Tutorial 1

Operațiuni de tip SWAP și FORWARD

1. Încheierea de acorduri „SWAP”

SWAP-ul este operațiunea valutară prin care o entitate economică încheie cu partenerul său o
tranzacție formată din două părți distincte:
• O tranzacție la vedere
• O tranzacție la termen

De exemplu, pentru a dispune de o sumă în Euro, Marea Britanie cumpără la vedere respectiva
sumă (din Franța) de pe piața valutară (plătind cu GBP) și se angajează să vândă la termen
aceeași sumă în EUR contra GBP, această operațiune putând să-i aducă un câștig sau o pierdere,
din variația cursurilor valutare la cumpărare/vânzare la cele două momente.
Prin mecanism DST: o țară membră FMI poate transfera altei țări membră FMI o sumă în DST
contra unui alt activ (o valută a unei țări FMI) de rezervă (exceptând aurul) cu obligația de a
restitui suma în valută la o dată ulterioară și un curs stabilit prin acord.

PROBLEMA 1

La data de 1 septembrie Japonia are nevoie de suma de 1500000 EUR pentru a onora un
contract de import. Încheie cu Germania un acord „SWAP” prin care se obligă să restituie EUR
la data de 1 decembrie, la un curs de:
La 1 septembrie:
1 USD = 0,84 EUR
1 DST = 1,44 USD
1 decembrie:
1 USD = 0,85 EUR
1 DST = 1,43 USD
Să se calculeze costul „SWAP”-ului (adică al creditului) pe care îl obține Japonia:

Rezolvare

La 1 septembrie Japonia primește 1500000 EUR și cedează DST:

1500000 EUR
= 1785714,29 USD
0,84 EUR/USD

1
Echivalentul în DST pe care Japonia îl cedează este
1785714,29 USD
= 1240079,37 DST cedează Japonia
1,44 USD/DST

La 1 decembrie, Japonia restituie cei 1500000 EUR și primește DST de la Germania.

1500000 EUR
= 1764705,88 USD
0,85 EUR/USD

1764705,88 USD
= 1234060,06 DST primește Japonia
1,43 USD/DST

Costul creditului pentru Japonia este:

1240079,37 DST – 1234060,06 DST = 6019,31 DST

PROBLEMA 2

Între Anglia și Franța se încheie un acord „SWAP” pentru suma de 600000 GBP (Franța
primește GBP la data de 10 ianuarie contra DST și le restituie, primind înapoi DST, la data de
10 iulie).
La 10 ianuarie, cursurile sunt:
1GBP = 1,67 USD
1DST = 1,43 USD
La 10 iulie (peste 6 luni):
varianta A:
1 GBP = 1,68 USD
1 DST = 1,41 USD
varianta B:
1GBP = 1,68 USD
1 DST = 1,45 USD

Să se calculeze suma în DST pe care o primește Franța la 10 iulie, în cele 2 variante:

Rezolvare
Varianta A
La 10 ianuarie:
600000 GBP × 1,67 USD/GBP = 1002000 USD

2
Echivalentul în DST pe care îl cedează Franța este:
1002000 USD
= 700699,30 DST
1,43 USD/DST

La 10 iulie:
600000 GBP × 1,68 USD/GBP = 1008000 USD

1008000 USD
= 714893,62 DST primește Franța
1,41 USD/DST

Varianta B

La 10 iulie:
600000 GBP × 1,68 USD/GBP = 1008000 USD

1008000 USD
= 695172,41 DST primește Franța
1,45 USD/DST

Prin urmare, în varianta A Franța are un câștig datorat aprecierii USD față de DST și a GBP
față de USD (aprecierea GBP față de DST) iar în varianta B Franța pierde din cauza deprecierii
GBP față de DST.

Varianta A: Câștig = 714893,62 DST – 700699,30 DST = 14194,32 DST

Varianta B: Pierdere = 700699,30 DST – 695172,41 DST = 5526,89 DST

2. Efectuarea de operațiuni „FORWARD”

Un contract FORWARD prevede tranzacționarea unor bunuri, titluri, valute ș.a. cu plata la o
dată viitoare și cu un preț fixat în momentul încheierii contractului.
În mecanismul DST: o țară membră FMI poate vinde (sau cumpăra) DST cu obligația plății la
o dată viitoare (contra alte valute, nu aur) la un curs la termen previzionat în momentul
tranzacției.

PROBLEMA 3

O țară membră FMI efectuează următoarele operațiuni la termen cu DST:

3
La 1 martie cumpără suma de 4800000 DST plătibilă în EUR peste 6 luni. Cursurile la termen
FORWARD pentru 6 luni:
1 DST = 1,44 USD
1 USD = 0,85 EUR
La 1 iunie (peste 3 luni) vinde 4000000 DST pentru care va încasa echivalentul în EUR peste
3 luni. Cursurile la termen FORWARD pentru 3 luni:
1 DST = 1,42 USD
1 USD = 0,84 EUR

La 1 septembrie cursurile spot (la vedere) sunt:

1 DST = 1,40 USD
1 USD = 0,90 EUR

Să se analizeze tranzacțiile (sume și costuri).

Rezolvare
Pentru suma de 4800000 DST, cumpărată la 1 martie, plătește la 1 septembrie (la termen):
4800000 DST × 1,44 USD/DST × 0,85EUR/USD = 5875200 EUR

Dacă plata s-ar fi făcut la vedere la 1 septembrie (spot):

4800000 DST × 1,40 USD/DST × 0,90 EUR/USD = 6048000 EUR

Cumpărarea DST a fost avantajoasă FORWARD pentru că se plătește mai puțin:

Câștig FORWARD = 6048000 EUR – 5875200 EUR = 172800 EUR

Pentru suma de 4000000 DST, vândută la 1 iunie, primește la termen la 1 septembrie:

4000000 DST × 1,42 USD/DST × 0,84 EUR/USD = 4771200 EUR

Dacă tranzacția ar fi fost la vedere, ar fi încasat:

4000000 DST × 1,40 USD/DST × 0,90 EUR/USD = 5040000 EUR

Vânzarea de DST la termen (FORWARD) nu a fost avantajoasă, pentru că încasează mai puțin
decât ar fi încasat la vedere:
Pierdere FORWARD = 5040000 EUR – 4771200 EUR = 268800 EUR

4
 Influența modificării cursului valutar asupra operațiunilor de comerț exterior

Operațiunile legate de comerțul exterior – import și export – implică aproape întotdeauna

utilizarea, în afară de moneda țării agentului economic în cauză, și a unei alte monede pentru
stingerea obligațiilor ce decurg din aceste tranzacții economice. În operațiunile de comerț
exterior agenții economic care participă la acestea se confruntă adesea cu problema instabilității
cursului de schimb. De aici decurg o serie de consecințe pe care ne propunem să le analizăm
sub forma influenței modificării cursului valutar asupra operațiunilor de comerț exterior.
La modul general putem afirma că aprecierea sau deprecierea monedei țării unui
participant la comerțul exterior poate produce efecte de pierdere sau câștig pentru acesta.
Pierderea respectiv câștigul din tranzacțiile internaționale se apreciază în raport cu datele pe
care și le calculează agentul economic în moneda proprie țării sale, adică moneda în care acesta
își ține evidențele contabile.

Vom analiza în cele 2 probleme rezolvate mai jos 4 situații posibile: aprecierea respectiv
deprecierea monedei pentru operațiunile de export respectiv import.

PROBLEMA 4

Să se stabilească efectul (pierdere/câștig) modificării cursului valutar pentru un

exportator din România care livrează bunuri în SUA în valoare de 6000000 USD și pentru care
încheie un contract la data prezentă, cu prevederea că încasarea se va face la termenul de livrare
de peste 5 luni. Cursul valutar era la momentul semnării contractului (M0) de 4,1035
RON/USD.
La data lichidării obligației de plată (M1) cursul de schimb este:
a) 4,2560 RON/USD
b) 3,9746 RON/USD

Rezolvare:
Se pune problema câștigului / pierderii pe care exportatorul român le are prin compararea
sumei înregistrate, în moneda națională, proprie, (leul românesc) la data semnării contractului
față de suma efectiv încasată la data lichidării, prin convertirea acestei sume din dolari în lei.

Momentul M0 :
Valoare contract export = 6000000 USD × 4,1035 RON/USD = 24621000 RON

Momentul M1 :
Varianta A arată o depreciere a monedei naționale față de dolar iar suma efectiv încasată este:
Valoare încasată = 6000000 USD × 4,2560 RON/USD = 25536000 RON
Câștig = 25536000 RON – 24621000 RON = 915000 RON
5
Varianta B arată o apreciere a monedei naționale față de dolar iar suma efectiv încasată este:
Valoare încasată = 6000000 USD × 3,9746 RON/USD = 23847600 RON
Pierdere = 24621000 RON – 23847600 RON = 773400 RON

În concluzie:
Pentru exportator deprecierea propriei monede este un avantaj, încasând mai mult la momentul
stingerii obligațiilor bănești față de suma preconizată la momentul încheierii contractului.
Pentru exportator aprecierea propriei monede este un dezavantaj, încasând mai puțin la
momentul stingerii obligațiilor bănești față de suma preconizată la momentul încheierii
contractului.

PROBLEMA 5

Să se stabilească efectul (pierdere/câștig) modificării cursului valutar pentru un

importator din Canada care cumpără bunuri în Franța (Uniunea Europeană) în valoare de
10000000 EUR și pentru care încheie un contract la data prezentă, cu prevederea că încasarea
se va face la termenul de livrare de peste 3 luni. Cursul valutar era la momentul semnării
contractului (M0) de 1,5241 CAD/EUR.
La data lichidării obligației de plată (M1) cursul de schimb este:
a) 1,5655 CAD/EUR
b) 1,4923 CAD/EUR

Rezolvare: la momentul semnării contractului de import firma canadiană își determină

obligația de plată pentru respectivul import raportându-se la cursul de la momentul M0

Momentul M0 :
Valoare contract import = 10000000 EUR × 1,5241 CAD/EUR = 15241000 CAD

Momentul M1 :
Varianta A arată o depreciere a monedei naționale față de EUR iar suma efectiv plătită în dolari
canadieni este:
Suma plătită = 10000000 EUR × 1,5655 CAD/EUR = 15655000 CAD
Pierdere = 15655000 CAD – 15241000 CAD = 414000 CAD

Varianta B arată o apreciere a monedei naționale față de EUR iar suma efectiv plătită în dolari
canadieni este:
Suma plătită = 10000000 EUR × 1,4923 CAD/EUR = 14923000 CAD
Câștig = 15241000 CAD – 14923000 CAD = 318000 CAD

6
În concluzie:
Pentru importator deprecierea propriei monede este un dezavantaj, plătind mai mult la
momentul stingerii obligațiilor bănești față de suma preconizată la momentul încheierii
contractului.
Pentru importator aprecierea propriei monede este un avantaj, plătind mai puțin la momentul
stingerii obligațiilor bănești față de suma preconizată la momentul încheierii contractului.

Având în vedere concluziile de mai sus, putem afirma că deprecierea monedei naționale
încurajează exportul și descurajează importul.
Invers, dacă moneda națională se apreciază este încurajat importul iar exportul este descurajat.
Astfel se poate vorbi despre cursul valutar ca instrument de politică economică, la nivel
macroeconomic, prin manevrarea acestuia putându-se obține efecte favorabile asupra balanței
de plăți externe a unei țări.