Documente Academic
Documente Profesional
Documente Cultură
Asist. Drd.
Student:
2009
Cap. 1. Etapele premergtoare ale sistemului monetar european...............................................3 1.1. arpele monetar ...............................................................................................................3 1.2. Sistemul Monetar European I..........................................................................................6 Cap. 2. Sistemul Monetar European II......................................................................................10 2.1. Adoptarea SME II..........................................................................................................10 2.2. Caracteristici ale SME II................................................................................................10 2.3. rile care au adoptat SME II........................................................................................11 Concluzii...................................................................................................................................14 Bibliografie ..............................................................................................................................15
1
2
Nicolae Dardac, Teodora Barbu, Moned, Credit , Bnci i politici monetare, Ed. Didactic i Pedagogic, Bucureti, 2005, pg.136
Dup cel de-al doilea Rzboi Mondial observm n istoria economic european multitudinea de exemple ce arat faptul c rile aspirau la mai mult cooperare. Fluctuaia din anii 1920, urmat de devalorizrile competitive ale anilor 1930, apoi de o cretere a protecionismului, conduce la stabilitatea ratelor de schimb o dat cu acordurile Bretton Woods n Iulie 1944. Principalele axe ale sistemului Bretton Woods sunt urmtoarele: un sistem de cursuri fixe,dar ajustabile; fiecare ar stabilete valoarea extern a monedei sale, n aur, sau n funcie de dolar, el nsui stabilit n raport cu aurul; marjele de fluctuaie a monedelor, n raport cu dolarul sunt de +/- 1%; pot avea loc realinieri, pentru a evita devalorizrile competitive, n caz de ,,dezechilibru fundamental al balanei de pli. Sistemul de la Bretton Woods poate fi descris ca un sistem care ar fi asigurat un nalt grad de stabilitate al ratelor de schimb, permind astfel o cretere a schimburilor comerciale i conducnd astfel la dezvoltarea economic a perioadei de dup rzboi. Trebuie de amintit faptul c mai muli factori au contribuit la aceast stabilitate a ratelor de schimb: pentru a se proteja mpotriva micrilor destabilizatoare de capital, rile au recurs la controale de circulaie a capitalului; FMI descurajeaz schimbrile de pariti care ar fi putut, n alte circumstane, sa destabilizeze sistemul. Pentru aceasta FMI acord credite rilor ce au dificult i n meninerea paritilor n faa presiunilor pieelor, La 5 august 1955 se semneaz la Paris Acordul Monetar European, ce intr n vigoare la data de 27 decembrie 1958. Acest acord prevedea reducerea marjelor de fluctuaie la +/-0.75% fa de paritate ( fa de 1% ct era anterior). Dorina de a ncuraja comerul intraeuropean prin reducerea incertitudinii indus de variaiile cursului de schimb a dus la semnarea Acordului Monetar European. n reducerea marjei se ine cont de urmtorul raionament: n cazul unei marje de +/1% fa de dolarul american (ecart de 2%) avem o banda de fluctuaie ntre monedele europene de 4 %. Prin reducerea marjei fata de dolar la +/-0.75% se reduce automat si ecartul dintre dou monede europene la 3 %. Acordul de la Washington din 1971 are drept scop marirea marjei la fluctuaie fat de dolarul american la +/- 2.25%. Observm aadar ca ecartul dintre dou monede europene este acum de 9%.
n anul 1972 consiliul de minitri al CEE decide reducerea marjelor de fluctuaie ale monedelor europene la jumtate fa de ct se autorizase n 1971. Aceast nelegere este semnat la Basel. Se convine astfel prin prezentul acord ca ecartul dintre dou monede europene s fie redus la +/-2.25%, deci marja de fluctuaie este limitat la +/-1.125%. Acest acord a fost semnat iniial de Belgia, Frana, Germania, Italia, Luxemburg, Olanda, Danemarca, Irlanda i Marea Britanie, ulterior semnnd si Norvegia i Suedia. Acesta este punctul n care i-a natere ,,arpele monetar, denumirea simboliznd micarea solidar a monedelor europene, care floteaz concertat fa de celelalte valute. Rezultatul celor dou constrngeri, urmrirea variaiei unei monede att fa de dolar, ct i fa de celelalte monede din sistem, a creat aa numitul ,,arpe n tunel. Acesta se caracterizeaz printr-o fluctuare a monedelor europene fa de dolarul SUA i ntre ele, n anumite limite, i anume +/-2.25% fa de dolar i +/-4.5 % ntre ele. Se formeaz astfel dou tipuri de marje fa de dolar, una superioar i alta inferioar, care la rndul lor formeaz un tunel, iar n interiorul acestuia exist o band de fluctuare a cursurilor de schimb ale monedelor europene. Atunci cnd cursul de pia al unei monede se apropie de limitele stabilite, este necesar intervenia Bncii Centrale prin vnzarea sau cumprarea de devize cerute sau oferite excedentar. Practica speculativ a deintorilor de USD care au ncercat s se debaraseze de dolar pentru a cumpra aur de pe piaa din Londra a afectat arpele n tunel. Date fiind aceste condiii, rile europene au decis s elimine marja fa de USD, eliminndu-se practic tunelul arpelui3. Vorbim n condiiile de fa doar de flotarea monedelor europene doar ntre ele, meninndu-se n ecartul de +/-4.5%. n decursul perioadei n care a funcionat , mecanismul arpelui monetar a cunoscut momente dificile. n iunie 1972, de exemplu, lira sterlin abandoneaz acest mecanism. Marea Britanie n-a putut s menin cursul monedei sale, datorit riscului de epuizare a rezervelor de schimb. Coroana danez prsete ,,arpele monetar, dar este reintegrat la finele anului 1972. Lira italian iese definitiv din sistem n 1974, iar francul se retrage i revine n ianuarie 1974, respectiv iulie 19754. Este de remarcat faptul c arpele nu a asigurat stabilitatea dorit nici pentru monedele care au rmas fidele sistemului. Marca german a fost reevaluat de 4 ori, guldenul
3
Cerna, Silviu, Unificarea monetar n Europa, Editura Enciclopedic, Bucureti, 1997, pag. 27-28 Andrew Brociner, Europa monetar, Institutul European Iai, 1997, pg.4-5
olandez a fcut obiectul a dou reevaluri, iar francul belgian a fost reevaluat o singur dat. n acest mod, se poate explica de ce, n anul 1979, rile europene ncearc o alt modalitate de asigurare a stabilitii monetare, cu ajutorul unui sistem monetar.
Nicolae Dardac, Teodora Barbu, Moned, Credit , Bnci i politici monetare, Ed. Didactic i Pedagogic, Bucureti, 2005, pg.140 6 Gaftoniuc, Simona, Finane internaionale, Editura Economic, Bucureti, 1995, pag.309
Lira italian a beneficiat de o marj de fluctuaie de +/- 6% pn n ianuarie 1990, lira sterlin a acceptat s participe la mecanismul de schimb n octombrie 1990, iar escudo-ul portughez, n aprilie 1992. n 1984 i 1987 s-au operat dou revizuiri. Aderarea la Comunitate a Greciei, n 1981, apoi a Spaniei i Portugaliei, n 1986, a ridicat la 12 numrul monedelor din co, compoziia acestuia fiind ngheat odat cu intrarea n vigoare a tratatului de la Maastricht. Din aceast cauz, ultimele 3 state aderente la 1 Ianuarie 1995 ( Austria, Finlanda i Suedia) nu fac parte din sistem. La data de 23 martie 1998 moneda ECU avea urmtoarea compoziie : Deviza Marca german (DEM) Francul francez (FRF) Lira sterlin (GBP) Lira italian (ITL) Florinul olandez (NLG) Francul belgian (BEF) Francul luxemburgez ( LUF) Peseta spaniol (ESP) Coroana danez (DKK) Lira irlandez (IEP) Drahma greceasc (GRD) Escudo portughez (PTE) Cantitatea 0.6242 1.332 0.0874 151.8 0.2198 3.301 0.130 6.885 0.1976 0.008552 1.440 1.393 Ponderea n procente 31.49 20.05 13.57 7.78 9.84 8.07 0.32 4.09 2.62 1.08 0.41 0.69
Sursa: Ferreol Gilles ( coordonator), Dicionarul Uniunii Europene, Ed. Polirom, Iai, 2001, pg. 191-192 rile care participau la mecanismul de schimb trebuiau s defineasc valoarea propriei monede n raport cu toate monedele ce aparineau sistemului. ntruct cursurile oficiale erau efinite pe o baz bilateral, o ar care atingea limitele marjei de fluctuare antrena intervenia
a dou bnci centrale, pentru a evita ecartul excesiv: banca central proprie i banca rii a crei moned se aprecia sau se deprecia n raport cu moneda naional. Pentru a putea avea capacitatea de intervenie, bncile centrale beneficiau de credite cu un termen de rambursare de 75 de zile de la celelalte bnci. Fiecare putea astfel mprumuta sume nelimitate. De asemenea, bancile centrale puteau s foloseasc sumele n ECU primite de la FECOM, n schimbul depozitelor constituite la acest fond. FECOM ( Fondul European de Cooperare Monetar), creat n 1973 a constituit un organism de compensare multilateral ntre bncile centrale europene, prin acordarea de credite pe termen scurt. Intervenia bncilor centrale n cadrul SME se declana n momentul n care o moned atingea 75% din ecartul maxim autorizat, n raport cu definiia oficial. Acest nivel de intervenie a fost desemnat cu termenul de prag de divergen sau semnal de alarm. Dezvoltarea efectiv a SME a trecut prin patru perioade, conducnd la o transformare treptat a sistemului iniial. Evaluarea SME se poate face innd cont de patru criterii, i anume: realinieri ( respectiv stabilitate extern), inflaie, metode de aprare a ratelor de schimb, precum i ambiiile de reform ale participanilor. Dac performanele SME sunt evaluate n acest mod observm c prima perioad ( martie 1979-martie 1983) nu obine o not prea bun. Dup primul oc petrolier din 1974-1975, motenindu-se rate ale inflaiei destul de ridicate, un al doilea oc petrolier exact n anul de lansare al SME a determinat o inflaie de dou cifre. Divergena nominal la niveluri ridicate ale inflaiei trebuia s duc la realinieri repetate, deseori cu anumite turbulene pe pieele valutare. Este posibil ca raiunea existenei SME s fi fost numai mpiedicarea unui proces de deprecieri competitive,ceea ce s-ar fi perceput ca o ameninare n perioada 1975-1976. Rmne de vzut dac criteriul non-alinierii era adecvat ntr-o perioad n care SME era testat att de sever, imediat dup natere. n aceast perioad, realinierile mai curnd frecvente pot fi considerate o politic adecvat- ideea de a decide n comun, construind simultan un consens pentru o strategie de stabilitate pe termen lung. Aceast strategie a fost identificat n 1982. A doua perioad ( aprilie 1983-nceput 1987) este una de disciplin i dezinfla ie, chiar dac dolarul american sczuse considerabil de la nceputul anului 1985. Acest succes i-a avut costurile sale. A treia perioad ( nceput 1987-septembrie 1992) a dat impresia c timp de 5 ani i jumtate , SME devenise o cvasi-uniune monetar. Convergena era puternic la nivelurile 8
sczute ale inflaiei i cu rate ale dobnzi n scdere, n timp ce ratele de schimb erau ,,ngheate. Lira italian a intrat n banda ngust ,iar lira sterlin, peseta i escudo au intrat toate n mecanismul ratelor de schimb. Piaa de capital a nceput s se integreze, cu un efect mai curnd stabilizator, aceasta nefiind incompatibil cu stabilitatea ratei de schimb, dup cum se temuser mult timp Frana, Spania i Italia. A patra etap (septembrie 1992-jumtatea lui 1996) este iniial caracterizat de crize. O slbiciune critic a sistemului a fost eliminat prin lrgirea benzilor de fluctuaie la +/-15%.7 S-a spus adesea c Sistemul Monetar European a devenit o zon a mrcii. La nceput acest lucru nu a reprezentat nimic . ri ca Frana sau Italia care aveau o inflaie mai mare dect partenerul lor german, sufereau pierderi de competivitate, cci o rat a inflaiei mai ridicat, cu un curs fix, duce la o apreciere n termeni reali a ratei sale de schimb. rile pot recupera aceast pierdere a competitivitii prin scderi de curs care coboar preurile exporturilor i ridic preul importurilor. 8 n comparaie cu mecanismul arpelui monetar putem afirma c Sistemul monetar european s-a caracterizat printr-o superioritate, prin posibilitatea de realiniere a cursului i prin intervenia fondului FECOM, n susinerea cursurilor. Limitele manifestate de SME, pe durata funcionrii sale, pot di menionate astfel: practicarea unor rate sporite ale dobnzii- aceeasta a dus la frnarea accesului ntreprinderilor la finanarea pe calea creditului, astfel fiind lsate multe proiecte de investiii; practicarea cursurilor de schimb fixe- a provocat multe reacii adverse din partea autoritilor monetare ale rilor membre; cnd oferta de moned dintr-o ar sporea cu scopul relansrii economiei celelalte ri aveau de suferit. De aceea se aciona cu maxim pruden n cazul relansrilor monetare ce antrenau devalorizarea monedei fa de celelalte state. criza economic i reunificarea Germaniei au antrenat, la nceputul anilor 90 creterea ratei dobnzii; din acest cauz marca s-a apreciat considerabil, lira italian i cea sterlin au prsit sistemul pn n 1992. Acest lucru a dus la mrirea marjei de fluctuaie la +/- 15% (august 1993) alinierea politicilor economice ale tilor membre la cea a Germaniei i trecerea de la sistemul de cursuri fixe ajustabile la cursuri fixe
7
Pelkmans, Jacques, Integrare european, Tiprit la Regia Autonom ,, Monitorul Oficial, Bucureti, 2003, pag. BROCINER Andrew, Europa monetar, Institutul European Iai, 1997, pag. 12
331-334
8
rigide au marcat o nou tendin n evoluia SME, n anii 80. n anul 1987 au fost redefinite obligaiile rilor europene n domeniul cursurilor, astfel c moneda ECU a devenit un instrument de reglare ntre bncile centrale. Ca urmare, pn n anul 1992, SME a cunoscut o perioad de stabilitate lipsit de ajustri monetare9 .
Nicolae Dardac, Teodora Barbu, Moned, Credit , Bnci i politici monetare, Ed. Didactic i Pedagogic, Bucureti, 2005, pg 144
10
centrale naionale ale statelor membre neparticipante la zona euro, pot s suspende intervenia dac aceasta ar fi contrar obiectivului de meninere a stabilitii preurilor, innd ns seama de imperativul asigurrii credibilitii SME II. Cooperarea n materie de politic a cursului de schimb poate fi ntrit, de exemplu, prevznd posibilitatea unei legturi de schimb mai strnse ntre euro i alte monede participante la SME II, n msura n care acest lucru apare oportun cu progresele realizate n materie de convergen. BCE i bncile centrale naionale, care nu aparin de zona euro pot decide s procedeze la intervenii intramarginale coordonate, n paralel cu alte msuri corespunztoare, inclusiv prin utilizarea supl a ratelor dobnzii de ctre bncile centrale naionale, neparticipante la zona euro. Acordul nu exclude stabilirea pe o baz bilateral de marje suplimentare de fluctuaie i ncheierea de acorduri n materie de intervenie ntre statele membre care nu aparin de zona euro. Pentru cetenii din Uniunea Euopean, dar i pentru cei din afara acesteia, data de 1 ianuarie 1999 va rmne o zi memorabil. A fost ziua n care euro a devenit moneda oficial a 11 state membre, nlocuind la aceeai paritate pe predecesoarea ei, ECU. E drept ca , pentru ca ocul s fie mai suportabil, timp de 3 ani funcioneaz principiul ,, nici interzicere, nici obligaie, care prevede ca monedele naionale s circule ca mijloace de plat legale10 . Intrarea n rol a euro exprim o msur cu multe implicaii nu numai pentru viitorul Europei, ci i pentru configuraia geoeconomic a lumii secolului XXI. Pregtit ndelung, pe parcursul ultimelor decenii, prin nfptuirea Uniunii Economice Europene, crearea Uniunii Monetare deschide noi perspective, dar n acelai timp genereaz variate i deosebit de importante probleme pentru rile nemembre ale UE.
Isrescu, Mugur, Reflecii Economice, Editura Expert, Vol. I, Bucureti, 2001, pag. 91-92
11
Turliuc, Vasile, Cocri, Vasile, Boariu, Angela, Moned i credit, Ed. Universitii Alexandru Ioan Cuza,
11
coroana danez menine o band de fluctuaie de +/- 2.25 % fa de paritatea de 7.46038 DKK/EUR ( limita superioar fiind 7.62824 iar cea inferioar 7.29252), valabil i n prezent. Pe data de 16.12.2009 cursul DKK/EUR se situa la valoarea de 7.4415.
drahma greceas meninea o marj de fluctuaie de +/-15 % fa de paritatea 15.6466, dar practic fiind ntr-un consiliu monetar bazat pe euro. Aceast marj a fost meninut pn la 31 decembrie 2000, dat dup care Grecia ndeplinete condiiile pentru a intra n zona euro.
n prezent din mecanismul de cursuri fixe al SME II, alturi de coroana danez, urmtoare monede fac parte: coroana estonian ( kroon- EEK), din 28 iunie 2004, cu o marj de fluctuaie de +/15 % fa de paritatea 15.6466, dar practic fiind ntr-un consiliu monetar bazat pe euro. La data de 16.12.2009 paritatea se situa la acelai nivel de 15.6466. litas-ul lituanian (LTL), din 28 iunie 2004, cu o marj de fluctuaie formal de +/- 15 % fa de paritatea de 3.4528. Se afl asemeni coroanei estoniene ntr-un consiliu monetar avnd ancor moneda euro. lats-ul leton (LVL), din 2 mai 2005, cu marja de fluctuaie formal de +/- 15% fa de paritatea de 0.702804; n practic cursul de menine n +/- 1 % fa de paritate. La data de 16.12.2009 cursul avea valoarea de 0.7065, valoare ce se menine n limitele marjei de 1 %. Tolarul sloven a meninut un curs fix fa de euro ncepnd cu data de 28 iunie 2004 pn n data de 11 iulie 2006. Marja de fluctuaie practicat a fost de +/- 15 % fa de paritatea de 239.640. La 11 iulie 2006 Consiliul Uniunii Europene a luat decizia de a permite Sloveniei s se alture zonei euro, lucru ce s-a nfptuit ncepnd cu data de 1 ianuarie 2007, moment n care renunnd la moneda sa naional Slovenia devine cel de-al treisprezecelea membru al zonei. Lira cipriot a meninut un curs fix fa de euro ncepnd cu data de 2 mai 2005, cu o marj de fluctuaie de +/- 15% fa de paritatea de 0.585274. ncepnd cu data de 1 ianuarie 2008 Cipru intr n zona euro. Lira maltez ncepnd cu data de 2 mai 2005, menine un curs fix fa de euro, cu o marj de fluctuaie formal de +/- 15 % fa de paritatea de 0.4293. Malta devine al 15-lea membru al zonei euro, adoptnd moneda euro ca moned naional ncepnd cu data de 1 ianuarie 2008.
12
Coroana slovac menine o marj de fluctuaie de +/- 15% fa de paritatea de 38.4550 ncepnd cu data de 25 noiembrie 2005. n luna iunie 2008 Slovacia primete acordul de a intra n zona euro, lucru ce se ntmpl ncepnd cu data de 1 ianuarie 2009. Din acest moment Slovacia devine al 16-lea stat membru al zonei euro. Cu toate c FECOM nu mai exist, pentru rile membre SME II ajutorul pentru a putea pstra cursul n limitele stabilite vine din partea Bncii Centrale Europene, oferindule faciliti de creditare pe termen foarte scurt ( pn n 75 de zile).
ara
Adoptare euro: 01.01.1999 Adoptare euro: 01.01.1999 Adoptare euro: 01.01.2008 Adoptare euro: 01.01.2008 Adoptare euro: 01.01.2009 Adoptare euro: 01.01.2007
Sursa:
Concluzii
Adoptarea majoritii rilor europene a Sistemului Monetar European arat foarte clar dorina de a crea o Uniune Economic i Monetar. De a lungul timpului s-au remarcat nenumrate ncercri de a crea aceast uniune. Sistemul monetar are drept scop pregtirea pentru aceast etap di istoria Europei. Un mecanism de meninere a cursurilor de schimb fixe fa de o anumit moned pivot se cerea cu desvrire pentru a se putea crea uniunea economic . Importatorii i exportatorii au dezvoltat relaii foarte puternice pe baza acestor . Se remarc o puternic cretere economic n unele ri europene, tocmai pe fondul creterii comerului cu exteriorul. Succesul trecerii majoritii rilor vest-europene la moneda unic european i ajungerea n perspectiv la un euro puternic i stabil ar putea constitui o ancor monetar fireasc pentru rile centrale i est-europene n tranziie. Euro va deveni rivalul dolarului n materie de comer internaional, de tranzacii bancare i financiare internaionale, dar i moneda predilect folosit de investitorii particulari i de bncile centrale. Nu numai bncile centrale, dar i majoritatea burselor au trecut la cotaii n euro.
14
Statele membre ale UE i nu numai ele au convingerea c liberalizarea comerului i concurenei reprezint premisele unei creteri susinute a prosperitii economice. Concurena, libertatea consumatorilor de a alege i libertatea agenilor economici de a aciona reprezint fundamentele succesului unei economii de pia. Concurena i libertile economice trebuie s se extind dincolo de hotarele naionale. Beneficiile integrrii pot deveni realitate numai prin punerea n aplicare a unui cadru legal i instituional adecvat. Sistemul monetar european se dorete s fie un factor ce ajut la realizarea uniunii dintre state.
Bibliografie
Brociner, Andrew, Europa monetar, Institutul European Iai, 1997 Cerna, Silviu, Unificarea monetar n Europa, Editura Enciclopedic, Bucureti, 1997 Dardac, Nicolae, Barbu, Teodora, Moned, bnci i politici monetare, Editura Didactic i Pedagogic, Bucureti, 2005 Dnil, Nicolae, Euro-bipolarizarea monetar, Editura Economic, Bucureti, 1999 Ferreol, Gilles, Dicionarul Uniunii Europene, Editura Polirom, Bucureti, 2001 Gaftoniuc, Simona, Finane internaionale, Editura Economic, Bucureti, 1995 Isrescu, Mugur, Reflecii Economice, Editura Expert, Vol. I, Bucureti, 2001 Pelkmans, Jacques, Integrare european, Tiprit la Regia Autonom ,, Monitorul Oficial, Bucureti, 2003 Stoica, Ovidiu, Curs Integrare financiar-monetar european, 2009 Turliuc, Vasile, Cocri, Vasile, Boariu, Angela, Moned i credit, Ed. Universitii Alexandru Ioan Cuza, Iai, 2007 www.europa.eu www.ecb.int
15
www.bnro.ro
16