Sunteți pe pagina 1din 15

UNIVERSITATEA CRESTIN DIMITRIE CANTEMIR FACULTATEA DE RELAII ECONOMICE INTERNAIONALE MASTER MANAGEMENTUL AFACERILOR INTERNAIONALE

PROIECT Analiz economic comparativ Romnia vs Ungaria

STUDENI: xxx Mirela xxx Ionu

2012
1

Cuprins

I.

Introducere

Pentru a analiza situaia macro-economica a celor doua tari trebuie sa avem in vedere cteva aspecte diferite precum suprafaa si numrul de locuitori, respectiv 238.931 km ai Romniei fata de numai 93.033 km ai Ungariei, si 19 milioane de locuitori in cazul Romniei si puin pana in 10 milioane in cazul Ungariei. Avnd in vedere diferen de populaie foarte mare si diferena dintre nivelul PIB-ului tarii noastre care este de 179 miliarde de euro, in comparaie cu 140 miliarde de euro nregistrat de Ungaria, nivelul PIB/cap de locuitor al Ungariei este aproape dublu 14.044, fata de cel al Romniei care se situeaz in jurul valorii de 8.405 de euro in Romnia.

II.

Indicatori macroeconomici

Dincolo de disputa istoric i etnic dintre Romnia i Ungaria, n contextul actual intern i internaional se nate n mod automat ntrebarea - "Care este scorul indicatorilor macroeconomici n meciul Romnia-Ungaria?"Romnia era n poziia de a da lecii de economie vecinilor maghiari, cu aproape un an n urm. La scurt timp dup ns, Romnia a fost ncercat de manifestaiile anti-guvernamentale, n timp ce n Ungaria, n ciuda nenumratelor atenionri primite de la ageniile de rating sau de la Comisia European i Banca Central European, Guvernul se bucur nc de sprijinul populaiei. Dup aproximativ 15 ani Ungaria a ieit din rndul economiilor recomandate pentru investiii. Msurile adoptate n ultimele trimestre de Administraia Orban (naionalizarea fondurilor de pensii private, introducerea taxei n sistemul bancar, modificrile constituionale i inteniile de modificare ale statutului bncii centrale), dar i nivelul ridicat al datoriei publice i declinul potenialului economic sunt principalii factori care au determinat reducerea calificativului la categoria junk de ctre Ageniile de Rating.

Dac lum n considerare nivelul CDS-ului, Ungaria este n prezent printre cele mai riscante ri (din punct de vedere economic) de pe mapamond (conform clasamentului celor mai riscante economii de pe glob realizat de Credit Suisse n decembrie 2011 Ungaria ocupa poziia a 5-a). Situaia critic a Ungariei afecteaz i climatul macroeconomic din regiune (percepia asupra riscului cu privire la economiile din Europa Central i de Est este negativ influenat, prin contagiune). Spre exemplu, gradul de corelare ntre evoluia primelor de risc ale Romniei i Ungariei este foarte ridicat (97%), expresie a efectului de propagare. Romnia se numr printre cele mai riscante 10 economii de pe mapamond (conform clasificrii menionate anterior), chiar dac este considerat de pieele financiare mai puin riscant pentru investiii comparativ cu Ungaria (prima de risc este cu 30% mai redus n prezent).

III.

Evolutia PIB-ului

Gradul ridicat de risc economic al celor dou economii are impact nefavorabil pentru componenta investiii (variabila de care depinde relansarea i intrarea ntr-un nou ciclu economic). Ungaria s-a confruntat cu o reducere a investiiilor totale n economie n ultimii ani, de la un nivel de 24% din PIB n 2006 la doar 18% din PIB n prezent). De asemenea, ponderea investiiilor totale n PIB s-a redus i n Romnia n ultimii ani, de la 31% n 2008 la 26% n prezent. Se pot identifica o serie de puncte comune ntre economiile Ungariei i Romniei. n primul rnd att Romnia ct i Ungaria sunt economii mici (PIB de 185 mld. dolari, respectiv 148 mld. dolari, conform datelor Fondului Monetar Internaional (septembrie 2011), deschise, a cror evoluie este dependent, n principal, de climatul macroeconomic din Zona Euro (principalul partener economic), prin intermediului mecanismului exporturi/investiii i a fluxurilor de capital. Ambele economii au resimit, n anii premegtori declanrii celei mai severe crize economicofinanciare mondiale din ultimele decenii, avantajele procesului de integrare economic european. Economiile celor dou ri au prezentat ritmuri ridicate de cretere n anii premergtori aderrii la Uniunea European (2004 n cazul Ungariei, 2007 n cazul Romniei) pe fondul accelerrii fluxurilor comerciale, financiare i investiionale cu rile din grupul core al Uniunii Europene. Cu meniunea c ritmul de evoluie a economiei romneti a depit ritmul de evoluie a economiei Ungariei n acest interval. Ins creterea economic s-a dovedit nesustenabil, conducnd la acumularea de dezechilibre macroeconomice externe (nivelul ridicat al deficitului de cont curent, n principal n Romnia), dar i interne (politica bugetar s-a dovedit pro-ciclic n ambele ri n perioada premergtoare declanrii crizei mondiale, cu meniunea c dezechilibrele au fost mult mai accentuate n Ungaria (deficit bugetar de aproximativ 6,5% din PIB n medie n perioada 20002007, cu un nivel record de peste 9% din PIB n anul electoral 2006)). Insa chiar i o cretere foarte mic a economiei este mai bun dect recesiunea, deoarece nseamn venituri mai mari. Totui, cu o cretere mic sunt asociate dou probleme. Prima,
5

creterea s-ar putea s nu nsemne mai multe locuri de munc. Fr msuri inteligente de stimulare a creterii economice, este chiar posibil ca economia s creasc la rate modeste civa ani la rnd, iar rata omajului s nu scad, ci chiar s creasc. A doua, fr astfel de msuri, este posibil ca pierderea de potenial de cretere economic pe care a produs-o criza s nu poat fi recuperat, cu consecine pentru ocuparea forei de munc pe termen lung. Posibilitatea ca economia s creasc ncet, dar fr ca rata omajului s se reduc este o consecin a crizei. Reducerea masiv a intrrilor de capitaluri a produs un deficit persistent de cerere, reflectnd reducerea mai rapid a ratelor actuale comparativ cu reducerea ratelor poteniale de cretere economic. n prezent, la cinci ani de la debutul crizei, diferena dintre PIB actual i PIB potenial (gap-ul de producie, egal cu deficitul de cerere) este de aproximativ -5 la sut, iar ratele poteniale de cretere au sczut de la 5,2 la sut nainte de criz, la aproximativ 2 la sut. De asemenea, este probabil c rata natural a omajului s se fi stabilizat la un nivel crescut comparativ cu cel de dinainte de criz. Este aproape cert c n 2012 economia romneasc a crescut cu mai puin de unu la sut, ceea ce arat c deficitul de cerere s-a accentuat. Att timp ct ratele actuale de cretere economic vor rmne mai mici dect ratele poteniale de cretere, gap-ul produciei se va adnci. Avnd n vedere c nivelul forei de munc este relativ constant, aceasta nseamn c rata omajului va crete odat cu creterea produciei, reflectnd pierderea de locuri de munc. n aceast situaie, contribuia productivitii la creterea produciei se va mri. Invers, dac ratele efective de cretere vor depi ratele poteniale, gap-ul se va reduce, nchizndu-se cu att mai repede cu ct mai mari vor fi ratele actuale comparativ cu cele poteniale. n acest caz, creterea economic va produce noi locuri de munc. Totui, pn la nchiderea gap-ului, ratele omajului vor rmne relativ mari comparativ cu nivelul natural. In ceea ce priveste Ungaria, cea mai importanta deficiena economica a tarii este lipsa finalizrii reformelor structurale. ncepnd cu 01.01.2012, sistemul de pensii este declarat structur autofinanat, aplicnd sistemul ,,pay as you go. Sistemul de sntate prezint un procent ridicat de gratuitate, att la asisten medical ct i la medicamente compensate.
6

Sistemul de protecie social s-a pstrat prin plile lunare de 28000 HUF (aproximativ 100 euro), asigurnd pe lng aceste venituri locuri de munc n sistemul voluntar n scopuri de utilitate public la 4 ore zilnice, pltibile la nivelul veniturile minime pe economie. Cele dou economii au cunoscut i dezavantajele dependenei de cererea extern i de fluxurile de capital din Zona Euro, odat cu declanarea crizei economico-financiare (valul I i acum valul II). Astfel, n 2009 ambele economii s-au contractat cu aproximativ 7% an-an. Trebuie ns menionat faptul c primul val al crizei economice mondiale a surprins cele dou economii n diverse ipostaze: Ungaria la finalul unui ciclu economic i Romnia ntr-o faz de supranclzire. n contextul primului val al crizei economice, cele dou economii au apelat la finanare internaional, ncheind acorduri cu instituiile financiare internaionale (FMI i Uniunea European) de peste 20 mld. dolari n fiecare caz.

IV.

Evolutia gradului de indatorare externa.

Ungaria mai ndatorat, Romnia un nivel de trai mai sczut Pe de alt parte, se pot meniona i diferene importante ntre cele dou economii. n primul rnd, la nivelul datoriei publice. Primul val al crizei economico-financiare mondiale a surprins economia Ungariei cu o datorie public de peste 60% din PIB, iar n perioada anilor de criz, acest nivel s-a majorat spre pragul de 80% din PIB. Pe de alt parte, la momentul sosirii primului val de criz economic, nivelul datoriei publice n Romnia se situa sub pragul de 15% din PIB. ns, n perioada anilor de criz acest nivel a crescut cu peste 100%, spre aproximativ 35% din PIB. Pentru a nu prsi dimensiunea finanelor publice, trebuie menionat faptul c exist diferene importante n ceea ce privete structurile de venituri i cheltuieli publice (inclusiv n ceea ce privete normele fiscale). Spre exemplu, ponderea veniturilor bugetare n PIB se ndreapt ctre nivelul de 50% n Ungaria, n timp ce n Romnia nu depete pragul de 35%.

V.

Evolutia somajului

Somajul n Romnia - o problem mai mic dect n Ungaria Totodat, se pot meniona diferene importante i la nivelul funcionrii pieei forei de munc, cu implicaii pentru potenialul celor dou economii. Piaa forei de munc din Ungaria pare mai rigid comparativ cu piaa forei de munc din Romnia. n momentul evoluiei la ritm potenial, rata omajului din Ungaria s-a situat peste nivelul ratei omajului din Romnia.

Aceste diferene par s se fi accentuat n ultimele trimestre: rata omajului din Ungaria a depit pragul de 10%, nivel aproape dublu comparativ cu cel observat n Romnia. Trebuie precizat faptul c o parte din diferenele economice ntre cele dou ri menionate mai sus au fost determinate de msurile implementate n ceea ce privete statul social. n mare parte dezechilibrele cu care se confrunt economia Ungariei (inclusiv la nivelul pieei forei de munc) au fost determinate de deciziile de la nceputul anilor 2000 privind statul social. Ponderea cheltuielilor sociale totale (n PIB) s-a situat peste pragul de 25% n anii premergtori crizei economice (depind state europene precum Irlanda, Spania, Cehia). Pe de alt parte,

ponderea cheltuielilor sociale totale (n PIB) s-a meninut la aproximativ 17% n cazul Romniei n aceeai perioad.

VI.

Inflatia

In ceea ce priveste inflatia, atat Ungaria, cat si Romania au reusit sa isi tempereze rata anuala pana la un nivel similar, de circa 3,5-4% in 2011. Totusi, inflatia a fost pentru Romania o problema mult mai mare in 2010, in timp ce in Ungaria a fost mentinuta la un nivel suportabil pe tot parcursul crizei.

Ungaria are, incepand cu 1 ianuarie 2012, cea mai ridicata cota de TVA din Uniunea Europeana, dupa ce guvernul Viktor Orban a decis majorarea taxei cu doua procente, de la 25% la 27%. Totusi, s-a mentinut o cota redusa de TVA, de 18%, la produsele alimentare de baza si de 5% la ziare si carti. Decizia de majorare a TVA a trebuit sa fie luata de guvernul de la Budapesta pentru a putea asigura fondurile necesare acoperirii deficitului bugetar, tinta pentru acest an find foarte ambitioasa - de 2,5% din PIB. Potrivit Bancii centrale a Ungariei, cresterea TVA la 27% va duce la o majorare a inflatiei de pana la 5% in 2012, fata de un nivel de 3,9% estimat pentru 2011. Romnia este printre puinele ri n care inflaia a avut o tendin evident de scdere n ultimul an, alturi de Grecia, Luxembourg, Portugalia, Slovacia i Letonia, potrivit datelor Eurostat. Cu toate acestea, Romnia are printre cele mai mari medii ale ultimelor 12 luni din Uniunea European, potrivit datelor Eurostat. Astfel, dac n martie 2011, comparativ cu martie 2010, inflaia din Romnia era de 8%, n decembrie 2011 comparativ cu decembrie 2010 a ajuns la 3,2%, iar n prezent a sczut pn la 2,5%, ns analitii de pe piaa local se ateapt la o cretere a inflaiei n a doua jumtate a anului. Cea mai mare inflaie din Uniunea European a fost nregistrat luna trecut n Ungaria (5,5%), aceasta fiind urmat de Estonia, cu o inflaie de 4,7% i de Cehia, unde creterea preurilor a a fost de 4,2% fa de martie 2011, potrivit Eurostat. Inflatia in Romania a reflectat un numar de cauze, cele fundamentale fiind politicile macroeconomice relaxate si indisciplina financiara raspandita. Inflatia a fost generata de
9

ajustarea monetara a deficitelor fiscale si cvasi-fiscale mari si de cresterea salariala rapida, nesprijinita prin productivitate si finantata de arierate; a fost sustinuta si de inertia inflationista si ajustari de pret relative prelungite.

41. Rezultatele econometrice evidentiaza rolul costurilor pe unitatea de munca in stimularea inflatiei. Pe baza unor date statistice, costurile pe unitatea de munca devin cea mai plauzibila explicatie a inflatiei pe termen lung, cel putin intr-un sens aproximativ. Este clar ca salariile raspund la inflatie si pe termen scurt, punand in lumina rolul inertiei in sustinerea inflatiei. Dar este, de asemenea, adevarat ca pe termen lung salariile reale sunt determinate, fie eficient sau nu, de factori reali. Combinatia unor niveluri salariale cu mult peste cele justificate de productivitate (chiar daca acele salarii sunt mici in termeni absoluti), in special in corelatie cu existenta la scara larga a unui personal supra-dimensionat - si in mod fundamental, esecul de a impune disciplina financiara - au contribuit in mod clar la alimentarea inflatiei. 42. Exista de asemenea dovada unei importante tot mai mari a cursului de schimb in inflatie. Desi cumva sensibila la specificatii, dovada econometrica confirma in general importanta pentru inflatie a cursului de schimb - la fel cum o face, chiar si mai convingator, varful de inflatie din 1999. Aceasta relatie ar trebui sa se dezvolte chiar si mai clar in urmatorii cativa ani, pe masura ce datele devin disponibile pentru perioada de dupa liberalizarea cursului de schimb si a preturilor, iar economia Romaniei continua sa se deschida.

43. Corelatia intre cresterea masei monetare si inflatie este mai putin vizibila datorita controalelor asupra preturilor si fluctuatiilor cursului de schimb . Dovada statistica a unei relatii stabile intre cresterea masei monetare si inflatie este redusa. Totusi, un motiv plauzibil pentru aceasta este amenintarea monetara prezenta la inceputul anilor 1990 si care s-a consolidat din nou la mijlocul anilor 1990, inaintea ultimei etape de liberalizare a preturilor; un alt motiv plauzibil este fluctuatia cursului de schimb. Marile distorsiuni asupra preturilor fiind in prezent eliminate, corelatia tot mai puternica intre cresterea masei monetare si inflatie in ultimii ani sugereaza ca aceasta relatie traditionala se reafirma in prezent.

44. Experienta Romaniei evidentiaza nevoia de dezpovarare a politicii monetare, ca o

10

preconditie pentru o reducere sustinuta in inflatie. Desi inflatia este in final tot un fenomen monetar, presiunile de ajustare a deficitelor fiscale si cvasi-fiscale s-au dovedit irezistibile in cateva ocazii, in ultimul deceniu. In conditiile in care Romania intentioneaza sa inregistreze progresul calea reducerii inflatiei prevazut in strategia sa pe termen mediu, politica monetara are nevoie de un sprijin mai mare de la politicile fiscale si de venituri si progrese mai mari in intarirea disciplinei financiare.

VII. Analizarea economiei tarii in contextul international


Creterea economic a Romniei pe 2012 va fi de 1%, potrivit analizei macroeconomice a grupului Coface. Acesta a confirmat nivelul situat ntre scenariul ceva mai conservator al FMI ( 0,9%) i cel optimist (1,2%) utilizat de Guvern la rectificarea bugetar. Totodat, ratingul de ar a fost meninut la clasa de risc B, ceea ce nseamn c mediul economic a traversat fr consecine majore perioada de turbulene politice. Concluziile Coface includ pstrarea unui volum preponderent al pie ei domestice, meninerea rezervei valutare la un nivel semnificativ i stabilizarea gradului de ndatorare public mult sub media UE. Riscurile identificate se refer la politicile economice guvernamentale prociclice, gradul de ndatorare relativ ridicat al sectorului privat, instabilitatea politic i lipsa de predictibilitate fiscal. Pentru referin, menionm c aceeai agenie de analiz economic a estimat pentru alte ri: un avans economic de 0,4% pentru Bulgaria; de 2,5% Lituania; de 2,8% Polonia i Turcia; de 2,9% Slovacia; de 4,5% Letonia. Pentru Ungaria ar urma s se consemneze o scdere economic de 1,6%, iar pentru Cehia o scdere de 1,3%. De precizat c n topul rilor membre ale UE privind creterea economic pe primul semestru al anului n curs, Romnia s-a situat imediat dup podiumul ocupat, n ordine, de Suedia, Letonia i Slovacia. Asta n contextul n care Uniunea European a nregistrat o scdere n trimestrul al doilea de 0,2% i a intrat n domeniul negativ, dup stagnarea din primul trimestru. Perspectivele de utilizare a exporturilor romneti drept motor de dezvoltare au devenit tot mai slabe, odat cu confirmarea trendului descendent observat la sfritul anului anterior de Italia, al doilea partener comercial al rii noastre, cu stagnarea economiei franceze, al treilea partener i cu pierderea de vitez a Germaniei, care rmne cel mai important partener de afaceri pentru

11

Romnia. Cel mai important punct forte al economiei noastre n contextul interna ional incert rmne gradul relativ sczut de vulnerabilitate fa de alte state din regiune la criza din zona euro i la problemele majore cu care se confrunt Grecia, n pofida implicrii destul de consistente a capitalului bancar din aceast ar n finanarea economiei romneti. Analiza Coface pune accent pe dificultile de finanare ale economiei romneti. Incertitudinea din zona euro, aversiunea fa de risc a investitorilor i instabilitatea politic au contribuit la njumtirea investiiilor strine directe n raport cu anul 2011, nivelul consemnat al investiiilor strine directe fiind cu 80% mai redus fa de anul 2008. Mai mult, n pofida mbuntirii soldului schimburilor externe, gradul de acoperire a deficitului de cont curent prin investiiile strine directe nregistrat la sfritul lunii mai a anului curent a sczut semnificativ, iar perspectivele sunt pesimiste. De altfel, gradul de concentrare al investiiilor strine directe a crescut n ultimii ani i plaseaz originea a aproape trei sferturi din fonduri n Austria, Italia, Germania, Frana i Spania, ri ce se confrunt cu propriile probleme. In ceea ce priveste Ungaria pentru anul 2012, au fost previzionate evoluii modeste pentru economia ungar, de stagnare, n contextul expunerii ei internaionale, datorit gradului mare de deschidere a economiei i a conjuncturii mondiale economice, dar i pentru diminuarea continu a investiiilor strine. Ateptrile guvernului ungar la cretere economic substanial i implicit la colectarea bugetar mai mare, nu au fost satisfcute. Situaia datoriilor externe, respectiv plile rambursrilor scadente s-ar putea realiza doar pe lng creterea economic de 2,2-2,5% (vezi evaluare OECD). Aceast cretere economic chiar dac ar fi suficient pentru reducerea datoriilor externe, nu este suficient i pentru creterea locurilor de munc. Analizele de specialitate arat c, se poate obine cretere economic i prin rentabilizarea proceselor de producie, care pot asigura aceast cretere pn la 2-2,5%. n aceast situaie n care, pentru rambusrsarea datoriilor externe, sursele interne de finanare nu sunt suficiente i creeterea economic este sub nivelul iniierii creterii consumului intern i a creterii colectrii bugetare, singurul motor de cretere rmas este cel al creterii exporturilor. Aceasta ns, tinde s se epuizeze, artnd o dinamic regresiv ncepnd cu luna august 2011. Al doilea motor de cretere pe care Ungaria l avusese pn nu de mult, cel al investiiilor strine directe, din
12

motivele artate mai sus, nu vor contribui la creterea economic, accentundu-se fuga capitalului strin. Motivele principale, pentru care acest trend a devenit sensibil n economia ungar, sunt n special legate de deprecierea ncrederii strintii n guvern. Aceasta se datoreaz unor motive administrativ-politice, cum ar fi lipsa predictibilitii guvernului, sau economice, deteriorarea mediului de afaceri prin fiscalitatea cea mai ridicat din Centru i Estul Europei. Eventualul eec al contractrii fondurilor FMI, poate declana nrutirea recesiunii n Ungaria i poate crete datoria extern, n loc s stabilizeze aceasta sau s o diminueze. Din analiezele prezentate, se evidenieaz structura economic funcional, cu rezultate economice relativ bune, peste media realizrilor UE n 2012, dar insuficiente pentru creterea consumului intern, creterea locurilor de munc n proporie suficient de mare i acoperirii rambursrilor scadente ale datoriei externe. Evoluia economic pozitiv, cel mai probabil, se datoreaz unor fore ineriale susinute de firmele multinaionale mari, dintre care puine au dat semnale de retragere din acest spaiu economic. Stocul de capital strin n Ungaria, n special din sectorul de producie al economiei, asigur nc rezultate economice satisfctoare. Degradarea continu a mediului intern i continuarea deprecierii ncrederii strintii n guvernarea actual, materializat prin fuga capitalului strin din Ungaria, respectiv, lipsa implementrii unor reforme structurale, vor influena negativ evoluia economiei ungare i rezultatul soldului bugetar.

VIII. Cele opt avantaje ale economiei Romniei n faa Ungariei

1. Ungaria a fost retrogradat n categoria nerecomandat pentru investiii de agenia Standard&Poors, de la BBB- la BB+ n luna decembrie a anului trecut. Perspectivele sunt negative. Prin comparaie, agenia de rating Fitch a revizuit n sens pozitiv ratingul Romniei n categoria recomandat pentru investiii (de la BB+ la BBB-) n luna iulie 2011. 2. Ungaria a crescut TVA la 27% ncepnd cu acest an, comparativ cu Romnia care menine acelai nivel al TVA, de 24%, n anul 2012.

13

3. n anul 2011, forintul s-a devalorizat cu 10,5%, fa de 2% n cazul leului. 4. Inflaia anual a Ungariei era de 4,3%, cu 0,8 puncte procentuale mai mare dect infla ia nregistrat n Romnia (3,5%) n luna noiembrie 2011, conform ultimelor date ale Eurostat. 5. Ungaria a majorat treptat rata dobnzii de referin , de la 6% la nceputul anului 2011 la 7% n luna decembrie 2011. n schimb, Romnia este singura ar european care a redus rata dobnzii pn la 5,75% pentru stimularea economiei. 6. Datoria public guvernamental a Ungariei este estimat la 75,9% din PIB n anul 2011, comparativ cu 34% din PIB n cazul Romniei. 7. CDS-ul Ungariei a crescut la 622,57 puncte n ultimele trei sptmni, fiind cu 176 puncte mai ridicat dect n cazul Romniei (446,67 puncte). Creterea a fost de 6,7% n cazul Ungariei. Efectele de contagiune transmise in regiune au fost resimite i de ctre Romnia, unde CDS-ul a crescut cu 1,1% fr nicio justificare intern, doar din pricina creterii riscului regional. 8. Ungaria a recuperat doar 2 puncte procentuale din distana fa de media european (de la 63 la 65%) din punct de vedere al indicatorului PIB pe locuitor la paritatea puterii de cumprare n perioada 20062011. Comparativ, Romnia a recuperat 8 puncte procentuale din decalajul fa de media UE, e adevrat pornind de la nivele inferioare, de la 38 la 46%, n cei cinci ani dup aderarea rii noastre la UE.

14

IX.
Surse:

Bibliografie

www.capital.ro www.ziare.com www.traderom.ro Banca Mondiala (The World Bank) Oficiul National de Statistica Fondul Monetar International

15