122746,901 1820292,774 101,780 3788,339 14,830 0,031
7 114618,335 1697545,873 88,499 3686,559 14,810 0,032
8 107034,384 1582927,538 78,771 3598,060 14,789 0,034
9 99955,984 1475893,154 71,514 3519,289 14,765 0,035
10 93347,672 1375937,170 65,853 3447,775 14,740 0,037
11 87177,153 1282589,498 64,760 3381,922 14,712 0,039
12 81411,369 1195412,345 66,962 3317,162 14,684 0,041
13 76020,657 1114000,976 72,610 3250,200 14,654 0,043
14 70977,148 1037980,319 78,733 3177,590 14,624 0,045
15 66257,670 967003,171 85,145 3098,857 14,595 0,047
16 61840,743 900745,501 90,381 3013,712 14,566 0,049
17 57707,712 838904,758 93,037 2923,331 14,537 0,051
18 53842,499 781197,046 92,671 2830,294 14,509 0,053
19 50230,504 727354,547 90,351 2737,623 14,480 0,055
20 46857,050 677124,043 86,189 2647,272 14,451 0,056
21 43708,314 630266,993 80,550 2561,083 14,420 0,059
22 40771,020 586558,679 74,626 2480,533 14,387 0,061
23 38031,614 545787,659 68,317 2405,907 14,351 0,063
24 35477,520 507756,045 62,513 2337,590 14,312 0,066
25 33096,127 472278,525 56,642 2275,077 14,270 0,069
26 30876,202 439182,398 51,605 2218,435 14,224 0,072
27 28806,375 408306,196 47,607 2166,830 14,174 0,075
28 26875,823 379499,821 44,201 2119,223 14,120 0,079
29 25074,860 352623,998 41,446 2075,022 14,063 0,083
30 23394,382 327549,138 39,115 2033,576 14,001 0,087
31 21826,094 304154,756 37,506 1994,461 13,935 0,091
32 20361,961 282328,662 36,050 1956,955 13,865 0,096
33 18995,018 261966,701 35,040 1920,905 13,791 0,101
34 17718,479 242971,683 34,298 1885,865 13,713 0,106
35 16526,170 225253,204 33,684 1851,567 13,630 0,112
36 15412,455 208727,034 33,342 1817,883 13,543 0,118
37 14371,931 193314,579 33,375 1784,541 13,451 0,124
38 13399,447 178942,648 33,409 1751,166 13,354 0,131
39 12490,550 165543,201 33,710 1717,757 13,253 0,138
40 11640,822 153052,651 33,958 1684,047 13,148 0,145
41 10846,445 141411,829 34,512 1650,089 13,038 0,152
42 10103,500 130565,384 34,792 1615,577 12,923 0,160
43 9408,889 120461,884 35,203 1580,785 12,803 0,168
44 8759,322 111052,995 35,461 1545,582 12,678 0,176
45 8152,001 102293,673 35,857 1510,121 12,548 0,185
46 7584,028 94141,672 36,092 1474,264 12,413 0,194
47 7052,985 86557,644 36,264 1438,172 12,272 0,204
48 6556,516 79504,659 36,372 1401,908 12,126 0,214
49 6092,424 72948,143 36,591 1365,536 11,974 0,224
116
1 2 3 4 5 6 7
50 5658,480 66855,719 36,691 1328,945 11,815 0,235
51 5252,829 61197,239 37,082 1292,254 11,650 0,246
52 4873,337 55944,410 37,494 1255,172 11,480 0,258
53 4518,274 51071,073 38,041 1217,678 11,303 0,270
54 4185,910 46552,799 38,682 1179,637 11,121 0,282
55 3874,670 42366,889 39,217 1140,955 10,934 0,294
56 3583,274 38492,219 39,691 1101,738 10,742 0,307
57 3310,484 34908,945 39,976 1062,047 10,545 0,321
58 3055,264 31598,461 40,131 1022,071 10,342 0,335
59 2816,591 28543,197 40,219 981,940 10,134 0,349
60 2593,447 25726,606 40,323 941,721 9,920 0,363
61 2384,800 23133,159 40,445 901,398 9,700 0,378
62 2189,685 20748,359 40,626 860,953 9,475 0,393
63 2007,160 18558,674 40,869 820,327 9,246 0,409
64 1836,341 16551,514 41,085 779,458 9,013 0,424
65 1676,488 14715,173 41,204 738,373 8,777 0,440
66 1526,978 13038,685 41,110 697,169 8,539 0,457
67 1387,340 11511,707 40,831 656,059 8,298 0,473
68 1257,107 10124,367 40,335 615,228 8,054 0,489
69 1135,873 8867,260 39,720 574,893 7,807 0,506
70 1023,165 7731,387 39,080 535,173 7,556 0,523
71 918,449 6708,222 38,450 496,093 7,304 0,540
72 821,193 5789,773 37,830 457,643 7,050 0,557
73 730,898 4968,580 37,197 419,813 6,798 0,574
74 647,123 4237,682 36,401 382,616 6,548 0,591
75 569,598 3590,559 35,343 346,215 6,304 0,608
76 498,166 3020,961 33,969 310,872 6,064 0,624
77 432,737 2522,795 32,265 276,903 5,830 0,640
78 373,235 2090,058 30,272 244,638 5,600 0,655
79 319,553 1716,823 28,126 214,366 5,373 0,671
80 271,457 1397,270 25,937 186,240 5,147 0,686
81 228,624 1125,813 23,756 160,303 4,924 0,701
82 190,701 897,189 21,615 136,547 4,705 0,716
83 157,330 706,488 19,507 114,932 4,490 0,731
84 128,179 549,158 17,379 95,425 4,284 0,744
85 102,992 420,979 15,228 78,046 4,087 0,758
86 81,533 317,987 13,091 62,818 3,900 0,770
87 63,543 236,454 11,029 49,727 3,721 0,783
88 48,723 172,911 9,103 38,698 3,549 0,794
89 36,735 124,188 7,361 29,595 3,381 0,806
90 27,216 87,453 5,834 22,234 3,213 0,817
91 19,795 60,237 4,535 16,400 3,043 0,828
92 14,116 40,442 3,459 11,865 2,865 0,841
93 9,849 26,326 2,591 8,406 2,673 0,853
94 6,700 16,477 1,916 5,815 2,459 0,868
95 4,409 9,777 1,406 3,899 2,218 0,884
96 2,761 5,368 1,027 2,493 1,944 0,903
97 1,588 2,607 0,737 1,466 1,642 0,923
98 0,772 1,019 0,491 0,729 1,320 0,944
99 0,247 0,247 0,238 0,238 1,000 0,964
117
Feminin
x Dx Nx Cx Mx ax Ax
1 2 3 4 5 6 7
0 65135,000 974993,502 181,746 1396,840 14,969 0,021
1 60698,131 909858,502 51,499 1215,094 14,990 0,020
2 56677,439 849160,371 44,752 1163,595 14,982 0,021
3 52926,305 792482,932 40,246 1118,843 14,973 0,021
4 49424,929 739556,627 36,876 1078,597 14,963 0,022
5 46155,873 690131,698 33,774 1041,721 14,952 0,023
6 43103,679 643975,825 30,276 1007,947 14,940 0,023
7 40254,543 600872,146 28,296 977,671 14,927 0,024
8 37593,714 560617,603 25,319 949,375 14,913 0,025
9 35109,835 523023,889 23,663 924,056 14,897 0,026
10 32790,054 487914,054 21,623 900,393 14,880 0,027
11 30624,007 455124,000 20,209 878,770 14,862 0,029
12 28601,030 424499,993 19,745 858,561 14,842 0,030
13 26710,847 395898,963 19,256 838,816 14,822 0,031
14 24944,793 369188,116 19,121 819,560 14,800 0,033
15 23294,406 344243,323 19,271 800,439 14,778 0,034
16 21751,842 320948,917 18,993 781,168 14,755 0,036
17 20310,463 299197,075 18,669 762,175 14,731 0,038
18 18963,694 278886,612 18,019 743,506 14,706 0,039
19 17705,658 259922,918 17,375 725,487 14,680 0,041
20 16530,547 242217,260 16,738 708,112 14,653 0,043
21 15432,928 225686,713 15,877 691,374 14,624 0,045
22 14407,948 210253,785 15,274 675,497 14,593 0,047
23 13450,606 195845,837 14,479 660,223 14,560 0,049
24 12556,663 182395,231 13,913 645,744 14,526 0,051
25 11721,748 169838,568 13,181 631,831 14,489 0,054
26 10942,163 158116,820 12,652 618,650 14,450 0,057
27 10214,089 147174,657 11,979 605,998 14,409 0,059
28 9534,297 136960,568 11,632 594,019 14,365 0,062
29 8899,313 127426,271 11,143 582,387 14,319 0,065
30 8306,343 118526,958 10,795 571,244 14,269 0,069
31 7752,502 110220,615 10,445 560,449 14,217 0,072
32 7235,231 102468,113 10,094 550,004 14,162 0,076
33 6752,140 95232,882 9,745 539,910 14,104 0,080
34 6300,991 88480,742 9,592 530,165 14,042 0,084
35 5879,504 82179,751 9,417 520,573 13,977 0,089
36 5485,760 76300,247 9,309 511,156 13,909 0,093
37 5117,879 70814,487 9,332 501,847 13,837 0,098
38 4774,043 65696,608 9,387 492,515 13,761 0,103
39 4452,647 60922,565 9,533 483,128 13,682 0,109
40 4152,137 56469,918 9,684 473,595 13,600 0,114
41 3871,140 52317,781 9,895 463,911 13,515 0,120
42 3608,322 48446,641 10,037 454,016 13,426 0,126
43 3362,560 44838,319 10,066 443,979 13,335 0,132
44 3132,849 41475,759 10,047 433,913 13,239 0,139
45 2918,183 38342,910 10,034 423,866 13,139 0,145
46 2717,573 35424,727 9,980 413,832 13,035 0,152
47 2530,140 32707,154 9,890 403,852 12,927 0,160
48 2355,055 30177,014 9,844 393,962 12,814 0,167
49 2191,469 27821,959 9,797 384,118 12,696 0,175
118
1 2 3 4 5 6 7
50 2038,631 25630,490 9,780 374,321 12,572 0,184
51 1895,808 23591,859 9,723 364,541 12,444 0,192
52 1762,384 21696,051 9,717 354,818 12,311 0,201
53 1637,693 19933,667 9,725 345,101 12,172 0,211
54 1521,153 18295,974 9,714 335,376 12,028 0,220
55 1412,247 16774,821 9,687 325,662 11,878 0,231
56 1310,492 15362,574 9,600 315,975 11,723 0,241
57 1215,478 14052,082 9,442 306,375 11,561 0,252
58 1126,833 12836,604 9,226 296,933 11,392 0,264
59 1044,196 11709,771 9,033 287,707 11,214 0,276
60 967,152 10665,575 8,859 278,674 11,028 0,288
61 895,316 9698,423 8,763 269,815 10,832 0,301
62 828,273 8803,107 8,772 261,052 10,628 0,315
63 765,606 7974,834 8,893 252,280 10,416 0,330
64 706,923 7209,228 9,049 243,387 10,198 0,344
65 651,927 6502,305 9,195 234,338 9,974 0,359
66 600,389 5850,378 9,283 225,143 9,744 0,375
67 552,137 5249,989 9,299 215,860 9,508 0,391
68 507,027 4697,852 9,234 206,561 9,265 0,407
69 464,930 4190,825 9,147 197,327 9,014 0,424
70 425,671 3725,895 9,100 188,180 8,753 0,442
71 389,026 3300,224 9,115 179,080 8,483 0,460
72 354,764 2911,198 9,215 169,965 8,206 0,479
73 322,647 2556,434 9,394 160,750 7,923 0,498
74 292,457 2233,787 9,595 151,356 7,638 0,518
75 264,048 1941,330 9,760 141,761 7,352 0,537
76 237,339 1677,282 9,861 132,001 7,067 0,556
77 212,279 1439,943 9,861 122,140 6,783 0,575
78 188,859 1227,664 9,758 112,279 6,500 0,595
79 167,070 1038,805 9,586 102,521 6,218 0,614
80 146,873 871,735 9,368 92,935 5,935 0,633
81 128,208 724,862 9,122 83,567 5,654 0,652
82 111,002 596,654 8,842 74,445 5,375 0,671
83 95,192 485,652 8,517 65,603 5,102 0,689
84 80,731 390,460 8,101 57,086 4,837 0,707
85 67,618 309,729 7,589 48,985 4,581 0,724
86 55,858 242,111 6,981 41,396 4,334 0,741
87 45,455 186,253 6,299 34,415 4,098 0,757
88 36,392 140,798 5,565 28,116 3,869 0,773
89 28,631 104,406 4,814 22,551 3,647 0,788
90 22,104 75,775 4,076 17,737 3,428 0,802
91 16,717 53,671 3,376 13,661 3,211 0,817
92 12,360 36,954 2,734 10,285 2,990 0,832
93 8,909 24,594 2,167 7,551 2,761 0,848
94 6,231 15,685 1,680 5,384 2,517 0,864
95 4,199 9,454 1,289 3,704 2,251 0,882
96 2,678 5,255 0,973 2,415 1,962 0,902
97 1,563 2,577 0,718 1,442 1,649 0,923
98 0,767 1,014 0,486 0,724 1,322 0,944
99 0,247 0,247 0,238 0,238 1,000 0,964
119
Numere de comutaie Rata anual 10%
Masculin
x Dx Nx Cx Mx ax Ax
1 2 3 4 5 6 7
0 185890,000 2013716,881 740,840 2962,702 10,833 0,016
1 168284,545 1827826,881 173,357 2221,862 10,862 0,013
2 152820,661 1659542,336 142,625 2048,505 10,859 0,013
3 138791,886 1506721,675 129,659 1905,880 10,856 0,014
4 126050,816 1367929,789 113,965 1776,221 10,852 0,014
5 114482,990 1241878,973 98,276 1662,256 10,848 0,015
6 103981,743 1127395,983 85,036 1563,980 10,842 0,015
7 94447,778 1023414,240 71,924 1478,944 10,836 0,016
8 85793,040 928966,462 62,272 1407,020 10,828 0,016
9 77934,299 843173,422 54,993 1344,748 10,819 0,017
10 70796,929 765239,123 49,259 1289,755 10,809 0,018
11 64313,878 694442,194 47,120 1240,496 10,798 0,019
12 58422,235 630128,316 47,393 1193,376 10,786 0,020
13 53065,935 571706,081 49,989 1145,983 10,774 0,022
14 48194,096 518640,146 52,726 1095,994 10,761 0,023
15 43762,542 470446,050 55,465 1043,268 10,750 0,024
16 39731,246 426683,508 57,270 987,803 10,739 0,025
17 36064,709 386952,262 57,346 930,533 10,729 0,026
18 32731,422 350887,553 55,562 873,187 10,720 0,027
19 29702,862 318156,131 52,694 817,625 10,711 0,028
20 26952,360 288453,269 48,896 764,931 10,702 0,028
21 24455,525 261500,909 44,450 716,035 10,693 0,029
22 22189,914 237045,384 40,058 671,585 10,683 0,030
23 20134,455 214855,470 35,671 631,527 10,671 0,031
24 18270,039 194721,015 31,751 595,856 10,658 0,033
25 16578,853 176450,976 27,984 564,105 10,643 0,034
26 15045,003 159872,123 24,800 536,121 10,626 0,036
27 13653,629 144827,120 22,255 511,321 10,607 0,037
28 12391,171 131173,491 20,099 489,066 10,586 0,039
29 11245,537 118782,320 18,332 468,967 10,563 0,042
30 10205,736 107536,783 16,830 450,635 10,537 0,044
31 9261,896 97331,047 15,697 433,805 10,509 0,047
32 8404,939 88069,151 14,676 418,108 10,478 0,050
33 7626,860 79664,212 13,876 403,432 10,445 0,053
34 6920,279 72037,352 13,212 389,556 10,410 0,056
35 6278,566 65117,073 12,621 376,344 10,371 0,060
36 5695,753 58838,507 12,152 363,723 10,330 0,064
37 5166,371 53142,754 11,833 351,571 10,286 0,068
38 4685,418 47976,383 11,522 339,738 10,240 0,073
39 4248,486 43290,965 11,309 328,216 10,190 0,077
40 3851,477 39042,479 11,081 316,907 10,137 0,082
41 3490,778 35191,002 10,955 305,826 10,081 0,088
42 3162,989 31700,224 10,742 294,871 10,022 0,093
43 2865,203 28537,235 10,573 284,129 9,960 0,099
44 2594,649 25672,032 10,360 273,556 9,894 0,105
45 2348,894 23077,383 10,190 263,196 9,825 0,112
46 2125,642 20728,489 9,977 253,006 9,752 0,119
47 1922,889 18602,847 9,751 243,029 9,674 0,126
48 1738,784 16679,958 9,513 233,278 9,593 0,134
49 1571,642 14941,174 9,310 223,765 9,507 0,142
120
1 2 3 4 5 6 7
50 1419,889 13369,532 9,081 214,455 9,416 0,151
51 1282,150 11949,643 8,927 205,374 9,320 0,160
52 1157,080 10667,493 8,780 196,447 9,219 0,170
53 1043,519 9510,413 8,665 187,667 9,114 0,180
54 940,392 8466,894 8,571 179,002 9,004 0,190
55 846,730 7526,502 8,452 170,431 8,889 0,201
56 761,695 6679,772 8,321 161,979 8,770 0,213
57 684,516 5918,077 8,152 153,658 8,646 0,224
58 614,514 5233,561 7,961 145,506 8,517 0,237
59 551,059 4619,047 7,761 137,545 8,382 0,250
60 493,563 4067,988 7,569 129,784 8,242 0,263
61 441,478 3574,425 7,384 122,215 8,096 0,277
62 394,302 3132,947 7,215 114,831 7,946 0,291
63 351,577 2738,645 7,060 107,616 7,790 0,306
64 312,884 2387,068 6,904 100,556 7,629 0,321
65 277,857 2074,184 6,735 93,652 7,465 0,337
66 246,176 1796,327 6,537 86,917 7,297 0,353
67 217,564 1550,151 6,315 80,380 7,125 0,369
68 191,764 1332,587 6,068 74,065 6,949 0,386
69 168,545 1140,823 5,813 67,997 6,769 0,403
70 147,680 972,278 5,563 62,184 6,584 0,421
71 128,950 824,598 5,324 56,621 6,395 0,439
72 112,151 695,648 5,096 51,297 6,203 0,457
73 97,097 583,497 4,874 46,201 6,009 0,476
74 83,623 486,400 4,639 41,327 5,817 0,494
75 71,598 402,777 4,382 36,688 5,626 0,512
76 60,911 331,179 4,096 32,306 5,437 0,530
77 51,468 270,268 3,785 28,210 5,251 0,548
78 43,181 218,800 3,454 24,425 5,067 0,566
79 35,962 175,619 3,122 20,971 4,883 0,583
80 29,716 139,657 2,800 17,849 4,700 0,601
81 24,344 109,941 2,495 15,049 4,516 0,618
82 19,753 85,597 2,208 12,554 4,333 0,636
83 15,852 65,844 1,938 10,346 4,154 0,653
84 12,562 49,992 1,680 8,408 3,980 0,669
85 9,819 37,430 1,432 6,728 3,812 0,685
86 7,561 27,611 1,197 5,296 3,652 0,700
87 5,732 20,050 0,981 4,099 3,498 0,715
88 4,275 14,318 0,788 3,118 3,349 0,729
89 3,135 10,043 0,620 2,330 3,204 0,743
90 2,260 6,908 0,478 1,710 3,057 0,757
91 1,599 4,648 0,361 1,232 2,907 0,770
92 1,109 3,049 0,268 0,871 2,749 0,785
93 0,753 1,940 0,195 0,603 2,576 0,801
94 0,498 1,187 0,140 0,408 2,384 0,819
95 0,319 0,689 0,100 0,268 2,160 0,840
96 0,194 0,370 0,071 0,168 1,907 0,866
97 0,109 0,176 0,050 0,097 1,615 0,890
98 0,051 0,067 0,032 0,047 1,314 0,922
99 0,016 0,016 0,015 0,015 1,000 0,938
121
Feminin
x Dx Nx Cx Mx ax Ax
1 2 3 4 5 6 7
0 65135,000 708354,853 179,251 775,177 10,875 0,012
1 59042,727 643219,853 49,407 595,926 10,894 0,010
2 53628,099 584177,126 41,763 546,519 10,893 0,010
3 48712,998 530549,027 36,534 504,756 10,891 0,010
4 44249,710 481836,029 32,561 468,222 10,889 0,011
5 40195,963 437586,319 29,009 435,661 10,886 0,011
6 36514,125 397390,356 25,296 406,652 10,883 0,011
7 33170,541 360876,231 22,996 381,356 10,879 0,011
8 30133,111 327705,690 20,016 358,360 10,875 0,012
9 27374,653 297572,579 18,196 338,344 10,870 0,012
10 24868,699 270197,926 16,174 320,148 10,865 0,013
11 22592,486 245329,227 14,704 303,974 10,859 0,013
12 20524,604 222736,741 13,975 289,270 10,852 0,014
13 18645,406 202212,137 13,257 275,295 10,845 0,015
14 16937,730 183566,731 12,805 262,038 10,838 0,015
15 15385,727 166629,001 12,554 249,233 10,830 0,016
16 13975,055 151243,274 12,035 236,679 10,822 0,017
17 12693,120 137268,219 11,507 224,644 10,814 0,018
18 11528,229 124575,099 10,804 213,137 10,806 0,018
19 10469,907 113046,870 10,133 202,333 10,797 0,019
20 9508,436 102576,963 9,496 192,200 10,788 0,020
21 8634,979 93068,527 8,761 182,704 10,778 0,021
22 7841,627 84433,548 8,199 173,943 10,767 0,022
23 7120,934 76591,921 7,560 165,744 10,756 0,023
24 6466,368 69470,987 7,066 158,184 10,743 0,024
25 5871,779 63004,619 6,512 151,118 10,730 0,026
26 5331,772 57132,840 6,080 144,606 10,716 0,027
27 4841,268 51801,068 5,600 138,526 10,700 0,029
28 4395,814 46959,800 5,289 132,926 10,683 0,030
29 3991,151 42563,986 4,929 127,637 10,665 0,032
30 3623,620 38572,835 4,645 122,708 10,645 0,034
31 3289,771 34949,215 4,371 118,063 10,624 0,036
32 2986,533 31659,444 4,109 113,692 10,601 0,038
33 2711,112 28672,911 3,859 109,583 10,576 0,040
34 2460,968 25961,799 3,695 105,724 10,549 0,043
35 2233,721 23500,831 3,529 102,029 10,521 0,046
36 2027,291 21267,110 3,393 98,500 10,490 0,049
37 1839,757 19239,819 3,309 95,107 10,458 0,052
38 1669,352 17400,062 3,237 91,798 10,423 0,055
39 1514,506 15730,710 3,198 88,561 10,387 0,058
40 1373,774 14216,204 3,160 85,363 10,348 0,062
41 1245,873 12842,430 3,141 82,203 10,308 0,066
42 1129,617 11596,557 3,099 79,062 10,266 0,070
43 1023,970 10466,940 3,023 75,963 10,222 0,074
44 927,999 9442,970 2,935 72,940 10,176 0,079
45 840,837 8514,971 2,852 70,005 10,127 0,083
46 761,678 7674,134 2,759 67,153 10,075 0,088
47 689,804 6912,456 2,659 64,394 10,021 0,093
48 624,559 6222,652 2,575 61,735 9,963 0,099
49 565,326 5598,093 2,493 59,160 9,902 0,105
122
1 2 3 4 5 6 7
50 511,556 5032,767 2,420 56,667 9,838 0,111
51 462,743 4521,211 2,341 54,247 9,770 0,117
52 418,444 4058,468 2,276 51,906 9,699 0,124
53 378,234 3640,024 2,215 49,630 9,624 0,131
54 341,737 3261,790 2,152 47,415 9,545 0,139
55 308,618 2920,053 2,088 45,263 9,462 0,147
56 278,571 2611,435 2,013 43,175 9,374 0,155
57 251,327 2332,864 1,926 41,162 9,282 0,164
58 226,643 2081,537 1,830 39,236 9,184 0,173
59 204,294 1854,894 1,743 37,406 9,080 0,183
60 184,060 1650,600 1,663 35,663 8,968 0,194
61 165,742 1466,540 1,600 34,000 8,848 0,205
62 149,149 1300,798 1,558 32,400 8,721 0,217
63 134,105 1151,649 1,536 30,842 8,588 0,230
64 120,449 1017,544 1,521 29,306 8,448 0,243
65 108,049 897,095 1,503 27,785 8,303 0,257
66 96,793 789,046 1,476 26,282 8,152 0,272
67 86,587 692,253 1,438 24,806 7,995 0,286
68 77,344 605,666 1,389 23,368 7,831 0,302
69 68,988 528,322 1,339 21,979 7,658 0,319
70 61,440 459,334 1,295 20,640 7,476 0,336
71 54,619 397,894 1,262 19,345 7,285 0,354
72 48,451 343,275 1,241 18,083 7,085 0,373
73 42,862 294,824 1,231 16,842 6,878 0,393
74 37,792 251,962 1,223 15,611 6,667 0,413
75 33,191 214,170 1,210 14,388 6,453 0,433
76 29,020 180,979 1,189 13,178 6,236 0,454
77 25,248 151,959 1,157 11,989 6,019 0,475
78 21,850 126,711 1,113 10,832 5,799 0,496
79 18,802 104,861 1,064 9,719 5,577 0,517
80 16,078 86,059 1,011 8,655 5,353 0,538
81 13,652 69,981 0,958 7,644 5,126 0,560
82 11,497 56,329 0,903 6,686 4,899 0,582
83 9,591 44,832 0,846 5,783 4,674 0,603
84 7,912 35,241 0,783 4,937 4,454 0,624
85 6,446 27,329 0,714 4,154 4,240 0,644
86 5,180 20,883 0,638 3,440 4,031 0,664
87 4,100 15,703 0,560 2,802 3,830 0,683
88 3,193 11,603 0,482 2,242 3,634 0,702
89 2,444 8,410 0,405 1,760 3,441 0,720
90 1,835 5,966 0,334 1,355 3,251 0,738
91 1,350 4,131 0,269 1,021 3,060 0,756
92 0,971 2,781 0,212 0,752 2,864 0,774
93 0,681 1,810 0,163 0,540 2,658 0,793
94 0,463 1,129 0,123 0,377 2,438 0,814
95 0,304 0,666 0,092 0,254 2,191 0,836
96 0,188 0,362 0,067 0,162 1,926 0,862
97 0,107 0,174 0,048 0,095 1,626 0,888
98 0,051 0,067 0,032 0,047 1,314 0,922
99 0,016 0,016 0,015 0,015 1,000 0,938
123
Masculin
x Dx Nx Cx Mx ax Ax
1 2 3 4 5 6 7
0 185890,000 1597869,425 730,940 2194,399 8,596 0,012
1 163816,814 1411979,425 166,499 1463,459 8,619 0,009
2 144814,003 1248162,611 133,347 1296,960 8,619 0,009
3 128028,543 1103348,608 118,006 1163,613 8,618 0,009
4 113188,585 975320,065 100,968 1045,607 8,617 0,009
5 100071,906 862131,480 84,757 944,639 8,615 0,009
6 88479,476 762059,574 71,392 859,882 8,613 0,010
7 78233,262 673580,098 58,780 788,490 8,610 0,010
8 69177,679 595346,836 49,541 729,710 8,606 0,011
9 61172,581 526169,157 42,589 680,169 8,601 0,011
10 54094,964 464996,576 37,135 637,580 8,596 0,012
11 47836,716 410901,612 34,579 600,445 8,590 0,013
12 42300,847 363064,896 33,857 565,866 8,583 0,013
13 37402,529 320764,049 34,763 532,009 8,576 0,014
14 33066,880 283361,520 35,693 497,246 8,569 0,015
15 29229,149 250294,640 36,550 461,553 8,563 0,016
16 25832,120 221065,491 36,738 425,003 8,558 0,016
17 22825,723 195233,371 35,810 388,265 8,553 0,017
18 20166,068 172407,648 33,775 352,455 8,549 0,017
19 17814,305 152241,580 31,181 318,680 8,546 0,018
20 15735,539 134427,275 28,165 287,499 8,543 0,018
21 13898,761 118691,736 24,925 259,334 8,540 0,019
22 12276,341 104792,975 21,866 234,409 8,536 0,019
23 10843,449 92516,634 18,954 212,543 8,532 0,020
24 9578,142 81673,185 16,423 193,589 8,527 0,020
25 8460,782 72095,043 14,091 177,166 8,521 0,021
26 7474,163 63634,261 12,156 163,075 8,514 0,022
27 6602,868 56160,098 10,619 150,919 8,505 0,023
28 5833,257 49557,230 9,336 140,300 8,496 0,024
29 5153,392 43723,973 8,289 130,964 8,485 0,025
30 4552,727 38570,581 7,407 122,675 8,472 0,027
31 4021,994 34017,854 6,725 115,268 8,458 0,029
32 3552,960 29995,860 6,121 108,543 8,442 0,031
33 3138,454 26442,900 5,634 102,422 8,425 0,033
34 2772,093 23304,446 5,222 96,788 8,407 0,035
35 2448,268 20532,353 4,856 91,566 8,386 0,037
36 2162,041 18084,085 4,551 86,710 8,364 0,040
37 1909,029 15922,044 4,314 82,159 8,340 0,043
38 1685,348 14013,015 4,089 77,845 8,315 0,046
39 1487,612 12327,667 3,907 73,756 8,287 0,050
40 1312,795 10840,055 3,727 69,849 8,257 0,053
41 1158,260 9527,260 3,586 66,122 8,225 0,057
42 1021,635 8369,000 3,423 62,536 8,192 0,061
43 900,882 7347,365 3,280 59,113 8,156 0,066
44 794,155 6446,483 3,129 55,833 8,117 0,070
45 699,849 5652,328 2,995 52,704 8,076 0,075
46 616,517 4952,479 2,855 49,709 8,033 0,081
47 542,905 4335,962 2,716 46,854 7,987 0,086
48 477,891 3793,057 2,580 44,138 7,937 0,092
49 420,486 3315,166 2,457 41,558 7,884 0,099
124
1 2 3 4 5 6 7
50 369,800 2894,680 2,333 39,101 7,828 0,106
51 325,061 2524,880 2,233 36,768 7,767 0,113
52 285,564 2199,819 2,138 34,535 7,703 0,121
53 250,701 1914,255 2,054 32,397 7,636 0,129
54 219,927 1663,554 1,978 30,343 7,564 0,138
55 192,765 1443,627 1,899 28,365 7,489 0,147
56 168,802 1250,862 1,819 26,466 7,410 0,157
57 147,671 1082,060 1,735 24,647 7,328 0,167
58 129,050 934,389 1,649 22,912 7,241 0,178
59 112,652 805,339 1,565 21,263 7,149 0,189
60 98,219 692,687 1,486 19,698 7,052 0,201
61 85,522 594,468 1,411 18,212 6,951 0,213
62 74,355 508,946 1,342 16,801 6,845 0,226
63 64,538 434,591 1,279 15,459 6,734 0,240
64 55,911 370,053 1,217 14,180 6,619 0,254
65 48,333 314,142 1,156 12,963 6,500 0,268
66 41,685 265,809 1,092 11,807 6,377 0,283
67 35,862 224,124 1,027 10,715 6,250 0,299
68 30,771 188,262 0,961 9,688 6,118 0,315
69 26,327 157,491 0,896 8,727 5,982 0,331
70 22,455 131,164 0,835 7,831 5,841 0,349
71 19,087 108,709 0,778 6,996 5,695 0,367
72 16,160 89,622 0,724 6,218 5,546 0,385
73 13,619 73,462 0,674 5,494 5,394 0,403
74 11,418 59,843 0,625 4,820 5,241 0,422
75 9,516 48,425 0,575 4,195 5,089 0,441
76 7,881 38,909 0,523 3,620 4,937 0,459
77 6,482 31,028 0,470 3,097 4,787 0,478
78 5,294 24,546 0,418 2,627 4,637 0,496
79 4,292 19,252 0,368 2,209 4,486 0,515
80 3,452 14,960 0,321 1,841 4,334 0,533
81 2,753 11,508 0,278 1,520 4,180 0,552
82 2,175 8,755 0,240 1,242 4,025 0,571
83 1,699 6,580 0,205 1,002 3,873 0,590
84 1,311 4,881 0,173 0,797 3,723 0,608
85 0,997 3,570 0,143 0,624 3,581 0,626
86 0,747 2,573 0,117 0,481 3,444 0,644
87 0,552 1,826 0,093 0,364 3,308 0,659
88 0,401 1,274 0,073 0,271 3,177 0,676
89 0,286 0,873 0,056 0,198 3,052 0,692
90 0,201 0,587 0,042 0,142 2,920 0,706
91 0,138 0,386 0,031 0,100 2,797 0,725
92 0,093 0,248 0,022 0,069 2,667 0,742
93 0,062 0,155 0,016 0,047 2,500 0,758
94 0,040 0,093 0,011 0,031 2,325 0,775
95 0,025 0,053 0,008 0,020 2,120 0,800
96 0,015 0,028 0,005 0,012 1,867 0,800
97 0,008 0,013 0,004 0,007 1,625 0,875
98 0,004 0,005 0,002 0,003 1,250 0,750
99 0,001 0,001 0,001 0,001 1,000 1,000
125
Feminin
x Dx Nx Cx Mx ax Ax
1 2 3 4 5 6 7
0 65135,000 561458,788 176,856 576,576 8,620 0,009
1 57475,221 496323,788 47,452 399,720 8,635 0,007
2 50818,388 438848,567 39,046 352,268 8,636 0,007
3 44935,293 388030,179 33,250 313,222 8,635 0,007
4 39734,467 343094,886 28,848 279,972 8,635 0,007
5 35136,107 303360,419 25,019 251,124 8,634 0,007
6 31070,365 268224,312 21,237 226,105 8,633 0,007
7 27475,920 237153,947 18,794 204,868 8,631 0,007
8 24297,294 209678,027 15,924 186,074 8,630 0,008
9 21487,050 185380,733 14,092 170,150 8,628 0,008
10 19001,832 163893,683 12,194 156,058 8,625 0,008
11 16804,310 144891,851 10,791 143,864 8,622 0,009
12 14860,920 128087,541 9,983 133,073 8,619 0,009
13 13141,865 113226,621 9,219 123,090 8,616 0,009
14 11621,296 100084,756 8,668 113,871 8,612 0,010
15 10276,179 88463,460 8,273 105,203 8,609 0,010
16 9086,181 78187,281 7,720 96,930 8,605 0,011
17 8033,606 69101,100 7,186 89,210 8,602 0,011
18 7102,626 61067,494 6,567 82,024 8,598 0,012
19 6279,332 53964,868 5,996 75,457 8,594 0,012
20 5551,290 47685,536 5,470 69,461 8,590 0,013
21 4907,500 42134,246 4,913 63,991 8,586 0,013
22 4338,299 37226,746 4,475 59,078 8,581 0,014
23 3834,993 32888,447 4,017 54,603 8,576 0,014
24 3390,020 29053,454 3,655 50,586 8,570 0,015
25 2996,579 25663,434 3,279 46,931 8,564 0,016
26 2648,755 22666,855 2,980 43,652 8,558 0,016
27 2341,228 20018,100 2,672 40,672 8,550 0,017
28 2069,369 17676,872 2,457 38,000 8,542 0,018
29 1828,989 15607,503 2,228 35,543 8,533 0,019
30 1616,478 13778,514 2,044 33,315 8,524 0,021
31 1428,589 12162,036 1,873 31,271 8,513 0,022
32 1262,476 10733,447 1,714 29,398 8,502 0,023
33 1115,623 9470,971 1,567 27,684 8,489 0,025
34 985,803 8355,348 1,460 26,117 8,476 0,026
35 871,018 7369,545 1,358 24,657 8,461 0,028
36 769,536 6498,527 1,271 23,299 8,445 0,030
37 679,810 5728,991 1,206 22,028 8,427 0,032
38 600,467 5049,181 1,149 20,822 8,409 0,035
39 530,306 4448,714 1,105 19,673 8,389 0,037
40 468,258 3918,408 1,063 18,568 8,368 0,040
41 413,388 3450,150 1,028 17,505 8,346 0,042
42 364,863 3036,762 0,988 16,477 8,323 0,045
43 321,958 2671,899 0,938 15,489 8,299 0,048
44 284,037 2349,941 0,886 14,551 8,273 0,051
45 250,526 2065,904 0,838 13,665 8,246 0,055
46 220,916 1815,378 0,789 12,827 8,218 0,058
47 194,758 1594,462 0,741 12,038 8,187 0,062
48 171,655 1399,704 0,698 11,297 8,154 0,066
49 151,250 1228,049 0,658 10,599 8,119 0,070
126
1 2 3 4 5 6 7
50 133,231 1076,799 0,622 9,941 8,082 0,075
51 117,318 943,568 0,585 9,319 8,043 0,079
52 103,271 826,250 0,554 8,734 8,001 0,085
53 90,869 722,979 0,525 8,180 7,956 0,090
54 79,921 632,110 0,497 7,655 7,909 0,096
55 70,259 552,189 0,469 7,158 7,859 0,102
56 61,735 481,930 0,440 6,689 7,806 0,108
57 54,219 420,195 0,410 6,249 7,750 0,115
58 47,596 365,976 0,379 5,839 7,689 0,123
59 41,763 318,380 0,352 5,460 7,623 0,131
60 36,628 276,617 0,326 5,108 7,552 0,139
61 32,107 239,989 0,306 4,782 7,475 0,149
62 28,126 207,882 0,290 4,476 7,391 0,159
63 24,617 179,756 0,278 4,186 7,302 0,170
64 21,524 155,139 0,268 3,908 7,208 0,182
65 18,795 133,615 0,258 3,640 7,109 0,194
66 16,390 114,820 0,247 3,382 7,005 0,206
67 14,273 98,430 0,234 3,135 6,896 0,220
68 12,411 84,157 0,220 2,901 6,781 0,234
69 10,776 71,746 0,206 2,681 6,658 0,249
70 9,342 60,970 0,194 2,475 6,526 0,265
71 8,085 51,628 0,184 2,281 6,386 0,282
72 6,981 43,543 0,176 2,097 6,237 0,300
73 6,012 36,562 0,170 1,921 6,082 0,320
74 5,160 30,550 0,165 1,751 5,921 0,339
75 4,411 25,390 0,159 1,586 5,756 0,360
76 3,755 20,979 0,152 1,427 5,587 0,380
77 3,180 17,224 0,144 1,275 5,416 0,401
78 2,679 14,044 0,135 1,131 5,242 0,422
79 2,244 11,365 0,125 0,996 5,065 0,444
80 1,868 9,121 0,116 0,871 4,883 0,466
81 1,544 7,253 0,107 0,755 4,698 0,489
82 1,266 5,709 0,098 0,648 4,509 0,512
83 1,028 4,443 0,089 0,550 4,322 0,535
84 0,825 3,415 0,081 0,461 4,139 0,559
85 0,655 2,590 0,072 0,380 3,954 0,580
86 0,512 1,935 0,062 0,308 3,779 0,602
87 0,395 1,423 0,053 0,246 3,603 0,623
88 0,299 1,028 0,045 0,193 3,438 0,645
89 0,223 0,729 0,036 0,148 3,269 0,664
90 0,163 0,506 0,029 0,112 3,104 0,687
91 0,117 0,343 0,023 0,083 2,932 0,709
92 0,082 0,226 0,018 0,060 2,756 0,732
93 0,056 0,144 0,013 0,042 2,571 0,750
94 0,037 0,088 0,010 0,029 2,378 0,784
95 0,024 0,051 0,007 0,019 2,125 0,792
96 0,014 0,027 0,005 0,012 1,929 0,857
97 0,008 0,013 0,004 0,007 1,625 0,875
98 0,004 0,005 0,002 0,003 1,250 0,750
99 0,001 0,001 0,001 0,001 1,000 1,000
127
Redactor Maria Nstase
Rectificare computerizat Tatiana Boico
Procesare computerizat Feofan Belicov
Semnat pentru tipar 13.06.05

Format 60 84 1/16. Rotaprint. Coli editoriale 10.2
Coli de tipar 14,7. Tirajul 200 ex. Comanda
Tipografia Departamentului Editorial-Poligrafic al A.S.E.M.

Str. Mitropolit Bnulescu-Bodoni 59,
Tel: 22-27-68
128

Matematici Financiare Si Actuariale

Încărcat de

Informații document

Drepturi de autor

Formate disponibile

Partajați acest document

Partajați sau inserați document

Opțiuni de partajare

Vi se pare util acest document?

Este necorespunzător acest conținut?

Drepturi de autor:

Formate disponibile

Matematici Financiare Si Actuariale

Încărcat de

Drepturi de autor:

Formate disponibile

Academia de Studii Economice din Moldova

Autor: Dumitru Zambichi, doctor n tiine fizico-matematice, profesor universitar.

Descrierea CIP a Camerei Naionale a Crii

Matematici financiare i actuariale: [Man.] / Dumitru

Departamentul Editorial-Poligrafic ASEM

n condiiile economiei de pia, moneda, creditul, bncile, bursele, societile de asigurri au

1.1. Dobnda simpl

1.2. Echivalena prin dobnd

Dac m = n = 1 , atunci avem echivalena a dou mprumuturi, iar dac m = 1 i n oarecare,

Exemplul 9. S se determine procentul mediu de plasament (de depunere) al sumelor:

numele de scaden medie.

1.4. Calcularea dobnzii la bonurile de cas, bonurile de trezorerie i certificatele de

1.5. Dobnda antecalculat echivalent cu dobnda postcalculat

1.6. Calcularea sumei dobnzii la disponibilitile depuse n conturile bancare sau pe

Dobnda n funcie de Dobnda n funcie de

1.7. Calcularea sumei dobnzii la operaiunile de ncasare i plile n contul curent

Calculm numerele debitoare i creditoare:

S t i i = 6 302 000 S t i i = 8 678 000

Calculm numerele debitoare i creditoare:

Debit ct. crt.(epoca 15.IX) Credit

Calcularea soldurilor i a numerelor:

Calcularea sumei dobnzii:

1.8. Calcularea dobnzii la creditele de scont

t t+1 t+2 t+3 t+4 t+5

Rezolvare. Pentru perioada t , avem:

ntreprinderile au nevoie de mprumuturi pe termen lung pentru a acoperi nevoile durabile

2.1. Formula de fructificare n regim de dobnd compus

Aadar, am obinut c suma final (capitalul valorificat) St = S0 (1 + i ) = S0 u t , unde

Aadar, am obinut c formula de baz a operaiunilor financiare de dobnd compus

se numete comercial. Formula de fructificare, n regim de dobnd compus, poate fi aplicat i n

0,9388 = 0,18t; t = 5,22 ani.

2.2. Modalitile echivalente de plat a dobnzilor

(S0 Dt ) 1 + p2 = S0 , n regim de dobnd compus.

1 1 t 1 + 2 t = 1 , n regim de dobnd simpl sau 1 1 + + 1 1 + = 1 , n

Exemplul 8. O ntreprindere are nevoie de un credit n sum de 200000 u.m., pe o perioad de

2.3. Operaiunile financiare echivalente n regim de dobnd compus

2.4. Plasamentul n condiiile inflaioniste. Inflaia i rata real a dobnzii

Am fi putut calcula valoarea final i astfel:

1+ k este factorul anual de fructificare aparent, iar

Dobnda compus. Problemele rezolvate

2. Se plaseaz suma de 75000 u.m., n regim de dobnd compus, pe timp de 5 ani, cu

(27000 x 8000) x = 39644 ; 27000 x 2 8000 x 39644 = 0 ; 27 x 2 8 x 39 , 644 = 0 . Rezolvnd

S 6000 4000 8000

S 6000 4000 8000 S

Dobnda compus. Problemele propuse

Soluia raional S 3 = 48023 , 3 u.m.

3.1. Anuitile posticipate temporare imediate

1600 3600 5200

innd cont de cele relatate mai sus, pot fi deduse formulele:

3.2. Anuitile posticipate temporare amnate

Exemplul 6. S presupunem c se plaseaz anual timp de 10 ani cu o ncepere de peste 3 ani i

3.4. Anuitile anticipate temporare imediate

+ 12000 (1,06) 1 (1,08) 1 (1,10) 1 +

Valoarea final a datoriei va fi:

W (n) = a 1 + ; W (0) = a 1 + 1 + . i n sfrit, dac procentul anual este

3. 5. Anuitile anticipate temporare amnate

3.6. Anuitile anticipate perpetue

3.7. Echivalena n operaiunile financiare de pli ealonate

De aici rezult suma (rata) medie

Plile ealonate. Problemele rezolvate

perpetuitate. Are loc relaia de echivalen S14 = S , unde S14 = 800

= 25000 1, 61051 1, 404928 1, 2996 = 73513 , 1 u.m.;

Plile ealonate. Problemele propuse

4.1. Rambursarea prin anuitile posticipate temporare imediate