Analiza funcional a bilanului

Prezentarea funcional a bilanului evideniaz aspectele financiare, structurale i

legturile cu gestiunea previzional, adaptndu-se mai bine cerinelor managerilor din
ntreprindere. Analiza funcional impune pe de o parte, o nou concepie asupra ntreprinderii,
iar pe de alt parte, un nou coninut pentru analiza financiar, deoarece rspunde altor criterii de
judecat necesare procesului decizional. Mai mult, majoritatea specialitilor consider c cele
mai importante corelaii ce se pot desprinde din analiza pe baza bilanului sunt cele oferite de
analiza funcional al crei obiectiv prioritar l reprezint studiul impactului diferitelor
operaii ale ntreprinderii asupra trezoreriei.
Or, aa cum s-a mai afirmat anterior, managerii sunt interesai ca n orice moment s
dispun de lichiditi pentru a-i plti la timp datoriile i a evita slbiciunile trezoreriei care fac
ntreprinderea vulnerabil i o predispun la faliment. Aadar, prin concepia funcional,
ntreprinderea este privit ca o entitate economico-financiar, asigurnd n raport cu dezvoltarea
sa, anumite funcii strns corelate, cum ar fi:
funcia de producie, constnd n fabricarea bunurilor i serviciilor destinate
pieei;
funcia de investire i dezinvestire, concretizat n achiziionarea, crearea i
cesiunea elementelor de activ imobilizat;
funcia de finanare, urmrind stabilirea resurselor financiare necesare dezvoltrii
ntreprinderii.
Rspunznd acestor funcii, analiza funcional presupune o grupare prealabil a
diferitelor operaii realizate de ntreprindere n raport cu natura, destinaia sau funcia lor, de
unde i originea expresiei analiz funcional. Funciile n cauz sunt reprezentate n Figura
nr. 14: ACTIV = NEVOI PASIV = RESURSE

Capitaluri proprii
Funcia de Activ imobilizat brut Amortizare i provizioane Funcia de
investiie Datorii financiare finanare

Activ circulant de
exploatare (brut) Datorii de exploatare
Funcia de Datorii n afara exploatrii Funcia de
Activ circulant n afara
exploatare exploatrii (brut) Pasiv de trezorerie exploatare
Activ de trezorerie

Figura nr. 14 Bilanul funcional

 Funcia de investiie grupeaz imobilizrile necorporale, corporale i financiare
pe cele dou categorii (de exploatare i n afara exploatrii), indiferent de durata lor de via.
Imobilizrile de exploatare cuprind totalitatea imobilizrilor utilizate n exploatare cum sunt
construcii, maini, utilaje etc. Imobilizrile n afara exploatrii includ terenuri, cldiri, anex,
participaii, alte active financiare i plasamente financiare.
Imobilizrile regrupate prin funcia de investiie, constituie nevoi (alocri) stabile
(aciclice) care n mod necesar sunt finanate din resursele durabile (aciclice) existente n
pasivul bilanului.
Spre deosebire de analiza lichiditii care reine doar imobilizrile cu lichiditate mai
mare de un an, incluznd aici i activele circulante cu aceeai durat (excluznd activele fictive),
optica funcional rspunde viziunii prudente a ntreprinderii de a-i asigura resurse suficiente
pentru finanarea tuturor nevoilor. Astfel, optica funcional ia n considerare toate utilizrile,
inclusiv cheltuieli de nfiinare, cheltuieli de repartizat pe mai multe exerciii, diferene de
conversie active.
Funcia de investiie st la baza fundamentrii deciziilor strategice de modernizare a
echipamentelor, ct i deciziilor de dezvoltare, optnd ntre investiiile productive i participaiile
financiare. De cele mai multe ori, decizia financiar fundamentat pe baza funciei de investiii,
reprezint un arbitraj ntre rentabilitate i lichiditate. Fr ndoial c, este important existena
unei trezorerii maxime, care ar asigura ntreprinderii lichiditi necesare pentru a profita de
oportunitile pieei de capital. ns o ntreprindere industrial, de exemplu, i va utiliza n
primul rnd lichiditile pentru a produce bunuri i servicii pe care le va livra clienilor si i nu
pentru a face speculaii pe piaa financiar. Orict de avantajoas ar prea conjunctura, riscul de
a accepta anumite oportuniti n detrimentul investiiilor productive, poate fi mai mare.
Aadar, decizia financiar va sprijini dezvoltarea investiiilor productive, avnd ca
efect creterea rentabilitii financiare (a capitalului propriu). Cu toate acestea, experiena
ultimilor ani a rilor cu economie de pia a demonstrat c o rentabilitate financiar sporit a
unei firme industriale poate fi obinut, nu numai prin investiii productive, ci printr-o mai bun
funcie de exploatare. De aceea n centrul analizei funcionale se situeaz ciclul de exploatare
cu cele 4 faze: achiziionarea i stocajul materiei prime, producia, stocajul produselor finite i
comercializarea, ncasrile din vnzri.
n faza de aprovizionare se constituie un stoc fizic de materii prime. Fluxurile reale
de materii prime pot angaja, n contrapartid, fluxuri monetare imediate (cum este cazul plilor
n numerar) sau decalate (cum este cazul cumprrilor pe credit). Decalajul d natere unui stoc
financiar, concretizat n datorii ctre furnizorii de exploatare, pe care managerul financiar l
poate utiliza ca surs de finanare, n funcie de durata sa de disponibilitate, fr a pune n pericol
raporturile cu furnizorii.
n faza de fabricaie, stocurile reale de materii prime alimenteaz stocurile de
producie n curs de fabricaie, care se transform n produse finite. La rndul su, producia
antreneaz i alte fluxuri reale de munc, furnituri, energie etc, evaluate n uniti monetare ce se
adaug costului materiilor prime. Aceste costuri adugate genereaz fluxuri monetare de
contrapartid imediate sau decalate. Dac durata creditului furnizor depete durata stocajului
materiilor prime, atunci managerul financiar poate s finaneze faza de producie prin credit
furnizor. De menionat c fluxul de amortizare care, de asemenea face parte din costurile
adugate este doar un consum economic; el nu provoac nici o ieire de fonduri, deci nici un
flux monetar. La sfritul procesului de producie se constat un flux de produse finite, al crui
cuantum este reprezentat de ansamblul costurilor angajate n fabricaie.
n faza comercializrii, ntreprinderea trebuie s finaneze stocul de produse finite,
angajnd i cheltuieli de comercializare pn la vnzarea acestora. Fluxurile de vnzri i au
originea n stocurile de produse finite destinate comercializrii. Dac vnzarea se face n
numerar, fluxurile reale de ieire sunt compensate imediat printr-un flux monetar de intrare.
Dac vnzarea se face pe credit, decalajul fluxurilor monetare d natere unui stoc financiar sub
forma creanelor asupra clienilor. Acest stoc financiar poate fi considerat o rezerv de credit
i durata sa de indisponibilitate creeaz o nevoie de finanare pn n momentul ncasrii
creanei. Stingerea creanelor reprezint momentul trecerii ctre ultima faz a ciclului de
exploatare.
n faza de ncasare a creanelor-clieni, banca poate facilita finanarea creditului
clieni, mobiliznd sau rscumprnd creanele asupra clienilor (prin scontare, mobilizarea
creanelor comerciale etc).
Fiecare stadiu al ciclului de exploatare este, de fapt, veriga unui lan funcional
propriu ntregii organizri a ntreprinderii, dup cum se vede i din Figura nr. 15. Cu toate
acestea, n funcie de natura activitii sale economice, una sau dou verigi ale acestui lan
funcional pot lipsi (cum este cazul ntreprinderilor de comer i servicii).
Dup cum se observ n Figura nr. 15, funcionarea interconectat i pe criterii de
optimizare a fiecreia din cele patru verigi ale ciclului de exploatare, dezvolt la nivelul
ntreprinderii o funcie de exploatare (prezentat anterior i n Figura nr. 14). Funciei de
exploatare i corespund fluxurile de aprovizionare, producie i vnzri, generatoare de stocuri
reale i financiare care se rennoiesc cu o anumit regularitate. Posturile de activ legate direct de
operaiile ciclului de exploatare constituie active circulante de exploatare finanate din datoriile
de exploatare. Att activele circulante, ct i resursele pentru finanarea lor au caracter ciclic,
 recuperarea capitalurilor alocate i rennoirea surselor fcndu-se dup nchiderea fiecrui ciclu
de exploatare.
Celelalte posturi reflect operaiuni diverse (creane diverse, operaiuni legate de
funcia de repartiie a veniturilor, capital social subscris i nevrsat, datorii fiscale i sociale etc)
i reprezint active circulante n afara exploatrii; ele au corespondent n pasiv, datoriile n
afara exploatrii. Elementele de trezorerie apar, att n activ (casa, banca, valori mobiliare de
plasament), ct i n pasiv (credite bancare curente).
Fluxuri i Aprovizionare i Fabricaie Comercializare ncasarea
stocuri stocri de materii creditelor-clieni
prime
Flux de intrare Munc Servicii
materii prime Materiale comerciale
Fluxuri reale i Energie

stocuri fizice

Stoc de Stoc de Stoc de Livrare de

materii prime producie n curs produse finite produse finite

Disponibiliti Disponibiliti Disponibiliti Disponibiliti

Fluxuri
monetare i Plat
energie Scont
stocuri Cumprri de
Plat materile
materii prime cu
financiare plata n numerar Salarii

Creditul furnizor Vnzri n Creane - clieni

numerar

Cheltuieli de
Cheltuieli de desfacere
fabricaie

Costul materiei
prime
Durata de stocare a Durata de fabricaie Durata de stocare Durata
materiei prime i stocare a a produselor finite creditelor - clieni
produciei n curs
Figura nr. 15 Coninutul ciclului de exploatare
Sursa: Vintil, G. op. cit.; p. 58
 n structura funcional, bilanul evideniaz dou categorii de utilizri n activ, una
independent de ciclul de producie i cealalt legat direct de exploatare, iar n pasiv, dou
categorii de resurse, fr legtur cu exploatarea i generate direct de aceasta. Astfel conceput,
bilanul funcional exprim interdependena dintre structura financiar a ntreprinderii i
natura activitii sale.
n concluzie, analiza funcional a bilanului este important pentru managerul
financiar, deoarece delimiteaz activitatea de exploatare de cea n afara exploatrii.
n acest demers, este fundamental definirea clar a activitii de baz a firmei. Ceea
ce constituie activitate de baz, de exploatare, conform obiectului principal de activitate, pentru o
anumit firm poate constitui o activitate conex, fr o relevan deosebit, pentru o alta. De
exemplu, o cantin (restaurant) situat n cadrul unei uzine nu va putea fi considerat drept
element al activitii de exploatare, dei se identific cu o unitate de profil ce acioneaz
independent.
Definirea obiectului principal de activitate reprezint o etap obligatorie n procesul
analizei funcionale, dar n acelai timp, poate s reprezinte i un pas spre orientarea general a
firmei ntr-o anumit direcie. De exemplu1, s presupunem c o firm are drept obiect principal
de activitate, conform statutului, proiectarea n domeniul construciilor. ns acest obiect de
activitate a generat n ultimii zece ani, pierderi. Pentru a iei din aceast situaie de criz,
managerul firmei a reuit nchirierea a 80% din sediul firmei unor companii interesate, n
schimbul ncasrii unei chirii negociate n prealabil. Cuantumul chiriei totale a permis plata
tuturor cheltuielilor i, n plus, obinerea unui profit satisfctor. n mod firesc, apare ntrebarea
urmtoare: care este activitatea de exploatare a firmei, proiectarea sau nchirierea?
Rspunsul depinde de strategia viitoare a firmei care se va elabora. Astfel, dac se
opteaz pentru meninerea obiectului actual de activitate, trebuie identificate mijloace de
rentabilizare a acestuia, ntruct nchirierea nu este considerat de baz, ci doar un mijloc de
sporire a veniturilor. n cazul n care se consider c proiectarea n domeniul construciilor nu
mai poate constitui un sector viabil pentru firma n cauz, este necesar renunarea la acest tip de
activitate, dar se impune adoptarea de decizii de restructurare, inclusiv prin recalificri sau
concedieri.
n principiu, orice persoan care poate avea acces la informaiile legate de gestiunea
intern a unei firme, va putea identifica uor care dintre stocurile, creanele i datoriile unei firme
pot fi considerate de exploatare i care nu. Din pcate, aceste elemente nu se pot constata att de
uor din analiza datelor oferite de documentele financiar-contabile. De exemplu, nu se poate

1
Dragot, V.a - op.cit; p. 156
identifica ntotdeauna la capitalul stocuri, care dintre acestea sunt legate direct de activitatea
de baz a firmei i care nu.
Analiza funcional pune accentul pe doi indicatori ntlnii i la analiza bilanului
financiar, dar care n actualul context, sunt studiai de pe alte poziii; este vorba de:
- necesarul de fond de rulment (NFR) care are dou componente: necesarul de fond
de rulment de exploatare (NFRE) i necesarul de fond de rulment n afara exploatrii (NFRAE)
- fondul de rulment funcional (FRF), dup denumirea tipului de analiz aplicat.
Determinarea succint a acestor indicatori pune n eviden echilibrele funcionale la
nivelul ntreprinderii, dup cum urmeaz:
NFR = NFRE + NFRAE

NFRE = Active de exploatare Pasive de exploatare = (Stocuri legate de exploatare + Creane

de exploatare) Datorii de exploatare

NFRAE = Active din afara exploatrii Pasive din afara exploatrii = (Stocuri n afara
exploatrii + Creane din afara exploatrii) Datorii din afara exploatrii
NFR este principala component a echilibrului funcional, a crei mrime este
dependent, n mod direct proporional, de evoluia cifrei de afaceri i poate fi previzionat n
funcie de politica viitoare a conducerii ntreprinderii privind vnzrile. Componentele NFR sunt
legate de activitatea curent, n special de cea de exploatare; totodat, viteza de rotaie a acestor
componente influeneaz mrimea NFR. De exemplu, dac o ntreprindere care ar vinde
mrfurile imediat dup aprovizionare, fr a obine credite de la furnizorii si i fr s acorde
credite clienilor i care nu nregistreaz stocuri, nu are necesar de fond de rulment de
exploatare (NFRE = 0).
Totodat, NFRE poate fi analizat i n funcie de domeniul2 n care i desfoar
activitatea firma analizat, de exemplu:
firmele din industrie nregistreaz, n general, un NFRE pozitiv, n timp ce la
firmele din comerul en detail, NFRE este negativ (acesta constituind o resurs de finanare pe
termen scurt, dar este degajat ntr-un mod permanent, din care se pot finana imobilizrile);
un NFRE de mari dimensiuni se nregistreaz n sectoarele de activitate cu ciclu
lung de fabricaie;
un NFRE de mici dimensiuni se nregistreaz n sectoarele de activitate cu cicluri
scurte de fabricaie;

2
Dragot,V- op.cit; p. 157
 firmele din comerul en gros nregistreaz un nivel ridicat al NFRE fa de firmele
en detail;
firmele mici prezint, de obicei, niveluri ale NFRE mai importante dect cele mari
(se poate da ca exemplu situaia unor mici boutique-uri fa de cea a unor mari magazine, care
nregistreaz de cele mai multe ori niveluri negative ale indicatorului).
La rndul su, necesarul de fond de rulment din afara exploatrii (NFREA) poate
fi un consumator de resurse de finanare (dac NFRAE > 0) sau un mijloc de finanare (dac
NFRAE < 0). Dac NFRAE este pozitiv, atunci managerul financiar trebuie s identifice resurse
de finanare suplimentare pentru a finana o serie de activiti, fr legtur direct cu specificul
firmei.
Pe de alt parte, atragerea unor resurse de finanare suplimentare, la un cost zero
(datoriile luate n calculul NFRAE i NFRE sunt caracterizate printr-un cost nul), poate fi o
soluie de realizare a echilibrului financiar. Asemenea exemple sunt decontrile cu acionarii sau
cu bugetul statului. Astfel, dividendele cuvenite acionarilor pot fi pltite cu oarecare ntrziere,
n condiiile n care situaia financiar la momentul respectiv o solicit i nu apar efecte nefaste
privind ncrederea acestora n performanele reale ale firmei.
Anumite firme din Romnia au practicat sistemul finanrii activitilor de exploatare
pe seama neplii (sau mcar a ntrzierii momentului de pli) datoriilor fa de bugetul statului.
Acest comportament a fost susinut, ntr-o oarecare msur de statul romn, care a permis
funcionarea acestui sistem, prin absena unor msuri cum ar fi blocarea conturilor la banc, iar
n final, prin acceptarea reealonrilor sau chiar a anulrii acestor datorii. Dei exist un cost
pentru aceast resurs de finanare (penalizri de ntrziere), apelul la aceast tehnic de
finanare poate fi mai atractiv dect contractarea de mprumuturi pe piaa bancar sau emisiunea
de aciuni, managerul fiind nclinat s opteze pentru resursa cea mai ieftin.
Avnd n vedere c NFR (NFRE + NFRAE) constituie un necesar de finanare, el
poate fi asigurat pe seama fondului de rulment. n terminologia analizei funcionale, acest
indicator se numete fond de rulment funcional (FRF) sau fond de rulment net global
(FRNG) i se determin astfel:

FRNG = Resurse stabile Utilizri stabile = Capital permanent Active imobilizate

Aadar, FRNG este excedentul de resurse durabile constatate dup finanarea

utilizrilor stabile. El reprezint capitalurile permanente care rmn la dispoziia ntreprinderii
pentru a sprijini funcionarea exploatrii.
 Ct timp FRNG este superior NFRE, se poate considera c firma se afl ntr-o stare
normal de echilibru financiar.
Dac FRNG ar fi negativ, nseamn fie c ntreprinderea nu are capacitatea de a-i
finana ciclul de exploatare, fie c ciclul de exploatare este cel care finaneaz alocrile stabile.
De menionat c, finanarea unei alocri stabile printr-o resurs ciclic genereaz grave probleme
de finanare atunci cnd activitatea este n scdere i ncalc regulile echilibrului financiar de
care managerul ar trebui s in cont.
n final, pentru evidenierea strii de echilibru funcional la nivelul firmei, se poate
calcula trezoreria net (TN) ca diferen ntre fondul de rulment net global i necesarul de fond
de rulment:
TN = FRNG NFR NFR + TN = FRNG
Totodat, trezoreria net reprezint ansamblul disponibilitilor rmase dup ce se
scad creditele de trezorerie:

Trezorerie net = Disponibiliti Credite de trezorerie

Trezoreria se explic prin decalajul dintre FRNG i NFR. Un FRNG superior NFR va
conduce la o trezorerie pozitiv, dup cum un FRNG inferior NFR va genera o trezorerie
negativ.
n optica analizei funcionale, ntreprinderea este vulnerabil dac recurge n cea mai
mare parte la finanri prin credite bancare pe termen scurt. n acest sens, pot fi prezentate cteva
scenarii3 care conduc la degradarea echilibrului funcional care reprezint semnale de alarm
pentru managerii financiari:
- creterea foarte rapid i necontrolat a cifrei de afaceri. ntreprinderea
cunoate o cretere a nevoii de fond de rulment paralel cu cea a cifrei de afaceri. Cum fondul de
rulment crete mai lent dect nevoia de fond de rulment, apare automat o criz de trezorerie;
- creterea insuficient a cifrei de afaceri. n decursul mai multor exerciii
financiare, ntreprinderea beneficiaz de o trezorerie satisfctoare. Ca reacie la creterea
insuficient a cifrei de afaceri, ntreprinderea accept condiii noi de reglementare fa de proprii
clieni care se concretizeaz n creterea creanelor sale. Aceasta antreneaz o sporire brusc a
nevoii de fond de rulment care are ca efect, degradarea situaiei trezoreriei;
- ntrzierea executrii investiiilor. Dei ntreprinderea beneficiaz de o structur
financiar echilibrat, nu promoveaz o politic de investiii care s-i menin rata sa de cretere.
Datorit evoluiei slabe a cifrei de afaceri, ea decide s recupereze ntrzierile intervenite n

3
Vintil, G- op.cit; p. 68
nivelul investiiilor. Va avea loc, cu aceast ocazie, o scdere accentuat a fondului de rulment
net global care va antrena o trezorerie net negativ;
- acumularea pierderilor. Pierderile acumulate din mai multe exerciii diminueaz
n mod regulat fondul de rulment funcional, antrennd o trezorerie net negativ;
- paradoxul reducerii activitii. Cifra de afaceri scade n mod regulat. Scderea
cifrei de afaceri antreneaz o diminuare a creanelor de exploatare i, uneori, chiar a stocurilor,
reducnd astfel nevoia de fond de rulment. Va rezulta o ameliorare temporar a trezoreriei. ns
scderea rezultatelor antreneaz o diminuare a fondului de rulment funcional care va avea ca
efect, tot o trezorerie negativ.
Indiferent de scenariile expuse, este nevoie de realizarea echilibrului funcional care,
pentru managerul financiar, nseamn alegerea celei mai potrivite strategii de finanare a nevoii
de fond de rulment; se poate opta, fie pentru finanarea integral cu fonduri permanente (care
presupune o lips de flexibilitate), fie pentru finanare parial cu fonduri permanente i n
completare, cu resurse de scurt durat. Se poate afirma c exist o parte stabil (structural) a
necesarului de fond de rulment care, n principiu, trebuie s fie finanat de fondurile permanente
i o parte fluctuant (conjunctural) care poate fi finanat de capitaluri provizorii (credite pe
termen scurt).
Managerul financiar va alege strategia optim de finanare care asigur cel mai sczut
cost al procurrii capitalului.