Analiza Structurii Portofoliilor Pentru Societățile de Investiții Financiare. Abordare Comparativă (SIF1 Banat-Crișana Și SIF4 Muntenia)

Analiza structurii portofoliilor pentru Societățile de Investiții
Financiare. Abordare comparativă (SIF1 Banat-Crișana și SIF4

Muntenia)
Student:
Grupa: 2
-Iași-
2019
CUPRINS
Capitolul 1: Informații generale despre SIF1 Banat-Crișana și SIF4 Muntenia......................................2

Introducere.........................................................................................................................................2
1.1 Informații generale despre SIF1 Banat-Crișana............................................................................2
1.2 Informații generale despre SIF4 Muntenia...................................................................................4
Capitolul 2: Structura și administrarea portofoliului global SIF1 Banat-Crișana....................................5
2.1 Structura activelor administrate....................................................................................................5
2.2 Structura portofoliului de acțiuni................................................................................................10
2.3 Structura portofoliului de instrumente financiare cu venit fix....................................................16
Capitolul 3: Structura și administrarea portofoliului global SIF4 Muntenia.........................................19
3.1 Structura activelor administrate......................................................................................................19
3.2 Structura portofoliului de acțiuni................................................................................................23
3.3 Structura portofoliului de instrumente cu venit fix:....................................................................27
Capitolul 4: Analiza rezultatelor financiare înregistrate de SIF1 și SIF4..............................................29
4.1 Analiza rentabilității înregistrate de SIF1 și SIF4 în perioada 2015-2018.................................29
4.2 Evoluția profitului net înregistrat de SIF1 și SIF4 în perioada 2015-2018..................................36
4.3 Analiza și dinamica VUAN înregistrat de SIF1 și SIF4 în perioada 2015-2018.........................37
Concluzii și recomandări de investiții..................................................................................................38
Bibliografie..........................................................................................................................................39
Capitolul 1: Informații generale despre SIF1 Banat-Crișana și SIF4
Muntenia
Introducere
La început, Societățile de Investiții Financiare erau cunoscute sub denumirea de Fondurile

Proprietății Private sau abreviat FPP-uri. Din anul 1995 Programul de Privatizare în Masă a
realizat schimbarea denumirii în Societăti de Investiții Financiare. În anul 1999, acțiunile sale
au fost regăsite la cota Bursei de Valori București, ajungând să fie într-un timp scurt cele mai
lichide titluri ce sunt tranzacționate pe piața din România, statut ce se regăsește și în prezent.1
Societățile de Investiții Financiare își desfășoară activitatea și se comportă ca un fond de
investiții închis constituite printr-un act constitutiv, fiind încadrate în categoria numită “Alte
organisme de plasament colectiv” în conformitate cu reglementările Autorității de
Supraveghere Financiară. Aceste societăți prezintă o politică de investiții foarte diversificată,
iar în ceea ce privește prețul pe acțiune este variabil ținând cont de cerere și ofertă. Dacă un
anumit investitor vrea să își vândă deținerile la o Societate de Investiții Financiare, are
obligația de a le vinde ca orice companie ce este listată prin intermediul bursei în comparație
cu fondul deschis de investiții în cadrul căruia toate unitățile de fond sunt răscumpărate de
către administratorul fondului. Societățile de Investiții Finaciare sunt tranzacționate cu un
discount spre deosebire de valoarea activului net unitar.2
În România, sunt cinci Societăți de Investiții Financiare fiind denumite după anumite regiuni
din țara noastră. În prezent, acestea sunt societăți comerciale private beneficiind de un număr
considerabil de acționari, având acțiuni regăsite pe o piață reglementată la tranzacționare
respective la BVB ce administrează active la valorile actuale într-un număr de 1 miliard de
euro.
1
https://www.bursa.ro/sif-urile-20-de-ani-de-activitate-sif-urile-pot-actiona-de-la-egal-la-egal-cu-oricare-
investitori-financiari-din-lume-23982811, accesat pe data de 04.11.2019.
2
https://www.financialmarket.ro/terms/societate-de-investitii-financiare-sif/, accesat pe data de 04.11.2019.
Patru dintre SIF-uri ce sunt amplasate în Arad, Brașov, Craiova, Bacău au contribuit la
privatizare, au avut implicație în reorganizarea societăților cu probleme, și-au adus contribuția
în ceea ce privește administrarea unei varietăți de firme de interes atât local cât și național, au
ajutat la îmbunătățirea managementului în toate zonele unde numărul de investiții străine a
fost redus în mod considerabil. Toate SIF-urile ce se regăsesc în România sunt în momentul
de față instituții financiare solide având investiții pe piețele externe.
1.1 Informații generale despre SIF1 Banat-Crișana
Societatea de Investiții Financiare Banat-Crișana este o societate pe acțiuni ce are un capital

integral privat și își desfășoară activitatea ca o societate de investiții de tip închis având o
politică de investiții foarte diversificată, fiind autorizată, reglementată și monitorizată de
Autoritatea de Supraveghere Financiară. Această societate este autoadministrată iar din luna
martie a anului 2018 este autorizată de ASF ca fiind administrator de fonduri de investiții
alternative (AFIA). Sediul central al societății se află în Arad iar în ceea ce privește evidența
acțiunilor dar și a acționarilor este gestionată în prezent de către S.C Depozitarul Central S.A
București. De asemenea, Banca Comercială Română asigură serviciul de depozitare a
activelor a acestui SIF.
Din 3 martie 2015 la conducerea acestui SIF se află Bogdan-Alexandru Drăgoi fiind
Președinte al Consiliului de Administrație și totodată Director General.
SIF Banat-Crișana, fiind succesoarea Fondului Proprietății Private (FPP) I Banat-Crișana

(constituit în 1992), a luat ființă ca societate pe acțiuni în luna noiembrie a anului 1996, prin
reorganizarea și schimbarea FPP I Banat-Crișana, pe baza Legii nr.133/1996 pentru trecerea
de la fondurile proprietății private la societățile de investiții financiare.3
Cu privire la performanța financiară, Societatea de Investiții Financiare Banat-Crișana a

înregistrat venituri în creștere în 2018 față de anul trecut cu 29,95 mil lei, cheltuieli cu 2,18
mai mari comparativ cu anul 2017, un profit brut mai mare 8,4 mil lei spre deosebire de anul
precedent și un profit net în creștere față de 2017 cu 7,64 mil lei.4
3
http://www.sif1.ro/ro/, accesat pe data de 04.11.2019.
4
http://www.sif1.ro/ro/despre-sif-banat-crisana/informatii-cheie/cifre-cheie/, accesat pe data de 05.11.2019.
Misiunea Societății de Investiții Financiare Banat-Crișana este de maximiza pe un termen
mediu și lung de timp valoarea firmei pentru totalitatea acționarilor. În ceea ce privește
viziunea companiei este de a obține în mod constant rezultate satisfăcatoare în cadrul
procesului de gestionare a activelor financiare, de a avea o rentabilitate ridicată a investițiilor
și majorarea valorii portofoliului pe un termen lung de timp, o imagine pozitivă prin ținerea
cont de principiile guvernării corporative și nu în ultimul rând de a fi prezenți alături de
parteneri cunoscuți în cadrul investițional românesc. Strategia investițională a societății
vizează maximizarea performanțelor portofoliului cu scopul majorării valorii activelor ce sunt
administrate și a veniturilor din investiții. Societatea gestionează un portofoliu complex,
aplicând o strategie de ieșire ținând cont de specificul fiecărei investiții în parte. Societatea de
Investiții Banat-Crișana are ca obiectiv gestionarea în mod eficient a unui portofoliu de o
mare diversificare de active calitative, în măsură de a asigura un anumit flux de venituri
constant, majorarea pe termen mediu și lung a capitalului pentru obținerea de randamente
ridicate și totodată pentru creșterea valorii pentru acționari.5
Investițiile sunt realizate pe o anumită perioadă de timp, în condiții reglementate de

prudențialitate, sub o supraveghere și control corespunzător al riscurilor pentru a asigura un
echilibru constant atât între risc cât și între profit. Procesul de luare a tuturor deciziilor
investiționale se formalizează prin anumite proceduri interne dar și prin nivele de competențe
ce sunt aprobate de către Consiliul de Administrație al societății.
1.2 Informații generale despre SIF4 Muntenia
SIF Muntenia SA reprezintă un organism de plasament colectiv ce se încadrează în categoria

„Alte Organisme de Plasament Colectiv” (AOPC), desfășurându-și activitate conform
prevederilor Legii nr. 297/2004 cu privire la piața de capital, ale Legii nr. 31/1990/R
referitoare la societățile comerciale și totodată ale actului constitutiv dar și ale reglementărilor
sale interne.
Societatea de Investiții Financiare Muntenia SA este autorizată definitiv ca fiind o societate de

investiții, prin decizia CNVM nr. D1513/1999.
Conform prevederilor Actului constitutiv, SIF Muntenia SA este gestionată de o societate de

administrare a investițiilor numită SAI Muntenia Invest SA. Această societate de
administrare are rolul de administra portofoliului de active financiare al SIF-ului dar și
5
http://www.sif1.ro/ro/investitii/strategia-investitionala/, accesat pe data de 05.11.2019.
desfășurarea altor activități auxiliare, ținând cont de faptul cum sunt definite în legislație dar
și în reglementările ASF-ului.6
Depozitarul Central S.A ține evidența atât a acționarilor Societății de Investiții Financiare
Muntenia cât și a numărului de acțiuni iar în ceea ce privește activitățile cu privire la
depozitarea sau custodia activelor sunt asigurate de către Banca Română de Dezvoltare-
Groupe Societe Generale SA (societate de depozitare) conform reglementărilor în vigoare.
Obiectivele prioritare ale Societății de Investiții Financiare Muntenia sunt de a continua

procesul de restructurare în ceea ce privește portofoliul și gestionarea acestuia în mod eficient
pentru a fi asigurată majorarea sustenabilă pe un termen lung de timp și totodată continuarea
procesului investițional, punând accent pe acțiunile cotate și pe investițiile din țara noastră. 7 În
toată această perioadă, SIF4 Muntenia s-a autocaracterizat ca fiind un fond balansat (multi
asset) deoarece îmbină active (tipuri de instrumente financiare variate) ce au un potențial de
majorare al valorii activelor gestionate și un număr de dividende substanțial pentru totalitatea
acționarilor anual.8
Referitor la performanța financiară, Societatea de Investiții Muntenia a înregistrat în anul

2018 față de anul precedent venituri operaționale mai mari cu 16.477.073 lei, cheltuieli
operaționale mai mici în 2018 cu -26.057.092 lei iar profitul net în 2018 a fost mai mic
comparativ cu anul 2017 cu -28.205.944 lei.
6
http://www.sifmuntenia.ro/despre-noi/despre-sif-muntenia/, accesat pe data de 05.11.2019.
7
http://www.sifmuntenia.ro/investitii/obiective-investitii/, accesat pe data de 05.11.2019.
8
http://www.sifmuntenia.ro/wp-content/uploads/2019/03/Punctul_4-program-de-administrare.pdf, accesat
pe data de 05.11.2019.
Capitolul 2: Structura și administrarea portofoliului global SIF1
Banat-Crișana
2.1 Structura activelor administrate
Tabel nr.1: Activele administrate de SIF1 Banat-Crișana

Indicatori 2015 2016 2017 2018
Total active 1.875,00 1.945,00 2.612,00 2.229,80
Activ net (VAN) 1.840,90 1.920,50 2.592,40 2.228,20
VUAN 3.3541 3.7075 5.0098 4.3067
Preț piață 1,688 1,848 2,770 2,040
Discount (%) 50% 50% 45% 47%
Sursă: Prelucrare din Rapoartele anuale 2015-2018 ale SIF1 Banat-Crișana.
Grafic nr.1: Evoluția activelor administrate de SIF1 Banat-Crișana

3,000
2,500
2,000
1,500
1,000
500
0
2015 2016 2017 2018
Total active Activ net
Interpretare: Putem observa pe baza graficului alăturat că volumul activelor a avut un trend
ascendent până în anul 2017, urmând ca în 2018 să aibă loc o scădere de 382,2 mil lei. În ceea
ce privește valoarea activului net (VAN) a atins un randament pozitiv în anul 2015
comparativ cu anul 2014 în creștere cu 14,8%. Această evoluție este datorată majorării
acțiunilor ce sunt listate în portofoliul Societății de Investiții Financiare SIF1 și anume Banca
Transilvania, Erste Bank și BRD. În 2016 VAN a înregistrat o majorare cu 4,3% față de anul
anterior, aceasta fiind influențată de aprecierea cotațiilor acțiunilor ce sunt listate în portofoliu
și anume: Banca Transilvania, BRD-Groupe Société Generale, Erste Bank, Vrancart. În anul
2017 are loc creșterea valorii activului net cu 34,98% față de anul 2016 datorită
managementului activ al deținerilor ce au o pondere semnificativă în portofoliu și anume
Erste Bank, Banca Transilvania, Vrancart, BRD- Groupe Société Generale. În ultimul an
analizat asistăm la scăderea activului net cu 14% față de anul precedent cauzat de evoluția
nefavorabilă în ceea ce privește piața locală de capital, fiind reflectată în deprecierea
considerabilă a prețului participațiilor cu pondere majoră în portofoliul Societății de Investiții
Financiare Banat-Crișana.
În continuare este analizat cum a evoluat discount-ul SIF4 față de VUAN în perioada
analizată:
Grafic nr.2: Evoluția discount-ului SIF1 față de VUAN în perioada 2015-2018
6,000 51%
50%
5,000
49%
4,000 48%
47%
3,000
46%
2,000 45%
44%
1,000
43%
0 42%
31.12.2015 31.12.2016 31.12.207 31.12.2018
VUAN Preț piață Discount (%)

Interpretare: Pe baza graficului alăturat, se poate observa că acțiunile Societății de Investiții

Financiare Banat-Crișana au fost tranzacționate pe parcursul perioadei analizate și anume
2015-2018 la discounturi ce sunt cuprinse între 45% și 50% față de VUAN, ce semnifică
valoarea unitară a activului net. Această diferență provine din cauza faptului că în cadrul
activelor SIF-ului menționat intră și companii listate cu o lichiditate scăzută sau companii
nelistate.
În continuare, este prezentată ponderea categoriilor de active administrate de SIF1 Banat-
Crișana pe parcursul celor 4 ani analizați la sfârșitul exercițiului financiar și anume 31.12:
Grafic nr. 3: Categoriile de active administrate de Societatea de Investiții Financiare Banat-
Crișana la 31.12.2015
8% 1%
2%
3%
9%
Acțiuni listate
Acțiuni nelistate
Titluri de participare AOPC nelistate
Obligațiuni corporatiste nelistate
Depozite bancare și disponibil
Creanțe și alte active
77%
Sursă: Prelucrare din Raportul anual 2015 a SIF1 Banat-Crișana, http://www.sif1.ro/wp-

content/aga/2016/aprilie/Raportul-administratorilor-2015-r.pdf.
Interpretare: Putem observa pe baza graficului evidențiat că acțiunile listate reprezintă mai
mult de 50% din ponderea acțiunilor ce sunt administrate de către Societatea de Investiții
Financiare Banat-Crișana, acțiunile listate ale societăților Erste Group Bank și de asemenea
ale Băncii Transilvania fiind cele mai semnificative. Aceste societăți listate sunt urmate de
cele nelistate cu o pondere de 9% iar cu un punct procentual mai puțin sunt întâlnite
depozitele bancare atât în lei cu o valoare de 140.18 mil lei cât și în euro, echivalentul în lei a
10,05 milioane euro.

2% 3%
3%0%
5%
8% Acțiuni listate
Acțiuni nelistate
Titluri de stat
Obligațiuni corporatiste nelistate
77%

content/aga/2017/aprilie/Raportul-administratorilor-2016R.pdf.
Interpretare: Conform graficului alăturat putem concluziona că la fel ca în anul 2015, acțiunile
listate au ponderea cea mai semnificativă în valoare de 77%, acțiunile listate ale societăților
Erste Group Bank și de asemenea ale Băncii Transilvania fiind cele mai semnificative.
Societățile listate sunt urmate de cele nelistate cu o pondere de 9%, apoi fiind întâlnite titlurile
de stat în proporție de 5% (102,7 mil). Astfel, s-au achiziționat mai multe titluri de stat în anul
2016 în comparație cu anul 2015 datorită randamentul superior față de depozitele bancare ce
sunt oferite de către băncile locale și de asemenea datorită lichidității imediate. Aceste titluri
de stat sunt obligațiuni emise de Ministerul Finanțelor în tranșe de emisiune, depozitele
bancare reprezentând doar 2% din activele administrate de SIF1 Banat-Crișana.

1%
3%2%1%
9%
6% Acțiuni listate
Acțiuni nelistate
Titluri de stat
Obligațiuni corporatiste
79%

content/raportare-financiara/2017/A-2017/Raportul-administratorilor-2017-R.pdf.
Interpretare: Conform graficului de mai sus la fel ca în ceilalți 2 ani analizați, ponderea cea
mai mare a activelor administrate de SIF1 Banat-Crișana este reprezentată de acțiunile listate,
fiind cu 2 puncte procentuale mai mult față de anul 2015 respectiv 2016. În continuare, se
observă că titlurile de participare AOPC nelistate dețin o pondere de 9%, în valoare de
367.634.503 lei fiind urmate de acțiunile nelistate cu o pondere de 6%.

2%2%1%
13%
Acțiuni listate
Acțiuni nelistate
9%
Obligațiuni corporatiste
73%

content/raportare-financiara/2018/A-2018/Raportul-administratorilor-2018-R-22martie.pdf
Interpretare: Se poate observa că în ultimul an analizat, ponderea cea mai semnificativă este
reprezentată de acțiunile listate, cu 7 puncte procentuale mai puțin față de anul 2017 fiind
urmată la fel ca în anul anterior de titlurile de participare AOPC nelistate cu o pondere de
13%. În continuare, se observă că la fel ca în anul 2017 urmează ponderea acțiunilor nelistate
în valoare de 9 puncte procentuale.
2.2 Structura portofoliului de acțiuni
Tabel nr. 2 : Evoluția 2015 2016 2017 2018

expunerii
sectorialeSector de
activitate
Financiar-bancar 945.6 989.6 2,193.0 1,036.00
0
Comerț-imobiliare 175.4 177 447.85 241.22
Turism și alimentație 123.3 90.72 110.23 72.44

publică
Celuloză și hârtie 84.2 124.7 157.53 150.41
1
Energie-utilități 81.8 94.33 109.91 128.47
Farmaceutice 68.8 69.15 74.44 81.27
Alte industrii și 133.1 120.3 134.72 114.14

activități 8
Sursă: Prelucrare pe baza Rapoartelor anuale ale SIF1 Banat-Crișana 2015-2018.
În continuare este redat cum au evoluat sectoarele de activitate pe parcursul perioadei

analizate:
Grafic nr. 7: Analiza activelor în diferite sectoare de activitate
Alte industrii și activități
Farmaceutice
Energie-utilități
Celuloză și hârtie
Turism și alimentație publică
Comerț-imobiliare
Financiar-bancar
0 500 1000 1500 2000 2500
2015 2016 2017 2018
Interpretare: Pe baza graficului de tip Bar putem observa că în perioada analizată 2015-2018
sectorul de activitate predominant este cel financiar bancar, putând conchide că se optează
pentru plasamentele cele mai sigure, determinând încrederea clienților. În anul 2017, acest
sector de activitate a atins ponderea cea mai mare comparativ cu toți anii analizați și anume de
68 (2,193.00 mil lei), această ramură rămânând prioritară. Deținerile în acest sector au crescut
ca urmare a majorării prețului acțiunilor listate, în special acțiune Erste Group Bank Sectorul
financiar-bancar este urmat de cel comerț-imobiliare, în 2017 având ponderea cea mai mare
comparativ cu ceilalți ani analizați, reprezentând 14% din ponderea activelor. Ramura comerț-
imobiliare este urmată de cea celuloză și hârtie, în anii 2015, 2016 respectiv 2018 atingând o
pondere de 8%.
În continuare, este realizată analiza portofoliului de acțiuni pe categorii de dețineri pe

parcursul perioadei 2015-2018:
Grafic nr.8: Evoluția portofoliului de acțiuni pe categorii de dețineri în anul 2015
28%
Dețineri până la 5%
Dețineri între 5-33%
0% Dețineri majoritare (peste 50%)
9% 63%
Sursă: Prelucrare pe baza Raportului anual a SIF1 Banat-Crișana 2015, http://www.sif1.ro/wp-

content/aga/2016/aprilie/Raportul-administratorilor-2015-r.pdf.
Interpretare: Pe baza graficului alăturat, putem conchide faptul că deținerile până la 5% în

anul 2015 au ponderea cea mai semnificativă, mai mult de jumătatea ponderii totale și anume
63% în valoare de 1.026 milioane lei. Aceste dețineri sunt urmate de cele majoritare (peste
50%) cu o valoare totală de 453,9 milioane lei iar apoi cele cuprinse în intervalul 5-33%
având o pondere de 9% (139 milioane lei)
Grafic nr. 8: Evoluția portofoliului de acțiuni pe categorii de dețineri în anul 2016
27%
0%
Dețineri majoritare (peste 50%)
9% 64%

Interpretare: Conform graficului de mai sus, deținerile până la 5% în anul 2016 dețin ponderea
cea mai mare la fel ca în anul precedent, reprezentând mai mult de jumătatea ponderii totale și
anume 64%, având valoarea de 1,071.00 milioane lei. Aceste dețineri sunt urmate la fel ca în
anul precedent de cele majoritare (peste 50%) având valoarea de 451.3 milioane lei iar apoi
cele ce sunt cuprinse în intervalul 5-33% cu o valoare de 142.3 milioane lei.
35%
58% Dețineri majoritare (peste 50%)
0%
7%

content/raportare-financiara/2017/A-2017/Raportul-administratorilor-2017-R.pdf.
Interpretare: Pe baza graficului alăturat, se observă faptul că deținerile până la 5% ale SIF1
Banat-Crișana au ponderea cea mai mare la fel ca în anul 2015 respectiv 2016, aceasta
reprezentând mai mult de jumătate din ponderea totală și anume 58%, cu o valoare de
1,281.80 milioane lei. Aceste dețineri sunt urmate la fel ca în anul anterior de cele majoritare
(peste 50%), având o pondere cu 8 puncte procentuale mai mare față de anul precedent și
anume 35% cu o valoare de 784.95 milioane și 30,27% din VAN. Această pondere de 35%
este cea mai mare comparativ cu celălalte dețineri majoritare din perioada analizată,
conducerea SIF Banat-Crișana concentrându-se pe procesul de eficientizare a procesului de
administrare a participațiilor majoritare cu scopul de a menține o rentabilitate ridicată și un
management competitiv. Apoi urmează cele ce sunt cuprinse între intervalul 5-33% având
valoarea de 159.89 milioane lei.
29%
Dețineri majoritare (peste 50%)
0% 59%
12%

content/raportare-financiara/2018/A-2018/Raportul-administratorilor-2018-R-22martie.pdf.
Interpretare: Conform graficului de mai sus, în anul 2018 se constată faptul că deținerile până
la 5% dețin ponderea cea mai mare din totalul structurii pe categorii de dețineri la fel ca în
anii analizați precedenți. Aceste dețineri au o pondere cu puțin mai mult din jumătatea
ponderii totale și anume 59% cu o valoare de 1,079.88 milioane lei fiind urmate de cele
majoritare (peste 50%), având o pondere cu 6 puncte procentuale mai puțin dacă luăm în
considerare anul 2017. Deținerile majoritare (peste 50%) sunt urmate de cele între 5-33% cu o
valoare de 5.54 milioane lei.
În cele ce urmează, voi realiza analiza portofoliului de acțiuni în funcție de lichiditate pe

parcursul perioadei analizate și anume 2015-2018:
Tabel nr. 3: Structura portofoliului de acțiuni în funcție de lichiditate
Categorie de societăți 2015 2016 2017 2018
Societăți listate 1,448.83 1,502.14 2,061.13 1,616.96
Societăți nelistate 172.46 163.84 166.55 207.39
Grafic nr. 11: Evoluția portofoliului de acțiuni în funcție de lichiditate
166.55
207.39
172.46 163.84
2,061.13
1,616.96
1,448.83 1,502.14
2015 2016 2017 2018
Societăți listate Societăți nelistate
Sursă: Prelucrare pe baza Rapoartelor anuale ale SIF1 Banat-Crișana 2015-2018 .
Interpretare: Conform graficului alăturat, putem constata că faptul că societățile listate au avut
un trend ascendent până în anul 2017, în 2018 cunoscându-se o scădere cu 444,17 milioane
lei. Aceste societăți listate dețin ponderea cea mai mare în structura portofoliului de acțiuni, în
anul 2017 acestea reprezentând 93%. Cu privire la societățile nelistate, acestea au avut un
trend ascendent din 2016, în anul 2018 atingând cea mai mare valoare în comparație cu
ceilalți ani de 11%.
În continuare este redată evoluția portofoliului de acțiuni în funcție de expunerea pe perioada

analizată:
Tabelul nr. 4: Structura 2015 2016 2017 2018

portofoliului de acțiuni
în funcție de expunerea
geograficăExpunere
geografică
România 1,140.78 1,196.16 1,382.02 1,383.59
Piețe externe 480.51 469.82 845.66 440.76
Grafic nr. 12: Evoluția portofoliului de acțiuni în funcție de expunerea geografică

1,600.00
1,400.00
1,200.00
1,000.00
800.00
600.00
400.00
200.00
0.00
2015 2016 2017 2018
România Piețe externe
Interpretare: Pe baza graficului alăturat, se observă că portofoliul de acțiuni a avut un trend

ascendent până în anul 2017 urmând să aibă loc o ușoară descreștere în anul 2018 cu 0,11% în
ceea ce privește acțiunile românești. Cu privire la portofoliul de acțiuni de pe piețele externe,
în anul 2017 au înregistrat o pondere de 38% fiind și cea mai mare valoare analizată iar în
ultimul an a reprezentat un sfert din portofoliul acțiunilor în funcție de expunerea geografică.
2.3 Structura portofoliului de instrumente financiare cu venit fix
Grafic nr. 13: Evoluția portofoliului de instrumente financiare cu venit fix în anul 2015
3%
15%
5% Depozite bancare în lei

Depozite bancare în euro
Obligațiuni corporative în lei
Obligațiuni corporative în euro
76%

content/aga/2016/aprilie/Raportul-administratorilor-2015-r.pdf
Interpretare: Pe baza graficului de mai sus, se observă că în cadrul portofoliului de

instrumente financiare cu venit fix, un loc considerabil este ocupat de depozitele bancare în lei
cu o valoare de 140.18 milioane lei și o pondere de 76% din totalul activelor întrucât
Societatea de Investiții Financiare Banat-Crișana a avut în vedere realizarea unui randament
pozitiv și asigurarea cash-ului ce este necesar pentru desfășurarea activității aceste societăți.
Rentabilitatea medie anuală efectuată la plasamentele monetare în lei a fost de 3,80%
superioară ratei ROBOR. Depozitele bancare în lei sunt urmate de obligațiunile corporative în
lei cu o valoare de 26.95 milioane lei având o pondere din totalul portofoliului de instrumente
financiare cu venit fix în anul 2015 de 15% și de depozitele bancare în euro cu valoarea de
6.34 echivalentul în milioane lei, având ponderea de 6%.
Grafic nr. 14: Evoluția portofoliului de instrumente financiare cu venit fix în anul 2016
24%
Depozite bancare în lei

Depozite bancare în euro
4% Obligațiuni corporative în euro
4% Titluri de stat
68%

Interpretare: Pe baza graficului de mai sus, putem observa că Societatea de Investiții

Financiare Banat-Crișana a deținut un portofoliu diversificat de instrumente financiare cu
venit fix. Operațiunile ce s-au derulat în anul 2016 au fost reprezentate de achiziționarea de
titluri de stat dar și plasamente monetare în depozite bancare. De asemenea, a fost
răscumpărat întregul pachet de obligațiuni corporatiste ce au fost emise de Industrial Energy.
Societatea a achiziționat titluri de stat în valoare de 102.72 milioane lei ce reprezintă 68% din
ponderea totală a instrumentelor financiare cu venit datorită riscului scăzut pe care îl prezintă,
lichidității imediate și totodată a randamentului superior depozitelor ce sunt oferite de către
toate băncile locale. Titlurile de stat sunt urmate de depozitele bancare cu o valoare de 36,59
milioane lei respectiv o pondere de 24% iar cele în euro și de obligațiunile corporative în euro
înregistrând aceeași pondere de 4%.
Capitolul 3: Structura și administrarea portofoliului global SIF4
Muntenia
3.1 Structura activelor administrate
Tabel nr. 5: Activele 2015 2016 2017 2018

administrate de SIF4
MunteniaIndicatori (mil
lei) Sursă: Prelucrare din
Total active 1,223.9 1,277.7 1,465.0 1,348.1 Rapoartele anuale
2 0 0 3 2015-2018 ale SIF4
Activ net 1,082.0 1,174.7 1,371.0 1,257.6 Muntenia.
7 0 0 1
VUAN 1.3408 1.4556 1.6986 1.4543
Preț piață 0.5765 0.8005 0.7134 0.9016 Grafic nr. 15:
Evoluția activelor
Discount (%) 43% 55% 42% 62% administrate de SIF4
Muntenia
1,600.00
1,400.00
1,200.00
1,000.00
800.00
600.00
400.00
200.00
0.00
2015 2016 2017 2018
Total active Activ net
Sursă: Prelucrare din Rapoartele anuale 2015-2018 ale SIF4 Muntenia.
Interpretare: Putem observa pe baza graficului alăturat că volumul activelor a avut un trend
ascendent până în anul 2017, urmând ca în 2018 să aibă loc o scădere de 117,43 lei. În ceea ce
privește valoarea activului net (VAN) a atins un randament pozitiv în anul 2015 comparativ
cu anul 2014 în creștere cu 6,15%. Această evoluție este datorată majorării acțiunilor ce sunt
listate în portofoliul Societății de Investiții Financiare SIF4 și anume Banca Transilvania și
Biofarm SA București. În 2016 VAN a înregistrat o majorare cu 10,97% față de anul anterior,
aceasta fiind influențată de aprecierea cotațiilor acțiunilor ce sunt listate în portofoliu și
anume: Banca Transilvania, Biofarm SA București, Firos S.A București. În anul 2017 are loc
creșterea valorii activului net cu 16,79% față de anul 2016 datorită managementului activ al
deținerilor ce au o pondere semnificativă în portofoliu și anume Banca Transilvania, Biofarm
SA București, Avicola SA București. În ultimul an analizat asistăm la scăderea activului net
cu 8,24% față de anul precedent cauzat de evoluția nefavorabilă în ceea ce privește piața
locală de capital, fiind reflectată în deprecierea considerabilă a prețului participațiilor cu
pondere majoră în portofoliul Societății de Investiții Financiare Muntenia.
În continuare este analizat cum a evoluat discount-ul SIF4 față de VUAN în perioada
analizată:
Grafic nr. 16: Evoluția discount-ului SIF4 față de VUAN în perioada 2015-2018
1.8 70%
1.6
60%
1.4
50%
1.2
1 40%
0.8 30%
0.6
20%
0.4
10%
0.2
0 0%
31.12.2015 31.12.2016 31.12.207 31.12.2018
VUAN Preț piață

Discount (%) Preț p/ VUAN
Sursă: Prelucrare din Rapoartele anuale 2015-2018 ale SIF4 Muntenia.
Interpretare: Pe baza graficului alăturat, se poate observa că acțiunile Societății de Investiții

Financiare Muntenia au fost tranzacționate pe parcursul perioadei analizate și anume 2015-
2018 la discounturi ce sunt cuprinse între 40% și 65% față de VUAN, ce semnifică valoarea
unitară a activului net. Această diferență provine din cauza faptului că în cadrul activelor SIF-
ului menționat intră și companii listate cu o lichiditate scăzută sau companii nelistate.
În continuare, este prezentată ponderea categoriilor de active administrate de SIF4 Muntenia

pe parcursul celor 4 ani analizați la sfârșitul exercițiului financiar:
Grafic nr. 17: Categoriile de active administrate de Societatea de Investiții Financiare

Muntenia la 31.12.2015
Acțiuni cotate
2%
12% Acțiuni necotate
1% Obligațiuni cotate
1%
2%
0% Obligațiuni necotate
4%
Alte instrumente financiare
Disponibilități
15% 61%
Depozite bancare
Titluri de participare la OPCVM
Alte active
Sursă: Prelucrare din Raportul administratorului din 2015 al SIF4 Muntenia,
http://www.sifmuntenia.ro/wp-content/uploads/2015/08/Raport-de-administrare-3.pdf.
Financiare Muntenia, acțiunile listate ale societăților Banca Transilvania și de asemenea ale
Biofarm SA București fiind cele mai semnificative. Aceste societăți listate sunt urmate de cele
nelistate cu o pondere de 15% iar cu 3 puncte procentuale mai puțin sunt întâlnite titlurile de
participare la Organismele de Plasament Colectiv în Valori Mobiliare.

Chart Title Acțiuni cotate
Acțiuni necotate
9% 1% Obligațiuni cotate
6% Obligațiuni necotate
0%
2%
0%
4% Alte instrumente financiare
Disponibilități
14% Depozite bancare

65%
Alte active

Financiare Muntenia, având 2 puncte procentuale mai mult decât cele din anul precedent,
acțiunile listate ale societăților Banca Transilvania și de asemenea ale Biofarm SA București
fiind cele mai semnificative. Aceste societăți listate sunt urmate de cele nelistate cu o pondere
de 14%, cu un punct procentual mai puțin decât în anul 2015 iar cu 6 puncte procentuale mai
puțin sunt întâlnite titlurile de participare la Organismele de Plasament Colectiv în Valori
Mobiliare.

1%
12%
1%
0%
6% Acțiuni cotate
Acțiuni necotate
Obligațiuni cotate
Obligațiuni necotate
12% Disponibilități
Depozite bancare
Alte active
68%

Financiare Muntenia, înregistrându-se o majorare cu 4 puncte procentuale, acțiunile listate ale
societăților Banca Transilvania și de asemenea ale Biofarm SA București fiind cele mai
semnificative. Aceste societăți listate sunt urmate de cele nelistate cu o pondere de 12%, cu
două puncte procentuale în scădere comparativ cu anul 2016 iar cu 3 puncte procentuale mai
puțin sunt regăsite titlurile de participare la Organismele de Plasament Colectiv în Valori
Mobiliare.

Chart Title
Acțiuni cotate
1% Acțiuni necotate
9%
2%
0%
1% Obligațiuni cotate
6%
Obligațiuni necotate
Disponibilități
15%
Depozite bancare
66%
Alte active

Interpretare: Se poate constata pe baza graficului redat mai sus că acțiunile listate reprezintă
mai mult de 50% din ponderea acțiunilor ce sunt administrate de către Societatea de Investiții
Financiare Muntenia, înregistrându-se o diminuare de 2 puncte procentuale, acțiunile listate
ale societăților Banca Transilvania și de asemenea ale Biofarm SA București fiind cele mai
semnificative. Aceste societăți listate sunt urmate de cele nelistate cu o pondere de 15%, cu 3
puncte procentuale în scădere comparativ cu anul 2017 iar cu 3 puncte procentuale mai puțin
sunt regăsite titlurile de participare la Organismele de Plasament Colectiv în Valori Mobiliare.
3.2 Structura portofoliului de acțiuni
În continuare este redat cum au evoluat sectoarele de activitate ale Societății de Investiții
Financiare Muntenia pe parcursul perioadei analizate:
Grafic nr. 21: Analiza activelor în diferite sectoare de activitate în anul 2015
Financiar-bancar
Imobiliare, închirieri
1%11%% Chimie, farmaceutice

3%3%
6% Materiale construcții
7% 37% Comerț, turism, hoteluri
Metalurgie, construcții
metalice
10%
Cercetare, învățământ
Agricultură
16% 12%
Metalurgie
Energie, utilități
Altele

Interpretare: Pe baza graficului de tip Pie se poate observa că în anul 2015 sectorul de
activitate predominant este cel financiar bancar, putând conchide că se optează pentru
plasamentele cele mai sigure, determinând încrederea clienților. Societatea de Investiții
Financiare Muntenia a avut ca prioritate în acest an restructurarea participațiilor la toate
societățile ce au activitate în sectorul financiar-bancar. Participația la capitalul Băncii
Transilvania a fost majorată de la 11,52% la 16,34% în anul 2015 din activul total al acestui
SIF. Astfel, ponderea participațiilor deținute la societăți ce au activitate în sectorul financiar-
bancar a crescut de la 31% la 38% față de anul 2014. După sectorul financiar-bancar se
regăsește cu 16 puncte procentuale cel de chimie, farmaceutice fiind urmat de sectorul
imobiliare, închirieri deținând o pondere de 12 puncte procentuale.
Financiar-bancar
Imobiliare, închirieri
Chimie, farmaceutice
22%
Comerț, turism, hoteluri

8%
Cercetare, învățământ
1%
4% Metalurgie, construcții metalice
2% 13%
6% Energetice
7% 11%
Alte sectoare
Alte subportofolii și active

activitate predominant este cel financiar bancar, putând conchide că se optează în continuare
pentru plasamentele cele mai sigure, determinând încrederea clienților. Participația principală
a SIF Muntenia cu activitatea în sistemul bancar este cea a Băncii Transilvania, menținându-
se constantă pe tot parcursul anului 2016. Astfel, ponderea participațiilor deținute la societăți
ce au activitate în sectorul financiar-bancar s-a diminuat de la 38% la 28% față de anul 2015.
După sectorul financiar-bancar se regăsește cu 22 puncte procentuale cel de
materiale,construcții fiind urmat de sectorul imobiliare, închirieri deținând o pondere cu un 1
punct procentual mai mult față de anul anterior.
4% 4%
5% Financiar-bancar
5% Imobiliare, închirieri
36% Chimie, farmaceutice
Comerț, turism, hoteluri
7% Agricultură
Energie, utilități
Metalurgie, construcții metalice
13% Alte sectoare
20%

activitate predominant rămâne cel financiar bancar, putând conchide că se optează în
continuare pentru plasamentele cele mai sigure, determinând încrederea clienților. Participația
principală a SIF Muntenia cu activitatea în sistemul bancar este cea a Băncii Transilvania,
menținându-se constantă pe tot parcursul anului 2017. Astfel, ponderea participațiilor deținute
la societăți ce au activitate în sectorul financiar-bancar s-a majorat de la 28% la 36% față de
anul 2016, instituțiile bancare înrgistrând un profit record în valoare de 5,6 milioane lei, în
creștere cu 33% față de anul 2016. După sectorul financiar-bancar se regăsește cu 20 puncte
procentuale cel de imobiliare, închirieri fiind urmat de sectorul chimie, farmaceutice deținând
o pondere cu 2 puncte procentuale mai mult față de anul anterior, Societatea de Investiții
Financiare Muntenia fiind acționar majoritar al societății Biofarma SA București. Piața
farmaceutică a înregistrat în România pe parcursul anului 2017 o creștere cu 22% față de anul
precedent.
8%
4% Financiar-bancar
5% Imobiliar, închirieri
3% Chimie, farmaceutice
40%
Materiale construcții
6% Comerț, turism, hoteluri
Agricultură
8% Energie, utilități
Metalurgie, construcții metalice
Alte sectoare
16% 9%

activitate predominant rămâne cel financiar bancar, putând conchide că se optează în
continuare pentru plasamentele cele mai sigure, determinând încrederea clienților. Participația
principală a SIF Muntenia cu activitatea în sistemul bancar este cea a Băncii Transilvania,
menținându-se constantă pe tot parcursul anului 2018. Astfel, ponderea participațiilor deținute
la societăți ce au activitate în sectorul financiar-bancar s-a majorat de la 36% la 40% față de
anul 2017, instituțiile bancare înregistrând o îmbunătățire a profitabilității comparativ cu anul
precedent. După sectorul financiar-bancar se regăsește cu 16 puncte procentuale cel de
chimie, farmaceutice fiind urmat de sectorul închirieri, deținând o pondere cu 11 puncte
procentuale mai puțin față de anul precedent.
3.3 Structura portofoliului de instrumente cu venit fix:
Tabel nr. 6: 2015 2016 2017 2018

Structura valorii
subportofoliului
disponibilități
respectiv depozite
bancareÎn lei
Depozite bancare 12,121.84 76,618.41 15,546.41 29,369.73
Disponibilități 4,269.77 4,486.44 5,498.62 733.446
Sursă: Prelucrare pe baza Rapoartelor administratorului a SIF4 Muntenia din perioada 2015-2018.
Grafic nr. 25: Evoluția structurii valorii subportofoliului disponibilități (lichidități) respectiv
depozite bancare
90,000.00
80,000.00
70,000.00
60,000.00
50,000.00
40,000.00
30,000.00
20,000.00
10,000.00
0.00
2015 2016 2017 2018
Depozite bancare Disponibilități
Interpretare: Se constată pe baza graficului alăturat că depozitele bancare au atins o valoare

considerabilă în anul 2016 când au reprezentat 97% din structuri valorii subportofoliului
respectiv, dobânda medie a depozitelor constituite la Societatea de Investiții Financiare
Muntenia fiind mai ridicată în mod constant decât ROBID și ROBOR. Aceste depozite au fost
folosite în scopul de a plăti plățile de dividende, cheltuielile de funcționare dar și investițiile
în alte instrumente financiare. Cu privire la disponibilitățile bănești, au atins cea mai ridicată
valoare în anul 2017 față de ceilalți ani analizați în ultimul an analizat reprezentând doar 2%
din valoarea subportofoliului de lichidități respectiv depozite bancare.
În continuare este realizată analiza obligațiunilor din portofoliul Societății de Investiții

Financiare Muntenia în perioada analizată:
Grafic nr . 26: Analiza evoluției obligațiunilor din portofoliul Societății de Investiții

Financiare Muntenia între anii 2015-2018
2018
2017
2016
2015
0.00 10,000.00 20,000.00 30,000.00 40,000.00 50,000.00 60,000.00 70,000.00 80,000.00 90,000.00 100,000.00
Obligațiuni cotate Obligațiuni necotate
Interpretare: Pe baza graficului alăturat se constată faptul că obligațiunile cotate au atins

valoarea cea mai mare în anul 2018, reprezentând 93% din structura obligațiunilor din
portofoliul Societății de Investiții Financiare Muntenia. În anul 2015 piața României de
capital s-a caracterizat printr-o ofertă scăzută de obligațiuni ce să corespundă obiectivelor
investiționale urmărite prin acest subportofoliu. În anul 2017, subportofoliul obligațiuni cotate
a fost majorat în urma investirii a unui instrument financiar în valoare de 6,39 mil eur
asemănător cu cel deja existent în acest subportofoliu. Cu privire la obligațiunile necotate, cel
mai mare număr l-au atins în anul 2018 când au reprezentat 7% din subportofoliul de
obligațiuni. Astfel, în acest au fost cumpărate un număr de 53.000 de obligațiuni nelistate, ce
aveau o valoare nominală de 100 lei, la Medimfarm S.A. Ploiești, în cadrul unui plasament
privat de obligațiuni.
Capitolul 4: Analiza rezultatelor financiare înregistrate de SIF1 și

SIF4
4.1 Analiza rentabilității înregistrate de SIF1 și SIF4 în perioada 2015-2018
Indicatorul lichidității curente (Rată curentă)

Active curente
Lichiditatea generală=
Datorii curente
Tabel nr. 7: Nivelul lichidității curente a SIF1 și SIF4 pe parcursul perioadei 2015-2018
An Active curente Datorii curente Lichiditatea
generală
SIF1 SIF4 SIF1 SIF4 SIF1 SIF4
2015 1.443.874.347 1.076.625.45 34.222.925 152.744.20 0,04 7,04
9 9
2016 1.531.688.048 1.131.395.45 155.473.869 103.870.18 9,85 10,89
5 9
2017 2.115.898.577 1.299.873.50 178.264.723 94.549.327 11,86 13,74
9
2018 1.519.720.120 1.345.677.68 131.508.883 90,524,072 11,55 14,86
3
Sursă: Prelucrare pe baza Rapoartelor anuale ale SIF1 Banat-Crișana respectiv a Rapoartelor
administratorului ale SIF4 Muntenia în perioada 2015-2018.
Pe baza graficului alăturat este redată evoluția lichidității curente a SIF1 și SIF4 în perioada
2015-2018:
Grafic nr. 27: Analiza lichidității curente a SIF1 și SIF4 în perioada 2015-2018
16
14
12
10
0
2015 2016 2017 2018
SIF1 SIF4
Interpretare: Pe baza graficului alăturat, se poate observa că rata lichidității este mai mare
decât limita normală a acestui indicator ce este de 1-1,9 pe toată perioada analizată sugerând
faptul că există o lichiditate bună, neexistând posibilitatea ca cele două societăți să nu își
poată onora obligațiile pe un termen scurt de timp, având mai multe active decât datorii. O
excepție o face Societatea de Investiții Financiare Banat-Crișana când în anul 2015 a avut o
valoare subunitară, societatea putând fi considerată vulnerabilă și de asemenea expusă
fluctuațiilor negative în economie.
Indicatorul lichidității imediate
Active curente −Stocuri

Lichiditatea imediată=
Datorii curente
Tabel nr. 8: Nivelul lichidității curente a SIF1 și SIF4 pe parcursul perioadei 2015-2018
An Active curente Datorii curente Stocuri Lichiditatea
imediată
SIF1 SIF4 SIF1 SIF4 SIF1 SIF4 SIF1 SIF4
2015 1.443.874.347 1.076.625.45 34.222.925 152.744.209 2239 14573 0,04 6,95
9
2016 1.531.688.048 1.131.395.45 155.473.869 103.870.189 2239 14573 0,01 10,75
5
2017 2.115.898.577 1.299.873.50 178.264.723 94.549.327 2239 17573 0,01 0,01
9
2018 1.519.720.120 1.345.677.68 131.508.883 90,524,072 2239 14573 11,53 14,70
3
Pe baza graficului alăturat este redată evoluția lichidității imediate a SIF1 și SIF4 în perioada
2015-2018:
Grafic nr. 28: Analiza lichidității imediate a SIF1 și SIF4 în perioada 2015-2018
25
20
15
10
0
2015 2016 2017 2018
SIF1 SIF4
Interpretare: Putem constata faptul că pe parcursul perioadei analizate valoarea lichidității

imediate a scăzut sub 1, sugerând faptul că mișcarea stocurilor a fost înceată, stocurile nefiind
foarte lichide din cauza unui ciclu lung de fabricație. Acest lucru nu a indicat că cele două
Societăți de Investiții Financiare au avut probleme financiare, acestea înregistrând la fiecare
exercițiu financiar profit. Cea mai mare valoare s-a înregistrat atât pentru Societatea de
Investiții Financiare Banat-Crișana cât și pentru Societatea de Investiții Financiare Muntenia
în anul 2018, indicând faptul că mișcarea stocurilor a fost foarte rapidă, acestea convertind
într-un timp foarte scurt activele curente în numerar.
Viteza de rotație a activelor totale
Venituridin activitatea curentă

Viteza de rotație a activelor totale=
Active totale
Tabel nr. 9: Valoarea vitezei de rotație a activelor totale pentru SIF1 și SIF4 pe parcursul
perioadei analizate
An Venituri din activitatea Active totale Viteza de rotație
curentă a activelor totale
2015 456.515.972 221.890.213 2.331.364.92 1.076.625.459 0.19 2.06
4
2016 544.540.691 61.607.220 2.430.432.29 1.277.694.783 2.24 0.48
4
2017 631.140.323 42.050.451 2.870.534.35 1.465.569.907 2.19 0.28
3
2018 127.161.455 58.527.524 2.428.529.92 1.277.694.783 0.52 0.45
0
Pe baza graficului alăturat este redată evoluția vitezei de rotație a activelor totale a SIF1 și
SIF4 în perioada 2015-2018:
Grafic nr. 29: Evoluția vitezei de rotație a activelor totale a SIF1 și SIF4 în perioada 2015-
2018
25
20
15
10
0
2015 2016 2017 2018
SIF1 SIF4
Interpretare: Pe baza graficului alăturat constatăm că în anul 2016 eficacitatea

managementului activelor totale a Societății Financiare de Investiții Banat-Crișana a fost cea
mai mare pe tot parcursul perioadei analizate,viteza de rotație fiind de 2,24 ori, acest lucru
exprimând capacitatea mare a SIF1de a obține un nivel ridicat al veniturilor. Cu privire la
Societatea de Investiții Muntenia a înregistrat cea mai mare viteză de rotație a activelor totale
în anul 2015, iar cu privire la ultimul an analizat ambele societăți au înregistrat o valoare
subunitară.
Rentabilitatea capitalului angajat
Profit înaintea plății dobânzii și impozitului pe profit
Rentabilitatea capitalului angajat=
Capital angajat
Tabel nr. 10: Valoarea rentabilității capitalului angajat pentru SIF1 respectiv SIF4 pe
parcursul perioadei analizate
An Profit înaintea plății Capital angajat Rentabilitatea
impozitului pe profit capitalului
angajat
2015 75.878.292 75.643.33 1.217.653.702 923.881.250 0,06 0,08
8
2016 127.659.254 55.282.50 1.954.246.08 1.024.446.59 0,07 53,96
4 8
2017 72.491.410 56.998.84 2.291.240 1.204.627.89 31,63 0,47
8 5
2018 80.892.118 27.149.40 2.321.42 1.255.153.61 34,84 21,63
2 1
Pe baza graficului alăturat este redată evoluția rentabilității capitalului angajat de SIF1 și SIF4
în perioada 2015-2018:
Grafic nr. 30: Evoluția rentabiliății capitalului angajat de SIF1 și SIF4 între anii 2015-2018
25
20
15
10
0
2015 2016 2017 2018
SIF1 SIF4
Interpretare: Pe baza graficului alăturat putem observa că atât Societatea pentru Investiții
Financiare Banat-Crișana cât și cea Muntenia au înregistrat în ultimul an analizat o valoare
considerabilă indicând faptul că rentabilitatea capitalului angajat al celor două este mai mare
decât costul capitalului atras de cele două societăți, astfel orice leu ce este atras pentru
dezvoltarea sa va genera un profit mai mare decât costul pe care îl presupune atragerea lui. Cu
privire la anul 2015 cele două SIF-uri au înregistrat cea mai mică rentabilitate.
Gradul de îndatorare
Tabel nr. 11: Valoarea gradului de îndatorare pentru SIF1 și SIF4 pe parcursul perioadei
analizate
An Capital împrumutat Capital angajat Grad de

îndatorare
2015 34.222.925 1.076.625.459 1.217.653.702 923.881.250 2% 1,16%
2016 55.473.869 103.985.710 1.954.246.080 1.024.446.598 2% 1%
2017 52.888.200 94.549.327 2.291.240 1.204.627.895 2,3% 7%
2018 137.269 90.520.096 2.321.420 1.255.153.611 5% 7%

Pe baza graficului alăturat este redată evoluția gradului de îndatorare de SIF1 și SIF4 în
perioada 2015-2018:
Grafic nr. 31: Evoluția gradului de îndatorare de SIF1 și SIF4 în perioada 2015-2018
25
20
15
10
0
2015 2016 2017 2018
SIF1 SIF4
Interpretare: Pe baza graficului alăturat constatăm că pe parcursul perioadei analizate atât

Societatea de Investiții Financiare Banat-Crișana cât și cea Muntenia au înregistrat valori
mici, sugerând faptul că sunt buni platnici, achitându-și la timp toate datoriile.
Rata rentabilității economice și financiare
Tabel nr. 12 : Valoarea ratei rentabilității economice și cea financiare pe parcursul perioadei
analizate
An Profit net Capitaluri proprii Total active ROA9 ROE10
contabile
SIF1 SIF4 SIF1 SIF4 SIF1 SIF4 SIF1 SIF4 SIF1 SIF4
2015 75.32 63.85 1,788.81 923,881.2 1,941.52 1,210.35 3.88 5.93 4.21 6.91
5
2016 81.36 50.38 1,954.25 1,024.44 2,110.19 1,277.69 3.86 4.47 4.16 4.92
2017 69.55 51.00 2,291.24 1,204.62 2,448.15 1,465.56 2.80 3.93 3.04 4.23
2018 77.19 22.79 2,321.42 1,255.15 2,452.94 1,348.13 3.15 1.69 3.32 1.82
Sursă: Prelucrare pe baza Rapoartelor anuale ale SIF1 Banat-Crișana din 2015-2018 și a
Rapoartelor administratorului ale SIF4 Muntenia din 2015-2018.
Pe baza tabelului de mai sus, este prezentată evoluția ratei rentabilității economice (ROA) și
cea financiare (ROE) în perioada 2015-2018:
Grafic nr. 32 : Analiza evoluției ratei rentabilității economice (ROA) în perioada 2015-2018
7
0
2015 2016 2017 2018
SIF1 SIF2
Interpretare: Putem observa pe baza graficului de mai sus că cele două Societăți de Investiții
Financiare au obținut cel mai mare profit la un leu investit în active anul 2015, astfel SIF1
Banat-Crișana a realizat 3,88 lei iar SIF4 Muntenia 5,93 lei. De asemenea, rata rentabilității
economice pe toată perioada analizată s-a încadrat în nivelul optim și anume 3-9%, cu
excepția Societății de Investiții Financiare Muntenia ce în ultimul an analizat a câștigat doar
9
Profit net/ Total active contabile
10
Profit net/ Capitaluri proprii
1.69 lei la un leu investit în active, putând conchide că rata rentabilității economice a SIF1
Banat-Crișana nu a suferit schimbări majore, utilizându-și mai eficient activele.
Grafic nr. 33: Analiza evoluției ratei rentabilității financiare (ROE) în perioada 2015-2018
8.00
7.00
6.00
5.00
4.00
3.00
2.00
1.00
0.00
2015 2016 2017
SIF1 SIF4
Interpretare: Pe baza graficului de mai sus, se observă ca cele două societăți au avut cea mai
mare rată a rentabilității financiare în anul 2015, situație regăsită și în cazul ratei rentabilității
economice. Astfel, Societatea de Investiții Financiare Banat-Crișana respectiv Muntenia au
avut o rentabilitate mare a capitalurilor proprii ce a fost transformată într-un profit mare. Cu
privire la ultimul an analizat, se observă că rata rentabilității financiare a SIF4 s-a diminuat
considerabil cu 2,41% sugerând faptul că pe parcursul acestui an societatea a avut o
rentabilitate mică a capitalurilor proprii. În ceea ce privește Societatea de Investitiții
Financiare Banat-Crișana a avut o rată pe toată perioada analizată ce nu a suferit diferențe
majore.
4.2 Evoluția profitului net înregistrat de SIF1 și SIF4 în perioada 2015-2018
Tabel nr. 8: Performanța financiară a SIF1 și SIF4 în perioada 2015-2018

An Venituri Câștiguri din Cheltuieli Profit brut Profit net
investiții
SIF111 SIF412 SIF1 SIF4 SIF1 SIF4 SIF1 SIF4 SIF1 SIF4
2015 40.76 19,231.062 65.22 84.121.552 17.63 27,709.276 88.34 75,643.338 75.32 63,855.737
2016 107.16 61,607.220 2.26 27,977.728 25.12 34,302.444 84.30 55,282.504 81.36 50,386.184
2017 84.93 54,104.625 3.31 50,237.794 15.75 24,439.040 72.49 56,075.246 69.55 51,005.327
2018 114.88 63,072.158 - - 17.93 22,412.810 80.89 27,149.402 77.19 22,799.383
16.05 22,145.817
În continuare este analizată evoluția profitului net a Societății de Investiții Financiare Banat-
Crișana respectiv Muntenia pe parcursul perioadei analizate:
Grafic nr. 34: Analiza evoluției profitului net înregistrat de SIF Banat-Crișana respectiv SIF
Muntenia
90
80
70
60
50
40
30
20
10
0
2015 2016 2017 2018
SIF1 SIF4
Interpretare: Pe baza graficului de mai sus, se constată faptul că Societatea de Investiții

Financiare Banat-Crișana a atins cel mai mare profit în anul 2016, remunerația capitalurilor
proprii fiind cele mai semnificative pe toată perioada analizată iar în ceea ce privește SIF4
Muntenia a înregistrat un profit considerabil în anul 2015. Pe toată perioada analizată, au avut
loc ușoare fluctuații ale profitul atât în ceea ce privește SIF1 cât și SIF4, în ultimul an analizat
având loc o scădere semnificativă a Societății de Investiții Muntenia cu 28,205,944.
4.3 Analiza și dinamica VUAN înregistrat de SIF1 și SIF4 în perioada 2015-2018
11
Pentru Societatea de Investiții Financiare Banat-Crișana valorile sunt exprimate în milioane lei.
12
Pentru Societatea de Investiții Financiare Muntenia valorile sunt exprimate în lei .
Grafic nr. 35: Analiza evoluției VUAN înregistrat de SIF1 și SIF4 pe parcursul perioadei
2015-2018
0
2015 2016 2017 2018
SIF1 SIF4
Interpretare: Se constată pe baza graficului alăturat că Societatea de Investiții Financiare

Banat-Crișana a înregistrat valori considerabile spre deosebire de Societatea de Investiții
Financiare Muntenia, sugerând faptul că în cadrul acestei societăți au loc mai multe
răscumpărări și vânzări. Se constată faptul că Societatea de Investiții Financiare Banat-
Crișana a înregistrat un trend ascendent până în anul 2017, urmând ca în ultimul an analizat să
atingă valoarea de 4,3067 lei mare mare în comparație cu 2,7488 lei față de valoarea Societății
de Investiții Financiare Muntenia din ultimul an analizat.
Concluzii și recomandări de investiții

Societățile de Investiții Financiare vin în sprijinul tuturor investitorilor ce doresc să
investească pe piața de capital, asigurând totodată un grad ridicat de siguranță cu privire la
plasamanetele ce sunt realizate de către investitori.
Societatea de Investiții Financiare Banat-Crișana este o societate pe acțiuni ce are un capital

integral privat și își desfășoară activitatea ca o societate de investiții de tip închis având o
politică de investiții foarte diversificată, fiind autorizată, reglementată și monitorizată de
Autoritatea de Supraveghere Financiară.
SIF Muntenia SA reprezintă un organism de plasament colectiv ce se încadrează în categoria

„Alte Organisme de Plasament Colectiv” (AOPC), desfășurându-și activitate conform
prevederilor Legii nr. 297/2004 cu privire la piața de capital, ale Legii nr. 31/1990/R
referitoare la societățile comerciale și totodată ale actului constitutiv dar și ale reglementărilor
sale interne.
Consider că prin realizarea acestei analize a celor două societăți și anume Societatea de
Investiții Financiare Banat-Crișana respectiv Muntenia pot deprinde cu ușurință în cadrul
căreia este mai rentabil să investim. Astfel, Societatea de Investiții Financiare Banat-Crișana
pe parcursul perioadei analizate a fost mai eficientă decât Societatea de Investiții Financiare
Muntenia, un argument la această afirmație fiind faptul că aceasta a obținut un profit net de 77
milioane lei în ultimul an analizat spre deosebire de SIF4 ce a realizat cu 55 mil lei mai puțin.
De asemenea, prin analiza ratei rentabilității economice am observat că Societatea de
Investiții Financiare Banat-Crișana și-a utilizat mai eficient activele, în ultimul an analizat
câștigând 3.15 lei la un leu investit în active mai mult cu 1,46 față de SIF4. De asemenea, prin
analiza ratei rentabilității financiare am concluzionat că SIF1 a avut o rentabilitate mai mare a
capitalurilor proprii ce a fost transformată într-un profit mai mare spre deosebire de Societatea
de Investiții Financiare Muntenia ce a înregistrat cea mai mică valoare în ultimul an analizat.
Bibliografie
1. https://www.bursa.ro;
2. https://www.financialmarket.ro;
3. http://www.sif1.ro ;
4. http://www.sifmuntenia.ro;

Analiza Structurii Portofoliilor Pentru Societățile de Investiții Financiare. Abordare Comparativă (SIF1 Banat-Crișana Și SIF4 Muntenia)

Încărcat de

Informații document

Titlu original

Drepturi de autor

Formate disponibile

Partajați acest document

Partajați sau inserați document

Opțiuni de partajare

Vi se pare util acest document?

Este necorespunzător acest conținut?

Drepturi de autor:

Formate disponibile

Analiza Structurii Portofoliilor Pentru Societățile de Investiții Financiare. Abordare Comparativă (SIF1 Banat-Crișana Și SIF4 Muntenia)

Încărcat de

Drepturi de autor:

Formate disponibile

Analiza structurii portofoliilor pentru Societățile de Investiții

Financiare. Abordare comparativă (SIF1 Banat-Crișana și SIF4

Capitolul 1: Informații generale despre SIF1 Banat-Crișana și SIF4 Muntenia......................................2

La început, Societățile de Investiții Financiare erau cunoscute sub denumirea de Fondurile

1.1 Informații generale despre SIF1 Banat-Crișana

Societatea de Investiții Financiare Banat-Crișana este o societate pe acțiuni ce are un capital

SIF Banat-Crișana, fiind succesoarea Fondului Proprietății Private (FPP) I Banat-Crișana

Cu privire la performanța financiară, Societatea de Investiții Financiare Banat-Crișana a

Investițiile sunt realizate pe o anumită perioadă de timp, în condiții reglementate de

1.2 Informații generale despre SIF4 Muntenia

SIF Muntenia SA reprezintă un organism de plasament colectiv ce se încadrează în categoria

Societatea de Investiții Financiare Muntenia SA este autorizată definitiv ca fiind o societate de

Conform prevederilor Actului constitutiv, SIF Muntenia SA este gestionată de o societate de

Obiectivele prioritare ale Societății de Investiții Financiare Muntenia sunt de a continua

Referitor la performanța financiară, Societatea de Investiții Muntenia a înregistrat în anul

2.1 Structura activelor administrate

Tabel nr.1: Activele administrate de SIF1 Banat-Crișana

Grafic nr.1: Evoluția activelor administrate de SIF1 Banat-Crișana

Total active Activ net

Sursă: Prelucrare din Rapoartele anuale 2015-2018 ale SIF1 Banat-Crișana.

VUAN Preț piață Discount (%)

Interpretare: Pe baza graficului alăturat, se poate observa că acțiunile Societății de Investiții

Sursă: Prelucrare din Raportul anual 2015 a SIF1 Banat-Crișana, http://www.sif1.ro/wp-

Grafic nr. 4: Categoriile de active administrate de Societatea de Investiții Financiare Banat-

Sursă: Prelucrare din Raportul anual 2016 a SIF1 Banat-Crișana, http://www.sif1.ro/wp-

Grafic nr. 5: Categoriile de active administrate de Societatea de Investiții Financiare Banat-

Sursă: Prelucrare din Raportul anual 2017 a SIF1 Banat-Crișana, http://www.sif1.ro/wp-

Grafic nr. 6: Categoriile de active administrate de Societatea de Investiții Financiare Banat-

Sursă: Prelucrare din Raportul anual 2018 a SIF1 Banat-Crișana, http://www.sif1.ro/wp-

2.2 Structura portofoliului de acțiuni

Tabel nr. 2 : Evoluția 2015 2016 2017 2018

Turism și alimentație 123.3 90.72 110.23 72.44

Farmaceutice 68.8 69.15 74.44 81.27

Alte industrii și 133.1 120.3 134.72 114.14

Sursă: Prelucrare pe baza Rapoartelor anuale ale SIF1 Banat-Crișana 2015-2018.

În continuare este redat cum au evoluat sectoarele de activitate pe parcursul perioadei

Grafic nr. 7: Analiza activelor în diferite sectoare de activitate

Alte industrii și activități

Turism și alimentație publică

0 500 1000 1500 2000 2500

2015 2016 2017 2018

Sursă: Prelucrare pe baza Rapoartelor anuale ale SIF1 Banat-Crișana 2015-2018.

În continuare, este realizată analiza portofoliului de acțiuni pe categorii de dețineri pe

Grafic nr.8: Evoluția portofoliului de acțiuni pe categorii de dețineri în anul 2015

Sursă: Prelucrare pe baza Raportului anual a SIF1 Banat-Crișana 2015, http://www.sif1.ro/wp-

Interpretare: Pe baza graficului alăturat, putem conchide faptul că deținerile până la 5% în

Sursă: Prelucrare pe baza Raportului anual a SIF1 Banat-Crișana 2016, http://www.sif1.ro/wp-

Grafic nr. 9: Evoluția portofoliului de acțiuni pe categorii de dețineri în anul 2017

Sursă: Prelucrare din Raportul anual 2017 a SIF1 Banat-Crișana, http://www.sif1.ro/wp-

Sursă: Prelucrare din Raportul anual 2018 a SIF1 Banat-Crișana, http://www.sif1.ro/wp-

În cele ce urmează, voi realiza analiza portofoliului de acțiuni în funcție de lichiditate pe

Tabel nr. 3: Structura portofoliului de acțiuni în funcție de lichiditate

Categorie de societăți 2015 2016 2017 2018

Societăți listate 1,448.83 1,502.14 2,061.13 1,616.96

Societăți nelistate 172.46 163.84 166.55 207.39

Sursă: Prelucrare pe baza Rapoartelor anuale ale SIF1 Banat-Crișana 2015-2018.

Grafic nr. 11: Evoluția portofoliului de acțiuni în funcție de lichiditate

2015 2016 2017 2018

Societăți listate Societăți nelistate

Sursă: Prelucrare pe baza Rapoartelor anuale ale SIF1 Banat-Crișana 2015-2018 .

În continuare este redată evoluția portofoliului de acțiuni în funcție de expunerea pe perioada

Tabelul nr. 4: Structura 2015 2016 2017 2018

Piețe externe 480.51 469.82 845.66 440.76