Tema 1.

Continutul finantelor intreprinderii Finantele intreprinderii, ca parte integranta de baza a finantelor publice, incumb constituirea, repartizarea si gestionarea resurselor financiare necesare pentru realizarea obiectivelor sale economice, financiare si sociale, concretizate in: producerea de bunuri si servicii n vederea satisfacerii cerintelor consumatorilor si furnizarea lor, la timpul oportun si n cantitati optime; asigurarea echilibrului financiar; obtinerea profitului necesar dezvoltarii activitatii si remunerarii acionarilor; ocuparea forei de munca s. a. Obiectul finanelor ntreprinderii include: Constituirea si lrgirea capitalului social; Crearea si/sau atragerea mijloacelor financiare necesare derularii ritmice a activittii operationale; Constituirea unei structuri financiare optime; Asigurarea circuitului fondurilor conslituite ; Mobilizarea creanelor si efectuarea plilor; Plasarea eficienta a mijloacelor banesti excedentare; Formarea si repartizarea profitului, remunerarea actionarilor si finantarea cresterii economice. Coninutul si rolul finantelor ntreprinderii se dezvolta prin functiile pe care acestea le indeplinesc i anume: functia de asigurare, funcia de repartiie, functia de control. Functia de asigurare presupune asigurarea ntreprinderii, in cantitate optima si la timpul oportun, cu resursele financiare necesare, prin apelarea la o gama larga de surse. Funci de repartitie const n repartizarea resurselor acumulate i constituirea unui sistem de fonduri necesare indeplinini programelor economice, financiare si sociale ale intreprinderii; Functia de control, prin executarea careia se urmareste organizarea i functionarea in conditii de eficienta a intreprinderii si in corespundere cu legislaia in vigoare a tarii. Deosebim doua forme de control financiar; intern si extern. Controlul financiar intern se executa de persoane abilitate cu functii n acest domeniu (contabil-sef, director financiar, managerul general, acjionari, comisia de cenzori etc.) si are ca obiectiv evitarea imobilizarii fondurilor, depistarea dereglarilor ce se pot solda cu nerespectarea termenelor de incasari si plati, cu nendeplinirea contractelor de producfie-vanzare, irosirea patrimoniului etc., in vederea luarii msurilor operative de lichidare a acestora. Controlul financiar extern se execut: de catre organele financiare centrale si locale care urmaresc veridicitatea calcularii impozitelor si taxelor datorate statului, modul de aplicare a preturilor i tarifelor, calculul salariilor etc.; de catre banci, alte institutji de creditare, in ceea ce priveste gradul de lichiditate si de solvabilitate a intreprinderii, respectarea regimurilor de decontare, a formelor si instrumentelor de plata, rambursarea la timp a mprumutului. Principiile de organizare a activitatii financiare sunt: 1. Eficiena i rationalitatea. Acest principiu deriva din teoria comportamentului rational al lui ,,homo economicus", care considera profitul drept cea rnai puternica motivatie a intreprinztorului. Este imposibil, pentru fermier, ca pentru manufacturier (intreprinzatorul industrial) - spunea David Ricardo - sa triasca fara profit, tot aa cum muncitorul nu poate trai fara salariu. Motivul care ii face s acumuleze se va reduce cu fiecare micorare a profitului si el va inceta complet atunci cand acesta va fi asa de mic, incat nu va mai oferi o recompense suficienta pentru truda lor si pentru riscul pe care ei si-l asuma, ntrebuinndu-i capitalul ntr-un mod foarte productiv" 2. Demarcarea neta a activitilor cu efecte directe asupra capitalului (emisiuni de aciuni i obligatiuni, contractarea de credite si rambursarea lor, ncasri i pli, calcularea costurilor si nregistrarea veniturilor .a.) de activitile cu efecte indirecte asupra capitalului (evidena stocurilor, ntocmirea statelor, evidena clienilor, executarea controlului intern etc.). Respectarea acestui principiu impune o anumita diviziune a muncii ntre compartimente si posturi, astfel nct o singura persoana s nu dein controlul asupra unei tranzacii. n acest fel, vor putea fi evitate fraudele, efectuarea de operaiuni ilegale. Printre factorii care influenteaz modul de organizare a activitatii financiare a intreprinderii sunt: 1. Forma de proprietate, n functie de care apar deosebiri ntre sursele si metodete de constituire a fondurilor, n repartizarea profitului, n raporturile financiare cu statul; 2. Particularitile procesulul de producie, n funcie de care apar deosebiri n structura capitalului fix si circulant, izvoarele de provenien a fondurilor, viteza de rotatie a capitalului; 3. Conditiile pieei; 4. Fiscalitatea, etc. Intrebari de verificare: 1. 2. 3. 4. 5. 6. 7. 8. Clasificati principalele domenii ale finantelor. Care sunt asemanarile si deosebirile dintre finantele publice i finanele ntreprinderii? Care este obiectul de studiu al disciplinei finantele ntreprinderii? Care este rolul finantelor ntreprinderii? Numiti si caracterizati functiile finantelor ntreprinderii. Care sunt tipurile de control financiar i persoanele abilitate cu functii n domeniul controlului la nivel de ntreprindere? Enumerati pnncipiile de organizare a activitatii financiare. Exist diferen ntre relatiile financiare si relaiile bnesti?

9. 10.

Numiti factorii ce influenteaza organizarea activitatii financiare. Prin intermediul caror birouri are loc organizarea activitatii financiare la ntreprindere? Teste-gril:

1.

2.

3.

4.

5.

6.

7.

Continutul finantelor ntreprinderii consta n: a) ansamblul de masuri si activiti, care au ca obiect fenomenul financiar; b) ansamblul de activitati ce se desfasoar prin intermediul serviciilor sau directiilor financiare si care se exprim valoric; c) organizarea fluxurilor financiare pentru derularea activitatii n conditii de rentabilitate. Obiectivele finantelor ntreprinderii constau n: a) stabilirea unui echilibru ntre nevoi si resurse n conditiile rentabilitatii optime; b) stabilirea necesarului optim de mijloace fixe i active curente; c) dimensionarea ncasarilor si platilor; d) dimensionarea fondului de rulment si a rentabilitii. Finanele ntreprinderii contribuie la: a) constituirea fonduriior banesti; b) realizarea controlului asupra utilizarii fondurilor; c) determinarea echilibrului pe termen lung si scurt; d) asigurarea circuitului normal al fondurilor; e) repartizarea fondurilor constituite; Echilibrul financiar al agentului economic se exprima prin relatia: a) echilibru ntre ncasri si pli; b) echilibru ntre necesarul de fonduri i resursele de acoperire; c) echilibru ntre capitalul propriu si datoriile fa de teri. Obiectivele financiare ale intreprinderii sunt: a) obinerea profitului; b) creterea vnzrilor; c) creterea averii acionarilor; d) instruirea personalului; e) asigurarea ntreprinderii cu factorii de productie necesari. Funcia de repartiie a financelor const n: a) formarea fondului de investiii; b) elaborarea planuiui financiar; c) formarea capitalului circulant. Functia de control a finantelor ntreprinderii are ca scop: a) eliminarea ntreprinderilor n procesul de producie; b) prevenirea risipei patrimoniului; c) prentmpinarea imobilizarii fondurilor; d) evitarea blocajului financiar.

8.

a) b) c)

Realizarea functiei de asigurare cu fondurile financiare necesare are la baz: a) criteriul rentabilitii; b) criteriul costului minim al capitalului; c) criteriul destinaiei fondurilor. 9. Rolul finantelor ntreprinderii la nivel macroeconomic este: a) finanarea cheltuielilor publice; b) asigurarea echilibrului financiar; c) completarea veniturilor bugetului de stat. 10. Relatiile financiare ce se stabilesc ntre ntreprindere i mediu se refer la: formarea i repartizarea fondurilor bnesti; asigurarea ritmicitii produciei; crearea unei imagini bune a ntreprinderii pe pia. Tema 2. Continutul i structura mecanismului financiar al ntreprinderii Mecanismul financiar al ntreprinderii reprezint ansamblul de metode, prghii i instrumente de formare i gestionare a capitalului ntreprinderii. Capitalul este ansamblul de resurse folosite de ntreprindere pentru finanarea activitii. Structura financiara a ntreprinderii exprima raportul dintre finanare pe termen scurt i finanarea pe termen lung: dintre capitalul propriu i datoriile totale. Structura optim a capitalului reprezint o astfel de corelaie de ntrebuinare a mijloacelor proprii i mprumutate, care asigur o proporionalitate eficient ntre coeficientul rentabilitii financiare i coeficientul solvabilitii financiare. La stabilirea structurii financiare optime, se ine cont de urmtoarele criterii; a. Criteriul rentabilitii. Dac ntreprinderea este rentabil, ea poate i chiar este indicat s apeleze la mprumuturi

pentru finanare. n aceast situatie, este esential ca rata rentabililatii rezultata din investirea capitalufui sa fie superioara ratei dobanzii, Efectele pe care le are ndatorarea asupra rentabilitatii ntreprinderii se exprim prin prisma efectului de levier financiar (efectul de ndatorare). Efectul de ndatorare este pozitiv, daca rentabilitatea este mai mare decat rata dobanzii i obtine o valoare negativa cand rentabilitatea este mai mic decat rata dobanzii. b. Criteriul destinaiei fondurilor presupune ca activele pe termen lung sa fie finantate prin capital permanent, iar activele curente - prin fond de rulment si prin datorii pe termen scurt. n vederea aprecierii propriei situaii, a verificarii posibilitatilor de ndatorare ale ntreprinderii si edificarii n raporturile cu bancile, se purcede la calcularea unor indicatori de ndatorare, precum: 1) Coeficientul de ndatorare global (GIG)
C I G D oit t a rio t = Tt l ai o psv a a l e 2 3

sau
CG I Dtoi o a rit t = Cp a r a it lpo ae l pi ru 2

Gradul de ndatorare mai mic decat limitele stabilite indica posibiliti de ndatorare a ntreprinderii. Capacitatea maxim de ndatorare se calculeaz conform relaiei: Capacitatea maxim de ndatorare = 2 * Capital propriu Cnd gradul de ndatorare atinge limitele stabilite, capacitatea de ndatorare se consider saturat, iar ntreprinderea nu mai poate spera la contractri de noi credite. 2) Coeficientul de ndatorare la termen (CIT)

CIT =
sau

Datoriipet ermenlung 1 Capitalper manent 2

CIT =

Datoriipetermenlung 1 Capitalpropriu

1. 2. 3. 4. 5. 6. 7. 8. 9. 10.

Aceti indicatori determin capacitatea de mprumut, pe termen lung, a ntreprinderii. ntrebri de verificare: Care este rolul i structura mecanismului financiar? Ce reprezinta structura financiara a ntreprinderii? Descriei criteriile de optimizare a structurii financiare. Ce reprezinta efectul de levier financiar? Descrieti situatia n care valoarea acestuia este egala cu zero, negative sau pozitiva. Enumerai i caracterizai factorii interni ce influeneaz structura financiara a ntreprinderii. Enumerai i caracterizai factorii externi care influeneaz structura financiara a ntreprinderi. Enumerai principiile formrii capitalului. Definii fluxurile financiare, modul de apariie al acestora. Care sunt condiiile obinerii unei structuri financiare optime? Ce modaliti de finanare, pe piaa de capital, sunt utilizate de ntreprindere? Teste-gril: 1. Incidena fluxurilor financiare asupra patrimoniului: a modifica structura patrimoniului; b modifica valoarea patrimoniului; c modific valoarea i structura patrimoniului; d nu au nici o influen asupra patrimoniului. 2. Structura financiara a ntreprinderii se definete ca raportul dintre: a capitalul propriu i datoriile pe termen lung; b resursele de trezorerie i capitalul permanent; c resursele de trezorerie i datoriile pe termen lung; d capitalul permanent i activele curente. 3. Formarea structurii financiare a ntreprinderii are loc n funcie de: a criteriul rentabilitii; b suma totala a nevoilor de finanat; c criteriul valorii actualizate nete; d criteriul destinaiei fondurilor. 4. Levierul financiar arat: a) ponderea datoriilor in total pasiv; b) ponderea datoriilor pe termen lung n capitalul permanent; c) capacitatea de autofinanare; d) eficiena utilizrii capitalului; 5. Impactul efectului de levier financiar se regsete in: a mrimea rentabilitii financiare;

b c d

mrimea dividendelor pltite; mrimea datoriilor totale; mrimea capitalului propriu.

Aplicaii practice Problema 1 Mecanismul formrii efectului de levier financiar se determin conform tabelului de mai jos: Nr. 1. Indicatorii Valoarea medie a capitalului ntrebuinat n perioada raportat, din care. Valoarea medie a capitalului propriu Valoarea medie a capitalului mprumutat Profitul brut Rata rentabilitii brute a activelor (rd4 : rd1) Rata medie a dobnzii pentru credit, % Suma dobnzilor achitat creditorilor Profilul ntreprinderii, exclusiv suma cheltuielilor pentru dobnda la credit A 1000 1000 200 20 10 200 ntreprinderea B 1000 800 200 200 20 10 20 180 C 1000 500 500 200 20 10 50 150

2. 3. 4. 5. 6. 7. 8. 9. 10. 11.

Cota impozitului pe venit 0,18 0,18 0,18 Cheltuielile privind plata impozitului pe venit 36 32,4 27 Profitul net rmas la dispoziia ntreprinderii dup achitarea impozitului 164 147,6 123 Rata rentabilitii capitalului propriu (%) 16,4 18,5 24,6 Creterea rentabilitii capitalului propriu ca urmare a ntrebuinrii capitalului 0,021 0,082 mprumutat, % (fata de ntreprinderea A) Analiznd datele din tabel, observm ca pentru ntreprinderea A efectul de levier lipsete, deoarece ea nu ntrebuineaz capital mprumutat. Pentru ntreprinderea B, efectul de levier reprezint: ELF = (1-0,18) * (20-10) * 200/800 = 2,05%. Pentru ntreprinderea C, acesta indic: ELF = (1-0,18) * (20-10) * 500/500 = 8,2%. De aici reiese ca cu ct este mai mare ponderea capitalului mprumutat n suma total a capitalului ntrebuinat de ntreprindere, cu att mai mare este nivelul profitului obinut la un leu capital propriu. Problema 2 ntreprinderea prezint urmtoarea situaie: Capitalul propriu - 7000 lei Capitalul mprumutat- 16000 lei Rentabilitatea economica (Re) - 10% Rata dobnzii (D) - 8% S se determine efectul de ndatorare. Rezolvare: C p .im r m . a pu 100 60 ( Re D ) = (1 8) =4,6% 0 Efect de ndatorare =
Cp .po r a r p iu 70 00

Randamentul capitalului propriu:

70 0 * 1 % 0 0 (1 0,18 ) = 574 lei 10 % 0

Randamentul final al capitalului propriu: 10% + 4,6% = 14,6%*0,8= 11,68% Problema 3 Pasivul bilanului unei societi comerciale este compus din: Capital propriu - 180000 lei Datorii pe termen lung - 120000 lei Datorii pe termen scurt - 160000 lei Proiectul rentabil de finanat este de 200000. S se stabileasc capacitatea de ndatorare pentru finanarea proiectului. Rezolvare: Verificm dac ntreprinderea se ncadreaz n normele uzuale bancare.
G I T Do i ar t i = C ia atl p ttl o e a p pu r r oi 2

200 80 0 1 00 800

= ,5 1

Societatea mai poate apela la credite. Verificm dac societatea mai poate apela la un credit pe termen lung de 200000. Capital propriu - 180000 lei Datorii pe termen lung - 120000 + 200000 lei = 320000 lei Datorii pe termen scurt - 160000 lei
GT I Dto i a ri = Cp a a it l to le ta po r r p iu 2
400 800 100 800 = ,9 2

G IT

D to ii a r Cp l a ita

la te m n r e po r r p iu

320000 180000

=2

Pentru a putea realiza proiectul, societatea poate adopta urmtoarele soluii: s procedeze la creterea minim a

capitalului propriu i creterea maxim a creditelor bancare, pn la obinerea sumei de 200000 lei. X - reprezint creterea minim a capitalului propriu Y - reprezint creterea maxim a capitalului mprumutat
x 0 0 x 0 0 + y =2 0 0 0 + y =2 0 0 0 2 8 0 2 0 10 0 2 8 0 8 0 (1 0 0 0 +x ) =1 0 0 0 + y + 6 0 (1 0 0 0 +x ) =2 0 0 0 + y x 0 0 x 0 0 x 0 0 + y =2 0 0 0 + y =2 0 0 0 =4 0 0 2 8 0 8 0 6 0 x = 0 0 0 + y 2 x + y = 0 0 0 y =1 0 0 0

Concluzie: Proiectul de finanat n sum de 200 000 lei va fi acoperit din contul creterii capitalului propriu cu 40 000 lei i creterii capitalului mprumutat cu 160 000 lei. Problema 4 Sa se decid asupra structurii optime a capitalului conform criteriului rentabilitii financiare. ntreprinderea dispune de un capital propriu n sum de 60000 u.m. i dorete s-i majoreze volumul de lucru pe seama atragerii capitalului mprumutat. Rentabilitatea global constituie 10%, iar rata minimal a dobnzii bancare pentru credite constituie 8%. Se analizeaz 4 variante, care indica niveluri diferite de ndatorare: Nr. Indicator ii A B C D Capital propriu (mii u.m.) 60 60 60 60 Capital mprumutat (mii u.m.) 15 30 60 90 Total capital {mii u.m.) 75 90 120 150 Rata rentabilitii economice, % 10 10 10 10 Rata dobnzii, % Rata dobnzii bancare: inclusiv prima pentru risc, %(r.2/r.1 + r.5) Suma profitului brut (r.4*r.3), mii lei Suma dobnzii pentru mprumut (r. 6* r. 2), mii lei Profitul perioadei de gestiune pn la impozitare Cota impozitului pe venit Suma impozitului pe venit (r.9 * r. 10) Profit net (r. 9 -r.11) Rata rentabilitii financiare (r.12 / r.1) 8 8 7,5 1,2 6,3 0,18 1,134 5,166 8,61 8 8,5 9 2,55 6,45 0,18 1,161 5,289 8,815 8 9 12 5,4 6,6 0,18 1,188 5,412 9,02 8 9,5 15 8,55 6,45 0,18 1,161 5,289 6,815

Concluzie: Structura optim a capitalului este cnd raportul capital propriu/capital mprumutat este egal cu 1 (60 / 60). Probleme propuse spre rezolvare Problema 1 ntreprinderea dispune de capital propriu n sum de 600000 uniti monetare i dorete s-i mreasc volumul activitii din contul atragerii capitalului mprumutat. Coeficientul rentabilitii brute a activelor este de 0,10, dobnda pentru credite - 8%. S se stabileasc structura optim a capitalului, pentru care rentabilitatea utilizrii acestuia este maxim. Formulai concluziile respective. Problema 2 S se calculeze profitul net al ntreprinderii n cazul cnd ntreprinderea se finaneaz: a) prin capital propriu; b) prin capital mprumutat, cunoscnd datele de mai jos: costul proiectului - 15700 u.m. costul capitalului (mprumutat i propriu) - 17% rata rentabilitii - 34% cota impozitului pe venit - 18% Problema 3 O societate comercial prezint urmtoarea situate: Capital propriu = 46800 lei Datorii pe termen lung = 31250 lei Datorii pe termen scurt = 62449 lei Re = 12% Rd = 16% S se determine efectul de ndatorare i randamentul final al capitalului propriu. Problema 4 O societate comercial dispune de urmtoarea situaie: Capital propriu = 12 537 lei Datorii pe termen lung = 6 943 lei Datorii pe termen scurt = 9 302 lei Re - 11% Rd - 8% S se determine efectul de ndatorare i randamentul capitalului propriu.

Problema 5 Sa se stabileasc capacitatea de ndatorare maxima i posibilitile de ndatorare ale unei ntreprinderi cunoscnd: Capital statutar - 349 800 lei Rezerve - 25 520 lei Profit nerepartizat - 49 650 lei Datorii pe termen lung - 238 452 lei Datorii pe termen scurt - 525 380 lei Problema 6 Sa se stabileasc capacitatea de ndatorare maxim i posibilitile de ndatorare ale ntreprinderii, cunoscnd urmtoarele date: Capital permanent - 95 255 lei Datorii pe termen lung - 59 690 lei Datorii pe termen scurt - 72 379 lei Problema 7 S se calculeze gradul de autonomie financiar i capacitatea maxima de ndatorare a S.A. ,,Codru", cunoscnd urmtoarea structur a capitalului: Capital propriu - 73730 mii lei Datorii pe termen lung - 7980 mii lei Datorii pe termen scurt - 17860 mii lei Active pe termen lung - 70820 mii lei Active curente - 28750 mii lei Facei concluziile respective. Problema 8 S se determine posibilitile de ndatorate ale ntreprinderii, cunoscnd: Capital propriu - 750.000 lei Datorii pe termen lung - 530.000 lei Datorii pe termen scurt - 825.000 lei Problema 9 Situaia unei ntreprinderi se prezint astfel: capital propriu - 750000 lei capital mprumutat pe termen lung - 430000 lei datorii pe termen scurt - 210000 lei profit pn la impozitare - 245000 lei rata dobnzii - 8% Calculai efectul de ndatorare. Indicai i argumentai rspunsul corect: a) 6,01% b) 8,21% c) 8,19% d)-5,62% Problema 10 Dou societi comerciale sunt identice din toate punctele de vedere, cu excepia politicii lor de ndatorare. Societatea ,,Antic" este finanat integral din capital propriu, iar societatea Bonds are o rat de ndatorare de 100%. Capitalul total utilizat de ctre ambele societi este de 120 000 lei. S se stabileasc incidena factorului fiscalitate asupra mrimii profitului rmas la ntreprindere, n ipoteza c rentabilitatea economic = 20%, cota impozitului pe venit = 18%, costul capitalului propriu / mprumutat este de 15%. Argumentai rspunsul. Problema 11 S se determine structura optim a capitalului conform criteriului maximizrii nivelului rentabilitii financiare. ntreprinderea dispune de un capital propriu n sum de 120000 lei i dorete s-i majoreze volumul de lucru pe seama atragerii capitalului mprumutat. Rentabilitatea global constituie 12%, iar rata minim a dobnzii bancare pentru credite constituie 9,5%. Posibilitile de atragere a capitalului mprumutat sunt: 60000 lei; 120000 lei; 180000 lei. Problema 12 Sa se stabileasc capacitatea de ndatorare maxim a S.A. Avntul, cunoscnd urmtoarele date: capitalul propriu constituie 140 000 lei datoriile pe termen lung - 100 000 lei datoriile pe termen scurt - 130 000 lei Problema 13 S.A. Utilajcom a realizat o rat a rentabilitii economice de 16,2% utiliznd n acest scop un capital de 1 390 000 lei. Dac datoriile societii la sfritul anului se ridicau la 840 000 lei, care este rata ndatorrii pentru acest sfrit de an? Cunoscnd ca rata dobnzii pentru creditul utilizat este de 15% s se calculeze efectul de ndatorare al societii. Facei concluziile respective. Problema 14 S se calculeze costul mediu ponderat al capitalului (CMPC) cunoscnd urmtoarea structur a capitalului:

Structura capitalului 1. Capital propriu 2. Datorii pe termen lung

Ponderea n total capital, % 80 20

Costul capitalului, % 12,0 6,5

C S se analizeze modificrile indicatorului CMPC, dac ponderea capitalului propriu se va reduce cu 60%, structura capitalului fiind completat cu credite bancare pe termen scurt, pentru care se achit o dobnd de 18%. Problema 15 Se cunoate urmtoarea informaie despre structura i costul capitalului ntreprinderii: Structura capitalului, % Costul capitalului, % 1. Capital propriu 65 23 2. Credite bancare 25 15 3. Leasing 10 12 Care ar trebui s fie rentabilitatea investiiilor realizate pentru a justifica aceast utilizare a capitalului Tema 3. Politica financiar i de credit Politica financiar este definit ca ansamblul de metode i instrumente cu caracter financiar antrenate n procurarea, alocarea i gestionarea resurselor bneti, n vederea realizrii obiectivului suprem al ntreprinderii maximizarea valorii de pia. Directive de manifestare ale politicii financiare a ntreprinderii se nscriu pe urmtoarele coordonate: 1. Selectarea proiectelor de investiii, ca suport al alocrii resurselor financiare pentru finanarea proiectului ales; 2. Identificarea modalitilor de finanare, respectiv a surselor de capital utilizabile; 3. Fundamentarea structurii financiare a ntreprinderii, cu asigurarea unui raport optim ntre capitalul propriu i capitalul mprumutat; 4. Alegerea variantei de distribuire a dividendelor, respectiv a profitului net; 5. Modificarea mrimii capitalului propriu i alegerea soluiilor de aplicat n acest scop; 6. ndatorarea (sau dezdatorarea) ntreprinderii, pornind de la nevoia de lichiditi i evoluia ratei dobnzii pe piaa financiar. Politica financiar se structureaz pe trei componente: politica de investiii, politica de finanare, politica de dividend. Politica de investire cuprinde ansamblul de decizii privind plasarea capitalului n anumite operaiuni economicofinanciare cu scopul obinerii unui profit n viitor. Politica de finanare cuprinde deciziile referitoare la formarea capitalului financiar al ntreprinderii, la acoperirea nevoilor de finanare a proiectelor sale fie prin fonduri proprii (surse interne), fie din surse externe. I. Sursele interne de finanare provin: - de la proprietari (capital statutar) - din propria activitate pe care o desfoar ntreprinderea, reprezentnd partea din profit care rmne dup achitarea impozitului pe venit i dup remunerarea acionarilor profitul net. Necesitile de finanare pot fi asigurate prin lrgirea capitalului propriu. Majorarea de capital se poate realiza prin: 1. emiterea de noi aciuni; 2. aport n numerar de la acionarii vechi; 3. aporturi n natur, care au ca efect sporirea numrului de aciuni ce au ca substan un activ real, dar nu monetar; 4. ncorporarea rezervelor; 5. convertirea datoriilor ntreprinderii; 6. fuziune, absorbie. II. Sursele externe de finanare pot fi grupate n trei categorii, din punct de vedere al termenului de acordare: mprumuturi pe termen lung, care includ: mprumutul obligatar; mprumuturi de la organisme publice specializate; mprumuturi de la bnci; mprumuturi de la stat. mprumuturi pe termen mediu, la care se refer: creditul pe termen scurt prelungit, care se acord pentru acoperirea financiar a activelor curente; creditul leasing, care presupune operaiunea prin care o instituie financiar specializat cumpr, la cererea unei ntreprinderi, bunuri pentru a le nchiria acesteia, n schimbul unor redevene periodice. mprumuturi pe termen scurt, care pot fi: creditul comercial; creditul bancar. Politica de dividend se refer la decizia adunrii generale a acionarilor de a distribui profitul net sub forma de

1.

2. 3.

dividende acionarilor sau de a reinvesti dividendele cuvenite n proiecte investiionale ce promit o cretere a profiturilor n viitor. Dividendele sunt pli periodice de numerar fcute de ntreprindere acionarilor ca o rsplat a contribuiei lor la capitalul propriu. Dividendele distribuite pot mbrca trei forme: bani, aciuni i n natur. Politica dividendelor este influenat de trei categorii de factori: Situaia financiar a ntreprinderii, i anume: de nivelul lichiditii ntreprinderii; de nivelul profitului net; de rata ndatorrii. Preferinele acionarilor; Influenele pieei: rata dobnzii; cererea la produsele oferite de ntreprindere; preul factorilor de producie etc. Urmrirea politicii de dividend poate fi realizat prin intermediul unor indicatori, precum:
R ta a d tr u is ib ir ii d id n e iv e d l V lu u o ml o = r to l ta a d id n e l iv e d l o p tite r la P o l nt a ul r fitu e na in r n a t u n

Dividend

/ actiune =

Volumul anual al dividendel or platite Numarul actiunilor emise

or = D1 D0 = V lo rea a a D en ivid d /a n ctiu e n m a a u ei a n o in la n ctiu i

R ata cresterii R n b t e ta ilita

dividend el

ea ca it . in p vestit

in a n ctiu i

(cos

tu ei ) l

Dividend / pe actiune Valoarea bursiera Politici de plat a dividendelor se realizeaz prin: politica rezidual; politica dividendului stabil; politica ratei constante de plat a dividendelor; Instrumente de realizare a obiectivelor politicii financiare 1. Instrumente operaionale (titluri financiare: aciuni, obligaiuni, profit, mprumutul; metode i tehnici de derulare a activitii financiare; autofinanare, creditare etc.); 2. Instrumente funcionale (documente de previziune financiar, de gestiune financiar, de analiz i control financiar (bugetele ntreprinderii, bilanul contabil, raportul privind rezultatele financiare, raportul privind fluxul mijloacelor bneti). Activitatea economic a oricrei ntreprinderi comport riscuri. Riscul este probabilitatea ca un anumit eveniment nefavorabil s aib loc. Principalele riscuri ce pot aprea la nivel de ntreprindere sunt: Riscul economic, care este cauzat, n primul rnd, de natura operaiunilor efectuate de firm, factorii determinani fiind: 1. sensibilitatea vnzrilor fa de fluctuaiile generale economice; 2. gradul de competiie i mrimea firmei; 3. levierul operaional; 4. variaia preului de intrare; 5. abilitatea de a ajusta preurile de ieire. Riscul financiar const n incapacitatea ntreprinderii de a face fa obligaiilor de plat ctre creditori, iar la un volum mare al datoriilor exigibile aceasta poate deveni insolvabil. ntrebri de verificare: 1. Care sunt sarcinile politicii financiare ale ntreprinderii? 2. Explicai diferena dintre decizia de investire i decizia de finanare. 3. Ce reprezint dividendul? 4. Care sunt factorii ce influeneaz politica dividendelor? 5. Care sunt avantajele i dezavantajele autofinanrii ntreprinderii. 6. Care este scopul politicii de credit la nivel micro-economic? 7. Care sunt formele de credit? 8. Ce reprezint creditul comercial? 9. Care este relaia dintre costul capitalului investit i rentabilitatea ateptat de aductorii de capital? 10. Ce reprezint riscul i care sunt cauzele apariiei lui la ntreprindere? 11. Definii noiunea de risc economic i explicai factorii care influeneaz apariia acestuia? 12. Care sunt cauzele apariiei riscului financiar? Teste-gril: Randament / 1 actiune =
1. Riscul financiar suportat de ntreprindere se refer la:

a. nendeplinirea planului de activitate prevzut; b. nregistrarea de pierderi n urma desfurrii activitii economico-financiare; c. incapacitatea de plat a obligaiunilor scadente; d. capacitatea redus de vnzare a produselor finite. 2. Profitul pe o aciune se calculeaz conform relaiei: a. dividend pe o aciune / cursul aciunilor; b. profitul net anual / numrul aciunilor emise; c. volumul total de dividende pltite anual / Profitul net anual. 3. Decizia de investire, ca parte component a politicii generate a ntreprinderii, este: a. este o decizie financiar strategic, pentru c vizeaz creterea economic pentru o perioad ndelungat; b. este o decizie financiar tactic, ntruct urmrete obinerea de profit; c. este o decizie managerial, deoarece presupune o imobilizare de capital n prezent, n sperana unei rentabiliti viitoare. 4. n componena capitalului propriu al ntreprinderii, se nscriu: a. rezervele; b. profitul net; c. datoriile pe termen scurt; d. subveniile; e. capitalul acionarilor. 5. Datoriile comerciale apar ntre ntreprindere i: a. bnci; b. furnizori; c. acionari; d. stat; e. salariai. 6. Creterea capitalului statutar se poate realiza prin: a. aportul acionarilor; b. ncorporarea rezervelor; c. contractarea datoriilor; d. conversiunea datoriilor; e. fuziune i absorbie. 7. Resursele financiare necesare finanrii activitii economice a ntreprinderii au ca surs de provenien: a. bugetul de stat; b. fondurile acionarilor; c. de la bnci; d. profitul net, 8. Leasing-ul financiar are urmtoarele caracteristici: a. dreptul de proprietate se transfer utilizatorului (locatarului); b. cheltuielile de ntreinere a mijlocului fix sunt suportate de ctre locator; c. recuperarea cheltuielilor legate de achiziionarea mijlocului fix are loc din comisioane ncasate. 9. Utilizarea leasing-ului de ctre ntreprindere prezint urmtoarele avantaje: a. evitarea imobilizrii resurselor financiare pe termen lung; b. evitarea uzurii morale a utilajului; c. achiziia utilajului este finanat pe seama cheltuielilor financiare. 10. Nevoia de capital in cadrul ntreprinderii apare n legtura cu: nfiinarea ntreprinderii; apariia unor noi tehnologii pe pia; modificrile ce se produc pe piaa de capital; diversificarea produciei i asigurarea ritmic a activitii operaional; efectuarea unor operaiuni speculative cu scopul obinerii de profit. Aplicaii practice Problema 1 Capitalul propriu al unei societi pe aciuni nsumeaz 2 500 000 lei i e format din 2 500 aciuni simple a cte 1000 lei fiecare. Societatea ncaseaz din vnzarea produciei 2 mln lei, cheltuielile i consumurile de producie fiind: consumuri directe de materii prime i materiale 800 000 lei; cheltuieli privind retribuia muncii lucrtorilor din activitatea de producie - 600 000 lei cheltuieli indirecte de producie - 121 000 lei. tiind ca adunarea general a acionarilor a hotrt distribuirea de dividende n proporie de 40% din profitul net anual, s se calculeze mrimea dividendelor pltite pentru fiecare aciune i mrimea profitului destinat modernizrii produciei. Rezolvare: 1. Costul vnzrilor = 800 000 + 600 000 + 121 000 = 1 521 000 lei 2. Profitul brut = Venituri din vnzri - costul vnzrilor = 2 000 000 - 1 521 000 = 479 000 lei 3. ntruct societatea nu are venituri i cheltuieli generate de alte activiti, reiese ca profitul perioadei de gestiune pn la

impozitare este egal cu profitul brut. tiind ca sursa de plata a dividendelor, dar si cea de formare a fondurilor reprezint profitul net, calculm: Profitul net = profitul pn la impozitare - cheltuielile privind plata impozitului pe venit Profitul net = 479 000 (479 000 x 18%/100%) = 392 780 lei 4. Volumul dividendelor pltite = 392 780 x 40%/100% = 157 112 lei 5. Dividend / aciune = 157 112/2500 = 62,84 lei/act. 6. Profitul destinat modernizrii produciei: 392 780 157 112 = 235 668 lei Problema 2 S.A. ,,Codru" dispune de un capital statutar format din: 1200 aciuni categoria ,,A", cu valoarea nominala = 150 lei/act., cu privilegiul de dividend de 10%; 800 aciuni categoria ,,B", cu drept de vot, valoarea de pia constituind 200 000 lei. In primii 2 ani, societatea respectiva a decis sa repartizeze dividende, dup cum urmeaz: n primul an -23400 lei, anul doi - 42 200 lei. S se calculeze mrimea dividendelor si randamentul celor doua categorii de aciuni. Argumentai rspunsul. Rezolvare: Anul I Aciuni categoria A a. valoarea dividendelor pentru aciunile prefereniale: 1200 x 150 = 180 000 lei x 10% = 18 000 lei b. calculm randamentul aciunilor categoria A: R= dividend pe aciune/valoarea bursier a aciunilor categoria A x 100% = 18 000 /180 000 x 100% = 10% Aciuni categoria B a) valoarea ce rmne din profitul afectat dup plata dividendelor aciunilor categoria A: 23 400 18 000 = 5 400 lei b) calculm randamentul aciunilor categoria ,,B: R= dividend pe aciune / valoarea bursier a aciunilor x 100% = 5400/200 000 x 100% = 2,7% Anul II Aciuni categoria A a. volumul dividendelor pltite aciunilor privilegiate: 1200 x 150 = 180 000 lei x 10% = 18 000 lei b. randamentul aciunilor categoria ,,A: R= 18 000 /180 000 x 100% = 10% Aciuni categoria B a) volumul dividendelor pentru plata dividendelor aciunilor categoria ,,B: 42 200-18 000 = 24 200 lei b) randamentul aciunilor categoria ,,B: R= 24 200 / 200 000 x 100% = 12,1% Concluzie: Rezultatele atest creterea randamentului aciunilor categoria ,,B ca urmare a majorrii, n anul II, a profitului net. Problema 3 ntreprinderea a utilizat creditul n urmtoarele condiii: suma creditului - 10 000 lei; perioada de credit - 30 zile; rata anual a dobnzii, stipulat n contractul de credit, este de 25% anual. S se determine care va fi suma dobnzii aferente creditului primit. Rezolvare:
Sm ua d b n ii oaz = S ld o c e it rd * N mr l u au d z e ile * R t aa 3 0 zle * 1 0 % 6 i 0 d b n ii oaz

Suma dobnzii = (10 000 lei*30 zile*25%)/(360 zile*100%) = 208,33 lei Concluzie: Pentru perioada dat, conform condiiilor stipulate n contract, debitorul este obligat s achite suma dobnzii de 208,33 lei. Problema 4 Debitorul a utilizat creditul n urmtoarele condiii: suma creditului - 10 000 lei; perioada de credit - 30 zile; rata anual a dobnzii, stipulate n contractul de credit este de 25% anual; pe data de 11 a lunii, debitorul a rambursat 2000 lei din suma creditului. S se determine care va fi suma dobnzii aferente creditului primit. Rezolvare:
Sum dobanzii a = Sold creditului * N arul de zile * Rata dobanzii um 360 zile * 100 %

1. Suma dobnzii, pentru primele 10 zile, va fi: (10 000 lei * 10 zile * 25 % ) / (360 zile * 100%} = 69,44 lei. 2. Soldul creditului este de: 10 000- 2 000 = 8 000 lei; 3. Suma dobnzii, pentru celelalte 20 zile, va fi: (8 000 lei * 20 zile * 25 % ) / (360 zile * 100%} = 111,11 lei;

4. Suma total a dobnzii, calculate pentru mprumut, va fi: 69,44 lei + 111,11 lei - 180,55 lei. Probleme propuse spre rezolvare Problema 1 Capitalul propriu al unei societi pe aciuni nsumeaz 2 160 000 lei i e format din 2 700 aciuni simple a cate 800 lei fiecare. Societatea ncaseaz din vnzarea produciei 1,5 mln lei, cheltuielile i consumurile de producie fiind: consumuri directe de materii prime i materiale - 650 000 lei cheltuieli privind retribuirea muncii lucrtorilor din activitatea de producie - 356 000 lei cheltuieli indirecte de producie - 85 000 lei. tiind c adunarea general a acionarilor a hotrt distribuirea de dividende n proporie de 35% din profitul net al societi, s se calculeze mrimea dividendelor pltite pentru fiecare aciune i mrimea profitului destinat modernizrii produciei. Problema 2 S.A. Carat" dispune de un capital propriu compus din 2780 de aciuni. Volumul vnzrilor nete la sfritul anului este de 2 265 000 lei, iar cheltuielile i consumurile de producie constituie 1 780 000 lei. tiind c adunarea general a acionarilor a hotrt distribuirea de dividende n proporie de 55% din profitul net al societii, s se calculeze mrimea dividendelor pltite pentru fiecare aciune i mrimea profitului destinat modernizrii produciei. Problema 3 S.A. ,,Grand" dispune de un capital statutar compus din: 1800 aciuni categoria A, cu valoarea nominal = 165 lei/act., cu un privilegiu de dividend de 13%; 600 aciuni categoria B, cu drept de vot, valoarea de plat constituind 300 000 lei. n primii doi ani, societatea respectiv a decis s repartizeze o parte din profitul net pentru plata dividendelor: n primul an, suma de 33 500 lei, iar n al doilea an - 44 800 lei. S se calculeze mrimea dividendelor i randamentul celor dou categorii de aciuni. Facei concluzii. Problema 4 S se decid asupra variantei optime de finanare a unui proiect n valoare de 580 500 lei: Varianta I: apelarea la un mprumut bancar cu o rat a dobnzii anuale de 18% Varianta a II-a: emisiune suplimentar de aciuni prefereniale cu privilegiu de dividend de 15% anual. Profitul ntreprinderii, prevzut pentru finele anului, este de 235 400 lei, cota impozitului pe venit constituie 18%. Problema 5 S se determine suma dobnzii aferente unui mprumut bancar n valoare de 855 600 lei cu o rat a dobnzii de 16,5 % anual, pe un termen de 3 luni. La data de 1 a lunii a doua, s-au restituit bncii 250000 lei, iar pe data de 16 a lunii a treia, sau mai restituit bncii 200000 lei. Problema 6 S se determine suma dobnzii aferente unui mprumut bancar n valoare de 85 200 lei, cu o rat a dobnzii de 18,5 % anual, pe un termen de 4 luni. La data de 11 a lunii a doua, s-au restituit bncii 25 000 lei, iar pe data de 16 a lunii a treia, s-au mai restituit bncii 20 000 lei. S se indice rentabilitatea minim adus de utilizarea activelor pentru care efectul de ndatorare este pozitiv. Problema 7 S.A.Floare dispune de un capital propriu format din 3100 aciuni. Volumul vnzrilor nete la sfritul anului este de 1 970 000 lei, cheltuielile i consumurile de producie fiind de 1 450 000 lei. tiind c adunarea general a acionarilor a hotrt distribuirea de dividende n proporie de 35% din profitul net al societii, s se calculeze mrimea dividendelor pltite pentru fiecare aciune i mrimea profitului destinat modernizrii produciei Problema 8 Pentru organizarea unei noi afaceri ntreprinderea are nevoie de 200 mii lei. Se analizeaz dou variante: Varianta I: emisiune de aciuni - 100 mii aciuni cu valoarea nominal de 1leu, emisiune de obligaiuni n valoare de 100 mii lei, rata dobnzii 10% anual. Varianta a II-a: emisiune de obligaiuni n sum de 20 mii lei, cu rata dobnzii de 10% anual, emisiune de aciuni 180 mii aciuni, valoarea nominal de 1 leu. Profitul anual ateptat de ntreprindere, pn la plata dobnzii, impozitului pe venit i dividendelor, va fi n mrime de. 1. n anul 2005 40 mii lei; 2. n anul 2006 60 mii lei; 3. n anul 2007 80 mii lei. Cota impozitului pe venit este: n anul 2005 - 18%, n anii 2006-2007, se prevede cota de 15%. Calculai profitul pe aciune la care pot spera acionarii, n toi cei trei ani, n fiecare variant. Problema 9 O companie de leasing planific achiziionarea unui mijloc fix cu valoarea de 100 000 lei. Se estimeaz ca, din darea n chirie a acestuia, pe o perioad de 5 ani, intrrile anuale sub forma de redevene financiare vor constitui 36 000 lei. Cota impozitului pe venit este de 18%. Rata rentabilitii ateptat de compania de leasing este de 30%. Poate fi acceptat aceast propunere? Problema 10 Pentru ndeplinirea programului economic, pe urmtori patru ani, ntreprinderea are nevoie de un utilaj cu valoarea de 50 000 lei.

Se analizeaz dou variante de achiziionare a utilajului: Varianta I: Contractarea unui credit bancar n mrime de 50 000 lei pe o perioada de 4 ani, cu rata dobnzii de 20% anual. Uzura utilajului se calculeaz prin metoda liniar cu cota de 25% anual. Cheltuielile pentru ntreinere se estimeaz n valoare de 4 000 lei anual. Varianta a II-a: Finanarea prin credit-leasing operaional. Suma plilor totale achitate sub forma redevenelor financiare constituie 18 000 lei. Cheltuielile de ntreinere rmn aceleai, ele fiind suportate de locator (arendator). Cota impozitului pe venit este de 18% anual. Sa se calculeze varianta optima de finanare a utilajului. Tema 4. Evaluarea proiectelor de investiii Investiia, n sens economic, reprezint toate consumurile de resurse care se fac n prezent n sperana obinerii, n viitor, a unor efecte economice (venituri, ncasri) ealonate n timp, i care, n sum total, sunt superioare cheltuielilor iniiale. Elementele financiare ale unei investiii sunt: 1. Suma investiiei. Reprezint totalitatea cheltuielilor efectuate de ctre ntreprindere pentru realizarea investiiei propuse. Ea se determin diferit n funcie de modul de realizare a lucrrilor de achiziii, construcii, instalaii i montaj. 2. Durata de via a investiiei. Prezint diferite unghiuri de interese, cum ar fi: a. durata contabil reprezint durata normal de serviciu (din catalogul normelor de amortizare) a unui mijloc fix; b. durata tehnic - durata determinate de caracteristicile tehnico-funcionale, specifice oricrui mijloc fix; c. durata comercial - determinate de durata de via a produselor fabricate cu respectiva investiie. d. durata juridica - durata proteciei juridice asupra dreptului de concesiune a unei exploatri, asupra unui brevet, mrci de fabric. 3. Venitul net (cash flow-ul). Reprezint avantajele economice care urmeaz s fie obinute n urma punerii n aplicare a investiiei. 4. Valoarea rezidual. Exprim valoarea posibil a fi realizat dup ncheierea duratei de viata a investiiei. 5. Rata de actualizare. Rata de actualizare reflect costul de oportunitate al investiiei, adic costul alternativei sacrificate sau beneficiile pierdute prin neangajarea resurselor economice n alt activitate alternative. Pentru selectarea proiectelor investiionale este recomandabil s se in cont de urmtoarele metode sau criterii de selectare a proiectelor investiionale: 1 Valoarea actualizat net (VAN). Const n actualizarea tuturor fluxurilor de numerar generate de proiect la o rat de actualizare egal cu costul capitalului. O investiie este acceptat, dac VAN > 0. Formula de calcul este:
V A N
t C n F = C I i) n 1 n=( + 1

CFn reprezint cash flow-urile prognozate a fi obinute n perioada de timp n; i - rata de actualizare; CI suma (costul) iniial a investiiei; t numrul de perioade analizate. Pe plan economic i financiar, un proiect investiional, cu o valoare actual net pozitiv, semnific urmtoarele: Posed capacitatea de a rambursa, pe parcursul ciclului su de via economic, capitalul investit; are capacitatea de a produce cash-flow n exces, asigurnd obinerea unui anumit volum de valoare net. Neajunsurile acestui criteriu sunt: VAN permite s stabilim dac proiectul investiional este sau nu rentabil, dar nu scoate n eviden importana relativ, comparativ a acestui proiect; VAN nu ine cont de criteriul termen de recuperare; VAN depinde foarte mult de mrimea ratei de actualizare ce se ia n calcul i, din acest motiv, este foarte important ca aceasta s fie stabilit corect, n funcie de componentele sale principale (costul capitalului, prima de risc, prima de inflaie). 2. Rata intern de rentabilitate (RIR). Se definete ca rata de actualizare, pentru care valoarea actualizat a intrrilor de numerar viitoare, generate de o investiie, devine egal cu costul iniial al investiiei. Sau, altfel spus, RIR este rata de actualizare care face ca VAN s fie egal cu zero. Proiectul este acceptat, dac RIR este mai mare dect costul capitalului investit n proiect. Calculul RIR se face prin ncercri repetate. Metodele de calcul al RIR sunt: Metoda I t C n F C 0 + IR )n I = R n= ( 1 1 Metoda a II-a
R IR =i m +(i mx i m in a in

V N mx A a V N m x +V N m A a A in

3.

Termenul de recuperare sau criteriul lichiditii. Asigur o alegere a variantelor de investiie n funcie de rapiditatea recuperrii capitalului investit. Prin aceast modalitate, se penalizeaz investiia care recupereaz capitalul investit ntro perioad mai mare, pentru c riscul de nerecuperare crete proporional cu aceast perioad. O modalitate de determinare a termenului de recuperare este prezentat mai jos, iar cealalt metod se descrie n aplicaiile practice.

T R

= t

C I C F n n i) n =1 + 1 (

Dar, innd cont de faptul c proiectele analizate pot genera fluxuri financiare pozitive i dup recuperarea valorii lor, n selectarea proiectului optim trebuie s se in seama i de veniturile suplimentare pe care le aduc proiectele de investiii. Astfel, se poate calcula rentabilitatea realizat de fiecare proiect, dup recuperarea valorii lor, ca raportul: Sm u a vn r e itu ilo r o tin te b u dp u a a o e ir a c pr e c s tu i in e titio o lu vs nl a R = *1 0 % 0 Cs l o tu in e titie vs i Se va alege acel proiect care va avea un termen de recuperare mai mic i o rentabilitate mai mare. Pentru finanarea investiiilor capitale, la nivelul agentului economic, pot fi utilizate urmtoarele surse: fondul de uzur; profiturile obinute, avantajele economice obinute n urma lichidrii unor active imobilizate; creditele bancare; leasingul etc. Termenul de risc investiional implic probabilitatea de nerambursare a capitalului investit. ntrebri de verificare: 1. n ce const abordarea economic a conceptului de investiie? 2. Enumerai i caracterizai elementele financiare ale unei investii. 3. Caracterizai criteriile ce trebuie respectate n selectarea proiectelor investiionale. 4. n ce const criteriul termenul de recuperare a proiectului investiional? 5. Cum se determin Rata Intern de Rentabilitate? 6. n ce condiii se accept un proiect investiional? 7. Care sunt principalele surse de finanare a proiectelor investiionale? 8. Definii noiunea de cost de oportunitate al capitalului. 9. Ce reprezint riscul investiional Teste-gril: 1. Din punct de vedere financiar, investiia reprezint: a. achiziia unui mijloc fix necesar derulrii activitii ntreprinderii; b. schimbarea unei sume de bani prezente i certe contra speranei de obinere a unor venituri superioare, dar incerte; c. plasamente n titluri de valoare pe termen lung, de la care se sper ncasarea unor venituri; 2. Indicatorii financiari agreai de Banca Mondial pentru alegerea investiiei optime sunt; a. termenul de recuperare a investiiei; b. rata rentabilitii financiare a investiiei; c. valoarea actualizat net a investiiei; d. rentabilitatea contabil a investiiei; e. rentabilitatea global actualizat a investiiei; f. rata intern de rentabilitate a investiiei; g. riscul investiional 3. Alegerea proiectelor investiionale se realizeaz n funcie de: a. criteriul RIR; b. suma total a nevoilor de finanat; c. criteriul VAN; d. criteriul destinaiei fondurilor. 4. Interpretarea criteriului Valoarea Actualizat Net (VAN): a. Dac VAN > 0, investiia nu poate fi acceptat; b. Dac VAN < 0, investiia poate fi acceptat; c. Dac VAN > 0, investiia poate fi acceptat. 5. Criteriul rentabilitii de selectare a investiiilor presupune: a. fondurile alocate s fie recuperate din veniturile obinute; b. costul capitalului investit < rentabilitatea proiectului de investire; c. costul capitalului investit > rentabilitatea proiectului de investire; 6 Rata intern de rentabilitate a investiiei este: a. rata de actualizare care asigur o valoare actualizat net egal cu zero; b. rata rentabilitii investiiei care asigur nlocuirea acesteia cu o alt nou investiie; c. rata dobnzii bancare la care poate fi contractat un mprumut. 7. O investiie de 20,0 mii lei este n msur s aduc fluxuri financiare pozitive anuale de 5,0 mii lei timp de 5 ani, pe o pia unde rata dobnzii este de 16%. Aceast investiie este: a. oportun, deoarece suma fluxurilor financiare pe 5 ani depete 20 mii lei; b. oportun, deoarece rata de rentabilitate egal cu 25% este mai mare dect rata dobnzii; c. inoportun, deoarece valoarea ei actualizat este negativ. Argumentai rspunsul. 8. Leasing-ul este: a. surs de finanare a investiiilor; b. o operaiune de creditare; c. o operaiune de nchiriere; d. un mijloc de plat.

9.

Pentru proiectul A, RRI este egal cu 15%, iar pentru proiectul B 10%. S se indice situaiile n care ambele sau cel puin unul din proiectele propuse poate fi acceptat? Aplicaii practice Problema 1 ntreprinderea Dorna AV are de ales ntre proiecte de investire cu urmtoarele caracteristici: Intrri de mijloace bneti Investiia Proiectul iniial 1 an 2 an 3 an 4 an 5 an 57 300 68 400 13 750 18 100 15 345 19 200 14 630 19 750 13 575 20 000 14 070 21 100

Proiectul1 Proiectul 2

Proiectul 3 56 700 12 400 11 750 10 975 11 340 10 235 Proieclul 4 43 400 7 450 10 800 12 750 10 150 9 750 S se determine proiectul cel mai avantajos din punct de vedere al termenului de recuperare. Rezolvare: Determinam termenul de recuperare pentru fiecare proiect: Proiectul 1: 13750 + 15345 + 14630 + 13575 = 57300 lei Termenul de recuperare a proiectului 1 este de 4 ani Proiectul 2: 18100 + 19200 + 19750 = 57050 lei. Suma de 11350 lei rmne neacoperit. 11350/20000x12 luni = 6,81 luni. Deci. termenul de recuperare este de 3 ani i aproximativ 7 luni. Proiectul 3: 12400 + 11750 + 10975 + 11340 + 10235 - 56 700 lei. Termenul de recuperare pentru proiectul respectiv este de 5 ani. Proiectul 4: 7450 + 10800 + 12750 + 10150 = 41 150 lei. Este necesar de recuperat nc 2250 lei din urmtorul an 2250 / 9750 x 12 luni = 2,7 luni. Termenul de recuperare este de aproximativ 4 ani i 3 luni. Concluzie: Conform criteriului termenul de recuperare, proiectul doi este cel mai avantajos. Problema 2 ntreprinderea Andory are de ales ntre dou utilaje cu aceeai destinaie, cu termenul de utilizare de 4 ani, ns cu caracteristici de eficien diferite, dup cum urmeaz: lei Fluxuri de numerar pentru anul (CF) Tipul utilajului Valoarea de achiziie (lei), (CI) I II III IV Utilajul A 70400 24300 21200 19350 22750 Utilajul B 65300 26700 25100 24350 20000 Cunoscnd c rata de actualizare este de 12%, s se decid asupra investiiei optime n baza criteriului VAN. 1. Calculm valoarea actualizat net pentru proiectul A t CF n VAN = CI + = 70400 + 66829 = 3571 lei n n =1 (1 + i ) 2. Calculm valoarea actualizat net pentru proiectul B
VN A
t C n F = I + C = 5 0 630 n n = (1 +i ) 1

+7 8 2 39

=8 9 lei 52

Concluzie: Conform acestui criteriu, cea mai avantajoas investiie este cea fcut n utilajul B. Problema 3 S se decid, folosind criteriul RIR, dac proiectul de investire, avnd caracteristicile de mai jos, este acceptabil pentru ntreprindere n cazul n care costul capitalului pe piaa financiar este de 14%. Costul investiiei 20000 lei Perioada de funcionare a proiectului 3 ani; Fluxurile pozitive - anul I - 6 000 lei anul II -8 000 lei anul II 14 000 lei Rata minim de actualizare - 15% 1. Determinm VAN la rata de actualizare de 15%:

VAN = CI +
2.

CFn = 20000 + 6000 * 0.8696 + 8000 * 0.7561 + 14000 * 0.6575 = 471 lei n n =1 (1 + i ) CFn = 20000 + 6000 * 0.8333 + 8000 * 0.6944 + 14000 * 0.5787 = 1344 lei n n =1 (1 + i )
t

Alegem rata de actualizare la care VAN este negativ. Prin ncercri succesive VAN va avea valori negative la o rat de actualizare de 20%:

VAN = CI +
3.

Determinm valoarea RIR conform formulei: VAN m ax 471 RIR = i m + ( i m i m ) * in ax in = 15 % + 5% = 16 .29 % VAN m + VAN m ax in 471 +1344 Concluzie: Proiectul analizat va fi acceptat conform criteriului analizat, deoarece RIR este mai mare dect costul alternativ de

finanare. Problema 4 Pentru un proiect de investire, valornd 120000, se previzioneaz fluxuri financiare pozitive egale cu 35000 lei pe o perioad de 6 ani. Cunoscnd c rata dobnzii este de 9% i valoarea rmas prevzuta = 6000 lei, s se decid dac proiectul este acceptabil prin metoda VAN. Probleme propuse spre rezolvare Problema 1 ntreprinderea are de ales ntre patru proiecte de investire cu urmtoarele caracteristici: Lei ntrri de mijloace bneti Proiectul Investiia iniial 1 an 2 an 3 an 4 an 5 an 6 an A 45 000 9 000 9 000 9 000 9 000 9 000 9 000 B 48 000 8 000 14 000 15 000 11 000 7 000 6 000 C 25 000 4 000 8 000 12 000 5 000 5 000 2 000 D 52 000 7 000 11 000 22 000 16 000 2 000 3 000 S se determine proiectul cel mai avantajos din punct de vedere al termenului de recuperare. Problema 2 Determinai dac proiectul investiional poate fi acceptat conform criteriului VAN, cunoscndu-se c valoarea proiectului este de 12700 lei, perioada de investire constituie 4 ani, rata de actualizare este de 12%. Valoarea cash-flow-urilor pentru perioada analizat constituie 6500 lei anual. Problema 3 Determinai dac se accept proiectul investiional cu caracteristicile de mai jos, conform criteriului VAN: costul investiiei 8750 mii lei, perioada de recuperare - 4 ani; Suma cash-flow-lor anuale: anul I -2500 mii lei anul II -2800 mii lei anul III-3100 mii lei anul IV - 3540 mii lei. Rata de actualizare - 15% Problema 4 ntreprinderea Inter planific finanarea a dou proiecte de investiii pe termen de cinci ani, cu urmtoarele caracteristici: mii lei Costul investiiei Fluxurile anuale pozitive P1 = 14500 4200 3100 4150 3000 3750 P2 = 20950 6100 6350 7100 5980 5750 Determinai cel mai avantajos proiect, dup criteriul VAN, n cazul cnd rata dobnzii este 14%. Problema 5 O ntreprindere are de ales ntre dou proiecte de investire, caracterizate dup cum urmeaz: Indicatorii Costul investiiei (lei) Fluxuri pozitive anuale (lei) Durata normat de funcionare (ani) Valoarea rezidual (lei) Proiectul A 75000 21000 5 Proiectul B 95000 23500 7 6500

S se procedeze la stabilirea proiectului optim, dup criteriul VAN, dac se cunoate c rata de actualizare pentru ambele proiecte este de 16%. Problema 6 S se calculeze rata de actualizare, la care VAN va fi egal cu zero, dac se cunoate urmtoarea informaie: VAN = 450 lei la o rat de actualizare de 8% i VAN = - 375 lei la o rat de actualizare de 12%. Problema 7 Folosind criteriul VAN, s se determine dac va fi acceptat proiectul investiional, care prezint urmtoarele caracteristici: valoarea iniial a proiectului - 528400 lei, valoarea probabil rmas - 25400 lei, rata medie a dobnzii la mprumuturi - 20%, durata de exploatare a proiectului 5. Fluxurile anuale pozitive vor fi urmtoarele: . n primul an - 158200 lei; n al doilea an - 254300 lei; n al treilea an - 285000 lei; n al patrulea an - 222000 lei; n al cincilea an - 196500 lei.

Problema 8 S se aleag cel mai avantajos proiect investiional din punct de vedere al rentabilitii, cunoscnd urmtoarele date: lei Proiectul A B C Valoarea proiectului 250000 450000 524000 Fluxurile anuale pozitive 85000 95000 125000 90000 98000 158000 91000 125000 254000 85000 145000 245000 70000 155000 185000

Problema 9 ntreprinderea Ana are de ales ntre dou proiecte investiionale. Se cere s fie ales cel mai eficient proiect, aplicnd criteriul termenul de recuperare. lei Fluxurile anuale actualizate Costul investiiei 1 an 2 an 3 an 4 an 5 an 6 an 25 000 3000 9000 12000 6000 4000 1000 42 000 6000 10000 15000 20000 7000 ----Problema 10 Societatea X are n vedere finanarea proiectelor de investiie pe termen de patru ani, care reprezint urmtoarele caracteristici: lei Costul investiiei Fluxurile anuale pozitive P1 34500 8600 9500 10000 15200 P2 63000 19850 19400 26000 18600 Determinai: a. cel mai avantajos proiect conform criteriului VAN n cazul cnd rata dobnzii este 10%. b. cel mai avantajos proiect conform criteriului termenul de recuperare. c. RIR pentru P1, tiind c rata minim de actualizare = 8%, rata maxim de actualizare = 10%. Formulai concluziile respective, Problema 11 Se estimeaz un proiect de investiie cu durata de via de 15 ani i cu o valoare de 150000 u.m. n primii 5 ani. proiectul nu va genera fluxuri financiare pozitive, n schimb, n urmtorii 10 ani, venitul anual va constitui 50000 u.m. Poate fi acceptat acest proiect, dac rata dobnzii pe piaa monetar este de 15%? Problema 12 Un proiect investiional cu valoarea de 150000 u.m. este n msur s aduc fluxuri financiare pozitive anuale de 30 000 u.m. timp de 15 ani. Dup expirarea acestui termen. n anul al 16-lea, vor fi efectuate lucrri de lichidare a urmrilor proiectului, cheltuielile estimate n acest scop ridicndu-se la 10000 u.m. S se aprecieze oportunitatea proiectului, utiliznd criteriul VAN, dac rata dobnzii este egal cu 8%. Tema 5. Gestiunea activelor pe termen lung Activele pe termen lung reprezint activele care mbrac o form fizic natural i pot fi utilizate o perioad mai mare de 1 an n activitatea economico-financiar a ntreprinderii cu scopul obinerii unor avantaje economice. Componentele activelor materiale pe termen lung sunt: Active materiale n curs de execute; Terenuri; Mijloace fixe; Resurse naturale. Mijloacele fixe sunt bunurile materiale, al cror pre unitar depete plafonul stabilit de legislate, aflate n sfera produciei, comercializrii i prestaiilor de servicii. Mijloacele fixe nu se consum la prima utilizare, iar valoarea lor se recupereaz treptat prin includerea, n costurile mai multor exerciii financiare, sub form de uzur. Din momentul intrrii la ntreprindere, dar mai ales n procesul de folosire, mijloacele fixe se uzeaz. Uzura este de doua feluri: uzura fizic constituie baza material a pierderii valorii mijlocului fix; uzura moral are loc atunci cnd mijloacele fixe se nvechesc din punct de vedere tehnologic, apar altele mai performante, din punct de vedere al parametrilor calitativi i cantitativi. Din punct de vedere financiar, uzura reprezint un fond o sum de bani ce se detaeaz din valoarea mijloacelor fixe i care permite ntreinerea i reparaia mijloacelor fixe, iar n anumite condiii, nlocuirea acestora cu altele. Din punct de vedere economic, uzura este un proces capabil s repartizeze valoarea mijlocului fix asupra exerciiilor financiare n care este utilizat mijlocul respectiv. Astfel, uzura devine un element al costului, care se recuper n urma vnzrii i ncasrii produselor, serviciilor. Fondul de uzur a mijloacelor fixe se calculeaz printr-una din urmtoarele metode de calcul al uzurii: 1. Metoda liniar. Se realizeaz prin includerea uniform, n costul vnzrilor, a unor sume fixe stabilite proporional cu numrul de ani ai duratei de funcionare util a mijloacelor fixe. Uzura anual se calculeaz prin aplicarea normei de uzura (Nu), la valoarea uzurabil a mijlocului fix (Vuz):

Uzura = Vuz * Nu , unde

Nu = n m ru u a l 10 % 0 d a i d fu ctio a e n e n nr eu tila

Vuz = V intrare - V rmas 2. Metoda n raport cu volumul de produse fabricate Uzura se calculeaz innd cont numai de volumul produselor fabricate, kilometrajul parcurs .a., dup urmtorul procedeu: 1) se calculeaz uzura, ce revine unei uniti de producie, ca raportul dintre valoarea uzurabil (Vuz) i capacitatea de fabricare a utilajului (Qtotal): Uzura u/p = Vuz/Qtotal 2) uzura anual se calculeaz ca produsul dintre norma de uzur (uzura pe unitate de produs) i volumul produciei prevzute a se fabrica anual (Qanual): Uzura anual = Uzura u/p * Qanual 3. Metoda degresiv cu rata descresctoare. Uzura anual se calculeaz aplicnd asupra valorii uzurabile a mijlocului fix norma de uzur degresiv, calculat ca raportul dintre numrul anilor de funcionare rmai i suma anilor de funcionare util:

Nu =

Nr. anilor ramasi suma anilor de functionare utila

4. Metoda soldului degresiv. Uzura anual se calculeaz aplicnd asupra valorii de bilan a mijlocului fix norma de uzur. Norma de uzur se determin ca produsul dintre norma liniar de uzur i coeficientul (k) cuprins ntre valorile 1 si 2. Uzura n ultimul an = valoarea de bilan valoarea rmas probabil. Indicatorii ce caracterizeaz eficiena utilizrii activelor pe termen lung sunt: 1. 2. 3. 4. 5.

active pe termen lung 2 total active 3 uzura acumulata coeficientul de uzura acumulata = valoarea de inventar a mijloacelor fixe valoarea de inventar uzura acumulata coeficientul de utilitate = valoarea de inventar amijloacelor fixe valaorea MF int rate in perioada raportata coeficientul de rteinnoire a MF = valoareaMF la sfarsitul perioadei ma sin i, utilaje, instalatii de transmisie compozitia tehno log ica a MMF = total mijloace fixe rata imobilizarilor = randamentul mijloacelor fixe = rezultatul operational valoarea medie anuala a mijloacelor fixe
ntrebri de verificare:

Acest indicator se mai numete ponderea mijloacelor fixe active n totalul mijloacelor fixe. 6.

1. 2. 3. 4. 5. 6. 7. 8. 1.

2.

3.

Ce reprezint activele materiale pe termen lung? Numii componentele activelor nemateriale. Care este destinaia fondului de uzur a mijloacelor fixe? Explicai deosebirea dintre uzura fizic i uzura moral. Cum se reflect asupra rezultatului financiar? Numii factorii care influeneaz nivelul uzurii mijloacelor fixe. Cum se determin uzura anual prin metoda n raport cu volumul de produse fabricate? Ce presupune reevaluarea mijloacelor fixe i care este scopul reevalurii? Numii indicatorul care indica profitul obinut la 1 leu investit n mijloace fixe. Teste-gril: Activele pe termen lung au urmtoarele caracteristici: a. au o durat de funcionare mai mare de un an; b. sunt destinate revnzrii; c. sunt utilizate n procesul de producere; d. nu sunt utilizate pe parcursul mai multor cicluri de producere. Rata imobilizrilor se calculeaz ca raportul dintre: a. total active i active pe termen lung; b. active pe termen lung i total active; c. active pe termen lung i active curente. Randamentul mijloacelor fixe se calculeaz ca raportul dintre: a. valoarea produciei fabricate i valoarea de inventar a mijloacelor fixe;

valoarea produciei fabricate i valoarea medie anual a mijloacelor fixe; valoarea medie anual a mijloacelor fixe i valoarea produciei fabricate. 4. Fondul de uzur a mijloacelor fixe contribuie la: a. recuperarea valorii mijloacelor fixe; b. intensitatea utilizrii mijloacelor fixe; c. stabilirea valorii de inventar a mijloacelor fixe; d. finanarea nlocuirii mijloacelor fixe. Aplicaii practice Problema 1 ntreprinderea Stejar a pus n funciune un utilaj, a crui valoare de inventar este de 16 435 lei, valoarea rmas probabil 1 035 lei, durata de funcionare util 5 ani, norma uzurii 20%. S se calculeze suma uzurii anuale, uzura acumulat i valoarea de bilan conform metodei liniare. Rezolvare: Valoarea uzurabil = 16 435 1 035 = 15 400 lei Suma uzurii anuale = 15 400 / 5 = 3 080 lei Uzura Perioada Valoarea de inventar Uzura anual Valoarea de bilan cumulat 1 2 3 4 5=2-4 La data punerii n funciune 16 435 16435 I 16 435 3 080 3 080 13 355 II 16 435 3 080 6 160 10 275 III 16 435 3 080 9 240 7 195 IV 16 435 3 080 12 320 4 115 V 16 435 3 080 15 400 1 035 Problema 2 ntreprinderea Sigma a pus n funciune un utilaj cu valoarea de inventar de 11 720 lei, valoarea rmas probabil 890 lei, durata de funcionare util 5 ani. Utilajul are capacitatea de a fabrica 95 000 piese. ntreprinderea i-a propus s produc n anul I - 15 500 piese; II - 21 500 piese; 32 400 piese; IV - 17 000 piese; V - 8 600 piese. S se calculeze uzura anual, uzura cumulat i valoarea de bilan, conform metodei n raport cu volumul de produse fabricate Rezolvare: 1. Valoarea uzurabil = 11 720 890 = 10 830 lei 2. Uzura pe unitate de produs = 10 830 / 95 000 = 0,114 lei Perioada Valoarea de inventar 2 Cantitatea pieselor fabricate 3 Uzura anual Uzura cumulat 5 Valoarea de bilan 6=25

b. c.

1 4 = 3*0,114 La data punerii n 11 720 11 720 funciune I 11 720 15 500 1 767 1 767 9 953 II 11 720 21 500 2 451 4 218 7 502 III 11 720 32 400 3 693.6 7 911.6 3 808.4 IV 11 720 17 000 1 938 9 849.6 1 870.4 V 11 720 8 600 980.4 10 830 890 Problema 3 ntreprinderea Signal a pus n funciune un utilaj cu valoarea de intrare 5 700 lei, valoarea rmas probabil 500 lei, durata de funcionare util 5 ani. S se calculeze uzura anual, uzura cumulat i valoarea de bilan, conform metodei ratei descresctoare. Rezolvare: 1. Suma anilor duratei de funcionare = 5+4+3+2+1 = 15 2. Norma de uzur anual: anul I = 5115 = 0,33 anul II =4/15 = 0,27 anul III = 3/15 = 0,2 anul IV = 2/15 = 0,13 anul V= 1/15 = 0,07 3. Valoarea uzurabil = 5 700 500 = 5 200 lei 4. Uzura anul I = 0,33 * 5 200 - 1 716 lei Perioada 1 La data punerii n funciune Valoarea de inventar 2 5 700 Cantitatea pieselor fabricate 3 Uzura anual 4 = 3*val.uzurabil Uzura cumulat 5 -

Valoarea de bilan 6=25 5 700

I 5 700 0,33 1 767 1 767 3 984 II 5 700 0,27 1 404 3 120 2 580 III 5 700 0,2 1 040 4 160 1 540 IV 5 700 0,13 676 4 836 864 V 5 700 0,07 364 5 200 500 Problema 4 ntreprinderea Market a pus n funciune un utilaj, a crui valoare de intrare este de 12 000 lei, valoarea rmas probabil 600 lei, durata de funcionare util 5 ani, norma uzurii 20% (100/5), ntreprinderea a hotrt s dubleze norma de uzur. S se calculeze uzura anual, uzura cumulat i valoarea de bilan, conform metodei soldului degresiv. Perioada 1 La data punerii n funciune I II III IV V Valoarea de inventar 2 12 000 12 000 12 000 12 000 12 000 12 000 Uzura anual 3 = 0,4*col 5 Uzura cumulat 4 Valoarea de bilan 5=24 12 000 7 200 4 320 2 592 1 555,2 600

0,4*12 000=4800 4 800 0,4*7 200=2 880 7 680 0,4*4 320=1 728 9 408 0,4*2 592=1036,8 10 444,8 955,2 (1 555,2 - 600) 11 400 Probleme propuse spre rezolvare

Problema 1 ntreprinderea Exim a pus n funciune un utilaj a crui valoare de intrare este de 91 000 lei, valoarea rmas probabil 12 250 lei, durata de funcionare util 6 ani. S se calculeze, prin metoda liniar: uzura anual, uzura cumulat i valoarea de bilan. Prezentai rezultatele n tabel. Problema 2 ntreprinderea Albinuta a pus n funciune un utilaj a crui valoare de intrare este de 54 000 lei, valoarea rmas probabil 4 800 lei, durata de funcionare util 6 an. Utilajul are capacitatea de a producere 600 000 piese. ntreprinderea a planificat producerea pe ani, dup cum urmeaz: n anul I 80 000 piese; II 120 000 piese: III 135 000 piese; IV 165 000 piese; V 78 000 piese; VI 22 000 piese. S se calculeze uzura anual prin metoda n raport cu volumul de produse fabricate, uzura cumulate i valoarea de bilan. Problema 3 ntreprinderea X a pus n funciune un utilaj a crui valoare de intrare este de 75 000 lei, valoarea rmas probabil 3 000 lei, durata de funcionare util 4 ani. S se calculeze fondul de uzur anual i total prin metoda ratei descresctoare. Problema 4 ntreprinderea Fox a pus n funciune un utilaj a crui valoare de intrare este de 55 000 lei, valoarea rmas probabil 5 000 lei, durata de funcionare util 8 ani. S se calculeze uzura anual, uzura cumulate i valoarea de bilan (n tabel) folosind metodele cunoscute de calcul al uzurii mijloacelor fixe. Problema 5 ntreprinderea Z" a pus n funciune un utilaj, a crui valoare de intrare este de 38 200 lei, valoarea rmas probabil 2 200 lei, durata de funcionare util 5 ani, norma uzurii 20%. ntreprinderea a hotrt s dubleze norma de uzur, devenind 40%. S se calculeze uzura anual, uzura cumulat i valoarea de bilan, utiliznd metoda soldului degresiv. Problema 6 S se determine fondul de uzur prin metoda soldului degresiv cu rata descresctoare (cumulative), cunoscnd urmtoarele date: Valoarea iniial a utilajului 72 500 lei: Durata normat de funcionare a utilajului 5 ani: Valoarea probabil rmas 2 500 lei. Problema 7 S se determine fondul de uzur prin metoda soldului degresiv, cunoscnd urmtoarele date: Valoarea de inventar a utilajului 62 500 lei: Durata normat de funcionare a utilajului 5 ani: Valoarea probabil rmas 2 500 lei. Problema 8 S se calculeze fondul de uzur prin metoda proporional pe unitate de produs, cunoscnd urmtoarele date: Valoarea de inventar a utilajului 72 500 lei; Durata normat de funcionare a utilajului - 5 ani; Valoarea probabil rmas 2 500 lei. Utilajul va avea o capacitate de produce: anul I -------- 25 000 buci anul II ---------35 000 buci; anul III ------- 30 000 buci; anul IV ------- 20 000 buci; anul V -------- 10 000 buci.

Problema 9 S se calculeze fondul anual de uzur a mijloacelor fixe prin metoda liniar, tiind c acestea aparin aceleiai grupe, iar norma de uzur anual constituie 20%. Valoarea mijloacelor fixe, la nceputul perioadei, constituie 585 400 lei. Pe parcursul anului, au fost efectuate urmtoarele modificri au fost puse n funciune, la 01.05, mijloace fixe n suma de 250 000 lei; au fost puse n funciune, la 21.10, mijloace fixe n sum de 57 200 lei; au fost scoase din funciune mijloace fixe, la 30.03, n sum de 325 700 lei; au fost scoase din funciune mijloace fixe, la 01.09, n sum de 125400 lei. Problema 10 S se determine fondul de uzur a utilajului prin metoda liniar, cunoscnd urmtoarele date: Preul de procurare a utilajului 77 500 lei; Cheltuielile de transportare constituie 2 500 lei; Cheltuielile de instalare i montare constituie 1 850 lei; Durata normat de funcionare a utilajului 6 ani; Valoarea probabil rmas 1 750 lei. Problema 11 S se calculeze fondul de uzur pentru perioada de gestiune prin metoda liniar, tiind c mijloacele fixe aparin aceleiai grupe, iar norma de uzur anual constituie 15%. Valoarea mijloacelor fixe, la nceputul perioadei, constituie 285 400 lei. Pe parcursul anului, au fost efectuate urmtoarele modificri: au fost puse n funciune, la 07.05, mijloace fixe n sum de 50000 lei; au fost puse n funciune, la 31.10, mijloace fixe n sum de 52200 lei; au fost scoase din funciune mijloace fixe, la 30.03, n sum de 25 700 lei; au fost scoase din funciune mijloace fixe, la 26.08, n sum de 5 400 lei. Tema 6. Gestiunea activelor curente Activele curente constituie o parte a activului care se caracterizeaz prin transformarea permanent a formelor funcionale, prin consumarea lor ntr-un singur ciclu de exploatare i transmiterea valorii integrale asupra produselor i serviciilor n care au fost ncorporate. n structura activelor curente se includ: stocuri de materii prime i materiale, creane pe termen scurt, investiii pe termen scurt, disponibiliti bneti. Din punct de vedere al fazelor procesului de exploatare, activele curente pot fi: a. active curente ce in de faza aprovizionrii (materii prime, materiale); b. active curente ce in de sfera produciei propriu-zise (producia neterminat); c. active curente ce in de faza comercializrii (produse finite). Din punct de vedere al surselor financiare de formare sau de acoperire cu fonduri, delimitm: a. active curente procurate din fonduri proprii; b. active curente procurate din fonduri mprumutate. Din punct de vedere al formei, activele curente pot fi: a. n form natural; b. n form bneasc. n funcie de durata de timp, n componena activelor curente, se includ: stocuri, valori realizabile pe termen scurt (creane, investiii pe termen scurt) i valori disponibile (mijloace bneti). n cadrul ntreprinderii, volumul activelor curente depinde de mai muli factori: nivelul aprovizionrii, produciei i al desfacerii, viteza de rotaie a activelor curente, nivelul cheltuielilor de producie. Pentru finanarea activelor curente, se utilizeaz urmtoarele surse de finanare: 1) credite pe termen scurt, care includ: credite furnizor, datorii fa de diveri creanieri. Reflect sumele datorate i nepltite de ntreprindere i cuprind n structura lor urmtoarele elemente: salarii datorate personalului, impozite datorate statului, contribuii de asigurri sociale, prime de asigurare neachitate etc. credite bancare. 2) fondul de rulment, care constituie partea din resursele financiare ce asigur finanarea permanent a activelor curente. Fondul de rulment poate fi brut (FRB), net (FRN), propriu (FRP) i strin (FRS). Fondul de rulment brut = AC (total active curente)= Stocuri + Creane pe termen scurt + Investiii pe termen scurt + Disponibiliti bneti; Fondul de rulment net = CP (capital permanent) ATL (active pe termen lung) sau Fondul de rulment net = AC (active curente) Rt (resurse de trezorerie); Fondul de rulment net pozitiv ne indic existena la ntreprindere a unui excedent de lichiditi fa de necesitile pe termen scurt i asigurarea echilibrului financiar i o lichiditate nalt. Fondul de rulment negativ indic existena unor dificulti financiare privind solvabilitatea i echilibrul

financiar al ntreprinderii, Fondul de rulment propriu = Cp (capital propriu) ATL (active pe termen lung) sau Fondul de rulment propriu = FRN-FRS; Fondul de rulment strin = CP Cp sau Fondul de rulment strin = FRN-FRP. Pe baza fondului de rulment net, se pot aprecia condiiile de echilibru financiar. n funcie de mrimea fondului de rulment, avem trei situaii: AC=Rt, FRN=0 => fond de rulment neutru; AC>Rt, FRN>0 => fond de rulment pozitiv; AC<Rt, FRN<0 => fond de rulment negativ. Fondul de rulment neutru ne indic un echilibru financiar fragil n cadrul ntreprinderii. Ciclul de exploatare reprezint ansamblul operaiilor realizate de ntreprindere, pentru a produce bunuri i servicii destinate vnzrii. Ciclul de exploatare cuprinde trei faze: a. aprovizionare; presupune achiziionarea de bunuri i servicii; b. producie; presupune transformarea bunurilor i a serviciilor, pentru a ajunge la un produs finit; c. comercializare; presupune vnzarea produselor. n cadrul ntreprinderii se pot identifica trei politici de gestiune a ciclului de exploatare cu efecte diferite asupra rentabilitii i a riscului: 1. Politica agresiv; i propune realizarea unei cifre de afaceri nalte cu stocuri minime. Aceast politic presupune obinerea unei rentabiliti nalte cu preul unor riscuri mari legate de lipsa de stoc, de lipsa de lichiditi i de insolvabilitatea ntreprinderii. 2. Politica defensiv; propune realizarea unei cifre de afaceri cu stocuri i lichiditi nalte. n acest caz, rentabilitatea ntreprinderii va fi afectat de costurile suplimentare generate de deinerea de stocuri de siguran. 3. Politica echilibrat; presupune sincronizarea perfect dintre scadenele activelor i pasivelor pe termen scurt. Funcionarea normal i continu a ciclului de exploatare este asigurat de existena stocurilor ce reprezint anumite cantiti de resurse materiale i crora le corespund din punct de vedere financiar anumite fonduri. ntreprinderea poate deine trei categorii de stocuri: 1) stocuri de materii i materiale; 2) stocuri n curs de execuie; 3) stocuri de produse finite. Gestionarea eficient a stocurilor reclam stabilirea de legturi directe i de durat cu furnizorii i alegerea acestora dup criteriul distanei, stabilirea i urmrirea unor grafice de aprovizionare, reducerea cheltuielilor de transport-aprovizionare, reducerea blocrilor de moned n stocuri inutile, reducerea pierderilor n timpul transportului i depozitrii. Pentru o gestionare mai eficient a stocurilor, se pot utiliza urmtoarele metode: a. metoda liniei roii; b. metoda ABC; c. metoda KANBAN. Pentru aprecierea eficienei utilizrii activelor curente, se calculeaz viteza de rotaie a acestora, care se exprim prin doi indicatori: numrul de rotaii, denumit i coeficient de rotaie, se determin din urmtoarea relaie:

n=
-

VN AC 360 n

durata unei rotaii, denumit i vitez, exprimat n zile, se determin din relaia:

d=

unde: VN indic vnzrile nete; AC valoarea medie a activelor curente; n numrul de rotaii; d durata unei rotaii. Accelerarea vitezei de rotaie a activelor curente are ca efecte: creterea rentabilitii produciei, cu acelai capital circulant se poate obine o producie mai mare, eliberarea unor resurse financiare ce pot fi utilizate pentru investiii noi. Eliberarea de resurse poate fi absolut i relativ. Eliberarea absolut = active curente din perioada accelerrii active curente din perioada precedent accelerrii; Eliberarea relativ = ((viteza de rotaie din anul precedent viteza de rotaie din anul curent)*VN din anul curent)/360 ncetinirea vitezei de rotaie a activelor curente are ca efect blocarea de capitaluri curente care determin lipsa de lichiditi i incapacitatea de plat.

n cadrul ntreprinderii, sporirea vitezei de rotaie a activelor curente poate fi realizat prin urmtoarele msuri: selectarea furnizorilor i ncheierea la timp a contractelor, utilizarea integral a timpului de munc, mecanizarea, robotizarea i automatizarea proceselor de fabricate, accelerarea desfacerii, reducerea timpului de ambalare, sortare i maturizare a produselor etc. ntrebri de verificare: 1. 2. 3. 4. 5. 6. 7. 8. 9. 10. 1. Care este structura activelor curente? Care sunt criteriile de clasificare a activelor curente? Ce reprezint ciclul operaional? Numii i explicai politicile de gestiune a ciclului operaional. Care sunt metodele de gestiune a stocurilor? Care sunt costurile de deinere a stocurilor? Care sunt sursele de finanare a activelor curente? Definii noiunea de fond de rulment i a necesarului de fond de rulment. Care este sensul economic al efectului de ncetinire sau de accelerare a vitezei de rotaie a activelor curente; dar cel financiar? Care sunt cile de accelerare a vitezei de rotaie a activelor curente? Teste-gril: Deinerea stocurilor de mrfuri i materiale genereaz costuri: a. de asamblare; b. de depozitare; c. de aprovizionare (de comand); d. de procurare a mijloacelor fixe; e. de oportunitate. Viteza de rotaie a activelor curente va fi mai accelerat n cazul cnd: a. numrul de rotaii este mai mare; b. numrul de rotaii este mai mic; c. numrul de rotaii nu influeneaz viteza de rotaie a activelor curente. Argumentai rspunsul. Fondul de rulment are ca destinaie: a. rambursarea datoriilor pe termen scurt; b. finanarea activelor curente; c. finanarea mijloacelor fixe; d. plata dividendelor. Fondul de rulment (FR) se calculeaz conform relaiei: a. FR = active curente pasive curente; b. FR = capital permanent capital propriu; c. FR = total activ datorii totale, d. FR = capital permanent active pe termen lung. Un fond de rulment pozitiv semnific: a. creterea capacitii de autofinanare; b. creterea necesarului de mijloace bneti; c. exces de mijloace bneti; d. creterea fondului de uzur, Care dintre tipurile de FR semnific gradul de autonomie financiar de care dispune ntreprinderea n finanarea investiiilor: a. FR net; b. FR propriu; c. FR brut. Politica agresiv de gestiune a ciclului operaional are ca efect: a. reducerea costurilor de stocare; b. reducerea imobilizrilor de resurse financiare; c. creterea volumului de producie; d. creterea rentabilitii. Argumentai rspunsul. Politica defensiv de gestiune a ciclului operaional presupune: a. stocuri mari; b. risc redus; c. volumul produciei dorit; d. costuri reduse; e. rentabilitate nalt. Principalele riscuri legate de politica agresiv de gestiune a ciclului operaional se refer la:

2.

3.

4.

5.

6.

7.

8.

9.

10.

11.

12.

a. creterea ratei dobnzii; b. pierderea clienilor; c. respectarea termenelor contractuale; d. apariia creanelor; e. insolvabilitate; f. asigurarea ritmicitii produciei. Explicai rspunsul. Reducerea duratei creditului comercial acordat clienilor implic riscuri legate de: a. reducerea volumului vnzrilor; b. creterea rentabilitii; c. creterea lichiditii; d. accelerarea vitezei de rotaie a activelor curente; e. creterea costului de finanare a activelor curente. Sursele temporare de finanare a activelor curente se refer la: a. credite bancare pe termen scurt; b. fondul de rulment; c. salarii de pltit; d. creditul comercial; e. impozite i contribuii pentru asigurri sociale; f. leasingul. Din punct de vedere financiar, stocul reprezint: a. cantiti fizice de materii prime i materiale; b. imobilizri de resurse financiare n soldul clienilor; c. angajarea unor disponibiliti bneti n procurarea unor cantiti de materii prime i materiale; d. imobilizri de resurse financiare pe termen scurt. Aplicaii practice Problema 1 S se determine eliberarea absolut i relativ a activelor curente n baza urmtoarelor date: Viteza de rotaie planificat 29 zile; Viteza de rotaie efectiv 24 zile; Mrimea stocului mediu intrat 320 mii lei; Valoarea produciei realizate efectiv 4210 mii lei Rezolvare: 1. Mrimea stocului efectiv = (24 * 4210) / 365 =277 mii lei; 2. Eliberarea absolute = 320 277 =43 mii lei 3. Eliberarea relativ = ((29 * 4210) / 365) 320 = 15 mii lei Problema 2 S se determine viteza de rotaie a activelor curente pentru ntreprinderea X, dac se cunosc urmtoarele

date: Volumul produciei vndute 454 320 uniti Costul unei uniti de produs 28,3 lei Rentabilitatea calculat la costuri 29% Active curente - 14 500 000 lei Rezolvare: 1. Viteza de rotaie = 365/ nr. de rotaii 2. Nr. de rotaii = Venituri din vnzri / Active Curente 3. Venituri din vnzri = (Volumul produciei * preul de cost al unei uniti) + marja de profit = ( 454320 * 28.3) * 129% = 16 585 860 lei 4. Nr. de rotaii ale activelor curente = 16585860/14 500 000 = 1,1438 ori 5. Viteza de rotaie a activelor curente = 365 / 1.1438 = 319,1 zile Problema 3 S se determine ciclul de conversie a numerarului avnd datele: lei N 1. Active curente - SMM - creane Datorii curente Venituri din vnzri (VN) Costul vnzrilor (CV) Perioada precedent 16 740 13 161 3 579 6 867 42 926 41 197 Rezolvare: Perioada curent 23 622 7 806 15 816 5 934 55 505 45 792 1. 2. 3. 4.

2. 3. 4.

Ciclul de conversie a numerarului (C) = durata de conversie a SMM + durata de colectare a Cn perioada de ntrziere a plilor; Perioada precedent: 1) durata de conversie a SMM = (SMM / VN) * 360; 0,31 * 360 = 11 1,6 zile 2) durata de colectare a Cn = (Cn / VN) * 360; 0,08 * 360 = 28, 8 zile 3) Perioada de ntrziere a plilor = (Datorii curente / CV) * 360; 0,17 * 360 61,2 zile C= 111,6 + 28,8-61,2 = 79, 2 zile Perioada curent: 1. durata de conversie a SMM = 0,14* 360 = 50,4 zile 2. durata de colectare a Cn = 0,28 * 360 = 100,8 zile 3. perioada de ntrziere a plilor = 0,13 * 360 = 46,8 zile C = 50,4 + 100,8 - 46,8 = 104,4 zile Creterea ciclului de conversie a numerarului indic o reducere a gradului de lichiditate, astfel, la ntreprindere s-a nrutit situaia privind asigurarea ntreprinderii cu lichiditi. ncasrile vor avea loc n a 104-a zi. Problema 4 S se calculeze eficiena utilizrii activelor curente, efectul accelerrii sau ncetinirii vitezei de rotate. N Indicatori Perioada precedent Perioada curent 1. Active curente, lei 41 200 32 500 2. Venituri din vnzri, lei 102 920 121 856 Rezolvare: Numrul de rotaii n perioada precedent = 102 920 / 41 200 = 2,5 Numrul de rotaii n perioada curent = 121 856 / 32 500 = 3,7 Durata unei rotaii n perioada precedent = 360 / 2,5 -144 zile Durata unei rotaii n perioada curent = 360 / 3,7 = 97,3 zile. E = (97,3 144) * 121 856/360 = - 15 807,95; n perioada curent, s-au ncasat cu 15 807,95 lei mai mult dect n perioada precedent, ca urmare a accelerrii vitezei de rotaie cu 46,7 zile. Probleme propuse spre rezolvare Problema 1 S se calculeze durata medie de ncasare a creanelor, pornind de la urmtoarele date: Indicatorii 1. Venituri din vnzri 2. Creane - la nceputul anului - la sfritul anului 440 620 Suma, mii lei 3180

Problema 2 Determinai numrul de rotaii i viteza (durata) de rotaie a activelor curente cunoscnd urmtoarele: Indicatorii Valoarea medie a activelor totale (lei) Valoarea medie a activelor pe termen lung (lei) Volumul produciei (uniti) Preul de vnzare a unei uniti (lei) Planificat 832600 482600 32450 28,3 Efectiv 932700 374900 44320 22,4

Explicai rezultatele obinute. Problema 3 S se calculeze indicatorii ce caracterizeaz eficiena utilizrii activelor curente, efectul accelerrii sau ncetinirii vitezei de rotaie, plecnd de la urmtoarele date: mii lei Indicatorii 1. Venituri din vnzri - Valoarea activelor curente conform bilanului: a) la nceputul perioadei Plan 44400 8630 Efectiv 38790 7120

b) la sfritul perioadei

9870

10120

Problema 4 S se calculeze indicatorii de eficien a activelor curente, efectul accelerrii sau ncetinirii vitezei de rotaie avnd n vedere urmtoarele date: lei Indicatorii Plan Efectiv 1. Venituri din vnzri 2. Valoarea activelor curente conform bilanului: a) la nceputul perioadei 39750 6730 44380 5374

b) la sfritul perioadei 7530 8681 Problema 5 S se determine mrimea fondului de rulment brut, net, propriu i strin n baza datelor din bilanul contabil: Indicatori Suma, mii lei Active pe termen lung 46060 Stocuri 31000 Creane pe termen scurt 9900 Investiii pe termen scurt 80 Mijloace bneti 20 Capital social 34000 Profit nerepartizat 20860 Datorii pe termen lung 8200 Datorii pe termen scurt 24000 Deducei concluziile respective. Problema 6 S se determine eliberarea absolut i cea relativ a activelor curente n baza urmtoarelor date: Viteza de rotaie planificat 26 zile; Viteza de rotaie efectiv 20 zile; Mrimea stocului mediu intrat 560 mii lei; Valoarea produciei realizate efectiv 7300 mii lei. Problema 7 S se calculeze mrimea fondului de rulment brut, net, propriu i strin n baza urmtoarelor date bilaniere: Indicatori Suma, lei Active corporale 26000 Active necorporale 15000 Active financiare 5060 Stocuri 31000 Avansuri acordate 5900 Investiii pe termen scurt 2000 Mijloace bneti 2100 Capital social 34000 Profit nerepartizat 20860 Datorii pe termen lung 18200 Avansuri primite 6000 Datorii pe termen scurt 8000 Problema 8 S se calculeze efectul accelerrii sau ncetinirii vitezei de rotaie a activelor curente, cunoscnd urmtoarele date: Indicatorii Perioada precedent Perioada curent Valoarea medie anual a activelor curente, mii 1760 1950 lei Venituri din vnzri, mii lei 74584 84146 Problema 9 S se calculeze efectul accelerrii sau ncetinirii vitezei de rotaie a activelor curente, cunoscnd urmtoarele date: Indicatorii Perioada precedent Perioada curent Valoarea activelor curente:

- la nceputul perioadei (mii lei) 1900 2300 - la sfritul perioadei (mii lei) 2350 2320 Venituri din vnzri (mii lei) 68350 70240 Problema 10 S se calculeze ciclul de conversie a numerarului i s se fac aprecieri asupra capacitii de plat a ntreprinderii, n baza datelor: Indicatorii Perioada precedent Perioada curent 1. Active curente total (mii lei), inclusiv: 1 577 500 523 630 - stocuri de mrfuri i materiale 241 500 307 815 - creane 336 000 215 815 2. Datorii pe termen scurt (mii lei) 159 000 135 934 3. Venituri din vnzri (mii lei) 422 926 455 555 4. costul vnzrilor (mii lei) 398 197 405 792 Problema 11 Bilanul contabil al SA Compac prezint urmtoarea situaie. Activ Suma, mii lei Pasiv Suma, mii lei Active pe termen lung 292 500 Capital propriu 352 000 Active curente total, inclusiv: 655 000 Datorii pe termen lung 265 500 - stocuri 241 500 Datorii pe termen scurt, 330 000 - creane 336 000 inclusiv: - mijloace bneti 77 500 - mprumuturi bancare pe 84 000 termen scurt - datorii comerciale 129 000 - alte datorii pe termen scurt 117 000 Total activ 947 500 Total pasiv 947 500 S se aprecieze starea de echilibru financiar pe baza fondului de rulment. Problema 12 S se calculeze eficiena utilizrii activelor curente, efectul accelerrii sau ncetinirii vitezei de rotaie, cunoscnd urmtoarele date: Perioada precedent Perioada curent Stocuri 12 090 9 670 Creane 3 710 13 815 Mijloace bneti 989 254 Venituri din vnzri 42 926 56 505 Problema 13 S se calculeze valoarea creanelor la 1 aprilie, dac volumul vnzrilor n luna februarie constituie 30 400 lei, iar n luna ianuarie 36 200 lei. Indicatorii Luna martie (mii lei) Valoarea creanelor la nceputul lunii 254 000 Volumul vnzrilor n luna curent 426 000 S-au ncasat mijloace bneti: - 50% din vnzri efectuate n luna curent; - 30% din vnzri efectuate n luna precedent; - 20% din vnzri efectuate n luna ianuarie Valoarea creanelor la sfritul perioadei curente Problema 14 ntreprinderea comercializeaz bunurile fabricate prin reeaua de magazine proprii. Vnzrile n luna ianuarie au constituit la magazinul nr. 1-52 mln lei, la magazinul nr. 2 -41 mln lei. Viteza de rotaie a stocurilor, calculate n zile, a constituit la cele dou magazine, corespunztor 35 i 32 zile. n luna februarie, volumul vnzrilor la ntreprindere a crescut cu 10%, iar stocul mediu s-a redus cu 5%. S se calculeze viteza de rotaie a stocurilor, n ansamblu pe ntreprindere, pentru luna ianuarie i februarie. Problema 15 S se calculeze mrimea stocului optim de materii prime i materiale i numrul de aprovizionri necesare pentru ntreg anul de gestiune, dac costul unei comenzi este egal cu 20 u.m., necesarul anual de materii prime i materiale 2000 u.m., cheltuielile de stocare (pstrare) 10% din preul de achiziie. Problema 16 S se aprecieze starea de echilibru financiar al SA Zorile, n baza indicatorilor fondului de rulment, cunoscnd urmtoarea situaie: Indicatorii Suma, mii lei Indicatorii Suma, mii Active curente, inclusiv: 23318,1 Datorii pe termen scurt, inclusiv: 4830,8 - stocuri de mrfuri i materiale 8829,4 - datorii comerciale pe termen scurt

creane 3838,6 - datorii pe termen scurt calculate mijloace bneti 10647,0 alte active curente 63,0 Propune-i msuri de asigurare a echilibrului financiar. Problema 17 S se calculeze ciclul de conversie a numerarului la SA Vis pe perioada 2002-2004, cunoscnd urmtoarea situaie financiar-patrimonial: Anii Indicatorii 2001 2002 2003 Venituri din vnzri 115964 171500 199461 Valoarea stocurilor 31963 39576 45446 Valoarea creanelor 10583 13424 20409 Datorii comerciale 10166 14498 14379 Costul vnzrilor 89155 136185 155736 Deducei concluzii privind capacitatea de plat, termen scurt, a ntreprinderii. Tema 7. Organizarea circulaiei bneti la ntreprindere Motivaia deinerii n permanen de ctre ntreprinderi a mijloacelor bneti se datoreaz unor cauze i mprejurri, printre care menionm; - asigurarea activitii curente: plata furnizorilor, plata salariilor, plata dividendelor, achitarea dobnzilor, achitarea impozitelor etc.; - pentru a putea beneficia de avantajele oferite de anumite mprejurri conjuncturale favorabile: rabaturi acordate de furnizori, achiziii de bunuri i servicii la preuri avantajoase, investiii profitabile etc.; - pentru efectuarea unor pli neprevzute: apariia unor comenzi de producie suplimentare; - pentru a avea acces la anumite nlesniri acordate din partea bncilor i pentru a beneficia de punctaje bune, n cazul n care ntreprinderea dorete s contracteze credite bancare; - din considerente de precauie, avnd n vedere caracterul imprevizibil al intrrilor i ieirilor de numerar. ntreprinderile stabile din punct de vedere financiar tind s-i formeze solduri de precauie sub form de valori mobiliare foarte lichide i cu grad mic de risc. Coninutul i obiectivele trezoreriei Numerarul intr i iese dintr-o ntreprindere, n mod continuu. Nivelul acestuia depinde de mai muli factori: tipul de activitate, durata ciclului de producie, mrimea ntreprinderii etc. ntruct ncasrile i plile sunt operaiuni cotidiene, iar asigurarea echilibrului financiar necesit asigurarea unei egaliti ntre ncasri i pli, este necesar s se organizeze, la nivel de ntreprindere, un departament aparte cu evidena a acestor operaiuni numit trezorerie. Trezoreria este definit ca ansamblul de activiti i operaiuni, efectuate de un aparat specializat, referitoare la gestiunea ncasrilor i plilor, astfel, nct s fie asigurat n permanen, o armonie corespunztoare ntre cele dou categorii de operaiuni. Trezoreria = Active curente Datorii curente = Fondul de rulment (FR) ori Trezoreria = ncasri bneti Credite bancare pe termen scurt Obiectivul principal al trezoreriei ntreprinderilor este optimizarea permanent a raportului dintre ncasrile i plile bneti, astfel, nct aceasta s-i poat realiza, n condiii de raionalitate i eficien, obiectivul su de activitate. Sarcinile trezoreriei se concretizeaz n: accelerarea ncasrilor i evaluarea variantelor de investire pe termen scurt a excedentului de trezorerie; aprecierea i evaluarea diferitelor surse de finanare pe termen scurt, care s asigure o rentabilitate a fondurilor investite; alegerea mijloacelor de plat adaptate nevoilor ntreprinderii; elaborarea bugetului de trezorerie. Gestiunea ncasrilor ncasrile reflect micrile de resurse bneti care asigur alimentarea curent a conturilor de disponibiliti. Gestiunea ncasrilor cuprinde ansamblu de metode i tehnici, mijloace i instrumente prin intermediul crora se asigur derularea, n condiii optime, a tuturor fluxurilor bneti ce converg spre ntreprindere, urmrinduse obiectivul de asigurare a echilibrului ntre ncasri i pli pe intervale determinate. Gestiunea ncasrilor presupune, n primul rnd studierea structurii acestora pe surse de provenien, fapt ce permite stabilirea ponderii pe care o ocup fiecare surs n total ncasri, contribuiei pe care o are fiecare dintre cele pentru activiti (operaional, investiional, financiar i la formarea trezoreriei i luarea unor decizii adecvate fiecrui fel de ncasare. ncasrile generate de activitatea operaional includ:

2273,2 2543,0

ncasri bneti din vnzri; avansuri primite de la cumprtori (clieni); alte ncasri bneti, provenite din: - vnzarea altor active curente, dect produse finite; - arenda curent; - sub forma de amenzi, penaliti; - recuperarea prejudiciului material; - restituirea sumelor de la titulari de avans etc. ncasrile generate de activitatea investiional includ: ncasri din vnzarea activelor pe termen lung; dividende din investiii financiare pe termen scurt; dobnzi primite din credite acordate; suma avansurilor ncasate pentru activele pe termen lung destinate vnzrii; rambursarea creditelor i mprumuturilor pe termen lung de ctre teri; alte ncasri bneti. ncasrile ocazionate de activitatea financiar sunt reprezentate de: sumele de bani obinute din emisiunea de noi aciuni; sume din contractarea creditelor bancare pe termen scurt sau pe termen lung, din emisiuni de obligaiuni; sume provenite din subvenii, sponsorizri, donaii, premii, ajutoare .a; sume sub form de redevene financiare. Gestiunea plilor Gestiunea plilor implic cunoaterea modului de ordonare n timp a tuturor datoriilor bneti, astfel, nct s fie posibil i o mai bun corelare cu ncasrile, iar ntreprinderea s-i pstreze i s-i mbunteasc, n timp, poziia deinut n raporturile, instituite pe diverse planuri, cu terii. Din punct de vedere al coninutului lor economic, plile se ordoneaz n trei grupe: Pli generate de activitatea operaional, n cadrul crora se includ: sumele, reprezentnd contravaloarea bunurilor, mrfurilor, serviciilor cumprate de la furnizori; avansurile acordate furnizorilor n vederea unor livrri ce se vor face n viitor; plata salariilor i contribuiile pentru asigurri sociale; plata dobnzilor pentru credite bancare; alte pli de mijloace bneti din activitatea operaional: plata arendei curente; achitarea impozitelor, cu excepia impozitului pe venit; achitarea amenzilor, penalitilor, despgubirilor; plata cheltuielilor aferente vnzrilor altor active curente dect produse finite; vrsarea primelor de asigurare a averii i a angajailor; investiii pe termen scurt; achitarea serviciilor i cheltuielilor comerciale, generate i administrative; alte pli. Plile generate de activitatea investiional nivelul cheltuielilor care vor genera fluxuri de mijloace n viitor i sunt legate de: procurarea activelor pe termen lung; procurarea obligaiunilor; acordarea creditelor i mprumuturilor pe termen lung; alte pli. Plile ocazionate de realizarea activitii financiare se refer la: - restituirea creditelor i mprumuturilor (n afar de dobnzi); - rscumprarea aciunilor proprii; - rate pltite ctre locator n cazul leasingului financiar; - plata dividendelor; - alte pli: Soldul trezoreriei se calculeaz pe baza soldului iniial al ncasrilor i al plilor previzionate pentru o anumit dat. n cazul unui sold excedentar, trebuie efectuate plasamente uor convertibile, iar n cazul unui sold deficitar, sunt gsite soluii de acoperire. Reducerea soldului excedentar se poate realiza prin investirea mijloacelor bneti n titluri financiare pe termen scurt, investiii n stocuri de mrfuri i materiale sau n imobilizri, achitarea nainte de scaden a plilor ctre creanieri. Plasamentele n produse ale pieei includ acele valori mobiliare care pot fi vndute foarte repede, la un pre apropiat de cel al pieei (portofoliul de aciuni i obligaiuni i alte instrumente de plasament). Selectarea unei anumite investiii se va face n funcie de perioada de maturitate, de randamentul i de gradul de risc cel mai potrivit pentru ntreprindere.

Accelerarea ncasrilor se poate realiza prin: alegerea unor modaliti convenabile de plat; facturarea operativ a loturilor de mrfuri expediate clienilor; selectarea clienilor, supravegherea i controlul acestora prin utilizarea unor metode adecvate etc. Unele din strategiile susceptibile s fie aplicate n acest domeniu se refer la: - accelerarea ncasrilor prin aplicarea unor disconturi la plile anterioare; - dezinvestirea. Nu toate investiiile ntreprinderii sunt indispensabile desfurrii activitii, astfel, se poate apela la vnzarea unor imobilizri pentru procurarea de lichiditi; - prelungirea termenului de plat aferent creditului obinut de la furnizori; - reealonarea rambursrii datoriilor financiare; - amnarea plii impozitelor; - reducerea dividendelor cuvenite acionarilor; - obinerea unui credit avantajos etc. Mijloacele de plat adaptate nevoilor ntreprinderii Plile fr numerar, n Republica Moldova, se efectueaz n baza: documentelor de plat: dispoziie de plat, dispoziie de plat trezorerial, dispoziie de plat acceptat, cereredispoziie de plat, dispoziie incaso, dispoziie incaso trezorerial; acreditivului documentar; cardurilor bancare. ntrebri de verificare 1. Care este rolul banilor n cadrul ntreprinderii? 2. Indicai masuri concrete prin care se poate optimizarea ciclului de conversie a numerarului. 3. Enumerai cinci operaiuni generatoare de intrri de numerar i cinci operaiuni de ieiri de numerar. 4. Care este impactul modificrii politicii de creditare a clienilor asupra trezoreriei ntreprinderii? 5. n ce situaie modificarea termenului de ncasare a creanelor nu produce efecte negative asupra lichiditii ntreprinderii? 6. Care sunt etapele elaborrii bugetului de trezorerie? 7. n ce const finanarea reciproc a ntreprinderilor? 8. Care este semnificaia modelelor Altman, Joel Conan i Michel Holder n gestiunea clienilor? 9. Indicai msuri de acoperire a deficitului de trezorerie. 10. Descifrai i explicai elementele metodei cei 5C de informare asupra clientelei. 11. Explicai modul de aplicare a metodelor ABC, Vechimea creanelor, indicatorilor de control asupra clienilor ntreprinderii. 12. Care este relaia de calcul a trezoreriei? 13. Numii mijloacele de plat utilizate de ctre ntreprindere. Teste-gril 1. Necesitatea deinerii de lichiditi n cadrul ntreprinderii este legat de: a. asigurarea ritmicitii ciclului operaional; b. asigurarea capacitii de plat; c. creterea valorii de pia a ntreprinderii; d. creterea credibilitii fa de parteneri. 2. Sarcinile trezoreriei constau n: a. evitarea pierderilor n zile de decontare; b. asigurarea lichiditii ntreprinderii; c. evaluarea diferitelor tipuri de plasamente pe termen scurt, 3. ncasrile generate de activitatea operaional a ntreprinderii se refer la: a. vnzrile nete; b. sumele obinute n urma comercializrii bunurilor, lucrrilor i serviciilor; c. sume reprezentnd despgubiri de asigurare; d. contravaloarea titlurilor de valoare comercializate; e. credite obinute de la bnci. 4. Reducerea vnzrilor pe credit poate avea ca efect a. micorarea vnzrilor nete; b. reducerea rentabilitii; c. reducerea capacitii de plat; d. creterea riscului de insolvabilitate. 5. Acoperirea deficitului de trezorerie se poate realiza prin: a. reducerea vnzrilor pe credit; b. contractarea de noi credite; c. vnzri cu plat n avans; d. amnarea plilor fa de salariai, buget etc. 6. Reducerea duratei de ncasare a creanelor este posibil prin: a. acordarea de rabaturi comerciale pentru plile efectuate nainte de termen; b. reducerea volumului vnzrilor; c. sistarea livrrilor de produse i servicii clienilor litigioi;

d. anularea plii dividendelor ctre acionari. 7. Creterea gradului de ndatorare va determina o cretere a fluxului de intrri de mijloace bneti la ntreprindere n situaia: a. cnd intrrile de numerar sunt mai mari dect cheltuielile perioadei; b. cnd rata rentabilitii economice este mai mare dect rata dobnzii; c. cnd ncasrile din vnzri vor depi plile aferente activitii operaionale. 8. Creterea preurilor la stocurile de materii prime i materiale poate avea efecte: a. pozitive, b. negative, c. neutre, asupra trezoreriei ntreprinderii. Indicai varianta corect argumentai rspunsul. 9. Care din modalitile de cretere a capitalului propriu vor influena pozitiv trezoreria ntreprinderii: a. emisiuni de noi aciuni; b. aporturi n natur de ctre vechii acionari; c. ncorporarea rezervelor; d. convertirea datoriilor n aciuni. Aplicaii practice Problema 1 ntreprinderea vinde producie consumatorilor, achitarea fcndu-se 20% n numerar n momentul livrrii, 80% pe credit, termenul de acordare fiind de 70 zile. Statistica arat c ncasrile din vnzrile pe credit se efectueaz 70% n prima lun dup livrare i 30% - n luna a doua dup livrare. Valoarea creanelor la 1 mai era de 15 000 lei. Volumul vnzrilor este: 30 000 lei - n luna mai; 32 000 lei - n luna iunie; 35000lei n luna iulie; 37 000 lei - n luna august; 42 000 lei - n luna septembrie. S se elaboreze bugetul ncasrilor pe perioada mai-septembrie. Rezolvare: Bugetul ncasrilor Sold Sold ncasri bneti lunare octombrie noiembrie Indicatorii Mai Iunie Iulie August Septembrie 1. Valoarea creanelor 15000 2. ncasri din vnzri n 6000 16800 7200 luna mai 6400 17920 7680 luna iunie 7400 19600 8400 luna iulie 7400 20720 8880 Indicatorii luna august luna septembrie ncasri totale ncasri bneti lunare Mai 21000 Iunie Iulie August Septembrie 8400 Sold octombrie 23250 32400 Sold noiembrie

232000 32120 37520 Probleme propuse spre rezolvare

Problema 1 ntreprinderea vinde producie consumatorilor, achitarea fcndu-se 30% n numerar, n momentul livrrii, 70% pe credit, termenul de acordare fiind de 50 zile. Statistica arat c ncasrile din vnzrile pe credit se efectueaz 60% n prima luna dup livrare i 30% - n luna a doua dup livrare. Valoarea creanelor la 1 octombrie era de 25 000 lei. Volumul vnzrilor este: 32 600 lei - n luna august; 39 800 lei - n luna septembrie; 43 000 lei - n luna octombrie; 38 500 lei - n luna noiembrie; 41 800 lei - n luna decembrie. S se elaboreze bugetul ncasrilor pentru trimestrul IV. Problema 2 ntreprinderea Farmaco estimeaz urmtoarele ncasri i plai ce urmeaz a avea loc pe parcursul semestrului I al anului curent; - plata furnizorilor are loc conform urmtorului grafic: 30% din valoarea materiei prime achiziionate se achit n momentul livrrii; 50% din valoarea materiei prime achiziionate se achit n a 35-a zi dup livrare;

20% din valoarea materiei prime se achita n a 70-a zi dup livrare. Graficul de aprovizionare cu materii prime i materiale indic: Decembrie (anul Luna Ianuarie Februarie Martie precedent) Cantitatea (mii lei) 780 820 650 500 plata dividendelor constituie 40% din profitul net i se va efectua n luna ianuarie (profitul net este de 1 274 500 lei); plata pentru arend se efectueaz trimestrial i se achita n luna decembrie 850 lei; plata impozitului pe imobil se achit pe 15 decembrie 385 lei; plata salariilor are loc lunar i constituie 25% din vnzrile lunii; ntreprinderea planific vnzarea produselor ctre consumatori, dup cum urmeaz. Luna Decembrie (anul precedent) Ianuarie Februarie Martie 1200 1350 1100 800

Cantitatea, mii lei -

vnzarea produselor au loc conform urmtorului grafic: pentru 40% din vnzri, plata se face n luna livrrii, pentru 50% din vnzri, plata se face n luna urmtoare; pentru 10% din vnzri, plata se face n luna a doua dup livrare. - Redevene financiare n sum de 1 300 lei lunar; - Restituirea mprumutului n valoare de 1 700 000 lei n luna decembrie. S se elaboreze bugetul trezoreriei i s se analizeze situaiile: o de plasare a excedentului de trezorerie, n condiiile unei rate a dobnzii bancare de 12% pentru plasamente pe termen scurt; o de acoperire a deficitului de trezorerie, n condiiile unei rate a dobnzii bancare la credite de 18%. Problema 3 Suma ncasat din vnzarea produciei, n luna ianuarie a constituit 50 00 lei, n lunile urmtoare, se ateapt un ritm de cretere lunar de 1%. Plata pentru producia livrat clienilor se efectueaz conform graficului, dup cum urmeaz: - 20% din vnzri se achit n momentul livrrii; - 40% din vnzri se efectueaz pe credit, termenul de ncasare fiind 30 de zile, cu acordarea unui rabat comercial de 3%; - restul vnzrilor se achit n urmtoarele dou luni, 5% din aceast sum fiind considerate create dubioase. Calculai ncasrile bneti ce vor avea loc n luna iunie. Problema 4 Compania Amir produce sptmnal 120 de uniti de produse. Preul de vnzare este de 85 u.m. per unitate. Costul de producie este de 25 u.m. per unitate. ntreprinderea vinde ntreaga cantitate de produse pe pia la preul de 130 u.m., ncasarea contravalorii produciei efectundu-se peste 6 sptmni. Soldul iniial al trezoreriei este de 6 u.m. S se elaboreze bugetul ncasrilor bneti i s se analizeze dac este profitabil afacerea. Tema 8. Rezultatele financiare ale ntreprinderii Teoria financiar recunoate trei obiective ale ntreprinderii: echilibrul financiar, rentabilitatea i creterea economic. Pentru realizarea acestor deziderate, ntreprinderea achiziioneaz factorii de producie, prin combinarea crora, n anumite proporii i dup anumite reguli, se produc bunuri i servicii, din vnzarea crora ntreprinderea obine venit. Prin cheltuieli se nelege orice consum de factori de producie, din cadrul unui proces economic sau comercial, n urma cruia elementele consumate i schimb forma iniial i utilitatea, devenind bunuri i servicii necesare satisfacerii unor nevoi sociale ale populaiei, semifabricate necesare producerii de noi produse i servicii. n expresie valoric, cheltuielile reprezint totalitatea resurselor consumate de agentul economic, ntr-o perioad de timp dat, pentru obinerea i livrarea pe pia a diverselor produse i servicii. Sistemul contabil bazat pe standardele naionale face distincie ntre noiunea de consumuri i cea de cheltuieli. Consumurile reprezint resursele utilizate pentru fabricarea produselor i prestarea serviciilor n scopul obinerii veniturilor. Acestea sunt neaprat legate de procesul de producie, gsesc reflectarea material n stocurile de producie finit i producie n curs de execuie i sunt recuperate n urma vnzrii acestora. Cheltuielile reprezint resursele utilizate i pierderile care apar n urma activitii economico-financiare i nu sunt condiionate nemijlocit de procesul de produce. Cheltuielile se divizeaz la ntreprindere pe tipuri de activiti, i anume: cheltuieli ale activitii operaionale; cheltuieli ale activitii investiionale; cheltuieli ale activitii financiare; pierderi excepionale; cheltuieli privind impozitul pe venit.

n dependen de reflectarea consumurilor n costul produselor finite, deosebim consumuri directe i consumuri indirecte de producie. Consumurile directe sunt consumurile identificate nemijlocit pe un anumit produs: materii prime i materiale, energie, retribuirea muncii lucrtorilor din activitatea de producie. Consumurile indirecte sunt consumurile care nu pot fi identificate direct pe un produs, ele fiind antrenate n deservirea i gestiunea subdiviziunilor de producie: uzura mijloacelor fixe cu destinaie productiv, retribuirea muncii muncitorilor auxiliari, consumurile de ntreinere a aparatului de producie n stare de lucru etc. n raport cu modificarea consumurilor n funcie de volumul produciei fabricate, deosebim consumuri variabile i consumuri constante. Consumurile variabile se modific proporional cu volumul produciei, lucrrilor executate, serviciilor prestate. n aceast categorie, se includ: consumurile de materii prime, energie, apa i combustibil, salariile personalului care lucreaz n seciile de producie. Consumurile constante sunt consumurile care rmn constante ntr-un anumit diapazon de modificri, indiferent de modificrile volumului produciei fabricate. n componena consumurilor, care se includ n costul vnzrilor, se prevd urmtoarele articole: consumuri de materiale, consumuri privind retribuirea muncii, consume indirecte de producie. Venitul reprezint afluxul global de avantaje economice n cursul perioadei de gestiune, rezultat n procesul activitii ordinare a ntreprinderii, sub form de majorare a activelor sau de micorare a datoriilor, care conduc la creterea capitalului propriu, cu excepia sporurilor pe seama aporturilor proprietarilor ntreprinderii. Veniturile exprim valoarea bunurilor i serviciilor realizate de ntreprindere, n decursul unei perioade, calculat la preurile pieei, sumele rezultate din depunerile la banc i instituii financiare, din participarea la operaiunile de vnzare-cumprare a titlurilor, din operaiuni speculative, din alte operaiuni ce nu contravin legislaiei rii. n funcie de sursele de intrare, veniturile se divizeaz n: venituri din activitatea operaional i venituri din activitatea neoperaional. Structura veniturilor i componena lor este reprezentat de SNC 18 Venitul. Veniturile din activitatea operaional cuprind: veniturile din vnzri, care includ ncasrile din vnzarea produselor, mrfurilor, prestarea serviciilor, operaiile de parter, operaiile de construcie; alte venituri operaionale, care, la rndul lor, includ sumele primite sau care urmeaz s fie primite din ieirea (vnzarea, schimbul) activelor curente, cu excepia produselor finite i mrfurilor, arenda curent, precum i sub form de amenzi, penaliti, despgubiri, recuperri de daune materiale rezultate din modificrile metodelor de evaluare a activelor curente. Veniturile din activitatea neoperaional cuprind: veniturile din activitatea de investiii, n a cror componen intr sumele rezultate din ieirea i recalcularea activelor pe termen lung ale ntreprinderii; sumele ncasate din vnzarea activelor nemateriale, terenurilor, mijloacelor fixe; dividendele calculate; dobnzile; sumele diferenelor din reevaluarea activelor pe termen lung ieite; veniturile din operaiile cu prile legate; veniturile din activitatea financiar, care cuprind sumele rezultate din transmiterea n folosina altor persoane juridice i fizice, pe un termen mai mare de un an, active nemateriale i materiale pe termen lung; valoarea activelor intrate cu titlu gratuit; venituri sub form de diferene de curs valutar; subvenii de stat; prime; premii; sponsorizate; sume conform contractelor neincluse n concuren etc. veniturile excepionale, la care se refer sumele primite de la organele de stat, companiile de asigurri, persoanele fizice i juridice sub form de recuperare a pierderilor din calamiti, perturbri politice i alte evenimente excepionale. Rezultatele activitii ntreprinderii se exprim prin urmtorii indicatori: Venituri din vnzri exprim valoarea produciei fizice realizate n decursul unei perioade; nsumeaz toate ncasrile rezultate din vnzarea produselor, prestarea serviciilor (fr TVA); Profitul brut reprezint diferena dintre vnzrile nete i costul vnzrilor; Rezultatul activitii operaionale care se calculeaz ca diferena dintre veniturile operaionale i cheltuielile operaionale; Rezultatul activitii investiionale calculat ca diferena dintre veniturile i cheltuielile investiionale; Rezultatul activitii financiare, se determin ca diferena dintre veniturile i cheltuielile financiare; Rezultatul activitii economico-financiare. Acest indicator se calculeaz nsumnd rezultatele nregistrate pe fiecare tip de activitate (operaional, investiional i financiar); Dac la rezultatul activitii economico-financiare nsumm rezultatul excepional, obinem rezultatul perioadei de gestiune pn la impozitare; Rezultatul excepional se obine ca diferena dintre veniturile excepionale i cheltuielile excepionale ale perioadei; Profitul net. Acest indicator exprim venitul net realizat de ntreprindere dup achitarea tuturor cheltuielilor fiscale (impozitul pe venit) i reprezint averea acionarilor, care, n final, determin capacitatea de autofinanare a ntreprinderii.

ntrebri de verificare: 1 2 3 4 5 6 7 8 1. a. b. c. 2. a. b. c. d. e. 3. a. b. c. 4. Definii i clasificai veniturile ntreprinderii. Clasificai cheltuielile dup SNC 3. Explicai diferena dintre consumuri i cheltuieli. Din ce este format costul vnzrilor? Numii i explicai factorii care influeneaz mrimea profitului, Care sunt cile de sporire a profitului? Ce reprezint pragul de rentabilitate? Numii cei mai semnificativi indicatori de evaluare a rezultatelor financiare. Teste-gril: Rata rentabilitii financiare se exprim prin raportul:

Pr ofit pina la impozitare *100 Capital permanent Re zultatul activitatii operationale * 100 Total activ Pr ofit net * 100 Capital propriu
Costul global fix cuprinde urmtoarele cheltuieli: chiria; cheltuielile de ntreinere; combustibilul; materiile prime i materialele; uzura capitalului fix. Costul marginal este egal cu: CT/Q CF/Q CT/P unde: CT reprezint costul total: CF costul fix; Q cantitatea; P preul

Pragul de rentabilitate este un indicator care indic: a. nivelul minim al rentabilitii; b. nivelul levierului financiar; c. nivelul produciei fabricate; d. nivelul total al costurilor; e. nivelul maxim al costurilor; f. volumul produciei care trebuie vndut pentru a acoperi costurile totale. Argumentai rspunsul. 5. Consumurile variabile se gsesc n raport direct cu: a. volumul produciei; b. numrul muncitorilor angajai; c. rata dobnzii la creditele bancare; d. rata impozitului pe venit; e. mrimea capitalului propriu. 6. Profitul brut este egal cu zero, cnd: a. veniturile sunt egale cu cheltuielile; b. Vnzrile nete sunt egale cu costul vnzrilor; c. ncasrile din vnzri devin egale cu totalul cheltuielilor suportate de ntreprindere n perioada de gestiune. 7. Indicatorul venituri din vnzri exprim: a. costul bunurilor i serviciilor livrate; b. ncasrile bneti din livrarea de bunuri i servicii; c. valoarea bunurilor i serviciilor livrate, calculat la preul de vnzare. 8. Profitul net al perioadei de gestiune constituie: a. sursa de plat a dividendelor; b. sursa de finanare a investiiilor; c. sursa de plat a salariilor; d. sursa de sporire a capitalului propriu; e. surplusul monetar degajat de activitatea economico-financiar. 9. Veniturile din vnzarea produciei se nscriu n bilanul contabil la:

ncasri din vnzri; venituri financiare; venituri operaionale; venituri din vnzri; mijloace bneti n cas; mijloace bneti n cont. 10. n calculul profitului brut, valorile reprezentnd: a. total venituri; b. total cheltuieli; c. costul vnzrilor; d. venituri financiare; e. cheltuieli financiare; f. venituri din vnzri. nu au nici o legtur. 11. Exprimarea fizic a rezultatelor activitii ntreprinderii este relevant prin faptul c: a. asigur urmrirea ndeplinirii comenzilor fa de consumatori; b. reprezint baza de comparaie a ntreprinderii; c. permite aprecierea calitii bunurilor i serviciilor realizate de ntreprindere. 12. Relaia cantitatea produciei - cost - venit se exprim prin indicatorul: a. profit brut; b. venituri din vnzri; c. pragul de rentabilitate. Aplicaii practice Problema 1 Dou ntreprinderi produc aceleai produse: A i B. Preul de vnzare al acestor produse este identic i este de 200 lei bucata. Costurile fixe se ridic, respectiv, la 600.000 i 1.200.000 lei. Costurile variabile unitare sunt pentru produsul A 160 lei, iar pentru produsul B 140 lei. S se calculeze volumul produciei, la care profitul este zero. Rezolvare:

a. b. c. d. e. f.

Q=

Costul fix total (Pr etul de vinzare unitar Costul mediu var iabil unitar

Qa = 600.000/(200-160)=15.000 produse Qb = 1.200.000/(200-140) = 20.000 produse Problema 2 Cunoscnd structura veniturilor i cheltuielilor ntreprinderii, s se calculeze indicatorii profitabilitii (profitul brut, rezultatul activitii economico-financiare, rezultatul perioadei de gestiune pn la impozitare, profitul net). Indicatorii Venitul din vnzri Costul vnzrilor Alte venituri operaionale Cheltuieli comerciale Cheltuieli generale i administrative Alte cheltuieli operaionale Venituri din ieirea activelor financiare pe termen lung Venituri din dividende Cheltuieli din ieirea activelor financiare pe termen lung Venituri din diferene de curs valutar Cheltuieli privind diferenele de curs valutar Rezolvare: Suma, mii lei 40300 28000 4000 3800 5500 1560 5000 2500 3000 1000 2000

Profitul brut = 40300 28000 = 12300 mii lei Rezultatul activitii operaionale = 12300 + 4000 3800 5500 1560 = 5440 mii lei Rezultatul activitii investiionale = 5000+2500 3000 = 4500 mii lei Rezultatul activitii financiare =1000 2000 = -1000 mii lei Rezultatul activitii economico-financiare = 5440 + 4500 + (-1000) = 8940 mii lei Profitul perioadei de gestiune pn la impozitare - 8940 mii lei Cheltuieli privind impozitul pe venit = 8940 * 0,18 = 1609,2 mii lei Profit net = 8940 1609,2 = 7330,8 mii lei

Problema 3 Pentru producerea a 100 buci din bunul A, un agent economic face urmtoarele cheltuieli: Materii prime i materiale 100000 lei Combustibil i energie 5000 lei Salarii i contribuii angajailor n activitatea operational 95000 lei Alte Cheltuieli materiale 10000 lei Agentul economic folosete un capital fix n mrime de 5 mln lei. Uzura inclus n costul vnzrilor constituie 10% din valoarea capitalului fix. Agentul economic vinde ntreaga producie de 100 buci pe pia, obinnd o rat a rentabilitii de 20% (calculate la costuri). S se determine costul vnzrilor, profitul brut i preul de vnzare al unei buci. Rezolvare: 1. 2. Costul vnzrilor (CV) = Consumurile materiale directe + Consumurile indirecte de producie + Consumuri de retribuire a muncii CV = 100 000 * 5 000 + 10 000 + (10%*5 000 000) /100% + 95 000 = 710 000 lei

Rcos t =

Pr ofit brut * 100% Costul vanzarilor

Profitul brut = Rcost * CV

3.

20 * 710000 = 142000 lei 100 Vanzari nete 142000 + 710000 Pr et / bucata = = 8520 lei / bucata Cantitatea vanduta 100 PB =

Problema 4 ntreprinderea Form produce trei tipuri de produse: scaune, mese, ui. Cantitatea produciei fabricate constituie, respectiv, 950, 750 i 500 uniti, preul de vnzare fiind: 156, 198 si 456 lei/unit. Consumurile variabile totale constituie pentru fiecare produs 9000 lei, 82 500 lei, 130 000 lei, iar consumurile fixe totale alctuiesc 140 000 lei. S se calculeze volumul produciei pentru care ntreprinderea va atinge pragul de rentabilitate. Rezolvare: 1. Determinm valoarea vnzrilor pentru fiecare tip de produs: Scaune: 950 x 156 = 148 200 lei Mese: 750 x 198 = 148 500 lei Ui: 500x456 = 228 000 lei Determinm valoarea vnzrilor total: 148 200 + 148 500 + 228 000 = 524 700 lei Calculm ponderea fiecrui produs n volumul total de ncasri: Scaune: 148 200 : 524 700 x 100% = 28,25% Mese: 148 500 : 524 700 x 100% - 28,30% Ui: 228 000 : 524 700 x 100% = 43,45% Repartizm consumurile fixe n dependen de aportul fiecrui tip de produse n volumul ncasrilor totale: Scaune: 140 000 x 28,25%/10% = 39 550 lei Mese: 140 000 x 28,30%/100% = 39 620 lei Ui: 140 000 x 43,45%/100% = 60 830 lei Determinm pragul de rentabilitate pentru fiecare tip de produse, aplicnd formula:

2. 3.

4.

5.

Pr ag. de rentabilitate (Q) =

Cheltuieli fixe totale Pr et unitar onsumuri var iabile unitare

Consumurile variabile unitare alctuiesc pentru: Scaune: 90 000 / 950 = 94,74 lei/unit Mese: 82 500 / 750 = 110 lei/unit Ui: 130 000 /500 = 260 lei/unit

Q scaune =

39550 = 642 unit. 156 94.74 39620 Q mese = = 450.22 unit. 198 110 60830 Q usi = = 310 unit. 456 260

Probleme propuse spre rezolvare Problema 1 ntreprinderea Sand produce dou tipuri de produse-geni i mape din piele. Cantitatea produciei fabricate alctuiete, respectiv, 470 buci i 290 buci, iar preul de vnzare este, respectiv, de 147 lei/bucata i 209 lei/bucata. Consumurile variabile totale constituie pentru mape 49750 lei i pentru geni 57500 lei, iar consumurile fixe totale 24000 lei. S se calculeze volumul produciei pentru care ntreprinderea va atinge pragul de rentabilitate. Problema 2 Identificai suma veniturile din activitatea financiar: Nr. crt. 1. 2. 3. 4. 5. 6. 7. 8. 9. 10 . 11 . 12 . Surse de venituri Plata pentru darea n chirie a licenei Venituri din vnzarea automobilului Venituri obinute din vnzarea produciei Dividende primite de ctre ntreprindere pe parcursul anului Subvenii primite de la stat Recuperarea activelor curente depistate lips n urma inventarierii Dobnzile pltite de ctre SRL Atlant pentru mprumuturile acordate Activele intrate cu titlu gratuit Venituri obinute n urma reevalurii utilajului de producie Arenda curent aferent spaiului din oficiu dat n chirie Venituri din vnzarea unor materiale Abaterea pozitiv a cursului valutar Suma (mii lei) 24000 35400 478000 6570 3254 364 1020 21700 3250 1940 3987 4540

Problema 3 Clasificai elementele de mai jos n consumuri i cheltuieli: 1.ambalajul produciei; 2.uzura cldirii seciei de producie; 3.reparaia curent a cldirii administrative; 4.rebuturi din producie; 5.salariile muncitorilor seciei de producie; 6.cheltuielile de deplasare; 7.contribuiile privind asigurarea social aferent salariului calculat administraiei ntreprinderii; 8.uzura mijloacelor fixe cu destinaie productiv; 9.amenzile pltite; 10. materiile prime utilizate pentru fabricarea produciei de baz; 11. diferenele negative de curs valutar; 12. plata dobnzilor; 13. sume ncasate din redevene; 14. combustibilul utilizat pentru fabricarea produciei finite; 15. cheltuielile privind impozitul pe venit; 16. reclama produselor destinate vnzrii; 17. cheltuielile aferente ieirii activelor materiale pe termen lung; 18. plata impozitelor i taxelor; Problema 4 Pentru producerea a 145 buci din bunul A, un agent economic face urmtoarele cheltuieli: Materii prime i materiale 175000 lei

Combustibil i energie 8000 lei. Salarii i contribuii angajailor n activitatea operaional 115000 lei. Alte cheltuieli materiale 12500 lei Agentul economic folosete un capital fix de 4 mln lei. Uzura inclusa n costul vnzrilor constituie 10% din valoarea capitalului fix. Agentul economic vinde ntreaga producie de145 de buci pe pia, obinnd o rat a rentabilitii de 20% (calculate la costuri). S se determine costul vnzrilor, profitul brut i preul de vnzare al unei buci. Problema 5 Costurile fixe legate de producerea bunurilor se ridic la 500000 lei. Costurile variabile unitare sunt de 125 lei. Preul unitar a bunurilor respective este de 150 lei. Determinai pragul de rentabilitate. Problema 6 Cunoscnd structura veniturilor i cheltuielilor ntreprinderii, s se calculeze profitul brut, rezultatul activitii economico-financiare, rezultatul perioadei de gestiune pn la impozitare, profitul net. Indicatorii Suma (mii lei) 1. Venituri totale: inclusiv: din vnzarea produselor finite, mrfurilor; 53 108 715 din vnzarea altor active curente, cu excepia produselor finite; din dividende; 18 2 din ieirea activelor materiale pe termen lung; din diferenele de curs valutar; 845 22 din arenda curent. 2. Cheltuieli totale: inclusiv: 30 000 consumuri de materii prime i materiale; de retribuire a muncii personalului angajat n activitatea de producie; 5 654 consumuri indirecte de producie; 9 757 privind operaiile de marketing; 134 de transport privind desfacerea; 360 generale i administrative; 13 642 plata dobnzilor pentru credite i mprumuturi; 1 735 amenzi, penaliti, despgubiri; 1 298 Problema 7 Pentru producerea a 1 500 de buci din bunul A, agentul economic face urmtoarele consumuri: materii prime i materiale 15900 mii lei; combustibil i energie 7600 mii lei; salariile i contribuiile angajailor n activitatea de producie 8960 mii lei; uzura mijloacelor fixe de producie 5600 mii lei; Agentul economic vinde toate cele 1 500 de buci, obinnd o rat a rentabilitii de 15% (calculate la costuri). S se determine: costul vnzrilor, profitul brut, preul de vnzare al unei buci. Problema 8 Pentru producerea a 1 000 de buci din bunul A, agentul economic face urmtoarele consumuri: materii prime i materiale 25 985 mii lei; combustibil i energie 11 000 mii lei; salarii i contribuii angajailor n activitatea de producie 17 000 mii lei; uzura mijloacelor fixe de producie 5 960 mii lei; Agentul economic vinde toate cele 1 000 buci, obinnd o rat a rentabilitii de 20% (calculate n costuri). S se determine: costul vnzrilor, profitul brut, preul de vnzare al unei buci. Tema 9. Analiza financiar a ntreprinderii Analiza financiar constituie un instrument managerial care contribuie la cunoaterea situaiei financiare a ntreprinderii, a factorilor i cauzelor care au determinat-o n contientizarea trecutului i prezentului n vederea fundamentrii viitoarelor obiective strategice de meninere i de dezvoltare a ntreprinderii ntr-un mediu concurenial. Prin intermediul analizei financiare, se stabilesc punctele forte i slabe ale gestiunii financiare, avnd la baz anumite norme i criterii, se d o explicaie a cauzelor obinerii unor rezultate nesatisfctoare i se propun msuri de mbuntire a lor. tiina economic pune la ndemna ntreprinderii diverse metode i tehnici de realizare a muncii de analiza financiar. Selectarea acestora se face n strns dependen de scopul analizei i urmeaz s fac fa scopurilor i

obiectivelor pe care le urmrete ntreprinderea. n acest context, poate fi fcut o grupare a metodelor folosite n funcie de laturile fundamentale ale cunoaterii latura calitativ i latura cantitativ. Din acest punct de vedere, deosebim: Metode ale analizei calitative, care vizeaz esena fenomenelor i rezultatelor studiate, stabilirea elementelor i relaiilor structurale, a factorilor i cauzelor care le-au general, a relaiilor de condiionare dintre fiecare factor i fenomenul studiat, precum i dintre factorii de influenare. Metode ale analizei cantitative, care au ca scop msurarea influenelor elementelor sau factorilor care explic fenomenul. Printre metodele calitative utilizate n analiza financiar se pot evidenia: Metoda comparaiei. Metoda diviziunii i descompunerii rezultatelor. Metoda de stabilire a relaiilor cauzale. Metoda substituirii n lan. Metoda bilanier. Metoda corelaiei. Metoda calculului matricial. Metoda ABC. Metoda indicatorilor, cu ajutorul crora se asigur caracteristica complex, cantitativ i calitativ a fenomenelor studiate. Evaluarea corespunztoare a indicilor financiari reprezint cea mai eficient i cea mai frecvent utilizat tehnic a analizei financiare. Sistemul de indicatorilor poate fi structurat astfel: I. Indicatori ai rezultatelor activitii economico-financiare orientai spre studiul performantelor, evaluarea valorii lor efective i perspectivele evoluiei n viitor. Din cadrul acestora, fac parte: 1. venituri din vnzri; 2. volumul vnzrilor; 3. profitul brut; 4. rezultatul activitii operaional; 5. profitul perioadei de gestiune pn la impozitare; 6. profitul net. II. Indicatorii rentabilitii. n conformitate cu sistemul actual de eviden contabil, indicatorii eficienei utilizrii potenialului tehnico-economic i financiar sunt reprezentai de: 1. rentabilitatea vnzrilor; 2. rata rentabilitii activelor; 3. rata rentabilitii fa de resursele consumate; 4. rata rentabilitii financiare. III. Indicatorii lichiditii msoar capacitatea ntreprinderii de a-i onora obligaiunile financiare pe termen scurt prin activele sale curente. Din aceast categorie fac parte: 1. rata lichiditii curente; 2. rata lichiditii imediate; 3. coeficientul disponibilitilor bneti (situaia cash-flow-ului); 4. fondul de rulment. IV. Indicatorii gestionrii datoriilor i a situaiei financiare indic gradul n care ntreprinderea utilizeaz creditul n finanarea activelor sale. Din cadrul acestor indicatori, cea mai mare utilizare o au: 1. rata de ndatorare global; 2. rata de ndatorare la termen; 3. rata autofinanrii activelor; 4. rata autonomiei financiare la termen; 5. rata autonomiei financiare globale; 6. rata de acoperire a dobnzilor. V. Indicatorii gestionrii activelor, care arat ct de eficient utilizeaz ntreprinderea activele sale, n acest cadru, pot fi selectai pentru semnificaie urmtorii indicatori: 1. viteza de rotaie a activelor curente; 2. perioada medie de ncasare a creanelor; 3. viteza de rotaie a stocurilor; 4. viteza de rotaie a imobilizrilor; 5. viteza de rotaie a activului total. VI. Indicatorii valorii de pia, care caracterizeaz activitatea ntreprinderii pe piaa de valori, mrimea veniturilor si a dividendelor pltite. n acest scop, se calculeaz: 1. profitul net pentru o aciune; 2. coeficientul de capitalizare bursier; 3. dividend pe aciune; 4. randamentul dividendului; 5. raportul valoare de pia la valoare contabil.

Informaia necesar realizrii analizei financiare poate fi grupat n: Surse interne, respectiv evidena contabil, operativ i statistica, care reflect funciunea propriu-zis a ntreprinderii (bilanul contabil, raportul privind rezultatele financiare, raportul privind fluxul mijloacelor bneti, raportul privind consumurile i cheltuielile de producie, anexe la rapoartele de baz). Surse externe, care sunt necesare orientrii activitii ntreprinderii att n dimensionarea obiectivelor, ct i pentru raportarea rezultatelor proprii la acestea (informaii privind conjunctura pieei, normative i legi, date statistice privind nivelul performanelor realizate de concureni etc.). Obiectivele de baz ale analizei financiare sunt: 1. descoperirea i mobilizarea rezervelor interne; 2. diagnoza i reglarea activitii ntreprinderii; 3. ntrirea autonomiei economico-financiare; 4. creterea eficienei economice; 5. fundamentarea deciziilor financiare; 6. informarea ntreprinderii cu cerinele standardelor i cu nivelul concurenei pe diferite piee. Funciile analizei financiare sunt: 1. de informare; 2. de evaluare a potenialului tehnico-economic; 3. de realizare a gestiunii eficiente a patrimoniului ntreprinderii; 4. de realizare a relaiilor cu mediul extern. ntrebri de verificare: 1. 2. 3. 4. 5. 6. 7. 8. 9. 10. 11. 1. Care este scopul analizei financiare? Enumerai i descriei obiectivele de baz ale analizei financiare. Care sunt metodele de analiz utilizate de ctre analiti? Coninutul sistemului informaional necesar efecturii analizei financiare. Care indicatori se utilizeaz pentru determinarea stabilitii financiare a ntreprinderii? Numii indicatorii ce caracterizeaz eficiena resurselor patrimoniale. Explicai noiunile: autonomie financiar, stabilitate financiar, autofinanare, autogestiune. Care este semnificaia indicatorilor de lichiditate? Care este avantajul metodei Ciclul de conversiune a numerarului n raport cu indicii de lichiditate n aprecierea capacitii de pia a ntreprinderii? Exist diferena dintre lichiditate i solvabilitate? Dai exemple cnd o ntreprindere este lichid, dar insolvabil, solvabil, dar nelichid. Numii indicatorii valorii de pia i indicai cine sunt utilizatorii informaiei. Teste-gril: Analiza financiar ndeplinete urmtoarele funcii: a.expertize i negocieri; b.de informare; c.reflect situaia propriu-zis a ntreprinderii. Care surse se utilizeaz pentru informatizarea ntreprinderii: a. bilanul contabil; b. costul mrfurilor; c. sursele externe. Lichiditatea ntreprinderii reprezint: a. nivelul mijloacelor bneti n cas i n cont; b. capacitatea de autofinanare; c. capacitatea de transformare a activelor n mijloace bneti; d. capacitatea de a-i achita la scaden datoriile. Nivelul indicatorilor lichiditii patrimoniale intereseaz: a. acionarii b. creditorii; c. organele fiscale; Analiza solvabilitii are ca obiectiv: a. Determinarea lichiditilor de care dispune ntreprinderea la un moment dat; b. Exprimarea riscului de neplat pe care i-l asum terii n raport cu ntreprinderea; c. determinarea nivelului datoriilor ce trebuie achitate la o anumit dat. Rata rentabilitii economice exprim: a. eficiena activiti comerciale; b. capacitatea de valorificare a capitalului; c. eficiena cu care ntreprinderea folosete capacitate potenial de producie; d. rezultatul obinut din activitatea operaional n raport cu eforturile depuse. Aprecierea rentabilitii financiare a ntreprinderii se apreciaz n raport cu: a. rata dobnzii pe piaa monetar;

2.

3.

4.

5.

6.

7.

8.

b. rata dividendelor cerute de acionari; c. viteza de rotaie a activelor economice. Explicai. Rata de autonomie financiar atunci cnd valoarea ei este: a. ntre 0 i 0,5; b. ntre 0,5 i 1,5; c. mai mare ca 1; d. mai mic dect 1. Aplicaii practice

Problema 1 Bilanul S.A. Lenox prezint urmtoarea situaie: Activ Suma Pasiv 1. Active pe termen lung 63450 3. Capital propriu 2. Active curente, total inclusiv: 27630 - stocuri de mrfuri i materiale 13210 4. Datorii pe termen lung - creane pe termen scurt 12300 - investiii pe termen scurt 1200 - mijloace bneti 700 5. Datorii pe termen scurt - alte active curente 220 Total activ 91080 Total pasiv S se calculeze indicatorii lichiditii i s se aprecieze capacitatea de plat a ntreprinderii. Rezolvare: 1. Mii lei Suma 68690 4700 17690 91080

Lichiditatea absoluta ( test acid ) = Lichiditatea int ermediara =

Investitii pe TS + Mijloace banesti 120 + 700 = = 0.107 Datorii pe termen scurt 17690
Nivelul admisibil este de 0,2 0,25

2.

Active curente Stocuri de marfuri si materiale 27630 13210 = Datorii pe termen scurt 17690
Nivelul admisibil este de 0,7 1,00

Active curente 27630 = = 1.56 3. Lichiditatea curenta = Datorii pe termen scurt 17690
Nivelul admisibil este de 1,2 2,0. Concluzie: ntreprinderea analizat are un nivel al lichiditii satisfctor, fapt confirmat de rata lichiditii intermediare i rata lichiditii curente. ntreprinderea poate s ntmpine greuti la stingerea obligaiunilor imediate. Problema 2 n baza informaiilor privind efortul patrimonial i efectele realizate de ntreprindere n perioada de gestiune, s se determine nivelul eficienei economico-financiare exprimate prin indicatorii rentabilitii (rentabilitatea vnzrilor, activelor, economic, financiar). Indicatorii 1. Venituri din vnzri 2. Costul vnzrilor 3. Profit brut 4. Profit din activitatea operaional 5. Profitul perioadei de gestiune pn la impozitare 6. Profit net 7. Valoarea medie anual a activelor 8. Capital propriu 9. Datorii pe termen lung Rezolvare: 1. Rentabilitatea vnzrilor: 24330 Rv = 100 % = 24 .7% 98530 2. Rentabilitatea activelor: Suma (mii lei) 98530 74200 ? 14530 9535 7628 112350 82680 7980

Ra =
3. Rentabilitatea economic:

9535 100% = 8.5% 112350

Re =
4. Rentabilitatea financiar:

9535 100% = 10.5% 82680 + 7980 7628 100% = 9.2% 82860

Rf =

Problema 3 S se calculeze capacitatea de plat a ntreprinderii avnd n vedere urmtoarea situaie a obligaiunilor mijloacelor de plat, la un moment dat: disponibiliti bneti 19824 lei stocuri de mrfuri i materiale 80244 lei creane pe termen scurt 45382 lei investiii pe termen scurt 29735 lei credite bancare pe termen scurt plus rate de rambursat 32164 lei alte datorii pe termen scurt 74321 lei. Deducei concluziile respective. Rezolvare: Solvabilitatea imediat (Sim)

S im =

disponibilitati + investitii pe termens scurt 19824 + 29735 49559 = = = 0.47 obligatii curente 32164 + 74321 106485

Concluzie: ntreprinderea are o situaie financiar bun n ceea ce privete capacitatea imediat de plat. Probleme propuse spre rezolvare Problema 1 Utiliznd datele din tabel, s se calculeze indicatorii de lichiditate. Activ 1. Active pe termen lung 2. Active curente, din care: SMM Creane pe termen scurt Investiii pe termen scurt Mijloace bneti Suma 71715 30643 16280 14090 150 123 Pasiv 1. Capital propriu 2. Datorii la termen 3. Datorii pe termen scurt mii lei Suma 84242 3300 14816

Total activ

102358

Total pasiv

102358

Problema 2 Bilanul S.A. Trixor prezint urmtoarea situaie: lei Activ 1. Active pe termen lung 2. Active curente, din care: SMM Creane pe termen scurt Investiii pe termen scurt Mijloace bneti Total activ Suma 76410 28830 18100 9160 760 810 105240 Pasiv 3. Capital propriu 4. Datorii la termen 5. Datorii pe termen scurt Total pasiv Suma 30300 48240 26700 105240

S se calculeze indicatorii lichiditii i s se aprecieze capacitatea de plat a ntreprinderii. Problema 3 In baza informaiilor privind efortul patrimonial i efectele realizate de ntreprindere n perioada de gestiune, s se determine nivelul eficienei economico-financiare exprimate prin indicatorii rentabilitii (rentabilitatea vnzrilor, economic, financiar). Facei aprecierile respective.

Indicatorii 1. Venituri din vnzri 2. Costul vnzrilor 3. Profit brut 4. Profit din activitatea operaional 5. Profitul perioadei de gestiune pn la impozitare 6. Profit net 7. Valoarea medie anual a activelor 8. Capital propriu 9. Datorii pe termen lung Problema 4 Bilanul S.A. Anixor prezint urmtoarea situaie: Activ 1. Active pe termen lung 2. Active curente, din care: SMM Creane pe termen scurt Investiii pe termen scurt Mijloace bneti Total activ Suma 15282 20470 13620 7680 1820 950 39352 Pasiv 6. Capital propriu 7. Datorii la termen 8. Datorii pe termen scurt Total pasiv

Suma, mii lei 89750 67400 22350 11250 8300 2700 120370 57900 6950

lei Suma 14000 17000 8352 39352

S se calculeze indicatorii lichiditii i s se aprecieze capacitatea de plat a ntreprinderii. Problema 5 Bilanul S.A. Lenox prezint urmtoarea situaie: Activ 1. Active pe termen lung 2. Active curente, din care: SMM Creane pe termen scurt Investiii pe termen scurt Mijloace bneti Total activ Suma 5 460 230 2 345 620 1 117 500 766 120 450 000 12 000 7 805 850 Pasiv 9. Capital propriu 10. Datorii la termen 11. Datorii pe termen scurt Total pasiv lei Suma 4 650 000 890 000 2 265 850 7 805 850

S se calculeze indicatorii lichiditii i s se aprecieze capacitatea de plat a ntreprinderii. Problema 6 S se calculeze n baza datelor din tabelul de mai jos: profitul brut; rentabilitatea vnzrilor; rentabilitatea activelor; pragul de rentabilitate. Indicatorii 1. Venitul din vnzri 2. Costul vnzrilor, inclusiv: costuri variabile costuri fixe 3. Profit brut 4. Profitul perioadei de gestiune 5. Valoarea medie a activelor Problema 7 Suma, mii lei 4540 3170 2290 ? ? 730 8250

Se cunoate urmtoarea informaie privind starea patrimonial-financiar a SA Fabrica de vinuri din Sngerei pe anii 2002-2004: lei Indicatorii 2002 2003 2004 Active pe termen lung 5576955 5730518 6268123 Active curente 3172356 6917258 12400884 Capital propriu 8426304 8431406 8379777 Venituri din vnzri 2266438 3261552 9387691 Costul vnzrilor 2756698 3091269 8475224 Venitul din vnzri 4667371 4482393 9997913 Profit brut -490170 170283 912467 Profitul perioadei de gestiune pn la impozitare -345495 11957 -55116 Profit net -345495 11957 -55116 S se calculeze indicatorii rentabilitii i s se propun msuri de cretere a acesteia n cazul unor rentabiliti sczute. Problema 8 Apreciai capacitatea de plat pe termen scurt i suficiena de mijloace bneti la S.A. Zorile n perioada 2002-2004, cunoscnd urmtoarea situaie: mii lei Indicatorii 2002 2003 2004 1. Active curente total, inclusiv: 11781.7 18298.5 23378.1 a. stocuri 8417.3 8847.4 8829.4 b. creane 2262.9 3378.1 3838.6 c. mijloace bneti 1064.7 6004.0 10647.0 2. Datorii pe termen scurt 4116.8 5661.1 4830.8 3. Total active 40699.0 48088.5 52929.1 Problema 9 Tabloul de finanare pe termen scurt la S.A. anul 2004, prezint urmtoarea situaie: Indicatorii Active curente total Din care: stocuri de mrfuri i materiale creane mijloace bneti alte active curente Suma, mii lei 23318,1 8829,4 3838,6 10647,0 63,0 Indicatorii Datorii pe termen scurt total Din care: datorii comerciale pe termen scurt datorii pe termen scurt calculate Suma, mii lei 4830,8 2273,2 2543,0

S se calculeze gradul de autonomie financiar, pe termen scurt, a ntreprinderii. Deducei concluziile respective.

Tema 10. Previziunea financiar a ntreprinderii Prin planificare, se nelege programarea, coordonarea i conducerea pe baz de plan a activitii ntreprinderii. Previziunea financiar reflect ansamblul activitilor prin intermediul crora se stabilete necesarul de resurse financiare pentru realizarea obiectivelor viitoare ale ntreprinderii, sursele de finanare pe termen lung i pe termen scurt, condiiile de procurare a acestora, precum i msurile concrete de implementare n practica a obiectivelor propuse, astfel nct s fie posibil achitarea datoriilor i s se asigure consolidarea ntreprinderii, sporirea averii acionarilor. Previziunea financiar are ca scop nfptuirea n practic a urmtoarelor sarcini: estimarea ct mai real a volumului de producie necesar satisfacerii pe deplin a cererii pe pia; dimensionarea necesarului de resurse materiale i financiare pentru realizarea programului stabilit; dimensionarea cheltuielilor, veniturilor i rezultatelor financiare; stabilirea mrimii optime a capitalului i procurarea lor din surse care implic cel mai mic cost; elaborarea unor instrumente coerente, care s permit controlul operativ i s ofere informaii veridice asupra modului de nfptuire a prevederilor, s permit ajustarea planificrii operaionale la noile condiii ale pieei; asigurarea valorificrii eficiente a excedentului de mijloace bneti; asigurarea echilibrului financiar pe termen scurt; crearea unei imagini bune att pe piaa intern, ct i pe cea extern etc. Instrumentele de realizare a planificrii financiare sunt bugetele, care prezint cheltuielile ce urmeaz a fi efectuate pentru realizarea scopurilor i sursele de acoperire a acestora. Bugetul servete, n acelai timp, drept un sistem de control al meninerii n permanen a echilibrului financiar la ntreprindere. Echilibrul financiar se exprim prin relaiile de egalitate dintre activele patrimoniale i resursele lor de constituire, dintre ncasri i pli, dintre venituri i cheltuieli. Etapele elaborrii bugetelor 1. Primul pas n cadrul previziunii financiare l constituie previziunea vnzrilor, innd cont de: cererea pe pia i canalele de distribuie a produciei; asigurarea ntreprinderii cu mijloacele de producie necesare; utilizarea maxim a capacitilor de producie; atingerea pragului de rentabilitate i obinerea nivelului de profit necesar dezvoltrii i remunerrii acionarilor. 2. Evaluarea cheltuielilor materiale, a forei de munc i mijloacelor fixe necesare producerii volumului planificat de producie; 3. Estimarea veniturilor sperate din vnzarea produselor i serviciilor; 4. Estimarea rezultatelor financiare i elaborarea rapoartelor financiare. Procesul de planificare financiar are loc prin modele computerizate i anume: modelul programrii lineare; modelul ecuaiilor algebrice simultane; modelul econometric. Prin aplicarea modelelor menionate, se obin rapoartele financiare (bilanul contabil, raportul privind fluxul mijloacelor bneti etc.), precum i rezultatele financiare exprimate prin intermediul unor indicatori, precum: venituri din vnzri, profit, rentabilitate, lichiditate. ntrebri de verificare: 1. 2. 3. 4. 5. 6. 7. 8. Ce reprezint planificarea financiar? Care este diferena dintre prognozare i previziune financiar? Ce reprezint bugetul? Care sunt etapele elaborrii bugetelor? Numii tipurile de bugete elaborate la ntreprinderile industriale. Care este baza informaional pentru planificarea activitii economico-financiare a ntreprinderii? Ce reprezint echilibrul financiar? Explicai relaiile de exprimare ale acestuia. Explicai interconexiunile dintre bugetul produciei bugetul vnzri lor rapoarte financiare estimate. Teste-gril: 1. Previziunea financiar const n: a. anticiparea produselor i serviciilor; b. anticiparea fluxurilor monetare;

c. asigurarea echilibrului financiar. Planificarea financiar pe termen scurt vizeaz: a. dimensionarea stocului optim; b. determinarea capacitii de ndatorare; c. stabilirea politicii de plat a dividendelor; d. identificarea surselor de acoperire a cheltuielilor operaionale. 3. Rolul bugetului este: a. de a orienta activitatea ntreprinderii spre realizarea obiectivelor i sarcinilor propuse; b. de coordonare i control a fondurilor constituite; c. estimarea fluxurilor reale i celor financiare. 4. Planul financiar al ntreprinderii ofer rspunsuri la urmtoarele ntrebri: a. care este schema organizatoric a ntreprinderii? b. care este volumul total de investiii necesar realizrii programelor stabilite? c. care sunt sursele de finanare? d. care sunt condiiile de atragere a mijloacelor financiare? e. care este politica ntreprinderii n domeniul formrii preurilor? 5. Echilibrul financiar se exprim prin relaiile: a. venituri = cheltuieli; b. capital propriu = datorii totale; c. ncasri = pli; d. activ = pasiv. Tema11. Insolvabilitatea ntreprinderilor Conform Legii insolvabilitii, insolvabilitatea reprezint situaia financiar a debitorului caracterizat prin incapacitatea de a-i onora obligaiile de plat. Cu alte cuvinte, insolvabilitatea este starea economico-financiar a debitorului, caracterizat prin incapacitatea acestuia de a achita, n termenele stabilite, creanele scadente ale creditorului, indiferent de cauz, timpul i locul provenienei acestora, sau prin depirea activelor debitorului de ctre pasive. Falimentul este definit ca starea patrimonial a debitorului, n care acesta nu este n stare s execute creanele creditorului i instana de judecat adopt hotrrea cu privire la distribuirea masei ntre creditori, stingerea creanelor neexecutate ale creditorilor prin reorganizare sau lichidarea debitorului. Cauzele (condiiile) care influeneaz apariia situaiei de faliment n cadrul ntreprinderii sunt: nerespectarea autonomiei financiare a ntreprinderii, ceea ce duce la diminuarea activitii; neconcordana fluxurilor de numerar pe o perioad lung de timp; incapacitatea de plat ndelungat a ntreprinderii, cauzat de nivelul sczut al lichiditii activelor ntreprinderii; utilizarea neeficient a resurselor mprumutate; eficiena redus a managementului financiar al ntreprinderii; nivelul sczut de calificare etc. Se cunosc mai multe tipuri de faliment: Faliment intenional. Constituie crearea premediat de ctre conductorul debitorului a insolvabilitii acestuia. Faliment fictiv. Const n declararea premeditat fals, de ctre debitor a insolvabilitii sale cu scopul de a induce n eroare creditorii. Falimentul principal. Este un proces de faliment deschis unui debitor n ara care constituie centrul intereselor sale principale. Faliment secundar. Este un proces de faliment deschis ntr-o alt ar dect aceea, n care a fost deschis procesul de faliment principal. Faliment internaional. Este un proces de faliment deschis unui debitor n dou sau mai multe ri. Restructurarea reprezint un complex de msuri juridice, tehnice, organizatorice i operaional iniiate de proprietarul ntreprinderii, de acionari, asociai (membrii) i/sau de managerul ei, de creditori sau de autoritile publice centrale sau locale, orientate spre remedierea financiar i economic a ntreprinderii pe baz de capitalizare i reorganizare, schimbare a structurii activelor i modificare a procesului operaional de producie. Restructurarea financiar a ntreprinderii este legat de soluionarea urmtoarelor probleme fundamentale: organizarea unei evidene financiare, de gestiune i fiscale, a monitoringului i studiului analitic al coeficienilor financiari; organizarea bugetarii principalelor cheltuieli curente i a rezultatelor referitore la gestionarea fluxurilor bneti i a profitului; organizarea gestionrii alocrilor pe termen lung i optimizarea structurii capitalului; mbuntirea calitativ a managementului etc. Se cunosc urmtoarele metode de restructurare: 2.

Fuziunea. n urma fuziunii unul din agenii economici i pierde sigla sa. Aceast metod are ca efect reducerea funciilor unor angajai, combinarea unor activiti, reducerea cheltuielilor fixe etc. Lichidarea reprezint procedura de vindere a activelor agentului economic, generate de decizia proprie sau de starea de faliment, ncasarea banilor n urma vnzrii i restituirea creanelor creditorilor n msura posibilitilor. Reorganizarea (procesul de reorganizare) reprezint modalitatea de realizare a unui complex de msuri, negociate de pri n procesul de faliment i aprobate de ctre instana de judecat, care are drept scop executarea creanelor creditorilor n condiiile reorganizrii debitorului, preluarea datoriilor debitorului de ctre succesorii de drepturi n conformitate cu legislaia. Practica mondial cunoate trei modaliti de restructurare financiar. Prima este sistemul de bugetare i controlul conform planului factologic. n baza strategiei economice se ntocmesc bugetele: vnzrilor, cheltuielilor directe, cheltuielilor comerciale i de regie, precum i a investiiilor. n baza acestora, se efectueaz calculul indicatorilor de lichiditate, analiza formrii profiturilor i a cash-flow-urilor. A doua modalitate, numit managementul procedurilor, presupune organizarea unui management reglat dup modelul standard de administrare. ns, ambele variante sunt eficiente doar n cazul unor condiii exterioare, a unei infrastructuri a pieei dezvoltate i a unui nalt nivel de calificare a managerilor. A treia modalitate presupune o restructurare treptat a activitii. Restructurarea ntreprinderilor se poate realiza prin utilizarea: 1) tehnicilor de restructurare orientate spre activ, ce presupun msuri de restructurare ndreptate spre partea de activ a bilanului. Aceste tehnici au ca rezultat stabilirea unei structuri mai favorabile a acesteia, n direcia majorrii sau micorrii unui anumit articol de activ. Printre aceste tehnici, pot fi numite: vnzarea/procurarea activelor; separarea/comasarea activelor; vnzarea/procurarea filialelor; divizarea/fuziunea; nchirierea/predarea n chirie a activelor etc. 2) tehnicilor de restructurare orientate spre obligaiuni/capital, ce presupun msuri de restructurare ndreptate spre partea de pasiv a bilanului. La aceste tehnici pot fi atribuite: conversiunea datoriei n capital acionar, conversiunea capitalului acionar n datorii; conversiunea prin schimbarea structurii datoriilor; conversiunea prin schimbarea structurii capitalului acionar; majorarea/diminuarea datoriilor; vnzarea unor noi aciuni simple; stingerea unei pri din capitalul acionar etc. Se cunosc urmtoarele principii de restructurare a datoriilor: capacitatea onorrii n trane a datoriilor, plilor cu rente; inevitabilitatea achitrii datoriei, garantrii cu gaj a patrimoniului sau a unei pri din el; analiza structurii datoriei i determinarea condiiilor de restructurare; restructurarea simultan a datoriilor fa de toate bugetele, fondul social i ali creditori. Factorii principali care determin succesul procesului de restructurare sunt: competitivitatea produciei; calitatea strategiei de marketing, n special a serviciilor; climatul social, gradul de ncredere al angajailor; calitatea conducerii; aplicarea noilor mecanisme financiare, etc. 1. 2. 3. 4. 5. 6. 7. 8. 9. 10. ntrebri de verificare: Ce reprezint insolvabilitatea ntreprinderii? Caracterizai cauzele falimentului. Care sunt tipurile falimentului? Ce reprezint noiunea de restructurare? Ce problem fundamental soluioneaz procedura de restructurare a ntreprinderii? Enumerai i caracterizai metodele de restructurare. Ce modaliti de restructurare cunoatei? Numii tehnicile de restructurare financiar a ntreprinderii. Care sunt principiile de restructurare a datoriilor? Ce factori cunoatei, care determin succesul procesului de restructurare? Teste-gril: 1. Falimentul este: situaia de ncetare a plilor unei ntreprinderi; datoriile sunt mai mari dect activele curente; activele sunt mai mari dect datoriile; este o procedur juridic cu implicaii i cauze financiare majore; falimentul este caracterizat de impactul nefavorabil al riscurilor financiare de antreprenoriat asupra activitii ntreprinderii. Modalitile de restructurare sunt: a. factologic; a. b. c. d. e. 2.

b. c. d. 3.

managementul procedurilor; analiza structurii datoriilor; capacitatea onorrii n transe a datoriilor, a plilor curente. Procedura de reorganizare a debitorului nceteaz n legtura cu: a. nerespectarea planului; b. expirarea termenului stabilit pentru efectuarea procedurii de reorganizare; c. nerealizarea planului.

Rspunsuri la teste-gril i probleme Denumirea temei Teste gril Probleme

Coninutul finanelor ntreprinderii

1c 2a 3 a, b, d, e 4b 5 a, c 6 a, c 7 c, d 8 a, b 9c 10 a, c

1c 2b 3 a, b 4a 5 a, d Coninutul i structura mecanismului financiar al ntreprinderii

Problema 1 4 920 u. m.; Problema 3 Efectul de ndatorare = - 0,932%, Randamentul final =11,068%; Problema 4 Efectul de ndatorare = 3,9%, Randamentul final 14,9%; Problema 5- Capacitatea maxim de ndatorare = 849940 lei, posibilitatea de ndatorare pe termen lung 86 108 lei; Problema 6 - Capacitatea maxima de ndatorare = 71 130 iei, nu exist posibiliti de ndatorare la ntreprinderea analizat; Problema 8 posibilitatea de ndatorare pe termen lung = 145 000 lei; Problema 9 c; Problema 12 50 000 lei; Problema 13 0,72%;

1-c 2-b 3-a 4-a, b ,d, e 5-b 6-a, b, d, e; 7-b, c, d; 8 -a, c; 9-a,c; 10-a,d, e.

Problema 1 Dividend pe aciune (D/a) = 43,47lei, profit destina modernizrii = 21 7 997 lei;

Politica financiar i de credit

Problema 2 - Dividend pe aciune = 78,68 lei, profit destina modernizrii = 178 965 lei; Problema 3 an I Dividend pe aciune categoria A (D/a) = 21,45 lei, Randament pe aciune categoria A = 13% iar pentru aciunile categoria B nu se pltesc dividende; an II D/a categoria A = 21,45 lei, randament pe aciune categoria A = 13%; D/a categoria B = 10,32 lei, randament pe aciune categoria B = 1,72 lei; Problema 4 varianta I ; Problema 5 D = 270.45 lei: Problema 6 Rentabilitatea minim = 14 %; Problema 7 Dividend pe aciune = 48,14 lei, profit destina modernizrii = 277 160 lei; Problema 9 da, poate.

1 b, c 2 a, c, e, f 3 a, c 4c 5b 6a 7c 8 a, b, c Evaluarea proiectelor de investiii

Problema 1 - Proiectul C; Problema 2 Da, deoarece VAN = 7043,10 lei; Problema 3 Nu, deoarece VAN 396,5 lei; Problema 4 Proiectul 2; Problema 5 Proiectul B; Problema 6 RIR 10,18%; Problema 7 Da, deoarece VAN 141195,69 lei; Problema 8 Proiectul C; Problema 9 Proiectul 1 ; Problema 10 a) proiectul 2, deoarece VAN 3297,85 lei, b) proiectul 2, deoarece se va recupera n 2 ani i 329 zile, c) RIR=8,86%; Problema 11 Nu, VAN = - 25,4 mii lei; Problema 12 Da, VAN=96785,00 lei.

1 a, c 2b Gestiunea activelor pe termen 3 b lung 4 a, d 1 b, c, e; 2 a; 3 b; 4 a, d; 5 a; 6 b; 7 a, b, d; 8 a, b, c; 9 b, c, f ; 10 a, b; 11 a, c, d, e; 12 c, d.

Gestiunea activelor curente

Problema 1 60 zile; Problema 2 npl = 2,624, nef = 1 ,782, Problema 3 npl = 4, nef = 4, dpl = 90 zile, def = 90 zile; Problema 4 - npl = 5, nef = 6, dpl = 72 zile, def = 60 zile. Efectul accelerrii a contribuit la eliberare de fonduri n valoare de 1479 lei Problema 5 - FRBrut = 410 000 mii lei, FRNet = 17 000 mii lei, FRPropriu = 8 800 mii lei, FRStrin = 8 200 mii lei; Problema 6 Eliberarea absolut = 154,45 mii lei, Eliberarea relativ = 372,77 mii iei; Problema 7 FRBrut = 41 000 lei. FRNet -27 000 lei, FRPropriu = 8 800 lei, FRStrain = 18 200 lei; Problema 8 Efectul accelerrii 46,74 mii lei; Problema 9 Efectul ncetinirii 4,71 mii lei; numerarului n anul precedent = 349,2 zile, de conversie a numerarului n anul curent = 291 ,6 zile; Problema 11 FRN = 325 000 mii lei; Problema 12 - Efectul ncetinirii = 1583,7 mii lei; Problema 14 Viteza de rotaie pentru luna ianuarie = 0.891; Viteza de rotaie pentru luna februarie = 1 ,03; Problema15 200 uniti.

1 b, d; 2 b, c; 3 a, b; 4 a, b. Organizarea circulaiei bneti 5 b, c, d; la ntreprindere 6 a, c; 7 c; 8 a, b; 9a 1 c; 2 b, e; 3 a; 4 a, f; 5 a, b; 6 b; 7 c; 8 a, b, d; Rezultatele financiare ale 9 c, d; ntreprinderii 10 a, b. d, e; 11 a; 12 c.

Problema 1 Qgeni: 518 un. Qmape: 300 un.; Problema 2 53494 mii lei; Problema 4 CV = 710500 mii lei, PB= 142100 mii lei, Pv = 5880 lei; Problema 5 Q = 20000 un.; Problema 6 PB= 7697 lei. Rec.-fin = - 7870 lei; Problema 7 CV = 60244 mii lei, PB = 12048,8 mii lei, Pv = 72.29 lei.;

Analiza financiar a ntreprinderii

1 b, c; 2 a, c; 3 c; 4 b; 5 b; 6 b, d; 7 a; 8b

Problema 1 Lichiditatea absolut = 0,595, Lichiditatea intermediar = 0,969. Lichiditatea curent = 2,068; Problema 2 Lichiditatea absolut = 0,059, Lichiditatea intermediar = 0,402, Lichiditatea curent = 1,08; Problema 3 Rentabilitatea vnzrilor = 24,90%. Rentabilitatea economic = 12,8%, Rentabilitatea financiar = 4,66%; Problema 4 Lichiditatea absolut = 0,33, Lichiditatea intermediar = 0,82, Lichiditatea curent = 2,45; Problema 5 Lichiditatea absolut = 0,005, Lichiditatea intermediar = 0,54, Lichiditatea curent = 1,035; Problema 6 Profit brut = 1370 lei, Rentabilitatea vnzrilor = 30,18%, Rentabilitatea activelor = 8,85%, Pragul de rehabilitate = 1

775,6 lei. Problema 8 CV 60244 mii lei, PB 12048,8 mii lei, Pv 72,29 lei Previziunea financiar a ntreprinderii 1 b, 2 a, d; 3 a, b; 4 c, d, e; 5 a, c, d. 1 a, b, d, e; 2 a, b; 3 a , b.

Insolvabilitatea ntreprinderilor