Universitatea Politehnica București

Facultatea de Automatică și Calculatoare

S.C. Șantierul Naval Mangalia S.A.

Cuprins
I. Prezentarea organizaţiei ........................................................................................................................ 3
1.1. Scurt istoric ................................................................................................................................... 3
1.2. Domeniul de activitate .................................................................................................................. 3
1.3. Resursa umană .............................................................................................................................. 6
1.4. Resurse financiare ......................................................................................................................... 7
1.5. Produsele şi serviciile ................................................................................................................. 11
II. Ratele financiare ................................................................................................................................. 14
2.1. Ratele de solvabilitate pe termen scurt sau de lichiditate ........................................................... 14
2.1.1. Rata de lichiditate curentă - RLC .......................................................................................... 14
2.1.2. Rata de lichiditate rapidă - RLR (testul acid) ........................................................................ 14
2.1.3. Rata de lichiditate imediată sau rata cash-ului - RLcash ........................................................ 15
2.2. Ratele de solvabilitate pe termen lung ........................................................................................ 15
2.2.1. Rata îndatorării - Rînd ........................................................................................................... 15
2.2.2. Rata de acoperire a dobânzii - RDOB ..................................................................................... 16
2.2.3. Rata de acoperire a dobânzii prin cash - RDcash.................................................................... 16
2.3. Ratele de rotaţie sau managementul activelor ............................................................................. 16
2.3.1. Rotaţia stocurilor - Rstoc ....................................................................................................... 16
2.3.2. Rotaţia creanţelor - Rcr ........................................................................................................ 17
2.3.3. Rotaţia activelor totale - RAT................................................................................................ 17
2.4. Ratele de profitabilitate ............................................................................................................... 17
2.4.1. Rata profitului - Rp ............................................................................................................... 18
2.4.2. Rentabilitatea activelor totale sau ROA (return on assets) ................................................ 18
2.4.3. Rata rentabilităţii financiare – ROE (return on equity) ....................................................... 18
2.5. Ratele valorii de piaţă ................................................................................................................. 19
2.5.1. Multiplicatorul capitalizării bursiere – PER (price earnings ratio) ...................................... 19
2.5.2. Raportul valoare de piaţă faţă de valoarea contabilă – MBR ............................................. 19
III. Sistemul Du Pont ............................................................................................................................. 20
IV. Bibliografie ...................................................................................................................................... 23

2
 I. Prezentarea organizaţiei

1.1. Scurt istoric

În anul 1956 a luat fiinţă o unitate bugetară în subordinea Direcției Industriale a
Comandamentului Marinei Militare cu sediul pe malul de nord al lacului Mangalia.
În anul 1963 în baza H.C.M. 767/27.09.1963 această unitate își schimbă titulatura în
Şantierul Naval Mangalia, unitate cu gestiune economică proprie, în subordinea Direcției
Industriale a Ministerului Forțelor Armate.
Până în anul 2001 Şantierul Naval Mangalia a fost o sucursală a filialei S.C. “Arsenal” S.A.,
a Companiei Naţionale “Romarm” S.A., fără personalitate juridică, dar cu autonomie
economico-financiară limitată, înfiinţată prin Hotărârea Guvernului nr. 979/2000. În baza H.G.
952/27.10.2001 se înfiinţează S.C. Şantierul Naval Mangalia S.A., cu sediul în strada Intrarea
Portului, nr. 1, persoană juridică română, sub autoritatea Ministerului Industriei şi Resurselor.
La sfârșitul anului 2002, în baza HG 1348/2002 S.C. Șantierul Naval Mangalia S.A. cedează
13 ha din teren şi active în valoare de 3.112.484 mii lei Consiliului Municipal Mangalia pentru
constituirea unui parc industrial.
În perioada 04.08.2008 – 30.04.2013 S.C. Șantierul Naval Mangalia S.A. a fost asociată în
participațiune fără personalitate juridică cu firma S.C. Sisteme Navale Mangalia S.R.L., firma a
cărui acționariat în primii 2 ani a fost controlat de grupul Lurssen LAR Invest Gmbh – Bremen,
Germania.
În prezent, societatea Șantierul Naval Mangalia S.A. se află în subordinea Ministerului
Economiei.

1.2. Domeniul de activitate

Denumirea societăţii este „Şantierul Naval Mangalia” S.A. Aceasta este persoană juridică
română, având forma de organizare în societate pe acţiuni şi îşi desfăşoară activitatea în
conformitate cu prezentul act constitutiv, Legea nr.31/1990 privind societăţile comerciale,
republicată, cu modificările și completările ulterioare şi legislaţia română în vigoare. Durata
societăţii este nelimitată, cu începere de la data înregistrării în Registrul Comerţului.

3
 Societatea nu are filiale, reprezentanțe, agenții, unități si puncte de lucru cu sau fără
personalitate juridică, de asemenea societatea nu dispune de proprietăți provenite prin
naționalizare care să fie revendicabile.
Sediul societăţii se află în România, localitatea Mangalia, strada Intrarea Portului, nr 1,
judeţul Constanţa.
Societatea are ca scop dezvoltarea de activităţi comerciale profitabile, în special în domeniul
construcţiei şi reparaţiei de nave civile şi militare.
Domeniul de activitate al societății este ,, Repararea articolelor fabricate din metal, repararea
mașinilor și echipamentelor” – cod 331. Societatea are ca obiect principal de activitate
,,Repararea și întreținerea navelor și bărcilor” – cod 3315.

Activităţi secundare:
1. Construcţia de nave şi structuri plutitoare - cod 3011
2. Construcţia de ambarcaţiuni sportive şi de agrement - cod 3012
3. Fabricarea de construcţii metalice şi părţi componente ale structurilor metalice - cod 2511
4. Fabricarea de uşi şi ferestre din metal - cod 2512
5. Producţia de rezervoare, cisterne şi containere metalice - cod 2529
6. Fabricarea produselor metalice obţinute prin deformare plastică, metalurgia pulberilor -
cod 2550
7. Operațiuni de mecanică generală – cod 2562
8. Fabricarea articolelor din fire metalice, fabricarea de lanțuri și arcuri – cod 2593
9. Fabricarea de șuruburi, buloane și alte articole filetate, fabricarea de nituri și șaibe – cod
2594
10. Fabricarea altor articole din mecal – cod 2599
11. Fabricarea produselor de tăiat – cod 2571
12. Fabricarea altor produse manufacturiere – cod 3299
13. Repararea articolelor fabricate din metal – 3311
14. Instalarea mașinilor și echipamentelor industriale – cod 3320
15. Fabricarea materialului rulant – cod 3020
16. Repararea și întreținerea altor echipamente de transport n.c.a. – cod 3317

4
17. Demontarea mașinilor și echipamentelor scoase din uz pentru recuperarea materialelor –
cod 3831
18. Recuperarea materialelor reciclabile sortate – cod 3832
19. Distribuția energiei electrice – cod 3513
20. Comercializarea energiei electrice – cod 3514
21. Lucrări de instalații electrice – cod 4321
22. Lucrări de instalații sanitare, de încălzire și de aer condiționat – cod 4322
23. Alte lucrări de instalații pentru construcții – cod 4329
24. Intermedieri în coerțul cu cobustibili, minereuri, metale și produse chimice pentru
industrie – cod 4612
25. Intermedieri în comerțul cu material lemnos și materiale de construcții – cod 4613
26. Intermedieri în comerțul cu mașini, echipamente industriale, nave și avioane – cod 4614
27. Comerț cu ridicata al deșeurilor și resturilor – cod 4677
28. Comerț cu ridicata al altor mașini și echipamente – cod 4669
29. Comerț cu ridicata ne specializat – cod 4690
30. Alte transporturi terestre de călători n.c.a. – cod 4939
31. Servicii de mutare – cod 4942
32. Transporturi maritime și costiere de pasageri – cod 5010
33. Transporturi maritime și costiere de marfă – cod 5020
34. Activități de servicii anexe transportului pe apă – cod 5222
35. Manipulări – cod 5224
36. Depozitări – cod 5210
37. Închirierea și subînchirierea bunurilor imobiliare proprii sau în leasing – cod 6820
38. Activități de închiriere și leasing cu autoturisme și autovehicule rutiere ușoare – cod 7711
39. Activități de închiriere și leasing cu autoturisme și autovehicule rutiere grele – cod 7712
40. Activități de închiriere și leasing cu alte mașini, echipamente și bunuri tangibile n.c.a. –
cod 7739
41. Activități de arhitectură – cod 7111
42. Activități de inginerie și consultanță tehnică legate de acestea – cod 7112
43. Alte activități profesionale, științifice și tehnice n.c.a. – cod 7490
44. Activități de testări și analize tehnice – cod 7120

5
45. Învățământ secundar, tehnic sau profesional – cod 8532
46. Învățământ în domeniul sportiv și recreațional – cod 8551
47. Învățământ în domeniul cultural (limbi străine, muzică, teatru, dans, arte plastice, etc.) –
cod 8552
48. Alte forme de învățământ n.c.a – cod 8559
49. Cercetare dezvoltare în alte științe naturale și inginerie – cod 7219

1.3. Resursa umană

În următoarea secțiune este prezentată situația legată de resursa umană a organizației
analizate, pe o perioadă de 5 ani, mai exact din anul 2012 până în anul 2017.

Tabel 1.1. – Numărul de angajați în ultimii 5 ani

An Angajati (nr. mediu)

2017 36
2016 36
2015 36
2014 37
2013 32
2012 13
Sursa: https://www.listafirme.ro/santierul-naval-mangalia-sa-14325290/

40 37 36 36 36
NUMĂR ANGAJAȚI

35 32

30

25

20
13
15

10

0
2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018

ANUL
Figura 1.1. – Evoluția numărului de angajați

6
 Din grafic se observă faptul că în anul 2013 numărul angajaților aproape s-a triplat față
de anul 2012, de la 13 la 32. Începând cu anul 2015 numărul angajaților a rămas constant, la 36.

1.4. Resurse financiare

În acest subcapitol au fost analizate cele mai importante resurse financiare ale organizației S.C.
Șantierul Naval Mangalia S.A., mai exact: cifra de afaceri, profitul net, datoriile, veniturile,
cheltuielile, activele imobilizate și activele circulante.

Cifra de afaceri cuprinde suma totală a veniturilor din operațiunile comerciale efectuate de firmă,
respectiv vânzarea de mărfuri și produse într-o perioadă de timp determinată. În cuantumul cifrei
de afaceri nu se includ veniturile financiare și veniturile excepționale.

Profitul net reprezintă partea din profitul brut care rămâne după ce au fost deduse dobânzile la
capitalul propriu al comerciantului, salariul ca recompensă pentru activitatea sa, chiria pentru
terenul/cladirea închiriată, impozitele și taxele ce se suport direct din profit.

Cheltuielile reprezintă valorile plătite pentru consumul de stocuri, lucrări executate, servicii
prestate, cheltuieli cu personalul, etc. Veniturile sunt valori încasate sau de încasat, precum și
câștigurile din orice surse. Aceste două resurse financiare sunt importante pentru o organizație
deoarece diferența dintre ele formează rezultatul exercițiului, care poate fi profit sau pierdere.

Activele circulante sunt bunuri și valori care participă la un singur circuit economic, fiind
deținute pe termen scurt de către societate. Această categorie de active este importantă pentru
finanțarea curentă a activității unei companii. Din punct de vedere al structurii, aceste active se
împart în stocuri, creanțe, investiții pe termen scurt, casă și conturi la bănci. Activele imobilizate
reprezintă bunurile și valorile cu o durată de utilizare mai mare de un an și care nu se consumă la
prima utilizare, acestea fiind împărțite în 3 categorii: imobilizări corporale, imobilizări
necorporale și imobilizări financiare.

Pentru a observa concret situația financiară a organizației s-au cules date pentru o perioadă de 5
ani, la fel ca și analiza resursei umane, din anul 2012 până în anul 2017.

7
 Tabel 1.2. Resurse financiare
An Cifra de Profit Net Datorii Active Active Capitaluri Venituri Cheltuieli
Afaceri Imobilizate Circulante Proprii
2017 3155289 45543 18079119 24512542 3148637 9228787 3506160 3447341
2016 2712958 167468 17794504 25015156 2317663 9183243 3023661 2842007
2015 2375793 63489 17562942 25590272 1345576 9015775 2691614 2628125
2014 1885252 44492 18169350 15258666 1594246 -1423569 1912253 1867761
2013 968607 35553 17177724 14409042 1447788 -1468061 996850 961297
2012 2106269 14594 15211948 5284818 1294649 -9778980 2195213 2180619
Sursă: https://www.listafirme.ro/santierul-naval-mangalia-sa-14325290/

3500000 3155289
CIFRA DE AFACERI

3000000 2712958
2375793
2500000 2106269
1885252
2000000
1500000
968607 Cifra de Afaceri
1000000
500000
0
2012 2013 2014 2015 2016 2017

ANUL

Figura 1.2. Evoluția cifrei de afaceri în ultimii 5 ani

Din graficul de mai sus se observă faptul că cifra de afaceri a organizației a avut o creștere liniară
din anul 2014 până în anul 2017. De asemenea, se observă faptul că în anul 2013 organizația a
trecut printr-o perioada puțin mai dificilă față de restul anilor analizați, în acest an înregistrându-
se cea mai mică cifră de afaceri.

180000 167468
160000
140000
PROFIT NET

120000
100000
80000 63489
44492 45543 Profit Net
60000 35553
40000
14594
20000
0
2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018

ANUL
Figura 1.3. Evoluția profitului net pe ultimii 5 ani

8
În figura 1.3. se paote observa faptul că organizația a avut înregistrat cel mai mare profit în anul
2016, urmând ca în anul 2017 să ajungă să fie de până la 4 ori mai mic.

18500000 18169350 18079119

17794504
18000000 17562942
17500000 17177724
DATORII

17000000
16500000 Datorii
16000000
15500000 15211948

15000000
2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018
ANUL
Figura 1.4. – Evoluția datoriilor în ultimii 5 ani

Din graficul datoriilor (figura 1.4.) se observă faptul că în anul 2012 datoriile erau aproximativ
15 milioane lei, pe când în anul 2017 au crescut la 18 milioane lei, un lucru nefavorabil pentru
organizație.

30000000 25590272 25015156 24512542

25000000
ACTIVE IMOBILIZATE

20000000
14409042 15258666
15000000
10000000 5284818
5000000
0
2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018
ANUL

Active Imobilizate

Figura 1.5. – Evoluția activelor imobilizate în ultimii 5 ani

Activele imobilizate au avut o creștere vizibilă din anul 2012 până în anul 2015, din acest an
începând să se mențină pe aproximativ aceeași linie.

9
 3500000 3148637

ACTIVE CIRCULANTE
3000000
2317663
2500000
2000000 1594246
1294649 1447788 1345576
1500000
1000000
500000
0
2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018

ANUL
Active Circulante

Figura 1.6. – Evoluția activelor circulante în ultimii 5 ani

Activele circulante s-au menținut pe același nivel pe o perioadă de 4 ani, din 2012 până în 2015,
începând să crească liniar până în anul 2017. Acestea se află în opoziție cu activele imobilizate.

15000000
CAPITAL PROPRIU

9015775 9183243 9228787

10000000

5000000

0
2012 2013
-1468061 2014
-1423569 2015 2016 2017
-5000000

-10000000
-9778980
-15000000
ANUL
Capitaluri Proprii

Figura 1.7. – Evoluția capitalului propriu în ultimii 5 ani

Capitalurile proprii reprezintă dreptul acționarilor/asociaților asupra activelor unei societăți, după
ce s-au dedus toate datoriile acesteia. Se observă că din anul 2012 până în anul 2015 organizația
a înregistrat un capital propriu negativ, ceea ce înseamnă că firma a înregistrat pierderi mari. Din
anul 2015 până în anul 2017 organizația s-a aflat într-o situație favorabilă.

10
 4000000 3506160
3500000 3023661
2691614
3000000
2195213

VENIT
2500000 1912253
2000000
1500000 996850
1000000
500000
0
2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018

ANUL
Venituri

Figura 1.8. – Evoluția venitului în ultimii 5 ani

4000000 3447341
3500000
2842007
2628125
CHELTUIELI

3000000
2500000 2180619
1867761
2000000
1500000 961297
1000000
500000
0
2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018

ANUL
Cheltuieli

Figura 1.9. – Evoluția cheltuielilor în ultimii 5 ani

Din ultimele două figuri se observă faptul că deși veniturile au crescut liniar în perioada 2013 –
2017 și cheltuielile organizației au avut aproxmativ aceeași creștere.

1.5. Produsele şi serviciile

Societatea are ca profil fabricarea navelor civile și militare de mici și medii dimensiuni. După
1990, în lipsa comenzilor din partea sistemului național de apărare, s-a trecut la construirea de
nave civile atât pentru export, cât și pentru armatori români. Au fost realizate nave maritime și
fluviale, nave auxiliare pentru diferiți armatori.

11
 Până în anul 2007 au fost realizate lucrări în vederea asigurării compatibilității sistemului de
comunicații cu sistemul NATO la fregata Mărășești, la dragoarele maritime și la navele
purtătoare de rachete.
Șantierul Naval Mangalia are capacitatea de a produce nave și ambarcațiuni sportive și de
agrement atât pentru beneficiari din țară, cât și din străinatate și este principalul producător din
România de nave militare, având o îndelungată experiență în domeniu și având drept client
tradițional pe piața internă Ministerul Apărării Naționale.
În dotarea șsantierului se găsesc:

 cală de lansare care poate ridica şi lansa la apă nave cu lungimi de până la 73 m, lăţime
14 m, pescaj 4 m, deplasament 600 t
 clădiri cu destinaţie de producţie
 clădiri cu destinaţie administrativă
 utilaje diverse: pentru prelucrări mecanice prin aşchiere, utilaje pentru sudură, maşini
tâmplarie şi prelucrarea lemnului
 utilaje de ridicat: macarale portal de cheu de 16 şi 50 tone, automacarale de 12,5 şi 50
tone, poduri rulante în fiecare hală de lucru, mijloace de transport intern
În portofoliu de lucrări pe care firma le-a executat se află lucrări de întreținere și reparații la
navele militare:
 fregata Mărăşeşti
 vedete purtătoare de rachete
 nave de intervenţie rapidă
 nave dragoare de mine
 navă scafandri adâncime
 corvete
 pontoane
 bărci și ambarcațiuni cu destinație special
Din punct de vedere al calităţii, toate lucrările executate de către aceasta firmă s-au
desfăşurat sub imperativul implementarii standardului de calitate SR EN ISO 9001:2008.
Controlul calitătii, al mediului, al sănătăţii şi securităţii în muncă este permanent unul din
principalele obiective avute în vedere.

12
 Serviciile firmei sunt profesioniste, prompte și avantajoase din punct de vedere tehnico-
economic.
În cadrul șantierului se pot executa lucrări cu un mare grad de diversitate şi complexitate:
construcţii metalice, blocsecţii nave, lăcătuşerie navală, debitare table pe maşina automată de
tăiere cu plasmă de tip ERGOREX EXA-NCE 390, care poate debita table cu grosimi de 6-30
mm, lungimi 12000 mm, atât oţel naval, cât şi oţel inox sau aluminiu; lucrări de fasonări table cu
lungimi de 3000 mm şi grosimi 0,5 – 12 mm, fasonări profile cornier şi bulb; lucrări de sudură
electrică, semiautomată, automată, sudură în mediu de gaz protector.
În secţia mecanică şi tubulatură a santierului se asigură execuţia, montajul şi punerea în
funcţiune a instalaţiilor mecanice de la bordul navelor, repararea elicelor, cârmelor, liniilor
axiale, dar şi a tuturor celorlalte tipuri de instalaţii, tubulatură, inclusiv fasonarea ţevilor pana la
80 mm diametru, repararea diverselor utilaje din dotarea navelor.
Se poate derula de asemenea execuţia şi reparaţia instalaţiilor electrice, ale instalaţiilor de
comunicare, lucrări de amenajări şi dotări cu mobilier, izolaţii şi căptuşeli ale încăperilor,
vopsitorie interioară şi exterioară, certificări gas-free, protecţie antivegetativă cu garanţie de
minimum trei ani pentru opera vie, curăţare şi vopsitorie tancuri diverse.
Firma are capacitatea tehnică pentru implementarea la bordul navelor militare a sistemelor
integrate de comunicaţii, la standardele NATO.
Produsele executate şi reparate în şantier pot fi supravegheate şi certificate de majoritatea
societăţilor de clasificare: Lloyd's Register, Germanischer Lloyd, Det Norske Veritas, etc.

13
 II. Ratele financiare
În acest capitol vor fi prezentate cele 5 rate financiare care se pot regăsi în cadrul unei
organizații, și anume: ratele de solvabilitate pe termen lung, ratele de solvabilitate pe termen
lung, ratele de rotație, ratele de profitabilitate și ratele valorii de piață. Pentru organizația S.C.
Șantierul Naval Mangalia S.A. au fost analizate primele 4 categorii de rate. Ultima categorie nu a
putut fi analizată deoarece, chiar dacă organizația este bazată pe acțiuni, aceasta nu are acțiuni
listate la bursă.

2.1. Ratele de solvabilitate pe termen scurt sau de lichiditate

Lichiditatea se referă la proprietatea elementelor patrimoniale de a se transforma în bani, aceasta
putând fi și un criteriu de grupare a posturilor în bilanț. Lichiditatea reprezintă capacitatea
întreprinderii de a-și transforma activele sale în mijloace bănești cu costuri de transfer reduse.

2.1.1. Rata de lichiditate curentă - RLC

Rata de lichiditate curentă măsoară capacitatea întreprinderii de a onora obligaţiile pe termen

scurt din ansamblul activelor circulante şi compară ansamblul lichidităţilor potenţiale asociate
activelor circulante cu ansamblul datoriilor scadente într-un termen de sub un an.
𝐴𝑐𝑡𝑖𝑣𝑒 𝑐𝑢𝑟𝑒𝑛𝑡𝑒
𝑅𝐿𝐶 = (2.1)
𝑃𝑎𝑠𝑖𝑣𝑒 𝑐𝑢𝑟𝑒𝑛𝑡𝑒
3148637
𝑅𝐿𝐶 = = 0,16 ori (2.2)
18988156

Activele curente pot acoperi pasivele curente de 0,16 ori. Acest raport este foarte mic, ceea ce
arată faptul că organizația are o capacitate mică în ceea ce privește achitarea datoriilor curente, în
termen scurt. Astfel, starea financiară a organizației nu este favorabilă.

2.1.2. Rata de lichiditate rapidă - RLR (testul acid)

Rata de lichiditate rapidă exprimă capacitate întreprinderii de a îşi onora datoriile pe termen scurt
din creanţe, disponibilităţi băneşti şi investiţii financiare pe termen scurt.
𝐴𝑐𝑡𝑖𝑣𝑒 𝑐𝑢𝑟𝑒𝑛𝑡𝑒−𝑆𝑡𝑜𝑐𝑢𝑟𝑖
𝑅𝐿𝑅 = (2.3)
𝑃𝑎𝑠𝑖𝑣𝑒 𝑐𝑢𝑟𝑒𝑛𝑡𝑒
3148637−274201
𝑅𝐿𝑅 = = 0,15 ori (2.4)
18988156

14
Testul acid arată faptul că organizația nu își poate îndeplini obligațiile pe termen scurt cu cele
mai lichide active ale sale, organizația având o lichiditate scăzută. Această rată este apropiată de
rata de lichiditate curentă.

2.1.3. Rata de lichiditate imediată sau rata cash-ului - RLcash

Rata lichidităţii imediate reflectă capacitatea în care datoriile pe termen scurt pot fi acoperite din
disponibilităţi băneşti şi investiţii pe termen scurt.
𝐶𝑎𝑠ℎ
𝑅𝐿𝑐𝑎𝑠ℎ = (2.5)
𝑃𝑎𝑠𝑖𝑣𝑒 𝑐𝑢𝑟𝑒𝑛𝑡𝑒
932640
𝑅𝐿𝑐𝑎𝑠ℎ = = 0,049 ≅ 0,05 ori (2.6)
18988156

Deoarece această rată are o valoarea scăzută arată faptul că firma face față greu obligațiilor
scadente pe termen scurt.

2.2. Ratele de solvabilitate pe termen lung

2.2.1. Rata îndatorării - Rînd

Solvabilitatea reflectă capacitatea întreprinderii de a-și achita obligațiile pe termen mediu și lung,
de a asigura sursele băneși capabile să susțină continuitatea activității pe termen lung. Este
expresia garanțiilor pe care firma le poate oferi în raporturile cu terții.

Rata îndatorării reprezintă cât la sută din totalul fondurilor de care dispune firma provine din
credite.
𝐴𝑐𝑡𝑖𝑣𝑒 𝑡𝑜𝑡𝑎𝑙𝑒−𝐶𝑎𝑝𝑖𝑡𝑎𝑙 𝑝𝑟𝑜𝑝𝑟𝑖𝑢
𝑅î𝑛𝑑 = (2.7)
𝐴𝑐𝑡𝑖𝑣𝑒 𝑡𝑜𝑡𝑎𝑙𝑒
𝐷𝑎𝑡𝑜𝑟𝑖𝑖 𝑡𝑜𝑡𝑎𝑙𝑒
Rata acoperirii datoriei prin capitalul propriu: 𝑅𝐷𝐶𝑃 = (2.8)
𝐶𝑎𝑝𝑖𝑡𝑎𝑙 𝑝𝑟𝑜𝑝𝑟𝑖𝑢 𝑡𝑜𝑡𝑎𝑙
𝐴𝑐𝑡𝑖𝑣𝑒 𝑡𝑜𝑡𝑎𝑙𝑒
Multiplicatorul capitalului propriu: 𝑀𝐶𝑃 = (2.9)
𝐶𝑎𝑝𝑖𝑡𝑎𝑙 𝑝𝑟𝑜𝑝𝑟𝑖𝑢 𝑡𝑜𝑡𝑎𝑙

𝑀𝐶𝑃 = 1 + 𝑅𝐷𝐶𝑃 (2.10)

27661179−9228787
𝑅î𝑛𝑑 = = 0,67 𝑜𝑟𝑖 (2.11)
27661179
18079119
𝑅𝐷𝐶𝑃 = 9228787
= 1,997 𝑜𝑟𝑖 (2.12)

15
 27661179
𝑀𝐶𝑃 = = 2,997 (2.13)
9228787

În cazul acecstei organizații înseamnă că folosește 67% capital atras sau împrumut. Organizația
are 0,67 RON pentru fiecare 1 RON din activul total, îi corespunde 0,67 RON datorii

2.2.2. Rata de acoperire a dobânzii - RDOB

Rata de acoperire a dobânzii reflectă măsura în care o companie obține suficient profit pentru
a susține dobânzile aferente împrumuturilor și de asemenea, atrage atenția acționarilor dacă
profitul este la un nivel suficient de ridicat pentru ca, în urma înregistrării dobânzii, să le mai
rămână și lor o parte care să fie distribuită sub formă de dividende.
𝐸𝐵𝐼𝑇 𝑉𝑒𝑛𝑖𝑡𝑢𝑟𝑖 𝑑𝑖𝑛 𝑒𝑥𝑝𝑙𝑜𝑎𝑡𝑎𝑟𝑒+𝑣𝑒𝑛𝑖𝑡𝑢𝑟𝑖 𝑓𝑖𝑛𝑎𝑛𝑐𝑖𝑎𝑟𝑒
𝑅𝐷𝑂𝐵 = = (2.14)
𝐷𝑜𝑏â𝑛𝑑ă 𝐷𝑜𝑏â𝑛𝑑ă

Această rată reflectă repartizările sub formă de dividende ca urmare a modificărilor în nivelul
profitului. Valoarea acesteia reflectă faptul că nu există posibilitatea apariției problemelor
financiare pentru organizație cauzate de incapacitatea acesteia de a-și plăti dobânzile anuale.
Pentru organizaţia analizată această rată nu a putut fi calculată, deoarece în bilanţ şi în contul de
rezultate nu s-a regăsit valoarea dobânzii.

2.2.3. Rata de acoperire a dobânzii prin cash - RDcash

𝐸𝐵𝐼𝑇+𝐴𝑚𝑜𝑟𝑡𝑖𝑧𝑎𝑟𝑒
𝑅𝐷𝑐𝑎𝑠ℎ = (2.15)
𝐷𝑜𝑏â𝑛𝑑ă

Pentru organizaţia analizată această rată nu a putut fi calculată, deoarece în bilanţ şi în contul de
rezultate nu s-a regăsit valoarea dobânzii.

2.3. Ratele de rotaţie sau managementul activelor

Aceste rate măsoară gradul de eficacitate cu care firma utilizează activele de care dispune. Toate
aceste rate se bazează pe comparația între cifra de afaceri și diferite poziții ale activelor
bilanțiere.

2.3.1. Rotaţia stocurilor - Rstoc

16
Indicatorul arată de câte ori stocul a fost rulat de-a lungul exercițiului financiar.
𝐶𝑜𝑠𝑡𝑢𝑙 𝑏𝑢𝑛𝑢𝑟𝑖𝑙𝑜𝑟 𝑣â𝑛𝑑𝑢𝑡𝑒
𝑅𝑠𝑡𝑜𝑐 = (2.16)
𝑆𝑡𝑜𝑐𝑢𝑟𝑖
3155289
𝑅𝑠𝑡𝑜𝑐 = = 11,5 𝑜𝑟𝑖 î𝑛𝑡𝑟 − 𝑢𝑛 𝑎𝑛 (2.17)
274201
365 365
𝑅𝑠𝑡𝑜𝑐𝑧𝑖𝑙𝑒 = = 11,5 = 31,7 =>32 de zile (2.18)
𝑅𝑠𝑡𝑜𝑐

Cu cât rotația stocurilor este mai rapidă, cu atât compania utilizează mai eficient stocurile. În
medie, pentru organizația analizată, stocul este valorificat.

2.3.2. Rotaţia creanţelor - Rcr

Acest indicator arată cât de rapid o companie își vinde produsele.

𝑉â𝑛𝑧ă𝑟𝑖
𝑅𝑐𝑟 = (2.19)
𝐶𝑟𝑒𝑎𝑛ț𝑒

3155289
𝑅𝑐𝑟 = = 1,62 𝑜𝑟𝑖 î𝑛𝑡𝑟 − 𝑢𝑛 𝑎𝑛 (2.20)
1941796
365 365
𝑅𝑐𝑟𝑧𝑖𝑙𝑒 = = = 225,3 => 225 𝑑𝑒 𝑧𝑖𝑙𝑒 (2.21)
𝑅𝑐𝑟 1,62

Firma încasează creanțele de la clienți o singură dată pe an.

2.3.3. Rotaţia activelor totale - RAT

Indicatorul evaluează eficiența managementului activelor totale prin examinarea valorii cifrei de
afaceri generate de activele entității.
𝑉â𝑛𝑧ă𝑟𝑖
𝑅𝐴𝑇 = (2.22)
𝐴𝑐𝑡𝑖𝑣𝑒 𝑡𝑜𝑡𝑎𝑙𝑒
3155289
𝑅𝐴𝑇 = = 0,114 𝑜𝑟𝑖 î𝑛𝑡𝑟 − 𝑢𝑛 𝑎𝑛 (2.23)
27661179
365 365
𝑅𝐴𝑇𝑧𝑖𝑙𝑒 = = = 3201,7 => 3203 𝑧𝑖𝑙𝑒 (2.24)
𝑅𝐴𝑇 0,114

Organizația își rotește activele o dată la 3203 zile.

2.4. Ratele de profitabilitate

Ratele din această secțiune sunt probabil cele mai cunoscute și utilizate în practică. Aceste rate
cauta să reflecte cât mai fidel eficiența cu care firma își utilizează activele și gestionează
oportunitățile sale. Acest grup de rate se bazează pe profitul net.
17
 2.4.1. Rata profitului - Rp

Această rată indică eficiența cu care organizația își utilizează activele și anume profitul pe care îl
are prin vânzarea bunurilor

𝑃𝑟𝑜𝑓𝑖𝑡 𝑛𝑒𝑡
𝑅𝑃 = (2.25)
𝑉â𝑛𝑧ă𝑟𝑖

45543
𝑅𝑃 = = 0,0144 => 1,44% (2.26)
3155289

Firma generează 1,44 bani profit pentru fiecare RON vânzări.

2.4.2. Rentabilitatea activelor totale sau ROA (return on assets)

ROA este o măsură a profitului pentru fiecare RON investit în active și caracterizează eficientța
ansamblului de capitaluri angajate (proprii și împrumutate).

𝑃𝑟𝑜𝑓𝑖𝑡 𝑛𝑒𝑡
𝑅𝑂𝐴 = (2.27)
𝐴𝑐𝑡𝑖𝑣𝑒 𝑡𝑜𝑡𝑎𝑙𝑒

45543
𝑅𝑂𝐴 = = 0,00164 => 0,16% (2.28)
27661179

Organizația analizată S.C. Șantierul Naval Mangalia S.A. are o rentabilitate a activelor totale de
0,16%. Pentru fiecare RON investit în active firma are profit de 0,16 bani.

2.4.3. Rata rentabilităţii financiare – ROE (return on equity)

ROE este o măsură a modului în care acționarii sunt mulțumiți de investițiile făcute în firmă. În
sens contabil, această rată este o măsură a performanței.

𝑃𝑟𝑜𝑓𝑖𝑡 𝑛𝑒𝑡
𝑅𝑂𝐸 = (2.29)
𝐶𝑎𝑝𝑖𝑡𝑎𝑙 𝑝𝑟𝑜𝑝𝑟𝑖𝑢

45543
𝑅𝑂𝐸 = = 0,0049 => 0,49% (2.30)
9228787

Se observă faptul că organizația are o rată a rentabilității de 0,49%. Prin urmare, pentru fiecare
RON imobilizat în capitalul propriu firma generează 0,49 bani ca profit. Deoarece ROE
depășește ROA, în cazul organizației analizate, înseamnă că firma utilizează pârghia financiară.

18
 2.5. Ratele valorii de piaţă
Acest ultim grup de rate financiare se bazează, în mare parte, pe informațiile care nu sunt în mod
necesar reflectate de situațiile financiare. Aceste determinări se pot realiza numai pentru
companiile publicce care sunt cotate la bursă și reflectă influența coroborată a ratelor financiare
de risc și rentabilitate.

2.5.1. Multiplicatorul capitalizării bursiere – PER (price earnings ratio)

PER este raportul dintre cursul bursier al unei acțiuni și profitul net pe acțiune (EPS). EPS este
expresia directă a profitabilității companiei, iar PER evidențiază puterea de capitalizare a
investiției în achiziționarea acțiunii ca urmare a oportunităților de creștere sustenabilă.

Cursul bursier al acțiunii

𝑃𝐸𝑅 = (2.31)
Profitul net pe acțiune

Profitul net
𝐸𝑃𝑆 = (2.32)
Număr de acțiuni

Pentru organizația analizată nu se poate calcula multiplicatorul capitalizării bursiere deoarece,

deși este S.A., aceasta nu are acțiuni listate la bursă.

2.5.2. Raportul valoare de piaţă faţă de valoarea contabilă – MBR

MBR se determină prin divizarea capitalizării bancare (număr de acţiuni x cursul bursier al zilei)
la activul net contabil (activ total – datorii totale).

𝐶𝑎𝑝𝑖𝑡𝑎𝑙𝑖𝑧𝑎𝑟𝑒𝑎 𝑏𝑢𝑟𝑠𝑖𝑒𝑟ă
𝑀𝐵𝑅 = (2.33)
𝐴𝑐𝑡𝑖𝑣𝑢𝑙 𝑛𝑒𝑡 𝑐𝑜𝑛𝑡𝑎𝑏𝑖𝑙

𝐹𝐶 = 𝐶𝑎𝑝𝑖𝑡𝑎𝑙𝑖𝑧𝑎𝑟𝑒𝑎 𝑏𝑢𝑟𝑠𝑖𝑒𝑟ă − 𝐴𝑐𝑡𝑖𝑣𝑢𝑙 𝑛𝑒𝑡 𝑐𝑜𝑛𝑡𝑎𝑏𝑖𝑙 (2.34)

Pentru organizația analizată nu se poate calcula raportul valoare de piață față de valoare contabilă
bursiere deoarece, deși este S.A., aceasta nu are acțiuni listate la bursă.
Dacă MBR > 1 înseamnă o apreciere a investiţiei din piaţa de capital faţă de valoarea companiei,
se obţine o valoare superioară faţă de cea înregistrată în contabilitate. Acest rezultat se bazează
pe evaluarea favorabilă a companiei în piaţa de capital a unor elemente intangibile ca notorietate,
reputaţie, calitatea managementului, vadul comercial etc. care nu sunt reflectate concret în

19
contabilitate. Diferenţa favorabilă este numită fond comercial favorabil (FC). Dacă MBR < 1
înseamnă că fondul comercial este nefavorabil.

III. Sistemul Du Pont

Diferenţa dintre ROE şi ROA reflectă efectul pârghiei financiare asupra rentabilităţii companiei.
În continuare se va analiza relaţia dintre aceste măsurători de profitabilitate prin investigarea
factorilor de creştere a rentabilităţii companiei. Adică, descompunerea ratei de rentabilitate
financiară în părţile sale componente. Se pleacă de la definiţia ROE şi se va exprima ca produsul
dintre două rate.

𝑃𝑟𝑜𝑓𝑖𝑡 𝑛𝑒𝑡 𝑃𝑟𝑜𝑓𝑖𝑡 𝑛𝑒𝑡 𝐴𝑐𝑡𝑖𝑣𝑒 𝑡𝑜𝑡𝑎𝑙𝑒 𝑃𝑟𝑜𝑓𝑖𝑡 𝑛𝑒𝑡 𝐴𝑐𝑡𝑖𝑣𝑒 𝑡𝑜𝑡𝑎𝑙𝑒 𝐴𝑐𝑡𝑖𝑣𝑒 𝑡𝑜𝑡𝑎𝑙𝑒
𝑅𝑂𝐸 = = 𝑥 = 𝑥 = 𝑅𝑂𝐴 𝑥 = 𝑅𝑂𝐴 𝑥 𝑀𝐶𝑃 (3.1)
𝐶𝑎𝑝𝑖𝑡𝑎𝑙 𝑝𝑟𝑜𝑝𝑟𝑖𝑢 𝐶𝑎𝑝𝑖𝑡𝑎𝑙𝑢𝑟𝑖 𝑝𝑟𝑜𝑝𝑟𝑖𝑖 𝐴𝑐𝑡𝑖𝑣𝑒 𝑡𝑜𝑡𝑎𝑙𝑒 𝐴𝑐𝑡𝑖𝑣𝑒 𝑡𝑜𝑡𝑎𝑙𝑒 𝐶𝑎𝑝𝑖𝑡𝑎𝑙𝑢𝑟𝑖 𝑝𝑟𝑜𝑝𝑟𝑖𝑖 𝐶𝑎𝑝𝑖𝑡𝑎𝑙𝑢𝑟𝑖 𝑝𝑟𝑜𝑝𝑟𝑖𝑖

În continuare, rata de rentabilitate financiară se va descompune prin multiplicarea ROE cu

raportul unitar „Vânzări/Vânzări” și se obține :

𝑃𝑟𝑜𝑓𝑖𝑡 𝑛𝑒𝑡 𝐴𝑐𝑡𝑖𝑣𝑒 𝑡𝑜𝑡𝑎𝑙𝑒 𝑉â𝑛𝑧ă𝑟𝑖 𝑃𝑟𝑜𝑓𝑖𝑡 𝑛𝑒𝑡 𝑉â𝑛𝑧ă𝑟𝑖 𝐴𝑐𝑡𝑖𝑣𝑒 𝑡𝑜𝑡𝑎𝑙𝑒
𝑅𝑂𝐸 = 𝑥 𝑥 = 𝑥 𝑥 = 𝑅𝑎𝑡𝑎 𝑝𝑟𝑜𝑓𝑖𝑡𝑢𝑙𝑢𝑖 𝑥 𝑅𝑜𝑡𝑎ț𝑖𝑎 𝑎𝑐𝑡𝑖𝑣𝑢𝑙𝑢𝑖 𝑥 𝑀𝐶𝑃 (3.2)
𝐴𝑐𝑡𝑖𝑣𝑒 𝑡𝑜𝑡𝑎𝑙𝑒 𝐶𝑎𝑝𝑖𝑡𝑎𝑙𝑢𝑟𝑖 𝑝𝑟𝑜𝑝𝑟𝑖𝑖 𝑉â𝑛𝑧ă𝑟𝑖 𝑉â𝑛𝑧ă𝑟𝑖 𝐴𝑐𝑡𝑖𝑣𝑒 𝑡𝑜𝑡𝑎𝑙𝑒 𝐶𝑎𝑝𝑖𝑡𝑎𝑙𝑢𝑟𝑖 𝑝𝑟𝑜𝑝𝑟𝑖𝑖

Din cele două relații se observă faptul că 𝑅𝑂𝐴 = 𝑅𝑎𝑡𝑎 𝑝𝑟𝑜𝑓𝑖𝑡𝑢𝑙𝑢𝑖 𝑥 𝑅𝑜𝑡𝑎ț𝑖𝑎 𝑎𝑐𝑡𝑖𝑣𝑢𝑙𝑢𝑖.

Ultima expresia a ROE, mai exact ecuația , este numită “sistemul Du Pont”, deoarece aceste
rezultate au fost făcute publice de compania americană Du Pont Corporation.

Rezultatele se pot verifica folosind datele specifice companiei S.C. Șantierul Naval Mangalia
S.A. unde rata profitului a fost 1,443386%, rotaţia activelor totale 0,114069216 ori, iar
multiplicatorul capitalului propriu 2,997. Folosind aceste date se poate calcula ROE = 1,443% x
0,114 x 2,997 = 0,49%. Acest rezultat coincide cu valoarea determinată direct când a fost
calculată această rată.

Din cele prezentate rezultă că ROE este afectat de influenţa a trei factori importanţi:

1. eficienţa operaţională măsurată prin rata profitului

2. eficienţa utilizării activelor determinată prin rotaţia activelor totale

3. pârghia financiară exprimată prin multiplicatorul capitalului propriu al companiei.

20
 Deficienţe în zona operaţioanlă sau în utilizarea eficientă a activelor va diminua ROA, iar
această evoluţie se va translata prin reducerea ROE. Din analiza ROE s-ar putea trage concluzia
că această rată se poate îmbunătăţii prin creşterea gradului de îndatorare al companiei. Totuşi, o
creştere a îndatorării va determina o creştere a cheltuielilor cu dobânda şi, implicit, va determina
o reducere a ratei profitului care va conduce la reducerea ratei ROE. Descompunerea ROE
reprezintă o abordare convenabilă de a analiza în mod sistematic a situaţiei financiare a
companiei. În continuare analiza Du Pont a situaţiei financiare pe care o companie o are se poate
extinde prin investigarea mai în detaliu a factorilor determinanţi. O posibilă extindere a analizei
Du Pont este prezentată în figura 3.1. sub forma unui graf deschis.

Rotaţia activului
0,114%

Vânzări Vânzări
3,155,289 RON
3,155,289 RON

Vânzări
3,492,884 RON

Costul bunurilor
vândute
3,155,289 RON

Fig. 3.1. Sistemul Du Pont aplicat pentru organizația analizată

Extinderea analizei Du Pont este aplicată companiei S.C. Șantierul Naval Mangalia S.A. prin
folosirea datelor din bilanţul contabil şi contul de rezultate. Avantajul acestei analize constă în
examinarea simultană a mai multor rate. Se obţine o imagine de ansamblu a performanţelor

21
companiei ce permite identificarea unor probleme posibile care necesită atenţie şi trebuie
soluţionate.

Partea stângă a grafului Du Pont din figura 3.1 prezintă elementele legate de profitabilitatea
companiei. Rata profitului se calculează prin divizarea profitului net la vânzări. În schimb,
profitul net depinde de vânzări şi de o varietate de costuri. S.C. Șantierul Naval Mangalia S.A.
poate creşte ROE prin creşterea vânzărilor şi, de asemena, prin reducerea costurilor.

Partea dreaptă a grafului Du Pont redă o analiză a factorilor cheie ce influenţează rotaţia
activului total. Astfel, o reducere a stocurilor deţinute de companie printr-un management mai
eficient a activelor curente poate conduce la o mbunătăţire a rotaţiei activului total.

22
IV. Bibliografie
1. http://snmangalia.ro/ro/despre-noi/
2. Curs Management Financiar, prof.dr.ing.ec. Gheorghe MILITARU

23