Politici de cretere

economic monetar
Studiu de caz pentru economia Romnei
























1

Contents
1. POLITICA MONETAR ELEMENTE TEORETICE ........................................................... 2
Evoultia politicii monetare .......................................................................................................... 2
Obiectivul politicii monetare ...................................................................................................... 4
2. POLITICA MONETAR A ROMNIEI .................................................................................. 5
Strategia de politic monetar a Romniei: intirea inflaiei ..................................................... 5
Caracteristici ale tintirii inflatiei ............................................................................................. 6
Tintele de inflatie .................................................................................................................... 7
Prognoze asupra tintirii inflatiei.............................................................................................. 8
Mecanismul de transmisie a politicii monetare .......................................................................... 8
Instrumentele de politic monetar ........................................................................................... 10
Operaiuni de pia monetar ................................................................................................ 10
Facilitile permanente .......................................................................................................... 11
Rezervele minime obligatorii (RMO) ................................................................................... 12
FUNCIA OBIECTIV A POLITICII MONETARE ................................................................... 12
CONCLUZII ................................................................................................................................. 17
BIBLIOGRAFIE ........................................................................................................................... 19





2

1. POLITICA MONETAR ELEMENTE TEORETICE

Politica monetar reprezint unul din instrumentele politicii economice, prin intermediul
creia se acioneaz asupra cererii i ofertei de moned din economie. Importana politicii
monetare rezult din obiectivul fundamental al acesteia, respectiv stabilitatea preurilor, la care
se adaug limitarea inflaiei i meninerea valorii interne i externe a monedei. Responsabilitatea
ndeplinirii acestor obiective revine bncii centrale, care deine monopolul n formularea i
transpunerea n practic a obiectivelor politicii monetare.
Evoultia politicii monetare

Evoluia politicii monetare este determinat de evoluia sistemului monetar i de evoluia
gndirii economice.
Pe parcursul mai multor secole promovarea politicii monetare se reducea la luarea
deciziilor de batere a monedei metalice i de emitere a banilor de hrtie. Crearea primelor bnci
centrale (bnci cu drept de emisie monetar) a fost influenat de ideea meninerii paritii
bancnotelor n raport cu metalul preios i n raport cu bancnotele altor state. Respectiv,
obiectivul politicii monetare a fost meninerea etalonului aur.
mpreun cu contientizarea ciclicitii n activitatea economic (sfritul sec. XIX
nceputul sec. XX) s-a modificat i obiectivul politicii monetare, incluznd i supravegherea
stabilitii sistemului financiar. Crizele i panicile bancare au impus bncilor centrale rolul de
mprumuttor de ultima instan i au demonstrat rolul ratei dobnzii n stimularea creditului
bancar.
n anii 1980 mai muli economiti au nceput s pledeze pentru independena bncilor
centrale de celelalte organe de stat.
Teoria politicii monetare, precum i practica internaional, cunoate urmtoarele tipuri de
obiective finale:
- creterea economic durabil
- ocuparea deplin a forei de munc
3

- stabilitatea preurilor
- stabilitatea ratelor dobnzii
- stabilitatea extern (stabilitatea cursurilor de schimb valutar i sustenabilitatea balanei de
pli)
- stabilitatea sistemului financiar i alocarea optim a fondurilor (resurselor) financiare
Majoritatea economitilor au susinut ideea conform creia banca central ar trebui s
pun accentul pe stabilitatea preurilor ca obiectiv unic al unei politici monetare iar celelalte
obiective cum ar fi creterea economic, sau controlul omajului s devin obiective
intermediare.
Stabilitatea preurilor mreste n mod direct bunstarea economic prin creterea
eficienei sistemului monetar i reducerea incertitudinii cu privire la viitor. Aa cum o arat cazul
economiei SUA, o inflaie stabilizat la niveluri reduse mbuntete performanele economice.
Dac luam exemplul rilor ce aparin Europei Centrale i de Est, caracterizate de o
economie n tranziie, vom ntlni att preri care susin ideea concentrrii obiectivelor monetare
la stabilitatea preurilor, ct i preri contrare.
Privind napoi n timp putem vedea evoluia conceptelor, de la atribuirea de puteri
miraculoase politicii monetare aa cum o fac monetaritii pn la a o considera prea puin
important n a fi utilizat drept remediu al problemelor att de grave cum sunt inflaia sau
omajul asa cum este ea tratata de neokeynesisti.
Se pare c cel mai notabil impact al principiilor macroeconomiei n planul politicii
monetare este opiunea pentru obiectivul fundamental al stabilitii preurilor. Acest obiectiv este
urmrit de ctre bancile centrale fie explicit, sub forma intirii directe a inflaiei (de exemplu, n
Marea Britanie sau Noua Zeelanda), fie implicit, prin inte intermediare (de exemplu, SUA i
Uniunea Monetar European).



4

Obiectivul politicii monetare

Mecanismul de transmisie a politicii monetare este unul complex i implic laguri lungi
i variabile. Astfel, stabilitatea preurilor ca obiectiv final al politicii monetare este un obiectiv
asupra cruia banca central poate exercita doar un control indirect. Practica a demonstrat c
atingerea acestui obiectiv final poate fi realizat utiliznd mai multe strategii de politic
monetar. n dezbaterile teoretice i practice din ultimii ani, intirea inflaiei ca strategie de
politic monetar s-a dovedit a fi strategia cea mai eficient n atingerea obiectivului final al
politicii monetare.
n ultimul deceniu, problema cu care s-a confruntat economia mondial a fost
reprezentat de creterea generalizat a preurilor, motiv pentru care inflaia nu este considerat,
de ctre autoriti, fie c este vorba de cele monetare, fie de cele politice, o veste bun .
Presiunile generate de creterea preurilor genereaz, la rndul lor, noi presiuni att n plan
monetar, ct i economic, politic, social. Astfel c, pe lng faptul c genereaz distorsiuni la
nivelul preurilor, inflaia genereaz o erodare accentuat a economiilor, descurajeaz investiile.
Toate acestea reprezint tot attea argumente pentru a adopta msurile care s conduc la
reducerea presiunilor inflaioniste.
Luarea deciziei de a adopta o anumit strategie de politic monetar depinde, n mare
masur de ceea ce poate genera, la nivelul economiei politica monetar adoptat i, nu n ultimul
rnd, de autoritatea de care dispune banca central n economia respectiv.
Obiectivul final al politicii macroeconomice i, implicit al politicii monetare este:
asigurarea stabilitii preurilor.
Un prim argument este acela c o politica monetar orientat n direcia asigurrii
creterii economice i a reducerii omajului genereaz efecte al cror lag este variabil. Pe de alt
parte, luarea n calcul a curbei lui Phillips s-a dovedit a fi eficient doar pe termen scurt,
deoarece asigurarea unei rate sczute a omajului sau un nivel ridicat al ratei de cretere
economic nu pot fi asigurate dect prin aplicarea unei politici monetare expansioniste care este
asociat i unui nivel ridicat al inflaiei. Ceea ce nu trebuie uitat este faptul c n condiiile n
5

care se are n vedere asigurarea stabilitii preurilor, sistemul monetar funcioneaz mult mai
bine, efectul, chiar dac n timp, fiind cel al ridicrii nivelului de trai al populaiei.
Experiena ultimilor ani a artat faptul c atingerea acestui obiectiv poate avea la baz
diverse strategii de politic monetar, strategii care sunt orientate ctre stabilirea obiectivelor
intermediare:
- intirea agregatelor monetare (precum baza monetar, M1, M2 sau chiar M3);
- intirea cursului valutar;
- intirea directa a inflatiei;

2. POLITICA MONETAR A ROMNIEI

Potrivit statutului su Banca Naional a Romniei are ca obiectiv fundamental asigurarea
i meninerea stabilitii preurilor. Totodat, Banca Naional a Romniei sprijin politica
economic general a statului, fr prejudicierea ndeplinirii obiectivului su fundamental.
Conform art.2 din Legea nr. 312/2004, o atribuie principal a Bncii Naionale a
Romniei o constituie elaborarea i aplicarea politicii monetare i a politicii de curs de schimb.
Totodat, n vederea atingerii obiectivului su fundamental, banca central stabilete strategia de
politic monetar i decide asupra instrumentelor i a procedurilor pe care le utilizeaz pentru
implementarea politicii monetare.

Strategia de politic monetar a Romniei: intirea inflaiei

Strategia de politic monetar a BNR este intirea direct a inflaiei. Aceasta a fost
adoptat n august 2005, dup finalizarea unui proces de pregtire, a crei ultim etap a
constituit-o crearea i testarea funcionrii cadrului de analiz economic i de decizie a politicii
monetare specific intirii directe a inflaiei. Concomitent au fost satisfcute i celelalte cerine i
criterii care condiioneaz eficacitatea acestei strategii:
6


coborrea ratei anuale a inflaiei sub nivelul de 10 la sut;
acumularea unui ctig de credibilitate de ctre banca central i consolidarea acestuia;
ntrirea independenei de jure (prin intrarea n vigoare la 30 iulie 2004 a noului Statut al
BNR) i de facto a BNR;
restrngerea dominanei fiscale, derularea procesului de consolidare fiscal i ameliorarea
coordonrii dintre politica fiscal i cea monetar;
relativa flexibilizare a cursului de schimb al leului i reducerea gradului de vulnerabilitate
a economiei la fluctuaiile acestei variabile;
nsntoirea i ntrirea sistemului bancar i relativa cretere a intermedierii bancare;
sporirea transparenei i a responsabilitii bncii centrale, precum i a ariei i intensitii
comunicrii BNR cu publicul i pieele financiare, inclusiv n ceea ce privete aspectele
legate de noua strategie de politic monetar i de pregtirea adoptrii ei;
conturarea mai clar a comportamentelor macroeconomice i a mecanismelor de
funcionare a economiei necesar identificrii i creterii eficacitii canalelor de
transmisie monetar.
Demersurile BNR de creare a cadrului organizatoric i tehnic necesar implementrii noii
strategii de politic monetar au durat 16 luni i au beneficiat de asisten tehnic acordat de
Fondul Monetar Internaional i de Banca Naional a Cehiei.
Caracteristici ale tintirii inflatiei


Strategia de intire direct a inflaiei adoptat de BNR se caracterizeaz prin:

1. exprimarea intei de inflaie n termenii headline inflation (indicele preurilor de consum),
avnd n vedere familiaritatea publicului cu acest indicator i nevoia de a asigura
transparena i credibilitatea deciziilor de politic monetar;
2. stabilirea intei ca punct central ncadrat de un interval de variaie (+/-1 puncte
procentuale) n scopul ancorrii eficace a anticipaiilor inflaioniste;
3. anunarea unor inte anuale de inflaie pentru un orizont mai lung de timp (iniial 2 ani),
ceea ce accentueaz perspectiva necesar pe termen mediu a politicii monetare;
7

4. continuarea practicrii flotrii controlate a cursului de schimb;
5. definirea unui set restrns de circumstane ("circumstane excepionale"), independente
de influena politicii monetare, care condiioneaz responsabilitatea BNR pentru
atingerea intei de inflaie;
6. stabilirea intei de inflaie de ctre BNR n consultare cu guvernul.

Tintele de inflatie

n condiiile n care economia romneasc se afl ntr-un proces de dezinflaie - ritmul de
inflaie sustenabil pe termen mediu i compatibil cu definiia cantitativ a stabilitii preurilor
nefiind deocamdat atins - intele de inflaie sunt anuale (decembrie/ decembrie) i se stabilesc
pe un orizont de timp de doi ani.
inta de inflaie
Intervalul de
variaie
2005 7,5 6,5-8,5
2006 5,0 4,0-6,0
2007 4,0 3,0-5,0
2008 3,8 2,8-4,8
2009 3,5 2,5-4,5










8

Prognoze asupra tintirii inflatiei



Perioada T2
2008
T3
2008
T4
2008
T1
2009
T2
2009
T3
2009
T4
2009
T1
2010
T2
2010
T3
2010
T4
2010
Tinta 3,8 3,5 3,5*
Efectiv/Prognoza
(%, la sf. per.)
8,6 7,3 6,3 5,8 5,5 5,3 4,5 4,3 3,6 3,3 3,2
Interval de
incertitudine
asociat proiectiei
(puncte
procentuale)


+/-0,5


+/-1,1


+/-1,5


+/-1,8


+/-2,1


+/-2,1


+/-2,3


+/-2,4
* ipoteza tehnica
sursa: INS, calcule: BNR

Mecanismul de transmisie a politicii monetare

Pe termen scurt evoluia preurilor este supus unor influene multiple, generate de factori
provenind din economia naional i din mediul extern, care acioneaz asupra cererii i ofertei
agregate. Pe termen mediu i lung, ns, un rol fundamental n asigurarea stabilitii preurilor i
revine conduitei politicii monetare. Mecanismul de transmisie a politicii monetare reprezint
totalitatea canalelor prin care banca central, utiliznd un set variat de instrumente de politic
monetar poate influena dinamica cererii agregate i a preurilor din economie.
9

Dintre canalele (sau mecanismele specifice) de transmisie a politicii monetare identificate
de literatura de specialitate, practica economic a relevat cu precdere importana urmtoarelor:
canalul ratelor dobnzilor practicate de instituiile financiare; canalul creditului; canalul cursului
de schimb; canalul efectelor de avuie i bilan; canalul anticipaiilor agenilor economici privind
inflaia.
O descriere simplificat a acestor canale de transmisie i a interaciunii dintre acestea,
adaptat particularitilor economiei romneti, st la baza construciei modelului de analiz i
prognoz pe termen mediu al BNR.





10

Instrumentele de politic monetar

Setul de instrumente i proceduri prin care banca central implementeaz politica
monetar n vederea atingerii obiectivului su fundamental formeaz cadrul operaional al
politicii monetare.
Principalele instrumente de politic monetar pe care BNR le are la dispoziie conform
reglementrilor n vigoare sunt:
1. operaiunile de pia monetar
2. facilitile permanente acordate instituiilor de credit
3. rezervele minime obligatorii (RMO)
Operaiuni de pia monetar
Operaiunile de pia monetar (operaiuni open market) reprezint cel mai important
instrument de politic monetar al BNR. Acestea se realizeaz la iniiativa bncii centrale, avnd
urmtoarele funcii: ghidarea ratelor de dobnd, gestionarea condiiilor lichiditii de pe piaa
monetar i semnalizarea orientrii politicii monetare.
Potrivit reglementrilor n vigoare, principalele categorii de operaiuni de pia monetar
aflate la dispoziia BNR sunt:
operaiuni repo - tranzacii reversibile, destinate injectrii de lichiditate, n cadrul crora
BNR cumpr de la instituiile de credit active eligibile pentru tranzacionare, cu
angajamentul acestora de a rscumpra activele respective la o dat ulterioar i la un pre
stabilit la data tranzaciei;
atragere de depozite - tranzacii cu scadena prestabilit, destinate absorbiei de
lichiditate, n cadrul crora BNR atrage depozite de la instituiile de credit;
emitere de certificate de depozit - tranzacii destinate absorbiei de lichiditate, n cadrul
crora BNR vinde instituiilor de credit certificate de depozit;
operaiuni reverse repo - tranzacii reversibile, destinate absorbiei de lichiditate, n cadrul
crora BNR vinde instituiilor de credit active eligibile pentru tranzacionare, angajndu-
se s rscumpere activele respective la o dat ulterioar i la un pre stabilit la data
tranzaciei;
11

acordare de credite colateralizate cu active eligibile pentru garantare - tranzacii
reversibile destinate injectrii de lichiditate, n cadrul crora BNR acord credite
instituiilor de credit, acestea pstrnd proprietatea asupra activelor eligibile aduse n
garanie;
vnzri/cumprri de active eligibile pentru tranzacionare - tranzacii destinate
absorbiei/injectrii de lichiditate, n cadrul crora BNR vinde/cumpr active eligibile
pentru tranzacionare, transferul proprietii asupra acestora de la vnztor la cumprtor
fiind realizat prin mecanismul "livrare contra plat";
swap valutar - const n dou tranzacii simultane, ncheiate cu aceeai contrapartid, prin
care BNR:
- injecteaz lichiditate cumprnd la vedere valut convertibil contra lei i
vnznd la o dat ulterioar aceeai sum n valut convertibil contra lei;
- absoarbe lichiditate vnznd la vedere valut convertibil contra lei i
cumprnd la o dat ulterioar aceeai sum n valut convertibil contra
lei.
Facilitile permanente
Facilitile permanente oferite de BNR instituiilor de credit au drept scop:
absorbirea, respectiv, furnizarea de lichiditate pe termen foarte scurt (o zi);
semnalizarea orientrii generale a politicii monetare;
stabilizarea ratelor dobnzilor pe termen scurt de pe piaa monetar interbancar, prin
coridorul format de ratele dobnzilor aferente celor dou instrumente.
Instituiile de credit pot accesa din proprie iniiativ cele dou faciliti permanente
oferite de BNR:
- facilitatea de creditare, care permite obinerea unui credit cu scadena de o zi de la banca
central, contra colateral, la o rat de dobnd predeterminat; aceast rat de dobnd
constituie, n mod normal, un plafon al ratei dobnzii overnight a pieei monetare;
- facilitatea de depozit, care permite plasarea unui depozit cu scadena de o zi la banca
central, la o rat de dobnd predeterminat; rata dobnzii facilitii de depozit
reprezint, n mod normal, pragul ratei dobnzii overnight a pieei monetare.
12

Rezervele minime obligatorii (RMO)
Rezervele minime obligatorii (RMO) sunt reprezentate de disponibiliti bneti ale
instituiilor de credit, n lei i n valut, pstrate n conturi deschise la Banca Naional a
Romniei.
Funciile principale ale mecanismului RMO constituite n lei sunt cea de control monetar
(aflat n strns corelaie cu cea de gestionare a lichiditii de ctre BNR) i cea de stabilizare a
ratelor dobnzilor de pe piaa monetar interbancar. Rolul major al RMO n valut este acela de
a tempera expansiunea creditului n valut.
FUNCIA OBIECTIV A POLITICII MONETARE

Conform teoriei lui Mugur Isarescu, elaborata in urma cu 2 ani, pe termen scurt, politica
monetar are efecte reale. Intrirea politicii monetare sprijin reducerea inflaiei si are impact
negativ asupra creterii economice.
Problema de decizie a bncii centrale la momentul t este, de regul, formalizat prin
minimizarea, prin instrumentele de politic monetar, a unei funcii de pierdere (Lt) de forma:

] *) ( *) )( 1 [(
2 2
0
Y Y
j t j t
j
j
t L
+ H H =
+ +

o


cu [0,1]


unde: rata inflaiei
* inflaia-int compatibil cu stabilitatea preurilor
y rata de cretere a PIB
y* rata de cretere a PIB potenial
coeficient dinamic de actualizare
ponderea relativ atribuit obiectivului stabilizrii PIB n jurul nivelului su
potenial







13

Frontiera eficient a politicii monetare: performan n stabilizare a unei reguli de politic
monetar optim n funcie de parametrul de preferin :


OBSERVATII ASUPRA :

1. n practic nu este niciodat zero: bancherii centrali nu sunt obsedai de
inflaie(MervynKing);

2. Un diferit de zero introduce gradualism n politica monetar ;

3. Cu ct este mai mic, cu att autoritatea monetar este mai conservatoare: atribuie o
importan mai mare reducerii inflaiei dect contraciei economice concomitente;

4. Funcia de pierdere penalizeaz doar fluctuaiile excesive ale activitii economice induse
n cursul urmririi obiectivului stabilitii preurilor;

5. n anumite perioade critice, obiectivul meninerii stabilitii financiare are prioritate
asupra oricrui alt obiectiv. n funcia de pierdere, aceasta se concretizeaz n adugarea
unui termen de forma
2
1
) (

t t
i i care penalizeaz volatilitatea ratei dobnzii n baza
teoriei c aceasta este puternic corelat cu stabilitatea financiar a pieelor.

OBSERVATII PIB potential:

Este o variabila ce nu poate fi observata in mod direct din datele statistice
(neobservabila), calcularea nivelului sau fiind o problema dificila.
Conceptul de PIB potential a primit definitii variate in literatura de specialitate. Una din
acestea defineste PIB-ul potential ca reprezentand nivelul PIB real care poate fi produs de
V
a
r
i
a
b
i
l
i
t
a
t
e
a

i
n
f
l
a
t
i
e
i

i
n

j
u
r
u
l

t
i
n
t
e
i

Variabilitatea deviatiei PIB de la nivelul potential
= 1
= 0
14

economie fara a genera presiuni inflationiste. In aceasta abordare, ritmul de crestere a PIB
potential poate varia pe termen mediu, abatandu-se temporar de la valoarea de echilibru pe
termen lung.
Deviatia PIB sau excesul de cerere reprezinta diferenta procentuala dintre PIB real
efectiv si cel potential, fiind un indicator agregat sintetic al presiunilor inflationiste din
economie.

In continuare vom calcula cu aproximatie pierderea inregistrata in anul 2008, tinand cont
de urmatoarele date preluate din rapoartele BNR:

= rata inflatiei inregistrata = 7,8%
* = tinta ratei inflatiei = 3,8%
Y = rata de crestere a Pib inregistrata = 7,1%
Y* = PIB potential = 5,8%
coeficient dinamic de actualizare = 5%

va fi calculat pe baza graficului de la pagina anterioara. Pe abscisa vom avea valoarea
variabilitatii deviatiei PIB de la nivelul potential, adica Y Y*, iar pe ordonata valoarea
variabilitatii inflatiei in jurul tintei, adica *.
Calculand, se obtine:
Y Y* = 7,1% - 5,8% = 1,3%
* = 7,8% - 3,8% = 4%.

Tinand cont ca este o functie descrescatoare, conform graficului se observa ca tinde
catre 0 odata cu cresterea valorii Y Y* si catre 1 odata cu cresterea *. In cazul valorilor
inregistrate de Romania in anul anterior, se poate estima in jurul valorii de 0,8, conform
graficului urmator:

15



Asadar, pierderea inregistrata in anul 2008 a fost, conform formulei:

L2008
=
%) 5 (
0
[ (1-0,8) (7,8% - 3,8%) + 0,8 (7,1% - 5,8%) ] = 0,004552 %.

Daca rata inflatiei inregistrata pe anul 2008 ar fi coincis cu rata tinta inflatiei,
variabilitatea inflatiei in jurul tintei fiind nula, pierderea suferita in anul anterior ar fi fost
minima. Valoarea acesteia este obtinuta din formula de mai sus, prin calculul urmator:

L
min
2008
=
%) 5 (
0
[ (1-0) (3,8% - 3,8%) + 0 (7,1% - 5,8%) ] = 0


Am ajuns la concluzia ca un coeficient cat mai apropiat de valoarea nula duce la o
pierdere cat mai mica. In Romania anului 2008 acest coeficient a fost de 0,8. Vom calcula in
continuare rezultatele care s-ar fi obtinut in cazul in care ar fi inregistrat valoarea medie, 0,5.

*

1,3 Y Y*
= 1
= 0
4 0,8
16



Pentru ca = 0,5 , trebuie sa fie respectata conditia:

* = Y Y* = x => 3,8% = Y 5,8%

Exista doua posibilitati ca aceasta relatie sa fie indeplinita:

(1): pastram valoarea inregistrata a ratei inflatiei si aflam care ar fi trebuit sa fie
deviatia PIB de la nivelul potential:
7,8 3,8% = Y 5,8% => Y = 9,8%

In acest caz, pierderea inregistrata ar fi fost:

L2008
=
%) 5 (
0
[ (1-0,5) (7,8% - 3,8%) + 0,5 (9,8% - 5,8%) ] = 0.0016%





(2): pastram nivelul inregistrat al deviatiei PIB si calculam care ar fi trebuit sa fie rata
inflatiei:
3,8% = 7,1% 5,8% = > = 5,1%

In acest caz, pierderea inregistrata ar fi fost:

L2008
=
%) 5 (
0
[ (1-0,5) (5,1% - 3,8%) + 0,5 (97,1% - 5,8%) ] = 0.000169%

*

Y Y*
x
= 1
= 0

0,5
x
17

CONCLUZII

Politica monetar acioneaz pentru maximizarea bunstrii. Acest proces implic
asigurarea stabilitii preurilor i meninerea produciei ct mai aproape de potenial;
Urmrind stabilitatea preurilor, politica monetar contribuie implicit la sustenabilitatea
creterii economice. Nicio ar nu a realizat cretere economic relativ ridicat pentru
perioade lungi n condiii de inflaie nalt persistent;
n Romnia politica monetar a urmrit reducerea inflaiei, care n pofida unor
ntreruperi temporare de trend tinde, n prezent, ctre un nivel compatibil cu definiia
european a stabilitii preurilor;
BNR a acionat n sensul asigurrii unui cadru macroprudenial adecvat restabilirii
echilibrelor economice i meninerii stabilitii financiare;
Politica monetar a avut o conduit anticiclic att nainte, ct i dup declanarea crizei
financiare globale


18

n perioada de expansiune economic, BNR a adoptat o conduit restrictiv:
- Majorri considerabile ale ratelor rezervelor minime obligatorii;
- Creteri ale ratei dobnzii de politic monetar;
- nsprirea normelor de creditare;
n perioada de recesiune economic, BNR a acionat n sensul stimulrii cererii agregate:
- Reduceri ale ratei dobnzii de politic monetar;
- Diminuri ample ale ratelor rezervelor minime obligatorii;

19

BIBLIOGRAFIE
- Politic monetar, Ionela Costica, Editura ASE , 2002
- Macroeconomie, Eugen Tiganescu, Mihai Roman, Editura ASE , 2001
- www.bnro.ro
- www.fin.ase.ro
- www.asociatiaeconomistilor.ro
- www.zf.ro
- www.wikipedia.ro