Documente Academic
Documente Profesional
Documente Cultură
Suport de curs
1.2.
Evenimentul prezint un incident care poate afecta prin impact un anumit mediu prin
probabilitatea de apariie f(y) i prin efectul produs cuantificabil prin funcia g (x/y). Impactul
genereaz efectul unui eveniment asupra unitii de analiz care suport riscul care n final
reprezint o pierdere de resurse (materiale, economice, financiare, informaionale etc.).
Cercetrile recente n domeniul managementului riscului sunt axate pe desfurarea
vulnerabilitilor att ca ameninare ct i ca oportunitate.
n situaia de ameninare riscul apare ca un element incert dar posibil care afecteaz
activitile socioumane genernd efecte pgubitoare a cror origini se afl n probabilitatea ca o
aciune viitoare s genereze prevederi datorit informaiilor incomplete n momentul crerii
deciziei sau dorit inconsistenei unor raionamente logice. n accepiunea riscului creator de
oportuniti apar aspecte pozitive generate de posibilitatea de generare a unor deschideri de
abordare a vulnerabilitilor ntr-o nou concepie anticipare i diminuare a efectelor negative
punndu-se n eviden apriori economiile care apar la nivelul fondurilor destinate acoperirii
riscurilor holistice.
Plecnd de la noiunea de risc din limba latin resecare care se traduce prin a ndrzni ,
putem preciza tendina de oportunitate pe care specialitii o pun n valoare pozitiv dac sunt
pregtii s gestioneze riscurile i dac studiaz identificarea oportunitilor de-a mbunti
metodele de lucru.
Riscurile din domeniul afacerilor se pot clasifica astfel:
- riscuri strategice
- riscuri operaionale
- riscuri financiare
- riscuri de conformitate
- riscuri de mediu
Aceste tipuri de riscuri apar pe ntreaga filier de resurse-primare, centrale i reele, i
piaa de energie i sunt condiionate de respectarea legilor din domeniu care ignorate produc
pagubele.
Dac nu se ine seama de riscul de conformitate atunci apar pagube semnificative la nivelul
resursei umane implicate n managementul riscului, se produc riscuri necontrolate la nivelul
pieei legale n special de comportamentul consumatorilor manifestat de cumprtori ai bunurilor
de pe piaa concurenial. Riscurile generate de personalul unei organizaii genereaz pierderi
directe i indirecte datorit aciunilor voile ale angajailor (spionaj, furt i apelul la practici
frauduloase etc., lipsa specialitilor de la lucru din diverse motive etc.).
Riscul pieei apare datorit caracterului negativ al marketingului utilizat n domeniul
afacerilor. Diminuarea structurii afacerii n raport cu concurenii de pe pia astfel nct s se
4
teoriei riscului
S implementeze riscul holisticii cultura organizaiei i s reflecte n afaceri concepia
antreprenorial generatoare de profit.
Administrarea riscului comport cunoaterea i urmrirea a dou componente i anume
1.3.
cadrul organizaiei;
Dezvoltarea unei politici la nivel organizaional (o abordare proprie pentru managementul
riscului);
Comunicarea politicii;
Aplicarea managementul riscului la nivel organizaional;
Aplicarea managementul riscului la nivelul programului, proiectului i al echipei;
Monitorizarea i actualizarea programului de management al riscurilor.
6
2.1.
1 I. Coteanu .c. DEX, Editura Univers Enciclopedic, Bucureti, 1998, pag. 929.
2 M. Toma Finane i gestiune financiar, Editura Didactic i Pedagogic RA, Bucureti, 1994, pag.
48.
3 A.I. Giurgiu Mecanismul financiar al ntreprinztorului, Editura Dacia, Cluj-Napoca, 1995, pag. 73..
4 Paul Halpern, J. Fred Weston, Eugene F. Brigham Finane manageriale, Editura Economic,
Bucureti, 1998, pag. 479.
5 N. Hoan Finanele firmei, Editura Continent, Sibiu, 1996, pag. 306.
6 S. Pertescu, M. Mironiuc Analiza economico-financiar. Teorie i aplicaii, Editura Tiparul, Iai,
2002, pag. 215.
9
Prin analiza riscului, Rihard Koch, nelege o analiz sistematic a oricrui risc de
afaceri, de exemplu cel ce face afaceri cu un client nou, al intrrii pe o pia nou sau de a face o
investiie mare.7
Standardele Internaionale de Contabilitate apreciaz c riscul descrie varietatea
rezultatelor obinute. Ajustarea n funcie de risc poate implica creterea valorii la care este
estimat o datorie. n evaluarea rezultatelor i cheltuielilor afectate de condiii de incertitudine,
trebuie aplicat principiul prudenei, pentru a nu supraevalua activele i a subevalua datoriile.
Totui, elementele de incertitudine nu justific constituirea unor provizioane excesive sau
subevaluarea obligatiunilor.
2.2.
Starea naturii este compus din condiiile minime de care depinde adoptarea unei
strategii. Se pot identifica urmtoarele stri:
-
recesiunea economic;
boom-ul economic;
Rezultatul aciunii arat ctigul sau pierderea, evaluat n uniti valorice, asociat cu
combinarea strategiei cu starea naturii. Rezltatul unei aciuni poate fi profitul net realizabil pe
termen mediu i lung.
Matricea ncasrilor indic rezultatul aciunii asociat cu fiecare combinare ntre strategia
de adoptat i starea naturii.
Pentru calcularea riscului se folosesc urmtoarele instrumente si metode matematice:
probabilitatea, distribuia probabilitilor, valoarea scontat i dispersia.
Probabilitatea unui eveniment (Pi) evideneaz frecvena relativ a apariiei unui
eveniment n mai multe extrageri, adic:
0Pi 1, i=1,n; Pi=1.
unde:
Pi probabilitatea unui eveniment;
Distribuia probabilitailor este un tablou sintetic n care apare fiecare eveniment i
probabilitatea sa de realizare.
Valoarea scontat () este o masur a tendinei principale de realizare a unui eveniment,
adic:
= i=1nPixi
unde:
- valoarea scontat;
Pi probabilitatea unui eveniment;
xi - rezultatul unui eveniment i;
Dispersia () este o msur a unui scop propus, care evalueaz abaterile de la valoarea
ateptat a diferitelor rezultate:
=i=1nPixi-2
unde:
- dispersia;
Pi probabilitatea unui eveniment;
11
CTIG
POSIBIL
RISC
Posibilitatea ca estimrile s nu fie ndeplinite:
POSIBILITATEA DISTORSIONRII ESTIMRILOR
NU
DA
Risc pur
DIMENSIUNEA PSIHIC
NU
Direct legat de
rezultatul
aciunii?
Sunt ameninate
condiiile manageriale
Risc speculativ
DA
Este ameninat
rezultatul aciunii
RISCUL LEGAT
DE CONDIII
RISCUL ACIUNII
2.3.
Tipologia riscului
Tipologia riscului vizeaz mai multe criterii de grupare:
o Riscul substanial n cazul mai multor variante, difereniate valoric, avnd probabiliti diferite
de realizare;
Dup modul de anticipare:
o Riscul potenial, anticiparea unui eveniment care s-ar produce n viitor sau anticiparea efectului
unui eveniment n derulare;
o Riscul efectiv, transformarea riscului potenial ntr-un eveniment nedorit;
Dup sfera de cercetare riscul se clasific n:
o Risc politic, care vizeaz instabilitatea politc a unui stat. Acest risc se refer la climatul politic
i condiiile rii respective i const n lipsa de siguran a unei investiii datorit regimului
politic dintr-o ar
o Risc social, caracterizat prin revendicrile sociale
o Riscul economic, caracterizat prin starea general a structurilor economice. Acest risc este un
eveniment sau proces nesigur care poate cauza o pagub, o pierdere ntr-o activitate, operaiune
sau aciune economic. Spre deosebire de incertitudine, riscul economic se caracterizeaz prin
posibilitatea descrierii unei legi (reguli) de probabilitate pentru rezultatele scontate. Riscul
independent de individ
Riscul subiectiv, care const n estimarea unui obiectiv i depinde de individ, de informaia sa,
de temperamentul i atitudinea sa
Deasemenea riscul economic se mai clasific i dup nivelul la care se stabilete:
o
o
-
politic);
Risc economic, caracterizat prin dezechilibre la nivel general, cum ar fi inflaia galopant, omaj
de mas, recesiune;
o Risc microeconomic imprit n urmtoarele forme:
- Risc pur, riscul mpotriva cruia societile comerciale se pot asigura, i e posibil s aduc profit;
- Risc speculativ, se asigur mai greu, subiecii implicai avnd posibilitatea de a pierde sau de a
-
ctiga;
Risc de neplat, adic de insolvabilitatea unor firme aflate n pragul falimentului;
Risc de inovaie, acel risc pe care ntreprinztorul i-l asum cnd investete, i se
o
o
o Riscul investiiei;
13
14
ale acionarilor;
Riscul de pia sau beta, este riscul proiectului evaluat din partea investitorului care deine un
portofoliu foarte divesificat. El poate fi msurat de efectul proiectului asupra coeficientului beta
al firmei.
Conform Standardelor Internaionale de Contabilitate riscurile financiare sunt asociate
tranzaciilor cu instrumente financiare i n funcie de evaluarea gradului de risc aferent
instrumentelor financiare, riscurile se claseaz n:
Risc de pre;
Risc de credit;
Risc de lichiditate;
Risc al fluxului de numerar.
Riscul de pre, poate s aib potenial de pierdere sau, n acelai timp i de ctig, i se
grupeaz i el n trei categorii:
Risc valutar;
Risc al ratei dobnzii;
Risc de pia.
Riscul valutar este riscul ca valoarea instrumentului financiar s scad sau s creasc
odat cu schimbarea nivelului de pia a cursului valutar.
Riscul ratei dobnzii este riscul ca valoarea unui instrument financiar s fluctueze
datorit schimbrilor nivelului de pia a ratei dobnzii.
Riscul de pia este riscul ca valoarea instrumentului financiar sa fluctueze datorit
schimbrii preurilor pieei, aceste schimbrii fiind cauzate de factori ai titlurilor de valoare
individuale sau emitentului acestora, sau factori care afecteaz toate titlurile de valoare existente
pe pia.
Riscul de credit este riscul ca una din prile instrumentului financiar s nu-i execut
obligaia contractual i provoac celelilalte o pierdere financiar.
Riscul de lichiditate este riscul ca o ntreprindere s nu-i poat procura fondurile
necesare ndeplinirii angajamentelor aferente instrumentelor financiare.
Riscul fluxurilor de numerar este riscul ca valoarea viitoarelor fluxuri de numerar ale
unui instrument financiar monetar s fluctueze. n cazul unui instrument de mprumut cu rat
variabil, fluctuaiile constau n schimbarea dobnzii efective fr s se produc o schimbare a
valorii sale juste.
15
Riscul operaional viabilitatea unei afaceri putnd fi msurat prin volumul de ncasri i prin
dimensiunea profitului.
Riscul economic (de exploatare) reprezint incapacitatea ntreprinderii de a se adapta la
timp i cu cel mai mic cost la variaiile mediului. Mai exact el exprim volatilitatea rezultatului
economic la condiiile de exploatare.
Din punct de vedere funcional riscul se mparte n:
-
Riscul economic, care se refer la variabilitatea sau nesigurana obinerii unui anumit rezultat
brut de exploatare;
Riscul financiar, care se refer la variabilitatea suplimentar a dividendului pe aciune (cash-flow
ctre investitori) i la probabilitatea creanei de insolvabilitate (i n cele din urm la faliment),
care se produce atunci cnd o firm folosete surse de capital cu costuri relative fixe, cum ar fi
Risc de pia;
Risc specific;
Risc valutar;
Risc al ratei dobnzii.
Riscul de pia, chiar dac activitatea firmei este profitabil, acest risc poate intervenii n
cazul declinului economic general.
Riscul specific se datoreaz factorilor de mediu extern, afectnd perspectiva tranzaciilor
viitoare ale firmei i poate afecta performanele acesteia indiferent de previziunile financiare
viitoare.
Riscul valutar are dou aspecte de urmrit:
Efectul valutar al importurilor i exporturilor unei firme, cauzat de deprecierea cursului valutar al
monedei naionale:
16
Risc partenerial;
Risc comercial;
Risc sistematic;
Risc de decontare;
Risc de faliment.
Riscul partenerial provine din necunoaterea partenerilor de afaceri i const din costurile de
acionare n justiie a partenerului i din dobnzile pltite de furnizor pentru creditul comercial
o Riscul de decontare, specific activitii unor obligaii scadente, apare n cazul amnrii plii
acestora percepndu-se majorri de ntrziere, care deterioreaz echilibrul monetar.
o Riscul de faliment apare cnd firma nu mai are posibilitatea de a plti sau de a livra partenerilor
produsele contractate.
Riscul la nivel microeconomic se clasific n funcie de localizarea cauzelor generatoare
ale acesteia, existnd astfel riscuri externe i riscuri interne ale firmei
Riscul extern apare ca urmare a aciunii unor factori din afara firmei. Aceste riscuri pot fi:
-
pot aplica. De aici se pornete n aprecierea riscului la care investitorii se supun cnd doresc s
plaseze capital n active imobilizate.
Evoluia trecut a profitabilitii unei investiii asemntoare, ntr-un interval de timp
determinat, se poate exprima prin trei stri:
-
Optimist;
Medie;
Pesimist.
Strii optimiste i se asociaz cea mai mare stare a profitului net obinut n trecut, ntr-un
an oarecare; strii pesimiste cel mai slab rezultat financiar din acelai trecut, iar strii medii i se
atribuie profitul mediu la care poate spera investitorul. innd cont de frecvena survenirii
fiecrei stri n acel interval de timp bine stabilit, putem calcula i probabilitatea survenirii lor n
viitor.(suma ratelor probabilitii fiind = 0).
La urmtorul pas vom calcula dispersia pe intervalul determinat, deoarece nivelul cifric al
riscului trebuie s ne arate amploarea mprtierii strilor posibile n jurul mediei. Pentru acest
lucru efectum urmtoarele operaiuni:
A. Stabilim media, prin nmulirea nivelului cifric al fiecrei stri cu rata corespunztoare de
probabilitate i nsumnd produii obinui;
B. Determinm diferenele dintre media obinut i nivelul fiecrei stri i pentru a eluda sensul
negativ al uneia dintre diferene, le ridicm la ptrat;
C. Ptratele se nmulesc din nou cu ratele de probabilitate i se adun obinndu-se abaterea medie
ptratic;
D. Pentru a determina nivelul cifric al riscului procedm la extragerea rdcini ptrate.
Pentru a putea trage o concluzie ct mai valabil despre acest risc, ar trebui s ncadrm
cifra obinut n intervalul cuprins ntre 1 i 0. Apropierea de 1 nsemnnd un nalt coeficient al
riscului, iar ndeprtarea de 1 spre 0 ar fi o scdere a riscului, ceea ce ne-ar permite s tragem
concluzii aritmetice asupra investiiei viitoare. Aceast expresie a riscului ne-o ofer raportul din
urmtoarea relaie:
Vc = M
Unde:
p
19
200
1000
cfw
500
600
700
3.2.
Pieii cruia se adreseaz investiia (dimensiunile cererii globale dimensionate fizic i valoric);
Ponderea pe pia la care poate spera firma;
Preul de vnzare;
Costurile variabile determinate de exploatarea viitoarei investiii;
Costurile fixe reclamate de administrarea viitoarelor active imobilizate.
npletirea acestor condiii va asigura sau nu rentabilitatea viitoare. Intervalul posibil de
variaie a celor mai sus artate poate fi cuprins ntre un nivel pesimist (cerere global ct se poate
de mic, pondere proprie minim pe pia, preuri viitoare foarte mici, cheltuieli variabile foarte
mari i cheltuieli fixe enorme) i un nivel optimist (la antipodul celor artate la nivelul pesimist),
precum i un nivel intermediar.
Aceast analiz const n atribuirea fiecrei condiie valori corespunztoare celor trei
stri posibile, medie, pesimist, optimist, i de a determina efectul acestora asupra criteriului de
opiune. La nceput se calculeaz unul dintre criterii valoarea actualizat net la nivelul
mediu de definire a condiiilor funcionalitii viitoare ale investiiei. n al doilea pas varim,
rnd pe rnd, fiecare condiie de la starea medie spre starea optimist i apoi pesimist i
calculm influena variaei asupra valorii actualizate nete.
Analiza de sensibilitate este foarte util deoarece relev o mare varietate de aspecte, dar
are i anumite neajunsuri. Metoda are un caracter static, presupunnd c variabilele nu au nici o
influen una asupra alteia.
3.2.2. METODA SIMULRII
Metoda simulrii const n efectuarea de previziuni pentru toate variabilele unui sistem n
anumite cazuri specifice. Esena acestei metode const n realizarea experimental a unui
eveniment, a crui probabilitate s fie exprimat prin numrul n i estimarea aproximativ a
acestei probabiliti.9
D. Hertz a studiat separat factorii care determin rata randamentului unui proiect de investiii i a
examinat sensibilitatea acestor rate fa de fiecare factor.
Dup modelul lui Hertz, aceast metod are patru etape.
n prima etap se stabilesc factorii caracteristici unui proiect de investiii. Aceti factori
sunt grupai n trei grupe dup cum urmeaz:
o
o
o
o
o
o
o
o
o
Mrimea pieei;
Preul de vnzare;
Rata de cretere a pieei;
Ponderea firmei pe pia.
Factori ce caracterizeaz investiia:
Preul de deviz al investiiei;
Valoarea rezidual a investiiei;
Factori ce caracterizeaz costul de exploatare:
Costuri variabile;
Costuri fixe;
Durata de exploatare util a instalaiilor.
n cea de-a doua etap se efectueaz distribuirea probabilitilor fiecrui factor.
Cea de-a treia etap se face cu ajutorul calculatorului, care selectioneaz o valoare
ntmpltoare pentru fiecare distribuie i o asociaz altor valori din alte distribuii calculnd n
acest fel rata corespunztoare de rentabilitate. Acest proces se repet de sute de ori obinndu-se
sute de variante.
Etapa a patra realizeaz clasamentul ratelor de rentabilitate corespunztoare distribuiei
probabilitilor.
n tabelul urmtor se prezint o distribuie pentru o investiie oarecare.
Tabelul 1. Ratele de randament i probabilitile cumulate
Rata de rentabilitate %
31 la 40%
21 la 30%
11 la 20%
0 la 10%
-10 la 0%
-20 la -11%
Probabiliti %
5
15
40
22
13
5
Probabiliti cumulate %
5
20
60
82
95
100
Datele artate n tabel ne arat c exist ansa n proporie de 82% ca investiia s asigure
o rentabilitate mai mare de 0, dar numai n proporie de 20% rentabilitatea va fi cel puin 21%.
Profitabilitile cumulate arat profilul riscului la care se supune investitorul.
Decizia priviind efectuarea sau nu a investiiei, sau efectuarea variantei optime a acesteia
este deosebit de ampl i complex.
22
23
Experiena in
managementul
riscurilor
Atitudinea
managementului fa
de risc
Expunere ia
riscul financiar
Atitudinea
clienilor
Nivelul de baz
Redus
Aversiune fa
de risc
Expunere
financiar redus
Cerin minim
spre medie pentru
managementul
riscurilor
Nivelul
intermediar
Limitat
Asumare
minim a
riscului
Expunere
financiar medie
nalt
Asumare
maxima a
riscului
Expunere
financiar ridicat
Cerin puternic
pentru
managementul
riscurilor
Nivelul avansat
Association for project management (APM) - project risk analysis and management guide
detaliate n continuare.
Conform celor dou abordri, riscul de proiect include att oportuniti ct i ameninri.
Ghidul PRAM definete riscul ca un eveniment incert sau un set de circumstane care, dac
apare, va avea un efect asupra atingerii obiectivelor proiectului". PMI se aliniaz acestei definiii
25
adugnd ceva n plus, astfel riscul proiectului este considerat un eveniment nesigur sau o
condiie care, dac apare, are un efect pozitiv sau negativ asupra obiectivelor proiectului".
APM definete managementul riscului ca un numai de faze n timp ce pmi utilizeaz
noiunea de proces, dar acestea sunt similare:
planificarea mr
identificarea riscului
analiza calitativ a riscului
analiza cantitativ a riscului
planificarea rspunsului la risc
monitorizarea i controlul
riscului
definete proiectul
se concentreaz pe analiza i
managementul riscului
Sczut
Moderat
Mare
Foarte mare
0,1
0,2
0,4
0,8
Cretere
<5%
5-10% cretere
10-20%
>20%
nesemnificativ a
Cretere a
a costului
Cretere a
Cretere a
costului
costului
costului
costului
26
Durat
Modificare
<5% depire a
neimportant a
planificrii
5-10% depire
10-20%
>20% depire
depire
planificrii
Scop
Afectare
Afectarea unor
Afectarea unor
Abatere de la
Rezultatul
nesemnificativ a
aspecte minore
aspecte majore
scop
proiectului este
inacceptabil
inutil
scopului
pentru client
Calitate
Degradare
Numai
Reducere a
Reducerea
Rezultatul
nesemnificativ a
aplicaiile cele
calitii
calitii este
proiectului este
calitii
mai dificile
necesit
inacceptabil
inutil
sunt afectate
aprobarea
pentru client
clientului
28
Sursele din care provin riscurile n proiecte sunt multiple. Sursa principal este viabilitatea
tehnologic, adic msura n care tehnologia este valabil sau nu. Se poate utiliza de asemenea
ca surs: proprii actori (proiectantul, clientul-utilizatorul i corporaia), unitatea de aciune,
mediul nconjurtor i deficienele propriului management.
29
Mediul
nconjurtor
Aprovizionarea
Corporaia
Viabilitatea
tehnologic
Unitatea de
aciune
Deficienele
propriului
management
Surse de risc
Clientulutilizatorul
Proiectantul
5.2.
O alt form de a identifica riscurile este aceea de a pleca de la obiective. Fiecare unitate
de aciune va avea obiective specifice i de aceea riscurile vor fi diferite. n general se pot
identifica riscuri asociate cu cele patru obiective tradiionale ale unui proiect: calitatea, costul,
termenele i funcionalitatea.
Cost
Termene
Funcionalitate
Lipsa resurselor la
Proiectant,
Lipsa resurselor
Tehnice,
Lipsa unei bune
Analize a soluiilor iniiale,
Lipsa experienei
Erori n
Msurtori,
Erori tehnice.
Dificulti n
Construcie,
Neatenii
Birocraie,
Nehotrri ale
Clientului /
Proiectantului,
Reparaii,
Construcie
Dificil
Lipsa experienei n
Exploatare,
Lipsa coerenei
Tehnologice,
Funcionarea
Neadecvat a prilor
31
n general riscurile menionate sunt acelea asupra crora managementul trebuie s-i
concentreze n mod fundamental atenia i cele mai multe eforturi ntruct acesta poate influena
factorii declanatori. Riscurile pe care echipa de management le poate influena cu mare
dificultate sau pe care nu le poate influena se refer la deciziile sau la situaiile din sectorul
instituional, guvernamental, social sau economic. Acestea nu sufer schimbri n cazul n care
echipa de management i mbuntete abilitile manageriale i ca atare nu este indicat
concentrarea eforturilor n direcia gestionrii lor.
5.3.
proiectului, analiza rezultatelor finale ale proiectului i, acolo unde este cazul, nregistrarea
prerilor beneficiarilor direci asupra calitii produselor sau serviciilor rezultate din
implementarea activitilor preconizate. Managerul de risc trebuie s i organizeze documentaia
de specialitate astfel nct aceasta s i poat servi drept referin mult timp dup finalizarea
proiectului.
Realizarea unei liste a riscurilor posibile are la baz ideea consultrii tuturor persoanelor
implicate n derularea unui proiect, asupra factorilor care ar putea contribui ntr-un mod direct
sau indirect la influenarea negativ a activitilor sau rezultatelor propunerii de finanare.
32
Modalitile principale prin care un manager intr n contact cu ideile partenerilor din consoriu
asupra posibilelor riscuri ce pot plana asupra proiectului sunt: sesiunile de brainstorming i
interviurile.
Foarte important n abordarea acestor modaliti principale de identificare a riscurilor de
ctre managerii de proiect este contorizarea ideilor tuturor persoanelor implicate n mod direct n
cadrul proiectului sau au nregistrat experiene similare de acest tip. n acest sens vor fi invitate
s participe la sesiunile de brainstorming i interviuri: personalul implicat n conducerea
operativ a proiectului, sponsorii, partenerii din cadrul consoriului, subcontractorii, beneficiarii
direci ai produselor finale ale proiectului, persoane care au mai participat n cadrul unor
programe de finanare similare, n scopul obinerii unui spectru ct mai larg de opinii asupra
acestei probleme.
Construirea profilului de risc al proiectului este util n general atunci cnd managerii
pot folosi experiena acumulat n cadrul unor proiecte precedente, pentru a identifica factorii de
risc specifici ce se regsesc i n structura proiectului n care sunt implicai.
n esen profilul de risc se identific pe baza utilizrii unui chestionar (ntrebri cu opiuni
de rspuns ce permit identificarea gradului de risc asociat proiectului) care se adreseaz
principalelor zone de incertitudine existente n cadrul unui proiect: echipa de proiect, clienii i
tehnologia utilizat. Structura acestor ntrebri este realizat dup analizarea principalilor factori
de risc ce au intervenit n cadrul unor proiecte similare derulate.
Clasa de
riscuri
Consecina nedorit
33
Strategic
Comercial
Legal
Financiar
Organizaional
De mentenan
i service
Deficit financiar
Analiz financiar:
actualizrii
Pierderea clientului
Depirea costului cu
aprovizionarea
Depirea costului cu
subcontractarea
Efort suplimentar
Depirea costului cu
mentenan
analiza
cash-flowului,
munca
tehnica
nepltit,
34
cu
2.
3.
Bugetul pentru riscuri cu probabilitate ridicat (de exemplu peste 0.5 sau 50 %) se
refer la riscurile cu impact financiar direct i asupra crora aciunile de diminuare nu
au un efect puternic, iar impactul lor total, chiar dac a fost diminuat, este finanat din
acest buget;
4.
Costul acoperirii erorilor n estimri, se constituie pentru cazurile n care s-a realizat o
evaluare greit a necesarului de resurse i manoper, s-a dispus de date imprecise sau
noutatea proiectului nu a permis dispunerea de date de istoric din alte proiecte
similare;
5.
6.
Profitul dorit este reprezentat de nivelul maxim al profitului pe care firma care
realizeaz proiectul l stabilete pentru tipurile respective de proiect.
35
Tabelul 6 permite vizualizarea att a elementelor care formeaz preul total al proiectului i
bugetul de risc ct i a probabilitii de cheltuire a sumelor ce formeaz preul proiectului. Se
impune menionat c dimensiunea fiecrui cadran nu indic proporia recomandat pentru fiecare
element constitutiv al preului proiectului. Astfel, categoriile 3, 4 i 5 dein maxim 10% din pre,
iar categoria 6 aproximativ la fel.
1. Costul
proiectului
Bugetul de risc
Diminuarea riscului
2. Costul
aciunilor de
diminuare
3. Bugetul
pentru riscuri
cu probabilitate
ridicat
Procesul de
estimare i
cuantificare a
riscului
Planul pentru
riscuri
neprevute
Decizia
4. Suma
alocat pentru
neacuratee n
estimri
5. Costul
incertitudinii
6.
Profitul
dorit
36
Procesul de stabilire a bugetului de risc este prezentat n figura 7. Dup cum se observ, n
curba costului exist o zon notat cu a care reprezint acea parte a riscului estimat pentru care
nu s-a alocat nici o sum sau, cu alte cuvinte, este vorba de o sum care ar fi necesar n cazul n
care ceea ce s-a alocat pentru neacuratee n estimri ar fi insuficient datorit unei estimri
pesimiste a costului proiectului. n mod similar, costul incertitudinii (5) este stabilit pentru un
nivel considerat prudent, dar acesta poate fi uneori depit (). n aceste condiii, pierderea
potenial poate fi calculat ca: + - (6). Dintre cele 6 categorii enumerate, primele 2 sunt
cheltuite n orice situaie, pentru categoria (3) este o posibilitate mai redus de a fi cheltuit, iar
ansele de economisire sunt i mai mari pentru categoriile (4) i (5). Cheltuirea sumei stabilite ca
profit dorit (6) se realizeaz doar n situaii foarte rare, n cazul unor erori grave de management
al proiectului.
37
Stabilirea preului final al proiectului i implicit a bugetului de risc este urmat de luarea
deciziei privind ncheierea contractului cu beneficiarul, dar aceasta nu semnific ncheierea
38
39
Procesul investiional trece prin dou etape i anume: concepia i proiectarea care
fundamenteaz necesitatea, oportunitatea i eficiena investiiei elaborndu-se de specialiti
studiul tehnico-economic, proiectul de execuie transform resursele alocate n noile capaciti
de producie.
Etapele practice ale unui proiect de investiii se refer la concretizarea urmtoarelor
demersuri: identificarea ideii de proiect, selecia preliminar, formularea proiectului i
supervizarea aplicrii studiului pn la realizarea obiectivului real.
Principalele riscuri n proiectele de investiii apar i se dezvolt datorit urmtoarelor
cauze: riscul deciziei de relaizare a unui obiectiv tehnico-economic este generat de necunoaterea
cu certitudine a caracteristicilor viitoarelor evenimente care intervin n numrul de alternative cu
o anumit probabiliate, erorile care apar n analiza oportunitii de investiii, evaluarea incorect
a fenomenelor implicate n prognoza cererii, modificrile imprevizibile ale sectorului n care se
realizeaz investiia.
40
Impactul
riscurilor
diferitelor
proiecte
Nivelul
riscului
proiectului
Influen
asupra
agentului
declanator al
investiiei
Influen asupra
agentului
declanator al
investiiei
41
1. Investiii pentru
reducerea
cheltuielilor de
exploatare
Mediu
Comparabil cu
activitatea
existent
Mediu
Comparabil cu
activitatea
existent
Moderat ridicat
Sensibil important
Moderat ridicat
Sensibil Important
3. Investiii
strategice
Ridicat
Puternic
Ridicat
Puternic
4. Investiii de
ameliorare a
condiiilor de
munc
Mediu
Dificil de
Estimat
Mediu
Slab
Fr inciden
Inexistent
Mediu
Slab
2. Investiii de
modernizare i
extindere
5. Investiii
impuse de cadrul
juridic (ex.
Proteca mediului)
42
1.
2.
Indicatorul (ec) se calculeaz ca raportul profitului cert impus de investitor i cel real,
incert, generat, rezultat din aplicarea proiectului. n acest caz rata de actualizare r aic = (rdobnzii
+ rinflaie) fr a se aplica la rata riscului.
43
3.
mediu al investiiei
Rata intern a rentabilitii se calculeaz punnd condiia ca venitul net actualizat s fie
nul. Dac rata intern de rentabilitate este mai mare ca zero atunci se accept n caz
contrar proiectul se respinge.
ateptate a speranei
matematice maxime
Analiza riscului bazat pe calculul dispersiei (2), a abaterii standard () i a
coeficientului de variaie (cv)
44
4.
factori constani);
Sintetizarea influenei fiecrui factor ca procente de variaie a fluxului de numerar net
(profitului) previzional;
Selectarea factorilor de risc ce au un impact ridicat asupra variabilitii profitului n
45
46
47
48
viitoare,
Elaborarea unor sisteme de asigurare mpotriva riscurilor locale i holistice prin
distribuirea pagubelor probabile pe factorii implicai n realizarea i exploatarea
obiectivelor de investiii,
Negocierea cadrului de aciune de ctre investitori cu guvernele arilor n care se va
realiza investiia,
Adaptarea proiectului de investiii la formele de internaionalizare a obiectivului, inclusiv
Principalele metode utilizate la modelarea riscului din proiecte se pot grupa astfel:
sisteme expert,
Extinderea asistrii deciziilor cu recurs la intensificarea folosirii inteligenei artificiale,
Cuantificarea riscurilor folosind diagramele ISHIKAWA, modele MARKOV, simulri
MONTE-CARLO, arbori de decizie i analize de senzitivitate realizate la nivelul
rezultatelor financiare,
Modelele de risc bazate pe funcii de utilitate, pe valori ateptate i metode de diminuare
a incertitudinii.
Decizia tehnologicomanagerial i cea economicofinanciar presupune interaciunea
dintre decideni i mediu ambiant. Atitudinea decidenilor fa de risc se poate mpri astfel:
specialitii consider c practica a demonstrat c decidenii individuali se opun asumrii riscului,
n situaii mai complexe cnd se pune problema opiunii ntre profit i pierderi decidenii
elaboreaz decizii protejnd ctigul sigur, managerii de succes sunt specialitii care i-au asumat
cele mai multe riscuri.
Gradul de cunoatere a mediului decizional permite construirea deciziilor n trei situaii i
anume: decizii incerte (lipsesc informaiile privind probabilitile de realizare a strilor naturii
ceea ce face ca evoluia acestora este anticipat cu aproximaie), decizii n condiii de risc
opereaz cu un numr de variabile controlate dar caracteristicile lor sunt insuficient cunoscute
ceea ce conduce la realizarea obiectivelor cu probabilitate redus.
51
n care:
pb = probabilitatea realizrii profitului (pij);
rij = rata de formare a capitalului;
nj = strile naturii;
copt; cpes = coeificeni pesimiti (cpes) i optimiti (copt) cu valori medii preferate n calcul 0,5;
ry = regretul economic c nu s-a realizat soluia optim optimusul cu risc zero.
Alt tip de decizie aplicat n practic este decizia cert bazat pe informaii complete asupra
mediului i asupra consecinelor variabilelor decizionale.
La alegerea variantei de decizie cu risc minim trebuie inut cont de experiena i intuiia
decidentului. Pentru a lua n consideraie preferiona decidenilor se apeleaz la conceptul de
utilitate. Acest concept (utilitatea) se exprim prin gradul de satisfacie pe care-l obine
decidentul cnd opteaz pentru o variant de decizie care se raporteza benefic asupra
obiectivelor din proiectele organizaiei. Utilitatea este un indicator adimensional ceea ce face ca
diferitele caracteristici a deciziilor s fie aditive (s se adune). Aditiviatea se aplic n modele de
decizie multicriteriale unde se lucreaz cu uniti de msur diferite. Utilitatea este considerat
ca o contificare a preferinelor (pentru dou variante v i i vj de rezolvare a unei probleme
decizionale se alege varianta cu risc minim compararndu-le astfel v i p vj; vj p vi; vi i vj; p =
52
= probabilitatea
realizrii variantei (i).
Construirea deciziilor n condiii de risc urmrete crearea de valoare adugat ceea de
termin specialitii s abordeze vulnerabilitile calculnd riscurile la nivelul veniturilolr
(parametrii de efect) i riscurile la nivelul costurilor (parametrii de efort). Aceast abordare face
apel la matricea decizional (tabelul 7). Mrimile din tabel au urmtoarele semnificaii: v =
variabile; s = strile naturii; c = consecinele alegerii variantei de decizie n condiiile strilor
naturii. Riscul implicat n alegerea variantelor de dcizie se evalueaz pe baza caluclrii i
analizei a doi indicatori.
Variante decizionale
Strile naturii
S1
S2
sj
Sn
(p1)
(p2)
(pj)
(pn)
V1
C11
C12
c1j
C1n
V2
C21
C22
c2j
C2n
.
.
Vi
.
.
Ci1
.
.
Ci2
.
.
cij
.
.
Cin
.
.
Vm
Cm1
Cm2
cmj
Cmn
Distana dintre valoarea cea mai mic i cea mai mare fa de media consecinelor
calculate.
53
Abaterea standard n cazul unei distribuii normale de probabilitate care msoar variaia
consecinelor fa de valoarea ateptat (ei).
n care:
cij = consecina alegerii variantei (i);
pi = probabilitatea realizrii valorii ateptate (ei).
Varianta raional de decizie trebuie s aib n cazul riscului absolut valoare minim.
Abordarea riscului relativ care se refer la paguba pe unitatea monetar de valoare
ateptat se poate determina calculnd abaterea standard relativ (r) coeficientul de variaie
(cvi). Valorile minime ale acestor indicatori indic variantele de decizie cu risc sczut.
n cazul deciziilor cu risc asociat mediu i a decidenilor care sunt indifereni fa de
vulnerabiliti se alege varianta raional de decizie aplicnd metoda valorii ateptate (sperana
matematic) maxime.
n cazuri practice se procedeaz astfel:
- calcularea valorii ateptate pentru fiecare variant astfel:
54
suplimentare.
Aceste
informaii
obinute
experimental
permit
revederea
55
intermediare i finale,
Stabilirea nodurilor decizionale n care arcele reprezint alternativele decizionale din care
56
57
Fiecare nod are un singur ascendent i unul sau mai multe noduri descendente.
Nodurile pot fi de tip:
informatice specifice),
Terminal sau final (al consecinelor)
La rndul lor, ramurile pot fi:
Variantele decizionale: pornesc din noduri de tip d i ajung n noduri de tip eveniment e
Adic:
Maxim dintre valorile nodurilor de la sfritul ramurilor de decizie care pornesc din
nodul respectiv;
Minim dintre valorile nodurilor de la sfritul ramurilor de decizie care pornesc din nodul
respectiv.
58
mare/mic indic decizia optim. Practic soluia reprezint un drum" prin arbore, o strategie pe
care dac firma o urmeaz i va asigura un beneficiu maxim sau un cost minim.
Citirea soluiei se face de la nodul iniial (notat cu 1) ctre cele finale, urmrind valorile
cele mai favorabile n nodurile de tip decizie i considernd toate evenimentele ca fiind posibile.
Metodele de decizie n condiii de risc i incertitudine se aplic att la problemele
decizionale unicriteriale ct i problemelor de decizie multicriteriale. n proiectele de investiii
soluia reclam ntocmirea unui studiu de fezabilitate care evalueaz costurile implicate,
randamentele pariale ale echipamentelor, termenul de recuperare, calitatea produselor finale,
nivelul consumurilor materiale i energetice. Aplicarea metodelor multcriteriale reclam ca toate
atributele s fie msurate cu aceeai unitate de msuri (aceeai scar) ceea ce implic aplicarea
urmtorului algoritm semnificativ.
Transformarea consecinelor n utiliti
Uijh = utilitatea consecinelor variantei (i) pentru criteriul (j) n condiii obiective (h).
n care:
60
61
Pragul de vnzare liniar reprezint volumul fizic al produciei vndute care acoper totalul
cheltuielilor (fixe i variabile) iar profitul este egal cu zero.
Pentru formele care produc i vnd o gam variabil de produse evaluarea riscului se face
prin trei metode:
1.
62
2.
3.
Indicatorul de poziie
4.
Coeficientul de volatilitate
Indicele (ip) indic flexibilitatea absolut a firmei analizate de a-i adapta producia la
cerineele pieei. Dac (ip = max) atunci riscul de exploatare este minim. Indicele de volatilitate
are aceeai valoare informaional ca i indicatorul de poziie care indic flexibilitatea unitii.
63
64
9.2.
RISCUL COMERCIAL
Am vzut pn acuma c riscul este legat de orice aciune uman, dar mai ales de cea
economic, de aceea n continuare se va prezenta un aspect al riscului care i-l asum
ntreprinztorul iniiind o afacere, riscul comercial sau riscul de faliment.
Riscul de faliment este legat inevitabil de variabilitatea profitului, determinat fie fa de
o medie a profitabilitii dintr-o perioad anterioar, fie de variaia cifrei de afaceri.
Riscul aferent unei investiii pe termen lung este sesizabil ntr-un orizont mai ndeprtat
de timp, riscul comercial, fiind legat de activitatea curent de exploatare, este sesizabil imediat,
oblignd ntreprinztorii la luarea de msuri care s micoreze riscul nregistrrii pierderilor n
viitor. De aceea este foarte necesar i important evaluarea riscului comercial, pentru o firm ct
se poate de des.
Metodele de programare a profitului au scos n eviden relaia care exist ntre profit i
cifra de afaceri (masa vnzrilor). Vnzrile genereaz profit, dar pot genera i pierderi.
Ca atare, apare o relaie deosebit de interesant, cea ntre profit i cifra de afaceri. Costul de
exploatare, ca element esenial n determinarea profitului nu variaz strict proporional cu
variaia cifrei de afaceri, de aceea punctul de sprijin, n aceast relaie, l constituie cifra de
afaceri, iar efectul profitul. Existena unui punct de sprijin, duce i la existena unui procedeu
care s amplifice efectul datorit acestui punct, procedeu numit prghia de exploatare.
Efectul prghiei de exploatare este mare dac o mai mic variaie a volumului vnzrilor
antreneaz o variaie mai mare rezultatelor exploatrii, adic a profitului i acest efect este mic
n caz contrar.
Msura intensitii aciunii prghiei de exploatare se realizeaz cu ajutorul coeficientului
prghiei de exploatare. Acest coeficient este calculat ca raportul ntre indicele de variaie a
profitului i indicele de variaie a cifrei de afaceri:
CPE = ,,P-,P-0..-,CA-,CA-0...
unde:
65
Coeficientul prghiei de exploatare este o mrime pozitiv, mai mare, mai mic sau egal
cu unitatea. Cu ct este mai mare dect 1 cu att riscul este mai mare.
Din relaiile de mai sus rezult c riscul de exploatare este direct proporional cu
dimensiunea cheltuielilor fixe i cu deprtarea cifrei de afaceri fa de pragul de rentabilitate 0.
cheltuielilor fixe i cu deprtarea cifrei de afaceri fa de pragul de rentabilitate 0.
67
Din definiie, prghia este un procedeu care permite obinerea unui efect sporit datorit
unui punct de sprijin; n acest caz punctul de sprijin este cifra de afaceri i mrimea cheltuielilor
financiare, antrenate de ndatorare.
Efectul prghiei financiare amplific, n orice sens, efectul variaiei cifrei de afaceri
asupra profitului net ce revine pe o aciune.
Urmtoarea figur ne arat modul n care ndatorarea poate mrii rentabilitatea financiar
a unei firme (un efect pozitiv al prghiei financiare) sau reducerea acesteia, pn la intrarea n
starea de pierdere (efectul negativ al prghiei financiare).firme (un efect pozitiv al prghiei
financiare) sau reducerea acesteia, pn la intrarea n starea de pierdere (efectul negativ al
prghiei financiare).
13200
profit pe o actiune
Cu credit
avantajele creditului
Fr credit
52000
punct mort
0
200.000
300.000
Dezavantajele creditului
-3500
68
1.
DESCRIEREA SOCIETII
69