Criza datoriilor suverane i contagiunea pe pieele financiare

nceput n 2007, criza financiar internaional i-a fcut rapid simit prezena n rile din
Europa, n mai puin de un an, iar n urmtorii doi ani, 2008 i 2009, a zguduit puternic
economiile i finanele statelor n cauz. Avnd n vedere daunele produse, economitii compar
acest fenomen cu Marea Criz ce a avut loc ntre 1929 i 1933, iar unii dintre ei nu ezit s-l
considere chiar mai grav dect aceasta.
Dup ce n 2010 se prea c economiile ncep s i revin, n a doua parte a anului i mai ales pe
parcursul lui 2011, criza i-a fcut din nou simit prezena i se continu i n prezent.
n ceea ce privete revenirea crizei, opiniile economitilor sunt divizate. Unii consider c nu a
existat dect o singur criz, cea din 2007, criza financiar, atribuit pieelor, ce se continu i
astzi, iar alii sunt de prere c avem de-a face cu dou crize diferite: criza pieelor financiare,
din 2007 i o a doua criz, cea din 2010-2011 a datoriilor suverane.
n timp ce o criz pe pieele financiare era oarecum ateptat, datorit faptului c afacerile au un
caracter ciclic, criza datoriile suverane reprezint un eec al politicilor publice. Este inexplicabil
de ce politicile publice ce au dus la suprandatorarea statelor au cptat o asemenea amploare,
reducnd considerabil numrul instrumentelor i al msurilor ce se mai puteau lua pentru a
combate apariia acestei crize.
1

Conform guvernatorului BNR, Lucian Croitoru, s-ar prea c guvernele poart o mai mare
pondere de vin pentru situaia n care ne aflm astzi, comparativ cu pieele financiare.
Politicienii au ignorat complet sfaturile lui Keynes care spunea c guvernele trebuie s i
conserve permanent o poziie care s le permit s intervin n perioadele n care cererea
agregat scade masiv i poate genera recesiune, iar aceasta s-a ntmplat pentru c guvernele au
ncercat s satisfac cererile publicului i s maximizeze gradul de mulumire al acestora vis--
vis de modul lor de a conduce ara. Nu au fost vizate msurile pe termen lung, care s promoveze
dezvoltarea fiscal de lung durat, ci au fost finanate cereri care depeau resursele de la
vremea respectiv, dnd iluzia c se dorete protejarea economic a cetenilor.
2

Una dintre principalele probleme ce vizeaz criza datoriilor suverane este fenomenul de
contagiune financiar, ce poate fi cu uurin comparat cu un joc de domino. Termenul de
contagiune apare n discuiile economice din anii `90, n contextul crizelor din Mexic i Asia.
Instabilitatea dintr-o ar, de pe o pia financiar sau chiar i dintr-o instituie se transmite ntr-
un timp scurt la una sau mai multe tri/piee/instituii. Pentru ca acestea din urm s fie afectate,
trebuie s avem n discuie un sistem financiar inter-conectat, dar ntr-un final fenomenul se
extinde la nivel global. De multe ori este vorba de un eveniment iniial, cum ar fi o cdere de
pia i influena ei pe alte piee afectate de instabilitate.

1
Prof. univ. dr. Marius Gust (2011) Criza datoriilor suverane, disponibil online la
http://www.strategiimanageriale.ro/images/images_site/articole/article_7b58f67cfdd2a69b2d7755ae36b7d18f.p
df
2
Lucian Croitoru (2011) Guvernele au contribuit mai mult dect pieele financiare la situaia complicat n care ne
aflm astzi, publicat n Ziarul Financiar la 15 septembrie 2011, disponibil online la
http://www.zf.ro/opinii/opinie-lucian-croitoru-guvernele-au-contribuit-mai-mult-decat-pietele-financiare-la-
situatia-complicata-in-care-ne-aflam-astazi-8750510
Mai exact, dac lum exemplul rilor din Uniunea European, unde interconectarea din zona
euro este extrem de puternic, s-a remarcat faptul c efectul de contagiune ia amploare cu o
vitez i mai mare dect n mod normal, iar gradul de intensitate capt proporii colosale.
n 2011, se estima c Germania are o datorie de 83,2% din PIB. Datoria public a Germaniei a
nsumat aproape 2 trilioane de euro, n cretere cu 18% fa de 2009. Irlanda are o datorie de
96,2% din PIB. Prim-ministrul Irlandei, a declarat c ara nu se va mprumuta pentru a-i reduce
datoria public, acest lucru se va rezolva din interior, prin reforme care s mbunteasc
situaia, dar pn la urm au fost depii de situaie i au mprumutat 120 miliarde de euro,
menii s soluioneze criza bancar i s redreseze deficitul bugetar. Belgia are o datorie de
96,8% din PIB. Datoria Belgiei crete din cauza creterii preurilor la credite, i se preconiza c
va ajunge la o valoare de 98,3% din PIB pn n 2013, dar s-a dovedit c pn n 2012, Belgia se
apropiase deja de 100% din PIB datorie. La sfritul trimestrului trei din 2012, datoria Italiei se
ridica la 127,3% din PIB, n cretere fa de anul trecut. Creterea este pus pe seama contribuiei
la salvarea Greciei. Datoriile Greciei se ridic la 152,6% din PIB i n ciuda tuturor
mprumuturilor primite, aceast ar nu pare a se pune pe picioare
3
. Dei ar prea ca resimim
criza mai acut dect multe alte state, n al treilea trimestru din 2012, Romnia a avut a patra cea
mai mic datorie public, n procente din PIB dintre statele membre UE. Potrivit datelor, datoria
Romniei este de 35,2% din PIB, n cretere cu 2,5% fa de al treilea trimestru din 2011. n
topul trilor cu cea mai sczut datorie public se mai numr Estonia (9,6%), Bulgaria (18,7%),
Luxemburg (20,9%) i Suedia (37,4%)
4
.
Odat cu trecerea timpului, speranele de redresare a situaiei sunt tot mai mici i chiar se
vehiculeaz c zona euro se confrunt cu riscul prbuirii, idee despre care preedintele Bncii
Centrale Europene a afirmat c este o speculaie morbid, dei rapoartele legate de datoriile
unor tri din zona euro arat din ce n ce mai ngrijortor. Pentru a ajuta rile s i revin i
pentru a pune punct speculaiilor, Banca Central European a furnizat cantiti nelimitate de
lichiditi sistemelor financiare din zona euro. n plus, cerinele Pactului de Stabilitate i Cretere
au fost relaxate, astfel ca guvernele s poat face mprumuturi ce le-ar permite s ii
recapitalizeze bncile.
Pe de alt parte, n luna decembrie a anului 2012, minitrii de Finane ai celor 27 state membre
ale Uniunii Europene au ajuns la un acord privind supravegherea bancar i au aprobat o nou
tran de credite Greciei, fapt ce a asigurat integritatea zonei euro. Acordul privind
supravegherea bancar constituie un pas important spre infiinarea unei aliane bancare n cadrul
UE.
Planurile de finanare a Greciei, Portugaliei i Irlandei au urmat n mare parte paii standard
impui de Fondul Monetar Internaional, dar au fost ntmpinate o serie de probleme, ce au
ntrziat revenirea din criz a Europei.
n primul rnd, avnd n vedere amploarea dezechilibrelor macroeconomice, financiare i fiscale,
termenul necesar ajustrilor la nivel macroeconomic era mult mai lung dect cel standard de 3

3
Mamta Badkar (2011) The 15 Countries That Are Buried Under The Most Debt, disponibil online la
http://www.businessinsider.com/the-15-countries-that-are-buried-under-the-most-debt-2011-6
4
Sorin Manea (2012) Romnia are a patra cea mai mic datorie de stat din UE, disponibil online la
http://www.finantistii.ro/international/romania-are-a-patra-cea-mai-mica-datorie-de-stat-din-ue-71983
ani. n plus, msurile de austeritate fiscal nu pot fi contrabalansate de o devalorizare a monedei
sau de o relaxare a condiiilor monetare (msuri extrem de costisitoare dac respectiva ar este
nevoit s soluioneze att deficitele fiscale, ct i cele externe). n iunie 2011 era clar c Grecia
va avea nevoie de un al doilea mprumut, n timp ce Irlanda i Portugalia nu vor putea obine o
nou finanare. Termenul de rambursare a mprumuturilor a fost prelungit de la 7.5 ani la 15-30
ani, autoritile recunoscnd astfel ritmul lent n care se desfaurau procedurile de salvare a
rilor.
n al doilea rnd, consolidarea fiscal prea rapid poate accentua deficenele din sistemul bancar.
Producia n declin i o creterea impozitelor pot diminua veniturile gospodriilor i
corporaiilor, accentund astfel riscurile de nerambursare din sectoarele private. Se pare c aceste
probleme au fost resimite cel mai acut n Irlanda.
Pe de alt parte, targeturile fiscale pe care i le stabiliser rile afectate cel mai rau de criz la
momentul respectiv erau total nerealiste i nu luau n calcul economiile n declin din tot restul
Europei.
O alt problem cu care s-au confruntat rile Europei a fost cea a fondurilor de salvare folosite
mai ales pentru salvarea bncilor i acoperirea deficitelor fiscale. Acestea pot fi nite msuri
benefice, dar reprezint totodat i o strategie problematic dac prin aplicarea ei datoria public
i riscul suveran ating un nivel excesiv.
Dup cum se poate observa, Europa pare s fi intrat ntr-un cerc vicios i ncearc pe orice cale
s se reabiliteze. Msurile la care apeleaz uneori oficialii rilor europene sunt doar de scurt
durat i au devenit chiar haotice
5
.
Foarte important este ca guvernele afectate s nu vad tot acest ajutor primit din partea BCE,
FMI sau alte instituii/ri ce s-au implicat n salvarea lor ca un imbold de a slbi eforturile
depuse pentru mbuntirea situaiei economice.
S-a ajuns la concluzia c poate cea mai mare problem a Europei este de fapt creterea
economic. Dac se reuete realizarea acestei creteri economice, atunci problema crizei
datoriilor suverane este ca i rezolvat. Mai departe ncep discuiile despre capacitatea fiecrei
ri de a se diferenia i de a concura.
i China este grav afectat de criza din Europa, pentru c exporturile din China ctre UE au
sczut dramatic. Poate c o scdere de 10-15% nu ar suna att de ngrijortor dac ar fi vorba de
o alt ar, dar avnd n vedere volumul ridicat de produse pe care China le exporta n UE,
oficialii i economitii chinezi i-au tras semnale de alarm.
n plus, s-a remarcat un grad mai ridicat de protecionism dect pn acum, venit din partea UE,
urmat de anchete antidumping mpotriva unor mari companii chineze, cum ar fi Huawei i
Zhongxing.
Dei criza din Europa a mpiedicat creterea economic a Chinei i a demonstrat c
interdependena att a Chinei, ct i a altor state ale lumii de Europa este puternic, firmele

5
Philip R. Lane (2012) The European Sovereign Debt Crisis, Journal of Economic PerspectivesVolumul 26,
Numrul 3Paginile 4968, disponibil online la http://pubs.aeaweb.org/doi/pdfplus/10.1257/jep.26.3.49
chineze au reuit pn la urm s foloseasc n beneficiul lor contextul crizei pentru a investi n
Europa Central i de Est.
6

Dar nu numai China continu s reprezinte un model de reuit pentru statele europene n ciuda
condiiilor nefavorabile, ci avem de-a face o situaie de excepie chiar pe continent, anume
Islanda.

6
Criza datoriilor europene reprezint att provocri ct i oportuniti pentru China (2013), disponibil online la
http://romanian.cri.cn/261/2013/01/08/1s132990_1.htm