Documente Academic
Documente Profesional
Documente Cultură
Aplicatii Gestiunea Financiara A Intreprinderii Georgeta Vintila
Aplicatii Gestiunea Financiara A Intreprinderii Georgeta Vintila
Editura ASE
Bucureti
2013
Editura ASE
Piaa Roman nr. 6, sector 1, Bucureti, Romnia
cod 010374
www.ase.ro
www.editura.ase.ro
editura@ase.ro
Refereni:
Prof. univ. dr. Ilie VASILE
Prof. univ. dr. Laura BRAOVEANU
ISBN 978-606-505-583-4
INTRODUCERE
CUPRINS
Unitatea de nvare 1
Analiza poziiei i a echilibrului financiar al ntreprinderii................................ 7
1.1 Cuvintele cheie i competenele unitii de nvare .................................... 7
1.2 Coninutul unitii de nvare ...................................................................... 8
1.2.1 Indicatori i relaii de calcul privind
echilibrul financiar al ntreprinderii .................................................... 8
1.2.2 Structura bilanului.............................................................................. 8
1.2.3 Aplicaii rezolvate i interpretri....................................................... 18
1.3. Teste de autoevaluare a cunotinelor........................................................ 25
1.3.1 Teste gril.......................................................................................... 25
1.3.2 Studii de caz ...................................................................................... 27
Unitatea de nvare 2
Analiza performanelor financiare ale ntreprinderii ....................................... 30
2.1 Cuvintele cheie i competenele unitii de nvare .................................. 30
2.2 Coninutul unitii de nvare .................................................................... 31
2.2.1 Indicatori i relaii de calcul privind performanele financiare
ale ntreprinderii ................................................................................ 31
2.2.2 Structura contului de profit i pierdere.............................................. 33
2.2.3 Aplicaii rezolvate i interpretri....................................................... 36
2.3 Teste de autoevaluare a cunotinelor......................................................... 42
2.3.1 Teste gril.......................................................................................... 42
2.3.2 Studii de caz ...................................................................................... 45
Unitatea de nvare 3
Analiza fluxurilor de trezorerie (cash flow-urilor) ......................................... 48
3.1 Cuvintele cheie i competenele unitii de nvare .................................. 48
3.2 Coninutul unitii de nvare .................................................................... 49
3.2.1 Indicatori i relaii de calcul privind fluxurile de trezorerie.............. 49
3.2.2 Situaia fluxurilor de numerar ........................................................... 50
3.2.3 Aplicaii rezolvate i interpretri....................................................... 52
3.3 Teste de autoevaluare a cunotinelor......................................................... 58
3.3.1 Teste gril.......................................................................................... 58
3.3.2 Studii de caz ...................................................................................... 60
Unitatea de nvare 4
Diagnosticul financiar al rentabilitii. Sistemul ratelor financiare................. 64
4.1 Cuvintele cheie i competenele unitii de nvare .................................. 64
4.2 Coninutul unitii de nvare .................................................................... 65
4.2.1 Indicatori i relaii de calcul privind rentabilitatea ntreprinderii...... 65
5
Unitatea de nvare 1
ANALIZA POZIIEI I A ECHILIBRULUI
FINANCIAR AL NTREPRINDERII
Cuprins
1.1 Cuvintele cheie i competenele unitii de nvare
1.2 Coninutul unitii de nvare
1.2.1 Indicatori i relaii de calcul privind echilibrul financiar al
ntreprinderii
1.2.2 Structura bilanului
1.2.3 Aplicaii rezolvate i interpretri
1.3 Teste de autoevaluare a cunotintelor
1.3.1 Teste gril
1.3.2 Studii de caz
Relaii de calcul
Fondul de rulment
(FR)
Varianta francez:
FR = (Capital i rezerve + Provizioane + Subvenii pt. investiii +
Datorii ce tb. pltite ntr-o perioada > 1 an) - Active imobilizate
Varianta anglo-saxon:
FR = ACR nete (active curente nete 1) =
(Active circulante + Ch. n avans) (Datorii curente + Ven.
nreg. n avans)
Nevoia de fond de
rulment (NFR)
BILAN
la data de .................
Nr.
rd.
Denumirea elementului
Sold la:
nceputul Sfritul
exerciiului exerciiului
financiar financiar
A. ACTIVE IMOBILIZATE
I. IMOBILIZRI NECORPORALE
1. Cheltuieli de constituire (ct. 201 - 2801)
01
02
03
04
05
06
07
08
09
10
Nr.
rd.
Denumirea elementului
(ct. 231 + 232 - 2931)
TOTAL (rd. 07 la 10)
11
12
13
14
15
16
17
18
19
B. ACTIVE CIRCULANTE
I. STOCURI
1. Materii prime i materiale consumabile (ct. 301 + 321 +
+ 302 + 322 + 303 + 323 +/- 308 + 351 + 358 + 381 +
+ 328 +/- 388 - 391 - 392 - 3951 - 3958 - 398)
20
21
23
24
25
10
Sold la:
Nr.
rd.
Denumirea elementului
3. Sume de ncasat de la entitile de care compania este
legat n virtutea intereselor de participare
(ct. 453 - 495*)
27
28
29
30
31
2. Alte investiii pe termen scurt (ct. 505 + 506 + 508 - 595 - 596 - 598 + 5113 + 5114)
32
33
34
36
37
38
39
40
41
42
11
44
Sold la:
Nr.
rd.
Denumirea elementului
asigurrile sociale (ct. 1623 + 1626 + 167 + 1687 +
+ 2693 + 421 + 423 + 424 + 426 + 427 + 4281 + 431***
+ 437*** + 4381 + 441*** + 4423 + 4428*** + 444***
+ 446*** + 447*** + 4481 + 455 + 456*** + 457 +
+ 4581 + 462 + 473*** + 509 + 5186 + 5193 + 5194 +
+ 5195 + 5196 + 5197)
TOTAL (rd. 37 la 44)
45
46
47
48
49
50
51
52
53
56
H. PROVIZIOANE
1. Provizioane pentru pensii i obligaii similare (ct. 1515)
12
57
Sold la:
Nr.
rd.
Denumirea elementului
2. Provizioane pentru impozite (ct. 1516)
58
3. Alte provizioane
(ct. 1511 + 1512 + 1513 + 1514 + 1518)
59
60
I. VENITURI N AVANS
1. Subvenii pentru investiii (ct. 475)
61
62
63
65
66
J. CAPITAL I REZERVE
I. CAPITAL
1. Capital subscris vrsat (ct. 1012)
67
68
69
70
71
72
IV. REZERVE
1. Rezerve legale (ct. 1061)
73
74
75
76
77
78
79
13
Sold la:
Nr.
rd.
Denumirea elementului
Pierderi legate de instrumentele de capitaluri proprii
(ct. 149)
Sold la:
80
SOLD C 81
SOLD C 83
SOLD D 82
SOLD D 84
85
87
88
27
Sumele nscrise la acest rnd i preluate din conturile 2675 la 2679 reprezint creanele
aferente contractelor de leasing financiar i altor contracte asimilate, precum i alte
creane imobilizate, scadente ntr-o perioad mai mic de 12 luni.
*) Conturi de repartizat dup natura elementelor respective.
**) Solduri debitoare ale conturilor respective.
***) Solduri creditoare ale conturilor respective.
Administrator,
ntocmit,
Numele i prenumele.............. .................Numele i prenumele..........................
Semntura.................................................Calitatea..............................................
tampila unitii
Semntura...........................................
Nr. de nregistrare n organismul profesional
14
BILAN PRESCURTAT
la data de ...
Sold la:
Nr.
nceputul Sfritul
rd.
exerciiului exerciiului
financiar financiar
Denumirea elementului
A. ACTIVE IMOBILIZATE
I. IMOBILIZRI NECORPORALE (ct. 201 + 203 + 205 + 01
+ 2071 + 208 + 233 +234 - 280 - 290 - 2933)
II. IMOBILIZRI CORPORALE (ct. 211 + 212 + 213 +
+ 214 + 223 + 224 + 231 + 232 - 281 - 291 - 2931)
02
03
04
B. ACTIVE CIRCULANTE
05
I. STOCURI (ct. 301 + 321 + 302 + 322 + 303 + 323 +/
- 308 + 328 + 331 + 332 + 341 + 345 + 346 +/- 348 +
+ 351 + 354 + 356 + 357 + 358 + 361 + 326 +/- 368 +
+ 371 + 327 +/378 + 381 +/- 388 - 391 - 392 - 393 - 394 - 395 - 396 - 397 - 398 + 4091 4428)
II. CREANE29 (Sumele care urmeaz s fie ncasate dup 06
o perioad mai mare de un an trebuie prezentate separat
pentru fiecare element) (ct. 267* - 296* + 4092 + 411 +
+ 413 + 418 + 425 + 4282 + 431** + 437** + 4382 +
+ 441** + 4424 + 4428** + 444** + 445 + 446** +
+ 447** + 4482 + 451** + 453** + 456** + 4582 +
+ 461 + 473** - 491 - 495 - 496 + 5187)
III. INVESTIII PE TERMEN SCURT (ct. 501 + 505 +
+ 506 + 508 + 5113 + 5114 - 591 - 595 - 596 - 598)
07
08
09
15
10
12
13
15
16
17
18
19
21
J. CAPITAL I REZERVE
I. CAPITAL (rd. 23 la 25), din care:
22
23
24
16
25
26
27
28
29
30
31
SOLD C
32
SOLD D
33
SOLD C
34
SOLD D
35
36
29
38
39
Sumele nscrise la acest rnd i preluate din contul 267 reprezint creanele aferente
contractelor de leasing financiar i altor contracte asimilate, precum i alte creane
imobilizate, scadente ntr-o perioad mai mic de 12 luni.
*) Conturi de repartizat dup natura elementelor respective.
**) Solduri debitoare ale conturilor respective.
***) Solduri creditoare ale conturilor respective.
Administrator,
ntocmit,
Numele i prenumele .............. ............. Numele i prenumele .......................
Semntura ............................................. Calitatea ..........................................
tampila unitii
Semntura .......................................
Nr. de nregistrare n organismul profesional
17
Aplicaia 1
Se consider urmtoarea list de elemente bilaniere (bilan dup
repartizarea profitului) (mii lei):
Elemente
Produse finite
Subvenii pentru investiii
Casa
Rezerve din reevaluare
Cldiri
Furnizori
Cheltuieli de constituire
Prime de capital
TVA de plat
Mijloace de transport
Materii prime
Creditori diveri
Provizioane pentru garanii acordate clienilor
Salarii datorate personalului
Capital social subscris vrsat
Impozit pe profit
Interese de participare
Creane clieni
mprumuturi din emisiunea de obligaiuni
Venituri nregistrate n avans
Mrfuri
Dividende de plat
Clieni-creditori
Rezerve legale
Conturi curente la bnci
Cheltuieli nregistrate n avans
Credite bancare pe termen scurt
Cerine:
a) Reconstituii bilanul contabil (forma list).
b) Calculai indicatorii de echilibru financiar i interpretai rezultatele
obinute.
18
Rezolvare:
a) Bilanul contabil:
A. Active imobilizate
241.000
1. Imobilizri necorporale
6.000
2. Imobilizri corporale
195.000
3. Imobilizri financiare
40.000
B. Active circulante
112.000
1. Stocuri
42.000
2. Creane
35.000
35.000
C. Cheltuieli n avans
1.000
153.000
- 42.000
199.000
80.000
2.500
I. Venituri n avans
12.000
10.000
2.000
J. Capital i rezerve
106.500
Surse de finanare
NFR = 58.000
Aplicaia 2
Pentru ntreprinderea A se cunosc urmtoarele solduri finale extrase din
bilanul exerciiului financiar N (mii lei): capitaluri proprii = 22.000, titluri de
participaie = 2.800, creane-clieni = 10.600, creditori diveri = 1.100, imobilizri
corporale = 27.800, investiii financiare pe termen scurt = 1.900, provizioane
= 3.700, datorii financiare pe termen lung = 20.250, furnizori debitori = 4.200,
furnizori = 4.400, imobilizri necorporale = 2.450, disponibiliti bneti = 1.860.
S se determine:
a) nivelul creditelor bancare curente n sold la sfritul exerciiului N;
b) indicatorii de echilibru financiar: FR (FRP fondul de rulment propriu i FRS
fondul de rulment strin -), NFR, TN.
Rezolvare:
a) Nivelul creditelor bancare curente n sold la sfritul exerciiului N
Activ = Capitaluri proprii + Datorii
Activ = 2.800 + 10.600 + 27.800 + 1.900 + 4.200 + 2.450 + 1.860
Capitaluri proprii + Datorii = 22.000 + 1.100 + 3.700 + 20.250 + 4.400 + credite
bancare curente 51.610 = 51.450 + credite bancare curente credite bancare curente
= 160 mii lei
b) Indicatorii de echilibru financiar: FR (FRP i FRS), NFR, TN
FR = (Capital i rezerve + Provizioane + Subvenii pt. investiii + Dat. ce tb. pltite
ntr-o per > 1 an) - Active imobilizate = (22.000 + 3.700 +20.250) (2.800 +
+ 27.800 + 2.450) = = 12.900
FRP = Capitaluri proprii i asimilate Active imobilizate nete = (22.000 + 3.700)
(2.800 + 27.800 + 2.450) = 25.700 33.050 = - 7.350
FRS = FR FRP = 12.900 (- 7.350) = 20.250
NFR = (Active circulante Investiii financiare pe termen scurt Casa i conturi la
banci + Ch. n avans) (Datorii ce tb. pltite ntr-o perioad mai < 1 an
Credite pe termen scurt + Ven. nreg. n avans) = (Stocuri + Creane +
+ Cheltuieli n avans) (Datorii de exploatare + Veniturinregistrate n
avans) = (10.600 + 4.200) (1.100 + 4.400) = 9.300
TN = FR NFR = 12.900 9.300 = 3.600
TN = Active de trezorerie Resurse de trezorerie = (1.900 + 1.860) 160 = 3.600
21
31.12.N
10
650
435
220
160
130
180
50
65
20
45
1.965
Capital + Datorii
Capital social
Prime de capital
Rezerve
Rezultatul exerciiului
Provizioane pentru litigii
Credite bancare pe
termen lung
Furnizori
Impozitul pe profit
Credite bancare curente
Venituri nregistrate n
avans
TOTAL Capital + Datorii
31.12.N
1.110
50
60
120
10
340
120
35
100
20
1.965
22
Rezolvare:
Bilanul financiar ofer o imagine mai bun a lichiditii activelor i
exigibilitii surselor de finanare i se obine plecnd de la bilanul contabil cruia
i se aduc o serie de ajustri, precum:
- eliminarea elementelor de active fictive din bilan (ex. cheltuieli de
constituire, prime privind rambursarea obligaiunilor); corespunztor, se
diminueaz cu aceeai sum i mrimea capitalurilor proprii (aceast
operaiune are sens doar din perspectiva analizei echilibrului financiar i
nu reprezint o operaiune de reducere a capitalului social); aceste
active se elimin deoarece ele nu pot fi valorificate pe pia prin
vnzare, n ipoteza lichidrii ntreprinderii;
- realocarea de active respectiv capitaluri i datorii ntre posturile de
active/capitaluri i datorii cu durata mai mare de un an i cele cu durata
mai mic de un an, n funcie de informaiile suplimentare privind
lichiditatea activelor/exigibilitatea pasivelor;
- luarea n calcul a modalitii de repartizare a profitului.
(1)
(2)
(3)
(4)
(5)
31.12.N
1.373
0
1.085
288
582
290
150
Capital + Datorii
J. Capitaluri proprii
(1.110 10 + 50 + 60 + 0,7*120)
G. Datorii ce trebuie pltite ntr-o
perioad mai mare de un an
(340 15 + 20)
D. Datorii ce trebuie pltite ntr-o
perioad de pna la un an
(120 + 35 + 0,3*120 + 10 +
+ 100 + 15), din care,
Credite bancare curente:
31.12.N
1.294
345
316
115
57
85
1.955
Total
24
1.955
Surse de finanare
NFR = 239
FR = 266
TN = 27
1.
2.
3.
4.
5.
6.
a) 3 + 5 + 6;
b) 3 + 4 + 5;
c) 2 + 3 + 5;
d) 1 + 3 + 5;
e) 2 + 4 + 6.
26
SN = 1.000
SN = 800
SN = 1.120
FR = 480
FR = - 400
FR = - 480
TN = - 80
TN = 880
TN = 80
a) 1+4+9;
1.3.2
b) 2+4+7;
c) 2+6+7;
d) 2+5+8;
e) 3+6+8.
Studii de caz
27
Active
imobilizate nete
Active circulante
- Stocuri
- Creane
- Investiii
financiare pe
termen scurt
- Casa i conturi
la bnci
Cheltuieli
nregistrate n
avans
Total
2009
3.000
2010
5.300
27.000 31.500
7.300 12.500
13.500 15.000
700
500
5.700
3.300
700
500
30.700 37.300
CAPITAL
PROPRIU +
DATORII
2011
2009
1.000
2010
3.800
2011
7.700
1.000
1.500 1.700
40.400 Provizioane
13.200 pentru riscuri
1.700 10.000 12.500
25.000
700 Datorii pe
termen lung
23.000 17.000 19.000
4.000 2.900
4.000
1.500
Datorii de
1.000 1.500
0
300 exploatare
Credite bancare
curente
Venituri
nregistrate n
avans
45.300 Total
30.700 37.300 45.300
28
29
Unitatea de nvare 2
ANALIZA PERFORMANELOR
FINANCIARE ALE NTREPRINDERII
Cuprins
2.1 Cuvintele cheie i competenele unitii de nvare
2.2 Coninutul unitii de nvare
2.2.1 Indicatori i relaii de calcul privind performanele financiare ale
ntreprinderii
2.2.2 Structura contului de profit i pierdere
2.2.3 Aplicaii rezolvate i interpretri
2.3 Teste de autoevaluare a cunotintelor
2.3.1 Teste gril
2.3.2 Studii de caz
30
Relaii de calcul
Venituri din vnzarea mrfurilor Cheltuieli privind mrfurile
Producia vndut + Variaia stocurilor + Producia imobilizat
MC
+ Producia exerciiului
Consumuri externe (cuprind: Cheltuieli cu materii prime i
materiale, Alte cheltuieli materiale, Alte cheltuieli din afar
(cu energia i apa), Cheltuieli privind prestaiile externe)
Excedentul brut de
VA
exploatare (EBE):
+ Venituri din subvenii de exploatare aferente CA nete
- Cheltuieli cu personalul
- Cheltuieli cu alte impozite, taxe i vrsminte asimilate
Rezultatul exploatarii
EBE
(RE):
+ Alte venituri din exploatare
- Alte cheltuieli din exploatare (despgubiri, donaii i active
cedate)
- Ajustri de valoarea privind imobilizrile corporale i
necorporale
- Ajustri de valoare privind activele circulante
- Ajustri privind provizioanele
Rezultatul financiar (RF) Venituri financiare Cheltuieli financiare
Rezultatul curent (RC): RE + RF
Rezultatul brut (RB):
RC + Venituri extraordinare - Cheltuieli extraordinare
Rezultatul net (RN):
RB Impozit pe profit
Capacitatea de
a) Metoda deductiv: EBE
autofinanare (CAF)
+ Alte venituri din exploatare (exclusiv: Venituri din cedarea
activelor i Venituri din subvenii pentru investiii)
- Cheltuieli cu despgubiri, donaii i active cedate (exclusiv
Cheltuieli cu activele cedate)
+ Venituri financiare
- Cheltuieli financiare (exclusiv Ajustri de valoare privind
imobiliz. financiare i investiiile financiare deinute ca active
circulante)
31
Indicatori
Relaii de calcul
- Impozit pe profit
b) Metoda aditiv: RN
+ Ajustri de valoare (amortizare, ajustri pentru depreciere,
ajustri pentru pierderi de valoare)
+ Ajustri privind provizioanele
+ Cheltuieli cu activele cedate
- Venituri din cedarea activelor
- Venituri din subvenii pentru investiii
Relaii de calcul
Ven. totale
- Ch. totale 4 (mai puin cheltuieli privind
dobnzile, cheltuieli privind impozitul pe
profit, ajustri de valoare, ajustri privind
provizioanele)
EBITDA
Rezultatul nainte de deducerea
cheltuielilor cu dobnzile i cu impozitul - Ajustri de valoare
pe profit
- Ajustri privind provizioanele
(engl. Earnings before interest and tax,
= EBITDA
EBIT)
- Ajustri de valoare privind imobilizrile
corporale i necorporale (Amortizari i
provizioane pentru deprecierea imobilizrilor
corporale i necorporale)
- Ajustarea valorii activelor circulante
- Ajustri privind provizioanele
- Ajustarea valorii imobilizrilor financiare i a
investiiilor financiare deinute ca active
circulante
Rezultatul
nainte
de
deducerea
cheltuielii cu impozitul pe profit
EBT = EBIT Ch. privind dobnzile
(engl. Earnings before tax, EBT)
Rezultatul net (RN)
Nr.
rd.
Exerciiul
financiar
Precedent Curent
01
Producia vndut (ct. 701 + 702+ 703 + 704 + 705 + 706 + 708) 02
Venituri din vnzarea mrfurilor (ct. 707)
03
04
07
08
09
10
11
12
13
14
15
16
Ordin nr. 3055 din 29/10/2009 pentru aprobarea Reglementrilor contabile conforme cu
directivele europene, publicat n Monitorul Oficial, Partea I nr. 766 din 10/11/2009
33
17
18
19
20
21
22
23
24
25
26
27
29
30
31
32
33
34
35
36
37
38
39
34
10. Venituri din alte investiii i mprumuturi care fac parte din
activele imobilizate (ct. 763)
- din care veniturile obinute de la entitile afiliate
11. Venituri din dobnzi (ct. 766*)
40
41
42
43
44
45
46
47
48
49
50
51
52
53
54
55
56
57
58
59
60
61
62
35
63
64
65
66
67
68
30
ntocmit,
Numele i prenumele .........................
Calitatea ..............................................
Semntura ...........................................
Nr. de nregistrare n organismul profesional
36
Rezolvare:
a) Soldurile intermediare de gestiune (varianta francez)
1. Marja comercial
MC = Venituri din vnzarea mrfurilor Cheltuieli privind mrfurile = 11.000
8.000 = 3.000
3.000
MC
* 100 =
* 100 = 37,5% cota de adaos
Costul _ marfurilor _ vandute
8.000
comercial
2. Valoarea adaugat
VA = MC + Producia exerciiului Consumuri externe = 3.000 + 30.500 20.000 =
= 13.500
Producia exerciiului = Producia vndut + Variaia stocurilor + Producia
imobilizat = 32.000 2.500 + 1.000 = 30.500
37
38
Valoarea net contabil a elementelor de activ cedate , adic diferena dintre valoare de
intrare i amotizarea cumulat pn n momentul vnzrii mijlocului fix.
39
EBITDA = Ven. totale Ch. totale 7 (exlusiv: ch. dobnzi, ch. impozit pe profit, ch.
amortizare, ajustri pentru depreciere, ajustri pentru pierderi de valoare i ajustri
pentru provizioane) = (43.000 + 3.100) (36.700 + 200) = 9.200
2. EBIT Earnings before interest and tax (rezultatul nainte de deducerea
dobnzilor i a impozitului pe profit)
EBIT = EBITDA Ajustri privind amortizarea i provizioanele =
= EBITDA
Ajustri de valoare privind imobilizrile corporale i necorporale
Ajustri de valoare privind activele circulante
Ajustri privind provizioanele
Ajustri de valoare privind imob. fin. i investiiile fin. deinute ca
active circulante
= 9.200 1.100 = 8.100
3. EBT Earnings before tax (rezultatul nainte de impozit pe profit)
EBT = EBIT Ch. privind dobnzile = 8.100 1.600 = 6.500 ( = RB)
4. RN rezultatul net
RN = EBT Impozit pe profit = 6.500 1.040 = 5.460
De reinut:
EBT + Dobnzi = EBIT
RN + Impozit pe profit + Dobnzi = EBIT sau
RN + Dobnzi = EBIT Impozit 5.460 + 1.600 = 7.060 = 8.100 1.040
Aceste corelaii vor fi folosite la calculul ratei rentabilitii economice
Rec (ROA Return on Assets) i a cash-flow-ului disponibil (CFD).
Aplicaia 2
Cunoatem urmtoarele informaii din contul de profit i pierdere al unei
ntreprinderi (mii lei):
- producia vndut = 125.500;
- venituri din vnzarea mrfurilor = 15.600;
- cheltuieli cu materii prime i materiale consumabile = 27.450;
7
a)
b)
c)
d)
e)
f)
Rspunsuri:
a) CA = 125.500 + 15.600 = 141.100 iar CA net = 141.100.
n acest caz, cele dou valori sunt egale, deoarece ntreprinderea nu a
primit subvenii aferente cifrei de afaceri (subvenii pentru pre sau tarif) i nici nu
a acordat reduceri comerciale clienilor.
b) EBITDA = 50.920, EBIT = 25.120, EBT = 16.870, Impozit pe profit =
= 2.699,2 iar RN = 14.170,8.
c) VA = 86.640, care va fi repartizat astfel:
- salariai, 32.440, (37,44%)
- capacitai de producie, 25.800, (29,78%)
- creditori, 8.250, (9,52%)
- stat, 3.280 + 2.699,2 = 5.979,2, (6,90%)
- acionari, VA remuneraiile celorlalte categorii de participani =
= 14.170,8 adic chiar RN (16,36% = 100% - 37,44% - 29,78% - 9,52% - 6,90%)
41
a)
b)
c)
d)
e)
43
1.
2.
3.
4.
5.
6.
a) 1 + 2 + 6;
b) 1 + 4 + 6;
c) 2 + 4 + 5;
d) 3 + 4 + 6;
e) 4 + 5 + 6.
b) 1 + 6;
c) 2 + 5;
d) 3 + 4;
44
e) 3 + 4.
2.3.2
Studii de caz
46
47
Unitatea de nvare 3
ANALIZA FLUXURILOR DE TREZORERIE
(CASH-FLOW-URILOR)
Cuprins
3.1 Cuvintele cheie i competenele unitii de nvare
3.2 Coninutul unitii de nvare
3.2.1 Indicatori i relaii de calcul privind fluxurile de trezorerie
3.2.2 Situaia fluxurilor de numerar
3.2.3 Aplicaii rezolvate i interpretri
3.3 Teste de autoevaluare a cunotintelor
3.3.1 Teste gril
3.3.2 Studii de caz
3.1 Cuvintele cheie i competenele unitii de nvare
Cuvinte cheie: flux de numerar (cash-flow), ncasri, pli, flux de numerar din
activitatea de exploatare, flux de numerar din activitatea de investiii, flux de
numerar din activitatea de finanare, cash-flow disponibil, cash-flow de gestiune,
cretere economic, cash-flow disponibil pentru acionari, cash-flow disponibil
pentru creditori
Competenele unitii de nvare: Dup parcurgerea unitii de nvare, studentul
va fi capabil s:
defineasc noiunea de flux de numerar (cash-flow);
diferenieze veniturile de ncasri, respectiv cheltuielile de pli;
identifice fluxurile de numerar aferente fiecrui tip de activitate a
ntreprinderii;
defineasc i s calculeze cash-flow-ul total prin ambele metode;
determine cash-flow-ul din activitatea de exploatare, cash-flow-ul din
activitatea de investiii i cash-flow-ul din activitatea de finanare att prin
metoda direct, ct i prin cea indirect;
explice i s calculeze cash-flow-ul disponibil total al ntreprinderii,
precum i repartizarea acestuia ntre acionari i creditori;
calculeze cash-flow-ul de gestiune i s explice utilitatea acestuia n
analiza financiar.
48
Relaii de calcul
CF = TN = FR - NFR = Nevoi de trez. - Resurse de trez.
CF = CF exploatare + CF investiii + CF finanare
1) Metoda indirect: PN
Cash-flow din
activitatea de exploatare + Ajustri privind amortizarea i provizioanele
- Profitul din cedarea activelor
(CF exploatare)
(Venituri din cedarea activelor Cheltuieli cu activele cedate)
- Venituri financiare
- NFR
2) Metoda direct:
+ ncasri din vnzri = CA - Creane clieni
- Pli pentru furnizori = Aprovizionri - Furnizori = Ch.
materiale (materii prime, materiale, mrfuri, energie i ap) +
Stocuri de la teri - Furnizori
- Pli pentru salarii (Cheltuieli cu personal - Datorii salariale)
- Pli pentru alte ch. de exploatare = Alte ch. de exploatare Alte datorii
- Plai pentru dobnzi (Cheltuieli privind dobnzile - Dobnzi
de plat)
- Pli pentru impozitul pe profit
+ Venituri financiare
Cash-flow din
activitatea de investiii + Profitul din cedarea activelor
- Active imobilizate (val. brut)
(CF investiii)
Capital social Dividende + Datorii cu scaden > 1 an
Cash-flow din
sau
activitatea de finanare
Capitaluri proprii - PN + Datorii cu scaden > 1 an
(CF finanare)
Cash-flow disponibil
1) Dup origine:
total (CFD)
CFD = CF gestiune Creterea economic
2) Dup destinaie:
CFD = CFD acionari + CFD creditori
Cash-flow de gestiune
CFgestiune = PN + Amortizare, ajustri de valoare i
(CFgestiune)
provizioane + Ch. dobnzi = EBIT Impozit pe profit +
Amortizare, ajustri de valoare i provizioane
Creterea economic a Cret. ec. = AE n valoarea brut = AI + ACR nete (FR)
ntreprinderii (Cret. ec.
)
49
Indicatori
Cash-flow disponibil
pentru acionari
Relaii de calcul
CFD acionari = Dividende - Capital social
= Dividende - CPR (exclusiv PN reinvestit)
= Dividende (CPR1 PN reinvestit CPR0)
= Dividende + PN reinvestit (CPR1 CPR0)
= PN - CPR
CFD creditori = Ch. dobnzi - DAT > 1 an
Cash-flow disponibil
pentru creditori
Exerciiul financiar
Precedent
Curent
Ordin nr. 3055 din 29/10/2009 pentru aprobarea Reglementrilor contabile conforme cu directivele
europene, publicat n Monitorul Oficial, Partea I nr. 766 din 10/11/2009
9
Sunt obligate s ntocmeasca situaia fluxurilor de numerar doar persoanele juridice care la data
bilanului depesc limitele a dou dintre criteriile de mrime prevzute n Ordinul 3.055/2009.
Opional, i celelalte persoane juridice pot ntocmi situaia fluxurilor de numerar
10
Entitile pot folosi i metoda indirect de prezentare a Situaiei fluxurilor de numerar
50
51
11
Ordin nr. 3055 din 29/10/2009 pentru aprobarea Reglementrilor contabile conforme cu directivele
europene, publicat n Monitorul Oficial, Partea I nr. 766 din 10/11/2009
52
Activ
Active imobilizate
Active circulante:
- Stocuri de materii prime i
materiale consumabile
- Mrfuri
- Creane
- Invest. fin. pe termen scurt
- Casa i conturi la banci
TOTAL
N-1
320
650
60
20
415
30
125
970
N
Capital + Datorii
625 Capitaluri proprii
740 Datorii cu scaden > 1 an
Datorii cu scaden < 1 an:
70 - Sume datorate instit. de
35 credit
455 - Furnizori
75 - Alte datorii (fiscale i
105 sociale)
1.365 TOTAL
N-1
525
305
140
15
100
25
N
720
440
205
10
160
35
970
1.365
53
12
Aplicaia 2
O ntreprindere prezint urmtorul bilan contabil aferent exerciiului
financiar N (mii lei):
Activ
N-1
Capital + Datorii
Active imobilizate
1.575
Active circulante
435
- Stocuri
215
120
- Creane
25
- Invest. fin. pe termen scurt
- Casa i conturi la bnci
75
Ch. nregistrate n avans
20
1.615
485
255
115
50
65
10
Capitaluri proprii
Datorii cu scaden > 1 an
Datorii cu scaden < 1 an
- Sume datorate instit. de
credit
- Furnizori
- Datorii fiscale i sociale
Venituri nregistrate n avans
TOTAL
2.110 TOTAL
2.030
N-1
920
800
295
40
1010
825
275
10
175
80
15
200
65
0
2.030 2.110
Cerine:
a) determinai cash-flow-ul disponibil total, dup origine;
b) determinai cash-flow-ul disponibil total, dup destinaie.
56
Rezolvare:
a) Determinarea CFD dup origine:
Dup origine, cash-flow-ul disponibil reprezint diferena dintre cash-flowul de gestiune al ntreprinderii i creterea ei economic.
CFD = CF gestiune Creterea economic = 472,2 230 = 242,2 mii lei
CF gestiune = PN + Amortizare, ajustri de valoare i provizioane + Ch. dobnzi =
= EBIT Impozit pe profit + Ajustri de valoare i ajustri privind
provizioanele = 277,2 + 115 + 80 = 410 52,8 + 115 = 472,2 mii lei
Creterea economic = AE n valoarea brut = AI + ACR nete (FR)
= 155 + 75 = 230 mii u.m. > 0
AI = AI1 AI0 + Amortizare i ajustri de valoare privind imobilizarile =
= 1.615 1.575 + 115 = 155 > 0 au avut loc, n cursul exerciiului N,
investiii n activele imobilizate ale ntreprinderii, peste nivelul investiiilor de
meninere (date de mrimea cheltuielilor cu amortizarea i a ajustrilor de valoare
privind imobilizrile).
ACR nete = 220 145 = 75 > 0 ntreprinderea a investit n creterea
capitalului de lucru net.
57
b) 1+2+5+7;
c) 1+3+5+6;
d) 1+3+4+6;
e) 2+4+5+7.
58
b) 2 + 4 + 5;
c) 2 + 3 + 4;
d) 3 + 4 + 5;
e) 1 + 3 + 4.
b) 500;
c) 300;
d) 50;
e) 200.
N-1
1.520
400
N
1.360
1.400
TOTAL
1.920
2.760
CAPITAL i DATORII
Capitaluri proprii
Datorii financiare
Datorii de exploatare
TOTAL
N-1
860
1.000
60
1.920
N
1.040
1.500
220
2.760
b) 42,4;
c) 369,6;
59
d) 70,4;
e) 270,4.
N-1
1.520
400
N
1.360
1.400
TOTAL
1.920
2.760
CAPITAL i DATORII
Capitaluri proprii
Datorii financiare
Datorii de exploatare
TOTAL
N-1
860
1.000
60
1.920
N
1.040
1.500
220
2.760
b) 3 + 6 + 7;
c) 2 + 4 + 8;
d) 1 + 5 + 9;
e) 2 + 5 + 8.
Active imobilizate
Active circulante
- Stocuri
- Creane
- Investiii financiare
pe termen scurt
- Casa i conturi la
bnci
Cheltuieli nregistrate
n avans
Total
CAPITALURI
PROPRII + DATORII
N-1
5.300
31.500
12.500
15.000
4.600
40.400
13.200
25.000
700
700
3.300
1.500
500
37.300
300
45.300
60
N-1
Capitaluri proprii
Provizioane
Datorii pe termen
lung
Datorii de exploatare
Credite bancare
curente
Venituri nregistrate
n avans
3.800
1.500
10.000
17.000
4.000
1.000
7.700
1.700
12.500
19.000
2.900
1.500
Total
37.300
45.300
a)
b)
Se cer:
Cash-flow-ul de gestiune i cash-flow-ul de exploatare;
Cash-flow-ul disponibil calculat att dup originea sa, ct i n funcie de
destinaiile sale. Confruntai i interpretai rezultatele obinute.
61
S se determine:
a. fluxul de numerar aferent activitii de investiii a ntreprinderii;
b. fluxul de numerar din activitatea de finanare;
c. fluxul de numerar din activitatea de exploatare.
N-1
1.900
1.700
500
1.750
PASIV
N-1
Capitaluri proprii
1.075
1.300
Datorii financiare
1.250
1.875
75
275
Datorii de exploatare
62
63
Unitatea de nvare 4
DIGNOSTICUL FINANCIAR AL RENTABILITII
SISTEMUL RATELOR FINANCIARE
Cuprins
4.1 Cuvintele cheie i competenele unitii de nvare
4.2 Coninutul unitii de nvare
4.2.1 Indicatori i relaii de calcul privind rentabilitatea ntreprinderii
4.2.2 Aplicaii rezolvate i interpretri
4.3 Teste de autoevaluare a cunotintelor
4.3.1 Teste gril
4.3.2 Studii de caz
64
Relaii de calcul
Rata rentabilitii
economice (Rec)
a) Re c =
Re c = Rfin *
Rata rentabilitii financiare
(Rfin)
a) Rfin =
CPR0
DAT > 1an0
+ Rdob *
AE 0
AE 0
PN1
CPR0
Rdob =
Ch.dobanzi1
DAT > 1an0
(Re c Rdob) *
Rn Ri
1 + ri
65
N-1
1.575
435
215
120
25
75
20
N
1.615
485
255
115
50
65
10
2.030
2.110
Capital + Datorii
Capitaluri proprii
Datorii cu scaden > 1 an
Datorii cu scaden < 1 an
- Sume datorate instit. de
credit
- Furnizori
- Datorii fiscale i sociale
Venituri nregistrate n
avans
TOTAL
N-1
920
800
295
40
175
80
15
N
1010
825
275
10
200
65
0
2.030
2.110
66
Rezolvare:
Bilanul pe baza cruia vom calcula ratele de rentabilitate arat, sintetic, astfel:
AE = AI + ACRnete = CPR + DAT > 1an, unde:
AE - activ economic
AI - active imobilizate
ACRnete / DCRnete active/datorii curente nete = (ACR + Ch. n avans)
(DAT < 1 an + Ven. nreg. n avans)
ACR active circulante
DAT < 1 an datorii cu scaden mai mic de 1 an (DCR)
DAT > 1 an datorii cu scaden mai mare de 1 an
CPR capitaluri proprii
IMOB
Rfin
CPR
Rec
ACRnete
DAT > 1 an
Rdob
N-1
1.575
145
1.720
N
1.615
220
1.835
Capital + Datorii
Capitaluri proprii
Datorii cu scaden > 1 an
Total capitaluri
N-1
920
800
1.720
N
1010
825
1.835
Re c =
EBIT1 = (3.800 + 20 + 10) (1.000 + 1.200 + 700 + 375 +30 + 115) = 410
EBT1 = EBIT1 Ch. dobnzi = 410 80 = 330
Impozit pe profit1 = 0,16 * EBT1 = 0,16 * 330 = 52,8
PN1 = EBT 1 - Impozit pe profit1 = 330 52,8 = 277,2
Deci:
Re c =
Rfin =
PN 1
277,2
=
= 0,3013 (30,13 %)
CPR0
920
Rdob =
Ch.dobanzi1
80
=
= 0,1 0 (10 %)
DAT > 1an0 800
68
CPR0
DAT > 1an0
920
800
+ Rdob *
= 30,13% *
+ 10% *
= 20,76%
AE0
AE0
1.720
1.720
Cnd Rec > Rdob, efectul ndatorrii asupra Rfin este pozitiv, favorabil, iar
creterea gradului de ndatorare duce la creterea Rfin, dar doar att timp
ct Rec > Rdob;
Cnd Rec < Rdob, efectul de levier este negativ, nefavorabil, iar
Rfin < Rec.
69
PN1
PN1 CA1 AE0
277,2 3.800 1.720
=
*
*
=
*
*
= 0,0729* 2,209 *1,8696 = 0,3013
CPR0 CA1 AE0 CPR0 3.800 1.720 920
Rfin = Rata marjei nete (f. cantitativ) * Rata rotaiei AE (f. calitativ) * Rata de
structur a capitalurilor (f. calitativ)
Rata rentabilitii financiare poate fi explicat printr-o rat a marjei nete de
7,29%, printr-o rat de rotaie a activului economic de 2,209 rotaii / an i printr-o
rat de structura a capitalurilor de 1,8696.
e) Ratele de rentabilitate n termeni reali
Rec real =
0,2076 0,115
= 0,0830 > 0
1 + 0,115
Rfin real =
0,3013 0,115
= 0,1671 > 0
1 + 0,115
Rdob real =
0,10 0,115
= 0,0134 < 0
1 + 0,115
Aplicaia 2
Pentru o ntreprindere se cunosc: rata marjei nete, 5,5%; rata de rotaie a
activului economic, 3; levierul financiar (gradul de ndatorare al capitalurilor
proprii), 0,7; cheltuieli privind dobnzile, 270 mil. lei.
S se determine rata rentabilitii economice i rata rentabilitii financiare
n expresie real, pentru o rat a inflaiei de 8%.
70
Rezolvare:
Rfin =
PN
= R marjei nete * R rotaie AE * R structur AE = 0,055 * 3 *
CPR
AE =
CA
12.546
=
= 4.182 mil. u.m
Rrotatie _ AE
3
CA =
PN
0,2805 * 2.460
=
= 12.546 mil. u.m.
Rmarjei _ nete
0,055
DAT > 1an = CPR * 0,7 = 2.460 * 0,7 = 1.722 mil. lei.
DAT > 1an
Rfin = Re c + (Rec Rdob) *
0,2805 = Re c + (Rec 0,1568) * 0,7 Re c = 0,2296
CPR
Rec real = 0,1496 (14,96%)
Rfin real = 0,2005 (20,05%)
4.3 Teste de autoevaluare a cunotinelor
4.3.1 Teste gril
1.
2.
3.
4.
5.
6.
a) 1 + 2 + 3;
b) 2 + 3 + 5;
c) 2 + 4 + 5;
71
d) 3 + 5 + 6;
e) 1 + 3 + 6.
Datorii
;
Capitaluri _ proprii
Datorii
;
Capitaluri _ proprii
6. Rfin = Rec + efectul de levier al ndatorrii.
Unde: Rec = rentabilitatea economic iar Rdob = rata dobnzii.
a) 2+3+6;
b) 3+4+6;
c) 1+2+3;
d) 2+5+6;
e) 3+4+5.
5. Rfin = Rec ( Rec Rdob) *
Datorii
;
Capitaluri _ proprii
Datorii
;
Capitaluri _ proprii
Datorii
;
Capitaluri _ proprii
Datorii
;
Capitaluri _ proprii
Datorii
.
Capitaluri _ proprii
4. Capitalurile totale ale unei ntreprinderi sunt formate din 215 mil. lei
capitaluri proprii i 250 mil. lei capitaluri mprumutate. Cifra de afaceri anual de
920 mil. lei a fost realizat cu cheltuieli de exploatare pltibile de 743 mil. lei,
cheltuieli cu amortizarea de 17 mil. lei i cheltuieli cu dobnzile de 50 mil. lei.
72
n condiiile n care cota de impozit pe profit este de 16% i rata inflaiei de 25%,
rata rentabilitii financiare n termeni reali va fi de:
a) 17,98%;
b) 14,38%;
c) 8,18%;
d) 42,98%;
e. 9,57%.
b) 3,4%;
c) 3,4%;
d) 2,36%;
e) 2,19%.
Studii de caz
ACTIV
N-1
5.300
31.500
12.500
15.000
700
3.300
500
4.600
40.400
13.200
25.000
700
1.500
300
37.300
45.300
73
Capital propriu
Provizioane pentru
riscuri i cheltuieli
Datorii pe termen lung
Datorii de exploatare
Credite bancare
curente
Venituri nregistrate n
avans
Total
N-1
3.800
7.700
1.500
10.000
17.000
4.000
1.000
1.700
12.500
19.000
2.900
1.500
37.300
45.300
75
Unitatea de nvare 5
SISTEMUL RATELOR FINANCIARE
DIGNOSTICUL FINANCIAR AL RISCULUI
Cuprins
5.1 Cuvintele cheie i competenele unitii de nvare
5.2 Coninutul unitii de nvare
5.2.1 Indicatori i relaii de calcul privind diagnosticul financiar al
riscului
5.2.2 Aplicaii rezolvate i interpretri
5.3 Teste de autoevaluare a cunotintelor
5.3.1 Teste gril
5.3.2 Studii de caz
76
Relaii de calcul
Qprag =
CF
p cvu
CAprag =
CF
1 v
CF exp l CF exp l
=
1 v
MCV (%)
CF exp l + Ch.dobanzi
MCV (%)
MCV
CA CV
( p v) * Q
pv
*100 =
*100 =
*100 =
*100
CA
CA
p *Q
p
CA0
RE / RE0 = MCV0 =
CA0 CAPR
RE0
CA / CA0
RE 0
RC / RC0 = RE 0
=
RC 0 RE 0 Dob
RE / RE0
CA0
RC / RC0 = MCV0 =
RC
CA
CA / CA0
0 CAPRG
0
ACR
DCR
ACR Stocuri
DCR
77
Rata lichiditii
imediate (engl.
cash ratio,
Rrapid)
Profitul net pe
aciune
(earnings per
share)
Dividenul pe
aciune
(dividend per
share)
Multiplicatorul
capitalizrii
bursiere (price
earnings ratio)
EPS =
PN
Nr.actiuni
DPS =
Dividende
Nr.actiuni
PER =
Curs _ bursier
EPS
78
Rezolvare:
a) Producia la prag
La pragul de rentabilitate avem urmtoarea egalitate:
CF exp l 188.000
=
= 9.400 buci
p cvu
50 30
unde:
CA = cifra de afaceri, CT = costuri totale, CV = cheltuieli variabile totale,
CF expl = cheltuieli fixe de exploatare, CF totale = ch. fixe totale = Cf expl +
+ CF financiare (cf. dobnzi), Q = producia fizic, p = pre de vnzare, cvu = cost
variabil unitar iar (p cvu) = marja unitara asupra costului variabil (n mrime
absolut).
b) Cifra de afaceri la pragul de rentabilitate al exploatrii
Vom rescrie relaia de la punctul anterior, exprimnd costurile variabile n
mrime relativ (ca procent din cifra de afaceri). Astfel, la pragul de rentabilitate
(al exploatarii) vom avea:
CAP Re xpl =
v=
CF exp l 188.000
=
= 470.000 lei
1 v
1 0,6
CV 30 * 23.450
cvu 30
=
= 0,6 i semnific ponderea
=
= 0,6 sau v =
CA 1.172.500
p
50
CAPRglobal =
MCV
838.000
=
= 2.095.000 u.m.
MCV (%)
0,4
CELE =
CA0
1.172.500
=
= 1,669
CA0 CAprag _ exp l 1.172.500 470.000
CELF =
RE 0
RE 0
281.000
=
=
= 1,0446
RC 0 RE 0 Dob 281.000 12.000
CELC =
CA0
1.172.500
=
= 1,7434
CA0 CAprag _ exp l 1.172.500 500.000
Aplicaia 2
S se calculeze pragul de rentabilitate n uniti fizice i valorice pentru o
ntreprindere ce produce i comercializeaz un singur tip de produs, n urmtoarele
condiii:
- pre de vnzare unitar = 7,2 u.m.
- cost variabil unitar = 5,76 u.m.
- ch. fixe totale = 137.952 u.m.
80
Rezolvare:
- Pragul de rentabilitate n uniti fizice:
QPR =
137.952
CF
=
= 95.800 buci
p v 7,2 5,76
pv
7,2 5,76
* 100 =
*100 = 20%
p
7, 2
CF
137.952 *100
=
= 689.760 u.m.
MCV (%)
20
81
1.
2.
3.
4.
5.
a) 1+3+4;
b) 2+3+5;
c) 1+2+3;
d) 1+4+5;
e) 2+4+5.
b) 21,43;
c) 22,34;
d) 25;
82
e) 25,34.
N-1
4.000
1.200
1.200
N
6.000
1.800
1.200
5.3.2
b) 2 + 5 + 9;
c) 3 + 4 + 8;
d) 3 + 5 + 7;
e) 2 + 6 + 7.
Studii de caz
83
N-1
Active imobilizate
Active circulante
- Stocuri
- Clieni
- Invest. fin. pe termen scurt
- Casa i conturi la bnci
410
430
130
220
10
70
560
470
180
165
15
110
TOTAL
840
1.030
Capital + Datorii
N-1
Capitaluri proprii
Datorii pe termen
lung
Datorii curente
380
320
140
550
375
105
TOTAL
840
1.030
84
a)
b)
c)
d)
85
Unitatea de nvare 6
PLANIFICAREA FINANCIAR A NTREPRINDERII.
PLANIFICAREA ACTIVELOR I PASIVELOR CIRCULANTE
Cuprins
6.1 Cuvintele cheie i competenele unitii de nvare
6.2 Coninutul unitii de nvare
6.2.1 Indicatori i relaii de calcul privind planificarea financiar a
ntreprinderii
6.2.2 Aplicaii rezolvate i interpretri
6.3 Teste de autoevaluare a cunotintelor
6.3.1 Teste gril
6.3.2 Studii de caz
86
Relaii de calcul
Drot =
A( D)
* 360
CA
Nr _ rot =
A( D) =
360
CA
=
Drot A( D )
Si + Sf
2
( A(D ) )
Durata de rotaie a
activelor circulante
(DrotACR)
Mrimea planificat
anual a ACR (ACRpl)
Mrimea planificat
trimestrial a ACR
(ACRpl/trim)
Stocul optim (Sopt)
Drot ACR =
ACRpl =
ACR
* 360
CA
Drot ACR
* CApl
360
ACRpl _ trim =
Drot ACR
* CApl _ trim
90
2 Nxc a
Txc d
N = necesarul anual de aprovizionat
ca = costul fix unitar pentru pregtirea unei noi
aprovizionri
T = intervalul de timp considerat pentru reglementarea
stocului (1 an / 360 zile)
cd = costul de depozitare pe unitatea de stoc n unitatea de
timp
Numrul de
aprovizionri
(Nr. aprov.)
Intervalul mediu ntre
dou aprovizionri (i)
N
S opt
S opt xT
N
87
Necesarul de finanare a
ciclului de exploatare
(NFCE trimestrial),
folosind metodele
sintetice
NecTRIM =
PplTRIM
xDr0
90
NecTRIM =
NecTRIM =
CAplTRIM
xRc0
90
Sold iniial
12.500
6.250
4.600
1.650
88
Sold final
15.800
6.750
6.300
2.750
Rezolvare:
a) Necesarul anual de finanare a activelor circulante (ACRpl) metoda
normativ
Pentru exerciiul N:
Drot ACR
12.500 + 15.800
14.150
2
=
* 360 =
* 360 = 203,76 zile
25.000
25.000
ACRpl =
203,76
* 25.000 *1,15 = 16.272,5 mil. lei
360
b)
ACR pl
ACR N 14.150
16.272,5
=
= 0,566 =
=
CAN
CA pl
25.000 * 1,15
25.000
Practic, n acest caz, ajungem la acelai rezultat ca i prin metoda normativ.
89
c)
ACRpl =
Relaia
Drot ACR
* CApl
360
folosit
pentru
determinarea
ACRpl _ trimI =
Drot ACR
203,72
* CApl _ trim =
* 7.500 = 16.976,67 mil. u.m.
90
90
d)
ACRpl _ trim =
e)
ACRpl =
188,76
* 25.000 *1,15 = 15.074,58 mil. u.m. < 16.272,5 mil.u.m.
360
ACRpl =
223,76
* 25.000 *1,15 = 17.869,72 mil. u.m. > 16.272,5 mil.
360
u.m. (punctul a)), ceea ce nseamn c rennoirea mai lent a activelor circulante
determin creterea nevoii de finanare a ciclului de exploatare.
90
Aplicaia 2
O ntreprindere se aprovizioneaz cu materii prime n vederea fabricrii
unui produs. Cantitatea necesar pentru un an de zile (N) este de 45.900 kg. Costul
pregtirii (lansrii) unei comenzi de aprovizionare (ca) este de 2.445 mii lei iar
costul de stocare al unui kg pe zi este de 0,5 mii lei. S se determine stocul optim,
numrul optim de aprovizionri i intervalul mediu ntre dou aprovizionri.
Rezolvare:
Stocul optim se determin din urmtoarea relaie:
Sopt =
2 Nxc a
=
Txc d
2 x 45.900 x 2.445
= 1.116,67 kg
360 x0,5
i=
1.116.67 x360
= 8,76 zile
45.900
Aplicaia 3
Societatea ALFA a previzionat urmtorele valori ale vnzrilor i
cumprrilor pentru trimestrul I al anului de previziune (mii lei):
Vnzri
Cumprri
Ianuarie
5.000
4.100
Februarie
4.400
3.900
Martie
3.500
3.300
Rezolvare:
ncasri
ncasare sold iniial clieni (2.000)
Ianuarie
Februarie
Martie
Sold final
2.000
750
3.000
1.250
- Februarie (4.400)
660
2.640
1.100
- Martie (3.500)
525
2.975
2.750
3.660
4.415
4.075
TOTAL NCASRI
2.750
3.660
4.415
(1)
Pli
Ianuarie
Februarie
Martie
Sold final
850
850
- Ianuarie (4.100)
2.050
2.050
- Februarie (3.900)
1.950
1.950
- Martie (3.300)
3.300
850
2.900
4.000
5.250
- salarii
700
700
700
- chirii
100
100
100
1.650
3.700
4.800
TOTAL PLI
1.650
3.700
4.800
(2)
1.100
- 40
- 385
(3)
670
1.770
1.730
(4)
1.770
1.730
1.345
92
Ianuarie
750
3.000
Februarie
750
1.500
Martie
750
1.000
Studii de caz
Vnzri
Cumprri
Ianuarie
2.000
1.800
Februarie
2.400
1.900
94
Martie
2.200
2.300
ncasrile de la clieni sunt ealonate astfel: 55% n luna vnzrii, iar restul
n luna urmtoare vnzrii. Datoriile ctre furnizori se achit 40% n luna
urmtoare aprovizionrii, iar restul n luna a doua de la aprovizionare. Societatea
pltete lunar salarii n valoare de 500 mii lei i nregistreaz cheltuieli cu
amortizarea n valoare de 100 mii lei. Din bilanul exerciiului ncheiat reinem
urmtoarele solduri: soldul trezoreriei = 550 mii lei; soldul clienilor = 1.000 mii lei,
ncasabili n luna ianuarie; soldul furnizorilor = 700 mii lei, pltibili 40% n luna
ianuarie i restul n luna februarie.
Determinai soldul final al trezoreriei aferent lunii martie (mii lei).
96
Unitatea de nvare 7
DECIZIA DE INVESTIII
I DE FINANARE PE TERMEN LUNG
Cuprins
7.1 Cuvintele cheie i competenele unitii de nvare
7.2 Coninutul unitii de nvare
7.2.1 Indicatori i relaii de calcul privind decizia de investiii i de
finanare pe termen lung
7.2.2 Aplicaii rezolvate i interpretri
7.2.2.1 Decizia de investiii
7.2.2.2 Decizia de finanare
7.3 Teste de autoevaluare a cunotintelor
7.3.1 Teste gril
7.3.2 Studii de caz
Relaii de calcul
n
CFact/an =
CF (1 + k)
t
t =1
CFt
VAN =
(1 + k )
t =1
IP =
+ VR n (1 + k ) n
I0
CFact/an
TR =
-t
CFt
(1 + k)
98
t =1
I0
VR n
- I0
(1 + k) n
VRn
(1 + k ) n
=1+
VAN
I0
CFt
(1 + RIR)
t =1
Prim de emisiune
Capitalizare bursier (CB)
Curs bursier teoretic / Valoare de
pia teoretic (Ct)
Valoarea teoretic a unui drept de
subscriere (DS)
Valoarea teoretic a unui drept de
atribuire (DA)
Amortisment (a)
VR n
- I0 = 0
(1 + RIR) n
PE VN
N*C0
N C 0 + n * PE
N +n
DS = C0 Ct (cnd VN PE C )
Ct =
DA = C0 Ct (cnd PE = 0)
Anuitate (A)
a=
S0
n
A=
S 0 * rd
1 (1 + rd ) n
Elemente:
Costul iniial al investiiei (I0) = investiia net actualizat la momentul zero
k rata de actualizare
n durata de via a investiiei
CFt intrrile nete de trezorerie ale perioadei t; t = 1, n
VRn valoarea rezidual
VN valoarea nominal
PE preul de emisiune
C0 curs bursier/valoare de pia a unei aciuni, nainte de majorarea capitalului
Ct curs bursier/valoare de pia teoretic() a unei aciuni, dup majorarea
capitalului
N numr de aciuni existente nainte de majorarea de capital
n numr de aciuni nou emise
DS valoarea teoretic a unui drept de subscriere
DA valoarea teoretic a unui drept de atribuire
S0 valoarea creditului
rd rata dobnzii
n maturitatea mprumutului, t = 1, n
99
Aplicaia 1
Care este valoarea prezent (PV) a unor fluxuri de numerar (CF) de
150 EUR obinute anual, pentru o perioad de timp foarte mare, tinznd ctre
infinit, dac rata de actualizare folosit n calculele de evaluare este de 15% (k)?
Rezolvare:
Aplicaia 2
Un proiect de investiii de 7000 u.m. (I0) va degaja fluxuri de trezorerie
viitoare de 2000 lei, n primul an, 3000 lei n anul al doilea, 4000 lei n anul al
treilea i o valoare rezidual (VR) de 3000 lei. Rata de actualizare (k) stabilit la
nivelul ratei minime de rentabilitate (dup impozitare) cerut de investitori este de
20%. Evaluai proiectul de investiii avnd n vedere urmtoarele criterii:
a)
b)
c)
d)
100
Rezolvare:
a) Valoarea actual net
n
VAN =
CFt
(1 + k )
t =1
VAN =
VR n
- I0
(1 + k) n
VAN = 0 => I0 =
CFt
(1 + RIR)
t =1
7000 =
VR n
(1 + RIR) n
2000
3000
4000
3000
+
+
+
2
3
(1 + RIR) (1 + RIR)
(1 + RIR )
(1 + RIR ) 3
104
148
=
RIR > k, proiectul merit s fie adoptat, deoarece ofer o rat intern de
rentabilitate superioar ratei de rentabilitate cerut de investitori.
101
c) Termenul de recuperare
n
CFact/an =
CFt (1 + k) -t
t =1
CFact/an =
CF (1 + k)
t =1
-t
+ VR n (1 + k ) n
n
I0
7000
= TR =
= 2,69 ani
2600,31
CFact/an
IP =
CFt
(1 + k)
t =1
IP = 1 +
VRn
(1 + k ) n
I0
=1+
VAN
I0
800,926
IP = 1,11
7000
Aplicaia 1.1
Pentru o ntreprindere, constituit ca societate comercial pe aciuni, se
cunosc urmtoarele informaii:
valoarea capitalului social este de 3.000.000 lei, constituit dintr-un
numr de 3.000 de aciuni cu o valoare nominal de 1.000 lei;
rezervele societii sunt n sum de 1.500.000 lei;
cursul bursier (valoarea de pia) a unei aciuni este de 1.700 lei.
Majorarea capitalului social prin emisiunea de noi aciuni contra
numerar.
102
Rezolvare:
a) Cursul bursier teoretic, dup majorarea de capital social, reprezint media
ponderat a valorii nominale i a preului de emisiune, astfel:
Ct =
VN PE C
b) Valoarea teoretic a unui drept de subscriere:
DS = C0 Ct = 1.700 1.550 = 150 u.m. sau, simplificat:
n
1.500
DS = (C PE ) *
= (1.700 1.250) *
= 150 u.m./actiune
0
N +n
3.000 + 1.500
103
N
= 2 ceea ce nseamn c pentru fiecare dou aciuni vechi se emite o
n
aciune nou iar pentru a cumpra o aciune nou la preul de emisiune un acionar
vechi trebuie s posede 2 DS-uri.
d) Un acionar nou, dat fiind c nu deine cele 2 DS-uri va trebui s le
achiziioneze de pe pia, astfel nct preul pltit de acesta va fi egal cu:
104
Aplicaia 1.2
Majorarea capitalului social prin ncorporarea rezervelor. n situaia n
care AGA extraordinar hotrte majorarea capitalului social prin ncorporarea a
1.000.000 lei din rezervele societii, s se determine:
a) cursul bursier teoretic;
b) valoarea teoretic a unui drept de atribuire;
c) preul pltit de un acionar vechi pentru o aciune veche;
d) preul pltit de un acionar nou pentru o aciune nou;
e) situaia capitalului (averii) unui acionar vechi ce deine un numr de
8 aciuni.
Rezolvare:
a) ncorporarea rezervelor societii n capitalul social presupune distribuirea
Ct =
N
= 3.
n
putnd avea calitatea de titluri negociabile pentru care va plti 3 * 425 = 1.275 lei,
adic Ct.
e) Analiza situaiei averii unui acionar ce deine un numr de 7 aciuni vechi,
pentru care primete 7 DA-uri iar valoarea averii sale iniiale este de
8 * 1.700 = 13.600 lei.
105
Aplicaia 2
S se ntocmeasc tabloul de rambursare pentru un mprumut n valoare de
24.000 lei, contractat la o rat a dobnzii de 15%, pe o perioad de 6 ani, pentru
cele trei modaliti de rambursare:
a) Rambursare prin amortismente constante;
b) Rambursare prin anuiti constante;
c) Rambursare integral la sfritul perioadei.
Rezolvare:
a) Rambursare prin amortismente constante
An
Valoarea rmas
a mprumutului (Srt)
24000
3600
4000
7600
20000
3000
4000
7000
16000
2400
4000
6400
12000
1800
4000
5800
8000
1200
4000
5200
4000
600
4000
4600
12600
24000
36600
Dobnda (Dt)
106
Amortisment (a)
Anuitatea (At)
a=
S0
n
Dt = Srt * rd
Srt = Srt 1 a
At = Dt + a
b) Rambursare prin anuiti constante
An
1
2
3
4
5
6
Valoarea rmas
a mprumutului (Srt)
24000,0
21258,3
18105,3
14479,4
10309,7
5514,4
Dobnda (Dt)
Amortisment (at)
3600,0
3188,7
2715,8
2171,9
1546,4
827,2
14050,1
2741,7
3153,0
3625,9
4169,8
4795,3
5514,5
24000,1
Anuitatea (A)
6341,7
6341,7
6341,7
6341,7
6341,7
6341,7
38050,2
Valoarea rmas
a mprumutului (Srt)
24000,0
24000,0
24000,0
24000,0
24000,0
24000,0
Dobnda (D)
3600,0
3600,0
3600,0
3600,0
3600,0
3600,0
21600,0
107
Amortisment (at)
0,0
0,0
0,0
0,0
0,0
24000,0
24000,0
Anuitatea (At)
3600,0
3600,0
3600,0
3600,0
3600,0
27600,0
45600,0
D = Sr0 * rd
at = 0, t = 1, (n 1) , iar an = V0
Srt = Sr0
At = at + D
7.3 Teste de autoevaluare a cunotinelor
7.3.1 Teste gril
b) 2+3+5+7;
c) 2+4+5+6;
d) 4+5+6+7;
e) 1+2+3+4.
108
b) 6.403;
c) 7.408,6;
d) 14.403;
e) 8.402,93.
Vechea structur
(fr investiie)
10.000
4.000
200
Noua structur
(cu investiie)
13.000
5.000
800
vp = 11.875 u.m.
vp = 14.375 u.m.
vp = 11.250 u.m.
nds = 7
nds = 2
nds = 5
ds = 625 u.m.
ds = 3.125 u.m.
ds = 3.750 u.m.
a) 2+4+8;
b) 2+6+7;
c) 3+5+9;
110
d) 3+6+9;
e) 1+5+7.
7.3.2
Studii de caz
CF2
27.000 u.m.
CF3
39.000 u.m.
CF4
0 u.m.
CF5
33.000 u.m.
111
Vechea structur
(fr investiie)
25.000
15.000
5.700
800
694
Noua structur
(cu investiie)
37.000
19.000
8.700
1.500
1.027
112
113
Bibliografie
114