Strategia de tintire a inflatiei. Experiente internationale si Romania.

Lepa Oana Georgiana Oancea Diana Mihaela

rile n tranziie din Europa au adoptat, pe diverse faze ale tranzitiei, strategii de politic monetar diferite, funcie de caracteristicile specifice fiecrei ri. Cu toate acestea, se poate observa, ca o caracteristic general, o trecere de la strategii de politic monetar bazate pe cursul de schimb, folosite, n general, la nceputul tranziiei, la strategii bazate tot mai mult pe intirea inflaiei, ntr-o faz mai avansata a tranziiei. Aceasta din urm strategie a fost nsoit i de flexibilizarea cursului de schimb, ca etap absolut necesar n contextul liberalizrii contului de capital.

Strategia de politic monetar utilizat de BNR pn n 2005 a fost intirea agregatelor monetare, mbinat n anumite perioade i cu o intire a cursului de schimb. Ca ancor principal a politicii monetare (int intermediar), Banca Naional a Romniei a folosit n cea mai mare parte a perioadei de dup 1990 agregatul monetar extins M2. Folosirea cursului de schimb ca ancor antiinflaionist a fost constrns n anumite perioade, fie de nivelul redus al rezervelor valutare, fie de accentuarea dezechilibrului extern. Astfel, dup 1999, n politica monetar i de curs de schimb, BNR a trebuit s creeze un echilibru ntre a asigura continuarea dezinflaiei prin intirea unei aprecieri reale a monedei naionale i competitivitatea extern care putea afecta ncrederea investitorilor strini i ar fi periclitat dezinflaia prin deprecieri corective ale cursului de schimb.

Schimbarea strategiei de politic monetar i adoptarea intirii inflaiei a fost motivat, n principal, de faptul c intirea agregatelor monetare nu mai era o strategie eficient datorit faptului c legtura dintre agregatele monetare i inflaie a slbit i a devenit mai puin previzibil. Pe de alt parte, continuarea folosirii cursului de schimb ca ancor nominal antiinflaionist ar fi fost periclitat de paii de liberalizare a contului de capital, contul de capital fiind n acest moment complet liberalizat.

Introducere

Inflaia este procesul de cretere semnficativ i persistent a nivelului preurilor. Reprezint acea stare de dezechilibru economic n care masa monetar existent n economie depete necesarul real de moned, ducnd la creterea generalizat a preurilor i la scderea puterii de cumprare a banilor. Nu orice sporire a preurilor nseamn inflaie. Inflaia este, nainte de toate, un fenomen monetar, fiind legat de excedentul de mas monetar peste nevoile reale ale economiei, determinate de oferta de bunuri i servicii sczut.

n cele mai multe ri, obiectivul antiinflaionist este urmrit folosind inte intermediare, cum ar fi cantitatea de bani din economie, volumul creditului, rata dobnzii sau cursul de schimb. n ultimele decenii, pe msura nelegerii mai exacte a fenomenelor care afecteaz stabilitatea preurilor ntr-o economie, ca i a dezvoltrii unui aparat de analiz relativ sofisticat bazat pe observaii statistice pe perioade lungi i modele econometrice complexe a devenit posibil adoptarea de ctre bncile centrale a unui obiectiv direct legat de asigurarea stabilitii preurilor din ara respectiv.

Tintirea inflatiei

Conceptul de intire direct a inflaiei este unul dintre cele mai moderne n materie. Discuii teoretice au avut loc prin anii 80, iar prima ar care a implementat acest regim a fost Noua Zeeland. Pn n prezent, aproape 20 de ri au adoptat acelai regim, chiar dac au existat detalii de ordin tehnic diferite de la o ar la alta. Este remarcabil n primul rnd diversitatea condiiilor din aceste ri la momentul adoptrii politicii de intire direct a inflaiei. Astfel, n timp ce Canada, Marea Britanie, Finlanda, Spania, dar i Brazilia, nregistrau rate ale inflaiei de 5 la sut anual sau mai puin, mecanismul a fost adoptat i de Chile i Israel, ale cror rate ale inflaiei erau de 20 la sut sau mai mult, precum i de Cehia, Polonia i Ungaria, care nregistrau rate ale inflaiei n jurul unei valori anuale de 10 la sut

Schimbarea strategiei de politic monetar i adoptarea intirii inflaiei a fost motivat de faptul c intirea agregatelor monetare nu mai era o strategie eficient datorit faptului c legtura dintre agregatele monetare i inflaie a slbit i a devenit mai puin previzibil, cererea de bani devenind instabil. De asemenea, o alt motivaie pentru schimbarea strategiei de politic monetar a fost aceea a necesittii calibrrii politicii monetare pentru a atinge direct obiectivul final - inflaia n locul unei inte intermediare. Pe de alt parte, continuarea folosirii cursului de schimb ca ancor nominal antiinflaionista ar fi fost periclitat de paii de liberalizare a contului de capital, contul de capital fiind n acel moment complet liberalizat.

intirea inflaiei presupune: specificarea explicit a unei inte de inflaie, un angajament ferm fa de prioritatea acestei inte, lrgirea setului de informaii pe care se bazeaz conducerea politicii monetare, transparena sporit a politicii monetare prin comunicarea ctre public i piee a planurilor de aciune, responsabilitatea sporit a bncii centrale n raportul cu atingerea intei.

Avantajele acestui tip de regim monetar

Spre deosebire de ancora valutar, dar similar ancorei monetare, permite politicii monetare s reacioneze la ocurile interne care afecteaz economia. Volatilitatea vitezei de rotaie a banilor devine irelevant deoarece strategia nu se mai bazeaz pe stabilitatea relaiei bani-inflaie. Este o strategie accesibil publicului i foarte transparent. Bncile centrale care utilizeaz o asemenea strategie au ntlniri frecvente i informative cu reprezentanii guvernului, iar oficialii lor folosesc fiecare oportunitate pentru a face cunoscut strategia de politic monetar urmat. Un rol important n comunicarea cu publicul revine Raportului asupra inflaiei, n care banca central prezint opinia sa referitoare la inflaia trecut, dar i cea viitoare.

Dezavantajele
Spre deosebire de cursul de schimb i agregatele monetare, rata inflaiei nu poate fi controlat cu uurin de ctre banca central, iar efectele msurilor de politic monetar asupra inflaiei sunt vizibile cu o ntrziere semnificativ. Controlul inflaiei este cu att mai dificil n rile de tranziie, n care dezinflaia ncepe la niveluri relativ nalte. n aceste condiii, sunt de ateptat erori importante n prognoza inflaiei i, prin urmare, ratarea frecvent a intelor; bncii centrale i este foarte greu s ctige credibilitate prin aplicarea strategiei de intire a inflaiei, iar publicului s aprecieze motivele deviaiilor. Acest lucru sugereaz c intirea inflaiei este mult mai eficient dac este introdus dup ce s-a nregistrat un anumit progres pe calea dezinflaiei. Ofer prea mult discreie.

Favorizeaz instabilitatea produciei.

Banca Naional a Romniei (BNR) considera c strategia de intire direct a inflaiei este potrivit condiiilor macroeconomice n care se afla Romnia, ara noastr reuind s-i consolideze echilibrele macroeconomice i n special s reduc rata inflaiei la un nivel cu o cifra .

intele de inflaie sunt exprimate n termenii variaiei anuale a indicelui preurilor de consum i sunt stabilite ca punct central ncadrat de un interval de variaie de +/-1 puncte procentuale. Similar experienei altor bnci centrale din regiune care implementeaz politica monetar n contextul strategiei de intire direct a inflaiei, evoluia naturii i valorile intelor de inflaie stabilite de BNR pn n prezent se caracterizeaz prin dou etape distincte:
etapa intelor de inflaie cobortoare, stabilite pe un orizont temporal de doi ani ca valori anuale aferente lunii decembrie (2005-2012), parcurgerea ei avnd ca argument major necesitatea consolidrii dezinflaiei i a atingerii unei rate anuale a inflaiei sustenabile pe termen mediu; etapa unei inte staionare multianuale de inflaie, compatibil cu definiia de stabilitate a preurilor pe termen mediu n economia romneasc (ncepnd cu anul 2013); este o perioad intermediar menit s asigure trecerea la etapa intei continue de inflaie pe termen lung compatibil cu definiia de stabilitate a preurilor adoptat de BCE.

Pe lng inta de inflaie, BNR a avut de acomodat obiective uneori contradictorii legate inclusiv de politica de curs de schimb i de reglementrile n domeniul creditrii - adic a trebuit s controleze cursul i s in n fru creditarea. Acumularea unei perioade att de lungi de "rateuri" risca s afecteze credibilitatea strategiei de intire a inflaiei i capacitatea BNR de a controla inflaia n acest mod.

La un moment dat, chiar n dezbaterile de specialitate apreau formule de genul "intire a inflaiei de tip light" sau ntr-o manier "original", date de faptul c, indiferent de declaraii, BNR nu putea s fac abstracie de evoluia cursului de schimb, fiind suspectat mult vreme c de fapt intea cursul de schimb - adic l inea sub control, i apoi inflaia. Oficialii BNR au respins ns sistematic astfel de teorii, iar rezultatele pe 2011 vin s s dea suport acestei strategii. BNR a prins curaj i a redus dobndacheie pe fondul scderii inflaiei, al cererii reduse din economie care nu permite majorri de preuri. Acum dobnda-cheie este de 5,75%, iar pe piaa interbancar dobnzile au cobort n jur de 2% (overnight).

Strategia Bancii Mondiale in Romania: 2006-2013

Cadrul strategic al CPS, dezvoltat cu Guvernul romn, se bazeaz pe Programul de Guvernare, lecii din UE-8, i de lucru pentru analiz bancara. CPS are trei piloni: (a) accelerarea reformelor structurale i instituionale pentru a sprijini creterea economic durabil; (b) abordarea aspectelor fiscale vulnerabile i modernizarea sectorului public (c) vizeaza reducerea srciei i promovarea incluziunii sociale.

Iniial, intirea direct a inflaiei era asociat cu rile industrializate (Noua Zeland, Canada, Marea Britanie, Suedia, Australia) care au adoptat aceast strategie la nceputul anilor 90. Mai mult ca att, la acea etap era considerat, inclusiv de ctre FMI, c intirea direct a inflaiei nu reprezint o strategie adecvat pentru rile n curs de dezvoltare din cauza cerinelor tehnice i instituionale pentru asigurarea succesului strategiei care lipseau n multe ri n tranziie: independena bncii centrale, capacitile analitice ale bncii centrale, lipsa preurilor reglementate i sistemul financiar dezvoltat. Totui, pn n prezent, dintre cele cca. 30 state care au aplicat strategia de intire direct a inflaiei, majoritatea au fost ri n curs de dezvoltare, iar strategia a avut succes n mare parte.

Cerine tehnice:
Alegerea unui indice de preuri adecvat Stabilirea unui interval de fluctuaie a intei de inflaie i a orizontului de timp Definirea excepiilor Capacitatea bncii centrale de a prognoza inflaia. Presiuni inflaioniste curente. Experiena altor ri n implementarea strategiei de intire direct a inflaiei.

Experiena statelor-membre ale UE n intirea inflaiei

n ultimii ani strategia de intire direct a inflaiei a fost adoptat de mai multe state cu nivel diferit de dezvoltare. Printre acestea se numr i statele-membre ale UE.

Experiena altor ri arat c, n general, mbuntirea condiiilor pentru reducerea inflaiei a survenit odat cu sau dup adoptarea strategiei de intire direct a inflaiei i nu neaprat nainte de implementarea acesteia. De asemenea, experiena acestor state arat c, dei de cele mai multe ori s-a reuit reducerea inflaiei, au existat muli ani cu semnificative devieri de la inta inflaionist.

Experiene i rezultate n lupta mpotriva inflaiei

intirea inflaiei se recomand a fi introdus atunci cnd banca central deja a redus inflaia la un nivel apropiat de stabilitatea preurilor, ea fiind mai mult o strategie care asigur o stabilitate a ratei inflaiei la un nivel redus. Cu toate acestea, sunt i excepii i anume Chile si Israel care au introdus cu succes intirea inflaiei dei aveau rate ale inflaiei ridicate (Chile avea o rata a inflaiei de peste 27% i Israel 18%). O soluie pentru astfel de ri este aceea a stabilirii att a unor inte pe termen scurt, ct i a unor inte pe termen lung, iar inta pe termen scurt s fie stabilit aproape de nivelul curent al inflaiei astfel nct s se poat atinge, pentru a putea crete credibilitatea strategiei.

Strategia de intire a inflaiei a fost introdus n Romnia dup parcurgerea unui proces ndelungat de pregtire. Dei BNR nu a ndeplinit toate precondiiile de trecere la intirea inflaiei, aa cum reiese i din experiena empirica la nivel internaional, ndeplinirea precondiiilor nu este n sine un impediment pentru succesul intirii inflaiei n Romnia.

Principalul instrument de comunicare al BNR este Raportul asupra inflaiei. Pentru a rspunde acestei cerine, BNR a revizuit att structura Raportului asupra inflaiei, ct i periodicitatea publicrii (acum trimestrial, n conformitate cu frecvena ciclului de prognoz). Pe lng informaiile referitoare la evoluiile economice i monetare i la raiunile care au stat la baza deciziilor de politic monetar din perioada analizat, raportul trimestrial include proiecia BNR privind evoluia ratei inflaiei pe un orizont de opt trimestre, incertitudinile i riscurile asociate acesteia, precum i o seciune de evaluare a acestui context din perspectiva politicii monetare.

Bibliografie

Comisia Europeana: http://ec.europa.eu/index_ro.htm Banca Nationala a Romaniei: www.bnro.ro Fondul Monetar International: www.fmi.ro Banca Mondiala: http://web.worldbank.org Institutul National de Statistica: http://www.insse.ro

Va multumim pentru atentie !