Page | 1

ROLUL BNCILOR CENTRALE N GESTIONAREA CRIZELOR

FINANCIARE

Dumitria Rodica Ciucanu
Rezumat
n contextul crizei economico-financiare, rolul bncilor centrale readuce plusul de
ncredere pentru participanii de pe pieele financiare i ajut la reducerea efectelor negative ale
crizelor. n lucrarea de fa bncile centrale au un rol proeminent pentru a gestiona crizele, att
cu privire la modul cum au fcut-o n trecut, dar i cu ceea ce se confrunt n prezent.
Introducere
Odat cu apariia crizei financiare, numit i criza subprime, care are ca i punct de
plecare relaxarea condiiilor de acordare a creditelor imobiliare din SUA ncepnd cu anul 2001,
a aprut i principala problem prin care bncile i-au asumat un risc ridicat acordnd credite
persoanelor cu posibiliti reduse de rambursare. Pe scurt, creterea ratelor dobnzilor la creditele
imobiliare, a declanat imposibilitatea de a onora la timp debitele, astel persoanele au avut ca i
prim gand de a-i vinde imobilul. La fel ca ntr-un lan trofic, preurile imobilelor au sczut
drastic, iar propagarea riscului ca valoarea imobilului s scad sb valoarea ipotecii era din ce n
ce mai ridicat, iar instituiile de credit s-au ivit in imposibilitatea de a recupera aceste creane,
ducnd astfel la declanarea crizei. Cu toate acestea, apetitul pentru titlurile financiare derivate,
care aveau la baz creditele imobiliare, a sczut, iar deinatorii doreau s le vnd, crescnd
astfel cererea de lichiditi pe termen scurt, asupra crora bncile nu reueau s le fac fa.
Confruntndu-se cu mari dificulti, menionate anterior, bncile au luat decizia de a pstra
aceste lichiditi n interes propriu, fapt care a dus la creterea ratelor dobnzilor interbancare i o
reducere a numrului de credite acordate.
Punctul culminant al apariiei crizei financiare a fost atins n anul 2008, cnd Lehman
Brothers, una dintre cele mai mari bnci de investiii americane i-a anunat falimentul. Ca
urmare a faptului ca economia se desfoar la nivel internaional, criza a afectat ntreaga
economie mondial.

Page | 2
Aceast criz a generat o serie de efecte negative,care s-au rsfrnt la toate nivelurile
posibile, genernd acele titluri toxice care au invadat pieele financiare i s-au propata ulterior
asupra economiilor naionale. Efectul de domino nu a ezitat s apar, astfel s-au intensificat
fenomenele negative, cum ar fi creterea omajului, ca urmare a companilor care nu mai puteau
supravieui pe pia, scderile salariale, implicit scderea consului gospodriilor, adncirea
nivelului de trai i implicit mrirea discrepanelor din categoriile de clase sociale, creterea
tensiunilor sociale i n plus fa de toate acestea imposibilitatea debitorilor de a-i acoperi
datoriile i pierderea garaniilor depuse n favoarea bncilor.
Aceast lucrare i propune s analizeze modul n care Bncile Centrale au reacionat,
aducnd n prim plan reacia Bncii Central Europene (BCE) n contextul crizei, n vederea
contracarrii efectelor din plan economic, social etc. i pentru a facilita revigorarea economiilor.
Scurta incursiune a crizelor aprute de-a lungul timpului
Putem afirma faptul c ne aflm nc n una dintre cele mai grave crize financiare din anii
1930 i pn n prezent, cu toate ca aceasta se aseamn cu alte crize aprute, se difereniaz net
cu privire la caracteristicile acesteia. Crizele anterioare fceau parte dintr-un amplu proces de
avnt declin, pe cnd criza actual face parte dintr-un avnt uria ce a durat timp de 25 de ani,
iar acum apare punctul culminant.
Totul a nceput cu speculaiile persoanelor i cu dorina de a se mbogi ntr-un mod
uor, cu acces ct mai facil la credite cu dobnzi mici. ntr-un top realizat de ctre publicistul
american Ross Bonander, acesta a prezentat 10 din cele mai puternice crize de-a lungul timpului,
prezentate n tabelul numarul 1.
Tabelul numrul 1. Topul celor 10 crize economice
1. Criza petrolului 1973
2. Marea depresiune interbelic 1929 1933
3. Criza asiatic 1977- 1999
4. Criza financiar din Rusia 1998
5. Lunea neagr 19 octombrie 1987
6. Souk Al-Manakh Kuwait 1982
7. Hiperinflaia din Germania postbelic 1918- 1924
8. Criza economic din Argentina 1999 2000
9. Criza din Mexic 1994
10. Panica din S.U.A 1907

Page | 3
Sursa: Prelucrare proprie dupa articolul prezentat n revista HotNews, disponibil la:
http://economie.hotnews.ro/stiri-finante_banci-5465018-top-10-crize-economice.htm

Stabilind implicarea bncilor centrale n contextul declanrii crizei financiare, perioada
2007 2008, autoritile publice, alturi de cele monetare au trebui s aib n vedere stabilirea i
implementarea de noi msuri care s contribuie la restabilirea sistemului financiar, a economiei
n ansamblul su, s previn i chiar s reduc efectele crizei concretizate prin creterea
nencrederii n rndul participanilor i a perturbaiilor n cadrul sectoarelor economiei reale.
n cazul condiiilor economico-financiare normale, activitatea central a bncilor se
axeaz n principal pe meninerea stabilitii preurilor
1
, iar n alte cazuri excepionale, are alte
atribuii cu privire la interveniile pe piaa monetar i valutar n vederea diminurii volatilitii
excesive. n cel de-al doilea caz, n care economia este amenint de turbulene financiare,
aceste impulsuri de politic monetar nu se transmit eficient, iar instrumenle operaionale
specifice se dovedesc a fi insuficiente, iar bncile centrale se vd nevoite s intervin. n
momentul declanrii crizei financiare, autoritile monetare au urmrit implementarea de msuri
constnd n reducerea ratelor dobnzilor, modificarea cadrului operaional sau chiar introducerea
de msuri inovative, denumite msuri neconvenionale, care s asigure funcionalitatea pieei
monetare
2
. De remarcat este faptul c pe fundalul deteriorrii semnificative a situaiei sistemelor
financiare i implicit a cadrelor economice, autoritile au fost nevoite s recurg la acele msuri
neconvenionale menionate anterior, edresnd astfel situaia financiar i funcionalitatea
mecanismelor ce implicau lichiditatea necesar pentru pieele financiare.
ntr-un articol prezentat de ctre Lorenzo Bini Smaghi, membru al Comitetului executiv
al Bncii Centrale Europene din iunie 2005 pn n noiembrie 2011, acesta prezenta faptul c n
condiiile ratei dobnzii de politic monetar cu nivelul aproape de valoarea zero, impulsurile

1
Obiectivul principal al SEBC (Sistemul European al Bncilor Centrale) este meninerea stabilitii preurilor.
2
Mircea, Murean, Dan, Chirlean, Angela, Roman, Bncile, politica monetar i stabilitatea financiar sub
impactul crizei globale actuale, Editura Junimea, Iai, 2011, p. 72.

Page | 4
monetare nu i mai pot exercita efectul dect prin trei modaliti, n acest caz fiind
complementare
3
:
1. Prin ghidarea pe termen lung a ateptrilor privind ratele dobnzilor pe termen mediu. Ca
i exemplu n acest caz este angajamentul FED de a menine un nivel redus al ratei
dobnzii pentru a putea stimula cererea.
2. Prin schimbarea compoziiei bilanurilor bncilor centrale msur denumit n
continuare credit easing, implementat n acest caz cu scopul de a facilita derularea
fluxurilor de credit ctre economie, att direct, ct i indirect. Un exemplu n acest caz
este deinerea de obligaiuni garantate de ctre Banca Central European.
3. Prin extinderea dimensiunii bilanurilor comerciale denumit quantitative easing,
orientat mai mult spre partea de pasive ale bilanurilor.
Astfel, bncile centrale i-au extins bilanurile prin furnizarea de lichiditate instituiilor
financiare care se confruntau cu grave probleme de lichiditate. La nivelul Uniunii Europene, s-a
lansat n anul 2008 un plan pentru redresarea economic, care avea n prim plan acionarea
rapid, dar i decisiv pentru a putea opri aceasta spiral descendent care afecta din ce n ce mai
mult statele europene. Printre punctele forte gsite la nivelul Uniunii, se poate meniona Pactul
de Stabilitate i Cretere, dar i Strategia de la Lisabona, precum i beneficiile oferite de moneda
euro, dar i de cea mai mare pia unic din lume. Moneda euro s-a dovedit a fi un element
esenial pentru asigurarea stabilitii, iar sprijinit de ctre Banca Central European care
protejeaz euro mpotriva miscrilor destabilizatoare ale cursului de schimb, poate fi rspunsul la
contracararea crizei.
n momentul nceperii primului trimestru din 2008, criza a atins deja proporii uriae, att n
cazul trilor dezvoltate, dar i asupra celor n curs de dezvoltare, ajungnd n toate sectoarele
economiei s i fac simit prezena. n cadrul acestui context, reaciile bncilor centrale s-au
concretizat ntr-o serie de reacii i aciuni concertate. Astfel, marile bnci centrale, printre care
enumerm: FED, Banca Angliei, Banca Canadei, Banca Central European, Banca Elveiei, dar
i Banca Suediei au redus ratele dobnzilor de politic monetar la 0.5%. De aici rezult

3
Conventional and unconventional monetary policy Keynote lecture by Mr Lorenzo Bini Smaghi, Member of the
Executive Board of the European Central Bank, at the International Center for Monetary and Banking Studies
(ICMB), Geneva, 28 April 2009.

Page | 5
angajamentul ferm pe care i l-au asumat autoritile monetare de a lupta mpotriva ocurilor
economice induse de ctre turbulenele de pe pieele financiare.
n ciuda faptului ca pentru unele monede, cum este i cazul euro, valoarea actual este la
nivelul minim record considerat de altfel i pragul capcanei pentru lichiditi, deoarece rata
dobnzii de politic monetar constituie barometrul creditelor acordate de instituiile financiar-
bancare clienilor, prin meninerea caracterului relaxat al politicii monetare, atfel bncile centrale
urmrec stimularea activitii de creditare, care duce la o cretere economic
4
.
n cazul principalelor bnci ale lumii, - FED, BCE, Banca Angliei i Banca Japoniei -
acestea au intervenit cu principalul scop de a debloca pieele interbancare, care se confruntau cu
deficite mari de lichiditate. n cadrul deteriorrii substaniale a sectorului economico-financiar,
au fost necesare o serie de msuri extreme n unele cazuri luate de ctre statele implicate. Puse n
faa faptului mplinit, prezenta colapsurilor financiare i imposibilitatea de a face faa pe pia,
bncile centrale au reacionat prin luarea de decizii menite a furniza pieelor financiare
lichiditile necesare funcionrii n condiii optimale. Prin urmare, BCE se numr printre
principalele bnci care au injectat cantiti importante de lichiditi, iar FED au aplicat principiul
To big to fall, ajutnd astfel marile companii s supravieuiasc. Prin urmare, de menionat ar
fi faptul c sistemul financiar este n strns legtur cu msurile ntreprinse de bncile centrale.
BCE a a vizat n principal ajutarea instituiilor bancare n procesul de injectare de lichiditi,
numrndu-se printre prima banc central care a utilizat msuri neconvenionale, numite
Enchanced credit support i Securities Markets Programme. Se pot enumera aici o serie de
msuri neconvenionale, cum ar fi: extinderea gamei de contrapartide i de garanii acceptate,
operaiuni de alocare integral la rat fix, creat astfel cu principalul scop de a asigura accesul
companiilor i a populaiei la credite cu rat n msura posibilitilor.
Provocrile actuale ale bncilor centrale sunt multiple. Msurile neconvenionale aplicate i-
au dovedit eficiena prin mbuntirea funcionalitii pieelor financiare i asupra economiei
reale, genernd efecte pozitive. De menionat ar fi faptul este c aceste msuri neconvenionale
sunt mici artificii care au fost create cu scopul de a fi utilizate pe termen scurt, n condiiile n
care economia ar trebui s urmeze cursul firesc, s conin un flux de ajustare de la sine,

4
Bogdan Enache, BCE trece de la o politic agresiv de stimulare monetar, articol prezentat n cadrul Sptmna
Financiar, 8 martie 2009.

Page | 6
eliminnd astfel percepia personelor c bncile centrale vor interveni ori de cte ori vor exista
turbulene pe pieele financiar-monetare ca amenin apariia unui nou colaps financiar, dar i
limite cu privire la dimensionarea activitii unei autoriti monetare, care nu poate fi asociat cu
asumarea de riscuri excesive, indiferent de cadrul acestora, fiind necesare strategii noi de ieire
din msurile neconvenionale judicios fundamentate.
Pstrarea msurilor neconvenionale adoptate pe termen mediu sau chiar lung n timpul
crizei, dei acestea nu mai sunt necesare, ar avea efecte duntoare i pot duce la apariia
anumitor riscuri. Un exemplu ar fi n cazul BCE, care ca urmare a mbuntirii situaiei de pe
pieele financiare din cadrul zonei euro pe parcursul anului 2009, banca central a manifestat
intenia de a renuna la msurile neconvenionale i de a reintroduce cadrul normal de politic
monetar. Ca urmare a intensificrii agitaiei de pe piaa aciunilor, s-a luat decizia de a suspenda
n luna mai adoptarea cadrului normal de politic monetar.
Pentru a putea contracara efectele crizei, autoritile implicate n gestionarea acesteia au
adoptat msuri complementare. Crearea unui cadru adecvat de cooperare cu principalul scop de a
elabora decizii i aciuni comune pentru a putea gestiona n ansamblu efectele poteniale ale
crizei, facilitarea schimbului de informaii relevante, coordonarea comunicrii publice i
stabilirea planurilor de urgen sunt toate decizii complementare, care aduc un plus deciziilor
adoptate anterior.
O alt provocare la adresa bancilor centrale este reprezentat de ctre gsirea instrumentelor
care s asigure att meninerea stabilitii preurilor, dar i cea financiar. Astfel, politica
monetar trebuie s acioneze ntr-o manier anticipativ i poate menine stabilitatea preurilor
numai pe perioade mai ndelungate. Acesta este raionamentul care st la baza orientrii pe
termen mediu a BCE. De concluzionat, beneficiile stabilitii economice sunt de necontestat.
Existena ratelor volatile i ridicateale inflaiei acioneaz mpotriva productivitii i creterii.
Incertitudinea cu privire la viitorul preurilor duce la realizarea unor investiii ineficiente sau
chiar luarea unor decizii eronate n privina cheltuielilor de consum. Prin meninerea stabilitii
preurilor, bncile centrale contribuie la realizarea obiectivelor economice generale. Toate aceste
argumente sugereaz c o banc central care menine stabilitatea preurilor contribuie
substanial la realizarea obiectivelor economice generale, cum ar fi un nivel de trai mai nalt,
expansiunea mai stabil a activitii economice i un grad mai ridicat de ocupare a forei de

Page | 7
munc. Aceast concluzie este susinut de datele economice care demonstreaz, pentru o mare
varietate de ri, metodologii i perioade, c, pe termen lung, economiile cu o rat mai sczut a
inflaiei par s nregistreze, n medie, un ritm de cretere mai rapid n termeni reali
5
.
Concluzii
Analiza mai sus menionat aduce n prim plan rolul bncilor centrale, n principal a BCE
pentru zone euro, indicnd astfel rolul n dezvoltarea procesului de gestionare a crizelor
sistemice de-a lungul timpului.
Turbulenele aprute pe pietele internaionale, implicarea principalelor bnci centrale n
vederea contracarrii crizei au avut ca i prim plan contracararea efectelor negative, reducerea
tensiunilor de pe pieele financiare, restabilirea funcionrii n condiii normale a mecanismului
de transmisie monetar i implicit impulsionarea relaiilor cu privire la creterea economiei.
Adoptarea msurilor neconvenionale au ajutat la trecerea peste perturbaiile economico-
financiare majore, care prezint o serie de limite de ordin cantitativ, dar i temporal.
Concluzionnd, putem aduga faptul c n viitorul apropiat bncile se vor reorienta spre
strategii de eliminare a msurilor neconvenionale, n vederea descurajrii asumrii unor riscuri
majore de ctre participanii de pe pieele financiare i astfel aducerea concurenei la nivel optim
de prezen.








5
Banca Central European Eurosistem, Stabilitatea preurilor: de ce este important?, disponibil la adresa
http://www.ecb.int/pub/pdf/other/price_stability_web_2011ro.pdf?d69f9fa8f8d9d19f5076e931b19c5601

Page | 8
Bibliografie
1. Bogdan Enache, BCE trece de la o politic agresiv de stimulare monetar, articol
prezentat n cadrul Sptmna Financiar, 8 martie 2009.
2. Conventional and unconventional monetary policy Keynote lecture by Mr Lorenzo Bini
Smaghi, Member of the Executive Board of the European Central Bank, at the
International Center for Monetary and Banking Studies (ICMB), Geneva, 28 April 2009.
3. Mircea, Murean, Dan, Chirlean, Angela, Roman, Bncile, politica monetar i
stabilitatea financiar sub impactul crizei globale actuale, Editura Junimea, Iai, 2011,
p. 72.
4. Willem H. Buiter, Central Banks and financial crises, European Institute, London
School of Economics and Political Science, NBER and CEPR.
5. International Monetary Fund, Exiting from Monetary Crises Intervention Measures.
6. European Central Bank, http://www.ecb.int
7. Revista Hotnews, http://revistapresei.hotnews.ro
8. http://www.ziare.com
9. http://www.wall-street.ro