Sunteți pe pagina 1din 10

CURSUL NR.

12
Analiza riscului de ar
Cuprins
12.1. Scopul i obiectivele cursului
12.2. Aspecte generale privind riscul de ar
12.3. Factorii care influeneaz riscul de ar
12.4. Analiza indicatorilor folosii n analiza riscului de ar
12.5. Metode de evaluare a riscului de ar
12.6. Rezumat
Bibliografie minimal

12.1. Scopul i obiectivele cursului


Scopul acestui curs este acela de a dobndi urmtoarele competene: cunoaterea (distingerea,
identificarea, recunoaterea), nelegerea, aplicarea, analizarea, sinteza i evaluarea (judecarea,
argumentarea, evaluarea i compararea: erorilor, scopurilor, mijloacelor, alternativelor) aspectelor
legate de analiza riscului de ar.
La finalul studiului acestui curs vei fi capabil:
 s defineti riscul de ar;
 s identifici evenimentele care influeneaz riscul de ar;
 s identifici factorii care influeneaz riscul de ar;
 s identifici factorii de risc de natur macroeconomic;
 s identifici factorii de risc de natur politic;
 s identifici indicatorii folosii n analiza riscului de ar;
 s identifici metodele de evaluare a riscului de ar.

12.2. Aspecte generale privind riscul de ar


Definiie 1. Riscul de ar reprezint expunerea la pierderi ce pot aprea ntr-o afacere cu un
partener strin, cauzate de evenimente specifice care sunt, cel puin parial, sub controlul guvernului
rii partenerului.1
Definiie 2. Riscul de ar exprim probabilitatea pierderilor financiare n afacerile
internaionale, pierderi generate de unele evenimente macroeconomice i /sau politice din ara
analizat.2
Riscul de ar poate fi definit n mai multe moduri:3
(1) incertitudinea care apare atunci cnd exist fonduri ce trebuiesc transferate n afara rii;
1

Dedu Vasile, Gestiune i audit bancar, Ed. Economic, Bucureti, 2003;


Isaic-Maniu Irina, Msurarea i analiza statistic a riscului n economie, Ed. ASE, Bucureti, 2003;
3
Olteanu Alexandru, Olteanu Florin, Badea Leonardo, Managementul bancar. Caracteristici, Strategii, Studii de caz, Ed.
Dareco, Bucureti, 2003;
2

(2) evaluarea credibilitii unei ri, n special, din punct de vedere al plii datoriei externe;
(3)posibilitatea ca un stat suveran s nu doreasc sau s nu poat sai onoreze angajamentele fa
de partenerii externi;
(4) debitorii dintr-o ar care a contractat un mprumut s nu fie n msur s-i onoreze
angajamentele datorit unor factori independeni de voina sau capacitatea lor.
Evenimentele care, de regul, influeneaz riscul de ar sunt de natur:4
 politic: rzboi, ocupaie militar strin, revolte cu substrat ideologic, dezordine care are la
origine revendicri teritoriale, conflicte de interese legate de polarizarea politic regional;
 social: rzboi civil, revolte i dezordini provocate de diferene etnice, sindicalism militant,
divizri religioase, contradicii ntre anumite clase sociale;
 economic: diminuarea creterii produsului intern brut timp ndelungat, creterea ratei inflaiei,
deprecierea considerabil a monedei naionale, scderea accentuat a ncasrilor din export, creteri
brute ale importurilor de produse alimentare din export, creteri brute ale importurilor de produse
alimentare i petrol, criza economic actual, modificri majore ale politicii economice (exemplu:
reducerea barierelor comerciale sau modificarea preului energiei) etc.
n abordarea riscului de ar se au n vedere cel puin urmtoarele considerente:
- natura riscului (ce anume este supus riscului: mprumut sau investiie direct);
- termenul de expunere la risc (termen scurt, mediu, lung);
- tipul debitorului (agent economic cu capital majoritar de stat sau privat);
- evenimentele care port genera risc (politice, sociale, economice);
- probabilitatea de realizare a evenimentelor menionate;
- evaluarea i prognozarea riscului;
- ci de evitare i diminuare a riscului.
Pierderile nregistrate ca urmare a materializrii riscului de ar sunt percepute ca diferen ntre
veniturile preconizate a fi realizate i veniturile efectiv realizate n urma derulrii afacerilor supuse
riscului de ar. Aceste pierderi pot fi:
 pierderi de oportuniti: generate de blocarea profiturilor realizate din plasamente;
 costuri suplimentare: ocazionate de adoptarea unor strategii de diminuare sau de evitare a
efectelor negative generate de materializarea riscurilor;
 pierderi totale reale: reprezentate de volumul capitalului investit ce nu mai poate fi recuperat din
ara gazd.
Analiza riscului de ar presupune o evaluare a premiselor care stau la baza modificrilor din
mediul intern sau extern. Fr o cunoatere de plin a situaiei economice i politice din ara gazd nu
se poate anticipa care va fi reacia economiei acestei ri la schimbrile brute intervenite la nivel
mondial.

12.3. Factorii care influeneaz riscul de ar


Riscul de ar se afl sub incidena mai multor elemente: economice, sociale i politice, factorii
care influeneaz nivelul riscului de ar putnd fi grupai n mai multe clase astfel:5
a) dup natura lor: factori economici, factori noneconomici;
b) dup posibilitile de previzionare: factori previzibili, factori imprevizibili;
4
5

Isaic-Maniu Irina, Msurarea i analiza statistic a riscului n economie, Ed. ASE, Bucureti, 2003;
Isaic-Maniu Irina, Msurarea i analiza statistic a riscului n economie, Ed. ASE, Bucureti, 2003;

c) dup intensitatea aciunii exercitate: factori dominani, factori secundari;


d) dup modul de aciune: factori sistematici, factori aleatori;
e) dup durata de exercitare a influenei: factori de durat, factori conjuncturali.
Multitudinea de factori care influeneaz nivelul riscului de ar se pot grupa n urmtoarele
clase: factori de natur macroeconomic, factori de natur politic (interni i externi).
A.Factori de risc de natur macroeconomic6
1.Politica macroeconomic privete modul n care administraia public, statul, poate influena
economia, procesele i fenomenele economice. Impactul msurilor macroeconomice difer n funcie de
tipul de ar. De pild, n rile n curs de dezvoltare msurile macroeconomice au un impact mult mai
rapid i mai puternic dect n rile dezvoltate.
Exemplu:
Modificrile cursului de schimb sau ale politicii monetare conduc la schimbarea mult mai rapid
a preurilor ntr-un mediu inflaionist comparativ cu unul neinflaionist sau cu un nivel al inflaiei mai
sczut; o modificare a cursului de schimb ndreptat pentru combaterea inflaiei poate conduce rapid la
creterea importurilor i scderea exporturilor i implicit la nrutirea soldului balanei comerciale i
de pli externe.
2.Strategia comercial vizeaz msurile referitoare la administrarea situaiei comerciale n
relaiile economice internaionale pentru substituirea importurilor i promovarea exporturilor.
Substituirea importurilor presupune politici vamale tarifare i netarifare asupra produselor de import
care se consider c se pot realiza i pe piaa intern. Politicile de promovare a exporturilor accentueaz
creterea exporturilor care de obicei se realizeaz prin meninerea unui curs de schimb competitiv i /
sau prin acordarea de subvenii pentru export.
3.Rolul i implicarea statului n economie. Remodelat sau chiar de-a dreptul nou, statul rmne
ceea ce a fost dintotdeauna, un fascicul de funcii i de puteri diferite, chiar dac mijloacele s-au
modificat i se modific nencetat.
4.Modul de formare a preurilor. Se au n vedere cele mai importante preuri n economie, cum
sunt: cursul de schimb, rata dobnzii, preul de consum (cu deosebire al produselor alimentare), preul
inputurilor industriale, n special preul energiei, care de cele mai multe ori sunt controlate de guvern.
Din punct de vedere analizei riscului de ar i a impactului pe care acestea l au asupra investiiilor
strine se urmrete modul de aciune al guvernelor prin controlul asupra acestor preuri, raionalizri i
subvenii fcute n scopuri precise.
5.Prioriti n investiii. Pe parcursul execuiei unor proiecte de investiii pot s apar dificulti
financiar valutare care determin ncetinirea sau chiar stagnarea temporar i implicit sporirea
costurilor acestora. Eficiena investiiilor strine directe st la baza tuturor analizelor privind riscul de
ar. Din punct de vedere al riscului de ar, eficiena investiiilor strine directe are n vedere pe de o
parte analiza performanelor economice ale fiecrui proiect iar, pe de alt parte, aprecierea conjuncturii
macroeconomice.
6.Structura financiar. Plasamentele financiare antreneaz de regul transferuri mari de
fonduri. Pentru a se asigura aceast mobilizare de fonduri este necesar i o structur financiar care s
serveasc dezvoltrii durabile n ara gazd. Sursele pentru investiii sunt economiile private,
economiile guvernamentale i cele strine a cror structur depinde de nivelul de dezvoltare a fiecrei
ri. Este cert c pentru a realiza un nivel optim al ratei investiiilor, respectiv 20-30% din produsul
intern brut, accentul trebuie pus pe economiile interne.

Isaic-Maniu Irina, Msurarea i analiza statistic a riscului n economie, Ed. ASE, Bucureti, 2003;

B.Factori de risc de natur politic7


Printre factorii politici care pot influena mrimea riscului de ar se pot include:
a) Factorii politici interni
Democraie alternativ. Trsturile fundamentale ale acestui tip de guvernare sunt:
 un guvern/executiv s nu fie n funcie mai mult de dou legislaturi succesive;
 alegeri libere i corecte pentru legislativ i executiv, determinate de constituie;
 prezena activ a mai multe partide politice i o opoziie viabil ;
 dovada verificrilor i a balanei dintre cele trei elemente ale guvernrii: executiv, legislativ i
justiie;
 existena unei justiii independente;
 protecia libertilor persoanei prin prevederi constituionale sau alte garanii legale.
Democraie dominant. Trsturile fundamentale ale democraiei dominate sunt:
 un guvern / executiv care s fie n serviciu mai mult de dou legislaturi succesive;
 alegeri libere i corecte pentru legislativ i executiv, determinate de constituie sau de lege;
 prezena activ a mai multe partide politice;
 dovada verificrilor i a balanei dintre executiv, legislativ i justiie;
 dovada unei justiii independente;
 dovada proteciei libertilor persoanei.
De facto8 un partid stat. Trsturile eseniale ale unei astfel de guvernri sunt:
 un guvern / executiv care s fie n serviciu mai mult de dou legislaturi succesive, sau unde
sistemul politic / electoral este intenionat sau distorsionat astfel nct s asigure dominaia unei
guvernri particulare;
 administrarea reglementrii alegerilor ca i determinarea de constituie sau de lege (statute,
regulament);
 dovada restriciilor asupra partidelor politice care nu se afl la guvernare, stnjenirea liderilor
sau susintorilor partidelor politice care nu se afl la guvernare, impedimentele create i obstacolele
provocate numai de partidele politice care nu sunt la guvernare, frauda electoral, etc.
De iure9 un partid stat. Identificarea trsturii unui partid stat de iure este:
 cerin constituional este aceea s existe numai un partid de guvernmnt;
 nevoia existenei ctorva recunoateri legale ale opoziiei politice.
Autarhie10. Trsturile unei guvernri autarhice sunt:

Isaic-Maniu Irina, Msurarea i analiza statistic a riscului n economie, Ed. ASE, Bucureti, 2003;
De facto este o expresie latin care nseamn referitor la fapt. n justiie este folosit cu nelesul n practic, dar nu
neaprat condiionat de lege sau n practic, dar fr reglementare legal. Este de obicei folosit ca opus al termenului de
jure (care nseamn reglementat de lege) care se folosete n materie de lege, administraie, sau tehnic (n standarde).
Termenul de facto cu referire la guverne a fost creat dup ce Constituia Argentinei folosea ca referire la guvernri ilegale
(ri pe care Argentina nu le recunotea oficial ca state), termenul guvernri de facto. Termenul de facto poate fi de
asemenea folosit cnd nu exist o lege sau standard relevant, ci numai o practic bine stabilit, dar nu universal.
9
De iure (de drept), spre deosebire de facto, nseamn recunoaterea deplin de ctre un stat a unui alt stat sau guvern.
10
Autarhia este un termen care definete conceptul de autosuficien economic sau de economie nchis. Autarhia este un
sistem economic complet autosuficient, care se bazeaz numai pe propriile resurse i este independent de piaa
internaional. ntr-un asemnea sistem, care poate fi un stat, o regiune, o uniune de state, nu exist relaii comerciale cu
externul, iar ecosistemul economic nu este n niciun fel influenat de schimbrile internaionale. n prezent situaiile de
8

 conducerea unui stat de ctre o singur persoan, nelipsit de existena ctorva privilegii, putere
militar serioas sau drept motenit;
 ntr-o autarhie, conducerea puternic face pe plac n cteva procese quasi-democratice. n cele
mai multe forme dezvoltate, acestea permit partide politice competente i alegeri regulate, dreptul
electoral (de vot), fundamental. ntr-un ansamblu cu puteri legislative restrictive (apropiere de tipurile
de guvernare de iure sau de facto a unui partid de stat). Totui, trstura definitorie este c eful
guvernului, conducerea este subiect de alegeri n care oponenii politici sunt permii, i li se permite s
se manifeste (s se opun).
b) Factori politici externi
Factorii care vizeaz instabilitatea politic n zon. Declanarea unui rzboi, modificarea
frontierelor, loviturile de stat susinute din exterior nu afecteaz numai rile unde acestea au loc, ci
efectele acestora se propag negativ pe o arie mare n zon, incluznd i rile vecine care nu se afl n
conflict.
rile cu importan strategic (geopolitic). Vizeaz rile care au o poziie strategic din
punct de vedere militar, resurse minerale de o importan deosebit. Aceste ri joac un rol hotrtor n
zon.
Apartenena la grupri politice. Calitatea de membru al OECD sau al Uniunii Europene
permite accesul la resurse financiare i asisten financiar. n alte condiii nu ar putea beneficia de
accesul la aceste resurse.
Instabilitatea economic din exterior. Multe ri au legturi econo mice, comerciale i de
cooperare puternice. Dac n cadrul uneia dintre aceste ri au loc perturbri economice serioase,
dereglri, crize, etc., cu certitudine efectele acestora se rsfrng i asupra celorlalte ri independente.

12.4. Analiza indicatorilor folosii n analiza riscului de ar


Dimensionarea i analiza riscului de ar se bazeaz pe un sistem de indicatori economici i
sociali, ce pot fi structurai astfel:
A.Indicatorii macroeconomici de rezultate:
1.PIB-ul pe locuitor exprim gradul n care o ar exploateaz factorii de producie n scopul
obinerii de bunuri i servicii destinate pieei. n funcie de valoarea PIB/locuitor se apreciaz nivelul de
dezvoltare a rii.11
2.Evoluia real a PIB-ului - msoar creterea economic i se analizeaz n mod absolut, ct
i raportat la creterea populaiei. Prezint interes pentru estimarea deplasrilor structurale n PIB (pe
ramuri, pe categorii de venituri, pe destinaii de cheltuieli), iar creterile semnificative, n termeni reali,
ofer anse mari ca economia s fie apt de a-i gestiona corect serviciul datoriei externe.
Valoare acestui indicator ofer informaii despre capacitatea unei ri de a-i servi datoria,
deoarece serviciul datoriei externe nseamn un transfer de venit naional peste grani.12
3.Formarea brut a capitalului. Nivelul i evoluia sa caracterizeaz potenialul de cretere
( FBC )i 1
viitoare. Relevant este i indicatorul:
deoarece experiena a dovedit c o cretere a acestui
( PIB )i
raport precede apariia dificultilor n achitarea datoriei externe.
autarhie sunt extrem de rare. Coreea de Nord este condus pe principii autarhice. Structura economic modern se bazeaz
pe deschiderea fa de pieele externe, astfel nct ansele unei ri de a tri n izolare sunt practic nule.
11
Dudian Monica, Evaluarea riscului de ar, Ed. All Beck, Bucureti, 1999;
12
Dudian Monica, Evaluarea riscului de ar, Ed. All Beck, Bucureti, 1999;

4.Deficitul bugetar ca procent n PIB. Este un indicator de ,,sntate al economiei. Un deficit


ce depete 1-3% implic o cretere a masei monetare, creditului i a inflaiei, iar n consecin inflaia
se accelereaz i se nrutete situaia balanei de pli.
5.Inflaia indic gradul de stabilitate a preurilor. Se utilizeaz indicele preurilor bunurilor de
consum, indicele preurilor produciei industriale, indicele deflator al produsului intern brut. Cel mai
exact, dar nu cel mai prompt este indicele deflator al PIB. Se recomand utilizarea mai multor
indicatori, precum i mrimea evoluiei salariilor reale, nivelul dobnzilor i piaa muncii (rigiditatea
salariilor, presiunea sindical etc.), fenomene care pot influena inflaia.13
6.Indicatorii structurii financiare - reflect costul capitalului i gradul n care sistemul
financiar ncurajeaz formarea economiilor interne. Cei mai importani indicatori sunt:14
economii/PNB, greu de obinut n practic; de obicei economiile se calculeaz astfel:
ECONOMII = investiii + creterea stocurilor + exporturi - importuri + taxe - cheltuieli
guvernamentale
rata real a dobnzii este dificil de determinat din cauza faptului c depinde de indicatorul cu
care este apreciat inflaia.
7.Ali indicatori macroeconomici:
 resursele economice, umane i de capital;
 structura populaiei ocupate;
 eficena exploatrii resurselor economice;
 mrimea i structura economiilor: economii/PNB, rata real a dobnzii;
 mrimea i structura investiiilor: investiii brute/PIB, raportul investiii interne brute/economii
interne brute, eficiena economic a investiiilor noi;
 creterea masei monetare;
 indicatori ai calitii forei de munc, omajul i dezechilibrele structurale, mortalitatea
infantil, sperana medie de via;
 nivelul veniturilor pe locuitor;
 indicatori ai nivelului de trai.
B. Indicatori ai balanei de pli15
Situaia balanei de pli reflect capacitatea unei ri de a obine valuta necesar acoperirii
datoriei externe i vulnerabilitatea respectivei ri la ocurile externe. Cei mai importani indicatori, din
perspectiva analizei riscului de ar sunt:
1. indicatori care reflect performana comerului exterior:
-ritmurile de cretere a exporturilor i importurilor;
-elasticitatea cererii n funcie de venit pentru produsele importate;
-elasticitatea cererii n funcie de venit pentru produsele exportate;
-gradul acoperirii importurilor prin exporturi;
supraevaluarea cursului de schimb.
Aceti indicatori caracterizeaz strategia guvernului n a asigura excedente de cont curent care s
permit acoperirea serviciului datorie externe.

13

Isaic-Maniu Irina, Msurarea i analiza statistic a riscului n economie, Ed. ASE, Bucureti, 2003;
Dudian Monica, Evaluarea riscului de ar, Ed. All Beck, Bucureti, 1999;
15
Dudian Monica, Evaluarea riscului de ar, Ed. All Beck, Bucureti, 1999;
14

2. Indicatorii volatilitii veniturilor externe ofer informaii cu privire la capacitatea economiei


de a suportaocuri externe. Cei mai importani indicatori sunt:
-ponderea exportului ctre principalii parteneri n total export;
-dependena de export (raport ntre valoarea exporturilor la principalele categorii, fa de total
export);
-importul de bunuri i servicii raportat la PIB;
-ponderea importului de bunuri i servicii neeseniale n total import;
-ponderea importurilor de resurse energetice;
-ponderea importurilor produselor alimentare.
Unii dintre indicatori (ca de exemplu ponderea principalelor ri, a principalelor produse n total
export) indic sensibilitatea exporturilor la schimbrile externe. Cu ct gama produselor exportate este
mai mare i destinatarii mai muli, vulnerabilitatea la risc a economiei este mai redus.
3. Indicatori care reflect sustenabilitatea deficitului de cont curent i anume :
-raportul ntre soldul contului curent i ncasrile n contul curent;
-soldul contului curent raportat la PIB.
O valoare puternic negativ a primului indic o slbiciune a economiei.
C.Indicatori ai datoriei externe
Experiena mondial (Brazilia, America Latin, Asia de Sud- Est) dovedete c exist un prag
optim de ndatorare pentru o economie naional. Criza de lichiditi agraveaz riscul de ar. Dintre
indicatorii urmrii:
Volumul datoriei externe/Produsul Intern Brut, indicator care prin cretere indic o
mpovrare a economiei. Interpretarea valorii trebuie corelat cu strategia economic, ritmul creterii
PIB, soldul balanei comerului exterior, structura datoriei, evoluia dobnzilor pe piaa extern etc.
Volumul datoriei externe/Volumul exportului, care indic capacitatea exportului de a finana
obligaiile. Se consider ca limite ale indicatorului:
sub 100% economii slab ndatorate
100-200% nivel critic al ndatorrii
peste 200% ri puternic ndatorate
Totalul dobnzilor pltite/Volumul exporturilor indic capacitatea economiei naionale de a
suporta costurile ndatorrii; valori de pn la 10% indic un nivel sustenabil, ntre 10-20% - datorie
mare, iar peste 20% apare riscul neplii i agraveaz nivelul riscului de ar.
Volumul datoriilor bancare/Volumul exporturilor indic capacitatea susinerii datoriilor din
oferta extern a unei economii. Se apreciaz c un nivel sub 75% este redus, ntre 75-150% nivelul este
critic, iar peste 150% - un nivel alarmant.
Ali indicatori ai datorie externe:
-datoria raportat la amortizarea datoriei;
-serviciul datoriei publice pe termen mediu raportat la exportul de bunuri i servicii;
-datoria extern pe termen scurt raportat la datoria extern total;
-structura datoriei externe pe scadene i creditori; intrrile de capital raportate la serviciul datoriei
externe.

12.5. Metode de evaluare a riscului de ar


Msurarea riscului de ar ncepe s se dezvolte pe msura extinderii activitilor bancare n
strintate deci, nceputurile se pot fixa cam n secolul XIV, n plin ev mediu. Chiar dac nu exist o
teorie i o metodologie constituit sistematic, fiecare banc evalua clienii i plasamentele din
strintate. Totui, n principal, aprecierile se bazau pe experiena, intuiia i informaiile deinute de
funcionarii bancari.
1.Sursele de informaii16
Msurarea riscului de ar este n mai mare msur o operaiune de natur calitativ, dar se
bazeaz pe elemente cantitative, precum i pe elemente relativ subiective de apreciere.
Dintre sursele de date utilizate n fundamentarea riscului de ar se pot enumera:
 Statisticile internaionale ale FMI, BM, OECD, OMS, FAO, EUROSTAT etc.;
 Statisticile naionale (pentru Romnia: Anuarul statistic, Anuarul Demografic, Anuarul
Comerului Exterior, Anuarul Turistic, Buletinul Statistic Lunar, Buletinul Comerului Exterior,
Buletinul de Preuri, AMIGO-Ancheta asupra forei de munc n gospodrii, ABF Ancheta Bugetelor
de Familie, etc.);
 Publicaiile economice (Anuarul BNR, publicaii precum: Adevrul Economic, Tribuna
Economic, Economistul, Ziarul financiar, Bursa etc.);
 Rapoartele i studii ale instituiilor specializaten evaluarea riscului de ar;
 Ageniile de pres;
 Asociaii profesionale (AGER Asociaia General a Economitilor din Romnia, AGIR
Asociaia General a Inginerilor din Romnia General a Inginerilor din Romnia);
 Presa naional i regional;
 Informaii culese special prin documentare n ara de evaluat.
2.Sisteme de evaluare a riscului de ar17
2.1.Procedee formale. Un procedeu simplu are n vedere:
 selectarea unui numr de indicatori relevani, ca de exemplu: rata creterii PIB, gradul de
ndatorare, rata inflaiei etc;
 se plaseaz pe o scal (de ex. de la 0 la 10), fiecare variabil individual;
 se calculeaz scorul prin nsumarea punctelor acordate. Scorul se poate exprima i procentual.
Un astfel de exemplu este lista de control elaborat de James Thornblade, list n care pentru
fiecare ar indicatorii economico-financiari primesc o not de la 1 la n, n fiind numrul total de ri,
apoi valorile atribuite fiecrei variabile sunt combinate ntr-un scor total. Cu ct este mai redus acest
scor, riscul de ar este mai redus.
Dintre avantajele acestor sisteme de evaluare:
 au n vedere o multitudine de factori i indicatori;
 asigur comparabilitatea ntre ri prin ordonarea acestora n funct ie de gradul lor de risc;
 funcioneaz ca sisteme expert, deci ca sisteme concepute de analiti, dar care dup validare
pot fi extinse n zona aplicabilitii;
 sunt rapide;
 valorific experiena diferitelor ri;
16
17

Isaic-Maniu Irina, Msurarea i analiza statistic a riscului n economie, Ed. ASE, Bucureti, 2003;
Isaic-Maniu Irina, Msurarea i analiza statistic a riscului n economie, Ed. ASE, Bucureti, 2003;

 sunt mai puin costisitoare.


Dintre dezavantajele metodei se pot aminti: nu poate lua n considerare evenimentele recente,
nc neincluse n publicaii, este puternic influenat de subiectivitatea analitilor, depinde de
disponibilitatea informaiilor, dependena puternic de trecut.
2.2.Procedee statistice. Tehnicile statistice principale includ: analiza comparativ, modelul
probabilistic, modelul logistic i modelul experimental, etc. Metodologia folosit const n selectarea
unui eantion de ri, pentru o anumit perioad de timp, i mprirea acestora n dou categorii: ri
are au ntmpinat dificulti n onorarea serviciului datoriei i ri care i-au onorat, conform
contractelor, datoria extern. Apoi, sunt cutate variabilele care pot fi determinate n delimitarea ntre
cele dou categorii. Variabilele sunt ulterior integrate ntr-o funcie de probabilitate din prelucrarea
creia se poate estima probabilitatea ncetrii de plat.
Exemplu:
n anul 1976, pentru perioada 1961-1974 pentru 64 de ri, Grinols a identificat cinci indicatori
semnificativi statistici: serviciul datoriei / rezerve; datoria extern rambursat / serviciul datoriei;
serviciul datoriei / mprumuturi; datoria extern / PIB; datoria extern / exporturi.
n anul 1977, Mayo i Barrett au elaborat, pe baza observaiilor statistice, un model de alarmare
rapid pentru Banca de Export-Import a SUA. Autorii au analizat 48 de ri pe parcursul anilor 19601975 i au luat n considerare ase indicatori considerai semnificativi: datoria extern
rambursat/exporturi, rezerve/importuri, formarea brut a capitalului fix/PIB, importuri/PIB, poziia de
rezerv la FMI/importuri, creterea preurilor bunurilor de consum.
n anul 1977, Feder i Just au elaborat un model bazat pe 238 de observaii efectuate pentru 30 de
ri, din care 11 au avut probleme cu rambursrile la termen i au solicitat reealonri. Variabilele
modelului au fost: serviciul datoriei, rezerve/importuri, PNB/loc., datoria/amortizarea datoriei, intrri
de capital/serviciul datoriei externe, creterea exporturilor.
Ulterior echipa a ajuns la concluzia c semnificativi sunt: serviciul datoriei/exporturi,
importuri/rezerve, PNB/locuitor.
Un alt caz, Kharas aplic tehnica statistic experimental pentru perioada 1965-1976 prin
includerea a 43 de ri cu 30 de cazuri de reealonare. Au fost inclui ca indicatori: serviciul
datoriei/PIB, intrri de capital nete i amortizri/PIB, populaie/PIB, investiii/PIB.4
2.3.Sisteme de alarmare rapid. Aceste sisteme, spre deosebire de cele precedente care se
bazeaz pe estimarea riscului pe analiza datelor pe serii lungi de timp, efectueaz predicii pentru un
orizont de timp scurt i au ca obiectiv identificarea dificultilor concomitent cu producerea lor.
Dintre factorii de alarmare se pot enumera:
a)n domeniul strategiei economice: schimbarea guvernului sau iminenta schimbare,
remanierea guvernamental, micri sociale.
b)calitatea managementului macro: creterea i accelerarea creditului intern, accelerarea
creterii masei monetare, accelerarea inflaiei, modificri ale ratei de schimb a monedei naionale,
creterea rapid a deficitului bugetar, nendeplinirea criteriilor de performan impuse de organisme
financiare internaionale (de ex. FMI).
c)posibilitatea unei crize de lichiditate, evideniat de: ritmul creterii comerului exterior
(ndeosebi evoluia soldului balanei), modificarea rezervelor, aglomerarea scadenei creditelor,
accentuarea vizibil a contractrii de credite pe termen scurt;
d)factorii de alarmare afereni poverii datoriei: creterea rapid a datoriei externe, nensoit
de cretere economic, creterea rapid a raportului dintre datoria extern i ncasri n contul curent,
sporirea nevoii de finanare extern.
9

2.4.Modele probabiliste. n msurarea riscului de ar se are n vedere evaluarea corect a


probabilit ii de apariie a unor evenimente capabile s influeneze negativ capacitatea de plat a
datoriei externe. Estimarea se bazeaz pe o list de factori care pun n eviden dependena dintre
mediul economic i cel politic al unei ri. Lista factorilor se completeaz cu rspunsuri la ntrebri
precum:
 care este probabilitatea de apariie a unei situaii nefavorabile; de exemplu un rzboi civil n
Romnia pe teme etnico-teritoriale.
 cnd exist cea mai mare probabilitate de apariie a evenimentului?
Se ofer o estimare a orizontului de timp.
 care este probabilitatea de materializare a componentelor riscului de ar dac se produce o
situaie advers?
 care este probabilitatea de suspendare a plilor? Aceast probabilitate depinde de natura
situaiei i tipul de risc. De exemplu, n cazul unui rzboi probabilitatea este mai mare dect n cazul
unor micri sindicale.
 cnd exist cea mai mare probabilitate de apariie a reealonrii, renegocierii sau refuzului de
plat?
Pe baza rspunsurilor la cele cinci ntrebri se pot combina rezultatele ntr-un indice sintetic de
risc, pe baza cruia se pot alctui clasamente de ri. Metoda prezint avantajul accesibilitii, dar i
dezavantajul subiectivitii, cci se bazeaz pe aa numitele probabiliti subiective i nu cele
frecventiste determinate pe observaii statistice.
ntrebri facultative
1. Ce este riscul de ar?
2.Care sunt evenimentele care influeneaz riscul de ar?
3.Care sunt factorii care influeneaz riscul de ar?
4.Care sunt factorii de risc de natur macroeconomic?
5.Care sunt factorii de risc de natur politic?
6.Care sunt indicatorii folosii n analiza riscului de ar?
7.Care sunt metodele de evaluare a riscului de ar?
12.6. Rezumat
Acest curs abordeaz n mod unitar aspectele principale referitoare la analiza riscului de ar, factorii care
influeneaz riscul de ar, indicatorii folosii n analiza riscului de ar precum i metodele de evaluare a riscului de ar.
n prima parte a cursului a fost definit riscul de ar, au fost prezentate evenimentele care de regul influeneaz
riscul de ar i au fost prezentai factorii de risc de natur macroeconotmic i de natur politic care influeneaz riscul
de ar.
n partea a doua a cursului au fost prezentai indicatorii folosii n analiza riscului de ar, precum i metodele de
evaluare a riscului de ar. Printre indicatori au fost menionai:indicatorii macroeconomici de rezultate, indicatori ai
balanei de pli, indicatori ai datoriei externe, iar printre metodele de evaluare a riscului de ar au fost menionate:
sursele de informaii i sisteme de evaluare a riscului de ar.
Structura acestui curs v-a permis nelegerea i asimilarea gradual a cunotinelor referitoare la analiza riscului
de ar.
Bibliografie minimal
1. Bcescu Marius, Hanc Elena Silvia, Macroeconomia riscului de ar, Ed. Economic, Bucureti, 2003, pag.19,
27, 81, 105;
2. Btrncea Maria, Risc i faliment, Ed. Dacia, Cluj-Napoca, 2003, pag.37;
3. Coea Mircea, Nastovici Luminia, Evaluarea riscului de ar, Ed. Gold Print, Braov, 1999, pag. 7, 130;
4. Dudian Monica, Evaluarea riscului de ar, Ed. All Beck, Bucureti, 1999, pag.1, 15, 31;
5. Isaic-Maniu Irina, Msurarea i analiza statistic a riscului n economie, Ed. ASE, Bucureti, 2003, pag.120;
6. Pun Cristian, Pun Laura, Riscul de ar, Ed. Economic, Bucureti, 1999, pag. 15, 129, 159, 197;
7. Prunea Petru, Riscul n activitatea economic, Ed. Economic, Bucureti, 2003, pag.201.

10