CAPITOLUL 5

ANALIZA MULTIVARIABIL
A SITUAIEI ECONOMICE A SOCIETILOR
COMERCIALE


5.1. Metode de evaluare a riscului de faliment
Analiza multivariabil presupune utilizarea unor date cantitative privind
situaia companiei, pentru a realiza un punctaj financiar, n vederea aprecierii
financiare generale.
Cea mai utilizat metod de ctre mediile bancare i financiare pentru
propriile evaluri de credite este metoda " scorurilor ", bazat pe modelul
" Z ", care permite poziionarea rapid a riscului de faliment pe care l
reprezint beneficiarii de credite. Aceast metod constituie un instrument de
detectare a riscului de faliment pentru o societate comercial, respectiv care
este probabilitatea ca aceasta s fie ntreprindere normal.
Scorul "Z" apare ca o funcie linear de mai multe variabile (rate limitate
ca numr) caracterizate de coeficieni de ponderare determinai prin metoda
celor mai mici ptrate, n urma observaiilor asupra ntreprinderilor
reprezentative i grupate de la nceput n "sntoase" i "deficitare".
Preocuprile de elaborare a unor metode de predicie a acestui risc
pornesc de la o grupare de rate strns corelate cu starea de sntate a societilor
comerciale, urmrind determinarea unei funcii care s permit estimarea
probabilitii c o societate comercial s nregistreze pierderi i n consecin s
fie n imposibilitatea de a-i onora clienii i bncile care i-au acordat credite.
Specialiti au ajuns la concluzia c punctajul Z poate fi considerat ca
parte a unei evaluri generale iar analiza ar trebui suplimentat cu prezentarea
critic a urmtoarelor elemente: activitate de conducere, administrarea
financiar, rapoartele de audit i de expertiz financiar i contabil, relaiile cu
creditorii, declaraiile presei, modificare preului aciunilor, condiiile n care se
desfoar activitatea i gradul de satisfacie al angajailor.
Metodele bancare de evaluare a riscului de faliment urmresc detectarea
primelor semne de pericol i de deteriorare potenial a activitii societii.
Acestea se refer la: mutarea recent a contului la alt banc, depirea limitelor
de creditare fr explicaii satisfctoare, nerespectarea raportului datorie/capital
propriu, furnizarea cu ntrziere a informaiilor financiare, schimbri de
management. Sunt concludente n acelai sens protestul efectelor de comer,
emiterea de cecuri fr acoperire, i foarte multe refuzuri de plat.

CAPITOLUL 5
Analiza multivariabil a situaiei economice a societilor comerciale
115
n teoria economic au fost elaborate o serie de modele bazate pe metoda
scorurilor, cele mai cunoscute fiind modelul Altman, modelul Conan i Holder,
modelul Bncii Franei.


5.1.1. Modelul Altman
1


Metoda cel mai des folosit se bazeaz pe modelul Z dezvoltat n SUA n
1968 de profesorul Altman. Acest model a folosit informaii, n urma studierii
unui larg eantion de companii, att din rndul celor care au dat faliment, ct i a
celor care au supravieuit, toate fiind din domeniul manufacturier. El afirm c
analiza bazat pe mai multe variabile cu ajutorul a 5 indicatori permite
prevederea a 75% din falimente cu 2 ani nainte de producerea acestora.
n dezvoltarea modelului su, Altman a selectat un grup de 33 de
companii din cele cu probleme financiare, criteriul de selecie fiind tipul
activitii ntreprinderii industriale. Mrimea activului se situa ntre 0.7 mii
USD i 25.9 mii USD, iar perioada avut n vedere a fost 1946-1965 (20 de
ani). Grupul ntreprinderilor sntoase a fost selectat dup principiul
similitudinii, fiecrei ntreprinderi falimentare corespunzndu-i o firm
sntoas. Din lista iniial de 22 indicatori, autorul reine 5 care au
semnificaia cea mai ridicat.
Modelul Altman include ca factor primordial profitabilitatea
activului, ponderat cu o valoare apropiat de a celorlali patru indicatori
mpreun. Analitii au ncercat sa dezvolte capacitatea de previziune a
modelului original. Taffler, n Europa de Vest, precum i Kah i Killoug au
creat modele Z de analiz, cu o capacitate sporit de previziune.
n Anglia, Taffler a obinut urmtorul model:
Z= C0 + C1Profit nainte de impozitare + C2 Active circulante + C3
Obligaii curente +C4 Active circulante lichide .
Unde C0 i C4 sunt constante.
Potrivit lui Taffler (1991) un scor pozitiv nseamn c firma este
sntoas cel puin pe termen mediu iar un scor negativ implic un risc relativ
ridicat de faliment.
Modelul "Z" al lui Altman se prezint astfel:
Z = 1,2 XI + 1,4 X2 + 3,3 X3 + 0,6 X4 + 1,0 X5 ,
n care variabilele XI,...,X5 sunt indicatori economico-financiari, iar
constantele cu care sunt amplificai indicatorii sunt de natur statistic i
exprim ponderea sau importana variabilei n evaluarea riscului de faliment.

1
Altman, E.I. Financial Rations, Discriminant Analysis and Prediction of Corporale
Bankruptcy, Journal of Finance, 1968
CAPITOLUL 5
Analiza multivariabil a situaiei economice a societilor comerciale
116
XI = capital circulant / total activ
X2 = profit reinvestit / total activ
X3 = profit naintea plaii impozitului i a dobnzilor / total activ
X4 = capitalizare bursiera / datorii pe termen lung
X5 = cifra de afaceri / total activ
XI - indica o msura a flexibilitii companiei. Cu ct rezultatul acestui
raport, daca este mai mare, cu att capitalul circulant este mai bine folosit.
XI indic ct de eficient este utilizat capitalul circulant.
X2 msoar capacitatea de finanare intern a companiei; este
recomandat ca valoarea raportului sa fie ct mai mare.
X3 semnific rata de rentabilitate economica sau de eficien a
utilizrii activelor; raportul este dorit sa fie cat mai mare.
X4 exprim gradul de ndatorare a companiei prin mprumuturile pe
termen lung. n practica evalurii companiilor din ara noastr, la
numrtorul raportului se utilizeaz capitalul social; rezultatul raportului se
recomand s fie ct mai mare.
X5 msoar randamentul activelor, indicator de eficien
economic a utilizrii acestora i exprima rotaia activului total n cifra de
afaceri. Cu ct activitatea este mai eficient, cu att vnzrile vor fi mai
mari, iar activele se vor rennoi mai repede n cifra de afaceri.
Este de reinut faptul ca nivelurile indicatorilor sunt cu att mai bune cu
ct nregistreaz valori absolute mai mari.
Ulterior, Altman propune un model revizuit pentru a-l face aplicabil
pentru firmele private i nemanufacturiere .
Z = 0,0656X1 + 0,0326X2 + 0,0105 X3 +0, 672X4:
X1 = Capital de lucru net / Activ total
X2 =Profit reinut la dispoziia firmei / Activ total
X3= Profit din exploatare / Activ total
X4 = Valoarea de pia a capitalului propriu / Datorii totale



CAPITOLUL 5
Analiza multivariabil a situaiei economice a societilor comerciale
117
Aprecierea riscului pe baza modelului Altman (1968)
Scorul Z Tipul Companiei Observaii
2.99 Continuarea exploatrii Limita superioara
2.78 Continuarea exploatrii
2.68 Continuarea exploatrii
2.67 Faliment
2.10 Faliment
1.98 Faliment
1.81 Faliment Limita inferioara
n concluzie, interpretarea scorului "Z" este aceasta :
Faliment 1,81 > R > 2,99 Situaie favorabil
0
0.5
1
2
3
4
1.5
2.5
3.5
favorabil favorabil favorabil faliment faliment faliment faliment
- situatie favorabila
- situatie de faliment


Situaia comparativa a coeficienilor de ponderare stabilit n 1968 i 1983
se prezint astfel:

Rata Model 1968 Model 1983 Modificare (%)
XI 1.2 0.717 40.3
X2 1.4 0.847 39.5
X3 3.3 3.107 5.8
X4 0.6 0.420 30.0
X5 1.0 0.998 0.0




CAPITOLUL 5
Analiza multivariabil a situaiei economice a societilor comerciale
118
5.1.2. Modelul Conan i Holder
1

Acest model poate fi aplicat ntreprinderilor cu un numr de 10 pana la 500
de salariai i se bazeaz pe analiza lichiditate - exigibilitate. Modelul a fost
stabilit n 1978, prin observarea unui eantion de 190 ntreprinderi mici i
mijlocii, din care jumtate au dat faliment n perioada 1970-1975.
Modelul are 5 variabile :
Z = 0,24 XI + 0,22 X2 + 0,16 X3 - 0,87 X4 - 0,1 X5
n care
XI = excedent brut de exploatare / datorii totale
X2 = capitaluri permanente / activ total
X3 = activ circulant (fr stocuri) / activ total
X4 = cheltuieli financiare / cifra de afaceri
X5 = cheltuieli de personal / valoare adugat

Riscul de faliment depinde de valoarea scorului, dup cum urmeaz:

Z > 0,16 - situaia companiei este foarte bun, riscul de faliment este mai
mic de 10%
0,1 < Z , 0,16 - situaia companiei este buna, riscul de faliment de la 10% la
30%
0,04 < Z < 0,1 - situaia companiei este alerta, riscul de faliment de la 30%
la 65%
0,05 < Z < 0,04 - situaia companiei este n pericol, riscul de faliment de la
65% la 90%
Z < 0,05 - eec, riscul de faliment peste 90%

1
Conan i Holder Variables explicatives de performances et controle de gestion dans le
PMI, Universite Paris
CAPITOLUL 5
Analiza multivariabil a situaiei economice a societilor comerciale
119
faliment 90%;
0,04
faliment 65-90%;
0,05
faliment 30-65%; 0,1
faliment 10-30%;
0,16
0
0,02
0,04
0,06
0,08
0,1
0,12
0,14
0,16
1
Modelul J. Conan si M. Holder
faliment 90%
faliment 65-90%
faliment 30-65%
faliment 10-30%


5.1.3. Punctajul "Z" al lui Taffler
1

Acest punctaj se calculeaz astfel:
Z = 0,53 XI + 0,13 X2 + 0,18 X3 + 0,16 X
XI = profit impozabil / pasive curente
X2 = active circulante / total pasive
X3 = pasive curente / total active
X4 = " nici un interval de credit" = (active imediate pasive curente) /
(costul de producie - amortizarea)
Punctul de echilibru intre supravieuirea clientului i apariia simptomelor
de faliment dup Taffler este 0,2.

5.1.4. Metoda Yves Collongues
2

Metoda a fost elaborat pe un eantion de ntreprinderi industriale de talie
medie. Autorul determina doua funcii, pe baza urmtoarelor rate :


1
Taffler R.J. Forecasting company failure n the UK using discriminant analysis and
Financiar Ration Data Journal of the Royal Statistical Society Series A, 1982
2
Barbier, A. Proutad, J. Traite pratique de lanalyse financiere a lusage des banques,
Larevue banque, Paris, 1990
CAPITOLUL 5
Analiza multivariabil a situaiei economice a societilor comerciale
120
ZI = 4,983R1 + 60,0666R2 - 11,8348R3
R1 = cheltuieli personal / valoare adugata
R2 = cheltuieli financiare / cifra de afaceri
R3 = fond de rulment net / total bilan

Z2 = 4,6159R1 + 22,0R2 - 1,9623R3 ,
R1 = cheltuieli personal / valoare adugata
R2 = rezultatul exploatrii / cifra de afaceri
R3 = fond de rulment net / stocuri
Regula de decizie
{ = 455 . 5 1 Z ntreprindere sntoas / ntreprindere cu risc de faliment
{ = 0774 . 3 2 Z ntreprindere sntoas / ntreprindere cu risc de faliment


5.1.5. Metoda Creditului Comercial Francez
1


Modelul Centralei bilanurilor din cadrul Bncii Centrale a Franei
prezice riscul de faliment al societilor franceze dup un scor cu 8 variabile
reprezentnd rate ale rentabilitii economice i financiare. Cele 8 rate au fost
alese dintr-un numr de 26 de rate pe care serviciul specializat al Bncii franceze
le urmrete la societile franceze. Pentru selecia lor i calculul parametrilor s-a
constituit un eantion de societi industriale, cu mai puin de 500 de salariai
clasate n societi normale i dificile.
Centrala bilanurilor din cadrul Bncii Franei a determinat urmtoarea
funcie scor.

100Z= -1,255R1- 2.003R2+ 0,824R3 + 5,221R4- 0,689R5- 1,164R6-
0,706R7+ 1,408R8-85,544

Pe ansamblu societilor, funcia Z are valoarea 0. n jurul valorii zero,
pentru funcia Z exist o zon de incertitudine i este dificil de prezis dac o
societate este sntoas sau dificil, deoarece probabilitatea riscului de faliment
pentru Z=0 este 0,5.
Societile cu un scor mai mare de 1,25 sunt n zona favorabil, avnd o
probabilitate medie a riscului de faliment de numai 0,21. Societile cu un scor
mai mic de -1,8575 sunt n zon nefavorabil, probabilitatea riscului de faliment
fiind n medie de 0,872.
Se consider c rezultatele funciei scor Z nu trebuie interpretate ultimativ.

1
Barbier, A. , Prontad, J. , Traite pratiqne de Vanalyse financiere a Vusage des banques , La
revue banque , Pasis , 1990
CAPITOLUL 5
Analiza multivariabil a situaiei economice a societilor comerciale
121
Ele pot reprezenta ns n punct de plecare ntr-o analiz a slbiciunii unei
societi. Pentru societile romneti, Mereu C., ajunge n lucrarea sa Analiza
diagnostic a societilor comerciale n economia de tranziie la urmtoarea
concluzie: aplicarea a dou metode de analiz a riscului de faliment la cteva
cazuri din Romnia a dus la rezultate paradoxale.
Astfel, modelul Conan-Hodler plaseaz n zona riscului maxim mai toate
societile, iar modelul Centralei Bilanurilor a Bncii Franei n zona riscului
minim. Acestea aplicate unor ntreprinderi din Frana, rezultatele au fost
convergente.
Aceste idei nu vin s diminueze valoarea teoretic i practic a modelelor
prezentate, ci subliniaz necesitatea unor masuri de precauie ce trebuie avute n
vedere la interpretarea rezultatelor obinute cu modele elaborate pentru firme
aparinnd altei economii dect cele romneti. Pentru evaluarea societilor din
Romnia se recomand folosirea unor metode specifice cum ar fi cel propus de
Banca Comercial Romn n care rolul hotrtor l au performanele economice
i financiare Baza de calcul pentru determinarea boniti unei societi
comerciale sunt datele raportate n Situaia patrimoniului.


5.1.6. Metoda SARCIC
1


Obiectul acestei metode nu-1 constituie evaluarea riscului de faliment, ci
minimizarea riscului de eroare la acordarea de credite pentru o ntreprindere care
urmeaz sa-si achite obligaiile. Preocuparea metodei este aceea de a stabili
deficientele de trezorerie.
n vederea acordrii unei note pentru o societate comerciala cu 50-500
salariai, SARCIC realizeaz o combinaie de 4 funcii scor . O asemenea
combinare este ataata unei scale sintetice cu note de la 1 la 9 . Regula de
aciune este n funcie de nota obinut :
nota 9 = atribuie imediat acordul
nota 8 = necesita viza responsabilului serviciului credite
nota 6-7 = se analizeaz dosarul de ctre serviciul analiza financiara,
precum i ndeplinirea altor criterii de evaluare
sub 6 = refuz imediat i o suspendare creditului.







1
Barbier, A. , Prontad, J. , Traite pratiqne de Vanalyse financiere a Vusage des banques , La
revue banque , Pasis , 1990
CAPITOLUL 5
Analiza multivariabil a situaiei economice a societilor comerciale
122

5.1.7. Modelul Cmoiu Negoescu
1


Modelul are la baz o analiz economic a indicatorilor financiari
raportai de 7 firme cu capital de stat n anul 1993 i pe 9 luni n anul 1994. Ca i
modelul bncilor romneti, indicatorii se calculeaz pentru perioada curent cu
scopul de a se evita efectele unor reevaluri succesive de capital, sau ale
inflaiei, care modific preurile i tarifele practicate.
Formula general a funciei scor , n modelul Cmoiu este :

=
i
i i
K
R K
z
100
, unde:
K
i
coeficient de importan,
R
i
indicator luat n calcul.

Pentru determinarea coeficienilor de importan s-a solicitat ierarhizarea
indicatorilor la un numr important de specialiti n producie i n nvmnt i
s-a determinat ponderea punctelor obinute de criteriu n total puncte acordate
(matricea morfologic)
Indicatorii i formulele propuse a fi luate n calcul au fost:


Nr
crt

Indicatorul

Simbol

Formula de calcul
1 Inversul vrstei medii a
echipei
R
1

=
100
1
i i
V
n
V
; V
i
vrsta;
n numrul de membri din
conducere
2 Ponderea diferenei
dintre creane i datorii
n cifra de afaceri
R
2

100
_ _

=
afaceri de cifra
datorii creante
P
cd

3 Rata profitului calculat
la costuri
R
3

100
_ cos
=
totale turi
profit
R
p

4 Solvabilitatea
R
4

100
_
_
=
pasiv total
proprii capitaluri
S
5 Lichiditatea
patrimonial
R
5

scurt termen pe le patrimonia pasive
scurt termen pe le patrimonia active
L
p
_ _ _ _
_ _ _ _
=


1
Model prezentat la Colocviul Internaional de comunicri tiinifice ,cu tema Riscul n
economia contemporan,organizat de Facultatea de Stiine Economice i Juridice din cadrul
Universiti Dunrea de Jos Galai

CAPITOLUL 5
Analiza multivariabil a situaiei economice a societilor comerciale
123
6 Ponderea salariilor n
costuri (coeficient
negativ)
R
6

100
cos _
_
=
turi total
salarii Fond
Pd
7 Ponderea dobnzilor
pltite pentru credite pe
termen lung, n fondul
de amortizare(coeficient
negativ )
R
7

100 =
t amortismen
dobanzi
P
d

8 Ponderea cheltuielilor
de perfecionare a
personalului n total
costuri
R
8

100
cos
_
=
turi
are perfection cheltuieli
P
p

9 Ponderea cheltuielilor
de publicitate n total
costuri
R
9

100
cos
_
=
turi
e publicitat cheltuieli
P
publ

10 Ponderea personalului
care lucreaz n agenii
din alte localiti dect
localitatea de reedin
a firmei n total
personal.
R
10

100
_
_ _
=
angajati total
agentii in angajati
P
a



4300 ) 5 5 5 3 3 6 3 4 6 3 ( 100
5 5 5 3 3 6 3 4 6 3
10
1 10 9 8 7 6 5 4 3 2 1

=

=
+ + + + + + + + +
+ + + + + + + + +
=

=
i
i i
i
i i
R k
R R R R R R R R R R
k
R k
z

n conformitate cu acest model, deosebim cazurile:
> % 180 z societate profitabil;
%) 180 %, 50 ( z societate cu probleme ,i n acest caz de solicitare a unui
credit trebuie urmrit;
< % 50 z societate cu probleme deosebite .Nu se poate primi credit.
Exemplu:
Vom considera pentru studiu societatea SC COSMO - ELECTRONIC
SA, care, din punct de vedere al analizei univariabile, nregistreaz o situaie
economico-financiara foarte buna. Pe datele prezentate mai jos, vom aplica
Modelul Altman i Punctajul "Z" al lui Taffler.




CAPITOLUL 5
Analiza multivariabil a situaiei economice a societilor comerciale
124
RON
Indicatori S.C. Cosmo Electronic S.A.
Total Activ 70.586
Cifra de afaceri 139.760
Active circulante 42.283
Capital social 935
Profit naintea plii impozitelor +
dobnzi
6.131
Profit reinvestit 1.125
Datorii pe termen scurt 10.885
Datorii pe termen lung 2.112
Z = 0.717 XI + 0.847 X2 + 3,107 X3 + 0,42 X4 + 0.99 X5

XI =42.283/70.586 = 0.6
X2 = 1.125/70.586 = 0.02
X3 = 6.131/70.586 = 0.09
X4 = 935/2.112 = 0.4
X5 = 139.760/70.586 = 1.9

Z = 0.717 *0.6 + 0.847 *0.02 + 3,107 *0.09 + 0,42 *0.4 + 0.99 *1.9 =
= 2.86 situaie favorabila

Z = 0,53 XI + 0,13 X2 + 0,18 X3 + 0,16 X4 ,

XI =6.131/10.885 = 0.5
X2 = 42.283/70.586 = 0.6
X3 = 10.885/70.586 = 0.15
X4 = (42.283-10.885)/3.140 = 0.01

Z = 0.53*0.5 + 0.13*0.6 + 0.18*0.15 + 0.16*0.01 = 0.37
- situaie favorabila

n aceste condiii, aplicarea celor doua modele au confirmat situaia
economico-financiar bun a societii SC COSMO - ELECTRONIC SA.








CAPITOLUL 5
Analiza multivariabil a situaiei economice a societilor comerciale
125

5.2. Analiza cash-flow-ului
Principalele elemente componente ale fluxului de lichiditi
prognozat sunt:
A. Operaiuni pe termen lung (aferente nivelului I al bilanului contabil)

Total intrri (A)
- depunerea i majorarea capitalului social vrsat
- creterea datoriilor financiare pe termen lung
Total ieiri (B)
- achiziii de active fixe corporale
- achiziii de active fixe necorporale
- investiii n curs
Excedent / Deficit de lichiditi (C) = (A) - (B)
Rambursri credite pe termen lung (D)
Flux de lichiditi net (E) = (C) - (D)


B. Activitatea comercial (aferent nivelului II al bilanului contabil)

ncasri din activitatea de exploatare, inclusiv TVA(F =(FI)+(F2)
- vnzri cu ncasare imediata (FI)
- vnzri pe credite (F2)
ncasri din activitatea financiara (G) - tragerile din creditele aprobate i
neangajate integral, care, conform contractelor de credite ncheiate, vor fi
angajate n perioada de prognoza.
ncasri din activitatea excepionala (H)
Total ncasri (I) = (FI) + (F2) + (G) + (H)
Plai pentru activitatea de exploatare, inclusiv TVA (J)
- materii prime i materiale
- combustibil, energie , apa
- alte plai materiale
- lucrri - servicii executate de teri, s.a.
Flux brut, exclusiv plai pentru impozite i taxe(K) = (I)-(J)
Plai pentru impozite i taxe (L) -TVA
- impozit pe profit
- alte taxe i impozite
Rambursri de credite pe termen scurt (M)
Plai excepionale (N)
Total plai, exclusiv cele aferente activitii de exploatare (O) = (L) +
(M) + (N)
CAPITOLUL 5
Analiza multivariabil a situaiei economice a societilor comerciale
126
Flux net (P) = (K) - (O)
Flux de lichiditi (cash-flow) net al perioadei (R) = (P) +/- (E)
Fluxul de lichiditi net al perioadei precedente reprezint rezultatul
fluxului de lichiditi reportat din luna anterioara
Disponibil / Necesar de lichiditi curente (T) = (S) + (R) ne arata
lichiditile disponibile sau necesarul de finanare ce poate fi acoperit din
credite.
Pentru prima luna din cadrul perioadei de prognoz, fluxul de
lichiditi net al perioadei precedente (S) va fi cel rezultat din balana de
verificare contabila dinaintea perioadei de prognoza .
Disponibilul de lichiditi este determinat de realizarea unor ncasri
superioare plailor din perioada de prognoza i va fi utilizat la rambursarea
unor credite scadente sau la efectuarea plailor exigibile.
Necesarul de lichiditi intervine n momentul n care ncasrile sunt
mai mici dect plile pe ntreaga perioada prognozat, i reprezint
nivelul maxim al creditului ce poate fi acordat, pe perioada pentru care s-a
ntocmit cash-flow-ul.

5.2.1. Interpretarea analizei cash-flow-ului
Rezultatul final poate fi pozitiv (disponibiliti) sau negativ (necesar de
lichiditi).
Pentru elaborarea fluxului de lichiditi consider c trebuie identificate i
examinate toate modificrile ce vor surveni n documentele economice, mai
puin micrile privind amortizarea i provizioanele.
Precizez c efectuarea unei analize corecte a prognozei fluxului de
lichiditi presupune cunoaterea activitii clientului, evoluia istorica a acesteia,
ramura n care evolueaz, n scopul verificrii viabilitii i posibilitii de
realizare ce stau la baza prognozei.
Cunoaterea activitii istorice (din perioada trecut) a clientului se
realizeaz pe baza studierii datelor economice, a fluxurilor de fonduri
nregistrate n perioada respectiv, care reflect micarea elementelor componente
ale bilanului ntre dou perioade i arat modul cum sunt create i utilizate
fondurile.
5.2.2. Reguli ce trebuie avute n vedere la ntocmirea unui cash-flow

fluxul de lichiditi prognozat va include toate veniturile ce se vor incasa
i plile ce se vor efectua n perioada de prognoz;
ncasrile i plile se iau n calcul pentru luna n care exista perspectiva
ca vor fi ncasate sau pltite efectiv;
CAPITOLUL 5
Analiza multivariabil a situaiei economice a societilor comerciale
127
determinarea disponibilului / necesarului de lichiditi pe baza de cash-
flow se va influenta cu ncasrile i plile aferente unor activiti, stocuri
i cheltuieli, creditate prin alte modaliti;
valoarea oricrei prognoze este determinata de modul de fundamentare a
ipotezelor:
- realitatea previziunilor avute la dispoziie
- existenta unor factori restrictivi n stabilirea prognozelor
- prognozele macroeconomice
- concurena
- necesitatea efecturii unei analize a sensibilitii fluxului de
numerar n funcie de prognozele avute n vedere.
5.2.3. Analiza sensibilitii
Ipotezele iniiale ce stau la baza prognozelor prezint nesigurana n
realizarea lor, deoarece pornesc de la o situaie existent n prezent i a cror
prevedere n viitor este incert.
Aceasta nesigurana presupune trei etape :
analiza ipotezelor prezentate;
adaptarea ipotezelor la posibilitile reale
definitivarea proieciei
Analiza ipotezelor presupune stabilirea realismului acestora, avnd n
vedere tendina clientului de a prezenta o proiecie exagerat pozitiva a evoluiei
viitoare.
Realismul ipotezelor trebuie stabilit n funcie i de performantele istorice
obinute de client n perioadele anterioare. O atenie deosebita o are, n etapa
analizei ipotezelor, proiecia cifrei de afaceri (vnzrile) pe perioada de
ntocmire a cash-flow-ului, ntruct acest indicator este elementul care determina
evoluia celorlalte componente ale fluxului de numerar.

Astfel, la analiza critic a propunerilor clientului privind evoluia cifrei de
afaceri, apreciez c trebuie avute n vedere:
tendinele economice generale ale societii privind ramura/ sectorul de
activitate al clientului;
caracteristicile afacerii, respectiv dotarea tehnica n prezent i
perspectivele pentru etapa viitoare, modul de organizare a activitii,
personalul de conducere i execuie;
caracteristicile produsului: performane, nevoi pe care le satisface, pre;
piaa creia i sunt destinate produsele i gradul de absorbie a
pieei: segmentul de pia, clienii, caracteristici ale cererii;
politica de marketing: preturi, distribuie, vnzare;
furnizorii de materii prime i colaboratorii de subansamble;
CAPITOLUL 5
Analiza multivariabil a situaiei economice a societilor comerciale
128
Adaptarea ipotezelor este etapa prin care, pornind de la analiza
proieciilor agentului economic, se fac corecturi, adaptri ale acestora, n
vederea reflectrii ct mai realist a previziunilor.
Definitivarea proieciei este etapa n care se construiete un flux de
numerar care trebuie sa conin posibiliti realiste de reuit.


5.2.4. Particulariti privind analiza indicatorilor

Apreciez ca n etapa actual n analiza i interpretarea indicatorilor unei
societi comerciale exist unele particulariti astfel:
1. Evoluia acestora interpretarea evoluiei se va face prin prisma
schimbrilor de natur economic, organizatoric, inflaie,
contabilitate;
2. Indicatorii trebuie interpretai avnd n vedere natura activitii
desfurate de societatea comerciala analizat;
3. Indicatorii trebuie comparai cu nivelul indicatorilor pentru ramura de
activitate din care face parte societatea comercial;
4. Pentru determinarea unei valori reale a indicatorilor se vor
ajusta activele i pasivele societii comerciale analizate cu elemente
cu valoare incerta i de risc.
5. Relevana i importana acestora pentru societatea comerciala
analizata, de exemplu, indicatorul " viteza de rotaie a stocurilor " este
mai important pentru o societate de producie sau de comer, dar nu i
pentru o agenie de publicitate sau o societate de asigurri;
6. Se utilizeaz mpreuna cu alte metode de analiza, de exemplu
analiza cash-flow - ului.



5.3. Garantarea creditelor pentru investiii


Identificarea riscurilor aferente unui credit, implic i identificarea unor
soluii de neutralizare sau atenuare a acestora. Pe lng perfecta cunoatere a
clientului i analiza financiara, alte mijloace de protecie mpotriva riscurilor
sunt i garaniile.
Creditele acordate de instituia de credit ,trebuie n mod normal sa fie
garantate. n alegerea tipului de garanie cel mai potrivit pentru un anumit credit
se va tine cont de: interesul de clientela (calitate i performante financiare), i
calitatea garaniei (stabilirea valorii garaniei n timp i lichiditatea sa).
CAPITOLUL 5
Analiza multivariabil a situaiei economice a societilor comerciale
129
Garantarea creditelor consider a constitui doar o msur suplimentar de
securitate, Banca estimnd c rambursarea creditului sa va realiza din activitatea
curenta a mprumutatului.
O atenie deosebit trebuie acordat situaiilor n care cadrul reglementar
prevede constituirea de ctre Banca de provizioane de risc de credit, datorit
mixului de garanii
1
i performane financiare ale mprumutatului. n aceste
situaii se recomand mbuntirea garaniilor si/sau impunerea de clauze
financiare n contractul de credit.
n conformitate cu prevederile Legii privind activitatea bancar, " la
acordarea creditelor, societile bancare vor urmri ca solicitanii sa prezinte
credibilitate pentru rambursarea lor la scadenta. n acest scop, acestea pot cere
solicitanilor garantarea mprumutului cu bunuri mobile i imobile".
2

Activitatea de creditare se bazeaz pe viabilitatea planului de afaceri
prezentat bncii i pe capacitatea mprumutatului de a genera venituri , care
constituie principala garanie i sursa de rambursare a creditelor i de plata a
dobnzilor
Clienii unei societi bancare pot beneficia de credite pe termen scurt,
mediu i lung , precum i de scrisori de garanie bancara numai daca prezint
garanii cu privire la rambursarea la scadenta a ratelor din credit i a
dobnzilor aferente .
Prin "dobnzi aferente", se neleg dobnzile calculate de la data
acordrii creditului pana la scadenta finala, n cazul creditelor pe termen
scurt i respectiv, dobnzile calculate la data acordrii creditului pentru o
perioada de cel puin 12 luni de la aceasta dat, n cazul creditelor pe termen
mediu i lung.
n raporturile sale cu debitorul, creditorul este expus unor riscuri care
impun luarea masurilor de garantare a creanei. n cazul n care n ziua scadenei,
debitorul nu i poate achita datoriile i nu mai poate sa-si execute obligaia
asumat, pentru recuperarea creanei, creditorul poate executa garaniile
constituite n conformitate cu dispoziiile legale.
Bunurile aduse n garanie trebuie sa fie uor de evaluat, iar valoarea
acestora sa fie relativ stabila n timp.
n stabilirea acestei valori se va tine seama i de costurile de lichidare. n
cazul clienilor care beneficiaz de mai multe faciliti de credit din partea
Bncii, apreciez c trebuie recomandate constituirea de garanii comune tuturor
acestor faciliti, astfel nct riscurile Bncii s fie acoperite printr-un co de
garanii .



1
NORMA 2-BRD- Operaiuni de credit i alte angajamente - aprobat prin Decizia CD
nr.807/2003
2
Legea nr. 58/1998
CAPITOLUL 5
Analiza multivariabil a situaiei economice a societilor comerciale
130

5.3.1. Clasificarea garaniilor
1
dup natura lor:

a. Garanii reale

Garaniile reale sunt mijloace juridice de garantare a obligaiilor prin
afectarea unui bun al debitorului n vederea asigurrii obligaiei asumate.
Bunul constituit drept garanie este protejat de la urmrirea celorlali
chirografari a cror crean nu este nsoit de nici o form de garanie real
sau personal fiind, deci, destinat urmririi i satisfacerii cu prioritate a creanei
garantate.
Garaniile reale confer creditorului garantat:
dreptul de preferina n temeiul cruia, n cadrul executrii silite, din
valoarea bunului respectiv se va asigura mai nti satisfacerea integral a
creditorului garantat i numai ceea ce prisosete va servi satisfacerii
preteniilor celorlali creditori;
drept de urmrire, n temeiul cruia creditorul va putea urmri bunul in
minile oricui s-ar afla, n msura necesara satisfacerii creanei garantate.

Garaniile reale se clasifica n:
garanii reale cu deposedarea debitorului de bunul afectat drept garanie
(gajul i celelalte garanii care sunt ntemeiate pe principiile gajului cu
deposedare);
garanii reale fr deposedarea debitorului de bunul afectat drept garanie
(ipoteca, privilegiile).


b. Garaniile personale

Garaniile personale sunt mijloace juridice de garantare a obligaiilor
prin care una sau mai multe persoane se angajeaz printr-un contract accesoriu
ncheiat cu creditorul, s plteasc acestuia datoria debitorului n cazul n care
acesta nu o va plti el nsui.
Formele de garanii personale aplicabile, conform reglementrilor,
n legislaia romaneasca, sunt:
fidejusiunea (cauiunea), reglementat de art. 1652 din Cod Civil;
garaniile personale reglementate de legi speciale, dar care o ntemeiaz
pe ideea de fidejusiune (de exemplu: garania constituit de o ter
persoan pentru acoperirea eventualelor pagube ce ar fi cauzate unui

1
Cod Civil - capitolul "obligaii"
CAPITOLUL 5
Analiza multivariabil a situaiei economice a societilor comerciale
131
agent economic de ctre un gestionar, conform Legii nr. 22/1969, cu
completrile ulterioare).

Pentru aplicarea permanent a prudenei bancare ca principiu fundamental
ce caracterizeaz activitatea unei societi bancare, se vor accepta, n funcie
de situaia concret a fiecrui solicitant de credit, constituirea uneia sau mai
multor garanii dintre cele enumerate mai jos :
garanii de la Guvernul Romniei
garania bancara
depozitul colateral (cash-ul colateral)
ipoteca
gajul cu deposedare
gajul fr deposedare i gajul general
cesiunea de creana
fidejusiunea (cauiunea)
garanii financiare emise de fonduri de garantare, avaluri
alte garanii reprezentnd orice alte tipuri de garanii acceptate de Banca
cum ar fi: asigurarea riscului de neplata a ratelor si/sau dobnzilor la o
societate de asigurare agreat, garanii emise de fonduri de garantare,
garaniile autoritilor locale, cesiunea drepturilor de ncasare din acreditive
irevocabile deschise de banc n favoarea beneficiarului de credite sau a
intermediarului exportului, dac acesta din urma este client al bncii.

Condiiile cumulative de acceptare de ctre societatea bancara a garaniilor:
- sa poat fi transformate rapid n lichiditi;
- sa fie materializate sub forma unui titlu, nscris autentic;
- bunurile sa fie n circuitul civil, s se afle n proprietatea solicitantului
sau a garantului i sa nu fie afectate de alte creane;
- proprietarul bunurilor sa aib capacitatea de a gaja sau ipoteca;
- bunurile care sunt achiziionate i puse n folosina anterior solicitrii
creditului trebuie sa fie n stare corespunztoare de exploatare;
- bunurile achiziionate i nepuse n funciune, precum i bunurile care
urmeaz a fi procurate i achitate parial din credite sa fie noi i nsoite
de certificate de calitate i garanie;
- existenta pieelor de desfacere sau de potenial cumprtori pentru
bunurile propuse drept garanie;
- bunurile propuse a fi luate n garanie sa fie n stare bun de funcionare si
sa se ncadreze n uzura fizic maxim admis pentru fiecare categorie i
tip de active prevzut n normele i normativele tehnice.

Scrisorile de angajament (oferite de societile din grup pentru afiliatele
lor) pot lua forma unor scrisori de confort sau de garanie.
Acestea pot luate n considerare n cazul marilor grupuri locale i
CAPITOLUL 5
Analiza multivariabil a situaiei economice a societilor comerciale
132
internaionale avndu-se n vedere onorabilitatea i soliditatea financiara a
ntregului grup, certificata de un auditor, de preferin internaional acceptat de
Banca.
O societate bancar nu va accepta n garanie bunuri din proprietatea
publica aparinnd unitilor administrativ teritoriale care sunt organizate i
funcioneaz n ramurile strategice ale economiei naionale industria de
armament, energetic, exploatarea minelor i a gazelor naturale, pota i
transporturile feroviare precum i n unele domenii aparinnd altor ramuri
stabilite de guvern.
Valoarea luata n calcul a bunurilor corporale i necorporale acceptate de
banca n garantarea creditelor se determina prin aplicarea unei marje variabile
(coeficient), n funcie de mrimea riscului n valorificarea acestora, astfel :


Nr.
Crt.
Tip garanie
Valoare de
pia
Valoare
acceptata
1
Garanii necondiionate primite de la
Guvernul Romniei
100 100
2
Garanii bancare irevocabile primite
de la bnci de prim rang
100 100
3 Depozitul bancar 100 100
4
Contract de asigurare pentru neplata
ratelor de credit i a dobnzilor
aferente
100 *)
5 Ipoteca 100 80
6 Cesiunea de crean 100 75
7 Gajul cu deposedare 100 70
8 Gajul fr deposedare 100 60
9 Fidejusiunea (cauiunea) 100 **)
10 Garania de firma 100 ***)
11 Planul de afaceri 100 ****)
NOTA:
*) valoarea acceptata de banca n cazul contractului de asigurare pentru
neplata ratelor de credit i a dobnzilor aferente (asigurri de risc financiar)
este n funcie de clauzele de acoperire a riscului prevzute n contract i
poate varia intre 80 i 100%;
**) valoarea acceptata de banca n cazul contractului de fidejusiune se
situeaz la nivelul procentului corespunztor tipului de garanie pentru care s-a
constituit;
***) garania de firma (companie) are la baza angajamentul ferm al
debitorului dat sub semntura autentica sau privata , de a derula prin ghieele
bncii total/parial cash-flow-ul rezultat din activitatea curenta desfurata de
CAPITOLUL 5
Analiza multivariabil a situaiei economice a societilor comerciale
133
acesta , fiind n fond o cesiune de creana care nu este necesar a fi
formalizat juridic. Valoarea acceptata de banc n cazul garaniei de firma
(companie) este n funcie de standing-ul financiar al companiei, de cifra de
afaceri derulata prin banca, de renumele firmei n comunitatea de afaceri,
putnd ajunge pana la nivelul de 75% din cash-flow-ul care i deruleaz
firma prin banc;
****) planul de afaceri poate fi adus n garania creditelor , ndeosebi n
cazul ntreprinderilor mici i mijlocii, care nu dispun de alte forme de
garantare. Banca poate admite drept garania creditelor cel mult 50% din
cash-flow - ul rezultat din planul de afaceri, cu condiia ca, potrivit acestuia,
ncasrile sa fie superioare plailor.
Garaniile guvernamentale se acord de puterea executiv a statului,
reprezentata de ctre ministere, care sunt autorizate sa emit garanii n numele
i n contul statului pentru creditele acordate de societile bancare n temeiul unor
acte normative.
Scrisoarea de garanie bancar este o modalitate specific de
materializare a unei garanii, dat de ctre o societate bancar la solicitarea unei
persoane fizice sau juridice, care contracteaz un credit.
Depozitul bancar (cash-ul colateral) constituit n lei sau devize
convertibile reprezint o forma specifica a gajului cu deposedare,
materializat sub forma unei sume de bani depusa de debitor la banca n
favoarea beneficiarului, n anumite condiii stabilite i comunicate bncii de ctre
debitor.
Ipoteca
1
este o garanie imobiliar real i accesorie, care nu implic
deposedarea de bunul adus n garanie a celui ce o ncheie. Ipoteca confer
creditorului ipotecar nepltit la scadenta, dreptul de urmrire a imobilului n
minile oricui s-ar afla , dreptul de a cere scoaterea imobilului la executare silita
i de a fi pltit cu preferina n preul astfel realizat.
Dreptul real de ipotec nu confer creditorului posesia, uzul sau
dispoziia asupra bunului ipotecat.

Caracteristicile generale ale ipotecii sunt:
este un drept real accesoriu ce nsoete obligaia pe care o are debitorul fa
de creditor;
este o garanie imobiliar;
este indivizibil, n sensul c va continua s existe asupra ntregului
imobil, chiar dac a fost pltit o parte din datorie;
este supusa principiului specializrii;

1
Cod Civil - art. 1746-1815
CAPITOLUL 5
Analiza multivariabil a situaiei economice a societilor comerciale
134
nu se poate constitui dect n cazurile i cu formele prevzute de lege.

Pentru constituirea ipotecii convenionale (care ia natere din acordul de
voina al prtilor), mprumutatul trebuie sa ndeplineasc doua condiii de fond:
sa aib capacitatea deplina de exerciiu;
sa aib calitatea de proprietar actual.

Condiiile de form ale contractului de ipoteca sunt urmtoarele:
constatarea acestuia trebuie realizata printr-un act scris (contract) investit
cu formula autentica de autoritatea competenta, respectiv notarul public,
nerespectarea acestei formaliti conducnd la nulitatea absoluta a ipotecii;
obligativitatea efecturii publicitii ipotecii prin care se asigur
opozabilitatea actului fa de teri, precum i rangul de preferin al
ipotecii. Publicitatea const n nscrierea n Cartea Funciar a actelor
referitoare la terenuri i construcii, inclusiv a garaniilor sub forma de
ipoteci.

Rangul unei ipoteci este dat de data intabulrii (nscrierii) unei ipoteci la
Cartea Funciara, fa de alte ipoteci ce se constituie asupra aceluiai imobil. O
ipotec inscripionata asupra unui imobil ce nu mai este grevat de vreo alt
sarcin anterioara, este de rangul nti, ipoteca constituit i inscripionat
ulterior acesteia, este de rangul doi i aa mai departe.
Importana rangului ipotecii const n faptul c ntre doi creditori de
rang diferit, cel cu rang prioritar, deci cel ce a nregistrat-o mai nti, va avea
dreptul s se despgubeasc integral din preul imobilului ipotecat.
Efectele ipotecii se manifest n doua direcii, i anume spre debitor i
spre creditor. Efectele fa de debitor rezid n faptul ca acesta pstreaz mai
departe posesia imobilului ipotecat. Debitorul poate nstrina bunul ipotecat, dar
aceasta se strmuta ctre noul dobnditor, grevat de aceasta sarcina. Efectele
fa de creditor rezid n faptul c ipoteca confer creditorului ipotecar, la
scadena, dreptul de a trece la realizarea ipotecii, recunoscndu-i un drept de
urmrire a bunului n minile oricui s-ar afla. Creditorul ipotecar se bucur i de
un drept de preferina fa de ceilali, lundu-se n considerare rangul ipotecii,
pentru satisfacerea creanei sale. n aceste condiii, din preul obinut la vnzarea
silita a imobilului, creditorul ipotecar va primi plata integrala a creanei sale cu
preferina fata de ali creditori.
Garaniile reale mobiliare pot avea ca obiect:
1. bunuri propriu-zise :
orice bun mobil corporal, principal sau accesoriu, fungibil sau
nefungibil, inclusiv stocuri;
instrumente negociabile, inclusiv cele garantate printr-o ipoteca;
universalitatea bunurilor mobile ale debitorului, care poate ngloba
CAPITOLUL 5
Analiza multivariabil a situaiei economice a societilor comerciale
135
inventarul bunurilor circulante i bunurile viitoare;
recolta, minerale ce urmeaz a fi obinute sau sunt deja obinute;
echipamente, instalaii, maini agricole;
nave, aeronave;
bunuri mobile nchiriate sau luate n leasing pe o durata mai mare de 1 an;
orice alt bun ce poate fi grevat cu sarcini, cu excepia celor care, prin
dispoziii de lege ori angajamente asumate de proprietar, nu pot fi
nstrinate.

2. drepturi, actuale sau viitoare, referitoare la:
solduri creditoare ale conturilor de depozit, depuneri de economii ori
depozite la termen deschise la instituii bancare sau financiare;
certificate de depozit, conosamente i altele similare;
aciuni i pri sociale din societi pe aciuni i cu rspundere limitat;
drepturi de exploatare a resurselor naturale i operare de servicii publice,
in condiiile prevzute de lege;
drepturi de invenii, mrci de fabric i alte drepturi de proprietate
intelectual, industrial sau comercial;
drepturi din nchirierea sau arendarea unor bunuri imobiliare;
drepturi societare;
orice drept, exclusiv sau nu, de a tranzaciona cu bunuri mobile sau de a
asigura servicii, care poate fi cedat de ctre titular;
drepturi de creana, garantate sau negarantate;
polie de asigurare.
Gajul poate fi utilizat drept garanie la acordarea creditelor, sub forma
gajului civil sau comercial, cu deposedare sau fr deposedare. Caracterul de gaj
civil sau gaj comercial este determinat de natura obligaiei principale pe care o
garanteaz. Dac obligaia garantata prin gaj este un act de comer ncheiat de un
comerciant, gajul are caracter comercial, n caz contrar are caracter civil. n
aceste condiii, gajurile constituite de banca sunt gajuri comerciale
1
, ntruct
acordarea de credite (scrisori de garanie bancara) sunt considerate acte de comer
Deoarece contractul de gaj nu este reglementat n ntregime de Codul
Comercial, n lipsa unor astfel de reglementari se aplica prevederile din Codul
Civil , potrivit art. 1 din Codul Comercial.
Gajul cu deposedare (amanetul) este un contract accesoriu, unilateral, real,
prin care debitorul remite creditorului sau un lucru mobil, corporal sau
necorporal, n vederea garantrii datoriei sale. Se constituie n situaii mai
deosebite asupra unor bunuri mobile cu valoare mare i volum fizic mic.

1
Codul Comercial -art. 3 pct. 11
CAPITOLUL 5
Analiza multivariabil a situaiei economice a societilor comerciale
136
Gajul fr deposedare reprezint un contract consensual n baza
cruia, bunul ce constituie obiectul gajului, rmne n continuare n posesia
debitorului. Condiiile necesare pentru existenta unui gaj valabil sunt:
capacitatea prtilor;
predarea bunului (remiterea) n cazul gajului cu deposedare;
existenta unui act scris;
opozabilitatea contractului de gaj fata de teri;
asigurarea bunurilor.

Asupra unui bun gajat, cu deposedare, creditorul are urmtoarele
drepturi i obligaii:
sa rein bunul n cazul gajului cu deposedare, pn la stingerea datoriei;
dreptul de a pstra bunul gajat implic i dreptul creditorului de a-1
revendic din mna oricui s-ar gsi, n condiiile legii;
creditorul are fa de debitorul care a constituit gajul calitatea de detentor
primar (persoana care ine un lucru stpnindu-1 fr intenia sau voina
de a efectua aceasta stpnire pentru sine);
creditorul rspunde pentru pierderea ori deteriorarea bunului gajat dac
acesta s-a produs din culpa sa;
creditorul nu are dreptul sa se foloseasc de bunul gajat;
dup achitarea datoriei, creditorul trebuie sa restituie bunul primit n gaj.
Faptul de a fi contractat o obligaie implica pentru debitor rspunderea
nelimitata i cu ntreg patrimoniul sau pentru garantarea executrii obligaiei,
principiu exprimat n art. 1718 Cod Civil potrivit cruia "oricine este obligat
personal , este inut de a ndeplini ndatoririle sale cu toate bunurile sale mobile
i imobile , prezente i viitoare "
Legea creeaz deci, n favoarea creditorului, un drept de gaj general asupra
tuturor bunurilor debitorului, iar n caz de neexecutare a obligaiei, creditorul
are dreptul sa fie despgubit din masa generala de bunuri ale debitorului.
Dreptul de gaj general confer creditorului o creana chirografara i
obliga debitorul sa rspund de ndeplinirea obligaiilor sale cu toate bunurile
prezente i viitoare, ntregul sau patrimoniu servind pentru garantarea comun i
proporionala a tuturor creditorilor chirografari.
ntruct toi creditorii au o poziie egal fata de bunurile debitorului, n
caz de insuficienta a sumelor obinute prin executarea silit, sumele realizate
efectiv se mpart ntre banca i ceilali eventuali creditori, proporional cu
valoarea creanelor fiecruia.
Fidejusiunea (cauiunea) este un contract accesoriu, unilateral,
consensual i cu titlu gratuit, prin intermediul cruia o persoana numita fidejusor
se obliga fa de creditorul alte persoane sa execute obligaia celui pentru
care garanteaz, dac acesta nu o va executa el nsui.

CAPITOLUL 5
Analiza multivariabil a situaiei economice a societilor comerciale
137
Persoana fidejusorului trebuie s ndeplineasc urmtoarele condiii:
capacitatea juridica de a contracta;
sa fie solvabil;
sa aib domiciliul n ar;
Cesiunea de creana
1
este o convenie scrisa prin care un debitor transmite
o creana a sa unei alte persoane.
Cesiunea de creana este un mijloc de transmitere a obligaiilor,
constnd n acordul de voina prin care creditorul numit cedent transmite n mod
voluntar, cu titlu oneros sau gratuit, dreptul dau de creana unei alte persoane
numita cesionar, care va deveni creditor n locul sau i se va putea ncasa creana
de la debitorul cedat.

Creana trebuie sa fie :
certa - s nu fie discutabil din punct de vedere juridic;
lichida - s fie determinat cu exactitate valoarea ei;
exigibila - s fie localizat n timp la o dat precis, nu sub condiie.
Cesiunea de crean fiind o convenie, un contract
2
, trebuie s
ndeplineasc toate condiiile de validitate ale contractului.
Constituirea garaniilor se efectueaz avnd n vedere ca funciile
pe care acestea le ndeplinesc sunt urmtoarele:
stimuleaz i asigura respectarea disciplinei contractuale prin executarea
in mod corespunztor i la termen a obligaiilor asumate de ctre
mprumutat;
asigura economisirea de lichiditi, n sensul ca mprumutatul dovedete ca
dispune de lichiditi poteniale asigura securitatea creditului prin faptul ca
garania poate fi valorificata de banca n vederea acoperirii creditului
nerestituit i a dobnzilor neachitate de ctre debitor.

Creditele se pun la dispoziia societilor comerciale clieni ai Bncii
dup ndeplinirea tuturor condiiilor de acordare i dup verificarea
urmtoarelor:
existenta aprobrii creditului n form scris i semnat;
existenta i corectitudinea contractelor de credit i de garanie i
ndeplinirea formalitilor de publicitate a garaniilor;
nregistrrii corecte n contabilitate a garaniilor aferente;
ndeplinirea condiiilor precedente prevzute n contractul de credit, acolo
unde este cazul;

1
Cod Civil - art. 1392 i urmtorul
2
Cod Comercial - art. 479 alin. 2

CAPITOLUL 5
Analiza multivariabil a situaiei economice a societilor comerciale
138
Pe perioada de creditare, creditele sunt urmrite pentru a se prentmpina
posibile pierderi / nerambursri la scaden. Aceste vor fi permanent
monitorizate prin semnalele care ar putea indica nrutirea condiiei economice
a mprumutatului, existena continu i buna condiie a garaniilor reale i
personale, ndeplinirea continua a condiiilor solicitate prin contractul de credit
i orice alte elemente care ar putea afecta poziia de risc a Bncii.


5.3.2. Implementarea analizei de credit propus

Societatea comerciala FEEA SA solicit BRD obinerea unui credit
pentru investiii, n vederea achiziionrii unei linii tehnologice CAD-CAM, n
suma de 1.088.889 EUR, pentru proiectarea i fabricarea confeciilor
metalice.
Detalii despre creditul solicitat:
Valoarea creditului - 915.759 EUR (84,1% din valoarea totala a
investiiei)
Termen de acordare - termen mediu ( 5 ani)
Perioada de gratie - 1 an
Rambursare - rate egale trimestriale
Garantarea creditului - ipoteca de rang I asupra imobil , situat n Calea
Floreasca 135 , Sector 1 , Bucureti , evaluat la 7.125 mii lei
I. Prezentarea societii comerciale FEEA S.A.
a) Nr. i data nregistrrii la Registrul Comerului: J40/858/1991
b) Forma juridica: societate pe aciuni
c) Tipul activitii: producie
d) Structura acionariatului:
-FPS 18.558%
-SIF Oltenia 16.179%
- PPM 14.264%
- PAS Automind 23.072%
- SC ROMENERGO SA 27.920%
- Nelepcu Grigore (manager) 0.003%
- Manole Ion (manager) 0.02%
- Cristea Dan (manager) 0.02%
e) Structura forei de munca (la 30.06.1998)
- personal TE SA 315
- muncitori 474
f) Obiect de activitate
Producia, proiectarea, consultana, asistena tehnic i service-ul de
echipamente i aparatura de automatizare, de msur i control, de
CAPITOLUL 5
Analiza multivariabil a situaiei economice a societilor comerciale
139
electronic industrial i medical;
Activiti de cercetare;
Activiti de proiectare, producie, instalare i service pentru sisteme de
telecomunicaii;
Activiti de import-export de bunuri i servicii;
Societatea este unica productoare din Romnia de nregistratoare
electronice
g) Principalii concureni pe piaa intern sunt societile cu profil de
activitate similar, respectiv:
ABB Romnia Bucureti;
Automatica SA Bucureti;
Perom SA Bacu;
h) Clienii cei mai importani sunt:
Elcomex SA Bucureti;
Alisan SA Bucureti;
Sidex Galai;

II. Piaa i comercializarea
SC FEEA SA produce i comercializeaz urmtoarele categorii de produse:
Produse destinate automatizrilor industriale aparatura individual i
echipamente i sisteme complexe de automatizare;
Echipamente electronice de cntrire i dozare;
Echipamente electronice de supraveghere i alarmare la efracie i
incendiu;
Circuite imprimate;

Dac pn n anul 2002, produsele destinate automatizrilor deineau o
pondere de peste 95% din totalul vnzrilor societii, n anii urmtori ponderea
acestora a nceput sa scad datorita att reducerii cererii i apariiei concurentei,
cat mai ales intensificrii eforturilor managementului pentru diversificarea gamei
de fabricaie i oferirea de noi produse i cucerirea de noi piee.
n ultima perioad, cererea pe piaa echipamentelor de cntrire i
sistemelor de alarma a cunoscut o evoluie ascendent datorit dezvoltrii
comerului n noua conjunctur socio-politic i a simului de proprietate, a
necesitii aprrii proprietii, dat de aceeai evoluie a evenimentelor.
Politicile de marketing adoptate de FEEA, referitoare la echipamentele
de cntrire i-au asigurat acesteia o poziie solid i stabil pe aceasta pia.
Pentru meninerea i dezvoltarea acestei piee societatea are preocupri continue,
menionnd parteneriatul cu firma SCAIME (Frana) privind programul de
transfer tehnologic finanat de PHARE.


CAPITOLUL 5
Analiza multivariabil a situaiei economice a societilor comerciale
140
III. Aspecte economice ale SC FEEA S.A.

Pentru a analiza eficienta activitii societii, prezentm n continuare
principalii indicatori (anexa 1).
Tendina afacerii pe perioada analizata a fost de descretere, respectiv:
Creterea de 1.8 ori a cifrei de afaceri i de 2.2 ori a veniturilor totale a
fost sub creterea de 4 ori a inflaiei n aceasta perioad.
Activele totale au crescut de 1.4 ori, din care activele circulante au
crescut de 2.2 ori; creterea activelor circulante se datoreaz n
majoritate creterii stocurilor de 2.9 ori.
Obligaiile societii (inclusiv credite) au crescut de 3.2 ori.
Societatea realizeaz profit pe toata perioada analizat, rata profitului fiind
n medie de 1.2%.
Pe perioada analizat, gradul de imobilizare exprimat prin active
imobilizate/total active a fost n scdere de la 0.7 n anul 2002 la 0.5 n anul
2004, ducnd la echilibrarea raportului dintre activele imobilizate i activele
circulante.
Viteza de rotaie a activelor totale exprimata prin raportul dintre cifra de
afaceri/active totale a avut un trend cresctor, dar prezint n continuare valori
subunitare, n medie 0.5, indicnd o folosire neeficienta a activelor, ct i un grad
redus de folosire a capacitii, active nefolosite sau folosite parial.
Societatea dispune de disponibiliti bneti, principalul element de
caracterizare a trezoreriei i chiar a solvabilitii unei societi comerciale.
Gradul net de asigurare cu disponibiliti bneti fata de activele
circulante trebuie sa fie minim 3-5%, iar fa de activele totale trebuie sa fie
minim 1-1.5%. Societatea se ncadreaz i depete aceste limite, iar din
activitatea practica acele nivele asigura necesarul zilnic curent pentru a satisface
plile normale imediate ale societii.
Mijloacele economice sunt cuprinse n activul bilanului (anexa 2).
n perioada 2002-2004 , activele imobilizate au crescut cu 7.2%, n
timp ce activele circulante au crescut de 2.2 ori, ceea ce a condus la o
echilibrare a raportului dintre activele imobilizate i activele circulante (51 %
activele imobilizate, 49% activele circulante).
n structura , activele imobilizate sunt reprezentate n proporie de 22% de
terenuri, cca. 70% mijloace fixe i 7% imobilizri financiare.
Activele circulante au urmtoarea structur:
Stocurile au fost n cretere de la o pondere de 53.5% n anul 2002 la 71%
n anul 2004; ponderea principal o au produsele n curs de execuie ntre
50% i 62%;
Creanele au fost n descretere ca pondere, de la 35% la 22.5%
Disponibilitile bneti au evoluat oscilant, ntre minim 6.5% n anul 2002
i maxim 17.4% n anul 2003.
CAPITOLUL 5
Analiza multivariabil a situaiei economice a societilor comerciale
141
Sursele financiare de acoperire a mijloacelor economice sunt grupate n
pasivul bilanului dup destinaie i proveniena, avnd urmtorul coninut
(anexa2).
Gradul de ndatorare, calculat ca raport ntre plile exigibile/total
activ, are o evoluie cresctoare, respectiv 28.7% n anul 2002 i 49.4% n anul
2004.
Finanarea mijloacelor economice din capitalul propriu a fost n scdere
(71.2% n anul 2002, 49.8% n anul 2004).
Fondul de rulment este pozitiv i n cretere, deci activele imobilizate
i o parte din activele circulante sunt finanate din surse proprii. Trezoreria, ns,
este negativ, artnd ca nevoia de fond de rulment nu este acoperita din
fondul de rulment, societatea fiind nevoita sa apeleze la credite de trezorerie
pentru acoperirea deficitului (anexa3).
Activele circulante au fost finanate n majoritate din surse atrase (ntre
63.3% i 75.5%), din surse mprumutate finanarea a fost n scdere de la 24.3%
n anul 2002 la 18.3% n 2004, iar din fondul de rulment, nivelul minim de 6.3%
a fost n 2004 i nivelul maxim 14.4% n anul 2003. Finanarea mijloacelor
circulante n proporie de peste doua treimi din fondul de rulment apreciez c
este considerat o finanare bun.
Indicatorii economico-financiari ai societii, se regsesc n anexa 4 .
Lichiditatea curent nregistreaz valori constante i satisfctoare la
cele trei perioade analizate. Valoarea mare a stocurilor n cadrul activelor
circulante determina nregistrarea unui nivel sczut al indicatorului lichiditatea
imediat.
Solvabilitatea patrimonial nregistreaz valori bune, dar n scdere, ns
societatea se poate bucura de ncrederea furnizorilor i creditorilor si.
Durata de imobilizare a creanelor a avut o evoluie bun i n descretere
de la 91 zile n anul 2002 la 70 zile n anul 2004.
Gradul de ndatorare nregistreaz valori bune, ca urmare a nivelului
ridicat al capitalurilor proprii, respectiv capitalul social. Se remarc ns
trendul ascendent al acestui indicator, societatea ndatorndu-se mai mult la
banca (creterea volumului datoriilor financiare).
Societatea nregistreaz profit, existnd certitudinea asupra viabilitii
afacerii, randamentul folosirii mijloacelor economice pe perioada analizat a
fost mai mic, datorita faptului ca rentabilitatea este mult sub nivelul ratei
dobnzilor.

IV. Prezentarea investiiei
Obiectivul principal al investiiei este de a asigura premisele ca produsele
societii FEEA S.A., din gama echipamentelor de automatizare s se prezinte la
un nivel competitiv, comparabil cu al firmelor concurente. Ca obiective
secundare ce decurg din cel principal sunt:
Scderea costurilor de fabricaie prin creterea productivitii i scderea
CAPITOLUL 5
Analiza multivariabil a situaiei economice a societilor comerciale
142
consumurilor energetice;
O flexibilitate mrit pentru subansamblele ce se execut pe utilajele
aferente investiiei, ceea ce conduce la introducerea n fabricaie n timp
util de noi sortimente i scderea costurilor cu pregtirea fabricaiei;
Scderea gradului de dependena fa de furnizorii de subansamble.
Linia tehnologic ce face obiectul investiiei se compune dintr-o linie
de proiectare i prelucrare la rece a tablelor n tehnologie CAD/CAM, o
instalaie de sudura MIG/MAG i o linie de vopsire cu pulbere electrostatic i
cu vopsele ecologice .

V. Indicatori de investiii
Indicatorii de eficien ai investiiei sunt determinai prin metoda cost-
beneficiu, pe baza tehnicii actualizrii i au la baz urmtorii parametri:
Durata de viata a proiectului - 10 ani
Factor de actualizare - 19%
A . Investiia totala - 8380 RON din care 1033 C+M (anexa 5)
B. Indicatorul "venituri actualizate/costuri actualizate" - (anexa 6)
R = 1.028
C. Indicatorul "venit net actualizat" - (anexa 7)
VNA =5442 RON.
D. Indicatorul "rata intern de rentabilitate "- (anexa 8)
RIR = 28.3%
n celelalte anexe se regsesc urmtorii indicatori:
Bugetul de venituri i cheltuieli - anexa 9
Fluxul de numerar pentru calculul indicatorilor de eficien a investiiei
anexa 10
Proiecia surselor de investiii i utilizarea acestora - anexa 11