Universitatea Alexandru Ioan Cuza Iai

PROIECT ANALIZ FINANCIAR S.C CONDMAG S.A

Profesor coordonator: Diana Sandu

Student: Antochi Anca- Elena Master, ASM

Iai, 2013

Cuprins

I.

Caracterizarea mediului de afaceri .......................................................................................... 4 1.1 Scurt istoric ...................................................................................................................... 4

1.2 Prezentarea companiei........................................................................................................... 5 1.3 Produse i servicii.................................................................................................................. 7 1.4 Descrierea activitii de baz a societii comerciale .......................................................... 10 1.5 Piaa, clieni i furnizori ...................................................................................................... 11 II. Analiza ratelor financiare ................................................................................................... 14 2.1 Rate financiare de analiz a capacitii de plat (lichiditate) .............................................. 14 2.2 Rate financiare de analiz a finanrii prin credite (gradul de ndatorare) .......................... 17 2.3 Rate financiare de analiz a eficienei utilizrii activelor (activitate) ................................. 18 2.4 Rate financiare de analiz a eficienei echipei manageriale (rentabilitate) ......................... 20 2.5 Rate financiare de pia ....................................................................................................... 22 III. IV. Analiza soldurilor intermediare de gestiune ...................................................................... 24 Analiza fluxurilor de numerar ............................................................................................ 27

4.1 Analiza indicatorilor ............................................................................................................ 27 4.2 Cash- Flow .......................................................................................................................... 28 V. Analiza cost- beneficiu a unui proiect de investiii ............................................................ 29 5.1 Identificarea investiiei i definirea obiectivelor ................................................................. 29 5.2 Etapele analizei cost-beneficiu ............................................................................................ 30 5.2.1 Analiza setului de alternative ....................................................................................... 30 5.2.2 Identificarea subiecilor ce vor primi beneficiile i a acelora care suport costurile ... 30 5.2.3 Catalogarea consecinelor ............................................................................................. 31 5.2.4 Previziunea ................................................................................................................... 33 5.2.5 Calcularea valorii monetare a efectelor ........................................................................ 34 5.2.6 Efectuarea actualizrii valorii beneficiilor i a costurilor i analizei de sensibilitate ... 34 2

5.2.7 Formularea de recomandri pe baza VAN ................................................................... 38 5.3 Avantaje/dezavantaje ale analizei cost beneficiu ................................................................ 39 Bibliografie ................................................................................................................................... 40 ANEXE ......................................................................................................................................... 41

I. Caracterizarea mediului de afaceri

1.1 Scurt istoric
CONDMAG are o tradiie de peste 50 de ani n construirea de conducte de petrol i gaze, inclusiv conducte magistrale de transport, conectarea la sondele de petrol/gaze, staii de deshidratare, staii de comprimare gaze, staii de reglare-msurare gaze, reele de conducte de distribuie gaze naturale. CONDMAG a construit mai mult de 90% din reteaua de conducte magistrale de transport gaze naturale din Romnia (aproximativ 12.000 km). ntre 1983 - 1987, CONDMAG a construit si instalat facilitatile pentru 15 statii de comprimare echipate cu diferite tipuri de compresoare (actionare electrica, motoare cu gaz turbine cu gaz) cu o putere totala de peste 60.000 CP. Pentru sistemul national de transport a produselor petroliere din Romnia, CONDMAG a instalat aproximativ 1.000 km de conducte, cu diametre ntre 12" si 20". Peste hotare, CONDMAG a realizat mpreuna cu ROMPETROL S.A. Bucuresti lucrari de instalare de circa 620 km conducte de petrol, gaze, etilena si propilena, cu diametre cuprinse ntre 4" si 28". Aceste lucrari au fost executate de catre CONDMAG ca si contractor specializat (avnd responsabilitati att tehnice ct si functionale) n Iordania, fosta Iugoslavie si Turkmenistan, ROMPETROL S.A. fiind Contractor General.

1951 Intreprinderea de Constructii si Instalatii Petrolifere BRASOV 1951 Intreprinderea de Montaje si Constructii Petrolifere si Carbonifere BRASOV 1952 - 1956 Intreprinderea de Montaje si Constructii Petrolifere si Conducte BRASOV 1956 - 1973 Intreprinderea de Montaje Conducte Magistrale BRASOV 1973 - 1984 Intreprinderea de Constructii si Montaje Conducte Magistrale - BRASOV 1984 - 1990 Intreprinderea Antrepriza de Montaje Conducte Magistrale - BRASOV 4

1990 Societatea Comerciala "CONDMAG" S.A. BRASOV

1.2 Prezentarea companiei

Condmag este specializata in constructia conductelor magistrale de gaze, petrol, titei, apa si alte fluide, precum si a instalatiilor tehnologice aferente acestora. Serviciile oferite de companie constau in proiectare, constructii de conducte magistrale, constructii de instalatii de procesare gaze si petrol si facilitati tehnologice aferente acestora. Pe langa activitatile de productie si proiectare compania detine si un restaurant in Brasov. Actiunile Condmag sunt listate la categoria a II-a a Bursei de Valori Bucuresti sub simbolul COMI. CONDMAG este actionar majoritar la:

S.C. FLOWTEX TECHNOLOGY S.A. Medias, specializat n forajul orizontal dirijat, ce opereaz cu 9 sisteme de tip FLOWTEX, proveniena Germania.

S.C. TIMGAZ S.A. Buzias specializata in distributia de gaze naturale in orasul Buzias, in regim de concesiune pe 49 de ani. Principalii clienti ai societatii sunt: Transgaz Medias pen-tru care Condmag exectuta

constructii de conducte si mag-istrale, in 2008 ponderea in cifra de afaceri fiind de 47%; Romgaz Medias cu o pondere de 33% datorata lucrarilor de constructii de instalatii si Distrigaz Bucuresti, societatea fiind dependenta de acesti clienti datorita specificului ac-tivitatii. Alti clienti ai societatii sunt: E.ON Gaz Romania, Petrom, Rompetrol, CET, Falcon OiL & Gas, consilii locale, primarii si prefecturi. Actiunile CONDMAG sunt cotate la Bursa de Valori Bucuresti, BVB categoria a 2-a cu simbolul COMI . Informaii despre aciunile emise Numr total aciuni 381.335.751 Valoare Nominal 0,1000 Capital Social 38.133.575,1

Data raportarii 11.10.2010

Actionar

Procent

MEI - ROEMENIE EN BULGARIJE FONDS N.V. and OTHER PERSONS ACTING IN CONCERT WITH

6,5900%

03.03.2009

ARTIO GLOBAL MANAGEMENT LLC (in calitate de mandatar inclusiv pentru ARTIO INTERNATIONAL EQUITY FUND)

4,7500%

Consiliu de administraie i executiv este format din: Preedinte: Gheorghe Clburean Director General: Alexandru Liviu Tatar Numrul mediu a angajailor Condmag la 31.12.2011 a fost de 925. Societatea dispune de angajai cu pregtire de specialitate i experien n domeniul activitii, angajai cu pregtire ISO 9001, management de calitate, ISO 14001 management mediu, ISO 18001 management sntate, securitate n munc. Nu au existat conflicte de menionat. Raporturile dintre patronat, conducerea executiv i angajai sunt bune iar 65% dintre angajai sunt membrii de sindicat.

1.3 Produse i servicii

Profil Construcia de conducte

Magistrale de gaze Magistrale de iei, produse petroliere i produse chimice Magistrale pentru transportul apei potabile sau industriale Reele de distribuie gaze i ap, din oel sau polietilen

Construcii diverse

Industriale Civile Reparaii i modernizri cldiri

Montarea de instalaii i echipamente n:

Staii de tratare gaze 7

Staii de reglare i msurare gaze Staii de pompare produse petroliere/ap Staii de comprimare gaze

Proiectare

Instalaii i SDV-uri specifice construirii conductelor Conducte magistrale, staii de reglare i msurare gaze Traversri aeriene i subterane pentru conducte magistrale Reele de alimentare cu gaze n localiti Branamente locuine

Izolarea anticoroziv a materialului tubular

Cu bitum i armare cu fibr de sticl Cu benzi autoadezive din polietilen

Laborator autorizat pentru teste:

Distructive pentru probe din otel Nedistructive prin gamagrafiere pentru suduri la conducte i control cu ultrasunete.

Activiti:

Instalaii i SDV-uri specifice construirii conductelor Conducte magistrale, staii de reglare i msurare gaze Traversri aeriene i subterane pentru conducte magistrale Sisteme de alimentare i distribuie gaze naturale n localiti Branamente locuine Proiectare i instalare centrale termice de apartament Instalaii de utilizare gaze

Producie: Conducte de transport gaze naturale

Hurezani-Bucuresti 20" - 154 km Mihai Bravu-Navodari 24" - 83 km Isaccea-Silistea 28" - 207 km Filitelnic-Onesti 28" - 220 km Filitelnic-Onesti-Sendreni 32" - 320 km

Conducte de transport gaze naturale 8 subtraversri ale Dunrii cu conducte de 12" i 20`

- 20 traversri aeriene de ruri mari, folosind soluia de grinzi cu zbrele sau poduri de conducte suspendate cu cabluri de suspensie. Cea mai reprezentativ dintre aceste fiind traversarea rului Siret la Cosmesti cu 2 conducte de 24", a doua ca mrime n Europa ca lungime a traversrii. Conducte de transport petrol i produse petroliere

Constana-Ploieti 14" - 274 km Constana-Ploieti 20" - 180 km

Conducte de transport gaze naturale

Gheraiesti-Iasi 16" - 120 km. Receptie: 1997 Bocicau-Mediesu Aurit 28" - 40 km. Receptie: 1997

Echipamente Condmag:

Main de forat orizontal dirijat Lansatoare Macarale Maini de anfrenat Maini de curat evi cu perii rotative Maini de aplicat benzi adezive Maini de spat Aparate de sudur 9

Centratoare Echipamente de testare pentru presiune joas i nalt Camioane

1.4 Descrierea activitii de baz a societii comerciale

Detaliat, domeniile de activitate ale societii sunt:

Construcia de conducte :

- conducte colectoare n cmpurile de gaze; magistrale de transport gaze; magistrale transport petrol/produse petroliere; conducte pentru alimentarea cu ap/canalizri; subtraversri si supratraversri susinute pe cabluri, autoportante, etc.; reele de distribuie gaze (oel i PE).

Izolare material tubular :

- n cele dou variante: bitum sau band PE;

Construcia de instalaii:

- staii de tratare gaze; staii de comprimare gaze; staii de pompare; instalaii de stocare produse petroliere; staii de reglare msurare ( SRM ) gaze; lucrri instalaii sanitare i nclzire central.

Construcii civile:

- construcii civile si industriale; drumuri fr mbrcminte asfaltic.

Proiectare :

10

- instalaii, SDV -uri pentru construirea conductelor; sisteme de alimentare cu gaze a localitilor; reparaii capitale conducte magistrale i SRM uri.

Comer :

- alimentaie public (Restaurant Maestro).

1.5 Piaa, clieni i furnizori

Cota de pia: Condmag deine o poziie dominant pe piaa construciei de conducte magistrale de gaze din Romnia, cu o cot de circa 80% i deine 25% din piaa de conducte la nivel naional. n ultimii ani, ntre banii alocai pentru investiii de operatorul naional de transport al gazelor naturale Transgaz Media (TGN) i afacerile celui mai mare constructor de conducte magistrale de gaze din Romnia, Condmag Braov (COMI), deinut de Gheorghe Clburean a existat o relaie strns. Astfel, n anii 2009 i 2010, cnd Transgaz a cheltuit sume importante pentru conducte i lucrri de reabilitare a acestora afacerile Condmag au prosperat, majorndu-se de aproape dou ori n doi ani. n 2011, cnd Transgaz a "strns cureaua" din cauz c a distribuit 90% din profit ctre acionari i a rmas fr bani de investiii, afacerile Condmag Braov au nregistrat un declin abrupt de 42%, pn la 113,7 mil. lei (26,8 mil. euro). Pe lng Transgaz, nici Romgaz, un alt client important al Condmag, nu a mai dispus anul trecut de bani pentru investiii n condiiile n care companiile de stat a trebuit s distribuie 90% din profit. 11

Printre clienii companiei se regsesc: S.N.T.G.N. Transgaz S.A. Medias S.N.G.N. Romgaz S.A. Medias OMV Petrom SA AURELIAN Oil & Gas PLC Consilii locale Primrii, prefecturi

12

Societatea Condmag are drept furnizori urmtoarele companii:

13

II. Analiza ratelor financiare

2.1 Rate financiare de analiz a capacitii de plat (lichiditate)

a) Rata curent = 2009: 43.347.544 = 1.94 2010: 55.004.673 = 1.67 2011:

42.147.476 91.901.368 84.265.338

= 1.99

Valoarea acestui indicator este recomandat a fi ntre 2 i 2,5. n cazul nostru, indicatorul este mai mare dect 1, ceea ce rezult c firma are posibilitatea de a-i rambursa datoriile pe termen scurt cu ajutorul activelor pe termen scurt. 100 = -13.9 100 = 19.1 Indicatorul a cunoscut o variaie pozitiv cu 32% n 2011 fa de 2010 i 2009. b) Rata rapid = 2009: 2010: 2011:
84.265.338- 17.407.772 43.347.544

= 1.54

91.901.368- 9.187.056 55.004.673

= 1.50 = 1.64

42.147.476

14

Nivelul de referin al acestui indicator este cuprins ntre 0,8 i 1. Observm o stare de lichiditate mare la nivelul firmei Condmag, oferindu-se astfel garania acoperirii n orice moment a unor angajamente financiare. 100 = -2.5 100 = 9.3 De asemenea se observ o cretere pozitiv a variaiei indicatorului cu 11,8% n anul 2011 fa de primii doi ani.

c) Rata cash = 2009: 2010: 2011:

23.770.537 43.347.544 0 0

= 0.54

20.711.598 55.004.673

= 0.37 = 0.35

42.147.476

Valoarea ratei cash a firmei pe cei trei ani de activitate este peste 0,2, ceea ce indic prezena unei lichiditi certe, ce poate fi utilizat oricnd pentru acoperirea datoriilor pe termen scurt, anul 2009 fiind mult mai lichid dect 2010 i 2011. 100 = -31.4 100 = -5.4 Variaia acestu indicator cunoate o evoluie pozitiv cu 36.8% n 2011 fa de 2010 comparativ cu variaia n 2010 fa de 2009.

d) Rata solvabilitii patrimoniale

15

= 2009: 107.080.174 2010: 118.452.052

107.080.174 4.335.657 4.954.605

=0.92

118.452.052 4.466.897 4.303.653

=0.93 =0.94

2011: 134.293.904

134.293.904 4.668.782 3.615.589

Acest indicator are o valoare mult mai mic fa de cea de referin (0,3-0,5), nsemnnd faptul c n toi cei trei anii, gradul de solvabilitate patrimonial este sczut, ceea ce poate ridica dificulti atunci cnd se solicit credite de la bnci. 100 = 1.08 100 = 1.07 Variaia acestei rate nu este una semnificativ, indicatorul meninndu-i valoarea pe toi cei trei ani de activitate. e) Rata solvabilitii generale = 2009: 43.347.544 2010: 55.004.673 2011: 42.147.476
170.794.692 20.366.974

= 2.68

189.338.392 15.881.667

= 2.67 = 3.45

188.987.421 12.546.041

Rata solvabilitii generale evideniaz n ce msur datoriile totale sunt acoperite de ctre activele totale ale firmei. Astfel, cu ct valoarea ratei e mai mare dect 1, cu att firma are o situaie financiar mai bun. n cazul nostru, valoarea indicatorului fiind peste 2,5 n toi anii, putem spune c ntreprinderea dispune de o capacitate ridicat de a -i achita obligaiile bneti, imediate i ndeprtate, fa de teri. 100 = -0.37 100 = 29.21

16

n ceea ce privete flucuaia valorii indicatorului, acesta a nregistrat modificri considerabile n 2011 fa de 2010, pe cnd n 2010 fa de 2009 s-a observat o variaie de doar 0,37%

2.2 Rate financiare de analiz a finanrii prin credite (gradul de ndatorare)

a) Rata ndatorrii globale = 2009: 170.794.692 = 0.37 2010: 189.338.392 = 0.37 2011: 188.987.421 = 0.28 Valoarea acestui indicator ne indic faptul c ponderea datoriilor totale nu reprezint mai mult de 2/3 din totalul resurselor financiare ale firmei, aa cum este i recomandat. Firma nu are un grad de ndatorare prea mare, prezentnd un risc mai mic atunci cnd economia se afl ntr-o perioad de recesiune. 100 = 0 100 = -24.32 Cu toate acestea, indicatorul a cunoscut o evoluie negativ n 2011, cu 24,32% fa de ceilali ani. b) Rata de acoperire a dobnzilor = 2009: 2010: 17 = 19.49 = 18.43
54.693.517 70.886.340 63.714.518

2011:

= 2.91

n primii doi ani de activitate, firma nu s-a confruntat cu dificulti n cazul contractrii unui nou mprumut, indicatorul avnd o valoare de peste 18, pe cnd n 2011 aceast situaie s-a deteriorat, indicatorul ajungnd la valoarea de 2.91, apropiat de cea recomandat, 2.4 100 = -5.4 100 = -84.2 Indicatorul a avut o evoluie negativ n 2011 fa de 2010 i 2009 cu 78.8%.

2.3 Rate financiare de analiz a eficienei utilizrii activelor (activitate)

a) Rata de rotaie a stocurilor = 2009: 2010: 2011: = 13.02 = 21.6 = 7.69

Nivelul de referin al acestui indicator este de 8 rotaii sau ct mai ridicat, ceea ce nseamn c firma nu opereaz cu mai multe stocuri decat este necesar, ba chiar n anul 2010 cunoate o rotaie a stocurilor foarte productiv. 100 = 65.8 100 = -64.3

18

n urma analizei, observm o fluctuaie negativ n anul 2011 fa de ceilali ani de activitate, firma opernd cu mai multe stocuri n 2011 dect a operat n anul 20010, respectiv 2009.

b) Durata medie de ncasare a clienilor = 2009: 2010: 2011: = 62.66 = 105.3 = 135.1

Nivelul de referi al acestui indicator este de 30 de zile, ceea ce nseamn c n toi cei trei ani firma s-a confruntat cu clieni ru platnici, situaia deteriorndu-se tot mai mult n ceea ce privete recuperarea creanelor n 2011 fa de 2010 i 2009. 100= 68 100=28.3 Observm faptul c variaia acestui indicator este mult mai ridicat n anii 2009-2010 comparativ cu anii 2010-2011. c) Rata de utilizare a activelor fixe = 2009: 2010: 2011: = 3.01 = 2.39 = 1.32

Din primii doi ani de activitate rezult faptul c firma i utilizeaza eficient activel e fixe de care dispune, ns pe anul 2011 se ridic un semnal de alarm, avnd n vedere c valoarea indicatorului se apropie de 1. 19

100 = -20.5 100 = -44.7 Comparnd variaiile ntre cei trei ani ne dm seama c indicatorul a cunoscut o evoluie pozitiv n 2011 fa de 2010 i 2009 cu 24.2%. d) Rotaia activului total = 2009: 2010: 2011:
170.794.692

= 1.32 = 1.04 = 0.60

189.338.392

188.987.421

Nivelul de referin al acestui indicator este de 2,5 rotaii sau mai mare. n cazul nostru, firma are o rotaie a activului total mai mic de 2, nsemnnd faptul c aceasta nu genereaz vnzri suficiente pentru cte active folosete. 100= -21.2 100= -42.3 n anii 2011-2010, a avut loc o variaie mult mai ridicat fa de 2010-2009, indicatorul micorndu-i valoarea.

2.4 Rate financiare de analiz a eficienei echipei manageriale (rentabilitate)

a) Rata profitului 100 = 2009: 100 = 8.10% 20

2010: 2011:

100 = 5.93% 100 = 0.74%

Acest indicator ne arat profitul net obinut la o unitate monetar vndut. Acesta are un nivel de referin de peste 1,2%. Observm astfel c n anul 2009, Condmag a avut o rat a profitului ridicat, dup care a continuat s scad n urmtorii doi ani. 100 = -26.7 100 = -87.5 Indicatorul a cunoscut o variaie negativ ridicat n 2011 fa de 2010 i 2009. b) Rentabilitatea investiiilor 100 = 2009: 170.794.692100 = 10.7% 2010: 189.338.392100 = 6.22% 2011: 188.987.421100 = 0.45% Acest indicator msoar gradul de rentabilitate a ntregului capital investit n firm. Avnd un nivel de referin de 9,2%, observm o scdere a rentabilitii capitalului investit n firm n 2011 comparativ cu 2010 i mai ales cu 2009. 100 = -41.8 100 = -92.7 Indicatorul a cunoscut o evoluie negativ puternic cu 50,9%. c) Rata rentabilitii financiare 100 = 2009: 100 = 17.16%

21

2010: 2011:

100 = 9.95% 100 = 0.63%

Prin intermediul acestui indicator se msoar gradul de rentabilitate a investiiei fcute de acionarii firmei n ntreprindere. n 2009 se observ o rat a profitabilitii ridicat, de 17.16%, pe cnd n 2010, aceasta ajunge la un procentaj de doar 9.95% iar n 2011 se apropie de 0. 100 = -42% 100 = -93% Indicatorul a cunoscut o variaie negativ puternic, ajungnd de la -42% la -93%, o diferen de 51 de procente. d) Profitul per aciune = 2009: 2010: 2011: = 0.08 lei/aciune = 0.05 lei/aciune = 0.002 lei/aciune

Preul pe aciune a sczut n 2010 fa de 2009 cu 0.03 lei, iar n 2011 fa de 2010 a avut loc o scdere puternic cu 0.048 lei.

2.5 Rate financiare de pia

a) Price/earning ratio = 2009: = 8.5

22

2010: 2011: 100 = 5.8 100 = 788.8 b) Price/ Book Value

=9 = 80

= 2009: 2010: 2011: = 2009: 2010: 2011: = 0.45

= 1.51 = 0.88 = 0.47

= 0.51 = 0.34 100 = 13.3 100 = -33.3

23

III. Analiza soldurilor intermediare de gestiune

Tabloul soldurilor intermediare de gestiune
Nr.crt 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 11 12 13 14 15 16 17 18 19 20 21 22 23 24 25 Indicator Venituri din vanzari marfuri - chelt privind marfuri Marja comerciala + productia vanduta +/-productia stocata +productia imobilizata Productia exercitiului - chelt materii prime - alte chelt materiale - alte chelt externe - chelt privind prestatiile ext Valoare adaugata venituri subventii expl aferente CA nete - chelt cu alte impozite, taxe - chelt cu personalul Excedentul brut din exploatare +alte venituri din exploatare - alte chelt de expl - ajustari de val privind imob corp - ajustari de val privind A circ - ajustari privind provizioane Rezultat din exploatare +venituri financiare - chelt financiare Rezultatul inainte de 2009 3,820,078 2010 12,839,559 2011 1,824,620 Calcul

3,379,516 11,642,077 1,085,937 440,562 1,197,482 738,683 222,979,267 185,612,567 111,891,839 1,764,469 -6,923,263 3,815,488 746,908 2,379,663 2,871,977 225,490,644 181,068,967 118,579,304 62,741,543 49,232,805 44,331,377 835,051 1,204,190 1,041,896 1,147,267 1,099,693 1,323,810 94,601,130 72,514,933 29,168,741 66,606,215 0 1,004,297 35,355,346 30,246,572 1,234,018 702,393 7,573,139 638,730 588,684 21,977,644 2,349,579 1,650,761 22,676,462 58,214,828 0 1,401,249 35,178,322 21,635,257 1,718,870 728,472 7,895,037 1,134,894 -389,167 13,984,891 4,770,449 3,617,911 15,137,429 24 43,452,163 0 1,515,517 33,158,625 8,778,021 465,509 195,314 8,740,271 -42,405 -188,854 539,204 4,377,504 2,672,061 2,244,647

L1-L2

L4+L5+L6

L3+L7-L8-L9L10-L11

L12+L13-L14-L15

L16+L17-L18L19-L20-L21

L22+L23-L24

26 27 28 29 30 31 32

dobanzi si impozit - chelt cu dobanzile Rezultatul curent +venituri extraordinare - chelt extraordinare Rezultat brut - impozit pe profit Rezultatul net al exercitiului financiar curent

1,163,266 21,513,196 0 0 21,513,196 3,128,925 18,384,271

821,107 14,316,322 0 0 14,316,322 2,529,591 11,786,731

770,354 1,474,293 0 0 1,474,293 623,648 850,645

L25-L26

L27+L28-L29 L30-L31

a) Marja comercial Marja comercial reprezint excedentul vnzrilor de mrfuri fa de costul de cumprare al acestora. Marja comercial vizeaz, n exclusivitate, ntreprinderile comerciale sau numai activitatea comercial a ntreprinderilor cu activitate mixt (industrial i comercial). n 2010 indicatorul a nregistrat o cretere fa de 2009, iar n 2011 o scdere comparativ cu 2010. b) Producia exerciiului Producia exerciiului este o sum de valori neomogene (cost achiziie, cost producie), reflectnd ns nivelul activitii unei ntreprinderi mult mai fidel decat cifra de afaceri. n ceea ce privete Condmag, anul 2009 a fost unul profitabil, pe cnd n 2010 i 2011 valoarea indicatorului a cunoscut o scdere. c) Valoarea adugat Valoarea adaugat exprim creterea de valoare pe care ntreprinderea o adaug la serviciile i bunurile aduse de teri. Aceasta a nregistrat o scdere treptat din 2009 pn n 2011. d) Excedentul brut al exploatrii Excedentul brut al exploatrii exprim acumularea brut din activitatea de exploatare. EBE reprezint resursa principala a ntreprinderii, deoarece exercit o influen hotrtoare asupra rentabilitii economice i capacitii de autofinanare a investiiilor. EBE a nregistrat o

25

valoare ridicat n anul 2009, urmnd s scad puternic n decursul urmtorilor doi ani de activitate. e) Rezultat din exploatare Rezultatul exploatrii msoar eficiena activitii de exploatare normal i curent a ntreprinderii. Activitatea de exploatare este este deficitar nrutindu-se de la un an la altul. f) Rezultatul net al exerciiului financiar Rezultatul net reprezint mrimea absolut a rentabilitii financiare cu care vor fi remunerai acionarii pentru capitalurile proprii subscrise. n toi cei trei ani firma a nregistrat profit, acesta diminundu-se treptat.

26

IV. Analiza fluxurilor de numerar

4.1 Analiza indicatorilor
Indicator Cpr DTML CP Ai FRN FRP FRS 2009 107,080,174 20,366,974 127,447,148 86,529,354 127,447,148 20,550,820 20,366,974 2010 118,452,052 15,881,667 134,333,719 97,437,024 134,333,719 21,015,028 15,881,667 2011 134,293,904 12,546,041 146,839,945 105,092,659 146,839,945 29,201,245 12,546,041

Observm faptul c pentru toi cei 3 ani de activitate valoarea indicatorului FRN este pozitiv, ceea ce nseamn c firma are o cretere economic bun. Fondul de rulment propriu este pozitiv la sfritul celor trei ani, ceea ce nseamn c firma se afl ntr-o stare de echilibru financiar pe termen lung realizat pe seama capitalurilor proprii. Astfel, chiar i dup rambursarea datoriilor bancare pe termen lung, activele imobilizate vor putea fi finanate n ntregime pe seama capitalurilor pe termen lung.

Indicator St Cr Dat expl NFR Disp b Val mob ts CBTS TN

2009 17,407,772 43,087,029 39,011,887 21,482,914 23,770,537 0 4,335,657 19,434,880

2010 9,187,056 62,002,714 50,537,776 20,651,994 20,711,598 0 4,466,897 16,244,701

2011 14,780,100 54,083,271 37,478,694 31,384,677 15,031,391 0 4,668,782 10,362,609

27

4.2 Cash- Flow

Abordarea francez: CF= TN = FRN- NFR 2009 FRN NFR 127,447,148 21,482,914 2010 134,333,719 20,651,994 2011 146,839,945 31,384,677 FRN1 FRN2 NFR1 NFR2 6,886,571 12,506,226 -830,920 10,732,683

CF1= 6,886,571+ 830,920 = 7,717,491 CF2= 12,506,226- 10,732,683 = 1,773,543

Abordarea anglo-saxon: CF= CF gest + CF capital CF capital = CF financiar CF investiional 2009 Flux net de numerar din activitati de exploatare Flux net de numerar utilizat in activitati de investitii Flux net de numerar utilizat in activitati de finantare 2010 2011 13,921,892

36,091,760 5,515,476

11,025,853 13,149,161 4,241,988 260,695 9,316,209 12,424,897

Disponibilitati si elemente asimilate la inceputul 15,027,183 39,628,371 22,417,027 anului Disponibilitati si elemente asimilate la sfarsitul 39,628,731 22,417,027 16,678,044 anului

CF2009 = 36,091,760+ 11,025,853+ 260,695 = 47,378,308 CF2010 = 5,515,476+ 13,149,161+ 9,316,209 = 27,980,846 CF2011 = 13,921,892+ 4,241,988+ 12,424,897 = 30,588,777

28

V. Analiza cost- beneficiu a unui proiect de investiii

Analiza cost-beneficiu reprezint un instrument analitic, utilizat pentru a estima impactul socio-economic datorit implementrii anumitor aciuni i/sau proiecte. Impactul trebuie evaluat n comparativ cu obiective predeterminate, analiza realizndu-se n mod uzual prin luarea n considerare a tuturor indivizilor afectai de aciune, n mod direct sau indirect. Analiza cost-beneficiu are drept obiectiv identificarea i cuantificarea tuturor impacturilor posibile ale aciunii sau proiectului luat n considerare, n vederea determinrii costurilor i beneficiilor. Scopul acestei analize este de a determina rentabilitatea financiar i economic a unui proiect de investiii, precum i sustenabilitatea sa. Investiiile pot fi productive sau non-productive. n viaa real se poate ntampla ca un proiect s fie profitabil din punct de vedere financiar, dar nu i economic. Pe de alt parte, exist proiecte care nu sunt profitabile din punct de vedere financiar, dar profitabile din punct de vedere economic, ceea ce nseamn c proiectul genereaz beneficii incrementale la nivelul societii.

5.1 Identificarea investiiei i definirea obiectivelor

Un prim pas n realizarea analizei este acela de identificare a contextului economic i social, precum i a nevoii de realizare a acestei investiii. Contextul social din Romnia ne arat n mod clar o necesitate a creterii calitii vieii. n acest sens, serviciile oferite n cadrul investiiei sunt de o importan deosebit deoarece satisfac nevoia oamenilor de relaxare i de reducere a stresului. Drept urmare, investiia va consta n construirea unui centru de relaxare n oraul Slnic-Moldova a judeului Bacu. Acesta va conine o camer pentru tratamente faciale, o camer pentru tratamente corporale, dou camere pentru masaj, 5 camere du Kneipp, 5 camere saun i 4 camere pentru terapii n cuplu, avnd astfel o capacitate maxim de 28 locuri. Recepia va cuprinde: un birou pentru recepioner, un scaun, un calculator, un telefon, o canapea, 2 fotolii i o msu. n ce privete orarul firmei acesta va funciona n fiecare zi a sptmnii astfel: de luni pn duminic de la orele 8:00 pana la orele 20:00. 29

Pentru acest proiect orizontul de timp avut n vedere este de 7 ani, implementarea investiiei din punct de vedere fizic durnd 1 an (acesta va figura n tabele ca anul 0). Principalul obiectiv al proiectului const n creterea calitii vieii i reducerea stresului prin relxare adresndu-se persoanelor adulte, att celor afectai de stresul zilnic, ct i celor ce doresc s acceseze un sanctuar pentru corp i suflet. Drept obiective secundare ale investiiei amintim: Crearea unui mediu propice pentru eliminarea stresului din viaa clienilor; Ridicarea standardului de via prin ritualurile specifice de relaxare; Asigurarea unui mediu prietenos, capabil s rspund nevoilor sociale ale potenialilor consumatori.

5.2 Etapele analizei cost-beneficiu

5.2.1 Analiza setului de alternative Pentru acest proiect de investiii vom avea n vedere 3 variante i anume: Varianta minim centrul de relaxare este ocupat n proporie de 10%; Varianta medie centrul de relaxare este ocupat ntr-o proporie de 50%; Varianta maxim centrul de relaxare este ocupat n proporie de 100%; 5.2.2 Identificarea subiecilor ce vor primi beneficiile i a acelora care suport costurile Beneficiarii acestui proiect vor fi persoanele de sex feminin i masculin, att din mediu rural ct i din cel urban, adulte, care doresc s-i mbunteasca calitatea vieii prin reducerea nivelului de stres. Nivelul de analiz trebuie determinat n relaie cu mrimea i scopul proiectului, adic n relaie cu grupul sau zona n care proiectul are un impact relevant. Astfel, vom realiza o analiz din perspectiv local i una din perspectiv naional. 30

Analiz din perspectiv local: Beneficii ce revin locuitorilor provinciei: Creterea notorietii zonei Slnic-Moldova; Consolidarea infrastructurii zonei; Apariia unor noi locuri de munc;

Costuri ce revin locuitorilor provinciei: Poluarea; Aglomerarea zonei n perioadele de vrf; Pierderea unui spaiu verde n favoarea construirii cldirii;

Analiz din perspectiv naional: Beneficii ce revin locuitorilor rii: mbuntirea planurilor de aciune i intervenie n caz de calamiti naturale; Dezvoltarea economiei;

Costuri ce revin locuitorilor rii: Accentuarea unor conflicte n zona geografic; Conflicte de interese ntre diferite nivele decizionale;

5.2.3 Catalogarea consecinelor

n urma implementrii i realizrii proiectului de investiii, se vor obine o serie de beneficii i costuri pe toat perioada de via a proiectului. Astfel, printre beneficiile rezultate enumerm: reducerea stresului la persoanele ce vor utiliza serviciile noastre de relaxare, mbuntirea calitii vieii; evitarea apariiei anumitor boli cauzate de stres; 31

reducerea mortalitii cauzate de boli depistate prea trziu; realizarea de venituri din taxe;

Masajul de relaxare este utilizat n diverse scopuri: scop fiziologic: obinerea unei funcionri normale a organelor i sistemelor organismului. Prin aciunea curativo-profilactic masajul previne sau trateaz diversele afeciuni. scop regenerativ: combate mbtrnirea prin aducerea corpului la o form fizic i psihic foarte bun. scop estetic: reduce depunerile de grsime de pe suprafaa corpului.

Efectele masajului se regsesc: La nivelul pielii - se ndeprteaz stratul celulelor moarte, se deschid canalele glandelor sudoripare i sebacee, eliminnd astfel transpiraia i sebumul; La nivelul esutului conjunctiv - contribuie la ntreinerea i refacerea elasticitii esuturilor ce favorizeaz micrile corpului, la mbuntirea schimburilor metabolice i de excreie i a funciilor de producere a hormonilor; La nivelul muchilor - detensionarea muchilor obosii, dinamizarea celor mai puin utilizai. Crete conductibilitatea i contractilitatea esutului muscular, se mbuntete elasticitatea muscular; La nivelul circulaiei sanguine i limfatice, manevrele de masaj asigur o irigare mai bun a tuturor esuturilor muchilor i organelor interne, o eliminare a reziduurilor metabolice, o reducere a efectului miocardului; La nivelul sistemului nervos i n special asupra coloanei vertebrale, masajul are efecte stimulatoare activnd funciile organelor inervate de nervii rahidieni; La nivelul feei, masajul are efect tonic, estetic, trofic i stimulator asupra esuturilor.

Totodat, exist i o serie de costuri anticipate: Costuri de achiziie a terenului, a softurilor IT, a mobilierului (birouri, paturi etc.) i a aparaturii necesare (du kneipp, bnci saun, aparate aer condiionat, sisteme alarm, tratamentele faciale i corporale, a uleiurilor pentru masaj); 32

Costuri de achiziionare a seturilor de baie (halate, prosoape, papuci); Costuri de construcie a cldirii; Costuri de ntreinere a aparaturii utilizate; Costuri cu salariile angajailor; Costuri cu utiliti;

5.2.4 Previziunea Previziunea cantitativ a efectelor pe toata durata de via a proiectului presupune cuantificarea tuturor efectelor pentru fiecare alternativ de-a lungul timpului. Aceast previziune se va realiza pentru fiecare alternativ de proiect. Anul de activitate Numrul de persoane ce Numrul de persoane ce Numrul de persoane ce iau redus nivelul de stres 10080 10080 10080 10080 10080 10080 i-au redus nivelul de stres i-au redus nivelul de stres Anul 1 Anul 2 Anul 3 Anul 4 Anul 5 Anul 6 1080 1080 1080 1080 1080 1080 5040 5040 5040 5040 5040 5040 Varianta minim Varianta medie Varianta maxim

Varianta minim (ocupat 10%) : 3 pers/zi*30 zile = 90 pers/luna*12=1080 pers/ an Varianta minim (centrul de relaxare este ocupat n proporie de 50%/zi): 14 persoane/zi 14*30 zile= 420 pers/ luna * 12 luni = 5040 pers/an Varianta maxim (centrul de relaxare este ocupat n proporie de 100%/zi): 10080 pers/an

33

5.2.5 Calcularea valorii monetare a efectelor Conform unui studiu realizat de Ministerul Santii mpreun cu Coaliia Organizaiilor Pacienilor cu Afeciuni Cronice, n Romnia triesc 3,5 milioane de bolnavi cronici. Valoarea unei viei ce i-a redus nivelul de stres n organism = 10 000 ron. Valoarea salvat prin reducerea stresului (ron) Varianta minim Varianta medie Varianta maxim 64.800.000 302.400.000 604.800.000

5.2.6 Efectuarea actualizrii valorii beneficiilor i a costurilor i analizei de sensibilitate Varianta minim: Venituri T0 Abonamente 0 de o zi Abonamente 0 de o luna Total 0 venituri T1 2.700 lei 12.000 lei 14.700 lei T2 1.800 lei 12.000 lei 13.800 lei T3 2.250 lei 12.000 lei 14.250 lei T4 2.700 lei 12.000 lei 14.700 lei T5 2.070 lei 12.000 lei 14.070 lei T6 1.620 lei 12.000 lei 13.620 lei T7 2.700 lei 12.000 lei 14.700 lei

Tarife centru de relaxare: abonament o lun: 200 lei Abonament o zi: 90 lei

34

Cheltuieli

Achizitionare teren Constructia cladirii Achizitionare mobila Achizitie soft Achizitie aparatura Achizitie seturi de baie Salarii Utilitati Intretinere aparatura Total cheltuieli

T0 50.400 lei 100.000 lei 1.500 lei 2.000 lei 1.800 lei 4.800 lei 0 lei 0 lei 0 160.500 lei

T1 0 0 0 0 0 0 60.000 lei 3.360 lei 0 63.360 lei

T2 0 0 0 0 0 0 60.000 lei 3.360 lei 400 lei 63.760 lei

T3 0 0 0 0 0 1.600 lei 60.000 lei 3.360 lei 0 64.960 lei

T4 0 0 0 0 0 0 60.000 lei 3.360 lei 1.000 lei 64.360 lei

T5 0 0 0 0 0 0 60.000 lei 3.360 lei 0 lei 63.360 lei

T6 0 0 0 0 0 1.600 lei 60.000 lei 3.360 lei 500 lei 64.960 lei

T7 0 0 0 0 0 0 60.000 lei 3.360 lei 0 lei 63.360 lei

VAN=

+ -

+ -

+ -

+ -

160,500-

= 74,567-160,500-334,484

= -420,417 lei (nu se accept investiia)

35

Varianta medie: Venituri:

T0 Abonamente 0 de o zi Abonamente 0 de o luna Total 0 venituri

T1 43.200 lei

T2 37.800 lei 26.400 lei 26.400 lei 69.600 lei 64.200 lei

T3 43.200 lei 26.400 lei 69.600 lei

T4 64.800 lei 26.400 lei 91.200 lei

T5 37.800 lei 26.400 lei 64.200 lei

T6 48.600 lei 26.400 lei 75.000 lei

T7 34.560 lei 26.400 lei 60.960 lei

14 pers/zi dintre care 11 pers*200 lei*12 luni = 26.400 lei 3 pers*90 lei*20 zile*8 luni = 43.200 lei Cheltuieli

Achizitionare teren Constructia cladirii Achizitionare mobila Achizitie soft Achizitie aparatura Achizitie seturi de baie Salarii Utilitati Intretinere aparatura Total cheltuieli

T0 50.400 lei 100.000 lei 1.500 lei 2.000 lei 1.800 lei 4.800 lei 0 lei 0 lei 0 160.500 lei

T1 0 0 0 0 0 0 60.000 lei 4.360 lei 0 64.360 lei

T2 0 0 0 0 0 1.600 lei 60.000 lei 4.360 lei 400 lei 66.360 lei

T3 0 0 0 0 0 1.600 lei 60.000 lei 4.360 lei 0 65.960 lei

T4 0 0 0 0 0 0 60.000 lei 4.360 lei 1.000 lei 65.360 lei

T5 0 0 0 0 0 0 60.000 lei 4.360 lei 0 lei 64.360 lei

T6 0 0 0 0 0 1.600 lei 60.000 lei 4.360 lei 500 lei 65.960 lei

T7 0 0 0 0 0 0 60.000 lei 4.360 lei 0 lei 64.360 lei

36

VAN= -

+ -

+ -

+ -

160.500 -

= 369.615- 160.500 -341.089 = - 131,974 lei

(investiia nu se accept)

Varianta maxim Venituri

T0 Abonamente 0 de o zi Abonamente 0 de o luna Total 0 venituri

T1 86.400 lei 48.000 lei 134.400 lei

T2 86.400 lei 48.000 lei 134.400 lei

T3 86.400 lei 48.000 lei 134.400 lei

T4 86.400 lei 48.000 lei 134.400 lei

T5 86.400 lei 48.000 lei 134.400 lei

T6 86.400 lei 48.000 lei 134.400 lei

T7 86.400 lei 48.000 lei 134.400 lei

28pers/zi dintre care 20 pers*200 lei*12 luni = 48.000 lei 8pers*90 lei*15 zile*8 luni = 86.400 lei

37

Cheltuieli

Achizitionare teren Constructia cladirii Achizitionare mobila Achizitie soft Achizitie aparatura Achizitie seturi de baie Salarii Utilitati Intretinere aparatura Total cheltuieli

T0 50.400 lei 100.000 lei 1.500 lei 2.000 lei 1.800 lei 4.800 lei 0 lei 0 lei 0 160.500 lei

T1 0 0 0 0 0 0 60.000 lei 5.360 lei 0 65.360 lei

T2 0 0 0 0 0 1.600 lei 60.000 lei 5.360 lei 400 lei 67.360 lei

T3 0 0 0 0 0 1.600 lei 60.000 lei 5.360 lei 0 66.960 lei

T4 0 0 0 0 0 800 lei 60.000 lei 5.360 lei 1.000 lei 67.160 lei

T5 0 0 0 0 0 800 60.000 lei 5.360 lei 0 lei 66.160 lei

T6 0 0 0 0 0 1.600 lei 60.000 lei 5.360 lei 500 lei 66.960 lei

T7 0 0 0 0 0 0 60.000 lei 5.360 lei 0 lei 65.360 lei

VAN= 160,500 -

+ -

+ -

+ -

+ -

= 702,362

160,500 347,452 = 194,410 lei (se accept investiia)

5.2.7 Formularea de recomandri pe baza VAN

Vom selecta proiectul de investiii n varianta maxim deoarece acesta nregistreaz profitul cel mai ridicat dintre cele trei variante avute n vedere.

38

5.3 Avantaje/dezavantaje ale analizei cost beneficiu

Avantajele rezultate n urma utilizrii analizei cost beneficiu sunt: Permiterea exprimrii unei opinii asupra valorii economice i sociale a proiectului de realizare a centrului de relaxare; Permite ierarhizarea proiectelor i opiunilor; ncurajeaz practica identificrii beneficiilor i costurilor economice, chiar dac nu sunt cuantificabile financiar imediat. Dezavantajele utilizrii acestei analize sunt: Se axeaz pe costuri i beneficii i mai puin pe obiectivele proiectului; n unele cazuri nu exist suficiente informaii i date statistice pentru realizarea analizei; Realizarea acestei analize presupune existena unei expertize destul de aplicat; Existena riscului de manipulare a datelor, n special dac analiza este utilizat pentru proiecte cu beneficii calitative intangibile i pe termen lung.

39

Bibliografie

1. Anton, Sorin Gabriel, Curs Analiz Financiar, Iai, 2013 2. Onofrei, Mihaela, Management financiar, Ed. C. H. Beck, Bucureti, 2006 3. Zait, Dumitru, Evaluarea i Gestiunea Investiiilor Directe, Ediia a IIa, Ed. Sedcom Libris, Iai, 2008 4. www.bvb.ro 5. www.condmag.ro

40

ANEXE

41