ANALIZA FEZABILITII UNUI PROIECT DE INVESTIIE. STUDIU DE CAZ.

l.Prezentarea

proiectului de investiie
de investiie
de mobilier modular mrirea capacitii de producie investiii lor de

1.1 Denumirea i tipul proiectului

Proiectul de buctrie instalat extindere. const n realizarea produciei. din pal melaminat

unei linii de producie EI se ncadreaz

avnd ca rezultat

i diversificarea

n categoria

1.2 Oportunitatea
Aceast AXA SRL,
I anume:

realizrii proiectului
rezult din concluziile

de investiie
desprinse de managerii S.c. pe acest segment provenit din de pia, producia

oportunitate

n urma analizei ofertei de mobil existente proast a mobilierului de buctrie

- calitatea intern;

- insuficienta flexibilitate dimensional a mobilierului provenit din import. Mobilierul rezultat n urma acestui proiect este prezent pe pia doar ntr-o msur extrem de mic, fapt care ofer societii comerciale oportunitatea de a se situa printre primi i care I promoveaz. Alte avantaje care faciliteaz abordarea proiectului, de investiie sunt urmtoarele: cunoaterea tehnologiei de fabricaie; existena prime; experien n managementul produciei mobilierului din pal melaminat. Oportunitatea realizrii investiiei rezult i din faptul c aceasta permite utilizarea respective. capacitii de debitare excedentare existent la nivelul societii unor legturi tradiionale cu furnizorii de utilaje respectiv

i materii

1.3. Obiectul, mrimea i originea investiiei:

Valoarea total a proiectului de investiie propus este de 151.983 EUR. Implementarea acestuia necesit urmtoarele operaiuni:

achiziia a dou noi utilaje;

achiziia unui soft de proiectare i prezentare a mobilierului de buctrie din pal melaminat nchirierea unei hale de producie situat n apropierea sediului operaional al ntreprinderii din localitatea X. Furnizorii utilajelor sunt furnizorii tradiionali, ntreprinderea reuind s creeze un parteneriat cu acetia care contribuie la obinerea unor condiii de aprovizionare favorabi le n ceea ce privete calitatea, termenul de livrare i preurile. Utilajele necesare i furnizorii acestora sunt prezentai i'n tab. nr.l . Lista achiziiiIor efectuate Tab. nr 1 Obiectul investiiei Cost achiziie
(EUR)

!.BUC

I Centru de guri re computerizat .. ! .1.1 r-:::-----.---.-.--.-.-------.. -,-.. --,---- .. -.. ---I Masin de cantuit cu comand il ! nu~eric i ' Soft specializat Cost total

55.828 40.450

Aa cum se observ din tab. nr. 1 costul total al utilajelor achiziionate se ridic la 101.928 EUR. Cheltuielile implicate de realizarea proiectului sunt evideniate i'n tab.nr. 2.

Costurile totale ale proiectului(EUR) Tab.nr.2

1. Irnobilizri corporale I.l. Echipamente I.2. Construcia sau renovarea cldiri lor.

Valoare cheltuieli 96.278 96.278 5.650 5.650 40.000 40.000 ___._ 250 1.1 300 2;000
.__ .o_.. __ .

.o-.o -~ . .:..---=.........;~:....--:- _.o-.o ---7--.o.o---"~-"'--.o-.o-.o--!

/j

. .

.. ------

-.-.-.------.---_.

_--~------~~Q~600 325 780 10.055 151.983

1.4 Graficul de realizare a proiectului de investiie propus este urmtorul:

Data estimat de declanare a proiectului de investiie: 01.08.2007. Data estimat de finisare a proiectului i de ncepere a exploatrii acestuia: 01.01 2008. Durata estimat de realizare a investiiei este de 5 luni. Ea a nceput n august 2007 i se va finaliza n luna decembrie a aceluiai an. Ealonarea pe luni a activitilor aferente implementrii proiectului este evideniat n tab.nr.3. iar cea a cheltuielilor necesare n tab. nr. 4.

Ealonarea

activitilor

necesare implementrii

proiectului

Tab. nr. 3
Activitate prevzut

.................................. Contractare J~chiriere

_
utilaje spaiu

..1

_
30 zile

Dec.

10 zile
5 zile

Amplasarea centrului de debitare existent lnstalarea utilajelor

noi
Angajare personal Pregtire personal Promovare Aprovizionare cu materii prime si materiale Pregtire producie

x x

x x
x

r:~alonar('~t

pltilor

implicare

de implementa

rea proicctuluit

El'R}

Tab.nr.4
Categorii
__ n __ ._._._ _.,

de pl:ii
. _

,\ugu'>t-07

Sept-O?

Octorn-O?

Noicrn-O?

[)cccl1l-(n

Achiziii
cchipamente

2-U170'

o
5.65(),

72.20X
(}

96.:278
(l

f,~~'il'i~ilii~~YR de
!.ploi ectare l---------- .. ......------ ..

5.65(\

IPIi ptr.
r-----..... _...........- ...._....

iservice-ul la soft:
tPregtirea

Oi
O'

95

95. 500 100,

95 100'

95:
100' 500, 400 100' 1.400

lpersonalul ui [produselor

!I;;'~;~~~~~l ;.~~ .
...l

500' 4001

1. 1OOi

I
I

1(;I~i;:i"~I~~-i~i ! k'onsum utilit;~-----

) O)(Ot! ~.
300~ 4.700~ 20.601

80
1.400' 300'

~SI" a arii

!Achiziii materii
!Cheltuieli de

; [prime i materiale i r-------------,

t~~.!.1~E()I:t........ IAlte plti

20000,
75

SOi

; ..__.
Iii

50
434:

. . .; .._ _.-__..".
484: 772:

75'

75

-'~)!
~
"'

'j

194'

772 _

2.656!

l~t~IPi~i'-!
lete~tuam~~__ ._.m.__ m"mm.L

._. _.-1...""

.~_ .._._,~,

.,,J

._'m"_"_."'-

II. Descrierea

activitii

proiectului

de investiie

2.1. Date privind piaa potenial i promovarea produselor 2.1.1 Descrierea pieei pentru produsele rezultate n implementrii proiectului:
Mobilierul produs
Il

urma

urma

caracteristica

general;} :1 mohilierului

implementrii mvcsunc: prezentare p[tslrC<lz:1 oferit de societate i anume. ~'!LiJi:1J\:'.m.cljt:;l:l

.l.l.np.I.:l .... I.l.~.<;'.~ljl.I .. :.

---------------

----

.. ------

Spre deosebire de mobilierul de birou (realizat de aceeai societate) care este destinat, In special. ntreprinderilor mici i mijlocii. n cazul mobilierului modular de buctrie medii. Din punct de vedere geografic. produsele rezultate vor ti destinate In primii ani de exploatare ai proiectului. n special. clienilor din municipiul Timioara i zonele limitrofe alte piee. urmnd ca n perioadele viitoare ntreprinderea s se extind i pe piaa int este reprezentat de persoanele fizice cu venituri

2.1.2 Concurena:
n urma studiului importante: concurenei au fost selectate urmtoarele societi mat

Societi concurente

Tab.nr.5
Denumire ntreprindere concurent

s.c. X
Etc.

SRL

S.c. Y SRL

n raport

cu produsele

oferite

de societile

concurente,

mobil ierul

de

buctrie produs de S.C AXA SRL prezint o serie de avantaje care caracterizeaz, de altfel, i oferta de mobilier de birou a aceleiai societi, i anume: un rap Olt calitate-pre mai bun; adaptabilitate o diversitate culorilor; dimensional datorat executrii la comand a corpurilor; i mare a produselor din punctul de vedere al modelelor

asigurarea unor servicii cum sunt: consultanta, amenajare/inclusiv msurarea la client), proiectare, transport i instalare, garanie i servicii post-garanie, termen de livrare redus, etc.

2.1.3 Distribuia i promovarea produselor:

Desfacerea produselor In primii ani de activitate ai proiectului se va realiza n proporie de 100% prin reeaua proprie de magazine urmnd ca, ulterior, n funcie de cererea existent pentru produsele oferi te, s se apeleze i la distribuitori. n vederea prornovrii produselor se vor utiliza urmtoarele mij loace:

.------------

----

------

- !n~,", - flh.~di~-t~CI..'(t~:i: /j~11'c ~_i - i"',t;:~11II..'~i L'~l~l()~!~L

{-:ld!ll:

,jL'

prezentare.
aurii". _. ('~!l'(L\l(j~ilbt'il~-\"

- ~ ..'~,L:l(..1~1~L' 111 : .. P~1~i!1i

I..'!c.

Bugetul mediu unua] de-tinut rc':di;-<lrii acti, It,-I\ii ~k publicitate' primii ani :1 Il)';t PI't'\<'i/lit 1,1 circa l)()OO EUR.

IXI1I'u

2.2. Materii prime i furnizori: Principala materie prim urilizai in vederea realizrii mobilierului de buctrie este paiul melaminat. n vederea procurrii acestuia i a celorlaltor accesorii necesare. intreprinderea va apela n continuare la furnizorii tradiionali. Periodicitatca aprovizionrii cu materii prime va fi aceeai ca cea din anii anteriori, aceasta realizndu-se lunar. Principalii fumizor: i ponderilc deinute de acetia n total aprovizionri sunt prezentai n tab. nr. 6. Materii prime utilizate i furuizuri Tab,
I

n r.

6 ' (%) 32%

" OI J /0

prime

Furnizori

Pondere (valoric) n total

"V

Pal melaminat
..

Pal..__ melaminat _-~--...... _ ..__ __ .__ .. _. __ .._- ....... _ ..- .. 81at termorezistenr
.

Accesorii

mobila

Accesori i mobi la

5% 36% 13% de realizarea mobilierului presupune proiectare , debitare. cantuire. gurire,

Procesul tchnul,(\!!.ic implicat parcurgerea urmtoarelor :) operaii: ambalare.

1.3. Ncccsa rul de personal

Prin
iinp:L':r:~'jlll1r(\l

proiectului

dL' in\L~ti~~L
(li'

vo:: !~ '_TL~J(

Uit

num.ir i..k_' )::,. l.llJitl' de

i,,'l k-crui

de 111 liI1ci.

Noii

:lI1~a.i;1\i \

beneficia

eL' t,,;ilc l',1I1di\iilc

~,)ciel:Hc personalului

curent )i an li mc:

- contract de 1111II1CJ pe dllr:ltJ nedcrcrminata: - cursuri de pregtire pltite de intreprindere: - :lsiglll'are :\ ICi - litc 2-1lll'l' din 2-1. St ructura nr.7. Structura pe calificri a personalului Pl' cal i licri
a personalului supl i rne 11 1;11'este

prl'/.el1tat;l

111 tab.

2
15 instalatori
.................
.... ..

3,7
27 - ... _-_ 1,9.

lciui
1

2
, ,III::l;cU 111l;Cl\1

oferi muncuon contabili lucrtori comercial i Total 11 55

..

16

3,7 3,7 29
1.9 20 100

...-----

HI Estima reu ven itur ilor i costurilor activirli de exploarare a proiectului

afe renre

3.1. Estimarea

vcn irurilor

din cxploatare

Veniturile din exploaiare aterente proiectului de investiie analizat au fost estimare pe baza urmtoarelor variabile: - dirnensiunea cererii pentru mobilierul de buctrie oferit de se /\X/\ SRL - preul de vnzare mediu al unei bucirii. 3. L 1 Cererea: Estimarea cererii pentru produsele rezultate in urma implementrii noului proiect realizat iinndu-sc cont de urmtorul aspect: Nevoia de mobil de buctrie apare. de obicei. n urmtoarele situaii: - construirea unei noi locuine: - cumprarea unei noi locuine: - uzura fizic i moral a mobilierului, care se produce. aproximativ, Ia 10 ani de la achiziie. n vederea est im ri i cereri i managementul intrepri nderii a procurat infonnati i referitoare la: - numrul autorizaiilor de construcie case in Timioara: - numrul autorizatiilor de construcie case in zonele limitrofe (Giroc, Ghiroda. Dumbrvita. Chisoda. ag): - numrul tranzaciilor de vnzare -cumprare apartamente i case la nivelul Municipiului Timisoara i zonelor limitrofe: Studiile efectuate au evideniat c circa 60(Yo din cei care cumpr apartamente i case achizitionenz mobil de buctrie nou. Din "re lucrarea informa ii 1,)1' oh\ in urc rczul t:l\lJ)i~l\ ,ip()(\llUclL!i~I\t:il'caI6() [lLIC?(0riiJI~II! . Managementul S.C. ,\Xi\ SRL estimeaz ca din aceasta socicratca respectiv \<.1 I"CLI)i s acapareze circa 25~'o ceea ce inscumn el CL'I'Cre12~11(llli;110de circa :El l!LI c;jJ:irii. !}'JLln.L+8() ... liLH,;0((II:ijp,111),
s-a

3,1.2 Preurile: Prctul mc.liu l'~lilll~ii ,'1 lil'~'i hlc-:H:lrii l",te' de. aproxinuniv.

60() l.I it-!..

3,.3 Veniturile din cxploaturc Din datele prcvcniate roult:! II valoare a veniturilor lun. ceea ce insc.unn

lunare

le

circa

:2-l0()O EUR

pe

o valoare de :2RiWO() FJIR pe ant tab. nr.S).

Venituri unualc

estimare

Tab.nr.8

I Anii r-'-'..

2008_

2009 ~_~._ _ _----_

.._-_._.-: ..

-._._ 2010 _ _ _

-.

Vcllitllri

cs Lil11ale(E LI I~)

:288000

288000

288000

;8~)~; _;;;;~-I

201 J

2012

3.2. Estimarea costurilor 3.2.1 Estimarea

Estimarea materii m:.illle si

totale de exploarare: cu materia prim:

costurilor

costurilor cu materia prim s-a realizat pe b3Zal}~\~~aJ:~IJ~.Iig~ materiale aferent unei buc1rii i a costului estimat pentn-! buctrie este

~lC:~J.J~IJ}~I}~ . Calculul \=.9s1uI1l.i..S~1 matel:i,<I_..Ixim aferent unei 1l10bile.de prezentat in tab. nr. 9.

Calculul costului cu materia prim pe unitate de produs Tab. nI'. 9

r pal

M ateria I

U. _1_. -+1_f_JI_'c-"-/_u_In....::{_E_U_R_):....;-! _C_' o_n_s_u l_ll_h_ll_O_b_i I_....;i_c est/mobil 2 . 111 1 5,1 . 28 . , -.... .. ........(!,1?, .
...........................?

( EU R ) .1. 142~ . -,i

lr',
blat
r., ..s..e.' ..r._t.a I" sticl

:lj~~( .. )elI!e~lc~:ailll1atl.:l .. _.

.;-... ..

. 1111 .. l,--b_a_13_1l_1,_al_e __ b_L1_C 1111

:

Q:

, ............}.'

5J
r

--'-._0,'-.-.4_6:

18

8,28 ~

_.._l,:Q,~
i

1
~~_.

4L_,,_
3

.__"._~"I.? 1
15,54 22,03 ~

b.uCI??,IL. I~,?6J ._~'" -,,-:_~_~_._.,

1,7

t,_T_ot~-a_1 ~

iO,3U

(:~l>;LII:iJ~t\~I;ll'--::ll}~I;,Je_c:L: Ilj:!l I.'lj'lJ:I:i Il}[l ,111 (80 1:::.-1 /llI11<l Il:

~L

ridici.

in C()lb(cill~1. 1;196 i -I~.B Ellf\;

R:

12=

q(J.

I -18.8/ :1Ii)

3.2.2 Estimarea costur ilor cu amortizarea: Estimarea acestora. evideniat

Regilllui

costurilor

cu amortizarea
practicat

i!l.tI:?oI:~ .. _~~I.~ Illi.il~)?~<:,J~~!: .... IJ.. 0.~..... Ie?p~~.!.i\::~ i

n tab.

nr.

de urnortizarc 10.

pe baza Y-1:.lJ~!.!:iL()J~.g.~ 3 ciL!~]tglQ!: .... !Jgl:!.JJ~1.t ....ci~..... ;1!EQ.I.:ti.~::11:~. a este cel liniar.Calculul amoriizrii este

s-a realizat

Calculul costului

cu

r-~'

-----.----r---.-------r
\...1' I mOt'! Ilai I ' ..
!

amortizarca(EUR) Tab.nr. 10 Durat normat

d

i~ .' ,. ..,.
: Arnortizare

Valoare

de:

intrarerf.Uk ) ~. -----------.-i----__+_
; ~~~~;~teri7at

amortizaretani)

,.,

el'

. anuaI(EUR)

i '-'-1

M~i~"i--d-~-~;I~t~itZ~T
I

de

gurire

,==:~=.~.L -.- 40.450

--o --~-.6-5g .......................... ~.-- - -

~.L
5

!.l~I~~.II
8.090

};~~~~;&ri~1~r~---------J.Total amoriizare anual primii trei ani urmtorii doi ani

I

i
!
i
r

-3-r-~=~-1-.--3-J
21.139 19.2561

3.2.3 Estimarea costu rjlor' salariale:

Est i 111 a re <l~\~tLlriIQl~U~lJ~1rj.iJt' s -;j rea 1i LJ t pe <,Sljlll~~t.J)t'!}tLlIP1\~it'ct ~i :1~;)J~!I:ijl()!: a fcrcntc acestora.

ba

7.allt'~t'~(11LIJLli.cit'.J2t'I:sQI1~11

Cheltuieli Categoria
T

salariale(EUR) Salarii

Tab.nr.11 lunare(EUR) 200 160 1300

de salariat

HI~lllCI

Proiectani Main ..

Tmplari
Instalatori ...' .,. .. ..... .....

80 160 1220 ] 00

oferi .Muncitorinecalificai Contabil. ........... ....\/x

...'C'

.....

3.2.4 Alte cheltuieli:

Alte cheltuieli (EUR) Tab.or.I2 ..Elenlente'tlecheltuiei'i

ii

Cheltuieli

lunare

TheJtuieiianuaJe>

3.2.5 Cheltuielile totale de exploata re sunt evideniate n tab. nr. 13.

~----

--

Estimarea

cheltuielilor

totale de exploarare (EUR) Tab.nr.13

Categorii de cheltuiel i

2008

2009

2010

2011

2012

I Cheltuieli

cu

I Cheltuieli

l_IT!.~~~!ip~i~~ cu l~,(J1) ! uti lit ile ~':':':":::::x:-'--"'----Ic.....""",~----'" ! Cheltuieli cu ! amortizarea ~ 1. I~~

I

~~f~I.~.

m..-....-

..

.L....-...l

I 'l, 0:0 I \.).., a:o

I Cheltuieli de
promovare

I Alte

I cheltuieli
exploatare

de

Total cheltuieli de exploatare

IV. Finanarea proiectului de investiie

A vnd n vedere faptul c sursele proprii nu sunt suficiente n vederea finanrii proiectul ui de investiie prezentat este necesar apelarea la un mprumut. Din costul total al proiectului care se ridic la 151.983 EUR, ntreprinderea poate asigura finanarea unui procent de 73,38%. Diferena(26,62%) ar trebui acoperit din surse externe. n acest sens, ntreprinderea i propune obinerea unui credit perioad de 4 ani. Rambursarea unor pli anuale egale(anuiti). creditului i achitarea dobnzilor Rata dobnzii este de 8%. cu ajutorul factorului

bancar n valut, pe o prin intermediul

se realizeaz

Valoarea anuitii se calculeaz

de recuperare

a capitalului:

..--

-----

----~----

A = I

" (1 + t:

"

r ,. ,/
-1

(1)

(1+1:':)

Unde: "'" A= anuitatea; ~ 'tft'\FT- +- ~O:bt\t{~~ = Imprumutul bancar: rd = rata anual a dobnzii; n = durata creditului (n ani). Valoarea rnprumutului bancart') deine un procent de 26,62% din costul total al proiectului: = 0,2662* 151.983 = 40.458 EUR
A
=

40 458 euro (1+ 0.08)' 0.08 .

. (1 +0.08)' -1

A= 12.215,111 EUR Defalcarea anuitilor pe dobnzi i rate de rambursare tab.nr. 14.

este prezentat n

Ealonarea plilor anuale n contul creditului(EUR)

Anuitate

Credit ... ' neran1bursat .la sfritul

lur .. ~

12.215,111 12.215,11 ] 12.215,111

12.215,111

?
A~

l.,O~58

l1\d e O ,0'8

~Obbud(EJ'\
~)

O, ()~

hO

,~S l:. :; ~2O$1

b;"

l~l.lJS.

u, kL

3rabce

I (C~ :. '8P)':f-8,

J.,":l ( f(o.J-oj
~

wd.ct~

0'ler)CLL(bWl

k>+-

1- ~
-

c:.

.,s ~ - 8~ ':.8

1; +-1 ~

. O fYht .lu..t

-e=.

J., '

s) 5.lS
(.f2oht

blg..) ~ 1 a.
f.\ I -

6' III/

~s

18 ,

~G.l~ ::. 9~8G

.

I ~~ 3fJ

o ,og x & I J.,::r SIS 2 S ':::. cR.5 I 8 I 6G

-:. ~ '. ~

2. ~ .
-----

p.,~9 15 2.~ - 9(; 9}; / ~ h 3 o ~ ~ I :. ~ ~ 1 8

V. Estimarea cash-flow-urilor
5.1.Cash-flow-ul iniial

Implementarea proiectului de investiie prezentat necesit achiziii de echipamente, obinerea softului necesar exploatrii acestora, efectuarea unor cheltuieli cu calificarea personalului. promovarea produselor, nchirierea i amenajarea halei destinate desfurrii procesului de producie. De asemenea, se sol icit capital n vederea acoperirii necesarului suplimentar de fond de rulment implicat de noua activitate. Elementele componente ale cash-flow-ului iniial al proiectului de investiie sunt prezentate In tab. nr. 15. Dup cum de observ, valoarea total a acestuia se ridic la I il.983 EUR.
Calculul cash-flow-ului ioiial(EUR) Tab. nr, 15

Elemente ale cash-flow-ului iniial Cheltuieli cu achiziia imobilizrilor corporale Cheltuieli cu achiziia irnobilizrilor necorporaJe Variaia NFR Alte cheltuieli implicate Total

5.2. Cash-flow-urile generate de-a lungul duratei de via a proiectului de investiie

Calculul acestor cash-flow-uri s-a realizat pornind de la profitul net din exploatare previzionat, prin utilizarea urmtoarei fOl111Ule: CFprev,
= PNprev,+A,+D,

b.NFR,

(2)

D,

unde: PNprev,= profitul net previzionat pentru anul t; Al = amortizarea estimat pentru anul t; = dobnzi estimate pentru anul t;

~NFRt = variaia estimat a fondului de rulment pentru anul t. Estimarea profitului net aferent noii investiii s-a realizat pornindu-se de la previziunile efectuate n privina veniturilor i cheltuielilor din exploatare, innduse cont de asemenea, i de cheltuielile financiare cu dobnzile implicare de finanarea parial a proiectului prin credit bancar. Calculul profitului net este prezentat n tab. nr. 16.
Calculul profitului net (EUR) Tab. nr. 16

2008

2009

20 Il

'20n

Calculul cash-flow-urilor pornind de la profitul net estimat a fi degajat de proiectul investiional este reflectat n tab. nr. 17.

Calculul

cash-flow-urilor

pe baza profiturilor

nete previzionate(EUR)

Elemente i

2008'

2009

~:::::::~at 19~1~1~!~~~~
(5=1+2+3-4)

Tab. nr. 17 2010

1

2011

2012

Jll2Jh8~ ~,-" fiLA! !>~h~

:--~~~~i~~;:~(A-I)-llm\X9-I-Jlmi&g---_ ---~IT~gT~-;)sG--T-'~[~'~~~;~i(Qltj~~~/~1J,S'~/~!I:t.~~(b~~~9h,~ti
tI

?i

~:~~~~:t .5!.r~~@II~", b S~I' $~:~o" I '\~GHIII ~bQ:..,.,:'>~~ ''1

5.3. Cash-flow-ul
Avndu-se

final (valoarea
faptul

rezidual)
achiziionate se amortizeaz n

n vedere

c utilajele

intervalul de 5 ani, valoarea rezidual a proiectului de investiie valoarea NFR-ului care poate fi dezinvestit, de 40.000 EUR .

poate fi limitat la

_--

----

---

VI. Rata de actualizare

Rata de actualizare utilizat n evaluarea proiectului de investiie este reprezentat de costul mediu ponderat al capitalului antrenat in vederea finanrii lui. A vndu-se n vedere faptul c cash-flow-uri le proiectului de investiie analizat au fost calculate lundu-se n considerare incidena impozitului pe profitteconomiile fiscale obinute ca urmare a deductibilitii cheltuielilor cu dobnda), rata de discontare utilizat n vederea actual izri i lor, se determin pe baza costului capitalului mprumutat nainte de impozit, pe baza urmtoarei formule: cmpc= ku,(CP/Vj + Kf)(/V) (3) unde: kcp = costul capitalului propriu; Ko = costul capitalului mprumutat; CP = partea din valoarea investiiei baza capitalului propriu;

finanat

pe

part\.~:! din
:-':i/,-:
',:L'

\'~d~)~.ll\:'~l i;t\ (~liiLi

l~)lUr!~~H:l ;;l'

imprumut:

\.' = \ ~lIl}~i.iCa pr<.ic...\clUiui de"

(<.1>[,;[

;:1\ L~t;~ic:
r,lI,j

i,"T,il,clll!lii

imprumurm se situC:1I:l In nivelul propriu

L'Si('

dl)h,-~Il/ii

::iei'\CI1l:,

C()~ll!i

cupitaiului

rcprcvcntat

de rata (Il' rcmabilitatc

rate s-au avut
(it'

solil'iut{l n vedere de investiii

de investitorii cerintele mici trebuie n vederea lnternaionalet

dL' cupiinl propriu .. In stabilirea ace-rei l.k rcniabilitatc minime' care trebuie indeplinire
clsi~urflrii din ele in BERD. decesului suciet:l\ii puse la de

proiectele

1:1 imprumuturi
dispoziie investiie rata minim BERD

::;i mijlocii asigurat A vndu-se

fondurile
un "edere antrenat

acordare intrcprindcriior de Organismele l-inanciare

financiare finanrii costul care lui mediu vederea

II-C), De exemplu. proiect imprumut aceste printr-un

a renrabilittii n

prepondl'rente(g:,~"o) ponderat al capitalului

este de 15~"o, poate

elemente

fi calculat
analizat:

in finanarea

proiectului

Cmpc=

15%,*0.7338+8'%

*0.2662= 13. I ~'>'/(,

VII. Evaluarea

proiectului

criterhlor
Evaluarea criterii: Valoarea Indicele Termenul Actualizat proiectului

de investiie VAN, IP, TRA, RIR

considerat Net( VAN): IP): RIR): s-a realizat

pe baza

de investiie

pe baza urmtoarelor

de Profitabilitatet de Recuperare

Rata Intern de Rentabilitatet

ActualizattlRzv).
cxprim surplusul dup de casnu generat

l.Valoarca
ele proiectul avansat Formula

Actualizat
acestuia

Netii(VAN)
surplus prin

in care S<1 investit.

care rezult

recuperarea

capitalului solicirate.

i rcmunerarca de calcul

intermediul

ratei de rcntabilitatc

a V /\N este urmtoarea:

i:!.\

= -J + "" L.
, I

ct,
(1

(-i)
(1 -l- il"~

+ /')'

unde:

costul investiiei:

(T, = cash-flow-ul

aferent

anului

1:

Vre= valoarea rezi dual; r= rata de actual izare n cazul exemplului prezentat, expresia VAN devine urmtoarea:
5

CF

40.000
14/ + (1+0.1-3-14)" VAN

VAN

-151.983+

~,-(I +0.1~

Calculele de actualizare sunt prezentate n tab. nr.18.

a cash-fiow-urilor

n vederea determinrii

~ VAN

=-

151.983 EUR +210.966,147 EUR

58.983,147 EUR

Calculul cash-flow-urilor actualizate Tab. nr. 18 2012

21.576 2]0.966,147

2. Indicele de Profitabilitate (IP) exprim mrimea total actualizat a fiuxurilor de lichiditi obinut pe unitate monetar de capital investit. Formula de calcul al IP este, deci, urmtoarea:

(5)

nlocuind datele n formula indicelui de profitabilitate, lP =

se obine:

I??:I~?_EiL!13_ ; lP = :210.966, l 47 : 151.'183

15J.983EUR ~ lP
=

l.388

3. Rata intern de rentabilitate(RIR)

Rata intern de rentabilitate egalitatea exploatare ntre valoarea a investiiei actualizat reprezint rata de actualizare care determin duratei de

a cash-flow-rilor

estimare aferente

i valoarea costurilor

implicate de proiectul respectiv. RIR-ului este urmtoarea:

Deci, formula care st la baza calculului

unde: RlR = rata de intern proiect. n cazul proiectului ecuaii: de investiie analizat

de rentabilitate

degajat

de

RIR-ul este soluia

urmtoarei

151.983==

45.275 (1 + RlR)

45.159 (1 + RIR)1

45.035 (1 + RIR)'

44.600 (1 + RIR)4

44.455 + 40.000 + ------:-(1 + RIR)5

RIR=23%

4. Termenul de Recuperare Actualizat (TRA)

Termenul de recuperare actualizat reprezint perioada de timp (exprimat pe baza fluxurilor de n ani, luni) necesar n vederea recuperrii lichiditi actualizate degajate de aceasta. costului investiiei

Cornparnd

valoarea investiiei cu cea a cash-flow-urilor i recupereaz

anuale actualizate.

se observ c ntreprinderea

capitalul avansat n circa -+ ani i 9 luni.

Concluzii: Valoarea pozitiv semnificativ a VAN de 58.983,147 EUR i cea a indicelui de profitabilitate de 1,388 evideniaz faptul c de investiie analizat se dovedete a ti rentabil. de 23 % este superioar

supraunitar
proiectul

Valoarea estimat a ratei interne de rentabilitate limitei minime acceptat de investitori( 13,14 %).

Termenul de recuperare actualizat al investiiei evideniaz faptul c recuperarea valorii acesteia pe baza cash-flow-uri lor actualizate se realizeaz ntr-un interval de 4 ani i 9 luni. Concluzia care se desprinde este aceea c, potrivit calculelor efectuate, proiectul de investiie este rentabil. fiind justificat implementarea lui.

VII Analiza de sensibilitate a proiectului de investiie

asemenea analiz i propune s stabileasc sensibilitatea eficienei proiectul ui de investiii n condiii de incertitudine, adic de variaie probabil a factorilor i condiiilor exogene luate iniial n considerare n faza dezvoltrii sale. n considerare realizarea unei asemenea dou scenarii pesimiste: primul realizate; - al doilea care presupune o cretere a preului de aprovizionare melaminat, materia prim principal utilizat n realizarea mobilei. Scenariul EUR. n aceste pesimist nr. 1: a palului care include analize n cazul preului prezentat, am luat n

micorarea

de vnzare

al produselor

.R~Ql}~[~., ... R[~.LJl!Lg~._~~!!;?'i!@!!lJ.I}~.n}9J2iJ.gJ?_~~i!!i!:ri e S!J!'!...QOQJ=: U R.J!'!...._Q

condiii,

veniturile

din exploatare

aferente

proiectului

de investiie

se

reduc. Profiturile

nete anuale estimate,

n acest caz, sunt reflectate n tab. nr 19.

Estimarea

profiturilor

nete n scenariul

pesimist nr.l(EUR)

Tab.nr.19
i-_

A_Il_i i __ ' Venituri din

22_8 278.400
-

.tI

20_0_9_-+ __ ?_0_I_O_-t-_2_0_1_1_-'-

2_0

;
278.400

!-~---1_

I
_ ~-I

I
~_

278.400

____ ~~pI??:~_~_~_
Co~uri din Dobnzi Profit brut Profitnet Scderea
II

_
249.083,8
- --

+_.___

i!

278.400

278.400

'

249.083,8 3.237

I 1249.083,8 2.518!

i
1.743 27.573,2 23.16 J ,488

247.200,8
.1

247.200,8

exp!??i~t~ t

-------------------------------------[1-1.'------------------.------------,-----1---

J_

'9051

I 26.079,2 I 26.798,21 I 21.906,528 122.510,4881

asupra reducerii profitului

30.294i2 31.199,2 25.447,1281 26.207,328

din exploatare generate de

preului de vnzare i, n consecin,

a veniturilor

pune amprenta

net i cash-flow-urilor

proiect (tab.nr.20).

Estimarea cash-flow-urilor n scenariul pesimist nr.l(EUR)

Tab. nr. 20 Elemente Profit net

I previzionat
Q~~P!~Y).-----AmortizaretA,
Q()b~~i{QrL_

~NFRI Cash-flow-uri
din exploatare previzionate (5=1+2+3-4) Noile cash-flow-uri tab. nr. 21. actualizate i indicatorii calculai pe baza lor sunt retlectai n

-:

Cash-flow-uri actualizate i indicatori n scenariul nr. I(EUR) Tab. nr.21

2008 46.282,528
!

2010 46.043,488

I I

----

---

--

-"---

--

--

rf:~f~~ii"7~~~iii~::. .-::;.- -.-.-.~ -.~~==..-------.---:

I
~. ~~~~L~

-- ......... ----------19.~QQ=1

0,8838607 0,7812097 0,6904805 i 0,6102885 0,53941 [ (r=13,14%) ! ~ __ -+ ~ ~----~--~ __--------~ Cash-flow- uri . I 40.907,307 : 36.066,4891 31.792,337 i 27.834,1]6 24.523,373 , . actualizate ! Valoarea rezidual i 21.576 1 - i actualizat! :.. i ------.--.--.. --;----- .. -... -... -.- -----------j-------c---;--------Cash-flow-uri actualizate ; I ': : 182.700,02 , cumulate 40.907,307 : 76.973,7961 108.766,1331 136.600,249: 2 VAN IP RIR 30.717,022 1,20 15,59 %

. ..

Din analiza evoluiei celor trei indicatori ai investiiei, n condiiile presupuse de scenariul pesimist nr.l , de reducere a preului de vnzare a produsului finit, se desprind urmtoarele concluzii: Reducerea cu circa 3,34% a preului de vnzare a mobilei determin valori corespunztoare a indicatorilor: - V AN-ul nregistreaz valori pozitive(30.717,022 EUR); - IP devine supraunitar (1,20); - RIR-ul de 15,59 % este superior ratei de rentabilitate dorite de 13,14%. Aceste evoluii relev faptul c eficiena proiectului de investiie analizat este foarte sensibil, la o posibil micorare a preului de vnzare al produsului finit, n condiiile n care toate celelalte elemente luate iniial n calcul rmn aceleai. Concurena accentuat i slaba putere de cumprare a populaiei sunt factori de risc care amenin rentabil itatea proiectului de investiie. Scenariul pesimist nr. 2. Cresterea pretului de aprovizionare a palului melaminat cu 10%, de la 5,1 euro/m"la 5,6 I euro/m". O asemenea majorare a preului palului melaminat va determina creterea costului estimat cu materia prim aferent unei mobile de buctrie de la 200,31 EUR la 214,59 EUR i a costurilor totale cu materia prim de la 96. I48,8 EUR la 103.003,2 EUR. Profitul net i cash-flow-urile estimate, n aceste condiii, sunt reflectate n tabelele nr. 22 i, respectiv, 23. Estimarea profituri lor nete n scenariul pesimist nr.2(EUR)

Tab.nr.22 Anii Venituri din . exploatare. Costuri din Dobnzi Profit brut Profit net
............. --- -.-

2008

.;.. -----.-.-.,il

2009

-----------t--------i-----

2010!

2011

2012
_-

-.!!

288.000 255.938.21 3.237 28.824,8

288.000! 255:938,2' 2.518 29.543,8 24.816,792

288.000 255.938,2'

!".

288.0001 ..' 254.055,2 9051

288.000

254.055.21
__

_t::?-'p.I?~~~~~ ._____

__ .. _ _.,._

___.______________L______

1.743 30.318,833.039,8 25.467,792

33_944,8 28.513,632

24.212,832

27.753,432

Estimarea

cash-flow-urilor

n scenariul

pesimist nr.2(EUR)

Anii

2008 24.212,832

2009 24.816,792

2010 25.467,792

2012 28.513,632

Profitnet

previzionat
PN rev.)
21.139 Dobnzi I 3.237
," ,

2L139 1.743
-

19.256

'Cash:f1ow;-uri
previzionate (5=1+2+3-4)
Cash-flow-urile tab. nr. 24.

~
48.349,792

48.588,832

48.473,192

actualizate

i indicatorii

calculai

pe baza lor sunt ref1ectai n

Cash-flow-uri

actualizate

i indicatori n scenariul

nr. 2(EUR) Tab.nr.24

.' Anii." CaSh-f1ow-'ut'i)anua)

2008 48.588,832
H._y_ .H H __ _ __ ._ H._H.H.H

2909,1
48}473,9fl

2010

1;2011,'" ..

2012

-v-;:i~~f~;~iid~di

--c_c-;:~--'-'-.'-,,}'I---------~r7;-------.,--=1

48.349,7921\;1;"'41:9'14;432!

~.-4-7)-f~?~-~?-2
40.000

Factol:de ----.14-0/)actualizarefr=IJ, /0
..-.-

: ,

O,~8;8~~~!
i

--:-;-------------------------1----42.945,759!
- - -----...:. .. -.- .. ----.1.- ..-.-

o,;~~-;~~-;~-,.- -.-- ..- .. . __

0:~-~;~~05-1,:

-0,~1~288~-1 29.241,626

0~53941

--------t------------t----33.384,5881

-----------25.767,417

i.caSh-l~oW-.11l1 ! actua tzate

---------.--

!---.l
i ..

37.868,1961

Valoarea rezidual actualizat i

[___ .. _._ .. ._. _._.. .__ .__.L.._ .. _ ..__ .. __

_!'.

~
_.
_. ,_.

... --_.-.~.- : .. +--_. _..- -..- -- --. - I .. .] 21.576 +:. . ..... ~-------... ---.-.1 ..

actualizate . VAN ~-c----'--~-, IP. Rffi

I cash-tow-uri c':!..~~. at~

! 42.945,759 i 80.813,955 .. __ ,~,_,._._. .. .l.,.c....c._,., __ . ,

114.198,543 38.980,586 1,256 18%

1430140,1691
..

..,._.:._,_, . .:..

_._._L_,

190.963,586

..__._.

Aa cum se observ, din calculele efectuate, o cretere a preului palului melaminat cu 10% determin o majorare a costurilor totale din exploatare cu 2,64%, cu un impact direct asupra indicatorilor investiiei. Acetia nregistreaz urmtoarea evoluie: VAN a investiiei scade cu 66,08 % de la 58.983,147 EUR n scenariul iniial la 38.980,586 EUR; lP' atinge nivelul de 1,256 micorndu-se cu 0,132 fa de valoarea obinut iniial; RIR-ul investiiei devine 18% scznd, la rndul ei, comparativ cu valoarea obinut iniial de23 %. Aa cum se observ, impactul majorrii preului palului melaminat asupra deprecierii indicatorilor de eficien ai investiiei este mai mic, n raport cu cel exercitat de reducerea preului de vnzare al produselor finite