3

SISTEMUL MONETAR EUROPEAN

1. Sistemul Monetar European: etape premergtoare
2. rearea SME! prin"ipii #i $un"%ionare
&. Integrarea monetar european
&.1. Etape ale nfptuirii Uniunii Monetare Europene
&.2. Rolul Bncii Centrale Europene i al Sistemului European al
Bncilor Centrale
'. Mone(a EURO #i e$e"tele a"esteia
). Test (e autoe*aluare
+i,liogra$ie

O,ie"ti*ele propuse:
cunoaterea semnificaiei conceptelor cheie: integrare monetar- uniune european-
mone( uni"- "riterii (e "on*ergen%- +an"a entral European
cunoaterea i nelegerea mecanismelor de funcionare a sistemului monetar-european
formarea deprinderii de sta!ilire a cursului ntre dou monede" a cror definire este n
EUR#
cunoaterea principalelor efecte ale utili$rii monedei
nelegerea cerinelor impuse Rom%niei pentru aderarea la Uniunea European&
Moned i credit
1. Sistemul Monetar European: etape premergtoare
'nceputurile procesului de integrare european se plasea$ n deceniul al (lea" c%nd sunt
semnate dou tratate eseniale n crearea unei comuniti economice:
- anul 1.)1- c%nd se semnea$" la )aris: *ratatul cu pri+ire la Comunitatea Economic
a Cr!unelui i a #elului ,la care particip ( ri: -rana" .ermania" /talia" Belgia"
#landa" 0u1em!urg2
- anul 1.)/- c%nd se semnea$" la Roma: *ratatul pri+ind crearea Comunitii
Europene a Energiei 3tomice ,EUR3*#M2 i *ratatul pri+ind crearea Comunitii
Economice Europene ,CEE2&
3stfel" *ratatul de la Roma a pus n funciune un mecanism de cooperare economic"
care ulterior a necesitat o coordonare a acti+itii monetare&
#!iecti+ele CEE" ctre care a fost orientat ntreaga politic comunitar au +i$at:
reali$area unei uniuni +amale" respecti+ a unei protecii comune tarifare fa de teri
reali$area li!ertii de circulaie a capitalurilor" a forei de munc i a ser+iciilor
reali$area unei politici comunitare n domeniul agriculturii&
/ntegrarea monetar n cadrul SME este iniiat prin mecanismul 4arpelui monetar5"
,67892" continuat cu nfiinarea SME ,n 1979) i urmat de procesul nfiinrii monedei unice
EUR#" cu ncepere din anul 1993.
arpele monetar
3cordul de la :ashington din 1971, prin care mar;ele de fluctuare ale monedelor s-au
modificat de la 1% la 9"9<=" n-a asigurat dec%t o sta!ilitate limitat a ratelor de schim!&
>ac o moned se afla la limita superioar" n timp ce o alta se afl la limita inferioar ,respecti+"
moneda este la ni+elul 4plafon5 sau la ni+elul 4planeu52 re$ult c cele dou monede
nregistrea$ o a!atere a cursului de ?"< = +is a +is de definiia oficial& >ac o moned care se
afl la ni+elul plafon trece la ni+elul planeu" n timp ce o alt moned urmea$ o traiectorie
in+ers" re$ult c ecartul a;unge la 7=&
S presupunem c definiia oficial a francului francez corespunde egalitii: 1 $ = 5,5
FF, n timp ce definiia mrcii corespunde egalitii 1 $ = 2 D! Se poate deduce astfel c:
<"<
1>M == 9"8<-- !
9
"racticarea mar#elor de fluctuaie de 2,25$ are ca efect situarea francului la ni%elul
su cel mai sczut atunci dolarul %aloreaz: 5,5 & '5,5 (,(225) = 5.623 FF! De asemenea,
francul nregistreaz cel mai *un ni%el al su, atunci c+nd dolarul %aloreaz:
5,5 , '5,5 (,(225) = 5,376 FF.
arca cunoa-te cel mai *un curs al su, atunci c+nd dolarul %aloreaz:
2 , '2 (,(225) = 1,.55 D, -i
cel mai sczut ni%el al cursului este atunci c+nd dolarul reprezint:
2 & '2 (,(225) = 2,(/ D!
Dac se determin cursul D fa de FF se poate constata c 1>M =
<"(9@
= 9"A8(-- !
1"7<<
Capitolul 3 Sistemul Monetar European etape premer!toare
0omparati% cu situaia precedent, cursul D e1primat n funcie de FF s2a modificat
cu:
9"A8( 9"8<
100 = ?"<A=
9"8<
Dac FF se apreciaz p+n la ni%elul ma1im autorizat de sistem, rezult c dolarul
reprezint: 5,5 , '5,5 (,(225) = 5,345 FF!
6n acela-i timp, dac marca urmeaz o traiectorie in%ers, n sensul deprecierii, rezult
c dolarul %aloreaz:
2 & '2 (,(225) = 2,(// D!
<"@8(--
6n acest caz, 1 D reprezint= 9"(9-- !
9"B?<
7rec+nd de la 2,845 FF la 2,52 FF, rezult c ni%elul cursului mrcii, e1primat n franci,
a nregistrat o diminuare de 8,.$! 6n cazul in%ers, cel n care, cursul trece de la 2,52 FF la
2,845 FF, cursul D fa de FF, cunoa-te o cre-tere de: .,4$!
9mploarea acestor fluctuaii poate fi redat grafic, prin analiza situaiilor o*ser%ate n
momentele t1 -i t2, ceea ce permite e1plicarea %oinei rilor europene de a restr+nge mar#ele de
fluctuare!
Cursul C
--
D9"9<=
-9"9<=
>M
--
>M Curs plafon al C
Curs declarat
Curs planeu al C
t1 t9
arpele n tunel
Curs plafon
9"9<=
Curs declarat
9"9<
Curs planeu
Moned i credit
0a data de 96 martie 1972 Consiliul de minitri al CEE decide reducerea mar;elor de
fluctuaie ale monedelor europene la ;umtate fa de ceea ce se autori$ase n 1971. 3ceast
re$oluie" a fost urmat de un acord ntre Bncile Centrale Europene" semnat la B%le" la data de
10 aprilie 1972, moment la care se nfiinea$ 0#arpele monetar1. >enumirea este dat de
imaginea e+oluiei cursului monedelor europene&
3cestea formea$" n e+oluia lor" o linie ondulat ,4un arpe) care se ncadrea$ ntr-un
tunel ce repre$int mar;ele de fluctuaie autori$ate de sistemul monetar internaional& *unelul
dispare cu ncepere din martie 1973, c%nd mar;ele de fluctuaie +is E +is de dolar ncetea$ s
e1iste" odat cu trecerea la fluctuaia li!er a monedelor&
3cest sistem de fluctuare a monedelor a a+ut dou forme:
- arpele n tunel ,9?&B?&89 F 11.03.73)
- arpele fr tunel ,69&B@&8@ F 12.03.79
2arpele 3n tunel se caracteri$ea$ printr-o fluctuare a monedelor europene faa de C SU3
i ntre ele" n anumite limite" respecti+: 9"9<= fa de C i ?"< = ntre ele& 3stfel" e1ist dou
tipuri de mar;e fa de C : inferioar i superioar" care formea$ un tunel" iar n interiorul
acestuia e1ist o !and de fluctuare a cursurilor de schim! ale monedelor europene&
3tunci c%nd cursul de pia al unei monede se apropie de limitele sta!ilite este necesar
inter+enia Bncii Centrale prin +%n$area sau cumprarea de de+i$e cerute sau oferite e1cedentar&
2arpele 3n tunel a fost afectat de practica speculati+ a deintorilor de C care au ncercat
s se de!arase$e de moneda american pentru a cumpra aur pe piaa li!er de la 0ondra&
'n aceste condiii" rile europene au eliminat o!ligaia meninerii unei limite de fluctuaie
fa de C american" dar menin acelai ni+el de fluctuaie ntre monedele europene ,G ?"<=2&
'n decursul perioadei n care a funcionat" mecanismul 4arpelui5 monetar a cunoscut
perioade dificile&
'n iunie 1972, de e1emplu" lira sterlin a!andonea$ acest mecanism& Marea Britanie n-a
putut s menin cursul monedei sale" datorit riscului de epui$are a re$er+elor de schim!&
Coroana dane$ prsete 4arpele monetar5" dar este reintegrat la finalul anului 1972. 0ira
italian iese definiti+ din sistem n 1974, iar francul se retrage i re+ine n ianuarie 1974,
respecti+ iulie 1975.
arpele monetar nu a asigurat sta!ilitatea dorit nici pentru monedele care au rmas
fidele sistemului& Marca german a fost ree+aluat de ? ori: guldenul olande$ a fcut o!iectul a
dou ree+aluri" iar francul !elgian a fost ree+aluat o singur dat&
'n acest mod" se poate e1plica de ce n anul 1979, rile europene ncearc o alt
modalitate de asigurare a sta!ilitii monetare" cu a;utorul unui nou sistem&
2. rearea Sistemului Monetar European! prin"ipii #i $un"%ionare
>ificultile 4arpelui monetar5 au condus autoritile monetare europene spre cutarea
unei $one de sta!ilitate monetar& Consiliul European de la Copenhaga" din 8 F A aprilie 1978, i
cel de la Breme din ( F 8 iulie" acelai an" au trasat liniile unui nou sistem& 3cestea au fost
adoptate de Consiliul European de la Bru1elles" n decem!rie 1978, iar punerea n aplicare a fost
decis la 12 martie 1979. 0a sistem au aderat -rana" .ermania" Belgia" /talia" >anemarca"
#landa" 0u1em!urg i apoi 3nglia&
4un"%ionarea sistemului monetar european s5a ,a6at pe o mone( EU #i pe
(e$inirea "ursurilor pi*ot ale mone(elor- $a% (e EU- pre"um #i pe un me"anism (e
inter*en%ii pe pia%a *alutar.
>enumirea monedei ECU pro+ine de la denumirea engle$ European CurrencH Unit i
e+oc o moned france$ +eche confecionat din aur" care a circulat n -rana" n secolul al
I///-lea i care era re$er+at numai marilor demnitari&
Capitolul 3 Sistemul Monetar European etape premer!toare
Mone(a ECU era construit pornind de la un co de monede al rilor participante la
sistem iar ponderea fiecreia n definirea ECU depindea de ni+elul )/B al fiecrei ri i de
+olumul schim!urilor comerciale&
Caracterul fi1 al mecanismului de schim! era asigurat prin sta!ilirea unui curs central
denumit 4pi+ot5" ntre fiecare moned i ECU& Mar;a de fluctuare ntre monede pe de o parte i
ntre acestea i ECU era de 9"9<=&
0ira italian a !eneficiat de o mar; de fluctuaie de (= p%n n ianuarie 1990. 0ira
sterlin a acceptat s participe la mecanismul de schim! n octom!rie 1990, iar escudo-ul
portughe$" n aprilie 1992.
Mecanismul de sc"im#. rile care participau la me"anismul de schim! tre!uiau s
defineasc +aloarea propriei monede n raport cu toate monedele ce aparineau sistemului&
'ntruc%t cursurile oficiale erau definite pe o !a$ !ilateral" o ar care atingea limitele mar;ei de
fluctuare" antrena inter+enia a dou !nci centrale" pentru a e+ita ecartul e1cesi+: !anca proprie
i !anca rii a crei moned se aprecia sau se deprecia n raport cu moneda naional&
Capacitatea de inter+enie a !ncilor era susinut de facilitile de credit ntre !ncile
centrale fiecare se putea mprumuta sume nelimitate de la celelalte !nci" cu un termen de
ram!ursare de 8< $ile&
Bncile centrale" puteau" de asemenea" s utili$e$e pentru operaiile dintre ele sumele n
ECU pe care le primeau de la -EC#M" n schim!ul depo$itelor constituite la acest fond&
Creat" n 1973, 4on(ul european (e "ooperare monetar ,-EC#M2 a constituit un
organism de compensare multilateral ntre !ncile centrale europene" prin acordarea de credite
pe termen scurt& Contri!uia !ncilor centrale la fond era repre$entat de 9B = din re$er+ele n
aur i C ale rilor respecti+e&
/nter+enia !ncilor centrale n cadrul SME se declana n momentul n care o moned
atingea 8<= din ecartul ma1im autori$at" n raport cu definiia oficial& 3cest ni+el de inter+enie
a fost desemnat cu termenul (e prag (e (i*ergen%- sau semnal (e alarm.
-uncionarea sistemului a fost afectat de speculaiile care s-au manifestat n anii 1992
i 1993. 'n septem!rie 1992 lira italian i lira sterlin prsesc sistemul" iar ulterior escudo-ul i
peseta&
Sl!iciunile SME au fost e+ideniate de efectele reunificrii germane marca german" al
crei curs a crescut foarte mult n raport cu toate monedele europene" dar i fa de dolarul SU3
a fost 4!eneficiara5" pe termen scurt" a cri$ei monetare amintite& 'n +ara anului 1993, atacurile
contra francului france$ au condus la ncercri de sal+are ale SME prin lrgirea mar;elor de
fluctuare la 15%. 'n acest mod nu se mai putea +or!i de o fi1itate a cursurilor de schim! ntre
monedele europene&
Sistemul monetar european s-a caracteri$at printr-o superioritate" comparati+ cu
mecanismul 4arpelui +alutar5" prin posi!ilitatea de realiniere a cursului i prin inter+enia
fondului -EC#M" n susinerea cursurilor&
*otodat" s-a procedat la reconsiderarea raportului dintre ECU i C" de fiecare dat c%nd
necesitile au impus asemenea redefiniri&
>e e1emplu n perioada aprilie 1986 F ianuarie 1987, cursul ECU faa de C s-a modificat
astfel:
-
-
-
-
1 ECU J B"88A?( C ,p%n n aprilie 1986)
1 ECU J B"7BB6@7 C ,aprilie F august 1986
1 ECU J 1,01564 C ,august F ianuarie 1987)
1 ECU J 1,08643 C ,dup ianuarie 1987).
Moned i credit
Moneda EC$% cursul pi&ot i mar'ele de (luctuare
'nc de la nfiinare" ECU a fost unitate de cont i a reflectat media puterilor de
cumprare ale monedelor utili$ate&
-iecare ar mem!r putea sta!ili" n raport de puterea de cumprare a monedei sale" un
curs fa de ECU" denumit curs central&
>in compararea a dou cursuri centrale re$ultau cursuri pi+ot !ilaterale" fiind n acelai
timp cursuri oficiale n sistem& Cursurile efecti+e" de pia" puteau fluctua fa de cursul pi+ot"
a;ustat cu 9"9<=& Kaloarea e1act a ECU se determina $ilnic de ctre o comisie special
desemnat n acest sens&
)onderea monedelor n ca$ul ECU a fost reconsiderat" de regul" la < ani&
'n ta!elul urmtor se pre$int ponderile n ECU ale monedelor" n diferite momente" de la
nfiinare" p%n n 1994, e+ideniindu-se i momentele de intrare sau ieire din sistem a unora
dintre ele&
ompo6i%ia EU
Curs central
fa de
ECUL677?
1,9496
("<@AA
B"8A(8
1793,19
9"67(8
?B"969@
8"?@(8
B"ABA(
9(?"<6@
154,250
192,854
100 =
Moneda component
>M
--

0ira italian
.ulden olande$
-ranc !elgian
Coroan dane$
irlande$
>rahme greceti
)eseta spaniol
Escudo portughe$
13.03.1979
@@ =
19,8 =
13,3 =
7"< =
10,5 =
7"( =
@"6 =
1,1 =
17.09.1984
@9"<
19,8
15
10,2
10,1
A"<
9"8
1,2
96&B7&67A7
@B"<
19,4
12,1
7"7
7"(
A"6
9"<
1,1
B"A
<"9
B"A
100 =
BA&6B&677B
@B"@(
19,33
12,6
7"A8
7"A8
A"B7
9"<9
1,11
B"8B
<"6<
B"8A
100 =
17.03.1994
@9"@9 =
9B"98 =
11,45 =
8"7( =
10,13 =
A"@B =
9"(9 =
1,07 =
B"<6 =
?"@? =
B"8B
100 =
100 = 100 =
Moneda ECU a fost utili$at ca unitate de cont" de ctre instituiile comunitare n
urmtoarele scopuri:
pentru sta!ilirea !ugetului
pentru e1primarea tarifelor +amale
pentru sta!ilirea prele+rilor i a altor +rsminte intracomunitare&
'n operaiile !ancare ECU a fost utili$at pentru constituirea depo$itelor pri+ate sau
pu!lice&
'n cadrul SME" ECU a ndeplinit ? funcii" astfel:

moned efecti+ n mecanismul de schim! al SME

!a$ de calcul a paritilor celorlalte monede
!a$ de referin n mecanismul de inter+enie i de credit
instrument de reglare a soldurilor creditoare i de!itoare" ntre autoritile monetare&
Capitolul 3 Sistemul Monetar European etape premer!toare
Mar;ele de fluctuare i e+oluia n timp
Mar;e de fluctuare
D9"9<=
D6<=
Curs pi+ot
-9"9<=
-6<=
t1J677@
*imp
.raficul ilustrea$ deci$ia adoptat n 1993, prin care se procedea$ la lrgirea mar;elor
de fluctuare la 15%.
&. Integrarea monetar european
3.). Etape ale *n(ptuirii $niunii Monetare Europene
+storicul monedei unice
)rimele eforturi pentru crearea unei monede internaionale n Europa au aprut n 1800.
Moneda german Moll+erein a fost introdus n 1834, iar celelalte monede germane s-au unit n
actuala marc" n 1873.
Uniunea Monetar 0atin a fost creat n 1865 i a durat p%n n 1914, inclu$%nd
-rana" Belgia" El+eia i /talia& -iecare ar a consimit !aterea unei monede unice standard care
s fie acceptat ca moned legal n fiecare din statele mem!re& Monedele erau raportate la aur"
fiecare a+%nd o +aloare standard" iar pentru transformarea unei monede ntr-alta era ne+oie de
raportarea acesteia la aur& Re$ultatul a fost eliminarea fluctuaiilor cursurilor dintre cele mai
importante +alute" ntre 1870 i 1914 c%nd primul R$!oi Mondial a dus la suspendarea
con+erti!ilitii&
Cu toate ncercrile de a sta!ili$a sistemul financiar internaional" nu s-au o!inut succese
dec%t pe termen scurt& Ratele de schim! fluctuante au nlocuit sistemul ratelor de schim! fi1e&
3u fost i alte eforturi de a forma o Uniune Monetar" dup al doilea R$!oi Mondial"
dintre acestea remarc%ndu-se dou ncercri cu re$ultate semnificati+e:
atunci c%nd o ar mic a preluat moneda unei ri mai mari" i
atunci c%nd mai multe ri au renunat la controlul asupra politicii lor monetare n
fa+oarea unei !nci centrale supranaionale& Ca e1emplificare" Belgia i 0u1em!urg au a+ut
aceeai moned cu ncepere din 1944.
Moned i credit
'n conclu$ie" e+enimentele monetare au e+ideniat o continu dorin de aderare la o
singur moned" atunci c%nd din punct de +edere economic i politic sunt ndeplinite toate
condiiile" ntruc%t a+anta;ele de a a+ea o singur moned sunt mai mari dec%t costurile&
u Raportul 7ellors (in 1.88- s-a nceput ndreptarea spre o Uniune Monetar n
Europa& 3ceasta a fost punctul de pornire al *ratatului de la Maastricht" semnat n 1992, care a
sta!ilit programul de orientare spre o moned unic ncep%nd cu 1 ianuarie 1999.
Sporirea dimensiunilor micrilor de capital ntre rile mem!re ale SME s-a do+edit
incompati!il cu sta!ilitatea ratelor de schim!& 3stfel" n aprilie 1988, Consiliul European
solicit unui Comitet pentru studiu" pre$idat de NacOue >elors" s 4studie$e i s propun etapele
concrete necesare pentru nfptuirea unei uniuni economice i monetare5&
Raportul 7elors a pre$entat mai multe soluii
a2 # prim soluie consta n meninerea n sistem a unor diferite monede naionale" ntre
care s se sta!ileasc raporturi de schim!" definiti+ fi1e&
!2 3lt soluie propunea ca alturi de monedele naionale" s fie utili$at o moned
comun pentru ansam!lul rilor mem!re& 3ceasta a fost po$iia Marii Britanii care considera c
monedei ECU i-ar putea re+eni un astfel de rol&
c2 'ntr-o a treia soluie" s-a optat pentru moneda unic&
3stfel" din raportul >elors se reine a @-a soluie potri+it creia nfptuirea monedei unice
tre!uie s se reali$e$e n urmtoarele @ etape:
prima etap i propune ca o!iecti+ 4sporirea performanelor economice i
monetare n cadrul instituional e1istent5& 'n ceea ce pri+ete domeniul monetar" o!iecti+ul
const n reali$area unificrii pieelor financiare i accentuarea coordonrii politicilor monetare
a doua etap +i$a reali$area coordonrii politicilor economice i nfiinarea unor
noi instituii europene" dintre care" Sistemul European al Bncilor Centrale ,SEBC2
pentru cea de a treia etap" s-a pre+$ut trecerea la pariti fi1e" transferarea
competenelor !ncilor centrale ctre SEBC i nfiinarea monedei unice&
A"or(ul (e la Maastri"9t
'n decem!rie 1991 la Maastricht ,n rile de Nos2 se desfoar o nt%lnire european la
care se formulea$ termenii noului tratat& )rin acest tratat" care a intrat n +igoare de la 1
noiem!rie 1993 este introdus un nou concept" cel de 4Uniune European5 ,UE2" care reunete&
a2 Comunitatea European
!2 Cooperarea n materie de politic e1tern i securitate
c2 Cooperarea n domeniul politicii interne i de ;ustiie
*ratatul cuprinde 9 pri:
o parte consacrat reali$rii uniunii economice i monetare
o parte consacrat reali$rii uniunii politice&
)rincipalele o!iecti+e economice pentru introducerea uniunii monetare sunt:
sporirea sta!ilitii internaionale F euro i dolarul intr n competiie" iar cea
mai sta!il dintre ele +a fi preferat n tran$aciile internaionale
diminuarea +aria!ilitii i incertitudinii ratelor de schim! implic o alocare
mai eficient a resurselor n cadrul uniunii
reducerea costurilor de tran$acionare ,nu mai sunt antrenate costuri legate de
con+ersiune sau acoperirea riscului de schim!2
m!untirea competiti+itii
sporirea sta!ilitii interne F ,de e1emplu" +a e1ista doar o singur rat a
inflaiei2 comparati+ cu 15, c%t repre$int numrul rilor mem!re ale SME
Capitolul 3 Sistemul Monetar European etape premer!toare
scderea anticipat a ratelor do!%n$ilor i inflaiei&
)rintre actorii acestui scenariu se numr i agenii economici" respecti+ firmele&
/ntroducerea euro are efecte considera!ile pentru managementul acestora" iar strategiile
adoptate i msurile luate urmresc pregtirea pentru fa$a final a uniunii economice i
monetare& )e de alt parte" sunt antrenate costuri care tre!uie comparate cu a+anta;ele care deri+
din utili$area monedei unice& 0ocul agenilor economici n reali$area uniunii monetare poate fi
identificat pe !a$a elementelor din urmtorul plan:
Etape #i msuri a(optate
'nceputul fa$ei
,nceputul lui 1998)
-a$a 3
0ansarea
UEM
'nceputul fa$ei
,B6&B6&67772
-a$a B
Startul
UEM
- lista participanilor la UEM
- instruirea SECB i a BCE
- producia de !ancnote i monede
- adoptarea cadrului legal complet
- structuri naionale de ndrumare
- planuri de transformare a comunitii !ancare i financiare
- fi1area ratelor de con+ersie
- euro de+ine o moned de drept
- BCE conduce politica monetar i +alutar
- piaa monetar" internaional" de capital i +alut n euro
- !ncile i instituiile financiare continu transformarea
- operatorii pu!lici i pri+ai" alii dec%t !ncile ncep
transformarea c%nd i cum doresc
- se introduc !ancnotele i monedele euro
- !ncile au terminat transformrile
- sunt retrase !ancnotele i monedele naionale
- operatorii pu!lici i pri+ai definiti+ea$ transformarea
-a$a C
Moneda
unic
utili$at
'nceputul fa$ei
,B6&B6&9BB92
>up cum se o!ser+ din ta!elul pre$entat" operatorii pu!lici i pri+ai au nceput
transformrile" dup 1 ianuarie 1999, fiind ne+oii s definiti+e$e operaiunile n ma1imum ( luni
de la nceputul ultimei fa$e&
Comunitile de afaceri !eneficia$ de asemenea" de pe urma eliminrii riscului de
schim! i a m!untirii funcionrii pieei interne&
)entru ndeplinirea o!iecti+elor s-a pre+$ut reali$area Uniunii Economice i
Monetare 3n & etape:
1) prima etap 1990 F 1993, a presupus adoptarea de msuri pentru li!erali$area micrii
capitalurilor i punerea !a$elor unei politici de con+ergen n materie de sta!ilitate a preurilor
i gestiune sntoas a finanelor pu!lice&
92 etapa a //-a: 1994 F 1998, a fost caracteri$at prin nfiinarea unor instituii
premergtoare Bncii Centrale Europene& 3stfel" a fost creat /nstitutul Monetar European ,/ME2"
cu sediul la -ranPfurt" cu scopul de a ntri cooperarea ntre !ncile centrale i de a asigura
coordonarea politicilor monetare& 'n cadrul /ME a fost nfiinat un Comitet Monetar" care a
supra+egheat situaia monetar i financiar a rilor mem!re&
@2 a @-a etap a nceput de la 1 ianuarie 1999. /nstitutul Monetar European a fost
desfiinat i transformat n Banca Central European& S-a nfiinat i Sistemul European al
Bncilor Centrale&
A(miterea statelor la cea de a @-a etap a fost condiionat de ndeplinirea unor criterii
de con+ergen" astfel:
1) rata inflaiei s nu depeasc cu mai mult de 1,5 puncte procentuale media ratei
inflaiei a celor mai !une @ ri mem!re ale U&E& cu cele mai sta!ile preuri
Moned i credit
92 deficitul !ugetar s nu depeasc @ = din )&/&B&-ul fiecrei ri!
@2 datoria pu!lic a rii respecti+e s nu depeasc (B = din )&/&B&-ul acesteia
?2 rata do!%n$ii nu tre!uie s fie mai mare de dou puncte procentuale fa de media pe
termen lung a primelor trei state performante n acest domeniu
<2 rata de schim! nu tre!uie s depeasc mar;ele normale ,G 9"9< = fa de ECU2"
pre+$ute n cadrul SME& *re!uie ca moneda naional s fie integrat n SME de cel
puin doi ani&
Modul de ndeplinire de ctre statele U&E& a criteriilor de con+ergen stipulate n
*ratatul de la Maastricht" pentru anul 1997, se pre$int astfel:
ara
Belgia
>anemarca
.ermania
.recia
Spania
-rana
/rlanda
/talia
0u1em!urg
#landa
3ustria
)ortugalia
-inlanda
Suedia
Marea Britanie
U&E&
Referine
/nflaia
1,6
9"9
1,3
A"?
@"A
9"6
9"6
?"8
1,3
1,2
1,7
@"B
B"7
1,6
@"B
9"8
9"(
>eficit pu!lic
,= din )&/&B&2
@"@
1,4
?"B
8"7
?"?
?"B
1,6
("(
- B"7
9"(
?"@
?"B
@"@
@"7
?"(
?"?
@"B
>atorie pu!lic
,= din )&/&B&2
130,6
8B"9
(B"A
110,6
(A"8
<("?
8?"8
123,4
8"
8A"8
86"8
86"8
(6"@
8A"6
<("@
8@"<
(B
SME
da
da
da
nu
da
da
da
nu
da
da
da
da
da
nu
nu
-
da
>o!%nd
("8
8"?
("@
15,1
7"<
("(
8"<
10,3
8"B
("@
("<
7"?
8"?
A"(
A"B
8"(
A"8
>atele din ta!el e+idenia$ urmtoarele aspecte:
Statele care au ndeplinit cerinele impuse au fost: .ermania" -rana" /talia" Spania"
Belgia" 3ustria" )ortugalia" -inlanda" /rlanda" 0u1em!urg&
Suedia" Marea Britanie" >anemarca i .recia nu au aderat la Uniunea European
Monetar n fa$a iniial" iar .recia" dei nu a ndeplinit criteriile de con+ergen" face eforturi ca
acestea s fie ndeplinite n anul 9BB6&
Conform unui protocol ane1at la *ratatul de la Maastricht" Marea Britanie !eneficia$
de clau$ de opiune" conform creia poate trece la cea de a treia etap atunci c%nd consider c e
ca$ul&
Ca$ul >anemarcei este special" ntruc%t n iunie 1992, prin referendumul organi$at"
populaia i"a e1primat de$acordul cu pri+ire la acest tratat& 'n urma refu$ului" Consiliul
European a luat act de neparticiparea acestei ri.
3lte state" precum Cehia" )olonia" Ungaria" Estonia" Slo+acia i Cipru sunt a+ute n
+edere pentru lrgirea U&E&" p%n la integrarea complet n U&E&M&" ntruc%t moneda EUR#
ndeplinete un rol important n economia acestor state&
3.2. ,olul -ncii Centrale Europene i al Sistemului European al -ncilor Centrale
Banca Central European ,BCE2 nfiinat cu ncepere de la 1 ianuarie 1999 are rolul
de a spri;ini politicile economice ale Comunitii Europene" prin aciuni n urmtoarele direcii:
implementea$ politica monetar a Comunitii
deine i administrea$ re$er+ele oficiale ale statelor mem!re
Capitolul 3 Sistemul Monetar European etape premer!toare
promo+ea$ un sistem de pli eficient
contri!uie la supra+egherea prudenial a instituiilor de credit din rile mem!re
autori$ea$ emiterea de !ancnote n cadrul Uniunii Europene" astfel nc%t numai
!ancnotele emise de BCE i !ncile centrale naionale s ai! caracter oficial&
Crearea Bncii Centrale Europene" ca instituie" internaional" cu un statut unic" este
considerat un moment semnificati+ n e+oluia organi$rii monetare internaionale" fiind
integrat n grupele instituiilor financiare internaionale puternice" precum -M/" BR/" Sistemul
-ederal de Re$er+e al SU3&
'n cadrul politicii monetare comunitare" BCE nu are po$iia de autoritate care emite
regulamente pri+ind funcionarea !ncilor i a altor instituii financiare&
BCE nu acionea$ ca mprumutator de ultim rang pentru !ncile din Uniunea
European" acesta fiind un rol care re+ine !ncilor centrale ale rilor mem!re&
>e asemenea" BCE nu are responsa!ilitatea cursurilor de schim! ale monedei EUR#"
po$iia acesteia fiind mai mult consultati+ n domeniul respecti+& )entru spri;inirea EUR# i
meninerea cursurilor monedelor n limitele sta!ilite de Consiliul de Minitri ai U&E&" Banca
Central European utili$ea$ instrumentele monetare i +alutare adec+ate&
Misiunea de !a$ a B&C&E& o constituie sta!ilitatea preurilor" pentru ndeplinirea acestui
o!iecti+ put%nd fi utili$ate instrumente diferite de la o ar la alta&
Sistemul European al Bncilor Centrale ,SEBC2 este constituit din Banca Central
European i !ncile centrale naionale ale statelor mem!re&
)rincipalele sarcini i atri!uii ale Sistemului Bncilor Centrale constau n urmtoarele:
- definirea i implementarea politicii monetare a Uniunii Monetare
- conducerea operaiunilor de schim! +alutar
- deinerea i administrarea re$er+elor +alutare oficiale ale rilor mem!re
- reali$area operaiunilor din sistemele de pli&
Instrumentele politi"ii monetare- utili$ate n +ederea ndeplinirii o!iecti+elor politicii
monetare" de ctre SEBC" pot fi clasificate astfel:
- facilitile permanente
- operaiuni ordinare
- operaiuni de refinanare pe termen lung
- operaiuni structurale i de regla; fin
- sistemul re$er+elor o!ligatorii&
4a"ilit%ile permanente constituie instrumente utili$ate de ctre SEBC n relaiile cu
!ncile centrale i instituiile de credit din fiecare ar i constau n:
- credite i depo$ite pentru 9? ore&
)o$iia !ncilor naionale fa de SEBC este e+ideniat prin intermediul sistemelor
naionale de compensri i prin sistemul de pli i compensri unificate *3R.E*&
Bncile centrale au po$iii de!itoare sau creditoare fa de sistemul de compensri" pe
perioade scurte de timp de 9? ore" ni+elul do!%n$ii practicat fiind sc$ut" ceea ce asigur
sta!ilitate i simetrie acestor operaiuni&
Opera%iunile or(inare constau n operaiuni de refinanare" sptm%nale& 'n funcie de
solicitrile !ncilor centrale naionale" se pot acorda credite n mod difereniat" cu do!%nd fi1
sau +aria!il" pe termen de ma1im dou sptm%ni&
Opera%iunile (e re$inan%are pe termen lung se concreti$ea$ n operaiuni desfurate
lunar" ceea ce permite o!inerea de credite pe terme se @ luni& Beneficiarii acestor tipuri de
credite sunt !ncile de mai mic dimensiune" iar ni+elul do!%n$ii practicate" este" n general"
+aria!il&
'n scopul asigurrii unui ni+el constant al lichiditii !ancare la ni+elul !ncilor centrale
naionale" se reali$ea$ opera%iunile stru"turale care constau n urmtoarele: achi$iia i

Moned i credit
+%n$area de titluri" garantarea de credite" cumprarea i +%n$area portofoliului de efecte pu!lice
prin operaiunea de pensiune ,primiri n pensiune2&
Opera%iunile (e regla: $in sunt efectuate de ctre cele mai acti+e !nci de pe piaa
mondial" i constau n: operaiuni de pensiune" operaiuni sQap n +alut" garantarea de credite&
3stfel" aceste operaiuni repre$int o form de spri;inire operati+ i oportun a !ncilor centrale
naionale&
)entru a asigura e1istena unor re$er+e de lichiditi permanente ale !ncilor centrale
naionale" un alt instrument al politicii monetare l constituie sistemul re6er*elor o,ligatorii- cu
efecte fa+ora!ile asupra ntregului sistem ,an"ar european.
'n e1ercitarea funciunilor i a sarcinilor" BCE i !ncile centrale naionale nu tre!uie s
urme$e instruciuni +enite din partea altor instituii ale Comunitii sau de la gu+ernele statelor
mem!re&
Autoritatea ,n"ii entrale Europene1
Crearea unei noi instituii internaionale aduce n discuie pro!lemele autoritii" neleas
ca 4dispo$iie relaional5" n cadrul creia capacitatea de comand este legitimat de ctre aceia
care se supun&
3utoritatea instituional a BCE nu poate fi acordat sau oferit" ci se constituie n cadrul
relaiilor din cadrul Uniunii Europene& 'n acest sens" pre$int importan instituiile i
comunitile cu care BCE intr n relaii reciproce i care pot fi grupate n urmtoarele dou
categorii:
# instituii pu!lice" precum gu+ernele statelor mem!re" participanii la Sistemul
European al Bncilor Centrale" organisme ale Uniunii Europene" instituii internaionale
# comunitile de afaceri i financiare din Europa" precum i grupuri ale societii ci+ile&
Cola!orarea dintre BCE i sistemul !ancar financiar al rilor mem!re este necesar n
+ederea do!%ndirii autoritii datorit urmtoarelor corelaii:
- instrumentele politicii monetare de+in opera!ile prin acti+itatea sistemului financiar
i !ancar
- n anumite situaii" !ncile centrale naionale tre!uie s-i fundamente$e deci$iile pe
informaii complete" corecte i n interesul sistemului financiar&
)entru impunerea autoritii n r%ndul comunitilor i al instituiilor din cadrul Uniunii
Europene" BCE tre!uie s practice o politic transparent" s utili$e$e un mi1 de politici
monetare i s nregistre$e re$ultate po$iti+e&
'ndeplinirea o!iecti+ului ma;or al Bncii Centrale Europene" cel de sta!ili$are a preurilor
se reali$ea$ prin aciuni concrete n urmtoarele domenii:
- politic +alutar
- agregatele monetare
- meninerea inflaiei n parametrii normali&
Sta!ilitatea preurilor constituie" de asemenea" un o!iecti+ declarat al !ncilor centrale
naionale& 'n +ederea ndeplinirii acestui de$iderat" unele ri au creat premisele legale pentru
creterea independenei !ncii centrale& Studiile econometrice au e+ideniat c rata medie a
inflaiei i fluctuaiile acesteia nregistrea$ ni+eluri sc$ute n ca$ul asigurrii independenei
!ncii centrale&
)entru e1primarea gradului de independen al !ncii centrale au fost sta!ilite principii
organi$atorice i au fost adoptate criterii" astfel:
# e1istena unor garanii statutare ale independenei !ncii centrale
# preci$area n statut a po$iiei de independen a !ncii
# durata funciei de gu+ernator
1
Ce$ar Basno" Ricolae >ardac F /ntegrarea monetar !ancar european" E>)" 1999
Capitolul 3 Sistemul Monetar European etape premer!toare
# dependena !ncii centrale fa de aciunile gu+ernamentale
# includerea sau nu n structurile de conducere a unor funcionari gu+ernamentali&
/ndependena BCE ca i a SEBC n aplicarea politicii monetare" n mod autonom fa de
politica )arlamentului European" permite asigurarea unui control central asupra inflaiei& )entru
ca BCE s fie o instituie independent" sunt adoptate msuri i aplicate principii cu pri+ire la
personalul !ncii" condiiile de numire i demitere" durata mandatului" statutul ulterior al
specialitilor&
BCE i SEBC i menin independena aciunilor desfurate n raport cu factorul politic"
iar n aplicarea politicii monetare urmresc respectarea urmtoarelor principii:
- (es"entrali6area- care semnific rolul fiecrei !nci centrale naionale n nfptuirea
politicii monetare unice
- a""esul egal al soli"itan%ilor la moneda !ncii centrale" ceea ce semnific eliminarea
limitelor n operaiunile de refinanare !ilateral" n condiii a+anta;oase ale ratei
do!%n$ii i reali$area operaiunilor de open marPet prin aciunea unui numr mare de
parteneri
- "ontinuitatea n aplicarea instrumentelor politicii monetare i alegerea celor mai
eficiente pentru rile mem!re" n +ederea armoni$rii i utili$rii generali$ate
- utili6area unor rate ale do!%n$ii pe termen scurt" unice i unificarea pieei monetare
prin conducerea unic a operaiunilor&
>erularea operati+ i n siguran a plilor n rile mem!re ale Uniunii Europene" se
reali$ea$ printr-un sistem de pli i compensare integrat" pentru toate operaiile inter!ancare"
denumit *3R.E*& 3cest sistem asigur transferul e1pres" automati$at" n timp real i
funcionea$ su! supra+egherea Bncii Centrale Europene& Sistemul *3R.E* implic e1istena
la ni+elul fiecrei ri a unor sisteme de compensri !rute n timp real&
/mportana sistemului de compensare n timp real" deri+ din nregistrarea plilor n timp
real" respecti+ nregistrarea sumelor n contul !ncilor !eneficiare" n momentul efecti+ al
operrii i dispunerea imediat de acestea&
'. Mone(a EURO #i e$e"tele a"esteia
Lansarea mone(ei EURO
Reuniunea de la Madrid" din decem!rie 1995 a adoptat denumirea monedei unice
4EUR#5 care nlocuiete +echea moned comun ECU&
Calendarul tehnic de lansare a monedei EUR# a pre+$ut urmtorii pai:
fa$a /: la nceputul anului 1998 au fost selecionate din cele 15 ri mem!re UE" acelea
care au ndeplinit criteriile de con+ergen" pentru anul S78&
fa$a a // -a: de la 1 ianuarie 1999, odat cu nceperea acti+itii Bncii Centrale
Europene" s-au sta!ilit ratele de schim! ntre EUR# i de+i$ele rilor care au aderat& Moneda
EUR# este introdus n paralel cu monedele naionale iniial" EUR# este admis doar ca
moned scriptural plile cash continu s se reali$e$e n monedele naionale& EUR# se
utili$ea$ i n cadrul mprumuturilor pu!lice&
fa$a a ///-a: +a de!uta la 1 ianuarie 9BB9 i se pre+ede punerea n circulaie a !iletelor i a
monedelor EUR#" care +or circula paralel cu monedele naionale timp de ( luni&
fa$a a /K-a: se +a derula dup 1 iulie 9BB9" c%nd EUR# +a de+eni singurul mi;loc de
plat&
/ntroducerea monedei EUR# de la 1 ianuarie 1999 a fost precedat de adoptarea
Regulamentului 1103$97, prin care s-au pre+$ut dispo$iiile referitoare la nlocuirea ECU cu
EUR#" astfel:
Moned i credit

de la 1 ianuarie 1999, toate referirile la ECU" utili$ate n contracte i alte instrumente

;uridice au fost nlocuite cu EUR#" utili$%ndu-se pentru con+ersie" raportul 1$1 ,6 ECU J
1 EUR#2
au fost sta!ilite rapoartele fi1e de schim!" +ala!ile de la 1 ianuarie 1999!
au fost definite regulile de rotun;ire&
Cursurile de schim! +ala!ile la 1 ianuarie 1999, pentru cele 11 monede participante la
mecanismul european al ratelor de schim! se pre$int astfel:
1 EUR# J 1,955830 >M
1 EUR# J ("<<7<78 --
1 EUR# J ?B"@@77B -r !elg
1 EUR# J ?B"@@77B -r lu1
1 EUR# J 166,386 pesetas
1 EUR# J 9BB"?A9 escudo
1 EUR# J B"8A8<(? lire iralande$e
1 EUR# J 1.936, 98 lire italiene
1 EUR# J 9"9B@86B guldeni olande$i
1 EUR# J 13, 8(B@ ili%&i austrieci
1 EUR# J ("<<7<8B mrci finlande$e
Cursul de schim! fa de C s-a sta!ilit la 1 EUR# J 1,170 C
# dat cu introducerea monedei EUR#" o nou do!%nd de referin pentru piaa
inter!ancar european EUR#0/B#R ,Euro 0ondon /nter!anP #ffered Rate2 a fost sta!ilit de
ctre principalii operatori ai pieei financiare din 0ondra&
3ceast do!%nd a fost fi1at la ni+elul @"9<BBB= pentru o sptm%n i o lun" i la
@"9B9<B= la termen de 1 an i a nceput s fie utili$at pentru reglarea tran$aciilor din ?
ianuarie 1999, prima $i n care moneda EUR# a nceput s circule pe pieele monetar-financiare
internaionale& Euroli!or a fost sta!ilit la iniiati+a British BanPers 3ssocitions ,BB32 de ctre
un grup de 16 !nci" selecionate conform importanei i e1perienei pe piaa +alutar i a
produselor deri+ate de la 0ondra& >in grupul celor 16 instituii au fcut parte !nci americane"
;apone$e i europene&
)entru transformarea unei monede naionale ntr-o alt moned naional" cea dint%i
este transformat n EUR#" dup care n cealalt moned naional& 'n EUR# suma poate fi
rotun;it dar nu la mai puin de trei $ecimale& Ru se poate folosi nici o alt metod de calcul"
dec%t doar n ca$ul n care se o!ine acelai re$ultat&
7ransformarea dintr2o moned naional ntr2alta este ilustrat pornind de la
urmtoarea situaie:
1 :;<= = 1,.5583 D:
1 :;<= = 5,55.54 F<F
1(( D: = 335,38 F<F
De e1emplu, dac se dore-te aflarea %alorii monedei D e1primat n FF, se procedeaz
potri%it algoritmului:
1(( D:>1,.5583 = 51,12.18 = 51,12. :;<=
51,12 :;<= 5,55.54 = 335,38/2 = 335,38 F<F
1(( D: = 335,38 F<F
Regulile de con+ersie i rotun;ire nu pre+d i con+ersia dintr-o moned naional ntr-o a
treia moned care nu face parte din UE& C%nd se dorete transformarea dintr-o moned ,de

Capitolul 3 Sistemul Monetar European etape premer!toare

e1emplu US>2 ntr-o moned naional ,guldenul olande$2" atunci con+ersia ar tre!ui s ai! loc
n modul urmtor:
Con+ersia din US> n R0.
Suma e1primat n US> tre!uie con+ertit n EUR# prin aplicarea ratei de schim!
US>LEUR& Suma intermediar" e1primat n EUR# este apoi transformat n guldeni" folosind
ratele de con+ersie EURLguldeni&
Con+ersia din R0. n US>
Suma e1primat n R0. tre!uie s fie con+ertit n EUR# prin aplicarea ratei de schim!
guldeniLEUR#" dup care aceast sum intermediar este transformat n US> folosind rata
EURLUS>&
De e1emplu, care este %aloarea n guldeni olandezi '?@A) a sumei de 5((!((( ;SD,
cunosc+nd c raportul de scBim* este 1 :;<= = 1,(5 ;SD!
Se transform suma e1primat n ;SD n :;<=
5((!((( ;SD = /45!1.(,/4 :;<=
Se transform suma e1primat n :;<= n guldeni, potri%it cursului
1 :;<= = 2,2(341( guldeni olandezi
/45!1.(,/4 :;<= = 1!(/.!385,4 guldeni olandezi
Sim#olul E$,.
'n fe!ruarie 1997, un Comitet >irectorial numit Comitetul Monetar a naintat o propunere
final cu pri+ire la denominarea i specificaiile tehnice ale monedelor EUR# ,diametru"
greutate" culoare" compo$iie etc&2& S-a i%'( cont" ntr-o msur sporit" de cerinele i
necesitile instituiilor i societilor care +or accepta monedele EUR# pentru pli" mai ales n
situaia c%nd plile se fac prin sisteme i echipamente de;a e1istente n funciune& )entru
recunoaterea monedelor EUR# a fost necesar includerea unor caracteristici unice&
S-a a+ut n +edere" de asemenea" luarea tuturor msurilor de siguran la confecionarea i
structurarea monedelor EUR# pentru a se e+ita" ntr-o msur ridicat" frauda n confecionarea
acestor monede&
)rin >irecti+a 7?L98CE" Consiliul i )arlamentul Europei au sta!ilit ca prima serie de
monede EUR# s includ A denominaii" +ariind de la 1 cent la 9 EUR#" cu urmtoarele
specificaii tehnice:
Kaloare
,EUR#2
9
1
B"<B
B"9B
B"6B
B"B<
B"B9
B"B6
>iametru
,mm2
9<"8<
9@"9<
9?"9<
99"9<
19,75
96"8<
18,75
16,25
.rosime
,mm2
1,95
9"69<
1,69
1,63
1,51
1,41
1,36
1,32
.reutate
,grame2
A"<
8"<
8
<"8
?"6
@"7
@
9"9
-orm
Rotund
Rotund
Rotund
-loare spaniol
Rotund
Rotund
Rotund
Rotund
Culoare
- E1tern al!
- /ntern gal!en
- E1tern gal!en
- /ntern al!
.al!en
.al!en
.al!en
Rou
Rou
Rou
Compo$iie
Cu8<Ri9<
CuRiuMn
CuRiuMn
Cu8<Ri9<
Cu3lMn
Cu3lMn
Cu3lMn
#el acoperit cu Cu
#el acoperit cu Cu
#el acoperit cu Cu
3!re+ierea oficial pentru EUR# este EUR& 3ceasta a fost sta!ilit de #rgani$aia
/nternaional de Standardi$are ,/nternaional Standard #rganisation F /S#2" i este folosit n
toate scopurile: financiar" comercial" conta!il&
Sim!olul grafic pentru EUR# arat ca un E rond marcat cu dou linii paralele ori$ontale&
Sim!olul a fost inspirat din litera greceasc epsilon" e+oc%nd ci+ili$aia greac" i din
prima liter a cu+%ntului 4Europa5& Cele dou linii paralele repre$int sta!ilitatea EUR#&
Moned i credit
+an"notele n total sunt 8 EUR# !ancnote" n diferite mrimi i culori" cu +alori de <BB"
9BB" 100, <B" 9B" 10, i < EUR#& >esignul i grafica lor sunt sim!olice pentru arhitectura
european& >esenele nu repre$int nici un monument real" e1istent& )e faa !ancnotelor se gsesc
grafice de ferestre i pori" ca sim!ol al spiritului de cooperare i deschidere n Uniunea
European& )e spatele fiecrei !ancnote sunt schiate diferite stiluri de poduri" fiecare specific
unei anumite perioade" o metafor a comunicrii oamenilor n Europa i cu restul lumii&
>esignul final a fost anunat n decem!rie 1996, la >u!lin" la Consiliul European& *oate
monedele sunt pre+$ute cu sisteme a+ansate de securitate&
Mone(ele F sunt n numr de A cu +alori de 9 i 1 EUR#" apoi <B" 9B" 10, <" 9" i 1 ceni&
-iecare moned are o fa identic" repre$ent%nd harta UE" pe un fundal cu linii trans+ersale" la
care sunt ataate stelele de pe steagul european& Modelul de pe cealalt fa a monedei poate fi
ales de fiecare din cele 11 state mem!re& >e e1emplu" un cetean france$ +a putea s-i cumpere
n Berlin un hot-dog cu o moned EUR# a+%nd imprimat chipul regelui Spaniei9&
E$e"tele intro(u"erii mone(ei EURO
Multe se"toare ale e"onomiei au trecut la sistemul EUR# nc de la 1 ianuarie 1999.
*ot de la aceast dat tran$aciile ntre sectorul !ancar i !ncile centrale se fac n EUR#& *oate
pieele de capital ale statelor participante i operea$ operaiile n noua moned& .u+ernele
utili$ea$ EUR# pentru sta!ilirea noilor !ugete& Cele mai mari firme" au trecut la utili$area
EUR# nc de la nceputul procesului datorit !eneficiilor care sunt multiple:
eliminarea costurilor i a riscului schim!urilor internaionale
transparena preurilor care duce la o mai !un concuren cu pri+ire la +%n$ri i
ser+icii
standardi$area conta!ilitii i a altor sisteme&
Companiile mici i mi;locii" care sunt de o!icei furni$orii companiilor mari" sunt ne+oite
s treac la sistemul EUR# pentru a nu-i periclita e1istena&
'ncep%nd de la 11 ianuarie 1999 ,deoarece a fost ne+oie de o sptm%n pentru sf%ritul
de an i terminarea stocului e1istent2" aproape toate preurile n ma;oritatea maga$inelor i
supermarPeturilor au fost afiate at%t n EUR# c%t i n +echea moned naional& 3ceasta
ser+ete la 4con+ertirea pu!licului5 la folosirea monedei unice EUR#&
Asupra sistemului ,an"ar- efectele pot fi e+ideniate astfel:
>e la 1 ianuarie 1999, ma;oritatea !ncilor ofer posi!ilitatea clienilor si de a-i
con+erti economiile n EUR#" dar o!ligati+itatea +a sur+eni numai dup 9BB9& )osesorul unui
cont n EUR# poate plti sau poate da ordine de plat n moneda naional" fr a i se percepe
+reun comision& )entru plile n EUR# au fost tiprite noi carnete de cecuri" iar pe l%ng logo-ul
EUR# sunt pre+$ute i cu o !and magnetic care asigur c plata se +a reali$a&
3ceasta nseamn c un cetean france$" de e1emplu" poate s plteasc o factur n
.ermania n EUR# ,chiar dac factura este e1primat n >EM2" fr a i se percepe comision&
>ac acesta dorete s plteasc n +echea moned naional" sau n >EM" !anca +a continua n"
perioada interimar" s perceap comisioane relati+ mari" deoarece aceste pli tre!uie trecute
manual prin sistemul de clearing&
'n perioada tran$iiei ,6777 F 9BB62 agen%ii e"onomi"i au posi!ilitatea alegerii modului
de efectuare a plilor n EUR# sau n moneda naional& >up 1 ianuarie 9BB9 ns" toate plile
i ncasrile +or fi efectuate n EUR#& 'n perioada tran$iiei" !ncile sunt o!ligate s transforme
sumele n moneda cerut de creditor& C%nd o ntreprindere are cont !ancar doar n moneda
9
4Euro 1998 F Raport5 F European Comissin" 9<&B@&677A
Capitolul 3 Sistemul Monetar European etape premer!toare
naional" atunci toate ordinele de plat +or fi transformate n moneda naional& Regulamentul
nu pre+ede prele+area nici unei ta1e i comisioane pentru transformarea sumelor din moneda
naional n EUR# i in+ers&
)rin moneda unic" politica monetar e transferat la ni+el comunitar de+enind de
competena Bncii Centrale Europene" a!solut independent& )olitica !ugetar +a continua s
rm%n un instrument con;unctural de politic economic la ni+el naional& >atorit relaiilor
str%nse ntre politica monetar i cea !ugetar" a!sena disciplinei !ugetare ntr-unul sau mai
multe state mem!re ar putea afecta orientrile politicii monetare comune& Se +or putea e1ercita
presiuni asupra Bncii Centrale Europene pentru ca politica monetar s de+in mai fle1i!il& >e
aceea" mai nt%i *ratatul de la Maastricht i apoi pactul dintre state definesc un cod de !un
conduit n materie de politic monetar i datorie pu!lic&
Efectele pe plan internaional ale introducerii monedei unice sunt i mai puternice:
utili$area cresc%nd a monedei unice n cadrul tran$aciilor comerciale" permite reducerea
insta!ilitii generate de fluctuaiile cursului de schim!
posi!ilitatea emitenilor de moned de a !eneficia de +enituri de pe urma sumelor
deinute n strintate ,n afara U&E&2& Ka continua procesul de realocare mai puternic a
portofoliilor de acti+e financiare n fa+oarea titlurilor emise n EUR#
dispariia necesarului de re$er+e n cadrul !ncilor centrale naionale pe plan
intracomunitar& Se pot reali$a economii importante" estimate la 9BB miliarde de dolari&
onse"in%ele pentru Estul #i entrul Europei
)entru rile din centrul Europei" EUR# +a de+eni o alt moned strin&
)e termen mediu" EUR# +a de+eni moneda Cehiei" Ungariei" )oloniei" Estoniei i
Slo+eniei& )entru a adera la U&E&" aceste ri +or tre!ui s-i con+earg economiile la cele din
$ona EUR#" i anume cu pri+ire la inflaie" do!%n$i" datorie pu!lic i deficit !ugetar&
rile din Europa Central i de Est sunt preocupate de efectul introducerii monedei
unice europene asupra mediilor economice proprii& 'ns comparati+ cu schim!urile economice i
politice din ultimii $ece ani" lansarea EUR# apare ca o schim!are modest& Chiar i cele mai
a+ansate state ale Europei nu sunt pregtite s adopte EUR# dup ce +or de+eni mem!re ale
Uniunii Europene" ci poate doar n urmtorii $ece ani dup aderare&
Cel mai important efect este cel de a;ustare al politicii +alutare ale unora din rile estice&
'n unele ca$uri" rolul ;ucat de marca german +a fi nlocuit cu cel al EUR#&
Ungaria" care i lega moneda de un co +alutar cuprin$%nd 8B= >M i @B= C"
nlocuiete marca cu EUR#" n cadrul coului +alutar de la 1 ianuarie 1999 i are n +edere o
raportare numai la EUR# ncep%nd din acest moment&
'n schim!" Cehia" care permite coroanei s +arie$e ntre anumite limite" leg%nd-o
informal de marc" nu i"a schim!at politica monetar argument%nd c nu +ede nici un moti+ al
schim!rii at%ta timp c%t marca rm%ne n circulaie&
)olonia" care i lega moneda de un co format din dolari ,?<=2 i patru monede
europene ,marca german F @<=" lira sterlin F 10%, francul france$ F <=" i francul el+eian F
<=2 a nlocuit monedele europene cu EUR# de la 1 ianuarie 1999, cu o proporie mai mare
dec%t a dolarului ,<<=2& 'n +iitor" )olonia are n +edere o schim!are prin raportarea numai la
EUR#" n +ederea unei +iitoare integrri n Mecanismul European al ratelor de schim!&
Celelalte state est-europene nu au anunat schim!ri de politic monetar" dar ma;oritatea
au n +edere aran;amente monetare" ncep%nd cu anul 9BBB& Unii economiti cred c un efect
imediat al lansrii EUR# ar fi o cretere a interesului speculati+ asupra monedelor din regiune&
3ceasta nseamn c de+ine i mai presant" pentru rile cu deficit mare al contului curent"
reducerea acestora sau creterea flu1urilor de capital strin i o!inerea mprumuturilor necesare
finanrii deficitului& 3ici sunt e1puse n mod particular F Rom%nia" Slo+acia i 0ituania&
Moned i credit
>ar chiar dac EUR# +a cau$a dificulti pe termen scurt sau mediu pentru unele din
aceste state" se ateapt ca pe termen lung s apar !eneficii precum: fa+ori$area e1portului
acestor state pe piaa intern unic" reducerea costurilor tran$aciilor cu firme din Uniunea
European" c%tiguri ca urmare a de$+oltrii unei piee de capital +est europene unice&
Sinteti$at" adaptarea monedelor est europene la EUR# se pre$int n ta!elul urmtor:
Mone(a
Le*a ; +ulgaria
7inar ; roa%ia
oroana ; e9ia
<roon 5 Estonia
Regim 3nainte (e
1 ianuarie 1...
Coridor +alutar fa de >M
0a 1000 le+a J 1 >M
-lotare controlat"
Referina >M
-lotare controlat"
Referina >M
Consiliu monetar"
A Proon J 1 >M
Regim (e la
1 ianuarie 1...
Rici o schim!are"
Monitor euro
Rici o schim!are"
Monitor euro
Rici o schim!are"
Monitor euro
Rici o schim!are"
Monitor euro
=n Rom>nia +NR $olose#te EUR# ca moned de re$er+ +alutar" aceast msur fiind
n concordan cu ponderea Uniunii Europene n comerul e1terior al Rom%niei:
(9"8 = din e1porturile rom%neti se reali$ea$ n U&E&
<<"? = din importuri pro+in din rile U&E&
7e asemenea- +NR s5a preo"upat de asigurarea compati!ilitii legislati+e"
instituionale i procedurale cu entitile !ancare centrale din U&E&" inclusi+ cu cele ale Bncii
Centrale Europene&
*otodat" s-a a+ut n +edere reali$area compati!ilitii sistemului de pli i decontri n
EUR#" n timp real" *3R.E*&
on"lu6ii:
'nc de la introducerea EUR# s-a apreciat c aceasta +a !ul+ersa sistemul financiar
internaional" care nu s-a mai confruntat cu asemenea modificri de la trecerea la regimul
cursurilor flotante n anul 1971. )entru prima dat" din anul 1944, raportul de fore monetare
internaionale se poate schim!a" iar po$iia dominant a dolarului de+ine relati+&
3nali$a e+enimentelor de pe piaa +alutar ,n luna octom!rie 1999 cursul de schim! s-a
situat la 1,0714 CLEUR#2 demonstrea$ c ade+rata competiie se d ntre EUR# i dolar" Henul
;apone$ nerepre$ent%nd un pericol ade+rat pentru moneda american&
Conform datelor furni$ate de REU*ERS" dei economia american particip la economia
mondial n proporie de 9B =" C particip numai cu (6 = la formarea re$er+elor !ncilor
centrale ,comparati+ cu 14 = pentru >M i 17 = pentru Hen2 cu ?A = la tran$aciile comerciale
internaionale ,comparati+ cu 15 = >M < = Hen2" i inter+ine n ?9 = din operaiile pe pieele
de schim! fa de 19 = >M i 12 = Hen2&
Referitor la ni+elul cursului de schim!" e1ist mai multe opinii conform crora este
necesar introducerea unui 4coridor +alutar5 n inter+alul cruia EUR# s fluctue$e fa de C&
Contrar acestei opinii" preedintele Bncii Centrale Europene meniona c impunerea
unui coridor +alutar nu este o msur 4fe$a!il5 sau 4credi!il5& 3numite i%(e pentru ni+elul
cursului +alutar +or fi sta!ilite numai n 4circumstane e1cepionale5" atunci c%nd EUR# +a
do+edi 4lipsa unui aliniament clar i persistent5&
Capitolul 3 Sistemul Monetar European etape premer!toare
# alt opinie" e1primat de economiti aprecia$ c dac EUR# c%tig teren n
competiie cu C" !ncile centrale +or de+eni mari cumprtoare de o!ligaiuni" e1primate n
EUR#& # asemenea msur +a e1ercita presiuni asupra C" ntruc%t +a e1ista o cerere mai sc$ut
pentru titlurile americane" i n consecin o cerere mai mic pentru C&
'n noiem!rie 1998@" China arat c este gata s con+erteasc n EUR# o parte a
re$er+elor sale +alutare ,6?6 miliarde C2 F orient%ndu-se ctre piaa european& # asemenea
orientare ctre piaa o!ligaiunilor n EUR#" e1prim ncrederea n aceast moned& )e aceeai
linie se nscriu operaiunile Naponiei pe piaa internaional de capital" prin +%n$area de aciuni i
o!ligaiuni asiatice" n +aloare de 9"6 miliarde C ,n prima ;umtate a anului 1998) i cumprarea
n aceeai perioad" de aciuni i o!ligaiuni europene de peste 10 miliarde C&
Alte impli"a%ii ale intro(u"erii EURO 3n a"ti*itatea $irmelor
Elimin%nd fluctuaiile cursurilor +alutare i asigur%nd o unitate comun de e+iden
pentru acti+itile comerciale" EUR# poate ameliora funcionarea pieei unice& Comerul i
in+estiiile n strintate +or fi stimulate i, deci" se +a produce o cretere a competiti+itii&
/mpactul +a fi diferit n funcie de sector" cel mai e+ident manifest%ndu-se n sectorul financiar-
!ancar& 3cti+itile ne!ancare +or fi afectate su! urmtoarele aspecte:
*ransparena preurilor ntre ri poate nregistra o cretere& -irmele nu +or menine
diferene mari de pre ntre ri, dei pieele sunt fragmentate su! aspect fiscal presiunea +a fi
mai mare n regiunile de grani i pentru !unurile cu +aloare ridicat" uor de transportat&
>u!la e1primare ,afiare2 a preurilor& Multe persoane +or nt%mpina dificulti
considera!ile n adaptarea la noua structur a preurilor" pentru depirea acestor dificulti
utili$%ndu-se du!la e1primare a preurilor" n EUR# i n moneda naional&
3sociaiile de consumatori au cerut ca du!la e1primare a preurilor s de+in o!ligatorie
chiar naintea introducerii !ancnotelor i monedelor EUR#& Unele firme sunt ns puin atrase de
ideea o!ligrii prin lege" deoarece ar putea impune costuri: du!la etichetare" modificarea
softQar-ului&
/mplicaii pentru departamentul financiar i tre$orerie& 3cesta este primul departament
afectat" prin eliminarea costurilor legate de tran$aciile +alutare i a riscului +alutar& 0ipsa
riscului +alutar implic doar calcule de con+ersie& Managerii tre!uie s se asigure c tipurile de
contracte ,deri+ate financiare" sQap +alutar2 capt importana necesar& 3+anta;ele s-ar putea
e1tinde peste graniele UE dac EUR# c%tig teren ca moned de tran$acionare pe plan
internaional&
Modificarea pieelor financiare& -irmele acti+e pe piaa de capital tre!uie s ia n
considerare impactul EUR# asupra pieei financiare" ntruc%t o pia EUR# poate a!sor!i pieele
naionale& Keniturile din o!ligaiuni ar putea fi afectate ca urmare a eliminrii riscului +alutar&
>e asemenea" o importan crescut tre!uie acordat i a altor componente: lichiditatea pieei"
riscul de credit" diferene fiscale& -irmele tre!uie s anali$e$e dac noile emisiuni de titluri sunt
e1primate n EUR# n perioada de tran$iie i dac cele e1istente ar tre!ui e1primate n EUR#&
-ormarea unei piee mai mari i mai lichide ar tre!ui s conduc la o mai eficient alocare a
capitalului& Spre deose!ire de piaa monetar i a o!ligaiunilor" natura produselor tran$acionate
la !urs nu este afectat n aceeai msur& -irmele cotate la !urs tre!uie s ia n calcul
utili$area EUR#" iar acionarii tre!uie consultai cu pri+ire la plata di+idendelor i a monedei n
care s se reali$e$e&
/mpactul asupra sistemelor i tehnologiei informatice ,/SL/*2& Re+oia modificrii
sistemelor informatice repre$int cea mai mare pro+ocare tehnic dar i economic implicat de
trecerea la EUR#& *oate programele" fiierele" !a$ele de date i rapoartele conin%nd informaii
financiare au fost modificate& Companiile mari pot a+ea mii de aplicaii informatice funcionale"
@
Ricolae >nil F Bipolari$area monetar" Ed& Ec&" 1999, pg& 7B - 140
Moned i credit
multe dintre acestea fiind afectate de EUR#& Unele firme au reali$at de;a e+aluri ale impactului
asupra sistemelor informatice& Re$ultatele pro+i$orii sugerea$ faptul c scara pro!lemei este
compara!il cu cea a pro!lemei anului 9BBB&
>in punct de +edere tehnic" operaiunea este similar procesului de soluionare a
pro!lemei anului 9BBB" implic%nd anali$a a milioane de programe pentru identificarea celor care
tre!uie modificate& 3ceasta necesit programe speciale de diagnosticare capa!ile s detecte$e i
s soluione$e prile din program afectate de trecerea la EUR#& S-au creat i se creea$
instrumente potri+ite ca i componente ale programului european de cercetare ES)R/*
,European Strategic )rogramme for Research in /nformation *ehnologH2& 3ceasta a condus la
de$+oltarea unor instrumente eficiente" de;a pe pia" pentru identificarea" modificarea i testarea
datelor& >up prerea e1perilor" utili$area sistematic i atent a instrumentelor specifice nu
numai c a;ut firmele n trecerea la EUR# dar reduce i costurile cu aproape @B =& )rincipala
pro+ocare rm%ne utili$area eficient a resurselor umane date fiind costurile cu fora de munc"
care repre$ent apro1imati+ <B= din efortul general&
osturi
Semnificati+ din punct de +edere al costului este studiul reali$at de 3BR 3mro care
estima ni+elul acestora la 99< milioane EUR# n perioada de tran$iie& )reedintele Comitetului
E1ecuti+ al .enerale BanP ,Belgia2 estima costurile la 9"? miliarde franci !elgieni ,in+estiii
directe2 n perioada 1997"2002 pe urmtoarele direcii de aciune:
- 1,6 miliarde sunt destinate adaptrii sofQare-ului
- B"? miliarde pentru hardQare
- B"6< miliarde pentru comunicare i training
- B"@ miliarde altele&
Cu toate acestea managerii !ncii rm%n optimiti deoarece strategia adoptat +a aduce
re$ultate care +or compensa at%t cheltuielile fcute c%t i lipsa profiturilor din operaiuni&
)ro!leme specifice firmelor din afara Uniunii Europene& >intre firmele n afara
Euroland-ului" mai importante" su! aspectul impactului EUR#" sunt companiile multinaionale i
firmele din Marea Britanie" /rlanda sau Suedia&
>in r%ndul companiilor multinaionale" )hilips i"a declarat intenia de a trece c%t mai
rapid posi!il la EUR#& -irma )hilips a decis s i pu!lice raportul anual i cifrele trimestriale n
EUR# de la 1 ianuarie 1999. >ar raportarea n EUR# este simpl n comparaie cu utili$area
EUR# n administrare& >e e1emplu" compania tre!uie s fac fa diferenelor n cerinele
statutare ntre statele mem!re" diferene fiscale etc&
>aimler Ben$ se numr printre pionierii introducerii EUR#& Compania a adoptat de;a
noiunea de 4moned de grup5" semnific%nd nlocuirea mrcii germane cu EUR# pentru toate
operaiunile ma;ore&
)entru firmele din afara $onei EUR#" se recomand pregtirea pentru introducerea
EUR#" ntruc%t" dei ara respecti+ nu este n $ona EUR# de la nceput" e1ist a%)e ca acest
lucru s se nt%mple ulterior& Chiar dac >anemarca i Marea Britanie +or rm%ne n afara
Euroland" multe dintre companiile lor +or tre!ui s fie pregtite s reali$e$e o mare parte din
tran$aciile lor ntr-o nou moned 4strin5&
'n ca$ul Marii Britanii" se consider c tran$iia la moneda unic +a a+ea implicaii
asupra afacerilor !ritanice" indiferent dac aceasta +a participa sau nu la uniunea monetar"
astfel:
companiile cele mai afectate +or fi acelea care lucrea$ cu pieele financiare europene
i cu parteneri europeni ,clieni" furni$ori etc&2" n ca$ul neaderrii la U&E&
firmele +or tre!ui s-i re+i$uiasc toate aspectele operaiunilor lor" inclusi+ sisteme de
pli" conta!ilitate" tre$orerie" training i acorduri legale" n ca$ul fa+ora!il" al aderrii Marii
Britanii la U&E&
Capitolul 3 Sistemul Monetar European etape premer!toare
).
1.
Intre,ari re"apitulati*e
'n cadrul SME" moneda ECU a ndeplinit urmtoarele funcii:
1. moned efecti+" n cadrul mecanismului de schim! al SME
9& mi;loc de plat i de schim!
@& !a$ de referin n mecanismul de inter+enie i de credit
?& lichiditate internaional
<& !a$ de calcul a paritii celorlalte monede
(& instrument de reglare a soldurilor creditoare" ntre autoritile monetare&
Este +ala!il com!inaia:
a2 1 D 9 D ? D <
,? 1 @ 2 @ ) @ A!
c2 9 D @ D ? D <
d2 1 D @ D < D (
e2 @ D ? D < D (&
2. Mecanismul 4arpelui monetar5 a impus limite de fluctuare" astfel:
a& 1 = n ;urul +alorii oficiale a monedelor
!& 9"9< = fa de ECU i ntre monede
". 2-2) B$a% (e C #i '-) B3ntre mone(e!
d& ( = pentru lira italian i lira sterlin
e& 1,70 = fa de limitele acceptate ,su! forma pragului de di+ergen2&
-ondul european de cooperare monetar -EC#M" se constituia din:
a& 1 = din )/B al rilor mem!ru ale SME
!& o cot procentual din re$er+ele n aur ale rilor participante
c& +rsminte n moneda naional a rilor participante proporionale cu participarea la
comerul internaional
(. 2D B(in re6er*ele (e aur #i C ale %rilor respe"ti*e!
e& +rsminte n C n funcie de ni+elul re$er+elor&
Criteriile de con+ergen impuse rilor UE pentru a fi admise la cea de a @-a etap a
integrrii sunt urmtoarele:
a& rata inflaiei s nu depeasc cu mai mult de 1,5 = puncte procentuale media ratei
inflaiei a celor mai performante @ ri ale UE
!& datoria pu!lic s nu depeasc (B = din )/B
c& deficitul !ugetar s nu depeasc @ = din )/B
(. rata (o,>n6ii s $ie egal "u me(ia pe termen lung a "elor mai neper$ormante
%ri (in UE!
e& rata de schim! s nu depeasc mar;ele normale de fluctuare 9"9< =&
Unul dintre criterii nu este a(e*rat.
&.
'.
). ara care !eneficia$ de clau$a de opiune" conform creia poate trece n orice moment la
cea de a ///-a etap de aderare la UE este:
a& >anemarca
!& Suedia
". Marea +ritanie!
Moned i credit
d& .recia
e& )olonia
A. >ac se cunosc urmtoarele cursuri de schim!"
1 EUR# J 13,7603 ili%&i austrieci
1 EUR# J 166,386 pesetas"
atunci 100 ili%&i +or echi+ala cu urmtoarea sum e1primat n pesetas:
a. 12D.-1AD&!
!& 99A7" ?86@
c& 12,092!
d& 9@"?<(
e& 170,565.
)rintre a+anta;ele Uniunii Monetare Europene pot fi enumerate:
a. o (is"iplina $is"al eE"esi* "are poate antrena "re#terea (e6e"9ili,rului
e"onomi" eEistent!
!& o transparen a preurilor care +a spori concurena ntre rile participante
c& eliminarea costurilor aferente schim!urilor internaionale
d& o standardi$are a conta!ilitii i a altor sisteme
e& eliminarea riscurilor pri+ind schim!urile ntre monede&
Ru este ade+rat unul dintre a*anta:ele enumerate.
8. )rintre msurile adoptate de Rom%nia" ca rspuns la lansarea 4EUR#5" se regsesc:
a& constituirea la BRR de re$er+e +alutare n EUR#
!& adaptarea sistemului de pli i decontare la cel specific utili$rii EUR#" respecti+
sistemul *3R.E*
c& armoni$area legislaiei !ancare cu cea comunitar
d& orientarea e1porturilor ctre UE
e. asigurarea sta,ilit%ii "ursului (e s"9im, al mone(ei na%ionale.
Una dintre afirmaii nu este +ala!il&
.. >o!%nda EUR# 0/B#R fi1at pentru tran$aciile care au nceput de la 1 ianuarie 1999,
s-a caracteri$at prin urmtorul ni+el:
a& ("(B = la termen de o sptm%n i o lun i la <"<< = la termen de 1 an
,. &-2) Bpentru o sptm>n #i o lun #i &-2D2)D Bpentru termenul (e 1 an!
c& media celor mai !une @ rate ale do!%n$ilor de pe pieele rilor care au aderat la UE
d& cu 1,5 = mai mult dec%t media ratelor do!%n$ilor din UE
e& ni+elul ratei do!%n$ii de pe piaa londone$&
Sistemul European al Bncilor Centrale ,SEBC2 acionea$ n urmtoarele direcii:
a& definete i implementea$ politica monetar a Uniunii Monetare
!& autori$ea$ emiterea de !ancnote n cadrul comunitii Europene
c& deine i administrea$ re$er+ele oficiale ale statelor mem!re
d& conduce operaiile de schim! +alutar
e. men%ine mar:ele (e $lu"tuare ale "ursului 3n limite sta,ilite.
Ru este +ala!il unul dintre enunuri&
/.
1D.
Capitolul 3 Sistemul Monetar European etape premer!toare
+i,liogra$ie
1. Ce$ar Basno"
Ricolae >ardac
9& Ce$ar Basno"
Ricolae >ardac"
Ctin& -loricel
@& Ricolae >nil
?& Simona .aftoniuc
<& Emilian >o!rescu
(& Sil+iu Cerna
8& )eter Tenen
A& .iordano -rancesco"
7& 4Euro 1998 Raport5
/ntegrarea monetar !ancar eropean" E>)" 1999
Moned" Credit" Bnci" E>)" 1996
Bipolari$area monetar" Ed&Ec&" 1999
-inane internaionale" Ed&Ec&" 1997
/ntegrarea economic" Ed&3cademiei Rom%ne" 1996
Unificarea monetar n Europa" Ed&Enciclopedic" 1999
Economic of MonetarH Union in Europa" Cam!ridge
Uni+ersiteH )ress" 1995
*he )olitical EconomH of MonetarH Union toQards the
euro5" 0ondon Routtedge" 1998
European Comission" 9<&B@&677A
10. 4:hen Qill the Euro European Comission" 1995
!e in our poPets5
11. 4EUR# info4SMEUS Qill !enefit from the changeoQer to the Euro5
B<&6B&67785