I.

Efectele evoluiei cursului valutar asupra importatorilor i exportatorilor

Aplicaie

Firma Salto din Cluj Napoca a importat din Frana produse cosmetice Christian Dior n
valoare de 100 000 EUR n data de 25 mai 2006. Scadena plii este la data de 25 iulie 2006.
Conform ageniei Reuters cursul dolarului american a avut urmtoarea evoluie:

25 mai 2005
25 iulie 2005
0,88 EUR
0,83 EUR
2,98 ROL
3,00 ROL
S se determine efectele modificrii cursului valutar asupra participanilor la tranzacie.
Etape de rezolvare
a Efectele modificrii cursului valutar asupra importatorului
Importatorul este firma Salto din Cluj Napoca. Moneda n care se face plata este moneda n
care s-a ncheiat contractul, adic euro. Deci vom urmri evoluia cursului monedei unice
europene n raport cu leul.
La data de 25 mai 2006
1USD = 0,88 EUR = 2,98 RON
1 EUR
= x RON
1 EUR = 2,98 / 0,88 = 3,3864 RON, deci pentru cei 100 000 EUR ar fi trebuit s
cheltuiasc 338 640 RON
La data de 25 iulie
1USD = 0,83 EUR = 3 RON
1 EUR
= x RON
1 EUR = 3 / 0,83 = 3,6145 RON. Deoarece plata s-a efectuat la scaden, importatorul
a cheltuit pentru cei 100 000 EUR suma de 361 450 RON.
Aprecierea monedei de plat (EUR) n raport cu moneda naional (RON)
l-a dezavantajat pe importator deoarece pentru a procura 100 000 EUR a cheltuit mai muli lei
la scaden. Pierderea este de 22810 RON.
b Efectele modificrii cursului valutar asupra exportatorului
Exportatorul nu este influenat pe plan intern pe termen scurt, de evoluia cursului
valutar deoarece moneda de plat fiind moneda sa naional el ncaseaz suma prevzut n
contract, 100 000 EUR.
2. O firm din Anglia a ncheiat un contract cu o firm din Elveia pe baza cruia vinde firmei
elveiene mrfuri n valoare de 5 000 000 USD, plata fiind stabilit peste trei luni, la Londra.
S se determine efectele modificrii cursului valutar asupra participanilor la tranzacie
tiind c la Londra cursul dolarului American i al francului elveian au nregistrat urmtoarea
evoluie:

USD
CHF

T0
1,52
3,35

T1
1,55
3,37

Rezolvare
1. Moneda n care se va efectua plata este cea prevzut n contract USD, deoarece nu se
precizeaz c plata are loc n alt moned dect moneda contractului.
2. Ne intereseaz:
- evoluia cursului dolarului n raport cu GBP
- evoluia cursului dolarului n raport cu CHF
- efectul evoluiei cursului USD n raport cu GBP asupra exportatorului firma englez
- efectul evoluiei cursului USD n raport cu CHF asupra importatorului -firma elveiean.
3.
cursul
este
dat
pe
piaa
Londrei
deci
se
va
citi
1 GBP = 1,52 USD
1 GBP = 3,35 CHF
Efectul asupra exportatorului firma englez
T0: 1 GBP = 1,52 USD. Deci cei 5000000USD pe care firma i va ncasa sunt echivaleni cu
5000000USD / 1,52USD/GBP = 3289473,68 GBP
T1: 1 GBP = 1,55 USD. Deci cei 5000000USD pe care firma i ncaseaz sunt echivaleni cu
5000000USD / 1,55USD/GBP = 3225806,45 GBP
Deprecierea USD n raport cu GBP (Aprecierea GBP n raport cu USD) dezavantajeaz
exportatorul care pierde 63667 GBP.
Efectul asupra importatorului firma elveian
T0: 1 GBP = 1,52 USD = 3,35 CHF
1 USD = x CHF
X = 3,35 CHF / 1,52 USD = 2,2039 CHF/USD
Deci cei 5000000USD = 11019500 CHF suma pe care elveianul trebuie s o cheltuiasc
pentru cei 5000000USD pe care i datoreaz exportatorului
T1: 1 GBP = 1,55 USD = 3,37 CHF
1 USD = x CHF
X = 3,37 CHF / 1,55 USD = 2,1742 CHF/USD
Deci cei 5000000USD = 10871000 CHF suma pe care elveianul trebuie s o cheltuiasc
pentru cei 5000000USD pe care i datoreaz exportatorului.
Dolarul s-a apreciat n raport cu CHF (CHF s-a depreciat n raport cu USD), importatorul este
avantajat va cheltui pentru cei 5 mil USD mai puin cu 148500CHF.
Deci
Aprecierea monedei de plat n raport cu moneda naional a importatorului l avantajeaz pe
importator.
Deprecierea monedei de plat n raport cu moneda naional a exportatorului l
dezavantajeaz pe exportator.

METODE DE DETERMINARE A CURSULUI VALUTAR

Metoda Fixing. Este o licitaie cu caracter nchis n care valutele sunt negociate pe
rnd, iar n rile n care monedele naionale sunt legate de o moned de referin, cursul se
determin n raport doar cu moneda de referin. Fixing-ul const n determinarea cursului la
care cererea cumulat tinde s egaleze sau egaleaz oferta cumulat. Cererea se cumuleaz n
sensul descresctor al cursului valutar, iar oferta n sens cresctor al cursului valutar.
De exemplu presupunem c la edina de fixing din data de 2 noiembrie xxxx
desfurat la sediul bncii Naionale Elveiene, bncile autorizate s desfoare tranzacii
valutare au prezentat urmtoarea situaie a cererii i a ofertei de dolari americani:
-

Banca A solicit 2050 USD la cursul de 3,18 CHF/ USD

Banca A ofer 2000 USD la cursul de 3,23 CHF/ USD i 1000 USD cursul de 3,18

CHF/ USD
Banca C solicit 2000 USD la cursul de 3,19 CHF/ USD
Banca C ofer 5500 USD la cursul de 3,19 CHF/ USD
Banca H solicit 4000 USD la cursul de 3,21 CHF/ USD
Banca H ofer 1000 USD la cursul de 3,21 CHF/ USD
Banca D solicit 2750 USD la cursul de 3,24 CHF/ USD
Banca F solicit 2500 USD la cursul de 3,20 CHF/ USD
Banca F ofer 6500 USD la cursul de 3,20 CHF/ USD
Banca E solicit 3500 USD la cursul de 3,25 CHF/ USD
Banca N solicit 3250 USD la cursul de 3,23 CHF/ USD
Banca S solicit 4100 USD la cursul de 3,19 CHF/ USD
Banca S ofer 2000 USD la cursul de 3,19 CHF/ USD i 5000 USD la cursul de 3,21

CHF/ USD
Banca R ofer 3725 USD la cursul de 3,24 CHF/ USD
Banca U solicit 5000 USD la cursul de 3,22 CHF/ USD
Banca U ofer 2500 USD la cursul de 3,22 CHF/ USD
se determine cursul oficial al dolarului n raport cu francul elveian la data de 2

noiembrie XXXX avnd n vedere c determinarea avea loc prin metoda fixing-ului.
Rezolvare:
1. Se determin cererea respectiv oferta rmas nesatisfcut la nivelul fiecrei bnci cu
care bncile s-au prezentat la edina de fixing derulat la sediul Bncii Naionale.
Banca A: 3,18 CHF/USD
Cerere 2050 USD
Ofert 1000 USD
1050 USD cerere nesatisfcut
Banca C: 3,19 CHF/ USD Cerere 2000 USD
Ofert 5500 USD
3500 USD ofert nesatisfcut
Banca H: 3,21 CHF/ USD Cerere 4000 USD
Ofert 1000 USD
3000 USD cerere nesatisfcut
Banca F: 3,20 CHF/ USD
Cerere 2500 USD
Ofert 6500 USD

4000 USD ofert nesatisfcut

Cerere 4100 USD
Ofert 2000 USD
2100 USD cerere nesatisfcut
Cerere 5000 USD
Ofert 2500 USD
2500 USD cerere nesatisfcut

Banca S: 3,19 CHF/USD

Banca U: 3,22 CHF/ USD

2. Se determin cursul de echilibru prin metoda numit fixing

CERERE
BANC
A

INDIVI
DUAL

CURS

OFERT

CUMULAT

CHF/US

CUMULAT

INDIVI
DUAL

BANC
A

1050

18150

3,18

2100

17100

3,19

3500

3500

15000

3,20

7500

4000

3000

15000

3,21

12500

5000

2500

12000

3,22

12500

3250

9500

3,23

14500

2000

2750

6250

3,24

18225

3725

3500

3500

3,25

18225

Cursul dolarului american n franci elveieni la data de 2 noiembrie XXXX este de 3,22
CHF/USD.

Metoda coului valutar.

Etapele determinrii cursului valutar prin metoda coului valutar sunt:
1.stabilirea monedelor care vor face parte din coul valutar. De regul sunt alese monedele n
care se realizeaz frecvent tranzaciile internaionale ale rii respective, n plus lundu-se n
considerare factori economic, nu politici.
2. determinarea ponderii pe care fiecare valut o va avea n co. Aceasta depinde de volumul
tranzaciilor internaionale ncheiate de ara respectiv n fiecare dintre valutele ce compun
coul valutar.
3. transformarea ponderilor cu care particip fiecare valut la co n cantiti absolute din
fiecare valut care vor influena valoarea unei uniti monetare naionale.

n condiiile n care cursul determinat pe baza coului valutar este diferit de cursul
determinat cu o zi nainte prin vechea metod va avea loc ajustarea structurii coului. Aceast
egalitate ntre cursul valutar determinat prin vechea metod i cursul determinat prin metoda
coului valutar n prima zi de aplicare a acestei metode, este o condiie considerat necesar,
pentru ca n continuare structura coului s fie considerat stabil.
Din momentul n care se obine egalitatea dintre cele dou cursuri, structura coului
este considerat corect ea fiind utilizat la toate determinrile ulterioare ale cursului valutar.
Structura se va modifica doar n momentul n care apar modificri majore n ponderea cu care
fiecare valut particip la co, sau dac se renun la o valut n favoarea alteia, sau pur i
simplu se renun la una dintre valutele din co reducndu-se numrul valutelor din coul
valutar. Un exemplu bun este exemplul coului valutar utilizat la determinarea cursului DST,
co care iniial a avut n componen 12 valute, ulterior au rmas 5 valute, iar n prezent, dup
introducerea lui EURO i ieirea din scen a francului francez i a mrcii germane, e compus
din 4 valute.
Aplicaie
Presupunem c Australia a decis ca ncepnd cu data de 1 iunie s determine cursul
dolarului australian (AUD) n raport cu doalrul american (USD) printr-un co valutar din care
s fac parte monedele rilor care dein cel puin 5% din comerul internaional al Australiei.
Au ndeplinit aceast condiie USD cu 50%, EUR cu 30%, CAD cu 15% i CHF cu 5%. S se
determine:
a) structura coului valutar
b) cursul AUD n USD la data de 6 octombrie cunoscndu-se urmtoarele:
- cursul etalon al AUD n raport cu USD la 31 mai era de 1,4 USD/ AUD
- cursul mediu al USD n raport cu monedele din co pe ultimele trei luni ncheiate la
data de 31 mai era de 1,6 EUR, 5,6 CHF, 1,385 CAD.
Data

USD / EUR

USD / CHF

USD / CAD

1 iunie

1,4

1,3

6 octombrie

1,5

5,2

1,35

Pentru a transforma ponderile n cantiti absolute de moned se utilizeaz formula:

q0 = P *c mediu*c0
unde:
q0- cantitatea de moned care influeneaz cursul unei uniti monetare de
baz;
P ponderea fiecrei monede n co;

c mediu - cursul mediu al monedei cotante pe ultimele N luni luate n calcul

ziua n care s-a utilizat pentru ultima dat vechea metod de cotaie;
c0- cursul etalon al monedei de baz n moneda cotant determinat n

ncheiate n
ultima zi n care s-a

utilizat pentru ultima dat vechea metod de

cotaie;
Condiia ca structura determinat prin q0 s fie considerat constant i stabil i s
stea la baza determinrii cursului AUD n raport cu USD n fiecare zi ncepnd cu data de 1
iunie este obinerea unei egaliti ntre cursul etalon (cel determinat n ultima zi n care s-a
utilizat vechea metod) i cursul obinut prin metoda coului valutar.
Dac pe baza structurii determinate (q0 ) cursul determinat este diferit de cursul etalon,
atunci structura se ajusteaz cu diferena dintre cursul obinut i cursul etalon pe baza
urmtoarei formule:
q1 = q0 - P *D*c,
unde:
q1- reprezint cantitatea de moned care influeneaz cursul unei uniti

monetare de

baz dup ajustare;

D diferena cu care a fost efectuat ajustarea;
c cursul monedei cotante n raport cu monedele din co din ziua n care

s-a trecut la

metoda coului valutar.

Rezolvare:
Componena

P (%)

c mediu

q0

coului

Curs USD

Echivalent

la 1.06

n USD a lui
q0

USD

50

1,00

0,700

1,00

0,700

EUR

30

1,60

0,672

1,40

0,480

CAD

15

1,385

0,291

1,30

0,224

CHF

5,60

0,392

5,00

0,078

1AUD

1,482

q0 CAD = (15/100) * 1,385 CAD/ USD * 1,4 USD/ AUD

= 0,291CAD / AUD
1 AUD = 0,291 CAD = x USD
1,3 CAD = 1 USD
X = 0,291 / 1,3 = 0,224 USD/ AUD
Idem pentru celelalte monede din co.
Tem verificai datele obinute pentru celelalte monede din co.
Se observ c s-a ajuns la un curs diferit de cursul etalon deci structura trebuie ajustat
cu diferena de D = 0,082 USD/ AUD.
Calculul de ajustare se face astfel pentru CAD:

q1 = 0,291 CAD/AUD (15/100) *0,082 USD/ AUD*1,3 CAD/ USD = 0,275 CAD /
AUD
Componena

P (%)

q0

q1

coului

Curs

Echivalent

Curs

Echivalent

USD

n USD a

USD

n USD a

la 1.06 lui q1

la 6.10 lui q1 la
6.10

USD

50

0,700

0,659

1,00

0,659

EUR

30

0,672

0,638

1,40

0,4556

CAD

15

0,291

0,275

1,30

0,2114

CHF

0,392

0,372

5,00

0,074

1AUD 1,4000
Din acest moment dat fiind faptul c s-a stabilit egalitatea ntre cursul etalon i cursul
obinut prin noua metod de cotaie structura dat de q1 va fi considerat constant i va fi
folosit zilnic n determinarea cursului dolarului australian n raport cu dolarul american.
Determinarea cursului forward

d
d
ask
i EUR
*
360
360
d
ask
1 i EUR *
360

bid
i RON
*

bid
USD

RON

=S

bid
USD

RON

-+S

bid
USD

RON

sau
d
360
d
ask
bid
1 i EUR
*
USD
360 ,
= S RON bid
1 i RON
*

bid
USD

RON

tim c:

USD/ RON spot

BID

ASK

2,4000

2,4500

Rata dobnzii la 3 luni 3,00

3,5

pentru USD
Rata dobnzii la 3 luni 8

11,5

pentru RON
Care va fi cursul forward la 3 luni pentru USD-RON

d
d
ask
i EUR
*
360
360
d
ask
1 i EUR
*
360

bid
i RON
*

bid
USD

RON

=S

bid
USD

RON

-+S

bid
USD

RON

sau
d
360
d
ask
bid
1 i EUR
*
USD
360 ,
= S RON bid
1 i RON
*

bid
USD

RON

unde:
-

F
S
i

bid
USD
bid
USD

RON

- reprezint cursul forward de cumprare al USD n raport cu leul;

RON

- reprezint cursul de vnzare la vedere al USD n raport cu RON;

bid
RON

- reprezint dobnda oferit la depozitele constituite RON;

ask

- reprezint dobnda perceput la creditele acordate n USD;

d termenul pentru care determinm cursul forward.
d
d
ask
bid
i RON
*
iUSD
*
360
360
d
bid
ask
ask
ask
1 iUSD
*
USD
USD
USD
360
F RON = S RON + S RON
;
USD

sau

d
360
d
bid
1 iUSD *
360 ,

ask
1 i RON
*

ask
USD

RON

= S

ask
USD

RON

unde:
-

ask
USD

RON

- reprezint cursul forward de vnzare al monedei unice europene n

raport cu leul;
-

ask
USD

RON

- reprezint cursul de vnzare la vedere al monedei unice europene n

raport cu leul;
ask

i RON - reprezint dobnda perceput la creditele acordate n lei;

i USD - reprezint dobnda oferit la depozitele constituite n euro;

d - reprezint intervalul de timp pentru care se determin cursul la termen.

bid

FbidUSD/RON= 2,4 + 2,4 * [(0,08*90/360 (0,035*90/360)] / (1 + 0,035*90/360) = 2,4 + 0,0268

= 2,4268 RON /USD

FaskUSD/RON = 2,4500 + 2,4500 * [(0,115 * 90/360) (0,03*90/360)] / (1 +0,03*90/360) =

2,4500 + 0,0517 = 2,5017RON/USD.
Aadar cursul forward USD/RON la 3 luni este: 2,4268 2,5017RON/USD.

Aplicaie
Cei care tranzacioneaz curent valuta trebuie s cunoasc semnificaia punctelor
forward afiate pe terminalele calculatoarelor i mai ales s tie cum s opereze cu acestea.
Pentru a determina cursul forward brokerul trebuie s tie c se pornete de la cursul spot la
care sa adaug sau din care se scade numrul de puncte forward aferent termenului pentru
care tranzacioneaz valuta.
Astfel, dac moneda n care este exprimat valuta se apreciaz, numrul de puncte
forward la cumprare este mai mare dect numrul de puncte forward la vnzare. Se spune n
acest caz c este vorba despre deport, pentru a se obine cursul forward numrul de puncte
forward sczndu-se din cursul spot. Cu alte cuvinte vorbim despre depreciere valutei n
raport cu moneda n care este exprimat cursul su.

Termen

USD/ CHF
Curs de cumprare

Curs de vnzare

Spot

1,5012

1,5500

3 luni

660

630

Curs forward la 3 luni

1,4352

1,4370

660>630 Cursul este n deport

n cazul deprecierii mondei n care este exprimat valuta, numrul de puncte forward
la cumprare va fi mai mic dect numrul de puncte forward la vnzare, situaie numot
Report. n acest caz numrul de puncte forward se adun la cursul spot pentru a rezulta cursul
forward la termenul dorit. De exemplu:
Termen

USD/ CHF
Curs de cumprare

Curs de vnzare

Spot

1,5012

500

3 luni

660

665

Curs forward la 3 luni

1,5672

1,6165

660< 665 Cursul este n report

Aplicaie

Se cunosc urmtoarele cursuri valutare afiate pe terminalele din serviciul de dealing

al unei bnci:
Termenul

GBP/ USD

USD/ CAD

USD/ DKK

CC

CV

CC

CV

CC

CV

Spot

1,6920

40

1,4610

15

4,9575

80

1 lun

88

86

27

32

125

130

2 luni

164

161

50

55

250

255

3 luni

240

237

85

90

415

425

Clienii doresc s tie la ce curs tranzacioneaz valuta n urmtoarele situaii:

1. Clientul dorete s cumpere de la banc dolari americani contra dolari canadieni la
vedere.
Clientul cumpr USD = Banca vinde USD la vedere curs de vnzare la vedere
1,4615 CAD/ USD
2. Clientul dorete s vnd la vedere coroane daneze contra dolari canadieni
Clientul vinde DKK = Clientul cumpr USD = Banca vinde USD curs de vnzare la
vedere 4,9580 DKK/ USD
Clientul cumpr CAD = Clientul vinde USD = Banca cumpr USD curs de
cumprare la vedere 1,4610 CAD/ USD
1 USD = 4,9580 DKK = 1,4610 CAD
1 DKK = X CAD
X = 1,4610 / 4,9580 = 0,2947 CAD/ DKK
3. Clientul dorete s cumpere dolari canadieni contra coroane daneze la termen de 3 luni
Clientul cumpr CAD = Clientul vinde USD = Banca cumpr USD curs de
cumprare la termen de 3 luni.
CCT3 = 1,4610 + 0,0085 = 1,4695 CAD/ USD
Clientul vinde DKK = Clientul cumpr USD = Banca vinde USD curs de vnzare
la termen de 3 luni.
CVT3 = 4,9580 + 0,0425 = 5,0005 DKK/ USD
1 USD = 5,0005 DKK = 1,4695 CAD
X DKK = 1 CAD
X = 5,0005 / 1,4695 = 3,4029 DKK/ CAD
4. Clientul dorete s vnd lire sterline contra coroane daneze la termen de 2 luni.
Clientul vinde GBP = Banca cumpr GBP curs de cumprare la termen de 2 luni.
CCT2 = 1,6920 0,0164 = 1,6756 USD/ GBP
Clientul cumpr DKK = Clientul vinde USD = Banca cumpr USD curs de cumprare la
termen de 2 luni.

CCT2 = 4,9575 + 0,0250 = 4,9825 DKK/ USD

1 GBP = 1,6756 USD = x DKK
1 USD = 4,9825 DKK
X = 1,6756 * 4,9825 = 8,3487 DKK/ GBP
Speculaia valutar
1. Un dealer japonez observnd oscilaiile cursului USD n raport cu yenul japonez, vinde
1,05 mil. USD, bncii sale la cursul convenit cu banca de 120 JPY/ USD la termen de dou
luni. S se determine efectul acestei tranzacii asupra operatorului japonez cunoscndu-se c
la scaden cursul dolarului la banca japonez s-a prezentat astfel:
Curs de cumprare

Curs de vnzare

Spot

104,4

104,5

2luni

2,0

2,1

Rezolvare:
n t0 : operatorul vinde la termen de 2 luni cei 1,05 mil. USD la cursul de 120 JPY/USD, deci
va obine la scaden 1,05 mil. USD * 120 JPY/USD = 126 mil. JPY
n t1 : Dac ar fi ateptat pn la scaden cei 1,05 mil. USD i-ar fi putut vinde bncii la cursul
de 104,4 USD/JPY, obinnd 109,62 mil. JPY, deci cu 16,38 mil JPY mai puin.
n concluzie tendina cursului USD n raport cu yenul a fost corect intuit de operator care
speculnd pe aprecierea USD n raport cu JPY ctig 16,38 mil. JPY
2. Un exportator elveian livreaz mrfuri n valoare de 1 mil. USD mrfuri unui partener
american, n data de 15 septembrie 2007 contravaloarea lor urmnd a o ncasa peste trei luni.
Pn la ncasarea contravalorii mrfurilor primete de la importator un bilet la ordin scadent
peste trei luni. Deintorul biletului la ordin solicit n aceeai zi bncii sale scontarea titlului,
iar cu suma astfel obinut cumpr franci elveieni. S se determine felul tranzaciei valutare
i efectele sale asupra participanilor la tranzacie tiind c:
a)Cursul dolarului la banca elveian a avut urmtoarea evoluie:
15 septembrie 2003

Curs de cumprare

Curs de vnzare

Spot

1,77

1,78

3luni

1500

2500

Spot

1,84

1,85

3 luni

500

1500

15 decembrie 2003

b) rata scontului 10%.

Rezolvare
Speculaia este la vedere. Tranzacia se face pe loc, n momentul scontrii biletului la ordin.
Suma obinut n urma scontrii:
S = VN VN (Tsc / 100)(Nzrps/360)
S = 1000000USD 1000000USD (10/100)(91/360) = 974722,22USD
Cl. C CHF = Cl. V USD = B C USD CCV = 1,77 CHF/USD
974722,22 USD * 1,77 CHF/USD = 1725258,3294 CHF
Dac nu ar fi scontat biletul la ordin i ar fi ateptat scadena atunci putea cumpra CHF de
1000000 USD la cursul de 1,84 CHF / USD i ar fi obinut 1840000 CHF.
Deci nregistreaz o pierdere de 14741,67 CHF
Banca nu se specific s se fi acoperit deci va nregistra un ctig egal cu pierderea clientului
su.
3. Un operator elveian decide n data de 6 martie 2004 s cumpere de la banc suma de 1
milion USD considernd c evoluia cursului dolarului n raport cu francul elveian l
avantajeaz dac ia aceast decizie.Care sunt efectele acestei tranzacii asupra participanilor
la tranzacia valutar tiind c banca s-a acoperit?
Not:
Cursul dolarului la banca elveian a avut urmtoarea evoluie:
6 martie 2004

Curs de cumprare

Curs de vnzare

Spot

1,24

1,28

1lun

500

1000

Spot

1,14

1,18

1 lun

1500

1200

6 aprilie 2004

Rezolvare
Speculaie valutar la vedere.
6 martie: Cl. C. USD = B V. USD = C.V.V. 1,28 CHF/ USD
1000000 USD * 1,28 CHF/USD = 1280000 CHF
6 aprilie
Daca ar fi ateptat pn la 6 aprilie ar fi putut cumpra cei 1000000 USD la cursul de 1,18
CHF/USD i ar fi cheltuit 1180000 CHF
n concluzie a cheltuit cu 10000 CHF mai mult deci pierde n urma speculaiei.
Banca se spune c s-a acoperit, deci nu pierde nu ctig, dei ar fi fost avantajat dac lsa
poziia descoperit.
4. Un broker urmrind evoluia cursului coroanei suedeze (SEK) n raport cu leul romnesc
decide n data de 30 ianuarie 2008 s cumpere de la banc suma de 1 milion SEK la termen de

2 luni. Care sunt efectele acestei tranzacii asupra participanilor la tranzacia valutar tiind
c banca nu s-a acoperit?
Not:
Cursul SEK la banca romneasc a avut urmtoarea evoluie:
30 ianuarie 2008

Curs de cumprare

Curs de vnzare

Spot

0,3850

70

1lun

30

50

2 luni

50

70

0,3950

70

1 lun

70

80

2 luni

100

110

30 martie 2008
Spot

Speculaie la termen
30 ianuarie
Cumpr la termen de 2 luni la cursul de 0,3870 RON/ SEK +0,0070 = 0,3940 RON/SEK,
deci va cheltui 394000 RON.
30 martie
Dac nu efectua tranzacia la termen, ar fi putut cumpra la vedere la 30 martie la cursul de
0,3970RON/ SEK i ar fi cheltuit 397000 RON cu 3000 RON mai mult. Deci n urma
speculaiei la termen ctig 3000 RON
Banca nu s-a acoperit deci va pierde 3000 RON.
Arbitrajul valutar
Este tranzacia valutar ncheiat de regul ntre bnci, de unde i denumirea de arbitraj
bancar, prin care se creeaz posibilittea de valorificare a disponibilitilor valutare ale unei
bnci de care dispune la un moment dat.
Aceast tranzacie const n vnzarea respectiv cumprarea unei anumite valute la un moment
dat pe dou piee diferite.
Arbitrajorul lucreaz cu cursuri cunoscute, ca urmare a acestui fapt tranzacia soldndu-se
ntotdeauna cu ctig.Arbitrajorul trebuie s urmreasc un singur lucru, diferena de curs care
n principiu este n favoarea sa s fie suficient de mare pentru a acoperi cheltuielile generate
de tranzacie i s sigure i un profit n final.
Arbitrajul poate fi:

- arbitraj direct sau simplu: n acest caz sunt implicate dou piee pe cre sunt afiate direct
cursurile de care arbitrajorul este interesat.
- Arbitraj triungiular: n aceast situaie intervenind trei piee, pentru a afla pe care dintre
piee vinde respectiv cumpr arbitrajorul trebuind s obin un curs valutar prin ncruciare.
- Arbitraj combinat-n acest caz arbitrajorul jongleaz att cu pieele ct i cu termenele la
care se ncheie i se lichideaz tranzacia, respectiv cu dobnzile de pe pieele respective.
Putem vorbi astfel despre un arbitraj al dobnzilor sau un arbitraj valut dobnd.
Aplicaie Arbitraj
1. Arbitraj direct
Se presupun cunoscute urmtoarele cursuri valutare:
New - York

Londra

Zurich

1$ =0,64

1 = 1,58 $

1$ = 4,87 CHF

1$ = 4,85 CHF

1 = 6,26 CHF

1 = 6,5 CHF

Ce arbitraj va efectua o banc pentru suma de 1 milion USD astfel nct s obin ctig
maxim?
Rezolvare:
Decidem unde este cea mai mare diferen de curs, deoarece acel arbitraj ne va aduce ctig
maxim:
Curs USD la New- Curs USD pe alte Diferena de curs

Opiunea Vnzare

York

piee

(V)
Cumprare (C)

1$ =0,64

Londra:
1$ =0,63

0,01 / $

V: New York
C: Londra

1$ = 4,85 CHF

Zurich:
1$ = 4,87 CHF

0,02 CHF/ USD

V: Zurich
C: New York

Arbitraj USD/CHF
1000 000 USD i vindem la Zurich 1000 000 USD* 4,87CHF/ USD = 4 870 000 CHF cu
care cumprm USD la New York 4 870 000 CHF / 4,85 CHF/USD = 1 004 124 USD,
adic un ctig de 4124 USD.
Arbitraj USD/GBP
1000000USD i vindem la New York 1000 000 USD*0,64GBP/USD =640000GBP cu care
cumprm USD la Londra 640000GBP * 1,58 USD/GBP = 1011200USD, adic un c tig
de 11200USD

Deci banca va efectua arbitrajul USD/GBP deoarece aici ctigul este maxim.
2. Arbitraj triunghiular
Se cunosc urmtoarele cursuri valutare: la Copenhaga 1USD = 1,189 DKK, La New York 1
GBP = 3,14 USD, la Londra 1 GBP = 2,551 DKK. Care va fi ctigul obinut n urma unui
arbitraj pentru suma de 1 milion GBP?
Rezolvare:
Trebuie s determinm pe ce pia cumpr i pe ce pia vinde arbitrajorul.
Londra: 1 GBP = 2,551 DKK
New York 1 GBP = 3,14 USD = x DKK
Copenhaga

1USD = 1,189 DKK

X
= 3,14 *1,189 = 3,733 DKK/ USD
Deci vinde la New York i Copenhaga i cumpr la Londra.
1 000 000 GBP vinde la New York 1000 000 GBP*3,14 USD/GBP = 3 140 000 USD i
vinde la Copenhaga 3 140 000 USD * 1,189 DKK/USD = 3 733 460 DKK cumpr GBP
de la Londra
3 733 460 DKK / 2,551 DKK/ GBP = 1 463 928 GBP

Fondul Monetar International Aplicatie

La 30 aprilie 2003 n raportul anual al FMI se prezenta urmtoarea situaie financiar pentru
un grup de ri alese la ntmplare:
Mii DST
ARA

COTA DE PARTICIPARE

DEINERI ALE FMI N

MONEDA RII
RESPECTIVE

BRAZILIA

3 036 100

10 092 023

CHINA

4 678 200

2 185 446

COREEA

1 663 600

11 173 782

FRANA

10 738 500

6 752 159

1 030 200

1 359 338

37 149 300

20 082 770

1 038 400

861 617

ROMNIA
SUA
UNGARIA

a) S se determine poziia fiecrei ri fa de FMI la 30 aprilie 2003;

b) S se determine numrul de voturi ce revin fiecrei ri;

c) S se determine care dintre aceste ri a efectuat trageri n afara mecanismului

tranelor;
d) S se determine poziia fiecrei ri fa de FMI la 30 aprilie 2004 tiind c pe
parcursul exerciiului financiar 2003 2004 au avut loc urmtoarele tranzacii cu FMI:
d1) Brazilia a rscumprat reis contra dolari americani n valoare de 1000000 DST;
d2) Coreea a rscumprat woni contra dolari americani n valoare de 500000 DST;
d3) China a cumprat dolari americani n valoare de 400000000 DST i euro n valoare
de 500000000 DST.
Rezolvare
a) Dac cota de participare a unei ri la FMI este mai mare dect deinerile FMI n
moneda naional a rii respective ara este creditpare fa de FMI, n caz contrar este
debitoare fa de FMI.
ARA

COTA DE
PARTICIPARE

Mii DST
DEINERI
ALE FMI N

POZIIA RII
DEBIT

CREDIT

MONEDA
RII
RESPECTIVE
BRAZILIA

3 036 100

10 092 023

CHINA

4 678 200

2 185 446

COREEA

1 663 600

11 173 782

FRANA

10 738 500

6 752 159

1 030 200

1 359 338

37 149 300

20 082 770

17 066 530

1 038 400

861 617

176 683

ROMNIA
SUA
UNGARIA
Total deineri

7 055 923
2 492 754
9 510 182
3 986 341
329 138

52 507 135

b) Nvoturi = 250 voturi + Cota de participare/100000

N voturi Romnia = 250 voturi +1030200000/ 100000 = 10552 voturi
c) Dac pentru o ar deinerile FMI n moneda rii respective sunt mai mari dect dublul
cotei de participare, nseamn c ara a efectuat trageri i n afara mecanismului tranelor.
Se verific pentru rile debitoare aceast inegalitate i n cazul nostru se constat c
Brazilia a efectuat trageri n afara mecanismului tranelor.
2* 3 036 100 000 DST = 6 072 200 000 DST
Deineri
= 10 092 023 000 DST,
Deci D > 2 CP

d1) Brazilia a rscumprat reis contra dolari americani n valoare de 1 000 000 DST;
- scad deinerile FMI n reis cu 1000 mii DST
10 092 023 mii DST 1000 mii DST = 10 091 023 mii DST
- cresc deinerile FMI n USD cu 1000 mii DST
20 082 770 mii DST + 1000 mii DST = 20 083 770 mii DST
d2) Coreea a rscumprat woni contra dolari americani n valoare de 500 000 DST;
- scad deinerile FMI n woni
11 173 782 mii DST 500 mii DST = 11 173 282 mii DST
- cresc deinerile FMI n USD
20 083 770 mii DST + 500 mii DST = 20 084 270 mii DST
d3.1) China a cumprat dolari americani n valoare de 400 000 000 DST
- scad deinerile FMI n USD cu 400 000 mii DST
20 084 270 mii DST 400 000 mii DST = 19 684 270 mii DST
- cresc deinerile FMI n yuani cu 400 000 mii DST
2 185 446 mii DST + 400 000 mii DST = 2 585 446 mii DST
d3.2) China a cumprat euro n valoare de 500 000 000 DST.
- scad deinerile FMI n EUR cu 500 000 mii DST
6 752 159 mii DST 500 000 mii DST = 6 252 159 mii DST
- cresc deinerile FMI n yuani cu 500 000 mii DST
2 585 446 mii DST + 500 000 mii DST = 3 085 446 mii DST
mii DST
ARA

COTA DE
PARTICIPARE

DEINERI
ALE FMI N

POZIIA RII
DEBIT

CREDIT

MONEDA
RII
RESPECTIVE
BRAZILIA

3 036 100

10 091 023

CHINA

4 678 200

3 085 446

COREEA

1 663 600

11 173 282

FRANA

10 738 500

6 252 159

1 030 200

1 359 338

37 149 300

19 684 270

17 465 030

10 384 00

861 617

176 683

ROMNIA
SUA
UNGARIA
Total deineri

7 054 923
1 601 754
9 509 682
4 486 341
329 138

52 507 135