Documente Academic
Documente Profesional
Documente Cultură
1
CAPITOLUL 1.
FUNDAMENTELE TEORETICO-METODOLOGICE
ALE ANALIZEI ECONOMICO-FINANCIARE
2
1.2. Obiectul analizei economico-financiare. Definirea conceptului de analiză
3
sortiment, ritmicitate, nivel al calităţii, analiza asigurării şi eficienţa utilizării
factorilor de producţie (stocuri, capital fix, capital uman), analiza costurilor.
Analiza stării financiare reliefează rezervele nevalorificate ale
profitabilităţii, lichidităţii, solvabilităţii, echilibrului financiar, comportamentului
la bursa de valori a firmei şi aprecierea stării de faliment a firmelor.
În ultimii 20-25 de ani, analiza financiară a avut un dinamism accentuat
datorită mutaţiilor mediului financiar şi creşterii riscului odată cu accentuarea
turbulenţelor economico-financiare şi cu internaţionalizarea schimburilor de
bunuri şi capital.
Şcoala românească de analiză are o viziune integratoare care permite
abordarea problematicii complexe a activităţii unei întreprinderi atât din punct de
vedere economic cât şi financiar. De altfel, indicatorii financiari care fac, în esenţă,
obiectul de studiu al analizei financiare nu sunt altceva decât expresia monetară a
finalităţii activităţii economice.
O analiză pertinentă a situaţiei financiare obligă, fără îndoială, la implicarea
unor aspecte nefinanciare, cum sunt: timpul de lucru, gradul de utilizare a
capacităţilor de producţie etc. precum şi a unor aspecte calitative: calificarea
salariaţilor, calitatea produselor şi serviciilor, calitatea comunicării interne şi
externe. Cauzele dificultăţilor unei întreprinderi nu sunt numai cauze de natură
financiară, ci pot fi generate de orice tip sau segment de activitate al întreprinderii.
4
mecanismul de funcţionare al firmei, în scopul maximizării performanţelor
acesteia.
În al doilea rând, analiza stării economice şi financiare trebuie să studieze
mişcarea, transformarea fenomenelor şi a proceselor economice din interiorul
firmei sub aspect calitativ şi cantitativ, static şi dinamic, să evidenţieze factorii
endogeni şi exogeni, cauzele şi consecinţele influenţei acestora asupra
mecanismului de funcţionare al firmei.
În al treilea rând, analiza economico-financiară trebuie să ofere soluţii
practice cuantificării, pe de-o parte, a eforturilor firmei, iar pe de altă parte, a
efectului pe care aceasta îl va înregistra în economia competiţională.
Nu în ultimul rând, analiza economico-financiară studiază realitatea
obiectivă prezentă sub forma stării fenomenelor şi a proceselor din mediul
microeconomic, prin prisma corelaţiei cauză-efect. Astfel, factorul care într-o
ecuaţie de cercetare (model de analiză) constituie cauza modificării stării unui
fenomen, într-o altă ecuaţie poate să se transforme în fenomen de investigat.
De exemplu, în analiza stării economice a productivităţii muncii, factorii de
influenţă pot fi: volumul producţiei şi numărul de personal, iar în analiza stării
financiare a profitului, productivitatea e unul din factorii de influenţă a acestuia.
În concluzie, având în vedere considerentele prezentate, putem spune că
analiza economico-financiară face parte din sistemul ştiinţelor economice, are un
obiect şi metodologie de cercetare proprie, este o ştiinţă aplicativă,
pluridisciplinară, funcţională, utilă conducerii firmei.
5
După raportul între momentul în care se efectuează analiza şi momentul
desfăşurării fenomenului, se disting două tipuri de analiză:
analiza postfaptică sau postoperatorie
analiza previzională sau prospectivă
După nivelul la care se face investigarea, analiza poate fi:
analiză microeconomică
analiză mezoeconomică
analiză macroeconomică
Analiza microeconomică se desfăşoară la nivelul agentului economic,
respectiv la scara întreprinderii. Studiază comportamentul individual în obţinerea
rezultatelor, relevă factorii care determină orientarea în investirea capitalului, în
utilizarea resurselor, în crearea şi fabricarea produselor, în realizarea diferitelor
categorii de prestaţii etc.
Analiza mezoeconomică, studiază fenomenele la nivelul sectorului, ramurii
de activitate, de exemplu, poziţionarea firmei pe filiera lanţului de valori,
concurenţa, situaţia produselor de substituţie etc.
Analiza macroeconomică vizează fenomenele la nivelul economiei
naţionale sau al economiei mondiale (legislaţie şi reglementări, conjunctură
internă şi internaţională, variabile sociale etc.) operând preponderent cu mărimi
globale sau agregate.
După modul de urmărire în timp a fenomenelor
analiză statică
analiză dinamică
Analiza statică studiază fenomenele la un moment dat, relevând relaţiile
dintre elementele şi factorii care determină o anumită poziţie a fenomenului
cercetat. Noţiunea de static nu este legată de natura fenomenului, ci de modul de
efectuare a analizei, deoarece fenomenele economice prin natura lor nu pot fi
statice.
6
Analiza dinamică cercetează fenomenele în schimbarea lor, relevând poziţia
acestora într-un şir de momente, pe baza cercetării factorilor care determină
schimbările poziţionale.
În funcţie de orizontul de timp pe care se cercetează fenomenul:
analize pe termen scurt care sunt frecvente în managementul
intern, operativ
analize pe termen lung (pe perioadă mai mare de un an) implicând
decizii strategice
După sfera de cuprindere şi finalitate:
analiza globală
analiza expresă
analiza funcţională
Analiza globală cuprinde un ansamblu de metode care permit cunoaşterea,
înţelegerea şi explicarea funcţionării întreprinderii ca sistem. Acest tip de analiză
permite orientarea activităţii viitoare pe coordonate care să asigure ameliorarea
performanţelor.
Analiza expresă e impusă de necesitatea reglării operative a
disfuncţionalităţilor apărute în activitatea firmei.
Analiza funcţională e orientată spre investigarea modului de realizare a
funcţiilor întreprinderii şi spre soluţionarea unor probleme specifice.
În funcţie de poziţia analistului, analiza poate fi:
analiză internă
analiză externă
În primul caz, problema analizei este pusă din interiorul firmei şi are ca
obiect sprijinirea managerilor în reglarea funcţionării întreprinderii şi remedierea
eventualelor disfuncţionalităţi. Analiza economico-financiară internă este un
instrument în serviciul controlului intern, întrucât permite urmărirea realizării
performanţelor, raportarea realizărilor la previziuni şi explicarea abaterilor.
7
Analiza externă e realizată de partenerii externi: bănci, investitori
instituţionali,puterea publică, tribunalele comerciale, furnizorii, clienţii, care caută
să-şi formeze o opinie despre situaţia economico-financiară a firmei.
După circumstanţele în care se realizează:
analiză în context de criză
analiză în context de dezvoltare internă şi/sau externă
În primul caz, analiza vizează identificarea cauzelor dificultăţilor întâlnite,
fundamentarea deciziilor şi pregătirea măsurilor corective.
În al doilea caz, analiza se încadrează în procedura generală de control
permanent al activităţii.
8
cauzele finale reprezintă ultimele cauze descoperite în procesul de
analiză. Ele apar drept cauze finale pentru că procesul de analiză reprezintă
inversul evoluţiei reale a fenomenului analizat. Din punctul de vedere al apariţiei
şi dezvoltării fenomenului, ele sunt cauze primare.
Fenomenul X
E
V
O O
L 1 2 3 Elemente componente R
U D
Ţ I
I S A N
A
I Factori de gr. I N
E
A
R N A
E D
A T L E
L 3. E I
Ă A
Z Z N
A A A A
L
F Factori de gr. II I
E Z
N Ă
O
M
Cauze finale
9
5.Sintetizarea rezultatelor analizei, pe baza ei stabilindu-se concluziile şi
aprecierile asupra activităţii din sfera cercetată.
6.Elaborarea măsurilor care constituie conţinutul deciziilor menite a
asigura o folosire optimă a resurselor, care să contribuie la sporirea eficienţei în
viitor a activităţii.
10
Capitolul 2.
METODE UTILIZATE ÎN ANALIZA FINANCIARĂ
11
- Indicatorii comparati sa aiba acelasi continut economic si aceeasi
metodologie de determinare,
- Comparatii in spatiu,
- Comparatii mixte.
∆Ft/0 = Ft –F0
12
- Modificari cu baza in lant
∆Ft/t-1 = Ft –Ft-1
● Indicele variatiei relative (IF) – exprima de cate ori nivelul efectiv al
fenomenului sau rezultatului analizat a crescut sau a scazut fata de nivelul
considerat ca baza de comparatie.
IF = F1/F0
In acest caz termenul comparat se raporteaza la termenul considerat baza de
comparatie, iar din acest motiv indicii nu se pot calcula cand una sau amandoua
variabilele sunt negative.
- Indici cu baza fixa:
IF t/0 = Ft/F0
- Indici cu baza in lant
- IF t/t-1 = Ft/Ft-1
2. Diviziunea
13
1. Diviziunea dupa timpul de formare a rezultatelor( semestre, trimestre,
luni, zile, ore),
- Modele analogice
- Modele simbolice
14
Metoda substitutiilor in lant consta in:
- Identificarea factorilor care influienteaza abaterea fenomenului
economic,
15
∆F = a1 * b1 * c1 - a0 * b0 * c0
Valoarea rezultata este o abatere in marime absoluta care ne arata cu cat se
modifica valoarea fenomenului in perioada curenta fata de cea de baza.
Contributia fiecarui factor la modificarea fenomenului se stabileste dupa
urmatoarele relatii:
- Influienta modificarii factorului a
∆F (a) = a1 * b0 * c0 - a0 * b0 * c0 = (a1-a0) b0 * c0
- Influienta modificarii factorului b
∆F (b) = a1 * b1 * c0 – a1 * b0 * c0 = a1 * ( b1 – b0 ) *c0
- Influienta modificarii factorului c
∆F (c) = a1 * b1 * c1 – a1 * b1 * c0 = a1 *b1 * ( c1 – c0 )
Fiecare din relatiile de mai sus arata cu cat s-a modificat starea initiala a
fenomenului analizat, sub influienta actiunii factorului respectiv.
Abaterea totala se determina prin suma influientei tuturor factorilor:
∆F = ∆F (a) +/-∆F (b) +/-∆F (c)
B. Modelul substitutiilor in lant aplicata in relatiile de raport
∆F (a) = ( a1 / b0 ) – ( a0 / b0 ) = ( a1 - a0 ) / b0
- Influienta modificarii factorului b
16
∆F (b) = ( a1 / b1 ) – ( a1 / b0 )
∆F = ∆F (a) +/- ∆F (b)
● Determinarea influientei celor doi factori atunci cand factorul
cantitativ reprezinta numitorul raportului, se face pe baza formulelor:
∆F = (a1/b1) – (a0/b0)
- Influienta modificarii factorului b
∆F (b) = ( a0 / b1 ) – ( a0 / b0 )
- Influienta modificarii factorului a
∆F (a) = ( a1 / b1 ) – ( a0 / b1 ) = ( a1 - a0 ) / b1
∆F = ∆F (b) +/- ∆F (a)
Pe langa metoda substitutiilor in lant , in scopul izolarii factorilor in cazul
relatiilor de proportionalitate directa sau inversa, se intalneste si metoda
determinarii izolate a actiunii factorilor.
In cazul acestei metode se respecta un singur principiu si anume ca substituirea se
face succesiv.
Formulele metodei sunt:
∆F = F1 – F0
Presupunand ca avem trei produse, a, b, c, vom stabilii influienta fiecarui factor
astfel:
∆F (a) = a1* b0 * c0 – a0 * b0 * c0 = (a1-a0)*b0*c0
∆F (b) = a0* b1 * c0 – a0 * b0 * c0 = a0 * (b1-b0)*c0
∆F (c) = a0* b0 * c1 – a0 * b0 * c0 = a0*b0*(c1-c0)
In acest caz este greu de stabilit influienta pura a factorilor, aparand fenomenul de
interconditionare de factori, iar in aceasta situatie avem:
∆F = ∆F (a) + ∆F (b) +∆F (c) +r, unde r - restul nedescompus
17
2. Metoda indicilor
IF = ( F1/F0 ) * 100
Sau
IF = ( a1/a0 )* ( b1/b0 ) * 100 = (Ia *Ib)/100
Abaterea relativa a fenomenului este data de relatia
∆IF = (a1/a0) * (b1/b0) * 100 - (a0/a0) * (b0/b0) * 100
Influienta modificarii factorilor asupra abaterii relative a fenomenului se
determina pe baza relatiilor:
- Influienta factorului cantitativ a
18
∆IF ( a) = [ ( a1/a0 ) / ( b0/b0 ) ] * 100 - [ ( a0/a0 ) / ( b0/b0 ) ] * 100 =
Ia – 100
- Influienta modificarii factorului b
3. Metoda balanţieră
19
∆F(a) = ( a1 + b0 – c0 ) – (a0 + b0 – c0 )
∆F(b) = ( a1 + b1 – c0 ) – (a1 + b0 – c0 )
∆F(c) = ( a1 + b1 – c1 ) – (a1 + b1 – c0 )
∆F(a) = a1 – a0
∆F(b) = b1 – b0
∆F(c) = - (c1 – c0)
În cazul folosirii metodei balanţiere se poate observa, din formulele de mai
sus, că dacă factorii pozitivi cresc în dinamică atunci ei vor determina creşterea
fenomenului analizat, pe când creşterea factorilor negativi vor determina scăderea
fenomenului analizat.
4. Metoda ratelor
Utilizând informaţiile din bilanţ şi din contul de profit şi pierdere se pot
construi patru grupe de rate generate de următoarele rapoarte:
- Raportul stoc/stoc, care este o rată de structură, lichiditate sau finanţare,
- Raportul flux/flux, care este o rată de mişcare, indicând volumul unei
mişcări în raport cu alta sau o rată de structură ( a veniturilor, a
cheltuielilor),
- Raportul stoc/flux, care este o rată de timp care indică intervalul
recuperării unui stoc prin fluxuri ( viteza de rotaţie)
- Raportul flux/stoc, care este o rată de rentabilitate sau de rotaţie.
În funcţie de scopul analizei, sistemul de rate poate cuprinde:
- rate de structură, care reflectă ponderea unui element în total activ sau
pasiv,
- rate de lichiditate şi solvabilitate, care caracterizează capacitatea
întreprinderii de a-şi onora obligaţiile pe termen scurt sau lung,
20
- rate de creştere, care măsoară abilitatea societăţii de a-şi menşine poziţia
pe piaţă atunci când domeniul se dezvoltă,
- rate de gestiune, care evidenţiază modul de utilizare a resurselor de care
dispune întreprinderea,
- rate de finanţare, care evidenţiază modul de acoperire a diferitelor nevoi
de către resursele utilizate,
- rate de îndatorare, care explică în ce măsură societatea se finanţează
prin credite,
- rate de randament, care urmăresc eficienţa desfăşurării activităţii
Alte metode de analiză sunt: metoda fluxurilor, metoda ABC, metoda
corelaţiei, metoda scorurilor.
21
CAPITOLUL 3.
22
Conform concepţiilor asupra bilanţului, juridică, economică şi financiară
vom prezenta bilanţul patrimonial, bilanţul funcţional şi cel financiar.
Concepţia juridică, generatoare a bilanţului patrimonial conturează
ideea că activul este constituit din drepturile patrimoniale ale întreprinderii, iar
pasivul este constituit din angajamentele patrimoniale.
Schematic bilanţul patrimonial se prezintă astfel:
Drepturi Activ
patrimoniale ( de bilanţier
proprietate şi de
creanţă)
Patrimoniu Bilanţ
contabil
patrimonial
Pasiv bilanţier
Angajamente patrimoniale
( capitaluri proprii şi
datorii)
23
UTILIZĂRII = RESURSE
Bilanţul
Bunuri şi funcţional
resurse
economice
Resurse
Permanente
Temporare Pasiv bilanţier
24
Activ bilanţier
Mod de alocare
- Capital
imobilizat
- Capital
circulant
25
Caracteristica acestui tip de bilanţ este că posturile de activ şi pasiv sunt
luate în calcul la valoarea lor netă, iar construcţia sa se bazează pe gradul de
exigibilitate a elementelor de pasiv ( însuşirea lor de a deveni scadente la un
anumit termen) şi pe gradul de lichiditate al elementelor de activ ( posibilitatea
acestora de a fi transformate în bani).
Analiza situaţiei financiare a întreprinderii pe baza bilanţului financiar are
un character static care nu evidenţiază legăturile care se crează între resursele de
care dispune întreprinderea şi utilizarea acestora.
Bilanţul funcţional urmăreşte să ofere o imagine asupra modului de
funcţionare economică a întreprinderii, prezentând-o ca o entitate economică al
cărei obiect este producerea de bunuri şi servicii.
Acest tip de bilanţ ne conduce la ideea că din corelarea resurselor cu
utilizările se poate observa că la nivelul unei întreprinderi utilizarea efectivă a
resurselor presupune împărţirea utilizărilor în două mari cicluri:
- Ciclul de investiţii,
- Ciclul de exploatare.
Ciclul de investiţii corelat cu cel de finanţare se referă la structura pe termen
lung a unei întreprinderi.
Investiţii
Rezultat net
26
Utilizarea mijloacelor economice şi alocarea resurselor pentru desfăşurarea exploatării
constituie rezultatul unor decizii care afectează întreprinderea pe termen scurt
În schema de mai jos este prezentat ciclul de exploatare al unei întreprinderi.
Cumpărări
Stocuri
Vânzări
Furnizori
Clienţi
Încasări
Disponibilităţi
Plăţi
27
- Rezultatul curent,
- Rezultatul extraordinar,
- Rezultatul brut al exerciţiului,
- Rezultatul net al exerciţiului
Informaţiile reflectate în contul de profit şi pierdere sunt structurate în
funcţie de natura activităţii desfăşurate ( exploatare, financiară, extraordinară) şi
imbracă forma veniturilor şi cheltuielilor aferente perioadei de gestiune.
CAPITOLUL 4.
28
ANALIZA SITUAŢIEI FINANCIARE A ÎNTREPRINDERII ÎN BAZA
INSTRUMENTELOR ANALIZEI FINANCIARE
30
rac = ( Activele circulante / Activ total ) * 100
31
rdb = (Disponibilităţi băneşti / Activ total) * 100
32
diferă de la o întreprindere la alta în funcţie de politica financiară promovată
putând lua valori între 1/3 şi 2/3.
Când Rafg 1>Rafg0 ,are loc o creştere a ratei ,deci a autonomiei financiare
globale ca urmare a modificării capitalului propriu într-un ritm mai mare decât
totalul resurselor.
Când Rafg1<Rafg0, are loc diminuarea gradului de autonomie financiară
globală,ca urmare a modificării capitalului propriu într-un ritm mai lent decât
totalul resurselor.2
rata autonomiei financiare la termen consideră că sursele de
finanţare,cu caracter permanent, se menţin într-o anumită structură
dor o perioadă de timp. Pornind de la structura capitalului
permanent,această rată se poate calcula în două variante:
Cpr
Raft * 100 ;
CP
Cpr
Raft * 100;
ÎTML
Structura financiară a firmei este bună cu un grad scăzut de risc atunci când
ponderea resurselor proprii în resursele permanente este de cel puţin 50%,
respectiv atunci când capitalul propriu este cel puţin egal cu datoriile financiare pe
termen mediu şi lung(Raft>100%);
rata îndatorării ,măsoară ponderea datoriilor întreprinderii în total
resurse,calculându-se în următoarele variante:
1. rata îndatorării globale(Rîg) , măsoară ponderea datoriilor
totale în totalul surselor de finanţare.
DT
- Rîg * 100 ; unde DT= datorii totale; PT=
PT
pasiv total;
Nivelul de îndatorare maxim acceptat este de 2/3.Cu cât nivelul ratei este
mai mic decât acest nivel ,cu atât riscul imposibilităţii de a onora aceste datorii
2
Alexandru Buglea ,Analiză financiară, Editura Mirton ,Timişoara 2005, pp. 307,315
33
este mai mic,iar dependenţa faţă de creditori este mai scăzută. Dacă nivelul
îndatorării scade, odată cu reducerea îndatorării are loc creşterea gradului de
autonomie financiară. 3
2. rata îndatorării la termen compară datoriile financiare pe
termen mediu şi lung(ÎTML) cu sursele permanente(CP) şi
sursele proprii(Cpr) determinându-se după relaţiile:
ÎTML
Rît * 100 ;
CP
ÎTML
Rît * 100 ;
Cpr
3
Gabriela Bologa , Diagnosticul şi Evaluarea întreprinderii, Editura Universităţii Oradea, p. 49
4
Alexandru Buglea , Lorant Eros Stark , Evaluarea întreprinderii, Editura Mirton, Timişoara 2003, pp. 33 , 67
34
Partea de sus a bilanţului reflectă influenta structurii financiare a
întreprinderii asupra constituirii fondului de rulment net prin stabilirea elementelor
componente, pe când partea de jos a bilanţului evidenţiază conjunctura,ciclul de
activitate a întreprinderii,punând pe primul plan problema capacităţii întreprinderii
de a face faţă datoriilor sale.
Pentru menţinerea echilibrului întreprinderii este necesar ca gradul de
lichiditate a activelor circulante să fie corelat cu gradul de exigibilitate al pasivelor
circulante ,astfel obligaţiile pe termen scurt vor fi acoperite la timp.
Pornind de la structura bilanţului se pot evidenţia anumite riscuri care fac
ca echilibrul financiar să nu fie respectat:
există posibilitatea încetinirii vitezei de rotaţie a activelor
circulante datorată creşterii stocurilor într-un ritm mai mare
decât ritmul creşterii vânzărilor,creşterii duratei de încasare a
clienţilor sau datorită creşterii numărului clienţilor
insolvabili;
există posibilitatea reducerii valorii activelor circulante ca
urmare a degradării sau învechirii stocurilor;
există posibilitatea creşterii vitezei de rotaţie a pasivelor
circulante ca urmare a reducerii duratei de plată a
furnizorilor;
Ca regulă generală a echilibrului financiar al întreprinderii,capitalul
permanent trebuie să acopere activele imobilizate şi o parte a activelor
circulante,deoarece pentru a putea funcţiona are nevoie,pe lângă clădiri,maşini şi
instalaţii ,şi de un stoc minim de materii prime şi materiale,producţie în curs de
fabricaţie,respectiv produse finite.
Finanţarea activelor circulante se realizează prin existenţa fondului de
rulment,care se determină prin două modalităţi:
a) pornind de la elementele cuprinse în partea
superioară a bilanţului;
35
b) pornind de la elementele cuprinse în partea de jos
a bilanţului;
Pornind de la elementele cuprinse în partea superioară a bilanţului fondul
de rulment se defineşte ca fiind diferenţa dintre capitalul permanent şi activele
imobilizate nete.
FR= CP Ain
În această accepţiune fondul de rulment reprezintă excedentul de resurse
permanente care asigură finanţarea activelor circulante. Acest excedent de resurse
permanente degajat de partea de sus a bilanţului financiar este folosit pentru
acoperirea nevoilor de finanţate din partea de jos a bilanţului ,fiind destinat
reînnoirii activelor circulante. În acest fel fonul de rulment apare ca o marjă de
securitate financiară, care permite întreprinderii să facă faţă diverselor riscuri care
se manifestă pe termen scurt.
Pornind de la partea de jos a bilanţului financiar fondul de rulment se determină ca
diferenţă între activele circulante şi datoriile pe termen scurt.
FR Ac Dts ;
sau
36
FRP FR ÎTML
FRÎ FR FRP
37
rulment poate avea consecinţe negative dacă se datorează
reducerii capitalurilor proprii. Dacă diminuarea fondului de
rulment se datorează creşterii activelor imobilizate ,situaţia
financiară a întreprinderii se va îmbunătăţii în perioada
următoare datorită rezultatelor exploatării generate de
investiţii.
c) Fondul de rulment rămâne neschimbat (FR1=FR0).Această
situaţie teoretic poate fi posibilă ,dar practic este mai puţin
probabilă,deoarece presupune o armonizare totală a
resurselor cu necesităţile de alocare a acestora.
Factorii care diminuează fondul de rulment sunt:
1. Creşterea activului imobilizat prin investiţii
necorporale,corporale sau financiare.
2. Diminuarea capitalului permanent :
Reducerea capitalului propriu prin:
- reducerea capitalului social;
- distribuirea de dividende;
- înregistrarea pierderii;
- distribuirea rezervelor;
rambursarea împrumuturilor pe termen mediu şi lung;
răscumpărarea obligaţiunilor;
Factorii de creştere a fondului de rulment sunt:
1. creşterea capitalului permanent:
sporirea capitalului propriu prin:
- creşterea aportului asociaţilor ;5
- creşterea rezultatului exerciţiului;
- obţinerea de subvenţii;
- creşterea rezervelor;
5
Alexandru Buglea ,”Analiză Financiară”,Editura Mirton , Timişoara 2005, pp. 171, 182
38
creşterea datoriilor pe termen mediu şi lung prin:
- emisiunea de obligaţiuni;
- contractarea de noi credite pe termen mediu şi
lung;
2. Diminuarea activului imobilizat:
Dezinvestiţii prin:
- scoaterea din funcţiune a mijloacelor fixe;
- vânzarea activelor
necorporale,corporale,financiare;
amortizare;
încasarea unor împrumuturi pe termen lung acordate de
întreprindere;
Situaţiile în care vom găsi fondul de rulment sunt :
a. FR>0 ,capitalurile permanente finanţează o parte
din activele circulante ,ceea ce evidenţiază faptul că
se realizează echilibrul pe termen lung ,iar o parte
din resursele permanente contribuie la realizarea
echilibrului pe termen scurt.
b. FR<0 ,resursele temporare finanţează nevoi
permanente ,situaţie ce generează dezechilibru
financiar datorat nerespectării principiului de
finanţare : nevoilor permanente li se alocă resurse
permanente.
c. FR=0, o situaţie mai puţin probabilă care reflectă
un echilibru perfect a structurii resurselor cu
necesităţile de alocare a acestora. Capacitatea de
plată pe termen scurt este asigurată însă echilibrul
este fragil. Adică activele pe termen scurt sunt
39
finanţate integral pe seama datoriilor pe termen
scurt,implicit activele stabile sunt finanţate integral
din capitaluri permanente.
2) Necesarul de fond de rulment
În cadrul activităţilor curente ale unei întreprinderi ciclul de exploatare
presupune efectuarea unor operaţiuni repetitive sintetizate în trei faze şi anume:
aprovizionare,producţie şi vânzare. Pentru desfăşurarea fiecăreia dintre acestea
sunt necesare resurse financiare care trebuie asigurate de întreprindere. Aceste
resurse financiare corespund alocărilor de fonduri pe care întreprinderea este
constrânsă să le efectueze pentru constituirea fondurilor sale(materii prime şi
materiale,producţie neterminată ,producţie finită) şi pentru a acorda termene de
plată clienţilor cărora le-a livrat produse.
Pe de altă parte ,întreprinderea beneficiază de mijloace de finanţare legate
de ciclul de exploatare,de fiecare dată când obţine un termen de la furnizorii sau
când amână plata datoriilor faţă de stat ,salariaţi sau acţionari. 6
Nevoile şi resursele de exploatare fluctuează de la o perioadă la alta şi la un
moment dat sunt diferite ca mărime. Decalajul dintre ele precum şi cel dintre
încasările şi plăţile efective generate determină existenţa unui anumit necesar de
fond de rulment.
Din cele prezentate se poate observa că necesarul de fond de rulment este
datorat unor decalaje în timp care se manifestă la nivelul societăţii comerciale:
decalaje între cumpărări şi vânzări,care generează
constituirea stocurilor;
decalaje între vânzări şi plăţile corespunzătoare efectuate
de clienţi,care generează creanţele societăţii.
Aceste decalaje creează o nevoie de fond de rulment care este atenuată de
decalajul de care beneficiază la rândul ei societatea dintre cumpărări şi plata
furnizărilor.
6
Ioan Stancu, Finanţe, Editura Economică , Bucureşti 1997, p. 446
40
Necesarul de fond de rulment este definit ca fiind partea din activele
circulante care trebuie acoperită din capitalul permanent .
Pornind de la bilanţul financiar relaţia de calcul este:
NFR= Active curente - Pasive curente;
NFR=(stocuri + creanţe) – datorii din exploatare;
Pornind de la bilanţul funcţional, necesarul de fond de rulment este definit
ca fiind acea parte a activelor circulante care nu este acoperită din resursele
ciclice(datorii pe termen scurt) şi care trebuie finanţată din resurse permanente.
Relaţia de calcul fiind:
NFR=Active ciclice –Pasive ciclice;
NFR=[Active circulante –Disponibilităţi ]-[Obligaţii pe
termen scurt -(Credite curente+Soldul creditelor la
bănci)];
Altfel spus necesarul de fond de rulment reprezintă suma de bani de care
trebuie să dispună întreprinderea ,peste cea necesară finanţării
imobilizărilor,pentru a funcţiona normal.
Pe parcursul desfăşurării activităţii unei societăţi comerciale ,evoluţia
necesarului de fond de rulment este influenţată de următorii factori :
a) Obiectul de activitate al agenţilor economici care face ca în cazul celor cu
activitate de producţie necesarul de fond de rulment sa fie pozitiv,degajând
o nevoie de exploatare,pe când în cazul celor cu activitate de comerţ sau
prestări servicii să fie negativ,degajând o resursă de exploatare . Cele două
situaţii se 7datorează diferenţelor care există între duratele de imobilizare a
stocurilor şi duratele de încasare a plăţilor de la clienţi.
b) Durata ciclului de exploatare a cărei modificare determină modificarea în
acelaşi sens a necesarului de fond de rulment prin:
Schimbarea tehnologiilor de fabricaţie;
7
Gheorghe Băileşteanu, Diagnostic , Risc şi Eficienţă în Afaceri, Editura Mirton , Timişoara 1998,pp.181
41
Modificarea structurii producţiei în favoarea unor produse
cu durată a ciclului de fabricaţie mai mică sau mai mare
decât durata medie;
Măsuri de natură organizatorică ,care conduc la
diminuarea timpului de lucru;
c) Mărimea cifrei de afaceri ,care determină modificarea în acelaşi sens a
necesarului de fond de rulment. Limita inferioară a eficienţei creşterii
necesarului de fond de rulment este ca ritmul modificării necesarului de
fond de rulment să fie inferior ,cel mult egal cu ritmul de modificare a cifrei
de afaceri.
d) Mărimea valorii adăugate determină ca şi cifra de afaceri modificare în
acelaşi sens a necesarului de fond de rulment. Astfel pentru agenţii
economici cu un nivel redus al valorii adăugate şi o durată a ciclului de
exploatare mică,necesarul de fond de rulment este foarte mic putând chiar
degaja resurse nete de exploatare.
e) Modul de gestionare a stocurilor , exprimat prin viteza de rotaţie a
stocurilor ,are o influenţă invers proporţională asupra necesarului de fond
de rulment. Reducerea necesarului de fond de rulment presupune :
Creşterea vitezei de rotaţie a stocurilor de materii prime şi
materiale şi a stocurilor finite;
Dimensionarea optimă a stocurilor;
Reducerea cheltuielilor de aprovizionare şi desfacere;
f) Indicele inflaţiei determină modificarea în acelaşi sens a necesarului de fond
de rulment.
g) Costurile de producţie care determină reducerea necesarului de fond de rulment
ca urmare a reducerii costurilor prin diminuarea consumurilor specifice de
resurse materiale şi umane,creşterea necesarului de fond de rulment ca urmare
a depăşirii costurilor de producţie prin neîncadrarea în consumurile specifice. 8
8
Gabriela Bologa, Diagnostic Financiar şi Evaluare,Editura Universităţii Agora, Oradea 2007, p. 41
42
h) Nivelul datoriilor ciclice generat de obligaţiile întreprinderii faţă de
furnizori,bugetul statului,salariaţi, care are influenţă invers proporţională
asupra necesarului de fond de rulment.
Necesarul de fond de rulment se poate găsi în una din următoarele situaţii:
NFR>0 ,semnifică existenţa activelor circulante de natura
stocurilor şi creanţelor ce urmează să fie finanţate din fondul
de rulment.
NFR<0 reprezintă nu o nevoie de fond de rulment ci o
degajare de resurse atrase. Această situaţie se consideră
normală,dacă este rezultatul angajării unor datorii cu
scadenţe mai mari,sau al accelerării vitezei de rotaţie a
activelor circulante,sau anormală dacă este datorată unor
întreruperi în reînnoirea stocurilor.
3)Trezoreria
Trezoreria reprezintă surplusul sau deficitul de lichidităţi generat de
activitatea întreprinderii.
Trezoreria poate fi calculată în două modalităţi:
- ca diferenţă între fondul de rulment şi necesarul
de fond de rulment T=FR-NFR;
- ca diferenţă între disponibilităţi şi credite de
trezorerie
T=disponibilităţi şi plasamente-credite de
trezorerie(inclusiv soldul creditor al conturilor
curente la bănci);
Trezoreria întreprinderii poate fi:
- pozitivă;
- negativă;
43
Trezoreria pozitivă reflectă o situaţie favorabilă concretizată într-o
îmbogăţire a trezoreriei,întrucât întreprinderea dispune de lichidităţi care îi permit
atât rambursarea datoriilor pe termen scurt cât şi efectuarea diverselor plasamente
eficiente pe piaţa monetară sau financiară.
Obţinerea unei trezorerii pozitive ,de un nivel ridicat pe o perioadă mare de
timp poate ascunde deficienţe manageriale deoarece scopul întreprinderii nu este
obţinerea unei trezorerii ,ci antrenarea resurselor în activităţi eficiente.
O trezorerie pozitivă se obţine când fondul de rulment este superior
necesarului de fond de rulment.
Pot exista următoarele situaţii :
Un fond de rulment pozitiv corelat cu un fond de rulment negativ
va determina de asemenea o trezorerie pozitivă;
Un fond de rulment negativ corelat cu un necesar de fond de
rulment de asemenea negativ dar în mărime absolută mai mare.
În acest caz ,deşi teoretic trezoreria pozitivă exprimă un
echilibru financiar,practic întreprinderea , pe termen lung se va
confrunta cu un dezechilibru major ,deoarece o parte din
imobilizări şi ciclul de exploatare sunt finanţate din datoriile pe
termen scurt.
Obţinerea unei trezorerii negative evidenţiază un dezechilibru financiar care
determină o dependenţă faţă de resursele financiare externe şi implicit o limitare a
autonomiei financiare pe termen scurt.
Trezoreria negativă se obţine când fondul de rulment este inferior
necesarului de fond de rulment.
Echilibrul financiar este grav afectat dacă la nivelul întreprinderii se
înregistrează un fond de rulment negativ şi un necesar de fond de rulment pozitiv.
În acest caz necesarul de fond de rulment nu poate fi finanţat în întregime din
44
resursele permanente.9În acest caz pentru acoperirea nevoilor financiare atât pe
termen lung cat şi pe termen scurt ,se va apela la credite de trezorerie care dacă nu
sunt corelate cu măsuri d redresare pot conduce la blocaj financiar.
9
Florea Radu ,Daniel Cârciumaru, Daniela Bondoc,Analiza economico-financiară a societăţilor
comerciale,Editura scrisul Românesc, Craiova 2004, pp. 308,309
45
de afaceri mai mari la un consum total de resurse dat . Pe când încetinirea
înseamnă opusul celor menţionate.
Elementele principale în calculul vitezelor de rotaţie îl vor reprezenta
activele circulante ( în special stocurile şi creanţele) şi pasivele circulante ( în
special datoriile faţă de furnizori).
nr AC = CA/AC, unde
46
• Factorii de influienţă în ceea ce priveşte numărul de rotaţii al activelor
circulante sunt:
- Nivelul activelor circulante,
- Nivelul cifrei de afaceri.
• Se determină abaterea numărului de rotaţii al activelor circulante ( ∆ nr
AC)
∆ nr AC = nr AC1 - nr AC0,
∆ nr AC = CA1 / AC1 – CA0 / AC0
unde
∆ nr AC = ∆ nr AC ( AC ) + ∆ nr AC ( CA )
dz AC = (AC/CA) * 360
47
unde,
dz AC – durata în zile a unei rotaţii a activelor circulante
Schematic sunt prezentate mai jos toate influentele asupra acestei abateri.
∆St
∆ AC ∆Cr
∆ dz AC ∆Db
∆ CA
48
a1. Se determină influeţa modificării stocurilor
49
Rata de gestiune a clienţilor ne arată în câte zile îşi încasează întreprinderea
contravaloarea livrărilor de la clienţi, putându-se specifica, fie prin numărul de
rotaţii al creditului clienţi, fie prin durata de încasare în zile a creditului.
nr Cl = CA/Client
dz Cl = Clienţi/CA *360
unde
nr Cl – numărul de rotaţii clienti
dz Cl – durata în zile a unei rotaţii clienţi
Pentru determinarea viteyei de rotaţie a creanţelor în postul clienţi se includ
sumele aferente contului clienţi, efectele de primit şi efectele neajunse la scadenţă.
Durata în zile a creditului clienţi exprimă decalajul în zile de la data
facturării până la data încasării contravalorii facturii.
50
- Durata în zile mare a creditului furnizor înseamnă că întreprinderea
foloseşte resursele acestuia. Dacă însă este mai mare de 30 de zile,
întreprinderea trebuie să-şi analizeze cauzele lipsei de lichiditate.
- Dacă tendinţa este de creştere atunci întreprinderea se confruntă cu
dificultăţi de plată.
O analiză factorială a furnizorilor, considerăm că este benefică pe categorii
de furnizori.
51
CAPITOLUL 5.
ANALIZA PERFORMANŢELOR FINANCIARE ALE
ÎNTREPRINDERII
52
PROFITABILITATE
Mărimi de
flux
Indicatori de
CA EBE rezultate de
Vexplo RE natura
Agent profitului
CT economic Rb
CP Rex
Mprimi de
stoc At CAF
Ae
Cinv
Cpr
RENTABILITATE
Fig. 5.1. Corelarea indicatorilor de efect şi efort la nivelul agenţilor
economici
Analiza riscurilor urmăreşte să evidenţieze acele laturi ale activităţii care au
plasat întreprinderea într-o situaţie riscantă, precum şi probabilitatea ca acestea să
se manifeste în viitor. Pentru analiza riscurilor se utilizează ratele de lichiditate, de
solvabilitate şi funcţiile scor.
53
Rata profitabilităţii comerciale se determină prin raportarea rezultatului
exploatării sau a rezultatului exerciţiului la cifra de afaceri evaluată în preţuri de
vânzare, exclusiv TVA.
Relaţiile de calcul sunt:
Rv = (RE/CA)* 100
Rv = (REx/CA)* 100
Rv = [ - ]
qv * p qv * p / qv * p * 100
Unde:
RE – rezultatul exploatării
Rex – rezultatul exerciíului
CA – cifra de afaceri
qv – cantitatea de produse vândută
p – preţul
c – costul
În funcţie de sfera de cuprindere a rezultatului exploatării sau exerciţiului,
rata profitabilităţii comerciale poate lua mai multe forme:
- Rata marjei brute de exploatare, care indică aptitudinea proprie a
activităţii de exploatare de a degaja profit, indiferent de politica
întreprinderii
Rmbe = ( EBE/CA ) * 100
- Rata marjei nete de exploatare, care reflectă eficienţa activităţii de
exploatare, fiind influenţată de amortismente şi provizioane, comparativ
cu rata marjei brute.
Rmne = (RE/CA) * 100
- Rata marjei brute a exerciţiului, care indică eficienţa globală a
întreprinderii, respectiv capacitatea întreprinderii de a degaja profit.
Rmbex = ( Rezultatul brut al exercitiului /CA) * 100
54
- Rata marjei nete a exerciţiului, care exprimă eficienţa global a
întreprinderii, dar influenţată de nivelul impozitului pe profit.
Rmnex = ( Rezultatul net al exerciţiului / CA ) * 100
Rv = [
qv * p qv * c /
- ]
qv * c * 100
Unde:
RE – rezultatul exploatării
Rex – rezultatul exerciíului
CT – costul total al producíei vândute
qv – cantitatea de produse vândută
p – preţul unitar
c – costul unitar
Nivelul recomandat al ratei profitabilităţii resurselor consumate este
cuprins între 9% şi 15%.
55
Această rată măsoară performanţele activului total al întreprinderii, fără a
ţine seama de modul de procurare a capitalurilor proprii sau împrumutate alocate
pentru constituirea acestui activ. Din acest motiv rata rentabilităţii economice este
independentă de politica de finanţare promovată de întreprindere.
Relaţia de calcul a acestei rate este:
Re = ( EBE; RE / At ) * 100
Unde:
Re – rentabilitatea economica
EBE – excedentul brut din exploatare
RE – rezultatul din exploatare
At – active total
Rata rentabilităţii economice calculată cu această relaţie exprimă nivelul de
remunerare a activului total aflat la dispoziţia societăţii comerciale.
Pentru o corelare riguroasă a efectului obţinut cu efortul depus, în lucrările
de specialitate, de multe ori în locul activului total se foloseşte activul de
exploatare.
Pentru comparaţii între întreprinderi, rata rentabilităţii economice brute
este mai relevant, deoarece nu este influenţată de politica de amortizare şi
provizioane a întreprinderii.
Analiza ratei rentabilităţii economice se poate realiza cu ajutorul mai
multor modele explicative, pe baza metodei substituţiilor.
Modelul de analiză factorială al ratei rentabilităţii economice cel mai
frecvent utilizat consideră că rata este rezultatul produsului dintre o rată de rotaţie
şi o rată a marjei.
Re = CA / Ae * RE / CA * 100
Unde:
CA/Ae – rata de rotaţie a activelor de exploatare
RE/CA – rata marjei ( rata profitabilitatii comerciale)
56
Se determină, conform modelului de analiză factorială, modificarea ratei
rentabilităţii economice astfel:
∆Re = Re1 – Re0 = ( CA1/Ae1 * RE1/CA1 – CA0/Ae0 * RE0/CA0 ) * 100
- Cifra de afaceri
- Rezultatul exploatarii
57
Pe baza principiului de analiză prezentat anterior, în ceea ce priveşte rata
rentabilităţii economice, se pot construii şi alte modele de analiză, precum:
∆(Af/At)
∆Re ∆(VA/Af)
∆ (EBE/VA)
• Re = (RE/Ae)* 100
Re = ( RE/EBE * EBE/VA * VA/CA * CA/Cinv * Cinv/Ae ) * 100
Unde:
RE/EBE – reyultatul exploitării la un leu excedent brut al exploatării
VA/CA – ponderea valorii adăugate în cifra de afaceri
CA/Cinv – viteza de rotaţie a capitalurilor investite
Cinv/Ae – rata de structură a activelor de exploatare
58
• Dacă se consider că activul de exploatare este format din active imobilizat şi
active circulant , atunci relaţia ratei de rentabilitate economic poate fi scrisă:
Re = [RE / (Ai + Ac)]* 100, această relaţie constituind un alt model de analiză.
Capitalul investit ( în formă brută sau netă) = Active imobilizate ( brute sau
nete) + NFR + Investitii financiare pe termenscurt + Disponibilităţi
Sau
Capitalul investit = Capital propriu + Împrumuturi pe termen mediu şi lung
+Datorii financiare pe termen scurt
∆ CA/Af
∆Re ∆Af/Cinv
∆Re/CA
59
• Un alt model de analiză al ratei rentabilităţii economice este:
Unde:
RE/CA – rata profitabilităţii comerciale
CA/Ac – viteza de rotaţie a activelor circulante
Ac/Cinv – rata de structură a a capitalului investit ce măsoară ponderea activelor
circulante în capital investit
Factorii de influenţă în acest caz sunt:
∆ CA/Ac
∆Re
∆ Ac/Cinv
∆ RE/CA
60
5.2.2. Analiza ratei rentabilităţii financiare.
Unde:
Rex – rezultatul exerciţiului
Pn – profit net
Cpr – capital propriu
Rata rentabilităţii financiare este dependentă de modalităţile de finanţare a
activităţii, fiind sensibilă la modificarea structurii financiare, în special a gradului
de îndatorare. De asemenea este influenţată de regimul de calcul al amortizării şi
provizioanelor, al cheltuielilor deductibile şi nedeductibile pentru determinarea
bazei de calcul a impozitului pe profit.
- Rata rentabilităţii financiare brute
61
- În cazul ratei rentabilităţii financiare brute:
• capitalul propriu
• capacitatea de autofinanţare
Cel mai utilizat model de analiză al ratei rentabilităţii financiare este:
Rf = (REx/Cpr)*100
• Se determină modificarea ratei rentabilităţii financiare
∆Rf = Rf1 – Rf0 = (Rex1/Cpr1)*100 - (Rex0/Cpr0)*100
• Se determină influemţa modificării capitalului propriu
∆Rf (Cpr) = (Rex0/Cpr1)*100 - (Rex0/Cpr0)*100
• Se determină influemţa modificării rezultatului exerciţiului
∆Rf (REx) = (Rex1/Cpr1)*100 - (Rex0/Cpr1)*100
62
• Dacă se ia în considerare influenţa capitalurilor investite asupra ratei
rentabilităţii financiare se poate construii următorul model:
10
. Academia de Studii Economice,Facultatea de Comerţ Riscul în afacerile din România Sesiunea de
comunicări ştiinţifice la SECAAB 2006, pp.3,10
63
Pentru aprecierea riscului economic se foloseşte metoda pragului de
rentabilitate(punctul critic) care măsoară activitatea întreprinderii în raport cu
condiţiile de exploatare.
Pragul de rentabilitate este punctul la care cifra de afaceri acoperă
cheltuielile de exploatare sau punctul la care preţul de vânzare este egal cu costul
unitar ,rezultatul fiind nul. În termeni de risc spunem că începând de la acest punct
întreprinderea începe să devină rentabilă. Cu cât nivelul activităţii este mai
îndepărtat de acest punct cu atât riscul este mai redus iar activitatea întreprinderii
este mai profitabilă.
Determinarea pragului de rentabilitate se poate face în unităţi fizice sau
valorice, pentru un singur produs sau pentru întreaga activitate. Elementul
fundamental al poziţionării pragului de rentabilitate îl constituie gruparea
costurilor în funcţie de dependenţa lor faţă de volumul producţiei,în costuri fixe
respectiv costuri variabile.
Calculul pragului de rentabilitate în unităţi valorice se poate face atât pentru
firme monoproductive cât şi pentru cele care produc şi comercializează o gamă
CF
CAr
largă de produse,pe baza relaţiei: 1
CV ;
CA
11
Ion Stancu,”Finanţe”, Editura Economică, Bucureşti 1997,pagina 504
64
Cu cât acest indicator are un nivel mai mare , cu atât flexibilitatea
întreprinderii este mai ridicată,iar riscul mai redus.
Flexibilitatea absolută exprimă capacitatea întreprinderii de a-şi modifica
producţia şi de a se adapta cerinţelor pieţei.
CA1 CAr
în mărimi relative Isr * 100 ; şi exprimă posibilitatea
CA1
RE
RE
variaţia nivelului de activitate. Relaţia de calcul este: e CA ;
CA
În funcţie de coeficientul de elasticitate întreprinderea se poate afla în una din
situaţiile :
Instabilă, cu un risc economic ridicat dacă e>11;
Relativ stabilă ,dacă e aproximativ egal cu 6;
Confortabilă, cu un risc redus, dacă e<6;
65
5.3.2. Riscul financiar. Efectul de levier
66
Relaţia de calcul este :
Dt
rf re ( re rd ) ;
Cpr
rf = Rex/Cpr
Rex = RE –Dob.
Ştiind că
Re = RE/Ae
De aici rezultă:
RE = Ae * re
Dob. = Dat. * rd
Ae = Cpr + Dat
67
= re + ( re - rd ) * Dat/Cpr
Unde :
Dat/Cpr – LEVIERUL
12
Florea Radu, Daniel Cârciumaru,Daniela Bondoc , Analiza Economico Financiară a Societăţilor
Comerciale, Editura Scrisul Românesc, Craiova 2004, pp.345,346
68
5.3.3. Riscul de faliment
Riscul de faliment,este strâns legat de starea de solvabilitate ,reflectând
posibilitatea ca o întreprindere să nu-şi mai poată îndeplini obligaţiile de plată.
Noţiunea de întreprindere aflată în dificultate este o noţiune largă asupra
căreia specialiştii nu au ajuns la un consens. Se poate desprinde ideea că starea de
dificultate a unei întreprinderi este strâns legată de solvabilitatea sa. Această
noţiune reflectă posibilitatea unei întreprinderi de a-şi îndeplini obligaţiile faţă de
partenerii de afaceri.
A. Metoda Cannon-Holder
Foloseşte mai multe funcţii scoring, în raport de sectorul de activitate al
firmelor studiate.
Pentru întreprinderile industriale Metoda Cannon – Holder se bazează pe
următoarea funcţie:13
Z 16 R1 22 R 2 87 R3 10 R 4 24 R5;
Unde
Ac St
R1= ;
Dts
CP
R2= ;
PT
Chf
R3= ;
CA
Chp
R4= ;
VA
EBE
R5= ;
VA
13
Florea Radu, Daniel Cârciumaru,Daniela Bondoc , Analiza Economico Financiară a Societăţilor
Comerciale, Editura Scrisul Românesc, Craiova 2004, p.261
69
Funcţia Z poate înregistra următoarele valori:
Z<4= situaţie catastrofală- probabilitatea de faliment peste 90%;
Z >4şi Z<9= situaţie nefavorabilă probabilitate de faliment
cuprinsă între 35% şi 70%;
9<Z<16= situaţie favorabilă probabilitate de faliment între
15% şi 30%;
16<Z<20 = situaţie foarte bună probabilitate de faliment sub
15%
B. Modelul A
Acest model previzionează falimentul întreprinderilor româneşti fiind
construit de Ion Anghel , cadru didactic la Academia de Studii Economice din
Bucureşti.
Modelul A are următoarea structură:
A 5,667 6,3718X 1 5,3932 X 2 5,1427 X 3 0,0105X 4;
Unde :
Pn CF DT DT
X1 ; X2 ; X3 ; X4 360;
Ve AT AT CA
Pn profitul net;
Ve venituri;
CF Cash – Flow;
DT datorii totale;
AT activ total;
Dacă :
A<0 atunci falimentul întreprinderii este iminent;
0<A<2,05 rezultă că întreprinderea se află într-o situaţie de
incertitudine;
70
A>2,05 întreprinderea se află într-o situaţie bună,riscul de faliment
fiind redus;
C. Modelul I
Modelul a fost elaborat de către economistul Ivoniciu Paul, funcţia scor în
acest caz are şase variabile:
I 0,333R1 5,555R2 0,0333R3 0,71429R4 1,333R5 4 R6 1,66032
Unde :
VTI CAF VTI CAF Cr Db FRC
R1 ; R2 ; R3 ; R4 ; R5 ; R6 ;
ATC VTI Cr DT Dts ATC
ATC Active totale corectate ,din care se reduc cheltuielile înregistrate în avans;
CAF capacitatea de autofinanţare;
Cr creanţe corectate în funcţie de probabilitatea de încasare ;
DT datorii totale ;
Db disponibilităţi şi plasamente;14
FRC fondul de rulment corectata prin adunarea veniturilor înregistrate în avans
şi deducerea cheltuielilor înregistrate în avans;
Dacă :
I<0, întreprinderea se află într-o situaţie iminentă de faliment;
0≤I≤1,5 întreprinderea înregistrează un risc ridicat de faliment,
probabilitate de faliment cuprinsă între 64 – 81 %;
1,5≤I≤3 întreprinderea se află într-o stare de incertitudine.
Probabilitatea de faliment este cuprinsă între 46% şi 64%;
3≤I≤4,5 , întreprinderea înregistrează un risc de faliment mediu,
probabilitatea de faliment fiind cuprinsă între 29- 46%;
4,5≤I≤6, întreprinderea înregistrează un risc redus , probabilitatea de
faliment fiind cuprinsă între 12 – 29 %;
14
Alexandru Buglea , Analiza Financiară , Editura Mirton, Timişoara 2005 , pagina 316,325
71
I>6 , întreprinderea se află într-o stare bună , cu o probabilitate de
faliment cuprinsă între 0 – 12%;
5.3.4. Posibilităţi de evitare şi reducere a riscurilor pentru o întreprindere
Cea mai uşoara si mai rapida tehnica de reducere a riscului este
evitarea sa. A evita riscul înseamnă a elimina condiţia care se afla la baza
problemei. Spre exemplu, daca unei părţi a proiectului îi sunt asociate
riscuri înalte, atunci respectiva parte este eliminata din proiect. Evitarea
poate lua forma refuzului de asumare a riscului sau abandonării unei
expuneri la pierderi asumata înainte
Prevenirea pierderilor urmăreşte sa reducă numărul lor înainte ca ele sa
devina realitate.
Prevenirea se poate realiza fie printr-o intervenţie asupra proceselor pe
care le derulează întreprinderea, fie printr-o intervenţie asupra mediului în
care se desfăşoară acţiunea.
Reducerea pierderilor consta în luarea de masuri după ce evenimentul
negativ a avut loc. Ea are rolul de diminuare a consecinţelor neplăcute
pentru cei afectaţi de respectivul eveniment. Ca masuri de reducere a
pierderilor sunt cunoscute recuperarea pierderilor si planurile pentru
situaţiile limita.
Recuperarea pierderilor se refera la valorificarea a tot ce mai poate fi
salvat după încheierea evenimentului negativ si în acţionarea în instanţă
pentru obţinerea de daune a celor ce se fac responsabili de pagubele aduse.
Planurile pentru situaţii limita conţin acţiunile pe care trebuie sa le
întreprindă persoana juridică sau fizică ,ca răspuns la astfel de
evenimente.
O altă posibilitate de reducere a riscurilor constă în transferul riscului,
nu si a activităţii, printr-o înţelegere contractuala. Aceasta se realizează
prin încheierea unor contracte de asigurare. Compania de asigurări îşi
asuma o parte din riscuri în schimbul unui preţ (prima de asigurare).
72
Daca riscul se produce în condiţiile specificate prin contractul de
asigurare, asiguratorul va rambursa partea asigurată sau toate pierderile
suferite datorita riscului. Daca riscul nu apare, asiguratorul păstrează
prima de asigurare.
CAPITOLUL 6.
ANALIZA REZULTATELOR ŞI CHELTUIELILOR
73
6.1. Analiza rezultatelor
75
Pv= Producţia vândută ;
SCqs= soldul creditor al veniturilor din producţia stocată;
SDqs= soldul debitor al veniturilor din producţia stocată;
Pi= producţia imobilizată;
c. Cifra de afaceri(CA) este formată din vânzările de mărfuri şi producţia
vândută , fiind indicatorul care măsoară volumul activităţii întreprinderii. Ca
modalitate de calcul ,cifra de afaceri se determină prin însumarea veniturilor
rezultate din livrările de bunuri, executarea de lucrări şi prestarea de servicii şi
altor venituri din exploatare, mai puţin rabaturile, remizele şi alte reduceri
acordate clienţilor.
Producţia vândută
76
consumurile de bunuri şi servicii furnizate la terţi pentru producţia
respectivă.
- prin adiţionarea diverselor elemente ce compun valoarea adăugată
respectiv remuneraţiile tuturor factorilor de producţie, inclusiv a
statului, cât şi autofinanţarea întreprinderii,respectiv, cheltuielile de
personal, cheltuieli financiare, impozitele, taxele şi vărsămintele
asimilate, legate de activitatea întreprinderii, cheltuielile cu
amortismentele, impozitul pe profit, partea de rezultat trecut la
rezerve, alte elemente de valoare adăugată.
Marja de acumulare băneasca (Va) prezintă un interes aparte în analiza
financiara pentru că :
- reprezintă un criteriu pentru aprecierea aportului specific al
întreprinderii la realizarea producţiei sale. Valoarea adăugată este un
indicator mai sintetic decât cifra de afaceri, care evidenţiază
performanţa comercială a întreprinderii, respectiv capacitatea sa de
vânzare şi producţie. Valoarea adăugată este indicatorul care
măsoară aportul specific al întreprinderii la realizarea producţiei
sale.
- măsoară gradul de integrare al întreprinderii, prin raportul valoare
adăugată / cifră de afaceri (CA).Cu cat rezultatul raportului este mai
mare, cu atât mai mult întreprinderea este integrata, adică îşi poate
asigura ea însăşi, un număr mare de faze de fabricaţie, mergând de la
materiile prime la elaborarea produselor finite, fără a recurge la
serviciile altor întreprinderi.
- evidenţiază structura exploatării, prin intermediul ratelor de
repartizare a valorii adăugate. Raportând remunerarea fiecărui
participant la valoarea adăugată se poate face o evaluare a
distribuţiei veniturilor globale către partenerii întreprinderii.
- reflectă gradul de utilizare al factorilor de producţie.
77
Valoarea adăugată reprezintă pentru întreprinderi sursa de acumulări băneşti care
este utilizată pentru remunerarea participanţilor direcţi sau indirecţi la activitatea
sa.
Valoarea adăugată va reveni:
- personalului şi organismelor sociale, sub forma cheltuielilor cu
personalul;
- statului sub formă de impozite , taxe ,vărsăminte asimilate şi impozit
pe profit;
- acţionarilor , sub forma dividendelor;
- creditorilor sub forma cheltuielilor financiare;
- întreprinderii sub formă de autofinanţare(amortizare şi profit net
repartizat întreprinderii);
e. Excedentul brut al exploatării(EBE) sau insuficienţa brută de exploatare
reflectă rezultatul economic brut al întreprinderii degajat de activitatea de
exploatare , fiind considerat primul sold intermediar de gestiune cu semnificaţie
în termeni de rentabilitate. Cuvântul brut din denumirea indicatorului semnifică
faptul că excedentul brut din exploatare se determină înaintea deducerii
amortizării şi provizioanelor.
Ca indicator ce evidenţiază performanţele economice ale unei întreprinderi
legate de activitatea exploatare, excedentul brut al exploatării este resursa
principală a întreprinderii care influenţează atât indicatorii de eficienţă cât şi
capacitatea de autofinanţare a întreprinderii.
Din acest motiv se consideră că excedentul brut al exploatării reflectă
contribuţia capitalului la crearea bogăţiei întreprinderii. Pe de altă parte se
consideră că indicatorul constituie un rezultat parţial , în sensul că nu ţine cont
de toate cheltuielile suportate de întreprindere în activitatea sa de
exploatare( neluând în considerare cheltuielile cu amortizarea şi nici
provizioanele din exploatare).
Procedeul de calcul este următorul:
78
EBE = Valoarea adăugată
+ Subvenţii de exploatare
- Impozite, taxe şi vărsăminte asimilate
- Cheltuieli cu personalul;
Subvenţiile pentru exploatare reprezintă subvenţiile primite de întreprindere
pentru acoperirea pierderilor, pentru diferenţele de preţ la produsele subvenţionate
şi alte subvenţii din partea statului sau a altor unităţi patrimoniale.
Cheltuielile cu personalul reprezintă cheltuielile cu salariile cuvenite
personalului cât şi alte cheltuieli cu personalul suportate de unitate( asigurări
sociale,ajutorul de şomaj);
Impozitele taxele şi alte vărsăminte asimilate cuprind cheltuielile cu
impozitele ,taxele şi vărsămintele suportate de către întreprindere, cu excepţia
impozitului pe profit.
Dacă excedentul brut al exploatării se calculează prin metoda aditivă atunci
se porneşte de la rezultatul exploatării: EBE=
Rezultatul exploatării +
Amortizări şi provizioane +
Alte cheltuieli de exploatare –
Venituri din provizioane privind exploatarea –
Alte venituri din exploatare;
f. Rezultatul exploatării (Re) evaluează rentabilitatea economică a unei
întreprinderi şi corespunde activităţii normale şi curente a întreprinderii, inclusiv
operaţiunile efectuate în exerciţiile anterioare dar aferente exerciţiului curent.
Nu este luată în calcul activitatea corespunzătoare operaţiilor financiare şi
extraordinare.
Acest rezultat este utilizat în compararea performanţelor întreprinderilor ce au
politici
financiare diferite.
Există două modalităţi de calcul:
79
- ca diferenţă dintre totalul veniturilor din exploatare (Ve) şi totalul
cheltuielilor din exploatare (Che)
Re = Ve – Che
- pornind de la mărimea EBE şi are relaţia
Re = EBE – (Amp +Ache) + (Ave + Vpr), unde
Amp – amortizări şi provizioane
Ache – alte cheltuieli din exploatare
Ave – alte venituri din exploatare
Vpr – venituri din provizioane privind exploatarea
Prin prima relaţie de calcul se fundamentează strategii şi politici pe care le
adoptă
managementul întreprinderii pentru a ameliora rezultatul său. Variantele posibile
sunt: majorarea veniturilor sau diminuarea cheltuielilor, în condiţiile menţinerii
constante a celuilalt factor; sporirea ambelor componente cu respectarea restricţiei
ca ritmul creşterii veniturilor să devanseze ritmul de creştere al cheltuielilor.
Alte venituri din exploatare cuprind veniturile din creanţe recuperate de la
clienţi sau debitori diverşi ,venituri din subvenţii de exploatare aferente altor
venituri, precum şi alte venituri din exploatare( venituri din despăgubiri , amenzi şi
penalităţi, venituri din donaţii şi subvenţii primite, venituri din vânzarea activelor
şi alte operaţii de capital, venituri din subvenţii pentru investiţii).
Venituri din provizioane privind exploatarea constituie venituri ce provin
din diminuarea sau anularea provizioanelor pentru riscuri şi cheltuieli , pentru
deprecierea imobilizărilor şi a activelor circulante.
Alte cheltuieli de exploatare se referă la pierderile din creanţe provenind de
la clienţi în litigiu sau incerţi, precum şi alte cheltuieli de exploatare(cheltuieli cu
despăgubiri, amenzi şi penalităţi ,cheltuieli cu donaţii şi subvenţii acordate,
cheltuieli privind activele cedate şi cheltuieli cu alte operaţii de capital). 15
15
Alexandru Buglea , Analiza Financiară, Editura Mirton, Timişoara, 2005, p. 396
80
Amortizările şi provizioanele reprezintă cheltuieli de exploatare privind
amortizările imobilizărilor corporale şi necorporale,precum şi provizioanele
constituite pentru deprecierea activelor imobilizate şi circulante.
g. Rezultatul financiar (RF) este expresia politicii de finanţare şi de
plasament adoptată de întreprindere calculându-se ca diferenţă între veniturile
financiare şi cheltuielile financiare.
Rezultatul financiar exprimă performanţele obţinute de întreprindere ca urmare
a implicării sale în activitatea financiară,performanţele care se regăsesc în
plasamentele financiare sau participaţiile societăţii ,datoriile sau împrumuturile
financiare.
Veniturile financiare includ :
Venituri din participaţii, alte imobilizări financiare şi creanţe
imobilizate;
Venituri din titluri de plasament;
Venituri din diferenţe de curs valutar;
Venituri din dobânzi;
Venituri din provizioane;
Alte venituri financiare;
Cheltuielile financiare includ:
Cheltuieli din creanţe legate de participaţii;
Cheltuieli privind titlurile de plasament cedate;
Cheltuieli din diferenţe de curs valutar;
Cheltuieli privind dobânzile;
Cheltuieli cu amortizările şi provizioanele;
Alte cheltuieli financiare;
h. Rezultatul curent al exerciţiului măsoară rezultatul degajat de activitatea
curentă a întreprinderii, activitate care cuprinde activitatea de exploatare şi
activitatea financiară. În acest caz nu se ţine seama de politica fiscală şi de
81
rezultatul extraordinar, dar se ia în considerare efectul politicii financiare a
întreprinderii. Se determină ca diferenţă între rezultatul exploatării şi
rezultatul financiar.
Nefiind perturbat de elemente extraordinare, rezultatul curent exprimă eficienţa
utilizării resurselor întreprinderii în mod normal. Practic se pot delimita câteva
situaţii care caracterizează o anumită structură a rezultatului curent.
Structura Rezultatului Curent
1. „Sănătate” financiară deplină
RE>0
RC>0
RF>0
RE>0 RC>0
RF<0
82
Sursa: Alexandru Buglea, Analiză Financiară,Editura
Mirton,Timişoara 2005, p. 411
3. „Mana” financiară
RF>0 RC>0
RE<0
83
Figura 6.4 „Mana” financiară
Sursa: Alexandru Buglea, Analiză Financiară,Editura
Mirton,Timişoara 2005, p. 412
4. „Marginea prăpastiei”
RE<0
RC<0
RF<0
84
Sursa: Alexandru Buglea, Analiză Financiară,Editura
Mirton,Timişoara 2005, p. 414
Rezultatul negativ este generat atât de o exploatare cât şi de rezultatul financiar
negativ.
Întreprinderea se află într-o stare de dificultate care poate să conducă la faliment
dacă nu se restabileşte situaţia financiară prin fonduri proprii şi nu se depistează
cauzele deficitului activităţii de exploatare, pentru restabilirea echilibrului. În caz
contrar se recomandă o cedare a activităţii .
5. „Cercul vicios” al cheltuielilor financiare
RC<0
RF<0
RE>0
RF RF>0
85
Figura 6.7 Veniturile financiare
Sursa: Alexandru Buglea, Analiză Financiară,Editura
Mirton,Timişoara 2005, p. 415
16
Alexandru Buglea, Analiză Financiară, Editura Mirton Timişoara 2005, pp.235,273
86
CAF EBE Alte venituri din exp loatare Alte cheltuieli din exp loatare Venituri financiare
Cheltuieli financiare Venituri excepţxceple Cheltuieli Excepţxcepale;
87
Analiza cifrei de afaceri se poate realiza fie prin evidenţierea separată a
fiecărui tip de resursă implicată, fie prin evidenţierea concomitentă a acestora.
a. Modelul bazat pe influenţa resurselor de muncă
CA = Ns * Qe/Ns * CA/Qe
Sau
CA = Ns * Va/Ns * Qe/Va * CA/Qe
Unde:
Ns – numărul de salariaţi
VA –valoarea adăugată
Qe – producţia exerciţiului
Qe/Ns; Va/Ns – productivitatea muncii
Qe/Va – producţia exerciţiului la 1 leu valoare adăugată
CA/Qe- gradul de valorificare a producţiei exerciţiului
∆Ns
∆CA ∆Qe/Ns
∆CA/Qe
88
∆CA ( Qe/Ns) = Ns1 [(Qe/Ns)1 - (Qe/Ns)0] * (CA/Qe)0
CA = Mf * Qe/Mf * CA/Qe
Sau
CA = Mf * VA/Mf * Qe/VA * CA/Qe
Unde:
Mf – valoarea medie a mijloacelor fixe
Qe/Mf ;VA/Mf - randamentul mijloacelor fixe
Pornind de la modelul:
CA = Ns * Qe/Ns * CA/Qe
Dacă se ia în considerare şi influenţa resurselor tehnice , modelul devine
89
CA = At * Ac/At * CA/Ac
Unde
At – active total
Ac – active circulant
Ac/At – structura activului total
CA/Ac – viteza de rotaţie a activelor circulante
Dacă scopul analizei este să evidenţieze modul cum gestiunea activelor circulante
influenţează cifra de afaceri atunci se pot folosi următoarele modele:
CA = At * Ac/At * St/Ac * CA/St
Sau
CA = At * Ac/At * Cr/Ac * CA/Cr
Unde
St –stocuri
Cr –creanţe
Cr/Ac; St/Ac – rate de structură a activelor circulante
CA/St; CA/Cr – viteza de rotaţie a stocurilor, respective s creanţelor
b. Alte modele ce se bazează pe elementele patrimoniale
90
Cinv – capitalul investit
3.Modele care evidenţiază influenţa modalităţilor de finanţare a activităţii
CA = FR * NFR/FR * CA/NFR
Sau
CA = CAF * Af/CAF * NFR/Af * FR/NFR * CA/FR
Unde
FR –fondul de rulment
NFR –necesarul de fond de rulment
CAF –capacitatea de autofinanţare
Af –autofinanţarea
NFR/FR –gradul de utilizare a fondului de rulment
Af/CAF –ponderea autofinanţării în capacitatea de autofinanţare
NFR/ Af –gradul de acoperire a nevoilor de exploatare pe seama autofinanţării
FR/NFR –grul de finanţare a NFR din FR
CA/NFR –viteza de rotaţie a NFR
CA/FR –eficienţa utilizării FR
4.Model care ia în considerare influenţa timpului de muncă
CA = T * cah
Unde
T – fondul total de timp de muncă exprimat în ore/an
cah - cifra de afaceri medie orară
B. Analiza valorii adăugate
91
• Modele bazate pe influenţa resurselor de muncă
VA = Ns * Qe/Ns * VA/Qe
Sau
VA = Ns * Qe/Ns * CA/Qe * VA/CA
Unde
VA/Qe; VA/CA – rata valorii adaugate ( valoarea adaugata la 1 leu productia
exercitiului respective la 1 leu cifra de afaceri)
92
VA = At * Ac/At * Qe/Ac * CA/Qe * VA/CA
• Modele bazate pe activul economic şi capitalul investit
VA = Ae * Ac/Ae * Mf/Ac * CA/Mf * VA/CA
Sau
VA = Ae * Ac/Ae * Qe/Ac * VA/Qe
Sau
VA = Cinv * Ac/Cinv * Mf/Ac * CA/Mf * VA/CA
Unde
Ac/At – rata de structură a activului total
Ac/Ae – rata de structură a activului de exploatare
Qe/Ac – viteza de rotaţie a activelor circulante
Ac/Cinv – rata de structură a capitalului investit
Mf/Ac – raportul tehnologic dintre mijloacele fixe şi activele circulante
VA = CA * VA/CA
Unde
CA – cifra de afaceri
VA/CA – rata valorii adăugate ( gradul de integrare al întreprinderii )
• Modele bazate pe producţia exerciţiului
VA = Qe * CA/Qe * VA/CA
Qe – producţia exerciţiului
CA/Qe – gradul de valorificare a producţiei exerciţiului
93
Sau
VA = Qe – Cm = Qe ( 1- Cm/Qe )
Unde
Qe – producţia exerciţiului
Cm/Qe – ponderea consumului intermediar în producţia exerciţiului
C. Analiza profitului
Profitul constituie pentru întreprindere unul din obiectivele majore , a cărui
importanţă poate fi reflectată din cel puţin două puncte de vedere:
- Prin profit se reflectă modul de gospodărire a
resurselor consumate
- Profitul reprezintă una din resursele principale ale
întreprinderii, de mărimea sa depinzând poziţia
întreprinderii în mediul concurenţial
Analiza factorială a profitului, pe baza informaţiilor din contul de profit şi
pierdere presupune evidenţierea indicatorului global de profitabilitate care este
rezultatul exerciţiului ( înainte şi după impozitare), precum şi de trei indicatori
parţiali de profitabilitate.
- Rezultatul exploatării
- Rezultatul financiar
- Rezultatul extraordinar
• Analiza rezultatului exploatării
Analiza rezultatului exploatării implică o serie de modele care au în vedere
veniturile de exploatare şi cheltuielile de exploatare.
Analiza factorială a rezultatului exploatării se poate realiza cu ajutorul mai
multor modele:
1.Modele care evidenţiază resursele utilizate
94
- pe baza resurselor de muncă
95
Sau
RE = Ae * Qe/Ae * Ve/Qe * RE/Ve
Sau
RE = Cinv * Qe/Cinv * CA/Qe * RE/CA
RE = CA * VA/CA * RE/CA
Unde
Ve – venituri din exploatare
Che –cheltuieri din exploatare
pre –profitul mediu la un leu venituri din exploatare
RE = T * Ve/T * RE/Ve
Sau
RE = T * CA/T * RE/CA
Unde
96
T – timpul total de muncă
Ve/T ; CA/T –productivitatea muncii pe baza veniturilor din exploatare respective
pe baza cifrei de afaceri
RE/Ve; RE/CA –profitabilitatatea veniturilor din exploatare, respective a cifrei de
afaceri
∆Vt
97
∆Rb ∆gi
∆pr
∆Re ∆α ∆pri
∆I
Unde
Vt – venituri totale
pr – profitul mediu la un leu venituri totale
gi – structura veniturilor totale pe exploatare, financiare si extraordinare
pri – profitul la un leu venituri , pe categorii de venituri
Cel de-al doilea model , numit model factorial de analiză implică utilizarea
metodei substituţiilor în lanţ.
Factorii de influenţă asupra modelului sunt:
∆gsi
∆ Cht/1000Vt
∆ Cht/Vt * 1000
Unde
99
BIBLIOGRAFIE
100
8. Florea Radu şi Daniela Bondoc,Analiză Economico - Financiară a
Societăţilor Comerciale, Editura „Scrisul românesc” , Craiova 2004;
9. Ivoniciu Paul, Referiri asupra analizei ratelor de rentabilitate, Sesiunea de
comunicări ştiinţifice 18-19.10.1996 - Facultatea de Ştiinţe Economice Craiova
10. Maria Niculescu, Diagnostic strategic global, Editura Economică, Bucureşti,
1997;
11. Ion Pană, Analiză Economico – Financiară, Editura Universităţii din Piteşti,
Piteşti 2003;
12. Păvăloaia Willi şi Păvăloaia Daniel, Diagnosticul şi Evaluarea
Întreprinderii, Editura Tehnopress , Iaşi 2006;
13. Ion Stancu, Finanţe, Editura economică Bucureşti 1997;
101