Analiza structurii portofoliilor pentru Societile de Investiii Financiare.

Abordare comparativa - SIF 1 si SIF 3

Profesor ndrumtor: Lect. univ. dr. Sorin Gabriel ANTON

Student :

Chiritoiu Daniel

Iai, 2013

Cuprins

Capitolul 1. Informaii generale SIF 1 i SIF 3 ................................................................................................ 3 1.1 Informaii generale SIF Banat-Criana ............................................................................................... 3 1.2 Informaii generale SIF Transilvania ............................................................................................ 5

1.3 Obiective i strategii ale SIF 1 i SIF 3.................................................................................................. 6 Capitolul 2 Structura i administrarea portofoliului global........................................................................... 9 2.1 Structura global a portofoliului SIF 1................................................................................................ 9 2.2 Structura global a portofoliului SIF 3 .............................................................................................. 13 2.3 Admninistrarea subportofoliului de aciuni pentru SIF 1 i SIF 3...................................................... 14 2.4 Administrarea subportortofoliului de obligaiuni ale SIF 1............................................................... 17 Capitolul 3. Analiza performanelor financiar-economice.......................................................................... 19 3.1 Politici investiionale i de piat ale SIF 1 ......................................................................................... 20 3.2 Politici investiionale i de pia ale SIF 3 ......................................................................................... 24 3.3 Analiza rentabilitii .......................................................................................................................... 26 Capitolul 4 Managementul riscurilor financiare ........................................................................................ 32 4.1 Managementului riscului financiar de ctre SIF 1............................................................................. 32 4.2 Managementul riscului financiar la Societatea de Investiii Financiare Transilvania ....................... 35 Bibliografie .................................................................................................................................................. 37 Webografie: ............................................................................................................................................ 37

Capitolul 1. Informaii generale SIF 1 i SIF 3

1.1 Informaii generale SIF Banat-Criana

Societatea de Investiii Financiare Banat-Criana S.A. este persoan juridic romn, constituit ca societate pe aciuni cu capital integral privat. SIF Banat-Criana s-a constituit ca societate pe aciuni n noiembrie 1996, prin reorganizarea i transformarea Fondului Proprietii Private I Banat-Criana, n temeiul Legii nr. 133/1996 pentru transformarea Fondurilor Proprietii Private n societi de investiii financiare. SIF Banat-Criana funcioneaz ca societate de investiii de tip nchis cu o politic de investiii diversificat, n baza reglementrilor Comisiei Naionale a Valorilor Mobiliare (CNVM) / Autoritii de Supraveghere Financiar Sectorul Instrumentelor i Investiiilor Financiare (ASF). Societatea este autoadministrat i este nregistrat n Registrul CNVM la categoria Alte organisme de plasament colectiv (AOPC) sub numrul

RJR09SIIR/020002/2006. Capitalul social subscris i vrsat este la 31 decembrie 2011 de 54.884.926,80 lei, divizat n 548.849.268 de aciuni, cu o valoare nominal de 0,10 lei pe aciune. SIF Banat -Criana este listat din 1 noiembrie 1999 la Bursa de Valori Bucureti, aciunile tranzacionndu-se sub simbolul SIF1 la categoria I a pieei reglementate la vedere. SIF Banat-Criana are dou sucursale, care funcioneaz n municipiile Bucureti i Cluj Napoca. Sucursalele sunt entiti fr personalitate juridic i desfoar acelai obiect de activitate cu societatea mam.
3

Obiectivul investiional al SIF Banat-Criana este administrarea unui portofoliu diversificat de active de calitate, n msur s asigure att generarea de venituri pe termen scurt ct i prezervarea i creterea pe termen mediu-lung a capitalului. Viziunea strategic a SIF Banat-Criana este c valoarea activelor administrate poate fi crescut prin mbuntirea alocrii resurselor, pentru obinerea de profituri mai mari pentru capitalul investit, urmrind obinerea de profituri sustenabile, care s asigure o politic de dividende corespunztoare. Din punct de vedere strategic, proiectele pentru dezvoltare aflate n atenia managementului vizeaz participarea la privatizrile ce vor fi efectuate n viitor, precum i orice alte oportuniti oferite de investiii n societi industriale, agricole, imobiliare. n funcie de capacitatea investiional a Societii, de la caz la caz, aceasta va putea participa singur sau prin atragerea i a altor investitori instituionali i/sau finanatori. Pentru anul 2013, Societatea de Investiii Financiare Banat-Criana, i propune ca un prim obiectiv int, administrarea mai eficient a participaiilor. SIF Banat-Criana are n vedere constituirea unor structuri de administrare centralizat a societilor n care are deineri majoritare, n funcie de natura activitilor acestora, pentru: costurilor; coordonarea proceselor investiionale majore; creterea atractivitii i a valorii de vnzare. creterea eficienei activitii; implementarea unor tehnici unitare de management; adoptarea de msuri de raionalizare a utilizrii resurselor i de optimizare a

Obiectul principal de activitate este alte intermedieri financiare n.c.a. (cod CAEN 6499): a) efectuarea de investiii financiare n vederea maximizrii valorii propriilor aciuni n conformitate cu reglementrile n vigoare; b) gestionarea portofoliului de investiii i exercitarea tuturor drepturilor asociate instrumentelor n care se investete; c) alte activiti auxiliare i adiacente, n conformitate cu reglementrile n vigoare.

Tabelul nr.1 Date generale despre SIF Banat-Criana Denumire complet Simbol la Bursa de Valori Bucureti Reprezentant legal Sediul central Sucursale Capital social subscris i vrsat Numr total de aciuni emise Valoare nominal a aciunii Cod fiscal / CUI Numr Oficiul Registrului Comerului Numr n Registrul CNVM Registrul acionarilor Depozitarul activelor Auditor financiar Societatea de Investiii Financiare BanatCriana S.A. SIF1 Drago-George Blteanu, Preedinte - Director General Calea Victoriei nr. 35 A, Arad, Romnia Bucureti, Cluj-Napoca 54.884.926,80 lei 548.849.268 0,1000 lei RO 2761040 J02 / 1898 / 1992 PJR09SIIR / 020002 / 02.02.2006 Depozitarul Central S.A. Bucureti ING Bank N.V. Amsterdam Sucursala Bucureti KPMG Audit SRL Bucureti

Sursa: www.sif1.ro/ro/despre-sif-banat-crisana/informatii-cheie/.

1.2 Informaii generale SIF Transilvania

Societatea de Investiii Financiare Transilvania S.A. (SIF Transilvania) este o societate de investiii financiare de tip nchis, autoadministrat n sistem dualist, ncadrat n categoria "Alte organisme de plasament colectiv (A.O.P.C.), cu o politic de investiii diversificat". Capitalul social al SIF Transilvania, n valoare de 109.214.333,20 lei, este compus din 1.092.143.332 aciuni comune, nominative, emise la valoarea nominal de 0,1 lei/aciune. Aciunile SIF Transilvania sunt tranzacionate la Bursa de Valori Bucureti, la categori a I (simbol SIF3), din data de 1 noiembrie 1999. SIF Transilvania deine si administreaz un portofoliu investiional alctuit n principal din aciuni deinute att n societi listate ct i nelistate. Activele totale ale societii nregistreaz valoarea de 1.283,90 milioane lei, iar activul net se ridic la suma 1.216,64 milioane lei (calculate la data de 30.04.2013, n conformitate cu Regulamentul CNVM nr. 15/2004).
5

Registrul acionarilor SIF Transilvania este inut de ctre S.C. Depozitarul Central S.A. Bucureti, iar serviciile de depozitare a instrumentelor financiare deinute n portofoliu sunt asigurate de ING BANK NV Amsterdam-Sucursala Bucureti. Situaiile financiare ale societii sunt auditate de ctre auditorul financiar extern PricewaterhouseCoopers Audit S.R.L. SIF Transilvania este membr a European Venture Capital Association (EVCA) cu sediul n Bruxelles, a Asociaiei Administratorilor de Fonduri din Romnia (A.A.F.), precum i a Camerei de Comer i Industrie Braov.

Tabelul nr.2 Date generale despre SIF Transilvania Denumire complet Simbol la Bursa de Valori Bucureti Sediul central Capital social subscris i vrsat Valoare nominal a aciunii Cod fiscal / CUI Numr Oficiul Registrului Comerului Registrul acionarilor Depozitarul activelor Societatea de Investiii Financiare Transilvania S.A. SIF3 str. Nicolae Iorga nr.2, jud. Braov, Romnia 109.214.333,20 lei

0,1 lei 3047687 J08/3306/92 Depozitarul Central S.A. Bucureti ING Bank N.V. Amsterdam Sucursala Bucureti PricewaterhouseCoopers Audit S.R.L. Auditor financiar Sursa: http://www.siftransilvania.ro/romana/Cine_suntem_/cine_suntem_.html.

1.3 Obiective i strategii ale SIF 1 i SIF 3

,,Obiectivul investiional al SIF Banat-Criana este administrarea unui portofoliu diversificat de active de calitate, n msur s asigure att generarea de venituri pe termen scurt ct i prezervarea i creterea pe termen mediu-lung a capitalului.Viziunea strategic a SIF Banat-Criana este c valoarea activelor administrate poate fi crescut prin mbuntirea alocrii resurselor, pentru obinerea de profituri mai mari pentru capitalul investit, urmrind obinerea de profituri sustenabile, care s asigure o politic de dividende corespunztoare. ,,Din punct de vedere strategic, proiectele pentru dezvoltare aflate n atenia managementului vizeaz participarea la privatizrile ce vor fi efectuate n viitor, precum i orice

alte oportuniti oferite de investiii n societi industriale, agricole, imobiliare. n funcie de capacitatea investiional a Societii, de la caz la caz, aceasta va putea participa singur sau prin atragerea i a altor investitori instituionali i/sau finanatori. ,,Oportuniti din domeniul privat sau cele ce pot aprea n momentul reorganizrii sau lichidrii unor societi, care ar putea fi viabilizate printr-un management atent i riguros, sunt de asemenea avute n vedere.n msura n care oportunitile investiionale identificate i societile preluate vor fi companii nchise, intenia este de a le lista pe piaa de capital. Acest lucru va asigura att o mai mare transparen, ct i rigurozitate n administrare, pentru a dezvolta aceste afaceri, pentru a deveni ct mai atractive pentru investitorii de pe piaa de capital i pentru a asigura o lichiditate mrit a aciunilor, fiind tranzacionate public. ,,Strategia general de dezvoltare a SIF Transilvania este definit ca un proces complex de analize, cercetari, evaluari si selectii in vederea stabilirii unui set de obiective prioritare, direcii de aciune, tactici i modaliti de realizare a acestor obiectrive; n vederea continurii evoluiei favorabile nregistrate de societatea noastr n anii anteriori s-a procedat la actualizri i nuanri adaptate contextului economic i financiar actual. Astfel, obiectivele strategice prioritare ale SIF Transilvania vizeaz: asigurarea securitii financiare; reconsiderarea politicilor de marketing; restructurarea portofoliului; performana managementului de portofoliu; performana investiional;

Pentru realizarea obiectivelor strategice se aplica politici, tactici, tehnici i modaliti concrete de aciune adaptate fiecrei orientri strategice n parte. Se acord o importan crescnd strategiilor investiionale prudeniale, realizrii obiectivelor de natura financiar, extinderii activitii de analiz i cercetare de marketing, managementului eficient al riscurilor. Se disting ca direcii de aciune principale menite s conduc la realizarea obiectivelor strategice prioritare : repoziionarea SIF Transilvania pe piaa prin promovarea unui marketing activ pe linia comunicrii financiare i informrii investitorilor n scopul creterii capitalului de ncredere a acestora ;

gestionarea activ a strategiei proprii de protejare i consolidare a imaginii SIF continuarea politicilor de deschidere pe piaa de capital a societilor din

Transilvania n contextul actual al crizei financiare i economice; portofoliu i fructificarea oportunitilor oferite de pieele reglementate alternative de pe piaa de capital romneasc att pentru tranzacionarea de instrumente financiare ct i pentru furnizarea de servicii post tranzacionare; meninerea calitii activelor financiare din portofoliu prin promovarea prioritara a obiectivelor de securitate financiara i de evitare a scderii eficienei proiectelor investiionale aflate n curs de realizare; adaptarea strategiilor de dezvoltare i modernizare la condiiile financiare impuse de piaa i de situaia financiar a fiecrui emitent n parte; prioritizarea investiiilor prevzute n strategiile de dezvoltare i modernizare i promovarea accentuat a criteriilor de eficien; restructurarea finanrilor societilor din portofoliu prin reconsiderarea programelor investiionale, acordarea de sprijin financiar, utilizarea de finanri alternative, accesarea fondurilor structurale, asocieri ale afacerilor din portofoliu, eventuale renunri la afaceri i proiecte investiionale; respectarea regulilor prudeniale i a procedurilor de gestionare a riscului n extinderea i eficientizarea managementului riscurilor att la nivelul SIF reconsiderarea rolului activelor monetare i a instrumentelor cu venit fix n ntreaga activitate investiional; Transilvania ct i la nivelul societilor din portofoliu; diversificarea activelor financiare i a dispersiei riscului de portofoliu; ,,Programele de dezvoltare a SIF Transilvania sunt orientate ctre realizarea obiectivelor strategice prioritare i urmaresc att o corect poziionare strategic a societii noastre ntr-un orizont viitor de prognoz ct i o dezvoltare durabil, pe termen lung.

Capitolul 2 Structura i administrarea portofoliului global

2.1 Structura global a portofoliului SIF 1
Evoluia valorii i structurii activelor administrate de SIF Banat-Criana este prezentat n tabelul urmtor: Tabelul nr.3 Activele administrate de SIF Banat-Criana

Sursa: raportul anual, 2012, disponibil la http://www.sif1.ro/wp-content/raportarefinanciara/2012/anual-2012/raportul-administratorilor-2012.

Tabel 4. Portofoliul de aciuni, structura pe sectoare Sector Numr emiteni Valoarea deinerii (lei) 31 dec 2011
717.243.109 107.058.335

2010 2011 2012 31 dec 2010

Financiar-Bancare 13 11 13 10 14 11 791.907.748 108.540.985

31 dec 2012
724.874.889 109.449.543

Turism i alimentaie public Comer-Imobiliare Farmaceutice Celuloz i hrtie Energie-utiliti Chimie i mase plastice Prelucrarea lemnului Construcii Metalurgie Ind. alimentar Alte industrii Alte activiti TOTAL

51 3 8 9 10 51 10 7 8 28 35

48 3 8 12 8 47 8 7 8 31 59

44 4 8 17 8 45 7 10 9 35 56

106.850.718 39.288.575 51.741.037 26.350.278 25.794.656 11.980.367 7.414.382 11.786.998 4.611.110 57.728 13.870.885

93.452.294 43.799.840 44.095.484 22.207.868 19.474.199 10.884.220 6.497.679 8.315.897 5.409.717 90.262.117 12.272.956 1.180.973.716

92.449.688 47.233.599 43.841.154 30.388.257 15.935.541 13.042.117 6.696.929 4.136.566 2.467.899 91.537.911 12.341.256 1.194.395.415

244

262

268

1.200.195.467

,,La sfritul anului 2012, portofoliul de aciuni are o expunere semnificativ n sectorul financiar-bancar, de 54,89 raportat la VAN. Valoarea deinerilor n acest sector a crescut cu 1,06% comparativ cu decembrie 2011, urmare a creterii preului aciunilor listate, n principal aciunile Erste Group Bank AG. Tabel nr 5. Top 10 societi din portofoliul SIF Banat-Criana (31 decembrie 2012) Emitent domeniu de activitate
Erste Group Bank AG BRD-Groupe Societe financiar-bancar financiar-bancar 1,00 4,63

% deinere

valoarea deinerii (lei)

363.136.065 243.181.735

% din VAN

27,50% 18,41%

10

Generele Banca Transilvania Napomar Cluj-Napoca Biofarm Bucureti Calipso Oradea Vrancart Adjud Comalim Arad Art Culinar Cluj-Napoca IAMU Blaj financiar-bancar ind. constr.maini Ind. farmaceutic Turism i alim public Ind. celulozei i hrtiei Comer, imobiliare Alim. Public Ind. constr. maini 4,52 99,43 19,51 96,65 74,72 91,17 89,45 76,69 102.047.860 47.225.993 42.645.367 42.599.248 37.336.263 31.140.491 28.313.244 21.077.527 7,73% 3,58% 3,23% 3,23% 2,83% 2,36% 2,14% 1,60%

TOTAL

958.703.793

72,60%

La sfritul anului 2012, SIF Banat-Criana deinea poziii majoritare n capitalul social a 30 de emiteni, situaie neschimbat fa de anul precedent. Valoarea acestui grup de participani la 31 decembrie 2012, calculat conform reglementrilor CNVM, s-a ridicat la 313,72 milioane lei, reprezentnd 23,76% din VAN. SIF Banat-Criana, prin specialitii si, s-a implicat activ n administrarea acestor societi, fiind acordat consultan la ntocmirea i optimizarea bugetelor, negocierea criteriilor de performan cu echipe manageriale i o atent monitorizare a rezultatelor, oferirea de consultan pentru eficientizarea activitii, optimizarea costurilor i a proceselor. n septembrie 2012, SC Calipso SA Oradea (societate cu acionar majoritar SIF Banat Criana) a finalizat investiia n hotelul de 5 stele de la Oradea Hotel Double Tree by Hilton, n valoare de 21,65 milioane euro. Aceast investiie s-a materializat att prin efortul acionarilor prin majorri de capital derulate n perioada 2008-2011, ct i al societii prin surse proprii i alte surse atrase. n 2012, au fost radiate din portofoliul SIF Banat-Criana 12 societi comerciale, ca urmare a lichidrii. Valoarea capitalului social deinut de SIF Banat-Criana la aceste societi a nsumat 6,8 milioane lei, valoare provizionat n anii anteriori.La 31 decembrie 2012, se aflau n procedura de faliment un numr de 75 de societi. Aciunile detinute la aceste societi sunt evaluate la valoarea zero n activul net calculat conform reglementarilor CNVM.

11

Figura 1. Structura portofoliului de instrumente financiare cu venit fix

Structura portofoliului de instrumente financiare cu venit fix

depozite bancare depozite bancare in valuta(echivalent lei) 49% 33% obligatiuni corporatiste pe piata primara certificate de trezorerie pe piata primara in valuta certificate de trezorerie pe piata primara in valuta

6% 11% 1%

n 2012, SIF Banat-Criana a efectuat unele achiziii dar i vnzri semnificative: Achiziii de aciuni pe pieele interne i externe, n sum total de 37,85 milioane lei, din care 18,38 milioane lei tranzacii la BVB i 19,47 milioane lei tranzacii pe pieele externe; semnificative ca valoare, achiziiile de aciuni Fondul Proprietatea (8,3 mil. lei), Biofarm (2,92 mil. lei), OMV Petrom (2,95 mil. lei), SNTGN Transgaz (2,36 mil. lei). Aciuni Erste Group Bank AG, n valoare de 177,83 milioane lei, dobndite ca urmare a participrii la majorarea capitalului social cu aport de aciuni emise de Banca Comercial Romn (BCR). Aciuni primite cu titlu gratuit, ca urmare a majorrilor de capital prin ncorporarea rezervelor efectuate de unele societi din portofoliu; valoarea total a aciunilor gratuite primite este de 5,95 milioane lei, din care 5,9 milioane lei sunt aciuni Banca Transilvania. Vnzri de aciuni prin tranzacii BVB i pe pieele externe, in sum total de 26,83 milioane lei, cu un profit de 9,89 milioane lei; semnificative ca valoare, vnzrile de aciuni Erste Group Bank AG (8,8 mil. lei), Electromagnetica (1,36 mil. lei), BRD Groupe Societe Generale (1,36 mil. lei).

12

Rscumprri de aciuni de ctre emiteni, n valoare total de 3,43 milioane lei, cu un ctig de 3,09 milioane lei.

2.2 Structura global a portofoliului SIF 3

Societatea de Investiii Financiare Transilvania deine un portofoliu diversificat, format din aciuni n 223 de societi comerciale, majoritatea fiind situate n Transilvania i sudestul rii. Portofoliul SIF Transilvania (la data de 31.12.2012) poate fi clasificat dup cum urmeaz: a) n funcie de domeniul de activitate (accesai domeniul dorit): DENUMIRE Turism Finane Alte ramuri ale economiei naionale Ind. Constructoare de maini Bnci, asigurri Prestri servicii PROCENT 38.08 19.22 14.59 13.20 7.94 6.98

b) n funcie de caracterul "nchis" sau "deschis" al societilor din portofoliu i de pia pe care sunt tranzactionate: Numr societi Societi cotate pe RASDAQ Societi cotate pe BVB Societi tranz. pe o pia reglementat stat membru UE Societi nchise Societi necotate i tranzactionate pe BVB Societi necotate "deschise" Total 77 23 2 115 1 5 223

13

c) n funcie de mrimea pachetului de aciuni deinut: Interval n intervalul (0-5%] n intervalul (5-33%] n intervalul (33-50%] n intervalul (50-75%] n intervalul (75-100] Total Numr societi 52 114 25 14 18 223

Strategia SIF Transilvania viznd portofoliul sau de aciuni consta n optimizarea acestuia astfel nct s se asigure o rentabilitate global ridicat, corelat cu un risc asumat mediu sau sczut. Principalele direcii de aciune sunt: -restructurarea portofoliului actual prin operaiuni de vnzare-cumparare, esionarecompensare, etc; -efectuarea de noi investiii n sectoare economice n expansiune; -concentrarea deinerilor de capital ntr-un numr prestabilit de societi comerciale n scopul unei mai mari influenri a managementului acestora; -atragerea investitorilor strategici i a fondurilor de investiii strine pentru realizarea unor proiecte investiionale n societile din portofoliu.

2.3 Admninistrarea subportofoliului de aciuni pentru SIF 1 i SIF 3

La data de 31 decembrie 2012, investiiile n aciuni reprezentau 88,23% din valoarea total a activelor administrate. Portofoliul de aciuni are o expunere semnificativ n sectorul financiar-bancar, de 54,89% raportat la VAN. Valoarea deinerilor n acest sector a crescut cu 1,06% comparativ cu 31 decembrie 2011, urmare a creterii preului aciunilor listate, n principal aciunile Erste Group Bank AG. Tabelul nr.6 Portofoliul de aciuni structura pe sectoare SIF Banat-Criana Sector Numr emiteni Valoarea deinerii lei
14

Financiar bancare Turism i administraie public

2011 13 10

2012 14 11

31 dec. 2011 717.243.109 107.058.335

31 dec. 2012 724.874.889 109.449.543

48 44 93.452.294 92.449.688 Comer-imobiliare 3 4 43.799.840 47.233.599 Farmaceutice 8 8 44.095.484v 43.841.154 Celuloz i hrtie 12 17 22.207.868 30.388.257 Energie-utiliti 8 8 19.474.199 15.935.541 Chimie i mase plastice 47 45 10.884.220 13.042.117 Prelucrarea lemnului 8 7 6.497.679 6.696.929 Construcii 7 10 8.315.897 4.136.566 Metalurgie 8 9 5.409.717 2.467.899 Ind. alimentar 31 35 90.262.117 91.537.977 Alte industrii 59 56 12.272.956 12.341.256 Alte activiti TOTAL 262 268 1.180.973.716 1.194.395.415 Sursa: Raportul anual, 2012 disponibil la http://www.sif1.ro/wp-content/raportarefinanciara/2012/anual-2012/raportul-administratorilor-2012. Structura portofoliului de aciuni pe ramuri ale economiei naionale, n funcie de valoarea nominal la data de 31.12.2012 comparativ cu situaia existent la data de 31.12.2011 este prezentat n tabelul urmtor: Tabelul nr7 Structura portofoliului de aciuni pe ramuri ale economiei naionale- SIF Transilvania Ramura Valoarea nominal a portofoliului de aciuni al SIF Transilvania mii lei 31.12.2011 31.12.2012 146.974 146.604 22.073 i 25.562 % total 31.12.2011 20,43 3,41 31.12.2012 18,91 2,84

Industrie Agricultur Piscicultur 19.288 21.065 2,68 2,83 Transporturi 2.386 2.241 0,33 0,299 Comer 278.251 295.257 38,67 38,08 Turism 20.192 19.504 2,81 2,52 Construcii 169.308 210.616 23,53 27,16 Finane, bnci 55.509 54.110 7,72 6,98 Prestri servicii 3.054 3.054 0,42 0,39 Alte ramuri 719.524 775.424 100,00 100,00 TOTAL Sursa: Raport annual, 2012, disponibil la http://www.siftransilvania.ro/romana/2013/raport.pdf.

15

Figura nr.2 Structura portofoliului pe aciuni SIF Transilvania

n condiiile creterii valorii totale a portofoliului de aciuni (+7,77%) n perioada ianuarie-decembrie 2012, s-au produs modificri semnificative i n structura pe ramuri ale economiei naionale, remarcndu-se urmtoarele: a) Creterea ponderii sectorului ,,Finane, bnci de la 23,35% la 31.12.2011, la 27,16% la data de 31.12.2012, datorat n principal achiziiilor de aciuni emise de Fondul Proprietatea S.A. Bucureti (56.863), BVB Bucureti (2.096 mii lei); b) Scderea ponderii sectorului ,,Industrie de la 20,43% la data de 31.12.2011 la 18,91% la data de 31.12.2012, pe fondul meninerii valorii nominale a participaiilor dar ca efect al creterii, pe ansamblu, a valorii nominale a participaiilor din portofoliu la finalul anului 2012. c) Scderea ponderii sectorului ,,Turism de la 38,67% n 2011 la 38,08% n 2012. Structura i evoluia portofoliului n funcie de ponderea participaiilor deinute n capitalul social al emitenilor, la data de 31.12. 2012, comparativ cu situaia nregistrat la data de 31.12.2011, se prezint astfel: Tabelul nr.8 Structura i evoluia portofoliului n funcie de ponderea participaiilor deinute n capitalul social al emitenilor- SIF Transilvania % deinut din Societi comerciale capitalul social portofoliu al emitentului Nr. % aflate n Portofoliul SIF Transilvania Valoarea nominal mii lei
16

2011 2012 2011 2012 2011 2012 2011 2012 70 66 29,05 29,60 175.436 217.947 24,38 28,11 Pn la 10,00 112 100 46,47 44,84 106.187 82.687 14,76 10,66 10,01-33,00 26 24 10,76 10,76 14.131 43.346 1,96 5,59 33,01-50,00 33 33 13,69 14,80 423.770 431.444 58,90 55,64 Peste 50,00 TOTAL 241 223 100,0 100,0 719.524 775.424 100,0 100,0 Sursa: Raport anual, 2012, disponibil la http://www.siftransilvania.ro/romana/2013/raport.pdf.

Aa cum rezult din situia prezentat mai sus, la data de 31.12.2012, SIF Transilvania deine calitatea de acionar semnificativ (peste 10,00%) la un numr de 100 societi comerciale, deine poziia de control la un numr de 24 societi comerciale i poziia majoritar la un numr de 33 societi comerciale (din care 31 societi comerciale sunt operaionale).

2.4 Administrarea subportortofoliului de obligaiuni ale SIF 1

La 30 iunie 2013, portofoliului de instrumente financiare cu venit fix deinea 14,12% depozite bancare, 21,42% obligaiuni corporatiste pe piaa primar, dup cum se poate observa i n graficul urmtor.

17

Figura nr. 3 Structura portofoliului de instrumente financiare cu venit fix la 30 iunie 2013

Sursa: raport anual 2012, disponibil la http://www.sif1.ro/wp-content/raportarefinanciara/2012/anual-2012/raportul-administratorilor-2012.

18

Capitolul 3. Analiza performanelor financiar-economice

,,Gradul de ndatorare se determin ca raport ntre datoriile totale i activele totale. El arat n ce msur afacerea societii se sprijin pe bani mprumutai. n general, se consider c un grad de ndatorare mai mic de 60% este foarte bun i reflect un echilibru pe termen lung ntre sursele interne i cele externe de finanare. Indicele de lichiditate este folosit pentru evaluarea capacitatii unei companii de a-si achita datoriile imediate. ,,Pe de alt parte, capacitatea unei companii de a-i achita datoriile imediate se evalueaz cu ajutorul indicelui de lichiditate. El se determin ca raport ntre valoarea cumulat a disponibilitilor din cont i a stocurilor i nivelul datoriilor pe termen scurt. Dac indicele este mai mare dect 1, compania este considerat a avea un control bun al lichiditii, iar un indice mai mare de 1,5 denot c firma nu are nici o problema n a-i achita datoriile scadente. Unul din cei mai importani indicatori este rentabilitatea capitalurilor proprii, denumit i ROE ( return on equity). Acesta se calculeaz ca raport ntre profitul net i capitalurile proprii. ROE arat eficiena cu care compania a investit banii acionarilor. Rentabilitatea activelor( return on assets )este un indicator numit si ROA care arata cu ce eficienta au fost utilizate activele companiei, se imparte profitul net la valoarea activelor. ,,Profitul net pe aciune (EPS, earnings per share ) se calculeaz mprind profitul net total obinut de companie pe parcursul perioadei de raportare la numrul total de aciuni emise i aflate n circulaie. Mrimea care rezult reprezint valoarea teoretic ce va reveni deintorului unei aciuni dac am presupune c societatea emitent ar distribui ntregul profit ctre acionari fr s opreasc nimic pentru investiii i rezerve de capital. Indicele PER (price to earning ratio) poate oferi o imagine sumar despre ct de corect evaluat este o aciune, ns decizia nu trebuie s se bazeze exclusiv pe acest calcul. Indicatorul se determin ca raport ntre preul unei aciuni i profitul pe aciune. ,,PER exprim ci lei este dispus s plteasc un investitor pentru 1 leu din profitul actual al companiei. Interpretarea sa trebuie facut dup o analiz atent a activitii societii. O aciune cu indicele PER sczut, poate nsemna c este atractiv pentru cumprare, dar poate indica i faptul c profiturile viitoare se ateapt s fie mici. Invers, o aciune cu PER ridicat poate fi un semnal c este momentul ca ea s fie vndut, dar i faptul c profiturile viitoare sunt
19

de ateptat s creasc. n general, este recomandat ca indicele PER s fie folosit pentru a compara companii care activeaz n aceleai domenii, n caz contrar, el fiind lipsit de relevan. Metodele de msurare a performanei portofoliului constau n ajustarea rentabilitii unui portofoliu prin riscul su, furniznd o baz uniform i adecvat de realizare a comparaiei ntre diferitele rezultate ale administrrii activelor financiare. ,,Compararea a dou portofolii cu volatiliti diferite se realizeaz cu ajutorul coeficientului Treynor, care msoar raportul dintre prima de risc obinut i nivelul riscului sistematic cuantificat prin coeficientul beta. n aceste condiii, rata de performan Treynor constituie o rat rentabilitate-volatilitate, fiind exprimat n raport cu excesul de rentabilitate a portofoliului fa de rata fr risc i volatilitatea portofoliului. Coeficientul Sharpe are n vedere ipoteza c rentabilitatea unui portofoliu este msurat prin diferena pozitiv dintre rata medie a rentabilitii portofoliului i rata rentabilitii fr risc, aceast diferen definind prima de risc ca form de recompensare a investitorului. n consecin, performana unui portofoliu msurat prin coeficientul Sharpe este dat de remunerarea pe unitate de risc total a excesului de rentabilitate medie fa de rentabilitatea fr risc.

3.1 Politici investiionale i de piat ale SIF 1

Organizarea i inerea evidenei contabile s-a efectuat n conformitate cu prevederile Regulamentul CNVM nr. 4/2011 privind Reglementrile contabile conforme cu Directiva a IV -a a Comunitilor Economice Europene aplicabile entitilor autorizate, reglementate i supravegheate de Comisia Naional a Valorilor Mobiliare, aprobate prin Ordinul CNVM nr. 13/2011 (denumite n continuare Reglementri contabile). Tabel nr. 9 .Elemente de bilan (milioane lei) 2010 Total active, din care Total active financiare Capitaluri proprii Total datorii curente
655,96 647,37 538,55 63,01

2011
733,93 727,52 642,60 37,86

2012
959,06 952,77 874,62 33,06

Veniturile realizate de societatea SIF 1, includ veniturile din participaiile deinute n societile din portofoliu, respectiv veniturile din dividende, care sunt nregistrate atunci cnd se stabilete dreptul de ncasare de ctre acionari i pe valorile prezentate de companii n situaiile financiare.Veniturile din dobnzi includ veniturile fixe din investiii financiare, titluri
20

comerciale, reducerile aferente obligaiunilor i titlurilor de trezorerie. Sunt recunoscute n contul de profit i pierdere n momentul apariiei lor, respectnd conceptul de contabilitate de angajamente.n cazul n care ncasarea unei dobnzi devine incert, pentru suma incert se va efectua o ajustare pentru depreciere. Ctigurile realizate din vnzarea activelor financiare pe pieele financiare externe se stabilesc ca diferen ntre veniturile obinute (la cursul BNR din data efecturii tranzaciei) i valoarea de achiziie la cursul din data achiziiei. La stabilirea ctigurilor sau pierderilor din tranzacii se ine cont numai de creterea cotaiilor instrumentelor respective, diferenele rezultate din variaiile cursurilor de schimb se nregistreaz la venituri sau cheltuieli din diferenele de curs valutar. Tabel nr. 10. Performana financiar (milioane lei) 2010 2011 Total venituri Total cheltuieli Profit brut Profit net
113,51 48,31 65,20 63,00 141,75 65,06 76,69 63,01

2012
159,13 42,29 116,84 100,51

Veniturile realizate din vnzrile de titluri cotate sau necotate, sunt recunoscute n momentul efecturii tranzaciei. Vnzrile cu plata n rate a titlurilor necotate sunt recunoscute ca venituri n momentul ncasrii ultimei rate.Veniturile rezultate din tranzaciile cu activele financiare efectuate pe pieele financiare externe se stabilesc la cursul BNR din data efecturii tranzaciei, iar diferena de curs valutar aferent perioadei dintre data tranzaciei i ce a a decontrii se recunoate n contul de profit i pierdere. Cheltuielile sunt evideniate n perioada efecturii lor, iar recunoaterea lor n contul de profit i pierdere se face cu respectarea principiului independenei exerciiului. Cheltuielile din tranzactii sunt recunoscute odat cu veniturile din aceste operaiuni, la data efecturii n cazul titlurilor cotate, respectiv la data ncasrii ultimei rate n cazul vnzrii n rate a titlurilor necotate. Tabelnr. 11. Indicatori financiari (%) 2010 11,7 ROE 9,6 ROA
21

2011
9,8 8,6

2012
11,5 10,5

Rata marjei profitului brut Rata de impozitare a profitului Rata de distrib. a dividendelor

57,4 3,4 89,7

54,1 17,8 87,1

73,4 14 -

n cazul titlurilor de participare tranzacionate pe pieele externe la cheltuielile din tranzacii va fi nregistrat valoarea titlurilor la cursul din data achiziiei, diferenele de curs valutar fiind contabilizate la cheltuieli financiare.Cheltuielile privind investiiile financiare cedate pe termen scurt cedate reprezint diferenele nefavorabile dintre valoarea contabil (valoarea de achiziie) a investiiilor financiare pe termen scurt i preul de vnzare. n cazul investiiilor financiare pe termen scurt cedate, realizate pe pieele financiare externe, valoarea contabil reprezint valoarea titlurilor la cursul din data achiziiei (valoare calculat pe baza costului mediu ponderat), diferenele de curs valutar se nregistreaz la cheltuieli din diferene de curs valutar. Cheltuieli financiare privind ajustrile pentru pierderea de valoare a imobilizrilor financiare sunt evideniate ajustrile pentru scderea valorii aferente societilor aflate n lichidare, reorganizare sau insolven, datorit faptului c aceste pierderi sunt estimate ca avnd un caracter permanent i nu se ateapt o revenire a poziiei financiare a acestor societi. Pentru anul 2013, bilantul contabil se prezinta pe doua trimestre martie si iunie comparativ cu rezultatul de la finele anului 2012 si se poate observa in tabelul nr 11, dar si contul de profit si pierderi in tabelul nr 12. Volumul activelor imobilizate a inregistrat un trend ascendent in luna iunie in comparatie cu luna martie, cu un rezultat de 45,012,650, pe cand activele circulante au inregistrat un trend descendent de 29,678,635. In contul de profit si pierderi rezultatul net din luna iunie a crescut in comparatie cu cel din luna martie de la 28,679,054 la 13,828,536. Tabel nr. 12. Bilan contabil 2013 31 decembrie 2012 Active imobilizate total Active circulante total Cheltuieli n avans Total Activ
814,599,112 144,274,300 925,961,487

31 martie 2013
824,956,960 138,342,149 173,799 963,472,908

30 iunie 2013
869,969,610 108,663,514 978,633,124

22

Venituri n Avans Datorii Total Provizioane Riscuri i Cheltuieli Capitaluri proprii - total ACTIV NET VUAN Total Pasiv pentru

44,160 33,058,982 -

31,719,100 51,267,757

300,00 36,372,248 -

874,623,718 -

880,486,051 912,205,151

895,377,460 -

Tabel nr. 13. Contul de profit i pierderi 2013 31 decembrie 2012 Venituri din activ. curent Cheltuieli din activ. curent Rezultatul curent Venituri extraordinar Cheltuieli extraordinar Rezultatul extraordinar Venituri Totale Cheltuieli Totale Rezultatul Brut Impozit pe profit Rezultatul Net
0 159,132,782 42,288,492 116,844,290 100, 514,044 16,124,476 -2,295,940 13,828,536 0 53,546,419 22,564,552 30,981,867 28,679,054 159,132,782 42,288,492 116,844,290 16,124,476 53,546,419 22,564,552 30,981,867 0

31 martie 2013

30 iunie 2013

din

activ.

din

activ

23

3.2 Politici investiionale i de pia ale SIF 3

Elementele de baz ale politicilor investiionale i de pia sunt urmtoarele: Orientarea principal a eforturilor ctre oportunitile oferite de piaa romneasc; Investiiile vor fi orientate preponderent ctre societile de tip deschis, n Orientarea activ i transparent, bazat pe o analiz calitativ a cerinelor pieei, Analiza macroeconomic i sectorial va furniza elementele de baz ale Crearea de parteneriate investiionale puternice pentru SIF Transilvania va fi

principal ctre cele cu lichiditate ridicat, care ofer posibiliti rapide de exit; va fi principalul element al politicii de marketing al societii; orientrilor strategice ale societii; susinut de practicile de guvernan corporatist i de promovarea de noi principii n relaiile cu investitorii i acionarii; Potrivit calendarului de comunicare financiar pe anul 2013, SIF Transilvania aduce la cunostina publicului rezultatele financiare preliminare pentru exerciiul financiar din anul 2012, determinate n conformitate cu reglementarile contabile aplicabile prevzute n Regulamentul nr. 4/2011, aprobat prin Ordinu CNVM nr. 13/2011. Tabel nr. 14. Elemente de bilan (31.12.2012) Indicatori Sold la nceputul exerciiului financiar Active imobilizate - total Active circulante - total Cheltuieli n avans Datorii total Provizioane total Capitaluri proprii - total
749.614.298 137.739.263 104.646 46.092.722 72.051.157 769.314.328

Sold la sfritul exerciiului financiar

953.328.080 51.509.818 101.333 93.610.756 68.553.900 842.774.575

Tabel nr. 15. Contul de profit i pierdere la data 31.12.2012 Indicatori Realizari an 2011 325.883.732 Total venituri 77.562.747 Total cheltuieli
24

Preliminat in 2012
320.453.135 70.614.479

Rezultat brut Impozit pe profit Rezultatul net - profit Tabel nr. 16. Bilan contabil 2013

248.320.985 40.593.421 207.727.564

249.838.656 37.641.128 212.197.528

31 martie 2013 Active imobilizate total Active circulante total Cheltuieli n avans Total Activ Venituri n Avans Datorii Total Provizioane pentru Riscuri i Cheltuieli Capitaluri proprii total ACTIV NET VUAN Total Pasiv
846,865,882 985,301,799 939,655,151 45,071,374 575,274 985,301,799 70,098,375 68,337,542

30 iunie 2013
963,545,569 136,804,827 1,100,350,396 0 31,719,100 265,972,619

30 septembrie 2013
955,146,458 68,216,449 289,658 1,023,652,565 129,569,357 54,527,915

777,641,449 -

839,555,294 1,023,652,566

Tabel nr. 17. Contul de profit i pierderi 2013 31 martie 2013 Venituri din activ. curent Cheltuieli din activ. curent Rezultatul curent Venituri din activ. extraordinar Cheltuieli din activ extraordinar Rezultatul extraordinar Venituri Totale Cheltuieli Totale Rezultatul Brut
5,968,174 25

31 iunie 2013
215,467,451 52,039,719 163,427,732 0 0 0 215,467,451 52,039,719 163,427,732

30 septembrie 2013
251,034,517

Impozit pe profit Rezultatul Net

-746,659 5,221,605

140,328,195

-37,414,346 213,620,171

3.3 Analiza rentabilitii

Analiza profitabilitii portofoliului SIF Transilvania, existent la data de 31.12.2012 Aceast analiz s-a efectuat pe baza rezultatelor financiare obinute de societile comerciale n exerciiul financiar 2011 (pe baza indicatorilor nscrii n situaiile financiare ncheiate la data de 31.12.2011), rezultate care au stat la baza repartizrii de dividend n anul 2012. Tabelul nr. 18 Profitabilitatea global a portofoliului Specificaie Nr. Soc. Rezultat Rezultat Dividend Valoare de Valoare com brut net SIF(nete) achiziie calculat 7.875.75 5.875.75 16.402 802.020 772.676 Societi comerciale care 86 5 5 au nregistrat profit -219.192 -219.241 346 153.337 131.125 Societi comerciale care 49 au nregistrat pierderi 1 x x x 114 0 Lips informaii x x x 78.756 0 n lichidare- 85 reorganizare 221 6.843.03 5.656.51 16.748 1.034.227 903.801 Subtotal 0 4 18.445.1 12.043.3 0 5.053 2.642 Societi bancare 1 19 24 nerezidente care au nregistrat profit 0 29.758 213.985 Societi bancare 1 2.430.26 2.430.26 nerezidente care au 3 3 nregistrat pierderi 2 16.014.8 9.613.06 0 34.811 216.627 Subtotal 56 1 223 22.857.8 15.269.5 16.748 1.069.038 1.120.428 Total la 31.12.2012 86 75 valoarea calculat= valoarea calculat conform Regulamentului C.N.V.M. nr. 15/2004, la data de 31.12.2012 Din totalul celor 223 societi comerciale aflate n portofoliu la data de 31.12.2012, un numr de 85 de societi comerciale se aflau n lichiditate judiciar sau n procedura de reorganizare i 138 erau operaionale. Analiza situaiei portofoliului SIF Transilvania s-a realizat
26

pe baza informaiilor disponibile la un numr de 137 societi comerciale, din totalul celor 138 societi comerciale (1 societate comercial nu a depus bilanul contabil fiind n pronunare sentina privind deschiderea procedurii insolvenei). Din totalul celor 137 societi comerciale care au facut obiectul analizei: 87 sicieti comerciale erau profitabile, reprezentnd 63, 5% din numrul sicietilor comerciale asupra crora s-a efectuat analiza i 69,2% din valoarea calculat a portofoliului; 50 societi comerciale nregistrau pierderi, reprezentnd 36,5% din numrul sicietilor comerciale asupra crora s-a efectuat analiza i 30,8% din valoarea calculat a portofoliului. Tabelul nr.19 Profitabilitatea societilor comerciale la care SIF Transilvania deine pachetul majoritar de aciuni Specificaie Nr. Soc. Rezultat com brut 23 20.624 Societi comerciale care au nregistrat profit, din care: 5 6.857 au distribuit divedende 13.767 nu au 18 distribuit divedende 8 -5.900 Societi bancare nerezidente care au nregistrat pierderi 31 14.634 Total Sursa: Raport anual, 2012, Rezultat net 16.937 Dividend SIF(nete) 3.125 Valoare de Valoare achiziie calculat 381.540 373.403

5.428

3.125

69.459

94.174

11.509

312.081

279.229

-5.999

90.280

85.511

10.938 3.125 471.820 458.914 disponibil la http://www.sif1.ro/wp-content/raportare

financiara/2012/anual-2012/raportul-administratorilor-2012. Din cele 31 de societi comerciale operaionale la care SIF Transilvania deine pachetul de aciuni majoritar(la data de 31.12.2012) conform situaiilor financiare ncheiate la data de 31.12.2011, consemnm faptul c:
27

23 de societi comerciale nregistrau profit; 8 societi comerciale nregistrau pierderi.

Tabelul nr. 20 Profitabilitatea societilor comerciale la care SIF Transilvania deine pachete de control, semnificative sau minoritare de aciuni Specificaie Societi comerciale care au nregistrat profit, din care: au distribuit divedende nu au distribuit divedende Societi bancare nerezidente care au nregistrat pierderi Lips informaii Subtotal I Societi bancare nerezidende cu profit Societi bancare nerezidende cu pierderi Subtotal II Total Nr. com 63 Soc. Rezultat brut 7.041.598 Rezultat net 5.858.818 Dividend SIF(nete) 13.277 Valoare de Valoare achiziie calculat 420.480 399.274

22

6.786.826

5.671.554

13.277

329.730

330.313

41

254.772

187.264

90.750

68.961

41

213.202

213.242

63.057

45.614

1 105 1

x 7.254.800 18.445.119

x 6.072.060 12.043.324

x 13.277 0

114 483.651 5.053

0 444.888 2.642

-2.430.263

-2.430.263

29.758

213.985

2 16.014.856 9.613.061 0 34.811 216.627 107 23.269.656 15.685.121 13.277 518.462 661.515 Sursa: raport anual, 2012, disponibil la http://www.sif1.ro/wp-content/raportare-

financiara/2012/anual-2012/raportul-administratorilor-2012. Analiznd situaia prezentat mai sus, rezult c:

28

din totalul de 107 societi comerciale operaionale, n care SIF Transilvania

deine pachete de control, semnificative sau minoritare de aciuni, pentru care exist informaii disponibile, 64 de societi comerciale (59,91%) nregistreaz profit i 43 de societi comerciale nregistreaz pierderi; dup valoarea calculat a portofoliului la 31.12.2012, rezult c 60,75% din

portofoliul SIF Transilvania format din pachete de control, semnificative sau minoritare de aciuni, este profitabil. Analiza rentabilitii portofoliului de aciuni prin prisma dividendelor Analiznd rentabilitatea participaiilor SIF Transilvania n societile comerciale din portofoliu, pe ramuri ale economiei naionale, prin prisma dividendelor cuvenite i ncasate n exerciiul financiar 2012 din profiturile realizate n exerciiul financiar 2011, comparative cu dividendele cuvenite i ncasate n 2011 din profiturile realizate n anul 2010, situaia se prezint astfel: Nr.crt. Ramura economiei naionale % Ponderea ramurii economiei naionale n Total portofoliu la valoare Total dividend cuvenite din profiturile realizate n 2010 2011 52,67 13,25 21,76 6,94 0,43 3,19 0,54 1,21 0,01 56,79 19,78 0,9 6,61 0 0 8,18 7,74 0 2011 46,7 25,85 4,21 10,5 0 0 2,82 9,92 0 100 la

Nominal 2010 2011 Finane-Bnci 28,88 23,53 1. Industrie 21,28 20,43 2. Turism 31,46 38,67 3. Prestri servicii 8,19 7,72 4. Comer 0,36 0,33 5. Construcii 2,96 2,81 6. Alte ramuri 0,47 0,42 7. Transporturi 2,61 2,68 8. Agricultur i 3,79 3,41 9. piscicultur 100 100 Total Sursa: raport anual, http://www.siftransilvania.ro/romana/2013/raport.pdf.

Calculat 2010 53,54 10,43 23,24 7,31 0,44 3,94 0,58 0,39 0,13 100 2012,

100 100 disponibil

Se constat c cele mai eficiente participaii ale SIF Transilvania, analizate din perspective contribuiei la venitul din dividend, rmn cele din sectorul Finane-bnci care, cu o
29

pondere de 52,67% din portofoliul SIF Transilvania (la valoarea calculat), i de 23,53% din portofoliu la faptul c ponderea sectorului financiar-bancar n total dividend cuvenite a nregistrat o scdere important, de la 56,79% la 40,7%, ponderea sectorului scznd pentru prima dat sub pragul de 50%.

30

31

Capitolul 4 Managementul riscurilor financiare

4.1 Managementului riscului financiar de ctre SIF 1
Conducerea SIF Banat-Criana recunoate importan deosebit pe care un sistem adecvat de administrare a riscurilor protejeaz Societatea i interesele acionarilor si i urmrete permanent riscurile la care este expus Societatea i luarea msurilor adecvate de evitare sau diminuare a efectelor acestora. Principalele riscuri la care Societatea este expus: riscul de pia, riscul de creditare, riscul de lichiditate, riscul fluxului de numerar, riscuri operaionale, riscul aferent impozitrii i riscul mediului economic. Riscul de pia include riscul valutar, riscul ratei dobnzii i riscul de pre. Riscul valutar n anul 2012, Societatea a efectuat tranzacii att n moneda romneasc (Leul), ct i n valut. Moneda romneasc a fluctuat n cursul anului 2012 comparativ cu monedele strine, EURO i USD, la finele anului nregistrndu-se o apreciere a acesteia. Instrumentele financiare utilizate dau posibilitatea conservrii valorii activelor monetare deinute n lei, prin efectuarea de plasamente i ncasarea de dobnzi n funcie de termenul de scaden. n cursul anilor 2011 i 2012, societatea nu a efectuat tranzacii cu instrumente derivate. Riscul ratei dobnzii Riscul ratei de dobnd este compus din riscul de fluctuaie nregistrat n valoarea unui anumit instrument financiar ca urmare a variaiei ratelor dobnzii i din riscul diferenelor dintre scadena activelor financiare purttoare de dobnd i cea a datoriilor purttoare de dobnd folosite pentru finanarea activelor respective. Perioada pe care se menine rata dobnzii stabilit pentru un instrument financiar indic, prin urmare, n ce msur acesta este expus riscului ratei de dobnd. Instrumentele financiare sunt purttoare de dobnd la rata pieei, prin urmare se consider c valorile juste nu difer n mod semnificativ de valorile contabile. Majoritatea activelor financiare ale SIF Banat-Criana sunt n monede stabile, ale cror rate ale dobnzilor este puin probabil s varieze semnificativ.

32

Riscul de pre n cursul anului 2012, capitalizarea bursier a emitenilor listai lichizi din portofoliul Societii a crescut fa de anul 2011. Avnd n vedere c Societatea deine n portofoliu un numr semnificativ de aciuni cotate, aceasta a fost afectat favorabil de riscul de pre n anul 2012. Riscul de creditare Activele financiare care supun Societatea la concentrri poteniale de riscuri de creditare cuprind n principal creanele din activitatea de baz. Acestea sunt prezentate la valoarea net de ajustarea pentru creane incerte. Conducerea Societii monitorizeaz ndeaproape i n mod constant expunerea la riscul de credit astfel nct s nu sufere pierderi ca urmare a concentraiei creditului ntr-un anumit sector sau domeniu de activitate. Riscul de pre n cursul anului 2012, capitalizarea bursier a emitenilor listai lichizi din portofoliul Societii a crescut fa de anul 2011. Avnd n vedere c Societatea deine n portofoliu un numr semnificativ de aciuni cotate, aceasta a fost afectat favorabil de riscul de pre n anul 2012. Riscul de creditare Activele financiare care supun Societatea la concentrri poteniale de riscuri de creditare cuprind n principal creanele din activitatea de baz. Acestea sunt prezentate la valoarea net de ajustarea pentru creane incerte. Conducerea Societii monitorizeaz ndeaproape i n mod constant expunerea la riscul de credit astfel nct s nu sufere pierderi ca urmare a concentraiei creditului ntr-un anumit sector sau domeniu de activitate. Riscul lichiditii Societatea urmrete evoluia nivelului lichiditilor pentru a-i putea achita obligaiile la data la care acestea devin scadente. Activele i datoriile sunt analizate n funcie de perioada rmas pn la scadenele contractuale. Riscul fluxului de numerar Prin natura activitii, SIF Banat-Criana nu este supus unui risc major de modificare a fluxurilor de numerar prognozate, att din fluctuarea instrumentelor financiare, ct i din

33

modificarea ratei dobnzii. Riscuri operaionale Riscul operaional este riscul nregistrrii de pierderi directe sau indirecte ce rezult dintro gam larg de factori asociai proceselor, personalului i sistemelor interne Societii sau din factori externi (alii dect riscurile de credit, de pia sau de lichiditate) cum ar fi cei provenii din cerinele legale i de reglementare i din standarde general acceptate de administrare a investiiilor. Riscurile operaionale rezult din toate activitile Societii. Obiectivul Societii este de a administra riscul operaional astfel nct s existe un echilibru ntre msurile luate pentru limitarea pierderilor financiare i afectarea reputaiei sale i realizarea obiectivelor investiionale de generare de venituri pentru investitori. Conducerea SIF Banat-Criana nu poate previziona toate efectele crizei cu impact asupra sectorului financiar din Romnia, ns consider c n anul 2012 a adoptat msurile necesare pentru sustenabilitatea i dezvoltarea Societii n condiiile existente pe piaa financiar, prin monitorizarea fluxurilor de numerar i adecvarea politicilor investiionale. Evitarea riscurilor, atenuarea efectelor acestora este asigurat de societate printr-o politic de investiii care respect regulile prudeniale impuse de prevederile legale i reglementrile n vigoare aplicabile. SIF Banat-Criana a adoptat politici de management a riscurilor prin care se realizeaz o gestiune activ a acestora, fiind aplicate proceduri specifice de identificare, evaluare, msurare i control a riscurilor, care s ofere o asigurare rezonabil n ceea ce privete ndeplinirea obiectivelor societii, fiind urmrit un echilibru constant ntre risc i profitul ateptat. n procesul de management al riscului se urmrete: a) identificarea i evaluarea riscurilor semnificative cu un impact major n atingerea obiectivului investiional i dezvoltarea activitilor care s contracareze riscul identificat; b) adaptarea politicilor de management al riscurilor la evoluiile financiare ale pieei de capital, monitorizarea performanelor i mbuntirea procedurilor de management al riscului; c) revizuirea deciziilor de investiii n corelaie cu evoluia pieei de capital; d) respectarea legislaiei n vigoare.

34

4.2 Managementul riscului financiar la Societatea de Investiii Financiare Transilvania

Datorit activitilor pe care le desfoar, SIF Transilvania este expus la diverse riscuri financiare inclusiv la efectele variaiei preurilor de pia pentru titlurile de participare i t itlurile de crean, a ratelor de schimb i a ratelor dobnzii. Managementul riscurilor este asigurat de ctre fiecare societate din cadrul grupului, pe baza unor politici aprobate de Consiliul de administratie al fiecrei societti n parte.La nivelul Grupului, Consiliul de administraie al societii-mam identific, evalueaz i acoper riscurile financiare n strns colaborare cu unitile operaionale ale grupului.Consiliul emite principii scrise pentru managementul global al riscurilor, precum i alte politici scrise referitoare la aspecte specifice, precum riscul valutar, riscul ratei dobnzii, riscul de credit, utilizarea instrumentelor financiare derivate i investiia surplusului de lichiditi. Prin natura activitilor efectuate, ca societate de investiii financiare de tip nchis, societatea este expus unor riscuri variate, care includ: riscul de piata, riscul valutar, riscul de rata a dobnzii i riscul de lichiditate. 1) Riscul de pia Plasamentele efectuate n achiziia de titluri de participare disponibile pentru Societatea este supus unui risc de piaa datorat plasamentelor efectuate : vnzare, emise de societi comerciale performante, care distribuie an de an dividende, asigur pn la vnzarea acestora, ctiguri din dividende, riscul asociat acestei categorii de plasament fiind unul moderat; Plasamentele efectuate pe piaa monetar asigur un venit sigur, de regul mai puin spectaculos dect cel obinut din celelalte tipuri de plasament, cu un risc asociat mic. 2) Riscul valutar Societatea este expus fluctuaiilor cursului de schimb valutar pentru aciunile achiziionate de pe piee externe, pentru disponibilitile deinute n valut i pentru creanele i obligaiile consolidate n raport cu unele valute, n principal EURO i USD. Societatea-mama nu utilizeaz instrumente financiare derivate pentru a se proteja fa de fluctuaiile cursului de schimb, dar Consiliul su de administraie poate hotr, dac va aprecia necesar, s utilizeze i astfel de instrumente.

35

3)

Riscul de rata a dobanzii

Fluxurile de numerar operaionale ale societii-mam sunt afectate de variaiile ratei dobnzilor, n principal datorit disponibilitilor plasate n depozite bancare i n alte instrumente de pe piaa monetar. 4) Riscul de lichiditate Societatea asigur un management prudent al riscului de lichiditate, care implic meninerea de numerar suficient, plasament pe termen scurt i o pondere destul de ridicat n aciuni foarte lichide. Societile din cadrul grupului pot utiliza i instrumente financiare, recunoscute de legislaia n vigoare.n contabilitate, instrumentele financiare derivate sunt nregistrate iniial la cost, iar ulterior sunt reevaluate la valoare just. Metoda de recunoatere a ctigurilor i pierderilor rezultate din deinerea unor astefel de instrumente financiare derivate depinde de natura elementului acoperit, tratamentul fiins cel prevzut de standardul de contabilitate aplicabil.

36

Bibliografie

Webografie:

1. www.kmarket.ro 2. www.tradeville.eu 3. www.bvb.ro 4. www.siftransilvania.ro 5. www.sif1.ro

37