ACADEMIA DE STUDII ECONOMICE BUCURESTI Facultatea de Finane, Asigurri, Bnci i Burse de Valori

Aurul monetar. Evoluie i rol actual

Tutunaru Mihaela Seria C, Grupa 1549

Cuprins
1. Evolutia aurului monetar ...................................................................................................................... 3 1.1 Sisteme monetare metaliste ............................................................................................................... 3 1.1.1 Bimetalismul ................................................................................................................................ 3 1.1.2 Monometalismul. ......................................................................................................................... 4 2. Rolul actual al aurului............................................................................................................................ 5

Bibliografie .................................................................................................................................................... 9

1. Evolutia aurului monetar Istoria aurului este la fel de complexa i bogat ca i metalul n sine. Razboaie s-au purtat pentru el, dragostea a fost declarat cu ajutorul lui. Pana n 325 I.Hr. grecii au extras aur din Gibraltar pana n Asia Mica. n1848 James Marshall a descoperit buci dintr-un metal strlucitor n moara de apa a unei maini de tiat lemne, i a declanat astfel goana dupa aur din California. Eliberat din mormintele faraonilor i regilor deopotriv metalul preios are o magie inegalabil; pstrat n siguranta n seifurile bncilor naionale sau n instituii specializate, ca i activ de rezerva, aurul are un statut de necontestat. 1 n evoluia sa de-a lungul secolelor, metalul galben a urmat dou trasee principale: pe de o parte aurul marf (destinat bijuteriilor, obiectelor de cult, industriei): pe de alt parte, aurul monetar (folosit n calitate de ban). Dup unele surse, aurul a fost cel dinti metal obinut, prelucrat i utilizat de om. Cu aproape 5000 de ani .e.n., aurul a devenit moned, cptnd astfel o a doua utilizare important. Istoria aurului monetar este strns legat de istoria banilor. Fiecare epoc i fiecare popor au avut la un moment dat diverse produse care au servit drept bani: piei de animale, pietre, scoici, animalele n sine, diverse metale ns pn la urma aurul i argintul au rspuns cel mai bine funciei sociale de bani, datorit calitilor: divizibilitate, omogenitate, inalterabilitate n timp, valoare mare n volum mic. Odat cu dezvoltarea economic a aprut i necesitatea stabilirii unui etalon monetar. Etalonul reprezint acea unitate monetar fixat i acceptat oficial n realaiile economice i care servete ca unitate de baz n sistemul de msurare a valorilor materiale. Dei aurul a avut n istoria monetar modern un rol central, el nu a fost singurul etalon acceptat de-a lungul timpului. Nu toate etaloanele monetare s-au bazat pe aur. Unele au pus pe picior de egalitate cu aurul fie un alt metal preios, precum argintul, fie moneda unei ri cu economie puternic (etalonul aur-devize). 1.1 Sisteme monetare metaliste Au avut la baz metalul monetar, respectiv valoarea atribuita prin lege a unei uniti monetare definit n raport cu metalul monetar, n funcie de care se putea realiza distincia ntre bimetalism i monometalism.2 1.1.1 Bimetalismul . n cadrul acestui sistem, fundamental era baterea monedelor din dou metale. Sunt cunoscute dou variante ale bimetalismului: integral i parial. n bimetalismul integral, moneda se btea liber, att n aur ct i n argint, cu un raport legal de 1/15,5. n bimetalismul parial, se confecionau monede numai din aur, iar moneda se btea n mod nelimitat din acest metal. Bimetalismul a fost adoptat n Anglia n 1716 i a fost meninut timp de un secol, n Franta n1803 i s-a meninut pn n1890. n SUA acest sistem se adopt din anul 1792 pn n1834, perioad n care dolarul este definit prin 371,25 g de argint i 27,75 g aur, valori ce respectau raportul legal. Dificultile bimetalismului: pe piaa liber nu era obligatorie respectarea egalitii 1 g aur= 15,5 g argint. n cazul n care argintul devenea mai abundent pe pia, preul sau n raport cu aurul se diminua. n aceasta situaie, deintorii de aur nu aveau interesul de a-l utiliza ca moned, fiind mai rentabil cedarea pe pia. Prin vnzarea unui kilogram de aur, se putea obine o cantitate de argint cu dou kilograme n plus fa de cantitatea indicat prin raportul legal. Fenomenul este cunoscut sub denumirea de legea lui Gresham : moneda rea scoate din circulaie moneda bun. n prima jumtate a secolului al XIX-lea, aurul i argintul au jucat pe rnd rolul monedei bune i a celei rele, fr ca raportul legal s sufere modificri considerabile. Odat cu descoperirea de noi zcminte de aur, piesele din argint manifest o tendin de a iei din circulaie. Deprecierea argintului n raport cu aurul a avut drept consecin abandonarea argintului ca

1
2

World Gold Council, http://www.gold.org/about_gold/story_of_gold/ Nicolae Dardac, Teodora Barbu, Moneda, Ed ASE Bucuresti, 2009, p. 174

etalon monetar, n contextul unor reforme monetare, care au creat condiii pentru adoptarea monometalismului aur.3 1.1.2 Monometalismul. n cazul acestui sistem, rolul de metal monetar a fost ndeplinit fie de aur, fie de argint. Marea Britanie a adoptat monometalismul n1816, SUA n1853, Portugalia n1854, Germania n1873, Rusia i Japonia n1897. n funcie de metalul monetar, sistemele au fost denumite astfel : silver standard ( etalon monetar era argintul) gold standard (etalon monetar era aurul) cel mai rspndit sistem monometalist. Inconveniente ale monometalismului aur: Caracterul limitat al cantitii de aur, comparativ cu necesitile de moned din economie. Preul aurului avea de suferit ca urmare a utilizrii acestuia n calitate de marf. Creterea valorii monedei, concretizat n scderea preurilor, modificarea echilibrului din economie ( agentii economici beneficiau de scderea preurilor, ntruct puterea lor de cumprare sporea) Forme ale monometalismului aur: 1. Sisteme monetare bazate pe etalonul aur-moned (gold specie standard) 2. Sisteme monetare bazate pe etalonul aur- lingouri (gold bullion standard) 3. Sisteme monetare cu acoperire mixt (aur i devize), denumite gold exchange standard. 1. Sistemele bazate pe etalonul aur-moned s-au difereniat de celelalte sisteme prin urmtoarele: Au reprezentat forma clasic a etalonului aur Aurul circula, n interiorul rii i n relatiile cu alte state, sub form de monede. Baterea monedelor de aur, n cadrul acestui sistem, era nelimitat. n circulaie existau bancnote liber convertibile n aur, la preul stabilit de catre stat. Masa monetara se adapta la necesiile economiei prin baterea monedelor de aur i tezaurizarea lor. Sistemul monetar bazat pe acest etalon era rigid i presupunea existena unor stocuri de aur, implicnd i cheltuieli importante. Insuficiena cantitii de aur comparativ cu dimensiunile produciei a condus la renunarea la acest etalon, n anii premergtori primului rzboi mondial, cu excepia SUA, unde s-a meninut pn n anul 1923. 2. Sistemele bazate pe etalonul aur-lingouri s-au caracterizat prin urmtoarele: In circulaie se aflau bancnote convertibile nlingouri (1 lingou= 400 uncii aur, respectiv 12,44 kilograme aur) Convertibilitatea era limitat ( erau convertibile numai sumele cu valoarea cel puin egal cu a unui lingou) Aurul era folosit n relaiile de pli internaionale Bncile de emisiune au concentrat cantiti importante de aur monetar Bncile centrale interveneau pe pia, urmrind echilibrarea masei monetare n funcie de variaia stocului de aur. n perioada crizelor economice, sistemul monetar s-a caracterizat printr-o instabilitate accentuat. Bancnotele convertibile aveau acoperire n aur monetar numai n proporie de 30%-40%. Acest sistem a fost considerat un etalon aristocratic care a avantajat categoriile bogate, respectiv pe deintorii de sume importante ( cel puin 1557 n Anglia, n anul 1925, i cel puin 215.000 FF n Franta n 1928); a funcionat o perioad scurt de timp.
3

Nicolae Dardac, Teodora Barbu, Moneda, Ed ASE Bucuresti, 2009, p. 175

3. Sistemele bazate pe etalonul aur-devize. Caracteristic acestor sisteme monetare a fost ca moneda n circulatie sa fie garantat att cu metal preios ( aur), c t i cu titluri de crean n moneda strain, numite devize. Unitatea monetara a fiecarei ri era definit printr-o anumit cantitate de aur sau printr-o valut. n circulaie existau numai bancnote convertibile n devize care erau ulterior convertibile n aur, deci nu se mai manifesta o legtur direct ntre cantitatea de moned aflat n circulatie i cantitatea de aur monetar deinut de banca central. O astfel de organizare a generat o stare de dependent a sistemelor monetare din rile mai puin dezvoltate. Sistemul monetar bazat pe etalonul aur-devize a funcionat, potrivit principiilor stabilite, pn la apariia fenomenelor de criz a dolarului care s-a depreciat puternic n raport cu aurul, cu ncepere din anul 1960. Evenimentale monetare petrecute n anii 70, referitoare la evoluia monedelor (prin majorarea marjei de fluctuare la 2,5 %) i ulterior renunarea la cursurile fixe au condus la renunarea organizrii monetare pe baza etalonului aur-devize

2. Rolul actual al aurului Aurul monetar este parte component a activelor externe deinute de un stat ( valute, aur, DST, creane asupra Fondului Monetar Internaional, titluri exprimate n monede convetibile, alte creane), active ce alctuiesc rezerva oficial internaional. Rezerva oficial reprezint un indicator important al credibilitii financiare i economice n cadrul comparaiilor pe plan internaional. Nivelul optim al rezervei oficiale este cel ce poate acoperi importurile rii respective pe o perioad de 3-5 luni, fr a fi necesare alte modaliti de plat. Aurul monetar din rezerva oficial provine din achiziiile Bncii Centrale, din producia intern a rii sau de pe piaa internaional a aurului, precum i din alte surse (returnri din fondurile de la instituiile internaionale, confiscri etc. ). Fiind parte a rezervei oficiale internaionale, aurul poate influena lichiditatea internaional a unui stat. n prezent aurul monetar prezint urmtoarele caracteristici contradictorii: Pe de-o parte, aurul este un activ de rezerv cert Pe de alt parte, rezerva de aur este putin lichida deoarece nprezent nu se mai efectueaza plati n aur, deci folosirea rezervei de aur presupunea transformarea lui prealabil n mijloc de plat lichid, exprimat nvalute efective prin operaiuni pe piaa aurului.4 n prezent, aurul nu se mai utilizeaz ca mijloc de plat ci cu rol de a asigura o parte din rezervele sistemului bancar i ale instituiilor financiar monetare internaionale. Acest fapt a fcut ca deinerea sa n rezerv s nu mai fie la fel de productiv ( rezervele respective nu puteau fi plasate pentru obinerea de dobnd de depozit sau de creditare). Aurul monetar este folosit totui pentru formarea de rezerve, deoarece reprezint o creana asupra strintii i poate fi plasat uor pe piaa internaional a aurului. Pe aceast pia se practic operaiuni la vedere i la termen, n scop economic, de tezaurizare i speculativ. Preul aurului se formeaz n urma licitatiilor zilnice, n functie de raportul cerere/ofert i de evoluia cursului de schimb al dolarului, fiind influenat i de costurile de producie i de transport/depozitare pe pieele internaionale. n anul 2013, cu o rezerv de 103,7 tone de aur, Romnia ocup locul 35 n topul deintorilor de rezerve de aur. Bulgaria se situeaz pe locul 47 cu o rezerv de aur de 39,9 tone. SUA au cele mai mari rezerve de aur din lume, 8.133 tone, urmate de Germania, 3.390 tone i Fondul Monetar Internaional cu 2.814 tone. Urmeaz Italia (2.451 tone), Frana (2.435 tone), China (1.054 tone), Elveia (1.040 tone), Rusia (1.015 tone), Japonia (765 tone) i Olanda (612 tone).
4

Carmen Obreja, Cursul de schimb i piata valutara, Ed Universitara, 2008

Rezervele de aur n perioada 2000-2012

4,000.00 3,500.00 3,000.00 2,500.00 2,000.00 1,500.00 1,000.00 500.00 -

2000

2001

2002

2003 China

2004

2005

2006 Romania

2007

2008

2009

2010

2011

2012

Bulgaria

Rusia

Germania

Elvetia

n cazul Romniei, n noiembrie 2013, BNR public urmtoarea situaie a rezervelor oficiale internaionale : Rezerva de aur s-a meninut la 103,7 tone. n condiiile evoluiilor preurilor internaionale, valoarea acesteia s-a situat la 3 052 milioane euro. Rezervele internaionale ale Romniei (valute plus aur) la 30 noiembrie 2013 au fost de 35 466 5 milioane euro, fa de 37 816 milioane euro la 31 octombrie 2013.

Rezervele de aur ale SUA perioada 2000-2012

8,155.00 8,150.00 8,145.00 8,140.00 8,135.00 8,130.00 8,125.00 2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012

BNR, http://www.bnro.ro/page.aspx?prid=8417

n cazul Statelor Unite ale Americii, candidatul republican la preedinie n 2012, Ron Paul, susinea revenirea la etalonul aur, ceea ce nseamna ca fiecare dolar emis s fie acoperit de o rezerv echivalent de metal galben. Preedintele Rezervei Federale a SUA, Ben Bernanke, i-a criticat pe susintorii revenirii la etalonul aur, apreciind c un astfel de sistem restrnge capacitatea guvernelor de a soluiona problemele economice. Statele Unite ale Americii au renunat la etalonul aur n1971, iar Ben Bernanke a explicat ca acest etalon creeaz o risip enorm de resurse. "Pentru a avea un etalon aur, trebuie sa mergi n Africa de Sud sau n alta parte s extragi tone de aur pe care s le mui la New York pentru a le depune n subsolul Federal Reserve Bank of New York" , a declarat Bernanke, adugnd c etalonul aur nu a mpiedicat apariia unor panici financiare frecvente. rile care utilizeaz etalonul aur trebuie s menin un curs de schimb fix, ceea ce face mai uor ca politicile proaste dintr-o ar s se extind la alte ri care utilizeaz etalonul aur, a subliniat Ben Bernanke. Ron Paul, susine desfiinarea sistemului de bnci centrale a SUA i revenirea la etalonul aur, n conformitate cu care fiecare dolar emis ar trebui acoperit de o rezerv echivalent de aur. O parte din criticii Fed susin c politica sa monetar ultra-relaxat, dobnda zero i achiziii de bonduri n valoare de 2.300 miliarde de dolari, deschid calea spre inflaie. n schimb, Ben Bernanke a subliniat necesitatea existenei unei bnci centrale, spunnd c '"o banc central nu este o descoperire recent. Astfel de instituii au fost nfiin ate cu mult timp n urma", a spus Bernanke, citnd cazul bncii centrale a Suediei nfiinate n secolul 17.6 Oferta i cererea de aur Oferta de aur crete cu aproximativ 1% pe an deoarece descoperirea mineralului i aducerea minelor n stadiul final de producie reprezint un proces costisitor din punct de vedere al timpului i al investiiei. O mare parte a zcmintelor de aur se afl n oceane (aproximativ 15 000 tone), dar pn n prezent nu s-a descoperit o metod eficient i cu grad de poluare redus pentru extracie. Chiar dac cel mai mare productor de aur este China (urmat de Australia i SUA), n top 10 companii productoare de aur nu se regsete niciun reprezentant din aceast ar, pentru c China National Gold Group, considerat cea mai mare companie minier, controlat de stat, care deine monopolul pe exploatarea minier, nu raporteaz rezultatele sale. Primele 10 companii productoare de aur dup capitalizarea bursier ( Forbes Global 2000, martie 2013) sunt: Barrick Gold (Canada), Goldcorp (Canada), Freeport-McMoRan (US), Newmont Mining (US), Newcrest Mining (Australia), Yamana Gold (Canada), Polyus Gold (Russia), Eldorado Gold (Canada), Anglogold Ashanti (South Africa), Kinross Gold (Canada). 7

6 7

http://www.finantistii.ro/macroeconomie/bernanke-spune-nu-etalonului-aur-ron-paul-ii-evidentiaza-utilitatea-71183 www.piraeusbank.ro

Evoluia preului pentru o uncie de aur

Sursa: World Gold Council

Evoluia preului aurului este influenat de : Rezervele bncilor centrale Dolarul preul aurului este exprimat n dolari pe uncie Investitorii n piaa de marfuri Hedging Preul petrolului aurul este n strns corelaie cu preul petrolului, ntruct aurul era o metoda de protecie impotriva inflaiei generat de creterea preului petrolului Tensiunile politice i crizele financiare - aurul este vzut ca un safe-haven, refugiu de siguran, i este cumprat n perioade de incertitudine n care se caut protejarea investiiilor Evoluia aurului din ultimul deceniu ilustreaz n mod evident interesul crescut al investitorilor pentru metalul preios, dar i o confirmare a trendului ascendent al evoluiei cotaiilor. Astfel, dup atingerea unui maxim istoric n a doua jumtate a anului 2011 (1,920 USD/uncie), am asistat la o corecie a preului pn spre sfritul anului. n ianuarie i februarie 2012, optimismul nceputului de an a readus preul la niveluri aproape de 1,800 USD/uncie, pentru ca lunile ce au urmat s marcheze o corecie chiar de pn sub 1,600 USD/uncie. Aceast ajustare a constituit un prilej foarte bun pentru investitori sa intre la cumprare, iar aciunile de stimulare economic ce au urmat au confirmat, din nou, trendul cresctor (reacia investitorilor dup anunul unei noi runde de relaxare a politicii monetare n SUA din septembrie 2012 a dus la o cretere a preului aurului cu 2.2% imediat dup declaraia preedintelui Ben Bernanke). n ultimul trimestru al anului i la nceputul anului n curs au avut loc corecii, astfel c n ianuarie 2013 preul mediu al aurului se situa uor peste nivelul de 1,660 USD/uncie. Luna aprilie a acestui an a adus modificri spectaculoase de pre, astfel c metalul pre ios a trecut de la consolidarea la niveluri n jurul lui 1,600 usd/uncie care a dominat nceputul anului 2013, la minimele ultimilor 3 ani - cel mai sczut pre fiind de 1,325 USD/uncie, i apoi la o revenire pe cretere a preului urmat de consolidare, dar la niveluri mai sczute de 1,400 USD/uncie.8

www.piraeusbank.ro

Bibliografie Carmen Obreja, Cursul de schimb i piaa valutar, Ed Universitar, 2008 Nicolae Dardac, Teodora Barbu, Moned, Ed ASE Bucureti, 2009 World Gold Council, http://www.gold.org/about_gold/story_of_gold/ BNR, http://www.bnro.ro/page.aspx?prid=8417 http://www.finantistii.ro/macroeconomie/bernanke-spune-nu-etalonului-aur-ron-paul-iievidentiaza-utilitatea-71183 www.piraeusbank.ro