2

Cuprins
Cuprins.......................................................................................................................................3
BURSELE AMERICANE.........................................................................................................4
Preeminena modelului american n recon!i"urarea marilor #urse ...........................................4
Pieele #ursiere americane..........................................................................................................$
Au%ori%a%ea pu#lic&.....................................................................................................................$
Indicii #ursieri pe pieele americane..........................................................................................'
Bursele de (alori americane %radiionale..................................................................................)*
BIBLI+,RA-IE......................................................................................................................)'
3
BURSELE AMERICANE
.Cei 3 Mari/ si anume USA0C1ina02aponia dein ponderea 1o%&r3%oare la cei mai
repre4en%a%i(i indica%ori #ursieri. 5n "ra!icul de mai 6os se ara%& ponderea in capi%ali4area
#ursiera mondiala.
Ponderea in capi%ali4area #ursiera mondiala02011


Sursa71%%p788economic%imes.ro89p:con%en%8uploads82*))8*389orldm;%cap%a#le2<=>3**.pn"
5ncep3nd cu s!3r?i%ul secolului al @@:lea0 am asis%a% la desc1iderea !ron%ierelor0 la o
re(oluie %e1nolo"ic si la un !ormida#il a(ans al Europei spre un des%in comun. Marile naiuni
au 6uca% car%ea moderni%&ii0 a concurenei?i a desc1iderii pieelor spre re!orme pro!unde.
Mi?carea s:a inspira% din modelul american pos% cri4& )<2<. Marea Bri%anie0 2aponia ?i
,ermania au adop%a% ar1i%ec%ura ameri: can&0 mai mul% sau mai puin adap%a%& condiiilor
speci!ice. Pen%ru a !ace !a& consecinelor "lo#ali4&rii pieelor0 au%ori%&ile locale de4(ol%& o
cooperare in%ernaional& indispensa#il&.
Ponderea Americii pe plan in%ernaional es%e cople?i%oare7 n pre4en%0 ea a a6uns s&
ai#& o capi%ali4are e"al& cu n%re" res%ul lumii.
Preeminena modelului american n reconfiurarea marilor !urse
Piaa #ursier& american& a in!luena%0 n mod ma6or0 %oa%e pieele mondiale care i:au
imi%a% ar1i%ec%ura0 re"ulile de !uncionare?i de con%rol0 precum?i %e1nicile !inanciare.
Imedia% dup& cra1ul #ursier din )<2<0 au%ori%&ile americane au cons%rui% un sis%em
coeren% care o!erea in(es%i%orilor o re"lemen%are !ederal& s%ric%&0 con%rola%& de o au%ori%a%e
pu#lic& independen%&0 pe de o par%eA pe de al%& par%e0 in%ermediarilor !inanciari le:a re(eni%
sarcina de a or"ani4a ?i de a !ace s& !uncione4e pieele #ursiere. Bre#uie remarca%&
impor%ana aces%ei duali%&i7
4
)C au%ori%a%ea pu#lic&Dcon%rolulCA
2C "rupurile pro!esionaleDor"ani4area?i !uncionarea pieelorC deoarece ea a de(eni% o
re!erin& in%ernaional& !iind0 %rep%a%0 adop%a%& de pieele !inanciare din n%rea"a lume.
Pieele !ursiere americane
Principalele piee #ursiere americane sun% or"ani4a%e ca (eri%a#ile clu#uri E lFan"lo:
sa>onne. Ge e>emplu0 Ne9 Hor; S%oc; E>c1an"eDNHSEC0 denumi%& si .Bi" Board/0 es%e o
asociaie pro!esional& crea%& n )I<20 care a s%a#ili% re"ulile de !uncionare ale primei piee
#ursiere din lume ?i care i con%rolea4& pe mem#rii ei.
Al%e piee sun%0 de asemenea0 crea%e?i or"ani4a%e de pro!esioni?%i care po% pro(eni de la
mai mul%e #urse. Anumi%e #urse locale au !&cu% o#iec%ul unor !u4iuni7
JMiddle S%oc; E>c1an"eDMSEC reune?%e #ursele din C1ica"o0 Sain% Louis0 Cle(eland ?i Ne9
+rleansA
JPaci!ic S%oc; E>c1an"e reune?%e #ursele din Los An"eles ?i San -rancisco.+ as%!el de
di(ersi%a%e permi%e o!erirea c&%re in(es%i%ori a unor ser(icii0 sis%eme de ne"ociere ?i deco%are
di(erse. Pu%em pri(i or"ani4area pieelor?i n %rep%e7
JAmerican S%oc; E>c1an"eDAME@C ec1i(alea4& cu a doua pia& n -rana ?i reune?%e
socie%&ile de %alie mai redus& dec3% cele de la NHSE ?i a c&ror ac%i(i%a%e es%e orien%a%& cu
prec&dere c&%re %e1nolo"ieA
J a %reia pia&DB1e B1irdMar;e%C permi%e ne"ocierea de #locuri de %i%luri n amon%ele pieei
o!icialeA
J piaa a pa%raDB1e -our%1 Mar;e%C corespunde primei %en%a%i(e de a in!orma%i4a ne"ocierile
de mare (aloare0 permi3nd opera%orilor ei s& ne"ocie4e n a!ara pieei direc% pe #locuri de
%i%luri0 !&r& par%iciparea #ro;erilor.
Pe pieele americane nu e>is%& nici un monopol de ne"ociere0 nici unici%a%e de co%aie.
Numai mem#rii NHSE au o#li"aia de a ne"ocia pe pia&. Pro!i%3nd de aceas%& li#er%a%e de
ne"ociere0 numero?i in%ermediari nemem#ri au de4(ol%a%0 la "rania #urselor o!iciale0 un
(olum de %ran4acii reali4a%e n a!ara pieei sau +(er B1e Coun%erD+BCC. +peraiunile sun%
e!ec%ua%e de mar;e% ma;eri care sun% mem#ri ai NASGDNa%ional Associa%ion o! Securi%ies
GealersC. Bran4aciile e!ec%ua%e pe +BC sun% %ransmise pieei de NASG. NASG !ace as%!el s&
!uncione4e NASGAKDNa%ional Associa%ion o! Securi%ies Gealers J Au%oma%ed Kuo%a%ionC0 o
pia& "i"an%ic& neo!icial&0 a doua din lume dup& ni(elul %ran4aciilor?i a %reia dup&
capi%ali4are. Ea ser(e?%e drep% model noilor piee crea%e n Europa.
,enerali4area modelului are n (edere aces%e dou& componen%e7 au%ori%a%ea pu#lica si rolul
"rupurilor pro!esionale. Modelul s:a impus n Marea Bri%anie0 ,ermania ?i n 2aponia.
Au"ori"a"ea #u!lic$
Au%ori%a%ea pu#lic& es%e repre4en%a%& de Securi%ies and E>c1an"e Commission DSECC0
surs& de inspiraie pen%ru %oa%e &rile care au #urse de (alori?i care l:au copia%0 n n%re"ime
sau n par%e0 dar !&r& s& a%in"& nicioda%& nici pu%erea0 nici au%ori%a%ea sa.
SEC a !os% crea%& n )<34 prin Securi%ies and E>c1an"e Ac% ?i repre4in%& o a"enie !ederal&
independen%&0 ns&rcina%& cu aplicarea le"ilor !ederale asupra (alorilor mo#iliare ?i cu
pro%ecia in(es%i%orilor. A !os% o succesiune de ac%e norma%i(e re"lemen%a%oare care au a(u% ca
scop esenial s& or"ani4e4e?i s& ordone4e pieele !inanciare pen%ru a le !ace .!air ?i ones%e/7
JSecuri%ies Ac%0 )<33A
JSecuri%ies E>c1an"e Ac%0 )<34
$
JPu#lic U%ili%L Moldin" Compa"nL Ac%0 )<3$A
JBrus% Inden%ure Ac%0 )<3<A
JIn(es%men% Ad(isers Ac%0 )<4* e%c.
SEC es%e as%&4i o au%ori%a%e de %u%el& ale c&rei opinii sun% ascul%a%e ?i ale c&rei pu%eri
c(asi6uris: dicionale de in(es%i"aii?i sanciuni sun% %emu%e.
Conducerea SEC es%e compus& din cinci mem#riDcommissionnersC desemnai de
Pre?edin%ele SUA0 (alidai de Sena% pen%ru un manda% de cinci ani rennoi#il0 care ?i desemnea4&
n%re ei pre?edin%eleDC1airmanC. Po%ri(i% pre(ederilor e>plici%e ale le"ii0 din conducerea SEC nu po%
!ace par%e mai mul% de %rei mem#ri ai aceluia?i par%id0 ceea ce i asi"ur& carac%erul non:
par%i4an.
SEC es%e compus& din urm&%oarele pa%ru di(i4ii7
)C di(i4ia de operaiuni?i in!ormare !inanciar&DCorpora%ion -inanceCA
2C di(i4ia de supra(e"1ere a pieelor?i opera%orilorDMar;e% Re"ula%ionCA
3C di(i4ia de plasamen%eDIn(es%men% Mana"emen%CA
4C di(i4ia de inspecieDEn!orcemen%C.
Bipurile de responsa#ili%&i pe care le asi"ur& SEC sun%7
J asi"urarea nre"is%r&rii %i%lurilor o!eri%e pu#liculuiA
J super(i4area di!u4&rii de in!ormaii re!eri%oare la socie%&ile co%a%e pu#licA
J de%ec%area e(en%ualelor !raude?i desc1iderea procedurilor mpo%ri(a con%ra(enienilor

%ru#urile #rofesionale
Principala par%iculari%a%e a #urselor an"lo:sa>one es%e au%oor"ani4area lor de c&%re
pro!esioni?%i. Le"isla%i(ul ?i SEC nu in%er(in dec3% pen%ru a denuna anumi%e prac%ici sau
pen%ru a !i>a re"uli des%ina%e s& asi"ure in(es%i%orilor o pia& %ransparen%&0 si"ur si lic1id&.
Ar1i%ec%ura american& permi%e coe>is%ena marilor piee cu operaiuni prin #una nele"ere ?i
a sis%emelor pri(a%e de ne"ocieri.
Indicii !ursieri #e #ieele americane
1
Indicii NHSE repre4in%& ponderea capi%ali4a%& a6us%a%& prin aciuni !ree !lo%a ?i calculai
pe #a4a preului ?i a ren%a#ili%&ii. Ei sun% pu#licai n !iecare 4i de %ran4acionare ?i %ransmi?i
(3n4&%orilor a%unci c3nd NHSE es%e desc1is&.
Principalii indici #ursieri ai pieelor #ursiere americane
)
Niu0 Adrian0 Burse de m&r!uri?i (alori0 Edi%ura Bri#una Economic&0 Bucure?%i0 2**20 p. 2)<:22)
'
Ni(elul principalilor indici #ursieri americani la = aprilie 2*))
Sursa71%%p788999.%1e!inancials.com8Ge!aul%.asp>N
Su#Sec%ionIGO1omesummPRepor%-ileNameOE@QMar;e%Upda%eQUS.1%ml
*Indicele Dow Jones Industrial Average(DJIASM) J cuprinde 3* aciuni repre4en%a%i(e
din di(erse ramuri ale indus%riei americane. Numele indicelui pro(ine de la C1arles Go9 ?i
Ed9ard 2ones0 cele#rii anali?%i !inanciari0 primul !iind crea%orul .Rall S%ree% 2ournal/.
Aces% indice e cel mai !rec(en% !olosi% de pu#licul lar" pen%ru a carac%eri4a ni(elul
economiei americane la un momen% da%. Pen%ru anali?%ii !inanciari ns&0 impor%ana indicelui
nu e aceea?i deoarece pe #a4a lui anali4a e res%r3ns& doar la ramura indus%riei. Go9 2ones
Indus%rial A(era"e es%e (aloarea medie a preului mediu al celor 3* de aciuni ce compun
indicele7
Indicele Dow Jones Industrial Average la 8 aprilie 2011
Sursa7 &""#'((economic"imes)ro
I

* 5n )<<' Bursa de Salori din Ne9 Hor;DNe9 Hor; S%oc;:E>c1an"eC?i:a inau"ura%
propriul indice0 numi% NYSE Composite Inde. Aces% indice ia n calcul %oa%e aciunile
lis%a%e n #ursa ne9Lor;e4&0 cu ponderare !a& de o (aloare medie0 as%!el nc3% modi!ic&rile n
indice sun% domina%e de aciunile companiilor mari.
NHSE Composi%e Inde> la 4 !e#ruarie 2*)*
Sursa7 &""#'((***)s"oc+,"radin,*arrior)com(imaes(N-SE,SMA).#
* Cel mai !olosi% indice de anali?%ii !inanciari care carac%eri4ea4& ansam#lul pieei
americane es%e indicele Corporaiei S%andard P PoorTs0 crea% n )<23 ?i numi% Standard !
"oor#s $%%. 5n alc&%uirea lui in%r& $** de aciuni ale socie%&ilor repre4en%a%i(e pen%ru %oa%e
ramurile0 sec%oarele?i domeniile de ac%i(i%a%e americane.
Aces% indice es%e recalcula% la !iecare minu% al 4ilei de %ran4acionare0 mo%i( pen%ru care
es%e considera% indice n %imp realDsau ins%an%aneuC. Aciunile din s%ruc%ura indicelui sun%
selec%a%e cu scopul de a repre4en%a "ruparea pe ramuri indus%riale la Bursa de Salori din Ne9
Hor;. Aces% indice repre4in%& supor%ul con%rac%elor !u%ures %ran4aciona%e la CME ?i al
opiunilor %ran4aciona%e la NHSE. Indicele SPP $** are n componen& preurile a $** de
companii din%re care =*U din indus%rie0 3U u%ili%&i0 )U companii de %ranspor%uri?i )$U
ins%i%uii !inanciare. Saloarea de pia& a celor $** de !irme es%e e"al& cu apro>ima%i( =*U din
(aloarea %u%uror aciunilor %ran4aciona%e la NHSE. Cele pa%ru ramuri sun% meninu%e pen%ru a
permi%e o permanen%& moni%ori4are a di(ersi!ic&rii con%inue a indicelui. Num&rul !irmelor din
!iecare ramur& se modi!ic& din %imp n %imp0 pen%ru a permi%e o mai mare !le>i#ili%a%e n
ale"erea de noi companii din c3nd n c3nd. SPP $** es%e un indice pondera% cu capi%ali4area
#ursier&0 re!lec%3nd (aloarea de pia& a celor $** de !irme lis%a%e n indice. Saloarea lui se
calculea4& n !elul urm&%or7
!iecare pre al aciunilor componen%e se nmule?%e cu num&rul aciunilor comune n
circulaie pen%ru acea !irm&0 iar re4ul%a%ele sun% apoi nsuma%eA
=
(aloarea %o%al& a celor $** de companii es%e mp&ri%& apoi la un num&r ce se nume?%e
di(i4or ul indicelui. Saloarea %o%al& de pia& a celor $** de !irme es%e compara%& cu
(aloarea perioadei de #a4& D)<4):)<43 O )*C pen%ru a a!la (aloarea indicelui.
Pen%ru c& indicele es%e as%!el pondera%0 o modi!icare a preului oric&rei aciuni (a in!luena
(aloarea indicelui n proporie cu (aloarea rela%i(& de pia& a aciunii.
* Indicele in%ernaional &%% NYSE DNHSE In%erna%ional )** Inde>C
2
S%a%ele Uni%e po% !i cea mai mare economie n lume dar0 n mod si"ur0 nu es%e sin"ur&.
Con%urile neamericane neec1ili#ra%e pen%ru apro>ima%i( 4$0$U din lume repre4in%&
capi%ali4area %o%al& de pia&. In(es%i%orii de(in din ce n cea mai e>clu?i din opor%uni%&ile
(ala#ile n a!ara S%a%elor Uni%e0 ca ?i concep% "lo#al0 in(es%iiile ncruci?a%e de(in mai
a%rac%i(e. Ge cur3nd au !os% e!ec%ua%e mai mul%e s%udii asupra in(es%iiilor ncruci?a%e ?i cele
mai mul%e au !ormula% conclu4ia c&0 por%o!oliul0 o da%& di(ersi!ica%0 poa%e s& includ&
1oldin"uri s%r&ine pen%ru a reduce comple% riscul. 5n "eneral0 #ursa a!la%& pe o pia& oarecare
%inde s& se mi?%e o da%& cu aceas%a n%r:o direcie par%icular&0 n ciuda !ap%ului c& unele #urse
po% opera la ni(el in%ernaional. Aceas%a se da%orea4& unei com#inaii de mo%i(e0 cum ar !i
pre(alarea de sen%imen%e ?i !ap%ul c& a!acerile companiilor sun% s%r3ns le"a%e de o pia&.
As%!el0 pen%ru ca in(es%i%orii americani s& o#in& por%o!olii ec1ili#ra%e?i di(ersi!ica%e cu
ade(&ra% %re#uie s& pri(easc& dincolo de mar"inile &rii.
Ca r&spuns la cererea "enera%& de %rendul in(es%iiei "lo#ale0 NHSE a crea% Indicele
in%ernaional )** NHSE. El es%e proiec%a% s& a6u%e in(es%i%orii care cau%& s& de4(ol%e
1oldin"urile naionale prin%r:o di(ersi!icare in%ernaional&.
Indicii N-SE n / a#rilie 2011

Sursa7 1%%p788999.online#ro;er.ro8pie%eQe>%erne8
Boa%e componen%ele indicelui in%ernaional )** NHSE sun% co%a%e pe NHSE n orele de
%ran4acionare. Vi0 n %imp ce sun% (ala#ili mai muli indici e>:americani in(es%i%orii %ind s&
includ& componen%ele care nu au !os% co%a%e n orele de %ran4acionare. Cu num&rul lor limi%a%
de componen%e0 precum ?i co%area n %impul unei 4ile0 indicele in%ernaional )** NHSE es%e
mul% mai dori% s& urm&reasc& piaa neamerican& s& !ie #a4& pen%ru produsele de in(es%i%.
Indicele urm&re?%e cele mai %ran4aciona%e si neamericane )** de %i%luri #ursiere ale lumii.
Indicele acoper& 2I0)U din piaa #ursier& in%ernaional& si are o capi%ali4are %o%al& de pia& de
30= mii de miliarde de dolari. 5n mod curen%0 componen%ele indicelui in%ernaional )** NHSE
repre4in%& )= &ri.
* Indicele 'ran( )ussel es%e calcula% pe #a4a cursului celor mai impor%an%e 3.*** de
aciuni co%a%e n S%a%ele Uni%eDdin punc% de (edere al capi%ali4&rii #ursiereC?i repre4in%&
apro>ima%i( <=U din piaa (alorilor mo#iliare din SUA. Aces% indice are 2 !orme7 Russel
).*** ?i Russel 2.***0 co%ai la B1e SPP $** Composi%e S%oc; Price Inde>0 la !iecare )$
secunde.
E>is%a si ali indici0 precum7
J Salue Line Inde>A
2
999.nLse.com
<
J ASEDAmerican S%oc; E>c1an"eC Inde>A
J NASGAKDNa%ional Associa%ion o! Securi%ies Gealers Au%oma%ed Kuo%a%ionC Inde>A
J Rils1ire $.*** EWui%L Inde>A
J CRSPDCen%er !or Researc1 n Securi%L PricesC J indice academic
Bursele de 0alori americane "radiionale

Piaa (alorilor mo#iliare n S%a%ele Uni%e ale Americii es%e or"ani4a%& prin cele dou&
mari #urse7 New York Stock Excange(NYSE)0 care concen%rea4& cea mai mare par%e a
%ran4aciilor cu 13r%iide (aloareDI30$UC si%ua%& pe Rall S%ree% ?i American Stoc( Ec*ange
(AME+)0 a doua ca m&rimeD)=03UC si%ua%& n Brini%L Place din Ne9 Hor;. Principalele
#urse ce !uncionea4& pe %eri%oriul SUA sun%7 Mid:Res% S%oc; E>c1an"e n C1ica"o D204UCA
Paci!ic Coas% S%oc; E>c1an"e n San -rancisco ?i Los An"elesD20=UCA P1iladelp1ia:
Bal%imore:Ras1in"%on S.E.D*0<UCA Bos%on D*03UCA Cincina%%iA Pi%%s#ur"1A Ge%roi%D*0$UCA
Sal%:La;e Ci%LA Miami. Se remarc& ponderea 1o%&r3%oare pe care o au cele dou& #urse din
Ne9 Hor; ?i0 n cadrul aces%ora0 prima #urs& ?i anume cea de pe Rall S%ree% care es%e cea mai
mare ?i cea mai (ec1e #urs& american&. Aici sun% %ran4aciona%e cele mai mari corporaii din
SUADIMB ?i ,eneral Mo%orsC0 ceea ce con!er& aces%ei #urse %i%lul de .Bi" Board/ adic&
pro%o%ipul #ursier. NHSE are ).3'' de mem#ri?i se %ran4acionea4& pes%e 2.2** de aciuni
o#i?nui%e sau pre!ereniale. Celelal%e #urse americane 6oac& un rol mar"inal0 %ran4acion3nd
aciunile unor companii de impor%an& local&. 5n !iecare s%a% mem#ru al !ederaiei
!uncionea4& comisii de #urs&.
Ca or"ani4are0 rin"ul #ursei es%e !orma% din %rei incin%e separa%e0 !iecare a(3nd
speci!icul ei7
aC incin%a principal&0 n cadrul c&reia se %ran4acionea4& ma6ori%a%ea %i%lurilor de (aloare lis%a%e
la #urs&
#C "ara6ul sau aria de %ran4acionareA
cC camera al#as%r&
Po%ri(i% principiului speciali4&rii !unciilor0 a"enii de sc1im# sun%7 #ro;eri0 speciali?%i0
dealeriDne"ocia%oriC0#loc;:posi%ionner Dpen%ru %ran4acii de (alori mariC0add:lo% dealerDpen%ru
can%i%&i !oar%e mici de %i%luri ne"ocia%eC0 precum ?i !loor:#ro;er Din%ermediar n%re #ro;eriC.
+peraiile e!ec%ua%e n a!ara #ursei sun% re"lemen%a%e de Na%ional Associa%ion o! Securi%L
Gealers DNASGC. Cererea de admi%ere a (alorilor mo#iliare n #urs& %re#uie adresa%& simul%an
Comi%e%ului direc%or al #ursei?i Comisiei de securi%a%e?i sc1im#.
Aciunile sun% %ran4aciona%e n locuri speciale0 numi%e pos%ura de %ran4acionare. La !iecare
pos% sun% %ran4aciona%e lo%uri s%andard a c3%e )** aciuni !iecare. Aciunile pri(ile"ia%e
inac%i(e sun% %ran4aciona%e n lo%uri de c3%e 4ece n incin%a denumi%& "ara6.
NYSE este o pia,- de licita,ie .n care tran/ac,ionarea se 0ace prin strigare desc*is-1 la
pre,ul determinat de cerere2i o0ert-3 Elementele speci0ice ale tran/ac,iei sunt
cantitatea1 cererea 2i o0erta3
Pe piaa %i%lurilor la (edere0 ne"ocierea se reali4ea4& n mod dis%inc% pen%ru %i%lurile
nscrise n co%aia o!icial&0 pen%ru al%e (alori din a!ara co%aiei?i pen%ru #locurile de con%rol. Pe
piaa la %ermen0 #ro;erii speciali?%i impun anumi%e "aranii n !uncie de impor%ana
%ran4aciei0 %ermenul operaiunii?i #oni%a%ea clien%ului. Re"lemen%area operaiilor are loc la $
4ile de la da%a nc1eierii %ran4aciei.
Piaa #ursier& american&0 numi%& "eneric ?i Rall S%ree%0 dup& numele s%r&4ii unde se a!l&
principala #urs& din SUA0 cuprinde #ursele cen%rale J NHSE ?i AME@0 #ursele re"ionale0
precum?i (as%a reea naional& de socie%&i !inanciare D#ro;eri8dealeriC0 cunoscu%& su#
)*
denumirea de +(er B1e Coun%er Mar;e% D+BCC. 5n !uncie de carac%erul ac%i(i%&ilor
des!&?ura%e de !iecare #urs& n par%e0 piaa es%e s%ruc%ura%& n pa%ru mari sec%oare7
D)C Sec"orul A cuprinde NHSE0 AME@ ?i #ursele re"ionale.NHSE0 principala
componen%& a sec%orului A al pieei #ursiere americane es%e cea mai (ec1e Ds:a n!iina% n
)I<2C?i cea mai mare #urs& de (alori din SUA0 cunoscu%& ? i su# numele de Bi" Board sau
B1e Board Dcapi%ali4are #ursier& de 4.232 miliarde X la s!3r?i%ul anului )<<4C. Es%e or"ani4a%&
ca o asociaie0 a(3nd ).3'' de mem#ri J persoane !i4ice J de re"ul&0 par%eneri sau mem#ri n
conducerea unor socie%&i !inanciare. Condiiile de co%are NHSE impun un (eni% minim anual
de 20$ milioane X0 un num&r minim de aciuni de )0) milioane dolari dis%ri#ui%e n pu#lic cu o
(aloare de pia& de minimum )* milioane X ?i ac%i(e %an"i#ile ne%e de minimum )= milioane
X. Scopul aces%or condiii es%e de a permi%e in%rarea pe aceas%& pia& doar a n%reprinderilor
mari care pun n circulaie mul%e aciuni0 as%!el ca piaa s& !ie n%o%deauna .lic1id&/. Gin aces%
plasamen%0 cel puin 2.*** de acionari %re#uie s& posede0 !iecare0 c3%e un pac1e% de )**
aciuni. American S%oc; E>c1an"e DAME@C0 n!iina%& n )=$* ?i pur%3nd ac%uala denumire
din )<$30 are '') de mem#ri ?i co%ea4& aciunile a =<* de !irme. Aceas%& pia&D))* miliarde X
capi%ali4areC are re"uli de admi%ere ?i de !uncionare mai puin ri"ide dec3% NHSE. Pen%ru a !i
co%a%& la AME@0 o !irm& %re#uie s& !i a(u% un #ene!iciu #ru% J nain%e de impo4i%are J de
I$*.*** X n ul%imul an !iscal sau n cursul ul%imilor doi sau %rei ani. Num&rul de %i%luri
dis%ri#ui%e n pu#lic %re#uie s& !ie de circa $**.*** n (aloare %o%al& de 4 milioane X0
repar%i4a%e n%re cel puin =** de acionari. AME@ accep%& s& co%e4e socie%&i care n:au
o#inu% #ene!icii0 cu condiia ca ele s& !i a(u%0 n %rei ani de e>is%en&0 o (aloare de cel puin
)$ milioane X. Bre#uie0 de asemenea0 ca ele s& ai#& cel puin 4** de acionari?i cel puin
2.*** de %i%luri sc1im#a%e 4ilnic. AME@ prime?%e0 de asemenea0 (alori s%r&ine?i accep%& mai
mul%e %ipuri de opiuni. 5n ceea ce pri(e?%e #ursele re"ionale0 n SUA !uncionea4&0 n pre4en%0
)* as%!el de piee. 5ncep3nd din )<I=0 cele mai mari $ #urse re"ionale DPaci!ic0 Mid9es%0
P1iladelp1ia0 Bos%on?i Cincinna%%iC au !os% le"a%e prin compu%er la NHSE?i AME@.
D2C Sec"orul B cuprinde piaa +BC pe care lucrea4& apro>ima%i( '** de !irme de
#ro;era6. Piaa +BC are dou& componen%e7 piaa NASGAKDNa%ional Associa%ion o!
Securi%ies Gealers Au%oma%ed Kuo%a%ionsC ?i a?a numi%ele .%i%luri ro4/. Am#ele componen%e
sun% re"lemen%a%e de NASG0 o or"ani4aie care n SUA "rupea4& '.*** de mem#ri ce
operea4& n a!ara co%&rii o!iciale. A(3nd n (edere (olumul %ran4aciilor0 piaa +BC es%e a
%reia mare pia& de aciuni din lume0 dup& NHSE ?i Bursa de la Bo;Lo. NASGAK es%e o pia&
compu%eri4a%& in%erdealeriD!&r& locali4are n%r:o sal& de ne"ociereC.5n pre4en%0 sun% 3).*** de
!irme care lucrea4& prin aces% sis%em. Aciunile .%i%luri ro4/ !ormea4& o pia& mai puin ac%i(&
ca NASGAK. In!ormaiile despre aces%e aciuni sun% co%a%e pe coli ro4 de c&%re Ser(iciile
Naionale de co%aii 4ilnice din cadrul Biroului Naional de Co%areA aces%e lis%e sun%
disponi#ile numai !irmelor de #ro;era60 !irmelor de consul%an& ?i #&ncilor.
D3CSec"orul C7 se %ran4acionea4& %i%luri lis%a%e la NHSE0 prin in%ermediul unor !irme de
#ro;era60 care nu sun% mem#re ale Bursei de pe Rall S%ree%.
D4CSec"orul 1 es%e acea componen%& a pieei #ursiere americane pe care se
%ran4acionea4& %i%luri D!&r& u%ili4area !irmelor de #ro;era6C prin Corporaia Reelelor
Ins%i%uionale DINSBINEBC sau piaa a pa%ra. INSBINEB se deose#e?%e de NASGAK prin
aceea c& es%e un sis%em au%oma% de co%are?i e>ecu%are0 NASGAK !iind doar un sis%em
au%oma% de co%are.
5n ceea ce pri(e?%e a"enii pieei #ursiere americane0 ace?%ia sun% repre4en%ai0 n primul r3nd0
de socie%&ile !inanciare care in%er(in pe piaa primar& si secundar&. + ca%e"orie de a"eni
))
!inanciari o cons%i%uie ins%i%uiile ce in%er(in numai pe piaa secundar&0 cum sun% !irmele de
#ro;era6 ?i !irmele de dealin". Ge?i numeroase !irme ?i asum& a%3% rolul de #ro;er0 c3% ?i pe
cel de dealer0 unele sun% implica%e0 n principal0 n recepionarea?i %ransmi%erea ordinelor
clienilor D!irmele de #ro;era6C0 iar al%ele sun% implica%e n meninerea pieei D!irmele de
dealin"C.
Pe piaa primar& Dplasamen% direc%C e>is%& dou& %ipuri de o!er%e de %i%luri7 o!er%a
primar&0 prin care o socie%a%e ?i m&re?%e capi%alul !ac3nd apel la noi acionari?i o!er%a
secundar&0 prin care anumii acionari re(3nd pu#licului un anumi% num&r din %i%lurile lor. Se
poa%e com#ina o o!er%& primar& si o (3n4are de %i%luri prin (ec1ii acionari Do!er%& secundar&C.
Pen%ru reali4area emisiunii se !ace apel la #&nci speciali4a%e care 6oac& rolul de plasa%ori
Daccep%& %i%lurile o!eri%e?i le re(3nd pu#liculuiC. Al&%uri de piaa primar& !uncionea4& ? i piaa
secundar&0 respec%i( #ursa de (alori. Bic;er:%ape0 crea% n )='I0 permi%ea !urni4area de
in!ormaii pe n%re"ul %eri%oriu al SUA0 n %imp ce primele sis%eme ec1i(alen%e n Europa apar
a#ia la mi6locul secolului al @@:lea.
Sis%emul american de pla%& imedia%&Dcas1C0 cu speciali?%i par%icip3nd la #urs&0 pen%ru a
cre?%e lic1idi%a%ea ?i cu dealeri pen%ru %ran4acionarea %i%lurilor0 s:a do(edi%0 din punc% de
(edere is%oric0 mul% mai #un dec3% cel an"lo:sa>on0 de pla%& la %ermen.Vi0 %o%u?i0 n%r:o epoc&
de pu%ernic& in!orma%i4are0 sis%emele americane de pia&0 prin s%ri"are sau prin speciali?%i
a?e4ai n 6urul unei mese0 cu dealeri la mi6loc0 par desue%e n !aa sis%emelor in!orma%ice care
le nlocuiesc din ce n ce mai mul% DSEAK:ul en"le40 CAC !rance40 CABS canadian e%c.C. 5n
SUA0 e>is%& sis%eme parial in!orma%i4a%e0 cum es%e0 de e>emplu0 NASGAK pen%ru piaa n
a!ara co%ei.
5n SUA0 ac%i(i%a%ea #ursier& es%e supus& con%rolului Adminis%raiei cen%rale de s%a%. 5n
!run%ea !iec&rei #urse se a!l& un Consiliu de GirecieDde ConducereC0 care asi"ur& conducerea
e!ec%i( si adminis%ra%i(& a #ursei0 !iind !orma% din 2I de persoane0 din care 24 de persoane
alese din%re mem#rii #ursei0 o par%e repre4en%3nd socie%&i !inanciare Den"l.0 indus%rL
direc%orsC J n%re care I !irme care lucrea4& cu pu#licul0 3 speciali?%i?i un #ro;er de #urs& J0
iar cealal%& par%e repre4en%3nd pu#liculDen"l.0 pu#lic direc%orsC0 din !irmele care au %i%luri
co%a%e la #urs& si !irmele cu o po4iie semni!ica%i(& ca in(es%i%ori. Ali %reimem#ri ai
Consiliului sun% numii din o!iciu ?i anume7 pre?edin%ele Consiliului Den"l.0 C1airman o! %1e
BoardC0 (icepre?edin%ele e>ecu%i( Den"l.0 E>ecu%i(e Sice C1airmanC?i pre?edin%ele #ursei
Den"l.0Presiden%C. A%ri#uiile aces%ui Consiliu Girec%or sun% oarecum similare cu cele ale
Socie%&ilor Burselor -rance4e.
Le"ea din )<33 DSecuri%ies Ac%C a%ri#uie Securi%ies E>c1an"e ComisiYn DSECC0
supranumi%& .6andarmul #ursier cu pu%eri depline/0 !uncia de supra(e"1ere pro!esional& a
pieei?i a socie%&ilor ce sun% co%a%e la #urs&. SEC are sediul la Ras1in"%on.
Ca in%ermediari de #urs& e>is%& ).3I$ deBro;ers nre"is%rai n%r:un re"is%ru special la SEC.
5n%re ace?%ia se dis%in" 4 ca%e"orii de in%ermediari7
Z Comissions Mouses0 care sun% speciali4ai n %ran4aciile cu pu#licul Dreali4ea4& $*U din
%ran4aciiCA
ZIn%ermediarii0 care lucrea4& cu mai mul%e (alori pe aceea?i pia& Ddein 2$U din %ran4aciiCA
Z B1e +dd S%oc; Gealers0 care ne"ocia4& can%i%&i mai mici de )** de %i%luriA
Z B1e B9o Gollars Bro;ers0 care reali4ea4& %ran4acii de mari dimensiuni.

)2
S"udiu de ca2
Bursa din Ne* -or+
Bursa din Ne* -or+ 3N-SE4

NHSE ?i dispu%& primul loc n lume cu marea sa ri(al&0 Bursa din Bo;Lo DBSEC l&s3nd
mul% n urm& #ursele "ermane0 cea din Londra ?i cea de la Paris.
Cele#ra Burs& de pe Rall S%ree% J Ne9 Hor; S%oc; E>c1an"e sau NHSE J es%e nu numai
nucleul !inanciar din lume0 ci ?i un sim#ol al #ursei de (alori con%emporaneA de al%!el0 ea es%e
denumi%& si B1e Bi" Board DMarea #urs&C sau B1e E>c1an"e DBursaC. Gup& dou& secole de
e>is%en&0 NHSE apare ca una din ins%i%uiile #ursiere cele mai comple>e?i mai ri"uros
or"ani4a%e0 unde sun% repre4en%a%e principalele ca%e"orii de a"eni de #urs&0 se re"&sesc
carac%eris%ici ale unor sis%eme de %ran4acii di!eri%e0 se m#in& %e1nici %radiionale cu sis%eme
compu%eri4a%e de ne"ociere0 con%rac%are?i e>ecu%are a %ran4aciilor.
5n esen&0 NHSE es%e o pia& de aciune0 da%ori%& !ap%ului c& ne"ocierile au loc n mod
desc1is0 prin s%ri"&ri Den"l.0 open ou%crLC0 n%re a"enii de #urs& Dn mod o#li"a%oriu0 mem#ri
ai NHSEC0 iar preul se s%a#ile?%e prin con!run%area direc%& a ordinelor de (3n4are?i
cump&rare. Bo%u?i0 spre deose#ire de Bursa de la Bo;Lo0 care es%e o pia& in%ermediar& pur&
)3
D!irmele sai%ori lucrea4& e>clusi( n con%ul %erilorC0 mecanismul %ran4acional de #urs& de pe
Rall S%ree% implic& a%3% pre4ena #ro;erilor0 c3% ?i par%iciparea comercianilor de %i%luri.
+ri"inea NHSE
5
se a!l& n anul )I<20 a%unci c3nd dou&4eci ?i pa%ru cur%ieri s:au reuni%
pe Rall S%ree% pen%ru a s%a#ili n%re ei o pia& pe care ei sc1im#au ndeose#i #onuri !ederale
de %e4aur. 5n )=)$0 dou&4eci?i pa%ru de (alori se pu%eau ne"ocia?i piaa a c&p&%a% amploare
oda%& cu de4(ol%area c&ilor !era%e?i a %ele"ra!ului. S%a%u%ul ac%ual a !os% adop%a% n )='3?i piaa
s:a moderni4a% rapid0 cu mai mul%e 4eci de ani a(ans !a& de pieele europene. Gup& cra1ul
din )<2<0 piaa?i au%ori%&ile?i:au consolida% con%rolul0 au m#un&%&i% re"lemen%area Danii
)<3*C?i in!orma%i4area Danii )<$*[)<I*C. Anul )<I$ a marca% o e%ap& impor%an%& n sensul c&
el es%e momen%ul nceperii dere"lemen%&rii Dpus& n aplicare de .MaL daL/7 li#erali4area
cur%a6ului?i posi#ili%a%ea pen%ru #ro;eri de a:?i desc1ide capi%aluri la ins%i: %uiiC0 care (a !i
urma%& de marile piee #ursiere europene n anii )<=*.
NHSE se pre4in%& ca un sis%em per!ec% operaional0 suplu?i ri"uros0 care sa%is!ace
ansam#lul ac%orilor pieei.
\ 6rani2area
NHSE es%e o or"ani4aie !&r& scop lucra%i( condus& de un Consiliu de Adminis%raie
DBoard o! Girec%orsC compus din dou&4eci?i pa%ru mem#ri0 pre4ida%& de un C1airman0
mem#ru al #ursei ales pen%ru un an0 care es%e comple%a% de un E>ecu%i(e Sice C1airman.
Pre?edin%ele0 care nu poa%e s& !ie mem#ru al #ursei0 es%e numi% de Consiliul de adminis%raie
?i deine pu%eri !oar%e e>%inse. Consiliul de adminis%raie es%e compus0 la e"ali%a%e0 din
repre4en%ani ai sec%orului pu#lic ?i din mem#ri ai #ursei sau a!ilia%e aces%eia.
Consiliul !i>ea4& poli%ica #ursei0 s%a#ile?%e re"ulile de !uncionare0 adop%& #u"e%ul0
deine pu%ere disciplinar& asupra mem#rilor Damen4i0 suspend&ri0 e>cluderiC0 admi%e noi
mem#ri0 decide admi%erea sau radierea (alorilor ca ?i repar%iia aces%ora pe "rupe de co%aii.
Pre?edin%ele nume?%e anumii !uncionari ai #ursei0 pre"&%e?%e #u"e%ul ?i repre4in%& NHSE pe
l3n"& %eri ?i0 n special0 n !aa pu%erii pu#lice.
\ Mem!rii N-SE
La NHSE po% opera numai mem#rii Dmem#resC. La s!3r?i%ul anului )<<30 NHSE a(ea
).424 de mem#ri de %oa%e ca%e"oriile Dpersoane !i4ice0 socie%&i0 asociaii sau conduc&%ori de
!irmeC0 din care ).3'' deineau propriul lor sediu Dsea%C. Sediile0 al c&ror num&r a r&mas
nesc1im#a% din )<$30 au !os%0 n "eneral0 cump&ra%e de cele $*' mem#ers !irms ?i se a!l& n
posesia unor persoane !i4ice.
Go#3ndirea cali%&ii de mem#ru NHSE presupune promo(area unui e>amen meni% s& (eri!ice
compe%ena pro!esional& si cuno?%inele deon%olo"ice0 n&?ia al%or mem#ri?i cump&rarea
sediului la un pre care (aria4& considera#il n !uncie de epoc&. -emeile n:au !os% admise la
NHSE dec3% din )<'I.
Mem#rii po% par%icipa la %ran4acii n dou& !eluri7
)C !ie mulumindu:se s& e>ecu%e ordinele clienilor lor7 ei acionea4& a%unci ca ?i cur%ieri
D#ro;erCA
3
,as%inel0 Mer(eA Bernard Eric0 Les marc1]s #oursiers dans le monde. Si%ua%ion e%
](olu%ions0 Edi%ura Mon%c1res%ien0 Paris0 )<<'0 p. '<:I2
)4
2C !ie in%er(enind pe pia& pe con% propriu0 de(enind con%ra:par%e7 ei se compor%& a%unci ca
dealeri0 ale c&ror #ene!icii sau pierderi re4ul%& din di!erena din%re preul de cump&rare ?i de
(3n4are al %i%lurilor.
5n prac%ic&0 mem#rii NHSE sun% speciali4ai n di!eri%e %ipuri de in%ermediere0 ceea ce a
"enera% pro!esiuni dis%inc%e7
#ro;erii pe comision Dcommission #ro;ersC sun% simpli in%ermediari !olosii de una
din%re cele $** de socie%&i de #urs& Dsecuri%ies 1ouseC ns&rcinai s& %ransmi%& ? i s&
e>ecu%e ordinele clienilor mi6locind c1el%uielile de cur%a6. Ei repre4in%& ca%e"oria cea
mai numeroas&0 cam 6um&%a%e din%re mem#riA
specialis%ul Dspecialis%C es%e pro!esiunea cea mai carac%eris%ic& pen%ru NHSE. Cei
apro>ima%i( 4$* de speciali?%i nu in%er(in dec3% pen%ru anumi%e (alori0 asi"ur3nd
du#la !uncie dedealer?i de #ro;er. -&c3nd o!iciul de cur%ier0 ei pun n le"&%ur& dou&
ordine de #ro;eri n%re ele0 nscriindu:le n%r:un carne% special D#oo;C pe care l
%ransmi% opera%orului NHSE care s%a#ile?%e co%aiile. Speciali?%ii in%er(in0 de
asemenea0 pe con% propriu e!ec%u3nd operaiuni de pia& .mar;e%:ma;in"/. Ei au
o#li"aia de a asi"ura o pia& sincer& si re"ula%&0 !&r& s& !ie o#li"ai s& in%er(in&
sis%ema%ic. Con%ri#uia lor es%e impor%an%& pen%ru lic1idi%a%ea pieeiA
#ro;erul independen% Dindependen% #ro;erC0 numi%?i %9o:dollar #ro;er0 e>ecu%&
ordinele al%or cur%ieri care nu po% sau nu doresc s& !ie pre4eni la locul de ne"ociere al
unei (alori din raiuni de mi6loace sla#e0 supranc&rcare sau0 pen%ru cele mai mari
!irme de cur%a60 pen%ru discreie. Ace?%ia sun% n num&r de apro>ima%i( $**?i po% la !el
de #ine s& opere4e pe con%ul %erilor0 ca?i pe con% propriuA
dealerii nre"is%rai Dre"is%ered dealersC0 numii?il o cals sau compe%i%i(e %raders0 sun%
persoane !i4ice care nu operea4& dec3% pe con% propriu. In%er(enind n num&r res%r3ns0
!uncia lor de pur specula%ori permi%e s& sporeasc& lic1idi%a%ea pieei. Aceas%a es%e0 de
asemenea0 asi"ura%&0 de depar%e0 de pu%ernicele (ariaii ale pieei de%ermina%e de
re"is%ered compe%i%i(e mar;e% ma;ers DRCMMC. Ei nu au o e>is%en& ca a%are0 dar
NHSE poa%e !i de%ermina%& s& cear& unei mari !irme s& 6oace rolul de re"is%ered dealer
pen%ru a asi"ura lic1idi%a%ea pieeiA
#ro;erul pe discon% Ddiscoun% #ro;erC es%e un#ro;er a c&rui carac%eris%ic& es%e s& o!ere0
da%ori%& ser(iciilor reduse la minimum Dnu consiliere !inanciar&0 nu anali4&
!inanciar&C0 %a>e de comision a%rac%i(e.

\Admi"erea la Co"a N-SE

NHSE are re"uli de admi%ere !oar%e s%ric%e7
J ca s& poa%& !i co%a%e la #urs&0 socie%&ile %re#uie s& !i a(u% n cursul ul%imilor %rei ani
#ene!icii de cel puin '0$ milioane USGA
J !irmele %re#uie s& ai#& un ac%i( %o%al de )= milioane de USGA
J nain%e de a !i admis& la NHSE0 n%reprinderea %re#uie s& !i plasa% prin o!er%& pu#lic&
)0) milioane de aciuni0 n (aloare %o%al& de < milioane USGA
J din aces% plasamen%0 cel puin 2.*** de acionari %re#uie s& posede !iecare c3%e un pac1e% de
)** de aciuni.
Scopul aces%or condiii es%e de a permi%e in%rarea pe aceas%& pia& doar a n%reprinderilor mari0
care pun n circulaie mul%e aciuni0 as%!el ca piaa s& !ie n%o%deauna .lic1id&/.
Ce face N-SE unicN 5n !iecare 4i pe pla%oul de comerciali4are are loc o lici%aie.
Pro!esioni?%ii pieei0 spri6inii de %e1nolo"ii a(ansa%e0 i repre4in%& ordinele acionarului.
Preurile #ursiere sun% de%ermina%e n con!ormi%a%e cu le"ea cererii?i o!er%ei. A cump&ra ?i a
)$
(inde ordine pen%ru o #urs& da%& se con!run%& n%r:un sin"ur loc0 "aran%3nd c& !iecare ordin
es%e e>pus0 pe c3% posi#il0 la cea mai lar"& in!ormare a po%enialilor cump&r&%ori?i (3n4&%ori0
indi!eren% c3% de mari sau mici ar !i.
BIBLI6%RA7IE
An"1elac1e0 ,a#rielaA +#re6a0 Carmen0 Piee de capi%al?i %ran4acii #ursiere0 Edi%ura ASE0
Bucure?%i0 2***.
Murdu4eu0 ,1eor"1e Dcoordona%orC0 Piee in%ernaionale de capi%al0 Edi%ura ASE0 Bucure?%i0
2**2.
S%oica0 Sic%orA Murariu0 Ioana0 Bop )* pe piaa mondial& a aciunilor0 n .Bri#una Economic&/0
nr. $):$20 2**$
An"1elac1e0 ,a#riela0 Piaa de capi%al.Carac%eris%ici.E(oluii.Bran4acii0 Edi%ura Economic&0
Bucure?%i0 2**4
B&ile?%eanu0 ,1eor"1e?i cola#.0 Ins%rumen%e !inanciare ale pieei #ursiere0 Edi%ura Mir%on0
Bimi?oara0 2**)
B&6enescu0 Bi%u I.0 ABC #ursier0 Edi%ura Polirom0 Bucure?%i0 2**2
Gurand0 Mic1el0Bursa0 Edi%ura Mumani%as0 Bucure?%i0 )<<)
Si%e:uri 9e#7

*alls"ree")com
online!ro+er)com
"&efinancials)com
economic"imes)ro
s"oc+,"radin,*arrior)co
n8se)com
)'
)I