Curs AEF - An III

UNIVERSITATEA A. I.
CUZA IAI
FACULTATEA DE ECONOMIE I ADMINISTRAREA AFACERILOR

Prof. univ. dr. SILVIA PETRESCU

ANALIZ
ECONOMICO - FINANCIAR

Suport de curs

Specializarea - CONTABILITATE I INFORMATIC DE GESTIUNE
Anul III Licen - Zi

2009

Analiz economico- financiar

3

Introducere
Creterea complexitii activitii financiare a ntreprinderii are profunde implicaii n
procesul de adoptare a deciziilor manageriale care oblig la abandonarea rutinei i utilizarea unor
metode tiinifice bazate pe cunoaterea realitii, n vederea stabilirii legturilor cauzale dintre
fenomenele economice i situaia financiar.
Abordarea problemelor ce vizeaz activitatea financiar a ntreprinderii prin prisma relaiei
cauz-efect impune studiul interdisciplinar al activitii economice i financiare, consumatoare de
resurse, cu reflectare direct n performanele i situaia financiar.
Acestui scop i servete Analiza economico-financiare, inclus n categoria disciplinelor cu
caracter strict specializat, fiind orientat spre funciunea financiar contabil a ntreprinderii, care
vizeaz obinerea de rezultate maxime cu eforturi minime.
Pe baza cunotinelor acumulate la disciplinele de specialitate, a metodologiei tiinifice n
abordarea fenomenelor economico-financiare,, analiza - financiar contribuie la perfecionarea
gndirii economice, a capacitii de sintez i esenializare a relaiilor de interdependen ntre
fenomenul economic i reflectarea lui n decizia financiar.
n aceast viziune a fost elaborat prezentul manual de Analiz financiar, care conine un
corp de principii i metode ce alctuiesc baza teoretic a disciplinei, precum i un set de aplicaii
practice studii de caz-care ilustreaz concret modalitile de analiz a activitii economico-
financiare necesare elaborrii dignosticului economic-financiar destinat diverilor utilizatori.
Manualul trateaz problemele de analiz necesare gestiunii financiare pe baza
documentelor de sintez ale contabilitii situaiile financiare anuale ale ntreprinderii folosind
att metodologia clasic bazat pe bilan i contul de rezultat, ct i modalitile de analiz bazate
pe fluxuri financiare, viznd evaluarea performanelor, riscurilor i a situaiei financiare a
ntreprinderii, indiferent de domeniul de activitate.
Manualul se adreseaz n primul rnd studenilor de la facultile de profil economic
cursanilor de la nvmntul post-universitar, master i studii aprofundate, fiind destinat att
viitorilor specialiti n domeniul financiar-bancar i doctoranzilor, dar n egal msur poate
constitui un ndreptar util pentru specialitii din domeniul financiar-bancar.

Prof. univ. dr. Silvia Petrescu
Facultatea de Economie i Administrarea Afacerilor
Universitatea A. I. Cuza Iai
Analiz economico- financiar

4
Analiz economico-financiar

5

CUPRINS

Introducere.................................................................................................................................. 3
CAPITOLUL 1: Bazele teoretice ale analizei economico-financiare.......................................... 7
1.1. Analiza economicofinanciar disciplin a cunoaterii tiinifice....................................... 7
1.2. Locul, rolul i funciile analizei economicofinanciare ......................................................... 9
1.3. Tipuri de analize................................................................................................................. 10
1.4. Diagnosticul economico-financiar - instrument al analizei .................................................. 12
1.5. Coninutul analizei economico-financiare........................................................................... 15
1.6. Sursele de date i informaii ale analizei economico-financiare........................................... 17
1.7. Metodologia analizei economico-financiare. Metoda i procedeele utilizate........................ 20
1.7.1. Metoda substituirilor n lan ......................................................................................... 22
1.7.2. Metoda balanier ........................................................................................................ 27
1.7.3. Corelaia statistic........................................................................................................ 28
1.7.4. Cercetrile operaionale ............................................................................................... 29
CAPITOLUL 2: Analiza performanelor i riscurilor pe baza contului "Profit i pierdere". 32
2.1. Rentabilitatea criteriu de performan reflectat n contul de profit i pierdere................... 32
2.2. Analiza performanei pe baza Tabloului soldurilor intermediare de gestiune....................... 36
2.2.1. Analiza soldurilor intermediare de gestiune privind activitatea..................................... 36
2.2.1.1. Analiza cifrei de afaceri ........................................................................................ 39
2.2.1.2. Analiza produciei exerciiului .............................................................................. 43
2.2.1.3. Analiza valorii adugate........................................................................................ 46
2.2.2. Analiza Soldurilor intermediare de gestiune privind rentabilitatea................................ 55
2.2.3. Analiza capacitii de autofinanare i autofinanrii .................................................... 58
2.3. Analiza cheltuielilor aferente veniturilor............................................................................. 61
2.3.1. Analiza eficienei cheltuielilor aferente veniturilor....................................................... 62
2.3.2. Analiza cheltuielilor de exploatare............................................................................... 64
2.3.3. Analiza cheltuielilor la 1000 lei cifr de afaceri ........................................................... 67
2.3.4. Analiza efectului reducerii cheltuielilor la 1000 lei ...................................................... 70
2.4. Analiza marjelor de rentabilitate......................................................................................... 72
2.5. Analiza rezultatului din exploatare...................................................................................... 73
2.6. Analiza rezultatului aferent cifrei de afaceri........................................................................ 76
2.6.1. Analiza beneficiului aferent produciei vndute ........................................................... 78

6
2.6.2. Analiza beneficiului aferent vnzrilor de mrfuri ....................................................... 79
2.7. Analiza ratelor de rentabilitate............................................................................................ 81
2.7.1. Analiza ratei rentabilitii resurselor consumate........................................................... 82
2.7.1.1. Analiza ratei rentabilitii produciei vndute ........................................................ 82
2.7.1.2. Analiza ratei rentabilitii activitii comerciale..................................................... 85
2.8. Pragul de rentabilitate i evaluarea riscurilor....................................................................... 85
2.8.1. Analiza cost volum profit ....................................................................................... 86
2.8.2. Modaliti de evaluare a riscurilor................................................................................ 90
2.8.2.1. Evaluarea riscului de exploatare............................................................................ 90
2.8.2.2. Evalurea riscului financiar..................................................................................... 93
2.8.2.3. Evaluarea riscului total (global)............................................................................. 94
2.8.2.4. Analiza efectelor de levier n previziunile financiare ............................................. 95
CAPITOLUL 3: Analiza poziiei i situaiei financiare pe baza bilanului .............................. 97
3.1. Studiul bilanului - etap a analizei economico-financiare................................................... 97
3.2. Tipuri de bilan n analiza economico-financiar................................................................. 97
3.3. Analiza echilibrelor financiare.......................................................................................... 105
3.3.1. Analiza situaiei nete.................................................................................................. 106
3.3.2. Analiza fondului de rulment....................................................................................... 108
3.3.3. Analiza necesarului de fond de rulment ..................................................................... 110
3.3.4. Analiza trezoreriei nete.............................................................................................. 112
3.4. Analiza bilanului prin metoda ratelor (ratios) .................................................................. 114
3.4.1. Analiza ratelor de structur a bilanului...................................................................... 114
3.4.2. Analiza ratelor de finanare. Structura financiar........................................................ 118
3.4.3. Analiza ratelor de rotaie a posturilor de bilan........................................................... 121
3.4.4. Analiza ratelor de rentabilitate. Riscul financiar......................................................... 123
3.5. Analiza solvabilitii i lichiditii .................................................................................... 131
3.6. Analiza fluxurilor de trezorerie..................................................................................... 139

Bibliografie........................................................................................................................... 143


7

CAPITOLUL 1

BAZELE TEORETICE ALE ANALIZEI ECONOMICO-FINANCIARE

1.1. Analiza economicofinanciar disciplin a cunoaterii tiinifice
Activitatea economic presupune existena relaiilor ntre fenomenele i procesele
care reclam consum de resurse umane, materiale i financiare avnd ca scop realizarea de
bunuri i servicii necesare satisfacerii unor nevoi sociale.
Cunoaterea condiiilor n care se desfoar activitatea economic i iniirea unor
aciuni bine definite pentru realizarea ct mai eficient a scopului propus sunt premize ale
unei conduceri tiinifice performante n orice domeniu al activitilor umane incluse n
categoria fenomenelor economice: producia, consumul, schimbul i utilizarea bunurilor i a
serviciilor.
Cunoaterea economic poate fi considerat drept tiinific numai n msura n care
are ca obiect punerea n eviden a acestor relaii i dac ea cerceteaz i explic fenomenele
economice prin interaciunea variabilelor care le determin, influenndu-le mrimea. Cu ct
este mai bine folosit corelaia dintre cunoatere i activitatea practic cu att se dezvolt mai
bine att ntreprinderea, ct i societatea n ansamblu. De aceea legtura dintre cunoatere i
activitatea practic trebuie luat n considerare la toate nivelurile de conducere.
n aceste condiii, triada analiz-decizie-aciune reprezint condiia sine-qua-non a
unui management tiinific. Acest adevr este valabil astzi mai mult ca oricnd, deoarece
deciziile conducerii nu mai pot fi ntemeiate doar pe o cunoatere empiric i pe o aciune pur
pragmatic fa de realitate, ci necesit o aprofundare tiinific, ampl i complex.
Cunoaterea realitii are un rol deosebit de important att n stabilirea obiectivelor,
ct i n controlul realizrii acestora, n studierea rezultatelor nregistrate n trecut i orientarea
activitii viitoare. Acestui scop i servete Analiza economico-financiar, unul dintre
instrumentele de baz ale managementului modern performant, o disciplin indispensabil
acestuia.
Rolul analizei este considerabil amplificat n contextul mecanismelor pieei odat cu
creterea gradului de complexitate a activitii economice i financiare a ntreprinderii, cu
profunde implicaii n procesul de conducere, care nu se mai poate realiza numai pe baz de
experien i rutin, necesitnd n plus analize pertinente care s stea la baza deciziilor
operative i strategice.

8
Indiferent de nivelul la care se execut, activitatea de conducere n orice domeniu
implic cunoaterea cu precizie a situaiei concrete din unitatea studiat, n vederea stabilirii
complexului de cauze i factori care o determin, fapt ce reclam efectuarea unei analize
economice, care s prezinte o hart a realitii, de care trebuie s se in seama n deciziile de
viitor.
Complexitatea fenomenelor economice imprim analizei un dublu caracter: pe de o
parte, disciplin cu fundamentare teoretic, cu un corp de principii generale, o disciplin a
logicii care poate fi aplicat interpretrii tuturor problemelor economice trecute sau prezente
i, pe de alt parte, activitate practic permanent care ofer rspuns la ntrebri privind
relaiile de cauzalitate dintre fenomene i factori. Pe baza explicrii cauzelor i factorilor care
au modificat indicatorii, analiza formuleaz legiti i principii de interpretare care trebuie
generalizate, analiza fiind gramatica teoriei economice.
Explicarea i previziunea fenomenelor economice se realizeaz prin intermediul unor
analize teoretice i unor cercetri empirice. Teoria ghideaz cercetarea empiric, iar aceasta,
la rndul ei, permite verificarea ipotezelor i concluziilor teoriei. n timp ce teoria folosete
raionamentul deductiv, trgnd concluziile unor ipoteze iniiale, cercetarea empiric este
inductiv prin natur.
Aceste dou tipuri de raionamente se regsesc n cadrul analizei, dei ele sunt
aparent opuse, n sensul c dac primul se bazeaz pe deducii logice desprinse din axiome
apriorice fr a face apel la observare, al doilea pornete de la observarea realitii pentru a
desprinde principii generale.
mbinarea celor dou tipuri de raionament n analiz se realizeaz prin parcurgerea
mai multor etape:
1) Abstractizarea fenomenului cercetat;
2) Formularea unor ipoteze de lucru pe cale inductiv pornind de la fenomen;
3) Formularea unor legi ale fenomenului pe cale deductiv;
4) Verificarea i generalizarea legilor deduse.
n analiza fenomenului economic este posibil ca din punctul de plecare la cel de
sosire al raionamentului s poat fi gsite mai multe ci care permit explicarea cauzelor
formrii lui.
Analiza, ca metod general de cercetare a fenomenelor din natur i societate,
nseamn descompunerea acestora n prile lor componente, n elementele lor simple, pentru
a fi studiate i descoperite relaiile de cauzalitate prin procedee specifice domeniului cercetat,
analiza economic vizeaz activitile cu caracter economic, consumatoare de resurse i

9
generatoare de rezultate.
n timp ce pentru studiul fenomenelor naturii obiectul analizei poate fi redus la
dimensiuni de laborator permind generalizarea concluziilor, n analiza fenomenelor
economice nu poate fi utilizat experimentul.
Cercetarea economic recurge la scheme sau modele care constituie simplificri
uneori considerabile ale realitii, dar care au avantajul de a fi mai uor de folosit, ceea ce
reclam ns putere de abstractizare a fenomenului; concluziile analizei pot fi generalizate
numai n msura n care ipotezele de la care s-a plecat sunt verificate.

1.2. Locul, rolul i funciile analizei economicofinanciare
Pornind de la nelegerea analizei ca disciplin a cunoaterii tiinifice, se poate
afirma c aceasta constituie un instrument operaional de urmrire i verificare a funcionrii
sistemului economic, n scopul descoperirii disfuncionalitilor aprute n subsistemele
acestuia, viznd cauzele acestora i posibilitile de eliminare a lor.
Este cunoscut c ntreprinderea, ca sistem, cuprinde un ansamblu de subsisteme ntre
care exist legturi structural-funcionale i este supus unui proces de decizii care i asigur
reglarea n vederea unei funcionri normale.
Apariia unor semnale de dereglare a funcionrii sistemului pe baza unor informaii
de stare din sistem impune adoptarea unor decizii de corecie, pornind de la cauze. Aici
intervine rolul analizei de depistare a cauzelor perturbatoare ale strii de normalitate, n
vederea iniierii msurilor de redresare; n aceast direcie se manifest principala funcie ce
revine analizei economico financiare, funcia de diagnoz i reglare a funcionrii
ntreprinderii ca sistem.
Exercitarea acestei funcii se realizeaz prin intermediul analizei diagnostic, care
implic o cercetare ampl i complex, n vederea identificrii unei maladiii aplicrii unui
tratament pornind de la simptome. Analiza diagnostic poate fi efectuat i n cazul
funcionrii normale a sistemului, cnd informaia de stare nu exprim neaprat semnale
negative, urmrindu-se numai evaluarea performanelor ntreprinderii.
n acest context, analiza economico-financiar se situeaz la intersecia funciunilor
ntreprinderii (cercetare-dezvoltare, producie, comercial, financiar-contabil, personal) cu
atributele conducerii (prevedere, organizare, coordonare, comand, control).
Realizarea funciunilor ntreprinderii presupune exercitarea tuturor atributelor
conducerii, iar fiecare dintre aceste atribute se realizeaz prin intermediul unui anumit tip de
analiz. Analizele diagnostic pot viza oricare dintre funciunile ntreprinderii i urmresc

10
identificarea punctelor tari i a punctelor slabe ale acestora.
O alt funcie a analizei economico-financiare se refer la rolul acesteia n
verificarea realizrii obiectivelor prestabilite prin planul de afaceri i crearea bazei pentru
elaborarea strategiilor pe termen scurt, mediu i lung. Exercitarea acestei funcii impune un
anumit tip de analiz i se coreleaz cu funcia a analizei de a oferi informaiile necesare
pentru fundamentarea deciziilor pe criterii de eficien n toate etapele n care se elaboreaz
acestea.
O importan deosebit n activitatea practic o are atributul analizei economico-
financiare de a oferi baza de date i informaii pentru efectuarea controlului de gestiune i
auditului periodic i sistematic.
Organele de specialitate folosesc rezultatele analizei n ntocmirea rapoartelor de
control, expertiz i audit financiar contabil.
Rezultatele analizei economico-financiare pot fi concretizate i n diagnosticul
economico-financiar, un demers necesar pentru elaborarea studiilor de fezabilitate, pentru
evaluarea ntreprinderii, sau n alte scopuri.
Coninutul diagnosticului economico-financiar este amplu i el cuprinde o vast
problematic, de la activitatea economic la resursele consumate reflectate n costuri, situaia
financiar-patrimonial, rentabilitate i riscuri.
Destinaia diagnosticului economico-financiar depinde de scopul urmrit de
utilizatori: bnci, acionari, poteniali investitori, parteneri de afaceri, organe fiscale, .a.
Un loc aparte n cadrul diagnosticului economico-financiar l deine diagnosticul
financiar, orientat n special spre rentabilitate i riscuri i care poate fi efectuat din interiorul
sau din afara ntreprinderii de ctre specialiti independeni (analiti economici).

1.3. Tipuri de analize
Cercetarea fenomenelor economice devine deosebit de complex, datorit faptului c
modelul teoretic nu reprezint niciodat perfect realitatea i nici nu descrie n toate detaliile
sale o situaie particular, mai ales n condiiile n care acelai efect poate fi produs de cauze
diferite sau aceeai cauz poate produce efecte diferite sau fenomenul analizat este supus
efectului cumulat al mai multor cauze care pot provoca efecte neprevzute. Tocmai datorit
complexitii cercetrilor impuse de necesitatea cunoaterii tiinifice a realitilor economice,
exist mai multe tipuri de analize economice, n funcie de diverse criterii:
1. Dup nivelul la care se defoar exist:
a) analiza microeconomic;

11
b) analiza macroeconomic.
Analiza microeconomic se desfoar la nivelul agentului economic individual,
studiind comportamentul unitii elementare de producie (ntreprinderea) i viznd factorii
care i determin rezultatele, precum i relaiile acesteia pe diferite piee.
Analiza macroeconomic studiaz comportamentul grupurilor de subieci economici
reunii n categorii omogene (ramur, sector, economie naional, economie mondial).
Fiecare dintre aceste analize opereaz cu categorii specifice (individuale sau agregate).
2. Dup raportul ntre momentul efecturii analizei i cel al desfurrii fenomenului exist:
a) analiza post-factum (post-operatorie);
b) analiza previzional (prospectiv).
Analiza post-factum (ex-post) sesizeaz fenomenul la sfritul perioadei, viznd
trecutul i prezentul, n timp ce analiza previzional (ex-ante) l sesizeaz la nceputul
perioadei i vizeaz viitorul.
Dac analiza post-factum se bazeaz pe variabile cunoscute cu caracter istoric, ns
certe, analiza previzional folosete variabile estimate, care desigur sunt incerte.
3. Dup natura nsuirilor fenomenului analizat exist:
a) analiza cantitativ;
b) analiza calitativ.
Analiza cantitativ cerceteaz fenomenul prin evaluri cantitative, asigurnd cu
ajutorul unor metode i procedee matematice specifice cuantificarea i msurarea aciunii
factorilor asupra fenomenelor analizate.
Analiza calitativ urmrete esena fenomenului i vizeaz stabilirea unui sistem de
legturi cauz-efect, ceea ce se realizeaz prin modelare, metodele matematice fiind eseniale.
Elaborarea modelelor, n care sunt prinse elementele (factorii) ce determin
fenomenul, constituie atributul exclusiv al analizei calitative, care devanseaz n acest sens
analiza cantitativ.
n analiz se utilizeaz modele simbolice, care reprezint simplificat realitatea prin
intermediul ecuaiilor care exprim relaiile cauzale dintre variabile.
4. Dup rolul timpului n analiza fenomenului exist:
a) analiza static;
b) analiza dinamic.
Analiza static face abstracie de timp, presupunnd c modificrile variabilelor sunt
simultane (se produc fr decalaje n timp), studiaz fenomenul la un moment dat, lundu-l
drept citeriu de referin.

12
Analiza dinamic urmrete fenomenul economic (care prin natura sa nu este static)
n evoluie, acesta modificndu-i n timp caracterul de la o perioad la alta. Analiza dinamic
servete la elaborarea strategiilor pe termen scurt, mediu sau lung.
5. Dup orizontul de timp al analizelor dinamice exist:
a) analiza de scurt durat (pe termen scurt);
b) analiza de lung durat (pe termen lung sau mediu).
Analiza pe termen scurt vizeaz perioadele sub 1 an (semestru, trimestru, lun) i
servete managementului operativ, n timp ce analiza pe termen mediu sau lung vizeaz
perioade de peste 1 an i servete managementului strategic.
6. Dup criteriile de studiere a fenomenului cercetat, n practica uzual se pot efectua o serie
de analize cu scop special:
a) analiza economic: vizeaz funciunea de exploatare, independent de funciunea financiar;
b) analiza tehnico-economic: coreleaz aspectele tehnice cu cele aspectele economice;
c) analiza financiar: vizeaz cu precdere situaia financiar, rentabilitatea i riscurile
ntreprinderii;
d) analiza economico-financiar: examineaz corelaiile dintre activitatea de exploatare i
activitatea financiar, servind la elaborarea diagnosticului economico-financiar.
Diversele tipuri de analize pot fi combinate i incluse n cadrul unei analizei
diagnostic, avnd diverse destinaii i obiective specifice domeniului studiat i utilizatorului.

1.4. Diagnosticul economico-financiar - instrument al analizei
Analiza economico financiar folosete instrumente i mijloace specifice adaptate
scopului urmrit i conduce la diagnosticul economico- financiar, fiind o cercetare complex
a rezultatelor economice i financiare.
Termenul diagnostic, preluat din grecescul diagnostikos (apt de a cunoate) i
mprumutat din practica medicinei, este un demers care vizeaz recunoaterea anumitor boli
dup simptomele lor, n vederea descoperirii cauzelor i instituirii terapiei necesare
vindecrii. n acest scop se parcurg trei etape:
1. Cercetarea simptomelor cu ajutorul tuturor mijloacelor de investigare.
2. Identificarea unei afeciuni, ceea ce corespunde diagnosticului propriu zis.
3. Enunarea unui pronostic i recomandarea unei terapeutici adecvate.
Diagnosticul economico-financiar elaborat pe baza analizei procedeaz n acelai
mod, avnd obiective generale cum ar fi:
1) Evidenierea disfuncionalitilor sau elementelor nefavorabile n situaia financiar i a

13
performanelor ntreprinderii;
2) Identificarea cauzelor dificultilor prezente sau viitoare ale ntreprinderii;
3) Prezentarea perspectivelor de evoluie a ntreprinderii i propunerea unor aciuni de
ntreprins pentru ameliorarea sau redresarea situaiei.
Diagnosticul economico-financiar presupune aa dar unele judeci asupra sntii
financiare a ntreprinderii, punctele forte i punctele slabe ale gestiunii, prin care se pot
aprecia riscurile trecute, prezente i viitoare ce decurg din situaia financiar, precum i
soluiile pentru diminuarea riscurilor i mbuntirea rezultatelor.
Obiectivele diagnosticului economico- financiar sunt subordonate intereselor
utilizatorilor, rolul analizei fiind adaptat tipului de diagnostic.
Efectuat n interiorul ntreprinderii - analiza intern sau din exterior de ctre
organisme specializate financiar-bancare, sau de specialiti independeni (analiti financiari) -
analiza extern conduce la diagnosticul intern sau extern, cu obiective specifice diverilor
utilizatori:
1) Analiza economico- financiar i gestionarii: efectuat n interiorul ntreprinderii, analiza
intern vizeaz aspecte susceptibile de a-i ameliora gestiunea i rezultatul, avnd mai multe
obiective:
a) Periodic se pot face aprecieri asupra gestiunii ntreprinderii, prin urmrirea
echilibrelor financiare, a rentabilitii, solvabilitii i riscului financiar.
b) Pe aceast baz, se vor orienta deciziile de investiii, de finanare, de distribuire a
dividendelor, elaborndu-se previziuni privind investiiile, cheltuielile financiare, trezoreria n
pregtirea viitorului ntreprinderii.
c) Efectuarea controlului de gestiune.
2) Analiza economico- financiar i investitorii: Acionarii sunt direct interesai n creterea
valorii ntreprinderii, deoarece ei investesc capitaluri supuse la riscuri. Remunerarea
acionarilor este constituit prin dividende i plus-valoarea ateptat de ntreprindere, de
aceea, n practic, investitorii procedeaz la o evaluare a rentabilitii sperate de ntreprindere,
fiind interesai att n perspectiva ctigurilor viitoare (beneficiul pe aciune i plus-valoarea
n capital), ct i n rentabilitatea imediat prin studiul politicii dividendelor i al riscului n
vederea orientrii spre titlurile avantajoase.
3) Analiza economico- financiar i creditorii: Dac analiza financiar s-a dezvoltat rapid n
bnci interesate n capacitatea de rambursare a mprumuturilor acordate clienilor lor, aceasta
se utilizeaz i de ctre ntreprinderile care ofer mprumuturi sau avansuri altor ntreprinderi,
sau care vnd pe credit:

14
a) Pe termen scurt, creditorii sunt interesai de lichiditatea ntreprinderii, adic de
capacitatea acesteia de face fa scadenelor pe termen scurt, dar nu rmn indifereni la
echilibrul financiar pe termen lung, interesai de mrimea fondului de rulment i a necesarului
de fond de rulment.
b) Pe termen lung, creditorii (obligatarii, organismele specializate, bncile) trebuie s
se asigure de solvabilitatea i rentabilitatea ntreprinderii, de care depinde plata dobnzilor i
rambursarea datoriilor. Ei sunt interesai de mrimea datoriilor, posibilitatea de rambursare,
capacitatea de autofinanare a ntreprinderii, precum i de rentabilitatea i utilitatea
mprumutului acordat.
c) Pe termen scurt i pe termen lung, creditorii sunt interesai de structura financiar
a ntreprinderii care exprim gradul de risc prin levierul financiar (raportul datorii-capitaluri
proprii).
4) Analiza economico financiar i partenerii de afaceri: Furnizorii i ali creditori
comerciali, interesai n iniierea i continuarea relaiilor comerciale i acordarea de faciliti,
vizeaz solvabilitatea ntreprinderii, clienii interesai n colaborarea pe termen lung, vizeaz
evaluarea continuitii ntreprinderii.
5) Analiza economico- financiar i personalul ntreprinderii: Prin salariile pltite,
ntreprinderea constituie uneori unica surs de venit a personalului angajat.
Regimul de participare a salariailor la profit permite acestuia perspectiva de a
participa la beneficii n condiiile legislaiei n vigoare. Aceasta creeaz interesul salariailor
privind rentabilitatea pe termen scurt, dar i pstrarea locurilor de munc prin echilibrul
financiar pe termen lung, care s asigure perenitatea ntreprinderii i evitarea riscului de
faliment.
6) Analiza economico- financiar i administraia fiscal: Administraia fiscal trebuie s se
asigure de achitarea cu regularitate a diverselor impozite i de conformitatea anumitor
operaiuni cu legislaia n vigoare, cum ar fi de exemplu politica n domeniul amortismentelor.
7) Analiza economico-financiar i analistul financiar: Acionarii individuali ai marilor
ntreprinderi recurg la intermediari specializai analiti financiari care studiaz
informaiile economice i financiare, in legtura cu serviciile financiare ale ntreprinderilor
pentru a descoperi perspectivele de dezvoltare i a le evalua aciunile pe piaa financiar.
Aceti specialiti independeni interpreteaz obiectiv documentele, punnd la dispoziia celor
interesai rezultatele analizei externe pe care au efectuat-o, evideniind n special aspectele
legate de rentabilitate i riscuri, care confer semnificaie noiunii de echilibru financiar.
Din aprecierea analistului financiar va decurge atracia terilor pentru relaii

15
comerciale sau plasamente ctre ntreprinderile studiate.
Obiectivele diagnosticului economico-financiar interior vizeaz punctul de vedere al
acionarilor i al participanilor la viaa ntreprinderii. De exemplu,
diagnosticul necesar managerului vizeaz:
1) Creterea: cum s-a desfurat activitatea ntreprinderii n perioada examinat i
care a fost ritmul creterii acesteia n raport cu ritmul sectorului.
2) Rentabilitatea: dac rezultatele obinute sunt pe msura mijloacelor folosite i
dac creterea a fost nsoit de o rentabilitate suficient.
3) Echilibrul: care este structura financiar a ntreprinderii i dac aceasta este
echilibrat, n contextul raportului ntre masele de capitaluri pentru un suprt financiar
convenabil.
4) Riscurile: care sunt ele, dac ntreprinderea prezint puncte de vulnerabilitate i
dac exist un risc de faliment crescut sau nu.
Diagnosticul economico-financiar interior include o baterie de indicatori
operaionali grupai n patru categorii:
I. Indicatori ai potenialului tehnico-economic: capacitatea de producie, activele
imobilizate, activele circulante, personalul ntreprinderii;
II. Indicatori ai potenialului financiar: structura capitalului, echilibrele financiare,
autonomia financiar, lichiditatea, solvabilitatea;
III. Indicatori ai rezultatelor economico-financiare: cifra de afaceri, valoarea adugat,
rezultatele finale (profitul sau pierderea);
IV. Indicatori de eficien a utilizrii potenialului tehnico-economic i financiar:
ratele de eficien a factorilor de producie, ratele de eficien a cheltuielilor aferente
veniturilor, ratele de rentabilitate-profitabilitate, ratele de rotaie a posturilor de bilan, .a.

1.5. Coninutul analizei economico-financiare
Orice disciplin tiinific trebuie definit prin obiectul de studiu i metoda proprie
de cercetare.
Obiectul de studiu al analizei l formeaz activitatea economico-financiar a
agenilor economici de nivel micro sau macro-economic, pe care o cerceteaz din punctul de
vedere al rezultatelor utilizrii resurselor umane, materiale i financiare, n scopul
descoperirii i valorificrii posibilitilor de perfecionare n viitor. Activitatea de producie a
entitii este examinat din punct de vedere al interaciunii factorilor simpli, munca i
capitalul.

16
Drumul pe care-l parcurge analiza poate fi unul n sensul evoluiei reale a
fenomenului, pornind de la procesul de producie i continund cu rezultatele finale ale
acestuia, sau unul n sens invers, pornind de la rezultate spre factori.
n orice variant de abordare, analiza vizeaz n final comensurarea rezultatelor
nregistrate n activitatea de producie i financiar (ca efect) cu resursele consumate (ca
efort), din comparaie rezultnd eficiena.
n scopul realizrii obiectivelor, analiza utilizeaz un sistem de indicatori
fundamentai statistic, specifici nivelului la care se execut.
Sistemul statistic romnesc, prin Sistemul Conturilor Naionale (SCN), fundamentat
de contabilitatea naional, a uniformizat indicatorii necesari analizei n conformitate cu
sistemul aplicat unitar n cadrul O.N.U., facilitnd comparaiile externe i stabilind o legtur
direct ntre analiza micro i macroeconomic.
Metoda de cercetare a analizei, artnd calea de urmat n vederea cunoaterii
raionale a fenomenelor economice, se afl n strns dependen de baza ei teoretic i de
obiectul de studiu. Ea cuprinde un ansamblu de trepte, procedee i tehnici n scopul explicrii
i msurrii relaiilor cauz - efect n activitatea economic i financiar.
Folosind metoda general de cunoatere a fenomenelor din natur i societate, bazat
pe analiz i sintez ca procedee ce vizeaz descompunerea obiectului cercetat n pri
componente i reunirea lor ntr-un tot unitar, analiza economico-financiar i-a cristalizat
calea de cunoatere prin metoda proprie n patru trepte metodologice succesive.
Fiecare dintre cele patru trepte caracterizeaz una din laturile eseniale ale analizei
(cantitativ sau calitativ) i, luate la un loc, alctuiesc un ntreg, care arat pe ce cale, n ce
mod i cu ce mijloace trebuie efectuat cercetarea analitic a ntregului fenomen pentru a
ajunge la cauze.
n cadrul metodei proprii, analiza folosete un ansmblu de procedee i tehnici
mprumutate de la alte discipline care i gsesc aplicabilitate att n analiza calitativ, ct i
n cea cantitativ. Este de neconceput analiza fr utilizarea instrumentelor oferite de
statistic, matematic i informatic.
Datele culese din sursele informaionale i sistematizate conform planului de analiz,
trebuie amplu prelucrate, interpretarea lor fiind principala sarcin ce revine analizei
economico-financiare.
Statistica constituie un instrument indispensabil analizei n scopul fundamentrii
indicatorilor, n efectuarea de comparaii n timp i spaiu, n calculul indicilor, n testarea
teoriilor formulate i sugerarea altora noi, precum i n elaborarea de previziuni.

17
Matematica, fr a reprezenta un scop n sine, este utilizat n analiz ca instrument
de demonstraie logic i de formalizare care permite exprimarea relaiilor existente ntre
diferite mrimi. Generalizarea utilizrii matematicii n analiz a fost favorizat de
econometrie, care servete analizelor calitative, oferind modele, ce tebuie ns verificate i
validate de practica economic.
Modelele simbolice la care recurge analiza i confer rigoare tiinific, n msura n
care raionamentul analizei este similar cu raionamentul matematic: ambele pleac de la
ipoteze simple i ajung la concluzii ce trebuie generalizate, existnd n continuare posibilitatea
unor noi ipoteze asupra proprietilor matematice ale indicatorilor cercetai.
Utilizarea relaiilor matematice trebuie fcut ns cu foarte mare atenie, cu mult
discernmnt, deoarece conform opiniei lui Einstein n msura n care legile matematicii
corespund realitii, ele nu sunt sigure, iar n msura n care sunt sigure, ele nu corespund
realitii.
Informatica, tiina tratamentului raional al informaiei, a permis utilizarea
calculatorului electronic n practica economic, att ca instrument de decizie, ct i ca unul de
previziune.
Generalizarea folosirii tehnicii electronice de calcul i perfecionarea sistemului
informatic cer i faciliteaz utilizarea matematicii superioare, a cercetrii operaionale n
special, n elaborarea unor analize tiinifice complexe.
Extinderea utilizrii calculatorului crete gradul de funcionalitate al analizei,
accentund importana funciei de diagnosticare i prevedere, prin dezvoltarea caracterului
operativ i de anticipaie, prin efectuarea analizelor de tip multifactorial i a analizelor
complexe integrate, ceea ce i mretete eficacitatea i eficiena.

1.6. Sursele de date i informaii ale analizei economico-financiare
O analiz economico-financiar efectuat n scopul realizrii unui diagnostic
adecvat, care s permit adoptarea unor decizii i stabilirea unor previziuni economico
financiare se bazeaz n primul rnd pe de date i informaii provenite din situaiile financiare
ale ntreprinderii, dar nu se poate limita doar la acestea. Ea trebuie s nceap prin adunarea
mai multor informaii:
1) informaii generale pe plan economic, fiscal i monetar;
2) informaii asupra sectorului de care aparine ntreprinderea;
3) informaii de ordin juridic i economic asupra ntreprinderii.
Informaiile generale privesc conjunctura economic - situaia general a economiei

18
la un moment dat, tiind c rezultatele ntreprinderii pot fi influenate de conjunctura
favorabil sau nefavorabil: expansiunea (recesiunea) economic general pot determina
creterea (reducerea) activitii, a beneficiului i a cursului aciunilor la burs.
Informaiile sectoriale specifice activitii ntreprinderii se refer la: natura
produselor, procesele tehnologice utilizate, structura de producie, care au inciden asupra
rentabilitii, rotaiei stocurilor, mijloacelor de finanare.
Informaiile privind ntreprinderea sunt diverse; unele sunt obligatorii i publice,
altele sunt date numai cu ocazia analizelor interne sau externe ntreprinse periodic sau la
cerere. Aceste informaii sunt oferite de sistemul informaional financiar contabil i statistic i
necesit prelucrri adecvate scopului propus.
Analiza economico financiar nu poate pleca dect de la documentele reprezentative
ale unei imagini fidele a ntreprinderii, care poate fi prezentat partenerilor economici i
sociali interni i externi.
Imaginea fidel a patrimoniului unei ntreprinderi este asigurat de contabilitatea
general, care ofer informaiile necesare analizei economico financiare prin documente de
sintez Situaiile de raportare financiar- care se bazeaz pe un suport ce rspunde
exigenelor Reglementrilor romneti armonizate cu Directiva a IV-a C.E.E. i cu
Standardele Internaionale de Contabilitate (IAS 1)(OMFP 1752/2005), respectiv Standardele
Internaionale de Raportare Financiar (IFRS) care cuprind urmtoarele documente egale ca
importn:
1. Bilanul;
2. Contul de profit i pierdere;
3. Situaia modificrii capitalurilor proprii;
4. Situaia fluxurilor de trezorerie;
5. Note explicative la situaiile financiare i politici contabile.
Obiectivul situaiilor financiare este furnizarea de informaii despre poziia
financiar, performanele i modificrile poziiei financiare a ntreprinderii n exerciiul
financiar ncheiat i se prezint n raportul anual, alturi de raportul administratorilor i
raportul auditorilor financiari (cenzorilor).
Informaia contabil oferit de aceste documente este adaptat i prelucrat n cadrul
analizei economico financiare n funcie de obiectivele vizate, ele trebuind s fie inteligibile,
relevante, credibile, comparabile, complete i s asigure eficiena necesar printr-un raport
cost-beneficiu optim utilizatorilor.
1. Bilanul este documentul contabil de sintez care fotografiaz, la un moment

19
dat, situaia patrimonial i financiar a unei ntreprinderi. El red, sub form de tabel sau n
list, ansamblul resurselor de care dispune ntreprinderea la o anumit dat, ca i utilizrile
acestora la aceeai dat, indicnd rezultatul pe care l-a obinut ntreprinderea n cursul
exerciiului financiar.
Din bilan se desprinde originea i folosirea fondurilor de care dispune
ntreprinderea: originea fondurilor o constituie capitalurile proprii (ce aparin acionarilor i
asociailor, provizioanele) i datoriile (de exploatare, financiare) i ele constituie pasivele
bilanului.
Utilizrile fondurilor puse la dispoziia ntreprinderii, cu titlu durabil (activul
imobilizat) i utilizrile cu titlu provizoriu i ciclic (activul circulant) constituie activele
bilanului.
Bilanul reflect poziia financiar a ntreprinderii, respectiv capacitatea de a se
adapta schimbrilor mediului, oferind informaii eseniale despre capacitatea acesteia de a
degaja fluxuri viitoare de numerar i echivalente de numerar i despre necesitile viitoare de
resurse.
2. Spre deosebire de bilan, care nregistreaz stocurile n sens larg, respectiv,
cantitile acumulate de bunuri, creane, titluri i datorii la un moment dat, contul de profit i
pierdere traduce activitatea n termeni de flux.
El nregistreaz n credit totalul de bunuri, servicii sau moned care intr ca venituri
(fluxul de intrri), iar n debit nregistreaz bunurile, serviciile, moneda care ies ca i
cheltuieli (fluxul de ieiri).
Contul de rezultat Profit i pierdere regrupeaz , sub form de tabel, sau n list,
cheltuielile i veniturile exerciiului, structurate pe categorii (exploatare, financiare,
extraordinare), astfel nct permite determinarea ca sold, a rezultatelor (profitul sau pierderea)
pe tipuri de activiti.
Cu alte cuvinte, acest cont reflect performana ntreprinderii, respectiv, capacitatea
de a genera profit, care se exprim prin aptitudinea acesteia de a genera fluxuri viitoare de
numerar (venituri) prin utilizarea resurselor existente (cheltuieli ale perioadei), permind s
se stabileasc gradul de eficien n utilizarea de noi resurse.
n scopul efecturii unor comparaii n timp, prezentarea sub form de tabel sau n
list a contului de rezultat ca i a bilanului trebuie s fie identic de la un exerciiu la altul.
Formatul obligatoriu de prezentare a conturile anuale (bilanul i contul de profit i
pierdere) cerut de reglementrile contabile romneti conforme cu directivele europene
prevede structura vertical a bilanului i a contului de profit i pierdere dup natur, fr ca

20
aceasta s fie ns restrictiv.
Bilanul i contul de profit i pierdere sunt considerate cele mai importante
documente de raportare financiar, bilanul ocupnd locul central n special n economiile
bazate pe implicarea major a statului, iar contul de rezultat este preferat mai ales n
economiile finanate prin contribuia capitalului privat.
3. Situaia modificrii capitalurilor proprii prezint detaliat toate variaiile pe care
le-au suferit capitalurile proprii ntre momentul de nceput i cel de sfrit al exerciiului
financiar, permind analiza capacitii de meninere a capitalului i a rezultatului final
(profitul sau pierderea).
4. Situaia fluxurilor de trezorerie ofer informaii despre capacitatea ntreprinderii
de a genera numerar i echivalente de numerar din activitatea de exploatare i din activitatea
investiional i modul de utilizare a acestora.
5. Notele explicative i politicile contabile prezint informaii despre bazele de
ntocmire a situaiilor financiare i politicile contabile adoptate, completeaz i detaliaz toate
informaiile prezentate n celelalte documente de raportare i prezint, narativ sau prin tabele
de analiz, situaii i indicatori care nu sunt prezentate n alt parte.
Notele explicative, n numr de 10, prezentate sistematic, trebuie s cuprind
informaii detaliate care s servesc analizei ulterioare, i mpreun cu celelalte documente de
sintez s ofere imaginea fidel a patrimoniului, a situaiei financiare i a rezultatului
ntreprinderii n exerciiul financiar ncheiat.

1.7. Metodologia analizei economico-financiare
Analiza economico financiar, ca studiu sistematic i metodic al informaiilor
contabile i financiare privind ntreprinderea pentru a-i cunoate situaia economic i
financiar i a-i nelege evoluia, folosete o serie de instrumente i mijloace specifice
adaptate scopului urmrit de utilizatorul intern sau extern al diagnosticului economico
financiar pe baza unei metode proprii de cercetare, n funcie de obiectul de studiu.
Metoda proprie a analizei economico-financiare include un ansamblu de trepte
metodologice i procedee tehnice de calcul n vederea stabilirii i cuantificrii relaiilor
cauzale ntre indicatorii studiai i factorii determinani.
A. Treptele metodologice ale analizei vizeaz urmtoarea succesiune:
1. Compararea indicatorilor sau rezultatelor - este o metod de analiz calitativ care
vizeaz obinerea unei caracteristici cantitative i calitative (abatere) fa de o valoare de
referin, n funcie de care pot exista:

21
a) Comparaii n timp care vizeaz rezultatele perioadei curente i cele ale uneia sau
mai multor perioade precedente care servesc analizelor dinamice;
b) Comparaii n spaiu care vizeaz uniti organizatorice similare interne sau
externe;
c) Comparaii mixte - n timp i spaiu;
d) Comparaii speciale care vizeaz alte criterii.
Abaterea rezultat din comparaie trebuie separat pe cauze generatoare i
interpretat prin prisma factorilor de influen.
2. Descompunerea indicatorilor sau rezultatelor - este o metod de analiz calitativ,
deductiv, de la general la particular, de la ntreg la parte care permite detalierea i
separarea factorilor ce determin indicatorul. Ea asigur profunzime studiului i permite
identificarea cauzelor modificrii indicatorului prin prisma factorilor ce trebuie selectai i
interpretai.
Descompunerea poate fi fcut dup mai multe criterii:
a) Dup timpul de formare a rezultatelor dac se urmrete evidenierea abaterilor de
la tendina general a acestora;
b) Dup locul lor de formare a rezultatelor dac se urmrete localizarea cauzelor
care au determinat apariia unor deficiene;
c) Dup elementele stucturale ale fenomenului analizat dac se urmresc elementele
sau factorii determinani.
nainte ca rezultatul s poat fi descompus, trebuie s se cunoasc pe cale deductiv,
din experiena practic, ce factori l determin i cum l condiioneaz.
Diversitatea factorilor care determin indicatorii impune gruparea acestora n funcie
de mai multe criterii:
a) Dup natur: factori tehnici, tehnologici, economici, social-politici;
b) Dup caracter n cadrul relaiei cauzale i n ordinea de analiz: factori cantitativi,
calitativi i de structur;
c) Dup mod de aciune: factori direci i factori indireci;
d) Dup efortul propriu: factori dependeni i independeni de acest efort;
e) Dup grad de sintetizare: factori simpli i factori compleci;
f) Dup izvorul aciunii: factori interni i factori externi;
g) Dup posibiliti de anticipare: factori previzibili i factori imprevizibili;
h) Dup posibilitatea de msurare: factori cuntificabili i factori necuantificabili;
i) Dup importan: factori principali i factori secundari.

22
Factorii compleci necesit descompuneri succesive pn la factorii cei mai simpli,
ceea ce implic diviziunea n trepte i modelele factoriale agregate.
3. Stabilirea influenei factorilor - cuprinde mai multe procedee de cuantificare a aciunii
fiecrui factor i constituie elementul central al metodei, n care se realizeaz legtura
dintre analiza teoretic i realitate. Este cunoscut c teoria fr factori rmne steril, iar
factorii fr teorie sunt fr neles.
Ca treapt metodologic, aceasta constituie unitatea a dou laturi:
a) precizarea sistemului de legturi cauzale ntre factori
b) cuantificarea influenei lor.
Cunoaterea tipului de legturi cauzale este necesar n vederea alegerii procedeului
de calcul adecvat, tiut fiind c pot exista 2 feluri de legturi:
a) legturi deterministe (funcionale, sau matematice);
b) legturi de corelaie (stochastice, sau statistice).
n cazul legturilor deterministe (produs, raport, sum, diferen), dependenele
stricte permit calculul influenelor factoriale cu precizie.
n cazul legturilor de corelaie, dependenele pot fi estimate statistic prin analiz
regresional, avnd un anumit grad de certitudine i probabilitate.
4. Generalizarea rezultatelor - o metod inductiv de cercetare de la particular la general ce
vizeaz reunirea prilor componente ntr-un tot unitar.
Fiind o concentrare sau o expresie sintetic, generalizarea reine ceea ce este
fundamental, tipic i se repet sistematic, elementele eseniale trebuind separate de cele
nesemnificative, colaterale.
B. Procedeele de calcul utilizate n analiza factorial efectuat pe a treia treapt
metodologic vizeaz cuantificarea influenelor factorilor asupra modificrii indicatorului
cercetat cu ajutorul unor procedee de calcul care trebuie alese n funcie de natura legturilor
cauz-efect dintre indicatori i factori.
n acest sens, dup analizele calitative care stau la baza stabilirii sistemului de
legturi ntre indicatori i factorii de influen, se procedeaz la analizele cantitative n
vederea determinrii mrimii acestor influene.

1.7.1. Metoda substituirilor n lan
Substituia n lan este procedeul utilizat pentru calculul influenei factorilor n cazul
relaiilor funcionale de tip produs sau raport cu respectarea urmtoarelor principii de baz:
a) Ierarhizarea tiinific a factorilor, dup natura i importana lor;

23
b) Ordinea substituirii vizeaz mai nti factorii cantitativi (principali) i apoi factorii
calitativi (secundari);
c) n timpul substituirii, fiecare factor pe rnd este considerat variabil, iar ceilali
sunt meninui constani;
d) Factorul substituit se menine ca atare pn la capt.
Spre exemplificare, prezentm algoritmul de calcul al substituiei n cazul unei relaii
deterministe de tip:
I. Produs de factori: R = a x b x c
Aplicaia 1: Analiza factorial a timpului de munc: T = NxZxH
Tabelul 1
Perioada Nr.
crt.
Denumire (Simbol)
0 1
Abateri
( )
Indici
(%)
1. Numrul de muncitori (N) 580 600 + 20 103,44
2. Numrul de zile/an (Z) 290 280 - 10 96,55
3. Numrul de ore/zi (H) 8,0 7,8 - 0.2 97,5
4. Timul de munc (T) - mii om.ore 1345,6 1310,4 - 35,2 97,38

a) Analiza indicatorului n mrimi absolute:
1. Modificarea indicatorului este diferena:
= T
1
T
0
=1310,4 1345,6 = -35200 omore.
2. Factorii de influen sunt urmtorii:
= N + Z + H,
n care:
N = (N
1
N
0
) x Z
0
x H
0
= 20 x 290 x 8 = + 46400 omore;
Z = N
1
x (Z
1
Z
0
) x H
0
= 600 x (-10) x 8 = - 48000 omore;
H = N
1
x Z
1
x (H
1
H
0
) = 600 x 280 x (-10) = - 33600 omore.
Prin nsumare se verific egalitatea:
N + Z + H = 44600 48000 - 35200 = - 35200omore = .

b) Analiza indicatorului n mrimi relative:
1. Modificarea relativ este egal cu diferena:
% , ,
I I I
I r
H Z N
T 62 2 100 38 97 100
100
100
2
= =

= =
r = rN + rZ + rH (%),

24
n care:
44 3 100 44 103 100 100 100
0 0 0
0 0 0
0 0 0
0 0 1
, , I
H Z N
H Z N
H Z N
H Z N
rN N = = =

= % sau:
% ,
T
N
rN 44 3 100
345600
46400
100
0
= =
= .
=

=
100
55 96 44 103
100
100 100
0 0 0
0 0 1
0 0 0
0 1 1 , ,
I
I I
H Z N
H Z N
H Z N
H Z N
rZ N
Z N
103,44= - 3,57
% sau:
% ,
T
Z
rZ 57 3 100
345600
48000
100
0
=
=
=

=

=
100 100
100 100
2
0 0 0
0 1 1
0 0 0
1 1 1 Z N H Z N I I I I I
H Z N
H Z N
H Z N
H Z N
rH
% ,
, , , , ,
49 2
100
55 96 44 103
100
5 97 55 96 44 103
2
=

= sau:
% ,
T
H
rH 49 2 100
1345600
33600
100
0
=
= .
rN +rZ + rH = 3,44 3,57 2,49 = 97,38 100 = 2,62 % = r.
n concluzie:
1. Reducerea fondului de timp cu 35200 om.ore (2,62%) are urmtoarele cauze: reducerea cu
10 zile a duratei anului (3,45%) l-a redus cu 48000 omore (3,57 %); scderea zilei de munc
cu 0,2 ore/zi (2,5%) l-a redus cu 33600 omore (2,49 %).
2. Creterea numrului de muncitori cu 10 (3,44 %) a majorat fondul de timp cu 46400
omore (3,44 %).
II. n cazul unei relaii deterministe de tip raport de doi factori
A) Calculul influenei factorilor cnd substituia ncepe cu numrtorul:
Exemplificm analiza factorial pentru cazul raportului:
Cs
M
q =
Aplicaia 2: Analiza factorial a volumului fizic al produciei
Tabelul 2
Perioada Nr.
crt.
Denumire
(Simbol)
0 1
Abateri
( )
Indici
(%)
1. Materialele consumate (M) - tone 840 1056 + 216 125,71
2. Consumul specific (Cs) - to/buc. 0,20 0,24 + 0,04 120,00
3. Volumul produciei (q) - buc. 4200 4400 + 200 104,75


25
= q
1
q
0
= 4400 4200 = + 200 buci;
= M + Cs,
n care:
1080 4200 5280
2 0
1056
0
0
0
0
1
+ = = = = q
, Cs
M
Cs
M
M buci
880 5280 4400
2 0
1056
1
0
1
1
1
= = = =
,
q
Cs
M
Cs
M
Cs buci
M + Cs = + 1080 880 = + 200 buc. .
1. Modificarea procentual este diferena:
r = Iq 100 = 104,75 100 = 4,75 %.
r = rM + rCs,
n care:
% , , I
Cs
M
Cs
M
Cs
M
Cs
M
r M M 71 25 100 71 125 100 100 100
0
0
0
0
0
0
0
1
+ = = = = sau:
71 25 100
4200
1080
100
0
,
q
M
rM = =
= %
% , ,
,
I
I
I
Cs
M
Cs
M
Cs
M
Cs
M
rCs M
CS
M
95 20 71 125 100
120
71 125
00 1 100 100
0
0
0
1
0
0
1
1
= = = = sau:
% ,
q
M
rCs 95 20 100
4200
880
100
0
=
= ;
rM + rCs = 25,71 20,95 = - 4,75 % r.
n concluzie:
1. Creterea produciei cu 200 buc.(4,75 %) s-a datorat creterii consumului de materiale cu
216 to (25,71 %)

26
2. Creterea consumului specific cu 0,04 to/buc.(20 %) a redus volumul produciei cu 880
buc.(20,95 %)
B) Calculul influenei factorilor cnd substituia ncepe cu numitorul:
Exemplificm analiza factorial n cazul raportului:
q
Ct
c =
Aplicaia 3: Analiza factorial a costului unitar (c)
Tabelul 3
Perioada Nr.
crt.
Denumire (Simbol)
0 1
Abateri
( )
Indici
(%)
1 Cheltuielile totale (Ct) - mil. lei 210,00 246,40 + 36,40 117,33
2 Volumul produciei (q) - buc. 4200 4400 + 200 104,75
3 Costul unitar (c) - mii lei/buc. 50 56 + 6 112,00

= c
1
c
0
= 56 50 = + 6 mii lei/bucat
= q + Ct,
n care:
28 2 50 72 47
4400
210
0
0
0
1
0
, , c
q
Ct
q
Ct
q = = = = mii lei/bucat
28 8 72 47 56
4400
210
1
1
0
1
1
, , c
q
Ct
q
Ct
Ct + = = = = mii lei/bucat
q + Ct = - 2,28 + 8,28 = + 6 mii lei/buc.

r = Ic 100 = 112,0 100 = + 12,0 %;
r = rq + rCt (%), n care:
,
, Iq
q
Ct
q
Ct
q
Ct
q
Ct
rq 56 4 100
75 104
100
100
100
100 100
2 2
0
0
0
0
0
0
1
0
= = = = % sau:

27
% ,
,
c
q
rq 56 4 100
50
28 2
100
0
=
= ;
% ,
, ,
,
Iq Iq
t I
q
Ct
q
Ct
q
Ct
q
Ct
rCt
C
56 16
75 104
100
100
75 104
33 117 100
100 100 100
2 2
0
0
1
0
0
0
1
1
= = = = sau:
% ,
,
c
Ct
rCt 56 16 100
50
28 8
100
0
+ = =
= .
rq + rCt = - 4,56 + 16,56 = + 12 % r.
n concluzie:
1. Creterea costului unitar cu 6 mii lei/buc.(4,75%) s-a datorat creterii cheltuielilor totale cu
36,4 mil. lei (17,33 %) care l-au majorat cu 8,28 mii lei/buc (16,56 %).
2. Creterea volumului produciei cu 200 buc (4,75 %) l-a redus cu 2,28 mii lei/buc (4,56 %).

1.7.2. Metoda balanier
Aceast metod de calcul se utilizeaz n cazul legturilor deterministe de tip sum i
diferen: R = a + b c
Exemplificm analiza factorial n cazul relaiei: M = Si + I - Sf
Aplicaia 4: Analiza factorial a consumului de materiale (M)
Tabelul 4
Perioada Nr.
crt.
Denumire
(Simbol) 0 1
Abateri
( )
Indici
(%)
1. Stocul iniial (Si) - tone 60 42 - 18 70,00
2. Intrrile (I) - tone 900 1100 + 200 122,22
3. Stocul final (Sf) - tone 120 86 - 34 71,66
4. Materialele consumate (M) - tone 840 1056 + 216 125,71

= M
1
M
0
= 1056 840 = + 216 tone.
= Si + I + Sf (tone);
n care:
Si = Si
1
Si
0
= 42 60 = - 18 tone;
I = I
1
I
0
= 1100 900 = + 200 tone;

28
Sf = - (Sf
1
Sf
0
) = - (86 - 120) = + 34 tone.
Si + I +Sf = - 18 + 200 + 34 = + 216 tone .

r = I
M
100 = 125,71 100 = + 25,71 %.
r = rSi + rI + rSf,
n care:
%; ,
M
Si
rSi 14 2 100
840
18
100
0
=
=
%; ,
M
I
rI 8 23 100
840
200
100
0
+ =
+
=
=
%. ,
M
Sf
rSf 04 4 100
840
34
100
0
+ =
+
=
=
rSi + rI + rSf = - 2,14 + 23,8 + 4,04 = + 25,71 %.
n concluzie:
1. Creterea cantitii de materiale cu 216 to (25,71 %) s-a datorat creterii intrrilor cu 200 to
(22,2 %), care a majorat-o cu 200 to (23,8 %) i reducerii stocului final cu 34 to (28,34 %),
care a majorat-o cu 34 to (4,04 %).
2. Reducerea stocului iniial cu 18 to (30 %) a redus consumul de materiale cu aceeai
cantitate (18 to) (- 2,14 %).

1.7.3. Corelaia statistic
n cazul relaiilor stocastice, influenele factorilor nu pot fi msurate cu precizie, ci
doar estimate statistic, pe baza analizei regresionale.
Utilizarea corect a corelaiei n analiza economico-financiar este condiionat de
stpnirea metodologiei statistice viznd cunoaterea temeinic a bazelor matematice i logice
ale acesteia, precum i interpretarea corect a indicatorilor corelaiei: coeficientul de corelaie
(Cr) i determinaia (D).
Coeficientul de corelaie, prin semnul i valoarea lui, exprim sensul i intensitatea
legturii dintre variabila rezultativ i variabilele factoriale i se calculeaz pe baza unei relaii

29
matematice specifice tipului de legturi dintre variabile (liniare sau curbilinii), care prezint
semnificaie prin semn () i valoare 1.
De exemplu, n cazul regresei liniare simple de forma:
y = a b . x
coeficientul de coelaie (Cr) se determin cu ajutorul raportului:

( )

2
2
=
x - x . n
y . x - y . x . n
Cr x
( )

2
1
2
y - y . n

Determinaia reflect gradul de dependen ntre variabile i se determin cu relaia:

2
100 = Cr . D (%)
De exemplu, un coeficient de corelaie de (- 0,9), determinat statistic arat o legtur
invers, relativ strns ntre variabile i un grad de dependen a variabilei rezultative de
variabila independent n procent de 81 % de factorul considerat. Restul de 19 % constituie
efectul altor factori neluai n calcul.
Metoda corelaiei statistice este utilizat i n analiza prospectiv, n elaborarea
previziunilor pe baza trendului, y = f (t), trebuind s se aib n vedere marja de probabilitate
impus de metodologia statistic.

1.7.4. Cercetrile operaionale
Cercetrile operaionale, care cuprind un ansamblu de metode i procedee cu caracter
interdisciplinar cu dominant matematic, pot fi utilizate n analiz n mai multe scopuri. Prin
aceste procedee se scot n eviden legturile, se exprim matematic i se atribuie ponderi
factorilor.
Metodele cercetrilor operaionale care i gsesc utilitatea n analiz pot fi
deterministe (programarea liniar, drumul critic), probabiliste (firele de ateptare, Pert) i
simulative (Monte Carlo, simularea dinamic).
Abordarea acestor metode este esenialmente pragmatic i vizeaz n primul rnd
modelul prin care s se poat calcula i compara rezultatul deciziilor alternative, ele fiind
necesare n calculele de optimizare.
Orientarea analizei financiare spre problemele de optim este facilitat de avantajele
oferite de calculul marginal care permite determinarea unor condiii de maxim sau minim.
Analiza tradiional clasic poate fi completat cu maniera de abordare n viziune
marginalist, care i accentueaz caracterul pragmatic i de anticipare.
Esena calculului marginal i utilitatea lui n analiz are ca punct de plecare modelele

30
simbolice de reprezentare a indicatorului analizat, prin care dependenele sunt redate prin
funcii de forma Y = f(X).
Se tie c reprezentarea grafic a funciei poate fi realizat prin histograme, linii
frnte sau curbe, dup cum se opereaz cu variaii discrete (finite) sau continue
(infinitezimale).
n condiiile unor variaii foarte mici ale variabilei X, se poate considera c funcia Y
se reprezint prin curbe continui i netede. n aceast accepiune, n orice punct al domeniului
de definiie, funcia are o derivat, curba o tangent, iar noiunea de marginal devine identic
cu noiunea de adiional.
n aceste condiii, marginalul (valoarea marginal) unei funcii Y exprim variaia
() a acestei funcii, ca rspuns la creterea cu cte o unitate a variabilei independente X.
Valoarea marginal se consider ca fiind elasticitatea absolut a funciei care exprim
sensibilitatea funciei la variaia unitar a argumentului i poate fi determinat prin raportul
creterilor: Y
M
= Y/ X, respectiv: Y
M
= dY/dX
Exemplificm analiza marginal pentru cazul funciei Ct = f(q)
Aplicaia 5: Analiza relaiei dintre costuri i volumul produciei:
Folosind datele din Aplicaia 3 (c = Ct/q) se determin relaiile dintre variabilele q i
Ct n dou variante:
1) Varianta creterilor finite:
Costul mediu: Cm = Ct/q n cele dou perioade:
Cm
0
=

210/4200 = 50 miilei/b;
Cm
1
= 246,4/4400 = 56 mii lei/buc.
Costul marginal: CM = Ct/q = 36400/200 = 182 mii lei/buc.
Ritmul de variaie: R
Ct /q
= rCt/q = (117,33 100)/200 = 0,0866
Elasticitatea: E
Ct
/q = rCt/rq = (117,33 100)/(104,75 100) = 3,64;

2) Varianta creterilor infinitezimale:
Ajustarea statistic a datelor din tabelul 3 conduce la funcia:
Ct = f(q) = - 554000 + 182q
Costul mediu: Cm = Ct/q = (-554000 + 182q)/q, n cele dou perioade:
Cm
0
= 210000/4200 = 50 mii lei/buc;
Cm
1
= 246400/4400 = 56 mii lei/buc.
Costul marginal: C
M
= dCt/dq = d(-55400 + 182q)/dq = 182 mii lei/buc.
Ritmul de variaie: R
Ct/q
= (C
M
/Ct
0
)100 = (182/210000) 100 = 0,086.

31
Elasticitatea-punct: E
Ct/q
= c
M
/c
m0
= 182/50 = 3,64.
n concluzie:
1. Costul mediu a crescut cu 6 mii lei/buc. de la 50 la 56 mii lei/buc.(20 %).
2. Costul marginal arat c o unitate (bucat) produs n plus antreneaz cheltuieli adiionale
de 182 mii lei, ceea ce depete costul mediu.
3. Ritmul de variaie arat c majorarea produciei cu o unitate (bucat) antreneaz creterea
costurilor cu 0,086 %.
4. Elasticitatea arat c majorarea cu 1 procent a produciei antreneaz creterea cu 3,64
procente a costului total fa de perioada 0, costul fiind relativ elastic n raport cu producia.

Utilizarea elasticitii n analiza economico-financiar vizeaz urmtoarele scopuri:
A) Efectuarea unor calcule previzionale cum ar fi, de exemplu, estimarea nivelului costurilor
din perioada urmtoare ca efect al creterii cu 10 % a produciei.
n acest caz se consider c n perioada urmtoare elasticitatea E
Ct/q
= 3,64 se va
menine neschimbat, de unde rezult:
r Ct = E
Ct/q
x E
Ct/q
= 3,64 x 10 = 36,4 %,= 100 100
1
2

Ct
Ct
, de unde:
Ct
2
= 1,364 xCt
1
= 1,364 x 246,4 = 336,09 mil. lei

B) Determinarea optimului funciei Y = f(X), care poate fi un maxim sau un minim:
n acest caz se impun dou condiii:
1) Anularea primei derivate: dY/dX = Y
M
= 0;
2) Verifcarea semnului () al derivatei a doua care caracterizeaz natura extremului funciei:
a) d
2
Y/dX
2
= dY
M
/dX < 0: Y
M
= descresctor; Y tinde spre maxim;
b) d
2
Y/dX
2
= dY
M
/dX > 0; Y
M
= cresctor; Y tinde spre minim
c) d
2
Y/dX
2
= dY
M
/dX = 0; Y
M
= maxim sau minim, Y nregistreaz o inflexiune, schimbndu-
i orientarea fa de X.

C) Estimarea gradului de risc economic i financiar n cazul relaiei dintre rezultatul din
exploatare i volumul vnzrilor pe baza Coeficientului levierului de exploatare (CLE =
rRexp/rq) i respectiv n cazul relaiei dintre rezultatul exerciiului i rezultatul din
exploatare, pe baza Coeficientuui levierului financiar (CLF = rRexerciiu/rRexploatare).


32

CAPITOLUL 2

ANALIZA PERFORMANELOR I
RISCURILOR PE BAZA CONTULUI PROFIT I PIERDERE

2.1. Rentabilitatea criteriu de performan reflectat n contul de profit i pierdere
Rentabilitatea este categoria economic ce exprim capacitatea ntreprinderii de a obine
profit, ceea ce reflect performana acesteia. Obiectivul major al ntreprinderii este att mrirea
averii participanilor la viaa ntreprinderii (acionari, salariai, creditori, stat), ct i creterea valorii
sale, pentru asigurarea propriei dezvoltri. Realizarea acestui obiectiv este condiionat de
desfurarea unei activiti rentabile, care s permit remunerarea factorilor de producie i a
capitalurilor utilizate, indiferent de provenien.
Orice afacere implic o investiie care are drept consecin rezultatul ateptat de investitor.
Cu ct acest rezultat este mai mare, cu att se pot forma noi surse disponibile pentru alte investiii n
diverse scopuri: stimularea partenerilor, asigurarea propriei dezvoltri, crearea de rezerve.
Rentabilitatea unei afaceri rezult din comensurarea efectelor concretizate n venituri cu eforturile
depuse reflectate n cheltuielile aferente.
Dup modul n care se realizeaz comparaia ntre efecte i eforturi, n analiza rentabilitii
se utilizeaz dou serii de indicatori de evaluare care se exprim n mrimi absolute i n mrimi
relative. Indicatorii n mrimi absolute se obin sub forma unor marje, (diferene) ntre venituri i
cheltuieli, iar indicatorii n mrimi relative se obin sub forma unor rate (rapoarte) ntre diverse
rezultate i cheltuielile sau capitalurile utilizate.
Marjele prin ele nsele caracterizeaz insuficient gradul de rentabilitate al ntreprinderii,
deoarece pot exista uniti foarte rentabile cu marje mici i invers, rentabiliti slabe cu marje mari.
Numai ratele caracterizeaz real gradul de rentabilitate, exprimnd n modul cel mai sintetic
eficiena cheltuielilor sau a utilizrii capitalurilor.
Analiza rentabilitii se realizez pe baza datelor din contul de rezultat Profit i pierdere,
situaie financiar anual redactat n termeni de flux, care cuprinde ansamblul fluxurilor
patrimoniale ce permit crearea bogiei plecnd de la ansamblul cheltuielilor i veniturilor. Soldul
net al contului (creditor sau debitor) reflect performana (contraperformana) ntreprinderii,
respectiv capacitatea acesteia de a genera fluxuri viitoare de numerar prin utilizarea resurselor
existente.
Prezentarea contului de rezultat poate fi realizat n dou moduri: dup natur i dup

33
funcii (destinaie). n prezentarea tabelar debitul contului nregistreaz cheltuielile, iar creditul
veniturile. Soldul contului (creditor sau debitor) reprezint profitul sau pierderea n registrat n
cursul exerfciiului financiar.
Structurarea tabelar a cheltuielilor, veniturilor i rezultatelor pe tipuri de activiti dup
natur reflect fluxul de rezultate pe cinci paliere (Tabelul 3). Aceast structurare regrupeaz
fluxurile entitii pe cele trei categorii de activiti (de exploatare, financiar, extraordinar) i
explic modul de constituire a rezultatului brut i net al exerciiului n diferite faze.
n acest mod se desprind concluzii privind nivelul performanei n cursul exerciiului
financiar, avnd n vedere ecuaia care reflect rezultatul final (profit sau pierdere), respectiv soldul
creditor sau soldul debitor al contului.
Cheltuieli + Sold creditor (Profit) = Venituri
Cheltuieli = Venituri + Sold debitor (Pierdere)

Debit Contul de profit i pierdere Credit
Cheltuieli pe tipuri de activiti Venituri pe tipuri de activiti
1. Cheltuieli de exploatare 1. Venituri din exploatare
(+) A. Rezultatul din exploatare (-)
2. Cheltuieli financiare 2. Venituri financiare
(+) B. Rezultatul financiar (-)
(+) C. Rezultatul curent (A + B) (-)
3. Cheltuieli extraordinare 3. Venituri extraordinare
(+) D. Rezultatul extraordinar (-)
Cheltuieli totale Venituri totale
(+) E. Rezultatul brut (C + D) (-)
Impozit pe profit
(+)F. Rezultatul net al exerciiului (-)

Reglementrile contabile romneti armonizate cu directivele europene ;i Standardele
Internationale de Contabilitate (OMFP 1752/2005, OMEF 2374/2007) prefer formatul contului
dup natur n list (Tabelul 5) dar Nota explicativ 4 Analiza rezultatului din exploatare cere
detalierea acestui rezultat i dup destinaie.
Studiul modului de determinare a rezultatului constituie preambulul analizei performanei
economico-financiare, al analizei rentabilitii i riscurilor i evalurii ntreprinderii.
Pornind de la rezultatul final, se definete capacitatea de autofinanare a ntreprinderii,
autofinanarea i conceptul de cash-flow care sunt la originea conceptului de flux de trezorerie.
De exemplu, prezentm n Tabelul 5 Contul de profit i pierdere al unei ntreprinderi

34
industriale Beta, care are are i activitate comercial, din care se constat evoluia favorabil a
indicatorilor privind cheltuielile,veniturile i rezutatele n dou exerciii financiare onsecutive:
Aplicaia 6: Contul de profit i pierdere al entitii Beta
Tabelul 5
. Nr. Denumirea indicatorului Exerciiul financiar Abateri Indici
crt. (mii lei) Precedent Curent ( ) (%)
1. Cifra de afaceri net 136029 163498 + 27469 120,20
Producia vndut (ct 701 706 + 708) 134648 162271 + 27623 120,51
Venituri din vnzarea mrfurilor (ct 707) 1381 1227 - 154 88,84
Venituri din subvenii de exploatare aferente cifrei de afaceri
nete (ct 7411)

0

0

-

-
2. Variaia stocurilor de produse finite) - Sold C
i a prod n curs de execuie(ct 711) - Sold D
12732
9919
13494
13410
+ 762
+ 3491
105,98
135,19
3. Producia realizat pt scopuri proprii i capitalizat (ct 721 +
722)
139 200 + 61 143,88
4. Alte venituri din exploatare (ct 7417 + 758) 816 1085 + 269 132,96
VENITURI DIN EXPLOATARE -Total 139797 164867 + 25070 117,93
5. a)Chelt. cu materii pr.i mat. consum(ct 601+602-7412) 54759 48867 - 5892 89,24
Alte cheltuieli materiale (ct.603+604+606+608) 630 844 + 214 134,07
b)Alte cheluieli externe (cu energie+ap)(ct 605-7413) 8344 8198 - 146 98,25
c)Cheltuieli privind mrfurile (ct 607) 1109 808 - 301 72,85
6. Cheltuieli cu personalul 31645 37663 + 6018 119,01
a.) Salarii (ct 621+641-7414) 24051 28620 + 4569 118,99
b) Chelt. cu asig. i prot. social (ct 645 -7415) 7594 9043 + 1449 119,08
7. a) Ajustri de valoare privind imobilizrile corporale i
necorporale
a.1) Cheltuieli (ct.6811+ 6813)
a.2) Venituri (ct 7813 + 7815)
7045

7045
0
15028

17224
2196
+ 7983

+ 10179
+ 2196
113,31

244,48
-
b) Ajustri de valoare privind activele circulante
b.1) Cheltuieli (ct 654 + 6814)
b.2) Venituri (ct 754 + 7814)
741
793
52
660
1396
736
- 81
+ 603
+ 684
88,94
176,04
375,36
8. Alte cheltuieli de exploatare
8.1.Cheltuieli privind prestaiile externe (ct 611 614+
621628-7416)
8.2.Cheltuieli cu alte impozite, taxe,vrsm asim. (ct 635)
8.3.Chelt.cu despgubiri, donaii, active cedate (ct 658)
17432
9042

712
7678
24055
14877

795
8383
+ 6624
+ 5835

+ 83
+ 705
138,00
164,53

111,65
109,18
Ajustri privind provizioanele
- Cheltuieli (ct 6812)
- Venituri (ct 7812)
1200
1200
0
2401
3601
1200
+ 1201
+ 2401
+ 1200
200,08
200,08
-
CHELTUIELI DE EXPLOATARE -Total 122904 138523 + 15619 112,71
PROFITUL SAU PIERDEREA DIN EXLOATARE
- Profit
- Pierdere

16893
0

26344
0

+ 9451
-

155,94
-
9. Venituri din interese de participare(ct 76137616)
- din care, veniturile obinute de la entitile afiliate
62
0
89
0
+ 27
-
143,55
-
10. Venituri din alte investiii financiare i creane care fac parte
din activele imobilizate (ct 7611+7612)
- din care, veniturile obinute de la entitile afiliate

0
0

0
0

-
-

-
-
11. Venituri din dobnzi (ct 766)
- din care veniturile obinute de la entitile afiliate
109
0
22
0
- 87
-
20,91
-
Alte venituri financiare(ct 762765+767+768+788) 3365 1541 - 1824 154,17
VENITURI FINANCIARE - Total 3536 1653 - 1883 46,77
12. Ajustarea valorii imobilizrilor financiare i a investiiilor
financiare deinute ca active circulante
- Cheltuieli (ct 686)
- Venituri (ct 786)
0

0
0
0

0
0
-

-
-
-

-
-

35
13. Cheltuieli privind dobnzile (ct 666 7418)
- din care cheltuielile n relaia cu entitile afiliate
876
0
1380
0
+ 505
-
157,65
-
Alte cheltuieli financiare(ct 663665+667+668) 1976 2892 + 916 146,35
14. CHELTUIELI FINANCIARE - Total 2852 4272 + 1420 149,82
15. PROFITUL SAU PIERDEREA FINANCIAR
- Profit
- Pierdere

684
0

0
2619

- 684
+ 2619

- 100
-
16. PROFITUL SAU PIERDEREA CURENT
- Profit
- Pierdere

17577
0

23725
0

+ 6148
-

134,96
-
17. Venituri extraordinare (ct 771) 0 0 - -
18. Cheltuieli extraordinare (ct 671) 0 0 - -
19. PROFITUL SAU PIERDEREA DIN ACTIVITATEA
EXTRAORDINAR
- Profit
- Pierdere

0
0

0
0

-
-

-
-
20. VENITURI TOTALE 143333 166520 + 23187 116,17
21. CHELTUIELI TOTALE 125756 142795 + 17039 113,55
22. PROFITUL SAU PIERDEREA BRUT
- Profit
- Pierdere

17577
0

23725
0

+ 6148
-

134,96
-
23. IMPOZITUL PE PROFIT
- Cheltuieli cu impozitul pe profit curent (ct 6911)
- Cheltuieli cu impozitul pe profit amnat (ct 6912)
- Venituri din impozitul pe profit amnat (ct 791)
5152
5139
13
0
4046
5201
419
1574
- 1106
+ 62
+ 406
+ 1574
78,53
101,21
3000
-
24. Alte impozite nereprezentate n elementele de mai sus (ct
698)
0 0 - -
25. PROFITUL SAU PIERDEREA NET() A
EXERCIIULUI FINANCIAR
- Profit
- Pierdere

12425
0

19679
0

+ 7254
-

158,37
-

Prin regruparea fluxurilor pe tipuri de activiti (exploatare, financiar, extraordinar),
contul de profit i pierdere permite concluzii privind nivelul performanei n exerciiul financiar
ncheiat pe cinci paliere (rezultatul din exploatare, rezultatul financiar, rezultatul curent, rezultatul
extraordinar, rezultatul brut i net).
De exemplu, structurarea fluxului de rezultate prin prezentarea tabelar (orizontal) a
contului de profit i pierdere al ntreprinderii luate n studiu conduce la marjele de rentabilitate din
Tabelul 6, din care se desprind concluzii privind modul de constituire a rezultatului exerciiului:
1. Marja de rentabilitate pozitiv din de exploatare (profit) n cretere fa a majorat rezultatul
curent (profitul).
2. Rezultatul financiar a evoluat de la profit la pierdere ca urmare a reducerii veniturilor financiare
i a creterii cheltuielilor financiare.
3. Prin absena rezultatului extraordinar s-a nregistrat egalitatea dintre rezultatul curent i
rezultatul brut al exerciiului.
4. Creterea rezultatului brut i reducerea impozitului pe profit au majorat corespunztor rezultatul
net al exerciiului (profitul net).

36
Aplicaia 7: Structura fluxului de rezultate din contul de profit i pierdere
Tabelul 6
Nr.
crt.
Cheltuieli i profit
petipuri de activiti
Exerciiul financiar Venituri i pierderi
pe tipuri deactiviti
Exerciiul financiar
1. Cheltuieli de exploatare 122904 138523 Venituri din exploatare 139797 164867
2. Rezultatul din exploatare () + 16893 +26344 - - -
3. Cheltuieli financiare 2852 4272 Venituri financiare 3536 1653
4. Rezultatul financiar () + 684 - - - - 2619
5. Rezultatul curent () + 17577 +23725 - - -
6. Cheltuieli totale 125756 142795 Venituri totale 143333 16650
7. Rezultatul brut () + 17577 + 23725 - - -
8. Impozitul pe profit 5152 4046 - - -
9. Rezultatul net () +12425 +19679 - - -

2.2. Analiza performanei pe baza Tabloului soldurilor intermediare de gestiune
Contul de rezultat Profit i pierdere al exerciiului furnizeaz date care pot fi analizate
pentru a obine indicatori necesari gestiunii prin intermediul Tabloului soldurilor intermediare de
gestiune (Cascada SIG).
Aceste solduri pot fi structurate n dou categorii: SIG activitate i SIG rentabilitate.
2.2.1. Analiza soldurilor intermediare de gestiune privind activitatea
Din punct de vedere al analizei economice, soldurile intermediare de gestiune caracteristice
exploatrii sunt indicatori valorici ai activitii de producie i comercializare, care permit
nsumarea tuturor rezultatelor obinute de ntreprindere, materializate n produse finite,
semifabricate, prestaii destinate pieei sau utilizrii n interes propriu care sunt capitalizate,
respectiv imobilizate n ntreprindere:
1) Cifra de afaceri (CA) exprim volumul afacerilor realizate cu terii cu ocazia activitii curente a
ntreprinderii i se determin cu ajutorul relaiei:
CA = Vnzri de mrfuri (activitate comercial + Prestri servicii)(Vmf)+ Producia
vndut (activitatea industrial)(Pv)
2) Marja comercial (Mc) este suplimentul de valoare adus de ntreprindere prin activitatea de
comercializare (produse i mrfuri cumprate i revndute), fiind element al valorii adugate i se
determin cu ajutorul relaiei:
Mc = Vnzri de mrfuri (Vmf) Costul mrfurilor (Chmf)
3) Producia exerciiului (Pex) cuprinde bunurile i serviciile produse n cursul exerciiului,
indiferent de destinaie, fiind determinat cu relaia:
Pex = Producia vndut (Pv) + Producia stocat ( S) + Producia realizat pentru

37
scopuri proprii i capitalizat (Producia imobilizat) (Pi).
4) Valoarea adugat (Vad) exprim ceea ce adaug ntreprinderea la circuitul economic prin
propria activitate i se calculeaz cu relaia:
Vad = Marja comercial(Mc)+Producia exerciiului(Pex)Consumuri intermediare (Ci).
De exemplu, pe baza datelor din contul de profit i pierdere (Tabelul 5) se obin soldurile
intermediare de gestiune care caracterizeaz performana exploatrii prezentate n Tabelul 7:
Aplicaia 8: Soldurile intermediare de gestiune-activitate
Tabelul 7
Nr. Denumirea indicatorului Exerciiul financiar Abateri Indici
1. Producia vndut (Pv) 134648 162271 +27623 120,51
2. Venituri din vnzarea mrfurilor (Vmf) 1381 1227 - 154 88,84
3. Cifra de afaceri net (CA) 136029 163498 +27469 120,20
4. Cheltuieli privind mrfurile (Chmf) 1109 808 - 301 72,85
5. Marja comercial (Mc)(2 - 4) 272 419 +147 154,04
6. Variaia stocurilor de produse finite i a prod. n curs de
execuie - Sold C (+)
- Sold D (-)
S ()

12732
9919
+ 2813

13494
13410
+ 84

+ 765
+ 3491
- 2729

105,98
135,19
2,98
7. Producia realizat pt. scopuri proprii i capitalizat (Pi) 140 200 + 60 143,88
8. Producia exerciiului (Pex) (1 + 6 + 7) 137601 162555 +24954 134,31
9. Consumuri intermediare (Ci)
- Cheltuieli cu materii prime i materiale consumabile
- Alte cheltuieli materiale
- Alte cheltuieli externe (cu energie i ap)
- Cheltuieli privind prestaiile externe
72775
54759
630
8344
9042
72785
48867
843
8198
14877
+ 10
- 5892
+ 213
- 146
+ 5835
100,01
89,24
134,0
98,25
164,53
10. Valoarea adugat (5 + 8 9) 65098 90189 + 25091 138,54

Din datele Tabelului 7 se constat urmtoarele:
1. Toate soldurile intermediare de gestiune de exploatare au cunoscut creteri, dar ritmurile de
cretere nregistrate au fost diferite datorit decalajelor dintre dinamica elementelor luate n calculul
acestora.
2. Cifra de afaceri a crescut cu 20,2 %, n condiiile creterii produciei vndute cu 20,51 % i ale
reducerii vnzrilor de mrfuri cu 11,16 %.
3. Creterea marjei comerciale cu 54,04 % a fost consecina reducerii vnzrilor de mrfuri cu
11,16 % i a reducerii cheltuielilor privind mrfurile cu 27,15 %.
4. Creterea produciei exerciiului cu 34,31 % s-a nregistrat n condiiile creterii produciei
vndute cu 20,51 %, reducerii stocurilor de produse finite i producie n curs de execuie cu 97,02
% i creterii produciei realizate pentru scopuri proprii (imobilizate) cu 43,88 %..

38
5. Valoarea adugat a crescut cu 38,54 % ca urmare a creterii marjei comerciale i a produciei
exerciiului cu 54,04 % i respectiv 34,31 %, comparativ cu creterea nesemnificativ a
consumurilor intermediare (0,01 %).
6. Dinamicile difereniate ale soldurilor intermediare reflect aspecte pozitive privind creterea
produciei vndute i reducerea stocurilor, precum i accentuarea ponderii produciei vndute n
cifra de afaceri n defavoarea vnzrilor de mrfuri.
6. Creterea mai accentuat a valorii adugate comparativ cu cifra de afaceri i producia
exerciiului caracterizeaz favorabil majorarea puterii economice reale a ntreprinderii n comparaie
cu creterea veniturilor i a investiiilor n imobilizri.
Soldurile intermediare de gestiune, ca indicatori valorici ai exploatrii, rezult din
evaluarea bneasc a volumului fizic (q) al activitii cu ajutorul preului (p):
Q = q x p
Gradul de realizare a produciei (I
Q
) este influenat de dinamica volumului fizic (Iq) i a
preului (Ip):

100
100 100
0 0
1 1
0
1 Ip
Iq
p q
p q
Q
Q
IQ =
= =
(%).
Pentru a asigura comparabilitatea datelor i determinarea evoluiei reale a indicatorilor se
impune fie utilizarea unor preuri constante (p), fie recalcularea produciei (Qreal) cu ajutorul
indicelui preurilor (Ip):
100
0
1

p q
p q
Iq respectiv:

Ip
Q
real Q
1
= ,
n care:
100
0 1
1 1
p q
p q
Ip .
La o rat a inflaiei mai mare de 10 %, creterea real se determin prin deflatare cu
formula lui Fisher:
100
1

100 1
1
1
= |
\
|

+
+
=
Ri
Ri nom Cr
Ri
nom Cr
Cr (%),
n care:
Cr = creterea real;
Cr nom = creterea nominal.
De exemplu, dac un indicator are o cretere nominal de 50 %, iar rata inflaiei este 30 %,

39
creterea real (Cr) a indicatorului este de numai15,4 %:
% 4 , 15 100
30 1
30 50
=
+
= Cr .
La o rat a inflaiei mai mic de 10 %, creterea real este dat de diferena:
Cr = Cr nominal Rata inflaiei.

2.2.1.1. Analiza cifrei de afaceri
Cifra de afaceri reprezint indicatorul fundamental al activitii oricrei ntreprinderi, fiind
situat n fruntea indicatorilor de performan n msura n care condiioneaz mrimea profitului i
ratei rentabilitii.
Cifra de afaceri caracterizeaz volumul afacerilor realizate cu terii n urma activitii
curente a ntreprinderii i reprezint suma total a veniturilor rezultate din livrarea produselor,
executarea de lucrri i prestri de servicii (veniturile din activitatea de baz) i alte venituri, mai
puin rabaturile, remizele i alte reduceri acordate clienilor.
n cazul ntreprinderilor productive care nu desfoar i operaiuni de vnzare
cumprare, cifra de afaceri cuprinde numai producia vndut (Pv):
CA = Pv = [q (S)] x p
n care:
q = Volumul fizic al vnzrilor;
S = Structura vnzrilor;
p = Preul de vnzare unitar.
La unitile cu profil comercial, cifra de afaceri cuprinde numai veniturile din vnzrile de
mrfuri:

100
A R
Vmf CA

= = ,
n care:
R = Volumul mrfurilor desfcute;
A = Cota medie de adaos comercial.
La ntreprinderilor cu activitate complex, de producie i comercial, cifra de afaceri
cuprinde producia vndut (Pv) i vnzrile de mrfuri (Vmf):
CA = Pv + Vmf.
Producia vndut (Pv) reprezint totalitatea vnzrilor din activitatea de producie i
depinde de producia marf fabricat (Pmf), care reflect valoarea bunurilor destinate livrrii:
produsele finite (Pf), semifabricatele (Sv) destinate vnzrii, lucrrile executate i serviciile prestate
(Li), chiriile, locaiile de gestiune i redevenele (Clr) ncasate i se obine prin nsumarea

40
elementelor componente, conform relaiei:
Pmf = Pf + Sv + Li + Clr.
A. Analiza dinamicii i structurii cifrei de afaceri
Analiza dinamicii i structurii cifrei de afaceri trebuie s pun n eviden care au fost
principalele surse de venituri ale ntreprinderii n perioada analizat, cum au evoluat ele n timp i
ce tendin cunosc.
Analiza surselor de venituri trebuie corelat cu poziia ntreprinderii pe pia n raport cu
concurenii, creterea cotei de pia fiind favorabil creterii veniturilor. Cota de pia a
ntreprinderii (Cp) se determin ca raport ntre cifra de afaceri proprie (Cap) i cifra de afaceri total
a sectorului (CAt):
100
CAt
CAp
Cp = .
Dac produsele ntreprinderii sunt valorificate i pe piaa extern, atunci analiza trebuie s
evidenieze structura cifrei de afaceri dup provenien: la intern i la export.
De exemplu, efectum analiza cifrei de afaceri pe baza datelor Tabelului 8:
Aplicaia 9: Analiza dinamicii i structurii cifrei de afaceri
Tabelul 8
Nr. Elemente de calcul Exerciiul financiar Indici StructuraCA(%)
crt. (mii lei) Precedent Curent (%) S
0
S
1
1. Producia vndut 134648 162271 120,51 98,98 99,25
2. Vnzri de mrfuri 1381 1227 88,85 1,02 0,75
3. CA net, din care: 136029 163498 120,19 100 100
4. - la intern 111544 142897 128,11 82,00 87,40
5. - la export 24485 20601 84,13 18,00 12,60

1. Dinamica ascendent a cifrei de afaceri pe total s-a realizat n condiiile creterii valorii
produciei vndute i reducerii vnzrilor de mrfuri.
2. Ca o consecin direct, s-a nregistrat reducerea ponderii activitii comerciale i accentuarea
importanei activitii de producie.
3. Creterea ponderii livrrilor pe piaa intern a redus ponderea livrrilor la export, ca urmare a
creterii concurenei pe piaa extern.
B. Analiza factorial a cifrei de afaceri
Modificarea cifrei de afaceri este diferena:
= CA
1
- CA
0
= 163498 - 136029 = + 27469 mii lei
(r = I
CA
100 = 120,19 100 = + 20,19 %)

41
Factorii de influen sunt urmtorii:
= Pv + Vmf
n care:
Pv = Pv
1
Pv
0
= 162271 134648 = + 27623 mii lei
( % 3 , 20 100
136029
27623
+ = = rPv )
Vmf = Vmf
1
Vmf
0
= 1227 - 1381 = - 154 mii lei
( % 11 , 0 - 100
136029
154 -
= = rVm )
Pv + Vmf = 27623 - 154 = + 27623 mii lei = ,
(20,3 - 0,11 = + 20,19 % = r)
n concluzie:
1. Cifra de afaceri a crescut datorit majorrii produciei vndute, prin creterea ponderii livrilor pe
piaa intern.
2. Reducerea vnzrilor de mrfuri i scderea ponderii activitii comerciale a diminuat
corespunztor cifra de afaceri.
Aceste rezultate impun aprofundarea factorilor de influen a cifrei de afaceri pe o treapt
superioar: producia vndut i vnzrile de mrfuri.

a) Analiza factorial a produciei vndute:
Modelul de calcul al produciei vndute, Pv = q(S)p, permite determinarea factorilor de
cretere: volumul fizic i structura sortimental a vnzrilor (q, S) i preul de vnzare (p).
De exemplu, efectum analiza factorial a produciei vndute pe grupele de produse
prezentate n Tabelul 9:
Aplicaia 10: Analiza produciei vndute pe grupe de produse
Tabelul 9
Grupe de
produse
Cantitatea
vndut
Pre unitar
(lei/unitate)
Valoarea i structura produciei vndute
(mii lei)
(unit.fizice) q
0
q
1
p
0
p
1
Pv
0
= q
0
x p
0
Pv
1
= q
1
x p
1
Pv
0
= q
1
x p
0

A tone 270,3 408 785 800 21222 (40%) 32650 (42%) 32028 (43,8%)
B mii buc. 4127 5640 45 51 18569 (35%) 28763 (37%) 25380 (34,7%)
C mii buc. 1638 1944 81 84 13274 (25%) 16325 (21%) 15747 (21,5%)
Total x x x x 53055 (100) 77738 (100) 73155 (100)

Pe baza datelor Tabelului 9 se obin urmtoarele rezultate:
Modificarea produciei vndute este diferena:

42
= Pv
1
Pv
0
= 77738 53055 = + 24683 mii lei
(r = I
Pv
100 = 146,52 100 = + 46,52 %)
= q + S + p,
n care:
q+ S = [q
1
(S
1
)x p
0
] - Pv
0
= 73155 53055 = + 20100 mii lei
( % 88 , 37 100 x
53055
20100
+ =
+
= + rS rq )
p = [q
1
(S
1
)x p
1
] - [q
1
(S
1
)x p
0
]

= 77738 73155 = + 4583 mii lei
( 64 , 8 100
53055
4583
rp + =
+
= x %)
q + S + p = 20100 + 4583 = + 24683 mii lei =
(rq + rS + rp = + 37,88 + 8,64 = + 46,52 % = rPv)
n concluzie:
1.Creterea produciei vndute a fost consecina creterii volumului fizic i a modificrii structurii
produciei.
2. Majorarea preurilor unitare ale produselor a contribuit n mai mic msur la creterea valorii
produciei vndute.

b) Analiza factorial a vnzrilor de mrfuri:
Veniturile din vnzrile de mrfuri se determin n funcie de volumul mrfurilor desfcute
(rulajul R ) i de cota procentual medie de adaos comercial ( A ), respectiv marja comercial
exprimat procentual:

100
100
100
=
/ A S R A R
Vmf
n care:
S = Structura desfacerilor pe grupe de mrfuri;
A = Cota procentual de adaos pe grupe de mrfuri.

De exemplu, analiza factorial a vnzrilor de mrfuri are la baz datele Tabelului 10, din
care se obin urmtoarele rezultate:
Modificarea vnzrilor de mrfuri este diferena:
= Vmf
1
Vmf
0
= 1227 - 1381 = - 154 mii lei
(r = I
Vm
100 = 88,85 100 = - 11,15 %).

43
Aplicaia 11: Analiza vnzrilor de mrfuri
Tabelul 10
Nr. Elemente de calcul Exerciiul financiar Abateri Indici
crt. Precedent Curent () (%)
1. Volumul desfacerilor (R) mii lei 4603,33 3718,18 - 885,15 80,77
2.
Cota medie de adaos ( A ) - %
30,0 33,0 + 3,0 110,0
3. Vnzri mrfuri (Vmf) mii lei 1381 1227 - 154 88,85

= R + A
n care:
( )
545 , 265
100
30 15 , 885
100
x - 0 0 1
=
= =
x A R R
R mii lei
( 22 , 19 100
1381
5545 , 265
rR = x = %)
( )
545 , 111
100
3 x 3718,18
100
) - 0 1 1
+ =
+
= =
|
\
|
A A R
A mii lei
( = A r 07 , 8 100
1381
545 , 111
+ = x
+
%)
R + A = - 265,545 + 111,545 = - 154 mii lei =
(-19,22 + 8,07 = - 11,15 % = r)
n concluzie, veniturile din vnzrile de mrfuri s-au redus ca urmare a reducerii
cantitilor de produse vndute, ceea ce confirm scderea ponderii activitii comerciale, i au
crescut prin creterea cotei de adaos comercial.
Veniturile din vnzarea mrfurilor depind de preul de vnzare a mrfurilor i al celor
pentru care nu s-au ntocmit facturi , precum i de sumele ncasate n numerar.
Cheltuielile privind mrfurile se refer la valoarea mrfurilor aflate la teri pentru care au
fost emise documente de vnzare sau constatate lips la inventar i valoarea mrfurilor lips la
inventariere, depreciate ireversibil.

2.2.1.2. Analiza produciei exerciiului
Producia exerciiului (Pex) este indicatorul valoric care dimensioneaz ntreaga activitate
desfurat de ntreprindere n cursul unui exerciiu, fiind util i necesar n analiza volumului
activitii ntreprinderilor cu ciclu lung, unde finalizarea produselorare o durat relativ mare (peste o
lun) i n consecin producia neterminat (n curs de execuie) deine o pondere mare.

44
Producia exerciiului se compune din bunurile i serviciile produse de ntreprindere,
indiferent de destinaie: vnzare, stocare sau imobilizare, fiind apreciat ca o producie global a
exerciiului financiar.
Exprimnd nivelul real de activitate al ntreprinderii, acest sold intermediar de gestiune se
determin prin nsumarea produciei vndute (Pv) cu producia stocat (Ps) i cu producia realizat
pentru scopuri proprii i capitalizat (Pi):
Pex = Pv + Ps + Pi.
Producia vndut cuprinde produsele vndute i serviciile prestate la pre de facturare fr
taxe (cifra de afaceri din activitatea de baz).
Producia stocat cuprinde variaia ( S) a stocurilor de produse finite, semifabricate,
producie neterminat i se calculeaz ca diferen ntre stocurile finale (Sf) i stocurile iniiale (Si):
S = Sf Si.
Producia realizat n scopuri proprii i capitalizat(respectiv producia imobilizat)
cuprinde lucrri efectuate de ntreprindere, fr a fi destinate pieei, ci conservrii i folosirii n
interes propriu: imobilizrile corporale i necorporale realizate pe cont propriu i alte investiii
efectuate prin efort propriu.
Dei totalizeaz volumul ntregii activiti a ntreprinderii n cursul unui exerciiu financiar,
producia exerciiului prezint dezavantajul neomogenitii elementelor luate n calcul care
afecteaz comparabilitatea: n timp ce producia vndut este evaluat n preuri de vnzare
(exclusiv TVA), producia stocat, care poate cuprinde i provizioanele pentru depreciere, ca i
producia imobilizat (capitalizat) sunt evaluate n costuri de producie.
Analiza factorial a produciei exerciiului presupune mai multe trepte, dup cum urmeaz:
Aplicaia 12: Analiza dinamicii produciei exerciiului
Tabelul 11
Nr. Elemente decalcul Exerciiul financiar Abateri Indici
1. Producia vndut ( Pv) 134648 162271 + 27623 120,51
2. Producia stocat ( S) (3-4) + 2813 + 84 - 2729 2,98
3. Sold C ct 711 (Sf) (+) 12732 13494 + 762 105,98
4. Sold D ct 711 (Si) (-) 9919 13410 + 3491 135,19
5. Producia realizat n scopuri proprii i
capitalizat)(imobilizat) ( Pi)
140 200 + 60 143,88
6. Producia exerciiului (Pex)(1+2+5) 137601 162555 + 24954 118,13

Pe baza datelor din Tabelul 11 se obin urmtoarele rezultate:
Modificarea produciei exerciiului este diferena:
= 162555 - 137600 = + 24954 mii lei

45
(r = I
Pex
100 = 118,13 100 = + 18,13 %)
A. Pe treapta I: = Pv + Ps + Pi,
n care:
Pv = Pv
1
Pv
0
= 162271 134648 = + 27623 mii lei
( % 07 , 20 100 x
137601
27623
+ =
+
= rPv )
Ps = Ps
1
Ps
0
= 84 2813 = - 2729 mii lei
( % 98 , 1 - 100 x
137601
2729 -
= = rPs )
Pi = Pi
1
Pi
0
= 200 140 = + 60 mii lei
( % 0,04 100 x
137601
60
+ =
+
= rPi )
Pv + Ps + Pi = 27623 2729 + 61 = + 24955 mii lei =
(20,07 1,98 + 0,04 = + 18,13 % = r)
B. Pe treapta a doua: Ps = - 2729 mii lei = Sf + Si
( 98 , 1 100
137601
2729
=
= x rPs %)
n care:
Sf = Sf
1
Sf
0
= 13494 12732 = + 762 mii lei
( %) 0,55 100 x
137601
762
+ =
+
= rSf
Si = Si
0
Si
1
= 9919 - 13410 = - 3491 mii lei
( %. , rSi 53 2 - 100 x
137601
3491
= = )
Sf + Si = + 762 - 3491 = - 2729 mii lei = Ps
(+ 0,55 2,53 = - 1,98 % = rPs)
n concluzie:
1. Creterea produciei exerciiului a fost consecina creterii produciei vndute i a produciei
imobilizate.
2. Reducerea produciei stocate (destocajul) a diminuat producia exerciiului ca urmare a reducerii
stocurilor finale i a cretererii socurilor iniiale.
Producia exerciiului caracterizeaz ntreaga gam de activiti a ntreprinderii i poate

46
crete de la o perioad la alta n urma unor investiii n imobilizri, sau prin creterea produciei
stocate.
Influena factorilor de cretere a produciei exerciiului trebuie interpretat difereniat
deoarece nu orice cretere a produciei exerciiului se reflect n mbuntirea performanei
financiare, astfel:
a) Creterea stocurilor constituie un semnal de alarm n cazul scderii vnzrilor, ceea ce
impune urmrirea atent a dinamicii acestora, majorarea stocurilor favoriznd imobilizri de active
circulante cu efect negativ asupra vitezei de rotaie.
b) Reducerea stocurilor prin diminuarea soldului creditor al contului 711 n raport cu
soldul debitor (destocajul) diminuiaz corespunztor producia exerciiului, constituind un factor de
reducere a imobilizrilor de active circulante care poate afecta continuitatea procesului de
producie.
c) Creterea vnzrilor, ca i a stocurilor poate fi consecina utilizrii unor materii prime
mai scumpe, de aceea rata de cretere a cifrei de afaceri trebuie comparat cu ratele ntreprinderilor
din acelai sector pentru o mai bun situare a ntreprinderii, iar producia exerciiului trebuie
studiat pe mai muli ani comparativ cu producia medie a ntreprinderilor similare.
d) Fr a fi un indicator principal de apreciere i evaluare a performanei financiare a
ntreprinderii, importana creterii produciei exerciiului decurge din rolul acesteia n evaluarea
volumului global de activitate din cursul unui exerciiu financiar, precum i n ceea ce privete
calculul i analiza valorii adugate.

2.2.1.3. Analiza valorii adugate
Producia exerciiului este indicatorul de baz utilizat n analiz pentru determinarea
valorii adugate. Activitatea ntreprinderii n cursul exerciiului este reprezentat prin producia
exerciiului pentru care aceasta a consumat prestaii externe sub forma unor consumuri
intermediare.
Diferena care rmne dup deducerea acestor consumuri din producia realizat n cursul
unui exerciiu reprezint partea de producie care i gsete originea n funcionarea ntreprinderii
prin aportul factorilor de producie i ea reprezint valoarea adugat produs.
Aceast producie traduce rolul creator al ntreprinderii, exprim crearea sau creterea
valorii aduse de ntreprindere bunurilor i serviciilor achiziionate de la teri prin activitile de
producie sau de comercializare i msoar ceea ce adaug ntreprinderea la circuitul economic prin
propria activitate, prin utilizarea factorilor de producie.
ntreprinderea produce bunuri i servicii, dar consum o parte a produciei altor

47
ntreprinderi i numai diferena dintre ceea ce produce si ceea ce consum n acest scop mrete
valoarea propriei producii.
Valoarea adugat are o importan mai mare dect cifra de afaceri, care nu poate oferi
singur o imagine adevrat a ntreprinderii, fiind singura care i poate msura puterea economic
real.
Valoarea adugat se situiaz ntre cumprri (piaa amonte) i vnzri (piaa aval), fiind
instrumentul de msur a mijloacelor de aciuni autonome ale ntreprinderii care caracterizeaz, mai
fidel performana ntreprinderii.
Valoarea adugat este unul dintre indicatorii cei mai semnificativi ai activitii
ntreprinderii, prin faptul c suma valorilor adugate ale tuturor agenilor economici constituie
produsul intern brut (PIB):
Vad = PIB.
Calculul valorii adugate se realizeaz prin dou metode:
1. Metoda substractiv (sintetic), care determin valoarea adugat ca diferen ntre producie i
cumprri, n sensul pieii amonte.
2 Metoda aditiv (analitic), care presupune un demers invers, viznd elementele de repartiie ale
valorii adugate care includ costul factorilor de producie ce trebuie remunerai.

1. Analiza valorii adugate calculate prin metoda substractiv
Dup aceast metod, valoarea adugat (Vad) este diferena dintre producia exerciiului
(plus marja comercial) i consumurile de bunuri i servicii provenite de la teri (Ci):
Vad = Pex + Mc Ci
Marja comercial (Mc) este diferena dintre vnzrile de mrfuri (Vmf) i costul de
cumprare a mrfurilor (Chmf), fiind suplimentul de valoare adus de activitatea comercial, ceea ce
constituie valoarea adugat vndut.
La ntreprinderile productoare fr activiti comerciale, valoarea adugat este obinut
numai ca diferen:
Vad = Pex Ci
Consumurile intermediare sunt bunuri i servicii cumprate din exterior i includ
urmtoarele categoriile de cheltuieli care vizeaz achiziia de: materii prime, materiale consumabile
(Mp), energie i ap (utiliti) (U), prestaiile externe (Pe) i alte cheltuieli materiale (Acm):
Ci = Mp + M + U + Pe + Acm
Exemplificm analiza valorii adugate calculate dup aceast metod pe baza Tabelului 12,
din care se obin urmtoarele rezultate:

48
Modificarea valorii adugate este diferena:
= Vad
1
Vad
0
= 90189 65098 = + 25091 mii lei.
(r = I
Vad
100 = 138,54 100 = + 38,54 %).
Aplicaia 13: Calculul valorii adugate prin metoda substractiv
Tabelul 12
1. Marja comercial (Mc) 272 419 + 147 154,04
2. Producia exerciiului (Pex) 137601 162555 + 24954 134,31
3. Consumuri intermediare (Ci), din care:
- Materii prime i mater. Consumabile (Mp)
- Alte cheltuieli materiale (Acm)
- Energia i apa (U)
- Prestaii externe (Pext)
72775
54759
630
8344
9042
72785
48867
843
8198
14877
+ 10
- 5892
+ 213
- 146
+ 5835
100,01
89,24
134,0
98,25
164,53
4. Valoarea adugat (Vad)(1 + 2 - 3) 65098 90189 +25091 138,54

Factorii de influen pot fi separai pe dou trepte, dup cum urmeaz:
1) Pe treapta I:
= Pex + Mc + Ci,
n care:
Pex = Pex
1
Pex
0
= 162555 137601 = + 24954 mii lei
(rPex = % 33 , 38 100 x
65098
24954
+ =
+
)

Mc = Mc
1
Mc
0
= 419 272 = + 147 mii lei
(rMc = % 22 , 0 100 x
65098
147
+ =
+
)

Ci = Ci
0
Ci
1
= 72775 72785 = - 10 mii lei
(rCi = % 01 , 0 100
65098
10
= x )
Pex + Mc + Ci = + 24954 + 147 - 10 = + 25091 mii lei = .
(38,33 + 0,22 0,01 = + 38,54 % = r)
2) Pe treapta II:
a) Influena produciei exerciiului:
Pex =24954 miilei = Pv + Ps + Pi,

49
n care:
Pv = Pv
1
Pv
0
= 162271 136648 = + 27623 mii lei
(rPv = % 43 , 42 100 x
65098
27623
+ =
+
)

Ps = Ps
1
- Ps
0
= 84 2813 = - 2729 mii lei
(rPs = 19 , 4 - 100 x
65098
2729 -
= %)

Pi = Pi
1
- Pi
0
= 200 140 = + 60 mii lei
rPi = 09 , 0 100 x
65098
60
+ = %.
Pv + Ps + Pi = 27623 2729 + 60 = + 24954 mii lei = Pex;
(+ 42,43 4,19 + 0,09 = + 38,33 % = rPex)
b) Influena marjei comerciale:
Mc = + 147 mii lei (0,22 %) = Vmf + Chmf,
n care:
Vmf = Vmf
1
Vmf
0
= 1227 1381 = - 154 mii lei
( % 24 , 0 - 100 x
65098
154 -
= = rVmf )
Chmf = Chmf
0
Chmf
1
= 1109 - 808 = + 301 mii lei
( % 46 , 0 100 x
65098
301
+ =
+
= rChmf )
Vmf + Chmf= - 154 + 301 = + 147 mii lei = Mc
(- 0,24 + 0,46 = + 0,22 % = rMc)
c) Influena consumurilor intermediare:
Ci = Mp + U + Pext + Acm = + 10 mii lei (0,01 %)
n care:
Mp = Mp
0
Mp
1
= 54759 - 48867 = + 5892 mii lei
( % 05 , 9 100 x
65098
5892
+ =
+
= rMp )
U = U
0
U
1
= 8344 8198 = + 146 mii lei
( 22 , 0 100 x
65098
146
+ =
+
= rU %)

50
Pext = Pext
0
- Pext
1
= 9042 14877 = - 5835 mii lei
%) 96 , 8 100 x
65098
5835 -
( = = rPext
Acm = Acm
0
Acm
1
= 630 - 843 = - 213 mii lei
( 32 , 0 100 x
65098
213 -
= = rAcm %)
Mp + U+ Ape + Acm = + 5892 + 146 - 5835 213 = + 10 mii lei = Ci
(+ 9,05 + 0,22 8,96 - 0,32 = + 0,01 % = rCi)
n concluzie:
1. Creterea valorii adugate s-a datorat creterii produciei exerciiului i marjei comerciale,
majorarea nesemnificativ a cheltuielilor privind consumurile intermediare s-a datorat creterii
prestaiilor externe i a altor cheltuieli materiale.
2. Cheltuielile cu materiile prime i materialele consumabile, dominante n consumurile
intermediare, s-au redus, ceea ce a majorat valoarea adugat.

2. Analiza valorii adugate calculate prin metoda aditiv
Calculul valorii adugate prin metoda aditiv (analitic) presupune un demers invers fa
de precedentul i vizeaz studiul elementelor care compun valoarea adugat care nglobeaz costul
factorilor de producie.
Metoda aditiv este o metod de repartiie care presupune nsumarea elementelor
structurale ale valorii nou create care cuprinde: cheltuielile cu personalul (salarii i cheltuieli cu
protecia social) (Chp), cheltuieli cu impozite i taxe fr TVA (I+Tx), cheltuielile financiare (Ch
fin), amortizri i provizioane pentru deprecierea imobilizrilor corporale i necorporale, (Aai),
ajustarea valorii activelor circulante, ajustri privind provizioanele, alte cheltuieli de exploatare
(despgubiri, donaii i active cedate), cheltuieli extraordinare i rezultatul net din care se deduc:
alte venituri din exploatare, venituri financiare, venituri extraordinare, venituri din subvenii de
exploatare (Bn):
Vad = Cheltuieli cu personalul + Cheltuieli cu impozite, taxe i vrsminte asimilate
(inclusiv impozitul pe profit) + Cheltuieli financiare + Amortizri i provizioane pentru
deprecierea imobilizrilor corporale i necorporale + Ajustarea valorii activelor circulante +
Ajustri privind provizioanele + Alte cheltuieli de exploatare (Cheltuieli cu despgubiri, donaii i
active cedate) + Cheltuieli extraordinare + Rezultatul net (din care se deduc: alte venituri din
exploatare, venituri financiare, venituri extraordinare, venituri din subvenii de exploatare).
Vad brut = Chp + (I+Tx) + Chfin + Ace + Ajpr + Aai + Ajac + Rn Ave - Vfin

51
Prin deducerea amortizrii i provizioanelor pentru deprecierea imobilizrilor din valoarea
adugat brut se obine valoarea net (Vad n):
Vad n = Vad br Aai.
Modelul de calcul al valorii adugate dup metoda analitic pune n eviden rolul
consumurilor investiionale reprezentate de cheltuielile cu amortizarea i provizioanele pentru
deprecierea imobilizrilor, care reflect contrtibuia echipamentelor de producie (inclusiv a
cheltuielilor de leasing operaional pentru achiziionare) la crearea valorii adugate alturi de ali
factori de producie. Metoda permite calcule privind remunerarea aportorilor de capitaluri, ceea ce
impune pe lng analiza factorial i o analiz structural a indicatorului.

A. Analiza factorial a valorii adugate
Exemplificm analiza factorial a valorii adugate calculate prin metoda aditiv pe baza
datelor Tabelului 13:
Aplicaia 14:Calculul valorii adugate prin metoda aditiv
Tabelul 13
1. Cheltuieli cu personalul (Chp) (+) 31645 37663 + 6018 119,01
2. Impozite i taxe - total (I + Tx) (+) 5864 4841 - 1023 82,57
3. Cheltuieli financiare (Ch fin) (+) 2852 4273 + 1421 149,82
4. Cheltuieli cu despgubiri, donaii, active cedate (+) 7678 8383 + 705 109,18
5. Amortizri i provizioane pt. depreciere imobilizri (+) 7045 15028 + 7983 158,37
6. Ajustarea valorii activelor circulante (+) 741 660 - 81 88,94
7. Ajustri privind provizioanele (+) 1200 2401 + 1201 200,08
8. Rezultatul net (Rnet) (+) 12425 19678 + 7253 158,37
9. Alte venituri din exploatare (Ave) (-) 816 1085 + 269 132,96
10. Venituri financiare (Vfin)(-) 3536 1653 - 1883 46,74
11. Valoarea adugat brut (Vad.br) 65098 90189 25091 138,54
12. Valoarea adugat net (Vad.n) (11-5) 58053 75161 17108 129,46

Modificarea valorii adugate este diferena:
= Vad
1
- Vad
0
= 90189 - 65098 = + 25091 mii lei
(r = I
Vad
-100 = 138,54 100 = + 38,54 %)
= Chp + (I+Tx) + Chfin + Ace + Ajpr + Aai + Ajac + Rn + Ave+ +Vfin, n care:
Chp = Chp
1
Chp
0
= 37663 - 31645 = + 6018 mii lei

52
(r Chp = 24 , 9 100
65098
6018
+ = x
+
%)
(I+Tx) = (I
1
+Tx
1
) - (I
0
+Tx
0
) = 4841 5864 = - 1023 mii lei
(r(I+Tx) 57 , 1 100
65098
1023
= x = %)
Chfin = Chfin
1
Chfin
0
= 4273 2852 = + 1421 mii lei
(rChfin = 100
65098
1421
2,18 + = x
+
%)
Ace = Ace
1
Ace
0
= 8383 7678 = + 705 mii lei
( 08 , 1 100 x
65098
705
rAce + =
+
= %)
Ajpr = Ajpr
1
Ajpr
0
= 2401 1200 = + 1201 mii lei
( 84 , 1 100 x
65098
1201
rAjpr + =
+
= %)
Aai = Aai
1
Aai
0
= 15028 - 7045 = + 7983 mii lei
(rAai = 26 , 12 100
65098
7983
+ = x
+
%)
Ajac = Ajac
1
Ajac
0
= 660 741 = - 81 mii lei
( 12 , 0 100 x
65098
81
rAjac = = %)
Rn = Rn
1
Rn
0
= 19678 - 12425 = + 7253 mii lei
(rRn = 11,14 100
65098
7253
+ = x
+
%)
Ave = Ave
0
Ave
1
= 816 - 1085 = - 269 mii lei
( 41 , 0 100 x
65098
269
rAve = = %)
Vfin = Vfin
0
- Vfin
1
= 3536 1653 = + 1883 mii lei.
( 89 , 2 100 x
65098
1883
rVfin + =
+
= %)

Chp+ (I+Tx) +Chfin +Aai +Ace + Ajpr +Ajac +Rn +Ave+Vfin = 6018-
1023+1421+705+1201+798381+7253-269+1883 = + 25091 mii lei = .
(9,241,57+2,18+12,26+1,08+1,84-0,12+11,40,41+2,89 = + 8,54 % = r)
n concluzie:
1. Creterea valorii adugate a fost consecina creterii elementelor de repartiie, cu excepia

53
impozitelor i taxelor i a ajustrii valorii activelor circulante.
2. Cea mai mare contribuie la creterea valorii adugate au avut-o amortizrile i provizioanele
privind deprecierea imobilizrilor, rezultatul net i cheltuielile cu personalul.

B. Analiza structural a valorii adugate vizeaz ratele procentuale ale elementelor de repartiie
care reflect remunerarea factorilor de producie (munca i capitalul) dup aportul fiecruia la
crearea de valoare nou:
a) Remunerarea muncii: 100
dugat Valoarea a
alul cu person Cheltuieli
Rm= (%)
b) Remunerarea statului: 100
taxe i te Impozi
Rs =
adugat Valoarea
(%)
c) Remunerarea creditorilor: Rc = 100
adugat Valoarea
financiare Cheltuieli
(%)
d) Remunerarea investiiilor: 100
adugat Valoarea
e provizioan i Amortizri
= Ri (%)
e) Remunerarea ntreprinderii: 100
adugat Valoarea
net Rezultatul
= R (%)
Repartizarea valorii adugate ntre participanii la activitatea ntreprinderii ofer o
informaie util privind partajul ntre cei care au drepturi asupra veniturilor create. Se evideniaz
rolul valorii adugate de indicator al funciei de producie dependente de factorii principali (munca
i capitalul), prin raportul dintre cheltuielile de personal, respectiv celelalte cheltuieli care reflect
aportul de capitaluri i valoarea adugat.
Analiza structurii valorii adugate arat modul de remunerare a factorilor de producie,
prin cotele de participare a aportorilor de capitaluri la realizarea valorii nou create, innd seama de
faptul c majorarea valorii adugate cointereseaz participanii la viaa ntreprinderii astfel:
1) Personalul ntreprinderii: prin cheltuielile de personal atribuite direct sub form de salarii sau,
indirect, sub forma unor prestaii sociale i prin cotele de participare la profit.
2) Aportorii de capitaluri: prin dobnzile pltite creditorilor i prin dividendele pltite acionarilor.
3) Statul: prin impozitele i taxele ncasate i prin impozitul pe profit.
4) ntreprinderea nsi, prin compensarea deprecierii i uzurii elementelor de activ, prin
amortismente i provizioane i prin autofinanarea propriei dezvoltri.
Remunerarea factorilor de producie din valoarea adugat pune n eviden faptul c
fiecare factor ncorporeaz dou pri distincte: una care corespunde unui cost adugat pentru
ntreprindere i alta care corespunde unei prelevri din rezultat.

54
Costul adugat este costul activitii ntreprinderii, pe care aceasta l adaug bunurilor i
serviciilor achiziionate din afar.
Prelevrile din rezultat constituie componente ale rezultatului net care se repartizeaz
factorilor de producie direct sau indirect sub diverse forme (participaii la profit, dividende, impozit
pe profit, autofinanare).
Analizat ca o nsumare de costuri adugate i de cote-pri din rezultat, valoarea adugat
ofer o imagine asupra evoluiei acestor costuri, de unde rezult informaii utile pentru gestiune:
Structurarea valorii adugate n funcie de remunerarea aportorilor de capitaluri pe
componentele ce vizeaz costurile adugate i prelevrile din rezultat pe care le ncorporeaz
aceasta se realizeaz dup o schem care impune n prealabil cunoaterea modului de repartizare a
profitului conform Notei explicative 3 Repartizarea profitului.
Structura valorii adugate se prezint astfel:

Valoarea adugat = Costuri adugate + Cote-pri din rezultate

I. Munca Cheltuieli de personal + Participare salariai la profit
II. Capitalurile Cheltuieli financiare + Dividende acionari
III. Statul Impozite i taxe + Impozit pe profit
IV. ntreprinderea Amortismente + Autofinanare

De exemplu, n cazul analizat repartizarea profitului conform Notei explicative 3 se
prezint n Tabelul 14:
Aplicaia 15: Repartizarea profitului
Tabelul 14
Nr. Destinaia profitului net Exerciiul financiar Structura profitului net
crt. (mii lei) Precedent Curent S
0
(%) S
1
(%)
1. Profit net de repartizat: 12425 19679 100 100
2. Rezerva legal 874 1182 7,03 6,00
3. Surse proprii de finanare 5914 11754 47,59 59,73
4. Dividende 5637 6743 45,38 34,27

Repartizarea valorii adugate pe participani se prezint n Tabelul 15, din care se desprind
urmtoarele concluzii.
1. Valoarea adugat a cunoscut o cretere n exerciiul curent, pe seama modificrii factorilor de
structur dup cum urmeaz:
2. Modificarea structurii valorii adugate s-a concretizat n reducerea ponderii costurilor adugate
prin accentuarea ponderii cotelor - pri din rezultate.

55
3. Munca a fost factorul dominant al valorii adugate al crei pondere s-a redus n favoarea
remunerrii ntreprinderii.
4. Remunerarea capitalurilor i a statului s-a realizat prin scderea cotelor de participare a acestora ,
n schimb a crescut remunerarea ntreprinderii prin accentuarea ponderii surselor proprii de
finanare (rezultatul pus n rezerv).
5. n final s-a nregistrat o cretere a ponderii cotelor-pri din rezultate de la 22,16 % la 24,94 % n
defavoarea costurilor adugate care s-au redus de la 77,84 % la 75,06 %, ceea ce reflect importana
valorii adugate n stimularea acionarilor i a auitofinanrii ntreprinderii luate n studiu.
Aplicaia 16: Structura valorii adugate pe participani
Tabelul 15
Nr. Repartizarea valorii adugate Exerciiul financiar Structura Vad (%)
crt. pe participani (mii lei) Precedent Curent S
0
S
1

1. I. Munca 32845 39163 50,45 43,42
2. Cheltuieli cu personalul 31645 37663 48,61 41,76
3. Participare salariai la profit (Provizion) 1200 1500 1,84 1,66
4. II. Capitalurile 8489 11016 13,04 12,21
5. Cheltuieli financiare 2852 4273 4,38 4,74
6. Dividende distribuite acionarilor 5637 6743 8,66 7,47
7. III. Statul 5864 4841 9,00 5,37
8. Alte impozite i taxe 712 795 1,09 0,88
9. Impozit pe profit 5152 4046 7,91 4,49
10. IV. ntreprinderea 17900 35169 27,49 39,00
11. Ajustri totale (amortizri + provizioane) 7786 16589 11,96 18,39
12. Cheltuieli cu despgubiri, donaii, active cedate 7678 8383 11,79 9,30
13. Rezultatul n rezerv Vfin AVexp 2436 10197 3,74 11,31
14. Valoarea adugat brut, din care: 65098 90189 100 100
15. I Costuri adugate (2+5+8+11 +12) 50673 67703 77,84 75,06
16. II. Cote - pri din rezultate (3+6+9+13) 14425 22486 22,16 24,94

2.2.2. Analiza Soldurilor intermediare de gestiune privind rentabilitatea
n continuarea Soldurilor Intermediare de Gestiune caracteristice volumului activitii de
exploatare se determin n cascad Soldurile Intermediare de Gestiune ce definesc fluxul de
rezultate , respectiv rentabilitatea ntreprinderii:
1) Excedentul brut (Insuficiena) de exploatare (EBE) este rezultatul realizat din activitatea curent
a ntreprinderii, care permite s se msoare capacitatea de a genera i conserva fonduri n condiii de
funcionare, fiind independent de politica financiar, fiscal i n domeniul amortizrii; se
calculeaz cu ajutorul relaiei:
EBE = Valoarea adugat(Vad) + Subvenii de exploatare (Sbv) Alte impozite, taxe,

56
vrsminte asimilate (I+Tx) Cheltuieli cu personalul(Chp).
2) Rezultatul din exploatare (Rexp) msoar performana industrial i comercial a ntreprinderii,
este independent de politica financiar i fiscal, dar ine cont de amortizare i provizioane i se
determin cu relaia:
Rexp = Excedentul brut (EBE) + Alte venituri din exploatare(Ave) Amortizri i
provizioane - Alte cheltuieli de exploatare.
Acest rezultat este considerat ca fiind un rezultat operaional i mai poate fi determinat i
prin diferena:
Rexp = Venituri din exploatare Cheltuieli de exploatare.
3) Rezultatul financiar (Rfin) este rezultatul din activitatea financiar, cuprinde elemente de fluxuri
financiare i elemente ce corespund riscurilor ataate, fiind intermediar ntre rezultatul de exploatare
i rezultatul curent:
Rfin = Venituri financiare Cheltuieli financiare.
4) Rezultatul curent (Rcrt) ine cont de politica de finanare a ntreprinderii, nu este influenat de
elemente extraordinare sau fiscale pure i este egal cu suma:
Rcrt = Rexp + Rfin.= Rexp + (Venituri financiare Cheltuieli financiare).
5) Rezultatul extraordinar (Rextr) provine din activitatea neobinuit a ntreprinderii, nefiind legat
de activitatea curent i se determin ca diferen:
Rextr = Venituri extraordinare Cheltuieli extraordinare.
6) Rezultatul brut al exerciiului (Rbr) constituie soldul rezidual ntre veniturile totale i cheltuielile
totale i se determin ca diferen:
Rbr = Rcrt + Rextr = Venituri totale Cheltuieli totale.
7) Rezultatul net al exerciiului (Rnet) constituie soldul final dup aplicarea cotei procentuale de
impozit (i) asupra rezultatului brut, conform relaiei:
Rnet = Rbr Impozitul pe profit = Rbr(1- i).
Acest rezultat urmeaz a fi repartizat conform legii, parial distribuit sau reinvestit.
De exemplu, din contul de profit i pierdere (Tabelul 6), se determin soldurile
intermediare de gestiune privind rentabilitatea (Tabelul 16), din care se constat urmtoarele:
1. Ca urmare a creterii valorii adugate care a stat la baza calculului soldurilor intermediare de
gestiune ce caracterizeaz performana financiar, toate rezultatele au nregistrat creteri n diferite
ritmuri.
2. Excedentul brut din exploatare a crescut n ritm superior valorii adugate ca urmare a creterii
mai lente a cheltuielilor cu personalul i a altor impozite i taxe (fr impozitul pe profit).
3. Creterea excedentului brut din exploatare a avut ca efect majorarea rezultatului din exploatare

57
prin creterea altor venituri din exploatare, prin deducerea amortizrii imobilizrilor corporale i
necorporale, a ajustrii activelor circulante i provizioanelor pentru riscuri i cheltuieli i a altor
cheltuieli de exploatare.
Aplicaia 17: Calculul soldurilor intermediare de gestiune-rentabilitate
Tabelul 16
1. Valoarea adugat (Vad) 65098 90189 + 25091 138,54
2.. + Subvenii de exploatare - - - -
3. - Alte impozite, taxe i vrsminte asimilate 712 795 + 83 111,65
4. - Cheltuieli cu personalul 31645 37663 + 6018 119,01
5. Excedentul brut de exploatare (EBE) + 32741 + 51731 + 18990 158,00
6. + Alte venituri din exploatare 816 1085 + 269 132,96
7. - (Amortiz. imobiliz.+Ajustri active circ.+ Aj. priv. provizioane) 8986 18089 + 11387 226,72
8. -Alte cheltuieli de exploatare (Despgubiri, donaii,active cedate) 7678 8383 + 705 109,18
9. Rezultatul din exploatare (Rexp)(5+6-7-8) 16893 26344 + 9451 155,94
10. + Venituri financiare 3536 1653 - 1883 46,74
11. - Cheltuieli financiare 2852 4272 + 1420 149,82
12. Rezultatul financiar (Rfin) (10 11) + 684 - 2619 - 3303 48,5
13. Rezultatul curent (Rcrt) (9 + 12) 17577 23725 + 6148 134,56
14. + Venituri extraordinare - - - -
15. - Cheltuieli extraordinare - - - -
16. Rezultatul extraordinar (Rextr) - - - -
17. Venituri totale 143333 166520 + 23187 116,17
18. Cheltuieli totale 125756 142795 + 17039 113,55
19. Rezultatul brut (Rbr) (13+16) (18-17) 17577 23725 + 6148 134,56
20. Impozitul pe profit 5152 4046 - 1106 78,53
21. Rezultatul net (Rnet)(29 - 30) 12425 19679 +7254 158,37

4. Rezultatul financiar, profit n exerciiul precedent i pierdere n exerciiul curent, s-a datorat
reducerii veniturilor financiare i creterii cheltuielilor financiare.
5. Pe fondul creterii rezultatului din exploatare n ritm superior reducerii rezultatului financiar, s-a
nregistrat creterea rezultatului curent
6. Lipsa rezultatului extraordinar a permis egalitatea dintre rezultatul curent i rezultatul brut, a
crui cretere s-a datorat creterii mai rapide a veniturilor totale comparativ cu cheltuielile totale.
7. Efectul creterii rezultatului brut n condiiile reducerii impozitului pe profit s-a concretizat n
majorarea rezultatului net contabil al exerciiului financiar, care va avea efecte benefice asupra
factorilor de producie stimulai prin repartizarea acestui rezultat (acionarii i ntreprinderea).

58
n partea final a cascadei soldurilor intermediare de gestiune, pornind de la rezultatul net,
se determin dou soduri reziduale de flux ce caracterizeaz performana financiar a ntreprinderii
prin resursele de finanare a activitii: Capacitatea de Autofinanare i Autofinanarea.

2.2.3. Analiza capacitii de autofinanare i autofinanrii
I. Capacitatea de autofinanare (CAF) sau marj brut de autofinanare este un sold
rezidual de flux care constituie diferena ntre fluxurile de intrare i fluxurile de ieire generate de
operaiunile curente de gestiune care las la dispoziia ntreprinderii resurse proprii ce rmn
disponibile pentru finanarea diverselor necesiti: rezultatul exerciiului dup impozitare,
cheltuielile care nu au antrenat pli (amortizri, provizioane) i alte obligaii:
Capacitatea de autofinanare se determin prin dou metode:
1) Metoda fluxurilor, pornind de la excedentul brut de exploatare:
CAF = EBE + Alte venituri din exploatare Alte cheltuieli de exploatare (Cheltuieli cu
despgubiri, donaii, active cedate) + Venituri financiare Cheltuieli financiare + Venituri
extraordinare Cheltuieli extraordinare Impozit pe profit.
Aceast metod pune n eviden originea capacitii de autofinanare, corectnd
excedentul brut de exploatare cu veniturile i cheltuielile care sunt la originea fluxurilor de
trezorerie, fiind mai puin utilizat n practic n favoarea metodei de reconstituire a capacitii de
autofinanare pornind de la rezultatul net:
2) Metoda aditiv, pornind de la rezultatul net al exerciiului:
CAF = Rnet + Amortizri i provizioane pentru deprecierea imobilizrilor corporale i
necorporale + Ajustarea valorii activelor circulante + Ajustri privind provizioanele
Aceast metod simpl i rapid, dei nu explic originea capacitii de autofinanare i
ansamblul fluxurilor de trezorerie care vor nate operaiuni, este frecvent folosit deoarece este mai
facil i permite s se conecteze CAF cu rezultatul net pe care l analizeaz n primul rnd fiecare
investitor.
Metoda informeaz asupra utilizrii capacitii de autofinanare pentru: meninerea
potenialului de producie (amortismentele); acoperirea pierderilor probabile i a riscurilor
(provizioane); finanarea creterii (rezultatul pus n rezerv); remunerarea capitalului propriu
(dividende) i rambursarea mprumuturilor.
Capacitatea de autofinanare poate fi caracterizat astfel:
1) Este un sold rezidual al fluxurilor generate de ansamblul operaiunilor de gestiune
(exploatare, financiare) i de unele operaiuni extraordinare, din care nu se deduce nici un element
contabil calculat (amortismente i provizioane), inclusiv provizioanele corespunztoare unui risc

59
real pe care ntreprinderea va trebui s-l suporte ntr-un viitor apropiat sau imediat (provizioanele
pentru deprecierea activelor circulante.
2) Este un flux potenial deoarece se calculeaz independent de termenele de plat
corespunztoare fiecrei operaiuni care au generat-o i se determin dup impozitare, fiind
influenat de politica n domeniul amortizrii i provizioanelor i de fiscalitate.
3) Are caracterul unei resurse degajate n cursul exerciiului i se poate calcula ca diferen
ntre intrri i ieiri de fonduri din care nu se deduce nici un element contabil calculat (amortizri,
ajustri active circulante, provizioane):
CAF = Venituri ncasabile Cheltuieli pltibile.
4) Este un flux de trezorerie efectiv sau potenial care cuprinde inexactiti. Este
eterogen, deoarece include mai multe feluri de resurse: resurse ce rmn timp scurt n
ntreprindere; resurse disponibile durabile pentru a asigura finanri structurale; operaiuni
(cheltuieli i venituri) extraordinare.
5) Trebuie s concure la meninerea valorii ntreprinderii, fiind un factor de cretere a
acesteia prin propriile mijloace, putnd s dispun de capitaluri suplimentare, prin apelarea la
mprumut.
Autofinanarea (AF) constituie partea din capacitatea de autofinanare care rmne la
dispoziia ntreprinderii dup deducerea dividendelor distribuite:
AF = CAF Dividende distribuite.
Autofinanarea reprezint mbogirea ntreprinderii, fiind un mijloc de finanare pe care
aceasta l gsete n propriile fore, care i va ntri structura financiar, mrind fondul de rulment.
Ea constituie o resurs proprie de care dispune ntreprinderea prin prezena capitalurilor proprii, a
cror absen conduce la dezechilibrarea structurii bilanului. Existena capacitii de autofinanare
nu implic automat o autofinanare suficient, ceea ce impune apelarea la mprumuturi de toate
felurile, iar prezena datoriilor n bilan afecteaz structura financiar a ntreprinderii.
Exemplificm calculul i analiza capacitii de autofinanare i autofinanrii pe baza
datelor Tabelului 17, din care se desprind urmtoarele concluzii:
1. Ambele metode arat creterea capacitii de autofinanare, ceea ce constituie un aspect pozitiv
privind performana ntreprinderii.
2. Metoda fluxurilor arat c la originea creterii capacitii de autofinanare a stat majorarea
excedentului brut de exploatare, creterea altor venituri din exploatare precum i reducerea
impozitului pe profit.
3. Pierderea financiar a redus capacitatea de autofinanare, ca urmare a depirii veniturilor
financiare de ctre cheltuielile financiare.

60
4. Metoda aditiv arat c aceast majorare s-a datorat att creterii rezultatului net ct i creterii
amortizrii (ajustrile imobilizrilor corporale i necorporale, ajustarea valorii activelor circulante,
ct i majorrii provizioanelor, destinate printre altele, i asigurrii unei cote de participare a
salariailor la profit n cretere.
5. Majorarea capacitii de autofinanare a permis creterea procentului de acordare a dividendelor
pentru acionari, precum i creterea autofinanrii.
:
Aplicaia 18: Calculul CAF i AF
Tabelul 17
Nr. Indicatori Exerciiul financiar Abateri Indici
I. Metoda fluxurilor
1. Excedent brut de exploatare (EBE) 32741 51731 + 18990 158,00
2. + Alte venituri din exploatare 816 1085 + 269 132,96
3. - Alte cheltuieli de exploatare.(Despgubiri.,
donaii,active cedate)
7678 8383 + 705 109,18
4. + Venituri financiare 3536 1653 - 1883 46,77
5. - Cheltuieli financiare 2852 4272 + 1420 149,82
6. + Venituri extraordinare - - - -
7. - Cheltuieli extraordinare - - - -
8. - Impozitul pe profit 5152 4046 - 1106 78,53
9. =Capacitatea de Autofinanare (CAF) 21411 37768 + 16357 176,39
10. - Dividende distribuite acionarilor 5637 6743 + 1106 119,62
11. = Autofinanarea (AF) 15774 31025 + 15251 196,68
II. Metoda aditiv
1. Rezultatul net (Rnet) 12425 19679 + 7254 158,34
2.
3.
+ Amortizri imobiliz.+Ajustri.active circul.+
+ Ajustri privind provizioanele
7786
1200
15688
2401
+ 7902
+ 1201
201,49
200,08
4. = Capacitatea de Autofinanare (CAF) 21411 37768 + 16357 176,39
5. - Dividende distribuite 5637 6743 + 1106 119,62
6. = Autofinanarea (AF) 15774 31025 + 15251 196,68

Utilitatea capacitii de autofinanare decurge din faptul c ea constituie principala
resurs durabil care msoar capacitatea ntreprinderii de a finana prin resurse proprii necesitile
financiare legate n special de dividende, investiii, rambursri de mprumuturi i vizeaz:
finanarea (total sau parial) a noilor investiii, ntrirea fondului de rulment, rambursarea
mprumutului la termen pentru completarea mijloacelor de finanare a programului de investiii,
rambursarea datoriilor bancare de finanare a investiiilor; distribuirea de dividende .a.
Utilitatea autofinanrii se afl n legtur direct cu destinaia ei care n mod normal

61
trebuie s asigure continuitatea ntreprinderii dup remunerarea factorilor de producie. n acest caz
este vorba despre autofinanarea de meninere care trebuie s acopere valoarea de nlocuire a
potenialului de producie cu referire la amortismentele i pierderile probabile (provizioanele).
Autofinanarea trebuie s acopere total sau parial necesitile financiare generate de
investiiile de cretere i de ntrirea necesarului de fond de rulment.

2.3. Analiza cheltuielilor aferente veniturilor
Contul de profit i pierdere permite stabilirea rezultatului final al activitii ntreprinderii
prin comensurarea veniturilor cu cheltuielile dup natur pe tipuri de activiti: de exploatare,
financiare, extraordinare.
Analiza cheltuielilor evidenite cu ajutorul conturilor din clasa 6 ncepe cu studiul general
al structurii i eficienei acestora pe factorii specifici activitilor.
a) Cheltuielile de exploatare reflect consumurile efectuate pentru realizarea obiectului de activitate
i cuprind: cheltuielile cu materiile prime i materialele consumabile, cu obiectele de inventar
consumate, cheltuielile privind mrfurile, cheltuielile cu personalul, ajustarea valorii imobilizrilor
corporale i necorporale (amortizri i provizioane constituite), ajustarea valorii activelor circulante
(pierderi din creane privind amortizrile i provizioanele), alte cheltuieli de exploatare (cheltuieli
privind prestaiile externe, cheltuieli cu alte impozite, taxe i vrsminte asimilate, cheltuieli cu
despgubiri, donaii i activele cedate), ajustri privind provizioanele.
b) Cheltuielile financiare includ pierderile de creane legate de participaii, diferene nefavorabile
de curs valutar, cheltuieli privind investiii financiare cedate, dobnzile privind exerciiul financiar
n curs, sconturile acordate clienilor, ajustarea valorii imobilizrilor financiare i a investiiilor
financiare deinute ca active circulante.
c) Cheltuielile extraordinare nu sunt legate de activitatea curent normal i cuprind calamitile i
alte evenimente extraordinare.
Veniturile ntreprinderii reprezint sumele ncasate sau de ncasat din activiti curente,
ctigurile din orice alte surse i sunt evideniate cu ajutorul conturilor din clasa 7:
a) Veniturile din exploatare cuprind: veniturile realizate din vnzarea produselor, lucrrilor
executate i serviciilor prestate, veniturile din variaia stocurilor n plus sau n minus, veniturile din
producia de imobilizri, veniturile din subvenii de exploatare i alte venituri din exploatarea
curent.
b) Veniturile financiare includ veniturile din imobilizri financiare, investiii financiare pe termen
scurt, creane imobilizate, investiii financiare cedate, dobnzi, diferene de curs valutar, sconturi
obinute i alte venituri financiare.

62
c) Veniturile extraordinare provin din alte activiti nelegate de activitatea curent: despgubiri,
daune pretinse n urma unor calamiti.
Urmrind corelaia ntre venituri i cheltuieli, se constat c nu toate cheltuielile genereaz
venituri: cheltuielile de exploatare se coreleaz direct cu veniturile aferente; cheltuielile financiare
nu implic obinerea de venituri financiare. Unele cheltuieli financiare (dobnzile) trebuie corelate
cu veniturile din exploatare, n vederea evalurii riscului financiar. Cheltuielile extraordinare se pot
corela parial sau deloc cu veniturile extraordinare.
Analiza structurii veniturilor i cheltuielilor pe tipuri de activiti se relizeaz pe baza
ratelor de structur a debitului i creditului, care exprim ponderea fiecrei categorii de cheltuieli i
venituri n totalul contului de profit i pierdere; respectiv:
a) Structura cheltuielilor: %
t Ch
i Ch
S i h C 100 = ;
b)Structura veniturilor: %
Vt
Vi
S i V 100 =
Structura veniturilor i a cheltuielior pe tipuri de activiti influeneaz eficiena general a
cheltuielilor aferente veniturilor determinat pe baza indicatorului Cheltuieli la 1000 lei venituri.

2.3.1. Analiza eficienei cheltuielilor aferente veniturilor
Eficiena cheltuielilor aferente veniturilor este evaluat cu ajutorul indicatorului (ratei)
Cheltuieli totale la 1000 lei venituri totale :
1000 =
totale Venituri
totale Cheltuieli
It ()
Creterea eficienei se reflect n reducerea indicatorului i este consecina decalajului
dintre ritmurile de cretere a cheltuielilor i veniturilor, dac se respect corelaia: I
Cht
< I
Vt
.
Ali factori de cretere a eficienei cheltuielilor totale rezult din modelul de calcul al
indicatorului (It) n funcie de structura veniturilor (Svi) i indicatorii de eficien pariali (Ii) pe
tipuri de activiti, care poate fi restrns sub forma mediei ponderate:
= + + =
Vt
Vextr
Vextr
Chextr
Vt
Vfin
Vfin
Chfin
Vt
exp V
exp V
exp Ch
It 1000 1000 1000
= I
exp
x S
Vexp
+ I
fin
x S
Vfin
+ I
extr
xS
Vextr
= Svi x Ii

De exemplu, din contul de profit i pierdere analizat se prezint datele de calcul privind
eficiena cheltuielilor aferente veniturilor pe baza datelor Tabelului 18, din care se desprind
urmtoarele concluzii:
1. n totalul cheltuielilor, cheltuielile de exploatare s-au meninut dominante, dar s-au redus uor ca

63
pondere n favoarea cheltuielior financiare.
2. n totalul veniturilor, veniturile din exploatare s-au meninut dominante, dar au crescut ca
pondere n defavoarea veniturilor financiare.
3. Cotele de participare a cheltuielilor i veniturilor din exploatare i respectiv financiare au fost
relativ apropiate n exerciiul precedent , dar n exerciiul curent a crescut ponderea cheltuielilor
financiare i s-a redus ponderea veniturilor financiare.

Aplicaia 19: Eficiena cheltuielilor aferente veniturilor
Tabelul 18
Nr. Indicatori Exerciiul financiar Structura (%) Abateri Indici
crt. (mii lei) Precedent Curent Si
0
Si
1
( ) %
1. Cheltuieli exploatare 122904 138523 97,73 97,00 879,16 840,21
2. Cheltuieli financiare 2852 4272 2,27 3,00 806,56 2584,39
3. Cheltuieli extraordinare - - - - - -
4. Total Cheltuieli 125756 142795 100 100 877,37 857,52
5. Venituri din exploatare 139797 164867 97,53 99,00 - -
6. Venituri financiare 3536 1653 2,47 1,00 - -
7. Venituri extraordinare - - - -
8. Total Venituri 143333 166520 100 100 - -

Datele Tabelului 18 arat creterea eficienei cheltuielilor, dup cum urmeaz:
Modificarea indicatorului de eficien este diferena:
85 , 19 37 , 877 52 , 857
143333
125756
1000 It It 0 1 - = - = 1000 -
166520
142795
= - = .
= Cht + Vt,
n care:
87 , 118 37 , 877 24 , 996 1000
143333
142795
It 1000
Vt
Cht
Cht 0
0
1
+ = - = 877,37 - = - x = ;
72 138 24 996 52 857 0 1 , , , t I It Vt - - - = = = .
19,85 - 138,72 - = + = + 87 118, Vt Cht = .
n concluzie:
1. Reducerea indicatorului atest creterea eficienei cheltuielilor aferente veniturilor totale, n
condiiile creterii att a cheltuielior ct i a veniturilor.
2. Reducerea indicatorului a fost consecina creterii mai rapide a veniturilor comparativ cu
cheltuielile: I
Vt
>I
Cht,
:

64
1355 , 1
125756
142795
1617 , 1
143333
166520
= =
Pe o treapt superioar a analizei factoriale, se determin factorii care au contribuit la
creterea eficienei cheltuielilor: structura veniturilor (Svi) i indicatorii de eficien pe tipuri de
activiti (Ii):
85 19 37 877 52 857
100 100
0 0 1
, , ,
I Sv Ii Svi i i
- - -
= =

=

;
= S
Vi
+ I
i
,
n care:
( ) ( )
1,06 + = -
806,56 + 879,16
= = -
37 , 877
100
1 99
t I - t I It
100
Ii Svi
Sv 0 0 0
0 1
i
91 20 43 878 52 857 0 1 , , , t I It Ii - - - = = = .
Sv
i
+ Ii = + 1,06 20,91 = - 19,85 = .
n concluzie,
1. Modificarea structurii veniturilor a influenat nefavorabil eficiena cheltuielilor totale, deoarece a
majorat indicatorul ca urmare a creterii ponderii veniturilor din exploatare, cu un indicator (879,16
) superior indicatorului total (877,37 ), prin reducerea ponderii veniturilor financiare, cu
indicatorul inferior (806,56 ).
2. Modificarea indicatorilor de eficien pe feluri de activiti a favorizat creterea eficienei
cheltuielilor prin diminuarea indicatorului It, ca urmare a creterii eficienei cheltuielilor de
exploatare, n condiiile reducerii eficienei cheltuielilor financiare, care n exerciiul curent a
depit cu mult pragul limit de 1000. Creterea indicatorului de eficien a cheltuielilor financiare
nu a influenat nivelul indicatorului It deoarece dein o pondere nesemnificativ.

2.3.2. Analiza cheltuielilor de exploatare
Cheltuielile de exploatare sunt dominante n totalul cheltuielilor din contul de profit i
pierdere, fiind legate direct de activitatea de exploatare a ntreprinderii, ceea ce le mrete
importana n aciunea de sporire a rentabilitii.
n contabilitatea financiar, cheltuielile de exploatare includ contravaloarea consumurilor
efectuate n scopul realizrii obiectului de activitate i cuprind ansamblul unor operaiuni de
cumprare de materii prime i materiale, stocarea lor, desfurarea procesului de producie, stocarea
semifabricatelor, produselor finite i vnzarea lor, achiziionarea de mrfuri i vnzarea lor.

65
Analiza cheltuielilor de exploatare vizeaz structura prin intermediul ratelor de structur i
eficiena lor pe baza indicatorului Cheltuieli de exploatare la 1000 lei Venituri din exploatare:
1000 =
. exp V
. exp Ch
exp I ()
Creterea eficienei cheltuielilor se reflect n reducerea indicatorului, fiind urmarea
corelaiei: I
V

exp
> I
Ch

exp
.

De exemplu, efectum analiza structurii i eficienei cheltuielilor de exploatare folosind
datele Tabelului 19:
Aplicaia 20: Analiza structurii i eficienei cheltuielilor de exploatare
Tabelul 19
Exerciiul financiar Structura (%) Abateri Indici Nr.
crt.
Indicatori
(mii lei) Precedent Curent Si
0
Si
1
( ) %
1. Cheltuieli exploatare - total 122904 138523 100 100 + 15619 112,71
2. Chelt. cu materii prime+mater. consumab. 54759 48867 44,55 35,27 - 5892 89,24
3. Alte cheltuieli materiale 629 844 0,51 0,61 + 215 134,18
4. Alte cheltuieli din afar (energie+ap) 8344 8198 6,82 5,92 - 146 98,25
5. Cheltuieli privind mrfurile 1109 808 0,90 0,58 - 301 72,85
6. Cheltuieli cu personalul 31645 37663 25,74 27,18 + 6018 119,01
7. Amortizri i provizioane pt. depreciere
imobilizri corporale + necorporale

7045

15028

5,73

10,85 + 7983

213,31
8. Ajustri valoare active circulante 741 660 0,60 0,48 - 81 89,07
9. Alte cheltuieli de exploatare 17432 24054 14,18 17,37 + 6622 138,00
10. Ajustri privind provizioanele 1200 2401 0,97 1,74 + 1201 200,08
11. Venituri din exploatare- total 139797 164867 - - + 25070 117,93
12.
1000 =
exp V
exp Ch
I ()
879,16 840,21 - - -38,.95 95,57

Din datele Tabelului 19 se desprind urmtoarele concluzii
1. n totalul cheltuielilor de exploatare sunt dominante cheltuielile cu materiile prime, materialele
consumabile, urmate de cheltuielile cu energia i apa i alte cheltuieli materiale.
2. n valoare absolut cheltuielile cu materiile prime i cu energia i apa s-au redus, ccea ce a
contribuit la reducerea ponderii lor n total n favoarea cheltuielilor cu personalul, amortizrilor i
provizioanelor pentru deprecierea imobilizrilor corporale i necorporale i a altor cheltuieli de
exploatare.
3. Cheltuielile privind mrfurile i ajustarea valorii activelor circulante s-au redus n valoare
absolut i ca pondere.
4. Indicatorul de eficien Cheltuieli de exploatare la 1000 lei venituri din exploatare s-a redus cu

66
38,95 ca urmare a influenei modificrii att a cheltuielilor ct i a veniturilor.
Modificarea indicatorului este diferena:
95 , 38 16 , 879 21 , 840 1000
139797
122904
1000
164867
138523
exp I exp I 0 1 - = = = =
= Chexp + Vexp
n care:
86 , 111 16 , 879 1000
139777
138523
exp I 1000
exp V
exp Ch
exp Ch 0
0
1
+ = - x = = ;
50,81 - 1 02 991 21 840 0 1 = = = , , p ex I exp I exp V .
Chexp + Vexp = + 111,86 150,81 = + 38,95 = .
n concluzie,
1. Reducerea indicatorului confirm creterea eficienei cheltuielilor de exploatare, n condiiile n
care att cheltuielile ct i veniturile s-au majorat, dar n ritmuri diferite.
2. Creterea eficienei a fost consecina creterii mai rapide a veniturilor comparativ cu creterea
cheltuielilor, conform relaiei I
Vexp
> I
Chexp
.

Analiza eficienei cheltuielilor de exploatare trebuie aprofundat la nivelul fiecrui
element, n funcie de natura cheltuielilor aferente veniturilor i n raport cu modul de formare a
veniturilor i a cheltuielilor din contul de profit i pierdere dup provenien: veniturile aferente:
cifrei de afaceri (din producia vndut i din vnzarea mrfurilor), veniturile aferente produciei
stocate, veniturile aferente produciei realizate n scopuri proprii i capitalizate ( imobilizate) i
alte venituri de exploatare.
Diferenele de evaluare a produciei stocate i a produciei imobilizate (n costuri) i a
produciei vndute (n pre) vor diminua corespunztor eficiena cheltuielilor de exploatare pe total,
fapt ce poate fi nlturat prin evaluarea tuturor componentelor produciei exerciiului n costuri de
producie. Sunt posibile astfel comparaiile n timp ale indicatorilor de efcicien a cheltuielilor
aferente activitii de exploatare, pentru a evidenia factorii de cretere.
Cum activitatea de exploatare vizeaz n primul rnd producia i comercializarea
produselor, eficiena cheltuielilor de exploatare este influenat direct de gradul de eficien a
cheltuielilor aferente cifrei de afaceri (respectiv ale produciei vndute i ale vnzrilor de mrfuri).
Fiecare din componentele cifrei de afaceri prezint indicatori pariali de eficien
influenai de factori specifici, care n final determin nivelul mediu al eficienei cheltuielilor.

67
2.3.3. Analiza cheltuielilor la 1000 lei cifr de afaceri
Cifra de afaceri (CA) se calculeaz prin nsumarea veniturilor provenite din livrri de
produse, executare de lucrri i prestri de servicii cu veniturile din vnzarea mrfurilor, mai puin
rabaturile, remizele i alte reduceri acordate clienilor i constituie componenta principal a
veniturilor din exploatare, influennd decisiv eficiena cheltuielilor de exploatare.
Eficiena cheltuielilor aferente cifrei de afaceri (produciei vndute) se analizeaz cu
ajutorul indicatorului Cheltuieli la 1000 lei cifr de afaceri care poate fi calculat n dou moduri:
a) Pe total producie: 1000 =
CA
Ct
ICA =
( )
( )
1000
p S q
c S q
(),
b) Prin calculul pe produs:
100
1000
100
=
p
c
S
i S
ICA ()
n care:
q = Cantitatea vndut;
S = Structura sortimental a vnzrilor
c = Costul unitar al produciei vndute
p = Preul mediu de vnzare
i = Indicatorul de eficien al produselor: i = (c/p)x1000

Exemplificm analiza eficienei cheltuielilor aferente produciei vndute pe baza datelor
Tabelului 20:
Aplicaia 21: Analiza cheltuielilor la 1000 lei producie vndut
Tabelul 20
Valoarea vnzrilor la pre
(mii lei)
Valoarea vnzrilor la cost
(mii lei)
Nr.
crt.
Grupe de
produse
q
0
x p
0
q
1
x p
1
q
1
x p
0
q
0
x c
0
q
1
x c
1
q
1
x c
0

1. A tone 21222 32650 32028 18651 31824 28152
2. B mii buci 18569 28763 25380 15682 26509 21432
3. C mii buci 13274 16325 15747 11794 14774 13997
4. Total 53055 77738 73155 46127 73107 63581

( )
( )
870 1000
53055
46127
1000
p S q
c S q
I
0 0 0
0 0 0
0 = =

( )
( )
941 1000
77738
73107
1000
p S q
c S q
I
1 1 1
1 1 1
1 = =


68
71 870 941 0 1 + = = = I I
p c S + + =
n care:
( )
( )
1 870 869 870 1000
731544
63581
0
0 1 1
0 1 1
= = =
I
p S q
c S q
S - 1000
( )
( )
131 869 1000 869 1000
73155
731064
0
0 1 1
1 1 1
+ = = =
I
p S q
c S q
c - 1000
59 1000 941 1 1 = = = I I p .
71 + = + + p c S = .
n concluzie:
1. Creterea indicatorului reflect scderea eficienei cheltuielilor aferente produciei vndute.
2. Reducerea eficienei cheltuielilor a fost consecina creterii costurilor unitare.
3. Creterea preurilor de vnzare ale produselor a redus nivelul indicatorului, favoriznd creterea
eficienei cheltuielilor.
4. Modificarea structurii sortimentale a redus indicatorul, ceea ce impune examinarea eficienei
produselor pe baza metodei calculului pe produs.

Metoda calculului pe produs pune n eviden contribuia eficienei produselor la eficiena
general prin ponderea deinut n producia vndut.

De exemplu, prin calculul pe produs se obin rezultatele din Tabelul 21:
Aplicaia 22: Analiza cheltuielilor la 1000 lei cifr de afaceri pe produse
Tabelul 21
Structura
Pv (%)
Preul unitar
(mii lei)
Costul unitar
(mii lei)
Cheluieli la 1000 lei pe
produse ()
Nr.
crt.
Grupe de
produse
(uniti fizice) S
0
S
1
p
0
p
1
c
0
c
1
i
0
i
1
i
0

1. A tone 40 42 785 800 690 780 879 975 879
2. B mii buci 35 37 45 51 38 47 845 922 845
3. C mii buci 25 21 81 84 72 76 889 905 889
4. Total 100 100 x x x x 870 941 869


69
( ) ( ) ( )
870
100
889 25 845 35 879 40
100
0 0
0 =
+ +
=
=

i S
I
( ) ( ) ( )
941
100
905 21 922 37 975 42
100
1 1
1 =
+ +
=
=

i S
I
71 870 941 0 1 + = = = I I .
a) Pe prima treapt:
= S + i,
n care:
( ) ( ) ( )
= =
+ +
=
=

870 869 870
100
889 21 84 37 879 42
100
0
0 1
- - I
i S
S -1
72 869 941 I I i 0 1 + = = = .
S + i = - 1 + 72 = + 71 = .
b) Pe trepta a doua:
p c i + =
n care:
0 1
0
0
1
0
1
1
100
1000
100
1000
I I
p
c
S
p
c
S
c =

=

n care:
1000
100
1000
81
76
21
45
47
37
785
780
42
100
1000
0
1
1
1 =
\
|
+ |
\
|
+ |
\
|

=

=
p
c
S
I
c = 0 1 I I = 1000 869 = + 131 ;
1 1 I I p = = 941 1000 = - 59 .
72 59 131 + = + = + p c = i
n concluzie:
1. Creterea cheltuielilor la 1000 lei reflect reducerea eficienei cheltuielilor aferente produciei
vndute i s-a datorat scderii eficienei grupelor de produse.
2. Majorarea cheltuielilor la 1000 lei pe produse a fost consecina creterii costurilor unitare.
3. Modificarea structurii vnzrilor a redus indicatorul pe total prin creterea ponderii produsului B,
al crui indicator de eficien (844 ) a fost inferior indicatorului mediu pe total (869 ).

70
4. Creterea preurilor unitare a favorizat reducerea indicatorilor de eficien ai produselor i prin
aceasta creterea eficienei pe total producie vndut.
2.3.4. Analiza efectului reducerii cheltuielilor la 1000 lei
Indicatorul Cheltuieli la 1000 lei venituri stabilete legtura direct ntre costuri i
rentabilitate, limita maxim 1000 constituie pragul de rentabilitate, la care veniturile egaleaz
costurile, astfel atingndu-se punctul mort (unde beneficiul este egal cu zero).
Diferena 1000 I = Rr reprezint rata de reducere a indicatorului de eficien i ea permite
determinarea efectului creterii eficienei cheltuielilor aferente veniturilor: totale, aferente
veniturilor din exploatare (V) sau aferente cifrei de afaceri (CA), sub form de beneficii (+) su
pierderi (-), respectiv ( B), dup cum: I< 1000 sau I > 1000.
Relaia de calcul a efectului reducerii cheltuielilor la 1000 lei (B) este urmtoarea:

( ) ( )
CA V
1000
I 1000
CA V
1000
Rr
B
-
= =
Se constat c reducerea nivelului indicatorului de eficien majoreaz beneficiul aferent
veniturilor ca urmare a unei rate Rr pozitive i l reduce dac rata Rr este negativ.
De exemplu, analiza efectului reducerii cheltuielilor la 1000 lei venituri are la baz
indicatorii de mai sus:
Aplicaia 23: Analiza beneficiului aferent exploatrii
Pe baza indicatorului Cheltuieli de exploatare la 1000 lei Venituri din exploatare din
tabelul 19 rezult:
16893 1
1000
84 , 120
139797
1000
15 , 879 1000
exp V
1000
exp Rr
exp B 0
0
0 + = 39797 =
-
= = mii lei
26344 64867
1000
79 , 159
1000
21 , 840 1000
exp V
1000
exp Rr
exp B 1
1
1 + = 1 =
-
= = mii lei
= Bexp
1
Bexp
0
= 26344 16893 = + 9451 mii lei.
= Rrexp + Vexp,
n care:
5445 + =
-
= =
-
139797
1000
84 , 120 79 , 159
exp V
1000
exp Rr exp Rr
exp Rr 0
0 1
mii lei
( ) ( )
4006 1 164867
1000
79 , 159
exp V - exp V
1000
exp Rr
exp V 0 1
1
+ = 39797 - = = mii lei
Rr exp + Vexpl = 5445 + 4006 = + 9451 mii lei =

71
n concluzie:
1. Rezultatul aferent exploatrii a fost pozitiv i n cretere.
2. Creterea beneficiului din exploatare s-a datorat creterii ratei de reducere a cheltuielilor la 1000
lei, ca efect al majorrii eficienei cheltuielilor de exploatare.
3. Creterea veniturilor din exploatare a majorat corespunztor beneficiul aferent.
n mod analog, efectum analiza efectului reducerii cheltuielilor la 1000 lei Cifr de
afaceri, folosind calculul pe baza datelor Tabelului 21:
Aplicaia 24: Analiza beneficiului aferent cifrei de afaceri
Pe baza indicatorului Cheltuieli la 1000 lei cifr de afaceri din Tabelul 21, se obin
urmtoarele rezultate:
68972 53055
1000
870 - 1000
CA
1000
Rr
B 0
0
0 CA + = = = mii lei;
45866 77738
1000
941 - 1000
CA
1000
Rr
B 1
1
1 CA + = = = mii lei
Modificarea indicatorului este egal cu diferena:
= B
CA1
B
CA0
= 45866 68972 = - 23106 mii lei.
= R + CA,
n care:
37669 53055
1000
130 59
CA
1000
Rr - Rr
Rr 0
0 1
=
-
= = mii lei
( ) ( )
14563 53055 77738
1000
59
CA - CA
1000
Rr
CA 0 1
1
+ = - = = mii lei.
Rr + CA = - 37669 + 14563 = - 23106 mii lei = .
n concluzie:
1. Reducerea beneficiului aferent cifrei de afaceri cu 23106 mii lei (33,5 %) a fost consecina
scderii ratei de reducere a cheltuielilor la 1000 lei CA cu 71 lei (de la 130 la 59 lei), ca urmare a
creterii indicatorului Cheltuieli la 1000 lei CA de la 870 la 941 .
2. Creterea cifrei de afaceri cu 24683 mii lei (77738 - 53055) a majorat beneficiul cu 14563 mii lei
(21 %).
3. Pe o treapt superiar de analiz, prin intermediul cifrei de afaceri (produciei vndute) i al ratei
de reducere Rr se reflect efectul modificrii volumului fizic al vnzrilor (q), structurii
sortimentale (S), costului (c) i al preului produselor (p) asupra modificrii beneficiului aferent
cifrei de afaceri.

72
2.4. Analiza marjelor de rentabilitate
Contul de rezultat este un document care preia ansamblul cheltuielilor i veniturilor
exerciiului n vederea determinrii fluxului de rezultate pe trei niveluri de activitate: de exploatare,
financiar, extraordinar, de unde rezult profitul (+) sau pierderea (-) pentru fiecare nivel.
Tabloul SIG permite s se msoare fluxul global de activitate, rezultatul pe tipuri de
activiti fiind determinat sub form de marje de rentabilitate:
A: Rezultatul din exploatare (Rexp) = Venituri din exploatare Cheltuieli de exploatare
B. Rezultatul financiar (Rfin) = Venituri financiare Cheltuieli financiare
C. Rezultatul curent (Rcrt) = Rezultatul din exploatare + Rezultatul financiar
D. Rezultatul extraordinar (Retxr) = Venituri extraordinare Cheltuieli extraordinare
E. Rezultatul brut al exerciiului (Rbr) = Rezultatul curent+ Rezultatul extraordinar =
Venituri totale - Cheltuieli totale
F. Rezultatul net al exerciiului = Rezultatul brut al exerciiului Impozitul pe profit.
Pe baza rezultatului exerciiului poate fi determinat rezultatul pe aciune.
Pornind de la veniturile din producia exerciiului, analiza cheltuielilor prin funcii permite
determinarea urmtoarelor marje de rentabilitate:
1) Marja industrial = Producia exerciiului Costul aprovizionrilor
2) Marja costurilor de producie = Marja industrial Alte cheltuieli de producie.
Marjele sunt caracteristice activitii industriale a ntreprinderii i trebuie raportate la
marja comercial specific activitii de comer. Ele pun n eviden faptul c producia stocat i
producia imobilizat realizat nu reprezint dect venituri calculate (transferuri de cheltuieli) i c
numai producia vndut i vnzrile de mrfuri genereaz rezultate.
3) Marja costului de cumprare = Cifra de afaceriCostul de cumprare
4) Marja costurilor variabile = Cifra de afaceri Cheltuielile variabile.
5) Marja comercial = Vnzri de mrfuri Costul de cumprare a mrfurilor;
Marjele trebuie analizate numai la nivelul rezultatului curent, elementele extaordinare
privind cheltuielile i veniturile nefiind legate de vnzri.
De exemplu, marjele de rentabilitate determinate pe baza fluxului de rezultate din contul de
profit i pierdere se prezint n Tabelul 22, din care se desprind urmtoarele concluzii:
1. Rezultatul din exploatare (profit) a crescut cu 55,94 %, ca urmare a decalajului favorabil ntre
dinamica veniturilor i a cheltuielilor de exploatare (I
Vexp
> I
Chexp
).
2. Rezultatul financiar, beneficiu n exerciiul precedent, a devenit pierdere n exerciiul curent,
nregistrnd o diminuare de 282,9 %.
3. Rezultatul curent (profit) a crescut cu 34,96 %, prin decalajul favorabil ntre ritmul de cretere a

73
veniturilor i cheltuielilor de exploatare i financiare cumulate.
Aplicaia 25: Marjele de rentabilitate din Tabloul SIG -rentabilitate
Tabelul 22
Nr. Marje de rentabilitate Exerciiul financiar Abateri Indici
crt (mii lei) Precedent Curent ( ) (%)
1. Rezultatul din exploatare(Rexp) + 16893 + 26344 + 9451 155,94
2. Rezultatul financiar (Rfin) + 684 - 2619 - 3303 -382,9
3. Rezultatul curent (Rcrt)(1+2) + 17577 + 23725 + 6148 134,96
4. Rezultatul extraordinar (Rextr) - - - -
5. Rezultatul brut (Rbr)(3+4) + 17577 + 23725 + 6148 134,96
6. Rezultatul net (Rnet) + 12425 + 19679 + 7254 158,37

Din datele Tabelului 22 se desprind urmtoarele concluzii:
4. Lipsa rezultatului extraordinar a condus la egalitatea dintre rezultatul brut i rezultatul curent al
exerciiului.
5. Rezultatul net contabil a crescut cu 58,37 %, datorit majorrii rezultatului brut i reducerii
impozitului pe profit.
2.5. Analiza rezultatului din exploatare
Rezultatul (marja) din exploatare deine ponderea dominant n rezultatul brut al
exerciiului, caracterizeaz n mrime absolut rentabilitatea activitii curente a ntreprinderii i se
calculeaz ca diferen ntre veniturile i cheltuielile de exploatare.
Acest rezultat se coreleaz direct cu rata de eficien (R) a cheltuielilor de exploatare:
Rr exp V )
exp V
exp Ch
1 ( exp V exp Ch exp V exp R = - = - =
n care:
Rr =1I = Rata de reducere a indicatorului de eficien a cheltuielilor de exploatare, echivalent cu
Rr = (1000 I)/1000 determinat pe baza indicatorului Cheltuieli la 1000 lei analizat anterior.

De exemplu, calculul rezultatului din exploatare dup modelul prezentat se bazeaz pe
datele din Tabelul 23, din care se obin urmtoarele rezultate:
Modificarea rezultatului din exploatare este diferena:
= Rexp
1
Rexp
0
= 26344 16893 = + 9451 mii lei
= Vexp + Chexp,
n care:

74
Aplicaia 26: Calculul rezultatului din exploatare
Tabelul 23
Nr. Venituri, cheltuieli i rezultate Exerciiul financiar Abateri Indici
1. Venituri din exploatare - total 139797 164867 + 25070 117,93
2. Cheltuieli de exploatare - total 122904 138523 + 15619 112,71
3. Rezultatul din exploatare (Rexp) 16893 26344 + 9451 155,94
4. I = exp V exp/ Ch 0,87916 0,84021 - 0,03895 95,57
5. Rr = 1 - I 0,12084 0,15979 + 0,03895 67,77
6. Rexp = Vexp x Rr (1*5) 16893 26344 + 9451 155,94

Vexp = Vexp
1
Vexp
0
= 164867 139797 = + 25070 mii lei
Chexp = Chexp
0
Chexp
1
= 122904 138523 = - 15619 mii lei
Vexp + Chexp = 25070 15619 = + 9451 mii lei =
n concluzie:
1. Rezultatul din exploatare a crescut pe seama majorrii veniturilor i s-a redus prin creterea
cheltuielilor la 1000 lei venituri din exploatare.
2. Decalajul dintre ritmul de cretere a veniturilor (17,93 %) i ritmul de cretere a cheltuielilor
(12,71 %) a permis majorarea rezultatului cu 55,94 %.

Al doilea model factorial al rezultatului reflect urmtoarele:
= Vexp
1
x Rr
1
Vexp
0
x Rr
0
= + 9451 mii lei
= Vexp + Rr
n care:
Rr = (Rr
1
Rr
0
) x Vexp
0
= + 0,03895 x 139797 = + 5445 mii lei
Vexp = Rr
1
x (Vexp
1
Vexp
0
) = 0,15979 x 25070 = + 4006 mii lei
Rr + Vexp = 5445 + 4006 = + 9451 mii lei = .
n concluzie:
1. Majorarea rezultatului din exploatare s-a realizat prin creterea ratei de eficien a cheltuielilor de
exploatere, care a fost consecina scderii cheltuielilor de exploatare la 1 leu venituri din exploatare.
2. Creterea veniturilor din exploatare a determinat majorarea rezultatului din activitatea de
exploatare.

75
Aprofundarea analizei rezultatului din exploatare n conformitate cu prevederile OMFP
1752/2005 (Nota explicativ 4) implic abordarea structurii cheltuielilor de exploatare dup
destinaie.
Calculul rezultatului din exploatare se realizeaz conform relaiei:
Rexp = Rezultatul brut aferent cifrei de afaceri nete (R
CA
) Cheltuieli de desfacere (Chd)
- Cheltuieli generale de administraie (Chad) + Alte venituri din exploatare (Ave),
n care:
R
CA
= Cifra de afaceri net (CA) Costul bunurilor vndute i al serviciilor prestate (Cv), unde:
Cv = Cheltuielile activitii de baz + Cheltuielile activitilor auxiliare + Cheltuielile indirecte de
producie.
De exemplu, analiza Rezultatului din exploatare dup destinaie, conform Notei explicative
4 se bazeaz pe datele din Tabelul 24:
Aplicaia 27: Calculul rezultatului din exploatare
Tabelul 24
Nr. Indicatorul Exerciiul financiar Abateri Indici
1. Cifra de afaceri net (CA) 136029 163498 + 27469 120,19
2. Costul bunurilor vnd. i al serv.prest.(Cv) 93279 94252 + 973 101,04
3. Cheltuielile activit. de baz (Chab) 68017 64333 - 3684 94,58
4. Cheltuielile activit. auxiliare (Chaa) 10523 9587 - 936 91,10
5. Cheltuielile indirecte de prod.(Chi) 14739 20332 + 5593 137,94
6. Rezultat brut aferent CA nete (R
CA
)(1 - 2) 42750 69246 + 26496 161,97
7. Cheltuielile de desfacere (Chd) 4947 9498 + 4551 192,0
8. Cheltuieli grale de administraie (Chad) 24678 34773 + 10095 140,91
9. Alte venituri din exploatare (Ave) 3768 1369 - 2399 36,33
10. Rezultatul din exploatare (6-7-8+9) 16893 26344 + 9451 155,94

= Rexp
1
Rexp
0
= 26344 - 16893 = + 9451 mii lei
= R
CA
+ Chd + Chad + A
V
e
n care:
a) Pe prima treapt:
R
CA
= R
CA1
R
CA0
= 69246 - 42750 = + 26496 mii lei
Chd = Chd
0
Chd
1
= 4947 - 9498 = - 4551 mii lei
Chad = Chad
0
Chad
1
= 24678 34773 = - 10095 mii lei

76
Ave = Ave
1
Ave
0
= 1369 - 3768 = - 2399 mii lei
R
CA
+ Chd +Chad +Ave = 26496- 455110095 2399 = + 9451 mii lei = .

b) Pe treapta a doua:
R
CA
= + 26496 mii lei = CA + Cv,
n care:
CA = CA
1
CA
0
= 163498 136029 = + 27469 mii lei
Cv = Cv
0
Cv
1
= 93279 - 94252 = - 973 mii lei
CA + Cv = 27469 - 973 = + 26496 mii lei = R
CA
.
n concluzie:
1. Creterea rezultatului din exploatare s-a datorat majorrii rezultatului brut aferent cifrei de afaceri
nete, a crei cretere s-a nregistrat prin majorarea cifrei de afaceri nete cu 20,19 %, n condiiile
creterii cu numai 1,04 % a costului bunurilor vndute i al serviciilor prestate.
2. Creterea costului bunurilor vndute i al serviciilor prestate a fost consecina majorrii tuturor
cheltuielilor, respectiv cheltuielile activitii de baz, cheltuielile activitii auxiliare i cheltuielile
indirecte de producie.
3. Creterea cheltuielilor de desfacere, a cheltuielilor generale de administraie i reducerea altor
venituri din exploatare au diminuat rezultatul din exploatare.

Rezultatele nregistrare impun aprofundarea studiului rezultatului din exploatare la nivelul
activitilor ce caracterizeaz profilul entitii, unde producia i comercializarea constituie
obiectivul principal reflectat n cifra de afaceri pe cele dou componente: producia vndut (Pv) i
vnzrile de mrfuri (Vmf).
2.6. Analiza rezultatului aferent cifrei de afaceri
Rezultatul aferent cifrei de afaceri (B
CA)
constituie efectul eficienei cheltuielilor
ocazionate de activitatea de producie i comercial a entitii i poate fi determinat n funcie de
cheltuielile la 1000 lei cifr de afaceri (I
CA
):
Ct CA CA
Ct
CA
I
B
CA
CA -
CA
-
-
=
= =
1000
1000 1000
1000
1000

Dup provenien, acest rezultat cuprinde beneficiul din producia vndut aferent
activitii de producie (B
Pv
) i beneficiul din vnzrile de mrfuri aferent activitii comerciale

77
(B
Vmf
), fiecare fiind determinat de factori specifici:
B
CA
= B
Pv
+ B
V mf
.

De exemplu, beneficiul aferent cifrei de afaceri dup provenien se prezint n Tabelul 25:
Aplicaia 28: Calculul rezultatului aferent cifrei de afaceri
Tabelul 25
2. Costul aferent CA (Ct) 122904 138523 + 15619 112,71
3. Beneficiul aferent CA (B
CA
) (1 - 2) 13125 24975 + 11850 190,28
4. Producia vndut (Pv) 134648 162271 + 27623 120,51
5. Costul bunurilor vndute (Ch) 121795 137715 + 15920 113,07
6. Beneficiul aferent Pv (B
Pv
) (4 5) 12853 24556 + 11703 191,05
7. Vnzri de mrfuri 1381 1227 - 154 88,84
8. Cheltuieli privind mrfurile 1109 808 - 301 72,85
9. Beneficiul aferent vnzrilor (B
Vmf
)(7 8) 272 419 + 147 154,04

Din datele Tabelului 25 se constat c structura beneficiului aferent cifrei de afaceri se
prezint astfel:
B
CA0
= B
Pv 0
+ B
Vmf 0
= 12853 + 272 = 13125 mii lei
B
CA1
= B
Pv 1
+ B
Vmf 1
= 24556 + 419 = 24975 mii lei
Modificarea beneficiului aferent cifrei de afaceri este diferena:
= B
CA1
- B
CA0
= 24975 13125 = + 11850 mii lei
= B
Pv
+ B
Vmf

n care:
B
Pv
= B
Pv1
B
Pv 0
= 24556 12853 = + 11703 mii lei
B
Vmf
= B
Vmf 1
B
Vmf 0
= 419 272 = + 147 mii lei
B
Pv
+ B
Vmf
= 11703 + 147 = + 11850 mii lei =
n concluzie:
1. Beneficiul aferent cifrei de afaceri a crescut cu 90,28 % prin creterea beneficiului din producia
vndut cu 91,05 % i a beneficiului din activitatea comercial cu 54,04 %.
2. n final, pe ansamblu, att creterea beneficiului aferent cifrei de afaceri pe total ct i pe
componente (producia vndut i vnzrile de mrfuri) a fost consecina creterii mai rapide a
veniturilor comparativ cu creterea cheltuielilor, prin decalajul ntre indici, respectiv: I
V
> I
Ch
.

78
2.6.1. Analiza beneficiului aferent produciei vndute
Beneficiul (B) aferent produciei vndute pentru activitatea industrial constituie expresia
eficienei cheltuielilor aferente acestei producii. Poate fi determinat plecnd de la indicatorul
Cheltuieli la 1000 lei producie vndut ca diferen ntre producia vndut i costurile aferente:

( )
( )
( ) p S q
p S q
c S q
Pv
I
B
PV
Pv
= =

1000
1000 1000
1000
1000
-
-
= ( )
p S q ( )
c S q
n care:
q = Volumul fizic al produselor vndute
S = Structura sortimental a produciei vndute
p = Preul mediu de vnzare al produselor
c = Costul complet unitar al produselor
De exemplu, analiza factorial a beneficiului aferent grupelor de produse are la baz datele
Tabelului 26:
Aplicaia 29: Analiza beneficiului aferent produciei vndute
Tabelul 26
Valoarea vnzrilor la pre
(mii lei)
Valoarea vnzrilor la cost
(mii lei)
Nr.
crt.
Grupe de produse
(uniti fizice)
q
0
x p
0
q
1
x p
1
q
1
x p
0
q
0
x c
0
q
1
x c
1
q
1
x c
0

1. A tone 21222 32650 32028 18651 31824 28152
2. B mii buci 18569 28763 25380 15682 26509 21432
3. C mii buci 13274 16325 15747 11794 14774 13997
4. Total 53055 77738 73155 46127 73107 63581

( ) ( )
6928 46127 53055 c S q p S q B 0 0 0 0 0 0 0 + = = =

- - mii lei
( ) ( )
4631 73107 - 77738 c S q - p S q B 1 1 1 1 1 1 1 + = = =

mii lei
Modificarea beneficiului este diferena:
= B
1
B
0
= 4631 6928 = - 2297 mii lei
= q + S + c + p
n care:
( )
( ) [ ]
( )
( ) [ ]
lei mii 2625 6928 9553 6928
53055
73155
6928 B Iq B
B B c S q p S q c S q p S q q
0 0
0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 1 0 0 1
+ = = = =
= = =


79
( )
( ) [ ]
( )
( ) [ ]
( ) lei mii 21 9553 9574 9553 63581 73155
B B c S q p S q c S q p S q S 0 0 0 0 1 0 0 1 0 1 1 0 1 1
+ = = =
= = =

( )
( ) [ ]
( )
( ) [ ] = = =

0 1 0 1 1 0 1 1 1 1 1 0 1 1 B B c S q p S q c S q p S q c
= (73155 73107) 9574 = 48 9574 = - 9526 mii lei

( )
( ) [ ]
( )
( ) [ ]
( ) lei mii 4583 48 4631 73107 73155 4631
B B c S q p S q c S q p S q p 1 1 1 1 1 0 1 1 1 1 1 1 1 1
+ = = =
= = =

-
-

= = + + = + + + lei mii 2297 4583 9526 21 2625 p c S q
n concluzie:
1. Reducerea beneficiului din vnzarea produciei a fost exclusiv consecina creterii costului unitar
al produselor.
2. Beneficiul crescut echiproporional cu creterea volumului fizic al vnzrilor, respectiv cu 37,88
% (73155/53055).
3. Modificarea structurii sortimentale a determinat creterea beneficiului prin creterea ponderii
produselor mai rentabile, ale cror rate de rentabilitate au fost mai mari dect rata medie a
rentabilitii pe total producie.
4. Creterea preului mediu al produselor a majorat beneficiul, ceea ce poate fi consecina
mbuntirii calitii produselor sau a creterii preurilor pe clase de calitate.

2.6.2. Analiza beneficiului aferent vnzrilor de mrfuri
Beneficiul aferent vnzrilor de mrfuri caracterizeaz performana activitii comerciale
i se evalueaz prin marja comercial, ca expresie a strategiei comerciale a entitii. Aceast marj
constituie valoarea adugat vndut alturi de valoarea adugat produs.
n evaluarea beneficiului activitii comerciale a entitii trebuie s se in seama de
factorii specifici acestei activiti: rulajul mrfurilor, cota procentual de adaos comercial, nivelul
mediu al cheltuielilor privind mrfurile desfcute, beneficiul aferent activitii comerciale fiind
calculat cu relaia:
( ) N A
R
Mc Bmf = =
100

n care:
Mc = Marja comercial
R = Volumul (rulajul) desfacerilor de mrfuri

80
A = Cota medie procentual de adaos comercial
N = Nivelul mediu al cheltuielilor privind mrfurile
De exemplu, datele necesare analizei se extrag din Tabloul soldurilor intermediare de
gestiune i din alte date oferite de contabilitatea de gestiune referitoare la cheltuielile privind
mrfurile vndute sistematizate n Tabelul 27:
Aplicaia 30: Calculul beneficiului aferent vnzrilor de mrfuri
Tabelul 27
crt. Precedent Curent ( ) (%)
1. Desfaceri de mrfuri (R) (mii lei) 4603 3718 - 885 80,77
2.
Cota medie de adaos ( A ) (%)
30,0 33,0 + 3,0 110,0
3. Valoarea vnzrilor de mrfuri(mii lei) (1*2) 1381 1227 - 154 88,84
4. Cheltuieli privind mrfurile (Ch mf)(mii lei) 1109 808 - 301 72,85
5.
Nivelul chelt. privind mrfurile ( N )(%)(4/1)
24,09 21,73 - 2,36 90,20
6. Marja comercial (Mc) (mii lei) (3-4) 272 419 + 147 154,0

Modificarea beneficiului este diferena:
= Bmf
1
Bmf
0
= 419 272 = + 147 mi lei.
( ) ( ) 272 09 , 24 30
100
4603
N A
100
R
Bmf 0 0
0
0 = = = - - mii lei
( ) ( ) 419 73 , 21 33
100
3718
N A
100
R
Bmf 1 1
1
1 = = = - - mii lei
= R + A + N
n care:
( ) ( ) 28 , 52 09 , 24 30
100
N A
100
R R
R 0 0
0 1
- -
885 -
-
-
= = = mii lei
( ) ( ) 54 , 111 30 33
100
3718
A A
100
R
A 0 1
1
+ = = = - - mii lei
( ) ( ) 4 7 , 87
100
3718
N N
100
R
N 1 0
1
+ = = = 21,73 - 24,09 - mii lei
= R + A + N = - 52,28 + 111,54 + 87,74 = + 147 mii lei =
n concluzie:
Creterea beneficiului vnzrilor de mrfuri cu 54 % a fost consecina creterii cotei de
adaos comercial cu 10% i a reducerii nivelului mediu al cheltuielilor privind mrfurile cu 9,8 %.

81
2.7. Analiza ratelor de rentabilitate
Rata rentabilitii caracterizeaz gradul de rentabilitate, singurul care difereniaz
ntreprinderi cu acelai beneficiu dar cu rentabiliti diferite, ca urmare a unor costuri diferite.
Numai raportnd beneficiul la costuri se poate stabili gradul de rentabilitate al fiecrei ntreprinderi
i eficiena activitii desfurate.
Inclus n bateria indicatorilor de eficien, rata rentabilitii se determin pe baza datelor
din contul de rezultat, sau din bilan, prin raportarea unui rezultat (excedentul brut al exploatrii,
rezultatul din exploatare, rezultatul exerciiului) la un indicator de efort (costuri, cifr de afaceri,
capital investit, capital propriu).
Calculate n mai multe variante n funcie de factorii raportului efect-efort, ratele de
rentabilitate servesc la efectuarea comparaiilor n timp, n spaiu sau cu valori standard acceptate
sau elaborate de organisme de specialitate i pot fi determinate prin urmtoarele rapoarte.
n acest scop, pot fi determinate urmtoarele categorii de rate:
1) Rata rentabilitii resurselor consumate: 100
Costuri
Beneficiu
Rc = (%)
2) Rata rentabilitii veniturilor: 100
afaceri de Cifra
Beneficiu
Rv = (%)
Rata rentabilitii resurselor consumate (Rc) compar beneficiul (efectul) cu efortul
propriu reflectat n costuri, iar rata rentabilitii veniturilor (Rv), care compar beneficiul cu un
factor parial dependent de efortul propriu (CA), d expresie politicii comerciale a ntreprinderii,
indicnd profitabilitatea acesteia.
3). Rata marjei brute: 100
afaceri de Cifra
loatare exp de brut Excedent
RMBE = (%)

Execedentul brut de exploatare, primul sold intermediar de gestiune-rentabilitate, este
rezultatul independent de politica de finanare i de reglementrile fiscale i din acest considerent
permite o mai bun msurare a performanelor industriale i comerciale ale ntreprinderii.
4) Rata rentabilitii comerciale pure: 100
mrfuri de Vnzri
comercial Marja
Rrc = (%).

Marja comercial este primul indicator de performan n activitatea de vnzare a
mrfurilor fiind specific activitii din sectorul de distribuie (comer), dar se utilizeaz i n
ntreprinderile industriale care desfoar i activitate de comercializare. Constituie o valoare
adugat vndut alturi de valoarea adugat produs.

82
2.7.1. Analiza ratei rentabilitii resurselor consumate
Rata rentabilitii resurselor consumate caracterizeaz gradul de eficien al consumului de
factori de producie i se determin prin raportarea beneficiului cifrei de afaceri la costuri. n funcie
de componena cifrei de afaceri, analiza vizeaz factorii specifici rentabilitii produciei vndute i
factorii specifici vnzrilor de mrfuri).

2.7.1.1. Analiza ratei rentabilitii produciei vndute
Rata rentabilitii produciei vndute poate fi calculat n dou moduri:
1) Pe total producie:
( ) ( )
( )
100
c S q
c S q p S q
100
Ct
B
Rc

= =

(%)
2) Prin calculul pe produs:
100
100
c
c p
S
100
r S
Rc
c

= (%)
n care:
S = Structura sortimental a vnzrilor
r
c
= Rata rentabilitii produselor
= p Preul mediu unitar al produselor
c = Costul unitar al produselor
Se constat evoluia favorabil a ratei rentabilitii resurselor consumate n condiiile
creterii beneficiului i ale reducerii costurilor, prin respectarea corelaiei dintre indici: I
B
> I
Ct
.
De exemplu, analiza ratei rentabilitii pe baza relaiilor de mai sus folosete datele
tabelelor precedente:
Aplicaia 28: Analiza ratei rentabilitii pe total producie vndut
Folosind datele din Tabelul 26 se obin urmtoarele rezultate:
% 02 , 15 100
46127
6928
100
Ct
B
Rc
0
0
0 = = =
% 33 , 6 100
73107
4631
100
Ct
B
Rc
1
1
1 = = =
Modificarea ratei rentabilitii este diferena:
= Rc
1
Rc
0
= 6,33 15,02 = - 8,69 %.
= Ct + B,
n care:
55 , 5 02 , 15 47 , 9 02 , 15 100
73107
6928
Rc 100
Ct
B
Ct 0
1
0
- - - - = = = = %;

83
% 14 , 3 47 , 9 3 3 , 6 c R Rc B 0 1 - - = = =
Ct + B = - 5,55 3,14 = - 8,69 % =
n concluzie:
1. Reducerea ratei rentabilitii aferente produciei vndute a fost consecina reducerii beneficiului
i a creterii costurilor aferente.
2. Detalierea pe o treapt superioar a factorilor conduce la urmtoarele influene:
p c S + + = ,
n care:
( ) ( )
( )
% 03 , 0 02 , 15 05 , 15 02 , 15 100
63581
63581 73155
Rc 100
c S q
c S q p S q
S 0
0 1 1
0 1 1 0 1 1
+ = = =

-
-
-

( ) ( )
( )
% 98 , 14 05 , 15 07 , 0 05 , 15 100
73107
73107 73155
c R 100
c S q
c S q p S q
c 0
1 1 1
1 1 1 0 1 1
= = =

=

-
-
-
-

% 26 , 6 07 , 0 33 , 6 c R Rc p 1 1 + = = = -
= + = + + 26 6 98 14 03 0 , , , p c S - - 8,69 % =
n concluzie:
1. Reducerea ratei rentabilitii produciei vndute a fost exclusiv consecina creterii costului unitar
al produciei.
2. Creterea preului mediu a majorat rata rentabilitii, ca efect al ridicrii calitii produselor sau
datorit creterii preului pe clase de calitate.
3. Modificarea structurii produciei a majorat rata rentabilitii produciei, ceea ce impune
aprofundarea analizei prin calculul pe produs.
De exemplu, metoda calculului pe produs are la baz datele Tabelului 28:
Aplicaia 29: Calculul ratei rentabilitii prin metoda calculului pe produs
Tabelul 28
Structura
vnzrilor (%)
Preul unitar
(mii lei)
Costul unitar
(mii lei)
Rata rentabilitii
produselor (rc) (%)
Nr.
crt.
Grupe de
produse
(uniti fizice) S
0
S
1
p
0
p
1
c
0
c
1
rc
0
rc
1
rc
1

1. A tone 40 42 785 800 690 780 13,76 2,56 0,64
2. B mii bui 35 37 45 51 38 47 18,42 8,51 - 4,25
3. C mii buci 25 21 81 84 72 76 12,50 10,52 6,57
4. Total 100 100 234 373 x x 15,02 6,33 0,08


84
Pe baza datlor Tabelului 28 se obin urmtoarele rezultate:
02 , 15
100
) 5 , 12 25 ( ) 42 , 18 35 ( ) 76 , 13 40 (
100
rc S
Rc
0 0
0 =
+ +
=
=

%
33 , 6
100
) 5 , 10 21 ( ) 4 , 8 37 ( ) 5 , 2 42 (
100
rc S
Rc
1 1
1 =
+ +
=
=

%
= Rc
1
Rc
0
= 6,33 15,02 = - 8,69 %.
a) Pe prima treapt:
= S + rc,
n care:
% 2 , 0 02 , 15 22 , 15 02 , 15
100
) 5 , 12 21 ( ) 42 , 18 37 ( ) 76 , 13 42 (
Rc
100
rc S
S 0
0 1
+ = =
+ +
=
=

- -
89 , 8 22 , 15 3 , 6 c R Rc rc 0 1 - - 3 - = = = %.
S + rc = 0,2 8,89 = - 8,69 % = .
N concluzie, creterea ratei medii a rentabilitii produciei vndute a fost consecina
creterii ponderii produsului B cu rata de rentabilitate 18,42 % superioar ratei medii (15,02 %).

b) Pe treapta a doua ( 100
p
c
rc = ):
p c rc + =
n care:
% 14 , 15 22 , 15 08 , 0 22 , 15
100
) 57 , 6 21 ( ) 25 , 4 37 ( ) 64 , 0 42 (
c R
100
100
c
c p
S
c 0
1
1 0
1
= =
+ +
=

=
- -
-
25 , 6 08 , 0 33 , 6 c R Rc p 1 1 + = = = - - %
rc % 89 , 8 25 , 6 14 , 15 p c = = + = + - -
n concluzie:
1. Reducerea ratei medii a rentabilitii produciei cu 8,6 procente a fost consecina scderii ratelor
de rentabilitate (rc) ale produselor, care s-a datorat n exclusivitate creterii costului unitar.
2. Modificarea structurii sortimentale a produciei vndute i creterea preului mediu al produselor
au majorat rata medie a rentabilitii produciei.


85
2.7.1.2. Analiza ratei rentabilitii activitii comerciale
Rata rentabilitii activitii comerciale vizeaz eficiena vnzrilor de mrfuri i se
bazeaz pe urmtorul model de calcul:

( )
N A 100
R
N A R
100
R
B
Rrc =

= = (%),
n care:
R = Desfacerile (rulajul) de mrfuri;
A = Cota procentual medie de adaos comercial;
N = Nivelul mediu relativ al cheltuielilor de circulaie.

De exemplu, folosind datele Tabelului 27 se obin urmtoarele rezultate:
Aplicaia 29: Analiza ratei rentabilitii comerciale
Ratele de rentabilitate ale activitii comerciale au urmtoarele valori:
45 , 6 55 , 23 30 N A Rrc 0 0 0 = = = %
38 , 7 62 , 25 33 N A Rrc 1 1 1 = = = %.
= Rrc
1
Rrc
0
= 7,38 6,45 = + 0,93 %.
N A + =
n care:
3 30 33 A A A 0 1 + = = = %;
07 , 2 62 , 25 55 , 23 N N N 1 0 = = = %.
= + = + = + % 93 , 0 07 , 2 3 N A
n concluzie, creterea ratei rentabilitii comerciale cu 0,93 % a fost consecina creterii
cotei medii adaosului comercial cu 3 %, n condiiile creterii nivelului mediu al cheltuielilor de
circulaie cu numai 2,07 %.

2.8. Pragul de rentabilitate i evaluarea riscurilor
Indiferent de obiectivele vizate de utilizatorii diagnosticului economico-financiar, exist o
baz comun a relaiei rentabilitate - risc, n sensul c rentabilitatea este un indicator de
performan care poate fi afectat de riscurile ce nsoesc activitatea ntreprinderii, indiferent de
natura acesteia.

86
Rentabilitatea este privit i determinat n mod diferit n funcie de participanii la viaa
ntreprinderii: gestionari, acionari, bancheri, salariai.
Orice activitate implic un consum de capital care este supus unor riscuri ce nsoesc
rentabilitatea. Cnd creeaz sau dezvolt o ntreprindere aducndu-i capitaluri, proprietarii si
anticipeaz un anumit nivel de rentabilitate previzional pentru un anumit nivel de activitate dat. n
cazul variaiei acestui nivel, rentabilitatea financiar va suferi modificri care vor exprima riscul
capitalului.
Un capital investit va fi cu att mai riscat cu ct sensibilitatea ratei rentabilitii la
modificarea volumului de activitate este mai mare, dup cum i rentabilitatea ateptat este cu att
mai mare, cu ct riscul asumat este mai mare.
Analiza economico-financiar vizeaz att rentabilitatea n ansamblu, prin studiul
performanelor exploatrii nscrise n contul de rezultat, ct i impactul resurselor de finanare
utilizate n raport cu mijloacele folosite.
Rentabilitatea exploatrii, nsoit de riscul de exploatare condiioneaz nivelul celorlalte
rentabiliti i riscurile aferente: financiar, total, de faliment.
Riscul economic este legat de structurarea costurilor de exploatare (n fixe i variabile) i
depinde n mod direct de ponderea mai mare sau mai mic a cheltuielilor fixe n totalul cheltuielilor.
Riscul financiar decurge din prezena cheltuielilor financiare care remunereaz capitalurile
mprumutate (dobnzile la credite).
Cumularea riscului economic (de exploatare) cu riscul financiar permite estimarea riscului
total (global) care nsoete activitatea economic i financiar a ntreprinderii.
Noiunea de risc nu are semnificaie dect atunci cnd se prezint viitorul i se urmrete
estimarea fluctuaiilor rentabilitii n raport cu volumul de activitate i cu cheltuielile ocazionate de
aceast activitate.
n acest sens, cunoaterea dimensiunilor riscului este necesar n elaborarea de previziuni
financiare n vederea gestiunii curente i previzionale, estimarea gradului de risc avnd la baz una
din metodele de analiz previzional, cunoscut sub numele de Break-even Point Analysis,
respectiv, analiza pragului de rentabilitate (punctului mort), analiza punctului critic sau analiza cost-
volum- profit (Analyse Cut-Volume-Profit).
2.8.1. Analiza cost volum profit
Pentru estimarea riscului de exploatare i a riscului financiar practica afacerilor utilizeaz
un instrument de analiz cunoscut sub denumirea de pragul de rentabilitate, o metod de analiz
previzional care permite stabilirea condiiilor necesare realizrii echilibrului microeconomic, cu
sau fr profit (punctul mort).

87
Este o metod grafic de reprezentare a elementelor care prin diferen dau beneficiul: pe
abscis se reprezint volumul produciei vndute (q), iar pe ordonat se reprezint cifra de afaceri
(CA) i costurile totale (C
T
), structurate n fixe (Cf) i variabile (Cv).
Metoda este aplicabil n cazul unei producii omogene sau trebuie particularizat la
nivelul produsului, ceea ce impune repartizarea cheltuielilor pe produse i pleac de la ipoteza
simplificatoare conform creia cheltuielile variabile i cifra de afaceri sunt liniare (Figura 1):
Din Figura 1 se constat aspecte grafice care confirm echilibrul ntre cifra de afaceri i
cheltuieli prin intersecia n punctul E a dreptelor ce le reprezint. Situat att pe dreapta veniturilor
ct i pe dreapta costurilor, abscisa punctului E reprezint volumul produciei care permite
recuperarea cheltuielilor din venituri n punctul critic.

1) Realizarea echilibrului presupune egalitatea:
B = CA C
T
= q x p (Cf + q x v) = q (p v) Cf,
care poate fi restrns conform egalitii: B + Cf = q (p v) = Mcv
n care:
q = Volumul fizic al vnzrilor;
p = Preul de vnzare;
v = Cheltuieli variabile pe unitate de produs;
p v = mcv = Marja unitar a costurilor variabile;
q (p v) = Mcv = Marja total a costurilor variabile;
Cf = Costurile fixe.
Pragul de rentabilitate reprezint volumul de activitate (volumul fizic al vnzrilor =
C T
CA CA
CT
B
0
(+)
CV
CAcritic
E
(-)
O
Cf
O
q
critic
q
B
0
q
Fig. 1: Pragul de rentabilitate n condiii de liniaritate

88
volumul critic) la care veniturile (cifra de afaceri) echilibreaz cheltuielile, rezultatul fiind egal cu
zero (B = 0) unde se atinge punctul mort.
2) Grafic, punctul E de intersecie a dreptei veniturilor (CA) cu dreapta costurilor (Ct) are
aceeai ordonat, ceea ce, analitic, nseamn egalitatea:
CA = Cf + Cv = Cf + (q x v),
ceea ce factorial presupune egalitatea:
q
critic
x p = Cf + (q
critic
xv)
De la acest punct, fiind acoperit ansamblul cheltuielilor fixe i variabile, se intr n zona de
beneficii (B > 0), unde veniturile devin superioare cheltuielilor (CA> Ct).
Pn la acest punct, cheltuielile fiind superioare veniturilor (Ct > CA) se nregistreaz
pierderi (B < 0)
n practica afacerilor diagrama pragului de rentabilitate i gsete aplicabilitate n mai
multe scopuri, cum ar fi:
1) Stabilirea condiiilor necesare recuperrii cheltuielilor din venituri, unde se atinge pragul de
rentabilitate, respectiv punctul mort fr profit (B = 0):
la punctul mort din egalitatea: q
critic
(p v) = Cf, rezult valorile critice:
a) Volumul critic al vnzrilor:
mcv
Cf
v p
Cf
qcritic =
= (uniti)
b) Cifra de afaceri critic:
p / v 1
Cf
p q CA critic critic
= = (lei)
Punctul E delimiteaz dou zone: zona pierderilor, unde cheltuielile depesc cifra de
afaceri (O'E > OE), datorit vnzrilor mai mici dect volumul critic (q
v
< q
critic
); zona beneficiilor,
unde cifra de afaceri depete cheltuielile (ECA > ECT) datorit vnzrilor superioare volumului
critic (q
v
> q
critic
).
2) Determinarea condiiilor necesare realizrii unui beneficiu (B
0
) cnd din ecuaia de echilibru:
CA = Cf + Cv + B
0
,
rezult urmtoarele:
a) Volumul vnzrilor:
v p
B Cf
q
0
0 B
+
= (uniti);
b) Cifra de afaceri:
p / v 1
B Cf
p q CA
0
0 B 0 B
+
= = (lei);
3) Determinarea marjei de securitate (Ms), permite desfurarea activitii n condiii de siguran:
Ms = q
v
q
critic
(uniti);
Ms = CA CA
critic
(lei);
4) Determinarea intervalului de siguran (Is) oferit de vnzrile efectuate:

89
100
q
q q
Is
critic
critic v
= (%);
100
CA
CA - CA
Is
critic
critic
= (%);
5) Calculul indicelui de rentabilitate care msoar marja de securitate n procente din cifra de
afaceri, sau sporul de eficien (Se):
100
q
q q
Se
v
critic v
= , respectiv: 100
CA
CA CA
Se
critic
= (%).
Pentru evitarea riscului de exploatare, a crui valoare definit prin coeficientul levierului
de exploatare este maxim n zona punctului mort, se consider necesar o marj de securitate de 10
- 20 % peste cifra de afaceri critic.
Exemplificm analiza pragului de rentabilitate pentru produsul A pe baza datelor din
Tabelul 29:
Aplicaia 30: Pragul de rentabilitate al produsului A
Tabelul 29
Nr Indicatori Exerciiul financiar Abateri Indici
crt. Precedent Curent ( ) (%)
1. Volumul vnzrilor (q
v
) - tone 271 408 +137 150,5
2. Preul unitar (p) - mii lei/ton 785 800 + 15 102,0
3. Cifra de afaceri (CA) mii lei 212221 326501 +114280 153,8
4. Cheltuielile fixe (Cf) mii lei 121544 216403 + 94859 178,0
5. Cheltuielile variabile totale (Cv) mii lei 65446 101837 + 36391 155,6
6. Cheltuielile variabile unitare(v)-mii lei/ton 242 250 + 8 103,3
7. Volumul critic (q
critic
) - tone 224 394 + 170 176,0
8. CAcritic mii lei 175840 315200 + 139360 179,2
9. Marja de securitate (Ms) - tone + 47 + 14 - 33 29,8
10. Marja de securitate (Ms) mii. lei + 36381 + 11301 - 25080 31,0
11. Intervalul de siguran (Is) - % 20,70 3,60 - 17,1 17,32
12. Sporul de eficien (Se) - % 17,11 3,46 - 13,65 20,2

1. Volumul de activitate s-a situat peste pragul de rentabilitate, volumul fizic al vnzrilor i cifra de
afaceri, superioare valorilor critice, au asigurat marje de securitate, intervale de siguran i sporuri
de eficien pozitive.
2. n exerciiul financiar curent, performanele au cunoscut dinamici nefavorabile comparativ cu
exerciiul precedent, care reflect o degradare a rentabilitii, confirmat de creterea mai rapid a
cheltuielilor fixe (78 %) comparativ cu creterea cifrei de afaceri (53,8 %), ceea ce a majorat

90
valorile pragului de rentabilitate (valorile critice).
Analiza pragului de rentabilitate n activitatea comercial pe baza diagramei punctului
mort prezint factori specifici, beneficiul fiind diferena:

|
|
\
|
+
= =
100
N R
Cf
100
A R
Chcirc CA B
v

La punctul mort (B = 0), egalitatea CA = Chcirc, corespunztoare punctului de intersecie
E conduce la urmtoarea ecuaie de echilibru:
Cf
100
N A
R
v
critic =
|
|
\
|

de unde rezult valorile critice (desfacerile i cifra de afaceri):
a) 100
N A
Cf
R
v
critic
= (lei);
b)
A / Nv 1
Cf
A R CA critic critic
= = (lei), unde:
N
v
= nivelul relativ al cheltuielilor variabile.

2.8.2. Modaliti de evaluare a riscurilor
Cea mai important utilizare analizei cost-volum-profit decurge din relaia pragului de
rentabilitate cu riscurile ce nsoesc activitatea curent: riscul de exploatare (economic), riscul
financiar (de ndatorare), riscul total sau global (economic-financiar).

2.8.2.1. Evaluarea riscului de exploatare
Riscul de exploatare (economic) decurge din fluctuaiile rezultatului exploatrii n funcie
de poziia fa de pragul de rentabilitate (punctul mort) i de structura costurilor de exploatare (n
fixe i variabile).
a) O prim modalitate de apreciere a riscului de exploatare are la baz marja de securitate i
intervalul de siguran, care reflect poziia cifrei de afaceri fa de pragul de rentabilitate. Studii
statistice arat c un interval de siguran de pn la 10 % arat o situaie instabil, unul de 20 %
caracterizeaz situaia relativ stabil, iar peste 20 % arat o situaie confortabil n raport cu pragul
de rentabilitate.
Intervalul de siguran, denumit i indicator de poziie (flexibilitate) exprim capacitatea
ntreprinderii de a-i modifica producia i de a se adapta la cerinele pieii. Cu ct valoarea acestuia
este mai mare, cu att flexibilitatea ntreprinderii este mai ridicat i riscul economic mai redus.
b) Aprecierea i evaluarea riscului economic se poate realiza pe baza coeficientului levierului de

91
exploatare (CLE) care mai poart denumirea de grad de echilibrare a funcionrii ntreprinderii -
Degree Operating Leverage (DOL).
Acest coeficient exprim sensibilitatea (elasticitatea) rezultatului din exploatare la
variaiile vnzrilor, care msoar creterea procentual a rezultatului din exploatare ca rspuns la
creterea cu un procent a produciei (exprimate prin volumul fizic-q- sau prin cifra de afaceri -CA):

( ) ( )
CA q / CA q
exp R exp/ R
CLE
= , calculat n dou variante:

1)
( ) ( )
100 I
100 I
CA rq
exp rR
CLE
CA q
exp R
= sau:
2)
( )
( )
CA
CA
q / exp R
q / exp R
CLE

=
Dac analiza punctului mort indic grafic efectele unei schimbri a vnzrilor asupra
profitului, coeficientul levierului de exploatare msoar algebric mrimea acestei schimbri i
exprim direct gradul de risc economic.
Coeficientul levierului economic (exploatare) poate fi determinat att n funcie de volumul
fizic al vnzrilor (q), ct i de cifra de afaceri (CA) i capt valori diferite, dup cum urmeaz:
1) n funcie de volumul fizic al vnzrilor prin elasticitatea
q
exp R
/
dq
xp Re d
E q exp/ R =
Avnd n vedere c rezultatul din exploatare provine n cea mai mare parte din vnzarea
produciei, acest rezultat este determinat prin diferena:
Rexp = CA Ct = q (p v) Cf
Factorial, CLE este egal cu raportul:

( )
[ ]
( )
( )
( )
xp e R
Mcv
Cf v p q
v p q
Cf v p q
q
dq
Cf v p q d
CLE =

=
n care:
Mcv = CA Cv = Rexp + Cf = Marja costurilor variabile.
Relaia arat c, pentru un nivel dat al produciei, CLE i implicit riscul de exploatare, este
cu att mai mare, cu ct cheltuielile fixe sunt mai mari:
CLE =
exp R
Cf
1
exp R
Cf exp R
exp R
Mcv
+ =
+
=
Pe plan financiar, rezult c dac o ntreprindere are un coeficient al levierului de
exploatare ridicat, schimbri mici ale vnzrilor vor avea consecine majore asupra rezultatului
exploatrii: acesta crete mult la creterea vnzrilor, dar scade la fel de mult la reducerea acestora;
acesta este riscul de exploatare asumat de ntreprindere i el depinde de cuantumul cheltuielilor fixe

92
n raport cu rezultatul din exploatare.
Pentru diminuarea riscului rezultat dintr-un levier de exploatare ridicat, ntreprinderea
trebuie s-i variabilizeze cheltuielile fixe, recurgnd la reducerea stocurilor i la dezinvestire.
n acelai timp, trebuie s-se asigure o marj de securitate suficient prin evitarea zonei
punctului mort, unde coeficientul levierului de exploatare tinde la infinit:
a)
0
Mcv
exp R
Mcv
CLE = = - riscul de exploatare este maxim
La punctul mort (Rexp = 0) cheltuielile fixe prea mari pot absorbi n ntregime marja
costurilor variabile:
Mcv = q(p - v) = Cf
b) 0
exp R
Mcv
CLE = = - riscul de exploatare este inexistent cnd: marja costurilor variabile este nul:
Mcv = q(p-v) = 0,
de unde rezult egalitatea p = v,
Anularea derivatei ( ) [ ] Cf v p q
dq
d
dq
exp dR
= = 0
confirm maximul rezultatului exploatrii (Rexp = maxim).
c)
( )
( )
1
Cf v p q
v p q
CLE =

= - riscul de exploatare este minor, cnd cheltuielile fixe sunt relativ

reduse, practic neglijabile (Cf 0).
Acest risc este caracteristic ntreprinderilor cu munc predominant manual, sau cu un
utilaj nvechit, amortizat sau cu grad redus de nzestrare tehnic care justific existena unor
cheltuieli cu amortizarea relativ reduse.
2) n funcie de cifra de afaceri (Rex = CA C
T
) prin elasticitatea rezultatului din exploataren
raport cu variaia cifrei de afaceri:

CA
exp R
/
dCA
exp dR
E CA exp/ R =
Factorial CLE crete cu costurile totale (Ct) fiind egal cu raportul:

( )
T
T
C CA
CA
dCA
dCt
1
xp Re
CA
dCA
C CA d
CLE
\
|
=
=
Riscul de exploatare este cu att mai mare cu ct costurile totale (C
T
) sunt mai mari, care
arat c fluctuaiile rezultatului exploatrii la variaia volumului de activitate depind de urmtorii
factori: cifra de afaceri; ponderea cheltuielilor fixe n costuri, proximitatea de punctul mort, ceea ce
impune depirea zonei critice cu 10 20 % n vederea limitrii acestui risc.

93
2.8.2.2. Evalurea riscului financiar
Riscul financiar, sau de capital, privete structura financiar i depinde de modul de
finanare a activitii: dac aceasta este finanat exclusiv din capitaluri proprii, nu comport nici un
risc financiar. Acest risc apare n cazul finanrii din surse mprumutate care implic cheltuieli
financiare pentru remunerarea datoriilor (dobnzi) i influeneaz rentabilitatea ntreprinderii.
Acest risc se manifest prin sensibilitatea rezultatului net la variaiile rezultatului
exploatrii i se estimeaz prin elasticitatea E
Rnet/Rexp
care poart denumirea de coeficient de levier
financiar (CLF):

exp R exp/ R
Rnet / Rnet
E CLF exp R / net R
= = calculat n dou variante:

1)
100 I
100 I
exp rR
rRnet
CLF
exp R
net R
=
2)
net R
exp R
exp R
Rnet
CLF
=
CLF exprim modificarea procentual a rezultatului net ca rspuns la modificarea cu un
procent a rezultatului exploatrii i mrimea lui este direct proporional cu gradul de risc financiar.
Factorial CLF i implicit riscul financiar se determin pe baza contului de profit i
pierdere, n care rezultatul net presupune deducerea impozitului pe profit din rezultatul brut:

( ) ( )
[ ]
( )
i 1 extr R Vfin Chfin exp R i 1 Rbrut Rnet + + = = .
Cum veniturile financiare (Vfin) i rezultatul extraordinar (Rextr) nu sunt legate de
activitatea curent, n calculul CLF acestea pot fi neglijate:

( ) ( )
[ ]
( ) ( )
Chfin exp R
exp R
i 1 Chfin exp R
exp R
i 1 Chfin exp R
exp dR
d
CLF
=

=
Pentru gestiunea financiar importana coeficientului de levier financiar decurge din faptul
c rezultatul net condiioneaz att beneficiul i dividendele pe aciune, ct i autofinanarea.
Din relaia de calcul se constat c valoarea CLF crete odat cu creterea cheltuielilor
financiare i se reduce prin creterea rezultatului din exploatare. n final acest coeficient reflect
gradul de risc financiar asumat de ntreprinderea care recurge la ndatorare i poate lua valori de la
zero la infinit, indicnd gradul de risc financiar dup cum urmeaz:
1) Riscul financiar este inexistent n urmtoarele situaii:
a) La punctul mort (Rexp = 0): 0
Chfin exp R
0
CLF =
=
b) Finanare din capitaluri proprii (Chfin = 0): 1
0 exp R
exp R
CLF =
=

94
n consecin, rezultatul net crete proporional cu rezultatul din exploatare (I
Rnet
= I
Rexp
).
2) Riscul financiar este maxim, cnd se recurge la finanare din mprumuturi costisitoare, care pot
absorbi rezultatul din exploatare (Ch fin Rexp):
0
exp R
CLF =
Limitarea efectului cheltuielilor financiare asupra creterii gradului de risc financiar
impune creterea pragului de rentabilitate prin incluerea cheltuielilor financiare n valorile critice:

v p
Chfin Cf
q critic
+
=

p / v 1
Chfin Cf
CAcritic
+
=

2.8.2.3. Evaluarea riscului total (global)
Riscul total (economic-financiar) cumuleaz riscul economic cu riscul financiar,
caracterizeaz riscul activitii economice i financiare i se evalueaz cu ajutorul coeficientului
levierului total (CLT) prin produsul:
CLT = CLE x CLF.
Factorial, coeficientul levierului total poate fi determinat prin produsul:
( )
( )
( )
( )
( )
Chfin exp R
Mcv
Chfin exp R
Cv CA
Chfin exp R
v p q
Chfin Cf v p q
Cf v p q
Cf v p q
v p q
CLT
=

Din relaie se constat c riscul total este inexistent cnd rezultatul exploatrii este maxim
(Rexp = max.), atunci cnd p = v i are valoare maxim cnd cheltuielile financiare anuleaz
rezultatul din exploatare (Rexp = Chfin).
Calculat ca produs (CLT = CLE x CLF), coeficientul levierului total devine egal cu
raportul dintre marja costurilor variabile i rezultatul exploatrii diminuat cu cheltuielile financiare,
CLT exprim n final sensibilitatea rezultatului net la variaiile vnzrilor, respectiv elasticitatea
acestuia E
R net / q
:

rq
rRnet
q / q
Rnet / Rnet
exp R exp/ R
Rnet / Rnet
q / q
exp/Rexp R
CLT
= = E
R net / q
.

De exemplu, calculul coeficienilor de levier n cazul analizat se bazeaz pe datele
Tabelului 30, care se desprind urmtoarele concluzii:
1. Coeficientul levierului de exploatare s-a redus de la 3,33 la 3,09 ca urmare a creterii marjei
costurilor variabile cu 39,8 % i a rezultatului din exploatare cu 55,94 %, ceea ce reflect reducerea
riscului economic.

95
Aplicaia 31 Calculul coeficienilor de levier
Tabelul 30
2. Costuri aferente cifrei de afaceri nete 119136 137154 18018 115,12
3. Rezultatul din exploatare (1-2). 16893 26344 + 9451 155,94
4. Cheltuieli variabile (Cv) 79720 82049 + 2389 102,92
5. Cheltuieli fixe (Cf) 39416 55105 + 15689 139,80
6. Marja costurilor variabile (Mcv) (1-4) 56309 81449 + 27211 144,64
7. CLE = Mcv/Rexp (6/3) 3,33 3,09 - 0, 24 92,79
8. CLE = Rexp + Cf /Rexp [(3+5)/3] 3,33 3,09 - 0, 24 92,79
9. Cheltuieli financiare (Chfin) 2852 4272 +1420 149,82
10. Rexp Chfin (3 9) (Rcrt - Vfin) 14041 22072 + 8031 157,19
11. CLF = Rexp/(Rexp Chfin) (3/10) 1,20 1,19 - 0,01 99,16
12. CLT = CLE * CLF (8*11) 4,0 3,68 - 0,32 92,0
13. CLT = Mcv/(Rexp Chfin) (6/10) 4,0 3,68 - 0,32 92,0

2. Reducerea coeficientului levierului financiar de la 1,20 la 1,19 arat diminuarea dependenei
rezultatului net de rezultatul exploatrii i reducerea riscului financiar.
3. Reducerea coeficientului levierului total de la 4 la 3,68 arat scderea dependenei rezultatului
net de dinamica cifrei de afaceri i reducerea riscului economic-financiar.

2.8.2.4. Analiza efectelor de levier n previziunile financiare
Analiza financiar, orientat spre viitor, urmrete cuantificarea efectelor n lan ale
modificrii volumului de activitate asupra rezultatelor pe baza coeficienilor de levier n vederea
elaborrii de previziuni financiare, cum ar fi:
1) Efectul levierului de exploatare (ELE) reprezint modificarea rezultatului din exploatare
(rRexp) sub impactul creterii vnzrilor (cifrei de afaceri) r
q
sau r
CA
:
ELE = CLEx r
q(CA)
= rRexp = (Rexp
2
/Rexp
1
) x 100 100 (%)

2) Efectul levierului financiar (ELF) constituie modificarea rezultatului net (rRnet) ca
urmare a creterii estimate a rezultatului din exploatare (rRexp):
ELF = CLF x rRexp = rRnet = (R net
2
/Rnet
1
) x 100 100 (%).

3) Efectul levierului total (ELT) const n modificarea rezultatului net (rRnet) ca efect al
creterii vnzrilor (r
q(CA)
):

96
ELT = CLT x rq (CA) = rRnet

(Rnet
2
/Rnet
1
) x 100 100 (%).

De exemplu, dac se urmrete estimarea efectului creterii cu 12 % a cifrei de afaceri n
perioada urmtoare fa de perioada curent, pe baza coeficienilor de levier economic, financiar i
total d (ELT)eterminai mai sus, se pot estima efectele n lan asupra indicatorilor de performan
din exerciiul financiar viitor, respectiv: rezultatul din exploatare i rezultatul net, dup cum
urmeaz:

1) Efectul Levierului Economic (ELE): Creterea rezultatului din exploatare:
ELE = CLE x rCA = 3,09 x 12 = 37,08 % = rRexp = (Rexp
2
/Rexp
1
) x 100 100 (%)
n consecin: Rexp
2
= 137,08 x Rexp
1
/100 = 1,3708 x 26344 = 36112 mii lei;

2) Efectul Levierului Financiar (ELF) : Creterea rezultatului net:
ELF = CLF x rRexp = 1,19 x 37,08 = 44,12 % = rRnet = (R net
2
/Rnet
1
) x 100 100 (%)
n consecin: Rnet
2
= 144,12 x Rnet
1
/100 = 1,4412 x 22072 = 31810 mii lei;

3) Efectul Levierului Total (ELT): Creterea rezultatului net, determinat prin intermediul
coeficientului levierului total (CLT):
ELT = CLT x rCA = 3,68 x 12 = 44,12 % = rRnet = (R net
2
/Rnet
1
) x 100 100 (%)
n consecin, se regsete: Rnet
2
= 144,12 x Rnet
1
/100 = 1,4412 x 22072 = 31810 mii lei.

n concluzie, creterea cifrei de afaceri are un lan de efecte benefice asupra tuturor
rezultatelor, ceea ce reflect mbunntirea performanei financiare avnd ca punct de plecare
cifra de afaceri.

97

CAPITOLUL 3

DIAGNOSTICUL POZIIEI I SITUAIEI FINANCIARE
PE BAZA BILANULUI

3.1. Studiul bilanului - etap a analizei economico-financiare
n vederea elaborrii diagnosticului economico-financiar care s permit msurarea
rentabilitii economice a capitalurilor investite, a rentabilitii financiare a capitalurilor proprii,
aprecierea condiiilor n care sunt realizate echilibrele financiare, deducerea gradului de autonomie
al ntreprinderii, analiza financiar parcurge mai multe etape, care presupun cercetarea unor
informaii necesare n vederea detectrii simptomelor ce prefigureaz fenomene care impiedic
continuitatea activitii ntreprinderii. Scopul principal l constituie adoptarea unor decizii corective
n gestiunea pe termen scurt, mediu i lung.
Bilanul este documentul contabil de sintez prin care se prezint elementele de activ i de
pasiv (mijloacele i resursele) la nchiderea exerciiului i n alte situaii prevzute de lege, grupate
dup natur, destinaie i lichiditate, respectiv, dup natur, provenien i exigibilitate. Elementele
de pasiv vizeaz fondurile de care a beneficiat ntreprinderea (capitalurile proprii ale asociailor,
provizioanele, datoriile de exploatare, financiare), iar cele de activ, utilizrile acestor fonduri, cu
titlu durabil (active imobilizate) i cu titlu provizoriu i ciclic (active circulante).
Activul i pasivul reflect aceeai realitate vzut sub forma mijloacelor de finanare i a
utilizrii acestora la acelai moment, ceea ce impune echilibrul permanent ntre activele i pasivele
bilanului, indiferent de forma de prezentare a acestuia (tabelar sau n list).
Conform IAS 1, Prezentarea situaiilor financiare, obiectivul bilanului este de a prezenta
fidel informaii despre poziia financiar a ntreprinderii, respectiv, capacitatea de a se adapta
schimbrilor mediului, cu ajutorul resurselor economice controlate (activele), structurii de finanare
(datorii i capitaluri proprii), precum i cu ajutorul unor indicatori economico-financiari importani
(lichiditatea i solvabilitatea).

3.2. Tipuri de bilan n analiza economico-financiar
Criteriile de clasament al activelor i pasivelor bilanului difer n funcie de scopul urmrit
n analiz i de utilizator, ceea ce a condus de-a-lungul timpului la existena mai multor tipuri
(modele) de bilan, cum ar fi: bilanul contabil patrimonial juridic, bilanul financiar (patrimonial),
bilanul funcional (economic), bilanul Pool de fonds(ansamblul resurselor) .a.

98
Indiferent de optica i modul de prezentare (orizontal sau vertical), studiul bilanului
trebuie efectuat dup repartizarea rezultatului i ncepe cu examinarea structurii pasivelor privind
capitalurile i a structurii activelor pentru a caracteriza echilibrul ntre resursele de finanare i
utilizarea lor.
Reforma sistemului contabil romnesc a impus trecerea de la modelul de bilan tabelar
care privilegia analiza pe orizontal a situaiei financiare, cu accentul pe conceptul juridic de active
i datorii, n favoarea modelului de bilan n list prin Reglementrile contabile armonizate cu
Directiva a IV-a a CEE, cu Standardele Internaionale de Contabilitate (IAS) i cu Standardele
Internaionale de de Raportare Financiar (IFRS).
Bilanul contabil conform OMFP 1752/2005 (Tabelul 31) este adaptat i rspunde mai bine
cerinelor analizei orientate spre gestiune, este un bilan mai operaional care vine n sprijinul
ntocmirii Tabloului fluxurilor de trezorerie, aducnd n centrul ateniei ciclul de exploatare i
contribuia lui la realizarea echilibrului financiar global.

BILAN la data de 31 decembrie 2006 (lei)
Tabelul 31
Sold la: Denumirea indicatorului Nr.
rnd
nceput an Sfrit an
A. ACTIVE IMOBILIZATE -TOTAL 01 80982639 85596263
I. IMOBILIZRI NECORPORALE
1. Cheltuieli de constituire (ct.201-2801)
2. Cheltuieli de dezvoltare (ct.203-2803-2903)
3. Concesiuni, brevete, licene, mrci comerc, drepturi i active similare i alte
imo-
bilizri necorporale(ct.205+208-2805-2905-2908)
4. Fond comercial (ct. 2701-2807-2907)
5. Avansuri i imobilizri necorporale n curs (ct.233-234-2933)
02
03
04
05
06
07
08
77373
0
0
77373

0
0
520512
0
0
112688

0
407824
II. IMOBILIZRI CORPORALE
1.Terenuri + construcii (ct211+212-2811-2812-2911-2912)
2. Instalaii tehnice i maini (ct. 213-2813-2913)
3. Alte instalaii, utilaje i mobilier (ct.214-2814-2914)
4.Avansuri i imobilizri corporale n curs (ct. 231+232-2931)
09
10
11
12
13
80898160
48413804
18309286
460485
13714585
85068645
55999055
16934476
382894
11752220
III. IMOBILIZRI FINANCIARE
1. Aciuni deinute la entitile afiliate (ct. 2612961)
2. mprumuturi acordate entit. afiliate (ct.2671+2672-2965)
3. Titluri sub form de interese de participare (ct.263-2963)
4. mprumuturi acordate ca interese de participare (ct.2673 + 2674 -2678+2679-
- 2966-2969)
5. Investiii deinute ca imobiliz.(ct.262+264+265-2962-2964)
6. Alte mprumuturi (ct.2673+2674+2678+2679-2966-2969)
14
15
16
17
18

19
20
7106
0
0
1500

0
640
4966
7106
0
0
1500

0
640
4966
B. ACTIVE CIRCULANTE - TOTAL 21 107946721 126159137
I. STOCURI
1. Materii prime i materiale consumabile (ct. 301+ 302 +/-308+351+358+381+/-
388-391-392-3951-3958-398)
2. Producia n curs de execuie (ct. 331+332+341+/-3481-393-3941-3952)
3. Produse finite i mrfuri (ct.345+346+/-3485+/-3486-3545-3546+356+357+361
+/-368+371+/-378-3945-3946-3953-3954-3956-3957-396-397-4428)
4. Avansuri pentru cumprri de stocuri (ct. 4091)
22
23

24

25
26
23778827
10214023

1930294

11559830
74680
22225818
8525313

2048397

11525635
126473
II. CREANE
1. Creane comerciale (ct. 4092+4111+4118+413+418-491)
27
28
82976615
81385416
98496131
95080890

99
2. Sume de ncasat de la entitile afiliate (ct. 4511+4518-4951)
3. Sume de ncasat de la entitile de care compania este legat n virtutea intere -
selor de participare (ct.4521+45284952)
4.Altecreane(ct.425+4282+431+437+4382+441+4424+4428+445+446+447+4482
+4582+461++ 473-496+5187)
5. Capital subscris i nevrsat (ct. 456-4953)
29

30

31
32
0

0

1591199
0
0

0

3415241
0
III: INVESTIII FINANCIARE PE TERMEN SCURT
1. Aciuni deinute la entitile afiliate (ct. 501-591)
2. Alte investiii financiare pe termen scurt (ct.5031+5032+ +505+506+508-595-
596-598+5113+5114)
33
34

35
0
0

0
0
0

0
IV. CASA I CONTURI LA BNCI (ct.5112+512+531+532) 36 1191279 5437188
C. CHELTUIELI N AVANS (ct. 471) 37 207801 65338
D. DATORII: SUMELE CARE TREBUIE PLTITE NTR-O PERIOAD
DE PN LA 1 AN - TOTAL
1. mprumuturi din emisiunea de obligaiuni (ct. 1614+1615+
+1617+1618+1681-169)
2. Sume datorate instituiilor de credit (ct. 1621+1622+ 1624+
+1625+1627+1682+5191+5192+5198)
3. Avansuri ncasate n contul comenzilor (ct. 419)
4. Datorii comerciale-furnizori (ct.401+404+408)
5. Efecte de comer de pltit (ct. 403 + 405)
6.Sume datorate entit. afiliate (ct.1661+1685+269+4511+4518)
7. Sume datorate entitilor privind interesele de participare
(ct.1663+1686+2692+4521+4528)
8. Alte datorii, inclusiv datoriile fiscale i datoriile privind asigurrilesociale
(ct.1623+1626+167+1687+2693+424+423+424+426+427+4281+431+437+4381+
+441+4423+4428+444+446+447+4481+4551+4558+456+457+4581+462+473+
+509++5186+5193+5194+5195+5196+5197)
38

39

40

41
42
43
44
45

46

58483297

0

20723563
0
23190668
0
0

0

3565211

54405204

0

28329962
4911
17969446
37176
0

0

190961
E. ACTIVE CIRCULANTE NETE/ DATORII CURENTE NETE (rd. 21+37
- 38 64)
47
49667258

71819222
F.TOTAL ACTIVE MINUS DATORII CRTE (rd 01+ 47- 63) 48 122993260 149006512
G. DATORII: SUMELE CARE TREBUIE PLTITE NTR-O PERIOAD
MAI MARE DE 1 AN TOTAL
1. mprumuturi din emisiunea de obligaiuni(ct.161+1681-169)
2. Sume datorate instituiilor de credit (ct.1621+1622+1624 +1625+1627+1682+
+5191+5192+5198)
3. Avansuri ncasate n contul comenzilor (ct. 419)
4. Datorii comerciale-furnizori (ct. 401+ 404+ 408)
5. Efecte de comer de pltit (ct. 403+405)
6. Sume datorate entitilor afiliate (ct. 1661+1685+2691+ 4511+4518)
7. Sume datorate privind interesele de participare (ct.1663+ 1686+ 2692+ 4531+
+ 4538)
8. Alte datorii, invlusiv datoriile fiscale i datoriile privind asigurrile sociale
(ct.1623+1626+167+1687+2693+424+423+424+426+427+4281+431+437+4381+
+ 441+4423+4428+444+446+447+4481+4551+4558+456+45++4581+462+473+
+ 509++5186+5193+5194+5195+5196+5197)

49
50

51
52
53
54
55

56

57

4434342
0

869131
0
0

0

0

3565211

1825211
0

1634250
0
0
0
0

0

190961
H. PROVIZIOANE
1. Provizioane pentru pensii i obligaii similare (ct.1515)
2. Provizioane pentru impozite(ct. 1516)
3. Alte provizioane (ct.1511+1512+1513+1514+1518)
58
59
60
61
1200000
0
0
1200000
3600813
0
0
3600813
I. VENITURI N AVANS
1. Subvenii pentru investiii (ct.131+ 132+133+134+138)
2. Venituri nregistrate n avans (ct. 472)
62
63
64
7660604
7656637
3967
8409022
8408973
49
J. CAPITAL I REZERVE
I. CAPITAL, din care
1. Capital subscris nevrsat (ct. 1011)
2. Capital subscris vrsat (ct. 1012)
3. Patrimoniul regiei (ct. 1015)
65
66
67
68
40435315
0
40435315
0
45489729
0
45489729
0
II. PRIME DE CAPITAL (ct.1041+1042+1043+1044) 70 0 0
III. REZERVE DIN REEVALUARE (ct. 105) - Sold C
- Sold D
71
72
25263471
0
30027368
0

100
IV. REZERVE TOTAL (ct. 106), din care:
1. Rezerve legale (ct. 1061)
2. Rezerve pentru aciuni proprii (ct. 1062)
3. Rezerve statutare sau contractuale (ct. 1063)
4. Alte rezerve (ct. 1068 +/-107)
73
74
75
76
77
45664027
3821774
0
0
41842253
60368353
5003562
0
0
5534791
V. REZULTATUL REPORTAT Sold C (ct. 117) 78 5996105 7695038
- Sold D (ct. 117) 79 0 0
VI. REZULTATUL EXERCIIULUI Sold C (ct. 121)
Sold D (ct. 121)
80
81
12424687
0
19678661
0
Repartizarea profitului (ct. 129) 82 12424687 19678661
CAPITALURI PROPRII-TOTAL (rd.66+70+71-72+73+78--79+80-81-82) 83 117358918 143580488
Patrimoniul public (ct. 1016) 84 0 0
TOTAL CAPITALURI (rd. 83-84) 85 117358918 143580488

Acest bilan are o concepie de structurare asemntoare cu modelul de bilan financiar
elaborat n concepie patrimonial (lichiditate-exigibilitate) care este util pentru evidenierea relaiei
dintre resursele disponibile i nevoile de finanare, constituie suportul analizei financiare
tradiionale i are ca finalitate descrierea patrimoniului ntreprinderii fiind necesar n scopul
evalurii patrimoniale destinate att proprietarilor ct i creditorilor.
Logica bilanului financiar se bazeaz pe criteriul lichiditii cresctoare a activelor i al
exigibilitii cresctoare a pasivelor. Lichiditatea cresctoare a posturilor de activ este
disponibilitatea din ce n ce mai mare a acestora de a deveni lichide i de a acoperi nevoile
ntreprinderii; n fruntea activului se afl valorile imobilizate, cele mai puin lichide iar la sfrit
disponibilitile, cele mai lichide.
Clasarea posturilor de pasiv n ordinea exigibilitii cresctoare arat c exigibilitatea unei
surse de finanare este legat de scadena sa, primele posturi fiind cele cele mai lent exigibile
(capitalurile proprii), iar ultimele, sunt cele mai rapid exigibile (datoriile pe termen scurt). Aceast
ordine este inversat n bilanul elaborat conform OMFP 1752/2005, unde se prezint mai nti
datoriile mai mici de 1 an, urmate de datoriile peste 1 an i n final, capitalurile proprii.
n aceast optic construcia bilanului financiar implic respectarea unor principii i reguli
care permit ordonarea posturilor de bilan dup criteriul pe termen scurt i pe termen lung conform
cruia ntre elementele constitutive ale bilanului se face distincie ntre cele care rmn la dispoziia
ntreprinderii pe termen lung (peste 1 an) i cele care nu i aparin dect pe termen scurt (sub 1 an).
Amenajarea posturilor de activ conduce la existena a dou ansambluri: activul imobilizat
care reprezint elementele pe termen lung (necorporale, corporale, financiare), la care se adaug
partea de activ circulant cu scadena mai mare de 1 an (creane - clieni, cheltuieli efectuate n
avans). n schimb, n activul circulant se includ imobilizrile cu scaden scurt (imobilizrile
financiare ce ajung la scaden sub 1 an).
Amenajarea posturilor de resurse structureaz pasivul bilanului n grupa capitalurilor
permanente (capitalurile proprii i datoriile pe termen mediu i lung (cu scadena peste 1 an) i

101
grupa datoriilor pe termen scurt (cu scadena sub 1 an), indiferent de natura lor (datorii de
exploatare, credite bancare curente, venituri realizate n avans cu scaden scurt i datoriile pe
termen lung ajunse la scaden).
Dac o parte a datoriilor pe termen lung ajung la scaden mai repede de 1 an vor fi trecute
la datorii pe termen scurt. Veniturile realizate n avans cu scadena peste 1 an sunt incluse n
datoriile pe termen mediu i lung.
Obinerea bilanului financiar implic efectuarea unor corecii ale activelor i capitalurilor
pe baza informaiilor din anex prin respectarea unor principii de evaluare i regrupare a posturilor
dup vechime (peste sau sub 1 an).
Schematic, bilanul financiar se prezint astfel:

Bilan financiar
Activ = Necesar Pasiv = Resurse
Necesar permanent Capitaluri permanente (Cp)
Activ imobilizat net > 1 an 1. Capitaluri proprii (C)
Necesar temporar 2. Datorii cu scadene > 1 an
1. Activ circulant net < 1 an Resurse temporare
2. Imobilizri financiare < 1 an 1. Datorii cu scadene < 1 an
3. Disponibiliti (Trezorerie activ) 2. Credite bancare (Trezorerie pasiv)
Total Activ Total Pasiv

Prezentarea bilanului financiar pune n eviden dou pri distincte pe orizontal: partea
superioar care reflect structura financiar prin stabilitatea elementelor care l compun (necesarul
de finanat i resursele de finanare permanente) i partea inferioar care reflect finanarea ciclului
de activitate (necesarul de finanat pe termen scurt i resursele temporare de finanare).
Conform OMFP 1752/2005 bilanul n list (Tabelul 31) este apropiat modelului de bilan
financiar (Tabelul 32), ceea ce faciliteaz analiza echilibrelor financiare. Ordonarea activelor are la
baz criteriul lichiditii cresctoare, dar clasamentul resurselor situiaz pe primul loc sursele cele
mai exigibile (datoriile ce trebuie pltite ntr-o perioad de 1 an, urmate de datoriile mai mari de 1
an), iar n final sursele cele mai lent exigibile (capitalurile proprii).
Abandonarea principiului de clasament al posturilor n bilanul financiar a condus la
apariia bilanului funcional, care regrupeaz posturile de bilan pe marile funciuni ale
ntreprinderii (investiii, exploatare, finanare, trezorerie), fiind un bilan economic, construit de
Centrala Bilanurilor din Banca Franei n scopul explicrii funcionrii economice a ntreprinderii
de ctre bancheri.
Construcia bilanului funcional are la baz un set de principii i reguli menite s pun n

102
eviden utilizrile i resursele corespunztoare fiecrui ciclu de funcionare a ntreprinderii,
gruparea posturilor fiind legat de operaiile realizate n raport cu natura, destinaia sau funcia lor.
Un principiu de elaborare a bilanului funcional se refer la exprimarea posturilor de bilan
la valoarea brut, (valoarea de origine a acestora), ceea ce impune includerea amortismentelor i
provizioanelor n capitalurile proprii ca resurse de autofinanare, ceea ce constituie un punct de
plecare ideal pentru o analiz de flux.
Un alt principiu vizeaz conceptul de stabilitate, care are n vedere durata posturilor n
patrimoniu care difer de conceptul permanenei al bilanului financiar: un mprumut pe termen
lung va rmne n imobilizrile financiare indiferent de scaden, iar datoriile pe termen lung nu vor
fi trecute la datorii pe termen scurt indiferent de scaden.
Schematic, bilanul funcional se prezint astfel:

Bilan funcional
Activ = Utilizri Pasiv = Resurse
I. Funcia de investiii IV. Funcia de finanare
Utilizri stabile brute Resurse stabile (durabile)
II. Funcia de exploatare 1. Capitaluri proprii:
1. Activ circulant de exploatare 2. Datorii financiare stabile
2. Activ circulant nafara exploatrii II. Funcia de exploatare
III. Funcia de trezorerie 1. Datorii de exploatare
Activ circulant financiar 2. Datorii n afara exploatrii
Total Activ Total Pasiv

Structurarea bilanului funcional (Tabelul 33) permite evidenierea a dou categorii de
utilizri n activ, una legat efectiv de exploatare i alta independent de ciclul de producie, iar n
pasiv, dou categorii de resurse, unele generate de exploatare i altele, fr legtur cu aceasta.
Importana bilanului funcional decurge din faptul c permite aprecierea stabilitii
structurii financiare a ntreprinderii prin intermediul trezoreriei nete i exprim interdependena
dintre structura financiar i natura activitii sale.
Comparaia ntre bilanul financiar i bilanul funcional pune n eviden dou aspecte:
a) n timp ce bilanul financiar permite o analiz extern a situaiei financiare a ntreprinderii
interesant pentru creditori, bilanul funcional permite n primul rnd o analiz intern realizat n
principal de managerii ntreprinderii;
b) bilanul funcional se stabilete din perspectiva continuitii activitii, n timp ce bilanul
financiar este realizat din perspectiva ncetrii activitii.

103

Bilan financiar (lichiditate exigibilitate)

Tabelul 32
Active = Necesaruri nete Sold la: Pasive = Resurse Sold la:
(lei) nceput an Sfrit an (lei) nceput an Sfrit an
Necesar permanent 80982639 85596263 Capitaluri permanente(Cp+G) 121793260 145405699
A. Active imobilizate nete 80982639 85596263 Capitaluri proprii (J+V+VI) (Cp) 117358918 143580488
I. Imobilizri necorporale 77373 520512 J. Capital i rezerve (I+II+III+IV) 111362813 135885450
II. Imobilizri corporale 80898160 85068645 I. Capital 40435315 45489729
III. Imobilizri financiare 7106 7106 II. Prime de capital 0 0
Necesar temporar 108154522 126224475 III. Rezerve din reevaluare 25263471 30027368
B. Active circulante, din care: 107946721 126159137 IV. Rezerve 45664027 60368353
B.1. Active circulante sub 1 an 107735098 125216905 V. Rezultatul reportat - Sold C 5996105 7695038
I. Stocuri - total 23778827 22225818 VI. Rezultatul exerciiului (nerepartizat) 0 0
II. Creane sub 1 an 82764992 97553899 G. Datorii pe o perioad > 1 an 4434342 1825211
III. Investiii financiare/termen scurt 0 0 H. Provizioane 1200000 3600813
IV. Casa i conturi la bnci 1191279 5437188 I. 1. Subvenii pentru investiii 7656637 8408973
B.2.Active circulante peste 1 an 211623 942232 Resurse temporare (D + I.2) 58487264 54405253
C. Cheltuieli n avans 207801 65338 D. Datorii pe o perioad de 1 an 58483297 54405204
I.2. Venituri nregistrate n avans 3967 49
Total Active nete 189137161 211820738 Total Capitaluri (permanente + temporare) 189137161 211820738

104

Bilan funcional (economic
Tabelul 33
Active = Utilizri Sold la: Pasive = Resurse Sold la:
(valoare brut ) (lei)- nceput an Sfrit an (lei) nceput an Sfrit an
I. Funcia de investiii 134812905 153594887 IV. Funcia de finanare 184480163 225414109
Utilizri stabile 134812905 153594887 Resurse stabile (1+2)
184480163 225414109
A. Active imobilizate brute 134812905 153594887 1. Capitaluri proprii 180045821 223588898
I. Imobilizri necorporale 261133 753242 - Capital 40435315 45489729
II. Imobilizri corporale 134544666 152834539 - Rezerve - total 70927498 90395721
III. Imobilizri financiare 7106 7106 - Rezultatul reportat 5996105 7695038
II. Funcia de exploatare 106963243 120787287 - Provizioane 1200000 3600813
B. 1. Active circulante de exploatare 105164243 117306708 - Deprecieri (amortizri i provizioane) 53830266 67998624
I. Stocuri - total 23778827 22225818 - Subvenii pentru investiii 7656637 8408973
II. Creane comerciale 81385416 95080890
2. Datorii financiare stabile(>1 an)
4434342 1825211
B. 2. Active circulante n afara exploatrii 1591199 3415241 II. Funcia de exploatare 58487264 54405253
C. Cheltuieli n avans 207801 65338 1. Datorii de exploatare 43914231 46341495
III: Funcia de trezorerie 1191279 5437188 2. Datorii nafara exploatrii 14569066 8063709
Activ circulant financiar 1191279 5437188 3. Credite bancare curente 0 0
Casa i conturi la bnci 1191279 5437188 I. Venituri nregistrate n avans 3967 49
Total Utilizri (Active brute) 242967427 279819362 Total Resurse 242967427 279819362


105
3.3. Analiza echilibrelor financiare
Bilanul este fotografia ntreprinderii, care, indiferent de forma de prezentare, trebuie s
ofere rspuns la o serie de ntrebri specifice celui care efectueaz analiza. Aceste ntrebri decurg
din modul n care se realizeaz egalitatea ntre activul i pasivul bilanului, egalitate care transpune
o identitate fundamental ntre dou reprezentri diferite ale aceleiai mrimi economice, sursele
fondurilor (originea lor), trebuind s corespund cu utilizrile (necesitile) crora le-au fost
afectate.
Analiza poziiei i situaiei financiare pe baza bilanului n vederea elaborrii
diagnosticului economico-financiar trebuie s respecte urmtoarele cerine:
1. Bilanul trebuie analizat ca o unitate a indicatorilor financiari i materiali, ceea ce implic o
analiz intern a acestuia.
2. Pentru a asigura studiului o anumit profunzime, bilanul se examineaz ca un tot unitar, ceea ce
impune corelarea indicatorilor din bilan cu operaiunile economice al cror efect final l reflect.
3. Analiza bilanului, la un moment dat, trebuie comparat n timp i spaiu cu analiza altor uniti
similare.
4. Pe baza analizei bilanului se vor elabora previziuni i se vor adopta decizii financiare cu diverse
destinaii.
Analiza bilanului impune mai nti aprecierea general a coninutului acestuia care se
realizeaz prin lectura bilanului care permite examinarea resurselor ce au finanat mijloacele
(utilizrile) n cursul exerciiului financiar.
Aprofundarea studiului bilanului implic o analiz intern care, n cazul bilanului n
form tabelar (financiar, funcional), urmeaz dou direcii (orizontal, vertical, combinat) i una
extern.
Analiza pe orizontal pune n eviden modul n care se realizeaz principalele echilibre
financiare ale ntreprinderii sau grupului pe baza situaiei nete, fondului de rulment, necesarului de
fond de rulment, trezoreriei.
Analiza pe vertical permite determinarea unor rate privind structura activelor i a
capitalurilor, structura, autonomia i independena financiar, solvabilitatea, lichiditatea , .a.
Analiza bilanului contabil structurat conform reglementrilor contabile romneti
convergente cu Standardele Internaionale de Raportare Financiar (IFRS) prin formatul n list este
facilitat n acest sens, fiind una numai n direcie vertical. Unele agregate se regsesc direct ca
posturi distincte n cadrul bilanului, ca de exemplu, fondul de rulment de la poziia E (Active
circulante nete/Datorii curente nete).
Analiz extern a bilanului vizeaz interpretarea indicatorilor de bilan n strns legtur

106
cu activitatea economic a ntreprinderii, ceea ce presupune confruntarea unor posturi de bilan cu
sumele nregistrate n rulajele conturilor aa cum rezult din balanele de verificare.

3.3.1. Analiza situaiei nete
Pe baza abordrii juridice a bilanului financiar se determin situaia net (SN) cu ajutorul
relaiei:
SN = Active Datorii totale = Capitaluri proprii
Aceast situaie exprim valoarea contabil a drepturilor pe care le posed proprietarii
asupra ntreprinderii, fiind averea acestora i trebuind s fie suficient pentru a asigura independena
financiar a ntreprinderii.
Prin excluderea veniturilor n avans i a provizioanelor, situaia net (activul net contabil)
devine egal cu capitalurile proprii i exprim valoarea activului realizabil la un moment dat care
intereseaz proprietarii, acionarii i creditorii ntreprinderii, mai ales n cazul lichidrii acesteia.
Situaia net pune fa n fa bunurile i datoriile de aceeai scaden i se calculeaz n
funcie de bilanul utilizat:
a) Pe baza bilanului financiar:
SN =Total active Datorii totale Venituri n avans - Provizioane
b) Pe baza bilanului contabil tip-list:
SN = (Total active Datorii curente) Datorii peste 1 an Provizioane = F G H
De exemplu, situaia net n cele dou variante se prezint n Tabelul 34:
Aplicaia 32: Calculul i analiza situaiei nete (capitalurilor proprii)
Tabelul 34
crt. (lei) La nceput La sfrit ( ) (%)
1. Total active 189137161 211820738 +22683577 142,90
2. Datorii totale (D+G) 62917639 56230415 - 6687224 89,37
3. Venituri n avans (I) 7660604 8409022 + 748418 197,69
4. Provizioane (H) 1200000 3600813 + 2400813 200,06
5. Situaia net (SN) (1-2-3-4)(a) 117358918 143580488 +26221570 122,35
6. Total active Datorii curente (F) 122993260 149006512 + 26013252 215,35
7. Datorii pe o perioad > de 1 an (G) 4434342 1825211 - 2609131 80,93
8. Capitaluri proprii (6-7-4) (b) 117358918 143580488 +26221570 122,35

1. Creterea situaiei nete calculate pe baza bilanului financiar a fost consecina majorrii activelor
nete cu 42 % i a reducerii datoriilor totale cu 10,63 %, care au compensat creterea provizioanelor

107
i a veniturilor n avans deduse.
2. Majorarea capitalurilor proprii calculate pe baza bilanului contabil armonizat s-a datorat creterii
totalului activelor minus datoriile curente i a reducerii datoriilor cu scadena mai mare de 1 an.
O situaie net pozitiv reflect o gestiune economic sntoas, care maximizeaz
valoarea ntreprinderii.
O situaie net negativ reflect o stare de prefaliment, fiind consecina ncheierii cu
pierderi a exerciiilor anterioare, pierderi care au epuizat integral capitalurile proprii. Partea
neacoperit rmne exclusiv n sarcina creditorilor, acesta fiind riscul de insolvabilitate al
ntreprinderii.
Creterea situaiei nete (activului net) are ca efect creterea rentabilitii i a independenei
financiare, pe baza ei putndu-se determina riscul global sau lichidativ, prin valoarea raportului:

Activ
valoare fr Activ SN
< 0,3
Activul net (capitalurile proprii) reprezint un indicator esenial care d dimensiunea
gradului de sntate a ntreprinderii referitor la meninerea capitalului fizic sau financiar, mai ales
prin erodarea suferit ca urmare a inflaiei.
Analiza situaiei nete este completat prin documentul Situaia modificrii capitalurilor
proprii din care rezult capacitatea de meninere (erodare) a capitalului i profitul (pierderea) prin
toate elementele de coninut:
De exemplu, situaia modificrii capitalurilor proprii n cazul analizat se prezint n
Tabelul 35:
Aplicaia 33: Situaia modificrii capitalurilor proprii
Tabelul 35
Nr.rd Elemente ale capitalului propriu Sold 1ian. Creteri (+) Reduceri (-) Sold 31dec. Abateri() %
1. Capital subscris 40435315 5054414 - 45489729 +5054414 112,5
2. Rezerve din reevaluare 25263471 5356884 592987 30027368 +4763897 118,85
3. Rezerve legale 3821774 1181788 - 5003562 +1181788 130,92
4. Alte rezerve 41842253 18826648 5304110 55364791 +1352258 132,31
5. Rezultatul reportat(ct. 1171)
6. - Profit nerepartizat 5637191 8636184 7530238 6473137 +835946 114,83
7. - Pierdere neacoperit - - - - - -
8. Rezultatul reportat (surplus realizat
din rezerve din reevaluare (ct.1175)

358914

592987

-

951901

+592987

265,21
9. Total 117358918 39648905 13427335 143580488 +26221570 122,34

1. Majorarea capitalurilor proprii a fost consecina creterii soldurilor finale fa de soldurile iniiale

108
ale elementelor componente prin creteri superioare fa de reducerile nregistrate i ea incide cu
modificarea situaiei nete (Tabelul 34).
2. Creterea capitalurilor proprii atest evoluia favorabil a activului net care a ridicat valoarea
ntreprinderii, fcnd-o atractiv pentru investitori.
Importana situaiei nete n aprecierea sntii financiare este amplificat n activitatea de
evaluare a ntreprinderii prin metodele patrimoniale utilizate n acestr scop.
3.3.2. Analiza fondului de rulment
Echilibrul financiar rezult din confruntarea fondului de rulment (FR) cu necesarul de fond
de rulment (NFR), din care rezult trezoreria (T), determinat n dou moduri, conform modelului
de prezentare a bilanului.
1) Pe baza bilanului financiar care grupeaz posturile dup criteriul permanenei,
echilibrul financiar presupune:
a) Confruntarea pasivului pe termen lung (capitalurile permanente) cu necesarul permanent
(activul imobilizat) conform prii superioare a bilanului, din care rezult fondul de rulment
financiar (FRF):
FRF = Capitaluri permanente (Capitaluri proprii + Datorii pe termen lung i mediu) +
Provizioane + Subvenii pentru investiii Necesar permanent (Active imobilizate nete)
Metoda reflect echilibrul financiar pe termen lung, fondul de rulment constituie partea din
capitalurile permanente rmas dup finanarea imobilizrilor care este destinat finanrii activelor
circulante. Este marja de securitate a crei cretere arat c o parte mai nsemnat din activele
circulante este finanat din capitaluri permanente.
Scderea fondului de rulment este cauzat de scderea capitalurilor permanente
(rambursri de mprumuturi pe termen lung sau de obligaiuni) i de creterea imobilizrilor nete
(investiii).
Un fond de rulment staionar reflect stagnarea ntreprinderii, care poate fi temporar sau
de durat, avnd la baz diferite cauze legate de capitalurile proprii i de datoriile la termen
comparativ cu situaia activului imobilizat.
b) Confruntarea pasivului pe termen scurt (datoriile temporare) cu necesarul curent,
conform prii inferioare a bilanului financiar, permite determinarea fondului de rulment financiar
prin diferena:
FRF = (Active circulante + Cheltuieli n avans) (Datorii pe termen scurt + Venituri
nregistrate n avans).
Metoda pune n eviden afectarea i finalitatea fondului de rulment care este finanat din
activul circulant, . fondul de rulment financiar arat surplusul activelor circulante nete nefinanate

109
din datoriile temporare, ca marja de securitate, respetiv excedentul de lichiditate potenial privind
solvabilitatea ntreprinderii.
2) Bilanul contabil n list permite determinarea fondului de rulment care este reflectat
direct n postul de la poziia E:
FRF = Active circulante/Datorii curente nete
Teoretic, fondul de rulment trebuie s fie pozitiv, dar un fond de rulment negativ nu
compromite neaprat buna funcionare a ntreprinderii pe termen scurt. Pe termen lung acesta
constituie un semnal de alarm prin lipsa de capitaluri permanente suficiente pentru finanarea
imobilizrilor, sau prin active circulante inferioare datoriilor scadente pe termen scurt, care nu vor
putea fi achitate. Aceast situaie se ntlnete mai frecvent n sectorul de distribuie, unde viteza de
rotaie a stocurilor este foarte rapid (sub o lun) i exist credite-furnizori nsemnate.
De exemplu, calculul fondului de rulment prin lectura pe orizontal a bilanului financiar
(Tabelul 32) i pe baza bilanului contabil tip-list (Tabelul 31) are la baz datele din Tabelul 36:
Aplicaia 34: Calculul fondului de rulment n optica financiar
Tabelul 36
crt. (lei) La nceput La sfrit ( ) (%)
1. Capitaluri proprii 117358918 143580488 +26221570 122,34
2. Datorii cu scadena peste 1 an (+) 4434342 1825211 -2609131 41,17
3. Capitaluri permanente (1 + 2) 121793260 145405699 +23612439 119,38
4. Provizioane (+) 1200000 3600813 +24008813 200,06
5. Subvenii pentru investiii (+) 7656637 8408973 +752336 109,82
6. Total (3+4+5) 130649897 157415485 +26765588 134,96
7. Active imobilizate nete (Ai) 80982639 85596263 +4613624 123,48
8. Fondul de rulment financiar (FRF)(6 - 7) 49667258 71819222 +22151964 210,02
9. Necesarul temporar (10 +11) 108154522 126224475 +180699953 116,70
10. Active circulante 107946721 126159137 +18212416 296,59
11. Cheltuieli n avans 207801 65338 -142463 31,44
12. Resurse temporare (13 +14) 58487264 54405253 +4082011 106,97
13. Datorii pe termen scurt 58483297 54405204 -4078093 93,02
14. Venituri nregistrate n avans 3967 49 -3918 1,23
15. Fondul de rulment financiar(FRF)(9-12) 49667258 71819222 +22151964 210,02
16. Active circulante nete /Datorii curente nete (E) 49667258 71819222 +22151964 210,02

1. Fondul de rulment financiar pozitiv a avut o dinamic ascendent care reflect creterea marjei de
securitate finaciar, att pe termen lung ct i pr termen scurt.
2. Partea superioar a bilanului financiar reflect creterea activelor circulante finanate din resurse

110
durabile dup finanarea activelor imobilizate, fiind asigurat echilibrul financiar pe termen lung.
3. Partea inferioar a bilanului financiar reflect marja de securitate financiar pe termen scurt,
respectiv surplusul de active circulante fa de resursele sub 1 an.
4. Acelai echilibru financiar se regsete la poziia E a bilanului vertical, n care activele
circulante nete/datoriile curente nete au crescut cu 110,02 %.
n practic, se consider c fondul de rulment al ntreprinderii industriale trebuie s
reprezinte valoarea a 1-3 cifre de afaceri lunare, iar n interiorul capitalurilor permanente,
capitalurile mprumutate s nu depeasc 50% comparativ cu capitalurile proprii.

3.3.3. Analiza necesarului de fond de rulment
Necesarul de fond de rulment desemneaz nevoile financiare generate de executarea unor
operaiuni repetitive care compun ciclul de exploatare curent (cumprri, vnzri, pli salarii), al
crui total trebuie acoperit cel puin parial de resurse stabile (fondul de rulment net). El reprezint
banii ce trebuie rulai n ntreprindere pentru a-i asigura funcionarea (dup finanarea
imobilizrilor), care reclam cheltuieli ce vor fi recuperate la achitarea facturilor.
Structura necesarului de fond de rulment cuprinde, pe de o parte, stocurile (de materii
prime, produse finite, semifabricate) a cror valoare ncorporeaz cheltuielile de fabricaie i, pe de
alt parte, creanele. Din suma acestor componente se scad datoriile (de exploatare i n afara
exploatrii), care corespund decalajelor ntre ncasri i pli:
NFR = Necesiti ciclice Resurse ciclice,
n care:
Necesiti ciclice = Necesar temporar (Active circulante Casa i conturi la bnci) +
Cheltuieli n avans = (Stocuri+Creane) + Cheltuieli n avans
Resurse ciclice = Resurse temporare (Datorii ce trebuie pltite ntr-o perioad de 1 an -
Credite bancare curente) + Venituri nregistrate n avans
De exemplu, pe baza bilanului financiar (Tabelul 32) i a bilanului tip-list (Tabelul 31)
se determin necesarul de fond e rulment n Tabelul 37, din care se desprind urmtoarele concluzii:
1. Valoarea pozitiv a necesarului de fond de rulment arat surplusul de necesar temporar fa de
resursele temporare, necesitile ciclice la care se adaug cheltuielile n avans au devansat resursele
ciclice la care se adaug veniturile n avans..
2. Creterea necesarului de fond de rulment cu 36,93 % a fost consecina creterii necesitilor
ciclice, respectiv a stocurilor i creanelor cu 13,08 % n condiiile reducerii cheltuielilor n avans cu
68,56 % i ale reducerii datoriilor cu scadena pn la 1 an cu 2,98 %, respectiv a veniturilor
nregistrate n avans cu 98,77 %

111
Aplicaia 35: Calculul necesarului de fond de rulment
Tabelul 37
crt (lei) La nceput La sfrit ( ) (%)
1. Active circulante 107946721 126159137 +18212416 116,87
2. Casa i conturi la bnci (-) 1191279 5437188 + 4245909 456,41
3. Necesit.ciclice (Stocuri + Creane) 106755442 120721949 13966507 113,08
4. Cheltuieli n avans (+) 207801 65338 - 142463 31,44
5. Necesiti ciclice + Chelt. n avans 106963243 120787287 +13824044 112,92
6. Resurse ciclice (Datorii sub 1 an) 58483297 54405204 - 4078093 97,02
7. Credite bancare pe termen scurt (-) 0 0 0 0
8. Venituri nregistrate n avans (+) 3967 49 - 3918 1,23
9. Resurse ciclice +Venituri n avans 58487264 54405253 -4082011 93,02
10. Nec. de fond de rulment (NFR)(5 9) 48475979 66382034 +17906055 136,93

3. n consecin, necesitile au crescut, iar resursele s-au redus, ceea ce a favorizat creterea
necesarului de fond de rulment.
4. Rezultatele nregistrate confirm un echilibru financiar curent corespunztor unei situaii
normale, avnd n vedere c ntre necesarul temporar i resursele temporare pot exista i relaii care
pun n eviden existena unor dezechilibre financiare pe termen scurt.

Pornind de la relaia dintre necesarul temporar i resursele temporare, NFR constituie un
indicator de echilibru financiar, care poate fi pozitiv sau negativ, n urmtoarele situaii:
a) Dac NFR > 0, rezult un surplus de necesar temporar fa de resursele temporare ce pot
fi mobilizate.
Reprezint o situaie normal dac este consecina unor investiii pentru creterea
necesarului de finanare a ciclului de exploatare. n caz contrar, NFR > 0 arat un decalaj
nefavorabil ntre lichidarea stocurilor i creanelor i exigibilitatea datoriilor de exploatare, n sensul
ncetinirii ncasrilor i accelerrii plilor.
b) Un NFR < 0 reflect un surplus de resurse nete temporare fa de capitalurile circulante,
necesitile temporare fiind mai mici dect resursele temporare ce pot fi mobilizate.
Aceast situaie este favorabil dac este consecina accelerrii rotaiei activelor
circulante, a urgentrii ncasrilor i relaxrii plilor.
Spre deosebire de fondul de rulment care reflect echuilibrul pe termen lung, necesarul de
fond de rulment reflect echilibrul curent al ntreprinderii, este mai fluctuant, mai instabil dect
fondul de rulment i depinde de: cifra de afaceri, durata ciclului de producie, durata de rotaie a
stocurilor, decalajul dintre ncasri pli.

112
n acest sens, necesarul de fond de rulment poate fi exprimat i n zile de vnzare prin
intermediul vitezei de rotaie (NFRz), care n condiii normale trebuie s se situieze ntre 30-60 zile:
NFRz = NFR x 360/CA
3.3.4. Analiza trezoreriei nete
Trezoreria net (TN) rezult din egalitatea bilanier dintre activele i pasivele bilanului,
n prezentarea tabelar nsemnnd Activ = Pasiv, respectiv Utilizri = Resurse, egalitate care
conduce la confruntarea fondului de rulment (FR) cu necesarul de fond de rulment (NFR).
Din aceast confruntare rezult echilibrul financiar ca rezultat al operaiunilor ce afecteaz
toate posturile de bilan. Poate fi determinat pe baza bilanului financiar prin diferenele:
1) Pe baza bilanului orizontal prezentat tabelar, n dou moduri:
a) Pe baza prii superioare: TN = FR NFR
b) Pe baza prii inferioare: TN = Casa i conturi la bnci Credite bancare pe termen
scurt, respectiv:
TN = Trezoreia activ Trezoreria pasiv.
Trezoreria activ cuprinde disponibilitile curente degajate de funcionarea ntreprinderii,
la care se adaug plasamentele rambursabile n orice moment (valori mobiliare de plasament).
Trezoreria pasiv este reprezentat de creditele bancare curente, soldurile creditoare de la
bnci i efectele scontate (n afara bilanului).

2) Pe baza bilanului contabil vertical prezentat n list:
TN = Active circulante nete /Datorii curente nete (E) NFR.
De exemplu, calculul trezoreriei nete pe baza bilanului financiar (a,b) i a bilanului tip-
list (c) conduce la rezultatele nscrise n Tabelul 38:
Aplicaia 36: Calculul trezoreriei nete
Tabelul 38
crt. (mii lei) La nceput La sfrit ( ) (%)
1. Fondul de rulment financiar(FRF) 49667258 71819222 +22151964 210,02
2. Necesarul de fond de rulment (NFR) 48475979 66382034 +17906055 136,93
3. Trezoreria net (TN) (1 2) (a) 1191279 5437188 +4245909 456,41
4. Casa i conturi la bnci 1191279 5437188 + 4245909 456,41
5. Credite bancare pe termen scurt 0 0 0 0
6. Trezoreria net (TN) (4 5) (b) 1191279 5437188 + 4245909 456,41
7. Active circ.nete/ Dat. curente nete (E) 49667258 71819222 +22151964 210,02
8. Trezoreria net (TN) (7 2) (c) 1191279 5437188 +4245909 456,41


113
1. Calculat pe baza prii superioare a bilanului financiar, trezoreria net a fost pozitiv i n
cretere cu 356,41 % ca urmare a decalajului dintre ritmul de cretere a fondului de rulment (110,02
%) i ritmul de cretere a necesarului de fond de rulment (36,93 %).
2. Pe baza prii inferioare a bilanului financiar trezoreria net s-a majorat prin creterea
disponibilului din cas i conturi la bnci cu 356,41 %, (trezoreria activ), n absena creditelor
bancare pe termen scurt (trezoreria pasiv).
3. Poziia E a bilanului n list reflect creterea mai rapid a activelor circulante nete/Datoriilor
curente nete (110,02) comparativ cu necesarul de fond de rulment (36,93 %), ceea ce a avut ca efect
creterea trezoreriei nete cu 356,41 %.
4. n toate cele trei variante de calcul, valoarea pozitiv i n cretere a trezoreriei nete confirm
existena unui echilibru financiar pe termen lung i pe termen scurt favorabil desfurrii activitii
n condiii de siguran.

Avnd n vedere c pot exista situaii ce reflect dezechilibre financiare, se impune
abordarea cauzelor care pot produce aceste dezechilibre, pornind de la valoarea pozitiv sau
negativ a trezoreriei.
Valoarea pozitiv sau negativ a trezoreriei nete este consecina inegalitii ntre fondul de
rulment i necesarul (resursa) de fond de rulment, care poate justifica urmtoarele cazuri:
A. Trezorerie pozitiv (TN > 0), cnd:
FR > NFR i respectiv, Disponibiliti > Credite bancare curente
n urmtoarele situaii:
a) FR > 0 i NFR >0, cnd NFR este finanat n ntregime din resurse permanente (FR >
0), care degaj disponibiliti ce pot ascunde o subutlizare de capitaluri;
b) FR > 0 i NFR < 0, cnd resursele din ciclul de exploatare (NFR < 0) se adaug la un
excedent de resurse permanente (FR > 0) pentru a degaja un excedent mare de lichiditi, care pot
ascunde subutilizri de capitaluri;
c) FR < 0 i NFR < 0, cnd resursele din exploatare (NFR < 0) acoper un excedent
crescut de lichiditi i numai o parte a activului imobilizat ( FR < 0).
Ciclul de exploatare i o parte din imobilizri sunt finanate din datorii pe termen scurt
(furnizori i avansuri ncasate n contul comenzilor), ceea ce impune creterea capitalurilor
permanente (resurselor stabile).
B. Trezorerie negtiv (TN < 0), cnd:
FR < NFR i respectiv, Disponibiliti < Credite bancare curente
n urmtoarele situaii:

114
a) FR > 0 i NFR > 0, cnd NFR este finanat parial din capitaluri permanente (FR> 0) i
parial din credite bancare curente mai mari dect disponibilitile, ceea ce impune analiza riscului
bancar curent;
b) FR < 0 i NFR > 0, cnd creditele bancare acoper o parte din imobilizri (FR < 0),
NFR i disponibiliti (inferioare creditelor bancare curente), ceea ce impune reconsiderarea
structurii de finanare;
c) FR < 0 i NFR < 0, cnd resursele permanente nu acoper dect o parte a activului
imobilizat (FR < 0), restul fiind acoperit din datorii pe termen scurt (furnizori, avansuri ncasate n
contul comenzilor) i din credite bancare curente, ceea ce impune revederea structurii finanrii,
fiind crescut riscul dependenei financiare de exterior printr-un levier financiar prea ridicat.

3.4. Analiza bilanului prin metoda ratelor (ratios)
Aprofundarea analizei situaiei financiare pe baza bilanului impune recurgerea la un
procedeu frecvent utilizat n analiza financiar - metoda ratios.
Ratio este un raport ntre dou posturi de bilan, din contul de rezultat, sau din bilan i
contul de rezultat, echivalent cu termenul de rat, coeficient, indice, procent. ntre elementele
raportului trebuie s existe omogenitate din punct de vedere al modului de evaluare i relaii directe
ntre mrimile ce se compar.
Metoda ratelor completeaz analiza indicatorilor n mrimi absolute i permite efectuarea
de comparaii n spaiu, pentru a situa mai bine ntreprinderea n mediul concurenial, sau n timp,
pentru a-i aprecia evoluia.

3.4.1. Analiza ratelor de structur a bilanului
Ratele de structur a bilanului reflect structura financiar (de finanare) a ntreprinderii i
se definete prin proporiile posturilor din activul i pasivul bilanului n raport cu totalul acestuia.
Ratele de structur se obin n urma analizei pe vertical a bilanului i pun n eviden
cteva caracteristici financiare ale ntreprinderii, cum ar fi: capacitatea activelor de a se transforma
n lichiditi, autonomia i independena financiar a ntreprinderii, calitatea echilibrului financiar
pe termen scurt, .a.
Structura activului caracterizeaz compoziia patrimoniului economic al ntreprinderii, n
concordan cu caracterul mai mult sau mai puin capitalistic al acesteia precum i
vulnerabilitatea sa la evoluiile inflaioniste.

A. Ratele de structur a activului reflect apartenena sectorial i depind de natura activitii

115
ntreprinderii:
1) Ponderea imobilizrilor: 100 =
Activ
imobilizat Activ
Si (%) reflect indirect intensitatea
capitalistic (prin ponderea imobilizrilor corporale) i a relaiilor financiare cu alte uniti (prin
ponderea imobilizrilor financiare).
2) Ponderea activului circulant: 100 =
Activ
circulant Activ
Sa (%) depinde de sectorul de activitate i
durata ciclului de producie (prin ponderea stocurilor), de durata termenelor de plat convenite cu
clientela (prin ponderea creanelor) i reflect esena trezoreriei (prin ponderea lichiditilor n
patrimoniu).
Structura pasivului reflect structura capitalurilor i degaj politica de finanare a
ntreprinderii, gradul de stabilitate a finanrii i autonomia financiar pe care le asigur combinaia
de resurse cu maturiti i origini diverse (capitaluri proprii, datorii pe termen lung, mediu sau
scurt).

B. Ratele de structur a capitalurilor reflect autonomia financiar i gradul de ndatorare a
ntreprinderii:
1) Ponderea capitalurilor permanente: 100 =
Pasiv
permanente Capitaluri
Scp (%) reflect autonomia
financiar global (prin ponderea capitalurilor proprii), autonomia la termen a ntreprinderii (prin
ponderea datoriilor pe termen lung), respectiv dependena pe termen lung de finanarea extern, sau
rata ndatorrii globale (prin ponderea tuturor datoriilor).
2) Ponderea datoriilor mai mici de 1 an ( pe termen scurt): 100 =
Pasiv
scurt termen / Datorii
Sdts (%)
se coreleaz cu trezoreria.
De exemplu, pe baza datelor din bilan, ratele de structur se prezint n Tabelul 39, din
care se desprind urmtoarele concluzii:
1. Structura activelor reflect ponderea n cretere a activelor circulante de la 57,07 % la 59,55 %
prin reducerea ponderii activele imobilizate de la 42,81 % la 40,40 %, conform activitii de
producie i comercializare a ntreprindrii.
2. Imobilizrile corporale s-au redus ca pondere de la 42,767 % la 40,158 % n favoarea
imobilizrilor necorporale.
3. Structura activelor circulante reflect reducerea ponderii stocurilor de la 12,57 % la 10,49 % n
favoarea creterii creanelor de la 43,87 % la 46,49 % i a disponibilitilor bneti de la 0,63 % la
2,57 %, ceea ce reflect eliberri de active circulante concomitent cu creterea duratei de ncasare a

116
creanelor-clieni.
Aplicaia 37: Ratele de structur a bilanului financiar
Tabelul 39
Structura activelor Exerciiu financiar Structura capitalurilor Exerciiu financiar
(%) Iniial Final (%) Iniial Final
Total Active nete 100 100 Total Capitaluri 100 100
Active imobilizate 42,81 40,40 Capital permanent(Cp) 69,07 74,31
Imobilizri necorporale 0,04 0,24 Capitaluri proprii (C) 66,73 73,45
Imobilizri corporale 42,767 40,158 Capital + Rezerve 58,87 64,15
Imobilizri financiare 0,003 0,002 Rezultat reportat 3,17 3,63
Active circulante 57,07 59,55 Subvenii +Provizioane 4,69 5,67
Stocuri - total 12,57 10,49 Datorii peste 1 an 2,34 0,86
Creane - total 43,87 46,49 Datorii sub 1 an (D/t.s) 30,92 25,68
Casa i conturi la bnci 0,63 2,57 Datorii totale 33,26 26,54
Cheltuieli n avans 0,12 0,05 Venituri nreg.n avans 0,01 0,01

4. Structura capitalurilor arat creterea ponderii capitalurilor permanente de la 69,07 % la 74,31 %,
pe seama creterii ponderii capitalurile proprii de la 66,73 % la 73,45 %, care reflect creterea
autonomiei (independenei) financiare.
5. Reducerea ponderii datoriilor cu scadena mai mare de 1 an de la 2,34 % la 0,86 % pe fondul
reducerii ponderii datoriilor totale reflect creterea autonomiei la termen i reducerea levierului
financiar.
6. Reducerea datoriile sub 1 an de la 30,92 % la 25,68 % a dus la creterea trezoreriei i s-a realizat
n condiiile scderii ponderii datoriilor totale de la 33,26 % la 26,54 %, ceea ce a redus gradul de
risc financiar.

Analiza pe vertical a bilanului financiar vizeaz i corelaiile dintre posturile de activ i
de capitaluri, structura capitalurilor trebuind s fie adecvat structurii activelor: o ntreprindere
industrial foarte capitalistic are capitaluri permanente mai mari fa de una mai puin
capitalistic, ceea ce se reflect prin mai multe rate de sintez.

C. Ratele de sintez reflect echilibrul financiar n mrimi relative:
1) Rata de finanare stabil a imobilizrilor:
net imobilizat Activ
permanente Capitaluri
Rfi = 1 msoar stabilitatea
resurselor afectate finanrii activelor durabile, din care:
a) Rata de finanare din resurse proprii:
proprii Capitaluri
Rfp = 1 exprim autonomia

117
financiar a ntreprinderii:
b) Rata de finanare din resurse strine:
an de mari mai Datorii
Rfs
1
= 1 exprim insecuritatea
financiar.
2) Rata de lichiditate general:
an de mici mai Datorii
circulant Activ
lg R
1
= 1 exprim gradul de lichiditate
potenial (echilibrul financiar pe termen scurt), din care:
a) Rata de lichiditate relativ (redus):
an de mici mai Datorii
Stocuri - circulant Activ
Rlr
1
= 1 exprim capacitatea de
rambursare a datoriilor pe termen scurt;
b) Rata de lichiditate imediat:
an 1 de mici mai Datorii
i itt Disponibil
Rli = 1 exprim aptitudinea entitii de
rambursare a datoriilor scadente sub 1 an (trezoreria).

Ratele de sintez se coreleaz cu ratele de finanare i reflect indirect structura financiar
a ntreprinderii care se reflect n costul capitalului.

De exemplu, calculul ratelor de sintez pe baza datelor din bilan a condus la rezultatele
din Tabelul 40:
Aplicaia 38: Ratele de sintez pe baza bilanului
Tabelul 40
Nr. Rate de echilibru financiar Exerciiul financiar Abateri Indici
crt. La nceput La sfrit ( ) (%)
1. Rata de finanare stabil a imobiliz. (Rfi) 1,613 1,839 +0,226 114,01
2. Rata de finanare din resurse proprii (Rfp) 1,449 1,677 +0,228 115,75
3. Rata de finanare din resurse strine (Rfs) 0,054 0,021 -0,033 38,09
4. Rata de lichiditate general (Rlg) 1,845 2,318 +0,473 125,64
5. Rata de lichiditate rapid (redus) (Rlr) 1,439 1,910 +0,471 132,74
6. Rata de lichiditate imediat (Rli) 0,020 0,100 +0,08 400,00

1. Valorile supraunitare i n cretere ale ratei de finanare stabil a imobilizrilor confirm marja de
securitate consecutiv fondului de rulment pozitiv cresctor.
2. Valorile supraunitare i n cretere ale ratei de finanare a imobilizrilor din resurse proprii
confirm existena fondului de rulment propriu pozitiv cresctor.
3. Valorile subunitare i n scdere ale ratei de finanare a imobilizrilor din resurse strine arat

118
existena unui fond de rulment strin negativ, datoriile pe termen lung fiind insuficiente pentru
finanarea imobilizrilor nete.
4. Valorile supraunitare i n cretere ale ratelor de lichiditate general i de lichiditate redus
confirm echilibrul financiar pe termen scurt, deoarece fondul de rulment pozitiv permite acoperirea
obligaiilor pe termen scurt.
5. Rata de lichiditate imediat (trezoreria imediat) cu valori subunitare n cretere reflect
insuficiena disponibilitilor bneti (casa i conturile la bnci) pentru acoperirea datoriilor cu
scadena sub 1 an, n schimb lipsa creditelor bancare pe termen scurt confirm o situaie favorabil
privind lichiditile curente.

3.4.2. Analiza ratelor de finanare. Structura financiar
Analiza ratelor de structur a bilanului permite studiul structurii financiare a ntreprinderii,
respectiv examinarea modului n care sunt repartizate sursele de finanare a activelor ntre
capitalurile proprii i aporturile externe, de unde rezult autonomia (independena) financiar a
ntreprinderii.
Structura financiar este un concept fundamental n gestiunea financiar a ntreprinderii,
deoarece determin costul capitalului i ea are influen asupra politicii de investiii, afectndu-i
rentabilitatea.
Sursele de finanare trebuie adaptate naturii activelor pe care le finaneaz: resursele
utilizate pentru finanarea unui activ imobilizat trebuie s poat rmne investite n ntreprindere o
durat cel puin egal cu durata de via a acestuia.
Exigibilitatea capitalurilor trebuie armonizat cu lichiditatea activelor finanate, adic
imobilizrile trebuie finanate din capitaluri stabile (permanente), iar activul circulant trebuie
finanat din datoriile de exploatare. Numai n aceste condiii poate fi vorba de o structur financiar
echilibrat care s asigure independena financiar.
n gestiunea financiar apare noiunea de structur financiar i cea de structur a
capitalului, cu precizarea c structura financiar desemneaz compoziia pasivului bilanului, n
timp ce structura capitalului arat compoziia finanrii ntreprinderii pe termen lung: aciuni
(ordinare, privilegiate), obligaiuni (ordinare, convertibile), mprumuturi bancare.
n privina unor structuri financiare ideale sau acceptabile exist cteva principii de baz
care trebuie respectate, i anume:
1) Activele stabile (ciclice sau aciclice) nu trebuie s fie finanate din datorii pe termen
scurt (de trezorerie); numai activele ocazionale (nestabile) pot fi finanate tranzitoriu din asemenea
datorii.

119
2) Finanarea activelor stabile prin ndatorarea pe termen mediu i lung este admis cu
condiia ca aceasta s nu reprezinte mai mult de 50% din capitalurile permanente i s poat fi
rambursat progresiv prin autofinanare, pn ntreprinderea ajunge la autonomie financiar
(finanarea din capitaluri proprii).
Structura finanrii reflectat prin ratele de structur a pasivului, ale crui posturi sunt
grupate n bilanul financiar dup criteriul scadenei, pasivul fiind egal cu suma dintre capitalurile
proprii (C) i datoriile totale (D):
Pasiv = Capitaluri proprii (C) + Datorii totale (D),
n care:
Capitaluri proprii (C) + Datorii mai mari de 1 an = Capital permanent (Cp),
adic:
Pasiv = Capital permanent (Cp) + Datorii mai mici de 1 an (pe termen scurt) (Dts).
Raportul dintre datoriile totale (D) i capitalurile proprii (C) exprim rata ndatorrii
globale, fiind denumit levier financiar i el prezint importan att pentru manageri ct i pentru
creditori, deoarece reflect, pe de o parte, gradul de independen financiar i, pe de alt parte,
posibilitatea ntreprinderii de a recurge la capitaluri externe (noi mprumuturi).
Definirea structurii financiare implic i determinarea raportului ntre fondurile pe termen
lung (capitalurile permanente) i fondurile pe termen scurt (datoriile sub 1 an), care depinde de
natura activelor ntreprinderii, sursele permanente de finanare trebuind astfel structurate nct s
maximizeze valoarea ntreprinderii (capitalurile proprii).
Autonomia financiar reprezint aptitudinea ntreprinderii de a face fa angajamentelor
financiare i se msoar cu ajutorul unor rate care exprim gradul de ndatorare i de lichiditate-
solvabilitate. Acest autonomie este ameninat de existena unei structuri financiare inadecvate,
care poate conduce la ncetarea de pli, sau la pierderea controlului de ctre acionari.
Autonomia financiar poate fi estimat printr-o baterie rate care cuprinde:

1) Rata ndatorrii globale: Rg =
Pasiv
totale Datorii
0,5 exprim dependena ntreprinderii de diveri
creditori i ansele de rambursare a datoriilor.
a) Levierul financiar: depinde de structura finanrii, cu efecte asupra ratei rentabilitii capitalurilor
proprii(i
proprii Capitaluri
totale Datorii
LF = ndicator de risc financiar).
b) Rata autonomiei financiare: Raf =
totale Datorii
proprii Capitaluri
> 1; (Raf = 1/LF).

120
c) Rata ndatorrii la termen:
proprii Capitaluri
an 1 de mari mai Datorii
Rt = exprim dependena fa de creditori
i este afectat de inflaie.

2) Capacitatea de ndatorare:
permanent Capital
proprii Capitaluri
C = 0,5 - exprim posibilitile de ndatorare.

3) Capacitatea de rambursare:
totale Datorii
CAF
Cr = 0,25 exprim capacitatea de rambursare la
termen a datoriilor.
De exemplu, ratele privind autonomia financiar calculate pe baza bilanului sunt
prezentate n Tabelul 41:
Aplicaia 39: Ratele de finanare (autonomie financiar)
Tabelul 41
Nr. Rate de finanare Exerciiul financiar Abateri Indici
crt. La nceput La sfrit ( ) (%)
1. Rata ndatorrii globale (Rg = D/Pasiv) 0,332 0,265 - 0,067 79,81
2. Levierul financiar (LF = D/C) 0,536 0,391 - 0,145 72,94
3 Rata autonomiei financiare (Raf = C/D) 1,865 2,553 + 0, 688 136,89
4. Rata ndatorrii la termen (Rt =Dt.lg/C) 0,0377 0,0127 - 0,025 33,68
5. Capacitatea de ndatorare (C = C/Cp) 0,954 0,963 + 0,09 100,9
6. Capacitatea de rambursare (Cr = CAF/D) 1,9748 3,4997 +1,5249 177,21

1. Rata ndatorrii globale sub 0,5 i n scdere arat reducerea ponderii datoriilor totale n structura
finanrii, prin creterea ponderii capitalurilor proprii.
2. Reducerea levierului financiar subunitar reflect scderea raportului dintre datorii i capitalurile
proprii de la 53,6 % la 39,1 %, n consens cu scderea gradului de ndatorare, avnd ca efect
creterea gradului de autonomie financiar.
3. Reducerea ratei de ndatorare la termen (ale crei valori sunt cu mult sub 1) reflect scderea
dependenei de creditori ca urmare a reducerii datoriilor peste 1 an i a creterii capitalurile proprii.
4. Capacitatea de ndatorare superioar limitei de 0,5 i n cretere, este consecina accenturii
ponderii capitalurilor proprii n capitalul permanent.
5. Creterea capacitii de rambursare a datoriilor din capacitatea de autofinanare a fost consecina
creterii CAF n condiiile reducerii datoriilor totale, ceea ce reflect o situaie financiar
corespunztoare unei activiti n siguran.

121
3.4.3. Analiza ratelor de rotaie a posturilor de bilan
n msura n care ratele de structur i de sintez ale bilanului vizeaz posturile la un
moment dat, acestea au un caracter static. ns gestiunea financiar pe termen scurt necesit
informaii pentru aprecierea echilibrului financiar i a lichiditii ntreprinderii n dinamic, ceea ce
impune determinarea unor rate de rotaie a posturilor de bilan.
Ratele de rotaie furnizeaz indicaii dinamice deoarece permit s se introduc o
dimensiune temporal n analiza bilanului, prin evidenierea ritmului de rennoire a unor
componente ale acestuia.
n acest scop se compar elemente statice de patrimoniu din bilan cu indicatori din contul
de rezultat care exprim fluxuri caracteristice ale activitii de exploatare cum ar fi cifra de afaceri
(CA), din care rezult ritmul de rennoire a postului din activul sau pasivului bilanului.
Ratele astfel determinate caracterizeaz unul din cei mai sintetici indicatori de eficien,
viteza de rotaie a posturilor de bilan, prin intermediul numrului de rotaii (N) i al duratei unei
rotaii (D). ntre aceste rate exist o relaie invers: creterea numrului de rotaii antreneaz
reducerea duratei unei rotaii, ceea ce reflect acelai lucru: accelerarea vitezei de rotaie.
Principalele rate de rotaie sunt urmtoarele:
1) Numrul de rotaii ale activelor:
Activ
CA
Na = (rotaii) i, respectiv:
Durata unei rotaii: 360 = =
CA
Activ
Na
T
Da (zile/rotaie)
2) Numrul de rotaii capitaluri proprii (C):
C
CA
Nc = (rotaii) i, respectiv:
CA
C
Nc
T
Dc (zile/rotaie)
3) Numrul de rotaii active circulante (Ac):
Sac
Na
Ac
Activ
Activ
CA
Nac = =
n care:
= = Sac
Activ
Ac
Ponderea activelor circulante n activ (gradul de lichiditate)
CA
Ac
Nac
T
Dac (zile/rotaie)
4) Numrul de rotaii ale stocurilor:
Sm
CA
Ns = (rotaii), n care
Sm = Stocul mediu =
2
+ Sf Si
;

122
CA
Sm
Ns
T
Ds (zile/rotaie)
5) Numrul de rotaii ale creanelor:
Smcr
CA
Ncr = (rotaii)
Durata (termenul) de recuperare a creanelor: 360 = =
CA
Smcr
Nc
T
Dcr (zile)
6) Numrul de rotaii ale furnizorilor:
( )
Smf
ri Aprovizion
Nf
Cumprri
= (rotaii)
Durata (termenul) de plat a furnizorilor:
( )
360
ri Aprovizion
Smf
Smf
T
Df = =
Cumprri
(zile).
Dac numrul de rotaii (N) compar un flux de activitate (vnzri, aprovizionri-
cumprri) cu elemente de patrimoniu (activul total, activul circulant, capitalul total, capitalul
propriu), indicnd intensitatea cu care este valorificat patrimoniul ntreprinderii, durata n zile (luni,
ani) a unei rotaii (D) reflect rapiditatea unei ncasri (pli

De exemplu, calculul ratelor de rotaie a posturilor de bilan n corelaie cu indicatori din
contul de profit i pierderi analizate a condus la rezultatele nscrise n Tabelul 42:
Aplicaia 40: Ratele de rotaie a posturilor de bilan
Tabelul 42
Exerciiul financiar Exerciiul financiar Nr.
crt.
Numrul de rotaii
Iniial Final
Durata unei rotaii
(zile) Iniial Final
1. Nr.rotaii active totale (Nat) 0,7192 0,7718 Durata unei rotaii (Dat) 500,55 466,44
2. Nr.roaii active imobilizate (Nai) 1,679 1,910 Durata unei rotaii (Dai) 214,41 188,48
3. Nr.rot. active circulante (Nac) 1,260 1,296 Durata unei rotaii (Dac) 285,71 277,77
4. Nr.rotaii stocuri (Ns) 5,720 7,356 Durata unei rotaii (Ds) 62,93 48,93
5. Nr.rotaii creane (Ncr) 1,639 1,659 Termen recup.creane (Dcr) 219,64 216,99
6. Nr.rotaii capitaluri proprii (Nc) 1,159 1,138 Durata unei rotaii (Dc) 310,61 316,152
7. Nr.rotaii furnizori (Nf) 6,435 4,860 Termen plat furnizori (Df) 55,94 74,07

1. Numrul de rotaii ale posturilor de activ ale bilanului s-au meninut la valori supraunitare i au
crescut, ceea ce reflect accelerarea vitezei de rotaie, care se confirm prin reducerea duratei de
rotaie n zile a activelor.
2. Fac excepie activele totale, al cror numr de rotaii s-a meninut subunitar n cretere, ceea cea
avut ca efect reducerea duratei n zile a unei rotaii de la 500,55 zile/rotaie la 466,44 zile/rotaie.
3. Activele imobilizate i activele circulante i-au accelerat viteza de rotaie, att prin creterea
numrului de rotaii ct i prin reducerea duratei unei rotaii.

123
4. Viteza de rotaie a posturilor de capitaluri a nregistrat o ncetinire, la capitalurile proprii i la
creditele-furnizori, reflectat prin reducerea numrului de rotaii i prin creterea duratei unei rotaii.
5. Reducerea decalajului dintre durata de recuperare a creanelor, superioar termenului de plat a
furnizorilor, de la 164 zile (220-56) la 143 zile (217-74), a avut ca efect mbuntirea trezoreriei
ntreprinderii pe termen scurt.
3.4.4. Analiza ratelor de rentabilitate. Riscul financiar
Ratele de structur a activului i pasivului bilanului, ratele de finanare i de structur a
finanrii precum i ratele de rotaie determinate prin analiza intern a bilanului n direcie
vertical, orizontal i combinat cu elemente ale contului de rezultat permit s se calculeze o
baterie de rate de rentabilitate, care servesc la evaluarea performanelor ntreprinderii ntr-o
viziune dinamic.
Aprecierea performanelor implic luarea n considerare a unor aspecte ale activitii
ntreprinderii n strns legtur cu rezultatele globale i pariale.
Diagnosticul financiar permite aprecierea performanelor dezvoltnd trei puncte de vedere
caracteristice:
1) Impune o viziune parial a performanelor. Eficacitatea ntreprinderii poate fi apreciat diferit
prin criterii analitice.
2) Analiza financiar abordeaz performanele pe baza unor criterii monetare de msurare i
evaluare.
3) Aprecierea financiar a performanelor se realizeaz din punct de vedere sintetic i global printr-
o viziune de ansamblu a rezultatelor.
n final diagnosticul financiar permite evaluarea ntreprinderii n funcie de rentabilitate i
de gradul de risc.
Rentabilitatea constituie capacitatea unui capital investit sau plasat de a asigura venituri
exprimate n termeni financiari, aceasta fiind evaluat n mrimi absolute (prin marje) i n mrimi
relative (prin rate).
Ratele de rentabilitate rezult din confruntarea unui indicator de rezultat (EBE, Rexp,
Rbrut, Rnet) cu un indicator referitor la fluxul global de activitate (CA) sau la mijloacele utilizate
pentru obinerea rezultatului (capital economic, capital propriu, costuri). De aici rezult gruparea
uzual a ratelor de rentabilitae n dou categorii: rate de marj i rate de randament i rentabilitate.

A. Ratele de marj permit aprecierea eficacitii ntreprinderii n activitatea comercial,
exprimnd profitabilitatea acesteia n raport cu:


124
1) Exploatarea prin intermediul rapoartelor:

CA
comercial Marja
R1 = ;
CA
EBE
R2 = ;
CA
exp R
R3 =
2) Activitatea global prin intermediul rapoartelor:

CA
CAF
R = 4 ;
CA
net R
R5 = (rata marjei nete).

B. Ratele de randament i de rentabilitate se pot grupa n dou categorii:
1) Rate de randament, care raporteaz un indicator de rezultat la o evaluare a capitalului
economic pus n oper de ntreprindere. Apare astfel noiunea de rentabilitate economic, care
exprim capacitatea activului economic (activ imobilizat brut + NFRE) de a degaja un surplus i de
a asigura remunerarea aportorilor de fonduri acionari i creditori care asigur finanarea.
a) O prim variant de calcul prin raportul:
NFRE brut imobilizat Activ
EBE
Re1
+
=
Este o rat de rentabilitate economic brut care permite aprecierea performanei
exploatrii (industrial i comercial) i faciliteaz comparaiile intrasectoriale. Evoluia n timp a
acestei rate arat creterea, stagnarea sau scderea eficacitii ntreprinderii, fr a fi afectat de
fiscalitate, amortizare i provizioane.
b) n lipsa unor date suficient de precise se poate utiliza raportul:
total Activ
EBE
Re 2 =
Acest raport poate fi introdus ntr-un lan de rate pentru calculul randamentului economic
al activelor, echivalent cu noiunea de ROA (return on assets), o rat a rentabilitii investiiilor:

c)
EBE
xp e R
total Activ
EBE
total Activ
xp e R
= = 3 Re = Re
2
x S
Rexp
,
n care:
S
Rexp
= Ponderea rezultatului exploatrii n excedentul brut.
Randamentul economic al activelor (Re
3
) poate fi exprimat i prin lanul de rate:
Sac Nac Rv
Activ
Ac
Ac
CA
CA
xp e R
Na R
Activ
CA
CA
xp e R
Activ
xp e R
Re3 = = = = =
n care:
Rv =Rata rentabilitii veniturilor (profitabilitatea cifrei de afaceri),
Na = Numrul de rotaii ale activului bilanului.
Nac = Numrul de rotaii ale activelor circulante
Sac = Ponderea activelor circulante n activul bilanului.

125
De exemplu, pe baza datelor din bilan i contul de profit i pierderi analizate mai sus, se
determin ratele de rentabilitate din Tabelul 42.
Aplicaia 41: Ratele de rentabilitate economic
Tabelul 42
A. Rate de marj de exploatare-activitate
1. Marja comercial (Mc) 272 419 +147 154,04
2. Cifra de afaceri (CA) 136029 163498 + 27469 120,19
3. R
1
= Mc /CA (1/2) (%) 0,200 0,256 + 0,056 128,0
4. Excedentul brut din exploatare (EBE) 32741 51731 + 18990 158,0
5. R
2
= EBE /CA (4/2) (%) 25,97 31,64 + 5,67 121,83
6. Rezultatul din exploatare (Rexp) 16893 26344 + 9451 155,94
7. R
3
= Rexp /CA (6/2) (%) 12,41 16,11 + 3,70 129,83
8. Capacitatea de autofinanare (CAF) 21411 37768 +16357 134,85
9. R
4
= CAF /CA (8/2) (%) 15,74 23,10 + 7,36 146,76
10. Rezultatul net (Rnet) 12425 19679 + 7254 158,35
11. R
5
= Rnet /CA (10/2) (%) 9,13 12,03 + 2,90 131,76
B. Rate de randament-rentabilitate economic
12. Activ imobilizat brut (Aibr) 134813 153595 + 18782 113,93
13. Necesar fond rulment expl. (NFRE) 61454 71031 + 9577 115,58
14. Re
1
= EBE /(Ai br+NFRE)[4/(12+13)] 16,68 23,03 + 6,35 138,07
15. Activ brut total (Abr) 242967 279819 +36852 115,16
16. Re
2
= EBE /Abr (4/15) (%) 13,47 18,48 + 5,01 137,24
17. Re
3
= Rexp/Abr (6/15) (%) 6,95 9,41 + 2,46 135,46
18. S
Rexxp
= Rexp /EBE (6/4) 0,5159 0,5092 - 0,0067 98,70
19. Re
3
=

Re
2
x S
Rexp
(16 x 18) (%) 6,95 9,41 + 2,46 135,46
20. Rata rentabilitii veniturilor (Rv)(6/2) 12,418 16,112 +3,694 129,75
21. Active circulante (Ac) 107947 126159 + 18212 116,87
22. Numr de rotaii active circ.(Nac)(2/21) 1,260 1,296 + 0,036 102,85
23. Ponderea activelor circ.(Sac) (21/15) 0,444 0,451 + 0,007 101,54
24. Re
3
= R v x Nac x Sac (20x22x23) (%) 6,95 9,41 + 2,46 135,46

1. Toate ratele de marj ce caracterizeaz rentabilitatea exploatrii i a activitii globale (R
1
R
5
)
au cunoscut creteri cu peste 20 %, ceea ce reflect creterea eficacitii activitii comerci
2. Toate ratele de randament economic al activelor (Re
1
Re
3
) au crescut cu peste 30 %, ceea ce
reflect creterea gradului de eficien a capitalului economic.
3. Majorarea ratelor de rentabilitate a fost consecina decalajelor favorabile dintre ritmurile de

126
cretere a indicatorilor de rezultat i ritmurile de cretere a indicatorilor de efort la care se
raporteaz.
Prin intermediul lanului de rate se constat urmtoarele:
1. Creterea randamentului economic al activelor (Re
3
)

s-a datorat, n final, majorrii rentabilitii
veniturilor, accelerrii vitezei de rotaie a activelor circulante i creterii ponderii activelor
circulante dei ponderea rezultatului din exploatare n excedentul brut s-a redus.
2. Din analiz pot rezulta concluzii privind politicile comerciale cu efect favorabil asupra
randamentului economic prin prisma cifrei de afaceri: fie politica privind calitatea produselor cu
profitabilitate (Rv) mare, dar cu o vitez de rotaie (Nac) mic, fie politica unor preuri mici, cu
profitabilitate redus, dar cu o vitez de rotaie accelerat.

2) Ratele de rentabilitate financiar exprim capacitatea capitalurilor proprii de a crea un
surplus, dup remunerarea capitalurilor mprumutate, care va permite remunerarea capitalurilor
acionarilor (dividende) i autofinanarea ntreprinderii.
Indicatorul cel mai sintetic al ratei rentabilitii financiare (Rf) rezult din raportul:
100
propriu Capitalul
ui exercitiul Rezultatul
Rf =
care ofer o informaie privind rata de remunerare a investiiilor realizate de acionarii care au
constituit iniial capitalul ntreprinderii sau au lsat n rezerv o parte din beneficii.
Rezultatul exerciiului brut sau net conduce la relaia dintre rata rentabilitii financiare
nete (Rfn) i rata rentabilitii financiare brute (Rfbr):

propriu Capitalul
i) - (1 brut zultatul Re
propriu Capitalul
net zultatul Re
Rfn = = = Rfbr (1 i)
n care:
i = cota de impozit.
Echivalentul anglo-saxon al rata rentabilitii financiare nete corespunde noiunii de
ROE.(return on equity). Un nivel ridicat al rentabilitii capitalurilor proprii i permite nteprinderii
s gseasc noi capitaluri pe piaa financiar pentru a-i finana creterea. Dac aceast rat este
mic i inferioar ratelor pieei, ntreprinderea va avea dificulti n atragerea de capitaluri. Dar un
nivel ridicat al acestei rate nu este totdeauna favorabil, deoarece el poate fi consecina unor
capitaluri proprii prea slabe i a unui nivel de risc ridicat, ceea ce este pus n eviden n cazul ratei
rentabilitii capitalurilor permanente (durabile) (Rcp):

an 1 de mari mai atoriile D propriu Capitalul
i xercitiulu e ezultatul R
permanent Capitalul
iului exerci zultatul Re
Rcp
+
= =

127
Rezultatul care permite remunerarea capitalurilor permanente cuprinde cel puin rezultatul
net i dobnzile dup impozit, cheltuielile financiare fiind deductibile din rezultatul brut:

financiare Datoriile propriu Capitalul
Dobnzile net zultatul Re
Rcp
+
+
=
Pentru stabilirea factorilor de cretere a ratei rentabilitii financiare, se recurge la lanul de
rate de forma:

C
D C
Sac Nac Rv
C
Pasiv
Activ
Ac
Ac
CA
CA
ex R
C
ex R
Rf
+
= = =
n care:
Rv = Profitabilitatea cifrei de afaceri (marja net sau rata rentabilitii veniturilor)
Nac = Numrul de rotaii ale activelor circulante
Sac = Ponderea activelor circulante n activul total.
Raportul: LF 1
C
D
1
C
D C
C
Pasiv
+ = + =
+
= reflect structura finanrii
n care:
LF
C
D
= = Levierul financiar (rata ndatorrii).

n final, rata rentabilitii financiare devine egal cu produsul:
Rf = Rv x Nac x Sac (1 + LF).
Aa se explic de ce o mic marj net (Rv), cum este n cazul marilor uniti, poate
conduce la o rentabilitate financiar bun, dac activele circulante se rotescrapid (stocuri mici,
fr creane), dac crete gradul de lichiditate al activului (Sac) i dac capitalurile proprii sunt
relativ slabe (folosesc investiii prin leasing i au credite-furnizori mari), ceea ce are ca efect
creterea ratei ndatorrii, respectiv levierul financiar (LF). Aceasta poate orienta ntreprinderea n
deciziile strategice de finanare referitoare la raportul capitaluri proprii/datorii.
Efectul creterii levierului financiar (ratei ndatorrii) poate fi favorabil dar i riscant, n
egal msur, de acest efect fiind legat riscul financiar ce decurge din costul capitalului care
asigur finanarea.
Diferena care exist ntre costul capitalurilor proprii i al capitalurilor mprumutate const
n faptul c primele sunt remunerate dac ntreprinderea realizeaz un beneficiu net contabil, n
timp ce celelalte trebuie remunerate indiferent de situaie (beneficiu sau pierdere). n acest caz,
cheltuielile financiare reprezentnd dobnzile la imprumuturi pot diminua capacitatea de
autofinanare pn la insolvabilitatea ntreprinderii, ceea ce reflect riscul financiar.
Riscul financiar este evaluat prin mecanismul efectului de levier, care rezult din diferena

128
dintre rata rentabilitii economice (Re) i rata rentabilitii financiare (Rf), ca efect al ndatorrii
ntreprinderii:
Din relaia:
Pasiv
exp R
Activ
exp R
Re = = se deduce:
Rexp = Re(C+D),
care se introduce n relaia:

C
extr R Vfin fin Ch - exp R
C
ex R
Rf
+ +
= =
n care
veniturile financiare (Vfin) i rezultatul extraordinar (Rextr) nefiind legate de exploatare, se poate
considera c:
- d) (Re
C
D
e R
C
d . D - ) D C .( e R
C
fin Ch - exp R
Rf + =
+
= =
n care:
d = Rata dobnzii;
LF
C
D
= = Levierul financiar
n final, rezult egalitatea:
Rf = Re + LF(Re d) = Re + ELF,
n care:
ELF = Efectul de levier financiar, care poate fi calculat n dou moduri:
Rf Re = ELF = (Re d) D/C
Se constat c efectul de levier financiar este cu att mai mare, cu ct este mai mare
diferena dintre rentabilitatea economic (randamentul activelor) i rata de ndatorare (levierul
financiar).
ndatorarea nu are nici un efect (ELF = 0), dac Re = d, cnd Rf = Re.
Recurgerea judicioas la ndatorare permite amelioararea rentabilitii financiare (Rf >
Re), n msura n care rentabilitatea economic este superioar costului ndatorrii (Re > d), efectul
de levier fiind pozitiv (ELF > 0).
Utilizarea ndatorrii trebuie totui fcut cu pruden, deoarece limiteaz independena
financiar a ntreprinderii, i reduce posibilitile suplimentare de ndatorare n perioada de criz i
i crete volatilitatea rezultatelor i a rentabilitii capitalurilor proprii.
Efectul de levier devine unul de mciuc care reduce rentabilitatea financiar fa de
rentabilitatea economic (Rf < Re), dac randamentul activelor este inferior ratei dobnzii (Re < d),
cnd ELF < 0.

129
Indicele levierului financiar (
Re / Rf ILF =
) are valori n concordan cu semnul () al
efectului de levier financiar i arat c ntreprinderea se poate ndatora dac este supraunitar (I
LF
>
1), ndatorarea potennd gradul de rentabilitate a capitalurilor proprii.
Valoarea subunitar a indicelui (I
LF
< 1) arat efectul negativ al ndatorrii ca urmare a
unui randament economic al activelor insuficient pentru acoperirea ratei dobnzii, cnd crete riscul
de insolvabilitate.
Valoarea unitar a indicelui (I
LF
= 1) arat egalitatea rentabilitii financiare cu
rentabilitatea economic, consecin a finanrii exclusiv din capitaluri proprii, cnd absena
ndatorrii elimin riscul financiar.
Efectul de levier se exprim cel mai frecvent dup impozitare; ratele nete de rentabilitate
(economic, financiar) rezultnd dup deducerea impozitului pe profit, n cot i:
( ) ( ) i 1 d br Re
C
D
br Re Rfn |
\
|
+ =

Efectul de levier net depinde de efectul de levier brut corectat cu cota de impozit:
ELFnet = ELFbr (1 - i) = Rfn Ren.
Recurgerea la efectul de levier este o practic ncurajat de tratamentul fiscal, mult mai
sever fa de beneficiile conservate i de dividende (puin sau deloc deductibile din impozitul
ntreprinderii) dect fa de dobnzile la datorii (totdeauna deductibile din impozit).

De exemplu, pe baza datelor din bilan i contul de profit i pierderi se determin ratele de
rentabilitate financiar i efectul de levier din Tabelul 43, din care se desprind urmtoarele
concluzii:
1. Toate ratele de rentabilitate economic i financiar au crescut, ceeace reflect ridicarea eficienei
utilizrii capitalurilor investite i a capitalurilor proprii.
2. Rata rentabilitii financiare (capitalurilor proprii) a fost superioar ratei rentabilitii economice
(capitalurilor investite) (Rf > Re) ca urmare a unui efect de levier financiar pozitiv (ELF > 0) n
condiiile unui nivel al randamentului economic superior nivelului mediu al ratei dobnzii (Re > d).
3. Reducerea levierului financiar a diminuat efectul favorabil al prezenei datoriilor asupra ratei
rentabilitii financiare, ceeace s-a datorat scderii datoriilor totale n condiiile creterii
capitalurilor proprii.
4. Reducerea levierului financiar concomitent cu creterea ratei cheltuielilor financiare a redus
efectul levierului financiar; creterea diferenei dintre rata rentabilitii economice i rata dobnzii a
majorat rata rentabilitii financiare.
5. Rata rentabilitii capitalurilor permanente a devansat att rata rentabilitii economice a
capitalurilor angajate ct i rata rentabilitii financiare, ceeace reflect o mai bun remunerare a

130
capitalurilor proprii comparativ cu remunerarea datoriilor,prin reduceriiea datoriilor peste 1 an.
Aplicaia 42: Ratele de rentabilitate financiar efectul de levier
belul 43
1. Rezultatul din exploatare(Rexp) 16893 26344 + 9451 155,94
2. Capitalurile proprii (C) 117359 143581 + 26222 122,34
3. Datoriile totale (D) 62918 56231 - 6687 89,37
4. Rata rentabilitii economice brute (Rebr) [1/(2+3)] 9,37 13,18 + 3,81 140,66
5. Cheltuielile financiare (Chfin) 2852 4272 + 1420 149,82
6. Rata rentabilitii .financiare brute(Rfbr)[(1-5)/2] -% 11,96 15,37 + 3,41 128,53
7. Efect levier finaniar brut (ELFbr) (6 4) -% + 2,59 + 2,19 - 0,40 84,55
8. Rezultatul brut al exerciiului (Rexbr) 17577 23725 +6148 134,96
9. Capitalurile permanente(Cp) 130650 157416 + 26766 120,48
10. Rata rentailitii capitalurilor permanente(Rcp) (8/9-% 13,45 15,07 + 1,88 113,07
11. Impozitul pe profit (I) 5152 4046 - 1106 78,53
12. Cota procentual (i) (11/8) - % 29,31 17,05 - 12,26 58,17
13. Rata rentabilitii economice nete (Ren)[4*(100-i)] 6,62 10,93 + 4,31 165,10
14. Rata rentailitii.financiare nete (Rfn) [6*(100-i)] 8,45 12,74 + 4,29 150,97
15. Efectul de levier financiar net(ELFn) (1413)% + 1,83 + 1,81 - 0,02 98,90
16. Levierul financiar (LF) (3/2) 0,536 0,391 - 0,145 72,94
17. Rata dobnzii (d) (5/3) - % 4,53 7,59 + 3,06 167,70
18. Re d (4-18) - % + 4,84 + 5,59 +0,75 115,49
19. Efectuk de levier financiar brut (ELF br) (17 *19) + 2,59 + 2,19 - 0,40 84,55
20. Efectul de levier financiar net (ELFn)[20*(1-i)]-% + 1,83 + 1,81 - 0,02 98,90

n concluzie,
1. Efectul de levier financiar se determin prin diferena dintre rata rentabilitii financiare i rata
rentabilitii economice i se manifest diferit, fiind pozitiv sau negativ, n funcie de diferena
pozitiv sau negativ dintre rentabilitatea economic i rata dobnzii amplificat prin levierul
financiar.
2. Recurgerea la efectul de levier este o practic ncurajat de tratamentul fiscal, mult mai sever fa
de beneficiile conservate i de dividende (puin sau deloc deductibile din impozitul pe profit) dect
fa de dobnzile la datorii (totdeauna deductibile din impozit).
3. Creterea levierului financiar amplific rentabilitatea financiar dac are valori pozitive, dar o
poate reduce n cazul valorilor negative prin efectul de mciuc.
4. Levierul financiar este legat de structura financiar prin utilizarea ndatorrii, de care se leag
riscul financiar ce crete cu gradul de ndatorare, ceea ce impune studiul lichiditii i solvabilitii.

131
3.5. Analiza solvabilitii i lichiditii
Efectul de levier financiar (ELF) exprim efectul ndatorrii asupra rentabilitii
capitalurilor proprii, care poate nsemna i riscul ntreprinderii ndatorate de a nu putea face fa
angajamentelor, afectndu-i solvabilitatea.
Solvabilitatea constituie aptitudinea ntreprinderii de a face fa scadenelor pe termen
lung i mediu i depinde de mrimea datoriilor cu asemenea scadene i de cheltuielile financiare
(costul ndatorrii). Ea constituie un obiectiv prioritar al ntreprinztorului care dorete s-i
pstreze autonomia financiar i flexibilitatea gestiunii i rezult din echilibrul dintre fluxurile de
ncasri i fluxurile de pli, dar i dintr-un fond de rulment net pozitiv, adic dintr-o bun adecvare
ntre necesarul de finanare pe termen lung (n active corporale i financiare) i resursele de
finanare cu caracter permanent (capitalurile proprii i ndatorarea la termen).
Solvabilitatea se definete mai ales n perspectiva unei lichidri a ntreprinderii, dac se
afl n ncetare de plat ca urmare a lipsei de lichiditate a bilanului. ntreprinderea este solvabil n
msura n care activul real este suficient pentru a-i permite plata tuturor datoriilor.
Meninerea solvabilitii este condiionat de sincronizarea ritmului ncasrilor de fonduri
legate de transformarea n moned a activelor ajunse la maturitate i ritmul plilor imperative
legate de lichidarea datoriilor ajunse la scaden. n acest sens, o prim apreciere a solvabilitii
decurge din compararea ntre lichiditatea activului i exigibilitatea capitalurilor, respectiv a
activelor totale cu datoriile totale, din care rezult activul net contabil:
1) ANC = Total active Total datorii.
n aprecierea solvabilitii se utilizeaz o serie de rate din structura capitalurilor care
caracterizeaz ndatorarea i autonomia financiar a ntreprinderii:
2) Rata solvabilitii partrimoniale:
capitaluri Total
propriu Capitalul
Rsp = exprim ponderea
capitalului propriu n totalul capitalurilor, a crei valoare minim trebuie s se ncadreze ntre 0,3 -
0,5, peste 0,5 reflectnd o situaie normal.
3) Rata solvabilitii generale: 1
LF
1
1
D
C
D
D C
totale le Datorii
totale le Active
Rsg + = + =
+
= =
n care:
D
C
= Gradul de autonomie financiar (inversul levierului financiar).
Creditorii sunt interesai ntr-o valoare ct mai mare a raportului, garania lor fiind
constituit din activul net care reprezint averea ntreprinderii.
Exist i alte variante de calcul ale ratei solvabilitii generale prin intermediul rapoartelor:

132
4) 1
an 1 de mari mai Datoriile
(C) propriu Capitalul
Rsg1 =
5)
an 1 de mari mai Datoriile
(CAF) are autofinan de a Capacitate
Rsg2 =
6) Rata ndatorrii totale:
LF
(D) totale Datoriile
Rd = =
(levierul financiar).
7) Rata ndatorrii pe termen lung:
propriu ital Cap
1an Datorii
Rdtl =
exprim dependena de creditorii
pe termen lung, este majorat de inflaie, fiind un indicator de risc proporional cu valoarea lui i cu
variabilitatea beneficiilor.
Mrimea acestei rate variaz de la un sector de activitate la altul.
8) Capacitatea de ndatorare:
(Cp) permanent Capitalul
Cd =
exprim ponderea capitalului
propriu n capitalul permanent, depinde de structura financiar i arat posibiliti de ndatorare
crescute pentru valori 0,5.
9) Capacitatea de rambursare:
totale le Datorii
CAF
Cr = exprim capacitatea ntreprinderii de
a-i rambursa datoriile totale i completeaz rata de ndatorare, valoarea minim de 0,25 fiind
acceptabil.
10) Rata cheltuielilor financiare:
exp) (R loatare exp din zultatul Re
(Chfin) financiare le Cheltuieli
Rcf =
exprim indirect
solvabilitatea prin ponderea cheltuielilor financiare n rezultatul exploatrii, trebuind s fie ct mai
mic pentru evitarea riscului de non-plat.
O variant a acestei rate se obine prin raportul:
11)
ui) exercitiul (Productia afaceri de Cifra
(Chfin) financiare le Cheltuieli
Rcf 1 =
care nu trebuie s depeasc 3 %, ceea ce
face ntreprinderea vulnerabil i o expune riscului de insolvabilitate.
Pentru ca ntreprinderea s fie ntr-o situaie satisfctoare nu este suficient ca ea s-i
poat achita datoriile (s fie solvabil), ci trebuie s le poat achita la scadena convenit.
ntreprinderea poate fi solvabil, avnd un activ total superior datoriilor (situaie net pozitiv), dar
s nu posede suficiente lichiditi pentru a respecta scadenele, ceea ce impune analiza separat a
lichiditii sale.
Dac solvabilitatea vizeaz aptitudinea ntreprinderii de a-i regla datoriile pe termen
mediu i lung i ofer o informaie parial asupra lichiditii pe termen scurt, gradul de lichiditate
exprim calitatea echilibrului financiar al ntreprinderii pe termen scurt.
Lichiditatea msoar aptitudinea ntreprinderii de a face fa obligaiilor pe termen scurt i

133
reflect capacitatea de a transforma rapid activele circulante n disponibiliti(bani). O ntreprindere
este lichid cnd resursele degajate de operaiunile curente ale exerciiului i furnizeaz suficiente
disponibiliti pentru a face fa scadenelor pe termen scurt.
Noiunea de lichiditate poate viza bilanul i activele acestuia, fiecare avnd semnificaie
proprie: lichiditatea bilanului se refer la faptul c activele sub 1 an sunt superioare datoriilor sub 1
an, ceea ce ferete ntreprinderea de faliment pe termen scurt. Ea rezult din comparaia ntre
activele lichide i pasivul exigibil, ceea ce se reflect n fondul de rulment financiar:
1) FRF = Active circulante Datorii curente (pe termen scurt).
Lichiditatea activelor presupune posibilitatea de a le schimba rapid contra moned, gradul
de lichiditate general fiind msurat prin rapoartele:
2) Rata lichiditii generale:
curente Datoriile
circulante Activele
lg R =
care exprim gradul de lichiditate potenial (echilibrul financiar pe termen scurt) i variaz dup
sectorul economic: este subunitar n sectorul de distribuie i aproape 2 n sectoarele industriale cu
ciclu lung.
Valoarea ei trebuie comparat cu ntreprinderi similare i depinde de viteza de rotaie a
stocurilor i a datoriilor pe termen scurt.
Valorile supraunitare ale ratei arat o lichiditate satisfctoare, ca urmare a unui fond de
rulment pozitiv.
n caz contrar, lipsa de lichiditi, consecina unui fond de rulment negativ, poate conduce
la ncetare de pli, ceea ce echivaleaz cu riscul de faliment sau de insolvabilitate.
Insuficiena de lichiditi are consecine att pentru ntreprindere (limitarea dezvoltrii), ct
i pentru creditori (ntrzieri de plat a dobnzilor, de rambursri, pierderi de creane), precum i
pentru clieni (modificarea condiiilor de credit).
Noiunea de lichiditate comport mai multe grade, de unde rezult urmtoarele rate:
3) Rata lichiditii reduse:
an 1 de mici ai m Datoriile
Stocurile circulante le Active
Rlr
-
=
reflect capacitatea de
rambursare a datoriilor pe termen scurt, valoarea optim peste 0,5 arat o lichiditate normal.
4) Rata lichiditii imediate (rapide):
an 1 de mici ai m Datoriile
itati Disponibil
Rli =
poart denumirea de
Testul acid (rat de trezorerie). O valoare minim de 0,2 - 0,3 a acestei rate reflect o garanie de
lichiditate pentru ntreprindere.
De exemplu, ratele de solvabilitate lichiditate determinate pe baza datelor din bilan i
contul de rezultat analizate mai sus sunt prezentate n Tabelul 44, din care se desprind urmtoarele
concluzii privind urmtoarele rate:

134
A. Ratele de solvabilitate:
1. Activul net contabil pozitiv (ANC) i n cretere cu 23,27 % arat existena solvabilitii necesare
acoperirii datoriilor din activele nete, ceea ce confirm n primul rnd creterea capitalurilor proprii.
2. Ratele de solvabilitate patrimonial (Rsp) i general (Rsg) confirm acelai lucru, avnd valori
peste limitele admisibile, ceea ce reflect un bun echilibru financiar pe termen lung care permite
acoperirea datoriilor din activul net i a datoriilor pe termen lung din capitalul propriu i din
capacitatea de autofinanare.
Aplicaia 43: Calculul ratelor de solvabilitate lichiditate
Tabelul 44
Nr. Rate de solvabilitate - lichiditate Exerciiul financiar Abateri Indici
crt. Precedent Curent ( ) %
I. Rate de solvabilitate
1. ANC = Activ net Datorii (mii lei) 126219 155590 + 29371 123,27
2. Rsp = Capital propriu/Pasiv (> 0,5) 0,620 0,677 + 0,057 109,19
3. Rsg = Activ/Datorii totale (> 1) 3,00 3,76 + 0,76 125,55
4. Rsg
1
= C/Datorii pe termen lung (> 1) 26,46 78,67 + 52,21 297,33
5. Rsg
2
= CAF/Datorii pe term.lung (>1) 4,828 20,694 + 15,8664428,64
6. Rd = D/C (LF) 0,536 0,391 - 0,145 73,04
7. Rdtl = Datorii pe termen lung /C 0,037 0,012 - 0,025 32,43
8. Cd = C/Cap. permanent (> 0,5) 0,898 0,912 + 0,014 102,67
9. Cr = CAF/D (> 0,25) 0,340 0,671 + 0,331 197,55
10. Rcf = Chfin/Rexp 0,168 0,162 - 0,006 96,43
11. Rcf
1
= Chfin/CA (< 0,03) 0,021 0,026 + 0,005 123,80
II. Rate de lichiditate
1. FRF = Acirc Datorii pe term.scurt (> 0) + 49464 + 71754 + 22290 145,06
2. Rlg = Acirc./Datorii pe term.scurt (> 1) 1,845 2,318 + 0,473 125,68
3. Rlr = (Acirc-Stocuri)/Datorii peterm.scurt (>1) 1,439 1,910 + 0,471 132,75
4. Rli = Disponibil/Datorii pe term scurt (> 0,2) 0,02 0,10 + 0,.08 500,0

3. Ratele de ndatorare care reflect indirect solvabilitatea prin rata ndatorrii totale (levierul
financiar)(Rd) i prin rata ndatorrii la termen (Rdtl) au cunoscut reduceri, care confirm creterea
autonomiei financiare a ntreprinderii.
4. n consens cu ratele de ndatorare n scdere, a crescut rata privind capacitatea de ndatorare (Cd)
avnd valori peste 0,5, prin creterea ponderii capitalului propriu n capitalul permanent precum i
rata privind capacitatea de rambursare a datoriilor totale (Cr) avnd valori peste limita de 0,25.
5. Rata cheltuielilor financiare n rezultatul exploatrii (Rcf
1
) a cunoscut o uoar reducere care
reflect diminuarea riscului de non-plat, n scimb rata privind ponderea cheltuielilor financiare n
cifra de afaceri (Rcf
1
) a crecut nesemnificativ, dar s-a meninut sub valori admisibile de 0,03.

135
B. Ratele de lichiditate:
1. Urmare unui fond de rulment financiar (FRF) pozitiv i n cretere, ratele de lichiditate general
(Rlg) i de lichiditate redus (Rlr) au avut valori supraunitare i n cretere, care atest o lichiditate
satisfctoare pentru ramburasrea datoriilor cu scadena sub un an.
2. Ratele de lichiditate imediat (rapid) (Rli) au cunoscut o cretere dar s-au meninut sub limita
minim de 02, ceea ce reflect uoare dificulti n trezoreria imediat, ca urmare a decalajelor
dintre ncasri i pli.
Sinteza ratelor determinate pe baza bilanului se prezint n Nota Explicativ nr. 9
Exemple de calcul i analiz a principalilor indicatori economico-financiari, ntocmit
sistematic care cuprinde urmtorii indicatori:
1. Indicatori de lichiditate:
a) Indicatorul lichiditii curente (capitalului circulant):
curente Datorii
curente Active
Lg =
Indicatorul ofer garania acoperirii datoriilor curente din activele curente i are o valoare
recomandat acceptabil n jur de 2.
b) Indicatorul lichiditii imediate (Testul acid):
curente Datorii
tocuri S - circulante Active
Li =
2. Indicatori de risc:
a) Indicatorul gradului de ndatorare: G = 100
propriu Capital
mprumutat Capital
sau:
G = 100
angajat Capital
mprumutat Capital

unde:
Capital mprumutat = Credite peste 1 an
Capital angajat = Capital mprumutat + Capital propriu
b) Indicatorul privind acoperirea dobnzilor (Ad) determin de cte ori entitatea poate achita
cheltuielile cu dobnda:
Ad =
dobnda cu Cheltuieli
profit pe i impozitulu i dobnzii pll ea int na ofit Pr
= Numr de ori
Cu ct valoarea indicatorului este mai mic, cu att poziia entitii este considerat mai
riscant.
3. Indicatori de activitate (de gestiune):
Aceti indicatori furnizeaz informaii privind urmtoarele aspecte:
1) Viteza de intrare sau de ieire a fluxurilor de trezorerie ale entitii;

136
2) Capacitatea entitii de a controla capitalul circulant i activitile comerciale de baz ale entitii
3) Viteza de rotaie a stocurilor (rulajul stocurilor) aproximeaz de cte ori stocul a fost rulat n
exerciiul financiar.

a) Viteza de rotaie a stocurilor (Ns) =
mediu Stocul
vnznzr Costul
= Numr de ori
b) Numrul de zile de stocare (Ds) = 365
vnznzr Costul
mediu Stocul
(zile)
Indicatorul arat numrul de zile n care bunurile sunt stocate n unitate:
c) Viteza de rotaie a debitelor clieni: Dc = 365
afaceri de Cifra
clienl mediu Sold
(zile)
- Calculeaz eficacitatea entitii n colectarea creanelor sale.
- Exprim numrul de zile pn la data la care debitorii i achit datoriile ctre entitate, a crei
valoare n cretere poate indica probleme legate de controlul creditului acordat clienilor i creane
mai greu de ncasat (clieni ru platnici).
d) Viteza de rotaie a creditelor-furnizor = 365
bunuri de Achizich
furnizori mediu Sold
(zile),
unde achiziiile se exprim prin costul vnzrilor sau cifra de afaceri
Indicatorul aproximeaz numrul de zile de creditare pe care entitatea l obine de la
furnizorii si; ideal ar trebui s includ doar creditorii comerciali.
e) Viteza de rotaie a activelor imobilizate (Nai) =
e imobilizat Active
afaceri de Cifra
= Numr de ori
Indicatorul evalueaz eficacitatea managementului activelor imobilizate prin examinarea
valorii cifrei de afaceri generate de o anumit cantitate de active imobilizate.
f) Viteza de rotaie a activelor totale (Na) =
active Total
afaceri de Cifra
= Numr de ori
4. Indicatori de profitabilitate:
Aceti indicatori exprim eficiena entitii n realizarea de profit din resursele disponibile:
a) Rentabilitatea capitalului angajat = 100
angajat Capital
impozit i dobnd de e int na Profitul
,
unde capitalul angajat se refer la banii investii n entitate att de ctre acionari, ct i de creditorii
pe termen lung i include capitalul propriu i datoriile pe termen lung sau activele totale minus
datoriile curente.
Indicatorul reprezint profitul pe care l obine entitatea din banii investii n afacere (prin

137
capitalul permanent, n optica bilanului financiar).
b) Marja brut din vnzri = 100
afaceri de Cifra
vanzari din brut Profitul

Indicatorul reprezint profitul pe care l obine entitatea din cifra de afaceri. Scderea
indicatorului scoate n eviden faptul c entitatea nu este capabil s-i controleze costurile de
producie n cretere sau s obin un pre de vnzare optim din diverse motive.
De exemplu, principalii indicatori economico-financiari din Nota explicativ nr. 9 se
Aplicaia 44: Principalii indicatori economico-financiari
Tabelul 45
Nr. Indicatori economico-financiari Exerciiul financiar Abateri Indici
crt. Precedent Curent ( ) %
1. Indicatori de lichiditate
1. Indicatorul lichiditii curente (Lg) 1,845 2,318 + 0,473 125,68
2. Indicatorul lichiditii imediate(Li)(Testul acid) 1,439 1,910 + 0,471 132,75
2. Indicatori de risc
3. Indicatorul gradului de ndatorare (D/C) - % 53,61 39,16 - 14,45 73,04
4. Indicatorul gradului de ndatorare [D/(C+D)] - % 34,90 28,14 - 6,76 80,63
5. Indicatorul privind acoperirea dobnzilor 20 ori 17 ori - 3 ori 85,0
3. Indicatori de activitate (de gestiune)
6. Viteza de rotaie a stocurilor numr rotaii 3,84 ori 3,76 ori - 0,08 97,9
7. Numrul de zile de stocare zile 95 97 + 2,0 102,1
8. Viteza de rotaie a debitelor clieni - zile 196 201 + 5,0 102,55
9. Viteza de rotaie a creditelor-furnizor - zile 57 75 + 18,0 131,57
10. Viteza de rotaie a activelor imobilizate nr. 1,68 ori 1,91 ori + 0, 23 113,69
11. Viteza de rotaie a activelor totale nr. rotaii 0,72 ori 0,77 ori + 0,05 106,94
4. Indicatori de profitabilitate
12. Rentabilitatea capitalului angajat
*
- % 15,15 17,26 + 2,11 113,96
13. Marja brut din vnzri - % 12,92 14,51 + 1,59 112,31
*
n calculul rentabilitii capitalului angajat s-au utilizat urmtoarele valori:
a) Profitul naintea plii dobnzii i impozitului pe profit = Rcurent + Dobnda
b) Capitalul angajat = Capitaluri proprii + Datorii pe termen lung, sau:
F (Total active Datorii curente ) H (Provizioane)

1. Indicatorii de lichiditate n cretere confirm garania privind acoperirea datoriilor curente din
activele curente:
a) Indicatorul lichiditii curente a crescut pn la o valoare peste 2;

138
b) Testul acid, mai restrictiv, a crescut pn la o valoare apropiat de 2.
2. n consecin, indicatorii de risc privind gradul de ndatorare, determinai prin raportarea
datoriilor att la capitalul propriu ct i la capitalul angajat au sczut.
3. Indicatorul privind acoperirea dobnzilor s-a redus, ceea ce reflect reducerea cu 15 % a
posibilitilor ntreprinderii de a achita cheltuielile cu dobnda din profit, fr a exista un risc
semnificativ n acest sens.
4. Indicatorii de activitate privind gestiunea au cunoscut dinamici diferite:
a) Viteza de rotaie a stocurilor (rulajul) a cunoscut o ncetinire prin reducerea numrului de rotaii
cu 2,1 %, respectiv prin creterea numrului de zile de stocare a bunurilor n unitate cu 2,1 %;
b) Viteza de rotaie a debitelorclieni a crescut cu 2,55 % prin creterea numrului de zile pn la
data la care debitorii i achit datoriile, ceeace constituie consecina unor creane mai greu de
ncasat datorit unor clieni ru platnici;
viteza de rotaie a creditelor-furnizor a crescut prin majorarea numrului de zile de creditare pe
care ntreprinderea l-a obinut de la furnizorii si, ceeace reflect creterea termenului de achitare a
furnizorilor cu 31,57 %.
c) Decalajul dintre durata de recuperare a creanelor i termenul de plat a furnizorilor a sczut de la
139 zile (196-57) la 126 zile (201-75), ceeace constituie expresia accelerrii vitezei de intrare a
fluxurilor de trezorerie, prin reducerea decalajului nefavorabil dintre ncasri i pli.
d) Viteza de rotaie a activelor imobilizate a crescut cu 13,69 %, ceeace reflect creterea
eficacitii managementului activelor imobilizate n raport cu cifra de afaceri prin creterea
numrului de rotaii ale acestora.
e) Viteza de rotaie a activelor totale, inferioar vitezei activelor imobilizate, a crescut cu numai
6,94 %, ca urmare a creterii ponderii activelor circulante, a cror vitez de rotaie a crescut cu
numai 2,85 % (Tabelul nr. 52).
5. Indicatorii de profitabilitate au avut o evoluie favorabil care reflect creterea eficienei
ntreprinderii n realizarea de profit din resursele disponibile:
a) Rentabilitatea capitalului angajat a crescut cu 13,96 %, ceeace arat creterea profitului obinut
din banii investii att de acionari, ct i de creditorii pe termen lung, ca urmare a creterii ponderii
capitalului propriu n capitalul angajat.
b) Marja brut din vnzri a crescut cu 12,31 % ca urmare a faptului c entitatea a inut sub control
costurile de producie i a obinut un pre de vnzare optim.


139
3.6. Analiza tabloului fluxurilor de trezorerie
Analiza fluxurilor de trezorerie constituie o etap important n examinarea documentelor
de sintez privind situaia financiar a ntreprinderii, dup analiza contului de rezultat, a bilanului i
a modificrii capitalurilor proprii statuate prin IAS 1.
Ansamblul fluxurilor financiare completeaz diagnosticul ntreprinderii printr-o abordare
mai dinamic i mai global, dei acestea nu apar explicit nici n bilan, nici n contul de rezultat.
Din acest motiv, analitii financiari construiesc tablouri de fluxuri de trezorerie (numerar), care
permit reconstituirea fluxurilor financiare ale perioadei, pornind de la premiza c activitatea
ntreprinderii este rezultatul unor multiple operaiuni economice i financiare care i afecteaz
patrimoniul i care se exprim prin ncasri i pli. De aceea se produc fluxuri de intrri i ieiri n
i din patrimoniu, analiza transformrilor patrimoniului viznd cu precdere noiunea de lichiditate
degajat sau utilizat.
O definiie clasic a noiunii de flux consider c n general, fluxurile sunt micri de valori
ntre ageni economici i ele pot fi fluxuri reale dac privesc bunuri materiale i fluxuri financiare
(de fonduri) dac se refr la mijloace monetare.
Fluxurile financiare reprezint modificrile mijloacelor din activul bilanului, ale datoriilor,
situaiei nete i circulaiei efective a monedei.
Conform OMFP 1752/2005, care clarific modalitile de prezentare dup IAS-7,
Tablourile fluxurilor de trezorerie sunt obligatorii n cazul ntreprinderilor cotate la burs i al
marilor ntreprinderi i opionale n cazul situaiilor financiare simplificate.
Elaborarea fluxurilor de trezorerie are la baz tabloul de finanare, un document ntocmit
de marile entiti occidentale
Variaia trezoreriei nete reprezint ceea ce n mod curent se exprim prin termenul anglo-
saxon Cash-flow (flux de numerar), care permite evidenierea fondurilor obinute de ntreprindere n
ultimul exerciiu financiar pe tipuri de activiti (exploatare, investiii, finanare), a modului n care
au fost utilizate i msura n care s-a apelat la alte surse dect cele din exploatare.
Analiza echilibrului financiar prin prisma fluxurilor de trezorerie servete la estimarea
necesitilor viitoare de numerar pe baza situaiei trecute, cunoaterea acestora fiind util att
acionarilor, interesai n existena unui numerar suficient pentru plata dividendelor, ct i
creditorilor, interesai n recuperarea mprumuturilor acordate. n egal msur, cunoaterea
fluxurilor viitoare de numerar intereseaz pe potenialii investitori, metoda cash-flow-ului actualizat
fiind una din metodele de evaluare a ntreprinderii.
Introducerea Situaiei fluxurilor de trezorerie ca una din componentele situaiilor
financiare anuale (IAS 7), (OMFP 1752/2005) permite o analiz dinamic a echilibrului financiar

140
prin descrierea operaiunilor (exploatare, investiii, finanare) care au antrenat transformarea
patrimoniului ntreprinderii.
Aceast situaie exprim evoluia poziiei financiare a ntreprinderii fa de situaia de la
nceputul anului, genernd dimensiunea ipotetic a performanelor, deoarece profitul prezentat la
sfritul anului nu coincide cu soldul disponibilitilor bneti la acel moment, singurele care
confer autenticitate bunei gestionri a ntreprinderii.
Situaia fluxurilor de trezorerie ofer informaii referitoare la gradul n care diferitele
activiti ale ntreprinderii degaj fluxuri (excedente sau deficite) de numerar, aceste fluxuri fiind
structurate n trei categorii:
1) Fluxuri de trezorerie din activitatea de exploatare;
2) Fluxuri de trezorerie din activitatea de investiii;
3) Fluxuri de trezorerie din activitatea de finanare.
Situaia fluxurilor de trezorerie descrie i consider trezoreria ca fiind o variabil central
care este expresia intrrilor i ieirilor de lichiditi i de echivalente, iar variaia trezoreriei se
explic prin fluxurile de ncasri i de pli nregistrate n cursul perioadei. ncasrile n numerar
sunt afectate de semnul +, iar plile efectuate n numerar pentru aceleai activiti sunt afectate de -
Dei trezoreria ntreprinderii este unic, toate fluxurile trecnd prin trezorerie, aceast
situaie (tablou) explic contribuia fiecrei funcii la variaia global a trezoreriei nete (TN), ca
fiind rezultatul nsumrii algebrice a fluxurilor de numerar provenind din: exploatare (TExp),
investiii (TI), finanare (TF):
TN = TExp + TI + TF.
Fluxurile de numerar pot fi determinate prin dou metode: direct i indirect. Metoda
direct presupune deducerea plilor din ncasrile aferente ale exerciiului financiar pe tipuri de
activiti i permite estimarea fluxurilor viitoare de numerar pe total i pe activiti.
Conform metodei directe, fluxurile de numerar din activitatea curent reprezint un
indicator-cheie al generrii de numerar pentru alte activiti: rambursarea mprumuturilor,
meninerea capacitii de funcionare a ntreprinderii, plata dividendelor, noi investiii fr finanare
extern.
Fluxurile de trezorerie din investiii reflect msura n care cheltuielile efectuate au generat
resurse care vor produce venituri n viitor (cldiri, instalaii).
Fluxurile de trezorerie din activiti de finanare permit estimarea cererii viitoare de fluxuri
de numerar din partea finanatorilor ntreprinderii (primiri sau rambursri de credite, ncasri din
emisiuni de titluri, pli pentru rscumprarea titlurilor emise, ncasri sau pli din contracte de
leasing).

141
De exemplu, Fluxurile de trezorerie determinate prin metoda direct n cazul analizat se
Aplicaia 45: Situaia fluxurilor de trezorerie
Tabelul 46
Denumirea elementului (lei) Anul precedent Anul curent Modificri
I. FLUXURI DE TREZORERIE DIN ACTIVITI DE EXPLOATARE
1. ncasri de la clieni 122043448 137207264 +15163816
2. ncasri din redevene, onorarii, comisioane .a.venituri 168676 5081669 +4912993
3. Pli ctre furnizori i angajai -108101929 -116958738 - 8856809
4. Dobnzi pltite - 809822 -1302652 - 492830
5. Taxa pe valoarea adugat pltit - 701971 - 675658 + 26313
6. Alte impozite, taxe i vrsminte asimilate pltite - 4242496 - 3830853 + 411643
7. Impozit pe profit pltit - 5452825 - 5095243 + 357582
8. ncasri din asigurarea mpotriva cutremurelor - - -
9. Trezorerie net din activiti de exploatare 2903081 14425789 +11522708
II. FLUXURI DE TREZORERIE DIN ACTIVITI DE INVESTIIE
1. Pli pentru achiziionarea de aciuni - - -
2. Pli pentrut achiziinarea de imobilizri corporale -11425430 -16966396 -5540966
3. ncasri din vnzarea de imobilizri corporale - - -
4. ncasri din alte activiti de investiii 4141920 1103844 - 3038076
5. Dobzi ncasate 108945 22405 - 86540
6. Dividende ncasate 62100 89100 + 17000
7. Trezorerie net din activiti de investiie - 7112465 -15751047 - 8638582
III. FLUXURI DE TREZORERIE DIN ACTIVITI DE FINANARE
1. ncasri din emisiunea de aciuni - - -
2. ncasri din mprumuturi pe termen lung/Rambursri (-) - 1749912 - 1875537 - 125625
3. ncasri din mprumuturi pe termen scurt/Rambursri (-) 2066648 6495982 +4429334
4. Plata datoriilor aferente leasing-ului financiar - 380516 - 717015 - 336499
5. Achizionarea de aciuni - 1359967 - 1757399 - 397432
6. Dividende pltite - 82227 - 1960042 - 1877815
7. Trezorerie net din activiti de finanare - 1423748 + 5897104 +7320852
8. Efectele variaiei ratei de schimb aferente trezoreriei i
echivalentelor de trezorerie

2099195

- 325937

- 2425132
9. FLUXURI DE TREZORERIE TOTAL (I+II+III 8) - 3533937 +4245909 +7779846
Trezorerie i echivalente la nceput de exerciiu financiar 4725216 1191279 - 3533937
Trezorerie i echivalente la sfrit de exerciiu financiar 1191279 5437188 + 4245909
Modificarea trezoreriei nete (TN = TN
1
TN
0
) - 3533937 + 4245909 +77799846

Din datele Tabelului 46 se desprind urmtoarele concluzii privind situaia ncasrilor i
plilor ntreprinderii n perioada analizat:

142
1. Activitatea de exploatare a generat fluxuri de trezorerie pozitive care au majorat trezoreia net de
exploatare fa de anul precedent cu peste 11523 mii lei, ca urmare a ncasrilor din activitatea de
exploatare superioare plilor.
2. Activitatea de investiii a generat fluxuri de trezoreie negative care au crescut fa de exerciiul
financiar precedent cu peste 8,6 mii lei, ca urmare a cheltuielilor pentru investiii care au fost
superioare ncasrilor din activitatea de investiii.
3. Activitatea de finanare a generat fluxuri de trezorerie pozitive n exerciiul financiar curent
comparativ cu fluxurile de trezorerie negative din exerciiul financiar precedent, nregistrnd o
cretere de peste 7,3 mii lei ca urmare a creterii ncasrilor din activitatea de finanare comparativ
cu creterea plilor aferente activitii de finanare.
4. Pe ansamblu, fluxul total de trezorerie a crescut fa de exerciiul financiar precedent cu peste
7779 mii lei, trezoreria i echivalentele de trezoreie la finele anului finaciar fiind mai mari cu circa
4246 mii lei fa de nceput.
5. Se constat c majorarea trezoreriei i a echivalentelor de trezorerie coincide cu variaia
trezoreriei nete care a fost determinat pe baza tabloului de finanare Utilizri-Resurse (Tabelul 51),
ceeace confirm justeea raionamentelor convergente care stau la baza elaborrii acestor
documente.

Metoda indirect difer n privina fluxurilor de trezorerie din exploatare, care se
determin corectnd rezultatul net cu influenele unor operaiuni ce nu au caracter monetar
(amortizri, provizioane, diferene de curs valutar), precum i cu variaia necesarului de fond de
rulment net (capitalul circulant).
La aceste fluxuri se adaug numerarul net al celorlalte activiti, de unde rezult numerarul
net total, la nceputul i sfritul perioadei, diferena obinut reprezentnd variaia () a fluxului de
trezorerie.


143
BIBLIOGRAFIE

1. Bowlin O., Martin J., Scott D., Guide to Financial Analysis, Mc. Graw-Hill Book Company,
New-York, 1986.
2. Bue L., Analiz economico-financiar, Editura Economic, Bucureti, 2005.
3. Cohen E., Analyse financire, Ed. Economica, Paris, 1990.
4. Deprez M., Duvant M., Analyse financire, Techniplus, Paris, 1993.
5. Foster G., Financial Statement Analysis, Prentice-Hall, New- York, 1986.
6. Gheorghiu Al. Analiz economico- financiar la nivel microeconomic, Editura Economic,
Bucureti, 2005.
7. Horomnea E., Budugan Dorina, Tabr N., Georgescu Iuliana, Beianu Leontina, Bazele
contabilitii. Concepte. Modele. Aplicaii, Ed. Sedcom Libris, Iai, 2006.
8. Langlois G, Mollet M., Analyse comptable et financire, Editions Foucher, Paris, 1992.
9. Mailler J., Remilleret M., Analyse financire de l'entreprise, CLEF, Paris, 1986.
10. Mironiuc Marilena, Analiz economico-financiar. Elemente teoretico-metodologice i
aplicaii, Ed. Sedcom Libris, Iai, 2006.
11. Petrescu Silvia, Diagnostic economic financiar. Metodologie. Studii de caz, Ed. Sedcom Libris,
Iai, 2004.
12. Petrescu Silvia, Analiz i diagnostic financiar contabil. Ghid teoretico-aplicativ, Ed.
CECCAR, Bucureti, 2008.
13. Petrescu Silvia, Mihalciuc Camelia, Diagnosticul financiar-contabil privind performana
ntreprinderii. Aspecte teoretice i aplicative de contabilitate i analiz financiar, Ed.
Universitii, Suceava, 2006.
14. Peyrard Josette, Analyse financire, Vuibert gestion, Paris, 1993.
15. Richard J., Analyse financire et audit des performances, La Villegurin Editions, Paris, 2
e

edition, 1993.
16. Samuelson P., L'conomique. Techniques modernes de l'analyse conomique, Paris, 1968.
17. Teuli J., Analyse financire de l'entreprise, Ed. Cujas, Paris, 1992.
18. Vlceanu Gh., Robu V, Georgescu N., Analiz economico-financiar, ed. A II-a, Ed.
Economic, Bucureti, 2005.
19. *** Ordinul Ministerului Finanelor Publice nr.1752/2005 pentru aprobarea Reglementrilor
contabile cu Directiva a IV-a a CEE i cu Standardele Internaionale de Contabilitate.
20. *** Ordinul Ministrului Economiei i Finanelor nr. 2374 din 12 decembrie 2007 privind
modificarea i completarea OMFP nr. 1752/2005.

Curs AEF - An III

Încărcat de

Informații document

Drepturi de autor

Formate disponibile

Partajați acest document

Partajați sau inserați document

Opțiuni de partajare

Vi se pare util acest document?

Este necorespunzător acest conținut?

Drepturi de autor:

Formate disponibile

Curs AEF - An III

Încărcat de

Drepturi de autor:

Formate disponibile

UNIVERSITATEA A. I.

= , calculat n dou variante:

= - riscul de exploatare este minor, cnd cheltuielile fixe sunt relativ

= = calculat n dou variante:

S-ar putea să vă placă și