INSTRUMENTE DERIVATE -

FUTURES

Studii de caz
 INTREBARI DE ÎNCĂLZIRE

• Ce este derivata?
• De ce se numește instrument financiar derivat?
• Care sunt activele care stau la bază?
 CE ESTE UN INSTRUMENT
FINANCIAR DERIVAT?

• Un instrument derivat este un instrument financiar

care îndeplinește simultan următoarele condiții:
• Valoarea sa depinde de valoarea unui activ de bază;
• ?
• ?

• Care sunt celelalte caracteristici din definiția

instrumentului derivat după IFRS?
 CE DERIVATE CUNOAȘTEȚI?

• În funcţie de modul de decontare:

• În funcţie de drepturile ce stau la bază:

 PENTRU CE SE UTILIZEAZĂ?

1. Pentru

2. Pentru

3. Pentru
CE ESTE FUTURES?

• Criterii de standartizare?
DIFERENȚELE DINTRE FORWARD
ȘI FUTURES

1
2
3
4
5
LICHIDAREA POZIŢIILOR DESCHISE
ÎN PIAŢA FUTURES

În momentul în care contractul futures este lichidat poziţiile

deschise corespunzătoare se închid.
O poziţie pe piaţa futures (long sau short) poate fi deschisă şi închisă
(lichidată) în orice şedinţă de tranzacţionare pe durata de viaţă a
contractului (începând cu prima zi de tranzacţionare şi sfârşind cu
ziua de scadenţă).
Poziţiile rămase deschise la scadenţă se lichidează fie prin decontare
finală în fonduri (cash settlement) fie prin “livrarea” activului suport.
Diferenţele dintre preţul la care a fost deschisă o poziţie pe piaţa
futures şi preţul la care aceasta este închisă generează investitorului
un profit sau o pierdere.

8
 C ALCULUL MARJEI DE INIŢIERE

• Mi = Vcontr*NivMarjei
• Marja initiala este de obicei 10% din valoarea contractului,
iar marja de mentinere este 2/3-3/4 din marja initială
• Calculul efectului de levier=valoarea disponibilă/valoarea
marjei iniţiale
 EXEMPLU

• Volumul unui contract este de 1000 acțiuni ABC.

• Prețul futures al acțiunii este de 5,00 lei, prețul curent
4,90lei.
• Marja inițiala este de 20%.
• Investitorul are un buget de 100 000 lei.
• Prețul acțiunilor peste 3 luni a devenit 5,50 lei.
• Să se calculeze rentabilitatea tranzacției cu și fără
achiziționare de futures
• Să se calculeze efectul de levier
 REZOLVARE

• 1.

• 2.

• 3.
 MARCAREA LA PIAŢĂ

Exemplul 1. Un investitor tranzactionează un contract avand ca activ suport

acţiunea ABC. Marja iniţială este 20% din valoarea contractului, iar marja de menţinere
75% din marja inițială.
Presupunem că la 3 martie 2020, un investitor achiziţionează 2 contracte futures cu
suport acţiunea ABC, în momentul iniţial preţul futures cu scadenţa decembrie 2020.
cursul spot al acțiunii este de 3 RON. Dimensiunea unui contract este de 1000 de
acţiuni ABC.
Presupunem ca pe data de 5 martie investitorul a retras din cont 200 RON. Să se
reflecte situaţia în contul investitorului
Să se arate cum se realizează marcarea la piaţă a contractelor futures.
 CONTRACTE FUTURES
Data Pret de Castig Castig Situaţie cont Apel în marjă Situaţie
regularizare /pierdere /pierdere în marjă (utilizare finală în
zilnică RON cumulată excedent) cont
RON
3.03 3,00
4.03 2,94
5.03 3,10
6.03 2,95
7.03 2,91

10.03 2,88
11.03 2,85
12.03 2,91
 TRANZACTIE FUTURES - EXEMPLU

◼ Pe 5 Iunie un investitor intra intr-o pozitie long in

contracte futures pe aur cu livrare 2 Decembrie
 Marime contrazt 100 oz.
 Pret futures $600
 Marja initiala $2,000/contract ($4,000 in total)
 Marja de mentinere $1,500/contract ($3,000 in total)
REZULTATE POSIBILE

Evolutie Evolutie
Pret zilnica Cumulata Marja Apel
Futures (Pierdere) (Pierdere) Sold in marja
Ziua ($) ($) ($) ($) ($)

600.00 4,000
5-Iun 597.00 (600) (600) 3,400 0
.
. . .. .. .
. . . .
13-Iun 593.30 (420) (1,340) 2,660 + 1,340 = 4,000
. .
. . . .
. . . . . . < 3,000
1,260 = 4,000
. . . . .
.
. . . . .
26-Iun 592.30 260 (1,540) 5,060 0
 FURTURES - C ALCULE DE BAZĂ

Preţul Futures
PFtT = PCt + PCt x RtT x (T-t)/360 + GtT,
unde:
PFtT este pretul teoretic futures la momentul t pentru un
contract scadent in momentul T ,
PCt este pretul cash (spot) la momentul t ,
RtT este rata anuala a dobanzii aferenta unui credit fara risc, la
care poate fi imprumutata pentru o perioada de T-t suma
necesara,
iar GtT sunt costurile aferente pastrarii unitatii de activ pe
perioada dintre achizitionarea acestuia t si livrarea lui, T.
Aceasta ecuatie se numeste ecuatia cost of carry.
 EXEMPLU

pretului teoretic al unui contract futures pe un indice:

Pret futures al indicelui = Pret spot + Pret spot x (r-d) x
T/360
Să se calculeze preţurile Futures pe cu scadenţa peste 6 luni
pentru următorele contracte:
Dobânda curentă – 1,75%
Denumire indice Valloare spot Valoare
futures
ММВБ 2 677,86
PTC 1 142,07
DIJA 23 727,50

NASDAQ 100 8 237,74

S&P 500 2 788,66
NIKKEI 19 425,20
DAX 10 673,70
ESTX50 2 910,47
 C ALCULUL MARJEI DE INIŢIERE

• Mi = Vcontr*NivMarjei
• Marja initiala este de obicei 10% din valoarea contractului,
iar marja de mentinere este 2/3-3/4 din marja initială
• Calculul efectului de levier=valoarea disponibilă/valoarea
marjei iniţiale
 MARCAREA LA PIAŢĂ

Exemplul 1. Un investitor tranzactionează un contract avand ca activ suport

acţiunea ABC. Marja iniţială este 20% din valoarea contractului, iar marja de menţinere
75% din marja inițială.
Presupunem că la 3 martie 2020, un investitor achiziţionează 2 contracte futures cu
suport acţiunea ABC, în momentul iniţial preţul futures cu scadenţa decembrie 2020.
cursul spot al acțiunii este de 3 RON. Dimensiunea unui contract este de 1000 de
acţiuni ABC.
Presupunem ca pe data de 5 martie investitorul a retras din cont 200 RON. Să se
reflecte situaţia în contul investitorului
Să se arate cum se realizează marcarea la piaţă a contractelor futures.
 CONTRACTE FUTURES
Data Pret de Castig Castig Situaţie cont Apel în marjă Situaţie
regularizare /pierdere /pierdere în marjă (utilizare finală în
zilnică RON cumulată excedent) cont
RON
3.03 3,00
4.03 2,94
5.03 3,10
6.03 2,95
7.03 2,91

10.03 2,88
11.03 2,85
12.03 2,91
 STRATEGII FUTURES.
EXEMPLE DE HEDGING
PRIN INTERMEDIUL
CONTRACTULUI FUTURES
Exemplul : Un exportator moldovean, care a efectuat un export pe piaţa
Uniunii Europene în valoare de 100.000 euro cu termen de plată peste
trei luni, cursul de schimb prezent fiind de 18.00 lei / euro, se teme de o
scădere a cursului de schimb.
Soluția?
Exportatorul poate deschide poziție de vânzător pe contracte futures pe
euro de la Bursă pentru suma de 100.000 euro la un preţ de 19.00 lei /
euro futures.
Cum funcționează?
Dacă cursul crește, exportatorul căștigă din comerțul extern și pierde pe
piața futures,
dacă cursul scade – exportatorul pierde pe piața de comerț și cîștigă pe
piața futures
 Peste trei luni cursul de schimb este de 17.00 lei/euro

Piața futures
Piața de export
A scăzut prețul futures de la 19.00 la
Costul mărfii - 100.000 euro 17.50 lei / euro.
Planificat de incasat 1 800 000 lei În cont sunt înregistrate:
Incasat -1 700 000 lei +1 900 000 – poziție vânzător
Pierdere 100 000 lei -1 750 000 – poziție cumpărător
Câștig - 150.000 lei

Prin utilizarea futures se câştigă 1.50 lei x 100.000 euro care

compensează pierderea din exporturi, exportatorul obţinând în final suma
de 1.850.000.00 lei, adică un curs mediu de 18.50 lei / euro, mai bun faţă
de cursul actual de 17.500 lei / euro.
Este un hedjing simetric
 HEDGING CU CONTRACTE FUTURES

Exemplul 2. Un investitor a realizat o operaţiune de short selling (vânzare scurtă) pe

1000 de acţiuni SIF1 la cursul S0 = 1,5 RON/acţiune. Pentru a se proteja împotriva
riscului de creştere a cursului acestora tranzacţionează un contract futures având activ
suport SIF1, scadenţa peste 6 luni, dimensiunea unui contract este de 1000 acţiuni.
Preţul futures iniţial F0= 1,6 RON/acţiune.

Cu 1 lună înainte de scadenţă investitorul îşi lichidează contractele, determinaţi rezultatul

acestuia ştiind că:
a) S5M=1,55 RON/acţiune, F5M=1,65 RON/acţiune;
b) S5M=1,4 RON/acţiune, F5M=1,5 RON/acţiune.
 REZOLVARE:

Risc de creştere a cursului SIF1 long futures

a) Rezultat în spot = (S0 – ST) * 1000 acţiuni =

(1,50 RON/acţiune – 1,55 RON/ acţiune) * 1000 acţiuni = - 50 RON
Rezultat în futures = (FT –F0) * 1000 acţiuni =
(1,65 RON/acţiune – 1,60 RON/acţiune) * 1000 acţiuni = 50 RON
Rezultat total = 0 RON (hedging perfect)
 ENUNȚ

• Un trader acţionează pe piaţa bursieră în scopul obţinerii

profiturilor. Se ştie că în luna august preţul contractului futures,
cu scadenţă în luna decembrie, pe acţiunile „X” este de 1030
USD/A. Iar preţul contractului futures, cu scadenţă în luna
noiembrie, pe acţiunile „X” este de 1050 USD/A. În luna
octombrie preţul contractului futures devine 1130 USD/A
pentru cel cu scadenţă în decembrie şi 1080 USD/A pentru cel
cu scadenţă în noiembrie.
• Să se determine ce acţiuni trebuie să întreprindă traderul
pentru a obţine profituri şi, respectiv, rezultatul acesteia.
Data Sensul operaţiunii

august Long: CFdecembrie 1030 USD/A Short: CFnoiembrie 1050 USD/A

octombrie Short: CFdecembrie 1130 USD/A Long: CFnoiembrie 1080 USD/A

Rezultat 1130-1030 =100 1050-1080=-30

poziţii:

Rezultat final 100-30=70

 T I P U RIL E D E I N S TRU MEN TE CELE MA I
U T I L I ZATE P E N T RU A CO P E RI RE A
R I S C U R I L OR

Risc Instrumente utilizate pentru acoperire

Swap de rată a dobânzii FRA
Futures de rată a dobânzii
Risc de rată a dobânzii
Opţiuni

Forward
Futures de curs de schimb Swap valutar
Risc de curs de schimb
Opţiuni de curs de schimb

Risc de piaţă Forward pe acţiuni Futures pe acţiuni

(investiţii în acţiuni) Opţiuni pe acţiuni

Credit default swap

Risc de credit Total return swap Credit-linked notes

29
 ENUNTURI

• Un investitor detine un portofoliu diversificat de actiuni in valoare

de 500 000 ₤,dar presupune o scadere a cursului actiunilor.
Indecele FTSE-100 la momentul initierii operatiunii de hedjare este
de 1000 puncte. Totodate investitorul doreste sa-si detina
portofoliul de actiuni si sa-l acopere de riscuri. Ce a-ti putea
recomanda la hedjarea prin futures, daca se cunosc urmatoarele:
• data de initiere a operatiunii – 5 mai
• la 10 iunie indicele FTSE 100 a inregistrat 950 puncte,
• coieficientul de conversiune a indicelui FTSE 100 = 25 ₤/punctul
• Reprezentarea valorii indicelui pe piața este prin divizarea la 10.
• Sa se calculeze toate pozitiile posibile preluate de invesdtitor in
fiecare data, ignorindu-se marja initiala.
 REZOLVARE
Vînzare de 20 contracte futures pe indicele FTSE la cursul de 100
Piața curenta
•valoarea portofoliului s-a
diminuat pană la 475 000 ₤
•Pierderea– 25 000 ₤
•Câștig/ pierdere = 0
Piata futures
Compensarea poziției pe futures
prin cumpărare la prețul de 95
Valoarea tranzacției (100-
95)*20*25
Căștig 25000 ₤
 ENUNTURI

• Un manager al fondului de investitii preconozeaza incasarea la

data de 10 ianuarie a unei sume de 1000000 ₤ pe care o va
investi intr-un portofoliu de actiuni, insa el presupune ca cursul
acestor actiuni va fi in crestere si pana la data incasarii banilor a
mai ramas o luna.
• Ce puteti sa recomandati investitorului pentru hedjare, daca se
cunoaste:
• la 10 decembrie indicele FTSE 100 este 1100 puncte
• se pot procura numai un numar intreg de contracte
• la 10 ianuarie indicele FTSE 100 este de 1150 puncte
• coieficientul de conversiune a indicelui FTSE 100 = 25 ₤/punctul
• Sa se calculeze toate pozitiile posibile preluate de invesdtitor in
fiecare data, ignorindu-se marja initiala.