Asociat Dr.

Florin Andrei
Departamentul de Moneda si Banci

Aplicatia 1
Pe data de 1 noiembrie 2010 un fond de investitii din SUA detinea 1 milion dolari pe care
dorea sa ii valorifice cumparand titluri de stat cu o maturitate de 10 ani. In SUA titlurile
scadente la 1 noiembrie 2011 ofereau un cupon de 4%. Alternativele pe care le mai avea
fondul de investitii erau titluri de stat emise de administratia centrala din Elvetia, Franta,
Marea Britanie si Romania. Rata de dobanda oferita de cei 4 emititenti, cursul de schimb
la 1 noiembrie 2010, cursul de schimb asteptat la 1 noiembrie 2011 si cursul de schimb
efectiv au fost:
Tara Rata de Cursul de Cursul asteptat Cursul efectiv 1
dobanda (%) schimb 1 noi la 1 noi 2011 noi 2011
2010
Elvetia 1,72% 1,37CHF 1,35CHF 1,34 CHF
Franta 2,25% 1,02eur 0,98 EUR 0,97 EUR
Marea Britanie 5,65% 0,63 GBP 0,64 GBP 0,64 GBP
Romania 11,5% 3,33 RON 3,4 RON 3,385 RON

Sa se determine:
a) Care este emitentul ale carui titluri de stat vor fi alese de fondul de investitii pentru
perioada de 1 an de zile?
b) Care dintre tari respecta principiul paritatii acoperite a ratei de dobanda?
c) Cat ar trebui sa fie cursul de schimb efectiv in raport cu USD la 1 noi 2011 pentru
tarile care nu respecta principiul paritatii acoperite a ratei de dobanda.
a.
Elvetia
S0 = 1 mio USD
S0(CHF) = 1mio USD * 1,37 CHF/USD = 1370000 CHF
D(CHF) = 1370000 * 1,72/100 * 360/360 = 23564 CHF
SF(CHF) = 1370000 + 23564 = 1393564 CHF
SF(USD) = 1393564 CHF : 1,35 CHF/USD = 1032270 USD
Franta
S0 = 1 mio USD
S0 (EUR) = 1mio USD * 1,02 EUR/USD = 1020000 EUR
D(EUR) = 1020000 * 2,25/100 * 360/360 = 22950 EUR
SF(EUR) = 1020000 + 22950 = 1042950 EUR
SF(USD) = 1042950 EUR : 0,98 EUR/USD = 1064235 USD
FLORIN ANDREI 1
Asociat Dr. Florin Andrei
Departamentul de Moneda si Banci

Marea Britanie
S0 = 1mio USD
S0(GBP) = 1mio USD * 0,63GBP/USD = 630000 GBP
D(GBP) = 630000 * 5,65/100 * 360/360 = 35595 GBP
SF(GBP) = 630000 + 35595 = 665595 GBP
SF(USD) = 665595 GBP : 0,64 GBP/USD = 1039992 USD
%modificarea procentuala a cursului de schimb: [(C2011 – C2010)/C2010 ] *100 =
[(0,64 – 0,63)/0,63] * 100 = 1,58%
Romania
So = 1 mio USD
S0(RON) = 1 mio USD * 3,33 RON/USD = 3330000 RON
D(RON) = 3330000 * 11,5/100 * 360/360 = 382950 RON
SF(RON) = 3330000 + 382950 = 3712950 RON
SF(USD) = 3712950 RON : 3,4 RON/USD = 1092044 USD
Pierderea din curs de schimb:
%modificarea procentuala a cursului de schimb: [(C2011 – C2010)/C2010 ] *100 = [(3,4
– 3,33) / 3,33 ]*100 = 2,1%
So(RON) * 2,1% = 3330000*2,1/100 = 69930 RON
69930 / 3,33 = 21000 USD
b.
Principiul paritatii acoperite a ratei de dobanda presupune:
Ct / Cs = (1 + ri) * (1 + rn)
Ct – curs la termen
Cs – curs spot
ri – rata de dobanda internationala/straina
rn – rata de dobanda nationala
Elvetia:
1,34 / 1,37 = (1 + 1,72/100) : (1 + 4/100)
0,97 = (1,0172 : 1,04)

FLORIN ANDREI 2
Asociat Dr. Florin Andrei
Departamentul de Moneda si Banci

0,97 = 0,97 => se respecta paritatea

Franta:
0,97 / 1,02 = (1 + 2,25/100) : (1 + 4/100)
0,95 = 0.98 => nu se respecta
Marea Britanie
0,64/0,63 = (1 + 5,65/100) : (1 + 4/100)
1,01 = 1,01 => se respecta
Romania
3,385 / 3,33 = (1 + 11,5/100) * (1 + 4/100)
1,01 = 1,07 => nu respecta paritatea
c.
Ct / Cs = (1 + ri) : (1 + rn)
Franta:
x/1,02 = 0,98 => x = 0,99
Romania
x / 3,33 = 1,07 => x = 3,56
Aplicatia 2
Se cunosc urmatoarele date referitoare la rata dobanzii la depozitele pe 1 luna si la
indicii de pret cu baza fixa 2005:
Luna R(%) IPC(%) Ri(%) R(%) IPC(%) Ri(%) R(%) IPC(%) Ri(%)
- RO - RO = IP – – BG – BG – EU - EU
100%
2007M11 7,65 115,50 15,5 5,98 121,14 21,14 4,22 105,78 5,78
2007M12 7,76 116,25 16,26 6,20 122,42 22,42 4,71 106,20 6,20
2008M01 8,50 117,24 17,24 6,30 124,31 24,31 4,20 105,79 5,79
2008M02 9,76 118,07 18,07 6,35 125,60 25,60 4,18 106,16 6,16

Determinati in ce tara a fost mai avantajos sa se constituie un depozit pe fiecare din cele
patru perioade disponibile.
- in contractele incheiate de banca cu deponentii este mentionata rata dobanzii
nominale
- decizia de investitie trebuie luata in functie de rata reala a dobanzii

FLORIN ANDREI 3
Asociat Dr. Florin Andrei
Departamentul de Moneda si Banci

- formula lui Fisher arata legatura intre rata nominala a dobanzii, rata reala a
dobanzii si rata inflatiei
Formula lui Fisher:
1 + rn = (1 + rr) * (1 + ri)
rn – rata nominala de dobanda
rr – rata reala de dobanda
ri – rata inflatiei
ri = IPC – 100%
2007M11
Romania:
rn = 7,65% (rata nominala)
ri = 15,5%
1 + rn = (1+rr) * (1+ri) => [(1+rn) : (1+ri)] – 1 = rr
rr = [(1+7,65/100) : (1 + 15,5/100)] – 1 = -0.067 = -6,7%
Bulgaria:
rn = 5,98%, ri = 21,14%
rr = [(1+rn) : (1+ri)] – 1 = [(1+5,98/100) : (1+21,14/100)] – 1 = (1,0598:1,2114) – 1 = -
0.1251 = -12,51%
Zona Euro
rn = 4,22%, ri = 5,78%
rr = [(1+rn) : (1+ri)] – 1 = [(1 + 4,22/100) : (1 + 5,78/100) – 1 = (1,0422 : 1,0578) -1 = -
0.014 = -1.4%
Cea mai buna varianta de economisire este zona euro intrucat rr este cea mai mare.
2007M12
1 + rn = (1+rr) * (1+ri) => [(1+rn) : (1+ri)] – 1 = rr
Romania:
rn = 7,76%, ri = 16,26%
rr = [(1 + 7,76/100) : (1 + 16,26/100)] -1 = (1,0776 : 1,1626) – 1 = 0,926 – 1 = - 0,0732 =
-7,32%
Bulgaria

FLORIN ANDREI 4
Asociat Dr. Florin Andrei
Departamentul de Moneda si Banci

rn = 6,20%, ri = 22,42%
rr = [(1 + 6,20/100) : (1 + 22,42/100)] -1 = (1,062 : 1,2242) – 1 = 0,867 – 1 = -0,1324 =
-13,24%
Zona Euro
rn = 4,71%, ri = 6,2%
rr = [(1 + 4,71/100) : (1 + 6,2/100)] – 1 = (1,0471:1,062) – 1 = 0,98 – 1 = - 0,014 = - 1,4%
Cea mai buna varianta de economisire este zona euro intrucat rr este cea mai mare.
2008M01
1 + rn = (1 + rr) * (1 + ri)
rr = [(1 + rn) : (1 + ri)] – 1
Romania:
rr = [(1 + 8,5/100) : (1 + 17,24/100)] – 1 = (1,085 : 1,1724) – 1 = 0,9254 – 1 = - 0,074 =
- 7,4%
Bulgaria:
rr = [(1 + 6,3/100) : (1 + 24,31/100)] – 1 = (1,063 : 1,2431) – 1 = 0,8551 – 1 = - 0,1448 =
- 14,48%
Zona euro:
rr = [(1 + 4,20/100) : (1 + 5,79/100)] – 1 = (1,042 : 1,0579) – 1 = 0,9849 – 1 = - 0,015 =
- 1,5%
Cea mai buna varianta de economisire este zona euro intrucat rr este cea mai mare.
2008M2
ri = IPC (%) – 100%
1 + rn = (1 + rr) * (1 + ri)
rr = [(1 + rn) : (1 + ri)] – 1
Romania:
rr = [(1 + 9,76/100) : (1 + 18,07/100)] – 1 = (1,0976 : 1,1807) – 1 = 0,9296 – 1 = - 0,0703
= - 7,03%
Bulgaria:

FLORIN ANDREI 5
Asociat Dr. Florin Andrei
Departamentul de Moneda si Banci

rr = [(1 + 6,35/100) : (1 + 25,6/100)] – 1 = (1,0635 : 1,256) – 1 = 0,8467 – 1 = - 0,1532 =

- 15,32%
Zona Euro:
rr = [(1 + 4,18/100) : (1 + 6,16/100)] – 1 = (1,0418 : 1,0616) – 1 = 0,9813 – 1 = -0,0186 =
- 1,86%

FLORIN ANDREI 6