Documente Academic
Documente Profesional
Documente Cultură
CUZA IAI
FACULTATEA DE ECONOMIE I ADMINISTRAREA AFACERILOR
SILVIA PETRESCU
ANALIZ FINANCIAR
APROFUNDAT
CONCEPTE METODE STUDII DE CAZ
IAI - 2005
Introducere
CUPRINS
Introducere ...........................................................................................................3
CUPRINS................................................................................................................5
CAPITOLUL 1: Bazele teoretice ale analizei financiare ...................................9
1.1. Necesitatea i utilizatorii analizei financiare ................................................9
1.2. Relaia analiz financiar - gestiune financiar ..........................................13
1.3. Diagnosticul financiar - instrument al analizei financiare..........................15
1.4. Sursele de date i informaii ale analizei financiare ...................................19
1.5. Metodologia analizei financiare..................................................................23
1.7. Etapele analizei financiare ..........................................................................29
CAPITOLUL 2: Analiza diagnostic a performanelor i riscurilor pe baza
contului de rezultat ..............................................................................................30
2.1. Rentabilitatea criteriu de performan reflectat n contul de profit i
pierdere ..............................................................................................................30
2.2. Analiza Tabloului Soldurilor Intermediare de Gestiune.............................33
2.2.1. Analiza Soldurilor Intermediare de Gestiune privind activitatea ........35
2.2.1.1. Analiza cifrei de afaceri................................................................37
2.2.1.2. Analiza produciei exerciiului......................................................43
2.2.1.3. Analiza valorii adugate ...............................................................47
2.2.1.4. Analiza relaiilor dintre indicatorii valorici ai produciei .................
2.2.2. Analiza Soldurilor Intermediare de Gestiune privind rentabilitatea ....60
2.2.3. Analiza capacitii de autofinanare i autofinanrii ..........................62
2.3. Analiza cheltuielilor aferente veniturilor....................................................66
2.3.1. Analiza eficienei cheltuielilor aferente veniturilor .............................67
2.3.2. Analiza cheltuielilor de exploatare ......................................................70
2.3.3. Analiza cheltuielilor la 1000 lei cifr de afaceri..................................72
CAPITOLUL 1
10
11
12
13
domeniul amortismentelor.
7) Analiza financiar i analistul financiar: Acionarii individuali ai marilor
ntreprinderi recurg la intermediari specializai analiti financiari care studiaz
informaiile economice i financiare, in legtura cu serviciile financiare ale
ntreprinderilor pentru a descoperi perspectivele de dezvoltare i a le evalua
aciunile pe piaa financiar. Aceti specialiti independeni interpreteaz obiectiv
documentele, punnd la dispoziia celor interesai rezultatele analizei externe pe
care au efectuat-o, evideniind n special aspectele legate de rentabilitate i
riscuri, care confer semnificaie noiunii de echilibru financiar.
Din aprecierea analistului financiar va decurge atracia terilor pentru
relaii comerciale sau plasamente ctre ntreprinderile studiate.
1.2. Relaia analiz financiar - gestiune financiar
Conform definiiei date de Dicionarul fiduciar financiar francez,
Gestiunea financiar a ntreprinderii (sau grupului de ntreprinderi) constituie
ansamblul de decizii i activiti care asigur reglarea fluxurilor financiare ale
ntreprinderii, ceea ce implic: procurarea fondurilor necesare activitii la cel
mai mic cost fr a-i afecta echilibrul financiar i asigurarea unui control constant
al utilizrii corecte i eficiente a fondurilor, ca principala restricie a rentabilitii.
Cu alte cuvinte, gestiunea financiar urmrete adaptarea n fiecare
moment a resurselor i utilizrilor de fonduri, innd seama de funciunea
industrial i comercial a ntreprinderii, de situaia sa particular i de evoluia
conjuncturii economice.
Domeniul de aciune al gestiunii financiare este foarte vast i vizeaz mai
ales operaiuni financiare: stabilirea bugetelor de trezorerie, procurarea creditelor
pe termen scurt, gestiunea ncasrilor la termen, situaia finanrii i autofinanrii.
Oiectivele gestiunii financiare, adesea contradictorii, situiaz pe primul
loc securitatea ntreprinderii, nu numai solvabilitatea, respectiv, capacitatea de a
face fa scadenelor, dar i flexibilitatea, adic o structur financiar care s lase
suficient suplee gestiunii, furnizndu-i fondurile necesare exploatrii curente, cu
riscurile aferente.
Pe de alt parte, rentabilitatea ntreprinderii poate crete prin reducerea
14
Decizii financiare
Control de gestiune
15
16
17
Analiza vizeaz
Solvabilitatea
Echilibrul financiar pe
termen scurt
Echilibrul financiar pe
termen scurt
Echilibrul financiar pe
term. scurt + Planul de
finanare previzional.
Executantul
Specialitii bncii creditoare
Departamentul specializat
al furnizorului.
Serviciile specializate ale
bncii creditoare.
Serviciile specializate ale
bncii sau creditorului.
18
(financiar, comercial).
II. Analiza rentabilitii
Examinarea rezultatelor n sine nu este suficient; numai din confruntarea
rezultatelor cu mijloacele utilizate rezult rentabilitatea pe baza creia se poate
aprecia eficiena i competitivitatea exploatrii i a altor funciuni:
1) Marjele brute i nete de rentabilitate;
2) Ratele de rentabilitate economic i financiar.
III. Echilibrul structurilor i strategia financiar
Creterea este o surs de dezechilibre; fluxurile de operaiuni se vor
acumula n timpul diferitelor cicluri care caracterizeaz viaa ntreprinderii, iar
acumularea de fluxuri se efectueaz mai mult sau mai puin armonios, ceea ce
impune aprecierea nivelului echilibrului financiar:
1) Analiza capitalului angajat i efectul de levier;
2) Determinarea independenei financiare;
3) Acoperirea capitalurilor investite;
4) Determinarea trezoreriei disponibile pentru investiii, finanarea investiiilor
IV. Aprecierea i evaluarea riscurilor
Natura creterii ntreprinderii, nivelul rentabilitii, dezechilibrele
acumulate produc un ansamblu de riscuri, dintre care, unele anun falimentul iar
altele, fragilitatea ntreprinderii, ceea ce impune urmtoarele analize:
1) Analiza riscului economic;
2) Analiza riscului financiar;
3) Analiza riscului de faliment.
V. Sinteza diagnosticului financiar: punctele forte i punctele slabe.
n concluzie, diagnosticul financiar este instrumentul analizei financiare
orientate spre utilizatori care vizeaz msurarea rentabilitii capitalurilor
investite i a riscurilor, aprecierea condiiilor de realizare a echilibrelor financiare
i a gradului de autonomie, pe baza lui urmnd decizii majore: ntreprinderea i
ntrerupe activitatea, i redefinete strategia sau politica pe termen scurt.
Un bun diagnostic financiar permite o mai bun alocare a resurselor, pe
baza lui i se poate acorda sau refuza ntreprinderii un credit, iar investitorul l
poate folosi pentru a lua decizii de cumprare sau de vnzare a aciunilor.
19
20
21
22
23
24
25
26
27
28
1) Gradul de ndatorare;
2) Acoperirea dobnzilor.
III. Indicatori de activitate:
1) Viteza de rotaie a stocurilor;
2) Numr de zile de stocare;
3) Viteza de rotaie a debitelor clieni;
4) Viteza de rotaie a creditelor furnizori;
5) Viteza de rotaie a activelor imobilizate;
6) Viteza de rotaie a activelor totale.
IV. Indicatori de profitabilitate:
1) Rentabilitatea capitalului angajat;
2) Marja brut din vnzri.
Ansamblul de rate cuprinde indicatori reprezentativi ce servesc la:
1) Msurarea performanelor (activitatea, randamentul, rezultatele), consecinele
deciziilor n materie de investiii i de finanare, structura financiar;
2) Efectuarea de comparaii n timp pentru a studia evoluia situaiei financiare;
3) Situarea ntreprinderii n mediul su profesional, prin compararea propriilor
rate cu ratele medii ale ntreprinderilor similare.
Metoda analizelor specifice
n funcie de scopul urmrit, analiza financiar poate utiliza o serie de
metode specifice adaptate anumitor situaii: studiul lichiditii-solvabilitii,
analiza rentabilitii i riscului, analiza activitii (gestiunii) ntreprinderii, analiza
structurii financiare (calculul levierelor), lanurile de rate, analiza de fluxuri,
analiza discriminant, scoringul (riscul de faliment) .a.
Utilizarea instrumentului informatic
Efectuarea analizei financiare n diferite scopuri este facilitat de accesul
i utilizarea instrumentului informatic n mai multe direcii:
1) Stocarea datelor;
2) Calculul ratelor;
3) Determinarea echilibrelor financiare;
4) Elaborarea proieciilor i previziunilor privind situaia financiar;
5) Efectuarea analizelor de sensibilitate i a simulrilor.
29
30
CAPITOLUL 2
31
Credit
32
Exerciiul financiar
Tabelul 1
Abateri Indici
crt.
(milioane lei)
1. Venituri din exploatare - total
2. Cheltuieli de exploatare - total
Precedent
535108
432100
Curent
( )
700425 + 165317
605817 + 173717
(%)
130,9
140,2
3.
+ 103008
+ 94608
- 8400
91,8
4.
5.
6.
7.
Venituri financiare
Cheltuieli financiare
Rezultatul financiar (Rfin)(4-5)
Rezultatul curent (Rcrt)(3+5)
3097
55309
- 52212
50796
5641
30960
- 25319
69289
+ 2544
- 24349
+ 26893
+ 18493
182,1
55,9
48,5
136,4
8.
Venituri extraordinare
9.
Cheltuieli extraordinare
538204
706066 + 167862
131,2
12.
13.
14.
15.
487408
50796
10128
19,94
636777 + 149369
69289 + 18493
17905
+ 7777
25,84
+ 5,90
130,6
136,4
176,8
129,6
Cheltuieli totale (2 + 5 + 9)
Rezultatul brut (Rbr) (11-12) (7+10)
Impozitul pe profit (I)
Cota procentual de impozit (i)(%)
40668
59200
0,687
51384
+ 10716
126,3
295996 + 236796
0,174
- 0,513
500,0
25,3
33
34
4.
5.
6.
7.
8.
Exerciiul financiar
Precedent
Curent
4465
6134
4158
5350
+ 477
155,0
530551
535016
- 4924
598
777384 + 246833
783518 + 248502
- 89949
- 85025
2254
+ 1656
146,5
146,4
1826
376,8
Producia exerciiului(Pex)(4+6+7)
526225
689688 + 163463
131,0
9.
292546
380067
+ 87521
129,9
10.
11.
12.
13.
233987
5555
112265
310405
8441
152105
+ 76418
+ 2886
+ 39840
132,6
151,9
135,5
116167
4418
149859
4604
+ 33692
+ 186
129,0
104,2
10000
7577
50445
9410
+ 40445
+ 1833
504
124,2
103008
3097
55309
94608
5641
30960
- 8400
+ 2544
- 24349
91,8
182,1
56
21.
22.
23.
24.
- 52212
50796
-
- 25319
69289
-
+ 26893
+ 18493
-
48,5
136,4
-
50796
69289
+ 18493
136,4
307
784
Tabelul 2
Abateri Indici
( )
(%)
+ 1669 137,4
+ 1192 128,7
538204
706066 + 167862
131,2
487408
636777 + 149369
130,6
10128
17906
+ 7777
176,8
40668
51384
+ 10716
126,3
35
36
q1 p 100 sau:
q0 p
Q real =
Q1
q1 p1 100 .
, n care: Ip =
Ip
q1 p 0
n care:
Cr = Creterea real;
Cr nom = Creterea nominal.
De exemplu, la o cretere nominal de 50 %, i o rat a inflaiei de 30 %,
50 30
creterea real (Cr) a indicatorului este de : Cr =
100 = 15,4 % .
1 + 30
La o rat a inflaiei mai mic de 10 %, creterea real este diferena:
Cr = Cr nominal Rata inflaiei.
37
R A
,
100
n care:
R = Volumul mrfurilor desfcute;
A = Cota medie de adaos comercial.
La ntreprinderilor cu activitate complex, de producie i comercial,
cifra de afaceri cuprinde producia vndut (Pv) i vnzrile de mrfuri (Vmf):
CA = Pv + Vmf.
Producia vndut (Pv) reprezint totalitatea vnzrilor din activitatea de
producie i depinde de producia marf fabricat (Pmf), care reflect valoarea
bunurilor destinate livrrii: produsele finite (Pf), semifabricatele (Sv) destinate
vnzrii, lucrrile executate i serviciile prestate (Li), chiriile, locaiile de gestiune
i redevenele (Clr) ncasate:
38
Pmf = Pf + Sv + Li + Clr.
n aceste condiii, cifra de afaceri raportat la valoarea produciei marf
fabricate (Pmf) caracterizeaz gradul de valorificare (Gv) a produciei marf:
CA
Gv =
100 .
Pmf
Tabelul 3
Nr.
crt.
1.
2.
3.
4.
5.
Elemente de calcul
(milioane lei)
Producia vndut
Vnzri de mrfuri
CA net, din care:
- la Intern
- la Export
Exerciiul financiar
Precedent
Curent
530551
777384
4465
6134
535016
783518
460863
659487
74153
124031
Indici
(%)
146,5
137,4
146,5
143,1
167,3
StructuraCA(%)
S0
S1
99,16 99,21
0,84 0,79
100
100
86,14 84,17
13,86 15,83
39
40
Cantitatea
vndut (mii)
q0
q1
271
408
4127
5640
1638
1944
x
x
Preul unitar
(mii lei)
p0
p1
785
800
45
51
81
84
236
373
Tabelul 4
Valoarea vnzrilor
(milioane lei)
Pv0 = q0 . p0 Pv1 = q1 . p1
212221
326501
185692
287632
132638
163251
530551
777384
41
q
200548
100 =
100 = + 37 ,5 %;
CA0
535016
S
+ 445
rS =
100 =
100 = + 0,08 %;
535016
CA0
p
+ 45840
rp =
100 =
100 = + 8,6 %.
535016
CA0
Prin nsumare se verific egalitatea:
rq + rS + rp = + 37,5 + 0,08 + 8,6 = + 46,1 % = rPv.
n concluzie:
1.Creterea produciei vndute a fost consecina creterii volumului fizic i a
preurilor unitare ale produselor.
2. Modificarea structurii sortimentale a majorat producia vndut prin creterea
ponderii produsului A, cu preul superior preului mediu (785 > 236).
b) Analiza factorial a vnzrilor de mrfuri:
Veniturile din vnzrile de mrfuri se determin n funcie de volumul
mrfurilor desfcute rulajul R (circulaia mrfurilor) i de cota procentual
rq =
Vmf =
R A R S A / 100
=
,
100
100
n care:
S = Structura desfacerilor pe grupe de mrfuri;
A = Cota procentual de adaos pe grupe de mrfuri.
Efectum analiza factorial a vnzrilor de mrfuri pe baza Tabelului 5:
Aplicaia 5: Analiza vnzrilor de mrfuri
Nr.
Elemente de calcul
crt.
1. Volum desfaceri (R) mil. lei
2. Cota medie de adaos ( A ) - %
3.
Vnzri mrfuri (Vmf) - mil.lei
Exerciiul financiar
Precedent
Curent
14883
18587
30,0
33,0
4465
Tabelul 5
Abateri
Indici
()
(%)
+ 3704
125,0
+ 3,0
110,0
6134
+ 1669
137,4
42
100
mil. lei;
18587 (+ 3)
= + 557 mil. lei.
100
100
Prin nsumare se verific egalitatea:
R1 A1 A 0
+ 557
A
100 =
100 = + 0,1 %.
CA0
535016
Prin nsumare se verific egalitatea:
Vmf = + 1669
mil. lei
43
44
Elemente decalcul
(milioane lei)
Producia vndut - Pv
Producia stocat ( S)
3.
4.
5.
6.
Sold C ct 711(+)(Sf)
Sold D ct 711(-)(Si)
Producia imobilizat - Pi
Producia exerciiului - Pex
Exerciiul financiar
Precedent
Curent
530551
777384
- 4924
- 89949
50069
54993
598
526225
29637
119586
2254
689689
Tabelul 6
Abateri
Indici
( )
(%)
+ 246833
146,5
- 85025
1826
- 20432
+ 64593
+ 1656
+ 163464
59,2
217,5
376,8
131,1
45
Pi
+ 1656
100 =
100 = + 0,3 % .
526225
Pex0
Prin nsumare se verific egalitatea:
rPv + rPs + rPi = 46,9 16,1 + 0,3 = + 31,1 % = r.
B. Treapta a doua: Ps = - 85025 mii lei = Sf + Si,
n care:
Sf = Sf1 Sf0 = 29637 50069 = - 20432 mil lei;
Si = Si0 Si1 = 54993 119586 = - 64593 mil lei.
Prin nsumare se verific egalitatea:
Sf + Si = -20432 - 64593 = - 85025 mii lei = Ps
n procente, influenele se prezint astfel:
rPs = rSf + r Si,
n care:
Sf
20432
rSf =
100 =
100 = 3,8 %
526225
Pex0
Si
64593
rSi =
100 =
100 = 12,3 %.
526225
Pex0
Prin nsumare se verific egalitatea:
rSf + rSi = - 3,8 - 12,3 = - 16,1 % = rPs.
Sistemul factorial al produciei exerciiului este urmtorul:
q = 200548 mil.lei
Pv = + 246833 mil.lei
S = 445 mil. lei
p = 45840 mil. lei
= +163464mil.lei
Pi = + 1656 mil. lei
Sf = - 20432 mil.lei
Ps = - 85025 mil. lei
Si = - 64593 mil. lei
n concluzie:
1. Creterea produciei exerciiului cu 163464 milioane. lei a fost consecina
creterii produciei vndute i a produciei imobilizate.
2. Reducerea produciei stocate (destocajul) a diminuat producia exerciiului ceea
ce s-a realizat prin reducerea stocurilor finale i creterea socurilor iniiale.
rPi =
46
Elemente decalcul
(milioane lei)
Producia vndut (Pv)
Producia stocat (S )
Producia imobilizat (Pi)
Producia exerciiului (Pex)
Exerciiul financiar
Precedent
Curent
530551
777384
- 4924
- 89949
598
526225
2254
689689
Tabelul 7
Structura produciei
S0 (%)
S1 (%)
100,82
112,72
- 0,93
- 13,04
0,11
100
0,32
100
47
48
49
Elemente decalcul
(milioane lei)
Vnzri de mrfuri (Vmf)
Chelt. privind mrfurile (Chmf)
Marja comercial (Mc)(1 - 2)
Producia exerciiului (Pex)
Consumuri intermediare (Ci)
Mat.prime, mat.consumabile (Mp)
Alte cheltuieli materiale (M)
Alte cheltuieli din afar (U)
Alte prestaii externe (Ape)
Valoarea adugat (Vad)(3 + 4 - 5)
Exerciiul financiar
Precedent Curent
4465
6134
4158
5350
307
784
526225 689689
292545 380068
219897 296076
1893
2879
49305
48420
21450
32693
233987 310405
Tabelul 8
Abateri
Indici
( )
(%)
+ 1669
137,4
+ 1192
128,7
+ 477
155,0
+ 163464
131,1
+87523
129,9
+ 76179
134,6
+ 986
152,0
- 885
98,2
+ 11243
152,4
+ 76418
132,6
50
Pex
+ 163464
100 =
100 = + 69,8 %;
233987
Vad 0
Mc
+ 477
100 =
100 = + 0 ,2 % ;
rMc =
233987
Vad 0
Ci
87523
rCi =
100 =
100 = 37 ,4 %.
233987
Vad 0
Prin nsumare se verific egalitatea:
rPex + rMc + rCi = + 69,8 + 0,2 - 37,4 = + 32,6 % = .
b) Pe treapta a doua:
a) Influena produciei exerciiului:
Pex =163464 mil.lei = Pv + Ps + Pi,
n care:
Pv = Pv1 Pv0 = 777384 530551 = + 246833 mil. lei;
Ps = Ps1 - Ps0 = - 89949 ( - 4924) = - 85025 mil. lei;
Pi = Pi1 - Pi0 = 2254 598 = + 1656 mil. lei.
Prin nsumare se verific egalitatea:
Pv + Ps + Pi = 246833 85025 + 1656 = + 163464 = Pex;
Influenele procentuale ale factorilor sunt urmtoarele:
Pv
+ 246833
100 =
100 = + 105,5 %;
rPv =
233987
Vad 0
Ps
85025
100 =
100 = 36,3 %;
rPs =
233987
Vad 0
Pi
1656
rPi =
100 =
100 = + 0,6 %.
233987
Vad 0
Prin nsumare se verific egalitatea:
rPv + rPs + rPi = + 105,5 - 36,3 + 0,7 = + 69,8 % = rPex.
b) Influena marjei comerciale:
Mc = + 477 mil.lei = Vmf + Chmf,
n care:
Vmf= (Vmf1 Vmf0) = 6134 - 4465 = + 1669 mil. lei;
Chmf= (Chmf0 - Chmf0) = 4158 - 5350 = -1192 mii lei.
Prin nsumare se verific egalitatea:
rPex =
51
52
Vad = Pex
Pex SC i
SC i
= N W 1
,
100
100
n care:
Pex = N W ; Ci =
Pex SC i
,
100
unde:
N = Numrul de muncitori;
W = Productivitatea anual a muncii.
Exemplificm analiza factorial a valorii adugate dup acest model pe
baza datelor Tabelului 9:
53
Elemente decalcul
Prod. exerciiului (Pex) (mil. lei)
Numrul de muncitori (N)
Productivitatea anual (Wa)
Consumuri intermediare (Ci)
Ponderea cons. intermed. (SCi) (%)
Valoarea adugat (Vad) (mil lei)
Exerciiul financiar
Precedent Curent
526225 689689
1241
1209
424,033 570,463
292528 380018
55,59 % 55,10 %
233697 309671
Abateri
( )
+ 163464
- 32
+ 146,43
+ 87490
- 0,49 %
+ 75974
Tabelul 9
Indici
(%)
131,10
97,42
134,53
129,91
99,11
132,5
54
Wa
78620
100 =
100 = + 33,64 %;
Vad 0
233697
SCi
3380
rSCi =
100 =
100 = + 1,44 %.
Vad 0
233697
Prin nsumare se verific egalitatea:
rN + rWa + rSCi = - 2,58 + 33,64 + 1,44 = + 32,5 % = r.
Sistemul factorial al valorii adugate este urmtorul:
N = - 6026 mil. lei
= 75974 mil. lei
Wa = + 78620 mil. lei
Sci = + 3380 mil. lei
n concluzie:
1. Creterea valorii adugate cu 75974 mil lei (32,5%) a fost consecina creterii
productivitii anuale a muncii cu 146,43 mil lei/muncitor i a reducerii ponderii
consumurilor intermediare cu 0,49 %.
2. Reducerea numrului de muncitori cu 32 persoane (2,58 %) a redus valoarea
adugat cu 6026 milioane lei (2,58 %).
C Analiza valorii adugate calculate prin metoda aditiv
Calculul valorii adugate prin metoda aditiv (analitic) presupune un
demers invers fa de precedentul i vizeaz studiul elementelor care compun
valoarea adugat care nglobeaz n fapt costul factorilor de producie care
trebuie remunerai.
Metoda aditiv este o metod de repartiie care presupune nsumarea
elementelor structurale ale valorii nou create care cuprinde: cheltuielile cu
personalul (salarii i cheltuieli cu protecia social) (Chp), impozitele i taxele fr
TVA (I+Tx), cheltuielile financiare (Ch fin), amortizarea activelor imobilizate
(Aai), rezultatul net (Bn).
Prin nsumarea elementelor de repartiie se obine valoarea adugat
brut (Vad br) i net (Vad n):
Vad br = Chp+ (I + Tx) + Chfin + Aai + Rn;
Vad n = Vad br Aai.
Modelul de calcul al valorii adugate dup metoda analitic permite
calcule privind: factorii de cretere, structura valorii adugate i repartizarea ei
rWa =
55
Elemente de repartiie
(milioane lei)
Cheltuieli cu personalul - Chp
Impozite i taxe - (I+Tx)
Cheltuieli financiare - Chfin
Rezultatul net - R net
Valoarea adugat net - Vad.n
Ajustri imobilizri - Aai
Valoarea adugat brut - Vad br
Tabelul 10
Exerciiul financiar Structura Vad. (%)
Precedent
Curent
S0
S1
112265
152105
47,98
49,02
15682
26346
6,70
8,48
55372
30125
23,66
9,70
40668
51384
17,38
16,55
223987
259960
95,72
83,75
10000
50445
4,28
16,25
233987
310405
100
100
56
Vad 1
310405
100 100 =
100 100 = 132,6 100 = + 32,6 %.
Vad 0
233987
Factorii de influen sunt urmtorii:
r = rChp + r(I+Tx) + rChfin + rAai + rRn,
n care:
Chp
+ 39840
r Chp =
100 =
100 = + 17 %;
Vad 0
233987
+ 10664
(I + Tx )
r(I+Tx) =
100 =
100 = + 4,5 %;
Vad 0
233987
Chfin
25247
rChfin =
100 =
100 = 10,6 %;
Vad 0
233987
Aai
+ 40445
Aai =
100 =
100 = + 17 ,2 %;
Vad 0
233987
Rn
+ 10716
rRn =
100 =
100 = + 4,5 %.
Vad 0
233987
Prin nsumare se verific egalitatea:
rChp + r(I+Tx) + rChfin + rAai + rRn = 17 + 4,5 - 10,6 + 17,2 + 4,5 =
= + 32,6 % = r.
n concluzie:
1. Creterea valorii adugate a fost consecina creterii aportului tuturor factorilor
de producie, cu excepia cheltuielilor financiare.
2. Cea mai mare contribuie la aceast cretere au avut-o cheltuielile cu personalul
i amortizrile i provizioanele.
B. Analiza structural a valorii adugate vizeaz ratele procentuale ale
elementelor de repartiie, care reflect remunerarea factorilor de producie:
Cheltuieli cu personalul
a) Remunerarea muncii: Rm =
100;
Valoarea adugat
r =
b) Remunerarea statului: Rs =
Impozite i taxe
100;
Valoarea adugat
c) Remunerarea creditorilor: Rc =
Cheltuieli financiare
100;
Valoarea adugat
57
Amortizri i provizioane
100;
Valoarea adugat
e) Remunerarea ntreprinderii: R =
Rezultatul net
100.
Valoarea adugat
58
Costuri adugate
Cheltuieli de personal +
Cheltuieli financiare
+
Impozite i taxe
+
Cheltuieli calculate
+
(Amortismente)
59
Elemente de repartiie
(milioane lei)
I Munca
Cheltuieli cu personalul
Participaii la profit
II Capitalurile
Cheltuieli financiare
Dividende acionari
III Statul
Alte impozite i taxe
Impozit pe profit
IV ntreprinderea
Ajustri (amortiz +provizioane)
Rezultat n rezerv (AF)
Valoare adugat brut
I Costuri adugate
II Cote - pri din rezultate
Tabelul 11
Exerciiul financiar
Structura valorii adug
Precedent
Curent
S0 (%)
S1 (%)
115118
155710
49,20
50,17
112265
152105
47,98
49,02
2853
3605
1,22
1,15
69726
48263
29,80
15,55
55372
30125
23,66
9,70
14354
18138
6,14
5,85
15684
26347
6,70
8,48
5556
8441
2,38
2,72
10128
17906
4,32
5,76
33459
80085
14,30
25,80
10000
50445
4,28
16,25
23459
29640
10,02
9,55
233987
310405
100
100
183193
241116
78,29
77,68
50794
69289
21,71
22,32
60
61
7) Rezultatul net al exerciiului (Rnet) - constituie soldul final dup aplicarea cotei
procentuale de impozit (i), asupra rezultatului brut, conform relaiei:
Rnet = Rbr Impozitul pe profit = Rbr(1- i).
Acest rezultat urmeaz a fi repartizat conform legii, parial distribuit sau
reinvestit.
Din analiza Tabloului SIG din Tabelul 2 se desprind urmtoarele
concluzii referitor la Soldurile Intermediare de Gestiune privind rezultatele:
1. Creterea excedentului brut din exploatare cu 33692 milioane lei (29 %) s-a
datorat creterii valorii adugate, pe seama cheltuielilor cu personalul i a altor
impozite i taxe (fr impozitul pe profit).
2. Reducerea rezultatului din exploatare cu 8400 milioane lei (8,2 %) s-a datorat
creterii mai lente a sumei excedentului brut din exploatare i altor venituri din
62
63
64
Indicatori
crt.
(milioane lei)
1.
I. Metoda fluxurilor
Excedent brut de exploatare (EBE)
Exerciiul financiar
Precedent
Curent
Tabelul 12
Abateri Indici
( )
(%)
116167
149859
+ 33692
129,0
4418
4604
+ 186
104,2
7577
3097
55309
-
9410
5641
30960
-
+ 1833
+ 2544
- 24349
-
124,2
182,1
56
-
7. - Cheltuieli extraordinare
8. - Impozitul pe profit
10128
17905
+ 7777
176,8
2853
47815
3605
98224
+ 752
+50409
126,3
205,4
14356
33459
18139
80085
+ 3783
+ 46626
126,3
239,3
40668
51384
+ 10716
126,3
10000
2853
50445
3605
+ 40445
+ 752
504
126,3
47815
98224
+50409
205,4
5. - Dividende distribuite
6. Autofinanarea (AF)
14356
33459
18139
80085
+ 3783
+ 46626
126,3
239,3
65
66
67
68
It =
Ch exp
V exp Chfin
Vfin Chextr
Vextr
1000
+
1000
+
1000
=
V exp
Vt
Vfin
Vt
Vextr
Vt
Exerciiul financiar
Precedent Curent
432100
605817
55309
30960
487409
636777
535108
700426
3097
5641
538205
706067
Structura (%)
Si 1
Si 0
88,65
95,14
11,35
4,86
100
100
99,42
99,20
0,58
0,80
100
100
Tabelul 13
Indicatori ()
Ii0
Ii1
807,50 865,0
17859 5488,4
906,0
902,0
-
n concluzie:
69
487409
538205
3. Structura cheltuielilor i a veniturilor arat inexistena activitii extraordinare.
4. A crescut ponderea cheltuielilor de exploatare i s-a redus ponderea
cheltuielilor financiare.
5. A crescut ponderea veniturilor financiare i s- a redus ponderea veniturilor din
exploatare.
Pe o treapt superioar de diviziune, se constat c structura veniturilor i
indicatorii de eficien pe tipuri de activiti au determinat reducerea indicatorului
de eficien a cheltuielilor totale cu 4 :
=
Sv
i1
Ii1
Sv
i0
Ii 0
= 902 906 = 4 ;
100
100
Factorii de influen sunt urmtorii:
= SVi + Ii ,
n care:
Svi =
Sv
i1
Ii 0
It 0 =
100
100
Ii = It1 It 0 = 902 944 = 42 .
70
71
Iexp =
Chelt. exp.
1000 ( )
Venit. exp.
Exerciiul financiar
Precedent Curent
432100 605817
271297 347376
4158
5350
112265 152105
10000
50445
653
876
33727
49665
535108 700426
807,50 865,00
Tabelul 14
Structura (%)
Abateri ( )
Si 1
mil. lei
%
Si 0
100
100 173717 40,2
62,78 57,34 76079 28,0
0,96
0,88
1192 28,6
25,98 25,10
39840 35,5
2,31
8,32 40445 404,4
0,17
0,16
223 34,1
7,80
8,20
15938 47,2
1653188 30,9
57,50 7,12
() (%)
72
Ct
1000 =
CA
n care:
q = Cantitatea vndut;
S = Structura sortimental a vnzrilor;
c = Costul unitar al produciei vndute;
p = Preul mediu de vnzare.
Indicatorul poate fi exprimat n funcie de eficiena produselor (i):
c
S 1000
i
p
=
I=
100
100
73
Tabelul 15
Valoarea vnzrilor la cost
(milioane lei)
q0 . c0
q1 . c1
q1 . c0
186990
318240
281520
156826
265080
214320
117936
147744
139968
461752
731064
635808
I0 =
I1
q (S ) c
q (S ) p
q (S ) c
c =
q (S ) p
S =
1000 I 0 =
635808
1000 870 = 869 870 = 1 ;
731544
1000 I 0 =
731064
1000 869 = 1000 869 = + 131 ;
731544
p = I1 I1 = 941 1000 = 59 .
Prin nsumare se verific egalitatea:
S + c + p = 1 + 131 59 = + 71 = .
n concluzie:
74
Structura
vnzrilor %
S0
S1
40
42
35
37
25
21
100
100
A to
B buc.
C buc.
Total
Preul unitar
(mii lei)
p0
p1
785
800
45
51
81
84
236
373
Costul unitar
(mii lei)
c0
c1
690
780
38
47
72
76
x
x
I1 =
i0
100
1
i1
100
100
100
Modificarea indicatorului este diferena:
= I1 I0 = 941 870 = + 71 .
Factorii de influen sunt urmtorii:
= S + i,
n care:
Tabelul 16
Chelt.la 1000 lei
CA ()
i0
i1
879
975
844
922
889
905
870
941
i0
I0 =
75
100
100
i = I1 I0 = 941 869 = + 72 .
c1
c0
1000 S 1 1000
p0
p0
= I 1 I 0 ;
100
100
n care:
780
47
76
c1
1000 42
+ 37 + 21 1000
785
45
81
p0
I 1 =
= 1000 .
=
100
100
c = I1 I0 = 1000 869 = + 131 ;
p = I1 I1 = 941 1000 = - 59 .
76
Ct / CA IM 1091
=
=
= 1,24 .
Ct / CA
Im 870
n care:
IC t =
IM =
731064 461752
269312
1000 =
1000 = 1091 .
777384 530551
246833
n concluzie:
1. Reducerea eficienei cheltuielilor aferente cifrei de afaceri a fost consecina
creterii mai rapide a cheltuielilor comparativ cu cifra de afaceri (58 > 46 %).
2. Acelai lucru exprim raportul dintre indicatorul marginal IM = 1091 i
indicatorul mediu Im0 = 870 .
3. Valoarea supraunitar a elasticitii reflect sensibilitatea ridicat a costurilor
aferente cifrei de afaceri la variaia acesteia, costurile fiind relativ elastice n
raport cu cifra de afaceri.
77
78
79
R1
59
CA =
(CA1 CA0 ) =
(777384 530551) = + 14563 mil. lei.
1000
1000
Prin nsumare se verific egalitatea:
R + CA = - 37669 + 14563 = - 23106 mil. lei = .
Pe treapta a doua de diviziune,
a) R = I = S + c + p ,
n care:
R 0 R 0
( 1000 I 0 ) R 0
131 130
S =
CA0 =
CA0 =
530551 = 530 ,5 mil.lei
1000
1000
1000
R 1 R 0
( 1000 I 1 ) R 0
0 131
c =
CA0 =
CA0 =
530551 = 69502 mil.;
1000
1000
1000
R1 R 1
59 0
p =
CA0 =
530551 = + 31302,5 mil. lei.
1000
1000
Prin nsumare se verific egalitatea:
S + c + p = 530,5 69502 + 31302,5 = - 37669 mil. lei = R.
b) CA = q + S + p ,
n care:
R1
59
q =
( q1(S 0 ) p 0 q 0(S 0 ) p 0 ) =
(972415 530551) = 26070 mil.
1000
1000
R1
59
S =
( q1(S 1) p 0 q1(S 0 ) p 0 ) =
(731544 972415) =-14211 mil.
1000
1000
R1
59
p =
( q1(S 1) p1 q1(S 1) p 0 ) =
(777384 731544) = 2704 mil.
1000
1000
Prin nsumare se verific egalitatea:
q + S + p = 26070 14211 + 2704 = + 14563 mil. lei = CA.
n final, se verific egalitatea:
R + CA = - 37669 + 14563 = - 23106 mil. lei = .
Sistemul factorial al indicatorului este urmtorul:
80
= - 23106
mil. lei
n concluzie:
1. Reducerea beneficiului aferent cifrei de afaceri cu 23106 milioane lei (33,5 %)
a fost consecina scderii ratei de reducere a cheltuielilor la 1000 lei CA cu 71 lei
(de la 130 la 59 lei), ca urmare a creterii indicatorului Cheltuieli la 1000 lei CA
de la 870 la 941 .
2. Prin intermediul ratei de reducere a cheltuielilor la 1000 lei cifr de afaceri se
reflect efectul favorabil al modificrii structurii i al creterii preului mediu i
efectul negativ al creterii costului unitar.
3. Creterea cifrei de afaceri a majorat beneficiul cu 14563 milioane lei (21 %).
4. Prin intermediul cifrei de afaceri se reflect efectul favorabil al creterii
volumului vnzrilor i al creterii preului mediu i efectul negativ al modificrii
structurii produciei vndute.
Cumulnd influenele factorilor care se manifest prin rata de eficien
(R) i prin cifra de afaceri (CA), se constat c beneficiul aferent cifrei de afaceri
este determinat de patru factori, dup cum urmeaz:
q + S + c + p = 26070 + (530,5 14211) 69502 + (31302,5 + 2704) =
= 26070 13680,5 69502 + 34006,5 = + 23106 mil. lei =
La aceti factori se ajunge pornind de la relaia dintre beneficiul aferent
cifrei de afaceri i cheltuielile la 1000 lei cifr de afaceri:
B=
1000 ICA
CA =
1000
q (S ) p q ( S ) c .
1000
q(S ) c 1000
q(S ) p
1000
q(S ) p =
81
82
Marje de rentabilitate
crt
(milioane lei)
1. Rezultatul din exploatare(Rexp)
2. Rezultatul financiar (Rfin)
3. Rezultatul curent (Rcrt)
Exerciiul financiar
Precedent
+ 103008
- 52212
50796
Curent
+ 94608
- 25319
69289
Tabelul 17
Abateri
Indici
( )
- 8400
+ 26893
+ 18493
-
(%)
91,8
45,8
136,4
4.
Rezultatul extraordinar
5.
6.
50796
40668
69289
51384
+ 18493
+ 10716
136,4
126,3
7.
59200
295996
+236796
500,0
8.
0,687
0,174
- 0,513
25,3
83
Ch exp
R exp = Vexp Ch exp = V exp 1
Vexp
= Vexp R ,
n care:
R = 1 I = rata de eficien a cheltuielilor de exploatare.
De exemplu, rezultatul din exploatare se prezint n Tabelul 18:
(milioane lei)
Exerciiul financiar
Precedent
Curent
Tabelul 18
Abateri Indici
( )
(%)
1.
2.
535108
432100
700425
605817
+ 165317 130,9
+ 173717 140,2
3.
4.
103008
0,808
94608
0,865
- 8400
+ 0,057
91,8
107,2
5.
R=1-I
0,192
0,135
- 0,057
69,9
6.
Rexp = Vexp R
103008
94608
- 8400
91,8
84
1. Reducerea rezultatului din exploatare cu 8400 milioane lei (8,2 %) s-a realizat
n condiiile creterii veniturilor din exploatare, datorit reducerii ratei de eficien
a cheltuielilor de exploatare 0,057 lei (30,1 %).
2. Reducerea ratei de eficien (R) s-a datorat creterii cheltuielilor de exploatare
la 1 leu venituri aferente cu 0,057 lei (7,2 %), ceea ce echivaleaz cu creterea
indicatorului Cheltuieli la 1000 lei venituri.
Sistemul factorial al indicatorului este urmtorul:
Vexp = + 31741 mil. lei
= - 8400 mil. lei
R = - 40141 mil. lei
Aprofundarea analizei rezultatului din exploatare (Nota explicativ 4,
OMFP 94/2001) implic abordarea structurii cheltuielilor de exploatare dup
destinaie i calculul rezultatului din exploatare conform relaiei:
Rexp = Rezultatul brut aferent cifrei de afaceri nete (RCA) Cheltuieli de
desfacere (Chd) - Cheltuieli generale de administraie (Chad) + Alte
venituri din exploatare (Ave),
n care:
RCA = Cifra de afaceri net (CA) Costul bunurilor vndute i al serviciilor
prestate (Cv), unde:
Cv = Cheltuielile activitii de baz (Chab) + Cheltuielile activitilor auxiliare
(Chaa) + Cheltuielile indirecte de producie (Chi).
De exemplu, rezultatul din exploatare detaliat dup destinaie se prezint
n Tabelul 19, din care se desprind urmtoarele concluzii:
Modificarea rezultatului din exploatare este diferena:
= Rexp1 Rexp0 = 94608 - 103008 = - 8400 mil. lei;
Factorii de influen sunt urmtorii:
= RCA + Chd + Chad + Ave,
n care:
RCA = RCA1 RCA0 = 301198 191001 = + 110197 mil. lei;
Chd = Chd0 Chd1 = 10251 16373 = - 6122 mil. lei;
Chad = Chad0 Chad1 = 82160 194821 = - 112161 mil. lei;
85
Tabelul 19
Exerciiul financiar
Abateri Indici
Precedent
Curent
( )
(%)
535016
783518 + 248502 146,4
344015
482320 + 138305 140,2
239083
43364
335202
60798
+ 96119
+ 17434
140,2
140,2
61568
86320
+ 24752
140,2
191001
301198 + 110197
157,7
10251
16373
+ 6122
159,7
82160
194821
+112661
137,1
4418
4604
+ 186
104,2
103008
94608
- 8400
91,8
86
comparativ cu suma rezultatului brut aferent cifrei de afaceri i altor venituri din
301198 + 4604
16373 + 194821
= 228,5 156 ,5 =
exploatare
.
191001 + 4418
10251 + 82160
2.6. Analiza rezultatului aferent cifrei de afaceri
Tabelul 20
Valoarea vnzrilor la cost
(milioane lei)
q0 . c0
q1 . c1
q1 . c0
186990
318240
281520
156826
265080
214320
117936
147744
139968
461752
731064
635808
87
q = [ q1(S 0 ) p 0 q1(S 0 ) c 0] B 0 = B 0 Iq B 0 = B 0 B 0 =
731544
68799 = 94863 68799 = + 26064 mil. lei
530551
S = [ q1(S 1) p 0 q1(S 1) c 0] B 0 = (731544 635808) 98463 = + 873 mil.
c = [ q1(S 1) p 0 q1(S 1) c1] B 0 = (731544 731064 ) 95736 = 95256 mil.
p = B1 B 1 = 46320 480 = + 45840 mil. lei.
= 68799
88
Indicatori
crt.
(milioane lei)
Exerciiul financiar
Precedent
Curent
Tabelul 21
Abateri Indici
( )
(%)
1.
1024
2376
+ 1352
232,0
2.
30,0
33,0
+ 3,0
110,0
307
23,55
784
25,62
+ 477
+ 2,07
155,0
108,8
242
65
609
175
+ 367
+ 110
251,0
269,2
3.
4.
5.
6.
89
n concluzie:
1. Creterea beneficiului aferent vnzrilor de mrfuri cu 110 milioane lei
(169,2%) a fost consecina creterii volumului desfacerilor cu 2352 milioane lei
(132 %), care a majorat beneficiul cu 87 milioane lei (133,8 %) i a creterii cotei
medii de adaos cu 3%, care l-a majorat cu 72 milioane lei (110,8 %).
2. Creterea nivelului mediu al cheltuielilor de circulaie cu 2,07 procente (8,8 %)
a diminuat beneficiul cu 49 milioane lei (75,4 %).
Sistemul factorial al indicatorului este urmtorul:
R = + 87 mil. lei
= + 110 mil. lei
A = + 72 mil. lei
N = - 49 mil. lei
90
91
B
q(S ) p q(S ) c 100 (%);
100 =
Ct
q (S ) c
S r
100
pc
100
c
(%).
100
n care:
S = Structura sortimental a vnzrilor;
rc = Rata rentabilitii produselor;
p = Preul mediu unitar al produselor;
c = Costul unitar al produselor.
De exemplu, folosind datele din Tabelul 21 se constat urmtoarele:
Aplicaia 24: Analiza ratei rentabilitii pe total producie vndut
68799
B0
Rc 0 =
100 =
100 = 14,9 % ;
461752
Ct 0
46320
B1
Rc1 =
100 =
100 = 6,3 % .
731064
Ct1
Modificarea ratei rentabilitii este diferena:
= Rc1 Rc0 = 6,3 14,9 = - 8,6 %.
Factorii de influen sunt urmtorii:
= Ct + B,
92
n care:
B0
68799
100 Rc 0 =
100 14 ,9 = - 5,5 %;
Ct1
731064
B = Rc1 R c 0 = 6,3 9,4 = 3,1 % .
Ct =
S =
93
Structura
vnzrilor %
S0
S1
40
42
35
37
25
21
100
100
Preul unitar
(mii lei/to)
p0
p1
785
800
45
51
81
84
236
373
Costul unitar
(mii lei/to)
c0
c1
690
780
38
47
72
76
x
x
Tabelul 22
Rata rentabilitii
produselor (rc)- %
rc0
rc1
rc1
13,6
2,5
0,7
18,3
8,4 - 4,2
12,3 10,5
6,6
14,90 6,30
0,1
94
b) Pe treapta a doua: rc = c + p ,
n care:
p 0 c1
100
( 42 0,7 ) ( 37 4 ,2 ) + ( 21 6,6 )
c
1
c =
R c 0 =
15 = 14,9 %
100
100
p = Rc1 R c1 = 6 ,3 0,1 = + 6 ,2 %.
S1
c = - 14,9 %
rc = - 8,7 %
p = + 6,2 %
n concluzie:
1. Reducerea ratei medii a rentabilitii produciei cu 8,6 procente a fost
consecina scderii ratelor de rentabilitate a produselor (rc), care s-a datorat n
exclusivitate creterii costului unitar al acestora.
2. Modificarea structurii sortimentale a produciei vndute i creterea preului
mediu al produselor au majorat rata medie a rentabilitii produciei.
2.7.1.2. Analiza ratei rentabilitii activitii comerciale
R (A N )
B
100 =
100 = A N (%),
R
R
n care:
R = Desfacerile (rulajul) de mrfuri;
A = Cota procentual medie de adaos comercial;
95
= A + N ,
n care:
A = A1 A 0 = 33 30 = + 3 %;
N = N 0 N 1 = 23,55 25,62 = 2,07 %.
Prin nsumare se verific egalitatea:
A + N = + 3 2,07 = + 0,93 % =
Sistemul factorial al indicatorului este urmtorul:
A = + 3 %
= + 0,93 %
N = - 2,07 %
n concluzie:
1. Creterea ratei rentabilitii comerciale cu 0,93 % a fost consecina creterii
cotei medii adaosului comercial cu 3 %, n condiiile creterii nivelului mediu al
cheltuielilor de circulaie cu numai 2,07 %.
2. Cota medie de adaos ( A ) i nivelul mediu ( N ) al cheltuielilor de circulaie
depind n final de structura desfacerilor (S) i cotele de adaos (A) i, respectiv, de
nivelul cheltuielilor pe grupe de mrfuri (N):
A=
S A ;
100
N =
S N .
100
96
97
CA
CT
(+)
CV
CAcritic
(-)
Cf
qcritic
qB
98
p = Preul de vnzare;
v = Cheltuieli variabile pe unitate de produs;
p v = mcv = Marja unitar a costurilor variabile;
q (p v) = Mcv = Marja total a costurilor variabile;
Cf = Costurile fixe.
Pragul de rentabilitate reprezint volumul de activitate (volumul fizic al
vnzrilor volumul critic) la care veniturile (cifra de afaceri) echilibreaz
cheltuielile, rezultatul fiind egal cu zero (B = 0 - punctul mort).
Grafic, punctul E de intersecie a dreptei veniturilor (CA) cu dreapta
costurilor (Ct) are aceeai ordonat, ceea ce, analitic, nseamn egalitatea:
CA = Cf + Cv = Cf + q v,
sau factorial:
qcritic p = Cf + qcritic v.
ncepnd de la acest punct, ntreprinderea, avnd acoperit ansamblul
cheltuielilor fixe i variabile, intr n zona de beneficii.
Diagrama pragului de rentabilitate sau diagrama punctului mort este
utilizat n cadrul analizei n mai multe scopuri, cum ar fi:
1) Stabilirea condiiilor necesare n vederea recuperrii cheltuielilor din venituri
fr realizarea de profit, pentru atingerea punctului mort (B = 0), se nregistreaz
egalitatea: qcritic (p v) = Cf, de unde rezult:
Cf
Cf
=
(uniti);
a) Volumul critic al vnzrilor: qcritic =
p v mcv
b) Cifra de afaceri critic: CAcritic = qcritic p =
Cf
(lei).
1 v / p
99
100
Indicatori
crt.
Exerciiul financiar
Precedent
Curent
271
785
( )
(%)
1.
2.
3.
212221
4.
5.
6.
121544
65446
242
216403
101837
250
7.
8.
9.
10.
11.
12.
224
175840
+ 47
+ 36381
20,70
17,11
408
800
Tabelul 23
Abateri Indici
+137 150,5
+ 15 102,0
+ 94859 178,0
+ 36391 155,6
+ 8 103,3
394
+ 170 176,0
315200 + 139360 179,2
+ 14
- 33 29,8
+ 11301 - 25080 31,0
3,60
- 17,1 17,32
3,46
- 13,65 20,2
A Nv
= Cf ,
Rcritic
100
101
Cf
(lei), unde:
1 Nv / A
CT
Bmax
(+)
E2
(-)
Cv
CAcrit
E1
(-)
CA
Cf
q critic 1
q optim
q critic 2
102
d
(CA Ct ) = CAM CM = 0 , de unde rezult: CAM = CM.
dq
p optim =
CM
.
1 + Ep/ q
n care:
Ep/q = Elasticitatea pre-cerere.
103
104
2) CLE =
=
=
CLE = ER exp/ q =
,
dq
q ( p v ) Cf q ( p v ) Cf
R exp
n care:
Mcv = CA Cv = Rexp + Cf = Marja costurilor variabile.
Relaia arat c, pentru un nivel dat al produciei, CLE i implicit riscul
de exploatare, este cu att mai mare, cu ct cheltuielile fixe sunt mai mari:
Mcv R exp + Cf
=
CLE =
R exp
R exp
Pe plan financiar, rezult c, dac o ntreprindere are un coeficient al
levierului de exploatare ridicat, schimbri mici ale vnzrilor vor avea consecine
majore asupra rezultatului exploatrii: acesta crete mult la creterea vnzrilor,
dar scade la fel de mult la reducerea acestora; acesta este riscul de exploatare
asumat de ntreprindere, care depinde de cuantumul cheltuielilor fixe.
Pentru diminuarea riscului rezultat dintr-un levier de exploatare ridicat,
ntreprinderile trebuie s-i variabilizeze cheltuielile fixe, recurgnd la reducerea
stocurilor i la dezinvestire. n acelai timp, trebuie s-i asigure o marj de
securitate suficient prin evitarea zonei punctului mort, unde riscul de exploatare
este maxim, fiind caracterizat de un coeficient de levier ce tinde la infinit:
Mcv Mcv
=
.
a) Riscul de exploatare este maxim pentru CLE =
R exp
0
Aceast situaie caracterizeaz punctul mort (Rexp = 0), cnd cheltuielile
fixe absorb n ntregime marja costurilor variabile: Mcv = q(p - v) = Cf.
Mcv
= 0 , cnd Mcv = 0,
b) Riscul de exploatare este inexistent pentru CLE =
R exp
105
dR exp d
[q( p v ) Cf ] = 0 = RexpM.
=
dq
dq
CA / CA
CA Re xp
Factorial, valoarea CLE i riscul de exploatare crete odat cu majorarea
costurilor totale (CT) prin diminuarea beneficiului.
d (CA CT ) CA
CA
CLE =
=
.
dCA
Rexp CA CT
n concluzie, fluctuaiile rezultatului exploatrii care traduc riscul
economic depind de: cifra de afaceri; ponderea cheltuielilor fixe; proximitatea de
punctul mort a produciei vndute efectiv, ceea ce impune depirea zonei critice
cu 10 20 %, care constituieo marj de securitate necesar evitrii falimentului.
2.8.2.2. Evalurea riscului financiar
106
Rnet R exp
dRnet Re xp
.
R exp R net d Re xp Rnet
107
=
CLT =
.
q ( p v ) Cf q ( p v ) Cf Chfin R exp Chfin
CLT, calculat n final ca raport ntre marja costurilor variabile i
rezultatul exploatrii diminuat cu cheltuielile financiare, exprim sensibilitatea
rezultatului net la variaiile vnzrilor:
R exp/Rexp Rnet / Rnet
Rnet / Rnet rRnet
=
=
.
CLT =
q/q
R exp/ R exp
q/ q
rq
Se constat c valoarea acestui coeficient reflect un risc total inexistent
cnd rezultatul exploatrii are valoare maxim, cnd se nregistreaz egalitatea
ntre preul unitar i cheltuielile variabile unitare (p = v) i un risc total maxim n
cazul unor cheltuieli financiare mari, care anuleaz rezultatul din exploatare n
totalitate (Rexp = Chfin).
108
Indicatori
crt.
(milioane lei)
Exerciiul financiar
Precedent
Curent
Tabelul 24
Abateri Indici
( )
(%)
1.
535016
783518 + 248502
146,5
2.
3.
383562
151454
499481 +115919
284037 +132583
130,2
187,5
4.
5.
6.
103008
1,47
48446
94608
- 8400
3,00
+ 1,53
189429 +140983
91,8
204,2
390,9
7.
8.
9.
10.
11.
12.
1,47
55309
47699
2,16
3,17
3,17
3,00
30960
63648
1,49
4,47
4,47
+1,53
- 24349
+ 15949
- 0,67
+ 1,30
+ 1,30
204,2
55,9
133,4
68,5
140,1
140,1
109
110
CAPITOLUL 3
111
112
113
Bilan financiar
Activ = Necesar
Necesar permanent
Activ imobilizat net > 1 an
Necesar temporar
1. Activ circulant net < 1 an
2. Imobilizri financiare < 1 an
3. Disponibiliti (Trezorerie activ)
Total Activ
Pasiv = Resurse
Capitaluri permanente (Cp)
1. Capitaluri proprii (C)
2. Datorii cu scadene > 1 an
Resurse temporare
1. Datorii cu scadene < 1 an
2. Credite bancare (Trezorerie pasiv)
Total Pasiv
114
Tabelul 25
Nr.
Exerciiul financiar
rnd Precedent
Curent
01
334134112 442396673
02
112827
761587
03
333960171 441573972
04
61114
61114
05
330562056 515792600
06
141953183 122067958
07
180200143 390840345
08
09
8408730
2884297
10
1902966
1489075
11
227834680
186432713
14
15
16
17
18
19
20
21
22
23
24
25
26
27
28
100194521
325651589
434328633
768048262
8493328
4435821
448290076
59199226
245482220
143608630
22454771
40667697
40667697
425835305
425835305
127907177
5197373
634448682
295996131
95164551
243288000
28147174
22454771
51384049
51384049
640141085
640141085
Exerciiul financiar
Precedent
Curent
A. Active imobilizate
334134112
I. Imobilizri necorporale
II. Imobilizri corporale
III. Imobilizri financiare
Mijloace cu durata < 1 an
B. Active circulante
I. Stocuri - total
II. Creane - total
III: Invest. financiare/termen scurt
IV: Casa i conturi la bnci
C. Cheltuieli n avans
112827
333960171
61114
330562056
141953183
180200143
8408730
1902966
Pasive = Resurse
(mii lei)
I. Venituri n avans
Total Active nete
666599134
959678348
Total Capitaluri
Tabelul 26
Exerciiul financiar
Precedent
Curent
425835305
640141085
59199226
245482220
143608630
22454771
40667697
40667697
425835305
8493328
227834680
236328008
4435821
295996131
95164551
245288000
26147174
22454771
51384029
51384029
640141085
127907177
186432713
314339890
5197373
666599134
959678348
116
Exerciiul financiar
Precedent
Curent
Pasive = Resurse
(mii lei)
Tabelul 27
Exerciiul financiar
Precedent
Curent
685507354
916041
684530199
61114
316198333
141953183
174245150
502973608
122067958
380905650
Resurse stabile
1. Capitaluri proprii
- Capital
- Rezerve - total
- Rezultatul reportat
- Rezultatul exerciiului(nerepartiz)
2. Amortismente i provizioane
3. Datorii financiare stabile (>1 an)
1011158943
640141085
295996131
340452551
+ 5692403
243110681
127907177
132550559
95284121
4435821
77021000
109411718
5197373
840408690
1202789029
608138189
425835305
59199226
389090850
- 22454771
173809556
8493328
118
119
Pasiv = Resurse
Portofoliu de resurse
I. Fonduri proprii
1. Fonduri proprii externe
2. Fonduri proprii interne
II. Datorii
1. Resurse financiare
2. Datorii de exploatare
Total Pasiv
Exerciiul financiar
Precedent
Curent
1199843638 1556466573
685446240 841393130
916041
1341772
684530233 840051361
504462703 710774124
122067978 179324142
380905650 529799654
1489075
1650328
9934695
4302319
9934695
4302319
2945411
2417503
61114
61114
2884297
2356389
1202789083 1558887079
Pasive = Fonduri
(mii lei)
I. Fonduri proprii
1. Fonduri proprii externe
- Capital
- Subvenii
2. Fonduri proprii interne
- Rezerve - total
- Rezultatul reportat
- Rezultatul exerciiu (repartiz.)
-Amortismente + provizioane
- Venituri n avans
II. Datorii
1. Resurse financiare (> 1 an)
2. Datorii de exploatare (<1 an)
Total Fonduri
Tabelul 28
Exerciiul financiar
Precedent
Curent
939833208 1070846976
295996133 295996133
295996133 295996133
592453026 774850843
338452569 436716297
+ 5692403 + 13940949
(51384049) (97419148)
243110681 310908615
5197373
13284982
314339890 488040100
127907177 158529862
186432713 329510238
1202789083 1558887079
121
122
Nr
Exerciiul financiar
Abateri
Tabelul 25
Indici
crt
(mii lei)
1. Total active
Precedent
Curent
( )
(%)
666599134 959678348 293079214 143,96
2.
3.
236328008 314339890
4435821
5197373
Datorii totale
Venituri n avans
78011882 133,01
761552 171,68
7.
123
124
Creteri
(+)
236796905
86479236
3464468
97584582
21771189
-
Tabelul 26
Reduceri
Sold la
(-)
31 decembrie
295996131
236796905 95164551
12438240
1369680 230849760
-
21771189
22454771
(pierdere)
6375985
(profit)
452472365 238166585
640141085
125
126
127
Exerciiul financiar
Precedent
Curent
425835305 640141085
Tabelul 27
Abateri
Indici
( )
(%)
21430578 105,03
8. Cheltuieli n avans
9. Datorii pe termen scurt
10. Venituri n avans
1902966
- 413891
78,25
81,83
4435821
1489075
5197373
761552 117,17
128
129
Tabelul 28
Exerciiul financiar
Abateri
Indici
Precedent
Curent
( )
(%)
330562056 515792600 185230544 156,03
2. Cheltuieli n avans
3. Casa i conturi la bnci
4. Total I (1 + 2 3)
5. Datorii cu scadena de pn la 1 an
6. Credite bancare de trezorerie
1902966
1489075
- 413891 78,25
8408730
2884297 - 5524433 34,31
324056292 514357378 190301086 158,72
227834680 186432713 - 41401967 81,83
-
7.
Venituri n avans
8.
Total II (5 + 6 + 7)
9.
4435821
5197373
761552 117,17
82,51
130
6.
7.
8.
Tabelul 29
Exerciiul financiar
Abateri
Indici
Precedent
Curent
( )
(%)
100194521 325651589 225457068 325,02
91785791 322767292 230981501 351,65
8408730
2884297 - 5524433 34,31
8408730
2884297 - 5524433 34,31
8408730
2884297
- 5524433
34,31
2884297
- 5524433
34,31
131
132
(FR> 0) i parial din credite bancare curente care sunt mai mari dect
disponibilitile, ceea ce impune aprecierea riscului bancar curent;
b) FR < 0 i NFR > 0, cnd creditele bancare acoper o parte din imobilizri (FR
< 0), NFR i disponibilitile (inferioare creditelor de trezorerie), ceea ce impune
reconsiderarea structurii de finanare;
c) FR < 0 i NFR < 0, cnd resursele permanente nu acoper dect o parte a
activului imobilizat (FR < 0), restul fiind acoperit din datorii pe termen scurt
(furnizori, avansuri clieni) i din credite bancare curente, ceea ce impune
revederea structurii finanrii, existnd riscul dependenei financiare de exterior.
3.3.5. Analiza echilibrelor financiare n optica funcional
133
Tabelul 30
Exerciiul financiar
Abateri
Indici
Precedent
Curent
( )
(%)
608138189 1011158943 403020754 166,27
507943668
100194521
332465022
232270501
100194521
685507354
325651589
517281675
191630086
325651589
177563686
225457068
184816653
- 40640415
225457068
134,95
325,02
155,59
82,51
325,02
134
Tabelul 31
Exerciiul financiar
Abateri
Indici
Precedent
Curent
( )
(%)
324056292 514397378 190341086 158,73
2.
3.
4.
5.
6.
7.
8.
9.
318101299
5954993
232270501
136986380
95284121
91785791
181114919
- 89329128
504462683
9934695
191630086
82218373
109411713
322767292
422244310
- 99477018
186361384
3979702
- 40640415
- 54768007
14127592
230981501
241129391
-10147890
158,59
166,82
82,51
60,02
114,82
351,65
233,13
111,36
3. Resursa net n afara exploatrii (NFRAE < 0) este n cretere, datoriile fiind
superioare activelor circulante din afara exploatrii.
La originea NFRE se afl ciclul de exploatare (cumprare producie vnzare), cu o durat variabil. Acest necesar corespunde unor alocri de fonduri
pentru constituirea stocurilor i creanelor i reflect decalajele ntre vnzri i
ncasri, respectiv, ntre cumprri i pli i se calculeaz prin diferena:
NFRE = Active circulante de exploatare Datorii de exploatare.
Plile l mresc, iar ncasrile l reduc.
NFRAE este mai mic fa de NFRE i se obine prin diferena:
NFRAE = Alte active circulante Datorii n afara exploatrii,
n care:
Alte active circulante cuprind: creane diverse, capital subscris nevrsat;
Datoriile n afara exploatrii cuprind: datorii fiscale, alte datorii.
Necesarul de Fond de Rulment astfel determinat mai poart numele de
Necesar Net cnd este pozitiv, sau Resurs Net cnd este negativ.
Din confruntarea Fondului de Rulment Net Global cu Necesarul de Fond
de Rulment (necesarul net) rezult trezoreria net (TN):
TN = FRNG (NFRE + NFRAE).
Trezoreria net este legat de operaiile financiare pe termen scurt care
135
Tabelul 32
Exerciiul financiar
Abateri
Indici
Precedent
Curent
( )
(%)
100194521 325651589 225457068 325,02
91785791 322767292 230981501 351,65
8408730
2884297 - 5524433 34,31
8408730
2884297 - 5524433 34,31
8408730
2884297 - 5524433 34,31
136
137
138
139
Exerciiul financiar
Precedent Curent
1,30
1,74
Tabelul 34
Abateri Indici
( )
(%)
+ 0,44 133,8
1,27
1,44
+ 0,17 113,4
0,03
1,43
0,836
0,037
0,30
2,70
2,120
0,015
+ 0,27 1000
+ 1,27 188,8
+ 1,284 253,6
- 0,022 40,5
140
141
a) Levierul financiar: LF =
Datorii totale
Capitaluri proprii
142
Capitaluri proprii
>1 este inversul
Datorii totale
Rt =
Capitaluri proprii
0,5 exprim posibilitile
Capital permanent
CAF
0,25 exprim capacitatea
Datorii totale
Rate de finanare
crt
Exerciiul financiar
Precedent Curent
1.
2.
Tabelul 35
Abateri
Indici
( )
(%)
0,354
0,327
- 0,027 92,37
0,5492
0,4871
- 0,0621 88,70
1,82
0,02
0,98
0,160
2,05
0,20
0,83
0,152
+ 0,230 112,6
+ 0,180 1000
- 0,150 84,7
- 0,080 95,0
143
144
T
C
=
360 (zile/rotaie);
Nc CA
CA
Activ Na
=
,
3) Numrul de rotaii active circulante (Ac): Nac =
Activ
Ac
Sac
n care:
Ac
= Sac = ponderea activelor circulante n activ (gradul de lichiditate);
Activ
T
Ac
Durata unei rotaii: Dac =
=
360 (zile/rotaie);
Nac CA
CA
4) Numrul de rotaii ale stocurilor: Ns =
(rotaii), n care:
Sm
Si + Sf
Sm = Stocul mediu =
;
2
T
Sm
=
360 (zile/rotaie);
Durata unei rotaii: Ds =
Ns CA
CA
5) Numrul de rotaii ale creanelor: Ncr =
(rotaii);
Smcr
T
Smcr
=
360 (zile);
Durata (termenul) de recuperare a creanelor: Dcr =
Nc
CA
Cumprri (Aprovizionri)
6) Numrul de rotaii ale furnizorilor: Nf =
(rotaii)
Smf
Durata unei rotaii: Dc =
T
Smf
=
360 (zile).
Smf Cumprri
145
146
147
= Re2 SRexp,
c) Re 3 =
Activ total Activ total EBE
n care:
SRexp = ponderea rezultatului exploatrii n excedentul brut.
Randamentul economic al activelor (Re3) poate fi exprimat i prin lanul
de rate:
R exp R exp CA
R exp CA
Ac
Re 3 =
=
= Rv Na =
= Rv Nac Sac ,
Activ
CA
Activ
CA
Ac Activ
n care:
Rv = Rata rentabilitii veniturilor (profitabilitatea cifrei de afaceri),
Na = Numrul de rotaii ale activului bilanului.
Nac = Numrul de rotaii ale activelor circulante
Sac = Ponderea activelor circulante n activul bilanului.
De exemplu, pe baza datelor din bilan i contul de profit i pierderi
analizate, s-au obinut ratele de marj, de randament i de rentabilitate prezentate
n Tabelul 41:
148
Nr.
Indicatori
crt.
(mii lei)
Exerciiul financiar
Precedent
307279
Curent
783650
Tabelul 41
Abateri Indici
( )
476371
(%)
155,0
0,100
0,0426 174,2
13. Necesar fond rulment de expl. (NFRE) 181114919 422244310 241129391 233,1
14. Re1 = EBE/(Ai br+NFRE)[4/(12+13)]
16,86
13,53
- 3,33 80,25
15. Total activ brut (Abr)
840408690 1202789029362380339 143,1
16. Re2 = EBE/Abr(4/15) (%)
13,82
12,46
- 1,36 90,16
17. Re3 = Rexp/Abr (6/15) (%)
12,25
7,86
- 4,39 64,16
18. Ponderea rez. expl.n EBE (SRexp = 6/4)
0,8867
0,6313 - 0,2554 71,19
19. Re3 = Re2 * SRexp (16*18) (%)
12,25
7,86
- 4,39 64,16
20. Rata rentabilitii veniturilor: Rv = 6/2
19,25
12,07
- 7,18 62,71
21. Nr. rotaii active: Na = 2/15
0,6366
0,6514
0,0148 102,3
22. Active circulante (Ac)
332465022 517281675 184816653 155,6
23. Nr. rotaii active circulante: Nac = 2/21
1,6092
1,5147 - 0,0945 94,12
24. Pondere active circulante: Sac = 21/15
0,3956
0,4300
0,0344 108,7
25.
Re3 = Rv * Na (20*21) (%)
12,25
7,86
- 4,39 64,16
26. Re3 = Rv* Nac* Sac (20*23*24) (%)
12,25
7,86
- 4,39 64,16
149
150
= Rv Nac Sac
,
C
CA Ac Activ
C
C
n care:
Rv = Profitabilitatea cifrei de afaceri (marja net sau rata rentabilitii veniturilor);
Nac = Numrul de rotaii ale activelor circulante;
Sac = Ponderea activelor circulante n activul total.
151
Pasiv
C+D
D
= 1 + = 1 + LF reflect structura finanrii,
=
C
C
C
n care:
D
= LF poart denumirea uzual de levier financiar (sau rata ndatorrii).
C
n final, rata rentabilitii financiare devine egal cu produsul:
Rf = Rv Nac Sac(1 + LF).
Aa se explic de ce o mic marj net (Rv), cum este n cazul marilor
uniti, poate conduce la o rentabilitate financiar bun, dac activele circulante
se rotescrapid (stocuri mici, fr creane), dac crete gradul de lichiditate al
activului (Sac) i dac capitalurile proprii sunt relativ slabe (folosesc investiii
prin leasing i au credite-furnizori mari), ceea ce are ca efect creterea ratei
ndatorrii, respectiv levierul financiar (LF). Aceasta poate orienta ntreprinderea
n deciziile strategice de finanare referitoare la raportul capitaluri proprii/datorii.
Efectul creterii levierului financiar (ratei ndatorrii) poate fi favorabil
dar i riscant, n egal msur, de acest efect fiind legat riscul financiar ce
decurge din costul capitalului care asigur finanarea.
Diferena care exist ntre costul capitalurilor proprii i al capitalurilor
mprumutate const n faptul c primele sunt remunerate dac ntreprinderea
realizeaz un beneficiu net contabil, n timp ce celelalte trebuie remunerate
indiferent de situaie (beneficiu sau pierdere). n acest caz, cheltuielile financiare
reprezentnd dobnzile la imprumuturi pot diminua capacitatea de autofinanare
pn la insolvabilitatea ntreprinderii, ceea ce reflect riscul financiar.
Riscul financiar este evaluat prin mecanismul efectului de levier, care
rezult din diferena dintre rata rentabilitii economice (Re) i rata rentabilitii
financiare (Rf), ca efect al ndatorrii ntreprinderii:
R exp R exp
Din relaia: Re =
=
se deduce Rexp:
Activ Pasiv
Rexp = Re(C+D),
care se introduce n relaia:
R ex R exp - Ch fin + Vfin + R extr
,
=
Rf =
C
C
152
153
Rfn = Re br + (Re br d ) (1 i ) .
C
154
Indicatori
crt.
(mii lei)
Tabelul 38
Abateri Indici
Exerciiul financiar
Precedent
Curent
( )
(%)
103007588
55308696
4. Rata rentab.fin.brute(Rfbr)[(1-2)/3] -%
5. Rezultatul brut al exerciiului (Rexbr)
6. Capitaluri permanente (Cp)
7. Rata rentab.cap.perm. (Rcp) (5/6) - %
11,08
50795774
- 1,22
88,9
8.
9.
10.
11.
12.
13.
14.
15.
23,40
10128077
19,94
- 4,37
9,86
17905349
25,84
0
- 4,37
8,87
0
7,31
12,37
- 3,50
- 3,50
7,31
0
0
- 13,54 42,1
7777272 176,8
+ 5,90 129,6
+ 4,37
+ 4,37
-1,56
- 5,06
+ 3,50
+ 3,50
82,4
59,1
-
155
156
n care:
C
= Gradul de autonomie financiar (inversul levierului financiar).
D
Creditorii sunt interesai ntr-o valoare ct mai mare a raportului, garania
lor fiind constituit din activul ntreprinderii.
Exist i alte variante de calcul prin intermediul rapoartelor:
Capital propriu (C)
1.
4) Rsg 1 =
Datorii pe termen lung
5) Rsg 2 =
Datorii 1an
.
Capital propriu
157
riscul de non-plat.
O variant a acestei rate se obine prin raportul:
Cheltuieli financiare (Chfin)
.
11) Rcf 1 =
Cifra de afaceri (Prod. exerciiului)
Aceast rat nu trebuie s depeasc 3 %, ceea ce face ntreprinderea
vulnerabil i o expune riscului de insolvabilitate.
Pentru ca ntreprinderea s fie ntr-o situaie satisfctoare, nu este
suficient ca ea s-i poat achita datoriile (s fie solvabil), ci trebuie s le poat
achita la scadena convenit. ntreprinderea poate fi solvabil, avnd un activ total
superior datoriilor (situaie net pozitiv), dar s nu posede suficiente lichiditi
pentru a respecta scadenele, ceea ce impune analiza separat a lichiditii sale.
Dac solvabilitatea vizeaz aptitudinea ntreprinderii de a-i regla
datoriile pe termen mediu i lung i ofer o informaie parial asupra lichiditii
pe termen scurt, gradul de lichiditate exprim calitatea echilibrului financiar al
ntreprinderii pe termen scurt.
Lichiditatea msoar aptitudinea ntreprinderii de a face fa obligaiilor
pe termen scurt i reflect capacitatea de a transforma rapid activele circulante n
disponibiliti(bani). O ntreprindere este lichid cnd resursele degajate de
operaiunile curente ale exerciiului i furnizeaz suficiente disponibiliti pentru a
face fa scadenelor pe termen scurt.
Noiunea de lichiditate poate viza bilanul i activele acestuia, fiecare
avnd semnificaie proprie: lichiditatea bilanului se refer la faptul c activele
sub 1 an sunt superioare datoriilor sub 1 an, ceea ce ferete ntreprinderea de
faliment pe termen scurt. Ea rezult din comparaia ntre activele lichide i
pasivul exigibil, ceea ce se reflect n fondul de rulment financiar:
1) FRF = Active circulante Datorii curente (pe termen scurt).
Lichiditatea activelor presupune posibilitatea de a le schimba rapid contra
moned, gradul de lichiditate general fiind msurat prin rapoartele:
Active circulante
2) Rata lichiditii generale: R lg =
,
Datorii curente
care exprim gradul de lichiditate potenial (echilibrul financiar pe termen scurt)
158
159
Exerciiul financiar
Curent
Tabelul 39
Abateri
Indici
crt.
Precedent
I. Rate de solvabilitate
1. ANC = Activ Datorii (> 0)
2. Rsp = Capital propriu/Pasiv (> 0,5)
2,82
50,13
5,00
4,45
3,74
3,05
( )
+ 0,23 108,2
- 45,13
9,98
- 0,71 84,05
0,5492
0,02
0,4871
0,20
- 0,0621 88,7
+ 0,18 1000
0,98
0,160
0,54
0,10
0,83
0,152
0,32
0,04
- 0,15 84,7
- 0,008 93,75
- 0,22 59,26
- 0,06 40,0
0,015
- 0,022 40,55
160
I. Indicatori de lichiditate:
1) Lichiditatea general: Lg =
Active curente
;
Datorii curente
2) Lichiditatea imediat: Li =
1) Gradul de ndatorare =
Capital mprumutat
100 ;
Capital propriu
2) Acoperirea dobnzilor =
Costul vnzrilor
;
Stocul mediu
Stocul mediu
365 ;
Costul vnzrilor
Cifra de afaceri
;
Active imobilizate
Cifra de afaceri
.
Total active
161
crt.
Tabelul 40
Exerciiul financiar Abateri Indici
Precedent Curent
I. Indicatori de lichiditate
1. Lichiditatea general (Lg)
2. Lichiditatea imediat (Li)
1,43
0,83
2,70
2,12
54,92
48,71
( )
+ 1,27 188,8
+ 1,29 262,5
3,8 ori
2.
3.
4.
5.
97
90
57
1,6 ori
88,7
- 6,21
89,5
0,8 ori
0,8 ori
12,73
19,3
9,93
11,9
100
- 2,8
- 7,4
78,0
61,6
162
163
164
165
R4 =
msoar
Situaia ntreprinderii
Bun - solvabilitate
Precar - dificultate
Grea - insolvabilitate
166
An precedent
0,496
0,0352
0,0762
1,802
0,802
2,780
Tabelul 41
An curent
0,538
0,0309
0,0722
2,036
0,816
2,964
Capitaluri permanente
;
Activ total
167
R4 =
Cheltuieli financiare
;
Cifra de afaceri
R5 =
Cheltuieli cu personalul
.
Valoarea adugat
Situaia ntreprinderii
Foarte bun
Bun
Alert
Pericol
Eec
An precedent
0,4912
0,6514
0,2863
0,1032
0,4791
0,1692
Tabelul 42
An curent
0,4671
0,8001
0,4122
0,0395
0,4901
0,2702
168
R3 =
Capacitate de autofinanare
;
Datorii totale
R4 =
R5 =
Datorii comerciale
Sold mediu furnizori
T =
T ;
Aprovizionri
Cumprri de mrfuri
Vad 1 Vad 0
Modificarea valorii adugate
100 =
100 ;
Vad 0
Vad 0
Sold mediu clieni
R7 =
360 ;
Cifra de afaceri
R6 =
R8 =
Investiii corporale
.
Valoarea adugat
169
Situaia ntreprinderii
Normal
Incert
Riscant
An precedent
0,4761
65,14
0,1600
0,2171
79,65
26,80
121,25
0,0025
0,448
Tabelul 43
An curent
0,2066
80,01
0,1520
0,1912
86,75
32,66
179,64
0,0072
1,043
Capital propriu
;
Pasiv
170
c) Rentabilitatea financiar: Rf =
Pr ofit brut
;
Capital propriu
Cifra de afaceri
;
Active circulante
Criteriul de evaluare
1.
Lichiditatea patrimonial
(Lp = Active term.scurt/Pasive term.scurt)
2.
Solvabilitatea
(S = Capital propriu/Pasiv)
3.
Rentabilitatea financiar
(Rf = Profit brut/Capital propriu)
4.
5.
6.
Garanii
Limite de valori
< 80 %
80 100 %
100 120 %
120 140 %
140 160 %
> 160 %
< 30 %
30 40 %
40 50 %
50 60 %
60 70 %
70 80 %
> 80 %
<0
0 10 %
10 30 %
<5
5 10
> 10
At > 50%; De >50 %
Ai > 50%; De >50 %
At > 50%; Dt >50 %
Ai > 50%; Dt >50 %
Depozite gajate
Gajuri, ipoteci
Achiziii din credite
Cesionare creane
Puncte
-2
-1
+1
+2
+3
+4
0
1
2
3
4
5
6
0
3
4
1
2
4
4
3
2
1
4
3
2
1
171
Total puncte
Situaia economic financiar - gradul de risc
> 20
Foarte bun - se pot acorda credite
16 20
Bun - se pot acorda credite
11 15
Oscilant - prezint risc ridicat
6 10
Risc deosebit nu prezint garanii pentru acordare de credite
05
Deosebit de precar - fr garanii pentru acordare de credite
172
173
CA
(rotaii),
Sm
n care:
CA = Cifra de afaceri;
Si + Sf
.
2
2) Durata unei rotaii este o mrime invers numrului de rotaii i se stabilete
T T Sm
=
(zile / rotaie),
ca raport: Dz =
N
CA
n care:
T = durata perioadei de referin (360, 180, 90, 30 zile).
Sm
1
1000 = 1000 .
3) Active circulante la 1000 lei cifr de afaceri: Ac =
CA
N
Analiza acestor indicatori ce caracterizez viteza de rotaie vizeaz
factorii de accelerare (ncetinire) att pe total ct i din punct de vedere al
structurii activelor circulante aferente celor trei stadii ale circuitului economic
(aprovizionare producie desfacere), precum i pe fiecare element al activelor
circulante n parte: stocuri (materii prime i materiale consumabile, produse finite
i mrfuri, producie n curs de execuie, avansuri pentru cumprri de stocuri),
creane, investiii financiare pe termen scurt, casa i conturi la bnci.
De exemplu, pe baza Contului de rezultat i bilanului armonizat se
determin viteza de rotaie a activelor circulante din Tabelul 45:
Sm = Soldul mediu al activelor circulante, calculat ca medie: Sm =
Exerciiul financiar
Precedent
Curent
330562
515793
535016
783518
Tabelul 45
Abateri
Indici
( )
(%)
+ 185231 156,1
+248502 146,4
3.
1,62
1,52
- 0,10
94,35
4.
5.
6.
360
236,8
657,9
+ 14,6
+ 40,6
100
106,6
106,6
174
= Rv N Sac ,
Activ
CA Ac Activ
n care:
Rv = Rata rentabilitii veniturilor (profitabilitatea cifrei de afaceri);
N = Numrul de rotaii;
175
= Re ( 1 + LF ) ,
C
CA Ac Activ C
n care:
D
LF = = Levierul financiar (rata ndatorrii).
C
Se constat efectul favorabil al accelerrii vitezei de rotaie a activelor
circulante asupra indicatorilor de performan ai ntreprinderii.
De exemplu, pe baza contului de rezultat (Tabelul 2) i a bilanului
armonizat (Tabelul 25) se determin efectele modificrii vitezei de rotaie a
activelor circulante n Tabelul 46:
Aplicaia 50: Efectele vitezei de rotaie a activelor circulante
Nr.
Indicatori
crt.
1. Cifra de afaceri net (CA) mil. lei
2. Cost bunuri vndute i serv. prest.(Ct)
Tabelul 46
Exerciiul financiar Abateri
Indici
Precedent
Curent
( )
(%)
535016
783518 + 248502 146,4
344015
482320 + 138305 140,2
191001
301198 + 110197
157,7
666600
959679 + 293079
143,9
330562
49,60
53,75
+ 4,15 108,36
1,62
222,2
1,52
236,8
- 0,10
+ 14,6
94,35
106,6
425836
640142 + 214306
150,3
10.
11.
12.
13.
14.
236328
35,70
28,65
0,5549
44,85
314340
38,44
31,38
0,4910
47,05
133,0
107,7
109,5
88,48
104,9
+ 78012
+ 2,74
+ 2,73
- 0,0639
+ 2,20
176
= CA0 CA0 =
CA0 =
222 ,2
Dz 0
Dz 0
= 835668 535016 = + 300652 mil. lei;
515793 360
Sm1 T 1
Sm1 T 0
= CA1 CA0 =
835668 = 0 ;
T =
Dz 0
Dz 0
222 ,2
Sm1 T 1
Sm1 T 1
CA = +248502 mil.
+ 110197 mil. lei =
177
Sm = +300652 mil.
T = 0
Dz = - 52150 mil.
178
179
180
CAa = CA/Na.
2) Beneficiul pe aciune este un indicator de baz al pieei bursiere, care arat
partea din beneficiu adus de fiecare aciune i se obine prin raportarea
beneficiului net la numrul de aciuni:
Bpa = Bnet / Na .
Indicatorul prezint importan n evaluarea rentabilitii aciunilor,
servete la calculul multiplului de capitalizare bursier i poate fi diluat sau
ajustat, n funcie de capitalul (diluat sau nediluat) luat n calcul.
3) Capacitatea de autofinanare pe aciune - indic partea din CAF adus de
fiecare aciune i se determin prin raportul:
CAFa = CAF / Na .
Acest raport trebuie utilizat cu discernmnt la burs, deoarece acionarii
pot prefera dividende n detrimentul autofinanrii.
4) Capitalizarea bursier exprim valoarea pe care bursa o acord ntreprinderii
i se determin prin multiplicarea numrului de aciuni emise cu ultimul curs
cotat al unei aciuni:
Cb = NaCa.
Acest indicator permite aprecierea ntreprinderii pe baza valorii bursiere
a aciunilor sale, punnd n eviden preul de evaluare al operatorilor, tiut fiind
c una dintre funciile pieei financiare este i aceea de acordare a unui pre
ntreprinderilor cotate.
Numrul de aciuni ce compun capitalul unei ntreprinderi i valoarea lor
nominal sunt indicatori de cotare a aciunilor la burs, cu influene directe asupra
celorlali indicatori de eficien a aciunilor.
Cursul unei aciuni rezult din ofert i cerere i reflect valoarea
bursier, respectiv preul pe pia al unui titlu, ale cror fluctuaii pe termen lung
pot afecta preul real al ntreprinderii.
Poate fi vorba de o capitalizare bursier a unei piee financiare, sau de
capitalizarea obligaiunilor. Aceasta servete ca mod obiectiv de comparaie a
capitalizrii bursiere cu valoarea contabil a ntreprinderii, de unde rezult fie
subestimarea afacerii (plus-valori latente), dac valoarea contabil este inferioar
181
182
183
Tabelul 47
Exerciiul financiar Abateri
Indici
Precedent
Curent
( )
(%)
535016
783518 + 248502 146,4
59200
295996 + 236796
500
9,037
2,647
- 6,39
29,3
40668
51384
+ 10716
126,3
0,687
0,173
- 0,514
25,3
47815
98224
+ 50409
205,4
0,807
2150
0,331
2350
- 0,476
+ 200
41,1
109,3
695591 + 568311
546,5
127280
3,13
13,53
+ 10,4
432,2
3,13
13,53
+ 10,4
432,2
14356
18139
+ 3783
126,3
35,3
35,3
0,242
0,061
- 0,181
25,2
11,25
2,59
- 8,66
23,1
31,95
7,36
- 24,59
23,1
100
184
CAPITOLUL 4
185
186
187
exploatare, cele care depind de activele financiare, cele legate de acionari i cele
legate de operaiunile de ndatorare.
n general, nu exist un tablou universal, tipul de tablou ales depinznd
de concepia financiar a autorului privind ntreprinderea.
Tabloul Utilizri Resurse propus de Planul Contabil General modelul
francez este mai frecvent folosit sub denumirea de tablou de finanare i el
trebuie completat de un tablou explicativ al variaiei ncasrilor, fiind obligatoriu
n cazul marilor ntreprinderi (cu peste 300 salariai i o cifr de afaceri mai mare
de 120 milioane franci).
Acest tablou explic variaiile patrimoniului ntreprinderii n cursul
perioadei de gestiune, avnd ca scop analiza micrilor contabile ce afecteaz
acest patrimoniu i indicnd cum au permis resursele de care a dispus
ntreprinderea s fac fa necesitilor sale antrennd aceste variaii.
Stabilit post factum, tabloul de finanare permite s se aprecieze
gestiunea financiar a ntreprinderii, rata investiiilor, politica de finanare intern
i extern. Previzional, acest tablou permite orientarea opiunilor n funcie de
echilibrele financiare estimate sau posibile i evaluarea posibilitilor de
expansiune n funcie de resursele previzibile.
Analiza tabloului de finanare este o continuare logic a studiului
documentelor contabile de sintez tradiionale bilanul i contul de rezultat - iar
acolo unde elaborarea acestuia este obligatorie, el face parte din sistemul dezvoltat
al conturilor anuale.
Tabloul de finanare (sau Tabloul utilizrilor i resurselor) al unei
perioade are ca scop s pun n eviden fluxurile de operaiuni care sunt la
originea modificrii unui element al bilanului la sfritul unui exerciiu fa de
nceputul acestuia.
Aceste fluxuri sunt identificate n cadrul analizei posturilor de activ i de
pasiv cu fluxurile de utilizri i respectiv, cu fluxurile de resurse. n virtutea
principiului egalitii Utilizri = Resurse, n mod logic se obine egalitatea:
Fluxul de utilizri al exerciiului = Fluxul de resurse al exerciiului.
Dar cum fluxul de utilizri depinde de fluxul de resurse (nu se poate
utiliza dect ceea ce exist) se impune ca relaia s fie inversat:
188
189
patrimoniului.
Tabloul de finanare este situat ntre bilanul de deschidere i bilanul de
nchidere al exerciiului i are urmtoarea structur:
Tabloul de finanare
Utilizri
Resurse
1. Dividende distribuite
1. C A F
2. Achiziie elemente de activ
2. Cesiune (reducere) de elemente de
imobilizat:
activ imobilizat
a. Imobilizri corporale
3. Cretere de capitaluri proprii
b. Imobilizri financiare
(aporturi noi n numerar)
3. Rambursare de datorii financiare
4. Cretere datorii financiare
Total utilizri
Total resurse
Creterea FRNG (FRNG)
Total Utilizri
Total Resurse
Elaborarea Tabloului Utilizrilor i Resurselor impune o distincie clar
ntre fluxurile patrimoniale, financiare i fluxurile monetare care se exprim prin
ncasri i pli, avnd ca scop evidenierea fluxurilor financiare ale utilizrilor i
resurselor caracteristice activitii ntreprinderii n cursul exerciiului.
Utilizri sunt considerate creterile posturilor de activ ce corespund unor
achiziii (creri) de bunuri precum i reducerile posturilor de pasiv prin
diminuarea capitalurilor proprii (rambursarea unor datorii).
Resurse sunt considerate diminurile posturilor de activ care corespund
vnzrii unui bun (diminurii unor creane), precum i creterile de pasiv ce
corespund unor aporturi de capital.
Tabloul de finanare clasic, centrat pe variaia fondului de rulment net
global (FRNG) explic direct modificrile structurale ale patrimoniului
ntreprinderii prin variaia disponibilitilor i trateaz trezoreria ca o variabil
rezidual, ntre fondul de rulment i necesarul de fond de rulment. Este mai puin
utilizat de marile ntreprinderi.
Mai uzual este o variant a tabloului de finanare clasic, care situiaz
190
191
192
193
194
195
196
197
Autofinanarea
Investiii
Autofinaarea
=
,
Valoarea adugat
Valoarea adugat
Investiii
n care:
Autofinanarea
= Marja de autofinanare;
Valoarea adugat
Investiii
= Rata investiiilor;
Valoarea adugat
Autofinanarea
= Rata de autofinanare.
Investiii
O scdere a marjei de autofinanare face dificil finanarea creterii i
oblig ntreprinderea fie s-i diminuieze investiiile, fie s se ndatoreze.
Politica de ndatorare rezult din tabloul de finanare prin ponderea
autofinanarii i a ndatorrii n finanarea investiiilor noi, ceea ce permite
aprecierea structurii financiare a ntreprinderii (capitalurile proprii i datoriile).
Din tabloul de finanare mai poate rezulta i politica de distibuire a
dividendelor prin intermediul raportului:
Dividende
.
Profitul net
n perioada de cretere rapid acest raport poate fi mai mic, sau chiar nul,
dac profitul este reinvestit pentru finanarea creterii.
n concluzie, legtura ntre documentele de sintez (conturile anuale),
respectiv bilanul i contul de profit i pierdere ale ntreprinderii i tabloul de
finanare se poate exprima n felul urmtor:
1) Accentul se pune n primul rnd pe analiza activitii ntreprinderii. n acest
sens, contul de rezultat al exerciiului permite determinaresoldurilor intermediare:
marja comercial, producia exerciiului, valoarea adugat, aceasta repartiznduse pentru remunerarea muncii prin salarii i cheltuieli sociale i pentru
remunerarea capitalului, prin Excedentul Brut al Exploatrii (EBE).
2) Excedentul Brut al Exploatrii este un sold intermediar de gestiune care se
obine pornind de la valoarea adugat din care se scad cheltuielile de personal,
impozitele i taxele i la care se adun subveniile de exploatare.
198
199
200
201
202
+ Alte venituri
- Alte cheltuieli
+ Venituri extraordinare
- Cheltuieli extraordinare
+ Venituri financiare
- Cheltuieli financiare
- Impozit pe profit
- Participarea salariailor la profit
= C.A.F.(Capacitatea de autofinanare)
- Dividende
= A.F.(Autofinanarea)
+ Creterea de capital
+ Noi mprumuturi
- Rambursare mprumuturi
- Achiziii de imobilizri (Investiii)
Cesiuni de imobilizri
= FRNG (Variaia fondului de
rulment net global)
- NFRE (Variaia necesarului de fond
de rulment de exploatare)
- NFRAE (Variaia necesarului de
fond de rulment nafara exploatrii)
(- NFRT)
= TN (FRNG - NFRT)
Variaia (NFRE)
= E.T.E.(Excedent trezorerie exploatare)
- Investiii n imobilizri
= Sold exploatare (DDFIC)
Variaia datoriilor pe termen lung(D/t.lg)
+ Variaia creditelor bancare
- Cheltuieli financiare
- Rambursri
= Sold bancar (SB)
- Impozit pe profit
- Participarea salariailor la profit
- Dividende
= Sold financiar (SF)
Sold Gestiune (SG = DDFIC + SF)
+ Venituri financiare
Cesiuni de imobilizri
- NFRAE
+ Alte venituri
- Alte cheltuieli
+Venituri extraordinare
- Cheltuieli extraordinare
+ Creterea capitalului
= D (Variaia disponibilului)
203
Tabelul 50
Mil. lei
149860
4604
9410
5641
30960
17906
2854
98975
14356
84619
119414
29840
214306
163041
+ 225458
+ 241130
- 10148
+ 230982
- 5524
204
utilizrilor stabile trebuie finanat din ansamblul resurselor stabile. Totodat acest
tablou descrie direct transformrile patrimoniului ntreprinderii i trateaz
trezoreria ca o variabil rezidual.
Efectuarea analizei financiare prin metoda fluxurilor n cazul
ntreprinderii considerate conduce la rezultatele din Tabelul 51:
Aplicaia 55: Calculul variaiei disponibilului
Analiza prin fluxuri
Excedentul brut de exploatare (EBE)
- NFRE
= ETE (Excedent trezorerie de exploatare)
- Investiii n imobilizri exploatare
= Sold Exploatare (DDFIC)(sau Sold E)
Variaia datoriilor pe termen lung
- Rambursri
- Cheltuieli financiare
= Sold Bancar (SB)
- Impozit pe profit
- Participaii salariai (pentru anul precedent)
- Dividende distribuite (pentru anul precedent)
= Sold Financiar (SF)
Sold de Gestiune (SG = DDFIC + SF)
+ Venituri financiare
- NFRAE
+ Alte venituri
- Alte cheltuieli
+ Creterea capitalului
= Variaia disponibilului (D)
Tabelul 51
Mil. lei
149860
241130
- 91270
163041
- 254311
119414
29840
30960
58614
17906
2854
14356
23498
- 230813
5641
- 10148
4604
9410
214306
- 5524
205
206
207
Remunerarea capitalului
Excedentul brut al exploatrii
208
,
Valoare adugat
Capital investit( Ci )
Valoare adugat
n care:
Ci = Imobilizri brute de exploatare + NFRE;
EBE
= Rata rentabilitii economice brute (Reb);
Ci
Ci
= Intensitatea capitalistic (Coeficientul de capital - Cc).
Valoare adugat
Rata marjei industriale fiind egal cu produsul:
Rmi = Reb Cc,
creterea acesteia reflect mbuntirea performanei exploatrii i poate fi
consecina creterii att a ratei rentabilitii economice brute (Reb) ct i a
intensitii capitalistice (coeficientului de capital) (Cc).
Rata rentabilitii economice brute (Reb) exprimate cu ajutorul raportului
209
EBE
EBE
=
Capitaluri investite Imobilizri brute + NFRE
exprim capacitatea activului economic de a degaja un surplus pentru a asigura
remunerarea aportorilor de fonduri care asigur finanarea (creditorii, acionarii).
Evoluia acestei rate arat creterea, stagnarea sau scderea eficacitii
ntreprinderii, fr a fi afectat de fiscalitate, amortizare i provizioane.
Coeficientul de capital este raportul dintre capitalurile investite (Ci) i
valoarea adugat:
Imobilizri brute + NFRE
Imobilizri brute
NFRE
Cc =
=
+
Valoare adugat
Valoare adugat Valoare adugat
Acest coeficient exprim relaia structural ntre ansamblul de mijloace
economice (capitalul economic) i producia pe care o permite folosirea acestora.
El difer de la ramur la ramur i depinde de ritmul de cretere a investiiilor n
imobilizri i n necesarul de fond de rulment de exploatare comparativ cu ritmul
de cretere a valorii adugate.
Investiia necesar realizrii unei anumite creteri a valorii adugate este
exprimat prin intermediul coeficientului marginal al capitalului:
Creterea capitalului investit ( Ci)
CMc =
, adic:
Creterea valorii adugate (Vad)
CMc =
Imobilizri brute
NFRE
+
.
Vad
Vad
210
3.
4.
Imobilizri brute
5.
Exerciiul financiar
Precedent
Curent
116167
149860
Tabelul 52
Abateri Indici
( )
(%)
+ 33693 129,0
233987
310405
+ 76418
132,6
49,65
48,28
- 1,37
97,2
507944
685508 + 177564
134,9
181115
422245 + 241130
233,1
6.
689059
1107753 + 418694
160,7
7.
8.
16,86
2,944
13,53
3,568
- 3,33
+ 0,624
80,2
121,2
9.
49,65
48,28
- 1,37
97,2
n concluzie:
1. Reducerea ratei marjei nete cu 2,8 procente a fost consecina scderii ratei
rentabilitii economice brute cu 19,75 procente, n condiiile creterii
coeficientului de capital cu 21,2 procente.
2. Aceste reduceri reflect scderea performanei industriale a ntreprinderii, ceea
ce impune continuarea analizei ratei rentabilitii economice i financiare.
4.5.1. Analiza rentabilitii economice
211
212
DDFIC
Ci
Din relaie se desprind urmtoarele concluzii privind :
1) O ntreprindere care folosete n totalitate acoperirea de care dispune pentru
investiii (DDFIC = 0) are o rat de rentabilitate economic egal cu rata de
cretere a imobilizrilor (Re = c).
2) ntreprinderea care nu ajunge s-i autofinaneze investiiile din disponibil
(DDFIC < 0) are o rat a rentabilitii economice inferioar ratei de cretere a
imobilizrilor (Re < c).
3) O ntreprindere care degaj un sold pozitiv dup finanarea investiiilor
(DDFIC > 0) are o rat a rentabilitii economice superioar ratei de cretere a
imobilizrilor (Re > c).
Re = c +
= Re
.
Ci
Ci
ETE
ETE
De exemplu, continund analiza pe baza fluxurilor rezult datele din
Tabelul 53, din care se desprind urmtoarele concluzii privind rata rentabilitii
economice calculate prin prin fluxuri:
1. Rata rentabilitii economice brute este pozitiv ca urmare a produsului a doi
factori negativi, respectiv rata rentabilitii economice (Re) i raportul EBE/ETE.
2. Rata rentabilitii economice (Re) este negativ ca urmare a Soldului economic
(DDFIC) negativ, datorit unui excedent de trezorerie de exploatare la rndul su
negativ (ETE < 0).
3. Acest flux de trezorerie de exploatare negativ este consecina creterii
necesarului de fond de rulment de exploatare care a depit excedentul brut de
exploatare (EBE < NFRE).
213
Tabelul 53
Indicatori
Anul curent
Excedentul brut de exploatare (EBE)
149860
NFRE
241130
Excedent trezorerie de exploatare (ETE)
- 91270
EBE/ETE
- 1,6419
Investiii imobilizri
163041
DDFIC (3 5)
- 254311
Capital investit (Imobiliz. brute + NFRE) (Ci)
1107753
Rata de cretere a imobilizrilor (c) (5/7) - %
14,72
DDFIC/Ci - %
- 22,96
Rata rentabilitii economice (Re) (3/7) - %
- 8,24
Rata rentabilitii economice (Re) (8+9) - %
- 8,24
Rata rentab. economice brute (Reb) (10*4) - %
+ 13,53
214
Sold G
Sold G
=c+
.
Cp
Ci D
Indicatori
DDFIC
Creterea datoriilor totale (D)
Cheltuieli financiare (Chfin)
Soldul bancar (SB) (2 3)
Impozit pe profit
Soldul financiar (SF) (4 - 5)
Soldul de gestiune (SG) (1 + 6)
Capital investit (Imobiliz. brute + NFRE) (Ci)
Datorii totale (D)
Capitaluri proprii (Cp) (8 9)
Rata de cretere a imobilizrilor (c) (5/7) - %
Sold G/Cp - %
Rata rentabilitii financiare (Rfn) (11 + 12) - %
Tabelul 54
Anul curent
- 254311
78012
30960
47052
17906
29146
- 225165
1107753
314340
793413
14,72
- 28,38
- 13,66
215
n care:
DDFIC = Re Ci c Ci = Ci (Re c);
Solul bancar = Datorii Cheltuieli financiare = D c D d,unde:
d = Rata dobnzii reale = Cheltuieli financiare/Datorii.
n aceste condiii, rata rentabilitii financiare brute devine egal cu:
Ci (Re c ) + D ( c d )
Ci
D
(Re c ) +
(c d ),
Rfb = c +
=c+
Cp
Cp
Cp
n care:
Ci Cp + D
D
=
= 1+
,
Cp
Cp
Cp
nlocuind n relaia de calcul a ratei rentabilitii financiare brute se
obine expresia urmtoare:
216
D
D
D
)(Re c ) +
( c d ) = Re +
(Re d ) ,
Cp
Cp
Cp
217
Tabelul 55
Indicatori
Anul curent
Rata rentabilitii economice (Re) - %
- 8,24
Levier financiar (Rata ndatorrii) (LF) (D/Cp)
0,396
Cheltuieli financiare (Chfin) mil. lei
30960
Rata dobnzii reale (d) (Chfin/Datorii) - %
9,85
Cheltuieli financiare (Chfin) mil. lei
30960
Re d (1 4) - %
- 18,09
Rata rentabilitii financiare brute (Rfb) - %
- 15,40
Efectul de levier financiar (ELF) (7 1) - %
- 7,16
Efectul de levier financiar (ELF) (2*6) - %
- 7,16
Impozitul pe profit (Imp) mil. lei
17906
Excedentul brut de exploatare (EBE) mil. lei
149860
Cota de impozit (i = Imp/EBE) (10/11)
0,119
Rata rentabilit. financ. nete (Rfn) [Rfb(1-i)] - %
- 13,60
(Re d ) (1 i ) .
Rfn = Re +
1 Sd
218
Ci (Re c )
Sold G
=
,
Ci
Ci (1 Sd )
Sold G
.
1 Sd
219
Ri = Rata inflaiei;
d = Rata dobnzii;
nlocuind n relaia Soldului Bancar se obine expresia:
SB = D (c + Ri) - D (d + Ri) = D (c - d),
n care:
D = Sd Ci i deci:
SB = Sd Ci (c - d)
Se constat c Soldul Bancar este dependent de capitalurile investite (Ci),
de ponderea datoriilor n capitalurile investite (Sd) i de diferena dintre rata de
cretere (c) a valorii adugate i rata dobnzii (d).
Impozitul pe profit (Ip) = (Rezultatul brut Cheltuielile financiare)i,
n care:
i = Cota de impozit.
nlocuind rezultatul brut i cheltuielile financiare n Ip se obine:
Ip = (Ci Re D d) i = Ci (Re Sd d) i ,
nlocuind Soldul de Gestiune (SG) n relaia (Re c), rezult expresia:
Ci [(Re c ) + Sd (c d ) (Re Sd d ) i ]
Re c =
.
Ci (1 Sd )
Din expresia de mai sus, rezult mrimea optim a ndatorrii, exprimat
prin ponderea datoriilor n capitalurile investite (Sd = D/Ci):
Re i
i
Sd =
=
100 (%).
d
Re d + d i
1
(1 i )
Re
Din relaia de mai sus, se constat urmtoarele:
1) La aceeai cot de impozit (i), optimul de ndatorare (Sd) crete odat cu
creterea raportului ntre rata dobnzii (d) i rentabilitatea economic (Re) pn
cnd acesta ajunge egal cu 1 (d = Re).
De exemplu, la o cot de impozit de 25 % (i = 0,25) se obin urmtoarele
valori ale ndatorrii optime (Sd):
d
0,25
= 34,8 %;
= 0,375 : Sd =
a) d = 15 %; Re = 40 %;
Re
1 0,375 0,75
220
b) d = 15 %; Re = 30 %;
d
0,25
= 0,5 : Sd =
100 = 40 ,0 %;
Re
1 0,5 0 ,75
c) d = 15 %; Re = 20 %;
d
0,25
100 = 57 ,5 %;
= 0,75 ; Sd =
Re
1 0 ,75 0,75
d) d = 15 %; Re = 15 %;
d
0,25
100 = 100 %.
= 1 ; Sd =
Re
1 1 0,75
0,38
100 = 55,1 %;
1 0,5 0 ,62
c) i = 0,42: Sd =
0,42
100 = 59 ,1 %.
1 0,5 0,58
1
(1 i )
1
Re
8,24
221
( Sd =
222
223
ANEXA 1
Procedee tehnice de calcul utilizate n analiza factorial
n analiza factorial, cuantificarea influenelor se realizeaz cu ajutorul
unor procedee de calcul alese n funcie de natura legturilor cauz-efect.
1. Metoda substituirilor n lan
224
100 =
a 0 b 0 c0
R0
100 2
n care rapoartele:
c1
a1
b1
100 = Ia; 100 = Ib; 100 = Ic reprezint indicii pariali (ai factorilor).
c0
a0
b0
Modificarea relativ a rezultatului este diferena:
Ia Ib Ic
a1 b1 c1
r = IR 100 =
100 100 =
100 (%)
a 0 b0 c0
100 2
Factorii de influen sunt urmtorii:
r = ra + rb + rc
Influenele procentuale ale factorilor sunt urmtoarele:
IR =
a 0 b 0 c0
a1 b 0 c 0
100 = Ia 100 sau:
ra =
100
a 0 b 0 c0
a 0 b0 c0
ra =
R0
(%);
a1 b1 c0
a 0 b0 c0
Ia Ib
rb =
100
100 =
Ia sau:
100
a 0 b0 c0
a 0 b0 c0
a1 (b1 b0 ) c0
b
rb =
100 =
100 (%);
a 0 b 0 c0
R0
a1 b1 c1
a1 b1 c0
Ia Ib Ic Ia Ib
100
100 =
sau:
rc =
100
100 2
a 0 b0 c0
a 0 b 0 c0
rc =
a1 b1 (c1 c0 )
c
100 =
100 (%).
a 0 b0 c0
R0
225
2
100
100
a
b
c
a + b + c
100 +
100 +
100 =
100 =
100 = r (%)
R0
R0
R0
R0
R0
Exemplificm metodologia de analiz pentru acest caz (Tabelul 1):
Aplicaia 1: Analiza factorial a timpului de munc T = NZH
Nr.
crt.
1.
2.
3.
4.
Denumire (Simbol)
Perioada
0
1
580
600
Tabelul 1
Abateri
Indici
( )
(%)
+ 20
103,44
290
280
- 10
96,55
8,0
7,8
- 0.2
97,5
1345,6
1310,4
- 35,2
97,38
226
r = rN + rZ + rH (%),
n care:
N1 Z 0 H 0
N0 Z0 H0
rN =
100
100 = IN 100 = 103,44 100 = 3,44 %sau:
N0 Z0 H0
N0 Z0 H0
46400
N
rN =
100 =
100 = 3,44 % .
345600
T0
N1 Z1 H 0
N1 Z 0 H 0
IN IZ
103,44 96,55
100 =
IN =
100
rZ =
N0 Z0 H0
N0 Z0 H0
100
100
- 103,44 = - 3,57 % sau:
Z
48000
rZ =
100 =
100 = 3,57 % .
345600
T0
N1 Z1 H 1
N1 Z1 H 0
IN IZ IH IN IZ
rH =
100
100 =
=
100
N0 Z0 H0
N0 Z0 H0
100 2
103,44 96,55 97 ,5 103,44 96,55
= 2,49 % sau:
=
100
100 2
H
33600
rH =
100 =
100 = 2,49 % .
T0
1345600
Prin nsumare se verific egalitatea:
rN +rZ + rH = 3,44 3,57 2,49 = 97,38 100 = 2,62 % = r.
Sistemul factorial al indicatorului este urmtorul:
T1 T0 = - 35200 om.ore =
N = + 46400 om.ore;
Z = - 48000 om.ore;
H = - 33600 om.ore;
n concluzie:
1. Reducerea fondului de timp cu 35200 om.ore (2,62%) are urmtoarele cauze:
reducerea cu 10 zile a duratei anului (3,45%) l-a redus cu 48000 omore (3,57 %);
scderea zilei de munc cu 0,2 ore/zi (2,5%) l-a redus cu 33600 omore (2,49 %).
2. Ccreterea numrului de muncitori cu 10 (3,44 %) a majorat fondul anual de
timp cu 46400 omore (3,44 %).
227
.
b1 b0
Factorii de influen sunt urmtorii:
= a + b.
Pentru calculul influenelor se ine seama de poziia factorului cantitativ:
a. Calculul influenei factorilor cnd substituia ncepe cu numrtorul (a):
a1
a0
a =
;
b0
b0
a1
a1
b =
.
b1
b0
Prin nsumare se verific egalitatea:
a1 a 0 a 1 a1 a 1 a 0
= .
a + b = + =
b0 b0 b1 b0 b1 b0
Dac relaia se exprim prin indici:
a1
Ia
IR = b 1 100 =
100 (%).
a0
Ib
b0
B. Modificarea relativ este diferena:
Ia
r = IR 100 =
100 100
Ib
Factorii de influen sunt urmtorii:
r = ra + rb, n care:
a1
ra = b0 100
a0
b0
a0
b 0 100 = Ia 100 (%) sau:
a0
b0
228
a1 a 0
a
ra = b0 b0 100 =
100 (%);
a0
R0
b0
a1
a1
Ia
rb = b1 100 b 0 100 =
100 Ia (%) sau:
a0
a0
Ib
b0
b0
a1 a1
b
rb = b1 b 0 100 =
100 (%).
a0
R0
b0
Prin nsumare se verific egalitatea:
Ia
Ia
100 100 = r (%) sau:
ra + rb = (Ia 100) + ( 100 Ia ) =
Ib
Ib
a
b
a + b
100 +
100 =
100 =
100 = r (%) .
R0
R0
R0
R0
Exemplificm metodologia de analiz pentru acest caz (Tabelul 2):
Denumire
(Simbol)
Consum materiale (M) - tone
Consum specific (Cs) - to/buc.
Volumul produciei (q) - buc.
Perioada
0
1
840
1056
0,20
0,24
4200
4400
Abateri
( )
+ 216
+ 0,04
+ 200
Tabelul 2
Indici
(%)
125,71
120,00
104,75
M 1 M 0 1056
=
q 0 = 5280 4200 = +1080 buc;
0 ,2
Cs 0 Cs 0
Cs =
M1 M1
1056
= q1
= 4400 5280 = 880 buc.
0 ,2
Cs1 Cs 0
229
M0
Cs 0 100 = IM 100 = 125,71 100 = + 25,71 % sau:
M0
Cs 0
1080
100 = 25,71 %;
4200
M1
M1
IM
125,71
rCs = Cs1 100 Cs 0 100 =
100 IM =
100 125,71 = 20,95 %
M0
M0
ICS
120
Cs 0
Cs 0
M
880
100 =
100 = 20,95 % ;
sau: rCs =
q0
4200
230
n concluzie:
1. Creterea produciei fizice cu 200 buc.(4,75 %) s-a datorat creterii consumului
cu 216 to (25,71 %).
2. Creterea consumului specific cu 0,04 to/buc.(20 %) a redus volumul produciei
cu 880 buc.(20,95 %).
B. Calculul influenei factorilor cnd substituia ncepe cu numitorul (b):
a0 a0
a1 a 0
b =
; a =
b1 b0
b1 b1
Prin nsumare se verific egalitatea:
a0 a0 a1 a0 a1 a0
b + a = + = = .
b1 b0 b1 b1 b1 b0
Pe baza indicilor, se obine:
a1
Ia
IR = b 1 100 = 100 (%) .
a0
Ib
b0
Modificarea relativ este diferena:
Ia
r = IR 100 =
100 100 (%) .
Ib
Factorii de influen sunt urmtorii:
r = rb+ ra (%),
n care:
a0
rb = b1 100
a0
b0
a0
2
b 0 100 = 100 100 (%) sau:
a0
Ib
b0
a0 a0
b
b 0 100 = b 100 (%).
1
rb =
a0
R0
b0
231
a0
2
b1 100 = Ia 100 100 (%), sau:
a0
Ib
Ib
b0
a1 a 0
1
b
b1 100 = a 100 (%).
ra =
a0
R0
b0
Prin nsumare se verific egalitatea:
100 2
Ia
100 2
rb + ra =
100 + 100
Ib
Ib
Ib
Ia
= 100 100 = r (%) sau:
Ib
b
a
100 +
100 =
100 = r (%) .
R0
R0
R0
Exemplificm analiza factorial n acest caz (Tabelul 3):
Aplicaia 3: Analiza factorial a costului unitar c = Ct/q
Nr.
crt.
1.
2.
3.
Denumire (Simbol)
Cheltuieli.totale (Ct) - mil. lei
Volumul produciei (q) - buc.
Costul unitar (c) - mii lei/buc.
Perioada
0
1
210,00 246,40
4200
4400
50
56
Abateri
( )
+36,40
+200
+6
=
c0 = 47,72 50 = 2,28 mii lei/buc.
q1
q0
4400
Tabelul 3
Indici
(%)
117,33
104,75
112,00
232
Ct =
= c1
= 56 47,72 = + 8,28 mii lei/buc.
q1
q1
4400
233
2. Metoda balanier
234
Denumire
(Simbol)
Stoc iniial (Si) - tone.
Intrri (I) - tone.
Stoc final (Sf) - tone.
Mat. consumate (M) - to
Perioada
0
60
900
120
840
1
42
1100
86
1056
Abateri
( )
- 18
+ 200
- 34
+ 216
Tabelul 4
Indici
(%)
70,00
122,22
71,66
125,71
235
=
q 0 = 4400 4200 = + 200 buc., n care
Cs 0 Cs 0
0 ,2
influenele modificrii factorilor M i Cs sunt urmtoarele:
M 1 M 0 1056
M =
=
q 0 = 5280 4200 = +1080 buc;
Cs 0 Cs 0
0 ,2
Cs =
M1 M1
1056
= q1
= 4400 5280 = 880 buc.
Cs1 Cs 0
0 ,2
236
I =
Sf =
Sf 0 Sf 1 + 34
=
= + 170 buc.
Cs 0
0 ,2
M
880
100 =
100 = 20,95 % ;
q0
4200
Pe treapta a doua: r M = rSi + rI + rSf,
n care:
rSi =
Si
90
100 =
100 = 2,14 %;
q0
4200
rI =
I
+ 1000
100 =
100 = + 23,81 %;
q0
4200
rSf =
Sf
+ 170
100 =
100 = + 4 ,04 %.
q0
4200
Sf = +170 buc.
Cs = - 880 buc.
n concluzie:
I = +1000buc
237
= 56 50 = + 6 mii lei/buc.
4400 4200
q1
q0
Factorii de influen sunt urmtorii:
a) Pe prima treapt: = q + Ct,
n care:
Ct 0 Ct 0 210
q =
=
c 0 = 47 ,72 50 = 2,28 mii lei/buc.
q1
q 0 4400
Ct =
Ct1 Ct 0
238
2,28
q
100 =
100 = 4 ,56 %
c0
50
8,28
Ct
rCt =
100 =
100 = + 16,56 %
c0
50
Prin nsumare se verific egalitatea:
rq + rCt = - 4,56 + 16,56 = + 12 % = r.
rq =
=
c 0 = 51,0948 50 = +1,0948
S i 1 + I 0 Sf 0 M 0 42 + 900 120
buc.
Cs 0
0,2
Cs 0
239
mii lei
210
Ct 0
Ct 0
=
51,0948 = 9,999
S i 1 + I 1 Sf 0 S i 1 + I 0 Sf 0 42 + 1100 120
buc
0,2
Cs 0
Cs 0
210
miilei
Ct 0
Ct 0
Sf =
=
41,0958 = 39,7727 41,0958 = 1,3231
M 1 S i 1 + I 1 Sf 0 1056
buc.
0,2
Cs 0
Cs 0
Prin nsumare se verific egalitatea:
Si + I + Sf, = +1,0948 9,999 1,3231 = - 10,2273 mii leibuc = M
B. n procente influenele sunt urmtoarele:
rM = rSi + rI + rSf,
n care:
S i
+ 1,0948
rS i =
100 =
100 = + 2 ,19 % ;
c0
50
9,999
I
rI =
100 =
100 = 20 % ;
c0
50
1,3231
Sf
rSf =
100 =
100 = 2,64 % .
c0
50
Prin nsumare se verific egalitatea:
rSi + rI + rSf = + 2,19 20 2,64 = - 20,45 % = rM.
Sistemul factorial al costului mediu este urmtorul:
Si = +1,0948
I =
M = -10,223
q = -2,28
I = -9,999
Sf = -1,32
Cs = +7,9473mii lei/buc.
c1 c0 = = + 6 mii lei/b.
Ct = +8,28 mii lei/buc.
n concluzie, creterea costului mediu al produciei cu 6 mii lei/buc. a
fost consecina unui efect propagat al factorilor a cror succesiune a impus
separarea influenelor pe trei trepte de diviziune, dup cum urmeaz:
1. Reducerea stocului iniial cu 18 tone a redus consumul de materiale cu aceeai
240
241
4. Cercetrile operaionale
242
Y / X
YM
=
.
Y/X
Ym
243
244
d 2Y dYM
=
< 0 - marginalul funciei descresctor, funcia tinde spre maxim;
dX
dX 2
b)
d 2Y dYM
=
> 0 - marginalul funciei cresctor, funcia tinde spre minim;
dX
dX 2
c)
d 2Y dYM
=
= 0 - marginalul funciei nul, funcia nregistreaz o inflexiune.
dX
dX 2
B. Elasticitatea EY/X = 1
Acest caz corespunde egalitii dintre valoarea marginal i valoarea
medie a funciei: YM = Y , ceea ce atest dou situaii:
a) Valoarea medie a funciei (Y ) atinge o valoare extrem (maxim sau minim):
Y
d dY X dX Y
YM X Y
dY
X
dX
=
= 0,
= = dX
2
dX
dX
X
X2
ceea ce presupune: YM X = Y, respectiv: YM = Y/X = Y
rY Iy 100
= 1 , respectiv: IY = IX,
=
b) Egalitatea
rX Ix 100
245
246
Elasticitatea-arc:
246 ,4 210
Ct 1 Ct 0
246 ,4 + 210 0 ,0797
=
= 3,43 .
ECt / q = Ct 1 + Ct 0 =
4400 4200 0 ,0232
q1 q 0
4400 + 4200
q1 + q 0
247
ANEXA 2
Structura diagnosticului financiar
248
Bibliografie
249