ECHILIBRUL

MONETAR

ECHILIBRUL MONETAR
Echilibrul monetar este parte a echilibrului economic general,
tot aa cum moneda este o alt faet a economiei reale.
Economia, dar n primul rnd moneda, continu s exercite un efect
advers, ostil, pentru c n mod greit se consider c este purttoare
de dezechilibre.
Literatura de specialitate aduce o lumin nou asupra circulaiei
monetare n cadrul economiei de pia. Moneda rmne motorul
dezvoltrii economiilor i bncilor. Raportul dintre moned i
economie este de fapt, un raport ntre bani i finane, ntre
instrumente financiare i de producie n sens larg, adic
economice.
Raportul moned-economie ntre firme, pe de o parte i
componenta financiar, pe de alt parte, presupune o concuren
i o restructurare permanenta de mare amploare ntr-un mediu din
ce n ce mai complex i globalist.

n acest echilibru economic general, care se manifest doar ca

tendin prin mecanismul autoreglrii, piaa are un rol hotrtor,
inclusiv prin componenta ei denumita piaa monetar.
Echilibrul monetar poate fi considerat i ca o uzin de tratare a
riscului. Prin circulaia monetar sunt adoptate soluii de pli, de
finanare, de plasament.
Abordarea echilibrului monetar se face dintr-o perspectiv
macroeconomic, cu ajutorul instrumentelor de politic monetar,
ca vector al finanrii investiiilor i, deci, al creterii economice.
Echilibrul monetar se realizeaz, n mare msur, prin bncile
centrale, care au ca menire principal s asigure stabilitatea sistemului
economic n ansamblul su i prin stabilitatea monedei i a preurilor.
Astfel, banca central, practic refinanarea titlurilor n principalele
operaiuni economico-financiar-monetare sau gestionarea ratelor de
dobnd.
Prin moned se redistribuie credite, ceea ce conduce la restabilirea
permanent a echilibrelor economice. Cu ajutorul bncilor i prin
credite se realizeaz colectarea de lichiditi i gestionarea sistemului
de pli.

Echilibrul monetar este parte a echilibrului economic i ca urmare a

industrializarii puternice a pieelor financiare. In acest context are
loc globalizarea financiar i nsprirea concurenei, aceasta din urma
fiind cauzat de aciunile de dereglementare.
Se poate spune c moneda i bncile se poziioneaz n nucleul
sistemului financiar.
Sistemele financiare naionale, ct i sistemul financiar internaional
tind s fie integrate, ceea ce asigur n mai mare msur contribuia lor
la echilibrul economic general.
Echilibrul monetar poate fi definit ca parte a echilibrului
economic general i financiar, care acioneaz prin instituii,
prghii, mecanisme, tehnici i instrumente monetare ndeosebi n
vederea stabilitii economice, a monedei i preurilor, a inflaiei i
a circulaiei monetare moderne.
Echilibrul monetar se constituie ca parte a echilibrului economic
general i prin finanarea pieei cu ajutorul instrumentelor monetare,
inclusiv dobnda i derivatele monetare.

CARACTERIZAREA ECHILIBRULUI MONETAR

Echilibrul monetar se realizeaz n mare msur prin
intermediere financiar. Dintre actorii pieelor financiare, unii dintre
cei mai importani sunt intermediarii, pentru c ei dein informaia ca
valoare.
Printre intermediarii de pe pieele financiare, un rol i loc deosebit
de important l dein bncile, care n acelai timp sunt i autoriti
monetare, cu att mai mult dac avem n vedere bncile centrale.
Echilibrul monetar se poate realiza att prin aciuni directe de
politic monetar, promovate de stat sau de organisme financiarmonetare internaionale, ct i prin aciuni indirecte ale actorilor
monetari i ale pieelor financiar-monetare.
Echilibrul monetar este strns legat de dobnd, de cursul de
schimb i de riscul financiar n general. Echilibrul financiar este strns
legat i influenat de comportamentul agenilor economici.

Echilibrul monetar se definete n esena sa printr-o relaie

denumit curba investiii-economii. Se pornete de la ideea c
veniturile sunt repartizate ntre consum i economii cu ajutorul
mecanismului autoreglrii. Consumul este influenat de preferinele
pentru consum, dar i de mrimea veniturilor. Ca diferen ntre
producie i consum apar veniturile.
Echilibrul monetar poate fi considerat ca un raport ntre cererea i
oferta de bunuri.n al doilea rnd, echilibrul monetar este determinat
de raportul dintre investiii i economii.
Keynes condiioneaz echilibrul monetar de dobnd. Dac dobna
la credite i la economii este mica, sunt ncurajate investiiile i are loc
creterea i dezvoltarea economic.
Rezult c, n conformitate cu teoria keynes-ist asupra echilibrului
monetar, economiile sunt n strns dependen de venituri, exprimate
n mai multe feluri (PIB, venit naional, salarii).

Keynes a insistat c trebuie realizat un echilibru ntre cantitatea de

mrfuri i servicii pe de o parte i cantitatea de bani, pe de alt parte. n
felul acesta poate fi asigurat un echilibru global, care la nivel naional
poate fi denumit echilibrul economic general.
Rata dobnzii este un element foarte important, intruct asigur
legtura ntre echilibrul real i echilibrul monetar. Evident c la rata
dobnzii trebuie adugate instrumente de politic monetar, inclusiv
operaiunile monetare de pe piaa liber.
Friedman a dezvoltat teoria monetarist cu privire la echilibrul
monetar. Pe lng rata dobnzii, el ia n calcul corelaia dintre PIB i
masa monetar. n acest sens a dezvoltat teoria agregatelor monetare.
Dup el, pentru a avea echilibru monetar, creterea economic ar
trebui s fie permanent i la un nivel de 5-6% pe an. Tot Friedman a
subliniat rolul inflaiei n realizarea echilibrului monetar.

RISCUL, FACTOR AL ECHILIBRULUI MONETAR

Riscul monetar acioneaz alturi de alte riscuri prezente n
universul economic i financiar. Ansamblul riscurilor mediului financiar
ine seama de strategiile de acoperire, care trebuie s devin tot mai
frecvente. Aceste transformri afecteaz nsi structura pieelor
financiare i monetare.
Integrarea comercial i financiar mondial ar trebui s conduc la
reducerea riscului, dar nu se realizeaz ntotdeauna acest deziderat i
prezint costuri ridicate.
Sub raportul inflaiei, moneda naional (RON) traverseaz, uneori,
perioade dificile de ajustri. De regul, se pornete de la dobnda de
referin sau de politic monetar.
Riscul ratei dobnzii acioneaz tot mai mult ca o prim de risc de
credit influennd costurile financiare ale mprumuturilor.

Riscul ratei de schimb este, de fapt, o denominare, artnd

eventualitatea unei variaii a ratei de conversie ntre dou devize.
1. Raportul EUR/USD este determinat esenialmente de pia.
2. Raportul USD/Yuan este determinat de meninerea de ctre
politicile monetare chineze, a unei rate de schimb fixe. Deci, se ine
seama de variaia de cupluri de devize, care s aib grad mare de
flexibilitate, dar i de rolul acordat pieei n determinarea ratei de
schimb. Este necesar un echilibru ntre autoritatea public i pia
(garanie de curs minimal).
3. Regimul de schimb sub influene conjuncturale (yenul), mobilizeaz
enorme rezerve valutare ale rii pentru a asigura c nu se
depeste o anumit rat de schimb. Aprecierea yenului este
considerat ca o scdere a competitivitii exporturilor japoneze.
Pe de alt parte n asigurarea echilibrului monetar pe plan
internaional, se are n vedere i importana volumului tranzaciilor n
evoluia ratelor de schimb. De ex, pe piaa opiunilor, dolarul american
deine primul loc cu peste 40%, urmat de EUR cu cca. 25%, yenul
japonez cu 11%, lira sterlin 7% etc.

Prevenirea riscului sistemic prin politici monetare

Prin politici monetare se poate realiza garania stabilitii financiare.
Rolul bncii centrale este foarte mare n materie de stabilitate
financiar. Rolul crete odat cu intensificarea proceselor de
liberalizare i intermediere, acompaniat de un mediu foarte propice de
risc sistemic.
Creaia monetar, prin ea nsi poate s joace un rol de
mprumuttor de ultim instan i s ajute n acest fel, actorii
sistemici s surmonteze problemele de lichiditate. Prin misiunea sa
de supervizare a sistemului de pli, banca central injecteaz
lichiditi n ntregul sistem financiar.
Acest rol de ultim mprumuttor poate avea mai multe forme. De
exemplu, poate avea loc o aciune coordonat de scdere a dobnzilor
sau de injectare masiv de lichiditi n urma unor evenimente majore.
Pot fi realizate aciuni cu caracter contrar, cum ar fi susinerea de
ctre banca central a unui actor sistemic n cooperare cu bnci
private. Pot interveni instituiile financiare internaionale pentru a
susine rile n situaii de criza financiar-monetar.

Elaborarea de prognoze este dificil innd cont de evoluiile

structurale, care au bulversat sistemul financiar n decursul ultimilor ani.
Internaionalizarea i interconexionarea economiilor i pieelor au redus
aria asupra creia autoritile monetare isi exercit misiunea.
Dezvoltarea pieelor financiare a dat natere unei doze de opacitate
n garantarea confidenialitii tranzaciilor. Unii dintre actorii cei mai
importani pleac spre centrele financiare offshore pentru a reduce
fiscalitatea.
De asemenea, volumul tranzaciilor monetare pe pieele gri
cunoate o cretere rapida. Se poate afirma c informaia aflat la
dispoziia autoritilor monetare este prea exclusivist, avantajnd
interveniile bancare. O mare parte din tranzaciile monetare
nonbancare lipsesc din statistici. De asemenea, numai o parte a
actorilor din pia au acces direct la informaii pentru a gestiona
riscurile.
Cooperarea internaional fortific asigurarea stabilitii
monetare. Pot fi reduse efectele crizelor sistemice. Pentru stabilitate
financiar n general, dar cu accente pe stabilitatea i instrumentele
monetare a fost creat n 1997, Organizaia G7, iar mai trziu G20.

Echilibrul monetar este un factor esential al echilibrului general

fiind prezent permanent n mediul de afaceri, dar i social.
Politicile de gestionare a riscului de firm sunt supuse unei
tranparene fr precedent, ceea ce permite o percepie corect a
influenei monedei asupra creterii sau descreterii acestui risc. Avem
n vedere rolul dispersiei riscului monetar n meninerea
echilibrului economic, mai cu seam prin dispersia riscului valutar (a
ratelor de schimb), a riscului de rat a dobnzii i a riscului de plat.
Tendinele structurale deschid lumea financiar, astfel c se
continu procesul de liberalizare a pieelor de capital. Pot fi reduse
astfel, riscurile cu care fiecare actor al pieelor financiare este
confruntat. n acelai timp, inovaiile monetare conduc la elaborarea
unor noi instrumente care s reduc permanent expunerea la risc.
Dispersia riscului valutar are multiple efecte favorabile asupra
circulaiei monetare. Menionm n primul rnd, creterea plilor n
devize, ceea ce conduce la posibilitatea gsirii mai multor resurse de
finanare pentru economie. n al doilea rnd, se poate ajunge mai uor
la internaionalizarea proceselor de producie, ntruct se realizeaz
o expunere mai mare a cumprtorilor.

Globalizarea monetar favorizeaz finanrile de genul

plasamentelor n devize, care, fiind mult mai diversificate, pot conduce
la minimizarea riscului de ndatorare sau chiar la optimizarea
plasamentelor de trezorerie. i, din aceast cauz, a fost abandonat
regimul de rate fixe. Noile pariti sunt determinate n mod progresiv de
piaa liber. n al doilea rnd, echilibrul monetar influeneaz mult
echilibrul economic prin creterea gradului de ndatorare la rate
variabile de dobnd. Se produce astfel, un transfer de risc de rat
ctre mprumuttori. Dar, atenie, acest transfer nu este definitv.
mprumuttorii rmn n esen, liberi de a acoperi prin contracte pe
termen scurt (SWAP) o parte din riscul de ndatorare, sau pur i simplu
s accepte ndatorarea la o anumit rat, sigur mai ridicat, dar fix.
Riscul monetar pe pia este suportat att de ctre instituiile
financiar- monetare, ct i de firme. Are loc un transfer de risc, mai mic
sau mai mare, al firmelor ctre manageri i intermediari. Din cele de
mai sus se poate deduce influena echilibrului i riscului monetar
asupra diferitelor categorii de ageni economici.

Preurile cotate pe pieele active constituie cel mai bun indiciu al

valorii lor corecte. Firmele pot decide asupra utilizrii unor instrumente
de acoperire a riscului monetar, inclusiv prin cumprarea de
opiuni i derivate. n aprecierea riscului monetar ca instrument al
echilibrului economic general este foarte important s se in seama,
nu numai de ctre autoritile monetare, dar i de ctre firme, de
prevederile Acordului Basel II privind riscurile i adecvarea
capitalului.
Riscul monetar este i rezultatul dezechilibrelor mondiale. Crizele
financiare, afecteaz la rndul lor, ntregul mediu de afaceri, inclusiv pe
cel internaional. Cresc dezechilibrele financiare i monetare mondiale,
care pot deveni nesustenabile. Acumularea rapid de rezerve de
schimb poate fi coroborat cu unele crize economice i atunci efectele
devin incalculabile. Apare o abunden prea mare de lichiditi, iar
politicile monetare trebuie s se acomodeze rapid i s recicleze de
exemplu, veniturile din exporturile rilor productoare de materii prime.
n acest fel, se dinamizeaz ndatorarea, ajungndu-se la niveluri
istorice.

Prin politici monetare se determin originea dezechilibrelor,

punndu-se accent pe dezechilibrele mondiale perene i pe integrarea
financiar. Uneori, politica monetar american a fost mai puin
eficient. De exemplu, achiziiile masive de bonuri de trezorerie
americane de ctre bncile centrale asiatice au meninut rata de
schimb fa de USD, artificial sczut. A aprut astfel, perspectiva
meninerii la un nivel ridicat al deficitului public american. La fel s-a
ntmplat i cu ratele dobnzilor, ceea ce a condus la un exces de
acordare de credite n USD.
n contextul meninerii crizei economice i financiare, dar i al
recentei crize a datoriilor suverane n rile europene, eforturile pentru
meninerea echilibrului monetar se intensific. Pe piaa zonei euro sunt
cutate noi soluii de calmare a crizei EURO i de reluare a creterii
economice, de ntrire a disciplinei fiscale i de buget pentru fiecare
stat UE.