RASPUNSURI EXAMEN BAZELE FUNCTIONARII PIETII DE CAPITAL

1.Caracteristica pietei de capital segment al pietei financiare

Piata system al relatiilor economice ce permit sa functioneze efficient toate ramurile economiei in baza cererii si
ofertei echilibrate prin prt.

Piaa de capital reprezint un ansamblu de relaii de natur financiar prin care se realizeaz transferul de
capitaluri de la investitori ctre utilizatori, prin intermediul unor instrumente, mecanisme i operatori
specifici. Aceste relaii dau natere universului financiar, component a universului economic dar i n
acelai timp sistem autonom organizat pe propriile sale piee n care schimb active financiare i moned.
Piata de cfapital se specializeaza pe tranzactii cu active financiare pe termen mediu si lung
2.Structura pietei financiare
Piata financiara :
1.piata de capital - termen mediu si lung (piata primara si secundara)
2.piata monetara pt capitaluri atrase si plasate termen scurt (depozite, bilete de ordin, cambii etc. (pina la un an))
3.Piata de capital din RM. Particularitatile.Principiile functionarii.
In Rm piata de capital functioneaza in baza legii 171 din 11.07.2012 privind piata de capital si legii cu privire la piaa

valorilor mobiliare si legea societatilor pe actiuni. Activitatile profesioniste pe piata de capitak din RM sunt
bancile investitionale, societatile de valori mobiliare, societatile de administrare a investitiilor, societatile de
compensare, decontare si depozitare, societatile de registru.
4.Cadrul legal de functionare a pietei de capital SUA, UE, RM
Baza legislativ de supraveghere a pieei de capital americane se bazeaz pe 2 legi
adoptate la nceputul anilor 30 ai sec. XX.
1. Legea cu privire la Titlurile Mobiliare din 1933 ce prevede:
Cerine fa de nregistrare.
Sanciuni.
2.Legea cu privire la Bursele de Valori (1934), care interzice manipulrile pe pia, permite
efectuarea unor reguli corecte de joc i prevede:
nregistrarea hrtiilor de valoare ce au listing.
Instruciuni privind insider-ii.
nregistrarea burselor de valori, brokerilor i dealerilor.
Controlul asupra activitii comerciale.
Cerine fa de tranzaciile n marj.
Sanciuni.
Funcionarea pieelor de capital din rile UE este asigurat de Cadrul legal compus dintr-o multitudine de
directive. Se consider, c noul cadrul legislativ al Uniunii Europene n materia serviciilor de investiii financiare,
reprezentat de directiv MiFID, a intrat n vigoare din data de 1 noiembrie 2007, i propune s creasc competiia i
eficiena pe pieele de capital i s le fac mai competitive comparativ cu celelalte piee de capital din lume.
Cadrul legal de asigurare a funcionrii pieei de capital din Republica
Moldova Piaa de capital apare dup declararea independenei Republicii Moldova, este un domeniu nou
pentru economia autohton.
Cadrul legal al pieei de capital din Republica Moldova este reprezentat de:
- Legile adoptate de Parlamentul Republicii Moldova;
- Decretele Preedintelui Republicii Moldova;
- Hotrrile Guvernului Republicii Moldova;
- Regulamentele elaborate i aprobate de CNPF;
- alte acte normative elaborate de instituiile de auto-reglementare (de exemplu,
Regulile Bursei de Valori);
- Codul Penal, Codul Civil, Codul Administrativ etc. (care stipuleaz unele norme privind
piaa de capital).
Pentru Republica Moldova, n condiiile de aspirare la integrarea n comunitatea european,
un principiu prioritar l constituie racordarea legislaiei din domeniul pieei de capital autohtone
la cea european. legea cu privire la piaa valorilor mobiliare si legea societatilor pe actiuni.
5.Cadrul institutional de asigurare a functionarii pietei de capital din SUA, UE, RM
Principalele organizaii internaionale de auto-reglementare:
Asociaia Internaional a Pieelor de Valori Mobiliare (ISMA) - un organism de auto-reglementare ai crui membri
sunt, n marea lor
majoritate, bnci angajate pe pieele euroobligaiunilor. ISMA opereaz n sistemul
Transaction Exchange System (TRAX), care reprezint o facilitate on-line, n timp real,
pentru compararea i confirmarea tranzaciilor ntre dealeri.
Banca Reglementrilor Internaionale (BIS) - asociaie a
bncilor centrale care urmrete meninerea stabilitii pe pieele financiare.

 Asociaia Internaional pentru Swap-uri i Produse Derivate (ISDA) - organism de auto-reglementare care se
ocup, n special, de pieele OTC pentru produse derivate i swap-uri.
n practica internaional se cunosc dou modele de reglementare a pieei financiare:
Twin Peaks, care presupune mai multe organe de supraveghere dup principiul
sectorial/instituional. n cadrul acestui model stabilirea regulilor, controlul, supravegherea i
respectarea intereselor investitorilor sunt efectuate de diferite organe (spre exemplu, organul
de control al activitii bancare; organul de control al activitii de asigurare; organul de
control al activitii pe piaa de capital).
Mega-regulatorul, care presupune existena unui organ public central, care reglementeaz
toate segmentele pieei financiare. Un atare model au ales urmtoarele ri: Canada (1987),
Marea Britanie (1997), Japonia (1998) etc.
n SUA, funcia de supraveghere a pieei de capital revine Comisiei pentru Valori
Mobiliare i Operaiuni Bursiere (SEC), instituie creat n principal pentru a asigura protecia investitorilor. Aceast
instituie a fost creat prin Securities Exchange Act din 1934, n urma crizei bursiere din 1929 i perioadei de
depresiune din anul 1930, care au afectat puternic economia american.
n rile Uniunii Europene reglementarea i supravegherea pieelor financiare, n
general, i a celor de capital, n special, a evoluat diferit n funcie de tradiia legislativ din ara
respectiv. Astfel, dei membr a UE, Marea Britanie are un sistem de reglementare a pieei mai
apropiat de sistemul american, n care activitile bancare, de asigurri, de emitere i de
tranzacionare a valorilor mobiliare sunt reglementate separat, n timp ce n alte ri, cum este, de
exemplu, Germania funcioneaz sistemul bncii universale, n care instituiile bancare au
dreptul s desfoare activiti pe piaa de capital, oferind clienilor si un spectru mai larg de
servicii dect bncile americane.
.................................................
Piaa financiar nebancar autohton este reglementat i supravegheat de Comisia
Naional a Pieei Financiare creat n 2007, succesoare a Comisiei Naionale a Valorilor
Mobiliare (CNVM), Inspectoratului de Stat pentru Supravegherea Asigurrilor i Fondurilor
Nestatale de Pensii i Serviciului supravegherii de stat a activitii asociaiilor de economii i
mprumut ale cetenilor de pe lng Ministerul Finanelor.
Comisia Naional a Pieei Financiare este o autoritate autonom a administraiei publice
centrale, responsabil fa de Parlament, care reglementeaz i autorizeaz activitatea
participanilor la piaa financiar nebancar, precum i supravegheaz respectarea legislaiei de ctre ei. n acest scop,
Comisia Naional este nvestit cu putere de decizie, de dispens, de
interdicie, de intervenie, de control i de sancionare disciplinar i administrativ, n limitele
stabilite de legislaie.
CNPF are drept obiective de baz: asigurarea stabilitii, transparenei, siguranei i
eficienei sectorului financiar nebancar; prevenirea riscurilor sistemice i manipulrii pe piaa
financiar nebancar; protejarea drepturilor participanilor la piaa financiar nebancar.
Autoritatea CNPF se extinde asupra participanilor la piaa financiar nebancar, i
anume: emiteni de valori mobiliare; investitori; participani profesioniti la piaa financiar
nebancar; asigurai; organizaii de auto-reglementare pe piaa valorilor mobiliare; Biroul
Naional al Asigurtorilor de Autovehicule din Republica Moldova; membrii asociaiilor de
economii i mprumut; clienii organizaiilor de micro-finanare.
CNPF are anumite atribuii i drepturi (vezi Legea privind Comisia Naional a Pieei
Financiare). Atribuiile Comisiei Naionale privind reglementarea, autorizarea i supravegherea
participanilor profesioniti nu se suprapun cu atribuiile Bncii Naionale a Moldovei.
6.Functiile pietei de capital.Piete de capital.Clasificarea lor.
Pieele de capital pot fi grupate n funcie de un numr mare caracteristici. Cele mai importante dintre acestea sunt:
a) din punct de vedere al delimitrii pieei de capital se disting:
- concepia anglo-saxon potrivit creia piaa financiar este format din piaa de capital, piaa monetar i cea a
asigurrilor. n acest caz piaa de capital apare ca un segment al pieei financiare, al crui obiect al tranzaciilor este
constituit de instrumentele financiare pe termen mediu i lung;
- concepia continental-european n care piaa de capital este format din piaa financiar, piaa monetar i cea
ipotecar. n Romnia a fost adoptat concepia anglo-saxon.
b) n funcie de tipul valorilor mobiliare tranzacionate:
- piaa aciunilor;
- piaa obligaiunilor;
- piaa contractelor la termen (futures) este piaa pe care valorile mobiliare se tranzacioneaz pentru livrare i plat
viitoare. Instrumentul tranzacionat este numit contract la termen. Valorile mobiliare ce fac obiectul contractului pot fi
deja n circulaie sau pot fi emise nainte de scadena contractului.
Dac un contract la termen este tranzacionat
la ghieu, prin negociere, se numete contract forward;

- piaa opiunilor (options) este piaa n care se tranzacioneaz valori mobiliare pentru livrare viitoare condiionat.
Instrumentul tranzacionat este numit contract pe opiuni. Contractul este executat la opiunea deintorului. Cele mai
des ntlnite tipuri de contracte de opiuni sunt: opiunile call (de cumprare) i opiunile put (de vnzare).
c) dup procedurile de tranzacionare utilizate:

- piaa de licitaie caracterizat prin faptul c tranzacionarea este condus de un intermediar, n funcie de
suprapunerea preurilor la ordinele primite de a cumpra sau vinde a anumit valoare mobiliar. Persoana
care tranzacioneaz este un agent de pia. Tranzaciile se realizeaz la acele preuri pentru care exist att
cerere, ct i ofert. Cumprtorii i vntorii nu tranzacioneaz unul cu cellalt i n general, nu cunosc
identitatea celeilalte pri. Piaa are n acest caz un caracter impersonal;
- piaa de negocieri n care cumprtorii i vnztorii negociaz ntre ei preul i volumul valorilor mobiliare, fie direct,
fie prin intermediul unui broker sau dealer.
d) dup localizarea fizic a pieei;
- pia zonal ce cuprinde o regiune geografic mai mic;
- pia naional localizat la nivel de economie naional;
- pia internaional ce cuprinde o regiune geografic mai mare n care se situeaz mai multe state (american,
european, Asiei de Sud-est etc.).
e) din punct de vedere al distribuiei:
- piaa primar pe care sunt negociate pentru prima oar emisiunile noi de valori mobiliare;
- piaa secundar ce cuprinde tranzacii cu valori mobiliare aflate deja n circulaie;
f) din punct de vedere al organizrii:
- pia organizat cu reguli de tranzacionare fixate. Funcioneaz ntr-un sediu cu o localizare fizic central unde
tranzacionarea se realizeaz n general prin licitaie. Aciunile sunt tranzacionate de obicei pe astfel de piee.
- piaa la ghieu localizat la birourile brokerilor, dealerilor i emitenilor de valori mobiliare secundare, cum sunt
bncile comerciale sau societile de asigurri. Deoarece tranzaciile au loc n mai multe locuri, este o pia prin
telefon, fax sau computer. Obligaiunile se vnd de obicei pe o astfel de pia.
g) dup termenul de finalizare al tranzaciei:
- piaa la vedere n care valorile mobiliare sunt tranzacionate pentru livrare i plat imediat, aceasta nsemnnd o
variaie de la o zi la o sptmn, n funcie de tipul valorii mobiliare. Este uneori numit pia n numerar;
- piaa la termen n care finalizarea tranzaciilor are loc dup un numr de zile de la ncheiere.
Functiile pietei de capital: (lichiditate, eficienta, transparenta, corectitudine, adaptabilitate)
- lichiditate: abundena de fonduri i titluri (asigur continuitatea derulrii tranzaciilor);
- eficien: mecanisme operative la costuri ct mai reduse;
- transparen: informaia asigur o bun orientare investiional i contracararea tendinelor de monopol;
- corectitudine: prin reglementri se contracareaz tendinele de manipulare a pieei;
- adaptabilitate la condiiile economice
7. Abordari teoretice privind piata financiara si piata de capital
Intrebarea 1 + 2
8.Participantii la piata de capital
1.emitenti
2.investitori
3.organisme ce deservesc PVM
4.organe de stat, de reglementare si control (organizatii care asigura incheierea tranzactiilor, care asigura
executarea tranzactiilor(centre de decontare,depozitari), agentii informationale)
.....................
Din punct de vedere a rolului pe care agenii de burs l au pe piaa bursier i a felului n care
se angajeaz n tranzacii, se deosebesc:
1. brokerii, care acioneaz pe cont propriu i pot fi:
- brokerii de burs - agenii de burs n sensul propriu al termenului, care pot angaja
tranzacii n numele, pe contul i pe riscul clientului. Acetia pot fi angajai la o firm sau
pot lucra independent;
- brokerii de comision - cei care primesc i execut ordinele de la brokerii de titluri, care
lucreaz la firma de brokeraj. Dup executarea acestor ordine, brokerii de comision pot
activa ca brokeri independeni;
- brokerii independeni execut ordinele primite de la ali ageni de burs sau de la membrii
unor firme care nu au ageni activi n incinta bursei respective. Ei se mai numesc brokeri
ai brokerilor sau traderi de doi dolari.
2. dealerii, care lucreaz n nume i pe cont propriu i sunt numii dealers (sau traders) i pot fi:
- dealerii formatori de pia (market-makers) care au funcia de a asigura lichiditatea pieei
sau pentru a fixa corect preul valorilor mobiliare tranzacionate. Activitatea de creator al
pieei reprezint un gen de activitate comercial care se desfoar prin anunul public al

preurilor de cumprare i/sau de vnzare a titlurilor de valoare cu obligaiunea de a

cumpra i/sau a vinde aceste titluri de valoare la preurile anunate de persoana care
practic aceast activitate;
- dealerii concureni sunt operatori ai pieei, nregistrai i autorizai, care efectueaz
tranzacii n incinta bursei, n nume i pe cont propriu, profitul fiind obinut din
diferenele de preul de vnzare i cel de cumprare a valorilor mobiliare;
- dealerii pentru ordine non-standard (odd-lot dealers), care au rolul de a primi ordine ce
nu respect pachetul standard de tranzacionare al pieei, pentru a le reuni n loturi
standard i a le executa. Prin lot standard se nelege pachetul minim ce poate fi
tranzacionat pe pia printr-un singur ordin (de cele mai multe ori 100 titluri).
9.Activitatile profesioniste pe piata de capital din RM
1.activitate de brokeraj
2.activiatte de dealer
3.activitate de depozitar
4.activitate de administrare a investitiilor
5.activitate de tinere a registrului
6.Activitate bursiera
7.activitate de consulting investitional
8.activitatea fondurilor de investitii
9.activitate de underwriting (activitate de underwriting activitate de mediere la emisiuni, desfurat de
participantul profesionist la piaa valorilor mobiliare n numele emitentului, n vederea promovrii ofertei publice
primare i plasamentului valorilor mobiliare ale emitentului;)
Activitile participanilor profesioniti pe piaa valorilor mobiliare din Republica Moldova sunt
reglementate de Legea privind piaa valorilor mobiliare nr. 199-XIV din 18.11.98 i pot fi efectuate de
persoanele juridice autorizate. Conform legislaiei pot fi desfurate urmtoarele genuri de activiti
profesioniste: bursier; de brokeraj; de dealer; de underwriting; de administrare a
investiiilor; de inere a registrului; de depozitare; de clearing; de consulting investiional; de audit pe piaa
valorilor mobiliare; de evaluare a valorilor mobiliare; de asigurare informaional a
pieei valorilor mobiliare; de pregtire i recalificare a participanilor pieei valorilor mobiliare
Activitatea participantului profesionist la piaa valorilor mobiliare se suspend, prin
hotrrea instanei de judecat sau a Comisiei Naionale, dac se constat nclcarea prevederilor
legale ce reglementeaz activitatea pe piaa valorilor mobiliare.
Lichidarea participantului profesionist la piaa valorilor mobiliare sau ncetarea genului de
activitate profesionist pe piaa valorilor mobiliare are loc:
a) n baza deciziei organului de conducere al acestuia;
b) n baza hotrrii instanei de judecat;
c) n baza deciziei Comisiei Naionale privind retragerea licenei sau n cazul expirrii
termenului de valabilitate a licenei eliberate. Participantii sunt enumerati la int 22
10.Tendintele in evolutia pietei de capital din RM.Tendintele manifestate in evolutia diferitelor piete de capital
1. "Piaa de capital a RM.Tendine dedezvoltare" Elaborat de: Roca Ludmila
2. Crearea pieei de capital din Moldova a nceput imediat dup obinerea independen ei prin crearea societ ilor pe
aciuni i crearea condiiilor pentru circulaia valorilor mobiliare.Odat cu ini ierea procesului de privatizare n masa
proprietii de stat, majoritatea companiilor au fost privatizate, cet enii devenind ac ionari a acestor companii.
3. A fost creat infrastructura privatizrii, care cuprindearegistratori independen i i Bursa de valori, fonduride
investiii i companii fiduciare, brokeri i dealeri.A fost efectuat un lucru enorm de creare a unei bazelegislative care ar
permite crearea i funcionarea uneipiee moderne i eficiente.
4. Pe bun msur, la finele anului 1998 piaa de capital din Moldova era considerat una dintre cele mai dezvoltate
din pieele statelor- membre ale CSI. Ulterior, ns, evoluia pieei de capital din Moldova s-ancetinit i, n unele
domenii, chiar a suferit un regres.
5. Sursa: lex.justice.md
6. Astfel, instrumentul de baz utilizat pe pia au rmas aciunile.De i n perioada 2002 - 2004 au mai fost
efectuatecteva emisiuni de obligaiuni corporative, ele nu auluat amploare. Majoritatea covr itoare a emisiunilorde
valori mobiliare au avut loc prin plasri nchise,aceste titluri nefiind accesibile publicului larg.
7. Unicele instrumente financiare accesibile n prezent investitorilor sunt ac iunile.Astfel, valorile mobiliare de stat n
prezent nu pot fitranzacionate la BURSA DE VALORI, cambiile cainstrumente de plat nu au cptat amploare, i
pn nprezent nu au fost efectuate tranzac ii Cu Nici Un TipDe Instrumente Financiare Derivate
8. La moment pe pia nufuncioneaz nici un tip de organiza ii de plasament colectiv, iar serviciile prestate de ctre
participanii profesionitise limiteaz, n majoritatea cazurilor, la medierea tranzac iilor de valori mobiliare i la
consultana primar a clienilor.
9. De la fondarea pieei de capital, din RM au fost n total nregistrate emisiile a 3778 societ i pe ac iuni n valoare
total de 21,1 miliarde lei, dintre care 12,6 miliarde au fost atrase n cadrul emisiunilor de constituire a societ ilor, i
8,6 miliarde lei - prin emisiuni suplimentare de ac iuni i obligaiuniSursa:Gartea N. Studiu privind impactul

semnriiAcordului de asociere ntre Republica Moldova iUniunea European asupra pieei de capital dinMoldova,
Chiinu 2011
10. Pe piaa bursier n anul 2011 au fost nregistrate 2046 tranzaciin volum total de 241,97 mil. lei. Volumul
tranzaciilor bursieres-a diminuat cu 25,92 mil. lei sau cu 9,7% comparativ cu anulprecedent. Aceast diminuare este
rezultatul scderii de 4,6 ori avolumului ofertelor publice.
11. Desigur, c la moment nu putem afirma c avem o pia de capital dezvoltat (lipsesc emisiunile publice de valori
mobiliare, puine aciuni sunt lichide pe piaa secundar, etc.), ns exist un nceput i un salt promitor pentru
aceast pia.Premizele de dezvoltare, la fel, persist. Din an nan crete volumul remitenelor, iar odat cuapropierea
de spaiul UE fluxuri financiareconsiderabile sunt gata s penetreze circuitulfinanciar al Republicii Moldova.
12. Valoarea anual a pieei de capital a depit n anul 2007 pragul de 3 miliarde de. lei, n cretere cu 72% fa de
anul precedent.Aportul la acest salt a fost adus att dinpartea creterii volumelor emisiunilor devalori mobiliare (+ 86
%), ct i a valoriitranzaciilor pe piaa secundar avalorilor mobiliare (+64 %).
13. Acest salt al pieei de capital din anul 2007 a fost alimentat nprimul rnd de investiiile directe i indirecte n
sectorul financiar al Moldovei, precum i n aa ramuri ca, bunoar, construcii, transport, comer. Principalele state
occidentale ce investesc n Republica Moldova sunt SUA, Germania, Franta, Marea Britanie, Spania, iar printre
companiile cu cele mai mari investiii in RM se afl "Union Fenosa" (Spania),Sudzucker (Germania), France Telecom
(Franta), KNAUF(Germania), QBE Insurance Group (Australia), Steilman(Germania), Moldcell (Turcia), BTR (Banca
Turco-Romana),Grape Valley (Moldova-Irlanda)i Farmaco (SUA).
14. n contextul procesului de integrare european a RM, a demarat iprocesul de raliere a cadrului legislativ autohton
privind piaa decapital la directivele UE, care prevede o restructurare radical ainfrastructurii pieei i o deschidere
semnificativ pentru accesulinvestitorilor i companiilor investiionale europene. Pentruatingerea acestui obiectiv, a
fost elaborat STRATEGIA DEDEZVOLTARE A PIEEI FINANCIARE NEBANCARE PEANII 2011-2014, care
prevede alinierea legislaiei naionale ndomeniul pieei financiare nebancare la standardele europene.
15. n acelai timp, exist o tendin de reglementare mai puinrestrictiv a pieei de capital autohtone n scopul
liberalizriisemnificative a acesteia exprimat prin:-liberalizarea tranzaciilor cuvalori mobiliare,-posibilitatea
introducerii unornoi instrumente financiare(instrumente financiare derivate,obligaiuni municipale),-atragerea unor noi
operatori pepia cu potenial semnificativ,inclusiv a celor din UE, precumi-accesul operatorilor naionali lapieele
europene.
16. Amplificarea acestor tendine, ulterior, pe termen lung, ar putea duce la creterea numrului i volumului
tranzaciilor cu valori mobiliare.
17. O anumit amploare, pe piaa de capital autohton, a cptat-o i tendina de informatizare a acesteia. Astfel, spre
exemplu, pentru efectuarea tranzaciilor, BVM utilizeaz un program asistat de calculator numit SISTEMUL
AUTOMATIZAT INTEGRAT DE TRANZACIONARE (SAIT).n contextul proceselor deinformatizare a pieei de
capitalautohtone, un noi proiect deperspectiv pentru dezvoltarea acesteiaeste considerat crearea Bursei deValori
Chiinu , care va fi o verignou pe piaa financiar a RM.
18. Totodat, se poate meniona tendina de a implementa,pe piaa de capital a RM, anumite produseinovaionale, n
special, Instrumente FinanciareDerivate. Posibilitatea securitizrii activelor, ns , laetapa actual, se ntrete foarte
vag.
19. Noua LEGE CU PRIVIRE LA PIAA DE CAPITAL a redusnumrul de licene pentru juctorii pe PC la trei
(A,B,C) de la zececte sunt n prezent. Legea acord o perioad de zece ani pentruca juctorii existeni din piaa de
capital s-i ridice capitalulnormativ la noile cote stabilite de legislaie.Documentul are ca scop ridicarea nivelului de
protecie a investitorilor, creareai susinerea unei piee de capital echilibrate, eficiente i transparente, precum
ireducerea riscurilor din sistem. Totodat legea creeaz premize pentrudezvoltarea i diversificarea instrumentelor
financiare.
20. Pe parcursul anilor 2001-2010 PC a suferit numeroase modificri, majoritatea agravnd situaia pieei i nrutind
condiiile de funcionare.Ca rezultat, stareaacutal a pieei de capitalpoate fi caracterizat cafiind puin dezvoltat,cu o
atractivitate i oprofitabilitate redus.
21. Dei, este greu deafirmat c n aranoastr exist oPIA DECAPITALdezvoltat, nsexist un nceputi-un
saltpromitor pentruaceast pia.
11.Bursa de valori organizatie de autoreglementare pe piata de capital
Bursa de valori se definete prin existena unei instituii care dispune de spaii pentru tranzacii, unde se concentreaz
cererea i oferta de titluri financiare i se realizeaz negocierea contractarea i executarea contractelor n mod deschis,
n conformitate cu un regulament cunoscut. + intrebarea 44
Burse
1. Localizarea tranzaciilor, adic
existena unui spaiu delimitat, a
unei cldiri cu sala de negocieri,
unde se desfoar (n
exclusivitate) tranzaciile cu
valori mobiliare.
2. Accesul direct la pia este, n
principiu, limitat la membri

Piee OTC
1. Lipsa unei localizri, a unei
cldiri; tranzaciile sunt executate
n oficiile societilor financiare,
care acioneaz ca dealeri.
2. Accesul este mai larg, att pentru
clieni, ct i pentru titluri; exist

bursei i la titlurile acceptate la

numeroi creatori de pia.
burs.
3. Negocierea i executarea
3. Tranzaciile se realizeaz prin
contractelor se realizeaz de un
negocieri directe ntre vnztor i
personal specializat prin diferite
cumprtor, rolul de contraparte
sisteme de tranzacie bazate pe
n tranzacie fiind jucat de dealer.
licitaie public.
4. Realizarea tranzaciilor este
4. Reglementarea tranzaciilor este
supus unor reguli ferme
mai puin ferm i cuprinztoare;
instituite prin lege i
de regul, ea este fcut de
regulamentul bursei; agenii de
asociaiile dealerilor.
burs sunt inui s respecte
anumite obligaii.
5. Datorit concentrrii ordinelor i a 5. Deoarece preurile sunt stabilite
mecanismului tranzacional se
prin negocieri izolate, acestea pot
formeaz un curs unic pentru
s varieze de la o firm la alta.
valorile mobiliare negociate.

12.Valori mobiliare de stat in RM.Tipurile

VMS au aparut in RM in martie 1995 sub forma de bonuri de trezorerie.In present pe piata interna a Moldovei se emit
doua tipuri de VMS: 1Bonuri de trezorerie VM cu diferite termene de circulatie pina la 1 an (91,182,364 zile)
2.Obligatiuni de stat VM cu scadenta mai mare de 1 an (obligatiuni de stat cu dobinda flotanta cu termen de 2 ani) .
3.Valori mobiliare de stat cu scademta pina la un an . Piata titlurilor de stat in RM este o piata extrabursiera organizata
prin intermediul bancilor dealer primar.
13.Valori mobiliare derivate.Tipuri si caracteristici.Warante
Valorile mobiliare derivate reprezinta acele produse bursiere care rezulta din contractele dintre emitenti
(vanzatori) si beneficiari (cumparatori) prin care se prevede ca acestora din urma li se confera drepturi
asupra unor active (titluri financiare, valute, marfuri, s.a.) ale emitentului la o scadenta viitoare, conform
prevederilor contractului. De aici deosebirea de valorile mobiliare primare, care privesc exclusiv venituri
monetare, de unde si caracteristica de valori mobiliare derivate.
Un produs derivat este un contract financiar, intre doua sau mai multe parti, care deriva din valoarea
viitoare a unui activ de referinta.
Sunt patru tipuri de produse derivate, si anume:
contractele forward;
contractele futures;
contractele de optiuni;
tranzactiile swap.
Contractul forward este o intelegere intre doua parti, emitent si detinator, convenita la momentul t0, prin
care detinatorul se angajeaza sa cumpere un activ de baza la o data viitoare T (T> t0), data expirarii, numita
si data de livrare, la pretul stabilit initial K t0 , pret de livrare (delivery price), contract care se incheie pe
pietele OTC.
Contractul futures (viitor) reprezinta intelegerea dintre doua parti de a vinde sau de a cumpara un anumit
activ (marfa, titlu financiar sau instrument monetar) la un pret si la o data prestabilite. Utilizatorii contractelor
futures sunt hedgerii, speculatorii si arbitrajeurii.
Optiunile sunt contracte care se incheie intre un vanzator (writer) si un cumparator (holder). Potrivit
contractului, cumparatorul are dreptul, dar nu si obligatia, de a vinde sau de a cumpara un activ (marfa, titlu
financiar sau instrument monetar) la o data prestabilita, in schimbul platii unei prime catre vanzator.
Piata swap-urilor consta din schimbarea unui avantaj financiar, pe care un jucator il detine pe o piata, contra
unui avantaj echivalent al unui alt jucator, pe o piata diferita. Schimbul reciproc de plati asociat swap-ului, si
care rezulta din acesta, aduce beneficii ambelor parti implicate.
Instrumentele financiare sintetice rezulta din combinarea de contracte futures de vanzare si de
cumparare, din combinarea de optiuni put si call, din combinatii intre diferite tipuri de futures si optiuni sau
reprezinta titluri financiare de tip cos (exemplu: contracte pe indici de bursa).
Warant o VM care indreptateste detinatorul sa cumpere actiuni la societatea care la emis la un prt determinat, intr-o
perioada de timp specificata.
14. Posibilitatile finantarii agentilor economici prin instrumentele pietei valorilor mobiliare
Prin actiuni simple sau privilegiate sau obligatiuni .
15.Participantii profesionisti la PVM din RM
Legea PVM - participani profesioniti la piaa valorilor mobiliare persoane juridice constituite n forma juridic de
organizare de societate pe aciuni, care desfoar n exclusivitate activiti profesioniste pe piaa valorilor mobiliare n
conformitate cu art.32;
Brokeri si dealery intr 22
(2) Pe piaa valorilor mobiliare pot fi desfurate urmtoarele activiti de baz:
a) de brokeraj; broker

b) de dealer; dealer
c) de administrare fiduciar a investiiilor;
d) de inere a registrului; registru de stat
e) de depozitare;
f) bursier pe piaa valorilor mobiliare; bursa de valori
g) de depozitar central;
h) de estimare a valorilor mobiliare i a activelor ce se refer la ele;
i) de consulting investiional;
j) de fond de investiii.
16.Drepturile de subscriere la valorile mobiliare
Emisiunea de aciuni se realizeaz att la nfiinare, ct i n timpul funcionrii societii. La nfiinare, efectul pentru
emitent l constituie formarea capitalului social, iar pentru investitor, efectul se manifest n viitor, fiind dat de
randamentul investiiei: capacitatea de a produce dividende, precum i posibilitatea de a obine un ctig din diferena
de curs. n timpul funcionrii unei societi, emisiunea de aciuni realizat pentru majorarea capitalului social produce
efecte nedorite pentru vechii acionari, cunoscute sub denumirea de efecte de diluie, care afecteaz valoarea aciunii,
profitul pe aciune i dreptul la vot al posesorului aciunii.
Pentru atenuarea acestor efecte, societatea emitent calculeaz un drept preferenial, denumit drept de
subscriere de care beneficiaz fotii acionari. Dreptul de subscriere se determin ca diferen ntre valoarea de pia a
aciunilor vechi i noi, dup majorarea capitalului social.
Mrirea dreptului de subscriere depinde de numrul aciunilor nou emise i de preul la care se realizeaz
prima vnzare a aciunilor noi. Dac vnzarea noilor aciuni se realizeaz la pre de emisiune, mrimea teoretic a
dreptului de subscriere este:
n
DS (C Pe )
(N n)
unde: DS - dreptul de subscriere;
C - cursul aciunilor vechi;
Pe - preul de emisiune al noilor aciuni.
Dreptul de subscriere coteaz la burs. Posesorul lui l poate vinde, la un pre de pia ce difer de mrimea
teoretic a dreptului de subscriere, ncasnd o sum n numerar prin care este protejat mpotriva efectelor de diluie.
17.Circulatia si rascumpararea valorilor mobiliare de stat
Tipurile de VMS : 1. Bilete de tezaur cu scadenta de pina la 1 an,2.bonuri de tezaur de la 1 la 10 ani,3.Obligatiuni de
stat, 4.Certificate de depozit,5. Obligatiuni municipale
Emiterea valorilor mobiliare de stat sub form de nscrieri n conturi (n continuare VMS) se face de Ministerul
Finanelor a Republicii Moldova n conformitate cu legile Cu privire la datoria de stat i garaniile de stat i Cu
privire la Banca Naional a Moldovei. Circulaia VMS pe piaa primar i secundar este reglamentat de
Instruciunea Bncii Naionale a Moldovei Cu privire la plasarea, circulaia i rscumprarea valorilor mobiliare de
stat n form de nscrieri n conturi" nr. 201 din 09.08.2007 i Regulamentului Bncii Naionale a Moldovei " Cu
privire la sistemul de nscrieri n conturi a valorilor mobiliare nr. 9/08 din 02.02.1996.
Bonurile de trezorerie sunt VMS emise cu scont, adic la un pre mai mic dect preul nominal i rscumprate la
scaden la valoarea lor nominal, avnd termenul de circulaie pn la 1 an (termen scurt).
Obligaiunile de stat sunt VMS emise cu scont, la valoarea nominal sau cu prim (pre mai mare dect valoarea
nominal), pe termen mediu (1-5 ani inclusiv) i lung (mai mult de 5 ani), cu o rat fix sau flotant a dobnzii,
dobnda (cupoanele) fiind pltit periodic i rscumprate la valoarea nominal la scaden.
Valoarea nominal a unei VMS este de 100 lei.
Plasarea VMS pe piaa primar se efectuaz de ctre Ministerul Finanelor sub form de bonuri de trezorerie i
obligaiuni de stat, prin intermediul licitaiilor desfurate de ctre Banca Naional, sptmnal n fiecare zi de mari
pentru bonurile de trezorerie i lunar n ziua de miercuri pentru obligaiunile de stat, conform graficului de desfurare
a licitaiilor de vnzare a VMS.
n conformitate cu regulile de petrecere a licitaiilor, numai bncile comerciale care au calitatea de dealeri primari, pot
participa la licitiaii n numele i din cont propriu, precum i din contul mijloacelor investitorilor, la cererea acestora.
Volumul maxim al VMS care poate fi deinut de ctre un investitor constituie 50% din volumul VMS cu acelai numr
de identificare-cod ISIN, propuse spre vnzare pe piaa primar sau aflate n circulaie.
18. Procedura de emisiuna a valorilor mobiliare primare
Emisiunea publica: etapele
1.primirea deciziei la anudarea generalka a actionarilor
2.incheierea contractului cu underwritengul la necesitate
3.aprobarea prospectului emisiuni
4.inregistrarea emisiunii la CNPF
5.deschiderea contului bancar provizoriu de catre emitent pentru acumularea mijloacelor banesti obtinute in procesul
plasamentului
6.dezvaluirea informatiei cuprinse ion prospectul emisiei

7.plasamentul valorilor mobiliare

8.aprobarea de catre emitent a darii de seama privind rezultatele obtinute
9.inregistrarea la CNPF a darii de seama
10.inregistrarea modificarilor in statutul emitentului (la camera inregistrarii de stat)
11.inchiderea contului provizoriu si transmiterea mijloacelor banesti pe contul curent
12.introducerea in registru a datelor despre detinatorii de valori mobiliare
In RM capitolul 3 legea PVM. Intr. 23
Se emit pe piata primara. Realizarea unei emisiuni primare de actiuni prin oferta publica initiala cuprinde mai
multe etape, incepand cu alegerea consultantilor si intermediarilor, intalnirea preliminara si pregatirea
prospectului de emisiune, continuand cu inregistrarea conditiilor ofertei la autoritatea pietei, asumarea diligenta a
angajamentelor, tranzactionarea actiunilor pe piata si stabilizarea si introducerea actiunilor in bursa.
19.Valori mobiliare instrumente ale pietei de capital

Totalitatea instrumentelor unei piee de capital formeaz categoria produselor bursiere. Din aceast
categorie fac parte i valorile mobiliare. Acestea reprezint instrumente negociabile materializate sau
nscrise n cont, care ofer deintorilor anumite drepturi asupra emitentului. Drepturile care izvorsc din
deinerea de aciuni sunt stabilite prin contractul de emisiune al acestora.
Din punct de vedere al caracteristicilor lor, valorile mobiliare sunt structurate n:
a) valori mobiliare primare reprezentate de aciuni i obligaiuni;
b) valori mobiliare derivate care pot rezulta din combinarea valorilor mobiliare primare. Pot fi ncheiate ntre
emitent i investitor (forward) sau pot fi standardizate (futures i options);
c) valori mobiliare sintetice rezult din combinarea de ctre societile financiare a unor active diferite i
crearea pe aceast baz a unui instrument de plasament nou. Cele mai cunoscute astfel de contracte sunt cele
pe indici de burs.
20.Drepturile si obligatiile generate de actiuni

Aciunile sunt valori mobiliare emise de o societate comercial, reprezentnd o cot parte din capitalul social
al unei societi. Este un titlu negociabil, ce confer deintorului o serie de drepturi:
- drepturi patrimoniale:
dreptul de proprietate asupra unei cote valorice din capitalul social, corespunztor sumei subscrise;
dreptul de a participa la mprirea profitului;
dreptul de a primi o parte corespunztoare din activul social rmas dup lichidarea societii.
- drepturi personale nepatrimoniale:
dreptul de a primi un nscris care conine dreptul de proprietar al deintorului;
dreptul de a dispune liber de aciuni;
dreptul de a participa la elaborarea deciziilor;
dreptul de control i informare;
dreptul de preemiune sau de meninere a calitii de proprietar n funcie de mrimea capitalului investit.
Obligatii : Rspundere limitat dac societatea va da faliment, rspunderea acionarilor fiind limitat la valoarea investiiei lor;

Articolul 29. Obligaiile acionarilor Legea societatilor pe actiuni (este obligat sa respecte prevederile
prezentei legi)
(1) Acionarul este obligat:
a) s informeze persoana care ine registrul acionarilor despre toate schimbrile din datele sale, introduse
n registru;
21.Continutul prospectului de emisiune a valorilor mobiliare primare
Lege cu privire la piaa valorilor mobiliare nr. 199-XIV din 18.11.98
Articolul 13. Cerinele de baz fa de prospectul ofertei publice pe piaa primar
(1) Specimenul prospectului ofertei publice pe piaa primar se stabilete de ctre Comisia Naional. Pentru bnci i alte instituii
financiare, prospectul ofertei publice pe piaa primar se stabilete de ctre Comisia Naional n comun cu Banca Naional a
Moldovei.
(2) Prospectul ofertei publice pe piaa primar va conine, ntr-o form accesibil i uor analizabil, toat informaia care, n
conformitate cu caracterul specific al emitentului i cu valorile mobiliare oferite publicului, este necesar pentru a le permite
investitorilor s fac o evaluare bine fundamentat a activelor i pasivelor, a strii financiare, a profitului i pierderilor, a
perspectivelor emitentului i ale garanilor, precum i ale drepturilor aferente acestor valori mobiliare, i anume:
a) informaia general despre emitent;
b) specificarea strii financiare a emitentului;
c) specificarea emisiunii preconizate a valorilor mobiliare;
d) declaraia investiional.
(3) Informaia general despre emitent trebuie s cuprind:
a) datele de identificare ale emitentului;
b) specificarea formei juridice de organizare a emitentului;
c) data i numrul nregistrrii de stat al emitentului ca persoan juridic, denumirea organului care l-a nregistrat;

d) specificarea structurii organelor de conducere ale emitentului;

e) date despre membrii consiliului societii, ai organului executiv, ai comisiei de cenzori, ai altor organe de conducere ale
emitentului;
f) date despre persoanele care dein cel puin 5% din numrul total de aciuni cu drept de vot ale emitentului;
g) lista i datele de identificare ale filialelor i reprezentanelor emitentului;
h) lista i datele de identificare ale ntreprinderilor n care emitentul deine cel puin 5% din capitalul social.
(4) Informaia despre starea financiar a emitentului se autentific de ctre auditorul independent i trebuie s conin:
a) specificarea capitalului social i a activelor nete;
b) rapoartele financiare, cu toate anexele corespunztoare, pe ultimii 3 ani financiari ncheiai sau pe fiecare an financiar ncheiat
din momentul constituirii emitentului, dac perioada respectiv e mai mic de 3 ani;
c) bilanul contabil conform datelor de la finele ultimului trimestru, nainte de adoptarea hotrrii privind emisiunea valorilor
mobiliare;
d) volumul datoriei emitentului, cu termenul de rambursare expirat, fa de creditori i la plile n bugetul respectiv;
e) darea de seam privind formarea i utilizarea mijloacelor din fondul de rezerv n decursul ultimilor 3 ani financiari finalizai
sau n fiecare an financiar ncheiat din momentul constituirii emitentului, dac perioada respectiv e mai mic de 3 ani;
f) structura impozitelor, ncasrilor i taxelor de stat pltite de emitent;
g) specificarea emisiunilor precedente ale valorilor mobiliare ale emitentului;
h) date despre contractele economice de lung durat, care ar putea influena starea financiar a emitentului.
(5) Informaia despre emisiunea preconizat a valorilor mobiliare trebuie s conin:
a) date generale despre emisiunea preconizat a valorilor mobiliare;
b) descrierea drepturilor conferite de valoarea mobiliar din clasa respectiv i a altor caracteristici distinctive;
c) termenele iniiale i finale ale plasamentului valorilor mobiliare;
d) specificarea preului i a modului de achitare a valorilor mobiliare;
e) specificarea restriciilor la procurarea valorilor mobiliare sau remarca privind absena acestora;
f) specificarea modului i a termenului de primire a dividendelor (n cazul emisiunii aciunilor) sau a dobnzilor (n cazul emisiunii
obligaiunilor);
g) descrierea factorilor de risc legai de emitent sau de clasa valorilor mobiliare emise;
h) date despre underwriterul emitentului;
i) date despre registratorul independent care ine registrul.
(6) Declaraia investiional trebuie s specifice direciile de utilizare de ctre emitent a mijloacelor mobilizate.
(61) n cazul emisiunii obligaiunilor, suplimentar la prevederile alin.(4) i (5), informaia despre starea financiar a emitentului va
conine rezultatele estimrii bunurilor gajate n scopul asigurrii executrii de ctre emitent a obligaiilor fa de deintorii de
obligaiuni (n cazul emisiunii obligaiunilor asigurate cu bunurile emitentului), iar informaia despre emisiunea preconizat a
obligaiunilor va conine:
a) dobnda conferit de obligaiuni i metoda de determinare a acesteia;
b) modul de asigurare a obligaiunilor i a bunurilor gajate (n cazul emisiunii obligaiunilor asigurate);
c) modul de convertire a obligaiunilor (n cazul emisiunii obligaiunilor convertibile);
d) modul i termenele de publicare a condiiilor subscrierii i rapoartelor financiare ale emitentului i garantului (fidejusorului),
dup caz, pe tot termenul de circulaie a obligaiunilor;
e) modul de stingere a obligaiunilor;
f) specificarea evenimentelor ce pot produce anularea (rezilierea) contractului de subscriere la iniiativa emitentului;
g) specificarea dreptului emitentului de a rscumpra obligaiunile nainte de termen, precum i a termenului de la care
rscumprarea poate fi efectuat, sau remarca privind lipsa acestui drept;
h) specificarea dreptului deintorilor de obligaiuni de a cere rscumprarea obligaiunilor nainte de termen.
(62) Prospectul ofertei publice pe piaa primar va conine, de asemenea, un rezumat, n care vor fi prezentate pe scurt principalele
caracteristici i riscurile aferente emitentului, garantului i valorilor mobiliare n limba n care a fost elaborat iniial prospectul, i
va conine avertizarea precum c orice decizie de a investi n valorile mobiliare trebuie s se bazeze pe examinarea de ctre
investitor a prospectului ca un tot ntreg.
(63) n prospectul ofertei publice pe piaa primar vor fi clar identificate persoanele responsabile pentru informaia inclus n
prospect prin indicarea numelui i funciilor lor ori, n cazul persoanelor juridice, a denumirii i sediului lor, precum i vor fi
incluse declaraiile acestor persoane c informaia din prospect corespunde faptelor i c nu a fost omis nici o informaie care
poate s afecteze decizia investitorului referitor la investirea n valorile mobiliare propuse.
(7) Prospectul ofertei publice pe piaa primar trebuie s se afle la adresa juridic a emitentului i la locurile de vnzare a valorilor
mobiliare, punndu-se gratuit la dispoziia cumprtorului potenial de valori mobiliare, la cererea adresat emitentului sau
underwriterului acestuia. Prospectul poate fi publicat pe pagina web a emitentului, a underwriterului, a bursei de valori i a
Comisiei Naionale.
[Art.13 modificat prin Legea nr.249-XVI din 22.11.2007, n vigoare 01.01.2008]

22.Particularitatile activitatii participantilor profesionisti pe PVM in RM

Leagea cu privire la PVM
Articolul 32. Activitatea profesionist pe piaa valorilor
mobiliare
(1) Participantul profesionist la piaa valorilor mobiliare este n drept s desfoare activitatea profesionist
dup obinerea licenei eliberate de Comisia Naional. n licena pentru desfurarea activitii profesioniste pe
piaa valorilor mobiliare se vor specifica expres activitile de baz i conexe.
(2) Pe piaa valorilor mobiliare pot fi desfurate urmtoarele activiti de baz:
a) de brokeraj;

b) de dealer;
c) de administrare fiduciar a investiiilor;
d) de inere a registrului;
e) de depozitare;
f) bursier pe piaa valorilor mobiliare;
g) de depozitar central;
h) de estimare a valorilor mobiliare i a activelor ce se refer la ele;
i) de consulting investiional;
j) de fond de investiii.
(3) n funcie de activitatea de baz desfurat conform licenei obinute, titularului de licen i se acord
dreptul de a desfura urmtoarele activiti conexe:
a) de underwriting;
b) de clearing i decontare;
c) de consulting.
(4) Prin derogare de la prevederile alin.(2) i (3), activitile de brokeraj, de inere a registrului i de consulting
investiional pot fi desfurate i ca activiti conexe, iar activitatea de clearing i decontare ca activitate de baz.
(5) Licena pentru activitatea de brokeraj ca activitate de baz acord titularului ei dreptul de a desfura
consultingul investiional ca activitate conex.
(6) Licena pentru activitatea de dealer ca activitate de baz acord titularului ei dreptul de a desfura
activitile de brokeraj, de underwriting i de consulting investiional ca activiti conexe.
(7) Licena pentru activitatea de administrare fiduciar a investiiilor ca activitate de baz acord titularului ei
dreptul de a desfura consultingul investiional ca activitate conex.
(8) Licena pentru activitatea de inere a registrului ca activitate de baz acord titularului ei dreptul de a
desfura activitatea de consulting ca activitate conex.
(9) Licena pentru activitatea de depozitare ca activitate de baz acord titularului ei dreptul de a desfura
activitatea de consulting ca activitate conex.
(10) Licena pentru activitatea bursier pe piaa valorilor mobiliare ca activitate de baz acord titularului ei
dreptul de a desfura activitatea de clearing i decontare i activitatea de consulting ca activiti conexe.
(11) Licena pentru activitatea depozitarului central de valori mobiliare acord titularului ei dreptul de a
desfura activitile de depozitare, de clearing i decontare, de inere a registrului ca activiti de baz i
activitatea de consulting ca activitate conex.
(12) Licena pentru activitatea de estimare a valorilor mobiliare i a activelor ce se refer la ele ca activitate de
baz acord titularului ei dreptul de a desfura activitatea de consulting ca activitate conex.
(13) Fondurile de investiii desfoar activitatea profesionist pe piaa valorilor mobiliare n conformitate cu
Legea cu privire la fondurile de investiii, cu prezenta lege i cu actele normative ale Comisiei Naionale.
(14) O persoan juridic poate s dein o singur licen pentru activitate profesionist pe piaa valorilor
mobiliare.
23.Particularitati ale emisiunii VM primare in RM
Capitolul 3 legea PVM
EMISIUNEA VALORILOR MOBILIARE
Articolul 9. Etapele emisiunii valorilor mobiliare
(1) Emisiunea valorilor mobiliare poate fi efectuat prin intermediul ofertei publice pe piaa primar (emisiune
public) sau fr ofert public (emisiune nchis).
(2) Emisiunea public a valorilor mobiliare include urmtoarele etape:
a) adoptarea de ctre emitent a hotrrii privind emisiunea valorilor mobiliare;
a1) perfectarea de ctre emitent i underwriter a contractului de prestare a serviciilor de underwriting n cazul
plasrii valorilor mobiliare prin intermediul underwriterului;
b) pregtirea i aprobarea de ctre emitent a prospectului ofertei publice;
c) perfectarea de ctre emitent i registratorul independent a contractului de inere a registrului n cazul
primei emisiuni publice a valorilor mobiliare nominative;
d) nregistrarea prospectului ofertei publice a valorilor mobiliare la Comisia Naional, cu atribuirea valorilor
mobiliare a numrului nregistrrii de stat;
e) deschiderea de ctre emitent a conturilor provizorii n moned naional i n valut strin pentru
acumularea mijloacelor bneti obinute n procesul plasamentului valorilor mobiliare;
f) multiplicarea prospectului ofertei publice, precum i imprimarea certificatelor valorilor mobiliare pentru
emitenii care emit valori mobiliare materializate;
g) dezvluirea informaiei cuprinse n prospectul ofertei publice, n modul stabilit de prezenta lege;
h) plasamentul valorilor mobiliare;
i) adoptarea de ctre emitent a drii de seam asupra rezultatelor emisiunii i calificarea emisiunii drept

efectuat sau neefectuat (n cazul achitrii n valut strin a valorilor mobiliare, se va lua n calcul valoarea
emisiunii la cursul oficial al leului moldovenesc fa de valuta strin respectiv la data aprobrii drii de seam
asupra rezultatelor emisiunii);
j) nregistrarea la Comisia Naional a drii de seam asupra rezultatelor emisiunii;
k) operarea n statutul emitentului a modificrilor i completrilor determinate de rezultatele emisiunii (n cazul
emisiunii aciunilor);
l) nchiderea conturilor provizorii i transferarea mijloacelor de pe aceste conturi pe conturile curente ale
emitentului n cazul n care Comisia Naional a nregistrat darea de seam privind rezultatele emisiunii publice
de valori mobiliare;
m) introducerea n registru a datelor despre deintorii de valori mobiliare, eliberarea certificatelor (n cazul
emisiunii valorilor mobiliare materializate) sau a extraselor din registru (n cazul emisiunii valorilor mobiliare
nematerializate) subscriitorilor de valori mobiliare.
(3) Emisiunea nchis a valorilor mobiliare include urmtoarele etape:
a) adoptarea de ctre emitent a hotrrii privind emisiunea valorilor mobiliare;
b) plasamentul valorilor mobiliare;
c) aprobarea de ctre emitent a rezultatelor emisiunii i calificarea emisiunii ca efectuat sau neefectuat (n
cazul achitrii n valut strin a valorilor mobiliare, se va lua n calcul valoarea emisiunii la cursul oficial al
leului moldovenesc fa de valuta strin respectiv la data aprobrii drii de seam asupra rezultatelor
emisiunii);
d) nregistrarea la Comisia Naional a emisiunii, efectuat cu respectarea prevederilor art.14, 15 i 18, cu
excepia cerinelor fa de ntocmirea, nregistrarea i publicarea prospectului ofertei publice pe piaa primar;
e) operarea n statutul emitentului a modificrilor i completrilor determinate de rezultatele emisiunii;
f) introducerea n registru a datelor despre deintorii de valori mobiliare i eliberarea extraselor din registru.
(4) Valorilor mobiliare plasate n procesul emisiunii nchise, numrul nregistrrii de stat se atribuie n modul
stabilit de ctre Comisia Naional.
(5) Emitentul este obligat s ncheie plasamentul valorilor mobiliare emise la expirarea unui an de la data
adoptrii hotrrii privind emisiunea valorilor mobiliare, n cazul n care legislaia, prospectul ofertei publice
(pentru emisiunea public) sau hotrrea privind emisiunea (pentru emisiunea nchis) nu preconizeaz un termen
mai mic.
(6) Achitarea n rate a valorilor mobiliare la plasamentul lor se interzice.
(7) Numrul valorilor mobiliare plasate nu trebuie s depeasc numrul indicat n prospectul ofertei publice
(pentru emisiunea public) sau n hotrrea privind emisiunea valorilor mobiliare respective (pentru emisiunea
nchis).
(8) n cazul n care au fost plasate valori mobiliare n numr mai mic dect cel indicat n hotrrea privind
emisiunea valorilor mobiliare i/sau n prospectul ofertei publice, emitentul poate califica emisiunea ca
neefectuat.
(9) Emitentul este n drept s ncheie emisiunea nainte de termen n cazul:
a) plasrii totale a valorilor mobiliare;
b) adoptrii de ctre emitent a hotrrii privind refuzul de a ncheia emisiunea valorilor mobiliare i privind
restituirea ctre investitori a mijloacelor pe care acetia le-au depus n contul plii valorilor mobiliare n cazul
n care adoptarea unei asemenea hotrri este prevzut de prospectul ofertei publice (pentru emisiunea public)
sau de hotrrea privind emisiunea valorilor mobiliare (pentru emisiunea nchis).
(10) n cazul n care emisiunea valorilor mobiliare se suspend din motivul depistrii vreunei nclcri a
prevederilor prezentului articol, rennoirea ei se face n baza hotrrii Comisiei Naionale, dup nlturarea
nclcrilor. n acest caz, termenul plasamentului valorilor mobiliare, stabilit n prospectul ofertei publice (pentru
emisiunea public) sau n hotrrea privind emisiunea valorilor mobiliare respective (pentru emisiunea nchis),
nu se prelungete.
(11) n cazul n care emisiunea valorilor mobiliare este calificat ca neefectuat sau nevalabil, mijloacele
obinute de emitent n urma subscrierii sau plasamentului valorilor mobiliare se restituie investitorilor, iar valorile
mobiliare materializate se restituie emitentului pentru a fi anulate. Totodat, emitentul restituie investitorilor
beneficiul obinut ca rezultat al folosirii mijloacelor atrase n procesul subscrierii sau al plasamentului valorilor
mobiliare ori ctigul ratat, n cazul n care condiiile emisiunii conin o asemenea stipulare.
(12) Toate cheltuielile legate de calificarea emisiunii valorilor mobiliare ca neefectuat sau nevalabil i de
restituirea mijloacelor respective investitorilor le suport emitentul.
(13) Mijloacele virate la conturile bancare provizorii ale emitentului pot fi utilizate de emitent pn la
nregistrarea drii de seam privind rezultatele emisiunii suplimentare numai n cazul n care banca va asigura
garania obligaiilor emitentului prevzute la alin.(11).
(14) n cazul n care se constat de ctre Comisia Naional i/sau de ctre instana de judecat c emisiunea
valorilor mobiliare s-a efectuat cu nclcarea prevederilor prezentului articol sau cu admiterea unor manipulri,

emitentul poart rspundere n conformitate cu legislaia.

24.Evaluarea valorilor mobiliare primare de proprietate
Evaluarea financiar a aciunilor
Pentru un investitor pe piaa de capital, decizia de investire este influenat de informaiile pe care le poate
obine privind evaluarea aciunilor lor la un moment dat. n acest scop, se procedeaz fie la evaluarea financiar a
aciunilor, fie la evaluarea tehnic a acestora. Evaluarea financiar se realizeaz pe baza unor indicatori financiari cum
ar fi:
a) profitul net pe aciune ce exprim capacitatea emitentului de a crea profit i se calculeaz cu relaia:
P
Ppa n
N
unde: Ppa - profit net pe aciune;
Pn - profit net;
N- numrul total de aciuni existente pe pia.
b) rata de distribuire a dividendului, care reflect partea din profitul exerciiului financiar distribuit acionarilor:
D
d n .100
Pn
unde: d - rata de distribuire a dividendului;
Dn - dividendele nete, calculate dup plata impozitului asupra dividendelor;
Pn - profitul net.
Mrimea acestui indicator depinde de decizia privind distribuirea profitului i anume:
- dac d tinde ctre zero, rezult preocuparea emitentului pentru asigurarea autofinanrii prin reinvestirea profitului;
- dac d tinde ctre 100%, rezult preocuparea pentru meninerea interesului acionarilor n a deine aciunile societii
care distribuie dividende mari;
- dac d este egal cu 100% societatea emitent nu ncorporeaz n rezerv nici o unitate monetar din profitul obinut;
- dac d este mai mare dect 100%, se apeleaz la rezervele acumulate anterior, n vederea distribuirii lor ca dividende.
c) Dividendul pe aciune, calculat att ca dividend brut repartizat, ct i dividend net:
unde:
P
DPA nr .100
N
DPA - dividend pe aciune;
Pnr - profit net repartizat acionarilor;
N - numrul total de aciuni existente pe pia.
Dividendul pe aciune reprezint, pentru posesorul aciunii, venitul produs de investiia sa, deci un
flux financiar. Spre deosebire de acesta, profitul pe aciune, reprezint pentru emitent un element
important al valorizrii unei aciuni.
d) Randamentul unei aciuni este produs att de dividende, ct i de creterea valorii de pia a aciunii:
D C1 C 0
R
100
C0
unde: R - randamentul unei aciuni;
D - dividendul repartizat;
C1 - cursul la revnzarea aciunii;
C0 - cursul la cumprarea aciunii.
e) Coeficientul PER reprezint indicatorul cel mai utilizat pentru a caracteriza eficiena plasamentului n aciuni:
PER

C
Ppa

n care: PER - coeficientul multiplicator al capitalizrii;

C - curs bursier al aciunii;
Ppa - profitul net pe aciune.
Evaluarea aciunilor pe baza analizei tehnice
Spre deosebire de analiza indicatorilor financiari ce caracterizeaz evoluia preului unei aciuni, analiza
tehnic pune n eviden micarea cursului unei aciuni ca rezultat al cererii i ofertei i ofer informaii probabile cu
privire la evoluia viitoare de curs. Cursul bursier poate fi caracterizat ca un semnal care influeneaz comportamentul
investitorului, care se adapteaz la condiiile pieei. Analiza tehnic se bazeaz pe urmtoarele considerente:
toi factorii ce influeneaz cursul sunt deja coninui n nivelul cursurilor nregistrate;
cursurile aciunilor se ncadreaz n trenduri;
trecutul se repet.
25. Proceduri de emisiune a valorilor mobiliare primare de creanta

Articolul 181. Particularitile efecturii emisiunii de legea PVM

obligaiuni
(1) Obligaiunile pot fi emise de ctre societile pe aciuni, precum i de ctre autoritile administraiei publice
centrale i locale, n cazurile prevzute de legislaie. Emisiunea, circulaia i stingerea obligaiunilor emise de ctre
autoritile administraiei publice centrale i locale se reglementeaz de actele normative ale Comisiei Naionale,
elaborate n comun cu autoritile de resort.
(2) Emitentul va asigura emisiunea de obligaiuni, precum i dobnda aferent, prin gajul bunurilor sale proprii
i/sau bunurilor persoanelor tere i/sau cu garania bancar, i/sau prin fidejusiune, i/sau prin polia de asigurare, cu
excepia cazurilor emiterii obligaiunilor convertibile n aciuni sau ntrunirii concomitente de ctre emitent a
urmtoarelor condiii:
a) valoarea capitalului social al emitentului este mai mare de 1 milion de lei;
b) emitentul desfoar activitate timp de cel puin 3 ani i, n ultimii 2 ani, a obinut profit net; n cazul bncilor
comerciale desfurarea activitii timp de cel puin un an i finalizarea acestuia cu rezultat financiar pozitiv;
c) pe parcursul perioadei de 3 ani anteriori adoptrii hotrrii de emisie, emitentul a respectat ntocmai prevederile
legislaiei privind dezvluirea informaiei i drepturile deintorilor de valori mobiliare;
d) emitentul nu are cazuri de neexecutare sau de nerespectare a termenelor de executare a obligaiilor sale fa de
deintorii de obligaiuni plasate anterior.
(4) Emisiunea valorilor mobiliare poate fi efectuat:
a) prin intermediul ofertei publice;
b) prin intermediul ofertei nchise (emisiune nchis) + la intr.23
26. Definitia, esenta, necesitatea, si tipurile obligatiunilor
Obligatiunile - Sunt titluri reprezentative ale unei creane asupra emitentului care poate fi statul, un organism public
sau o societate comercial. Dau deintorului dreptul de ncasare a unei dobnzi i vor fi rscumprate la scaden de
ctre emitent, investitorul recuperndu-i capitalul avansat n schimbul obligaiunilor. Pentru emitent obligaiunile
reprezint un instrument de mobilizare a capitalului de mprumut. n calitate de emiteni statul i colectivitile locale
sau agenii economici procur n acest mod resurse financiare, renunnd astfel la creditul tradiional. Investitorii n
astfel de titluri pot fi persoane fizice i juridice din ar i strintate care dein capitaluri bneti.
- la purtator, cu dobinda, cu cupon zero, perpetue, nationare, straine euroobligatii, negarantate, amortizate in serie, cu
venit, retactabile, extensibile, convertibile, emise cu warant, cu optiune put, indexate, speciale cu cupon care poate fi
reinvestit
27.Actiunile instrumente financiare primare pentru obtinerea capitalului propriu
Actiunile - titluri financiare emise de o companie sau societare comerciala pu constituirea, marirea sau restructurarea
capitalului propriu. Ele incorporeaza drepturi sociale si patrimoniale si desemneaza raportul juridic dinre detinatorii
actiunilor.
Caranteristici:-sunt fractiuni egale ale capitalului social care au o anumita valoare nominala si sunt indivizibile
-pot fi trnsmise altor persoane (vindute)
-confera urmatoarele drepturi:de a primi titlul de valoare carei confera statutu de proprietar.
-drept la vot, dreptul de a face ce vrea cu actiunile sale, dreptul de informare asupra activelor,dreptul de preemtiune
tipurile: nominative, la purtator, ordinare, preferentiale autorizare, neemise, emise, puse in vinzare, aflate in circulatie,
tezaurizate.
Dreptul de subscriere, dreptul de atribuire
Warantul- valoare mobiliara care indreptateste detinatoru sa cumpere actiuni la societatea care la emis la un pret
determinant, intro perioada de timp. Valoarea warantului: val. intriseca(diferenta dintre pret actiunii si a warantului)
+prima(diferenta de pret a warantului dak el insusi este tranyactionat)
28 Instrumentele financiare primare de creanta
Obligatiunile - Sunt titluri reprezentative ale unei creane asupra emitentului care poate fi statul, un organism public
sau o societate comercial. Dau deintorului dreptul de ncasare a unei dobnzi i vor fi rscumprate la scaden de
ctre emitent, investitorul recuperndu-i capitalul avansat n schimbul obligaiunilor. Pentru emitent obligaiunile
reprezint un instrument de mobilizare a capitalului de mprumut. n calitate de emiteni statul i colectivitile locale
sau agenii economici procur n acest mod resurse financiare, renunnd astfel la creditul tradiional. Investitorii n
astfel de titluri pot fi persoane fizice i juridice din ar i strintate care dein capitaluri bneti.
- la purtator, cu dobinda, cu cupon zero, perpetue, nationare, straine euroobligatii, negarantate, amortizate in serie, cu
venit, retactabile, extensibile, convertibile, emise cu warant, cu optiune put, indexate, speciale cu cupon care poate fi
reinvestit
+ valorile mobiliare de stat
29 Evaluarea valorilor mobiliare primare de creanta
Principalele elemente tehnice ale obligaiunilor sunt:
a) Valoarea nominal reprezentnd raportul dintre mprumutul lansat pe pia i numrul obligaiunilor emise:
I
VN
N
unde: VN - valoarea nominal;

I - mrimea mprumutului,
N - numrul obligaiunilor;
b) Valoarea la subscriere sau preul de emisiune, este determinat de emitent, de regul, sub valoarea nominal, pentru
a se asigura atractivitatea investiiei:
PE VN p e
unde: PE - preul de emisiune;
VN - valoarea nominal;
Pe - prima de emisiune.
c) Termenul de rambursare este intervalul cuprins ntre momentul subscrierii i cel al rscumprrii.
d) Rata nominal a dobnzii, este acea rat care aplicat asupra valorii nominale, permite determinarea cuponului de
dobnd.
e) Cuponul de dobnd reprezint fructificarea plasamentului n raport de valoarea nominal a obligaiunii.

CD VN

Rd
100

unde: CD - cuponul de dobnd;

VN - valoarea nominal a obligaiunii;
Rd - rata nominal a dobnzii;
Dac plata cuponului se face la intervale mai mici de un an, atunci cuponul de dobnd se determin dup
relaia:
n
CD VN R d
100 360
unde: CD - cupon de dobnd;
VN - valoarea nominal a obligaiunii;
Rd - rata nominal a dobnzii.
f) Rata dobnzii la termen, este rata dobnzii fixate n momentul actual t o, pentru un contract de mprumut a crui
execuie va avea loc n viitor.
g) Cursul obligaiunii este preul de pia al acesteia:
100
C P
VN
unde: C - cursul obligaiunii;
P - preul de pia al obligaiunii;
VN - valoarea nominal a obligaiunii;
Cursul se exprim n procente i poate fi egal, mai mare sau mai mic dect valoarea nominal.
h) Cursul rambursrii. Dreptul la rambursare este garantat cu patrimoniul emitentului. Rambursarea se face cel puin
la valoarea nominal. Dac rambursarea se realizeaz la o sum mai mare dect valoarea nominal, costul rambursrii
este determinat de nivelul primei de rambursare:
Pr VR r Pe
unde: Pr - preul de rambursare;
VRr - valoarea real de rambursare;
Pe - preul de emisiune.
i) Modalitile de rambursare:
- o singur dat la scaden, cnd ntregul mprumut este rambursat n ultima zi a duratei de via;
- rambursarea prin anuiti constante, adic restituirea n fiecare an a unei sume constante, reprezentnd rambursarea i
dobnda aferent;
- restituirea n rate anuale egale:
VN
Ra
T
unde: Ra - rata de rambursat;
VN - valoarea nominal a obligaiunii;
T - numrul de ani pentru care se contracteaz mprumutul;
Cuponul de dobnd anual se calculeaz n acest caz la valoarea rmas de rambursat;
n

CD (VN R a ) R d
i 1

unde: Ra - rata de rambursat;

D - cuponul anual de dobnd;
Rd - rata dobnzii.
- rambursarea sub forma cuponului unic, caz n care dobnzile nu se pltesc anual, ci sunt capitalizate i reglate odat
cu rambursarea sumei mprumutate la finele perioadei.

Randamentul plasamentului n obligaiuni

Un investitor care cumpr o obligaiune, dorete s cunoasc rata de randament global ce va fi
realizat n funcie de preul pltit. Pentru o obligaiune cu cupon zero, a crei valoare provine numai din
rambursare la scaden, calculul este simplu. Rata de randament actuarial este rata la care investitorul i
plaseaz fondurile P pentru care I se va rambursa o sum egal cu 100, peste n ani.
100
(1 r) n
Pentru o obligaiune clasic cu cupon de dobnd anual, calculul este mai complicat. Valoarea unei obligaiuni
este valoarea actual a ncasrilor succesive sperate de deintorul ei. Aceste ncasri sunt determinate de cuponul de
dobnd i de preul de revnzare. Deci, rata de randament actuarial este rata de actualizare care egalizeaz suma
plasamentului cu suma actualizat a veniturilor pe care le genereaz acel plasament.
Maturitatea unei obligaiuni este media diferitelor durate la sfritul crora sunt ncasate cash-flow-rile.
Maturitatea exprim intervalul de timp n care se recupereaz plasamentul prin intermediul rambursrii mprumutului.
n cazul unei obligaiuni cu cupon zero, maturitatea este tocmai scadena final, pentru c obligaiunea nu d natere
dect la un flux unic. Pentru celelalte tipuri de obligaiuni, maturitatea este media lunar a scadenelor de rambursare.
Durata unei obligaiuni, reprezint msura maturitii obligaiunii. Durata reprezint media scadenelor
fiecrui flux, ponderat cu ceea ce reprezint fluxul respectiv n valoarea obligaiunii:
P

1
C1
C2
Cn
(1
2
... n
)
p
1 r
1 r
1 r

Durata permite msurarea sensibilitii obligaiunii, adic riscul de rat a dobnzii. Sensibilitatea S a unei
obligaiuni fa de modificrile ratei dobnzii este egal cu durata influenat de inversul factorului de actualizare:
Unde: S - sensibilitatea obligaiunii;
S

1
D
1 r

r - rata de actualizare iar D-durata.

Riscul de rat a dobnzii pentru o obligaiune cu dobnd fix este, deci, proporional cu durata sa.
Sensibilitatea surprinde raportul invers proporional dintre rata dobnzii i cursul obligaiunii. Sensibilitatea este cu
att mai mare, cu ct durata este mai mare.

30. Clasificarea valorilor mobiliare

Din punct de vedere al caracteristicilor lor, valorile mobiliare sunt structurate n:
a) valori mobiliare primare reprezentate de aciuni i obligaiuni;
b) valori mobiliare derivate care pot rezulta din combinarea valorilor mobiliare primare. Pot fi ncheiate ntre
emitent i investitor (forward) sau pot fi standardizate (futures i options);
c) valori mobiliare sintetice rezult din combinarea de ctre societile financiare a unor active diferite i
crearea pe aceast baz a unui instrument de plasament nou. Cele mai cunoscute astfel de contracte sunt cele
pe indici de burs.
- dupa termen: la termen, fara termen;
-dupa provenienta: primare, secundare;
-dupa forma existentei: materializate, dematerializate;
-dupa f proprietatii: de stat, private;
-dupa m de posesiune: la purtator, nominative
-dup tipul drepturilor:actiuni, obligatiuni, cambii;
31.Deosebirile principale dintre piata primara si cea secundara
Piaa primar are rolul de plasare a emisiunilor de titluri mobiliare, pentru atragerea capitalurilor financiare
disponibile pe termen mediu i lung. Deintorii de capital sunt, n general, cunoscui
Piaa secundar. Odat puse n circulaie titlurile mobiliare, prin emisiunea pe pia primar, acestea fac
obiectul tranzaciilor pe piaa secundar. Existena acestui tip de pia ofer posibilitatea deintorilor de
aciuni i obligaiuni s le valorifice nainte ca acestea s aduc profit (dividende sau dobnzi).
Piaa secundar de capital poate fi considerat o pia absolut, unde legea cererii i a ofertei gsete terenul
propice aciunii sale nengrdite. PS are loc la bursa de valori si pe piata extrabursiera
Diferena dintre cele doua forme organizate ale pieei de capital (bursa si piaa OTC) constau n:
- existenta unor condiii i criterii de eficien economico-financiara pentru admitere;
- condiii distincte de informare a investitorilor;
- garanii diferite oferite pentru investitori;
- modul de funcionare i organizare a celor dou piee (bursa de valori este o piaa de licitaie n timp ce piaa OTC
este o pia de negociere).

32. Valori mobiliare derivate

Reprezinta produse bursiere care rezulta din contractele dintre emitenti si beneficiari prin care se prevede ca
acestora din urma li se confera drepturi asupra unor active(titl finaciare, valute, marfuri) ale emitentului la o
scadenta viitoare. Deosebirea derivate si primare: primare se refera nemijlocit la venituri monetare.
Contractul forward-un acord intre doi operatori prin care vinzatorul se angajeaza sa livreze lao data
viitoare un anumit activ suport, iar cumparatorul sa efectueze plata pe baza unui pret stabilit initial la data
incheierii contra tului Se tranzactioneaza pe piata OTC.
Futures - la fel ca forward doar ca pretul nu mai este fix. In dependenta de activul suport: contr. pu marfuri
(metale, marfuri fluide, cereale, energetice), contr. pu active financiare(rate ale dobinzii, preturile
obligatiunilor de stat, cursuri de schimb.) Contr. futures sunt standardizate, tranzactionate la bursa, preturile
sunt publicate, organizate de casele de clearing. Cumparatorul de contrac forvard va cistiga daca pretul
contractelor cumparate va creste si va pierde daca pretul futures va scadea. Vinzatorul invers.
Contracte options reprezinta un drept (dar nu si o obligatie) de a cumpara (optiune de tip CALL) sau de a
vinde (optiune de tip PUT) un activ la un moment viitor si la un pret prestabilit in prezent (numit pret de
exercitare). Cumparatorul contractului options poate decide daca isi va exercita sau nu optiunea de
cumparare sau vanzare a activului, in functie de propriile interese si previziuni. Pentru acest drept de optiune
cumparatorul trebuie sa plateasca vanzatorului in momentul incheierii tranzactiei o suma de bani numita
prima. Valoarea primei este cea care se negociaza la bursa si face obiectul cererii si a ofertei. Astfel,
pierderea cumparatorului este limitata la prima pe care o plateste vanzatorului contractului.
Contractele swap - reprezinta cumpararea si vinzarea simultana a uni activ de referinta.Este o tranzactie OTC. SWAP
tipuri: pe rate ale dobinzilor, pe valute, pe marfuri, pe actiuni. Scopul SWAP de a proteja expunerea fata de ratele
dobinzii, preturile marfurilor. A specula prin cumpararea-vinzarea. A reduce costurile de finantare. Flexibilitate.
Tranzactie unica. Asigurare. Dezavantaje: nu sunt standardizate si nu pot fi folosite pentru alte scopuri financiare,
exista de asemenea problema unui risc de credit.
33 Clasificarea volorilor mobiliare de creanta
la purtator, cu dobinda, cu cupon zero, perpetue, nationare, straine euroobligatii, negarantate, amortizate in serie, cu
venit, retactabile, extensibile, convertibile, emise cu warant, cu optiune put, indexate, speciale cu cupon care poate fi
reinvestit
34 Actiuni ordinare si preferentiale
Astfel acionarii au dreptul la dividende fixe, care se pltesc naintea celor ordinare. Acionarii nu dispun de dreptul la
vot, n afar de cazul n care a fost dispus altfel prin contractul preferenial, caz n care aciunile prefereniale dau
dreptul de vot.
35. Vezi intrebarea 32
36.Licentierea participantilor profesionisti pe PVM.Cerinte unice pentru obtinerea licentei
Articolul 52. Acordarea de licene pentru activitatea
participanilor la piaa valorilor mobiliare
(1) Comisia Naional acord licene pentru activitile profesioniste pe piaa valorilor mobiliare prevzute la art.32.
(2) Licena pentru activitatea profesionist pe piaa valorilor mobiliare se acord pentru un termen de 5 ani i este
netransferabil.
(3) Emitenii care, conform legislaiei, snt n drept s in registrul de sine stttor obin licen la Comisia
Naional.
(4) Comisia Naional i organizaiile abilitate de ea cu eliberarea licenelor respective exercit supravegherea i
controlul activitii participanilor profesioniti la piaa valorilor mobiliare, adopt hotrri privind retragerea licenelor
n cazul depistrii nclcrilor legislaiei cu privire la piaa valorilor mobiliare.
(5) Comisia Naional informeaz Banca Naional a Moldovei despre licenele eliberate bncilor i altor instituii
financiare pentru activitate pe piaa valorilor mobiliare, precum i despre retragerea acestor licene.
(6) Pentru eliberarea licenei, solicitantul depune la Comisia Naional, n modul stabilit de aceasta, o cerere scris,
la care anexeaz documentele ce confirm corespunderea cerinelor stabilite la art.53, inclusiv:
a) certificatul de nregistrare a ntreprinderii la Camera nregistrrii de Stat;
b) extrasul din Registrul de stat al ntreprinderilor i organizaiilor;
c) statutul, n dou exemplare, cu toate modificrile i completrile nregistrate la data prezentrii documentelor, n
care, cu excepia bncilor i altor instituii financiare, va fi indicat genul de activitate pentru care se solicit licena;
e) documentul ce confirm alegerea sau numirea organului executiv (administratorului);
f) bilanul contabil la ultima dat de gestiune i darea de seam cu privire la rezultatele financiare confirmate de
audit. n cazul n care persoana juridic a fost constituit nainte de data stabilit pentru ntocmirea drilor de seam
financiare, se prezint bilanul contabil intermediar, confirmat de comisia de cenzori;
g) documentele bancare i alte documente care confirm formarea de ctre solicitantul de licen a capitalului
propriu i a fondului de garanie;
h) copiile atestatelor de calificare ale conductorilor (administratorului) i specialitilor, eliberate de ctre Comisia
Naional, i copiile carnetelor de munc cu nscrierile respective;

i) lista persoanelor afiliate ale solicitantului de licen, ntocmit conform prevederilor legislaiei n vigoare;
j) informaia privind deinerea de ctre solicitantul de licen a cotei de 5% i mai mult n capitalul social al altor
participani profesioniti la piaa valorilor mobiliare;
k) documentele care confirm existena condiiilor stabilite de Comisia Naional pentru desfurarea activitii
respective;
l) confirmarea privind dispunerea de programul soft care corespunde cerinelor, stabilite de legislaie i de actele
normative ale Comisiei Naionale, pentru modul de inere a registrului deintorilor de valori mobiliare nominative de
ctre registrator i deintorul nominal;
m) regulile interne de activitate i regulile de formare i utilizare a fondului de garanie;
n) copia autorizaiei Bncii Naionale a Moldovei pentru bnci i alte instituii financiare;
o) procedurile i msurile de control intern ndreptate spre prevenirea i combaterea splrii banilor i finanrii
actelor de terorism;
p) copia bonului de plat a taxei pentru eliberarea licenei;
q) alte documente prevzute de lege.
Documentele specificate la lit.a) i c) se prezint n original sau n copii autentificate notarial.
(61) Termenul de examinare a cererii nu va depi 30 de zile calendaristice de la data depunerii acesteia. Motiv de
respingere a cererii este necorespunderea solicitantului cerinelor prevzute la art.53.
(7) Taxa pentru eliberarea licenei pentru activitate profesionist pe piaa valorilor mobiliare este de 2500 lei.
(8) Taxele pentru eliberarea i reperfectarea licenei, precum i pentru eliberarea copiei sau duplicatului acesteia, se
vars la bugetul Comisiei Naionale.
Articolul 53. Cerinele fa de participanii profesioniti
la piaa valorilor mobiliare
(1) Participanii profesioniti la piaa valorilor mobiliare snt n drept s desfoare numai activitate profesionist pe
piaa valorilor mobiliare, cu excepia bncilor, titularilor de licene pentru activitile de estimare a valorilor mobiliare
i a activelor ce se refer la ele, a emitenilor care in registrul de sine stttor i a altor subieci asupra crora se
extinde autoritatea Comisiei Naionale, dac legislaia nu prevede altfel.
(2) Activitatea de estimare a valorilor mobiliare i a activelor ce se refer la ele poate fi cumulat cu activitile de
evaluare n alte domenii n baza licenelor eliberate de autoritile de liceniere.
(3) Persoana juridic obine licena pentru activitate profesionist pe piaa valorilor mobiliare dac ntrunete
cumulativ urmtoarele condiii:
a) este constituit sub forma juridic de organizare de societate pe aciuni;
b) capitalul social al societii este constituit din mijloacele proprii ale fondatorilor (acionarilor);
c) sediul oficial al societii este locul unde se afl organul ei executiv;
d) deintorii de cot substanial ai societii corespund exigenelor stabilite de prezenta lege;
e) obiectul de activitate este exclusiv prestarea serviciilor pe piaa valorilor mobiliare, cu excepiile prevzute la
alin.(1);
f) persoanele cu funcie de rspundere se bucur de o reputaie bun, au studii superioare adecvate activitilor
liceniate i o experien de munc de cel puin 2 ani pentru a garanta gestionarea i funcionarea corect i prudent a
participantului profesionist la piaa valorilor mobiliare;
g) n afar de dou persoane cu funcie de rspundere, dispune de cel puin doi specialiti cu atestat de calificare cu
dreptul de a activa pe piaa valorilor mobiliare;
h) asigur existena capitalului propriu minim, stabilit de ctre Comisia Naional n funcie de activitatea
desfurat;
i) dispune de un fond de garanie prevzut de prezenta lege, cu excepia bncilor;
j) are contract ncheiat cu un auditor independent;
k) confirm faptul corespunderii cerinelor stabilite de ctre Comisia Naional n privina ncperii, tehnicii de
calcul, soft-urilor necesare pentru desfurarea activitii;
l) dispune de autorizaia Bncii Naionale a Moldovei pentru bnci i alte instituii financiare.
(4) n cazul bncilor, exigenele prudeniale menionate la alin.(3) lit.d), f) i h) vor fi aplicate n conformitate cu
prevederile respective ale Legii instituiilor financiare.
(5) Activitatea filialelor participantului profesionist la piaa valorilor mobiliare va fi desfurat n cazul n care
acestea se conformeaz prevederilor alin.(3) lit.f) i l).
(6) Participantul profesionist la piaa valorilor mobiliare, pe toat durata desfurrii activitii profesioniste pe piaa
valorilor mobiliare, este obligat:
a) s respecte condiiile stabilite pentru obinerea licenei, regulile prudeniale i de conduit;
b) s respecte normativele privind capitalul propriu minim i fondul de garanie, stabilite prin prezenta lege i prin
actele normative ale Comisiei Naionale;
c) s informeze sau, n cazurile stabilite de legislaie, s coordoneze n prealabil cu Comisia Naional orice
modificare a modului de organizare i funcionare, n conformitate cu prevederile actelor normative ale Comisiei
Naionale.
(7) Mrimea fondului de garanie al participanilor profesioniti la piaa valorilor mobiliare va constitui cel puin
30% din mrimea capitalului propriu minim, cu excepia depozitarului central, care formeaz fondul de risc al

participanilor si.
(8) Mijloacele fondului de garanie se plaseaz n moned naional n depozite bancare i/sau n certificate bancare
de depozit, i/sau n valori mobiliare de stat.
(9) n cazul n care, n urma utilizrii mijloacelor fondului de garanie, mrimea acestuia se reduce sub normativul
stabilit, participantul profesionist la piaa valorilor mobiliare este obligat, n termen de 90 de zile calendaristice, s
suplineasc fondul de garanie.
(10) Pn la radierea titularului de licen din registrul de stat al participanilor profesioniti la piaa valorilor
mobiliare, utilizarea mijloacelor fondului de garanie fr acordul Comisiei Naionale nu se admite.
(11) Acionari ai participantului profesionist la piaa valorilor mobiliare pot fi orice persoane fizice sau juridice.
Suma tuturor cotelor deinute de acionarii rezideni ai rilor i/sau zonelor off-shore nu poate depi 5% din capitalul
social al participantului profesionist la piaa valorilor mobiliare.
(12) Persoanele cu funcie de rspundere ale participanilor profesioniti la piaa valorilor mobiliare nu snt n drept
s dein direct sau indirect, n nume propriu sau mpreun cu soia/soul, precum i cu rudele de
gradul I, o cot substanial sau s dein funcii de rspundere la un alt participant profesionist la piaa valorilor
mobiliare, cu excepia funciei de membru al consiliului bursei de valori i al consiliului depozitarului central.
(13) Persoanele menionate la alin.(12), precum i angajaii participanilor profesioniti la piaa valorilor mobiliare,
cu excepia personalului bursei de valori i al depozitarului central, nu pot fi salariaii unui alt participant profesionist
la piaa valorilor mobiliare.
(14) Brokerii i dealerii snt obligai s devin membri ai bursei de valori, precum i participani ai depozitarului
central.
(15) n scopul dezvoltrii pieei valorilor mobiliare, participanii profesioniti la piaa valorilor mobiliare care
desfoar activitate pe aceast pia snt n drept, pe principii benevole, s constituie organizaii necomerciale.
37.Drepturile generate de obligatiuni. Deosebirile dintre actiuni si obligatiuni
Obligatiunile Dau deintorului dreptul de ncasare a unei dobnzi i vor fi rscumprate la scaden de ctre emitent,
investitorul recuperndu-i capitalul avansat n schimbul obligaiunilor.
38. Caracteristica pietei extrabursiera
Lipsa unei localizari sau a unei cladiri, tranyactiile fiind executate in oficiile societatii financiare care actioneaya ca
dealeri; accesul este mai larg atit pentur clienti cit si pentru titulari, existind numerosi creatori de piata; Tranyactiile se
realizeaza prin negocieri directe dintre vinyator si cumparator; reglementarea tranyactiilor este mai putin ferma si
cuprinyatoare; deoarece preturile sunt stabilite prin negocieri iyolate ele pot sa varieze de la o firma la alta +
Intrebarea 11
39. Ordinele de bursa. Tipurile odrinelor de bursa

Este o instructiune clara, data de un operator economic ce doreste sa cumpere/vinda titluri financiare,
adresata unui agent bursier in forma scrisa, prin telex, telegrama, telefon sau in mod verbal, in cursul
sedintei bursiere, sub reyerva confirmarii ei scrise. Tipurile: Principalele tipuri de ordine bursiere ce se pot
ntlni pe pia sunt:
-ordinul la pia = se accept de ctre client preul de pia cel mai bun din momentul recepionrii i intrrii ordinului
n mecanismul de formare a cursului.
- ordinul la curs limit = este ordinul n care clientul precizeaz preul maxim pe care este dispus s l plteasc la
cumprare, respectiv preul minim pe care dorete s l ncaseze la vnzare.
-ordine cu mentiuni speciale:
stop sau stop limit= vizeaz limitarea pierderii sau conservarea ctigului ca urmare a evoluiei ulterioare
nefavorabile a cursului i devine ordin de tranzacionare la pia sau la un curs limit cnd se atinge nivelul precizat de
client pentru executarea tranzaciei de sens contrar.
Ordinul Stop presupune un parametru valoric de pre i reprezint complementarul ordinului-limit. Dac la ordinullimit se tranzacioneaz la preuri egale sau mai bune dect limita indicat, la ordinul-stop se tranzacioneaz doar la
preuri egale sau mai puin favorabile.
Ordinul Stop-limit reprezint o situaie distinct a ordinului stop obinuit. El impune o limit care, odat atins,
transform ordinul stop (devenit ordin la pia) n ordin-limit. Practic, cele dou valori numerice cuprinse n ordin
configureaz intervalul nchis n interiorul cruia ordinul-limit funcioneaz ca ordin de pia.
cu atenie = intermediarul va executa ordinul clientului dintr-o dat sau fracionat astfel nct execuia ordinului
s nu provoace efecte adverse cu privire la producerea unui dezechilibru ntre cerere i ofert
cu grij = las intermediarului mari posibiliti de execuie ntr-un interval de timp suficient de mare (una sau
mai multe edine bursiere) astfel nct operaiunea s se deruleze n cele mai favorabile condiii pentru client i s nu
provoace perturbaii ale cursului bursier

 totul sau nimic = nu permite execuia fracionat, iar n cazul n care piaa nu ofer condiii satisfctoare pentru
client, intermediarul are posibilitatea s decid cu privire la neexecutarea ordinului (ns ordinul neexecutat rmne n
evidena intermediarului pentru o eventual executare ulterioar)

imediat sau anuleaz = tranzacia trebuie executat imediat (total sau parial) cu anularea prii rmas
neexecutat
la deschidere sau la nchidere = executarea tranzaciei trebuie realizat la cursul de deschidere sau n ultimele
30 de secunde ale zilei de tranzacionare; n caz contrar, tranzacia se anuleaz.
40.Valori mobiliare derivate
Intrebarea 13 sau 32
41.Particularitatile emisiei valorilor mobiliare de stat
Articolul 11. nregistrarea valorilor mobiliare de stat
Fiecrei emisiuni a valorilor mobiliare de stat Ministerul Finanelor atribuie, n conformitate cu cerinele
standardului internaional, numrul nregistrrii de stat. Banca Naional a Moldovei prezint Comisiei Naionale
informaia privind rezultatele licitaiilor valorilor mobiliare de stat cu termenul de circulaie mai mare de un an. +
intrebarea 17
42.Indicii bursieri.Caracteristica generala
Indicele bursier este un indicator statistic care reflect evoluia n timp a pieelor de valori mobiliare. Introducerea
indicilor bursieri deriv din necesitatea urmririi evoluiei n ansamblu a pieei respective. Creterea indicelui bursier
reflect faptul c cererea de valori mobiliare, este superioar ofertei, acest lucru indicnd o activitate pozitiv, a
societilor cotate la burs. Primul indice bursier a fost Dow Jones Industrial Average aprut la Bursa din New York n
1896. Acesta a fost urmat de indicele britanic FT-SE 30, de indicele Nikkei i ali indici care aparin primei generaii
de indici n structura crora sunt cuprinse aciuni ale cror emiteni aparin aceluiai domeniu de activitate (de regul
industrial) i ca urmare au o capacitate de reprezentare a pieei bursiere limitat. Principalii indici bursieri aparin
pieelor din SUA, Marea Britanie i Japonia. Dezvoltarea pieelor bursiere a determinat apariia unei noi categorii de
indici internaionali. Indicele Dow-Jones (Dow-Jones 30 Industrial Average) Este cel mai cunoscut indice
american, fiind standardul general al pieei, utilizat de pres i alte mijloace de informare pentru a msura evoluia
pieei americane. Este un indice din generaia I ce conine 30 de aciuni aparinnd unor societi industriale. Astzi n
componena indicelui sunt incluse i societi neindustriale ca: J.P. Morgan sau Mc Donalds. Iniial, indicele era
calculat ca o medie aritmetic a celor 30 valori. Prima valoare a indicelui, a fost de 40,49 puncte la data de 26 mai
1896. Titlurile de valoare ce intr n calculul acestui indice sunt selectate de ziarul Wall Street Journal, pe baza
creterii activitii economice i a performanelor economico-financiare. Cteva dintre societile care intr n calculul
acestui indice sunt: Boeing Co., Caterpillar Inc., Chevron Corp., Coca Cola Co., DuPont Co., Exxon Corp., General
Electric, Hewlett Packard, Philip Morris Co., Walt Disney Co. etc.
Financial Times 30 (FT30) cunoscut i sub denumirea de FT Ordinary Share Index, este cel mai vechi indice din
Marea Britanie. El se bazeaz pe cursul a 30 de aciuni intens tranzacionate (blue chips), fiind recalculat ori de cte
ori se produc modificri n cursul aciunilor ce compun indicele;
Financial Times Stock Exchange 100 (FT-SE 100) a fost introdus pentru a satisface nevoia unui indice al aciunilor,
calculat n timp real. Reprezint suportul pentru contractele futures i opiuni ncheiate pe piaa londonez. Data de
referin este 31 decembrie 1983 iar valoarea de start de 1000 puncte.
Indicele Nikkei este compus din 225 aciuni din prima seciune a TSE, fiind calculat ca o medie aritmetic ponderat.
Indicele se modific n mod egal pentru aceeai variaie a cursului aciunilor, indiferent de capitalizarea bursier. Este
ca i Dow Jones un indice din prima generaie. Compoziia indicelui este reanalizat anual, aciunile fiind renlocuite
pe principiul lichiditii
Indicele Topix este indicele primei seciuni a bursei din Tokyo i cuprinde toate aciunile companiilor ce coteaz n
prima seciune a bursei. Din familia de indici Topix mai fac parte:
- Topix Core 30 care ia n calcul cele mai intens tranzacionate 30 aciuni;
- Topix Large 70,
- Topix 100,
- Topix Mid 400
- Topix Large 500.

Deosebirea ntre aceti indici, const n principal, n aria de cuprindere a companiilor n funcie de
dimensiunea acestora. Indicii Topix sunt ponderai cu capitalizarea bursier i au fost lansai la 1 aprilie 1969
avnd o valoare de 1000 puncte. Sunt calculai n timp real pe parcursul fiecrei zile de tranzacionare.
43.Contractele futures.Elemente definitorii
Contractele futures se pot defini ca un angajament standardizat de a cumpra sau vinde un anumit activ financiar la o
dat viitoare i la un pre stabilit n momentul ncheierii tranzaciei; contractul futures implic deci stabilirea activului
ce st la baza contractului, a cantitii ce trebuie livrate, a preului i scadenei. La baza apariiei contractelor futures au
stat contactele forward.
n cazul unui contract futures, cumprtorul i vnztorul contractului nu se cunosc ntre ei, ci doar tiu piaa pe care
se desfoar tranzacia. Nu ei hotrsc activul suport care face obiectul contractului ci de bursa care ofer contractul

n mod standardizat. Bursa specializat stabilete precis calitatea sau caracteristicile activului suport, precum i
diferenele de pre ce urmeaz s fie calculate n cazul n care nu se livreaz activul suport standard, ci un activ suport
asemntor de o calitate inferioar. La ncheierea contractului se cere fiecrei pri depunerea unei sume de bani
numit marj sau garanie. De obicei, scadena contractelor futures nu depete 12 luni.
Sigurana tranzaciilor pe piaa futures este asigurat prin reglementarea i organizarea specific a pieei derivatelor
financiare n care instituia central este Casa de Compensaie (clearing house). Aceast instituie cheie a pieei
derivatelor financiare ndeplinete dou funcii principale :

asigur integritatea financiar a tranzaciilor prin garantarea respectrii obligaiilor

contractuale de ctre membrii Casei de Compensaie;

ofer posibilitatea lichidrii anticipate a poziiilor deinute de participanii la tranzaciile de pe

aceast pia.
Spre deosebire de contractele forwards, contractele futures nu prezint riscul insolvabilitii, prin funcionarea casei de
compensaie, a depozitului de garanie i apelul la marj. Practic, Casa de Compensaie ia poziie n contrapartid att
cu cumprtorul, ct i cu vnztorul, rezultnd pentru ea o poziie net neutr i fr risc. Activitatea de clearing a
tranzaciilor contribuie la ndeplinirea a trei funcii eseniale ale bursei de valori.
n primul rnd, este meninut lichiditatea pieei, deoarece toate poziiile pot fi compensate de ctre investitor prin
angajarea ulterioar a unei poziii opuse. Astfel, dac un investitor este long pe un titlu ca urmare a cumprrii unui
contract, partea opus n contractul su este casa de compensaie. Deci, dac investitorul respectiv vrea s-i lichideze
poziia (s se elibereze de obligaie), atunci el trebuie doar s vnd bursei de valori acel contract. Aceast poziie de
compensare elibereaz investitorul respectiv de orice alt obligaie contractual, fr s fie nevoit s ia legtura cu
partenerul iniial al contractului.
n al doilea rnd, dac trebuie s aib loc livrarea titlurilor stipulat de contract (max. 5% dintre contractele futures au
ca i consecin livrarea), procesul este mult mai simplu cnd partea opus este casa de compensaie. Investitorul care
vrea s fac livrarea titlurilor anun casa de compensaie iar aceasta, la rndul su, anun investitorul care cea mai
veche poziie long (contract de cumprare) c va avea loc livrarea. Nici unul dintre investitorii care au deinut
contractul de-a lungul existenei sale, long sau short, nu este implicat n nici un mod.
n al treilea rnd, dac una din prile implicate ntr-un contract futures nu i achit obligaiile dintr-un motiv oarecare,
executarea contractului este garantat de ctre casa de compensaie, pentru c acum ea este partea opus n acea
tranzacie.
Operatorii de pe piaa futures se pot clasifica, n funcie de scopul urmrit n 1:

hedgeri, investitori n alte active care se protejeaz printr-un contract futures mpotriva
pierderii generate de fluctuaia preului iniial;

arbitrajori, care sper s obin ctig din diferenele de pre de pe piee diferite sau din
momente diferite;

speculatori, care i asum riscuri importante pentru a obine profit din fluctuaia preului
contractelor futures.
n general investitorul va deschide o poziie long, adic va cumpra un contract futures, atunci cnd estimeaz o
cretere a preurilor la termen sau o poziie short, de vnzare a unui contract futures, atunci cnd prevede o scdere a
preului n viitor.
Executarea contractului futures este obligatorie att pentru cumprtor ct i pentru vnztor, ntotdeauna unul din ei
nregistrnd un ctig i cellalt o pierdere.
44.Bursa de valori:concept,clasificare si functii
Intrebarea 11 +
capitolul 8 din legea PVM
clasificri ale burselor:
n funcie de varietatea produselor tranzacionate i de tranzaciile pe care le mijlocesc,
bursele pot fi:
generale, n cadrul lor realizndu-se tranzacii cu o gam variat de produse (valori
mobiliare sau mrfuri);
specializate, care mijlocesc numai tranzacii cu valori mobiliare sau numai cu mrfuri
(London Metal Exchange, Tokyo Grain Exchange, New York Cofee, Sugar and Cocoa Exchange
etc.).
Dup obiectul tranzaciilor intermediate, bursele se pot calsifica n:
burse de valori mobiliare
burse de mrfuri
burse complementare comerului internaional
burse valutare sau de devize.
n funcie de forma de localizare a burselor, acestea sunt:
centralizate, ceea ce presupune existena fizic a intermediarilor care realizeaz tranzaciile
n aceeai incint;
1

 descentralizate, fiind burse bazate pe un mecanism de comunicare la distan, fiind numite

i burse electronice.
Dup soluia instituional aleas pentru nfiinarea i funcionarea burselor, se regsesc:
burse de stat, ceea ce presupune pentru momentul nfiinrii intervenia organelor
administraiei publice, acest tip de burse fiind caracteristic n general rilor europene continentale
(Frana, Germania, Italia, Romnia etc.)
i au, de regul, accesul deschis pentru orice intermediar
care ndeplinete condiiile impuse de regulamentele n vigoare;
burse private, care au aprut exclusiv prin iniiativ privat, fiind caracteristice
rilor
anglo-saxone (Statele Unite, Marea Britanie etc.), unde accesul este restricionat la un anumit numr
de locuri (membrii), prima condiie pentru un intermediar care dorete s participe la respectiva
pia fiind s aib un loc de tranzacionare;
Conform modului de comunicare n vederea ncheierii tranzaciilor, se pot deosebi burse:
cu strigare liber (open outcy), n cadrul crora tranzaciile se ncheie prin viu-grai, fiind
cea mai veche form de comunicare;
electronice, tranzaciile realizndu-se prin intermediul tehnologiilor moderne de comunicare
(telefon, fax, internet etc.).
n funcie de modul de formare al preului, bursele sunt organizate n:
piee de licitaie, ceea ce presupune existena unui conductor al edinei de tranzacionare
(conductorul fiind reprezentat de persoane fizice sau sisteme electronice), caracteristic fiind faptul
c la un moment dat n timp, pentru un anumit titlu, nu poate exista dect un singur pre de
ncheiere a tranzaciilor;
piee de negociere, unde pentru formarea preului se utilizeaz negocierea direct ntre
participani, caracteristic fiind faptul c la un moment dat n timp, pentru acelai titlu, pot exista
simultan mai multe preuri de ncheiere a tranzaciilor, datorit posibilitii existenei mai multor
negocieri simultane pentru respectivul titlu.
Dup disciplina de tranzacionare, bursele pot fi clasificate n:
piee bazate pe ordine (order-driven market), n cadrul crora cursul bursier se formeaz pe
baza ordinelor introduse n sistem de ctre intermediari (mai sunt numite i piee de tip double
auction);
piee bazate pe cotaii (quote-drivem market), care presupun existena unor intermediari
formatori de pia (market makers) care afieaz cotaii ferme de cumprare
i de vnzare pe un
anumit titlu financiar.
Din punct de vedere al accesului la calitatea de membru al unei burse se disting:
burse nchise, care presupun un numr fix de membri, locul deinut de fiecare dintre acetia
putnd fi vndut, nchiriat sau cedat prin motenire. Preul cu care locul unui membru este vndut
sau chiria pltit depind de evoluia activitii bursiere n zona respectiv: de exemplu, n octombrie
2001, un loc la NYSE s-a vndut cu 2,2 milioane USD. A deine unul din cele 1366 de locuri ale
NYSE i d posesorului dreptul de a tranzaciona aciuni, obligaiuni
i de a vota la ntrunirile
bursei. Cel mai mare pre pltit pentru un loc n cadrul bursei a fost de 2,65 milioane USD, la 23
august 1999, membrii deplini care au cumprat sau motenit locul; membrii cu chirie sunt cei care
au nchiriat locul
i care n funcie de regulamentele bursiere pot avea aceleai drepturi ca
i
membrii deplini sau drepturile lor sunt limitate prin regulamentele bursiere; membrii pariali care
pot participa la ncheierea de tranzacii, ca oricare dintre celelalte dou categorii dar nu pot ndeplini
anumite funcii;
burse deschise acestea sunt instituii care nu presupun un numr limitat de membri,
membrii pltind o tax de admitere i o cotizaie anual. La acest tip de burse diferenierea se face
ntre membri fondatori i membri cooptai astfel:
Funciile burselor de valori
Funcii macroeconomice
Bursa asigur, n primul rnd, un circuit mai scurt i mai eficient ntre economiile pe termen
lung (cele ale persoanelor particulare) i nevoile de finanare ale ntreprinderilor i colectivitilor
publice (mai cu seam ale statului). Prin aceasta bursa a devenit un concurent puternic pentru
sistemul bancar (care este intermediar ntre depozite, deci economii, i nevoi, adic mprumuturi)
deoarece limitarea posibilitilor de micare ale solicitanilor de capitaluri (emitenii de aciuni sau
obligaiuni) este calificat adesea ca un fenomen de dezintermediere. Bursa devine deci un mijloc
esenial i alternativ pentru creditul bancar, pentru finanarea economiei. Este demn de reinut faptul
c emitenii de aciuni sau obligaiuni nu ezit s foloseasc simultan ambele modaliti de finanare
(apeleaz, deci, att la mprumuturi bancare, ct i la bursa de valori), n S.U.A., spre exemplu,
folosirea sistemului bancar n combinaie cu bursa a permis atragerea unor resurse financiare uriae,
care au asigurat dezvoltarea extraordinar i foarte rapid a informaticii i biotehnologiilor. n
Europa, construcia Eurotunelului s-a realizat din resurse obinute prin vnzarea de aciuni, iar mai
apoi cu ajutorul unor credite bancare. Aceast soluie ar putea fi utilizat i de ara noastr pentru

realizarea unor proiecte economice de mare importan (i valoare), cum ar fi reeaua de autostrzi
sau modernizarea reelelor feroviare i de telecomunicaii.
n al doilea rnd, bursa este un instrument prin care se asigur lichiditi pentru economie.
Bursa fiind deschis practic n toate zilele lucrtoare, deintorii de valori mobiliare pot realiza
foarte simplu i la un cost redus (cheltuielile de curtaj reprezint n medie circa 1% din valoarea
tranzaciilor) transformarea acestora n bani. Nu trebuie s uitm c bursa este un substituant
important pentru posesorii de economii sau deintorii de titluri, care pot s-i realizeze scopul (de a
face plasamente sau de a obine lichiditi). Micarea capitalurilor nu schimb ns, n principiu,
plasamentul lor original.
n al treilea rnd, informaiile oferite de burs prin cursul aciunilor reprezint baza practic de
evaluare a valorii de pia a capitalului (exprimat prin capitalizarea bursier). Bursa este sursa unor
informaii care pot fi sau nu n dezacord cu valoarea real (intrinsec sau sincer) a oricrei firme
admise la cot. Analiza fundamental trebuie s conving ntreprinztorul potenial (dar
circumspect) s-i plaseze capitalul n achiziionarea de aciuni ale unor societi cotate la burs,
demonstrnd (prin folosirea ca punct de plecare a valorii prezente V ) pe baza fluxurilor viitoare
(dividende, profitul net etc.) perspectivele evoluiei cursului de burs.
n al patrulea rnd,
bursa este terenul
i instrumentul unor restructurri sectoriale foarte
importante. Prin ofert public de cumprare (O.P.C) sau prin ofert public de vnzare (O.P.V.),
bursa faciliteaz pentru societile cotate posibiliti de a bate propria lor moned i de a
cumpra valori nu numai prin pli la vedere, ci i remind acionarilor societilor atacate aciuni
ale ntreprinderilor atacatoare
Mobilitatea capitalurilor creeaz premisele gsirii, practic permanente, a celor mai bune plasamente
ale momentului. Colectarea capitalurilor disponibile, insuficient sau chiar ineficient valorificate, i
plasarea lor n cele mai active sectoare ale vieii economice este una din cele mai importante funcii
ale bursei de valori.
n sfrit, n al cincilea rnd, n planul macroeconomic, pentru noile instrumente financiare, bursa este un loc de
transfer al riscurilor, micarea realizndu-se n sens invers n raport cu gradul de adaptare, de capacitatea de a le
suporta. Cu alte cuvinte, cei mai expui riscurilor bursiere sunt micii acionari, cu for economic sczut, care,
n mod obinuit, pierd de pe urma speculaiilor bursiere.
Funcii microeconomice
Bursa faciliteaz, n primul rnd,
creterea sau scderea notorietii firmelor cotate
i, prin
aceasta, influeneaz motivaia principal a ntreprinztorilor care se prezint pe pia pentru a vinde
sau cumpra (confirmnd sau infirmnd analizele proprii pe care ei le realizeaz asupra cursului
diferitelor aciuni).
n al doilea rnd, bursa permite creterea fondurilor proprii; societile noi care apar pe pia
nu pot s realizeze dect indirect o cretere de capital (vnzarea aciunilor deinute de vechii
acionari nu le sporete capitalul), prin emiterea de noi aciuni, care se vor vinde direct prin burs.
n al treilea rnd,
bursa aspir la o mai bun administrare a ntreprinderilor, n scopul unei
sporiri a valorii activelor, care s determine o cretere a profiturilor acionarilor; acest argument este
invocat mai frecvent de ctre iniiatorii burselor din rile aflate n tranziie spre economia de pia.
Funcii n plan individual
Bursa faciliteaz obinerea lichiditii patrimoniului acionarilor (unele pli ctre buget
putndu-se efectua direct n titluri) i asigur totodat o evaluare ct mai exact a averii personale.
Acionarii pot, n orice moment, s-i vnd, integral sau parial, titlurile pe care le dein n
schimbul unui pre de pia acceptabil, fixat de burs. Numai piaa bursier asigur o asemenea
suplee; este mult mai greu de gsit, n alt parte, n afara bursei, un client dispus s negocieze, s
cumpere (ori s vnd) titluri pentru valori necotate. Aceast mare mobilitate permite acionarilor
minoritari s-i lichideze titlurile fr a periclita continuitatea activitii firmei respective. Este greu
de crezut de asemenea c, n condiiile contemporane, cineva accept s furnizeze o parte a
capitalului unei societi dac nu are sigurana c va putea lichida imediat, sau ntr-un termen scurt,
integral sau parial, n condiii de pre bine stabilite, titlurile pe care le achiziioneaz n acest fel.
Posesorii de titluri trebuie deci s poat cunoate oricnd cum sunt cotate (apreciate) n mod oficial
valorile n care i-au investit economiile.
Aadar, creterea i dezvoltarea economic a unei
ri sunt strns legate de posibilitile de
finanare de care dispune societatea respectiv. Aceste mijloace financiare pot fi asigurate att prin
sistemul bancar (intern sau internaional), ct mai ales prin burs, care constituie, n prezent, un
element cheie pentru atragerea capitalurilor disponibile. Se apreciaz chiar c bursa modern, ca
urmare a faptului c a reuit s reduc substanial costul operaiunilor (scderea fa de bursa
veche este de peste 6 ori), ct
i ca urmare a faptului c efectueaz ordinele de tranzacii
i
furnizeaz informaii n timp real, va ajunge, n scurt timp, s depeasc sistemul bancar din punct
de vedere al capacitii de a asigura aport de capital.
Bursa de valori acte normative: statutul + regulamentul.
0

10

Adunarea generala (ordinara - o data pe an)+extraordinare

consiliul societatii se aleg pe un termen nu mam mare de 4 ani aceiasi membri pot fi alexi de nenumarate ori.
organul executiv
comisia de cenzori - (de la 2 la 5 ani tre sa fie un numar impar se supune adunarii generale)

45.Analiza comparative a actiunilor si obligatiunilor

46.Conceptul si tipurile valorilor mobiliare de stat
Intrebarea 12 +17
47.Drepturile si obligatiile generate de actiuni
Intrebarea 20
48.Constructia indicilor bursieri reprezentativi
Construcia unui indice presupune parcurgerea mai multor etape:
1. Stabilirea compoziiei indicelui, ceea ce presupune determinarea eantionului de valori mobiliare reinute din
totalul titlurilor tranzacionate la un moment dat. Eantionul poate fi mai larg sau mai restrns. n toate cazurile
numrul de titluri tranzacionate este mai mare dect numrul de titluri reinute;
2. A doua etap o constituie construcia propriu-zis a indicelui, n care sunt stabilite ponderile diferitelor elemente n
cadrul eantionului. Exist trei tipuri de ponderare n cadrul indicelui bursier:
a) acordarea din construcia indicelui a unei ponderi egale fiecrei componente din eantion, astfel nct produsul
dintre numrul de titluri dintr-un tip i preul acestuia s fie constant;
b) acordarea unei ponderi proporionale cu capitalizarea bursier;
c) neacordarea unei ponderi, fiind calculate doar preurile de pia ale titlurilor ce formeaz eantionul.

3. Stabilirea datei de referin, la care indicele se exprim printr-un numr de puncte (100 sau 1000). Orice
valoare a indicelui, peste sau sub valoarea de referin, indic o cretere respectiv o scdere pe piaa bursier.
Primul indice bursier a fost Dow Jones Industrial Average aprut la Bursa din New York n 1896.
Acesta a fost urmat de indicele britanic FT-SE 30, de indicele Nikkei i ali indici care aparin primei
generaii de indici n structura crora sunt cuprinse aciuni ale cror emiteni aparin aceluiai domeniu de
activitate (de regul industrial) i ca urmare au o capacitate de reprezentare a pieei bursiere limitat.
O etap nou n construcia indicilor bursieri a fost reprezentat de apariia indicilor din generaia a
doua care includ un numr mult mai mare de titluri din diferite sectoare ale economiei conducnd la o
caracterizare mai bun a pieei bursiere. Astfel de indici sunt: FT 100, Topix, FAZ etc. n economiile
caracterizate de rate ridicate ale inflaiei, pentru asigurarea compatibilitii n timp a indicilor, acetia sunt
calculai, pe lng moneda naional i n valut. O astfel de situaie apare i la BVB unde sunt calculai n
valut doi indici: BET i BET-C.
Modul de determinare a indicilor bursieri se bazeaza pe principii:
-simplitatea metodelor de calcul;
-reflectarea intodeauna a realitatii;
-utilizarea indicilor bursieri in analiza strategiilor de investitii
-informatiile folosite in calculul indicilor trebuie sa aiba la origine surse autorizate;
-asigurareacontinuitatii si comparabilitatii datelor fata de momentele anterioare;
-consistenta datelor si a metodelor de calcul trebuie mentinuta;
-indicii trebuie sa satisfaca nevoia de informatie utila si reprezentativa.
Indicii de prima generatie se calculeaza ca o medie aritmetica a cursurilor actiunilor componente.
INdicii de a doua generatie se calculeaza dupa media ponderata cu capitalizarea bursiera.
Construirea unui indice trebuie sa raspunda la tei exigente:
-sa conduca la calcularea unei valori care are semnificatie economica;
-sa satisfaca cerintele statistice farade care de altfel nu se realizeaza nici prima cerinta;
-indicele rezultat sa fie cotabil;
49.Indicii bursieri autohtoni
Din anul 2000 Comisia Nationala a Valorilor Mobiliare a introdus indicele CNVM-32, drept baza pentru calcularea
lui este Dow Jomes. Se calculeaza saptaminal dupa inchiderea sedintei de vineri. Structura lui reflecta structura
produsului intern brut: aprox 58 produse alimentare su bauturi; 19 - industria usoara; 16 - industria grea;7 sfera
serviciilor. Deoarece economia moldovei este slab dezvoltata pe baza lui nu se pot face speculatii sau analize
profunde,. Actualmente acest indice se numeste CNPF.
I=(Capitalizarea pina la modificarea emitentului/capitalizarea dupa modificarea emitentului)*(valoarea actiunii in
momentul de calcul/valoarea de baza a actiunii la data de baza*100%)
EVM composite este destinat urmaririi nivelului evolutiei in ansamblu a preturilor inregistrate pe piata bursiera din
moldova.
EVM composite=k*(capitalizarea bursiera curenta a valorilor mobiliare incluse in calculul indicelui/capitalizarea
bursiera in perioada de baza a valorilor mobiliare incluse in calcul).

Drept perioada de baza se considera 01ianuarie2006

Lista initiala a valorilor mobiliare incluse in calculul indecilui stabilite pentru perioada de baza include 778 clase de
actiuni la 771 societati pe actiuni de tip deschis din RM. Valoarea indicelui EVM composite se masoara in puncte,
rotungirea valorii indicelui se face pina la 4 cifre dupa virgula. Valoarea indicelui EVM composite in perioada de baza
1 ianuarie 2006 este egala ku 1000puncte.
50Caracteristica si analiza indicelor la principalele centre bursiere
New york - Dow jones (media cursurilor celor mai mari 30 de titluri industriale americane)NYSE - capitalizarea
bursiera a celui mai important segment al pietei newyorkeze; Standart and Poors capitalizarea bursiera a 500 de
titluri cotate la NYSE, AMEX si OTC
Tokyo - Nikkei- media cursurilor a 225 de titluri cuprinse in prima sectiune la TSE; Topix - Capitalizarea primei
sectiuni la TSE; TSE - Capitalizarea bursiera pentur sectiuni de peste 1500 de titluri
Londra -FT-30 - media geometrica a cursurilor celor mai mari 30 de titluri listate; FTSE-100 - capitalizarea bursiera a
celor mai mari 100 de companii
Frankfurt - FAZ - Media cursurilor bursiere a 100 de mari titluri; DAX 30 - media cursurilor bursiere a 30 de mari
titluri;
Paris- CAC40 media cursurilor celor mai mari 40 de companii de pe piata la termen