Riscul de ar

Cap. 1 Noiuni generale ale riscului de ar

1.1. Conceptul de risc de ar
Conceptul risc de ar este relativ recent: a aprut n anii 70 iar n deceniul urmtor a dobndit notorietate, devenind un factor esenial pentru toate formele de colaborare economic internaional: comer, investiii, asigurri etc. Pe plan internaional, acest concept se bucur de un larg interes, ceea ce atest importana i utilitatea sa. n Romnia, noiunea de risc de ar a devenit foarte utilizat n ultimul timp, att de ctre oamenii politici, de participanii la viaa economic, ct i de ctre oamenii simpli, preocupai de realitile economice. Dei intens mediatizat, noiunea este folosit adesea n necunotin de cauz, reflectnd anumite confuzii legate de riscul de ar i riscul politic sau legate de clasele de risc, la acest fapt contribuind, nu n ultimul rnd, i divergenele teoretice existente n literatura de specialitate.1 Riscul de ar este generat de interaciunea unei multitudini de factori politici, economici i sociali i se manifest ca o realitate complex, care afecteaz orice tranzacie economic internaional. Riscul de ar reprezint expunerea la pierderi ce pot aprea ntr-o afacere cu un partener strin, cauzate de evenimente specifice care sunt, cel puin parial, sub controlul guvernului rii partenerului. Controlul guvernului trebuie privit n sens larg. Dac guvernul poate controla, ntr-o anumit msur, cel puin impactul unui eveniment nefavorabil, chiar dac nu poate controla evenimentul n sine, posibilitatea ca acel eveniment s se produc reprezint un risc de ar.2

1.2. Importana analizei riscului de ar

Pierderile nregistrate ca urmare a materializrii riscului de ar sunt percepute ca diferen ntre veniturile preconizate a fi realizate i veniturile efectiv realizate n urma derulrii afacerilor supuse riscului de ar. Aceste pierderi pot fi: Pierderi de oportuniti: generate de blocarea profiturilor realizate din plasamente;
1 2

Roman Monica, Statistica financiar-bancar, Biblioteca digital A.S.E., Bucureti, cap. 3, p. 2 Dedu Vasile, (2003), Gestiune i audit bancar, Editura Economic, Bucureti, p. 169

 Costuri suplimentare: ocazionate de adoptarea unor strategii de diminuare sau de evitare a efectelor negative generate de materializarea riscurilor; Pierderi totale reale: reprezentate de volumul capitalului investit ce nu mai poate fi recuperat din ara gazd. Analiza riscului de ar presupune o evaluare a premiselor care stau la baza modificrilor din mediul intern sau extern. Fr o cunoatere deplin a situaiei economice i politice din ara gazd nu se poate anticipa care va fi reacia economiei acestei ri la schimbrile brute intervenite la nivel mondial. Nivelul de risc al rii este amplificat de dependena de importuri de materii prime, dependena energetic major de alte state (importuri masive de petrol, gaze naturale sau crbuni), dependena de ajutoare din strintate, dependena de veniturile celor care lucreaz n strintate, de existena unor tensiuni regionale latente sau de dependena de exportul unui numr limitat de mrfuri (exemplul fostelor colonii specializate n monoproducia unor bunuri indigene). Analiza riscului de ar trebuie s aib n vedere vulnerabiliti care amplific efectul evoluiei nefavorabile a conjuncturii mondiale asupra economiei rii gazd. Cunoaterea i nelegerea riscului de ar este important i sub un alt aspect: riscul de ar este un concept multidimensional care nu poate fi exprimat ntotdeauna printr-o cifr. Riscul de ar reprezint o noiune agregat care ofer o imagine sintetic asupra gradului de risc la care este expus o afacere; nivelul riscului nu este acelai pentru fiecare din componentele sale, cci riscul de ar poate, n mod agregat, s se situeze la un nivel acceptabil, dar una sau mai multe componente ale sale putnd avea un nivel extrem de ridicat.3

1.3. Componentele riscului de ar

Riscul de ar are dou mari componente: economic i politic, aflate ntr-o permanent i inevitabil relaie de interdependen, de vreme ce politica economic face parte din politica general a unui guvern. Aceast interdependen impune tratarea conjugat a acestor componente, care nu reprezint altceva dect dou faete ale aceluiai fenomen: riscul de ar.

Isaic - Maniu Irina, Msurarea i analiza statistic a riscului n Romnia, Biblioteca digital, A.S.E., Bucureti, cap. 5, pp. 5-6

La nivel metodologic, necesitile algoritmului de evaluare impun determinarea unui scor politic i a unui scor economic - care pot avea ponderi diferite sau ponderi egale n determinarea punctajului general - ceea ce nu trebuie s afecteze aprecierea influenei reciproce a celor dou componente. Riscul politic exprim gradul de instabilitate politic. Acesta poate provoca situaii de o gravitate deosebit pentru creditor, ntre care: repunerea n discuie sau renegocierea unor contracte; limitarea sau interzicerea investiiilor strine; limitarea sau interzicerea ieirilor de capital; refuzul de a recunoate angajamentul guvernelor anterioare; anularea datoriei externe sau suspendarea plilor etc. Riscul economic, a doua component a riscului de ar, este legat de incapacitatea autoritilor monetare ale rii respective de a asigura transferul drepturilor creditorilor.4

1.4. Evenimentele care influeneaz riscul de ar

Evenimentele care, de regul, influeneaz riscul de ar sunt de natur: - politic: rzboi, ocupaie militar strin, revolte cu substrat ideologic, dezordine care are la origine revendicri teritoriale, conflicte de interese legate de polarizarea politic regional; - social: rzboi civil, revolte i dezordini provocate de diferene etnice, sindicalism militant, divizri religioase, contradicii ntre anumite clase sociale; - economic: diminuarea creterii produsului intern brut timp ndelungat, creterea ratei inflaiei, deprecierea considerabil a monedei naionale, scderea accentuat a ncasrilor din export, creteri brute ale importurilor de produse alimentare din export, creteri brute ale importurilor de produse alimentare i petrol, criza economic actual, modificri majore ale politicii economice (exemplu: reducerea barierelor comerciale sau modificarea preului energiei) etc. Nu trebuie neglijate evenimentele care se afl parial sub influena guvernului (exemplu: falimentele bancare cauzate de conducerea greit a economiei de ctre guvern,

Roman M, Petreanu N, Danciu A, (2002), Statistic financiar-bancar i bursier, Aplicaii i teste gril, Editura ASE, Bucureti, pp. 77-78

catastrofele naturale care se manifest cu o anumit periodicitate chiar dac guvernul ia msuri pentru limitarea daunelor). n abordarea riscului de ar se au n vedere cel puin urmtoarele considerente: - natura riscului (ce anume este supus riscului: mprumut sau investiie direct); - termenul de expunere la risc (termen scurt, mediu, lung); - tipul debitorului (agent economic cu capital majoritar de stat sau privat); - evenimentele care port genera risc (politice, sociale, economice); - probabilitatea de realizare a evenimentelor menionate; - evaluarea i prognozarea riscului; - ci de evitare i diminuare a riscului.5 Printre cele mai frecvente forme de materializare a riscului de ar care sunt direct generatoare de pierderi, fie din perspectiva unui creditor, fie din cea a unui investitor direct, se numr: - defeciunea tehnic survine cnd debitorul nu reuete s-i ndeplineasc obligaiile potrivit acordului de creditare din cauza unei incapaciti de plat temporare sau a unor ntrzieri administrative; - imposibilitatea executrii transferului sumelor datorate ctre creditor, dei debitorul este solvabil, ca urmare a unor restricii impuse de guvernul rii debitorului (materializarea riscului de transfer); - sistarea temporar a plilor, urmat de reealonare, care implic relaxarea termenilor mprumutului prin diminuarea cuantumului rambursrilor anuale, sau de renegociere, cnd se micoreaz sumele ce vor fi rambursate, ca urmare a reducerii ratei dobnzii sau anulrii unei pri a datoriei; - repudierea datoriei, care este foarte rar i apare cnd debitorul nu mai recunoate obligaia de a-i plti datoriile; - indigenizarea unei ntreprinderi, ce reprezint procesul prin care proprietarii strini sunt determinai sau forai, prin diferite tipuri de presiuni, s predea controlul asupra ntreprinderii unor autohtoni; - naionalizarea unei investiii strine, respectiv trecerea acesteia n proprietatea statului, cu sau fr despgubire;
5

Isaic - Maniu Irina, Msurarea i analiza statistic a riscului n Romnia, Biblioteca digital, A.S.E., Bucureti, cap. 5, pp. 2-3

- diminuarea profitabilitii unei investiii strine ca urmare a nrutirii situaiei interne a rii n care a fost efectuat respectiva investiie; - distrugerea fizic a unei ntreprinderi strine, ca urmare a rzboiului, revoluiei sau altor tulburri sociale grave.6

1.5. Formele de manifestare a riscului de ar

Riscul de ar se poate manifesta sub diferite forme, din care reinem urmtoarele: riscul suveran, riscul de ar generalizat, riscul de transfer i riscul sistematic. Riscul suveran Atunci cnd este vorba despre tranzacii n care partenerul este reprezentat de guvernul unui stat sau de ageni economici care dispun de garanii guvernamentale, voina (i, implicit, capacitatea) de plat se regsete ntr-o form specific de manifestare a riscului de ar, numit risc suveran. Prin definiie, acest risc nu este legat de performanele concrete ale tranzaciei sau contractului n cauz, ci de situaiile i inteniile guvernului respectiv: acesta trebuie s dispun de sumele necesare i s intenioneze s le plteasc conform obligaiilor asumate anterior. Materializarea acestui risc este legat de solvabilitatea i lichiditatea guvernului, elementele-cheie care semnaleaz apariia acestuia regsindu-se n analiza bugetului de stat i a datoriei publice. Riscul de transfer Capacitatea de plat este de cele mai multe ori asociat cu riscul de transfer. Aceast form de manifestare a riscului de ar se refer la situaia n care dei debitorul din ara respectiv dispune (n moneda local) de sumele datorate i intenioneaz s efectueze plata lor (n valut), conform obligaiilor asumate, nu poate efectua transferul respectiv datorit obligaiilor impuse de guvernul rii gazd. n esen, atitudinea unui asemenea guvern este determinat de diminuarea abrupt a ncasrilor i rezervelor sale valutare i de intenia de a descuraja operaiunile care ar accentua aceast diminuare. Restriciile pe care le impune guvernul se refer la limitri sau interdicii explicite, la taxe i impozite aplicate transferurilor respective .a.

Dedu Vasile, (2003), Gestiune i audit bancar, Editura Economic, Bucureti, pp. 170-171

Acest risc se poate materializa indiferent de tipul debitorului public sau privat. Dac pentru rile dezvoltate este practic nul, riscul de transfer apare frecvent n statele mai puin dezvoltate. Riscul de ar generalizat Riscul de ar generalizat caracterizeaz toate elementele de natur socio-politic i macro-economic care, la scara unei ri, influeneaz situaia unui debitor n raport cu un creanier extern, performanele filialelor unor companii strine, derularea unor contracte comerciale etc. Analiza riscului de ar generalizat presupune o vedere de ansamblu asupra situaiei rii respective, privit nu ca o entitate separat, izolat, ci integrat n sistemul economic i politic mondial. Riscul sistematic Fluctuaiile globale ale economiei mondiale care influeneaz sistematic toate statele - de exemplu criza petrolului sau variaia cursului dolarului- sunt reunite n noiunea de risc sistematic. Eventualele pierderi datorate materializrii riscului sistematic pot fi alturate i sunt similare cu pierderile provocate de factorii externi de natur regional, bilateral etc. ai riscului de ar.7 Riscul de ar este caracterizat de o tipologie complex, n funcie de criteriile adoptate putndu-se realiza diferite clasificri. n funcie de tipul agenilor economici: - pentru o firm care deine filiale i, de exemplu, realizeaz o investiie n alt stat, riscul de ar se va traduce prin orice act suveran sau evoluie politico-economic care au ca efect: pierderea complet sau parial a controlului asupra filialelor sau aasupra proiectului respectiv, funcionarea anormal a acestuia etc. - pentru un exportator, riscul de ar poate fi asimilat prin nerecuperarea unor creane sau prin pierderea unor oportuniti. - pentru o banc, riscul de ar se regsete n nregistrarea unor dificulti de plat (de exemplu, ntrzierea efecturii plilor, reealonarea acestora), de o gravitate variabil, datorate situaiei sau aciunilor statului partener.

Roman Monica, Statistica financiar-bancar, Biblioteca digital A.S.E., Bucureti, cap. 3, p. 5-6

Lund drept criteriu durata contractului, riscul de ar difer n funcie de orizontul de timp avut n vedere, indiferent c este vorba de o operaie comercial, de acordarea unui credit sau de realizarea unei investiii. Se vorbete astfel de un risc de ar pe termen scurt, pe termen mediu sau pe termen lung. n funcie de acest criteriu, difer metodologic i setul de indicatori luai n considerare n diferitele modele de evaluare a riscului de ar. Un alt criteriu utilizat este localizarea geografic. Plecnd de la acest criteriu, riscul de ar se poate aprecia pentru un stat sau pentru o anumit regiune, ce prezint diferite particulariti. n literatura de specialitate exist opinia potrivit creia riscul de ar este un macro-risc, un risc de mediu, spre deosebire de micro-riscuri, care pot fi, de exemplu, de proiect sau de ntreprindere. Existena unei asemenea diferenieri ine de particularitile situaiei politice interne (micri sociale, tendine separatiste) i externe (lupte de frontier, vecintatea cu o regiune de rzboi), dar i de unitatea i omogenitatea teritoriului naional sub aspect economic i geografic (existena unor regiuni izolate, subdezvoltate etc.).8

1.6. Evaluarea riscului de ar

Riscul rilor i implicit al Romniei, este evaluat de instituii specializate a cror clasificare se prezint sintetic n continuare: 1. Agenii de evaluare financiar (risk rating agencies). Acestea evalueaz riscul asociat obligaiunilor emise pe piaa internaional. Fac parte din aceast categorie cele mai importante instituii specializate din acest domeniu, Moodys Investors Group i Standard&Poors Ratings Group. 2. Firme de evaluare a riscului de ar abordeaz problematica riscului sub toate aspectele, prin metode variate de analiz, de la clasamente la studii de ar. Se pot aminti din aceast categorie firme ca Dun & Bradstreet, The Economist Intelligence Unit sau BERI, S.A. 3. Reviste de specialitate care, prin propriile lor evaluri ale riscului de ar au devenit o autoritate n domeniu: Euromoney i Institutional Investors. 4. Ageniile de sprijinire a exportului (export credit agencies), care realizeaz clasamente de risc n sprijinul mai bunei fundamentri i implementri a politicii comerciale a guvernului.
8

Roman M, Petreanu N, Danciu A, (2002), Statistic financiar-bancar i bursier, Aplicaii i teste gril, Editura ASE, Bucureti, pp. 80-81

Diferenele ntre instituiile bancare apar din perspectiva surselor de informaii, a modalitilor de prelucrare i corelare a informaiilor, a profunzimii analizei i formei de prezentare a rezultatului final. Citibank utilizeaz ca principale surse de informaii datele transmise n mod continuu de funcionarii bancari din interiorul rii analizate. Spre deosebire de aceasta, Bank of America i Credit Lyonnais colecteaz informaiile prin consultarea publicaiilor statistice naionale i internaionale i prin nmnarea de chestionare funcionarilor bancari. Ratingul riscului de ar se bazeaz pe analiza aspectelor economice, financiare i politice. Datele statistice referitoare la variabilele economice i financiare considerate sunt adesea preluate din publicaiile Fondului Monetar Internaional (World Economic Outlook) i din publicaiile Bncii Mondiale (World Development Indicators). Valorile variabilelor politice pot fi preluate de la instituii afiliate Bncii Mondiale: Development Research Group and Governance i Regulation and Finance Institutes.9

1.7. Factorii care influeneaz riscul de ar

Multitudinea de factori care influeneaz nivelul riscului de ar se pot grupa n urmtoarele clase: factori de natur macroeconomic, factori de natur politic (interni i externi). Riscul de ar de afl sub incidena mai multor elemente: economice, sociale i politice, factorii care influeneaz nivelul riscului de ar putnd fi grupai n mai multe clase astfel: dup natura lor: factori economici i factori noneconomici dup posibilitile de previzionare: factori previzibili i factori imprevizibili dup intensitatea aciunii exercitate: factori dominani i factori secundari dup modul de aciune: factori sistematici i factori aleatori dup durata de exercitare a influenei: factori de durat i factori conjuncturali. Pe scurt, o trecere n revist a principalilor factori ce condiioneaz riscul de ar. Factorii de natur economic se pot grupa la rndul lor n: factori ai performanei economice naionale, factori sectoriali, dimensiunea pieei interne, situaia financiar intern.

Roman Monica, Statistica financiar-bancar, Biblioteca digital A.S.E., Bucureti, cap. 3, pp. 7-8

Factorii noneconomici includ fora de munc, ocuparea, omajul, veniturile populaiei i structura consumului, cultura n general i cultura organizaional, mediul politic, cadrul legal, administraia. Acetia sunt factori interni, la care se pot aduga i cei externi, precum: alinierea la tratatele i conveniile internaionale, conflicte regionale sau zonale, atitudinea fa de investitorii strini. Grupa factorilor noneconomici este cel mai dificil de evaluat ca o component a riscului de ar.10

1.8. Gestionarea riscului de ar de ctre bnci

Msurarea riscului asumat de ctre banc, presupune luarea n considerare a mai multor elemente, cum ar fi: - volumul riscurilor asumate, n condiiile n care msurarea lor se face prin cumularea riscurilor directe i indirecte; - includerea n riscuri a angajamentelor extrabilaniere i a riscului pe care l implic; - divizarea riscurilor pe destinatar (sector public sau privat), pe scadente sau dup natur (mprumut, linie de credit). - limitarea riscului. Comitetul de risc al bncii stabilete plafonul maxim al angajamentelor, plafon ce nu poate fi depit pe zone geografice i state suverane. Limitele sunt determinate n funcie de structura bilanului bncii, de nivelul fondurilor proprii i politica n materie de risc (agresiv sau conservatoare).11

Cap. 2 Indicatori statistici utilizati n analiza factorilor economici ai riscului de ar

Componenta economic a riscului de ar se evalueaz printr-un set deosebit de vast i de variat de indicatori din cadrul cruia se utilizeaz n diferitele modele care au drept scop

10

Isaic - Maniu Irina, Msurarea i analiza statistic a riscului n Romnia, Biblioteca digital, A.S.E., Bucureti, cap. 5, pp. 9-10 11 Lzrescu Sorin, Rating financiar, Biblioteca digital, A.S.E., Bucureti, cap. 6, p. 11

determinarea scorului de risc numai anumii indicatori, n funcie de scopul analizei sau de orizontul de timp luat n considerare.12 n cele ce urmeaz sunt prezentai principalii indicatori folosii n evaluarea riscului de ar, grupai n funcie de aspectele eseniale pe care le vizeaz analiza.

2.1. Situaia macroeconomic

Situaia general macroeconomic trebuie urmrit cu atenie, n special pentru semnalarea din timp a dificultilor. Ea este apreciat printr-un set deosebit de complex de indicatori statistici, cum sunt: creterea anual a produsului intern brut se determin pe un orizont de timp de doi sau mai muli ani i are la baz exprimarea produsului intern brut n dolari. ponderea deficitului bugetar n produsul intern brut, indicator ce ar putea fi completat cu determinarea deficitului real al sectorului public, dar aceste date sunt mai greu de obinut. Ca regul empiric, pot fi luate n considerare urmtoarele aprecieri: ntre 0-3% situaie bun; ntre 4-8% - nivel ridicat; peste 8% - prea ridicat; ritmul de cretere a masei monetare; creterea volumului creditelor interne; inflaia se apreciaz prin variaia anual a preurilor de consum al populaiei n ultimii ani. economiile interne brute, determinate ca procent din PIB, reprezint partea din venitul brut care nu a fost folosit pentru consum final, fiind destinat acumulrii de active fizice sau financiare. n practic este dificil de gsit date demne de ncredere cu privire la economii, unul din procedeele posibile de determinare a economiile fiind ecuaia veniturilor naionale: economii = investiii+ creterea stocurilor + exporturi - importuri + impozite cheltuieli guvernamentale. O pondere cu un trend cresctor corespunde unui punctaj favorabil. economii interne brute / investiii interne brute; ratele reale ale dobnzilor caracterizeaz structura finaciar a rii.

12

Roman M, Petreanu N, Danciu A, (2002), Statistic financiar-bancar i bursier, Aplicaii i teste gril, Editura ASE, Bucureti, p. 82

10

Problema care se pune este dac ratele reale ale dobnzilor sunt uor negative sau pozitive sau sunt puternic negative. Ratele reale negative ale dobnzii precum i ecartul mare ntre dobnzile active i cele pasive, reprezint un factor nefavorabil n aprecierea riscului de ar.

2.2. Rolul statului n economie

n toate rile statul joac un rol mai mare sau mai mic n desfurarea activitii economice, amploarea implicrii statului n economie diferind substanial de la ar la ar. Din perspectiva riscului de ar, pot fi identificate 5 tipuri mari de implicare a statului, enunate n continuare n ordine descendent a gradului de intervenie: 1. sistemul de legi, impozite, reglementri financiare i stabilitatea unitii monetare; 2. dezvoltarea total sau parial a infrastructurii de baz, cum ar fi: educaia, ocrotirea sntii, sistemul de transporturi. 3. vaste proiecte de anvergur pentru dezvoltare: mine, irigaii, mari proiecte industriale .a. 4. existena planificrii; 5. importana sectorului public n domeniul financiar (bnci cu capital de stat, deseori cu scopul de a direciona creditele spre anumite sectoare), n industrie i agricultur. n general, toate guvernele statelor se implic n economie, total sau parial, prin intermediul primelor trei modaliti enumerate anterior. Ultimele dou modaliti suscit numeroase dispute, ntruct se consider c ntreprinderile de stat pot fi deseori, dar nu ntotdeauna ineficiente: pe de o parte, ele tind s aib o poziie de monopol, fiind protejate mpotriva concurenei, iar pe de alt parte, pot fi frecvent politizate. Aceste situaii trebuie luate n consideraie i analizate pentru a nu determina materializarea riscului.

2.3. Politica de preuri

Elementele principale care sunt luate n considerare n acest caz sunt indici de preuri, i anume indicii preurilor produselor industriale, indicele preurilor bunurilor de consum i deflatorul PIB. Sunt analizate nivelul i evoluia acestor indicatori.

11

2.4. Prioriti n domeniul investiiilor

Alegerea investitorilor i iniierea unor proiecte de investiii prezint o importan major. n acest sens, una din tendinele cele mai criticate ale rilor n curs de dezvoltare este aceea de a realiza proiecte de anvergur, care ofer puine locuri de munc i pot depinde de importuri. Una din consecinele pe termen lung a acestor proiecte este creterea datoriei. Acesta este unul din numeroasele exemple pentru care problema eficienei investiiilor st la baza tuturor analizelor de risc de ar i este vital pentru deciziile privind creditarea pe termen lung. Indicatorii utilizai n analiza riscului de ar care reflect prioritile n domeniul investiiilor sunt: - ponderea investiiilor interne brute n produsul intern brut; - raportul existent ntre importul net de capital i investiiile interne brute; - la nivel microeconomic, aprecierea performanelor fiecrui proiect trebuie s aib n vedere urmtoarele semnale de alarm: dac sunt prea multe proiecte, ponderea proiectelor mari, cu perioade de realizare lungi, proiecte dependente de importuri sau de capitalul strin.13

2.5. Strategia comercial

O strategie comercial reuit este important pentru o ar debitoare pentru c, n ultim instan, datoria extern trebuie pltit din ncasrile n valut. O ar i administreaz cu succes situaia comercial atunci cnd nivelurile exporturilor i importurilor sale permit o rat satisfctoare de cretere economic dar i acoperirea golului de mijloace financiare. n atenia economitilor au stat dou moduri de abordare a politicilor comerciale: substituirea importurilor i promovarea exporturilor. Substituirea importurilor presupune ncurajarea, prin intermediul tarifelor vamale sau a restriciilor cantitative asupra importurilor a acelor produse despre care se consider c pot fi realizate pe piaa intern. Argumentul este c, atunci cnd un produs este importat pe scar larg, este avantajos s se ncerce nlocuirea importurilor cu producie intern. Spre deosebire de aceast concepie, politicile de promovare a exporturilor accentueaz i stimularea exporturilor, folosind n acest scop msuri variate, mergnd de la tratate i acorduri economice internaionale pn la meninerea unui curs valutar competitiv sau subvenionarera exporturilor .
13

Roman Monica, Statistica financiar-bancar, Biblioteca digital A.S.E., Bucureti, cap. 3, pp. 9-11

12

n evaluarea riscului de ar se folosesc anumii indicatori care s permit aprecierea situaiei comerciale a unui stat: ritmul de cretere a valorii exportului: este un indicator relativ sigur, ntruct poate fi verificat cu ajutorul importurilor altor ri; ritmul de cretere al volumului exportului; gradul de protecionism; competitivitatea produselor este mai dificil de cuantificat statistic, ntruct implic o apreciere real a ratei inflaiei; indicele preurilor include un numr limitat de bunuri, ndeosebi produse alimentare i bunuri de consum.

2.6. Balana de pli externe

Balana de pli externe reprezint unul din instrumentele de mare importan n analiza riscului de ar, ntruct ofer o serie de informaii privind urmtoarele tipuri de activiti financiar- valutare ale unei ri: - activitatea economic (exporturile i importurile de bunuri i servicii); - activitatea financiar (micri de capitaluri pe termen lung); - activitatea de creditare (micri de capitaluri pe termen scurt sau restituibile); - activitatea monetar (micri de sume n moned naional sau diferite valute). Balana de pli externe reprezint o declaraie statistic ntocmit pentru o perioad de timp ce rezum n mod sistematizat tranzaciile economice ale unei ri cu restul lumii. Pe baza informaiilor oferite de balana de pli externe se pot determina un mare numr de indicatori cu aplicabilitate n analiza riscului de ar, dintre care amintim: 1. Ritmul modificrii importurilor; 2. Ritmul modificrii raportului Importuri/ PIB; 3. Ritmul modificrii exporturilor; 4. Ritmul modificrii raportului exporturi/ PIB; 5. Balana comercial/exporturi; 6.Ritmul modificrii raportulu exportului de mrfuri ctre principalii parteneri/media ratei ce cretere a PIB al principalilor parteneri ponderat cu ponderea fiecruia n totalul exporturilor; 7. Importul de bunuri i servicii/PIB;

13

8. Ponderea principalelor exportate n valoarera total a exporturilor; 9. Balana contului curent/PIB.

2.7. Volatilitatea veniturilor valutare

Capacitatea de obinere a valutei strine reprezint un factor cheie al analizei riscului de ar. Veniturile n valut, realizate n primul rnd pe baza exporturilor, pot fluctua din mai multe cauze: variaiile preurilor mondiale, grevele, protecionismul, pierderile temporare de competitivitate etc. Analiza i prognozarea fiecruia dintre aceti factori nu este de obicei posibil, astfel nct analiza riscului de ar trebuie s se concentreze asupra celor mai importani. O ar care i bazeaz exportul pe o singur marf este expus ntr-o mai mare msur riscului dect o ar care produce mai multe mrfuri, ntruct, n ultimul caz, scderea preului unui bun poate fi compensat de creterea preului altuia. Indicatorii care reflect volatilitatea (fluctuaia) ncasrilor valutare utilizai n analiza riscului de ar sunt: 1. Veniturile generate de principale produse de export/total venituri din export. Acest indicator indic gradul de dependen de o singur marf. 2. Importuri petroliere/total importuri. Acest raport este important ntruct ofer o imagine asupra dependenei de fluctuaia preurilor petrolului. 3. Importuri de produse alimentare/total importuri; 4. Importuri petroliere i de produse alimentare/total importuri.

2.8. Datoria extern

Una din problemele fundamentale ale analizei riscului de ar este de a determina dac nivelul datoriei externe este sau nu este suportabil (sustenabil) de ctre o ar. n acest scop se utilizeaz un numr mare de indicatori care trebuie s ofere analistului o imagine de ansamblu ct se poate de bun asupra nivelului datoriei, imagine care trebuie apoi pus n relaie cu situaia general economic i politic. Povara datoriei externe trebuie analizat n corelaie cu bogia rii debitoare, dar mai ales cu utilizarea dat creditelor. Destinaia unui mprumut este n primul rnd aceea de a permite realizarea unui nivel al importurilor mai mare, ceea ce presupune ca analistul s

14

stabileasc dac importurile suplimentare obinute pe aceast cale sunt sau nu folosite n scop productiv. A nelege cum este utilizat mprumutul extern al unei ri nseamn a nelege att procesele economice ct i politice din ara respectiv.14

2.9. Lichiditatea
Situaia lichiditii unei ri este o msur a vulnerabilitii economice a acesteia. Ea arat ct de mult poate continua o ar s-i urmeze strategia comercial actual n condiiile apariiei unor ocuri neateptate, cum sunt: reducerea veniturilor din export, o cretere a importului sau reducerea creditelor disponibile. Analiza lichiditii unei ri trebuie corelat cu analiza datoriei externe: ri cu o povar ridicat a datoriei dar cu o situaie foarte bun a lichiditii sunt deseori capabile s evite dificultile. rile cu o situaie slab a lichiditii se pot confrunta cu dificulti pe neateptate.15

Cap. 3 Indicatori utilizati pentru caracterizarea factorilor politici ai riscului de ar

Riscul politic reprezint a doua component major a riscului de ar, alturi de componenta economic. Riscul politic este acea form de manifestare a riscului de ar asociat evoluiilor politice dintr-un stat care pot influena valoarea sau profitul unei investiii strine i rambursarea unui credit internaional.
14

Roman M, Petreanu N, Danciu A, (2002), Statistic financiar-bancar i bursier, Aplicaii i teste gril, Editura ASE, Bucureti, pp. 85-88 15 Roman Monica, Statistica financiar-bancar, Biblioteca digital A.S.E., Bucureti, cap. 3, pp. 16-17

15

Trebuie subliniat urmtorul aspect: chiar dac riscul politic privete evoluiile politice i sociale, acest aspect nu l face independent de componenta economic a riscului de ar. Indicatorii specifici riscului politic se pot grupa n trei mari categorii, n funcie de aspectele principale urmrite: situaia politic intern, situaia social i relaiile externe.

3.1. Situaia politic intern

nelegerea situaiei politice interne are o importan vital pentru un analist al riscului de ar. Elementele eseniale care trebuie luate n considerare analizeaz urmtoarele structuri politice, considerate cele mai importante: instituiile oficiale ale statului, personalitile existente i mecanisele politice de control. La acestea se adaug (de ctre unii autori) i structura pe clase sociale, dar, ntruct aceast structur are, prin ea nsi, coninut, importan i implicaii specifice, se prefer abordarea ei separat de structurile politice. Instituiile oficiale ale statului care prezint interes deosebit n analiza riscului de ar sunt: instituiile constituionale, serviciile guvernamentale, armata, biserica, sindicatele i Banca Central. n anumite ri personalitile publice conductoare au jucat un rol important n ritmul i modelul dezvoltrii economice, aa cum este el perceput de ctre bnci. Implementarea unor politici economice eficiente depinde de sistemul i mecanismele de control. Dei acestea difer n funcie de natura regimurilor i a politicilor urmate se pot identifica anumite aspecte comune, prezente mai mult sau mai puin n toate rile: sprijinul popular, represiunea, influena opoziiei.16

3.2. Situaia social

Analiza mediului social presupune n primul rnd observarea structurii pe clase sociale din ara respectiv. n general, n fiecare ar pot fi ntlnite combinaii ale urmtoarelor grupuri sociale: mari proprietari rurali, mici proprietari rurali (rani) i muncitori rurali, oameni de afaceri, clasa mijlocie urban, muncitorii urbani cu angajare temporar (angajaii ocazionali i cei care practic munca la negru), salariaii din serviciile publice, studenii. Analiza claselor sociale ofer informaii valoroase ce pot fi utizate n determinarea riscului de ar. Astfel, intereseaz apariia unei elite a clasei muncitoare urbane.
16

Roman M, Petreanu N, Danciu A, (2002), Statistic financiar-bancar i bursier, Aplicaii i teste gril, Editura ASE, Bucureti, pp. 93-96

16

Lucrnd n sectoarele moderne ale industriei, acest grup se bucur de o securitate mai mare a locurilor de munc, de salarii mai bune i de o poziie social mai nalt dect n cazul muncitorilor ocazionali sau a celor din sectoarele tradiionale. Importana acestui segment social crete pe msura creterii sectorului modern, iar n rile cu micri sindicale puternice, poate deveni o for politic major. Prezint interes i dezvoltarea i dimensiunea clasei mijlocii, adic a unui grup (din ce n ce mai mare ) cu venituri relativ ridicate. Analitii politici sunt de prere c existena unei clase mijlocii mai cuprinztoare mrete ansele unei democraii reale i stabile. Pe lng aceste elemente, la stabilirea riscului de ar se utilizeaz indicatorii statistici: - indicatori care s reflecte nivelul de trai. Din sistemul deosebit de complex de indicatori care reflect nivelul de trai, se utilizeaz ndeosebi: indicele costului vieii, salariul mediu real, indicatorii consumului populaiei (valoric i n uniti fizice), indicatori ai condiiilor la locul de munc, politica de ajutor social, i, nu n ultimul rnd, indicatorii nivelului cultural al populaiei (gradul de alfabetizare). - gradul de urbanizare; - caracteristicile culturale i demografice care pot pune n eviden existena unor tensiuni rasiale, etnice, religioase, culturale etc.

3.3. Relaiile externe

Exist patru tipuri de factori externi care pot prezenta importan pentru o ar: 3.1 Instabilitatea politic n zon Acest factor poate afecta o ar datorit posibilitii declanrii unui rzboi, modificrii granielor sau a unor lovituri de stat sprijinite din exterior. 3.2 Apartenena la categoria rilor cu o importan strategic; 3.3 Apartenena la grupri i organizaii politice; 3.4 Efectul instabilitii economice externe.17

17

Roman Monica, Statistica financiar-bancar, Biblioteca digital A.S.E., Bucureti, cap. 3, pp. 23-24

17

Cap. 4 Metode de analiz a riscului de ar

Metodele de analiz a riscului de ar, metode avnd drept scop msurarea, evaluarea riscului de ar, au cunoscut o dezvoltare semnificativ n ultimele dou decenii. Aceste metode se bazeaz pe dou abordri fundamental diferite: - abordarea ordinal, care presupune stabilirea unei ierarhii a statelor monitorizate n funcie de nivelul riscului de ar; - abordarea cardinal, care urmrete calcularea ct mai exact a probabilitilor de apariie a pierderilor pentru fiecare situaie ce ar duce la materializarea riscului de ar.

18

Metodele de analiz din prima categorie ( de exemplu, clasamentul de risc) prezint avantajul simplitii i rigurozitii la care se adaug i posibilitile unei analize comparative. Metodele cardinale sunt mai dificile i mai subiective, avnd avantajul de a furniza evaluri clare ale pierderilor asociate unui contract.18 Cuantificarea i evaluarea riscului de ar urmrete ntocmirea unui clasament al riscului de ar, care s constituie un cadru optim pentru efectuarea de comparaii internaionale, necesare unei politici coerente de orientare a exportului. n acest sens se pot folosi cinci grupe de indicatori relevani pentru riscul de ar, fiecrui indicator acordndu-i un punctaj, dup o scar valoric prestabilit. Suma tuturor punctajelor asociate indicatorilor, constituie punctajul total al rii respective, care se poate situa ntre 0, valoare corespunztoare unui risc maxim, i valoarea de 100, corespunztoare unui risc minim. Principalele grupe de indicatori au n vedere: A. Performana economico-social, cu o pondere de 25 %; B. Politica economic, cu o pondere de 10 %; C. Situaia balanei de pli externe, cu o pondere de 20 %; D. Situaia datoriei externe, cu o pondere de 25 %; E. Conjunctura social-politic, cu pondere de 20 %. Urmare a punctajului obinut, fiecare ar se ncadreaz ntr-o clas de risc: Clasa A (81 100 puncte) corespunde unui nivel minim al potenialului de risc de ar. Protecia nu este necesar. Clasa B (66 80 puncte) corespunde unui nivel bun al potenialului de risc de ar. Protecia este opional , sunt posibile pierderi reduse. Clasa C (45 - 65 puncte) corespunde unui nivel critic al potenialului de risc de ar. Sunt posibile pierderi mari. n cazul operaiunilor comerciale pe termen scurt se recomand folosirea acreditivului irevocabil confirmat, iar pentru cele pe termen lung este necesar o garanie guvernamental. Clasa D (35 - 44 puncte) corespunde un nivel mare al potenialului de risc de ar Pierderile pot fi totale. Pentru proiectele pe termen lung este indicat o perioad de ateptare.

18

Roman M, Petreanu N, Danciu A, (2002), Statistic financiar-bancar i bursier, Aplicaii i teste gril, Editura ASE, Bucureti, p. 99

19

Clasa E (0 - 34 puncte ) corespunde unui nivel maxim al potenialului de risc de ar. Datorit insolvabilitii pieei, se recomand, cel puin pe termen scurt, evitarea oricror tranzacii economice.19 Clasamentul de risc reprezint o ierarhizare a rilor analizate n funcie de nivelul riscului de ar i constituie un instrument eficient pentru urmrirea comparativ a evoluiei rilor monitorizate n scopul fundamentrii deciziilor cu caracter strategic. Toate instituiile care se preocup de analiza riscului de ar elaboreaz clasamente de risc. Evident, fiecare din aceste clasamente are un anumit grad de relativitate, datorit subiectivitii inerente a tehnicii de lucru utilizate, care implic multe raionamente de ordin calitativ. Mai mult, fiecare clasament reflect, n mod indirect, interesele instituiei care l-a realizat, ct i poziia rii acesteia pe arena internaional. Unul dintre cele mai notorii clasamente de risc l constituie cel elaborat de revista britanic Institutional Investor, obinut ca o medie a estimrilor realizate de 80- 100 de instituii financiar- bancare i care reprezint o referin pentru toate mediile internaionale de afaceri.20

Cap. 5 Concluzii
Intensificarea tranzaciilor comerciale i financiare internaionale au fcut din analiza riscului de ar un element important n luarea deciziei de alocare a capitalului n spaiu internaional. n general, riscurile asociate finanrii internaionale au n vedere bonitatea sau solvabilitatea unui potenial debitor. Riscul de ar msoar abilitatea unei ri de furniza companiilor private rezidente sau nerezidente precum i entitilor guvernamentale valuta necesar derulrii activitii acestora. Aceast abilitate se refer pe de o parte la convertibilitatea monedei naionale ntr-o alt moned i pe de alt parte are n vedere riscul
19 20

Nisipeanu Nicoleta, Gestiune bancar, Biblioteca digital, A.S.E., Bucureti, pp. 38-39 Dedu Vasile, (2003), Gestiune i audit bancar, Editura Economic, Bucureti, pp. 183-184

20

de transfer de profituri i pli n afar (aferente unor credite externe sau contracte comerciale). Un risc de ar ridicat se traduce prin reducerea semnificativ a capacitii filialelor companiilor strine sau chiar a companiilor rezidente de a cumpra de la bncile comerciale sau de la autoritatea monetar valuta necesar ndeplinirii obligaiilor fa de partenerii comerciali, creditorii sau investitorii strini. O component aparte a riscului de ar (riscul suveran) msoar capacitatea unei ri de a-i plti serviciul datoriei externe. Riscul de ar, adesea i n mod eronat, este confundat cu riscul politic sau cu riscul suveran. Riscul de ar poate fi generat de o multitudine de fenomene economice, politice sau sociale. Analiza riscului de ar vizeaz analiza acestor fenomene prin prisma efectelor generate de acestea asupra capacitii de onorare a obligaiilor asumate fa de entiti strine. Exist o mare varietate de interpretri teoretice i modele de analiz a riscului de ar, dar nu exist nc un consens n ceea ce privete cea mai bun metod de analiz. Rezultatele analizelor empirice sau cantitative ale riscului de ar depind n mare msur de modele utilizate, de calitatea informaiilor utilizate, de modul de interpretare al rezultatelor. Cea mai mare parte a modelelor de analiz au n vedere dezechilibrele poteniale ale balanei de pli externe i a modului cum sunt finanate acestea.

21