Analiza deciziei de

finantare - costul
leasingului -
LEASINGUL

❑ este o tehnica de finantare pe termen

mediu (leasing mobiliar) sau lung (leasing
imobiliar), ca o alternativa la indatorare,
permitand unei firme exploatarea unui bun
fara a fi nevoita sa recurga la imprumuturi
sau la capitaluri proprii;
Contractul de leasing -

elemente -

✓ partile: locatorul/finantatorul; utilizatorul;

✓ descrierea exacta a bunului ce face
obiectul
contractului; ✓ valoarea totala a
contractului de leasing; ✓ valoarea ratelor
de leasing si termenul de plata a
acestora; ✓ perioada de utilizare in sistem
de leasing a bunului; ✓ clauza privind
obligatia asigurarii bunului.

Fazele operatiunii de
leasing

I. Achizitionarea bunului de catre societatea

finantatoare;

II. Plata de catre beneficiar a ratelor de

leasing;

III. Dreptul beneficiarului ca la expirarea

contractului sa-si exprime optiunea privind
cumpararea bunului ce face obiectul
contractului de leasing, prin plata valorii
reziduale;

LEASINGUL -
caracteristici -

Tipuri de leasing:

➢ Leasing financiar;

➢ Leasing operational;

➢ Lease-back;

LEASINGUL IMOBILIAR -

caracteristici -
✓ leasing financiar sau operational; ✓
plata unui avans; ✓ garantare cu imobilul
luat in leasing; ✓ durata contract; ✓ plata
ratelor (de regula lunar); ✓ finalizare
contract;

LEASINGUL -

caracteristici -

Contractele de leasing (art 29. Cod Fiscal):

■ (1) În cazul leasingului financiar utilizatorul este

tratat din punct de vedere fiscal ca proprietar, în timp
ce, în cazul leasingului operațional, locatorul are
această calitate.

■ (2) Amortizarea bunului care face obiectul unui

contract de leasing se face de către utilizator, în
cazul leasingului financiar, și de către locator, în
cazul leasingului operațional, cheltuielile fiind
deductibile,

■ (3) În cazul leasingului financiar utilizatorul deduce

dobânda, iar în cazul leasingului operațional
locatarul deduce chiria (rata de leasing), potrivit
prevederilor prezentului titlu.

LEASINGUL - caracteristici -

Conditiile leasingului financiar (art 7. Cod Fiscal):

orice contract de leasing care îndeplinește cel puțin una dintre
următoarele condiții: a) riscurile şi beneficiile dreptului de
proprietate asupra bunului care face obiectul leasingului sunt
transferate utilizatorului la momentul la care contractul de leasing

produce efecte;

b) contractul de leasing prevede expres transferul dreptului de

proprietate asupra bunului ce face obiectul leasingului către

utilizator la momentul expirării contractului;

c) utilizatorul are opţiunea de a cumpăra bunul la momentul

expirării contractului, iar valoarea reziduală exprimată în procente

este mai mică sau egală cu diferenţa dintre durata normală de

funcţionare maximă şi durata contractului de leasing, raportată la

durata normală de funcţionare maximă, exprimată în procente;

d) perioada de leasing depăşeşte 80% din durata normală de

funcţionare maximă a bunului care face obiectul leasingului; în

înţelesul acestei definiţii, perioada de leasing include orice

perioadă pentru care contractul de leasing poate fi prelungit;

e) valoarea totală a ratelor de leasing, mai puţin cheltuielile

accesorii, este mai mare sau egală cu valoarea de intrare a

bunului;
LEASINGUL - caracteristici -

Conditiile leasingului operational (conf. art 8. Cod

Fiscal):

a) contract de leasing operaţional - orice contract de leasing

încheiat între locator şi locatar, care transferă locatarului

riscurile şi beneficiile dreptului de proprietate, mai puţin riscul

de valorificare a bunului la valoarea reziduală*, b) şi care nu

îndeplineşte niciuna dintre condiţiile prevăzute la pct. 7 lit.
b)-e);

* riscul de valorificare a bunului la valoarea reziduală există

atunci când opţiunea de cumpărare nu este exercitată la

începutul contractului sau când contractul de leasing prevede

expres restituirea bunului la momentul expirării contractului;

LEASINGUL - caracteristici -

➢ Leasingul operational este inregistrat

extrabilantier;

➢ Leasingul financiar este reflectat in

activul (valoarea contabila a activului luat in

leasing financiar) si pasivul bilantier

(valoarea contractului de leasing,

inregistrata la alte imprumuturi si datorii

asimilate)
Leasing financiar sau credit

bancar?

 Exemplu:

Firma ”Transrom” are nevoie de un nou

autoturism in valoare de 20.000 euro.
Managerul financiar este in situtia de a opta
intre doua solutii de finantare a acestei
achizitii: leasing financiar sau credit bancar.

Leasing financiar sau credit

bancar?
Caracteristicile contractului de leasing
financiar: ✓ durata contract = 4 ani; ✓ rata
anuala de leasing = 4224 euro (platibila la

sfarsitul fiecarui an); ✓ avans de plata =

5000 euro; ✓ comision pentru acordarea
leasingului = 400 euro; ✓ valoarea
reziduala ce trebuie la terminarea

contractului = 4000 euro;

Leasing financiar sau

credit bancar?
Scadentarul leasingului financiar:
Perioada
Valoarea
Cota parte leasingului
Dobanda
din valoarea
Rata de contractat
de plata
leasingului
leasing 1 15000 1958 2266 4224 2 12734
1662 2562 4224 3 10172 1327 2897 4224
4 7275 949 7275 8224 TOTAL - 5896
15000 20896

Leasing financiar sau credit

bancar?
Costul leasingului financiar (kL):
mărimea fondurilor obtinute
kL = 14,23% 20000( −
5000 − )400 = )k1(

4224 + L 4000 + )k1(

4224 + L 2 + )k1(

4224 + L 3 + 4224

+ )k1( +L 4

Leasing financiar sau credit

bancar?
Situatia in care se tine cont de economiile
de impozit realizate: Costul leasingului
financiar (k’L):

20000(

−
5000 − )400 = 1958  %)161( )1(
−+
k

L
 1662
%)161( 2562 kL = 12,09% + 2266 +  − + )1(
+
k L 2

+
1372

 %)161( )1( − +
k

L
3
+ 2897 + %)161(949  − )1( +
k L  4 + 7275

Leasing financiar sau credit

bancar?

Caracteristicile creditului pentru investitii: ✓

perioada de acordare = 4 ani; ✓ rata de
dobanda de plata = 12,5%; ✓ ratele
creditului platibile la sfarsitul fiecarui an; ✓
fonduri proprii = 5000 euro; ✓ comision
pentru acordarea creditului = 400 euro;

Leasing financiar sau

credit bancar?
Scadentarul creditului de investitii:
Leasing financiar sau credit

bancar?
Costul creditului de investitii (kC):

20000(
−

− =
5000 )400 )1(
k + k
6,4990 + C 6,4990 + C mărimea
creditului de investitii obtinut de la banca
kC = 13,8% )1(
+ k
2 + C 6,4990
+ +k
3
)1( C 6,4990 )1(
4
Leasing financiar sau credit

bancar?
Situatia in care se tine cont de economiile
de impozit realizate:
Costul creditului de investitii (k’C):

14600

=
1875  %)161( )'1(

−+
k
C

1486

%)161( 3505 k’C = 11,76% + 3116 +  − +

)'1(
+ k CC

C2
+
1047

 %)161( )'1( − +
k
3

+ 3943 + %)161(555  )'1( − +

k + 4436 4

Analiza deciziei de

finantare: leasing

operational vs. credit

bancar
 Exemplu

BusTrans doreste sa inchieie un contract de leasing.

Societatea de leasing care il inchiriaza propune societatii

BusTrans un contract de leasing operational ce presupune

8 plati anuale de 16.900$, in conditiile in care BusTrans

acopera toate costurile de operare si mentinere aferente

exploatarii autobuzului.

Managerul operational are in vederea ca alternativa

cumpararea unui nou autobuz pentru suma de 100.000 $.

Autobuzul are durata de viata 6 ani, amortizabil astfel:

an1: 20.000$, an2: 32.000$, an3: 19.200$, an4: 11.510$,

an5: 11.510$, an 6: 5.780$. Cota de impozit pe profit =

35%.
BusTrans ar trebui sa cumpere sau sa inchirieze in sistem

de leasing operational autobuzul?

Analiza deciziei de

finantare: leasing

operational vs. credit

bancar

Cash flow-urile marginale aferente operatiunii de

leasing operational:

ani mii $ 0 1 2 3 4 5 6 7
Cost autobuz 100.00 Econ. de impz. pierd. af. amo (7.00) (11.20) (6.72) (4.03)
(4.03) (2.02) - Platile de redevente (16.90) (16.90) (16.90) (16.90) (16.90)
(16.90) (16.90) (16.90) Economia de impozit 5.92 5.92 5.92 5.92 5.92 5.92
5.92 5.92 Cash flow-ul marginal 89.02 (17.98) (22.18) (17.70) (15.01) (15.01)
(13.00) (10.98)

Analiza deciziei de

finantare: leasing

operational vs. credit

bancar

Cash flow-urile rezultate din contractul de leasing

operational incheiat de BusTrans

❑ BusTrans:

– economiseste 100.000 $ costul autobuzului;

– pierde economia de impozit din deducerea amortizarii

autobuzului
(posibil de realizat doar daca este proprietar);

– plateste la inceputul fiecarui an 16.900$ ca redeventa

in contractul
de leasing financiar;

– castiga economia de impozit aferenta platilor

efectuate cu
redeventele.

Analiza deciziei de finantare:

leasing operational vs. credit

bancar
 Exemplu - continuare

BusTrans poate contracta credit la o rata de dobanda

de 10%. Luand in considerare economia de impozit
realizata din deductibiliatea dobanzii, rata de
actualizare a cash flow-urilor marginale este de 6.5%
sau 10% x (1-0.35). In situatia in care VAN calculat
pentru cash flow-urile marginale este negativ se
considera faptul ca finantarea prin credit este mai
avantajoasa pentru BusTrans.

Analiza deciziei de

finantare: leasing
operational vs. credit

bancar

Exemplu – continuare:

Calculul VAN-ului aferent cash flow-urilor

marginale rezultate din leasingul operational

Analiza deciziei de finantare:

leasing operational vs. credit

bancar

 Exemplu - continuare
BusTrans ar trebui sa contracteze creditul oferit cu 10%
dobanda, acesta sursa de finantare fiind mai putin
costisitoare in raport cu oferta de leasing operational
avuta in vedere.

Estimarea redeventei de

plata – cazul leasingului

operational

 Exemplu:

AgrIntens are un client ce va semna un contract de

leasing operational pe 6 ani pentru un utilaj agricol al carui
cost este de 75.000 euro. Cheltuielile anuale pe care
AgrIntens trebuie să le facă pentru menţinerea, asigurarea
echipamentului sunt de 5.000 euro anual.

Echipamentul se amortizează liniar de-a lungul duratei

sale de viaţă de 10 ani. Cota de impozit pe profit este de
16%. Platile redeventelor se fac la sfarsitul fiecarui an.

Care este nivelul ratei de leasing pe care AgrIntens ar

rebui sa o treaca in contract in conditiile in care presupune
recuperarea costurilor in 10 ani de inchiriere (contracte
succesive), iar rata rentabilitatii obtinute este 12%?

Estimarea redeventei

leasingului operational
❑VAN costuri realizate de firma AgrIntens din
operatiunea de leasing operational (calculate pentru
toata durata de viata a utilajului agricol)

Ani 0 1 2 3 ............ 9 10 Costul initial de achizitie a

echipamentului -75000 Cheltuieli de mentinere si
asigurare a bunului -5000 -5000 -5000 ............ -5000
-5000 Economii de impozit aferente acestor costuri 800
800 800 ............ 800 800 Economii de impozit aferente
cheltuielilor cu amortizarea echipamentului 1200 1200
1200 1200 1200 Valoare cheltuieli -75000 -3000 -3000
-3000 ............ -3000 -3000 Valoare actualizata cheltuieli
-75000 -2679 -2392 -2135 ............ -1082 -966 VAN
(12%) -91951

cota de impozit pe profit = 16%

Estimarea redeventei

leasingului operational
Estimarea chiriei prag ce ar trebui plătita de
către utilizatorul echipamentului

Chiria neta =

/))1/(11( VAN − cheltuieli + kk n Ani 1 2

............. 3 9 10 Nivelul chiriei prag 19374 19374 19374
............. 19374 19374 Impozit de plata 3100 3100 3100
............. 3100 3100 Nivelul chiriei prag nete de impozit
16274 16274 16274 ............. 16274 16274 VAN (12%)
91951
Chiria
 = Chiria neta
bruta )1( −

Estimarea redeventei de

plata – cazul leasingului

financiar

 Exemplu:

In cazul in care AgrIntens incheie un contract de leasing

financiar cu clientul sau acesta din urma va trebui sa
plateasca locatorului o chirie (redeventa) timp de 6 ani, iar
la sfarsitul acestei perioade sa achizitiona echipamentul la
valoarea sa reziduala de 30000 euro. Platile redeventelor
se fac la sfarsitul fiecarui an. Rata de dobanda din carul
contractului de leasing financiar este de 9%.

Care este nivelul ratei de leasing pe care AgrIntens ar

rebui sa o treaca in contract?
Estimarea redeventei

leasingului financiar
Estimarea chiriei prag ce ar trebui plătita de
către utilizatorul echipamentului

Chiria neta = /))1/(11( VAN − cheltuieli +

kk

Chiria neta
n Chiria bruta = )1( − Ani 1 2

3 4 5 6 Nivelul chiriei prag 15156 15156 15156 15156 15156

15156 Impozit de plata 2425 2425 2425 2425 2425 2425 Nivelul
chiriei prag nete de impozit 12731 12731 12731 12731 12731
12731 Valoarea reziduala 30000 VAN (9%) 75000 Costul de
achizitie a echipamentului 75000

Aplicatie - analiza deciziei

de finantare -
Firma “Alfa” trebuie sa achizitioneze un echipament in
valoare de 50.000 euro, durata de viata 5 ani. Modalitatile
de finantare sunt urmatoarele: ❖ Leasing financiar -
Caracteristici contract:  Durata 4 ani;  Avans 25% 
Comision contractare 750 euro;  Plata trimestriala a unei
rate de leasing de 2700 euro.  Valoare reziduala 10000
euro. ❖ Credit bancar - Caracteristici contract:  Durata
5 ani;  Avans 15%;  Comision de acordare credit 3% 
Plati lunare constante;  Rata de dobanda = 15%

Alegeti varianta de finantare cu costul cel mai mic pentru

firma. Se ia in considerare si deductibilitatea cheltuielilor
cu dobanda. Cota de impozit efectiva: 16%.

Aplicatie - calcul redeventei

de plata in cazul leasingului

operational -

Leaseinvest are un client ce va semna un contract

de leasing operational pe 4 ani pentru un utilaj

industrial al carui cost este de 100.000 euro.

Cheltuielile anuale pe care Leaseinvest trebuie să

le facă pentru menţinerea, asigurarea

echipamentului sunt de 7.500 euro anual.

Echipamentul se amortizează liniar de-a lungul

duratei sale de viaţă de 10 ani. Cota de impozit pe

profit este de 16%. Platile redeventelor se fac la

sfarsitul fiecarui trimestru.

Care este nivelul ratei de leasing pe care

Leaseinvest ar trebui sa o treaca in contract in
conditiile in care presupune recuperarea costurilor in
10 ani de inchiriere (contracte succesive), iar rata
rentabilitatii obtinute este 15%?