Documente Academic
Documente Profesional
Documente Cultură
Introducere.........................................................................................7
Bibliografie........................................................................................399
Analiză şi diagnostic financiar-contabil 7
Introducere
Evoluţia analizei financiare în ultimii ani este datorată mai multor cauze:
1) Tendinţa de concentrare a întreprinderilor a condus la dezvoltarea investiţiilor de
talie mare, a căror analiză de rentabilitate se întinde pe mai mulţi ani, ceea ce a impus
băncilor şi instituţiilor financiare elaborarea şi folosirea unor metode de analiză mai
perfecţionate în vederea acordării sau refuzului unor credite.
2) Imposibilitatea băncilor de a cere garanţii pentru a-şi acoperi riscul de non-plată le-a
obligat să pună la punct metode de analiză a riscului economic şi financiar, deoarece
noţiunea de lichiditate a devenit insuficientă pentru angajamentele pe termen lung.
3) Dezvoltarea mijloacelor moderne de finanţare a impus aprofundarea studiului
echilibrelor financiare si costului capitalului, indiferent de provenienţa lui.
4) Constrângerile politicii creditului, ratele înalte ale dobânzii, inflaţia şi variaţiile
cursului de schimb au acutizat problemele financiare ale întreprinderii.
5) Dezvoltarea internaţională a societăţilor a condus la căutarea unor tehnici adaptate
pentru efectuarea de comparaţii între situaţiile financiare şi contabile ale diferitelor ţări.
Evoluţia analizei financiare este legată de necesitatea de adaptare a obiectivelor sale
cerinţelor diverşilor utilizatori, în funcţie de aspectele specifice domeniului de interes.
Principalii utilizatori ai rezultatelor analizei financiare sunt: gestionarii, acţionarii
actuali şi potenţiali, creditorii, personalul întreprinderii, organele fiscale, analiştii financiari.
Aceste categorii de utilizatori pot adopta decizii privind: gestiunea întreprinderii,
cumpărarea sau vânzarea de titluri, acordarea sau refuzul unui credit, achiziţia totală sau
parţială a întreprinderii ş.a.
Finalitatea analizei financiare se concretizează în diagnosticul finan-ciar-contabil,
parte a diagnosticului economico-financiar, fiind orientat în special spre funcţiunea
financiar-contabilă a întreprinderii. Analiza efectuată în interiorul întreprinderii - analiza
internă - sau din exterior de către organisme specializate, financiar-bancare sau de
specialişti independenţi (analişti financiari) - analiza externă - conduce la diagnosticul
financiar intern sau extern, fiecare având obiective specifice utilizatorilor.
l) Analiza financiară şi gestionarii: Analiza financiară efectuată în interiorul
întreprinderii de către serviciile financiare este o analiză internă, care vizează aspectele
susceptibile de a-i ameliora gestiunea şi rezultatul.
Analiză si diagnostic financiar-contabil 11
Ea are la bază date care permit efectuarea unor studii de fineţe, având mai multe obiective:
a) Periodic se pot face aprecieri asupra gestiunii întreprinderii, prin urmărirea
echilibrelor financiare, a rentabilităţii, a solvabilităţii şi a riscului financiar.
b) Pe această bază se vor orienta deciziile de investiţii, de finanţare, de distribuire a
dividendelor, elaborându-se previziuni financiare privind investiţiile, cheltuielile
financiare, trezoreria, necesare în pregătirea viitorului întreprinderii.
c) Efectuarea controlului de gestiune pe baza analizei interne.
d) Diagnosticul financiar intern rezultat din analiza financiară este fundamental
pentru gestionari (manageri), clarificând nu numai politica financiară, ci şi politica
economică generală a întreprinderii care motivează comportamentul actualilor şi
potenţialilor parteneri sau concurenţi.
2) Analiza financiară şi investitorii: Acţionarii - particulari sau întreprinderi -
sunt direct interesaţi în creşterea valorii întreprinderii, deoarece ei investesc capitaluri
supuse la riscuri. Remunerarea acţionarilor este reprezentată de dividende şi plusvaloarea
aşteptată de întreprindere, în concepţia unor autori (F. Modigliani şi M.H. Miller), valoarea
acţiunilor este dependentă de profit, independent de dividende, în timp ce alţi autori (M.
Gordon, E. Shapiro) consideră că acţiunile au o valoare egală cu valoarea actuală a dividendelor
estimate.
în practică, investitorii procedează la o evaluare a rentabilităţii sperate de întreprindere,
fiind interesaţi atât în perspectiva câştigurilor viitoare (beneficiul pe acţiune si plusvaloarea în
capital), cât si în cea a rentabilităţii imediate prin studiul politicii dividendelor şi al riscului în
vederea orientării spre titlurile avantajoase.
Acţionarii actuali şi cei potenţiali urmăresc sectorul de activitate al întreprinderii, locul
pe care aceasta îl ocupă aici, analizând îndatorarea, capacitatea de autofinanţare a acesteia şi
rentabilitatea investiţiilor.
3) Analiza financiară şi creditorii: Dacă analiza financiară s-a dezvoltat rapid în bănci
interesate în capacitatea de rambursare a împrumuturilor acordate clienţilor lor, aceasta se
utilizează şi de către întreprinderile care consimt să ofere împrumuturi sau avansuri altor
întreprinderi, sau care vând pe credit. Analiza diferă în funcţie de faptul dacă împrumuturile
sunt pe termen scurt sau pe termen lung:
a) Pe termen scurt, creditorii sunt interesaţi de lichiditatea întreprinderii, adică de
capacitatea acesteia de a face faţă scadenţelor pe
12 Prof. univ. dr. SILVIA PETRESCU
sub formă de tabel sau în listă, ansamblul resurselor de care dispune aceasta la o anumită dată, ca
si utilizările acestor resurse la aceeaşi dată, indicând rezultatul pe care 1-a obţinut entitatea în
cursul exerciţiului.
Din bilanţ se desprind originea şi folosirea fondurilor de care dispune întreprinderea.
Originea fondurilor o constituie capitalurile proprii (care aparţin acţionarilor şi
asociaţilor, provizioanele pentru riscuri şi cheltuieli) şi datoriile (de exploatare, financiare) şi
constituie capitalurile, ca elemente de pasiv ale bilanţului.
Utilizările fondurilor puse la dispoziţia întreprinderii, cu titlu durabil, sau activele
imobilizate, si utilizările cu titlu provizoriu şi ciclic, sau activele circulante, sunt elemente de
activ ale bilanţului.
în bilanţ elementele de activ şi capitalurile sunt grupate după natură si lichiditate,
respectiv după natură şi exigibilitate.
Bilanţul reflectă poziţia financiară a întreprinderii, respectiv capacitatea de a se adapta
schimbărilor mediului, oferind informaţii esenţiale despre capacitatea acesteia de a degaja
fluxuri viitoare de numerar şi echivalente de numerar şi despre necesităţile viitoare de resurse.
• Spre deosebire de bilanţ, care înregistrează stocurile în sens larg, respectiv cantităţile
acumulate de bunuri, creanţe, titluri şi datorii la un moment dat, contul de profit şi pierdere
traduce activitatea întreprinderii în termeni de flux. Contul de profit şi pierdere înregistrează în
credit totalul de bunuri, servicii sau monedă care intră ca venituri (fluxul de intrări), iar în debit,
bunurile, serviciile, moneda care ies sub formă de cheltuieli (fluxul de ieşiri).
Contul de rezultat regrupează, sub formă de tabel sau în listă, cheltuielile şi veniturile
exerciţiului, structurate pe categorii (exploatare, financiare, extraordinare), astfel încât
permite determinarea ca sold a rezultatelor (profitul sau pierderea) pe tipuri de activităţi.
Altfel spus, contul de profit şi pierdere reflectă performanţa întreprinderii, respectiv
capacitatea ei de a genera profit, care se exprimă prin aptitudinea acesteia de a genera fluxuri
viitoare de numerar (venituri) prin utilizarea resurselor existente (cheltuielile perioadei),
permiţând stabilirea gradului de eficienţă în utilizarea de noi resurse.
în scopul efectuării unor comparaţii în timp, prezentarea sub formă de tabel sau în listă a
contului de rezultat, ca şi cea a bilanţului trebuie să fie identice de la un exerciţiu la altul.
Formatul obligatoriu de prezentare a conturilor anuale cerut de reglementările contabile
româneşti armonizate prevede structura verticală a bilanţului şi a contului de profit şi pierdere
după natură, fără însă ca aceasta să fie restrictivă.
22 Praf- univ- dr. SILVIA PETRESCU
Bilanţul şi contul de profit şi pierdere sunt considerate cele mai importante documente
de raportare financiară, bilanţul ocupând locul central în economiile bazate pe implicarea majoră
a statului, iar contul de rezultat fiind preferat în economiile finanţate prin contribuţia
capitalului privat.
• Situaţia modificărilor capitalului propriu prezintă detaliat toate variaţiile pe care le-
au suferit capitalurile proprii între momentul de început şi cel de sfârşit al exerciţiului
financiar, permiţând analiza capacităţii de menţinere a capitalului şi a rezultatului final
(profitul sau pierderea).
• Situaţia fluxurilor de trezorerie oferă informaţii referitoare la capacitatea entităţii de a
genera numerar şi echivalente din activitatea de exploatare şi din activitatea investiţională,
precum şi la modul de utilizare a acestora.
• Notele explicative la situaţiile financiare anuale prezintă informaţii despre bazele de
întocmire a situaţiilor financiare şi politicile contabile adoptate, completează şi detaliază
informaţiile prezentate în celelalte documente de raportare financiară şi prezintă, narativ
sau prin tabele de analiză, situaţii şi indicatori care nu se găsesc în altă parte.
Notele explicative (10 la număr) urmează a fi prezentate sistematic, trebuind să cuprindă
informaţii detaliate care să servească analizei ulterioare şi să constituie baza de elaborare a
diagnosticului financiar-contabil si, împreună cu celelalte documente de sinteză, să ofere,
conform Planului Contabil General, imaginea fidelă a patrimoniului, a situaţiei financiare şi a
rezultatului întreprinderii în exerciţiul financiar.
în esenţă, Situaţiile anuale de raportare financiară utilizate în vederea elaborării
diagnosticului financiar-contabil oferă baza de date şi informaţiile necesare aprecierii
performanţei şi poziţiei financiare a întreprinderii, care permit două abordări specifice:
1) analiza-diagnostic a performanţei şi a riscurilor pe baza contului de profit si pierdere;
2) analiza-diagnostic a poziţei şi a situaţiei financiare pe baza bilanţului.
Practica utilizării metodei ratelor a devenit curentă în domeniul financiar, dar este
frecventă şi în alte domenii (tehnic, comercial, fiscal) şi vizează în general dinamica
indicatorilor (prin indici cu bază fixă sau cu bază în lanţ) sau structura lor, alături de ratele
financiare de rotaţie a posturilor de bilanţ, de rentabilitate, de finanţare ş.a.
Opiniile privind structura unei baterii de rate diferă în funcţie de organismul specializat
care le elaborează, dar acestea vizează în general aspecte cum ar fi: activitatea şi randamentul
întreprinderii, marjele şi rentabilitatea, investiţiile şi finanţarea, structura financiară şi riscurile.
Centrala Bilanţurilor din Banca Franţei editează anual norme cuprinzând baterii de rate
care cuprind:
- rate de analiză a factorilor de producţie;
- rate de gestiune şi de rentabilitate;
- rate de exploatare;
- rate financiare.
Potrivit Reglementărilor contabile româneşti conforme cu Directiva a IV-a a CEE şi cu
Standardele Internaţionale de Raportare Financiară (OMFP nr. 1.752/2005), entităţile trebuie să
raporteze în Nota explicativă 9, Exemple de calcul al principalilor indicatori economico-
financiari, următoarele rate:
I. Indicatori de lichiditate:
1) Indicatorul lichidităţii curente;
2) Indicatorul lichidităţii imediate.
II. Indicatori de risc:
1) Indicatorul gradului de îndatorare;
2) Indicatorul privind acoperirea dobânzilor.
Prof. univ. dr. SILVIA PETRESCU
28 ----------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------
1. Etapa preliminară
Pentru a avea o primă reprezentare schematică a întreprinderii, se vor prezenta informaţii
privind: sectorul de activitate; obiectul de activitate şi structura de organizare a întreprinderii,
evoluţia cifrei de afaceri în ultimii 4-5 ani; rentabilitatea (rata creşterii beneficiului brut şi net, rata
rentabilităţii capitalurilor investite şi a capitalurilor proprii), riscurile, îndatorarea totală şi
ponderea datoriilor pe termen scurt s.a.
bogăţiei plecând de la ansamblul cheltuielilor şi veniturilor. Soldul net al contului (creditor sau
debitor) reflectă performanţa întreprinderii, respectiv capacitatea acesteia de a genera fluxuri
viitoare de numerar prin utilizarea resurselor existente.
Prezentarea contului de rezultat poate fi realizată atât după natură, cât şi după funcţii
(destinaţie), fiecare oferind avantaje pentru analiză.
După natură, contul de rezultat este redat sub formă de tabel, în debit înregistrând
cheltuielile, iar în credit veniturile.
Structurarea contului de profit şi pierdere sub formă tabelară permite determinarea
fluxurilor de rezultate sub forma marjelor de rentabilitate (profit sau pierdere) pe cinci
niveluri corespunzătoare activităţilor economice, financiare si extraordinare.
Tabelul l
Nr. Denumirea indicatorului (mii Exerciţiul financiar Abateri Indici
crt. lei) (±∆) (%)
Precedent Curent
1. Cifra de afaceri netă 136.029 163.498 +27.469 120,20
Producţia vândută (ct. 701 - 706 + 708) 134.648 162.27 '1 +27.623 120,51
Venituri din vânzarea mărfurilor (ct. 707) 1.381 1.227 -154 88,84
Venituri din subvenţii de exploatare 0 0 _ _
2) Marja comercială (Mc) este suplimentul de valoare adusă de între prindere prin
activitatea de comercializare (produse şi mărfuri cumpărate şi revândute), fiind un element al
valorii adăugate, şi se determină cu ajutorul relaţiei:
Mc = Vânzări de mărfuri (Vmf) - Costul mărfurilor (Chmf)
Q=Σqxp
Gradul de realizare a producţiei (IQ) este influenţat de dinamica volumului fizic (Iq) şi de
dinamica preţului (Ip):
IQ = (Q1/Q0) x 100 = ((Σq1 x p1) / (Σq0 x p0)) x 100 = (Iq x (Ip / 100)) (%)
c) Utilizarea deflatorului lui Fisher la o rată a inflaţiei (Ri) mai mare de 10%, creşterea
reală (Cr) fiind determinată în funcţie de creşterea nominală (Cr nom) cu relaţia:
La o rată a inflaţiei mai mică de 10%, creşterea reală se determină numai prin
diferenţa:
în care:
q = volumul fizic al vânzărilor;
S = structura vânzărilor;
p = preţul de vânzare unitar.
în care:
R = volumul mărfurilor desfăcute (rulajul);
Ā = cota medie de adaos comercial.
Pmf = Pf + Sv + Li + Clr
Un grad de valorificare mai mic de 100% reflectă stocuri de produse finite, semifabricate
şi facturi neîncasate ca urmare a unor dificultăţi în
44 Prof. univ. dr. SILVIA PETRESCU
desfacerea (livrarea şi încasarea) producţiei fabricate, ceea ce poate constitui o cauză a blocajului
financiar în lanţ.
Potrivit normelor contabile în vigoare, cifra de afaceri include valoarea mărfurilor şi a
serviciilor lapreţ de facturare, indiferent de gradul de încasare a contravalorii acestora.
Analiza dinamicii şi structurii cifrei de afaceri trebuie să pună în evidenţă care au fost
principalele surse de venituri ale întreprinderii în perioada analizată, cum au evoluat ele în timp
şi ce tendinţă cunosc.
Analiza surselor de venituri trebuie corelată cu poziţia întreprinderii pe piaţă în raport cu
concurenţii, creşterea cotei de piaţă fiind favorabilă creşterii veniturilor. Cota de piaţă a
întreprinderii (Cp) se determină ca raport între cifra de afaceri proprie (C Ap) şi cifra de afaceri totală
a sectorului (CAt):
∆ = ∆Pv + ∆Vmf
în care:
în concluzie:
l. Cifra de afaceri a crescut datorită majorării producţiei vândute prin accentuarea ponderii
livrării produselor pe piaţa internă.
Prof. univ. dr. SILVIA PETRESCU
46 ------------------------------------------------------------------------------
2. Reducerea vânzărilor de mărfuri şi scăderea ponderii activităţii comerciale au diminuat
corespunzător cifra de afaceri.
Rezultatele analizei impun aprofundarea factorilor de creştere a cifrei de afaceri pe o
treaptă superioară.
∆ = ∆q + ∆S + ∆p
Analiză şi diagnostic fmanciar-contabil 47
în care:
∆q + ∆S = Σ[q1(S1) x p0] - Pv0 = 73.155 - 53.055 = +20.100 mii lei
în concluzie:
1.Creşterea producţiei vândute a fost consecinţa creşterii volumului fizic şi a
modificării favorabile a structurii producţiei.
2. Majorarea preţurilor unitare ale produselor a contribuit în mai mică măsură la
creşterea valorii producţiei vândute.
R xĀ RxΣS xA /100
Vmf = ------ = -----------------
100 100
în care:
S = structura desfacerilor pe grupe de mărfuri;
A = cota procentuală de adaos pe grupe de mărfuri.
∆ = ∆R + ∆Ā
în care:
∆Ā = (R1 (Ā1 – Ā0)) / 100 = 3.718,18 x (+3) / 100 = + 111.545 mii lei
în concluzie, veniturile din vânzările de mărfuri s-au redus ca urmare a reducerii cantităţilor
de produse vândute, ceea ce confirmă scăderea ponderii activităţii comerciale, şi au crescut prin
creşterea cotei medii de adaos comercial.
Cota medie de adaos comercial este dependentă de structura desfacerilor (S) şi de cota de
adaos pe grupe de mărfuri (A):
Ā = ΣSxA
100
Veniturile din vânzarea mărfurilor depind de preţul de vânzare al mărfurilor vândute
clienţilor si al celor pentru care nu s-au întocmit facturi, precum şi de sumele încasate în
numerar.
Cheltuielile privind mărfurile se referă la valoarea mărfurilor aflate la terţi pentru care au
fost emise documente de vânzare sau constatate lipsă la inventar, precum si la valoarea mărfurilor
depreciate ireversibil.
Vânzările de mărfuri constituie un indicator de performanţă al activităţii comerciale a
întreprinderii în măsura în care constituie punctul de plecare în determinarea rentabilităţii acestei
activităţi.
Aceşti factori pot determina mărimea încasărilor întreprinderii prin relaţia cantitate-preţ
şi trebuie luaţi în seamă în calculele care vizează maximizarea cifrei de afaceri.
Cifra de afaceri realizată din vânzarea producţiei este produsul dintre cantitatea vândută (q)
şi preţul de vânzare (p); modificarea ei este consecinţa influenţei acestor factori:
∆ = CA1 - CA0 = q1 x p1 - q0 x Po = ∆q + ∆p
în care:
∆q = (q1 - q0) x p0
∆p = q 1 x (p 1 -p 0 )
Ţinând seama că cifra de afaceri se corelează cu cererea, trebuie luat în considerare faptul
că elasticitatea cerere-preţ este negativă:
Dinamica cifrei de afaceri depinde de valoarea elasticităţii care defineşte tipul de cerere,
ceea ce impune următoarele observaţii:
a) La cererea relativ elastică la care Eq/p > -l, este dominant efectul creşterii cantităţii
faţă de cel al reducerii preţului, în care se înregistrează inegalitatea │∆q│> │∆p│, iar prin
însumare rezultă ∆ > O, care arată creşterea cifrei de afaceri.
b) La cererea relativ rigidă la care Eq/p < -l, predomină efectul reducerii preţului faţă
de efectul creşterii cantităţii, între influenţe se stabileşte inegalitatea │∆q│ < │∆p│, iar prin
însumare rezultă ∆ < O, care arată reducerea cifrei de afaceri.
Analiză şi diagnostic financiar-contabil 51
--------------------------------------------------------------------------------------------------
c) La cererea normală la care Eq/p = -l, între influenţe se stabileşte egalitatea │∆q│ =
│∆p│, iar prin însumare rezultă ∆ = O, ceea ce arată că cifra de afaceri rămâne neschimbată.
în concluzie, se constată că cifra de afaceri poate cunoaşte dinamici diferite, ascendente
sau descendente, iar în anumite condiţii poate înregistra valori maxime.
în vederea maximizării cifrei de afaceri luând în considerare restricţiile pieţei concurentiale,
considerăm cifra de afaceri ca o funcţie CA = f(q), al cărei maxim poate fi determinat prin
respectarea a două condiţii:
I. în cazul pieţei cu concurenţă pură (perfectă), preţul de echilibru al cererii cu oferta (pe)
acţionează ca variabilă exogenă, independent de producător. Cifra de afaceri calculată prin
produsul dintre cantitatea vândută şi preţ (CA = q x pe) se reprezintă grafic ca o funcţie liniară, prin
semidreapta care pleacă din origine (Figura 1).
în acest caz, pentru producător piaţa constituie atât o restricţie, cât si un ghid, în sensul că
el trebuie să-si adapteze oferta corespunzător preţului pieţei prin flexibilizarea producţiei în
funcţie de conjunctură.
în vederea creşterii cifrei de afaceri, producătorul poate modifica numai cantitatea
oferită pe piaţă. Aceasta este singura variabilă asupra căreia poate acţiona, preţul fiind
restricţionat numai în funcţie de echilibrul cerere-ofertă, ceea ce implică modificarea capacităţii de
producţie în vederea adaptării la condiţiile schimbătoare ale cererii.
52 Prof. univ. dr. SILVIA PETRESCU
C A M =d C A= d ( q x p e=) p e ≠ 0
dq dq
Cifra de afaceri calculată prin produsul dintre cantitate şi preţ se exprimă prin
ecuaţia:
CA = qxp = q x(a-bxq ) = axq-bxq 2
Analiză şi diagnostic financiar-contabil
53
Ecuaţia cifrei de afaceri se reprezintă grafic prin parabola de gradul 2 (Figura 2).
Graficul din Figura 2 prezintă trei zone care caracterizează evoluţia diferită a cifrei de
afaceri:
1. Zona OA de creştere (∆ > 0), dacă │Eq/p│ > l, când │∆q│ > │∆p│;
2. Zona AB de descreştere (∆ < 0), dacă │Eq/p│ < l, când │∆q│ < │∆p│;
2
CA M= d(aq – bq )= a-2bq=0
dq
deunderezultă:
qo p t i m = a / 2 b
54 Prof. univ. dr. SILVIA PETRESCU
a) Preţul de ofertă:
a a
p=a-bxq=a-bx — = —
2b 2
în care:
a, b = param etrii regresiei parabolice.
∆CA/CA ∆CA/∆q CA M
ECA / q = ----------- = -------- = ------
∆q/q CA/q CAm
în care:
CAM = cifra de afaceri marginală = ACA/Aq;
CA m = cifra de afaceri m edie = CA /q.
∆C A d(qxp) dp
C AM = — — = — —_= p + q x —
∆q dq dq
qxp
CAm= — — = p
q
Analiză şi diagnostic financiar-contabil 55
l f dp^ 1 q dp l
x + x = l+ X I +
E c A /q = ~p q :r \ A ^~T
p ( dqj p dq Eq/p
în care:
Eq/p = elasticitatea cerere-preţ;
l + 1/Eq/p = coeficientul imperfecţiunii pieţei.
Maximul cifrei de afaceri corespunde elasticităţii egale cu zero: ECA/q = l + 1/Eq/p
= O, ceea ce echivalează cu Eq/p = -l
p =2.500 -50 x q
Se cere să se determine maximul cifrei de afaceri aferente cererii şi să se verifice
condiţiile de optim.
Rezolvare:
CA = q x (2.500 - 50 x q) = 2.500 x q - 50 x q2
CAM= dC A = 4500q-50^j = 2 5 0 0 _ 1 0 0 q
dq dq
Prof. univ. dr. SILVIA PETRESCU
56 -------------------------------------------------------------------------------------------------------
3. Cifra de afaceri medie:
CA 2.500-50q2 2.500 fn
CAm=----=—---------— = —-----50q
q q q
4. Maximul cifrei de afaceri (CA = max) presupune:
^M=-100<0
dq
5. Preţul vânzărilor:
2.500 - 50 x q = 2.500 - 50 x 25 = 1.250 u.m./unitate
CA M 2.500-lOOq
tpA/q = --------------=-. ----------------r-----------=U
UA
CAm (2.500/q)-50q
„ . dp q d(2.500-50q) 25
Ep/q=—x—=—------------—x------=-50xO,02=-l
dq p dq 1.250
Analiză şi diagnostic financiar-contabil
57
în concluzie:
1. Condiţiile de maxim sunt îndeplinite, astfel încât pentru un volum
de vânzări de 25 unităţi la un preţ de l .250 u.m. se poate obţine o cifră de
afaceri maximă de 31.250 u.m., ceea ce se confirmă prin negaţivitatea
derivatei de ordinul 2, prin caracterul descrescător al cifrei de afaceri mar
ginale şi prin valoarea zero a elasticităţii.
2. Acest maxim corespunde unei cereri normale, valoarea elasticităţii
cererii fiind egală cu -l, la care abaterea cifrei de afaceri este egală cu zero
prin însumarea influenţelor factorilor (Aq = -Ap).
q .. xp = Cf + q ... xv
^critic r Tcntic
în care:
Cf = cheltuielile fixe;
qcritic = volumul critic (minim) al vânzărilor;
v = cota de cheltuieli variabile pe unitatea de produs.
Cf
qcritic =------(unităţi)
p-v
Cf
CA
critică = ^critic XP=^-------H l e i )
l-v/p
I=—xl.OOO
CA
3. Rata profitabilităţii:
R=—xlOO
CA
N = ^
At
N = ^
Ac
1=^x1.000
Ai
Pex = Pv + Ps+Pi
AS = S/- Si
Pe treapta I:
care:
Analiză şi diagnostic financiar-contabil-------------------------------------------------------
---------'------------------------------------------------------------------------------------------- 63
APv = Pvi - Pv0 = 162.271 - 134.648 = +27.623 mii lei
f ArPv=+27'623 xlOO=+20,07%l
V 137.601 j
APs = Psi - Ps0 = 84 - 2.813 = -2.729 mii lei
( -2 729 "\
ArPs =—:----------x 100=-1,98%
i, 137.601 J
Pe treapta a Il-a:
în care:
ASf = Sfi - Sf0 = 13.494 - 12.732 = +762 mii lei
în concluzie:
1. Creşterea producţiei exerciţiului a fost consecinţa creşterii producţiei
vândute şi a producţiei imobilizate.
2. Reducerea producţiei stocate (destocajul) a diminuat producţia exer
ciţiului, ceea ce s-a realizat prin reducerea stocurilor finale şi creşterea stocu
rilor iniţiale.
ZVad = PIB
Ci = Mp + Acm + U + Pext
în care:
f +24 954 ^
p
Ar ex= Z±Z±£Z x ioo=+38,33%
V 65.098 j
Analiză şi diagnostic financiar-contabil
69
[ ArMc=-^- x 100=+0,22%)
^ 65.098 J
|ArCi=—^-xlOO=-0,01%)
L 65.098 J
Pe treapta a Il-a:
în care:
f ArPv=+27'623 x i oo=442.43% l
l, 65.098 J
( -2 729 ^
ArPs=-=^- x 100=- 4,19%
^ 65.098 J
f ArPi=^^-xlOO=+0,09%]
t 65.098 J
70 _____________________________________________Prof. univ. dr. SILVIA PETRESCU
în care:
f ArVmf=^i-xlOO=- 0,24%)
l, 65.098 J
f ArChmf=^^xlOO=+0,46% l
L 65.098 J
în care:
[+5 892 ^
ArMp= : ^^xlOO=+9,05%
65.098 J
Analiză şi diagnostic financiar-contabil
71
( S 835 ^
ArPext=-.2^- x 100=- 8,96%
i, 65.098 J
f ArAcm=—^-xlOO=-0,32%|
l, 65.098 J
în concluzie:
1. Creşterea valorii adăugate s-a datorat creşterii producţiei exerciţiului
si marjei comerciale; majorarea nesemnificativă a cheltuielilor privind con
sumurile intermediare s-a datorat creşterii prestaţiilor externe si a altor chel
tuieli materiale.
2. Cheltuielile cu materiile prime şi materialele consumabile, domi
nante în consumurile intermediare, s-au redus, ceea ce a majorat valoarea
adăugată.
3. Analiza creşterii valorii adăugate trebuie continuată prin calculul
influenţelor factorilor de producţie - potenţialul intern al întreprinderii în
corporat în muncă şi în capital.
— x lO O =P e X" C l x lO O = 1 0 0 -— x lO O = 1 0 0 -S
Ci C1
Pex Pex Pex
V a d = P e x -P e X X S c i+ M c = N x W x f l - ^ 0 + M c
100 V lOOj
în care:
N = numărul de muncitori;
W = productivitatea anuală a muncii;
Sci = ponderea consumurilor intermediare în producţia exerciţiului.
De exemplu, analiza factorială a valorii adăugate după acest model
are la bază datele din Tabelul 12, din care se obţin următoarele rezultate:
Analiză ţi diagnostic financiar-contabil
73
în care:
AN=(Ni-N0)xWa0x 1-Ş^ =
l 100J
=-108xl08,37xO,4712=-5.513miilei
|ArN=^^xlOO=-8,47%|
V 65.098 J
AWa=Nix(wai-Wa0)x 1-^- = =
ASci=N1xWa1x(^^iLJ=
=1.162x139,89x0,08112=+13.187mii lei
(+13187 ^
ArSci= xlOO=+20.25%
Cl
65.098 J
[ ArMc=^!-^-xlOO=+0,23% l
V 65.098 J
74 Prof. univ. dr. SILVIA PETRESCU
în concluzie:
1. Majorarea valorii adăugate a fost consecinţa creşterii marjei co
merciale cu 54,04% şi a productivităţii anuale a muncii cu 29,11%.
2. Reducerea numărului de muncitori cu 8,51 % a redus valoarea adău
gată ca urmare a creşterii productivităţii anuale a muncii.
3. Reducerea ponderii consumurilor intermediare în producţia exer
ciţiului cu 15,34% a majorat corespunzător valoarea adăugată, ceea ce re
flectă eforturi pe linia folosirii eficiente a potenţialului material.
4. Ritmul de creştere a producţiei exerciţiului (34,31%) a devansat
ritmul de creştere a consumurilor intermediare (10%), ceea ce a favorizat
reducerea ponderii acestora şi creşterea valorii adăugate cu 38,54%.
încarc:
A(I + Tx) = (Ii + Txi) - (Io+ Txo) = 4.841 - 5.864 = -1.023 mii lei
f AVr ( l + T x ) = ^ ^ x l O O = - l , 5 7 % )
L ' 65.098 j
[A rC hfin = i^^x lO O = +2 ,1 8% |
l, 65.098 J
Analiză şi diagnostic financiar-contabil
77
|ArAce= + ?° 5 x 100=+1,08%l
l, 65.098 )
(' + 79 8 3 ^
ArAai= xlOO=+12,26%
i, 65.098 J
( 81 ^
ArAjac=--------xlOO=-0,12%
l, 65.098 J
( +7253 ^
ArRn=—------xlOO=+ll,14%
t 65.098 J
|ArAve=^^-xlOO=-0,41%|
l, 65.098 J
( +1 883 ^
ArVfin= xlOO=+2,89%
i, 65.098 J
78 Prof. univ. dr. SILVIA PETRESCU
în concluzie:
1. Creşterea valorii adăugate a fost consecinţa creşterii elementelor
de repartiţie, cu excepţia impozitelor şi taxelor şi a ajustării valorii activelor
circulante.
2. Cea mai mare contribuţie la creşterea valorii adăugate au avut-o
amortizările şi provizioanele privind deprecierea imobilizărilor, rezultatul
net şi cheltuielile cu personalul.
Analiză şi diagnostic financiar-contabil
79
Calculul valorii adăugate prin metoda aditivă - varianta B, în funcţie
de rezultatul din exploatare, foloseşte datele din Tabelul 14.
a) Remunerarea muncii:
Cheltuieli cu personalul
Rm =----------------------------x 100
Valoarea adăugată
b) Remunerarea statului:
Impozite şi taxe
Rs =-----------------------x 100
Valoarea adăugată
c) Remunerarea creditorilor:
Cheltuieli financiare
Re =-------------------------x 100
Valoarea adăugată
d) Remunerarea investiţiilor:
Amortizări şi provizioane
Ri=--------------—-------------x 100
Valoarea adăugată
e) Remunerarea întreprinderii:
Rezultatulnet
Rî = Xl00 Valoarea
adăugată
b) Rd . = Vad^/Vadno
Vadbrj/Vadbro
CA Pex — Ps — Pi
a) Rs 3 =—xlOO= -----xlOO=100-SPS -SPi (%)
Pex Pex
Z
b) Rd = CA = CAj/CAp
4
IVad Vad^ado
b) Rd 5 = IVad=Vad1A^ad0 ICA
91
93
Ri~xlOO(%)
95
1. Capacitatea de autofinanţare
(CAF) 21.411 37.768 +16.357 176,39
2. Cifra de afaceri (CA) 136.029 163.498 +27.469 120,19
3. R, = CAF/CA (1/2) (%) 15,74 23,10 +7,36 146,75
4. Capitaluri proprii + ajustări de
valoare privind imobilizările
corporale şi necorporale, activele
circulante şi provizioanele 126.345 161.670 +35.325 127,96
5. R2 = Cp + ajustări/CAF (4/1) (ani) 5,9 4,3 -1,6 72,55
6. Datorii mai mari de 1 an (D tlg) 4.434 1.825 -2.609 41,16
7. R} = D tlg/CAF (6/1) (ani) 0,20 0,05 -0,15 25,0
8. Datorii financiare totale (D) 62.918 56.231 -6.687 89,37
9. «,=Z)/C4F(8/l)(ani) 2,94 1,49 -1,45 50,68
10. Autofinanţarea (AF) 15.774 31.025 +15.251 196,68
11. Imobilizări corporale (Ic) 80.198 85.069 +4.871 106,07
12. Ric=AF/Ic (10/11) (%) 19,67 36,47 +16,80 185,41
13. Imobilizări corporale + financiare
(Icf) 80.905 85.076 +4.171 105,15
14. Rid = AF/Icf (\QI\S) (%) 19,49 36,46 +16,97 187,10
15. Necesarul de fond de rulment (NFR) 48.476 66.382 +17.906 136,93
16. Rng =AF/NFR (10/15) (%) 32,54 46,73 +14,19 143,63
Autofinanţarea (AF)
A L vv
Valoarea adăugată
105
I110to=^xl.QOO=125-756xl.OOO=877,37%o
vto 143.333
[857 52 ^
Ar=It-100=^-^-xlOO-100=97,73-100=-2,27%
877,37 J
106 Prof. univ. ar. SILVIA PETRESCU
in care:
x l .000-877,37=996,24 -877,37=+118,87%o
vt0 Ito
142.795 i!M! xloo=+13,54%
877,37
143.333
AVt = Iţi - It'o = 857,52 - 996,24 = -138,72%o
107
în concluzie:
1. Reducerea indicatorului cu 2,27%o atestă creşterea eficienţei chel
tuielilor aferente veniturilor totale, în condiţiile creşterii atât a veniturilor,
cât şi a cheltuielilor.
2. Reducerea indicatorului a fost consecinţa creşterii mai rapide a
veniturilor comparativ cu cheltuielile: Ivt > Icht:
ri6«20 = 142,795^
U43.333 125.756}
It= IS v i xIi
100
în care:
|Ar=It-100=^^xlOO-100=97,75-100=-2,25%o|
t 877,39 J
A = ASVi+AIi
Prof. univ. dr. SILVIA PETRESCU
108
--------------------------------------------------------------------------------------------------------------
în care:
ZSvilxIJQ (99x879,16)+(lx806,56)
AÎSvi =----------------Itn—-------------------------------o//,jy =
V1 u
100 100
=+l,04%0
= 1>04
|ArSvi
Vl
xlOO=+0,12%o|
l, 877,39 )
( 20 78
Arli= ' xlOO=-2,37%o
t 877,39
în concluzie:
1. Modificarea structurii veniturilor a influenţat nefavorabil eficienţa
cheltuielilor totale, deoarece a majorat indicatorul cu 0,12% ca urmare a
creşterii ponderii veniturilor din exploatare de la 97,53% la 99% în condiţiile
unui indicator de eficienţă (879,16%o) mai mare decât indicatorul mediu
(877,39%o). în schimb a scăzut ponderea veniturilor financiare de la 2,47%
la 1%, cu indicatorul aferent inferior (806,56%o).
2. Indicatorii de eficienţă pe tipuri de activităţi reflectă creşterea efi
cienţei activităţii de exploatare prin scăderea indicatorului aferent de la
879,16%o la 840,21%0. în schimb cheltuielile financiare la 1.000 lei venituri
financiare au crescut de la 806,56%o la 2.584,39%o, ceea ce confirmă inefi
cienta acestei activităţi, care justifică pierderea financiară înregistrată în
exerciţiul curent.
Aceste rezultate impun aprofundarea studiului la nivelul categoriilor
de cheltuieli (exploatare, financiare) în scopul descoperirii factorilor de in-
fluenţă în funcţie de natură şi destinaţie.
Iexp=^Exl.OOO(%o)
Vexp
A = AChexp + AVexp
în care:
111
în concluzie:
1. Reducerea indicatorului de eficienţă a cheltuielilor de exploatare
reflectă creşterea eficienţei acestor cheltuieli, în condiţiile în care atât chel
tuielile, cât şi veniturile din exploatare s-au majorat.
2. Creşterea eficienţei a fost consecinţa creşterii mai rapide a veni
turilor comparativ cu creşterea cheltuielilor (IVexp > Ichexp).
in care:
Si = structura cifrei de afaceri;
Ii = indicatorii de eficienţă ai producţiei şi ai vânzărilor de mărfuri.
= ISilxK1j848,67x99,25)+(658>51xO,75)
CA1
100 100 '
(QA**1 'tA \
A r = ICA
Il C A- 1 0 0 = ^ ^ - x l O O - 1 0 0 = 9 3 , 7 7 - 1 0 0 = - 6 , 2 3 %
90 3 ,5 0 J
A = ASi + Aii
în care:
în concluzie:
1. Reducerea indicatorului reflectă creşterea eficienţei cheltuielilor
de exploatare în raport cu cifra de afaceri atât prin creşterea eficienţei chel
tuielilor aferente producţiei vândute, cât şi prin creşterea eficienţei cheltu
ielilor privind mărfurile.
2. Modificarea structurii cifrei de afaceri a redus eficienţa cheltuielilor
prin creşterea ponderii producţiei vândute cu indicatorul mai mare
(904,54%o) decât indicatorul mediu (903,50%o) şi prin reducerea ponderii
vânzărilor cu indicatorul mai mic (803,04%o).
I= Zq^xc xloo
Zq(8)xp
ISx = xl.OOO
I= ZSxi =---------------p--------
100 100
Analiză ţi diagnostic financiar-contabil
115
m care:
q = cantitatea vândută;
S = structura sortimentală a producţiei vândute;
c = costul unitar al producţiei vândute;
P = preţul mediu de vânzare;
i = indicatorul de eficienţă al produselor.
Tabelul 25
Grupe de Valoarea vânzărilor la preţ Valoarea vânzărilor la cost
produse (mii lei) (mii lei)
qoxpo qiXPi qixpo q0xc0 qixci qixc«
A (tone) 21.222 32.650 32.028 18.651 31.824 28.152
B (bucăţi) 18.569 28.763 25.380 15.682 26.509 21.432
C (bucăţi) 13.264 16.325 15.747 11.794 14.774 13.997
Total 53.055 77.738 7Î./55 46.127 73.107 63.581
Eq0(So)xPo 53.055
JAr=ii-100=—xlOO-100=108,16-100=+8,16%)
Prof. univ. dr. SILVIA
PETRESCU
116 ------------------------------------------------------------------------------------------------------
2. Factorii de influenţă sunt următorii:
A = AS + Ac + Ap
în care:
ArS=—xlOO=—xlOO=-0,ll%|
l Io 870 J
|Arc=—xlOO= : ^xlOO=+15,05%[
l lio 870 J
Arp=^xlOO=—xlOO=- 6,78% l
l lio 870 J
AS + Ac + Ap = -l + 131 - 59 = +71%0 = A
în concluzie:
1. Creşterea indicatorului cu 7 \%o reflectă scăderea eficienţei cheltu
ielilor aferente producţiei vândute.
2. Reducerea eficienţei cheltuielilor a fost consecinţa creşterii costu
rilor unitare ale produselor.
3. Creşterea preţurilor de vânzare ale produselor a redus nivelul indi
catorului, favorizând creşterea eficienţei cheltuielilor.
Analiză şi diagnostic financiar-contabil
117
4. Modificarea structurii sortimentale a influenţat favorabil eficienţa
cheltuielilor prin reducerea indicatorului, aşa cum rezultă din calculul pe
produs.
l =IS 0 xi 0 J40x879)+(35x845)+(25x889) = g ? 0 ^
° 100 100
j = £Sixi 1= (42x975)+(37x922)+(21x905)
1
100 100
Pe treapta I:
A = AS + Ai
118 118 _____________________________________Prof. univ. dr. SILVIA PETRESCU
în care:
AQ ZSixip ZSQXJQ ,
Aa=-----------------------=An ~ifl =
u u
100 100
j42xg79M37»845) + (21xg89) 100
ArS=—xlOO=—xlOO=-0,l 1%
l IO 870 J
A i = Ii - 10 ' = 9 4 1 - 8 6 9 = + 7 2 % „
A r i =— x l O O = — x l O O = + 8 , 2 7 %
l IO 870 J
P e tr e a p ta a I l-a :
Ai = Ac + Ap
în care:
ZS^^xl.OOO ZS^^xl.OOO
An PO ____________________ PO ____________________ T, T
»
AC =--------------------------------------------------------= 1 i —In
l u
100 100
unde:
ZS ^^- xl.O OO
I'1=-----------------P»---------=
1
100
|42x —xl.000|+[37x —xl.000|+|21x —xl.OOo)
78S______________
^ > \> 45____________> ^ 81_____________
J.l.000%.
100
Analiză ţi diagnostic financiar-contabil
119
Arc=—xlOO=^^xlOO=+15,05%
l IO 870 J
Arp=^xlOO=—xlOO=-6,78%
l Io 870 ' J
+ Ap = +131 - 59 = +72%0 = Ai
în concluzie:
1. Creşterea cheltuielilor la l .000 lei cifră de afaceri reflectă reducerea
eficienţei cheltuielilor aferente producţiei vândute, care a fost consecinţa
scăderii eficienţei grupelor de produse.
2. Majorarea cheltuielilor la 1.000 lei cifră de afaceri pe produse a
fost consecinţa creşterii costurilor unitare ale produselor.
3. Modificarea structurii vânzărilor a redus indicatorul pe total prin
creşterea ponderii produsului B, al cărui indicator de eficienţă (845%o) este
inferior indicatorului mediu pe total producţie vândută (870%o).
_ArCt_I C t-100_ 58
i) C/pt/Pw —----------—-----------------—--------— 1 , ZJ
U/Pv
ArPv Ipy-100 46,5
120 __________________________________________Prof. univ. dr. SILVIA PETRESCU
încare:
I Ct= Şil^LxlOO=^lxlOO=158'/o
Zq 0xc 0 46.127
Ip^^xlOO^^^xlOO^o/o
Iqoxpo 53.055
2) Eci/ *=^^=^=^=U2S
Ct/Pv ct/pv ^ 87Q
în care:
lM .73.1»7-«i.l27 .26*80
M
77.738-53.055 24.683
în concluzie:
1. Reducerea eficienţei cheltuielilor producţiei vândute a fost conse
cinţa creşterii cheltuielilor cu 58% comparativ cu creşterea producţiei vân
dute cu numai 46,5%, cheltuielile fiind relativ elastice.
2. Acelaşi lucru se explică prin valoarea supraunitară a elasticităţii
cheltuielilor în raport cu cifra de afaceri (1,24), ca urmare a faptului că
indicatorul marginal (IM) cu valoarea de l,093%o a depăşit nivelul indicato
rului mediu (IQ), cu valoarea de numai 870%o.
v
B ( ± ) = ^ L . xvV ( C A ) = i ^ ± x Vv( C A )
' 1.000 ' 1.000 '
( 23 725 ^
Ar=l Bt -100=^^xlOO-100=134,96-100=+34,96%
Bt
(, 17.577 J
A = ARrt + AVt
în care:
^^,-^0142,48-122.63^^
1.000 1.000
i 1QOC
A
f ArR rt = ^xlOO=±^^xlOO=+16,18%l
l Bto 17.577 J
f ArVt=—xlOO=^3^3-xlOO=+18,78%)
t Bto 17.577 J
Rrexpn +120 84
Bexp0n=------^xVexp«=' x 139.797=+16.893 mii lei
1.000 ° 1.000
[26 344 ^
Ar =ifiexp
1^^-100=^^-^x100-100=155,94-100=+
16893
55,94% J
A = ARrexp + AVexp
în care:
Rrexp,-Rrexpn
ARrexp=------------------— x Vexp n=
1.000 °
= 159,79-120,84 x l3 9 7 9 7 =± ^95 x l3 9 7 9 7 =+5 4 4 5 m i . l e .
1.000 1.000
LRrexp=^^PxlOO=±^^xlOO=+32,23o/ol
1^ Bexp0 16.893 J
124 Prof. univ. dr. SILVIA PETRESCU
1 SQ 7Q 1 ^Q 7Q
= i£ZilI x (i64.867-139.797)=^^x25.070=+4.006 mii lei
1.000 v ' 1.000
în concluzie:
1. Rezultatul aferent exploatării (profit) a fost pozitiv şi în creştere.
2. Creşterea profitului din exploatare s-a datorat creşterii ratei de re
ducere a cheltuielilor la l .000 lei ca efect al majorării eficienţei cheltuielilor
de exploatare prin reducerea indicatorului lexp.
3. Creşterea veniturilor din exploatare a majorat corespunzător profitul
aferent exploatării.
Rrfmn 193 44
Bfmn0=--------xVfmo=^— x3.536=+684 mii lei
1.000 ° 1.000
l Ar=I B f m -100=-^^xlOO-100=-382,9-100=-482,9%]
\_ + 684 J
Analiză si diagnostic financiar-contabil
--------------------------------------------------------------------------------------------------
în care:
^ f m = Rrfmi-Rrfmo
1.000 °
-1.584,39-193,44 -1.777,83 _ „ _ ,.., . . . .
=----------------------x3.536=-----------x 3.536=-6.286 mu lei
1.000 1.000
fArRrfm= A ^xlOO=:^xlOO=-919,00%l
684
i, Bfino J
AW ~ Vfîni-Vfino „ „
A V fin
= i . o o ox R r f î n i =
= L653~3-536x(-1.584,39)=^^x(-1.584,39)=
v + 2.983miilei
1.000 ' 1.000 '
fArVfm=^xlOO=±^xlOO=+436,ll%l
684
l Bfino J
în concluzie:
1. Rezultatul financiar a evoluat de la beneficiu la pierdere ca urmare
a ratei de eficienţă a cheltuielilor financiare la l .000 lei venituri financiare,
care a evoluat de la +193,44 lei la -1.584,39 lei.
2. Reducerea veniturilor financiare pe fondul ratei negative de eficienţă
a cheltuielilor financiare a diminuat pierderea financiară.
Tabelul 28
Indicatori Exerciţiul financiar Abateri Indici
Precedent Curent (±A) (%)
Eficienţa cifrei de afaceri (! A) (%<>)
C 903,50 847,24 -56,26 93,77
Rata de eficienţă (RrCA = 1.000 - ICA) (lei) +96,50 +152,76 +56,26 158,30
Cifra de afaceri netă (CA) (mii lei) 136.029 163.498 +27.469 120,19
Rezultat din cifra de afaceri (RCA) (mii lei) +13.125 +24.975 +11.850 190,26
Eficienţa producţiei vândute (Ipv) (%o) 904,54 848,67 -55,87 93,82
Rata de eficienţă (Rrpv = 1.000 - Ipv) (lei) +95,46 +151,33 +55,87 158,52
Producţia vândută (Pv) (mii lei) 134.648 162.271 +27.623 120,51
Rezultat din producţia vândută (Rpv)
(mii lei) 12.853 24.556 +11.703 191,05
Eficienţa vânzărilor de mărfuri (IVmf) (%o) 803,04 658,51 -44,53 82,00
Rata de eficienţă (RrVmf = 1-000 - IVmf) (lei) +196,96 +341,49 +14,53 173,38
Vânzări de mărfuri (Vmf) (mii lei) 1.381 1.227 -154 88,84
Rezultat din vânzări de mărfuri (Rvmf)
(mii lei) 272 419 +147 154,04
RrCAO
BrAQ=
CA
xCAo=-^-xl36.029=+13.125 mii lei
° 1.000 ° 1.000
( 24 975 • ^
Ar =I BCA -100=^^xlOO-100=190,26-100=+90,26%
\^ lJ
.l^
J J
Analiză şi diagnostic financiar-contabil 127
A = ARrri + ACA
L-A
în care:
AU RrCAT^RrcAO
A R rcA =
— T ^5—xC A o=
= 152.76-96^ +S^26
1.000 1.000
A C A C AC A
= S *'- <° > =
152,76 /163 498_136 029)=1^Z6_X27.469=+4.197 miilei
=
1.000 1.000
( AC A 4 197 ^
ArCA=^=-^xlOO= xlOO=+31,96%
[ CA0 13.125 J
în concluzie:
1. Rezultatul aferent cifrei de afaceri a fost pozitiv şi în creştere.
2. Creşterea profitului aferent cifrei de afaceri s-a datorat creşterii
eficienţei cheltuielilor, care a majorat rata de eficienţă prin reducerea chel
tuielilor la 1.000 lei cifră de afaceri.
3. Majorarea cifrei de afaceri a favorizat creşterea profitului aferent
concomitent cu creşterea eficienţei acesteia.
Rrpvo 95 46
=Z:
BP =_L^xpvo ^xl34.648=+12.853mii lei
PVO
1.000 ° 1.000
:
|Ar=iBPv
B P v -100=^ ^xlOO-100=191,05-100=+91,05%]
L 12.853 J
A = ARr^ + APv
în care:
A D Rrpvi-Rrpyo,^
A R rp v = xpvo=
— T555—
= 15U3-95 >46 xl34648=+7524miile . 1.000
129
în concluzie:
1. Rezultatul aferent producţiei vândute a fost pozitiv şi în creştere.
2. Creşterea profitului din producţia vândută s-a datorat majorării ratei
de eficienţă a cheltuielilor la 1.000 lei ca efect al reducerii indicatorului
Cheltuieli la 1.000 lei producţie vândută.
3. Majorarea valorii producţiei vândute a contribuit la creşterea pro
fitului aferent acesteia.
A = ARr', + AVmf
Vmf
în care:
Rrvmfl-RrvmfO
ARrvmf=-------YQQQ-------xVmfo =
341,49-196,96 . ... 144,53 . .., 1QQ, ... .
=--------------—xl.381=-----—xl.381=+199,6 mnlei
1.000 1.000
130 Prof. univ. dr. SILVIA PETRESCU
fArRrvmf-^ D ^ L xlOO=^xlOO=+73,38%l
l, Bmfo 272 J
AVmf=^fx(vmfi-Vmfo)=
l.UUU
fArVmf=^^xlOO=^xlOO=-19,34%]
t BvmfO 272 J
în concluzie:
1. Rezultatul din vânzările de mărfuri a fost pozitiv şi în creştere.
2. Creşterea profitului a fost consecinţa creşterii ratei de eficienţă a
cheltuielilor prin reducerea cheltuielilor la 1.000 lei vânzări de mărfuri.
3. Scăderea vânzărilor de mărfuri ca urmare a diminuării activităţii
comerciale a avut ca efect reducerea profitului din această activitate.
[94 975 ^
Ar=lIBLA
BrA -100=^^xlOO-100=190,26-100=+
ni25
90,26% j
A = A pBv+ A BV m f
Analiză şi diagnostic financiar-contabil
131
în care:
fArBvmf=^^xlOO=-l^xlOO=+l,ll%l
l BCAO 13-125 )
în care:
R = l -1 = rata de eficienţă a cheltuielilor de exploatare
( 76144 ^
^Ar=I Rm -100=^-^xlOO-100=155,94-100=+
iRexp 16893
55,94% J
Analiză si diagnostic financiar-contabil
-------------------------------------------------------------------------------------------------- 135
fArVexp=^^xlOO=^-xlOO=+23,71%l
(^ Rexp0 16.893 J
în concluzie:
Majorarea rezultatului din exploatare s-a realizat prin creşterea ratei
1.
de eficienţă a cheltuielilor de exploatare ca urmare a reducerii cheltuielilor
de exploatare la l leu venituri din exploatare.
2. Creşterea veniturilor din exploatare a majorat beneficiul aferent
exploatării cu 21,73%.
Aprofundarea analizei rezultatului din exploatare conform OMFP
nr. l .752/2005 (Nota explicativă 4) implică abordarea structurii cheltuielilor
de exploatare după destinaţie.
Calculul rezultatului din exploatare se realizează pe baza următoarei relaţii:
Rexp = Rezultatul brut aferent cifrei de afaceri nete (RCA) - Chel-
tuielile de desfacere (Chd) - Cheltuielile generale de administraţie (Chad)
+ Alte venituri din exploatare (Ave)
în care:
RCA= Cifra de afaceri netă (CA) - Costul bunurilor vândute şi al
serviciilor prestate (Cv)
Prof. univ. dr. SILVIA PETRESCU
136
unde:
Cv = Cheltuielile activităţii de bază (Chab) + Cheltuielile activităţilor
auxiliare (Chaa) + Cheltuielile indirecte de producţie (Chi)
Tabelul 31
Nr. Indicatori Exerciţiul financiar Abateri Indici
crt. (mii lei) (±A) (%)
Precedent Curent
1. Cifra de afaceri netă (CA) 136.029 163.498 +27.469 120,19
2. Costul bunurilor vândute şi al
serviciilor prestate (Cv) 93.279 94.252 +973 101,04
3. Cheltuielile activităţii de bază (Chab) 68.017 64.333 -3.684 94,58
4. Cheltuielile activităţii auxiliare
(Chaa) 10.523 9.587 -936 91,10
5. Cheltuielile indirecte de producţie
(Chi) 14.739 20.332 +5.593 137,94
6. Rezultatul brut aferent CA nete (RcA) 42.750 69.246 +26.496 161,97
7. Cheltuieli de desfacere (Chd) 4.947 9.498 +4.551 192,00
8. Cheltuieli generale de administraţie
(Chad) 24.678 34.773 +10.095 140,91
9. Alte venituri din exploatare (Ave) 3.768 1.369 -2.399 36,33
10. Rezultatul din exploatare (6-7-8+9) 16. 893 26.344 +9.451 155,94
137
m care:
Pe treapta a Il-a:
AR_ = +26.496 mii lei = ACA + ACv
m care:
în concluzie:
1. Creşterea rezultatului din exploatare s-a datorat majorării rezulta
tului brut aferent cifrei de afaceri nete, a cărei creştere s-a înregistrat prin
majorarea cifrei de afaceri nete cu 20,19%, în condiţiile creşterii cu numai
1,04% a costului bunurilor vândute si al serviciilor prestate.
2. Creşterea costului bunurilor vândute şi al serviciilor prestate s-a
datorat majorării tuturor cheltuielilor, respectiv cheltuielile activităţii de
bază, cheltuielile activităţii auxiliare şi cheltuielile indirecte de producţie.
3. Creşterea cheltuielilor de desfacere, a cheltuielilor generale de ad
ministraţie şi reducerea altor venituri din exploatare au redus rezultatul din
exploatare.
138 Prof. univ. dr. SILVIA PETRESCU
B B + B
CA = Pv Vmf
Tabelul 32
Nr. Indicatori Exerciţiul financiar Abateri Indici
cit. (mii lei)
Precedent Curent (±A) (%)
,.000-^fel.OOO
LOOO-Ipv xpv= __________________£q(S)xp _______xzq(s)xp=
Bpv=
m care:
q = volumul fizic al produselor vândute;
S = structura sortimentală a producţiei vândute;
p = preţul mediu de vânzare al produselor;
c = costul complet unitar al produselor.
B pvo=Zqo(so)xPV £% (so)
x =53 055 46
co - - .i27=+6.928 m iiiei
Bpvi=Zqi(Si)xp 1 -Zqi(Si)xci=77.738-73.107=+4.631miilei
(Ar=iBp v -100=^^xlOO-100=66,85-100=-33,15%]
v 6.928 J
A = Aq + AS + Ac + Ap
în care:
A x x x
qK Z qi(so)xpV £qi(so)
coH Z qo(so)P o-Iqo(so)co]=
=Bo xIq-Bo=6.928x^^-6.928=9.553-6.928=+2.625 miilei
[Arq=^_ x ioo=±^^xlOO=+37,89%|
^ 4 BpvO 6.928 J
|Arc=-^-xlOO=^^xlOO=-137,5%)
^ BPVO 6.928 J
Analiză şi diagnostic financiar-contabil
141
Ap=[Iq 1 (Si)xp 1 -Zq 1 (Si)xci]-[Zqi(Si)xp 0 -Zqi(Si)xci]= =Bi-
B'i=4.631-(73.155-73.107)=4.631-48=+ 4.583 miilei
+ 4 583
|Arp=^-xlOO= - xlOO = +66,15%|
[ F BPVO 6.928 J
(Arq + ArS + Arc + Arp = 37,89 + 0,30 - 137,5 + 66,15 = -33,15% = Ar)
în concluzie:
1. Reducerea beneficiului din vânzarea producţiei a fost exclusiv
consecinţa creşterii costului unitar al produselor.
2. Beneficiul a crescut echiproporţional cu creşterea volumului fizic
al vânzărilor, respectiv cu 37,89%.
3. Modificarea structurii sortimentale a determinat creşterea benefi
ciului prin creşterea ponderii produselor mai rentabile, cu rate de rentabilitate
superioare ratei medii a rentabilităţii pe total producţie.
4. Creşterea preţului mediu al produselor a majorat beneficiul, ceea
ce poate fi consecinţa îmbunătăţirii calităţii produselor prin creşterea ponderii
claselor superioare de calitate şi/sau a creşterii preţurilor pe clase de calitate.
Numai în primul caz creşterea reflectă efortul propriu în ridicarea perfor
manţei.
Bmf = Mc=—x
V
(A - N) 100
'
în care:
Mc = marja comercială; R = volumul (rulajul)
desfacerilor de mărfuri; Ă = cota medie procentuală
de adaos comercial; N = nivelul mediu al cheltuielilor
privind mărfurile.
De exemplu, analiza beneficiului din vânzarea mărfurilor corespun-
zător activităţii comerciale se efectuează pe baza datelor din Tabelul 34,
din care se obţin următoarele rezultate:
Bmf =
° m X (ĂO-N 0 )=^*(30-24,09)=272 mii lei
Bmfl=
U>0 x (Ăl-Ni)=~^x(33-21,73)=419 mii lei
419 Ar=~xlOO-100=154,04-100=+
54,03%
272 y
Analiză şi diagnostic financiar-contabil
— 143
A = AR + AĂ + AN în
care:
Rl R 1
AR = V
~ °x(A 0 -No)= ^x(30-24,09)=-52,30miilei 100
° o; 100
[ArR==-^-xlOO=^^xlOO=-19,23%l
t Bmfo 272 J
f ArA=-^-xlOO=^^xlOO = + 41,00%|
^ Bmfo 272 J
+ 87 74
l ArN=-^-xlOO= ' xlOO^+32,25%|
L Bmfo 272 J
în concluzie:
1. Creşterea beneficiului aferent vânzărilor de mărfuri cu 54,03% a
fost consecinţa creşterii cotei medii de adaos comercial cu 10%.
2. Reducerea nivelului mediu al cheltuielilor privind mărfurile cu 9,8%
a majorat corespunzător beneficiul din vânzarea mărfurilor.
3. Reducerea desfacerilor de mărfuri (rulajului) cu 19,23% a fost sin
gurul factor care a diminuat beneficiul aferent activităţii comerciale.
144 Prof. univ. dr. SILVIA PETRESCU
f-r- ISxA^j
Cota medie de adaos comercial A = şi nivelul mediu al
f-ZSxN'l
cheltuielilor de circulaţie ^ - 77:7; influenţează beneficiul prin struc-
1UU
V )
tura (S) a desfacerilor şi cota de adaos (A), respectiv nivelul (N) pe grupe
de mărfuri:
a) AĂ = AS + AA
în care:
AQ- IV(A'
R
^\ R=----------x---------------------------
Aa=----x IA n~AnJ
l
Y f£Sl AQ
x
--} An
V
100 ° °' 100 l, 100 °J
AA=
^ - (ĂI-Ă'O)
O
X
b) AN - AS + AN
în care:
A
S^
fe
-^
„-
^)
AN=^X(N'O-NI)
RC
Beneficiu 100
=-------------x inn/0/\
(%)
(propriu).
Vânzări de mărfuri
1) Pe total producţie:
R C= ^xlOO = Iq ( S ) X P- £q ^ XC xlOO(Q/o)
Ct Zq(s)xc
ysxr ISx^xlOO
Rc= 2^x£cL =--------------------c--------(%)
100 100
în care:
S = structura sortimentală a vânzărilor;
r. = rata rentabilităţii produselor;
p = preţul mediu unitar al produselor; c
= costul unitar al produselor.
De exemplu, pe baza datelor din Tabelul 32 se obţin următoarele rezultate:
Ar = - - x 100-100=42,14-100=- 57,86%
15,02
A = ACt + AB
m care:
l ArCt=—xlOO=^^xlOO=-36,95%l
l Rco 15,02 J
în concluzie:
1. Reducerea ratei rentabilităţii producţiei vândute cu 8,69% a fost
consecinţa reducerii beneficiului, care a diminuat-o cu 3,14%, şi a creşterii
costurilor aferente, care au redus-o cu 5,55%.
2. Detalierea pe o treaptă superioară a factorilor de influenţă impune
calculul ratei rentabilităţii pe total producţie conform modelului:
148 Prof. univ. dr. SILVIA PETRESCU
Rc = Z q(s)xp-Zq(s)xC xl0()
Zq(s)xc
_ Iqo(So)xp 0-Zqo(So)xco
Rco= ---------------7-T --------------xlUO =
Iq0(so)xco
J3.OSS-46.127 _6J28_
46.127 46.127
Iqi(Sl)xpl-Iqi(Sl)xci
Rci =----------——T—r---------------X1UU =
IqilSiJxci
77.738-73.107 ... 4.631
=------------------x 100=---------x 100=6,33%
73.107 73.107
l Ar=-^-xlOO-100=42,14-100=-57,86%|
l 15,02
J
A e_Zqi(Si)xpo-Zqi(Si)xco
Ab------------—^—T------------xlOU-Kc0 - R'co - Rco =
Iqi(Si)xc 0
= 73.155-63.581 x l Q Q _ 1 = 1 _ = +Q
63.581
|ArS=—xlOO=i^xlOO= + 0,20%|
l Rco 15,02 J
Analiză şi diagnostic financiar-contabil
149
ZqilSiJxc!
= 73.155-73.107 xlQQ_1 = _ 1 = _ 1 % 73.107
Arc=~xlOO=-^^xlOO=-99,73%
l Rco 15,02 J
în concluzie:
1. Reducerea ratei rentabilităţii producţiei vândute a fost exclusiv con
secinţa creşterii costului unitar al producţiei.
2. Creşterea preţului mediu a majorat rata rentabilităţii ca efect al
ridicării calităţii produselor sau prin creşterea preţului claselor de calitate.
3. Modificarea structurii producţiei a influenţat favorabil rata renta
bilităţii medii, ceea ce rezultă din calculul pe produs.
f Ar=-^-xlOO-100=42,14-100=-57,86%|
l 15,02
J
Tabelul 35
Grupe de Structura Preţul Costul Rata rentabilităţii
produse vânzărilor unitar unitar produselor (re) (%)
(%) (mii lei) (mii Iei)
S0 Si Po Pi CD Cl rc0 re. r'ci
A (tone) 40 42 785 800 690 780 13,76 2,56 0,64
B (bucăţi) 35 37 45 51 38 47 18,42 8,51 -4,25
C (bucăţi) 25 21 81 84 72 76 12,50 10,52 6,57
Total 100 100 x x x x 15,02 6,33 0,08
A = AS + Arc
în care:
._ ZS^rco _ (42xl3,76) + (37xl8,42) + (21xl2,5)
AS =-------------Ren =--------------------------------------------Rcn =
100 ° 100 °
= R'c0-Rco= 15,22-l 5,02=+0,20%
( A T S = —x l O O = ± ^ x l O O = + l , 3 3 % ]
t Rco 15,02 J
A rr c = ^ - x l O O = ^ ^ x lO O = - 59 ,1 9 %
l Rco 15,02 J
Analiză şi diagnostic financiar-contabil
-------------------------------------------------------------------------------------------------- 151
Pe treapta a II-a:
Arc = Ac + Ap
în care:
ZSix^^xlOO
Ac=--------^------------R'co=R'ci-R'co =
= (42xO,64)-(37x4,25) + (21x6,57) ^^
100 '
A r c = ^x l O O = - !^ xl O O = - 1 00 ,8 0 %
t Rco 15,02 J
| A iFp = - ^ x l O O = ± ^ x l O O = + 4 1 , 6 1 % )
^ Rco 15,02 J
în concluzie:
1. Reducerea ratei medii a rentabilităţii producţiei cu 8,69% a fost
consecinţa scăderii ratelor de rentabilitate a produselor (re), care s-a datorat
în exclusivitate creşterii costului unitar al acestora.
2. Modificarea structurii sortimentale a producţiei vândute a majorat
rentabilitatea medie a producţiei.
3. Creşterea preţului mediu al produselor a majorat rata medie a renta
bilităţii producţiei ca urmare a unor factori exogeni sau a creşterii calităţii.
RX ( A - N ) A - N inf ./ 0 ,\
v y
R m c=----- _ x lO O = _ x lO O (% )
v
RxA A '
Rmco=-M?J_ j00=_2Ţ2_ =
° Vmfo 1-381
Ar=^^xlOO-100=173,35-100=+ 73,35%
l 19,70 )
A = AVmf + AMc
în care:
l^CO
AVmf = -----y-xlOO-Rmco=R'mco-Rmco =
Vmfi
272
=------xlOO-19,70=22,16-19,70=+2,46%
1.227
( AMc +11 99 ^
ArMc=-------xlOO=-----—xlOO-+ 60,87%
L Rmco 19JO J
154 Prof. univ. dr. SILVIA PETRESCU
5.
Nivelul mediu al cheltuielilor
privind mărfurile (N) (%) 24,09 21,73 -2,36 90,20
6. Rata rentabilităţii comerciale pure
(Rrc)(4-5)(%) 5,97 11,27 +5,36 190,69
Rmc=^=^xlOO=100-£xlOO
A A
= 1 0 0 - x 100=100-^^x100=100-80,3=19,70%
30
AO
Rmci=100-^xlOO=100--^^xlOO=100-65,85=34,15%
AI 33
Analiză şi diagnostic financiar-contabil
------------------------------------------------------ ;--------------------------------------------------------------------------------------------------------------- 155
f Ar=^y^xlOO-100=173,35-100=+73,35%|
l 19,70 J
A = AN + AĂ
în care:
AN=g^xlOO=24'°9-21'7^100=^xlOO=7,86%
Ăo 30 30
A Ă =N i x l O O -^ i x l O O =f^ ^ - 2 ^ l x l O O =+6 , 5 9 %
Ăo Ăi l 30 33 J
l ArĂ=^-xlOO=^ 9 -xlOO=+33,42%|
t Rmco 19,70 J
AN+AĂ=7,86+6,59 -+14,45%=A
Rrc0 - A0-N0=30-24,09=5,91%
Rrc 1 =A 1 -Ni=33-21,73=ll,27%
A=AĂ+AN
în care:
AĂ=Ăi-So =3 3 - 30 =+3 > 0%
|A rĂ= -^-xl OO = : ^xlO O= + 50 ,76%
l Rrco 5,91 J
AN = N0-Ni=24,09-21,73=+ 2'36%
f ArN=^xlOO=±^xlOO=+39,93%|
L Rrco 5,91 J
(AŢĂ+ArN=50,76+39,93=+ 90,69%=Ar)
în concluzie:
l. Creşterea ratei rentabilităţii comerciale pure a fost consecinţa creş-
terii cotei medii de adaos comercial cu 3%.
Analiză si diagnostic financiar-contabil
157
B = CA - CT = O
Cf = Mcv
în care:
q = volumul fizic al vânzărilor;
p = preţul de vânzare;
v = cheltuielile variabile unitare;
p - v = mcv = marja unitară a costurilor variabile;
q(p - v) = Mcv = marja totală a costurilor variabile;
Cf = cheltuielile fixe.
CA = CT = Cf + Cv = Cf + q x v
X = Cf+( XV
Icritic P lcn,ic
Cf Cf
<lcritic =------=------(unităţi fizice)
p-v mcv
Cf
=
C A cr itică 9 critic X P =
:T O e O
l-v/p
CA = Cf+Cv + B 0
a) Volumul vânzărilor:
Cf + BO, ._. _ . .
qRO=-----------(unităţi fizice)
p-v
Analiză şi diagnostic financiar-contabil-----------------------------------------------------
---------:---------------------------------------------------------------------------------------- 161
b) Cifra de afaceri:
Cf + B0
X
CABO=qBo P=---------r- (lei)
l-v/p
respectiv:
Ms = CA - CA . . . (lei)
x
cntica '
Is= v q - q c r i xt il oco ( 0 / o )
q critic
respectiv:
CA-CAcrjtică I s = - x
1 00 (%)
rA -•
^n critica
qv
respectiv:
Se=CA~CAcriticăxlOO(%) CA
„ ^A _ RxĂ f r RxN v ^
B=CA-Ch circ =-----------Cf+-----------
OTC
100 ^ 100 J
fĂ-Nvl_Cf
Rcri
H~loo~J
de unde rezultă următoarele valori critice:
Rcritic=T^xlOO(lei)
A-Nv
— Cf C A
cr itică = R critic Xj^= — -= (lei)
a) Anularea derivatei:
f=B„=-f[q(p-v)-Cf]=0
dq dq
de unde rezultă:
mcv = p - v = O, respectiv/; = v
B M=^-(CA-Ct)=CA M -CM = 0 dq
de unde rezultă:
C AM = CM
dCA d(qxp)
1 r
/-\ , , —________—
<- A M -~;
A
de unde rezultă:
CM
Poptim- 1+Ep/q
în care:
Ep/q = elasticitatea preţ-cerere;
l + Ep/q = coeficientul imperfecţiunii pieţei.
în care:
p - v = mcv = marja unitară a costurilor variabile; q x (p -
v) = Mcv = marja totală a costurilor variabile; Cf =
costurile fixe.
Prof. univ. dr. SILVIA
PETRESCU
168
--------------------------------------------------------------------------------------------------------------
CLE= R ° xP+ c f = 1 +^ L= 1 + cf
Rexp Rexp q(p - v) - Cf
Din relaţie se constată că, pentru un nivel dat al producţiei, valoarea CLE
şi implicit riscul de exploatare cresc pe măsura creşterii cheltuielilor fixe.
dRexp dr/ N -i
v Cf
—7-^ = -7- Wl? ~ )- J=°
dq dq
de unde rezultă:
Mcv = q(p - v) = O
şi deci:
CLE= MCV=_O_=O
Rexp Rexp
CLF=E =ARnet/Rnet
Rnet/Rexp ARexp/Rexp
respectiv:
sau:
2) C L F = ^ 5 £ L x ^
ARexp Rnet
De exemplu:
a) Riscul financiar este inexistent la punctul mort (Rexp = 0) deoarece:
CLF=----------------=0
Rexp-Chfm
RSXP
CLF= =1
Rexp-O
C LF = ^P -> oo
O
_Cf + Chfin
1 critic "~
p-v
respectiv:
_Cf + Chfîn
^•^ critică ~ , , l-
v/p
£XP2
Dar: ArRexp = x 100 -100 = 37,08%
Rexpj
de unde rezultă:
Dar: ArRnet=^^xlOO-100=44,13%
Rneti
de unde rezultă:
de unde rezultă:
Tabelul 39
Denumirea indicatorului Nr. Sold la
rând început Sfârşit
de an de an
A. ACTIVE IMOBILIZATE - TOTAL 80.982.639 85.596.263
I. IMOBILIZĂRI NECORPORALE 77.373 520.512
1. Cheltuieli de constituire (ct. 201-2801) 01 0 0
2. Cheltuieli de dezvoltare (ct. 203 - 2803 - 2903) 02 0 0
Bilanţ funcţional
Activ = Utilizări Pasiv = Resurse
Funcţia de investiţii Funcţia de finanţare Resurse
Utilizări stabile brute stabile (durabile)
Funcţia de exploatare 1 . Capitaluri proprii 2. Datorii
1 . Activ circulant de exploatare 2. financiare stabile
Activ circulant în afara exploatării Funcţia de exploatare
Funcţia de trezorerie 1. Datorii de exploatare 2.
Activ circulant financiar Datorii în afara exploatării
Total utilizări Total resurse
187
Bilanţ funcţional (economic)
Tabelul 41 188
191
Tabelul 44
Elemente ale capitalului Sold la 1 Creşteri Reduceri Sold la 31
propriu (lei) ianuarie (+) (-) decembrie
Capital subscris 40.435.315 5.054.414 - 45.489.729
Rezerve din reevaluare 25.263.471 5.356.884 592.987 30.027.368
Rezerve legale 3.821.774 1.181.788 - 5.003.562
Alte rezerve 41.842.253 18.826.648 5.304.110 55.364.791
Rezultatul reportat
(ct. 1171)
- Profit nerepartizat 5.637.191 8.636.184 7.530.238 6.473.137
- Pierdere neacoperită - - - -
Rezultatul reportat
reprezentând surplusul
realizat din rezerve din
reevaluare (ct. 1175) 358.914 592.987 951.901
Total 117.358.918 39.648.905 13.427.335 143.580.488
TN = FR - NFR
în următoarele situaţii:
a) FR > 0 şi NFR > O, când NFR este finanţat în întregime din resurse
permanente (FR > 0) care degajă disponibilităţi care pot ascunde o sub-
utilizare de capitaluri;
b) FR > 0 şi NFR < O, când resursele din ciclul de exploatare (NFR
< 0) se adaugă la un excedent de resurse permanente (FR > 0) pentru a
degaja un excedent mare de lichidităţi, care pot ascunde subutilizări de
capitaluri;
c) FR < O şi NFR < O, când resursele din exploatare (NFR < 0)
acoperă un excedent crescut de lichidităţi şi numai o parte a activului imo
bilizat (FR < 0).
Ciclul de exploatare şi o parte din imobilizări sunt finanţate din dato-
riile pe termen scurt (furnizori şi avansuri clienţi), ceea ce impune creşterea
capitalurilor permanente (resurselor stabile).
în următoarele situaţii:
a) FR > O şi NFR > O, când NFR este finanţat parţial din capitalurile
permanente (FR > 0) şi parţial din creditele bancare curente mai mari decât
disponibilităţile, ceea ce impune analiza riscului bancar curent.
b) FR < O şi NFR > O, când creditele bancare acoperă o parte din
imobilizări (FR < 0), NFR şi disponibilităţi (inferioare creditelor de trezo
rerie), ceea ce impune reconsiderarea structurii de finanţare;
c) FR <0şi NFR < O, când resursele permanente nu acoperă decât o
parte a activului imobilizat (FR < 0), restul fiind acoperit din datorii pe
termen scurt (furnizori, avansuri clienţi) şi din credite bancare curente, ceea
ce impune revederea structurii finanţării, fiind crescut riscul dependenţei
financiare de exterior printr-un levier financiar relativ ridicat.
în care:
- Alte active circulante cuprind: creanţe diverse, capitalul subscris
nevărsat;
- Datoriile în afara exploatării cuprind: datoriile fiscale, alte datorii.
TN = FRNG-NFRT
Trezoreria netă este legată de operaţiile financiare pe termen scurt
care sunt evidenţiate în partea inferioară a bilanţului funcţional şi poate fi
determinată şi prin diferenţa:
210 Prof. univ. dr. SILVIA PETRESCU
***
din care:
a) Rata de finanţare din resurse proprii exprimă autonomia financiară
de care dispune întreprinderea şi se corelează cu fondul de rulment propriu
pozitiv:
Capitaluri proprii
Rfp=--------------* r ^ ---->1
Activ imobilizat net
Prof. univ. dr. SILVIA
PETRESCU
216
--------------------------------------------------------------------------------------------------------------
Activ circulant
Rlg =-------T------------------> l
Datorii pe termen scurt
din care:
a) Rata de lichiditate relativă (redusă) exprimă capacitatea între
prinderii de rambursare a datoriilor pe termen scurt dacă este suprauni
tară:
Activ circulant - Stocuri
Rlr =-----------------------------> l
Datorii pe termen scurt
Disponibilităţi
Rli =-------~-----------!----------> l
Datorii pe termen scurt
Datoriile totale cuprind atât datoriile pe termen lung (peste l an), cât
şi datoriile pe termen scurt (sub l an).
în optica bilanţului financiar (patrimonial), suma dintre capitalurile
proprii (C) şi datoriile pe termen lung (D/tlg) constituie capitalul permanent
(Cp) reflectat în pasivul bilanţului:
Datorii totale
Rîg = 7T------:~r^- 0 ' 5
Total capitaluri
Datorii totale
LF = —-——--------
Capitalun propni
Capitaluri proprii
Datorii totale
223
respectiv:
b) Durata unei rotaţii:
_ T Activ ~ ^ ~ , . , , .,
D a = — = -------x 360 (zile/rotaţie)
Na CA
Nai _ CA
Active imobilizate
respectiv:
b) Durata unei rotaţii:
CA
XT
Nac=----
Ac
CA Activ XT l
Nac=-------x-------=Nax-----
Activ Ac Sac
în care:
CA = cifra de afaceri;
Na = numărul de rotaţii ale activelor;
Ac
--------=Sac=ponderea activelor circulante (gradul de lichiditate).
Activ
Prof. univ. dr. SILVIA PETRESCU
224
--------------------------------------------------------------------------------------------------------------
CA
XT
Ns=----
Sm
în care:
T C
D e = — = --- -x 3 60 (zile/rotaţie)
Ne CA ' '
Analiză si diagnostic financiar-contabil
-------------------------------------------------------------------------------------------------- 225
7. a) Numărul de rotaţii ale creditelor furnizori:
Achiziţii de bunuri —
S
Df = ^:=. .. . "f, --------: x 360 (zile)
Smf Achiziţii de bunuri
Achiziţii de bunuri
—
1) Numărul de rotaţii:
TA
N =— (rotaţii)
Sm
în care:
CA = cifra de afaceri;
Sm = soldul mediu al activelor circulante calculat ca media dintre
soldul iniţial şi cel final:
228 Prof. univ. dr. SILVIA PETRESCU
c Si+Sf
Sm=---------
2
_, T TxSm
Dz =—=---------(zile)
N CA
în care:
T = durata perioadei de referinţă (360, 180, 90, 30 zile).
. Sm ... 1.000
Ac =-----x 1.000 =-------
CA N
SmxT
B=CA-Ct = -Ct(miilei) Dz
230 Prof. uni\. dr. SILVIA PETRESCU
Rexp Rexp CA Ac
Re=-----—=----- x - - - -x-------= RvxNxSac
Activ CA Ac Activ
în care:
CA
-----= N = numărul de rotaţii
Ac
Ac
--------=Sac=ponderea activelor circulante în activ
Activ
în care:
Rex = rezultatul brut al exerciţiului
Rex _,, . .,
------=R v=rata mari ei brute
CA
E=(Dzi-Dzo)x—=(277,77-285,7l)xl63.498/360=
360
= -3. 606,04 mii lei
Pe treapta I:
A = ACA + ACt
m care:
1. Cifra de afaceri netă (CA) (mii lei) 136.029 163.498 +27.469 120,19
2. Costul bunurilor vândute şi al
serviciilor prestate (Ct) (mii lei) 93.279 94.252 +973 101,04
3. Rezultatul brut aferent CA (B)
(mii lei) 42.750 69.246 +26.496 161,97
4. Total active nete (A) (mii lei) 189.137 211.821 +22.684 112,00
5. Active circulante (Sm) (mii lei) 107.947 126.159 +18.212 116,87
6. Ponderea activelor circulante
(Sac) (%) 57,07 59,56 +2,49 104,36
7. Numărul de rotaţii ale activelor
circulante (Nac) 1,260 1,296 +0,036 102,85
8. Durata unei rotaţii a activelor
circulante (Dz) (zile) 285,71 277,77 -7,94 97,22
232 Prof. univ. dr. SILVIA PETRESCU
Pe treapta a ll-a:
ACA = +27.469 mii lei = ASm + AT + ADz
în care:
Dzi Dzo
=163.498-l58.962,72=+4.535,28 mii lei
în care:
ARv = Rvi x Nac0 x Sac0 - Re0 = Re'0 - Re0 = 42,35 x 1,26 x x
0,5707 - 22,60 = 30,45 - 22,60 = +7,85%
în concluzie:
l . Creşterea ratei rentabilităţii economice cu 10,09% a fost consecinţa
creşterii profitabilităţii cifrei de afaceri (rentabilităţii veniturilor) cu 34,79%
şi a majorării ponderii activelor circulante în activul bilanţului (creşterea
gradului de lichiditate a activelor) cu 2,49%.
2. Creşterea numărului de rotaţii cu 2,85% a majorat rata rentabilităţii
economice, ca efect al accelerării rotaţiei activelor circulante.
în care:
Pe treapta a II-a:
în care:
în concluzie:
1. Creşterea ratei rentabilităţii financiare cu 1 1,42% s-a datorat majo
rării ratei rentabilităţii economice cu 10,09%, deşi levierul financiar s-a
redus cu 14,45%.
2. Prin intermediul ratei rentabilităţii economice se regăseşte efectul
favorabil al creşterii profitabilităţii cifrei de afaceri (rentabilităţii veniturilor)
şi al majorării ponderii activelor circulante (creşterii lichidităţii activelor),
care au majorat rata rentabilităţii financiare.
3. Creşterea numărului de rotaţii ale activelor circulante (accelerarea
vitezei de rotaţie) a majorat rata rentabilităţii financiare.
4. în final, se constată efectul benefic al accelerării vitezei de rotaţie
a activelor circulante asupra performanţelor financiare ale întreprinderii
Analiză si diagnostic financiar-contabil
-------------------------------------------------------------------------------------------------- 235
analizate, atât prin creşterea numărului de rotaţii, cât şi prin reducerea duratei
unei rotaţii.
_Rexp
•K. -i —----------
3
CA
R 4 = ^
4
CA
_______________EBE___________
6l
~ Activ imobilizat brut + NFRE
în care:
Re2 = rata de rentabilitate a investiţiilor;
SRex = ponderea rezultatului din exploatare în excedentul brut.
în care:
CA
241
CA
-----=Nac=numărul de rotaţii ale activelor circulante
Ac
Ac
--------=Sac=ponderea activelor circulante în activ
Activ
Pasiv C + D D _
--------=-------=1+—=l+LF reflecta structura finanţam
C C C
_ Rexp _ Rexp
Activ C + D
se deduce:
Rexp = Re x (C+D),
Rf ^Re ( C + D)-Dxd = R e + D ( R e _ d ) =R e + L F x ( R e _ d )
v> v>
în care:
d = rata dobânzii;
—=LF=levierul financiar. C
rentabilitatea economică şi rata dobânzii este mai mare. In acest sens, pot fi
menţionate următoarele situaţii:
Rfh=[ Rebr+—(Rebr - d) j x (l - i)
v c j
în consecinţă, efectul de levier net se determină prin corectarea efec-
tului de levier brut cu aceeaşi cotă:
ELFnet = ELFbr (l-i)= Rfn - Ren
în concluzie, recurgerea la efectul de levier este o practică încurajată
de tratamentul fiscal, mult mai sever faţă de beneficiile conservate şi de
dividende (deloc deductibile din impozitul întreprinderii) decât faţă de
dobânzile la datorii (întotdeauna deductibile din impozit).
Este motivul pentru care unii finanţişti, ca Modigliani şi Fisher, susţin
că uneori este mai avantajos ca întreprinderea să se finanţeze din împrumuturi
decât din capitalurile proprii.
In concluzie:
1. Efectul de levier financiar ca diferenţă între rata rentabilităţii finan
ciare şi rata rentabilităţii economice se manifestă în funcţie de diferenţa
dintre rentabilitatea economică si rata dobânzii, amplificată prin levierul
financiar.
2. Levierul financiar este legat de structura financiară prin utilizarea
îndatorării de care se leagă riscul financiar care creste cu gradul de îndato
rare, ceea ce impune aprofundarea studiului prin analiza lichidităţii si solva
bilităţii entităţii.
12. Cota procentuală (i) (11/8) (%) 29,31 17,05 -12,26 58,17
13. Rata rentabilităţii economice nete
(Ren) [4 x (100- i)] (%) 6,62 10,93 +4,31 165,10
14. Rata rentabilităţii financiare nete
(Rfo)[6x(100-i)](%) 8,45 12,74 +4,29 150,97
15. Efectul de levier financiar net
(ELFn) (14-13) (%) +1,83 +1,81 -0,02 98,90
16. Efectul de levier financiar net
(ELFn)[7x(l-i)](%) +1,83 +1,81 -0,02 98,90
17. Levierul financiar (LF) (3/2) 0,536 0,391 -0,145 72,94
18. Rata dobânzii (d) (5/3) (%) 4,53 7,59 +3,06 167,70
19. Re-d(4-18)(%) +4,84 +5,59 +0,75 115,49
20. Efectul de levier financiar brut
(ELFbr) (17x19) (%) +2,59 +2,79 -0,40 84,55
21.
Efectul de levier financiar net
(ELFn)[20x(l-i)](%) +1,83 +1,81 -0,02 98,90
în care:
C l
— = gradul de autonomie financiară =— (LF = levierul financiar)
D LF
Creditorii sunt interesaţi într-o valoare cât mai mare a raportului, ga-
ranţia lor fiind constituită din activul întreprinderii.
Rata solvabilităţii generale poate fi calculată şi prin rapoartele:
Capitalul propriu
Datoriile pe termen lung
Capacitatea de autofinanţare
Datoriile pe termen lung
248 ________________________________________Prof. univ. dr. SILVIA PETRESCU
8) Capacitatea de îndatorare:
_ Capitalul propriu (C)
Capitalul permanent (Cp)
9) Capacitatea de rambursare:
Cr =______CAF_____
Datoriile totale
Disponibilităţile
Datoriile pe termen scurt
cp =—xlOO(%)
ICD
Ob
Tabelul 60
Nr. Rate de solvabilitate Exerciţiul financiar Abateri Indici
crt. şi lichiditate
Precedent Curent (±A) (%)
/. Rate de solvabilitate
1. ANC = Activ net - Datorii (mii lei) 126.219 155.590 +29.371 123,27
2. Rsp = Capital propriu / Pasiv (> 0,5) 0,620 0,677 +0,057 109,19
3. Rsg = Active / Datorii totale (> 1) 3,00 3,76 +0,76 125,55
4. Rsgi = Capital propriu / Datorii pe
termen lung (> 1) 26,46 78,67 +52,21 297,33
252 Prof. univ. dr. SILVIA PETRESCU
L Indicatori de lichiditate:
Activele curente
1) Lichiditatea generala =----------------------
Datoriile curente
Capitalul împrumutat
1) Gradul de îndatorare = — . , , ----------x 10°
Capitalul propriu
sau
Capitalul împrumutat , An
Gradul de îndatorare =--------——------;-- - -x luu
Capitalul angajat
254 Prof. univ. dr. SILVIA PETRESCU
unde:
Capitalul împrumutat = Creditele peste l an
Capitalul angajat = Capitalul împrumutat + Capitalul propriu
Costul vânzărilor
1) Viteza de rotaţie a stocurilor =----------------------
Stocul mediu
sau:
în care:
Activul circulant
n _ ____________________
Activul total
Cifra de afaceri
"D — __________________________
Activul total
Un scor peste 2,90 arată inexistenţa riscului, în timp ce unul sub 1,23
constituie un puternic semnal de risc, cu o probabilitate de 95% în primul
an şi una de 70% în următorii doi ani.
Pentru companiile private din sectoare neindustriale, un scor sub 1,1
indică riscul de faliment, iar unul de peste 2,60 arată lipsa acestui risc.
Zona gri cu scorul între 1,10-2,60 indică probabilitatea riscului de
95% în primul an şi de 70% în următorii doi ani.
în care:
Excedentul brut de exploatare
Ri =------------------------------------
Datoriile totale
Capitalurile permanente
=-----------------------------------------------------
RI
Activul total
Cheltuielile financiare
R4 =---------------------------
Cifra de afaceri
Cheltuielile cu personalul
Valoarea adăugată
Prof. univ. dr. SILVIA PETRESCU
264
----------------------------------------------------------------------------------------
Pe baza acestui model, vulnerabilitatea întreprinderii în funcţie de
valoarea funcţiei-scor se apreciază astfel:
Valoarea scorului Z Situaţia întreprinderii Riscul de faliment (%)
Z > 0,16 Foarte bună <10
0,1<Z<0,16 Bună 10-30
0,04 <Z< 0,1 Alertă 30-65
-0,05 < Z < 0,04 Pericol 65-90
Z < -0,05 Eşec >90
_ Cheltuielile financiare
Excedentul brut de exploatare
Capacitatea de autofinanţare
RS =
Datoriile totale
Investiţiile corporale
R8=----------:----------------------------
Valoarea adăugată
Profitul brut
c) Rentabilitatea financiară (Rf) = Capitalul propriu
Cifra de afaceri
d) Rotaţia activelor circulante (Nac) = Activele circulante
competiţiei externe. Numai atunci se orientează spre cele mai bune afaceri
din zonă.
în al doilea caz (bottom-up) investitorii îşi iniţiază acţiunea cu analiza
unei afaceri particulare pe care o proiectează în contextul general care o
influenţează.
Procedurile privind sănătatea unei afaceri încep cu analiza situaţiei
financiare care include rate care vizează politica dividendelor, cash flow-ul
operaţional, problemele legate de finanţarea capitalului şi noile capitaluri
proprii. Estimarea câştigurilor si proiecţia ratelor de creştere publicate în
diverse documentare periodice ale organismelor specializate pot fi consi-
derate fie analize fundamentale (deoarece cuprind fapte), fie analize tehnice
(deoarece reflectă opţiunile investitorilor), în funcţie de percepţia celui în
cauză privind validitatea lor.
Ratele de creştere (ale venitului si numerarului) si nivelul riscului
(pentru determinarea ratei de discount) prezentate în documentele de mai
sus sunt utilizate în diferite modele de evaluare. Cel mai folosit este modelul
cashflow cu discount, care calculează valoarea prezentă a viitoarelor
divi-'dende primite de investitor care depind de preţul probabil de vânzare
(modelul Gordon), câştigurile sau cash flow-urile companiei.
Cel mai simplu şi mai frecvent folosit este coeficientul de capitalizare
bursieră (PER - Price Earning Ratio). Această rată (multiplu bursier) are
semnificaţia unui indicator de risc al afacerii având în vedere valoarea în
timp a banilor în corelaţie cu inflaţia şi cursul de schimb. Multiplul acceptat
este ajustat corespunzător unei creşteri aşteptate (care nu se regăseşte în
model).
Creşterile aşteptate sunt încorporate în rata PEG (Price Earning
Growth), iar validitatea lor depinde de durata de timp estimată pentru conti-
nuarea creşterii.
Modelarea pe calculator a preţului acţiunilor a înlocuit în prezent multe
dintre interpretările subiective ale datelor fundamentale şi tehnice în indus-
trie. Modelele matematice particularizate tind să fundamenteze în mare mă-
sură deciziile manageriale.
Totuşi, unii economişti, precum Burton Malkiel, susţin că nici anali-
zele fundamentale, şi nici analizele tehnice nu sunt deosebit de utile pentru
relevarea performanţei pieţelor.
CAa = CA / Na
Bpa = Bnet / Na
CAFa = CAF/Na
Cb = Na x Ca
Cursul unei acţiuni rezultă din ofertă şi din cerere şi reflectă valoarea
bursieră, respectiv preţul pe piaţă al unui titlu, ale căror fluctuaţii pe termen
lung pot afecta preţul real al întreprinderii.
sau între cursul acţiunii la bursă (Ca) şi cifra de afaceri pe acţiune (CAa):
Dividendele distribuite
POR =---------------------------x 100%
Rezultatul net
Dividendele distribuite
Dpa=---------------------------
Numărul de acţiuni
Beneficiul *---->----
pe acţiune l , ™,„,,
Rra =---------------------------- x 1QO =------------------x 10Q (o/o)
Cursul acţiunii PER
ISixri C __ D , ., ..
Cmpc=—-------= — x R f + — x d x ( l - i )
100 Ci Ci
in care:
C = capitalul propriu;
D = datoriile totale;
Ci = capitalul investit = C+D;
d = rata dobânzii;
i = cota de impozit.
Analiză şi diagnostic financiar-contabil
283
în acest caz valoarea economică adăugată reprezintă/wo/îta/ economic
real obţinut de întreprindere, se raportează la întregul capital utilizat pentru
finanţare şi se determină prin diferenţa:
Vea = (Ri - Cpmc) x Ci
în care:
Ri = rata rentabilităţii capitalului total investit;
Cmpc = costul mediu ponderat al capitalului.
Vea0 = (Ri() - Cmpc0) x CiQ = (6,51 - 6,849) x 180.277 = -611 mii lei
Vea^CRij-Cmpc^xCi^ai, 16- ll,744)x 199.812 = -!. 167 mii lei
în care:
ARi = (Rii - Rio) x Ci0 = 4,65 x 180.277 = +8.383 mii lei
fArCmpc=^^xlOO=^^xlOO=+1.444%l
( Veao -611
J
ArCi=^-xlOO=-^xlOO=+19%
i, Veao -611 J
(ScpxRf)+[Sdxdx(l-i)l
Cmpc=-—-------—^--------------—
100
în care:
în consecinţă:
ACmpc = AScp + ARf + ASd + Ad + Ai
în care:
AScp=(SCP»-^')XRfVio=
= (65.10-71,85)xlOxl80277=_1217miile. 100
.„f Scp,x(Rfo-Rfi)
ARf=---------—---------xC,o=
A sd= (sdo-sdi)xdoxg-io)
xcio=
J 34,9-28,15)xU92xO,7xl80277^+118m..lei 100
Prof. univ. dr. SILVIA
PETRESCU
286
--------------------------------------------------------------------------------------------------------------
Ad= Sdix(do-di)x(l-i 0 ) xci(|=
= 28.15x(l,392-2,455)x0.7xl80277=_377miile.
100
Ai= Şdl^ioo) xc .o =
în concluzie:
1. Valoarea adăugată economică a avut valori negative şi în creştere
cu 91% ca urmare a costului mediu ponderat al capitalului care a crescut şi
a depăşit rata medie a rentabilităţii capitalului total investit.
2. Creşterea profitului net operaţional cu 89,91% în condiţiile creşterii
capitalului investit cu numai 10,83% a favorizat creşterea ratei rentabilităţii
medii (costului mediu al capitalului total) cu 71,42%, care a majorat valoarea
economică adăugată.
3. Majorarea capitalului investit cu 10,83% pe fondul creşterii dife
renţei negative dintre rata medie a rentabilităţii capitalului şi costul mediu
ponderat a diminuat valoarea economică adăugată.
4. în privinţa creşterii costului mediu ponderat al capitalului care a
diminuat valoarea economică adăugată, se constată că aceasta a fost con
secinţa remunerării în creştere a capitalului propriu (rata rentabilităţii finan
ciare) şi a accentuării ponderii acestuia, în condiţiile creşterii remunerării
datoriilor (prin rata dobânzii) şi reducerii ponderii acestora în capitalul in
vestit.
5. Diferenţa dintre creşterea ratei rentabilităţii capitalului investit
(4,65%) şi creşterea costului mediu ponderat al capitalului (4,895%) a avut
ca efect reducerea valorii economice adăugate, care s-a menţinut negativă,
ceea ce poate fi pus pe seama faptului că în calcul s-au utilizat valorile
contabile ale rezultatului din exploatare şi ale capitalului investit.
Analiză si diagnostic financiar-contabil
287
Indicatorul valoarea economică adăugată constituie o măsură a
performanţei prin profitul economic real produs de întreprindere care
permite măsurarea succesului (eşecului) acesteia în cursul unei perioade de
timp. O asemenea măsurare poate fi utilă investitorilor care doresc să de-
termine cât de bine a produs întreprinderea valoare pentru ei şi poate fi
folosită pentru analize comparative rapide cu unităţi industriale similare.
Indicatorul valoarea economică adăugată serveşte ca instrument de
alocare a capitalului şi poate reflecta distrugerea capitalului acţionarilor
dacă întreprinderea nu realizează o rată de rentabilitate cel puţin egală cu
rata medie de rentabilitate de pe piaţa de capital, ceea ce poate orienta acţio-
narii spre alte unităţi.
Valoarea economică adăugată este foarte sensibilă la componenta
care priveşte costul capitalului propriu şi mai puţin sensibilă la componenta
care vizează costul datoriei în condiţii normale. Mărimea şi variabilitatea
acesteia sunt puternic afectate de politicile de creştere ale întreprinderii
datorită efectelor de levier şi manifestă mai multă instabilitate decât rata
rentabilităţii economice (a investiţiilor), fiind legată direct de rata rentabi-
lităţii financiare (a capitalului propriu).
Se apreciază că valoarea economică adăugată constituie o versiune
modificată a venitului rezidual sau ^.profitului economic, unde modificările
constau în ajustări contabile destinate să convertească profitul contabil si
capitalul contabil în profit economic şi capital economic. Semnificaţia dife-
renţei între Vea şi venitul rezidual depinde de impactul ajustărilor contabile:
dacă aceste ajustări sunt nesemnificative Vea tinde către venitul rezidual,
şi argumentul că aceasta oferă o măsurare superioară care explică crearea
de valoare comparativ cu venitul rezidual nu se justifică. De asemenea,
Vea nu poate oferi o evaluare semnificativă pentru determinarea compen-
sării.
în prezent se poartă discuţii între specialişti referitor la virtuţile valorii
economice adăugate în măsurarea valorii create de întreprindere si relevanţa
ajustărilor contabile care nu a fost examinată cu atenţie, ceea ce provoacă
mari diferenţe în calculul Vea.
Valoarea economică adăugată calculată folosind capitalul total poate
fi modificată pentru a măsura surplusul de valoare adus de capitalul propriu
prin valoarea economică adăugată a capitalului propriu (Veacp), care
exprimă mai bine măsura performanţei în condiţiile în care majoritatea
firmelor apelează la împrumuturi:
în care:
Rcpr = rata rentabilităţii capitalului propriu;
Ccpr = R = costul mediu al capitalului propriu;
Cpr = capitalul propriu;
Rf = rata rentabilităţii financiare.
R=Rf+px(Rp-Rf)
nIRaxRp-ZRax£Rp
nIRp 2-(IRp) 2
in care:
Ra = rentabilitatea acţiunii;
Rp = rentabilitatea pieţei; n =
numărul de observări.
Dacă Vpa este pozitivă firma are valoare adăugată de piaţă efectivă,
iar dacă este negativă firma are valoarea compromisă.
Cu cât valoarea de piaţă adăugată este mai înaltă cu atât este mai bine
pentru investitori. O valoare de piaţă adăugată ridicată indică faptul că între-
prinderea a creat o bogăţie substanţială pentru investitori, în timp ce una
negativă arată că valoarea activităţii managementului şi a investiţiilor este
mai mică decât valoarea capitalului adus întreprinderii de piaţa de capital
(sau că bogăţia şi valoarea au fost distruse).
290 Pf°f. univ. dr. SILVIA PETRESCU
Pe treapta I:
A = ACb + ACti
în care:
+ 244 078
fArCb =^xlOO= - xlOO = +340,77Q/ol
[ Vap0 71.625 J
fArCti=^xlOO=^™^xlOO=-37,77%]
|^ Vap0 71.625 J
în care:
|ArCi=^-xlOO=' 2 6 - 2 2 2 xlOO=-36,61%|
^ Vap0 71.625 J
In concluzie:
1. Creşterea valorii de piaţă adăugate cu 303% a fost consecinţa creş
terii capitalizării bursiere (valorii de piaţă) a întreprinderii cu 125,23% în
condiţiile creşterii capitalului investit cu numai 21,94%.
2. Creşterea capitalului investit s-a datorat majorării capitalului investit
iniţial cu 122,34% şi a profitului reinvestit cu 14,02%.
3. Indicele valorii de piaţă adăugate în creştere cu 85,38% reflectă
majorarea valorii de piaţă cu 125,23%, fiind superior creşterii capitalului
total investit cu numai 21,94%.
in care:
Rrc = rata medie de remunerare a capitalului total
_£SixRi_(ScpxRcp) + (Sdxd)
j\_rc — —
100 10 0
V l a0 = C f b0 - A0 - C c0t= 6 7 .1 3 2 - 5 3 . 8 3 1 - 1 6 . 9 6 9 = - 3 .6 6 8 m i i le i
• V i a , = C f b , - A , - C c t , = 8 9 .0 5 9 - 6 7 .9 9 9 - 3 3 .1 2 3 = - 1 2 . 0 6 3 m ii l e i
Pe treapta I:
A = ACfb + AA + ACct
in care:
+ 2L927
ArCfb=—xlOO= xlOO=-597,8%
Valo -3.668
Pe treapta a Il-a:
în care:
ARrc = (Rrc0- Rrci) x Ib0 = (6,99 - 1 1,84) x 242.760 = -l 1.773,8 mii lei
Alb = Rrci x (Ib0- Ibi) = 11,84 x (242.760 - 279.754) = -4.380,2 mii lei
în concluzie:
1. Valoarea lichidă adăugată negativă în creştere a fost consecinţa
creşterii costului capitalului total cu 95,19% în condiţiile creşterii cash
flow-ului brut cu numai 32,66% şi a sumei amortizării şi provizioanelor
pentru deprecierea imobilizărilor cu 26,32%.
2. Creşterea costului capitalului total a fost consecinţa majorării ratei
medii de remunerare a capitalului cu 69,38% şi a creşterii valorii investiţiilor
brute cu 15,24%.
3. Rata de remunerare a capitalului propriu a fost superioară ratei
dobânzii şi a contribuit la creşterea costului capitalului.
Cai 0,482
în care:
AACa = ACai-ACaoxlOO=0'483-°>257xlOO=+100,44o/o
Cao 0,225
(ArAa=^xl<X>=^^xlOO=+83,42%l
L Rtao 120,4 J
Div./acţ.ţ-Div./acţ.0
ADiv./acţ.=---------^-----------^xlOO=
Cao
=M 48 zM 39 xloo=M 009 xl()0=+
0,225 0,225
în concluzie:
1. Reducerea ratei rentabilităţii totale a acţionarilor cu 14,23% a fost
consecinţa creşterii cursului bursier al acţiunii la începutul perioadei de la
0,225 lei/acţiune la 0,482 lei/acţiune.
2. Modificarea cursului bursier al acţiunii faţă de începutul perioadei,
ca şi creşterea dividendelor pe acţiune au favorizat creşterea ratei totale a
acţionarilor, dar nu au reuşit decât parţial să compenseze efectul majorării
cursului iniţial al acţiunii.
în care:
A = amortizarea (deprecierea economică);
Cfs = cash flow-ul sustenabil;
Ib = investiţiile brute = Ai + Ac;
Ai = activele imobilizate brute ajustate cu rata inflaţiei;
Ac = activele circulante nete.
A R™ AJ
A =-------------x A d
(l + R rc )'-l
în care:
Rrc = rata medie de remunerare a capitalului total;
Ad = valoarea activelor depreciabile (activele totale fără terenuri);
t = durata medie normată de funcţionare a activelor depreciabile.
R^^i^i
100
302 Prof. univ. dr. SILVIA PETRESCU
în condiţiile în care cash flow-ul brut (Cfb) este egal cu suma: Cfb =
Rnet + D + A iar
Rli=^xlOO=Rnet + DxlOO(Q/o)
Ib Ib
Cfs
-----x 100=Mcf = marja de cash flow
CA
CA
-----=Na = rotaţia activelor totale
Ib
în care:
fArMcf=^^xlOO=±^xlOO=+31,72%]
l Rlio 5,475 )
|ArNa=—xlOO=-^-xlOO=+5,66% l
l Rlio 5,475 J
Prof. univ. dr. SILVIA PETRESCU
-,., Prof. univ. dr. SILVIA PETRESCU
304
Prin însumare se verifică egalitatea:
în concluzie:
1. Creşterea ratei lichide a investiţiilor a fost consecinţa majorării
marjei de cash flow cu 31,73%, care la rândul ei s-a datorat creşterii mai
rapide a cash flow-ului sustenabil (Cfs) comparativ cu cifra de afaceri.
2. Creşterea marjei de cash flow reflectă majorarea rentabilităţii vân
zărilor, fiind o consecinţă a accelerării recuperării creanţelor.
3. Creşterea cash flow-ului sustenabil a fost consecinţa majorării rezul
tatului net cu 58,37% şi a cheltuielilor cu dobânzile cu 57,65%.
4. Pe de altă parte, creşterea cash flow-ului sustenabil a fost rezultatul
majorării cash flow-ului brut (Cfb) cu 32,66%, în condiţiile creşterii chel
tuielilor cu amortizarea cu 26,32% (Tabelul 66).
5. Creşterea rotaţiei activelor (Na) cu 4,36% a avut efect favorabil
asupra ratei lichide a investiţiilor, pe care a majorat-o cu 0,31%.
3.7.4. Concluzii
Măsurarea performanţei prin crearea de valoare pentru acţionari în
cazul entităţilor cotate sau pentru proprietari în cazul celor necotate implică,
pe lângă abordarea tradiţională a analizei indicatorilor de performanţă bazată
pe criterii contabile, considerarea şi a altor criterii de evaluare a aptitudinii
întreprinderii de a ameliora şi creşte propria valoare. Noţiunea de perfor-
manţă a devenit o categorie economică multicriterială, care impune ierarhi-
zarea indicatorilor în funcţie de aspiraţiile investitorilor şi perspectivele
privind bogăţia întreprinderii.
Crearea de valoare pentru acţionari a devenit o preocupare serioasă
pentru un management performant al întreprinderii şi se bazează pe indicatori
specifici, având în vedere pe de o parte valenţele valorii adăugate, iar pe
de altă parte abordarea în dinamică a cash flow-ului în proiectele de investiţii.
în condiţiile amplificării căilor de creştere a valorii create de întreprin-
dere creşte gradul de complexitate al acţiunii odată cu creşterea inputurilor
care trebuie estimate şi manipulate corespunzător pentru a conduce la re-
zultatele dorite de management.
în ultima decadă, centrate pe crearea de valoare, firmele rămân
suspicioase faţă de pieţele financiare, deoarece pe o piaţă eficientă preţul
Analiză şi diagnostic financiar-contabil
305
exprimă performanţa acţiunii: creşterea lui arată crearea de valoare, iar scă-
derea reflectă distrugerea de valoare, ceea ce poate constitui un mod de
apreciere & performanţei managementului.
Preţul de piaţă observat înlocuieşte valoarea neobservată din cash
flow. Preţurile acţiunii tind să fluctueze în jurul valorii reale şi piaţa poate
oferi informaţii eronate privind valoarea prin faptul că, deşi preţul acţiunii
a crescut, în realitate a avut loc o distrugere de valoare; căderile de preţ
însoţite de acţiuni manageriale pot duce la creşterea de valoare.
Măsurarea valorii nu trebuie să depindă prea mult de mişcările pieţei,
ci trebuie să se bazeze pe două mecanisme cu cel mai mare impact:
1) valoarea adăugată economică, prin care se măsoară surplusul de
valoare creat de investiţiile existente ale firmei;
2) rentabilitatea lichidă a investiţiilor, prin care se măsoară rata pro
centuală realizată de investiţiile existente ale firmei.
CAPITOLUL 4
Analiza financiară prin fluxuri
în care:
AFRNG = variaţia fondului de rulment net global;
ANFRT = variaţia necesarului de fond de rulment total.
312 Prof. univ. dr. SILVIA PETRESCU
m care:
AResurse stabile = Creşterea capitalurilor stabile + Reducerea activelor
imobilizate brute;
AUtilizări stabile = Creşterea activelor imobilizate brute + Reducerea
capitalurilor stabile.
în care:
AUtilizări = Creşterea activelor + Reducerea pasivelor (datorii pe
termen scurt);
AResurse = Creşterea pasivelor (datorii pe termen scurt) + Reducerea
activelor.
în care:
AUT = Creşterea disponibilităţilor + Reducerea creditelor de trezorerie;
ART = Reducerea disponibilităţilor + Creşterea creditelor de trezorerie.
--------------------------------------------------------------------------------------------------
performanţelor, deoarece profitul prezentat la sfârşitul anului nu coincide
cu soldul disponibilităţilor băneşti la acel moment, singurele care conferă
autenticitate bunei gestionări a întreprinderii.
317
///. FLUXURI DE TREZORERIE DIN ACTIVITĂŢILE DE FINANŢARE
318
1 . încasări din emisiunea de acţiuni - - - -
2. încasări din împrumuturi pe termen lung / Rambursări (-) -1.749.912 -1.875.537 -125.625 107,17
3. încasări din împrumuturi pe termen scurt / Rambursări (-) 2.066.648 6.495.982 +4.429.334 314,32
4. Plata datoriilor aferente leasingului financiar -380.516 -717.015 -336.499 188,43
5. Achiziţionarea de acţiuni -1.359.967 -1.757.399 -397.432 129,22
6. Dividende plătite -82.227 -1.960.042 -1.877.815 2.383,37
7. Trezorerie netă din activităţile de finanţare -1.423.748 +5.897.104 +7.320.852 514,19
8. Efectele variaţiei ratei de schimb aferente trezoreriei şi
echivalentelor de trezorerie 2.099.195 -325.937 2.425.132 15,52
9. FLUXURI DE TREZORERIE- TOTAL (I+II+III-8) -3.533.937 +4.245.909 +7.779.846 120,14
Trezorerie şi echivalente de trezorerie la începutul exerciţiului
financiar 4.725.216 1.191.279 -3.533.937 25,21
Trezorerie şi echivalente de trezorerie la sfârşitul exerciţiului
financiar 1.191.279 5.437.188 +4.245.909 456,41
Modificarea trezoreriei nete (ATN = TNi - TN0) (±) -3.533.937 +4.245.909 +77.799.846 120,14
Analiză şi diagnostic financiar-contabil
-- - ------ ------- ------ — — 319
Investiţiile
Anuitatea amortizării exerciţiului
A utofinanţarea
Investiţiile
in care:
A utofinanţarea
- = Marja de
Valoarea autofinanţare
Valoarea adăugată
A uto finanţarea
= Rata de autofinanţare
Investiţiile
Dividendele
Profitul net
în perioada de creştere rapidă acest raport poate fi mai mic sau chiar
nul dacă profitul este reinvestit pentru finanţarea creşterii.
în concluzie, legătura între documentele de sinteză (situaţiile de ra-
portare financiară anuale), respectiv bilanţul şi contul de profit şi pierdere
ale întreprinderii şi tabloul de finanţare se poate exprima în felul următor:
l) Accentul se pune în primul rând pe analiza activităţii întreprinderii,
în acest sens, contul de rezultat al exerciţiului permite determinarea soldu-
rilor intermediare: marja comercială, producţia exerciţiului, valoarea adău-
gată, aceasta repartizându-se pentru remunerarea muncii prin salarii şi
cheltuieli sociale şi pentru remunerarea capitalului prin Excedentul Brut
al Exploatării (EBE).
Analiză şi diagnostic financiar-contabil -------------------------------------------------------
----------------------------------------------------------------------------------------------------- 321
2) Excedentul Brut al Exploatării (EBE) este un sold intermediar de
gestiune care se obţine pornind de la valoarea adăugată, din care se scad
cheltuielile de personal, impozitele şi taxele, si la care se adună subvenţiile
de exploatare.
Acest sold joacă rolul de „balama", deoarece permite fie determinarea
rezultatului exerciţiului (RE), fie a capacităţii de autofinanţare (CAF).
3) Locul central revine tabloului de finanţare, el asigurând legătura
între bilanţul de deschidere şi bilanţul de închidere, şi permite determinarea
variaţiei fondului de rulment (AFR), a necesarului de fond de rulment
(ANFR), precum şi a variaţiei trezoreriei (AT):
AT = AFR - ANFR
2) Este de interes o legătură care s-ar putea face între contul de rezultat,
tabloul de finanţare si excedentul brut al exploatării.
3) Tabloul de finanţare nu evidenţiază mişcările de trezorerie care
decurg din fluxurile de operaţiuni, ceea ce nu permite concluzii
privind gestiunea excedentelor sau deficitelor de trezorerie.
înlăturarea acestor neajunsuri a condus la apariţia unei alte metode
de analiză financiară, care prezintă situaţia financiară a întreprinderii într-o
perioadă de minim cinci ani consecutivi pentru a descoperi anumite ten-
dinţe semnificative. Este metoda propusă de Geoffroy de Murard, cunoscută
ca analiza prin fluxuri, care vizează surplusurile monetare degajate de
activitatea întreprinderii.
Metoda se bazează pe tablourile plurianuale de fluxuri financiare
(TPPF), care pot fi utilizate ca instrumente de analiză strategică în scopul
elaborării unui diagnostic strategic.
Intre tabloul de finanţare bazat pe analiza funcţională şi tabloul de
fluxuri care vizează modul de realizare a echilibrului între venitul financiar
generat de activitate şi schimburile monetare cu mediul economic există
unele diferenţe, deşi ambele au ca punct de plecare excedentul brut al ex-
ploatării:
a) Tabloul de finanţare regrupează utilizările şi resursele în cursul
fiecărui exerciţiu, în acest tablou, capacitatea de autofinanţare
joacă un rol important, deoarece constituie resursa esenţială de
finanţare.
b) în tabloul de fluxuri noţiunea de autofinanţare nu apare, în schimb
fluxul principal îl reprezintă trezoreria de exploatare, care permite
determinarea mai multor solduri.
Pe o perioadă medie, acest sold trebuie să fie uşor pozitiv (DDFIC > 0),
el exprimând disponibilul care a efectuat autofinanţarea integrală a fluxului
de exploatare. Dacă este pozitiv, el arată ceea ce rămâne în întreprindere
dupăfinanţarea ansamblului fluxurilor de exploatare; întreprinderea se poate
dezvolta normal şi îşi poate finanţa totalul investiţiilor din resurse proprii
(ETE).
Un sold economic constant pozitiv poate reflecta însă şi faptul că
întreprinderea nu a investit suficient pentru a-şi folosi potenţialul de creştere,
iar trezoreria de exploatare nu a fost folosită integral pentru finanţarea creş-
terii.
Dacă Soldul economic este egal cu zero, întreprinderea se va îndatora
pentru a finanţa alte fluxuri de ieşire obligatorii, cum ar fi cheltuielile finan-
ciare şi impozitul pe beneficii. Acest efect se va amplifica dacă soldul eco-
nomic este negativ.
Dacă Soldul economic este în mod constant negativ rezultă că între-
prinderea nu are o rentabilitate suficientă sau a investit prea mult, ceea ce
impune angajarea unor noi împrumuturi bancare, cu riscul unui efect de
levier negativ care agravează riscul economic si afectează nefavorabil tre-
zoreria.
Temporar, în perioada de lansare a unei activităţi, Soldul economic
negativ poate fi consecinţa realizării unor investiţii prin angajarea unor noi
datorii financiare care vor favoriza realizarea unui sold financiar pozitiv.
Pe o perioadă medie soldul financiar trebuie să fie uşor negativ (SF < 0);
pe măsură ce soldul economic creşte si devine pozitiv ca urmare a creşterii
rentabilităţii, soldul financiar nu poate fi menţinut pozitiv mai multe exerciţii.
Soldul economic permite rambursarea datoriilor financiare şi se reduce până
la valori negative.
324 Prof. univ. dr. SILVIA PETRESCU
SG = DDFIC (Sold E) + SF
în mod normal acest sold trebuie să fie uşor pozitiv (SG > 0), pentru
a asigura o autonomie mai mare a întreprinderii în raport cu Soldul economic
si Soldul financiar în deciziile strategice privind creşterea sa externă, prin
achiziţionarea de imobilizări financiare.
Pe un interval mediu, creşterea întreprinderii este echilibrată atunci
când Soldul economic este uşor pozitiv, Soldul financiar este uşor negativ,
iar Soldul de gestiune (curent) tinde către zero.
Dacă Soldul de gestiune este negativ, activitatea curentă - de exploa-
tare şi financiară - nu este suficientă pentru finanţarea creşterii întreprinderii,
ceea ce o va obliga să caute alte surse de finanţare, să recurgă la dezinvestire
sau să procedeze la o creştere de capital (prin emisiune de acţiuni).
Tabelul 74
Analiza funcţională Exerciţiul financiar Abateri Indici
Precedent Curent (±A) (%)
Excedentul brut de exploatare (EBE) 32.741 51.731 +18.990 158,00
+ Alte venituri din exploatare 816 1.085 +269 132,96
- Alte cheltuieli de exploatare
(Despăgubiri, donaţii, active cedate) 7.678 8.383 +705 191,82
+ Veniturile financiare 3.536 1.653 -1.883 46,77
- Cheltuielile financiare 2.852 4.272 +1.420 19,82
- Impozitul pe profit 5.152 4.046 -1.106 78,53
= Capacitatea de autofinanţare (CAF) 21.411 37.768 +16.357 176,39
- Dividendele distribuite (în anul
precedent) 5.637 6.743 +1.106 296,20
= Autofinanţarea (AF) 15.774 31.025 +15.251 196,68
+ Creşterea datoriei (AD) -3.869 -6.688 -2.819 172,86
- Rambursările de împrumuturi 1.750 1.876 +126 107,20
+ Creşterea capitalului +32.383 +15.153 -17.230 46,79
- Investiţiile în imobilizări de exploatare 50.058 15.462 -34.596 30,88
= Creşterea FRNG (AFRNG) (±) -7.520 +22.152 +29.672 494,57
ANFRE (±) -5.081 +9.577 +14.658 388,48
+ ANFRAE (±) +1.095 +8.329 +7.234 760,64
= Creşterea NFRT (ANFRT) (±) -3.986 +17.906 +21.892 649,22
Variaţia trezoreriei nete (±)
A TN = AFRNG - ANFRT -3.534 +4.246 +7.780 220,14
Analiza prin fluxuri situează pe locul central EBE, din care decurg:
soldul de exploatare sau disponibilul după finanţarea internă a creşterii
(DDFIC), numit şi sold economic (SE), soldul bancar (SB), soldul financiar
(SF) şi soldul de gestiune (SG), care permit determinarea variaţiei disponi-
bilului (ADisp).
EBE
Rmi =----------------------
Valoarea adăugată
în care:
EBE
—r-=Rata rentabilităţii economice brute (Reb)
Ci
---------------------------= Ce = Coeficientul de capital
Valoarea adăugată
Cc = Imobilizările brute +
NFRE Valoarea
adăugată
adică:
Almobilizări brute ANFRE
CMc =
AVad AVad
A = AReb + ACc
în care:
în concluzie:
l. Creşterea ratei marjei industriale a fost consecinţa creşterii ratei
rentabilităţii economice brute (Reb), în condiţiile reducerii coeficientului
de capital (Ce).
Prof. univ. dr. SILVIA
PETRESCU
336
--------------------------------------------------------------------------------------------------------------
2. Reducerea coeficientului de capital a fost consecinţa ritmului
capitalului investit (14,45%) inferior ritmului de creştere a valorii adăugate
(38,54%).
3. Creşterea ratei de rentabilitate economică şi a ratei marjei nete
reflectă creşterea performanţei industriale a întreprinderii, ceea ce impune
analiza ratelor rentabilităţii economice şi rentabilităţii financiare.
în care:
lî = variaţia necesarului de fond de rulment de exploatare (ANFRE).
Ic
— =c=rata de creştere a imobilizărilor.
Ci
DDFIC
Re=c+---------
Ci
in care:
SF = (ADatorii - Cheltuielile financiare) - Impozitul pe profit - Ram-
bursările - Dividendele distribuite = Soldul bancar (SB) - Impozitul pe
profit - Rambursările - Dividendele distribuite.
340 Prof. univ. dr. SILVIA PETRESCU
Capitalurile proprii (Cp) corespund capitalurilor investite (Ci) dimi-
nuate cu capitalurile împrumutate (datoriile) (D):
Cp = Ci - D
\A VJ IT
Sold G Sold G
——^ ir » - l - - _ ——v/ ir » - l _ _
Cp Ci-D
SG = DDFIC + Sold F
unde:
d = rata dobânzii reale = cheltuielile financiare / datoriile;
c = rata de creştere a imobilizărilor brute.
__ Ci(Re-c)+D(c-d) Ci _ , D. ,.
Rfb=c+ — - - - - - - -=c + — (Re-c)+ — (c-d)
Cp Cp Cp
in care:
Ci_Cp + D_ D
Cp~ Cp ~ Cp
Ci
Introducând raportul — în relaţia de mai sus, se obţine:
Cp
Rfb=c+(l+— )(Re-c)+—(c-d)=Re+—(Re-d)
Cp Cp Cp
Rfb-Re=—x(Re-d)=LFx(Re-d)=ELF Cp
Analiză si diagnostic financiar-contabil
343
în care:
Ci
Analiză şi diagnostic financiar-contabil
— — ----------------------- 345
Ci x Sd
Ci = Cp + D
= Ci - D = Ci - Ci x Sd = Ci(l - Sd)
, D
TT SdxCi Sd
Lr =----=-----------=-------
Rf-Re= —x(Re-
V
d)=0 Cp
'
Aşa cum s-a demonstrat anterior, această egalitate este posibilă dacă:
a) rata rentabilităţii economice este egală cu rata dobânzii (Re = d);
b) îndatorarea este nulă (D = 0).
346 Prof. univ. dr. SILVIA PETRESCU
DDFIC Sold G
c+---------=c+--------
Ci Cp
în care:
Ci x (Re-c) _ Sold G Ci
~Cix(l-Sd)
de unde rezultă:
Sold G
Re- c=--------
1-Sd
în care:
Sold G = DDFIC + Sold financiar (SF)
unde:
Sold F = SB - Impozitul pe profit
în care:
SB = soldul bancar
in care:
ADatorii = D x (c + Ri);
Chfin = D x (d + Ri)
Analiză şi diagnostic financiar-contabil
-------------------------------------------------------------------------------------------------- 347
unde:
Ri = rata inflaţiei;
c = rata de creştere a imobilizărilor;
d = rata dobânzii.
în care:
D = Sd x Ci
deci:
SB = Sd x Ci x (c - d)
în care:
Rbrut = Ci x Re;
Chfin = D x d.
Ip = (Ci x Re - D x d) x i = Ci x (Re - Sd x d) x i
SF = SB - Ip = Sd x Ci x (c - d) - Ci x (Re - Sd x d) x i
în care:
DDFIC = Ci x (Re - c)
_ _Cix[(Re-c)+Sdx(c-d)-(Re-Sdxd)xi]
K . e — c — - - / - c -
Cix(l-Sd)
Sd =— ^1 —= -------l -------xlOO(%)
Re-d + dxi !_A x (i_i)
Re V '
349
O 38
a) i=0,38; Sd=-----^-------xlOO=55,l%
1-0,5x0,62
b) i=0,25; Sd=-----—------xlOO=40%
1-0,5x0,75
c) i =0,16; Sd=-----—------xlOO=27,6%
1-0,5x0,84
D= Ci
x
S
d
1
0
0
Valoarea minimă a acestui raport trebuie să fie mai mare de 0,5 pentru
ca entitatea să nu fie subevaluată, ceea ce ar putea fi consecinţa unei solva-
bilităţi reduse sau a unei profitabilităţi în scădere.
Principalul inconvenient al acestei metode constă în faptul că valoarea
astfel determinată este fluctuantă şi influenţabilă de factori psihologici şi
economici conjuncturali.
Evaluarea bursieră a întreprinderilor cotate poate servi drept criteriu
de referinţă pentru întreprinderile necotate care prezintă caracteristici com-
parabile (cifra de afaceri, activele, rentabilitatea).
în care:
ArDiv = rata de creştere a dividendelor.
AtxRa
:
Gw=Pr-
100
in care:
Pr = profitul întreprinderii;
At = activul total al bilanţului întreprinderii;
R a = rata medie a rentabilităţii activelor în ramură.
Analiză şi diagnostic financiar-contabil
—------------------------------------------------------------------------------ 363
Existenţa unui goodwill se justifică prin superioritatea rentabilităţii
economice a activului net al unei întreprinderi în raport cu rentabilitatea
medie normală a sectorului, luată drept criteriu de referinţă.
De exemplu, în cazul a două întreprinderi, A şi B, care au aceeaşi
valoare a activului, dar care realizează beneficii diferite care le diferenţiază
prin rate (randamente) economice diferite, se pot obţine valori ale good-
will-ului diferite, aşa cum sunt prezentate în Tabelul 82:
Gw = Ve-ANCC
Gw=B-ixANCC
in care:
B = capacitatea beneficiară reproductibilă a întreprinderii.
1fR ^
Gw=- —-ANCC
2U J
ANCC+Gw
£ Superprofit n , .Vn
î
Gw = Z — —------=Z Superprofit x (l+1)
Cp
C FD =-^i- + -S_ + i n (1+r) 1
(1+r) 2 '" (l+r) n
m care:
CF = cash flow-ul perioadei n;
r = rata de actualizare (costul mediu ponderat);
n = numărul anilor.
Dacă valoarea la care s-a ajuns prin acest calcul este mai mare decât
costul curent al investiţiei se consideră că oportunitatea pentru investiţie
este una bună.
în care:
Costul capitalului propriu = Rata rentabilităţii financiare
v„ p = z ^îi-
(i+k,)'
în care:
kt = rata de actualizare a anului t.
FCFD
Valoarea întreprinderii =
Cc-gn
Cash flow-ul
jy:_______________________________
Valoarea de piaţă a capitalului folosit
sau
Cash flow-ul / acţiune
Rli =-----------------—-------
Cursul acţiunii
373
ANEXAI
Structura diagnosticului financiar-contabil
ANEXA 2
Procedee de calcul utilizate în analiză
în care:
Aa = at x b0 x c0 - a, x b0 x c0 = (at - a^ x b0 x C Ab
Q
în care rapoartele:
aiXb XCl
Ar=I R -100= * xlOO-100 = IaxIb * IC -100%
a 0 xb 0 xc 0 1002
sau
Ara = (a 1 -a 0 )xboxco xloo= A ix lo()%
a 0 xb 0 xc 0 R0
sau
Arc = a 1 xbI x(ci -c o)x l ( ) ( ) =A ^x l ( ) ( )
a 0 x b0 x c0 R0
^ -x lO O+ ^ x lO O+ ^ x l O O =A a + Ab + Ac
xlOO=Ar
RO RQ RO ^o
De exemplu:
în care:
AN = (Nt - N0) x Z0 x H0 = 20 x 290 x 8 = +46.400 om/ore AZ =
Nj x (Z, - Z0) x H0 = 600 x (-10) x 8 = -48.000 om/ore
AH = N, x Zl x (H, - H0) = 600 x 280 x (-0,2) = -33.600 om/ore
în care:
ArN=N l x Z 0 x H 0 x l ( ) 0_ N 0 x Z 0 x H 0 x l 0 ( ) =
N 0 x Z0 x H0 N 0 x Z0 x H0
= IN -100=103,44-100=3,44%
sau
ArN=^xlOO= 4 6- 4 °° xlOO=3,44%
T0 1.345.600
ArZ= N I x Z I x H ^ x l 0 ( )_ N i x Z o x H ^ iNxIz =
N
N0 xZ 0 xH 0 N0 xZ 0 xH 0 100
= 103.44x96.55 100
378 Prof. univ. dr. SILVIA PETRESCU
sau
* Z==?»1 00 = - 4 8 ' 0 0 0 x.OO^-3.57%
T0 1.345.600
ArH= N1xZLxHLxloo_N1xZ1xHâxlo()=
N0xZ0xH0 N0xZ0xH0
_I N xI z xI H I N x I z ^ 103,44 x 96,55 x 97,5 103,44x96,55
1002 100 ~ iQO2 100
=-2,49%
sau
ArH=^xlOO= - 3 3 ' 6 0 0 xlOO=-2,49%
T0 1.345.600
<
Sistemul factorial al indicatorului este următorul:
AN = +46.400
om/ore AZ =
-48.000
om/ore AH = -33.600
om/ore
în concluzie:
1. Reducerea fondului de timp cu 35.200 om/ore (2,62%) are urmă
toarele cauze: reducerea cu 10 zile a duratei anului (3,45%) 1-a micşorat cu
48.000 om/ore (3,57%); scăderea zilei de muncă cu 0,2 ore/zi (2,5%) 1-a
redus cu 33.600 om/ore (2,49%).
2. Creşterea numărului de muncitori cu 10 (3,44%) a majorat fondul
anual de timp cu 46.400 om/ore (3,44%).
R=ţ b
Analiză şi diagnostic financiar-contabil
379
—
A_R R _al a
O
A = K] — KQ =------------
b
l bO
b
Aa=^--^ o
b
o
A b = ^ - ^ - bi
b
o
a
Aa + Ab=f- J--^Vf---V---=A
vb o b
oj \°\ boj bi bo
?Â
IR=^-xlOO=—xlOO(%)
aji Ib
bo
Ar=I RR -100=—xlOO-100
Ib
380 ________________________________________Prof. univ. dr. SILVIA PETRESCU
aţ_ a^
Ara=^-xlOO-^-xlOO=-^-xlOO-100=Ia-100(%)
^0_ ^0_ a0
t>o b0
sau
iL_^0_
Ara=b° b
° xlOO=—xlOO (%)
^0_ R0
b0
^L ÎL
Arb=^-xlOO-^-xlOO=^-x^-x-^-=—xlOO-Ia(%)
ap a0 a0 bj a 0 Ib
t>o b0
sa u
^I_l L
Arb= -bJ-_ bAxioo=—xlOO(%)
M R0
bo
xlOO-Iaj=—xlOO-100=Ar(%)
sau
^-xlOO + ^-xlOO = ^±^xlOO = A xl 00= Ar(%)
RO RQ RQ RQ
Analiză şi diagnostic financiar-contabil
381
Exemplificăm metodologia de analiză factonală în acest caz:
în care:
A M = ^ - ^ = ^ - q 0 =u5 . 2 8 0 - 4 . 2 0 0 = + 1 . 0 8 0 b u c . Cs0
Cs0 0,2
M! M0
ArM=-^-xlOO—^-xlOO=IM-100=125,71-100=+25,71%
Mp Mp
Cs0 Cs0
sau
ArM=^xlOO=^xlOO=25,71%
q0 4.200
Mj M!
ArCs=-^-xlOO—^-xlOO=^-xlOO-I M =
M
M^ M^ ICS
Cs0 Cs0
125 71 =i±±l- x 100 -125,71=104,76 -125,71=-
20,95%
sau
AM = +1.080 buc.
qi - qo = +200 bucăţi = A <^
^^ ACs = -880 buc.
în concluzie:
l. Creşterea producţiei fizice cu 200 buc. (4,75%) s-a datorat creşterii
consumului cu 2161 (25,71%).
Analiză ţi diagnostic financiar-contabil
383
2. Creşterea consumului specific cu 0,04 t/buc. (20%) a redus volumul
producţiei cu 880 buc. (20,95%).
b
Ab=^--^ l
bp
A a = ^ - - ^ bi
^
Ab + Aa=f^-^Vf---V---=A
[^ b 0J (^ ^J ^ b 0
^1
I R =^-xlOO=—xlOO(%)
ap Ib
b0
Ar=I R -100=—xlOO-100(%) Ib
în care:
^£ ap
s\
b
Arb= ^L x 100- ^xlOO=^-x^-xlOO-100=^—100(%)
a^ a^ bi a0 Ib
bp b0
384 Prof. univ. dr. SILVIA PETRESCU
sau
ap a0
A r b =_ b ] _ b ^x l o o =A b x l ( ) o
ao R0
bo
ai_ a^
Ara=^xlOO--^-xlOO=^xlOO-^-(%)
a^ a^ Ib Ib
bo b0
sau
^I.^P.
bl bl
Ara= xlOO=—xlOO(%)
^0 R0
bo Prin însumare se verifică
egalitatea:
( 2 "\ ( 1\
Arb+A ra= — — 100 + — xlO O-^- =— xlO O-100=Ar(% )
Ib Ib Ib Ib
v j \ j
sau
— xlOO+—xlOO=—xlOO=Ar(%)
RO RQ RO
Tabelul 3
Nr. Denumire (Simbol) Perioada Abateri Indici
crt. (±A) (%)
0 1
1. Cheltuieli totale (Ct) (mii. lei) 210,00 246,40 +36,40 117,33
2. Volumul producţiei (q) (buc.) 4.200 4.400 +200 104,75
3. Costul unitar (c) (mii lei/buc.) 50 56 +6 112,00
Analiză şi diagnostic financiar-contabil
385
a) Analiza indicatorului în mărimi absolute:
1. Modificarea indicatorului este diferenţa:
A = Cj - C = 56 - 50 = +6 mii lei/buc.
Q
în care:
ACt=^--^-=ci --^-=56-47,72=+8,28
1
mii lei/buc,
qj ql 4.400
în care:
Ct^ Ct0
Arq=-Ş^xlOO-^xlOO=^-100=^-100=-4,56%
Ct0 Ct0 Iq 104,75
qo io
386 _______________________________________Prof. univ. dr. SILVIA PETRESCU
sau
Arq=^xlOO=^^xlOO=-4,56%
c0 50
C^ Ct 0
ArCt=-Şl-xlOO--Şl-xlOO=^-xlOO-^=
1*0 Ctp Iq Iq
qp qp
=11^x100--^—=112,00-95,44=+16,56%
104,75 104,75
sau
APt K 78
ArCt=—xlOO=^x!00=+16,56%
c0 50
în concluzie:
1. Creşterea costului unitar cu 6 mii lei/buc. (4,75%) s-a datorat
creşterii cheltuielilor totale cu 36,40 mii. lei (17,33%), care 1-au majorat cu
8,28 mii lei/buc. (16,56%).
2. Creşterea volumului producţiei cu 200 buc. (4,75%) 1-a redus cu
2,28 mii lei/buc. (4,56%).
2. Metoda balanţieră
Această metodă de calcul se utilizează în cazul legăturilor deterministe
de tip sumă şi diferenţă, de forma:
R=a+b-c
Analiză ţi diagnostic financiar-contabil
387
în care:
Aa = ai-a0
Ab = b-b0 Ac =
-(Cj - c0)
I R = ^xlOO= a i + b l + C l xlOO(°/o)
R -0 a 0 +b 0 +c 0
în care:
a +b
Am= i o ~ Q xio o -ao + bo ~ Q xio o = ^xolo. o=
C C
a +b
Aro= l l- c l xlOO- a i + b l " C ° xlOO=-^^xlOO=
a 0 +b 0 -c 0 a 0 +b 0 -c 0 RO
=—xlOO(%) R0
Prin însumare se verifică egalitatea:
Ara+Arb+Arc=—xlOO+—xlOO+—xlOO=
RO RQ RO
= Rr^o.xloo=Ar(%) Ro
Tabelul 4
Nr. Denumire (Simbol) Perioada Abateri Indici
crt. (±A) (%)
0 1
1. Stoc iniţial (Si) (tone) 60 42 -18 70,00
2. Intrări (I) (tone) 900 1.100 +200 122,22
3. Stoc final (Sf) (tone) 120 86 -34 71,66
4. Materiale consumate (M) (tone) 840 1.056 +216 125,71
în care:
ArSi=—xlOO=—xlOO=-2,14%
M0 840
Arl=—xlOO=^^xlOO=+23,8%
M0 840
ArSf=—xlOO=—xlOO=+4,04%
M0 840
în concluzie:
1.Creşterea cantităţii de materiale cu 216 tone (25,71%) s-a datorat
creşterii intrărilor cu 200 tone (22,22%), care a majorat-o cu 200 tone
(23,8%), şi reducerii stocului final cu 34 tone (28,34%), care a majorat-o cu
34 tone (4,04%).
2. Reducerea stocului iniţial cu 18 tone (30%) a redus consumul de
materiale cu aceeaşi cantitate (18 tone) (-2,14%).
3. Corelaţia statistică
în cazul relaţiilor stochastice dintre variabile, influenţele factorilor
nu pot fi măsurate cu precizie, ci doar estimate statistic, pe baza analizei
regresionale.
Aplicarea metodei corelaţiei în analiza economico-financiară presu-
pune următoarele etape:
l ) Stabilirea conţinutului economic al fenomenului analizat considerat
variabilă rezultaţi vă (Y) si al factorilor săi de influenţă, ca variabile factoriale
independente (X.).
2) Identificarea legăturilor de cauzalitate şi stabilirea ecuaţiei de
regresie după reprezentarea grafică a evoluţiei indicatorului în raport cu
variabila independentă, care poate fi liniară sau curbilinie (tip parabolă,
hiperbolă, funcţie logaritmică, exponenţială, de putere).
3) Calculul parametrilor ecuaţiei de regresie pe baza metodei celor
mai mici pătrate sau a determinanţilor.
4) Determinarea intensităţii legăturii dintre fenomenul analizat şi fac
torii de influenţă prin calculul coeficientului de corelaţie (Cr) şi al deter-
minaţiei (D).
5) Interpretarea probabilistică a indicatorilor corelaţiei.
Utilizarea corectă a corelaţiei în analiza economico-financiară este
condiţionată de stăpânirea metodologiei statistice, vizând cunoaşterea te-
meinică a bazelor matematice şi logice ale acesteia, precum şi de interpre-
tarea corectă din punct de vedere economic a indicatorilor corelaţiei: coefi-
cientul de corelaţie (Cr) şi determinatul (D).
C r=_______________ n - £ x - y - £ x - £ y________
V n -z2x-(ix2) -V n -X2-fe
y y2)
Valoarea pozitivă sau negativă a coeficientului de corelaţie exprimă
legături de acelaşi sens sau de sens opus între variabile.
Modulul coeficientului de corelaţie arată intensitatea legăturii, cu
atât mai mare cu cât acesta este mai apropiat de 1; valorile sub 0,2 arată
inexistenţa legăturii.
Determinaţia reflectă gradul de dependenţă (în procente) a variabilei
rezultative (Y) de variabila factorială (X) şi se calculează în funcţie de
coeficientul de corelaţie:
4. Cercetările operaţionale
Cercetările operaţionale, care cuprind un ansamblu de metode şi pro-
cedee cu caracter interdisciplinar cu dominantă matematică, pot fi utilizate
în analiză în mai multe scopuri. Prin aceste procedee se scot în evidenţă
legăturile, se exprimă matematic şi se atribuie ponderi factorilor.
Metodele cercetărilor operaţionale care îşi găsesc utilitatea în analiză
pot fi deterministe (programarea liniară, drumul critic), probabiliste (firele
de aşteptare, Pert) şi simulative (Monte Carlo, simularea dinamică).
Abordarea acestor metode este esenţialmente pragmatică şi vizează
în primul rând modelul prin care să se poată calcula şi compara rezultatul
deciziilor alternative, ele fiind necesare în calculele de optimizare.
Orientarea analizei financiare spre problemele de optim este facilitată
de avantajele oferite de calculul marginal care permite determinarea unor
condiţii de maxim sau minim. Analiza tradiţională clasică poate fi completată
cu maniera de abordare în viziune „marginalistă", care îi accentuează carac-
terul pragmatic şi de anticipare.
Esenţa calculului marginal şi utilitatea lui în analiză au ca punct de
plecare modelele simbolice de reprezentare a indicatorului analizat, prin
care dependenţele sunt redate prin funcţii de forma Y = f (X).
Se ştie că reprezentarea grafică a funcţiei poate fi realizată prin histo-
grame, linii frânte sau curbe, după cum se operează cu variaţii discrete (finite)
sau continue (infinitezimale).
în condiţiile unor variaţii foarte mici ale variabilei X, se poate considera
că funcţia Y se reprezintă prin curbe continue şi netede, în această accepţiune,
în orice punct al domeniului de definiţie, funcţia are o derivată, curba o
tangentă, iar noţiunea de marginal devine identică cu noţiunea de adiţional.
în aceste condiţii, marginalul (valoarea marginală) unei funcţii Y ex-
primă variaţia (±) acestei funcţii, ca răspuns la creşterea cu câte o unitate
Analiză şi diagnosticfinanciar-contabil
393
Valoarea medie:
Ym=^
X
Valoarea marginală:
sau
YM = lim ------=-------în cazul variaţiilor infinitezimale
Ax->OAX dX
Ritmul de variaţie:
sau
AY
R l Y
M
=-------------x =------------------
K. v/Y —
AX Y Ym
Elasticitatea:
sau
AY/AX Y M
=-------------------=-----------
HY/ Y
Y/X y/x Ym
394 P ro f. u m v . dSILr.V IAP E T R E SC U
în funcţie de baza de comparaţie, elasticitatea poate fi determinată în
două variante:
YI-YQ
Y
F 0
Z Y/X -^7----^T~
x
l ~ A0 X0
YI-YQ Y!-YO
E (YI +YQ ^^+ YQ
Xţ-Xp Xj-Xp
Costul marginal:
CM=ACt/Aq=aiCţO
li-qo
respectiv
Ritmul de variaţie:
R ct/q
ct/a = ArCt/Aq
H
= Ict~100 = ^^=0,0866% / b
Aq 200
Elasticitatea-punct:
ECt/q =ArCt/Arq=^|=3,64
Elasticitatea-arc:
Costul mediu:
Cm = Ct/q = (-554.000 + 182 x q) / q
respectiv
Cm0 = 210.000 / 4.200 = 50 mii lei/buc. Crrij
= 246.400 / 4.400 = 56 mii lei/buc.
Costul marginal:
CM = ACt / Aq = A(-55.400 + 182q) / Aq = 182 mii lei/buc.
Ritmul de variaţie:
R
ct/q = (CM7 Cto) x 10° = (182 ' 210.000) x 100 = 0,086
Elasticitatea-punct:
ECt/q = CM/Cm0= 182 750 = 3,64
în concluzie:
1. Costul mediu a crescut cu 6 mii lei/buc. (20%).
2. Costul marginal arată că o unitate (bucată) produsă în plus antre
nează cheltuieli adiţionale de 182 mii lei, ceea ce depăşeşte costul mediu.
3. Valoarea ritmului de variaţie arată că majorarea producţiei cu o
unitate (bucată) antrenează creşterea costurilor cu 0,086%.
4. Valoarea elasticităţii arată că majorarea cu un procent a volumului
producţiei antrenează creşterea cu 3,64 procente a costului total, care este
relativ elastic în raport cu producţia.
5. Ţinând seama de valoarea elasticităţii, poate fi estimat nivelul
costului total în perioada următoare pornind de la premiza că se prevede o
creştere a producţiei cu 10% faţă de perioada curentă.
Analiză şi diagnosticfinanciar-contabil
— — - •...........• ".... ----- 397
ArCt=—xlOO=^^xlOO=36,4%
Cti 246,4
E c t /_ArCt =36,4
36 4
i - ^ r i o' -
în concluzie, se verifică menţinerea valorii elasticităţii funcţiei costului
total la variaţia volumului producţiei la acelaşi nivel (CL = 3,64) care
confirmă faptul că şi în perioada următoare creşterea cu 1% a volumului
producţiei va antrena creşterea costului total cu 3,64%.
Bibliografie
401