Ghidul Investitorului Incepator

dana.r.personal@gmail.
com 09 Aug 2023
Ghidul investitorului
incepator
“Cu toate ca problemele lumii sunt din ce in ce mai complexe,

solutiile raman stanjenitor de simple” – Bill Mollison
dana.r.personal@gmail.com 09 Aug 2023
Disclaimer
Inainte de a lua orice decizie de a investi, va rugam sa acordati o atentie

deosebita urmatoarelor aspecte:
 Orice decizie de investitie este luata de fiecare persoana in parte si, in
acelasi timp, Victor Vulpescu si Ovidiu Drobota nu sunt raspunzatori
pentru nicio pierdere sau dauna rezultata in urma unei astfel de decizii,
indiferent daca este sau nu bazata pe respectivul continut.
 Orice performanta din trecut care face referire la instrumentele financiare
mentionate in acest ghid, nu trebuie interpretata ca o promisiune,
garantie sau implicare expresa sau implicita din partea lui Victor
Vulpescu sau Ovidiu Drobota cu referire la orice performanta viitoare.
 Valoarea unui instrument financiar poate creste sau poate scadea, in timp
ce mentinerera valorii activului nu este garantata!
 Inainte de a incepe sa investiti, asigurati-va ca intelegeti riscurile asociate.
 Continutul acestui ghid nu trebuie considerat ca o recomandare
personala ci este doar viziunea noastra, un compendiu al informatiilor
acumulate de-a lungul timpului.
Cuprins
Introducere ................................................................................................................ 1
De ce investim? ........................................................................................................ 2
Rolul economisirii in cresterea capitalului .......................................................... 2
Conceptul de avere neta (net worth) ..................................................................... 3
Cand investim? ......................................................................................................... 5
Dobanda compusa - A 8-a minune a lumii (Albert Einstein) ............................ 5
Conceptul de independenta financiara ................................................................ 7
Cum investim? Criterii de alegere a unui broker ............................................... 9
Capcanele investitiilor facute dupa ureche ....................................................... 10
Conflictul de interese in investitii ...................................................................... 11
Principiile investitiilor eficiente ......................................................................... 12
Principalele riscuri in investitii ........................................................................... 13
Principalele clase de active in care poti investi ................................................. 17
Ce sunt ETF-urile? ................................................................................................. 18
Indicii Globali de Actiuni - MSCI World, FTSE All World ............................ 19
Alocarea activelor .................................................................................................. 27
Model Portofoliu de Investitii ............................................................................. 29
Cum investim pe bursa: Timing-ul investitiei si alocarea capitalului .......... 30
Rolul dividendelor in investitii ........................................................................... 33
Impozitarea castigurilor din investitii ................................................................ 33
Cand vindem actiuni ............................................................................................. 34
Cum evaluam deciziile in investitii? .................................................................. 35
Recomandare Carti de Investitii .......................................................................... 37
Recomandare Bloguri de Finante Personale si Investitii ................................. 38
Canale Youtube de Investitii ............................................................................... 38
Podcasturi de Investitii si FIRE (Independenta Financiara Timpurie) ......... 39
Glosar Termeni: ..................................................................................................... 40
Chestionar: Ce fel de investitor esti? .................................................................. 45
Introducere
Bun venit in lumea investitiilor!

Acest ghid este util pentru cei aflati la inceput de drum care vor sa paseasca cu incredere
in lumea complexa a pietelor financiare. Vom simplifica informatia vasta disponibila
pentru ca investitiile sa fie pe intelesul tuturor. Pentru un investitor de retail, secretul
consta in simplitate.
1
De ce investim?
 Conservarea averii - in termeni reali, ne propunem indexare cu inflatia

 Managementul eficient al banilor - am o suma de bani economisita si nu
stiu ce sa fac cu ea
 Cresterea capitalului prin dobanda compusa
 Pentru pensie - realizez ca pensia va fi insuficienta pentru a-mi sustine
standardul de viata actual
Rolul economisirii in cresterea capitalului
Economii = Venituri - Cheltuieli

Economisirea reprezinta ecuatia de baza a finantelor personale si pilonul
central al cresterii averii nete, din care se pot face investitii prin care sa
beneficiem de dobanda compusa.
Solutii pentru cresterea gradului de economisire:

Cresterea veniturilor - marire de salariu, side hustle (sursa alternativa de venit)
etc
Reducerea cheltuielilor - buget si planificare strategica, optimizare a costurilor,
etc
Economisirea nu este suficienta din doua motive:
 Nu ne protejeaza de inflatie
 Nu ne ofera venituri pasive si crestere a capitalului
Intr-o lume in care automatizarea si robotica inlocuiesc joburile traditionale,
creste rolul antreprenoriatului si al investitiilor care pot genera venituri pasive.
2
Conceptul de avere neta (net worth)
Net worth = Active – Pasive

Activele sunt cele care ne aduc bani in buzunar, pe cand pasivele ne iau bani
din buzunar. Pentru cresterea averii pe termen lung, trebuie sa castigam aceasta
ecuatie a banilor, astfel incat sa acumulam cat mai multe active si sa nu detinem
pasive.
Asa cum putem observa, pentru cresterea averii nete, nu este suficienta
conservarea averii prin intermediul instrumentelor pietei monetare (cash &
cash equivalents) sau titlurilor de stat, ci avem nevoie sa investim in active
productive.
 Public equities*
 Real estate*
 Private Equity*
 Venture Capital*
* verifica Glosar termeni
3
Dintre cele de mai sus, cele mai accesibile investitorilor de retail, care ofera in
acelasi timp atat o lichiditate ridicata cat si o buna diversificare geografica si
valutara sunt actiunile, prin intermediul indicilor globali. Imobiliarele, desi
foarte populare, sunt de evitat, intrucat au dezavantaje majore precum:
 Concentrarea averii intr-o singura zona geografica
 Reprezinta un activ ilichid iar pretul nu este la vedere
 Costuri ridicate de tranzactionare si dificultate in a vinde proprietatea
 Folosirea levierului financiar poate conduce catre net worth negativ
 Presupune management activ
 Presupun un cost unitar ridicat
 Riscuri idiosincratice date de caracterul specific al proprietatii (locatie,
calitate a constructiei, evenimente neprevazute precum cutremure/inundatii etc)
Inainte de a incepe sa investim, trebuie sa parcurgem doi pasi esentiali:
a) sa scapam de datorii
b) sa constituim un fond de urgenta
Intrucat datoria este o obligatie de plata, pentru a scapa de ea, vom folosi
economiile pentru a plati anticipat datoriile. Acest lucru ne va degreva de
stresul de a avea rate sau obligatii pentru altii, putandu-ne focusa pe cresterea
averii proprii.
In ceea ce priveste fondul de urgenta, in general este recomandat sa avem o
rezerva de bani care sa acopere 6-12 luni de cheltuieli. Daca in medie cheltuim
500 EUR/luna, atunci vom avea nevoie de un fond de urgenta de minim 3,000
EUR inainte de a aloca bani catre investitii.
Avand in vedere ca fondul de urgenta este recomandabil pentru acoperirea
cheltuielilor curente, acesta ar trebui pastrat in moneda nationala (RON),
printr-un depozit la termen pe 1 an sau prin titlurile de stat FIDELIS cu
maturitate de 2 ani, tranzactionate pe piata secundara a BVB.
4
Cand investim?
Atunci cand vine vorba de activele riscante, este de evitat sa investim multi bani
odata. Pentru un management al riscului cat mai bun, este preferabil sa
investim constant, putin cate putin. Mic cu mic se face mare!
 Incepem sa investim cat mai devreme, avand timpul de partea noastra

 Investim constant in fiecare luna, pentru a reduce riscul timing-ului prost
"The idea that a bell rings to signal when investors should get into
or out of the market is simply not credible. After nearly 50 years in
this business, I do not know of anybody who has done it
successfully and consistently." Jack Bogle
Time in the market vs. Timing the market

Nu putem prezice care este cel mai bun moment pentru a investi. Graficul de
mai jos insa ne arata evolutia indicelui american S&P 500 din 1996 pana in 2015.
Daca am fi ratat cele mai bune zile de tranzactionare, randamentul investitiei
noastre ar fi fost net inferior.
Sursa: JP Morgan Asset Management
Dobanda compusa - A 8-a minune a lumii (Albert Einstein)
Spre deosebire de jocurile cu suma nula, investitiile in active productive

reprezinta un joc cu suma pozitiva. Astfel, pentru cei care au disciplina si
5
rabdare, diversificandu-si totodata portofoliul, pe termen lung pot sa-si creasca

averea prin intermediul dobanzii compuse, cea care a fost numita de Albert
Einstein a 8-a minune a lumii. Mai jos puteti vedea cum a evoluat performanta
unui portofoliu in care investim constant 200 EUR/luna timp de 30 de ani:
Astfel, putem observa ca cineva care a investit disciplinat cate 200 EUR/luna
timp de 30 de ani, obtinand un CAGR (randament anualizat cu capitalizare) de
7% in medie, a reusit sa stranga echivalentul a aproximativ 250,000 EUR cu
indexare cu inflatia, adica pastrand totodata puterea de cumparare a banilor in
viitor.
Regula lui 72! In cat timp iti poti dubla banii in functie de randamentul
investitiei?
Regula lui 72 ne ajuta sa calculam automat numarul de ani necesari pentru

dublarea investiei noastre in functie de randament.
Exemplu: Pentru dobanda anualizata de 2%/an, sunt necesari 72/2=36 de ani
pentru dublarea investitiei
6
Conceptul de independenta financiara
Ecuatia independentei financiare:

Independenta Financiara = Economisire + Investitii
In comunitatea FIRE (financial independence retire early), exista o credinta ca
pensionarii timpurii se pot retrage din activitate, devenind independenti
financiari, pentru a trai din venituri pasive. Aceasta credinta se intemeiaza pe
un studiu Trinity care a demonstrat, pe baza backtesting-ului unui portofoliu
de 60% actiuni - 40% titluri de stat in SUA, ca cei care ar fi retras 4% din
portofoliu in fiecare an ar fi ajuns independenti financiar, astfel incat banii nu
s-ar fi terminat niciodata.
Acest lucru se explica prin prisma faptului ca restul banilor ar fi continuat sa
produca an de an, acoperind pierderea generata de retragerea anuala a 4% din
portofoliu. Sigur, in realitate acest concept se poate dovedi problematic, in
contextul in care performantele trecute nu garanteaza rezultatele viitoare iar
randamentul pietelor de capital pe viitor poate fi mult mai mic. Totusi, pornind
de la exemplul clasic, putem calcula suma necesara atingerii independentei
financiare:
Exemplu
 Cheltuieli anuale: 10,000 EUR/an
 Rata sigura de retragere: 4%/an
 Nr. ani: 100/4=25
 Independenta financiara: 10,000 EUR/an *25 ani= 250,000 EUR
In functie de alocarea portofoliului fiecaruia, precum si de gradul de
conservatorism, rata sigura de retragere poate varia. Mai mult, cei de la
Vanguard propun o varianta actualizata pentru noua normala economica, in
care rata de retragere sa fluctueze intr-o marja: intre 2.5% (banda inferioara) si
5% (banda superioara). Astfel, atunci cand pietele de capital cresc mai mult,
putem retrage mai mult, iar atunci cand se afla intr-o scadere, putem ajusta
procentul, retragand mai putin.
Mai multe detalii despre conceptul de independenta financiara aveti aici:
https://victorvulpescu.ro/ceinseamna-independenta-financiara/
7
Pasi pentru atingerea independentei financiare

 Cresterea venitului activ
 Cresterea gradului de economisire - minim 10% din venituri
 Setarea obiectivelor investitionale si alocarea inteligenta a activelor
 Investim constant lasand dobanda compusa si timpul sa lucreze pentru
noi
 Incasam venituri pasive din care acoperim cheltuielile necesare la varsta
pensionarii
Rolul comisioanelor in investitii

a) De administrare - acestea variaza de la instrument la instrument, fiind
percepute de catre administratorii fondurilor mutuale de tip ETF (exchange
traded funds); acestea sunt cele mai nocive comisioane intrucat actioneaza
precum o dobanda compusa negativa, mancandu-ne din principalul investitiei
noastre an de an
b) De tranzactionare - acestea sunt percepute de broker si se platesc doar in
momentul cumpararii/vanzarii unui titlu de proprietate; de preferat sa folosim
brokerii care au in oferta lor comisioane 0 de tranzactionare sau cat mai mici
c) De custodie - acestea sunt mai rar intalnite, dar exista brokeri care percep si
comision de custodie; de evitat sa lucram cu astfel de brokeri
8
Cum investim? Criterii de alegere a unui broker
Investitiile la bursa se realizeaza prin intermediul unui intermediar, numit si

broker al pietei de capital. Pentru a putea incepe sa investim, trebuie ca mai
intai sa selectam brokerul cu care vom lucra. Mai jos puteti observa lista
brokerilor disponibili pentru tranzactionarea pe Bursa de Valori Bucuresti:
https://www.bvb.ro/Intermediaries/ListOfIntermediaries/TopOfIntermediaries
Atunci cand selectam un broker, trebuie sa luam in considerare urmatoarele
criterii:
 Broker reglementat - este indicat sa deschideti un cont la un broker

reglementat de catre o autoritate financiara(ASF pentru Romania, FCA
pentru UK, ASIC - pentru Australia, etc)
 Reputatia acestuia - este bine sa va informati de la persoane care folosesc
deja respectivul broker
 Schema de garantare a activelor in caz de frauda – 20.000 EUR pe
teritoriul UE; 85.000 GBP in UK
 Banii clientilor - tinuti in conturi segregate
 Custodianul/Depozitarul - institutie care pastreaza fizic activele
clientilor
 Comisioanele percepute - influenteaza randamentele obtinute pe termen
lung
 Oferta de produse disponibile la tranzactionare, tipurile de conturi
oferite - daca sunteti la inceput este indicat sa puteti testa pe un cont
demonstrativ, cu bani virtuali. Abia dupa ce va familiarizati cu platforma
puteti incepe investitiile cu bani reali.
 Serviciul clienti - sa aveti un broker cu serviciul clienti in limba romana,
poate fi convenabil pentru inceput. Pentru orice neclaritate puteti adresa
intrebarea direct brokerului.
Recenzie broker: https://victorvulpescu.ro/recenzie-broker-tradeville/
9
Capcanele investitiilor facute dupa ureche
 Investitii facute in activele care promit un randament ridicat fara a lua in

calcul riscurile (ex. Criptomonede, obligatiuni corporative individuale,
peer to peer lending, imobiliare)
 Extrapolarea performantelor din trecut pentru viitor (backtesting-ul nu
ne ajuta)
 Crearea unui portofoliu de investitii care sa nu corespunda profilului
nostru de risc sau orizontului investitional
 Confuzia intre investitii si speculatii (cei mai multi incepatori urmaresc
evolutia pretului, gandindu-se daca un activ se apreciaza sau depreciaza
in pret, acest lucru il reprezinta o speculatie, nu o investitie)
 Investitia in active ilichide, cu costuri mari de tranzactionare si iluzia
absentei drawdown-ului (spread mare intre bid/ask la junk bonds
individuale, respectiv lipsa procesului de descoperire a pretului la
imobiliare)
 Concentrarea activelor pe o singura piata, o singura moneda, in dauna
diversificarii
 Crearea unui portofoliu de investitii complex atunci cand suntem la
inceput (simplitatea este calea cea mai eficienta)
 Lipsa unui mindset pe termen lung si disciplina de a respecta planul de
investitii
10
Conflictul de interese in investitii
 Cei care ofera cursuri gratuite de investitii vor de fapt sa capteze e-mail-
uri si date personale pentru campaniile de marketing, nu sa ofere
informatii utile
 Cei care promoveaza investitia intr-un anumit activ prin articole pe blog
pentru ca au de vandut un produs/serviciu, avand un interes pecuniar
care nu coincide cu interesele investitorului si managementul prudential
al riscurilor
 Promovarea unor anumiti brokeri nu pentru serviciile pe care le ofera
(bune sau proaste), ci pentru incasarea unor comisioane de afiliere; acest
lucru poate conduce inclusiv la recomandarea unor produse financiare
nocive pentru investitori (ex. Exchange traded commodities pe aur -
EGLN.DE, fara hedging-ul riscului valutar)
 Promovarea platformelor de peer to peer lending pentru a incasa
comision de afiliere de la acestea; aceste produse investitionale sunt
extrem de riscante si vor aduce pierdere pe termen mediu si lung
 Promovarea investitiei in obligatiuni corporative individuale pentru
incasarea de sponsorizari de la anumite SAI-uri (societati de administrare
a investitiilor)
 Crearea bias-urilor emotionale pe facebook prin informatii
manipulatoare si false pe anumite grupuri de investitii sau finante
personale, care au ca scop manipularea in masa, pentru vinderea
ulterioara a cursurilor de investitii la preturi prohibitive pentru incepatori
 Promovarea asigurarilor de tip unit linked pentru a incasa comisioane
consistente de la firmele de asigurari, vanzand produse investitionale
nocive care vin la pachet cu costuri mari de administrare
 Erori de logica: daca diversificarea activelor este buna in genere, atunci
este bine sa ne diversificam portofoliul inclusiv in active proaste,
neproductive, care nu ne aduc niciun beneficiu pe termen lung, ci
reprezinta o speculatie (vezi criptomonede sau aur); FALS!!!
11
Principiile investitiilor eficiente
 Nu urmarim profitul in investitii, ci managementul eficient al riscului

 Deciziile bune pot avea deseori rezultate proaste
 Investim doar in active lichide cu costuri mici de tranzactionare
 Avem o mentalitate de investitori pe termen lung, nu de speculatori sau
gambleri
 Cel mai bun pariu pe termen lung il reprezinta activele productive
 Singurul free lunch in finante il reprezinta diversificarea
 Nu investim in actiuni/imobiliare individuale, ci in fonduri de indice
pentru dispersia riscului
 Randamentul investitiei este dat de castigul de capital +
dividende/cupoane
 Suntem disciplinati, dar flexibili, avand mintea deschisa oportunitatilor
 Nu lasam emotiile sa ne controleze deciziile luate pe baza de ratiune
12
Principalele riscuri in investitii
Pentru a decide daca investitiile sunt sau nu riscante, trebuie intai sa ne gandim
la ce este riscul. In functie de activele in care investim si scopul pentru care
investim, sunt diferite moduri in care putem masura riscul. In termeni generali,
riscul in investitii se poate rezuma la riscul consumului in viitor sau, cu alte
cuvinte, in ce masura investitiile noastre de astazi vor corespunde necesarului
de capital la varsta pensionarii.
Cele mai importante riscuri sunt urmatoarele:
Pierderea capitalului - prin falimentul activului sau risc de contrapartida
Volatilitatea - variatii mari si bruste ale pretului unui activ financiar
Warren Buffett - “Volatilitatea nu este un risc pentru un investitor pe termen
lung” Peter Lynch - “Iubesc volatilitatea pentru ca pot profita de ea pentru a
cumpara mai ieftin”
Riscuri idiosincratice - specifice unui activ individual (ex. Managementul
unei companii poate lua decizii defectuoase, un sector se poate prabusi, un
imobil poate fi afectat de cutremur etc)
Skewness - Distributia randamentelor pietei de capital este asimetrica
Inflatia - nu urmarim randamente nominale, ci reale, indexate cu inflatia
a) Pierderea capitalului - prin falimentul activului sau riscul de
contrapartida
Acest risc poate fi foarte usor combatut prin diversificarea activelor si o selectie
riguroasa a brokerilor cu care lucram, respectiv a instrumentelor financiare in
care investim.
b) Volatilitatea activului suport
Pentru un investitor disciplinat, cu un mindset pe termen lung, volatilitatea nu
ar trebui sa reprezinte un risc real. Pentru un investitor cu un orizont
investitional pe termen scurt sau cu probleme comportamentale generate de
turbulenta pietelor de capital, volatilitatea este un risc. In acest caz, trebuie
construit un portofoliu investitional conservator, cu volatilitate mai mica,
pentru persoanele care au aversiune la risc.
13
Pentru un investitor pe termen lung, cercetarile academice ale lui Eugene Fama
si Kenneth French ne arata ca exista o probabilitate de 4% pentru o detinere pe
30 de ani ca actiunile sa subperfomeze vs randamentul titlurilor de stat. Putem
deci considera ca nu este imposibil, dar totusi improbabil ca actiunile sa
subperformeze activelor sigure, ceea ce inseamna ca in cele mai multe cazuri
volatilitatea nu este un risc pentru un investitor pe termen lung.
Mai mult decat atat, avand in vedere corelatia intre randament si risc, o
investitie intr-un activ cu volatilitate mai mare are un randament asteptat mai
ridicat pe termen lung. De aceea, un portofoliu bogat in actiuni de pilda, este
considerat ca are cele mai mari sanse sa performeze bine pe termen lung, in
pofida volatilitatii ridicate.
Volatilitatea nu ne indica de una singura un randament potential mai ridicat.
Depinde ce conduce volatilitatea. Exista doua tipuri de riscuri care afecteaza
volatilitatea unui activ: risc compensat si necompensat. Riscul compensat
reprezinta riscul sistemic prin care piata stabileste pretul activelor.
Riscul necompensat este riscul specific al unei companii individuale, sector sau
tari. De pilda, managementul unei companii poate lua decizii proaste care incep
sa afecteze profitabilitatea companiei, un sector este perturbat de schimbarile
tehnologice, in timp ce o tara este afectata de incalzirea globala. Printr-o buna
diversificare, acest risc poate fi eliminat. De fiecare data cand detii o actiune
individuala sau pariezi pe un anumit sector, riscul necompensat este mereu
prezent. Poti in continuare beneficia de riscul compensat, generand acel
randament asteptat, dar riscul necompensat specific activului respectiv poate
in mod neasteptat sa domine rezultatul investitiei tale.
c) Skewness
Concentrarea portofoliului investitional intr-o singura zona geografica sau intr-
un set restrans de actiuni este riscanta din mai multe motive. Dincolo de riscul
de pierdere totala a capitalului prin falimentul unei actiuni individuale sau
prabusirea unui sector al economiei, exista o masura statistica numita skewness
(asimetrie), care ne arata cum sunt distribuite randamentele raportat la o
distributie normala.
14
 Distributia normala, cunoscuta si sub numele de distributie gaussiana,

este o distributie de probabilitati care este simetrica fata de medie,
aratand ca datele din apropierea mediei sunt mai frecvente in aparitie
decat cele departe de medie. In forma de grafic, distributia normala va
aparea ca o curba de clopot.
 In cazul randamentelor actiunilor, avem de a face cu o distributie
asimetrica (positively skewed), ceea ce inseamna ca sunt mai multe
randamente negative si mai putine pozitive, dar randamentele pozitive
extreme sunt mult mai mari in magnitudine decat randamentele negative.
 Intr-un studiu realizat in 2019 la nivel global, s-a descoperit ca
generarea de avere de catre piata de capital, in exces fata de titlurile de
stat, a fost condusa de doar 1.3% din actiuni. 61% dintre actiuni au generat
pierdere de capital pe termen lung. Investitia in majoritatea actiunilor a
rezultat in randamente distrugatoare pentru crearea de avere pe termen
lung.
 Cea mai simpla solutie pentru a atenua riscurile de pierdere de capital,
risc necompensat si asimetrie a randamentelor este diversificarea, care
poate fi obtinuta ieftin si eficient prin intermediul unui fond de indice
global de actiuni. Pentru investitorii cu un orizont de timp mai scurt sau
cu o aversiune la risc mai mare, se pot combina actiunile cu obligatiunile,
care ofera siguranta si reduc volatilitatea portofoliului investitional. Daca
detii o locuinta si muncesti intr-o tara, ai deja o expunere suficient de
mare pe tara respectiva si trebuie sa diversifici investitiile international
- Benjamin Graham
d) Inflatie
Investitia este realizata in primul rand pentru a facilita consumul in viitor.
Pentru a realiza acest lucru in mod eficient, investitorul trebuie sa genereze
randamente real pozitive (indexate cu inflatia). Pentru un investitor pe termen
15
lung, unul din riscurile reale este ca un portofoliu foarte conservator,

preponderent format din obligatiuni, care pare sigur pe hartie, sa fie supus unui
risc substantial al inflatiei. Cu alte cuvinte, daca luam si inflatia in calcul,
randamentul portofoliului s-ar putea sa nu fie suficient pentru a ne indeplini
obiectivele financiare. Astfel, pentru un investitor pe termen lung, obligatiunile
sunt mai riscante decat actiunile. Cu cat orizontul investitional este mai lung,
cu atat mai mare ar trebui sa fie alocarea catre actiuni.
e) Risc valutar
Nu in ultimul rand riscul valutar ne poate afectua situatia portofoliului
investitional. De pilda, in anul 2020 lira turceasca s-a devalorizat cu
aproximativ 25%, depreciindu-se vs principalele valute - USD si EUR. Pentru
componenta de actiuni, acest risc poate fi manageuit prin intermediul
diversificarii la nivel valutar, nefiind concentrati intr-o singura moneda. Pentru
componenta de obligatiuni, exista optiunea de a hedgeui instrumentele in EUR
sau de a alege titluri de stat cu cupon direct in EUR (ex. Titlurile de stat
romanesti FIDELIS emise de statul roman)
“The essence of investment management entails the management of

risk, not the management of returns." Benjamin Graham
Corelatia intre randament si risc

Randament si risc, castig si pierdere sau lacomie si teama, indiferent de numele
sub care apar, sunt cele doua forte care guverneaza deciziile de investitii ale
celor mai multi dintre noi.
16
Principalele clase de active in care poti investi
 Actiuni - prin intermediul ETF-urilor care replica indici de actiuni (ex.

ETF-ul Vanguard FTSE All World replica indicele FTSE All World, avand
expunere pe actiunile din toata lumea, in functie de ponderea lor in
capitalizarea globala)
 Titluri de Stat - de preferat cele locale cu conditia sa fie investment grade,
pentru optimizarea fiscala si eliminarea riscului valutar
Alte clase de active:
Imobiliare - nu ofera o diversificare reala, sunt ilichide
Marfuri - aurul este cel mai popular commodity; reprezinta o speculatie
intrucat nu are un internal rate of return (IRR), fiind mai mult un pariu pe
cresterea pretului
Obligatiuni Corporative - riscuri de credit ridicate, cu o corelatie ridicata cu
actiunile, cele high yield se mai numesc junk bonds pentru ca nu pot acoperi
cuponul din rentabilitate
Alternative (ex. Peer to peer lending - nereglementate, risc ridicat de pierdere
de capital; criptomonede nereglementate, speculatii cu volatilitate foarte mare)
17
Ce sunt ETF-urile?
 Fonduri mutuale de tip indice tranzactionabile la bursa

 Denumirea lor vine de la “exchange traded funds”
 Reprezinta o colectie diversificata de active (actiuni, obligatiuni, marfuri)
care se tranzactioneaza precum o actiune individuala, fiind foarte lichide
 In functie de strategia urmarita, poate exista un tracking error fata de
indicele benchmark; eroarea de urmarire creste in cazul instrumentelor
cu turnover ridicat, care presupun multe tranzactii pentru rebalansarea la
nivelul unitatii de fond
 TER (total expense ratio) reprezinta totalitatea comisioanelor de
administrare care ne sunt percepute de managerii de fond pentru
replicarea indicelui in care investim
 AUM (assets under management) reprezinta totalitatea activelor
administrate de fond
 In functie de bursa pe care sunt listate instrumentele, fiecare ETF are un
ticker sau simbol
 ETF-urile domiciliate in Irlanda sunt cele mai eficiente din punct de
vedere fiscal intrucat aceasta tara este un paradis fiscal si nu percepe
impozite pentru non-rezidenti
 ETF-urile pot fi cu replicare fizica sau sintetica; cele cu replicare fizica
detin efectiv activul suport, pe cand cele sintetice ofera expunere printr-
un instrument swap based, pe baza unui contract cu un alt intermediar,
avand risc de contrapartida
 Putem alege daca preferam ETF-urile cu acumulare sau distributie a
dividendelor, insa cele cu acumulare permit atat reinvestirea automata a
dividendelor si sunt si mai eficiente dpdv fiscal (nu mai platesti impozit
pe dividende)
18
Indicii Globali de Actiuni - MSCI World, FTSE All World
Avantaje:
 Diversificare globala
 Active Productive
 Cel mai mare randament asteptat - aproximativ 5%/termen lung
 Comisioane reduse si eficienta fiscala
Dezavantaje:
 Riscuri sistemice (SUA aproximativ 60% din indice, imbatranirea
populatiei in tarile dezvoltate, automatizare si robotica)
 Volatilitate mare (in special in crizele exogene - vezi pandemia de
coronavirus)
Cum investim concret in FTSE All World
Vanguard FTSE All World UCITS ETF Acc. EUR - ticker VWCE.DE
Caracteristici indice FTSE All World:
 TER 0.22%
 Comision 0 de tranzactionare prin brokerii locali
19
Titluri de stat
Avantaje:
 Ofera posibilitatea de a incasa un venit fix

 Grad de risc scazut, fiind garantate de stat
 Ofera dobanzi mai bune decat depozitele bancare
 Incasezi dobanda la zi, chiar daca le vinzi inainte de scadenta, daca sunt
listate la bursa
 Facilitati fiscale date de neimpozitarea veniturilor din dobanzi sau
castigul de capital
Dezavantaje:
 Nu sunt instrumente de crestere a capitalului pe termen lung in termeni

reali
 Presupun costuri ridicate cu hedging-ul pozitiilor valutare
 Nu sunt intotdeauna necorelate cu actiunile in perioadele de criza
economica
 Dobanzile sunt in scadere din cauza politicii de relaxare monetara a
bancilor centrale
Depozite Bancare
Avantaje:
 Cele mai sigure instrumente financiare (mai sigure decat titlurile de stat)
 Sunt garantate pana in 100,000 EUR de catre fondul de garantare a
depozitelor bancare
 Sunt cele mai lichide instrumente financiare
 Ofera conservarea capitalului in termeni nominali si nu presupun
volatilitate
Dezavantaje:
 Dobanzile sunt extrem de mici (aproape 0), in special la EUR
 Nu ofera conservarea capitalului in termeni reali pe termen lung
 Nu incasezi dobanda daca inchizi depozitul inainte de scadenta
20
Cum investim concret in titluri de stat

 Emisiune titluri de stat in EUR a Ministerului Finantelor Publice - simbol
R2508AE pe BVB (se tranzactioneaza pe piata secundara cu premium)
 Noi emisiuni de titluri de stat listate la bursa din cadrul programului
FIDELIS; este mult mai avantajos sa le achizitionam prin plasament
privat, pe piata primara, direct de la broker (commission 0 de cumparare,
0.1% de vanzare, le cumparam la valoarea nominala)
Mai multe informatii despre emisiunea de titluri de stat in EUR a MFP:
https://victorvulpescu.ro/titluri-de-stat-eur/
Fondul de garantare a depozitelor bancare din Romania

(fgdb.ro)
 FGDB garanteaza depozitele bancare in caz de insolventa a unei institutii
de credit
 Suma maxima garantata este de 100,000 EUR/deponent per banca
comerciala
 Compensatia se acorda in RON, indiferent de moneda in care s-a
constituit depozitul
 Compensatiille se incaseaza atat in numerar (prin ghiseele bancare) cat si
in contul curent deschis la institutia de credit respectiva
 Platile se realizeaza in 7 zile lucratoare de la data la care depozitele au
devenit indisponibile
 Sunt garantate inclusiv depozitele cu dobanda negociata constituite in
unitatile bancare
Riscul ca fondul de garantare a depozitelor bancare sa nu dispuna de fondurile
necesare compensarii depozitelor declarate indisponibile la nivelul institutiei
de credit este acoperit de lege care prevede urmatoarele:
În cazul în care resursele financiare ale FGDB (proprii și atrase) ar fi insuficiente
pentru acoperirea plății compensațiilor, legea prevede că, Guvernul, prin Ministerul
Finanțelor Publice, pune la dispoziția FGDB sumele necesare, sub formă de împrumut,
în termen de maximum 5 zile lucratoare de la data solicitării.
21
Top Dobanzi Depozite Bancare RON/1 an
DAE reprezinta dobanda anuala efectiva, care este dobanda neta incasata din
depozitele noastre, dupa deducerea comisioanelor bancare, precum si a
impozitului de 10% pe veniturile generate din dobanzile bancare.
Top Dobanzi Depozite Bancare EUR/3 luni
Top Dobanzi Depozite Bancare EUR/1 an
22
De ce moneda EUR este optima pentru economiile noastre?

a) Moneda deflationista
- un mediu cu inflatie scazuta ne ajuta la conservarea capitalului
- ECB-ul nu este capabil sa atinga tinta de inflatie de baza de 2%/an
- trendurile demografice defavorabile si absenta inovatiei in Europa nu
creeaza inflatie
b) Suntem expusi la zona EUR

 Preturile imobiliarelor si chiriilor sunt denominate in EUR
 Pretul utilitatilor este denominat in EUR
 Daca indeplinim criteriile tratatului de convergenta de la Maastricht
(deficit bugetar <3%/an, datorie publica<60%/PIB), putem face
trecerea la moneda EUR
c) Paritatea EURRON – se observa aprecierea monedei EUR
23
Curba randamentelor titlurilor de stat din zona EUR cu

rating de credit ridicat
Indiferent de maturitate, pentru titlurile de stat din zona EUR, chiar si pe o

detinere de 30 de ani avem YTM (yield to maturity) negativ. Asta inseamna ca
nu mai putem obtine niciun randament din titlurile de stat ale tarilor
dezvoltate, care aveau rating de credit ridicat si necorelare cu actiunile.
Ce alternative avem?
a) Mergem in zona titlurilor de stat din tari cu rating de credit mai prost (ex.
Romania)
b) Pastram economiile in EUR sub forma de cash in depozite bancare
24
Scenariul A. Eurobond-uri romanesti pe termen mediu

Eurobond-urile romanesti internationale, tranzactionate pe pietele lichide, ne-
au aratat ca sunt relativ corelate cu indicii globali de actiuni, in momentul unei
crize, pretul lor prabusindu-se pe parcursul panicii bursiere din luna martie a
acestui an
Asa cum se poate observa, ca urmare a riscului de credit ridicat (Romania este
la limita intre investment grade si junk, cu rating-ul BBB-), eurobond-urille
romanesti pe termen mediu ofera un cupon atragator de 2%/an. Coroborat cu
avantajele fiscale, poate reprezenta un avantaj pentru un investitor de retail care
vrea expunere pe instrumente cu venit fix.
25
Scenariul B. Depozite bancare in EUR cu dobanzi mai mari (high yield savings
accounts)
Raisin.com - prima platforma/marketplace pan-europeana a depozitelor
bancare
 Depozitele sunt garantate pana in 100,000 EUR prin intermediul

fondurilor de garantare de pe teritoriul UE
 Puteti maximiza dobanda la depozitele in EUR, obtinand 1%/an prin J&T
Banca
 Aveti nevoie de pasaport pentru crearea unui cont, nu accepta cartile de
identitate romanesti intrucat nu au semnatura electronica
 Pentru evitarea dublei impuneri, de luat legatura cu suportul, pentru a vi
se opri la sursa 10% din venitul pe dobanzile depozitelor bancare, ca si
rezident roman
26
Alocarea activelor
a) In functie de varsta
Formula: 100 - varsta= ponderea actiunilor in
portofoliu
b) In functie de aversitatea la risc
Pentru stabilirea tolerantei la risc a
dumneavoastra, puteti completa chestionarul de
la finalul ghidului nostru. Mai jos aveti
intrepretarea rezultatelor fiecarui profil de risc.
Profil de risc conservator: scor total <18

Principalul scop investitional este conservarea capitalului, avand un nivel de
risc scazut. Fiindca defensiva este cea mai buna formula a atacului, urmaresti
cresterea incrementala a averii in timp, dupa dictonul lui Howard Marks
“Move forward, but with caution”
Profil de risc moderat: scor total 19 - 25
Urmaresti cresterea capitalului pe termen lung prin randamente stabile si
asumarea unor riscuri moderate. Ai un mix echilibrat intre activele riscante
(actiuni) si cele care ofera siguranta portofoliului (activele defensive) precum
titluri de stat si instrumente ale pietei monetare. Esti adeptul ideii “Don’t put
all your eggs in the same basket”
27
Profil de risc moderat agresiv: scor total 26 - 33

Scopul tau este cresterea averii pe termen lung asumandu-ti riscuri ridicate in
cautarea unor profituri cat mai mari. Esti adeptul ideii ca scaderile temporare
de pret ale actiunilor reprezinta o oportunitate de cumparare si stii ca timpul
este de partea ta. In alocarea portofoliului tau, activele defensive au o pondere
mai mica. Esti adeptul ideii lui Warren Buffett “Bad news is an investor’s best
friend”
Profil de risc agresiv: scor total 34 - 39
Esti un taur in calduri, pentru care riscul este a doua casa iar bull market-ul
taramul fagaduintei. Nu ti-e frica sa-ti asumi riscuri, fiind increzator in
performanta pietelor de capital pe termen lung. Profiti de scaderile temporare
pe burse pentru a descarca noi gloante, cumparand pe corectii. Dictonul tau
este unul imperial: “Mergem inainte, ca inainte era mai bine!”
Model Portofoliu de Investitii

Pentru etapa de acumulare
10%
30 %
60%
Indice global de actiuni FTSE All World - ticker VWCE.DE

Eurobond-uri romanesti intermediate term - ticker RO2508A
Depozite cash EUR
28
Model Portofoliu de Investitii
Pentru etapa retragerii
10 %
30 %
60 %
Indice global de actiuni FTSE All World - ticker VWCE.DE

Eurobond-uri romanesti intermediate term - ticker
E RO2508A
Depozite cash EUR
29
Cum investim pe bursa: Timing-ul investitiei si alocarea

capitalului
a) Dollar cost averaging (DCA) - strategie investitionala prin care un

investitor isi imparte suma totala de investit in achizitii periodice in
transe egale pentru a reduce impactul volatilitatii
b) Value cost averaging (VCA) - reprezinta o strategie de tip DCA
optimizata, astfel incat achizitiile se fac tot constant, dar cumparam mai
mult pe corectii si mai putin pe crestere
c) Lump Sum investing - reprezinta strategia investitionala de alocare a
capitalului intr-o singura transa
Strategia optima pentru activele cu venit fix si grad de risc scazut este investitia
de tip lump sum. Astfel, daca avem o suma mai mare stransa de alocat in titluri
de stat, cel mai bine este sa o investim pe toata odata. Pe de alta parte, pentru
activele riscante, pentru a nu fi supusi riscului de a investi cu un timing prost,
cea mai buna strategia o reprezinta value cost averaging, adica un dollar cost
averaging optimizat. Pentru simplitate, putem stabili o suma lunara pe care sa
o investim in mod automat in indicii de actiuni (ex. 200 EUR/luna)
Strategie Buy and Hold cu Capitalizarea Dividendelor

 In cazul actiunilor individuale, primim dividendele in contul de
tranzactionare la broker si trebuie sa le reinvestim noi manual,
achizitionand noi actiuni pe bursa
 In cazul ETF-urilor care replica indici de actiuni, putem selecta pe cele cu
acumulare, care reinvestesc automat dividendele
 Atunci cand investim pentru pensie, este recomandabil sa capitalizam
dividendele pentru cresterea randamentului investitiei noastre prin
intermediul dobanzii compuse
Cum rebalansam portofoliul

 Rebalansarea are loc la finalul fiecarui an, cumparand actiuni aditionale,
care sa corespunda alocarii strategice sau, daca avem mai multe titluri de
stat decat procentele standard, vanzand titluri de stat pentru a cumpara
actiuni
30
 Rebalansarea reprezinta o forma eficienta de a vinde scump si a cumpara

ieftin
 Ne folosim de eficienta fiscala a titlurilor de stat pentru a vinde fara a plati
impozit si a nu genera evenimente taxabile (nu vindem actiuni, ci le lasam
sa se acumuleze, rebalansam doar prin cumparare de actiuni sau vanzare
de titluri de stat)
 Daca titlurile de stat au o evolutie negativa a pretului pe piata secundara
si avem oportunitati de cumparare pe corectie, folosim perna de cash,
inchizand depozitele si alocandu-le in actiuni
 Ideal este sa avem o perna de cash lichida pe contul de la broker, pentru
a o folosi pentru oportunitati pe pietele de capital
Backtesting vs Forecasting
 Performantele trecute nu ne garanteaza rezultate viitoare
 Cel mai bun predictor pentru randamentele medii viitoare este earnings
yield=1/CAPE unde CAPE = cyclically adjusted price to earnings ratio
 CAPE nu este vehicul de market timing, ci de planificare strategica
 Volatilitatea distributiei randamentelor viitoare poate fi ridicata iar in
cazul actiunilor/indicilor individuali randamentele asteptate pot fi
afectate si de riscul necompensat
 Indicele MSCI ACWI
(all country world
index), echivalentul lui
FTSE All World este
asteptat sa ne aduca un
randament real mediu de
1.8% pentru urmatoarea
decada cu o volatilitate
masurata ca deviatie
standard de 13.8%
 Indicele FTSE All
World are o probabilitate
de doar 7% de a genera un randament de cel putin 5% in urmatoarea
decada
 Pentru a obtine randamente asteptate mai mari, fie ne asumam mai mult
risc, fie marim orizontul investitional (30 de ani in loc de 10 ani)
31
Replicarea indicelui BET

Daca vrem sa replicam in mod eficient indicele BET o putem face studiind
structura acestuia.
Putem observa ca primele 5 actiuni din indice au o pondere de peste 75% din
indicele BET.
Astfel, cu aproximativ 2,000 RON putem efectua investitii constante (lunar sau
trimestrial) replicand astfel indicele BET. Mai jos aveti un exemplu:
FP are o pondere de 21.55% din indice. Primele 5 actiuni detin 75.68% din indice
=> investim 21.55%/75.68% in FP adica 28.47% pentru a replica indicele BET
samd.
Maxim 15% din alocarea pe actiuni poate reprezenta alocarea in actiuni
individuale BVB
o Price to Earnings Ratio (P/E) < 10
o Price to Book Value (P/B) < 1
o Indicatorul Lichiditatii (Active Curente/Datorii Curente) > 2
o Indicatorul Solvabilitatii (Debt to Equity) < 1
Alte criterii de evaluat:
 Stabilitatea castigurilor - compania sa fi inregistrat profit in ultimii 5 ani

 Dividende - plati constante de dividende acordate actionarilor in ultimii
5 ani
 Castig pe actiune (earnings per share) - sa fi crescut in ultimii ani
 Managementul companiei - stabil, performant, fara scandaluri
 Avantaje competitive - lider de piata detasat, cea mai mare companie din
industrie
32
Rolul dividendelor in investitii
 Este irelevant daca o companie ofera sau nu dividende pentru

randamentul actiunii
 Dividendul este un concept sintetic, in realitate ne putem acorda singuri
ce dividend vrem pur si simplu vanzand o actiune sau o unitate de fond
in cuantumul dorit
 Incasarea dividendelor are ca rezultat scaderea pretului actiunii cu
cuantumul dividendului
 Actiunile de crestere a dividendelor (dividend growth stocks) bat piata in
medie nu pentru ca ofera dividende, ci pentru ca au mai multe
caracteristici ale factorului value, care ofera o prima de risc suplimentara
peste market premium
 Dividendele sunt o componenta importanta a return-ului unei companii,
impreuna cu cresterea de capital
Impozitarea castigurilor din investitii
 Dividendele - se impoziteaza cu 5% direct la sursa

 Cupoane obligatiuni - se impoziteaza cu 10% direct la sursa
 Castigul de capital - se impoziteaza la vanzare cu 10%, prin declaratia
unica, cu exceptia imobiliarelor unde nu se plateste impozit pe profit
 Chirii - se impoziteaza cu 10% doar baza de calcul reprezentata de cota
forfetara de 60% (40% reprezentand cheltuieli deductibile)
 Veniturile din titlurile de stat - sunt neimpozabile
Atentie!!! In cazul tranzactionarii actiunilor internationale (in special din US),
brokerii din Romania nu aplica tratatul de evitare a dublei impuneri => ETF-
urile cu acumulare sunt cele mai eficiente din punct de vedere fiscal
33
Cand vindem actiuni
 S-au modificat premisele pentru care am cumparat - fundamentele

actiunii, risc, management, frauda, taieri de dividende, competitie,
actiunea guvernamentala
 Modificarea balantei risk/reward - daca pretul unei actiuni scade, este
posibil ca si riscul sa scada si astfel sa se imbunatateasca reward-ul si
viceversa, cand actiunile se scumpesc, riscul creste si reward-ul scade
 Rebalansarea de portofoliu - in cazul alocarilor dinamice, vom cumpara
mai multe actiuni pe corectie si vom vinde pe crestere; in cazul alocarilor
fixe insa, rebalansarea anuala a portofoliului iti va spune automat cand
este momentul sa vinzi pentru a respecta alocarea portofoliului
 Oportunitati mai bune - John Templeton ne sfatuieste sa vindem atunci
cand identificam o oportunitate cu 50% mai buna
 Strategia Stop Loss - Cei care vor sa evite drawdown-ul mare pot vinde
atunci cand momentum-ul este negativ si combina valuation-ul cu
momentumul pozitiv cand intra in piata
 Cand ti-ai indeplinit obiectivul - sa zicem ca ai investit in indicele MSCI
Turcia si ti-ai propus un profit de 2x pe acel instrument; cand ti-ai dublat
profitul, poti inchide pozitia; Citat celebru din Steve Jobs: “You don’t
want to be the richest guy on the cemetery”
 Niciodata - conform zicalei lui Warren Buffett, insa si el vinde actiuni din
cand in cand; daca urmezi filosofia unui mare investitor, alegi insa acele
companii pe care le veti tine in portofoliu pe termen lung
34
Cum evaluam deciziile in investitii?
 Nu evaluam o decizie de investitie pe baza rezultatelor (acest lucru este

irelevant) Howard Marks: “Good decisions might often lead to bad outcomes”
 Intelegem ca nu putem controla norocul, ci doar calitatea deciziilor
noastre
 Ben Felix: “Making a good decision does not mean that you are going to get the
outcome that you hoped for”
 Pentru a lua o decizie buna trebuie sa intelegem ce riscuri ne luam, de ce
le luam si care este randamentul asteptat
 Investim in active cu prime de risc pozitive, indiferent de rezultat
Ex: Actiunile globale au adus un risk premium de 4.2% din 1900 pana astazi.
Risk premium= stocks returns - risk free rate
 Evaluam o decizie inainte de a o lua, nu dupa rezultatele pe care le-a adus

 Pentru a beneficia de primele de risc specifice ale activelor financiare,
trebuie sa intelegem ciclicitatea acestora pentru perioade lungi de timp
=> avem nevoie de un orizont investitional pe termen lung pentru
captarea factorilor de risc in investitii
 Nu doar ca avem de luptat cu rezultate incerte, dar pentru a creste sansele
de a atinge randamentul asteptat, este crucial sa nu schimbam strategia
Ex: Investitia in actiuni value in 1980 nu a fost o decizie proasta, dar a rezultat
in 20 de ani de rezultate proaste. Pentru ca in final sa fi obtinut rezultatele bune
si asteptate, trebuia sa fi ramas fideli strategiei pentru 20 de ani de
subperformanta si sa pastrezi investitia pentru acel an extra in care
magnitudinea rezultatelor pozitive a anihilat toata perioada de subperformanta
Decizia de a investi in actiuni individuale este printre cele mai greu de evaluat
intrucat randamentele pozitive ale actiunilor se datoreaza unui numar foarte
mic de actiuni, iar identificarea acelor actiuni in timp util este imposibil de
realizat in mod consistent; in medie, selectia individuala a actiunilor
individuale rezulta intr-un pariu pierzator
Ex: Sunt investitori care au investit in Tesla. Nu a fost o decizie buna, dar a avut
un rezultat bun, desi rezultatele proaste erau mult mai probabile.
35
 Avem sanse mai mari de a obtine rezultate bune investind in active cu

prime de risc ridicate si unde sentimentul pietei este negativ
Mediul macroeconomic actual si conceptul celor 4

anotimpuri
 Portofoliul All Weather (al lui Ray Dalio) se bazeaza pe conceptul de risk
parity
In ultima decada ne-am aflat intr-un mediu disinflationary (inflatie scazuta, in

special in zona tarilor dezvoltate) insotita de crestere economica. In prezent, ca
urmare a socului exogen cauzat de pandemia de coronavirus, suntem in zona
deflatiei, insotita de recesiune economica.
Riscul cel mare este o lunga depresie economica. Cand vom iesi din acest
scenariu, este posibil sa ne indreptam catre un mediu reflationist, scenariu care
favorizeaza marfurile si economiile tarilor emergente in dauna celor dezvoltate.
36
Recomandare Carti de Investitii
 The Intelligent Investor - Benjamin Graham

 Investing Demystified: How to Invest Without Speculation and Sleepless
Nights - Lars Kroijer
A Random Walk Down Wall Street: The Time-Tested Strategy for
Successful Investing - Burton G. Malkiel
 Principles for Navigating Big Debt Crisis - Ray Dalio
 Mastering the Market Cycle: Getting the Odds on Your Side - Howard
Marks
 A Short History of Financial Euphoria - John Kenneth Galbraith
 Fooled by Randomness: The Hidden Role of Chance in Life and in the
Markets - Nassim Nicholas Taleb
 Against the God: The Remarkable Story of Risk - Peter L. Bernstein
 Thinking in Bets: Making Smarter Decisions When You Don’t Have All
The Facts - Annie Duke
 The Little Book of Common Sense Investing: The Only Way to Guarantee
Your Fair Share of Stock Market Returns -
 John C. Bogle
 The Simple Path to Wealth - J.L. Collins
 How Much Can I Spend in Retirement? - Wade Pfau
 MONEY Master The Game: 7 Simple Steps to Financial Freedom - Tony
Robbins
 Thinking, Fast and Slow - Daniel Kahneman
 The Incredible Shrinking Alpha - Larry Swedroe
 Winning the Loser’s Game - Charles D. Ellis
 Global Asset Allocation - Meb Faber
 What I Learned Losing a Million Dollars - Jim Paul & Brendan Moynihan
 The Four Pillars of Investing - William Bernstein
 A Wealth of Common Sense - Ben Carlson
37
Recomandare Bloguri de Finante Personale si Investitii
https://victorvulpescu.ro/
https://www.mrmoneymustache.com/
https://www.financialsamurai.com/
https://earlyretirementnow.com/
https://retireinprogress.com/
https://jlcollinsnh.com/
https://monevator.com/
https://financial-gladiator.com/
https://ofdollarsanddata.com/
Canale Youtube de Investitii
 InvestitorulInteligent:
https://www.youtube.com/channel/UCXoiMNopanHVcc9y2CkaQNA
 Ben Felix:
https://www.youtube.com/channel/UCDXTQ8nWmx_EhZ2v-kp7QxA
 Invest with Sven Carlin:
https://www.youtube.com/channel/UCrTTBSUr0zhPU56UQljag5A
 Graham Stephan:
https://www.youtube.com/channel/UCV6KDgJskWaEckne5aPA0aQ
 Hamish Hodder:
https://www.youtube.com/channel/UCODr9HUJ90xtWD-0Xoz4vPw
 The Rich Dad Channel:
https://www.youtube.com/channel/UCuifm5ns5SRG8LZJ6gCfKyw
 Paul Merriman:
https://www.youtube.com/channel/UCPGFNkRJd0YpzUlfQCy6gzg
 Harry S. Dent Jr.:
https://www.youtube.com/channel/UCDkLCChDIvIKLaxIAqkhjuQ
 Real Vision Finance:
https://www.youtube.com/channel/UCBH5VZE_Y4F3CMcPIzPEB5A
 Lars Kroijer:
https://www.youtube.com/channel/UC1RYKuzT6ic2KYCKWQsScDw
38
Podcasturi de Investitii si FIRE (Independenta Financiara

Timpurie)
 Rational Reminder Podcast:

https://rationalreminder.ca/podcast
 Sound Investing Podcast:
https://paulmerriman.com/sound_investing/
 Money For the Rest of Us Podcast:
https://moneyfortherestofus.com/episodes/
 Listen Money Matters Podcast:
https://www.listenmoneymatters.com/show/
 The Dave Ramsey Show:
https://www.daveramsey.com/show
 ChooseFI Podcast:
https://www.choosefi.com/all-podcast-episodes/
 The Investors Podcast:
https://www.theinvestorspodcast.com/
 BogleHead Podcast with Rick Ferry, CFA:
https://rickferri.com/boglehead-podcast/
 Canadian Couch Potato Podcast:
https://canadiancouchpotato.com/podcast/
 The Long View Podcast:
https://www.morningstar.com/podcasts/the-long-view
 Animal Spirits Podcast:
https://animalspiritspod.libsyn.com/
39
Glosar Termeni:
Activ financiar - drept materializat printr-un titlu de proprietate privind

perceperea viitoare a unei sume de bani; activele financiare sunt tranzactionate
in cadrul pietei financiare
Asigurare de tip unit linked - produs oferit de companiile de asigurari care,
spre deosebire de o polita de asigurare pura, ofera investitorilor atat asigurari
cat si investitii in cadrul unui singur plan integrat
Avere - Totalitatea activelor care se afla in posesia cuiva
Avere Neta - totalitatea activelor care se afla in posesia cuiva minus totalitatea
pasivelor
Bani - mijloc de plata utilizat din timpurile stravechi ale civilizatiei umane
Backtesting - metoda de a observa cum a performat o strategie ex-post; selectia
instrumentelor financiare trebuie facuta ex-ante, nu expost
BET - primul indice bursier dezvoltat de BVB
BVB - acronim pentru Bursa de Valori Bucuresti
Bursa de valori - piata organizata si reglementata unde sunt tranzactionate
instrumente financiare la pretul determinat de cerere si oferta
Buy and Hold - strategie pasiva de investire in care un investitor cumpara in
mod regulat un indice bursier pe care il pastreaza pentru o perioada lunga in
portofoliu, indiferent de fluctuatiile pretului pe piata de capital
Broker - intermediar al tranzactiilor de vanzare si cumparare pe pietele de
capital
Capital - totalitatea bunurilor economice detinute de o persoana care sunt
utilizate in scopul producerii de bunuri si servicii destinate vanzarii si obtinerii
de profit
Capitalizare bursiera - valoarea de piata a tuturor actiunilor unei companii,
calculata prin inmultirea pretului pe o actiune cu numarul de actiuni emise
Castig/Pierdere de capital - diferenta dintre pretul de cumparare al unui
instrument financiar si cel de vanzare
40
CAGR (randament anualizat cu capitalizare) - rata de rentabilitate necesara

pentru ca o investitie sa creasca de la soldul initial la cel final presupunand ca
profiturile au fost reinvestite la sfarsitul fiecarui an al investitiei
Corelatie - clasa larga de relatii statistice care indica dependenta dintre doua
sau mai multe variabile
Cupon - dobanzi platite detinatorilor de obligatiuni
Custodian/Depozitar - institutie care pastreaza fizic activele clientilor
Datorii - suma de bani datorata cuiva
Dividend - componenta profitului net inregistrat de o companie in anul
precedent, distribuita actionarilor conform deciziilor AGA (adunarea generala
a actionarilor)
Diversificare - strategie de dispersie a riscului prin achizitionarea mai multor
instrumente financiare, ce alcatuiesc clase de active diferite, cu o corelatie
negativa intre ele
Discount - opusul premiumului; atunci cand o obligatiune se vinde la un pret
mai mic decat valoarea nominala
Dobanda - suma care trebuie platita pentru imprumutul unei sume de bani
pentru o anumita perioada
Drawdown- scaderea in valoare a activului financiar
Eurobonds - instrumente de credit denominate in alta moneda decat cea de
origine a tarii sau a pietei in care au fost emise
Equities - sinonim cu actiunile, care reprezinta detinerea unei cote dintr-o
companie; ele pot fi listate la bursa (public equities) sau nelistate (private
equities);
Fond de urgenta - Un fond de urgenta trebuie sa acopere cheltuielile curente de
baza pentru minim 6 luni de zile
Forecasting - tehnica de folosire a datelor statistice pentru a face estimari cu
privire la trendurile viitoare
Free Float - acele actiuni care pot fi tranzactionate in orice moment la bursa si
nu sunt blocate in proprietatea unor actionari institutionali
Hedging - strategie de gestionare a riscurilor utilizata pentru a compensa
pierderile din investitii prin adoptarea unei pozitii opuse intr-un activ;
41
strategiile de hedging implica de obicei instrumente derivate, cum ar fi

optiunile si contractele de tip futures
Indice bursier - indicator statistic care reprezinta evolutia in timp a pretului
unui grup de actiuni
Inflatie - cresterea generalizata a pretului bunurilor si serviciilor
Investitor - orice persoana care cumpara, detine si vinde instrumente financiare
Internal Rate of Return (IRR) - metoda de a calcula randamentul unei investitii
Lichiditate - masura in care un activ financiar poate fi tranzactionat pe piata
fara a afecta pretul activului suport; pietele lichide au costuri mici de
tranzactionare iar operatiunile se realizeaza rapid
Levier Financiar - folosirea de capital imprumutat cu costuri certe,
independente de profitabilitatea activitatii; se masoara prin raportul dintre
totalul activelor folosite si capitalul propriu investit; ex: achizitia unui imobil
cu avans de 20%, reprezinta un levier de 1 la 5
Marfuri - bunuri economice care pot fi substituite total sau partial, independent
de cine le produce
Obligatiuni Corporative - titlu de valoare prin care un emitent autorizat se
imprumuta de la detinatorii de obligatiuni o anumita suma de bani si este
obligat sa ramburseze valoarea obligatiunii si dobanda aferenta (cupon) la o
data viitoare numita scadenta; in functie de riscul de credit exista obligatiuni
corporative investment grade si non-investment grade (denumite si junk
bonds)
Piata Monetara - locul unde se intalneste cererea cu oferta de moneda
Piata de capital - locul de tranzactionare a instrumentelor financiare (actiuni,
obligatiuni, marfuri etc)
Piata Primara - locul unde sunt create titlurile de valoare pentru prima data
Piata Secundara - operatiunile de cumparare si vanzare a titlurilor de valoare
deja emise
Portofoliu - totalitatea activelor detinute de investitor
Peer to peer lending - activitate de creditare nereglementata realizata prin
diversi intermediari pentru finantarea unor persoane sau business-uri ce au
nevoie de imprumuturi
42
Premium - opusul discount-ului; atunci cand o obligatiune se vinde la un pret

mai mare decat valoarea nominala
Prima de risc - randament suplimentar solicitat de investitorii de pe piata de
capital ca urmare a unui grad sporit de risc asociat unui activ financiar; prima
de risc este adesea influentata de evaluarea globala a rating-ului de tara, de
nivelul ratei inflatiei, precum si de dinamica deficitului de cont curent si al
datoriei externe
Risk Free Rate - randamentul unei investitii cu risc zero (ex. Titlurile de stat
americane)
Risc Valutar - pierderea potentiala a investitorilor din cauza modificarilor
cursului de schimb al valutei
Risc sistemic - risc care poate periclita stabilitatea sau increderea in sistemul
financiar, ce poate cauza probleme de lichiditate sau de credit
Risc idiosincratic - risc specific unui activ individual
Randament - castigul procentual al unei investitii
Relaxare monetara- strategie a bancilor centrale de a stimula cresterea
economica si inflatia prin masuri conventionale (reducere a ratelor de dobanda)
sau neconventionale (relaxare cantitativa)
Speculator - persoana care investeste in active financiare urmarind evolutia
pretului acestora, cu scopul de a face profit, independent de valoarea intrinseca
a activului
Spread - diferenta intre pretul bid (de vanzare) si ask (de cumparare);
reprezinta un comision ascuns sau indirect de tranzactionare pe pietele mai
putin lichide
Toleranta la risc - gradul de risc cu care un individ este confortabil atunci cand
investeste
Titluri de stat - alternativa de economisire la depozitele bancare prin care se
finanteaza datoria statului; in functie de durata, pot fi titluri de stat pe termen
scurt, mediu sau lung
Yield to Maturity (YTM) - randamentul pana la scadenta reprezinta
rentabilitatea totala anticipata pentru o obligatiune daca obligatiunea este
detinuta pana la scadenta
Volatilitate - variatii mari si bruste ale pretului instrumentelor financiare
43
Venture capital - o forma de private equity caracterizata prin finantarea start-

up-urilor si micilor firme care se considera ca au potential mare de crestere pe
termen lung
44
Chestionar: Ce fel de investitor esti?
1.Ce doresti sa obtii in urma unei investitii?
1 investitie care nu fluctueaza in valoare.

2 Sa pastrez valoarea investitiilor mele si sa obtin venituri regulate.
3 Obtinerea unui venit periodic cu o oarecare expunere pe cresterea
capitalului.
4 Nu sunt ingrijorat de venituri, caut maximizarea cresterii investitiilor
mele.
2.Pentru cat timp esti pregatit sa pastrezi investitiile?

1 Doi ani sau mai putin.
2 Intre trei si cinci ani.
3 Intre sase si zece ani.
4 Mai mult de zece ani.
3. Cum ai reactiona daca valoarea investitiilor tale ar scadea cu 15% intr-un an?
1 Ajutor! Scot toti banii si ii depun intr-un cont de depozit bancar.
2 Scot o parte din bani si-i plasez utilizand o strategie "sigura" de investitii.
3 Astept pana cand am recuperat pierderile si apoi iau in considerare alte
investitii.
4 Nu schimb nimic si urmez strategia recomandata.
5 Wow! Este cu 15% mai ieftin sa investesc mai multi bani in acelasi activ.
4. Care este disponibilitatea ta de a risca pe termen scurt in perspectiva unor

profituri mai mari pe termen lung?
1 Scazuta.
2 Nu sunt sigur.
3 Moderata.
4 Ridicata.
45
5. Alege raspunsul cel mai adecvat pentru urmatoarea declaratie: Sunt dispus
sa tolerez fluctuatii de piata in perspectiva unui potential profit mai mare.
1 Dezacord total.
2 Dezacord partial.
3 Nu sunt de acord, nici in dezacord.
4 Sunt de acord.
6. Alege raspunsul pentru urmatoarea afirmatie: Principala mea preocupare o

constituie sentimentul de siguranta; pastrarea banilor in conditii de siguranta
este mai importanta decat sa castig profituri mari.
1. Complet de acord.
2. Sunt de acord.
3. Nu sunt de acord, nici in dezacord.
4. Dezacord.
7. In legatura cu investitiile, cat de experimentat crezi ca esti?

1 Lipsit de experienta - investitiile sunt o experienta noua pentru mine.
2 Oarecum lipsit de experienta - a investi este destul de nou pentru mine.
3 Oarecum experimentat – detin deja cunostinte.
4 Experimentat - Cunosc factorii care fac investitiile sa fluctueze.
5 Foarte experimentat - Imi fac propria cercetare ampla si am o intelegere
excelenta a factorilor care afecteaza performanta investitiilor.
8. Cat de sigur este venitul viitor (cum ar fi de la salariu, pensie sau din alte
investitii)?
1 Nu este sigur.
2 Oarecum securizat.
3 Destul de sigur.
4 Foarte sigur.
9. Cum ai descrie situatia ta financiara actuala?

1 1 Grad ridicat de indatorare (cum ar fi un credit ipotecar, carduri de credit
si / sau de imprumut in marja).
2 Un credit ipotecar si anumite obligatii.
3 Un credit ipotecar rezonabil, dar nici o alta datorie.
46
4 Fara credit ipotecar, dar alte cateva obligatii (cum ar fi datorii in contul
cardului de credit, taxe de scolarizare).
5 Complet fara datorii.
Acum aduna scorurile pentru toate raspunsurile si verifica punctajul total
pentru a vedea la ce categorie de investitor te incadrezi.
47
Multumim pentru atentia acordata! Spor la investitii!
48

Ghidul Investitorului Incepator

Încărcat de

Informații document

Drepturi de autor

Formate disponibile

Partajați acest document

Partajați sau inserați document

Opțiuni de partajare

Vi se pare util acest document?

Este necorespunzător acest conținut?

Drepturi de autor:

Formate disponibile

Ghidul Investitorului Incepator

Încărcat de

Drepturi de autor:

Formate disponibile

dana.r.personal@gmail.

com 09 Aug 2023

“Cu toate ca problemele lumii sunt din ce in ce mai complexe,

Inainte de a lua orice decizie de a investi, va rugam sa acordati o atentie

Bun venit in lumea investitiilor!

 Conservarea averii - in termeni reali, ne propunem indexare cu inflatia

Rolul economisirii in cresterea capitalului

Economii = Venituri - Cheltuieli

Solutii pentru cresterea gradului de economisire:

Conceptul de avere neta (net worth)

Net worth = Active – Pasive

 Incepem sa investim cat mai devreme, avand timpul de partea noastra

Time in the market vs. Timing the market

Sursa: JP Morgan Asset Management

Dobanda compusa - A 8-a minune a lumii (Albert Einstein)

Spre deosebire de jocurile cu suma nula, investitiile in active productive

rabdare, diversificandu-si totodata portofoliul, pe termen lung pot sa-si creasca

Regula lui 72 ne ajuta sa calculam automat numarul de ani necesari pentru

Conceptul de independenta financiara

Ecuatia independentei financiare:

Pasi pentru atingerea independentei financiare

Rolul comisioanelor in investitii

Cum investim? Criterii de alegere a unui broker

Investitiile la bursa se realizeaza prin intermediul unui intermediar, numit si

 Broker reglementat - este indicat sa deschideti un cont la un broker

Capcanele investitiilor facute dupa ureche

 Investitii facute in activele care promit un randament ridicat fara a lua in

Conflictul de interese in investitii

Principiile investitiilor eficiente

 Nu urmarim profitul in investitii, ci managementul eficient al riscului

Principalele riscuri in investitii

 Distributia normala, cunoscuta si sub numele de distributie gaussiana,

lung, unul din riscurile reale este ca un portofoliu foarte conservator,

“The essence of investment management entails the management of

Corelatia intre randament si risc

Principalele clase de active in care poti investi

 Actiuni - prin intermediul ETF-urilor care replica indici de actiuni (ex.

 Fonduri mutuale de tip indice tranzactionabile la bursa

Indicii Globali de Actiuni - MSCI World, FTSE All World

 Ofera posibilitatea de a incasa un venit fix

 Nu sunt instrumente de crestere a capitalului pe termen lung in termeni

Cum investim concret in titluri de stat

Fondul de garantare a depozitelor bancare din Romania

Top Dobanzi Depozite Bancare RON/1 an

Top Dobanzi Depozite Bancare EUR/3 luni

Top Dobanzi Depozite Bancare EUR/1 an

De ce moneda EUR este optima pentru economiile noastre?

b) Suntem expusi la zona EUR

c) Paritatea EURRON – se observa aprecierea monedei EUR

Curba randamentelor titlurilor de stat din zona EUR cu

Indiferent de maturitate, pentru titlurile de stat din zona EUR, chiar si pe o

Scenariul A. Eurobond-uri romanesti pe termen mediu

 Depozitele sunt garantate pana in 100,000 EUR prin intermediul

Profil de risc conservator: scor total <18

Profil de risc moderat agresiv: scor total 26 - 33

Model Portofoliu de Investitii

Indice global de actiuni FTSE All World - ticker VWCE.DE

Model Portofoliu de Investitii

Pentru etapa retragerii

Indice global de actiuni FTSE All World - ticker VWCE.DE

Cum investim pe bursa: Timing-ul investitiei si alocarea

a) Dollar cost averaging (DCA) - strategie investitionala prin care un

Strategie Buy and Hold cu Capitalizarea Dividendelor

Cum rebalansam portofoliul