19.07.

2014 Riscul de ar 1
Investitii internationale in Europa
Centrala si de Est studiu
comparativ
- Riscul de ar studiu comparativ

Indrumator: prof.univ.dr. Spiridon Pralea
Autor: Ecaterina Rotundu
2 19.07.2014 Riscul de ar
Certitudine, risc i incertitudine
Incertitudine
Risc
Certitudine
Decidentul cunoate cu
exactitate evenimentele
viitoare ct i efectele
produse de acestea
Decidentul nu are nici o
informaie cu privire la
evenimentele viitoare ct i
efectele produse de acestea
asupra rezultatelor activitii
sale.
3 19.07.2014 Riscul de ar
RISCUL DE TARA-DEFINITIE
este generat de interactiunea unei multitudini de factori politici, economici si sociali,
manifestndu-se ca o realitate complexa care afecteaza orice tranzitie economica si sociala
reprezinta probabilitatea pierderilor din activitti internationale, ca urmare a unor evenimente
economice, sociale si politice specifice fiecarei tari n parte

Caracterul multidimensional al riscului este relevant cel mai bine de enumerarea situatriilor care
pot conduce la materializarea sa:

evenimente care pun sub semnul intrebarii profitabilitatea si/sau recuperarea investitiilor de
portofoliu: confiscare, nationalizare, devalorizare, restrictii in repatrierea
profiturilor, limitarea infiintarii de sucursale, deflatie.
evenimente cu efecte adverse asupra profitabilitatii imprumuturilor din strainatate: taxe
speciale si retineri aplicate capitalului nerambursat, managementul ratei
dobanzii, intarzieri impuse de govern in achitarea obligatiilor externe ale
sectorului public sau privat.
evenimente nevaforabile din punct de vedere al recuperarii imprumutilor externe: controlul
schimburilor valutare si politici interne neprevazute, care afecteaza
capacitatea firmelor de a produce sumele necesare restituirii datoriei, cum
ar fi cresterea brusca a impozitelor sau controlul preturilor


4 19.07.2014 Riscul de ar
Tipologia riscului de tara


nglobeaz dou componente care se interconditioneaz:
- componenta politic - rezultnd din msurile luate de ctre autorittile publice locale sau
centrale ale unei tri, fie din manifestarea unor cauze cum ar fi revolte, greve, razboaie,
embargouri, etc.
- componenta economic si financiar - care rezult din inflatie exagerat, absenta
rezervelor valutare si nu n ultima faza incapacitate de plat
este strans legat de alte doua notiuni:
- riscul suveran - Riscurile aferente datoriei externe publice sau public garantate. El exprima
posibilitatea ca un stat suveran, la un moment dat, sa nu poata sau sa nu doreasca
sa-si onoreze angajamentele externe, din cauze aflate sub controlul guvernului
respectivului stat. Riscul suveran depinde de performantele economice si de
schimbarile politice din tara
- riscul de transfer -exprima posibilitatea ca guvernul sa nu poata sau sa nu
doreasca sa puna la dispozitia firmelor private valuta solicitata in schimbul monedei
nationale, destinata achitarii obligatiei externe. In general, riscul de transfer apare in
tarile cu deficit al balantei de plati, in care guvernul controleaza schimburile valutare


5 19.07.2014 Riscul de ar
Dimensiunea riscului n afacerile
internaionale
RISCURI DE MEDIU
(macroriscuri)
RM
RISCURI DE PROIECT
(microriscuri)
RISCURI DE FIRMA
(microriscuri)
RF
RP
GRAD REDUS DE CONTROL
ASUPRA EVOLUIEI VIITOARE
A UNOR EVENIMENTE
ABSENA INFORMAIEI
PERFECTE
TIMPUL LIMITAT PENTRU
ADOPTAREA DECIZIEI
RISC
6 19.07.2014 Riscul de ar
D. Risc de ar, risc politic, risc suveran i
risc de transfer
Risc de ar =

Restricii asupra
transferului de capital
Capacitatea de a plti + Voina de a
plti
Insuficiente
fonduri n valut
Restricii politice
Risc economic +

Risc politic
7 19.07.2014 Riscul de ar
Riscul de ar risc de creditare sau risc
investiional
Riscul total al unui credit extern
mprumuturi publice sau garantate: Risc de ar + Risc de proiect
mprumuturi private: Risc de ar + Risc de firm + Risc de proiect
Riscul total al unui credit extern
Investiie direct: Risc de ar + Risc de firm + Risc de proiect
Investiie de portofoliu: Risc internaional + Risc de ar + Riscul titlului

Specificaie

Credit extern

Investiie strin
Indicatori

Difer

Difer

Metodologie Similar

Similar

Perioada de timp

1 - 3 ani

1-5 ani

Utilitate

Costul finanrii

Rata pofitului estimat

Management

nainte

nainte / Dup

C. sistemic

Dominant

Dominant

8 19.07.2014 Riscul de ar
Rolul analizei riscului de ar n decizia de
creditare / investiie
- Localizarea creditului / afacerii (harta de risc);

- Luarea deciziei de internaionalizare;

- Stabilirea gradului de implicare pe o pia;

- Luarea unor decizi strategice la nivel de
companie (ex. n strategiile concureniale);

- Adoptarea unor decizii ulterioare realizrii
investiiei / acordrii creditului.
9 19.07.2014 Riscul de ar
Riscul de ar i internaionalizarea afacerilor

Cutarea de informaii pertinente;
Evaluarea riscului de ar;
Analiza nevoilor i cererii solvabile;
Analiza concurenei;
Determinarea barierelor de acces pe pia
Tipologia pieelor
externe
Gradul de atractivitate


Strategia viitoare a ntreprinderii;
Resursele disponibile (financiare, materiale,
umane, tehnologice);
Avantajele distinctive n materie de:
produs;
piee;
tehnologie;
experien;
resurse productive.
Profilul de
competen al
ntreprinderii

Volumul de afaceri de realizat; segmentul de pia vizat n
cmpul internaional;
Ritmul dezvoltare dorit;
Rentabilitatea capitalului investit;




Etapa I: Analiza situaiei n ara gazd:
Etapa II: Diagnosticul ntreprinderii (puncte slabe i puncte forte): Etapa III: Determinarea
obiectivelor internaionale ale
ntreprinderii:
Etapa IV: Evaluarea alternativelor strategice: Etapa V: Realizarea programului de internaionalizare:
Export direct sau indirect;
Implantare n strintate;
Forme de cooperare i aliane;
Buget Execuie Control
10 19.07.2014 Riscul de ar
H. Determinanii riscului de ar
Riscul de ar risc de
creditare
(Aspecte politice i
economice)

Balanta contului curent, datori externa, deficitul
balantei de plati, structura economica, dezvoltarea
economica, nivelul concentratiei pe exporturi,
dependenta fata de import, convertibilitatea monedei
nationale, PIB-ul, rezervele internationale, acumularea
de capital intern, abilitatile politici, coruptia,
credibilitatea si independenta Bancii Centrale,
orientarea politica, sociala si economica a guvernului
Nivelul de educatie al fortei de munca, nivelul
salariilor, dimensiunea pietei interne, concurenta in
plan intern, infrastructura, accesibilitatea pietei si
capacitatea de absorvtie a statului, nivelul ratei
dobanzii, facilitatile investitionale, reglementarile cu
privire la proprietate si trasferul de proprietate,
nivelul taxelor
Riscul de ar risc
investiional
(Aspecte politice i
economice)

11 19.07.2014 Riscul de ar
Diferitele forme de risc de ar
Credite externe Afaceri internaionale
Intarzierea platilor
Lipsa serviciului datoriei;
Negarea datpriei externe
Renegocierea datoriei externe
Reesalonarea serviciului datoriei externe
External debt moratorium;
Neindeplinirea temporara a obligatiilor
datorita unui deficit cronic al balantei de
plati, deficitului bugetar, scaderea
veniturilor din import, turbulente majore pe
piata schimburilor externe, turbulente
sociale, politice interne si/sau
internationale

confirscarea
nationalizarea;
exprpopierea ;
indigenizarea;
Limitari sau restrictii asupra repatrierii
capitalului
Distrugerea totala/partiala a investitiilor
straine cauzate de evenimente politice si
sociale ( greve, actiuni sindicale, conflicte
militare, alegeri )
Pierderea de profit datorita crizelor
economice, scaderea brusca a pietei
interne, instabilitatea legislativa, coruptia

12 19.07.2014 Riscul de ar
Componenta politica a riscului de tara
- Riscurile politice apar ca urmare a aciunilor sau lipsei de aciune a unui
guvern strin sau a propriului guvern, sau a unei ri tere, sau a unei
organizaii supranaionale.

- Aceste riscuri pot deposeda o companie de activele sale, pot mpiedica sau
limita Executarea unui contract sau afecta rambursarea mprumuturilor
ctre bncile finanatoare sau creditori

- Exista patru elemente esentiale care trebuie sa fie luate n considerare
pentru reflectarea profilului structurii politice a unei tari, si anume: structura
pe clase sociale, institutiile statului, personalitatile politice si mecanismele
de control
- Factori politici: instabilitate politica din zona; tari cu importanta strategica
geopolitica; apartenenta la grupari politice; instabilitatea economica
provocata din exterior ( influenetel economice dintre state vecine )

13 19.07.2014 Riscul de ar
Componenta economico-financiara a riscului
de tara
- presupune influente de politica guvernamentala, de rolul
economic al guvernului, de
strategiile de preturi, de prioritatile investitionale, de
structurile financiare, de politica
macroeconomica, de capacitatea de obtinere a fondurilor
valutare, de nivelul datoriei
externe, precum si de lichiditatile si fluxurile banesti din tara
respectiva

14 19.07.2014 Riscul de ar
EVALUAREA RISCULUI DE TARA
Identificarea probabilitii de
materializarea a factorilor de
risc i a componentei care se
va materializa
Clasificarea riscului
Analiza riscului

Evaluarea riscului de ar

Managementul riscului de
ar
Identificarea riscurilor
Adoptarea unor msuri de
protecie adecvate
15 19.07.2014 Riscul de ar
Managementul riscului de ar
ridicat
ridicat
sczut

sczut
frecvena
gravitate
MSURI DE PREVENIRE EVITAREA RISCULUI










ASUMAREA RISCULUI TRANSFERUL RISCULUI
16 19.07.2014 Riscul de ar
Profilul de risc de ar pentru ECE
Country
Rating
(S&P)
Rating
(Moody)
Spread
Cost of
Debt
Bulgaria BB B1 4.50% 9.50%
Croatia BBB- Baa3 1.40% 6.40%
Czech Republic A- A1 0.80% 5.80%
Hungary A- A1 0.80% 5.80%
Poland BBB+ A2 0.90% 5.90%
Romania B+ B1 4.50% 9.50%
Russia BB- Ba3 4.00% 9.00%
Slovak Republic BBB- A3 0.95% 5.95%
Slovenia A Aa3 0.60% 5.60%
Ukraine B B2 5.50% 10.50%
Source: S&P, Moody's
17 19.07.2014 Riscul de ar
Clasele de risc detaliere (PRS Model)
ri A: nici o restricie sau control la transferurile financiare, restricii
reduse privind deinerea de capital n aciuni, restricii reduse privind repatrierea
profiturilor, politic fical ce nu discrimineaz n nici un fel companiile strine de
cele locale, ri stabile din punct de vedere economic i politic, bariere comerciale
reduse, rezerve oficiale suficiente pentru onorarea plilor internaionale, anse
reduse ca toate aceste condiii s se modifice curnd;
ri B: ntrzieri nesemnificative n transferurile financiare, exist o
probabilitate ridicat ca n viitor aceste ntrzieri s fie mai mari, unele probleme
n deinerea de aciuni la companii private (mai ales la companiilor mixte),
restricii la nivel local n derularea unor operaiuni, restricii la repatrierea
profiturilor i la schimburile valutare, existena unor discriminri fiscale ntre
companiile strine i cele locale, influen moderat a mediului politic asupra
mediului de afaceri, prezena unui sentiment protecionist sau o poziie slab pe
pieele internaionale implic existena unor bariere tarifare dar mai ales
netarifare de protejare a economiei locale, probleme n derularea plilor externe.
18 19.07.2014 Riscul de ar
Clasele de risc continuare (PRS Model)
ri C: blocaje frecvente n transferurile financiare, anse mari ca barierele
n calea transferurilor financiare s creasc n viitor, restricii majore n deinerea
aciunilor de ctre strini existnd chiar obligativitatea deinerii majoritii de
ctre entiti locale, restricii locale puternice n derularea unor operaiuni pe
piaa valutar sau la repatrierea profiturilor si a capitalului investit, discriminri
fiscale si implicaie puternic a politicului n derularea afacerilor, protecie
comercial ridicat cu accent pus pe protectia tarifar, ntrzieri n plile externe
i chiar neonorarea unor obligaii fa de creditori strini, dezechilibre n balana
de pli externe;
ri D: blocaje permanente n transferurile financiare, anse reduse de
mbuntire a acestei situaii, existena unor interdicii cu privire la accesul
strinilor pe piaa de capital local, interdicii privind participarea capitalului
strin la nfiinarea de companii, interdicii privind repatrierea profiturilor i a
capitalului investit, control din partea mediului politic asupra mediului de afaceri,
deficite majore n balana de pli, neplata unor datorii externe.
19 19.07.2014 Riscul de ar
Etapele analizei riscului de ar
Selectarea grupului de ri;
Selectarea setului de indicatori (calitativi / cantitativi);
Gruparea indicatorilor;
Ponderarea indicatorilor;
Selectarea surselor de informaii;
Observarea indicatorilor pe o perioada determinata;
Stabilirea listelor de control;
Notarea indicatorilor (Metoda Delphi)
Prelucrarea indicatorilor (regresii, corelaii);
Calculul indicatorului sintetic de risc de tara;
Realizarea clasamentelor sau a harilor de risc;
Includerea riscului de tara in procesul decizional.

20 19.07.2014 Riscul de ar
Tipuri de modele de risc de ar
Abordare macro
Abordare micro
Nr. mare
de ri
Nr. mic de
ri
Modele Delphi
(BERI; PRS)
Modele
econometrice
Modele
macrofinanciare
(Euromoney)
Modele
bancare
Modele In House
(ESP elaborat de DOW
CHEMICAL pentru
Am. Lat.)
21 19.07.2014 Riscul de ar
Institutional Investor
Produse oferite: risc de credit;
Tipul informaiilor: indicatori calitativi;
Sursa de informaii: informaii furnizate de bncile internaionale;
Indicatorii: mediul economic (10p), serviciul datoriei externe (10p), rezerve
internaionale / soldul contului curent (10p), politica fiscal (10p), mediul
politic, accesibilitatea pieei de capital (10p), balana comercial (10p),
fluxul de investiii de portofoliu (10p), fluxul de investiii directe (10p);
Semnificaia indicatorului: risc de credit masurat pe o scala de la 0 la 90.
Metodologia: indicator scalar calculat ca suma a punctajelor acordate
indicatorilor de mai sus pentru fiecare tara observata.
22 19.07.2014 Riscul de ar
Standard & Poors
Produse oferite: risc suveran, rating pentru emitenii de obligaiuni n moned
local sau strin, riscul pentru emisiuni internaionale de obligaiuni;
Tipul informaiilor: indicatori calitativi i cantitativi;
Sursa de informaii: surse publicate, surse interne;
Indicatorii (risc suveran): mediul politic (stabilitatea, alternana la guvernare,
flexibilitatea sistemului, sprijinul politic, orientarea partidelor politice), mediul
social (standardul de via, distribuia veniturilor, condiiile de pe piaa muncii,
rata de urbanizare, nivelul de colarizare, relaiile cu vecinii, conflicte la
frontier), mediul economic (poziia investiional internaional, PIB,
exporturi, structura economiei, resurse naturale, regimul valutar, nivelul
impozitrii)
Semnificaia indicatorului: indicator de risc de tip ordinal (litere)
Metodologia: indicator calculat prin combinarea indicatorilor de mai sus.
23 19.07.2014 Riscul de ar
Political Risk Service
Produse oferite: risc de ar
Tipul informaiilor: indicatori cantitativi i cantitativi;
Sursa de informaii: surse interne, surse oficiale, surse publicate;
Indicatorii: evoluia economic (6%), liderii politic (5%), conflicte externe
(5%), corupia (3%), implicarea religiei n politic (3%), implicarea
armatei n politic (3%), tensiuni rasiale i naionaliste (3%), terorism
(3%), rzboaie civile (3%), istoricul datoriei externe (5%), controlul
transferurilor i schimburilor valuatare (5%), exproprieri (5%), inflaia
(5%), gradul de ndatorare (5%), lichiditatea internaional (5%),
contul curent (8%), piaa valutar (5%).
Semnificaia indicatorului: indicator de risc de tip ordinal (scalar)
Metodologia: indicator calculat ca medie ponderat a indicatorilor de mai
sus ordonai n trei grupe: politic (50%), financiar (25%) i economic
(25%).
24 19.07.2014 Riscul de ar
The Economist
Produse oferite: risc de ar
Tipul informaiilor: indicatori cantitativi i cantitativi;
Sursa de informaii: panel de experi (indicatorii politici), surse
interne, surse publicate (indicatorii economici);
Indicatorii: ritmul de cretere economic (PIB), inflaia, datoria
extern, gradul de prelucrare al exporturilor, vecintatea
nefavorabil, autolitarismul, legitimitatea guvernului, implicarea
armatei n politic, corupia, tensiunile etnice, conflicte interne.
Semnificaia indicatorului: indicator de risc de tip ordinal (scalar)
Metodologia: indicator calculat pe baz de punctare a indicatorilor de
mai sus, ordonai n trei grupe: economic (33 pct.), social (17 pct.)
i politic (50 pct.).
25 19.07.2014 Riscul de ar
Moodys
Produse oferite: risc suveran, calificative asupra guvernelor
Tipul informaiilor: indicatori cantitativi i cantitativi;
Sursa de informaii: surse interne, surse oficiale, surse publicate;
Indicatorii: extremismul politic, sistemul legislativ, structura politic,
distribuia veniturilor, diferende etnice / religioase, lichiditatea,
balana de pli, independena autoritii monetare, rata dobnzii,
cursul de schimb, fluxurile internaionale de capital, dependena
de importuri / exporturi, mobilitatea forei de munc,
Semnificaia indicatorului: indicator de risc de tip ordinal (litere)
Metodologia: indicator calculat ca medie ponderat a indicatorilor
de mai sus, ordonai n trei grupe: politic, financiar i economic.
26 19.07.2014 Riscul de ar
Concluzii finale
Riscul de ar este un concept relativ nou, dezvoltat odat cu
accentuarea procesului de globalizare i de liberalizare a pieelor;
Acest risc este un risc de mediu strns legat de evoluia climatului
general de afaceri dintr-o ar;
Exist n prezent o distincie clar ntre riscul de ar i riscul politic, de
transfer sau riscul suveran;
Aprut iniial n domeniul creditelor externe guvernamentale, conceptul
a fost extins i asupra creditelor private, investiiilor strine directe,
investiiilor strine de portofoliu i chiar operaiunilor comerciale mai
simple (export, liceniere, franchaising);
Exist o diferen clar ntre toate aceste dimensiuni ale riscului de ar
(metodologie, indicatori, durat);
27 19.07.2014 Riscul de ar
Concluzii finale
Odat cu lrgirea sferei de aplicabilitate a acestui tip de risc s-a extins
i utilitatea sa n domenii cum ar fi (management, marketing, investiii);
Acest risc este dificil de evaluat, are o pronunat component
sistematic;
Practica internaional a dezvoltat o serie de metode de gestionare a
riscului de ar folosite att de creditori ct i de investitori;

n prezent, orice decizie legat de derularea unei operaiuni
comerciale sau financiare internaionale trebuie s aib n vedere
i aceast variabil riscul de ar.