Referat la analiz

financiar

Analiza strii
financiare la
S.C. Medicamentul S. A.

Cap.1 Prezentare general a S.C. Medicamentul S.A.

S.C.Medicamentul S.A. a fost nfiinat ca societate comercial conform H.G. nr. 1224/1990 prin
preluarea integral a patrimoniului societii de medicamente Medicamentul, nfiinat in anul 1920.
Obiectul principal de activitate al societii const n:
- fabricarea produselor farmaceutice de bazamedicamente de uz uman;
- comerul cu ridicata cu produse farmaceutice.
Structura capitalului social
Capitalul social la sfritul anului 2007 este de 306.613.680 lei i este mprit n 306.614 aciuni
comune.
Acionarii semnificativi sunt urmtorii: Asociaia Salariailor Medicamentul PAS cu 20.80%, SC
Romferchim SA care deine 17.79%, The Romanian Investment Company Cyprus cu 15.71% i
Labrador Partner LP cu 5.26%.
Categorie de mrime
S.C Medicamentul S.A. se ncadreaz la categoria entiti mari avnd peste 700 angajai, un
volum al activelor peste 3.650.000 euro i o cifr de afaceri net peste 7.300.000 euro.
Aciunile societii se tranzacioneaz la Bursa de Valori Bucureti din data de 01.04.1997
Principalii clieni:
- entitile sistemului sanitar romanesc
- exporturi Rusia, Ucraina, Kazahstan, Polonia etc.
Societatea Comerciala Medicamentul S.A. nu prezint dependen semnificativ fa de clienii
si.
Pe piaa intern, producia fabricat se livreaz prin distribuitori (30,50 %) i prin reeaua proprie
de distribuie (69,50 %).
Pe piaa extern, livrarea se face prin intermediari (40 %) pe baza contractelor de comision
ncheiate cu: S.C.RomferchimS.A.Bucureti (actualmente Romfarmachim), S.C.Medchim S.A.
Bucureti, V.TARUS-Ag.S.R.L. Bucureti, Romfarm Bucureti si direct prin reeaua proprie (60%).
Principalii

concureni: SICOMED Bucureti, ANTIBIOTICE Iai, EUROPHARM Braov.

Dup ultimele date de pia, n condiiile unei concurene acerbe pe piaa intern a produselor
farmaceutice, S.C.Medicamentul S.A. ocup locul patru n rndul productorilor romni de
medicamente.
Principalii furnizori: ZAHARUL Oradea, ARSENAL Fgra, AMYLUM ROMANIA Trgu
Secuiesc, CHIMOPAR Bucureti.
n vederea analizei strii financiare la S.C. Medicamentul S.A. vom utiliza situaiile financiare ale
entitii pe perioada 2005-2007, informaiile oferite de Bursa de Valori Bucureti precum i alte

informaii din mediul economic avute la dispoziie , aa cum sunt acestea prezentate in anexe (voi veti
pune i anexele cu situaiile financiare ca s vad de unde ai luat datele)

Cap 2. Analiza poziiei financiare la S.C. Medicamentul S.A.

Analiza poziiei financiare vizeaz analiza de ansamblu a poziiei financiare i analiza echilibrului
poziiei financiare conform metodologiei prezentate n capitolul 4 din prezentul material.
1. Analiza de ansamblu a poziiei financiare
n cadrul analizei de ansamblu a poziiei financiare se urmresc aspecte privind evoluia i
structura elementelor de active/datorii/capitaluri proprii.
1.1 Analiza evoluiei poziiei financiare
Analiza evoluiei sau trendului poziiei financiare presupune determinarea indicilor cu baza n lan
calculai pentru elementele de active/datorii/capitaluri proprii, aa cum rezult din Anexa 1 Analiza
evoluiei poziiei financiare. Pe baza acestora avem urmtoarele rezultate ale analizei:
1.1.1 Analiza evoluia activelor
Analiza evoluiei activelor imobilizate
n 2006 fata de 2005:
Se nregistreaz o cretere a activelor imobilizate (simbolizate AI) cu 3,81% cretere care urmeaz n
linii generale creterea imobilizrilor corporale (simbolizate IC) de 3,49% datorit unei proporii
semnificative a valorii IC in totalul AI.
n 2007 fa de 2006 :
Activele imobilizate au sczut ntr-un procent nesemnificativ de 0,24%, datorit scderilor
imobilizrilor necorporale i financiare cu 30 % respectiv 38 %, n condiiile n care valoarea
imobilizrilor corporale se menine la un nivel aproximativ constant.
1. Analiza evoluiei imobilizrilor necorporale
Imobilizrile necorporale ale entitii sunt reprezentate doar la dou posturi bilaniere:
Concesiuni brevete, licene, mrci, drepturi i valori similare i alte imobilizri necorporale
(simbolizate C) i Avansuri i imobilizri necorporale n curs (simbolizate Avn). Din notele la
situaiile financiare aflm c la prima categorie, imobilizrile necorporale sunt reprezentate doar de
programe informatice iar la a doua categorie, de avansuri acordate respectivilor furnizori de programe
informatice.
Analiza evoluiei imobilizrilor necorporale o surprindem cu ajutorul ritmului modificrii
imobilizrilor corporale (IIC) de unde deducem aspecte extensive (de mrime) privind creterea sau
scderea valorii la aceast categorie.
n 2006 fa de 2005:
Imobilizrile necorporale ale societii cresc cu 31,79 % (I IN=131,79 %) cretere datorat unor noi
achiziionri de programe informatice, acestea influennd asupra valorii imobilizrilor necorporale n
mod semnificativ (cretere la 557 %) .

De asemenea, se continu ritmul decontrii avansurilor fa de furnizori mai vechi de imobilizri

necorporale, ceea ce genereaz o reducere a avansurilor rmase de decontat cu un procent
semnificativ, de 70 % (IAvn= 33,16%).
n 2007 fa de 2006:
Imobilizrile necorporale au nregistrat o scdere cu 30%, ((IIN= 70 %) datorit scderii simultane att
a valorii nete contabile a programelor informatice, n urma procesului de amortizare ,cu aprox 13 %
((I = 33,16%)) ct mai ales datorit decontrii integrale a avansurilor pentru imobilizri necorporale.

!!!!!!! Concluzii:
Anul 2006 se remarc prin investiii substaniale de natura celor nemateriale ca urmare a dotrilor
masive la toate departamentele administrative ale societii cu softuri informatice, mai performante i
mai de actualitate.
2. Analiza evoluiei imobilizrilor corporale
Imobilizrile corporale ale entitii sunt reprezentate de Terenuri i construcii (T), Instalaii
tehnice i maini (I), Alte instalaii, utilaje i mobilier (Ai) i Avansuri i imobilizri corporale n
curs (Avc).
Categoria Avansuri i imobilizri corporale n curs este reprezentat:
n mare majoritate de avansuri acordate furnizorilor de imobilizri corporale ce urmeaz a fi
decontate pe msura facturrii imobilizrilor respective (informaii obinute din notele la
situaiile financiare).
societatea analizat procedeaz ns i la obinerea unor imobilizri cu fore proprii .
Deoarece imobilizrile corporale reprezint n majoritate capacitile productive ale entitii care
particip, ca factor de producie esenial, la crearea de valoare, analiza evoluiei imobilizrilor
corporale necesit dou abordri eseniale:
din punct de vedere extensiv, aspect care pune n eviden creterea sau scderea de valoare a
capacitilor productive, de la un an la altul (Analiza indicele cifrei de afaceri nete ICAN );
din punct de vedere intensiv, aspect care pune n eviden msura eficienei utilizrii
respectivelor capaciti n producie, subliniind aspecte privind eficiena modului de
gestionare a acestora (Analiza corelativ ntre indicele cifrei de afaceri nete ICAN i indicele
valorii nete a imobilizrilor corporale IIC ).
!!!! Informaii suplimentare necesare analizei n dinamic i furnizate de note
Din notele la situaiile financiare (Nota 6 Principii, politici i metode contabile semnificative) aflm c
societatea a procedat la o amortizare a imobilizrilor corporale prin metoda liniar de amortizare, ceea
ce va genera rezultate comparative ale valorii nete contabile nregistrate pentru imobilizrile corporale,
pe toat perioada analizat. n cazul existenei unor metode diferite de amortizare, la anumite
imobilizri, pentru anumite perioade, s-ar fi impus retratarea informaiilor, la un limbaj comun privind
metoda contabil utilizat, n msura n care modificrile constatate ar fi influenat semnificativ
rezultatele.
a)Analiza extensiv a evoluiei imobilizrilor corporale (ritmul modificrii imobilizrilor corporale)
n 2006 fa de 2005:
Se nregistreaz o cretere nesemnificativ, a imobilizrilor corporale de doar 3,49%, datorat n
principal creterii valorilor la terenuri i construcii (cu 18,22 %) care a influenat asupra creterii

totale a imobilizrilor corporale destul de semnificativ, avnd n vedere i ponderea destul de ridicat
a acestora n total imobilizri corporale (aprox 40 %). n acest scop vezi Anexa 2 Analiza structurii
poziiei financiare).
Se constat de asemenea o cretere substanial a achiziiilor de Alte instalaii, utilaje, mobilier
comparativ cu ieirile similare nregistrate pentru aceste componente (n principal reprezentate de
amortizare), n procent de aprox. 60 %. Deoarece procentul acestei categorii n total imobilizri
corporale nu este semnificativ (sub 1 % - vezi Anexa 2 Analiza structurii poziiei financiare),
aceast cretere nu va afecta semnificativ creterea total de imobilizrilor corporale.
Ritmul de cretere al imobilizrilor corporale este ncetinit de reducerea volumului avansurilor fa
de furnizorii de imobilizri corporale rmase de decontat (la 34,78 %) pe msura decontrii
acestora.
n general o cretere a valorii nete contabile a imobilizrilor se datoreaz creterii valorii de intrare
sau diminurii amortizrii i ajustrilor pentru depreciere aferente acestor elemente patrimoniale,
comparativ cu perioada precedent (VNC = valoarea de intrare-amortizare-ajustri pentru deprecieri
de valoare). Din notele la situaiile financiare observm c s-au efectuat ajustri pentru depreciere la
construcii i instalaii tehnice i maini ntr-o msur semnificativ, n 2006 comparativ cu 2005,
cretere care a fost ns contrabalansat de intrrile de imobilizri, aa c per total valoarea net
contabil aferent acestor posturi bilaniere a crescut n 2006 fa de 2005.
n 2007 fa de 2006:
Ritmul de cretere al imobilizrilor corporale este mai puin pronunat ca cel din anul anterior
(0,15%) i a fost datorat n principal de creterea avansurilor fa de furnizorii de imobilizri.
Aceast cretere a generat o cretere a imobilizrilor corporale cu 2,73 %.
n sensul creterii imobilizrilor corporale au influenat ins nesemnificativ creterile valorii nete a
terenurilor i construciilor sau a altor instalaii.
Singura component care a ncetinit puin ritmul de cretere al imobilizrilor corporale e
reprezentat de instalaiile tehnice i maini unde singura modalitate de ieire a fost reprezentat de
amortizare i ajustrile pentru depreciere.
Remarcam de asemenea n 2007 constituirea de provizioane pentru toate categoriile de imobilizri
corporale mai puin pentru cele n curs, ntr-o msura mai semnificativ pentru construcii. De
asemenea remarcam creterea valorii nete contabile a imobilizrilor corporale ca efect al reevalurii
(informaiile se culeg din notele la situaiile financiare).
Per ansamblu, constatm ns c majorrile i diminurile de valoare la imobilizri corporale au
acelai ritm, genernd o meninere aproximativ la aceiai parametri a valorii capacitilor productive.

b)Analiza intensiv a evoluiei imobilizrilor corporale (Analiza corelativ a ICAN i IIC )

n 2006 fa de 2005:
Se constat urmtoarea situaie: ICAN =118,95 % > IIC = 103,49%
n 2006 fa de 2005 constatm c efectele reprezentate de cifra de afaceri net cresc ntr-un ritm mai
accentuat dect eforturile reprezentate de capacitile de producie. Acest aspect evideniaz o
utilizare mai eficient a imobilizrilor corporale n 2006 fa de 2005.
n 2007 fa de 2006:
Se constat urmtoarea situaie: ICAN =110,87 % > IIC =100,15 %.
n 2006 fa de 2005 s-a realizat o cretere mai accentuat a cifrei de afaceri nete comparativ cu
creterea de imobilizri corporale situaie ce reflect de asemenea o utilizare eficienta a
imobilizrilor corporale n 2007 fa de 2006.

Dac ar fi s realizm o comparaie a eficienei utilizrii imobilizrilor corporale de-a lungul

perioadei analizate constatm c aceast este mai accentuat n 2006 (ritmul sporului de valoare
generat de utilizarea imobilizrilor corporale este mai mare cu 15,46 % n 2006/2005 comparativ cu
10,72 % n 2007/2006).
!!!!!!! Concluzii
n anul 2006, creterea capacitilor productive s-a reflectat ntr-o cretere a eficienei utilizrii
acestora superioara celei din anul 2007.

3. Analiza evoluiei imobilizrilor financiare

Imobilizrile financiare ale entitii sunt reprezentate de Aciuni deinute n entitile afiliate
(Aea) i Alte creane (Acr).
Din notele la situaiile financiare aflm ca entitatea (societatea Medicamentul) este parte dintr-un
grup. Aceasta deine 10,69 % din capitalul societii Beta, n urma ofertei publice de preluare, finalizat
la sfritul anului 2006. De asemenea, tot din note aflm ca Societatea Medicamentul a acordat
mprumuturi pe termen lung unor societi cu care are relaii de parteneriat, credite reflectate la categoria
Alte creane.
n 2006 fa de 2005:
Constatm c gradul de angajare al entitii pe piaa de capital se dubleaz n 2006 comparativ cu
2005, ((IIF = 202,56 %), aceasta n principal datorit achiziiei de titluri de participare deinute la
societile din cadrul grupului, precizate mai sus.
Au loc rambursri ale mprumutului pe termen lung n procent de aprox. 30 % ,comparativ cu anul
precedent
n 2007 fa de 2006:
Imobilizrile financiare scad cu aprox. 28 % (IIF = 72,19 %) scdere explicat prin prisma
rambursrii creditelor pe termen lung acordate de entitate (recunoscute la postul Alte creane) n
condiiile n care titlurile de participare se menin la acelai nivel.
!!!!!!! Concluzii
Se poate observa c i la categoria imobilizri financiare, n anul 2006, s-a acordat o atenie
deosebit, volumul investiiilor pe pieele de capital fiind mai mare n acest an comparativ cu ceilali
ani supui analizei.
Analiza evoluiei activelor circulante
Activele circulante ale entitii cresc de la un an la altul aproximativ n acelai ritm de cretere,
de 40 %, n cadrul acestora elementele componente evolueaz difereniat aa cum vom vedea n cele ce
urmeaz.
n 2006 fa de 2005:
O proporie semnificativ din creterea activelor circulante de aprox. 40 % se datoreaz n principal
creterii la aproape dublul valorii anterioare realizat de volumul creanelor (Icr = 197,82 %) precum
i extinderii destul de accentuate a investiiilor mobiliare (investiiilor financiare pe termen scurt), de
asemenea i aceast categorie ajungnd la o valoare aproape dublat ( IIFTS = 193,68 %).
Observm c singurul element menit s ncetineasc ritmul de cretere a activelor circulante este
reprezentat de evoluia descresctoare a volumului stocurilor ( IS = 66,18 %).
n 2007 fa de 2006:

Activele circulante cresc aproximativ n acelai ritm ca n anul anterior (de aprox. 40 % ) cretere
datorat n principal, creterii volumului creanelor cu mai mult de o treime din valoarea lor i a
investiiilor financiare pe termen scurt, la o valoare peste dublul valorii lor realizate pentru perioada
precedent ( ICr = 135,24 % i IIFTS = 229,42 %).
O cretere nesemnificativ se datoreaz evoluiei uor cresctoare a stocurilor, de aprox. 2 % (I S =
102,25 %).
Constatm c disponibilitile din cas i banc au nregistrat o scdere semnificativ, cu 78 %,
(ICB = 22 %), ns influena asupra valorii totale a activelor circulante va fi destul de redus datorit
ponderii reduse de astfel de lichiditi n activele circulante (de doar 2,76 %, vezi Anexa 2 Analiza
structurii poziiei financiare).

1. Analiza evoluiei stocurilor

Volumul stocurilor evolueaz diferit de la un an la altul astfel:
n 2006 fa de 2005:
Volumul stocurilor scade cu aprox. 34% ( IS = 66,18 %).
Scderea volumului stocurilor din 2006 fa de 2005 se datoreaz scderii volumului tuturor
categoriilor de stocuri, o scdere accentuat nregistrndu-se la avansuri pentru cumprri de stocuri,
de aprox. 92% (IAvs = 7,67 %) prin decontarea masiv a acestora.
n 2007 fa de 2006:
Se nregistreaz o uoar cretere a volumului total al stocurilor cu aprox. 2 % (IS = 102,25 %).

Creterea nesemnificativ a volumului stocurilor din 2007 fa de 2006 se datoreaz creterii

volumului stocurilor de materii, materiale i a produciei n curs de execuie ntr-un ritm uor mai
accentuat (ISMP = 138,07 % , ISPCE = 108,28 %) dect scderea nregistrat la produsele finite-mrfuri
i avansurile pentru cumprri de stocuri (ISPF = 77,14 %, IAvs = 80,98 %).
1.a. Analiza evoluiei stocului de materii prime i materiale
Deoarece materiile prime i materialele reprezint unul din factorii de producie eseniali pentru orice
societate cu profil productiv, se impune ca analiza evoluiei acestei categorii de stocuri sa fie abordat
sub dublu aspect:
din punct de vedere extensiv, aspect care pune n eviden creterea sau scderea de valoare a
stocurilor de materii prime i materiale, de la un an la altul (analiza ISMP).
din punct de vedere intensiv, aspect care evideniaz eficienei utilizrii resurselor materiale
n producie, subliniind aspecte privind eficiena modului de gestionare a acestora (analiza
corelativ a ISMP, ICM, ICAN ), unde
ISMP indicele stocurilor de materii prime i materiale;
ICM- indicele cheltuielilor de materiale;
ICAN indicele cifrei de afaceri nete.
!!!!!!!!!! Informaii suplimentare necesare analizei n dinamic i furnizate de note
Referitor la evaluarea stocului de materii prime i materiale la ieirea din patrimoniu, din notele
explicative la situaiile financiare (Nota 6 Principii, politici i metode contabile semnificative i Nota
12 Modificri de politici contabile) aflm c, entitatea a schimbat metoda de evaluare n 2006 fa de
cea utilizat n 2005, respectiv a trecut de la metoda costului mediu ponderat (CMP) la metoda FIFO, pe
care o menine i n 2007 (informaii obinute din notele la situaiile financiare aferente anului 2006).
Profesionistul contabil apreciaz c aceast metod (FIFO) va permite ca evaluarea consumurilor s

corespund mai bine cu operaiunile fizice de eliberare din gestiune a stocurilor, conform Standardelor
Internaionale de fabricaie GMP (standarde de fabricaie utilizate n sectorul produselor farmaceutice).
Pentru compatibilitatea datelor de la un an la altul, analistul financiar va trebui s in seama de
modificrile de metode contabile aplicate, dac acestea genereaz un rezultat semnificativ modificat. n
cazul nostru cheltuielile cu materiile prime i materialele scad, comparativ cu varianta meninerii
aplicrii metodei CMP, cu 417. 663 lei. Ca atare valoare stocului final de materii prime i materiale
apare majorat cu 417.663 lei fa de varianta meninerii metodei CMP.
Calculnd procentul acestei creteri n total stocuri de materii prime i materiale n 2006
constatm c acesta este sub 1 % adic o cretere de 0,8% (417.663 lei :51.436.111 lei = 0,8
%).Deoarece este cretere procentual nesemnificativ rezultat din modificarea politicii contabile de
reevaluare a stocurilor, nu va fi necesar o recalculare a valorii stocurilor de materii prime i materiale.
a)Analiza extensiv a evoluiei stocurilor de materii prime ( SMP)
n 2006 fa de 2005 soldul final scade cu aprox. 11% (ISMP = 89,03% ) fapt ce se datoreaz creterii
consumurilor de materii prime i materiale ntr-o proporie mai mare ca aprovizionrile.
n 2007 fa de 2006 stocurile de materii prime i materiale cresc cu 38,07% (I SMP = 138,07 % )
acest lucru se datoreaz creterii ritmului achiziiilor mai rapide dect ritmul ieirilor (achiziii n
devans) unor consumuri mai mici, creterii cantitii de materiale lansate n producie datorit
modificrii cererii, creterii preului de achiziie respectiv costurilor etc.
b) Analiza intensiv a evoluiei SMP (Analiza corelativ a ISMP, ICM, ICAN )
n 2006 fa de 2005:
Se constat urmtoarea situaie :ISMP = 89,03% (<100%), ICM= 86,2% (<100%), ICAN =118,94%
(>100%).
Situaia reflect o stare favorabil a gestionrii stocurilor de materii prime prin reducerea volumului
acestora pe fondul creterii gradului de valorificare a lor, datorit creterii vnzrilor, scderii
normelor de consum, scderii costului de achiziie.
n 2007 fa de 2006:
Se constat urmtoarea situaie:ISMP = 138,07 >100%, ICM = 105,08 >100%, ICAN = 110,87 >100% i
ICAN > ICM.
Situaia reprezint o cretere a stocurilor de materii prime i materiale pe fondul creterii gradului de
valorificare a materiilor prime.
Comparativ cu anul anterior, gestionarea stocurilor de materii prime i materiale apare ca fiind mai
puin eficient
!!!!!!!! Concluzii
n 2006, societatea i gestioneaz mai bine stocurile de materii prime i materiale comparativ
cu anul 2007.
1.b. Analiza evoluiei stocurilor de producie n curs de execuie (SPCE)
Este abordat sub dublu aspect:
din punct de vedere extensiv, aspect care pune n eviden creterea sau scderea de
valoare a stocurilor de producie n curs de execuie (ISPCE )
din punct de vedere intensiv, aspect care surprinde aspecte privind eficiena modului de
gestionare a produciei pe flux (analiza corelativ ntre ISPCE i ISPF).
a)Analiza extensiv a evoluiei SPCE

Privind ritmul modificrii stocurilor de producie n curs de execuie se observ n 2006 o

scdere a produciei n curs de execuie cu 27%, urmat n 2007 de o uoar cretere cu 8,28%. Pentru o
analiz mai pertinent a evoluiei stocurilor de producie n curs de execuie se impune adncirea
analizei din punct de vedere intensiv.
b)Analiza intensiv a evoluiei SPCE (corelativ)
Din analiza corelativ a ISPCE i ISPF se obin informaii despre modul cum evolueaz durata
ciclului de fabricaie, astfel:
n 2006 fa de 2005:
Se constat urmtoarea situaie : ISPF ISPCE (ISPF = 73,01 % i ISPCE = 73,72 % )
n 2006 comparativ cu anul precedent se observ o scdere a produciei n curs de execuie care se
realizeaz aproximativ n acelai ritm cu scderea stocurilor de produse finite (ambele scad la
aprox.73%) ceea ce nseamn c pe fondul reducerii produciei n curs de execuie i a produselor
finite, durata ciclului de fabricaie se menine la acelai nivel.
n 2007 fa de 2006:
Se constat urmtoarea situaie : ISPF < ISPCE (ISPF = 77,14 % i ISPCE =108,28 %)
Observm c la nivelul anului 2007 exist un ritm de cretere al produciei n curs de execuie (I SPCE
=108,28 %) pe fondul unui ritm de scdere al stocului de produse finite (ISPF = 77,14 %) ceea ce s-ar
traduce printr-o cretere a duratei ciclului de fabricaie avnd ca efecte negative scderea vitezei de
rotaie a stocurilor, imobilizarea activelor circulante etc.
!!!!!!!!Concluzii
Comparativ pe perioada analizat se observ o gestionare mai optim a produciei n curs de
execuie n anul 2006 dect n ceilali ani supui analizei.
1. c) Evoluia stocurilor de produse finite
Se constat o scdere a stocurilor de produse finite att n 2006 ct i n 2007 dar mai pronunat n
2006 (de 27 % % n 2006 comparativ cu 23 % n 2005).
Aceast situaie se coreleaz cu creterea volumului vnzrilor reflectate prin cifra de afaceri net
ntr-un ritm mai pronunat n 2006 (ICAN = 118,95 %) comparativ cu 2007 (ICAN = 110,87) rezultnd o
gestionare favorabil a stocurilor de produse finite pe toat perioada analizat.
!!!!!!!! Concluzii:
Per ansamblu exist o gestionare mai bun a stocurilor de produse finite n 2006 fa de ceilali
ani supui analizei.
1.d) Evoluia avansurilor pentru cumprri de stocuri
Se constat o scdere foarte pronunat a avansurilor acordate furnizorilor de materii i
materiale n 2006 (cu aprox. 93%, IAvs = 7,67 % ) comparativ cu o scdere mult mai mic n 2007 (de
aprox. 19 %, IAvs = 80,98 %). Acest lucru se explic prin angajarea unor avansuri fa de furnizorii de
stocuri ntr-o msur foarte pronunat n 2005 care vor fi ns decontate n cea mai mare msur n
anul urmtor.
2. Analiza evoluiei creanelor
!!!!!!! Informaii necesare analizei i furnizate de note

Nota 5 Situaia creanelor i datoriilor este dedicat detalierii elementelor de creane i datorii
ale entitii, furniznd urmtoarele informaii necesare analizei:
n ce privete creanele aferente activitii de exploatare, pentru cei trei ani analizai, regsim o
detaliere a acestora dup natura lor, pe categoriile de creane comerciale, creane fa de buget i
salariai. Ultimele dou categorii sunt raportate n schema de bilan la postul bilanier cu
denumirea Alte creane.
Toate creanele entitii se ncadreaz n graficele de recuperare i ca atare nu exist creane
nencasate n termen.
Analiznd ritmul modificrii creanelor constatm urmtoarele:
Volumul acestora crete de la un an la altul, ntr-un ritm mai accentuat n 2006 (ICAN = 197,82 %)
comparativ cu 2007 (ICR = 135,24 % )
Influena evoluiei elementelor componente ale creanelor asupra totalului creanelor se face
difereniat, astfel
- n 2006 fa de 2005, creterea volumului creanelor este datorat exclusiv creterii
volumului creanelor comerciale (ajungndu-se la o dublare a acestora comparativ cu anul
precedent, ICC = 197,82 %), n condiiile n care volumul altor creane scade semnificativ (cu
40 %, IAcr= 60,37 %).
- n 2006 fa de 2005, creterea volumului creanelor este datorat att creterii volumului
creanelor comerciale (ICC = 134,60 %) ct i datorit creterii volumului altor creane IAcr =
144,95 %),
2.a) Analiza evoluiei creanelor comerciale
Necesit o abordare sub dublu aspect:
din punct de vedere extensiv, aspect care pune n eviden extinderea sau diminuarea
activitii comerciale, pus n eviden prin ritmul modificrii creanelor comerciale (ICC)
din punct de vedere intensiv, aspect care surprinde eficiena modului de gestionare a
creanelor comerciale (analiza corelativ ntre ICC i ICAN).
a)Analiza extensiv a volumului creanelor comerciale
n valoare absolut, volumul creanelor comerciale este n cretere de la un an altul, valoarea cea mai
ridicat fiind nregistrat pentru anul 2007, ceea ce reflect o extindere a activitii comerciale de la
un an la altul.
Ca i ritm de cretere al activitii comerciale, se constat c cel mai ridicat ritm de cretere se
nregistreaz ns n 2006 (ICC = 205,68 % ) comparativ cu 2007 (ICC = 134,60 %)
Situaia de mai sus reflect o extindere mai accentuat a activitii comerciale n 2006 comparativ cu
ceilali ani. Aspectul este apreciat drept favorabil n toi anii deoarece, acesta se datoreaz strict
creterii volumului vnzrilor din activitatea comercial (nu este cazul unor acumulri de creane
nencasate n termen, deoarece, aa cum rezult din notele la situaiile financiare, toate creanele
comerciale se ncadreaz n graficele de recuperare).
b)Analiza extensiv a volumului creanelor comerciale
n 2006 fa de 2005
Se constat urmtoarea situaie: ICC = 205,68 % (>100%), ICAN =118,95 % (>100%) astfel c ICC >
ICAN.

Situaia de mai sus reflect o extindere a activitii comerciale care nu este nsoit de o politic
corespunztoare de ncasare. Cu alte cuvinte ritmul de facturare nu este nsoit de un ritm
corespunztor al ncasrilor. Rezult o acumulare a volumului creanelor care duce la scderea
vitezei de rotaie a creanelor comerciale n 2006 fa de anul precedent.
Situaia de mai sus apare ca urmare a hotrrii conducerii a relaxa termenele de plat pentru
meninerea vnzrilor intr-un ritm dinamic i depirea blocajului financiar n care se afla sistemul
sanitar romanesc n 2006.
Relaxarea politicii de ncasare a creanelor comerciale este una de moment, conjunctural, n timp ea
trebuind s fie atent supravegheat i corectat pentru a nu genera probleme de lichiditate i blocaj
financiar.
n 2007 fa de 2006:
Se constat aproximativ aceeai situaie mai puin favorabil de mai sus: ICC = 134,6 % (>100%),
ICAN =110 % (>100%) astfel c ICC > ICAN. Are loc de asemenea o reducere a vitezei de rotaie a
creanelor comerciale, comparativ cu anul precedent.

Pentru a compara eficiena modului de gestionare a creanelor comerciale de la un an la altul

se va calcula i compara ritmul de scdere al vitezei de rotaie al creanelor comerciale (vezi i calculele
efectuate la Anexa 5 Analiza indicatorilor de activitate).
k
CAN
/ CC
2006
2006 x100 = 57%
I 2006 / 2005k
= CC 2006 x100 =
CC k
CAN
/ CC
CC 2005
2005
2005
k
CAN
/ CC
2007
2007 x100 = 82%
I 2007 / 2006k
= CC 2007 x100 =
CC k
CAN
/ CC
CC 2006
2006
2006
Va rezulta c pe fondul unei gestionri ineficiente a creanelor comerciale n ambii ani situaia
apare totui mai favorabil n 2007 pentru c ritmul de scdere al vitezei de rotaie a creanelor
comerciale este mai mic (de 18 % comparativ cu 43 % ct este n 2007).
!!!!!!!!Concluzie
Dei constatm o extindere a activitii comerciale pe ntreaga perioad supus analizei, cu un
ritm de cretere mai pronunat n 2006, politica activitii comerciale nu este corelat cu o politic
adecvat de ncasare a creanelor comerciale. Politica comercial aplicat este una conjunctural, cu
rolul principal de extindere a cotei de pia prin atragerea de noi clieni i dinamizarea afacerilor. La
nivel managerial trebuie monitorizat foarte atent acest aspect intervenindu-se oportun cu decizii privind
diminuarea perioadei de creditului comercial (reducerea timpilor de ncasare)atunci cnd se
previzioneaz goluri de trezorerie pentru a fluidiza ritmul afacerii i a preveni riscul de insolvabilitate.
2. b) Analiza evoluiei altor creane
!!!!!!! Informaii necesare analizei i furnizate de notele explicative
n Nota 5 Situaia creanelor i datoriilor se precizeaz c n cazul societii analizate, aceast
categorie este reprezentat n procent semnificativ (peste 80 %) de creanele fa de salariai (rezultate
din acordarea avansurilor chenzinale) i creane fa de buget (rezultate din impozite i taxe achitate n
plus) aa cum ne furnizeaz informaiile din note.
n Nota 8 Informaii privind salariaii, administratorii i directorii se precizeaz informaii privind
reducerile de personal de la un an la altul (n 2005- 925 angajai, n 2006-773 angajai, n 2007- 727

angajai) i de asemenea privind creterea salariului mediu pe angajat n condiiile noilor restructurri
realizat n anul 2007 (cu mai mult de 10 %).
Privind ritmul modificrii altor creane se constat urmtoarele:
n 2006 fa de 2005:
Se constat o diminuare a acestor categorii de creane n 2006 comparativ cu 2005 (I Acr = 60,37 %).
Situaia se coreleaz cu diminurile masive de personal datorate restructurrii personalului (de la 925
angajai, existeni la sfritul anului 2005, la 773 existeni la sfritul anului 2006, deci o scdere cu
17 %.) n aceste condiii, este firesc s scad att volumul cheltuielilor salariale ct i volumul
creanelor salariale rezultate din avansurile salariale aferente chenzinei I.
n 2006 fa de 2005:
Se constat o cretere a volumului acestor tipuri de creane comparativ cu 2007 (IAcr = 144,95 %).
Pe fondul unei reduceri mai puin accentuate de personal n 2007 comparativ cu anul precedent (de
la 773 angajai la 727 angajai, deci o scdere cu doar 6 %) are loc o cretere a salariului mediu pe
angajat la nivelul societii (cu mai mult de 10 %), ceea ce se reflect ntr-un volum crescut al
cheltuielilor salariale n 2007 fa de 2006 cu aprox. 16 % (vezi n acest sens Anexa 6 Analiza
evoluiei performanelor financiare). Situaia va explica reducerea corespunztoare nregistrat
pentru avansurile chenzinale acordate n anul 2007 comparativ cu 2006.
n condiiile n care volumul creanelor salariale este semnificativ n volumul altor creane (peste
80 %), evoluia acestora din urma este explicat n cea mai mare msur. Diferena de 20 %, este
dat de creane rezultate din impozite i taxe achitate n plus, care au nregistrat i ele o cretere
fa de valoarea lor din anul 2006, influennd de asemenea n direcia creterii altor creane.
Toate aceste categorii de creane se afl n termen, ca urmare creterea acestor creane este urmarea
fireasc a desfurrii activitii din cadrul entitii.
3. Analiza evoluiei trezoreriei
Analiznd ritmul de evoluie al trezoreriei se constat o cretere a trezoreriei de la un an la altul, ntrun ritm mai pronunat n 2007 fa de 2006. Pe cele dou componente reprezentate de investiiile
financiare pe termen scurt i disponibilitile din cas i banc evoluia nu este uniform i n consecin
implicaiile acestora asupra valorii totale a trezoreriei vor fi difereniate.
n 2006 fa de 2005:
Are loc o cretere a volumului trezoreriei cu mai mult de 2/3 din valoarea aferent anului precedent
(ITR =171,26 %).
Creterea trezoreriei este generat n proporie semnificativ de efectuarea de investiii mobiliare
ntr-un volum majorat fa de anul anterior (IIFTS =193,68 %).
Entitatea deine de asemenea lichiditi n cas i banc ntr-o valoare superioara anului anterior (ICB
= 123,11 %) ceea ce genereaz o cretere a trezoreriei ntr-o proporie mai puin semnificativ,
datorit unei ponderi mai reduse a acestora n totalul trezoreriei comparativ cu investiiile pe termen
scurt (vezi n acest scop i Anexa 2 Analiza structurii poziiei financiare) .
n 2007 fa de 2006:
Se nregistreaz de asemenea un ritm de cretere al trezoreriei accentuat (de 82,06 % ) peste nivelul
nregistrat anii precedeni ( ITR= 182,06 %);
Creterea volumului trezoreriei se datoreaz exclusiv extinderii substaniale a investiiilor pe piaa
mobiliar, la o valoare mai mult dect dublat (IIFTS = 229,42 %);

Constatm c lichiditile din cas i banc nregistreaz o scdere substanial, cu 88 % ( I CB= 22

%), ele influennd trezoreria n senul scderii acesteia, nesemnificativ ns datorit procentului
redus al acestora n totalul trezoreriei entitii.
Diminuarea lichiditilor din cas i banc apare ca un rezultat firesc, avnd n vedere cele analizate
pn acum respectiv: gestionare mai puin eficient a imobilizrilor corporale comparativ cu anul
anterior, majorarea duratei ciclului de fabricaie al produselor n 2007 comparativ cu 2006, o
diminuare a vitezei de rotaie a creanelor comerciale, o gestionare mai puin eficient a stocului
materii prime i de produse finite fa de anul anterior.

Pentru o apreciere pertinent a modului de gestionare a trezoreriei trebuie ns fcute corelaii

complexe cu alte aspecte din cadrul obiectivelor noastre de urmrit i anume: structura poziiei
financiare, realizarea echilibrului financiar, indicatorii de lichiditate i solvabilitate precum i cu
tabloul fluxurilor de numerar.
!!!!!!!Concluzii
Volumul trezoreriei entitii este n cretere de la un an la altul, cu un ritm mai accentuat de
cretere n 2007. Lichiditile ns din cas i banc, evolueaz mai puin favorabil, deoarece n 2007
ele scad semnificativ datorit efectelor unei viteze de rotaie mai lente, nregistrate la toate categoriile
de active. Din cadrul acestor active va trebui acordat o atenie special gestionrii creanelor
comerciale n vederea unei mai bune corelri a ritmului livrrilor cu ritmul ncasrilor.
Analiza n dinamic a cheltuielilor n avans
!!!!!!!!Informaii necesare analizei i furnizate de notele explicative
Din notele la situaiile financiare (Nota 10 Alte informaii), aflm urmtoarele:
Entitatea are nchiriate n regim de leasing operaional 5 mijloace de transport pe o perioad de 3
ani (2005-2007).
n plus, n 2006, entitatea nchiriaz nc 2 mijloace de transport pentru a fa unei activiti de
distribuie a produselor la punctele de desfacere corelate cu o activitate de producie i
comercializare mult extinse n anul 2006.
Chiriile aferente, se pltesc lunar, n mod anticipat.
Analiznd ritmul modificrii cheltuielilor n avans se constat o cretere foarte pronunat a
cheltuielilor n avans n 2006 fa de 2005, acestea aproape se dubleaz dup care n 2007 ating din
nou nivelul anului 2005. Utiliznd informaiile din notele explicative, putem conchide c valoarea
substanial a cheltuielilor n avans din 2006 este datorat unor chirii suplimentare achitate anticipat de
entitate, referitoare la mijloacele de transport nchiriate n mod suplimentar n 2006 n condiiile
extinderii activitii de producie i comercializare.
1.1.2 Analiza evoluiei datoriilor
Datoriile entitii sunt reprezentate att de datoriile propriu-zise concretizate n obligaiile
actuale ale entitii rezultate din relaiile cu diveri teri ct i veniturile n avans i respectiv
provizioanele pentru riscuri i cheltuieli.
Analiza evoluiei datoriilor propriu-zise
!!!!!!!!Informaii necesare analizei i furnizate de notele explicative
Exploatnd informaiile analitice privind datoriile entitii furnizate de Nota 5 la situaiile financiare i
anume Situaia creanelor i datoriilor constatm urmtoarele:

Entitatea analizat nu are contractate datorii mai mari de un an, ca atare toate datoriile sunt
curente (mai mici de un an).
Entitatea nu dispune de credite bancare, sursele de finanare fiind n ntregime pe termen scurt
provenind din: datorii comerciale (datorii fa de furnizori),datorii fa de salariai, datorii
fiscale, datorii fa de acionari (referitoare la dividende de plat) i alte datorii (dar mai puin
datoriile bancare i fa de grup).
Nu exist pli restante, toate datoriile entitii fiind n termen.
Pentru o analiz detaliat a datoriilor exploatm informaiile din Nota 5 Situaia creanelor i
datoriilor aa cum am prezentat n Anexa 1 Analiza evoluiei poziiei financiare- Informaii
suplimentare privind componena datoriilor i evoluia acestora i Informaii suplimentare
privind componena datoriilor pe naturi de datorii i evoluia acestora

Din analiza datoriilor (propriu-zise) ale entitii detaliate dup natur constatm c la nivelul
entitii acestea sunt reprezentate de:
datorii comerciale sub forma datoriilor fa de furnizorii de materii prime i materiale i
furnizorii de imobilizri;
datorii sociale sub forma datoriilor fa de salariai;
datorii fiscale sunt reprezentate doar de partea corespunztoare din asigurrile sociale i
omaj, impozitele i taxele aferente salariilor;
datorii fa de acionari sunt reprezentate n ntregime de dividende de plat;
alte datorii reprezentate de alte datorii ale entitii mai puin datoriile bancare i fa de
grup.
Din analiza ritmului de evoluie al datoriilor propriu- zise pe total i pe componente pe perioada
2005-2007 se constat urmtoarele:
Totalul datoriilor evolueaz n cretere de la un an la altul ntr-un ritm mai accentuat n 2007
(61,94 % n 2007 comparativ cu doar 7,4 % n 2006). Pe elementele componente situaia se
prezint difereniat.
Datoriile comerciale nregistreaz o meninere aproape la acelai nivel n 2006 dup care n 2007
cresc cu aproape 2/3 din valoarea lor (cu 62,85 %).Toate datoriile comerciale sunt n termen de
plat, deci o cretere a lor o considerm favorabil pentru c entitatea beneficiaz de surse gratuite
de finanare pe perioada creditului comercial
Un ritm de cretere ridicat l constatm la datoriile fiscale att n 2006 ct i n 2007 cu o valoare
mai accentuat n 2006. Avnd n vedere c entitatea nu are pli restante i nici nu a avut anumite
faciliti fiscale la care s se fi renunat pe perioada analizat, creterea datoriilor este urmarea
fireasc a extinderii activitii sale mai ales n 2006, rezultnd astfel o mas impozabil
suplimentar. De altfel o dezvoltare a ntregii activiti mai ales n anul 2006 am constatat-o deja
din analizele efectuate pn acum.
O evoluie deosebit nregistreaz datoriile fa de salariai unde se constat o uoar reducere a
acestora n 2006 urmat n 2007 de aproape o triplare a lor. Analiznd Nota 8 la situaiile
financiare Informaii privind salariaii, administratorii i directorii vom deduce c reducerea
uoar a datoriilor salariale din 2006 se datoreaz n principal restrngerii numrului de salariai
(de la 925 la 776 salariai). De asemenea n 2007 creterea accentuat a datoriilor salariale, n
condiiile n care numrul de salariai scade de la 773 la 727 este pus pe seama unor accentuate
creteri salariale de care au beneficiat angajaii societii.

 Analiza evoluiei veniturilor n avans i a provizioanelor

Asimilm datoriilor i elementele de venituri n avans i respectiv provizioanele.
Referitor la evoluia acestor elemente constatm urmtoarele:
Observm c entitatea realizeaz o cretere accentuat a veniturilor n avans n 2006 (de 280,71
%) datorit exclusiv obinerii unei subvenii pentru investiii primite de entitate n 2006 ntr-o
valoare substanial (12.845.469 lei). n Nota 10 Alte informaii se fac referiri la acest aspect,
precizndu-se c valoarea subveniei vizeaz lansarea unei noi linii tehnologice n vederea
realizrii unor noi produse farmaceutice .
n ce privete provizioanele deinute de entitate, observm c aceasta a constituit un astfel de
provizion abia n 2007. Analiznd Nota 2 Provizioane aflm informaii mult mai detaliate
privind acest aspect. Astfel, se precizeaz n not c societatea are constituite provizioane pentru
riscuri i cheltuieli n suma de 101.049.820 lei din care 3.455.070 lei pentru procese juridice n
derulare, 16.712.310 lei pentru cheltuieli privind dezafectarea seciilor n conservare i 80.882.440
lei pentru aspecte de mediu, n baza raportului ntocmit de firma Atkins n perioada 2006-2007.
!!!!!!!Concluzii
La nivelul perioadei analizate, are loc o cretere a datoriilor entitii, mult mai pronunat pentru
anul 2007, datorat n principal creterii datoriilor comerciale. Aspectul trebuie corelat cu evoluia
capitalurilor entitii i respectiv cu indicatorii de structur corespunztori, pentru a pune n eviden
aspecte mult mai pertinente legate de evoluia gradului de ndatorare.
1.1.3 Analiza evoluiei capitalurilor proprii
Toate capitalurile societii sunt reprezentate de capitaluri proprii neexistnd angajri de ctre
stat n capitalul entitii. Se poate constata o cretere a capitalurilor proprii de-a lungul perioadei
analizate ntr-un ritm uor mai accentuat n 2006 (ICPR = 122,67 %) comparativ cu creterea de (ICPR =
112,78 % n 2007).
Un rol informaional extrem de important pentru analiza evoluiei capitalurilor entitii revine
Situaiei modificrii capitalului propriu, cea de-a treia component a situaiilor financiare
obligatoriu de ntocmit de entitile ncadrate la categoria de mrime mari.
n 2006 fa de 2005:
Aa cum rezult din Situaia modificrii capitalului propriu, aferent anului 2006 creterile de
capitaluri proprii se datoreaz:
reevalurii patrimoniului societii la 31.12.2002, conform hotrrii AGA, nregistrndu-se diferene
favorabile din reevaluare, determinnd o cretere a rezervelor din reevaluare cu 35,51 %;
constituirii de rezerve legale, conform Legii 31/1990, n procent de 38.28 % fa de anul anterior;
constituirii de rezerve din profitul net, reprezentnd faciliti fiscale i venituri din vnzri de
mijloace fixe, n procent de 46,76 %;
creteri nete de profit nerepartizat la 31.12.2006, n procent de 19,93 % determinate de:
- profitul nerepartizat aferent exerciului 2006 a crui destinae va fi hotart de AGA n aprilie
2007;
- repartizri din profitul net al anului 2005 (pe baza AGA din aprilie 2006) pentru dividende i
pentru participarea salariailor.
n 2007 fa de 2006:

Din Situaia modificrii capitalului propriu, aferent anului 2007, constatm c valoarea creterii
nete de capitaluri proprii se datoreaz:
reevalurii patrimoniului societii la 31.12.2007, conform hotrrii AGA, nregistrndu-se diferene
favorabile din reevaluare care au dus la o cretere a rezervelor din reevaluare cu 27,01 %;
constituirii de rezerve legale, conform Legii 31/1990, ce a determinat o cretere a acestora cu 9,54 %.
constituirii de rezerve din profitul net, reprezentnd faciliti fiscale i venituri din vnzri de
mijloace fixe i diminurii rezervelor ca urmare a stabilirii i nregistrrii unui provizion de mediu,
corectarea diferenelor de reevaluare pentru terenuri, i diminurii rezervelor din reevaluare
aferente mijloacelor fixe de la seciile de chimie. Per ansamblu se nregistreaz o cretere a altor
rezerve cu 40,15 %.
creteri nete de profit nerepartizat la 31.12.2007 cu 11,17 % determinate de:
- profitul nerepartizat aferent exerciiului 2007 a crui destinaie va fi hotrt de AGA din
aprilie 2008;
repartizri din profitul net al anului 2006 (pe baza AGA aprilie 2007) pentru
dividende i pentru participarea salariailor la profit.
Aa cum se poate constata entitatea nu a procedat la majorri de capital social pe perioada 20052007, toate creterile de capitaluri proprii fiind datorate creterii rezervelor din reevaluare, a rezervelor
efectuate de entitate i a rezultatului exerciiului reprezentai n toi anii de profit i a rezultatului
reportat.
Se poate constata o cretere mai accentuat a valorii acestor componente n anul 2006
Cu excepia rezervelor din reevaluare, toate aceste componente au nregistrat creteri mai accentuate n
2006 datorit extinderii masive a activitii entitii n acest an.
!!!!!!!Concluzii
Entitatea analizat beneficiaz pe toat perioada analizat de o majorare a surselor proprii de
finanare cu efecte favorabile asupra ntririi capacitii de autofinanare i asupra ameliorrii
indicatorilor de ndatorare, n special pentru anul 2006.
Comparativ cu evoluia datoriilor, constatm c n anul 2006 ritmul de cretere al capitalurilor
este superior ritmului de cretere al datoriilor (ICPR=122,67% i IDT =107,4%) cu efecte favorabile aspra
indicatorilor de ndatorare.
n anul 2007 ritmul de cretere al modificrii datoriilor devanseaz ritmul de cretere al
capitalurilor (ICPR=112,78% i IDT =161,94 %) cu efecte nefavorabile aspra indicatorilor de ndatorare.
.
1.2 Analiza structurii poziiei financiare
Analiza structurii poziiei financiare presupune determinarea ratelor de structur ale elementelor de
active/datorii/capitaluri proprii aa cum sunt acestea prezentate n Anexa 2 Analiza structurii poziiei
financiare. Pe baza acestora avem urmtoarele rezultate ale analizei:
1.2.1 Analiza structurii activelor
Din analiza ratelor generale de structur ale activelor se constat urmtoarele:
O pondere mai accentuat a activelor circulante comparativ cu ponderea activelor imobilizate (n
medie de aprox. 60% comparativ cu aprox..40%) pe toi anii supui analizei.
Ponderea activelor circulante crete de-a lungul celor trei ani analizai pe fondul reducerii ponderii
activelor imobilizate n cadrul activelor entitii. Concluzionm o orientare a politicilor manageriale
spre accentuarea laturii de exploatare n defavoarea laturii investiionale pe perioada 2005-2007.

O scdere a ratei generale a activelor imobilizate pe perioada analizat care se datoreaz pe de-o
parte unei creteri mai lente activelor imobilizate n comparaie cu o cretere mai accentuat a
celorlalte elemente de activ.
O cretere a ratei generale a activelor circulante pe cei trei ani supui analizei care se datoreaz unei
creteri mai accentuate a activelor circulante comparativ cu celelalte elemente de activ.
Din analiza ratei cheltuielilor n avans rezult c aceasta este nesemnificativ (sub 1 %) de altfel
situaie obinuit pentru entitile din Romnia.

!!!!!!!!Concluzii
Din analiza ratelor generale de structur ale actelor deducem c, pe perioada analizat,
entitatea i orienteaz politicile mai mult spre activitatea curent (de exploatare) i mai puin spre
activiti investiionale.
Analiza ratelor interne ale activelor imobilizate pune n eviden mutaiile structurale produse n
cadrul politicii investiionale a entitii. Pe perioada supus analizei, se constat urmtoarele:
Ponderea covritoare n totalul imobilizrilor, pe toi anii analizai o dein imobilizrile corporale
(aprox. 99%).

Imobilizrile necorporale nregistreaz o pondere de aprox.1 % n total imobilizri cu o uoar

tendin de cretere n 2006 datorit creterii mai rapide a imobilizrilor necorporale comparativ cu o
cretere mai puin accentuat a elementelor de active imobilizate (creterea accentuat a
imobilizrilor necorporale a fost datorat n 2006 unei achiziii substaniale de programe informatice,
aa cum rezult din notele la situaiile financiare aferente anului 2006).
n cadrul politicii investiionale a entitii, investiiile n capitalurile altor firme reprezint un procent
nesemnificativ (ratele imobilizrilor financiare pe perioada analizat sunt cu mult sub 1 %).
!!!!!!!!Concluzii
n sectorul investiional entitatea se orienteaz cu precdere spre investiii n capaciti
productive (n medie de aprox 98 %) n defavoarea investiiilor nemateriale sau a investiiilor pe
piaa de capital (n medie sub 2 %).
Ratele interne ale activelor circulante pun n eviden mutaiile structurale produse n cadrul
politicilor duse la nivelul activelor de exploatare, cu referiri stricte la mutaiile nregistrate n privina
gradului de lichiditate al acestora. Pe perioada 2005-2007, din analiza ratelor interne ale activelor
circulante se pot desprinde urmtoarele concluzii :
n general, pe perioada 2005-2007 se constat o scdere a ponderii elementelor de active circulante
mai puin lichide (stocurile) n paralel cu o cretere a elementelor cu o lichiditate superioar
(creanele i trezoreria).
Privind rata stocurilor, observm o scdere a acesteia pe fondul unei politici de gestionare optime a
stocurilor aplicate de manageriat concretizate n valorificarea stocurilor cu micare lent existente n
anii anteriori, optimizarea raportului achiziie-producie - facturare cu efecte asupra creterii vitezei
de rotaie a stocurilor i pe aceast cale cu efecte favorabile n planul lichiditii entitii.
Din analiza ratelor interne ale stocurilor se constat:
Pe elemente de stocuri se constat c ponderea o dein produsele finite i mrfurile
(aproximativ 50%) n 2006, dup care n 2007 ponderea majoritar revine stocurilor de
materii prime (46%).

Ponderea avansurilor pentru cumprturi de stocuri este semnificativ n 2005

(aproximativ16%), dup care scade semnificativ n 2006 i 2007 la aproximativ 1%,
datorit, n principal, scderii substaniale a nivelului avansurilor ca urmare a decontrii lor
succesive.
Rata creanelor crete semnificativ n 2006 comparativ cu 2005 (de la 39,22 % la 56,3 %, adic cu
aproximativ 43 %, ulterior meninnd-se aproximativ la acelai nivel) ea fiind rezultatul extinderii
masive a activitii comerciale n 2006 pe fondul aplicrii unor termene de ncasare mai reduse (aa
cum am constatat la capitolul anterior referitor la analiza evoluiei creanelor.).
n cadrul creanelor ponderea covritoare o dein creanele comerciale (peste 90 % n toi
anii supui analizei).
Analiznd rata trezoreriei constatm c aceasta crete de la un an la altul, n principal datorit
creterii volumului investiilor financiare pe termen scurt. Chiar i cu aceste creteri nregistrate,
nivelul ratei trezoreriei atinge abia n 2007 limita minim apreciat de specialiti ca fiind optim
(nivelul optim este apreciat ntre 30% 50 %). Cauzele unui nivel relativ sczut al lichiditilor
entitii trebuie cutate n volumul crescut de lichiditi imobilizate n creane comerciale, dat fiind
politica de credit comercial relaxat adoptat de societate pe perioada analizat.
n cadrul trezoreriei constatm c ponderea majoritar o dein alte investiii pe termen
scurt pentru toi anii, n cretere accentuat de la un an la altul, ajungnd s reprezinte n
2007, 97,24 % din totalul trezoreriei. La nivelul gestiunii interne a elementelor trezoreriei,
situaia este una favorabil reflectnd o preocupare a managementului pentru obinerea
unor ctiguri suplimentare prin orientarea lichiditilor din cas-banc spre plasamente pe
termen scurt, pe piaa de capital.

!!!!!!!!Concluzii
Din analiza ratelor interne ale activelor circulante deducem c gradul de lichiditate al
activelor circulante crete pe perioada 2005-2007 pe fondul diminurii ponderii elementelor de
active circulante mai puin lichide (stocurile) i a creterii ponderii elementelor cu o lichiditate mai
accentuat (creanele i trezoreria). Aspectul este unul favorabil pe termen scurt, reflectnd o
extindere a activitii comerciale pe fondul aplicrii unor politici de credit mai relaxate. Se impune
ns ca pe termen lung, s se procedeze la o revizuire a politicii comerciale a entitii pentru a nu
genera lipsuri de lichiditi cu efecte finale n planul riscului de insolvabilitate.
1.2.2 Analiza structurii datoriilor / capitalurilor proprii
Din analiza ratelor generale de structur (ale totalului datoriilor i capitalurilor) se desprind concluzii
privind orientarea surselor de finanare ale entitii spre surse proprii respectiv atrase. n cazul societii
analizate, se constat urmtoarele:
n cadrul surselor de finanare ale entitii, ponderea covritoare este reprezentat de sursele
proprii capitaluri proprii (aproximativ 88 % n anii 2005 i 2006) urmat de o uoar scdere (cu
aproximativ 10 %) n 2007.
Scderea ponderii capitalurilor proprii n totalul surselor de finanare n 2007 este pus pe seama
creterii mai pronunate a surselor atrase respectiv a datoriilor n 2007, ponderea lor crescnd de la
11 % n total surse la 20 % n 2007
Ratele interne ale datoriilor i capitalurilor pun n eviden mutaiile structurale interne
nregistrate la fiecare categorie.

Din analiza ratelor interne ale datoriilor (rata datoriilor pe termen scurt, rata datoriilor pe termen
mediu i lung, rata provizioanelor pentru riscuri i cheltuieli i rata veniturilor n avans) se constat
urmtoarele:
Ponderea semnificativ o dein datoriile curente pentru toat perioada analizat (96,3% n 2005,
90,86 % n 2007).
Dei, n mrime absolut, valoarea datoriilor pe termen scurt crete de la un an la altul, n mrime
relativ ponderea lor n totalul datoriilor scade pe fondul constituirii de provizioane pentru riscuri i
cheltuieli n 2007 ntr-o msur semnificativ.
Din Nota 2 Provizioane constatm un nivel semnificativ al provizioanelor constituite n 2007
n sum de 101.049.820 lei pentru procese juridice n derulare, pentru cheltuieli privind dezafectarea
seciilor n conservare i pentru aspecte privind mediu, astfel c acestea ajungnd s reprezinte o
pondere de 1/3 n 2007, pondere extrem de semnificativ pentru o astfel de categorie de datorii.
n condiiile n care entitatea nu deine datorii peste 1 an, rata datoriilor pe termen mediu i lung are
o valoare nul.
Din analiza ratelor interne ale datoriilor pe termen scurt se constat urmtoarele:
Toate datoriile pe termen scurt sunt reprezentate de datorii curente nebancare;
Aproximativ 2/3 din valoarea datoriilor nebancare sunt reprezentate de datorii comerciale, urmate de
datorii fiscale i apoi de datorii fa de salariai. Datoriile comerciale sunt reprezentate de datoriile
fa de furnizorii de materii prime i materiale i furnizorii de imobilizri.
Ponderea cea mai mare n cadrul datoriilor comerciale o dein datoriile pentru furnizorii de materii
prime i materiale. O finanare majoritar pe seama datoriilor comerciale e considerat favorabil,
deoarece sunt surse gratuite de finanare, iar nivelul lor se ncadreaz n termenul contractual
(informaii obinute din notele la situaiile financiare).
Remarcm o pondere nsemnat a datoriilor fiscale pe toat perioada analizat, aceasta fiind
datorat dezvoltrii normale a activitii i implicit a creterii bazei impozabile i nu acumulrii de
datorii neachitate. Totui se constat o scdere a ponderii acestora n totalul datoriilor curente n
2007, datorit creterii mai rapide a datoriilor fa de salariai reprezentate n mod semnificativ de
creterea salariului mediu n cadrul entitii

Din analiza ratelor interne ale capitalurilor proprii se constat urmtoarele:

Ponderea capitalului social n capitalurile proprii evolueaz de la aproximativ 1/3 n 2006 la
aproximativ 1/4 n 2007. Aceasta se datoreaz meninerii neschimbate a valorii capitalului social pe
toat perioada analizat n condiiile unei creteri substaniale sistematice la celelalte elemente ale
capitalurilor proprii (ne referim la rezerve din reevaluare dar mai ales la rezerve).
n ce privete nivelul rezervelor legale remarcm politica prudenial accentuat dus la nivelul
managementului financiar prin constituirea unui nivel substanial de rezerve, menite sa vizeze
acoperirea unor eventuale pierderi viitoare.
Remarcm o scdere a ponderii rezultatului exerciiului n totalul capitalurilor proprii care nu se
datoreaz ns diminurii rezultatului net de la un an la altul ci dimpotriv valoarea acestuia crete
de la un ala altul doar c creterea nregistrat la celelalte componente de capitaluri proprii (n
special creterea nregistrat de rezervele legale) este mult mai pronunat i devanseaz astfel
creterea rezultatului net al exerciiului.
Se poate constata c entitatea a preferat atragerea de surse proprii, altele dect cele provenind din
capitalul social, din dorina de a nu afecta valoarea ctigurilor actualilor acionari, protejnd astfel

interesele acestora. Putem constata o politic de protejare a vechilor acionari dus de

managementul entitii.
!!!!!!!!Concluzii
n 2006 comparativ cu anul 2005 ponderea capitalurilor proprii n total surse se menine. n 2007
remarcm ns o diminuare a surselor proprii n total surse care este pus pe seama creterii
accentuate a datoriilor comerciale, a datoriilor fiscale dar i a constituirii semnificative de provizioane
pentru riscuri i cheltuieli n 2007, comparativ cu creterea mai lent a capitalurilor proprii n 2007.
Creterea datoriilor nu trebuie privit ca una negativ deoarece toate datoriile se ncadreaz n
termenele de plat., creterea lor fiind rezultatul dezvoltrii activitii n 2007.
2. Analiza echilibrului poziiei financiare
n cadrul analizei echilibrului financiar se impune o cercetare amnunit a modului cum se
realizeaz echilibrul poziiei financiare la cele trei nivele i anume:
- analiza lichiditii i solvabilitii entitii;
- analiza capitalului de lucru;
- analiza gestiunii resurselor controlate.
2.1 Analiza lichiditii i solvabilitii entitii
n acest sens vom utiliza calculele din Anexa 3 Analiza lichiditii i solvabilitii entitii.
Privind starea de lichiditate, pe perioada 2005-2007 putem face urmtoarele aprecieri :
Exist un excedent de lichiditate curent pe toi anii supui analizei, excedent care evolueaz n trend
ascendent, aproximativ n acelai ritm. Privit sub form relativ acest excedent depete semnificativ
limita superioar a intervalului de siguran financiara ceea ce reflect un nivel prea mare al activelor
curente comparativ cu datoriile curente de achitat. Exist un nivel semnificativ de active curente care nu
sunt valorificate n direcia obinerii de beneficii viitoare.
Se constat de asemenea un excedent de lichiditate imediat n cretere pe toi anii supui analizei. n
form relativ se nregistreaz o acoperire imediat excedentar n cretere n 2006 urmat de o uoar
scdere n 2007. Pe toat perioada de analiz gradul de acoperire al datoriilor curente din elemente
imediat lichide (creane i trezorerie) este cu mult peste limita superioar a intervalului de siguran
financiar. Putem aprecia i n acest caz c exist un nivel mult prea mare al activelor de natura
creanelor i trezoreriei care s acopere nevoile imediate de finanat.
n 2005 se constat o acoperire deficitar a trezoreriei ncadrat ns n intervalul de siguran
financiar. n anii urmtori ns trezoreria devine puternic excedentar depind limita superioar a
intervalului de siguran financiar (100 %) i aceasta datorit creterii mai accentuate a trezoreriei
comparativ cu creterea mai puin accentuat a datoriilor curente. Entitatea cel mai probabil a apelat n
scopul ameliorrii strii de lichiditate la operaii speculative pe piaa mobiliar deoarece din ceea ce am
constatat pn acum consolidarea strii de lichiditate s-a realizat prin puternice investiii n acest
domeniu i mai puin pe seama creterii disponibilitilor din cas i banc.
!!!!!!!Concluzii
Per ansamblu putem aprecia c entitatea deine un nivel excedentar al activelor de exploatare
care depete datoriile imediate de acoperit, situaie ce poate avea n viitor repercusiuni n vederea
obinerii de beneficii economice viitoare. Cauzele trebuie cutate n nivelul mult prea crescut al
creanelor n spe a creanelor comerciale, pe fondul aplicrii unei politici de credit comercial mult
prea relaxate n scopul atragerii de noi segmente de clientel sau fidelizarea segmentului deja existent.

Privind starea de solvabilitate a entitii constatm urmtoarele:

Entitatea nu dispune de resurse atrase pe termen mediu i lung i de asemenea nu dispune de credite
bancare. n consecin toate nevoile de finanare vor fi acoperite integral pe seama datoriilor curente
de alt natur dect cele bancare i a capitalurilor proprii.
Ca rezultat a celor menionate mai sus solvabilitatea general n ambele sale forme va fi maxim.
Din analiza ratelor de dependen financiar se poate constata ca entitatea are un grad de
dependenta financiar foarte mic i ncadrat n intervalele de siguran admise. Se poate constata ca
n 2007 gradul de dependen financiar al entitii nregistreaz nivelul cel mai mare din toi anii
(20,01 %) ncadrat ns i n acest an, foarte confortabil, n intervalele de siguran financiar.
Nivelul ridicat al dependenei financiare n acest an se datoreaz att creterii datoriilor comerciale
dar mai ales constituirii de provizioane pentru riscuri i cheltuieli ntr-un nivel extrem de
semnificativ, ajungnd s reprezinte 1/3 din totalul datoriilor, aa cum am constatat din cele
prezentate pn acum.
Rata de acoperire a dobnzilor indic un nivel de acoperire a dobnzilor foarte confortabil datorit
faptului c entitatea nu are contractate credite bancare deci nivelul dobnzilor va fi astfel sensibil
diminuat (acestea sunt reprezentate n principal din dobnzi aferente creditelor comerciale sau din
altfel de surse atrase dect creditele bancare).

!!!!!!!Concluzii
Deoarece societatea analizat nu dispune de resurse atrase pe termen mediu i lung i de
asemenea nu dispune de credite bancare, nivelul general al datoriilor necesare a fi acoperite este destul
de mic. Capacitatea general a entitii de a face fa achitrii nivelului redus al acestor datorii i deci
gradul de solvabilitate al entitii este foarte favorabil.
!!!!!!! Concluzii generale privind starea de lichiditate i solvabilitate
Per ansamblu se poate constata ca lipsa ndatorrii genereaz un nivel al lichiditii i solvabilitii
extrem de confortabil. Optica utilizatorilor relativ la aceste rezultate va fi difereniat n funcie de
natura acestor utilizatori de informaii financiare. Astfel:
Pe termen scurt investitorii nu vor privi investiia n entitatea analizat, ca fiind una foarte
atractiv, deoarece exist mari imobilizri de lichiditi blocate temporar n creane. Politica
dus la nivelul creanelor i datoriilor comerciale nu este foarte bine corelat, existnd un
nivel ridicat al creanelor comerciale (datorate termenelor de ncasare mari acordate
clienilor) necorelat cu termenele mult mai reduse de achitare a datoriilor comerciale. Pe
termen lung ns aceast politic de marketing poate avea rezultate pozitive genernd n viitor
o cretere real de valoare datorate ctigrii de noi segmente de pia i astfel ar putea fi
atractiv pentru investitori.
Bncile vor aprecia favorabil rezultatele analizei, deoarece scopul lor, i anume acela de a se
asigura asupra unei capaciti de rambursare a creditelor foarte bun, este astfel atins.
2.2 Analiza capitalului de lucru
Conform Anexei 4 avem urmtoarele concluzii privind analiza capitalului de lucru:

Capitalul de lucru este calculat i raportat prin structurile bilaniere valabile la data ntocmirii
situaiilor financiare ale anilor 2005, 2006,2007, fiind raportat la postul E din cadrul structurilor
bilaniere, sub denumirea de Active circulante respectiv datorii curente nete. Indicatorul este identic
cu lichiditatea curent n form absolut calculat anterior.

Constatm c la nivelul entitii se realizeaz un echilibru financiar pe termen scurt, la nivelul

activitii de exploatare, entitatea deinnd un capital de lucru pozitiv pe toat perioada analizat, ntro valoare semnificativ.
Din analiza evoluiei capitalului de lucru constatm c se nregistreaz un ritm de cretere de la un an
la altul n jur de 40 % pentru fiecare an, fiind uor mai pronunat pentru anul 2006. Acesta i va
permite ca o parte important din activele curente s i le finaneze pe seama capitalului angajat,
format n majoritate doar din capitaluri proprii (entitatea nu dispune de resurse atrase pe termen mediu
i lung).

!!!!!!Concluzii
La nivelul societii analizate putem vorbi de o situaie foarte buna a echilibrului financiar pe
termen scurt,pe toat perioada analizat, innd cont de blocajele financiare cu care s-a confruntat
sistemul sanitar generator de mari sume de recuperat pentru productorii de medicamente.
2.3 Analiza gestiuni resurselor controlate
Din evoluia vitezelor de rotaie ale activelor, datoriilor i capitalurilor proprii ale entitii
prezentate n Anexa 4, se constat urmtoarele:
Viteza de rotaie a activelor imobilizate

Ca valoare este sub media rilor dezvoltate (sub media de 3 rotaii) ns la nivelul
economiei romneti ea este considerat destul de bun bun.
n dinamic, viteza de rotaie a activelor imobilizate crete pe toat perioada analizat,
nregistrnd un ritm de cretere mai accentuat n 2006 (I 06/05 KAI =114,12 % > I 07/06 KAI =
111,38 %), ceea ce reflect o gestionare favorabil a acestei categorii de active.
n cadrul activelor imobilizate, imobilizrile corporale apar ca fiind cel mai bine
gestionate, comparativ cu celelalte categorii de imobilizri, pe toat perioada de analiz,
Acest aspect este susinut de viteza de rotaie a acestora n cretere de la un an la altul,
totui constatnd un ritm de cretere mai accentuat n 2006 (I 062/05 KIC =115,16 % > I 07/06 KIC
= 110,73 %).
Viteza de rotaie a stocurilor totale

Ca valoare se situeaz sub pragul critic de 9 rotaii pe an, n 2005, dup care aceasta
cunoate o redresare semnificativ pe toat perioada, depind valoarea critic att n 2006
ct i n 2007.
n dinamic, viteza de rotaie a stocurilor crete de la un an la altul, cu un ritm de cretere
mult mai accentuat n 2006 (I 06/05 KS =179,58 % > I 07/06 KS = 108,48 %). Situaia trebuie
pus pe seama dinamizrii afacerilor entitii n 2006, pe fondul aplicrii unor politici de
relaxare a termenelor de ncasare a creanelor fapt ce a dus la o accelerare masiv a
vnzrilor n aceast perioad.
Pe elemente de stocuri se constat o cretere mai accentuat a vitezelor de rotaie a
acestora n 2006, la toate categoriile de stocuri, urmat de o cretere mai puin accentuat,
chiar scdere la anumite categorii de stocuri, n 2007.
Viteza de rotaie a creanelor
Ca valoare se situeaz cu mult sub media de 12 rotaii pe an, pe toat perioada analizat.
n dinamic, viteza de rotaie a creanelor cunoate chiar o scdere de la un an la altul, o
scdere mai semnificativ nregistrndu-se n 2006 (I 06/05 KCr = 60,19 % < I 07/06 KCr = 78,22
%). Situaia este pus pe seama relaxrii termenelor de ncasare a creanelor comerciale

(care dein ponderea semnificativ n totalul creanelor) n scopul dinamizrii afacerilor, pe

fondul blocajului financiar n care se afla sistemul financiar romnesc n 2006.
Raportul viteza de rotaie a creanelor/viteza de rotaie a datoriilor este cu mult sub pragul
de echilibru, chiar dac n 2007 acesta cunoate o uoar ameliorare.
Situaia reflect o gestionare inadecvat a creanelor societii pe toat perioada analizat,
mai ales n 2006 cnd viteza de rotaie a acestora scade mult mai accentuat.
Viteza de rotaie a totalului activelor
n dinamic, viteza de rotaie scade de la un an la altul, situaie cauzat exclusiv de
volumul prea mare al creanelor angajate de societate, care genereaz o vitez de ncasare
a acestora mult prea lent. S-a constatat de altfel c toate elementele de activ, cu excepia
creanelor (ne referim la activele imobilizate i stocuri) au o viteza de rotaie n cretere de
la un an la altul.
Viteza de rotaie a datoriilor
n dinamic, viteza de rotaie a datoriilor cunoate o cretere n 2006 cu 10 % n timp ce n
2007 aceasta scade cu aproape 1/3 din valoarea anului precedent. (I 06/05 KDT = 110,78 % > I
07/06
KDT = 68,49 %).
Raportul viteza de rotaie a creanelor/viteza de rotaie a datoriilor este cu mult sub pragul
de echilibru, chiar dac n 2007 acesta cunoate o uoar ameliorare.
Situaia reflect o gestionare inadecvat a datoriilor societii pe toat perioada, mai ales
n 2006 cnd viteza de rotaie a acestora crete, societatea nereuind s negocieze cu
creditorii termene de plat mai relaxate.
!!!!!!!!!Concluzii
La nivelul societii analizate, cea mai bun gestionare se realizeaz la active imobilizate i
stocuri. Categoria creane/datorii cunoate o gestionare inadecvat pe perioada analizat,
cunoscnd ns o ameliorare n 2007. Aceast modalitate de gestionare se realizeaz ns cu
bun tiin, ea fiind integrat politicii generale de marketing ce vizeaz dinamizarea afacerii i
ctigarea unei cote de pia suplimentare prin relaxarea perioadelor acordate pentru creditul
comercial Cu toate acestea echilibrul financiar al entitii nu este afectat.
Tabel nr. Sinteza analizei poziiei financiare a societii Medicamentul S.A. pe perioada 2005-2007
Puncte forte (+)
Puncte slabe (-)
Active
Crete valoare activelor entitii
Cresc activele mai lent dect cresc datoriile entitii
Crete
eficiena
gestionrii
capacitailor Scade ritmul de cretere al eficienei gestiunii
productive i a stocurilor
capacitilor productive i a stocurilor
Scade ponderea elementelor de active circulante Crete ponderea creanelor n total active circulante
mai puin lichide (stocurile) n paralel cu o ntr-un ritm foarte accentuat
cretere a elementelor cu o lichiditate superioar
(creanele, trezoreria)
n timp, se amelioreaz politica de ncasare a
creanelor comerciale
n timp se amelioreaz uor politica de gestionare
a raportului creane/datorii
Trezorerie pozitiv i n cretere; management
bun la nivelul structurii trezoreriei prin
valorificarea numerarului spre investiii financiare

Politic foarte relaxat de ncasare a creanelor

comerciale care induce totalului activelor o
diminuare a vitezei de rotaie a activelor
Gestionare inadecvat a raportului creane/datorii
Rata trezoreriei rmne totui redus, n 2007 abia
ajunge la limita minim al intervalului de siguran
financiar.

Datorii

Capitaluri
proprii

pe termen scurt pentru o rentabilizare crescut a

sa.
Un nivel al lichiditii i solvabilitii extrem de
confortabil
Echilibrul financiar pe termen scurt este asigurat
(capitalul de lucru este substanial reprezentat) i
de asemenea evolueaz favorabil (n cretere)
Nu apeleaz la credite bancare
Cresc datoriile entitii pe seama extinderii
volumului de activitate, a creterii subveniilor
pentru investiii, a constituirii de provizioane
pentru diverse riscuri i cheltuieli implicate.
Creterea datoriilor nu se datoreaz depirii
termenelor de plat
Un grad redus de ndatorare, autonomie foarte
mare
Se modific structura datoriilor n favoarea
datoriilor ce implic costuri minime (datorii
comerciale)
Crete capitalurile proprii pe toat perioada
analizat
Se apeleaz la surse proprii create de entitate
protejndu-se astfel interesele vechilor acionari

Nivelul exagerat al elementelor cu o lichiditate

intermediar: creanele
Scade ritmul de cretere al capitalului de lucru

Cresc datoriile ntr-un ritm mai accentuat dect

creterea activelor

Crete gradul de dependen financiar,

Scade gradul de autonomie financiar

Scade ritmul de cretere al capitalurilor proprii

Scade ponderea rezultatului net al exerciiului n
totalul surselor proprii create de entitate

Cap. 3 Analiza performanelor financiare la S.C. Medicamentul S.A.

Sursa informaional principal a analizei performanelor financiare o reprezint Contul de Profit
i Pierdere. Analiza performanelor financiare se refer la urmtoarele aspecte:
analiza de ansamblu a performanelor financiare;
analiza ratelor de rentabilitate.
1. Analiza de ansamblu a performanelor financiare
Vizeaz analiza performanelor generate pe nivele de activitate urmrind evoluia i mutaiile
structurale produse n cadrul acestora
1.1 Analiza pe nivele a performanelor financiar
Conform Anexei 5 Analiza pe nivele a performanelor financiare dar i utiliznd informaii din
Anexa 6 Analiza evoluiei performanelor financiare avem urmtoarele concluzii:
a) Nivelul de exploatare
Analiznd evoluia rezultatului exploatrii n ceea ce privete activitatea de exploatare se constat o
extindere accentuat a volumului activitii de la un an la altul cu preponderen n 2006. Pe total
rezultat al exerciiului i pe elemente componente factorii de influen se detaliaz astfel:
Rezultatul exploatrii se concretizeaz n profit pe toat perioada analizat, n cretere de la un an la
altul, ntr-un ritm de cretere mai accentuat n 2006 (I 06/05 REXP =128,75 % > I 07/06 REXP = 111,25 %).
Cifra de afaceri net realizeaz o cretere de la un an la altul ntr-un ritm mai accentuat n 2006
(I
06/05
06/05
CAN = 118,95 % > I
CAN = 110,87 %) datorit creterii mai accentuate att a produciei
vndute ct i a vnzrilor de mrfuri n aceast perioad.
Producia exerciiului nregistreaz o cretere n ritm mai accentuat n 2007 (06/05 Qex= 101,55% < I
07/06
Qex = 114,51 %). Factorii de influen ai evoluiei produciei exerciiului n 2007 sunt:

Obinerea de surplus de producie stocat n 2007 comparativ cu deficitul substanial de

producie stocat n 2006, singurul factor cu influen pozitiv asupra creterii produciei
exerciiului :
Creterea produciei vndute ntr-un ritm mai lent n 2007 comparativ cu 2006 (I 06/05Qv=
114,05 % < I 07/06Qv = 111,06 % ), factor cu influen negativ ce a determinat diminuarea
ritmului de cretere al produciei exerciiului n 2007 ;
Diminuarea substanial a produciei de imobilizri n 2007, cu aproape 3/4 faa de valoarea
anului anterior, factor cu influen negativ ce a determinat diminuarea ritmului de cretere
al produciei exerciiului n 2007 (I 06/05 Qi = 466,47 % > I 07/06 Qi = 24,84 %;
Att marja comercial ct i marja industrial cresc de la un an la altul ns se constat o cretere
extrem de accentuat a marjei comerciale n 2006 (de 10,8 ori) datorit extinderii masive a activitii
comerciale a societii n acest an ((I 06/05 MC = 1080,07 % ).
Marja industrial, este n cretere de la un an la altul, nregistreaz un ritm de cretere uor mai
accentuat n 2007 (I 06/05 MI = 107,68 % < I 07/06 MI = 120,37 % ). Factorii de influen asupra marjei
industriale n 2007 constau n :
Creterea produciei exerciiului ntr-un ritm mai accentuat n 2007 dect creterea
nregistrat n perioadele precedente (factorii i-am pus n eviden anterior), factor cu
influen pozitiv;
Creterea cheltuielilor cu prestaiile externe ntr-un ritm mai lent n 2007 comparativ cu
creterea mai accentuat a acestora n anul 2006 (I 06/05 LT = 139,10 % > I 07/06 LT = 113,37 %)
factor cu influen pozitiv;
n sensul diminurii ritmului de cretere al marjei industriale, a influenat creterea
cheltuielilor materiale n 2007 dup ce anul anterior valoarea acestor cheltuieli s-a diminuat.
(I 06/05 CM = 86,2 % < I 07/06 CM = 105,08 %).
Valoarea adugat nregistreaz o cretere de la un an la altul iar evoluia sa urmeaz trendul de
evoluiei al marjei industriale deoarece aceasta din urm are o pondere semnificativ n valoarea
adugat.
n cazul ratelor valorii adugate se poate constata c
Aproape jumtate din valoarea nou creat de entitate este utilizat pentru autofinanarea
activitii, pe ntreaga perioad analizat;
Finanarea personalului din valoarea adugat este n scdere de la un an la altul, ns cu
toate acestea se menine semnificativ comparativ cu celelalte direcii de finanare.
Constatm un ritm de scdere mult mai accentuat al acestui procent de finanare, n 2006
datorit scderii semnificative a volumului salariilor angajailor ca urmare a restructurrilor
de personal din aceast perioad, de la 925 angajai, existeni la sfritul anului 2005, la
773 existeni la sfritul anului 2006, deci o scdere cu 17 % (Informaiile se obin din Nota
8 Informaii privind salariaii, administratorii i directorii ).
O pondere destul de mare din valoarea adugat este alocat finanrii proprietarilor pe
toat perioada analizat, ea meninndu-se aproximativ constant (n jur de 12 % pe
perioada analizat).

Exploatnd informaiile din Nota 4 Analiza rezultatului din exploatare pe perioada 2005-2007
obinem o detaliere a rezultatului exploatrii ntr-o structurare a cheltuielilor dup funcie, aa cum
rezult din Anexa 5, astfel:
Se nregistreaz o cretere a rezultatului din exploatare pe toi anii supui analizei ntr-un ritm de
cretere mai accentuat n 2006. Aceast evoluie se datoreaz creterii cifrei de afaceri nete i a altor

venituri din exploatare ntr-un ritm mai accentuat dect costul bunurilor vndute i a cheltuielilor de
cercetare, desfacere i generale administrative.

Remarcm o cretere accentuat a cheltuielilor de desfacere de la un an la altul ca urmare a

extindere activitii comerciale mult mai pronunate n anul 2006 (I 06/05 CD = 355,13% > I 07/06 CD =
166,57%);
Valorile n cretere ale cheltuielilor generale de administraie mpreun cu cheltuielile de cercetare,
desfacere au generat de asemenea diminuri ale rezultatului exploatrii, situaie apreciat normal n
condiiile extinderii volumului de activitate.
b) Nivelul financiar
Rezultatul financiar se concretizeaz pe toat perioada analizat n profit care evolueaz ns
difereniat de la un an la altul.
Astfel n 2006 fa de 2005 se constat o diminuare a profitului de natur financiar cu mai
mult de 1/3 din valoarea aferent anului anterior (I 06/05 RF = 62,07 %). Situaia se datoreaz
scderii a veniturilor financiare cu 20 % fa de anul anterior dar i creterii cheltuielilor
financiare cu aproape 50 % fa de anul anterior (I 06/05 VF = 79,72 %, I 06/05CF = 147,41 %).

n 2007 fa de anul 2006 se constat ns o ameliorare a performanelor activitii

financiare, realizndu-se o cretere a profitului financiar cu aproape 1/4 din valoarea anului
anterior (I 07/06 RF = 122,96 %), nivelul realizat fiind ns cu mult sub nivelul anului 2005.
Situaia se datoreaz creterii veniturilor financiare i de asemenea scderii cheltuielilor
financiare fa de anul precedent, ambii factori avnd deci o influen favorabil asupra
profitului financiar (I 07/06 VF = 106,68 %, I 07/06 CF = 80,42 %).

c) Nivelul extraordinar
Activitatea extraordinar este foarte slab reprezentat la nivelul entitii. Anul 2005 reprezint
singurul an n care s-au derulat fluxuri de natur extraordinar, finalizate prin profit extraordinar n
sum de 2.648.915 lei.

d) Nivelul global
Rezultatul curent se concretizeaz n profit pe toat perioada analizat, n cretere de la un an la
altul, cu un ritm de cretere mai accentuat n 2006 ( I 06/05 RC = 116,72 % > I 07/06 RC = 112,37 % ).
Aceast cretere a rezultatului curent mai accentuat n 2006 se datoreaz creterii mult mai
accentuate a rezultatului exploatrii n 2006 comparativ cu ceilali ani (n condiiile n care
rezultatul financiar a nregistrat o scdere n 2006,aa cum am constatat anterior).
Rezultatul exerciiului nainte de plata dobnzilor i a impozitelor este de concretizat n profit n
cretere de la un an la altul, cu un ritm mai accentuat de cretere n 2006 ( I 06/05 EBIT = 109,64 % >
I 07/06 EBIT = 105,49 % ).
Rezultatul brut al exerciiului se concretizeaz n profit pe toat perioada analizat, n cretere de la
un an la altul, ntr-un ritm de cretere mai accentuat n 2006 (I 06/05 RBE = 115,56 % > I 07/06 RBE =
112,37 %).
Rezultatul net al exerciiului se concretizeaz n profit pe toat perioada analizat, iar tendina de
evoluie este asemntoare cu cea a rezultatului brut al exerciiului. Ritmul de cretere al
rezultatului net al exerciiului, mai lent n 2007 se datoreaz:
pe de-o parte unui ritm de cretere mai lent al rezultatului brut al exerciiului n 2007,
comparativ cu creterea din ceilali ani (I 06/05 RBE = 115,56 % > I 07/06 RBE = 112,37 %).

pe de alt parte unui ritm de cretere mult mai accentuat al impozitului pe profit n 2007, ca
urmare a creterii mai rapide a cheltuielilor nedeductibile comparativ cu creterea veniturilor
neimpozabile n 2007 comparativ cu 2006 (I 06/05 Ip = 100,83 % < I 07/06 Ip = 191,06 %)
Capacitatea de autofinanare este de asemenea pozitiva i n cretere de la un an la altul, anul 2006
remarcndu-se de asemenea printr-o cretere mai accentuat i la acest capitol ( I 06/05CAF = 120,67
% > I 07/06 CAF = 116,61 % ).
Capacitatea de autofinanare net (autofinanarea) evolueaz ntr-un ritm de cretere difereniat
fa de ritmul de cretere al capacitii de autofinanare (n form brut). Observm la acest
indicator o cretere dimpotriv mai accentuat n 2007 comparativ cu anul 2006 ( I 06/05CAF N =
110,84 % < I 07/06 CAFN = 119,15 % ). Cauza trebuie cutat n ritmul mult mai lent de cretere a
dividendelor pltite n 2007 comparativ cu creterea mult mai accentuat a plii dividendelor n
2006 ( I 06/05 DIVp = 194,3 % > I 07/06 DIVp = 105,7 % ).

1.2 Analiza evoluiei performanelor financiare

n analiza Contului de profit i Pierdere pe orizontal se pornete de la rezultatul net al
exerciiului i se explic variaiile acestuia prin prisma categoriilor de venituri si cheltuieli
implicate n obinerea sa, cu defalcarea acestora pe cele trei activiti: exploatare, financiar i
extraordinar i n cadrul lor dup natur, utiliznd n acest scop informaiile cuprinse n Anexa 6
Analiza evoluiei performanelor financiare .
Rezultatul net al exerciiului este reprezentat n toi anii de profit cu un ritm de cretere mai
pronunat n 2006. Modificarea profitului net trebuie explicat prin prisma urmtorilor factori
principali:
- rezultatul brut al exerciiului
- impozit pe profit
n 2006 fa de2005
Rezultatul net al exerciiului este reprezentat n anul 2006 de profit n cretere fa de exerciiul
financiar anterior, cu aproape 5 % ( I06/05RNE = 109,65 %). Cauzele evoluiei rezultatului net al
exerciiului cu aproape 10 % n 2006 fa de 2005 trebuie cutate n evoluia elementelor
componente ale rezultatului net al exerciiului astfel:
a) Evoluia rezultatului brut al exerciiului
Rezultatul brut al exerciiului se concretizeaz n profit pe toat perioada analizat, n cretere de
la un an la altul, ntr-un ritm de cretere mai accentuat n 2006 (I06/05RBE = 115,56 % >
I07/06
RBE = 112,37 %). Evoluia rezultatului brut al exerciiului pe perioada analizat trebuie explicat
prin prisma evoluiei veniturilor i cheltuielilor entitii, pe fiecare element de venituri i
cheltuieli, clasificate dup natur.
Pe total activitate, creterea rezultatului brut al exerciiului destul de semnificativ (de 15,56 %)
se datoreaz unei creteri a veniturilor totale comparativ cu o meninere aproape la acelai nivel a
cheltuielile totale ale entitii, n anul 2006 fa de anul 2005 (I06/05VT = 104,62 %> I 06/05CT =
100,77 %).
Pe cele 3 activiti ale entitii, creterea rezultatului brut al exerciiului s-a datorat:
Unei creteri destul de semnificative a rezultatului exploatrii (cu 28,75 %) datorit unei
creteri a veniturilor din exploatare (de 6,48 %) concomitent cu o meninere aproape
nemodificat a nivelului cheltuielilor de exploatare (I 06/05 REXP = 128,75 %, I06/05 VEXP =

106,48 % > I 06/05CT = 100,01 %), factori cu influen pozitiv asupra creterii rezultatului
din exploatare i implicit asupra majorrii rezultatului brut al exerciiului
Unei diminuri a rezultatului financiar (cu aproape 40 %) datorat creterii cheltuielilor de
natur financiar, cu aproape jumtate din valoarea anului precedent concomitent cu o
diminuare a veniturilor de natur financiar destul de semnificative (cu aproape 20 %)
(I 06/05RF = 62,07 %, I 06/05CF = 147,53 % > I 06/05VF = 79,72 %), factori cu influen negativ
asupra diminurii rezultatului financiar i implicit asupra diminurii rezultatului brut al
exerciiului
Unei diminuri a rezultatului extraordinar de la o valoare pozitiva n 2005 la un nivel nul
al acestuia n 2006, factor cu influen negativ asupra diminurii rezultatului bruta al
exerciiului n 2006 fa de 2005.
n cadrul activitii de exploatare factorii ce au dus la modificarea rezultatului brut al
exerciiului sunt:
(+)!!! Factori cu influen pozitiv (ce au determinat creterea rezultatului brut al exerciiului):
Creterea cifrei de afaceri nete cu aproape 1/5 din valoarea realizat n anul precedent (I
06/05
CAN = 118,95 % ). La rndul su aceasta a fost influenat pozitiv de:
- Creterea produciei vndute fa de anul anterior cu 14,05 % (I 06/05Qv =114,05 %),
- Creterea foarte accentuat a veniturilor din vnzarea mrfurilor (I06/05VM = 347,74 %)
care a depit creterea cheltuielilor cu mrfurile aferente (I 06/05CD = 271,37 % ).
Producia de imobilizri crete n 2006 fa de 2005 ntr-un ritm extrem de semnificativ (de
4,6 ori) ca urmare a realizrii cu fore proprii a unor instalaii pentru perfectarea calitii
produselor farmaceutice n 2006 (I06/05Qi = 466,47 %).
Alte venituri din exploatare cresc cu aproape 1/3 datorit virrii subveniilor pentru
investiii primite n 2006 la venituri dar i datorit vnzrii unor utilaje depreciate moral ca
urmare a noilor restucturri tehnologice (informaii extrase din Nota 1 Active
imobilizate) (I06/05Avexp = 130,56 %).
Cheltuielile materiale scad cu aproximativ 14% datorit scderii valorii tuturor elementelor
de cheltuieli de natur material, o scdere mai substanial nregistrnd la alte cheltuieli
materiale (altele dect cu materii prime/ materiale si energie/ap) (I 06/05CM = 86,2 %).
Cheltuielile cu personalul scad cu aproximativ 20 % (I 06/05CP = 80,87 % datorit scderii
semnificative a volumului salariilor angajailor ca urmare a diminurii numrului de
angajai cu aproximativ 17 %. (Informaiile se obin din Nota 8 Informaii privind
salariaii, administratorii i directorii ).
Ajustrile pentru deprecierea valorii activelor circulante scad cu mai mult de dublul
valorii acestora n perioada precedent datorit creterii ntr-o valoare mai mare a relurilor
(anulrilor) de depreciere comparativ cu creterea (majorarea) deprecierilor ntr-o valoare
mai mic (I 06/05AjAC= - 220,83 % ).
Cheltuielile cu alte impozite, taxe i vrsminte asimilate scad semnificativ n 2006, cu
aproape 1/3 datorit aplicrii unor msuri de relaxare fiscal reflectate n cota de impozitare
diminuat, la nivelul politicii locale de impunere a bunurilor deinute de entitile
economice (I 06/05IT = 64,2 % ).
(+)!!! Factori cu influen negativ (ce au determinat diminuarea rezultatului brut al
exerciiului):
Variaia stocurilor reflect un sold debitor n 2006 comparativ cu un sold creditor
substanial realizat n 2005. Acest fapt se explica prin aceea c, n cursul anului 2006 s-au

vndut produse finite ntr-o valoare care depete volumul produselor finite obinute n
cursul exerciiului (vnzrile s-au fcut i pe seama acumulrilor de produse finite obinute
n anii anteriori). Existena unui sold debitor al produselor finite reflectate n contul 711
Variaia stocurilor, influeneaz rezultatul brut al exerciiului n mod nefavorabil prin
diminuarea acestuia.
Alte cheltuieli din exploatare cresc cu aproape 1/3 (I06/05Achecx=129,69 %) n sensul creterii
acestora influennd:
- creterea cheltuielilor cu prestaiile terilor cu aproape 40 % (I 06/05LT = 139,1 %);
- creterea cheltuielilor aferente cedrii activelor cu 30 % (I 06/05Ced = 130,95 %).
Cheltuielile cu ajustrile pentru deprecierea valorii
imobilizrilor corporale si
necorporale cresc cu 2/3 datorit unui volum de cretere al deprecierii care depete
semnificativ volumul relurilor (sau anulrilor) de depreciere (I 06/05AjAI = 166,59 % ).
b) Evoluia impozitului pe profit
Impozitul pe profit se menine aproximativ la acelai nivel 2006 comparativ cu 2005
aproximativ cu 0,83% chiar daca rezultatul brut al exerciiului a nregistrat o cretere mult mai
semnificativ,cu aproximativ 15%. (I06/05Ip = 100,83 %, I06/05RBE = 115,56 %). Situaia este explicat
prin prisma existenei unui volum al cheltuielilor nedeductibile mic comparativ cu nivelul
veniturilor neimpozabile n 2006, fa de anul 2005. Evoluia impozitului pe profit va constitui
astfel un factor cu influen pozitiv asupra evoluiei rezultatului net al exerciiului n anul 2006.
n 2007 fa de2006
Rezultatul net al exerciiului este reprezentat n anul 2007 de profit n cretere fa de exerciiul
financiar anterior, cu aproape 5 % ( I07/06RNE = 105,49 %). Cauzele creterii rezultatului net al
exerciiului ntr-un ritm mai redus dect creterea nregistrat pentru anul 2006 trebuie cutate n
evoluia elementelor componente ale rezultatului net al exerciiului astfel:
a) Evoluia rezultatului brut al exerciiului
n anul 2007 ritmul de cretere al rezultatului brut al exerciiului se diminueaz cu 3 %
comparativ cu creterea nregistrat anul anterior ( I07/06 RBE = 112,37 % < I06/05RBE = 115,56 %).
Pe total activitate, creterea rezultatului brut al exerciiului mai puin semnificativ n 2007
comparativ cu perioada anterioar se datoreaz unei creteri a veniturilor totale n acelai ritm cu
creterea cheltuielilor totale n 2007 fa de 2006 (I07/06VT = 113,28 %> I 07/06CT = 113,64 %).
Pe cele 3 activiti ale entitii, creterea rezultatului brut al exerciiului mai puin semnificativ
n 2007 comparativ cu anul anterior s-a realizat n condiiile::
Unei creteri mai puin accentuate a rezultatului exploatrii comparativ cu creterea
nregistrat anul anterior (cu 11,24 % n 2007 comparativ cu creterea de 28,75 a anului
anterior). Situaia se datoreaz unui ritm de cretere al veniturilor de exploatare mult mai
accentuat ca cel din anul anterior (de 13,59 % n 2007 comparativ cu doar 6,48 % n 2006)
care este ns contrabalansat de un ritm de cretere al cheltuielilor de exploatare mult mai
accentuat n 2007 comparativ cu cel din 2006 (de 14,46 n 2007 comparativ cu 0,01 % n
2006). Se poate constata c factorul cu influen negativ asupra evoluiei rezultatului
exploatrii l reprezint creterea cheltuielilor de exploatare.
Unei creteri a rezultatului financiar (cu 23 %) datorat diminurii cheltuielilor de natur
financiar cu 20 % din valoarea anului precedent concomitent cu o cretere a veniturilor de
natur financiar cu 6 % (I07/06RF = 122,26 %, I07/06CF = 80,38 % < I 07/06VF = 106,68%). Se
poate constata c att cheltuielile financiar ct i veniturile financiare au o evoluie

favorabil n acest an asupra rezultatului financiar, fiind deci factori cu influen pozitiv
asupra rezultatului financiar n 2007.
n cadrul activitii de exploatare factorii ce au dus la modificarea rezultatului brut al
exerciiului sunt:
(+)!!! Factori cu influen pozitiv (ce au determinat creterea rezultatului brut al exerciiului):
Creterea cifrei de afaceri nete cu 10 % din valoarea realizat n anul precedent (I 07/06CAN =
110,87 % ). Ritmul de cretere al cifrei de afaceri nete este ns sub nivelul celui nregistrat
n anul 2006 (I 06/05CAN = 118,95 %). Cauzele nregistrrii unei creteri ale cifrei de afaceri
nete n 2007 fa de 2006 sunt date de::
- Creterea produciei vndute fa de anul anterior cu 11,06 % (I 07/06Qv =111,06 %);
- Creterea veniturilor din vnzarea mrfurilor (I07/06VM = 108,03 %).
Ambele creteri se realizeaz ns ntr-un ritm sub nivelul celui nregistrat n 2006.
Variaia stocurilor reflect un sold creditor n 2007 comparativ cu un sold debitor realizat
obinut n 2005. Acest fapt se explic prin aceea c, n cursul anului 2007 s-au vndut
produse finite doar pe seama produciei realizate n cursul exerciiului financiar 2007.
Cheltuielile cu alte impozite, taxe i vrsminte asimilate scad n 2006, cu aproximativ 12
% (I 07/06IT = 78,07 % ).
(+)!!! Factori cu influen negativ (ce au determinat diminuarea rezultatului brut al
exerciiului):
Producia de imobilizri scade substanial n 2007 fa de 2006 ca urmare a finalizrii unor
instalaii pentru perfectarea calitii produselor farmaceutice, care s-au realizat cu fore
proprii de entitate (I07/06Qi = 24,84 %).
Alte venituri din exploatare scad cu aproximativ 40 % fa de anul anterior (I07/06Avexp =
59,26 %)
Alte cheltuieli din exploatare cresc cu 14,15 % (I07/06Achecx= 114,15 %) n sensul creterii
acestora influennd:
- creterea cheltuielilor cu prestaiile terilor cu aproape 13,37 % (I 07/06LT = 13,37 %);
- creterea cheltuielilor aferente cedrii activelor cu aproximativ 1/3 (I 07/06Ced =132,13
%).
Cheltuielile materiale cresc cu 5,08 % datorit creterii cheltuielilor cu materii prime i
materiale (I 07/06CM = 105,08 %).
Cheltuielile cu personalul cresc16,89 (I07/06CP = 116,89 % datorit creterii salariilor
angajailor fa de anul anterior (Informaiile se obin din Nota 8 Informaii privind
salariaii, administratorii i directorii ).
Ajustrile pentru deprecierea valorii imobilizrilor corporale si necorporale cresc 11,9 %
datorit existenei unui volum deprecierilor care depete volumul relurilor (sau
anulrilor) de depreciere (I 07/06AjAI = 111,09 % ).
Ajustrile pentru deprecierea valorii activelor circulante cresc cu aproximativ 87 %
datorit diminurii ntr-un ritm mai lent a deprecierilor de valoare comparativ cu
diminurile mult mai accentuate ale volumului relurilor (anulrilor) de depreciere
comparativ cu anul anterior (I 07/06AjAC= 187, 17 % datorit I 07/06ChAj= 86,32 %> I 07/06VAj=
49,80 % ).
Ajustrile privind provizioanele pentru riscuri i cheltuieli cresc n 2007 cu 100 % adic cu
20.167.380 lei datorit constituirii de astfel de provizioanele n anul 2007.

b) Evoluia impozitului pe profit

Impozitul pe profit crete ntr-un ritm accentuat n 2007 aproape dublndu-i valoare n
condiiile n care rezultatul brut al exerciiului a crescut doar cu 12,37 % (I 07/06Ip = 191,06 %, I
07/06
RBE = 112,37 %). Situaia este explicat prin prisma existenei unui volum al cheltuielilor
nedeductibile cu mult superior dect volumul veniturilor neimpozabile n 2007. Evoluia
impozitului pe profit va constitui astfel un factor cu influen negativ asupra evoluiei rezultatului
net al exerciiului n 2007.
!!!!!!!!!!Concluzii
Privind evoluia performanelor generale ale activitii, n perioada 2005-2007 sintetizm
urmtoarele puncte forte/puncte slabe:
Tabel nr. Sinteza analizei evoluiei performanelor financiare a societii Medicamentul S.A. pe perioada
2005-2007
Puncte forte (+)
Puncte slabe (-)
1. Global
Profit net pe toi anii
Crete profitul net al exerciiului
Se diminueaz ritmul de cretere de
Crete profit brut al exerciiului
la un an la altul
Crete rezultatul brut nainte de
deducerea dobnzilor i a impozitelor
Crete capacitatea de autofinanare
Crete capacitatea de autofinanare
net, Se accentueaz ritmul de cretere
de la un an la altul
Impozitul pe profit crete ntr-un
ritm mult mai accentuat dect
creterea rezultatului brut
2. Analitic (pe activiti)
a. Activitatea de exploatare
Crete rezultatul exploatrii
Se diminueaz ritmul de cretere de
Crete cifra de afaceri
la un an la altul
Crete producia exerciiului
Crete marja comercial
Crete marja industrial , se accentueaz
ritmul de cretere de la un an la altul
Crete valoarea adugat, se
accentueaz ritmul de cretere de la un
an la altul
Sold creditor la variaia stocurilor n
Sold debitor la variaia stocurilor n
2005 i 2007
2006
Scad cheltuielile materiale n 2006
Cresc cheltuielile materiale n 2007
Scad cheltuielile cu personalul n 2006 Cresc cheltuielile cu personalul n
2007
Scad ajustrile privind activele
Cresc ajustrile privind
circulante n 2006
imobilizrile pe toat perioada
Cresc ajustrile privind
provizioanele pentru riscuri i
cheltuieli n 2007
Cresc ajustrile privind activele
circulante n 2007
b. Activitatea financiar
Profit financiar n toi anii
Crete profitul financiar n 2007
Scade profitul financiar n 2006

Cheltuieli cu dobnzile nesemnificative, n

scdere de la un an la altul
Scad veniturile financiare n 2006
Cresc veniturile financiare n 2007
c. Activitatea extraordinar
Profit extraordinar n 2005

1.3 Analiza structurii performanelor financiare

Conform rezultatelor analizei din cadrul Anexei 7 Analiza structurii performanelor
financiare avem urmtoarele concluzii:
Analiza structural a performanelor financiare pe baza rezultatului brut al exerciiului
Se constata c activitatea de exploatare genereaz ponderea semnificativ a rezultatului
exerciiului, peste 80 %.
n perioada 2006/2005, activitatea de exploatare tinde s ctige mai mult teren n ce privete
capacitatea de a genera profit brut, n detrimentul celorlalte activiti crora anul anterior li s-a
acordat o importan superioar. Aceasta deoarece se constat o pondere a rezultatului activitii
de exploatare n total rezultat n cretere accentuat de la un an la altul (cu aproape 10 % adic de
la 81,14 % n 2005 la 90,04 % n 2006). innd seama de cele analizate anterior, cauzele acestor
mutaii structurale ale constau n:
Pe de-o parte, creterea mai accentuat a rezultatului exploatrii comparativ cu creterea
rezultatului brut al exerciiului (I 06/05 REXP = 128,75 % > I 06/051 RBE = 115,56 %)
Pe de alt parte, diminurii rezultatului financiar (cu aproximativ 40 %) i a rezultatului
extraordinar (cu 100 %) comparativ cu anul precedent (I 06/05 RF = 62,07 % i I06/05REXTR = 0
%).
n perioada 2007/2006, gradul de generare a profitului brut pe cele 3 activiti se menine n linii
generale acelai, cu o foarte uoar tendin de diminuare a potenialului activitii de exploatare n
favoarea activitii financiare,n ce privete generarea de rezultat. Cauzele constau n:
Pe de-o parte, creterea mai lent a rezultatului exploatrii comparativ cu creterea
rezultatului brut al exerciiului (I 07/06 REXP = 111,24 % < I 07/06 RBE= 112,37 %)
Pe de alt parte, n redresarea activitii financiare, aceasta finalizndu-se cu profit
financiar n 2007 n cretere fa de anul precedent. (I07/06 RF = 122,96 % >> I 06/05RF =
62,07%).
Analiza structural a performanelor financiare pe baza veniturilor totale
* n ce privete raportul structural efort/efect respectiv cheltuial/venit pe total activitate i pe
nivele:
Raportul ntre eforturile generale ale entitii (concretizate n cheltuieli totale) de a genera efecte
generale (sub form de venituri totale) se situeaz la un nivel puin peste 70 % pe toat perioada
analizat, cu o uoar tendin de ameliorare a raportului efort/efect n 2006, dup care se menine
aproximativ n aceiai parametri.
n perioada 2006/2005, la ameliorarea raportului cheltuieli totale/venituri totale din aceast
perioad contribuie n principal mai buna gestionare a activitii de exploatare n aceast
perioad, deoarece pe fondul meninerii aproximativ a aceluiai volum de cheltuieli de exploatare
se obin venituri din exploatare i implicit venituri totale n cretere fa de anul anterior. Veyi n
acest sens analiza evoluiei performanelor i I 06/05 CT = 100,01 %, I 06/05 VEXP = 106,48 %, I 06/05 VT =
104,62 %.

n perioada 2007/2006, meninerea raportului general cheltuieli totale/ venituri totale, aproximativ
la parametri anului anterior nu este nsoit de o meninere a aceluiai raport pe cele 3 nivele de
activitate. Astfel ponderea cheltuielilor din exploatare n total venituri crete uor n 2007 fa de
anul anterior (de la 69,55 % la 70,28 %), cretere contrabalansat de scderea ponderii cheltuielilor
financiare n total venituri, n aceiai perioad (de la 1,71 % la 1,21 %)
Analiza structural a performanelor financiare pe baza veniturilor totale
* n ce privete raportul structural efect /efect respectiv venit/venit pe total activitate i pe nivele:
Raportul ntre efectele generate de activitatea de exploatare (sub form de venituri din
exploatare) i efecte totale generate de ntreaga activitate (sub form de venituri totale) se
situeaz la un nivel extrem de substanial, de peste 93 % pe toat perioada analizat, cu tendin
de accentuare de la un an la altul.
Situaia de mai sus apare concomitent cu o diminuare a gradului de participare a efectelor
generate de activitatea financiar i extraordinar, la obinerea de venituri totale.
Referitor la activitatea financiar, chiar dac cel puin n 2007 activitatea financiar
cunoate o redresare fa de anul precedent, veniturile activitii de exploatare cresc ntrun ritm mult mai accentuat, ceea ce structural genereaz un grad de participare al
veniturilor financiare la obinerea de venituri totale, n scdere n 2007 comparativ cu
2006. (I 07/06 VF = 106,68 % < I 07/06 VEXP = 113,59 %).
Referitor la activitatea extraordinar, aceasta este nul n 2006 i 2007.
!!!!!!!!!!Concluzii
Privind structura performanelor generale ale activitii, n perioda 2005-2006 sintetizm
urmtoarele puncte forte/puncte slabe:
Tabel nr. Sinteza analizei structurii performanelor financiare a societii Medicamentul S.A. pe perioada
2005-2007
Puncte forte (+)
Puncte slabe (-)
Activitatea de exploatare genereaz ponderea
Activitatea financiar restrns mai ales
semnificativ a rezultatului exerciiului, peste 80 %, n
n 2006
cretere pe toat perioada analizat
Activitatea de exploatare furnizeaz peste 93 % din
Ponderea cheltuielilor financiare n total
veniturile totale, n cretere pe toat perioada analizat
venituri crete n 2006/2005
Ponderea cheltuielilor totale n veniturile totale scade
Ponderea cheltuielilor financiare n total venituri
scade n 2007/2006
Activitate extraordinar nesemnificativ

2. Analiza performanelor financiare pe baza ratelor de profitabilitate

n acest scop se calculeaz ratele de profitabilitate comercial, ratele de rentabilitate

(economic i financiar) i ratele bursiere, aa cum rezult acestea din Anexa 8 Analiza
performanelor financiare pe baza ratelor de profitabilitate.
2.1. Analiza ratelor profitabilitii comerciale
Din analiza ratei marjei brute a profitului i a ratei marjei nete a profitului se poate constata c
ambele sunt n scdere de la un an la altul, reflectnd o diminuare a profitabilitii comerciale
generale. Aceasta se datoreaz faptului c ritmul de cretere al rezultatului brut al exerciiului
respectiv al rezultatului net al exerciiului a fost sub nivelul ritmului de cretere cifrei de afaceri nete
pe toat perioada de analiz.
Evoluia marjei brut a profitului din exploatare, a ratei marjei brut din vnzri i a ratei marjei
comerciale reflect o cretere a profitabilitii comerciale. Remarcm creterea accentuat
nregistrat de rata marjei comerciale n 2006, pe fondul dezvoltrii accentuate a activitii
comerciale a societii.
2.2. Analizza ratelor de rentabilitate
2.2.1Analiza rentabilitii financiare
Privind evoluia ratei rentabilitii financiare n forma sa general de rat a capitalurilor proprii
(ROE) se constat o diminuare a ratei rentabilitii financiare pe toat perioada de analiz, n medie
cu 2 % de la un an la altul, situaie ce reflect o diminuare a eficienei utilizrii capitalurilor
acionarilor, de la un an la altul. Cauzele constau ntr-o cretere mult mai lent a surselor proprii
provenind din rezultatul net curent comparativ cu creterea surselor proprii altele dect rezultatul net
al exerciiului. Privit prin prisma modelului multiplicativ al ROE evoluia nefavorabil a ratei
rentabilitii financiare sub forma ROE este cauzat de urmtorii factori:
Diminuarea marjei profitului net pe toat perioada analizat, factor cu influen negativ
asupra ratei rentabilitii financiare.
Diminuarea vitezei de rotaie a activelor totale pe toat perioada analizat, cu un ritm de
scdere mai accentuat n 2007, factor cu influen negativ, asupra ratei rentabilitii
financiare.
Gradul de finanare a activelor entitii din surse proprii (levierul financiar) scade foarte
uor n 2006 ntr-o msur nesemnificativ comparativ cu influena negativ a celorlali
factori din model. n 2007, levierul financiar crete uor comparativ cu perioada
precedent, ceea ce genereaz dea aceast dat o influen negativ, asupra ratei
rentabilitii financiare.
Rata rentabilitii capitalului angajat scade de asemenea de la un an la altul datorit creterii mai
lente a rezultatului brut nainte de impozit i dobnd comparativ cu creterea mai accentuat a
capitalului angajat de entitate.
2.2.2 Analiza rentabilitii economice
i n ce privete modul de utilizare a resurselor entitii se constat o diminuare sistematic a valorii
ratelor de rentabilitate economic care reflect utilizarea activelor entitii, pe toat perioada
analizat (este vorba despre rata rentabilitii activelor, rata rentabilitii economice, rata
profitabilitii activelor,). Pe fondul creterii profiturilor societii de la un an la altul, scderea
ratelor de rentabilitate economic este explicat prin creterea mult mai accentuat a eforturilor
entitii sub forma activelor comparativ cu ritmul de cretere al beneficiilor pe care acestea le aduc.

n ce privete modul de utilizare a resurselor entitii, reflectat sub forma ratei rentabilitii
cheltuielilor, se constat o cretere a acestei rate de rentabilitate n 2006 comparativ cu 2005. Cauza
o reprezint volumul aproximativ nemodificat al cheltuielilor totale n 2006 comparativ cu anul
precedent, n condiiile n care rezultatul net al exerciiului a cunoscut o cretere semnificativ (de
aproape 10 %). Mergnd pe filiera factorilor de influen, situaia se explic prin:
Reducerea semnificativ a cheltuielilor materiale (pe fondul unei foarte bune gestionri a
stocurilor de materiale n 2006);
Reducerea semnificativ a cheltuielilor cu personalul, pe fondul restructurrilor de
personal masive, aplicate n 2006.
n 2007 i rata rentabilitii cheltuielilor nregistreaz o scdere urmnd acelai trend descresctor
nregistrat de toate celelalte rate de rentabilitate economic.

2.2.3 Analiza ratelor bursiere

Capitalizarea bursier crete de la un an la altul pe fondul creterii preului de pia al aciunilor
de la un an la altul i a meninerii neschimbate a numrului de aciune comune n circulaie.
Rezultatul pe aciune (EPS) evolueaz n cretere pe toat perioada analizat.
Coeficientul de capitalizare bursier (P/E) nregistreaz ns o uoar diminuare de la un an la
altul. Indicatorul exprim o ncredere a investitorilor n viitorul firmei diminuat, situaie valabil
ns pentru tot mediul economic investiional, nc ntr-o form incipient. Se constat ns c de la
nceputul anului 2006 aciunile societii Medicamentul S.A. au urmat tendina general de
cretere a pieei.
Raportul valoare de pia/valoare contabil aciune (PBR) reflect o valoare de pia aciunilor de
mai mare dect valoarea contabil ns n scdere de la un an la altul .
Raportul ntre preul de pia al unei aciuni i cifra de afaceri net ce revine pe o pe aciune
(PSR) evolueaz de asemena descresctor pe perioada analizat datorit nivelului redus de
ncredere oferit de investitori reflectat printr-un pre de pia al aciunilor societii care nu
nregistreaz o cretere pe msura creterii volumului vnzrilor.
Valoarea dividendelor ce revin pe o aciune (DIVA) este n cretere de la un an la altul datorit
ritmului de cretere al dividendellor de plat repartizate acionarilor pe fondul menienrii
neschimbate a numrului de aciuni comune n circulaie.
Randamentul dividendelor (RDIV) evolueaz de asemenea n cretere de la un an la altul, ceea ce
reflect un ctig ncasat de acionari n urma investiiilor n aciunile entitii, n cretere.
Rata de acoperire a dividendelor (RADIV) reflect un nivel suficient al profiturilor pentru a se
acorda dividende ct i pentru reinvestire. Valoarea indicatorului depete semnificativ pragul de
250 % considerat minim acceptat, chiar dac n 2007 nregistreaz o uoar diminuare.
!!!!!!!Concluzii
Pe fondul unei diminuri generale ale ratelor de profitabilitate comercial i a ratelor de
rentabilitate economic i financiar, per ansamblu ncrederea pe care o genereaz societatea
analizat n ochii investitorilor dei este una semnificativ, aceasta se diminueaz n mod
sistematic de la un an la altul.
n ceea ce privete nivelul de satisfacie al acionarilor existeni acesta este unul n cretere,
datorat n principal unui nivel ridicat de remunerare a acestora prin dividende. Se remarc din
nou politica de protecie a vechilor acionari care ns nu duce la efectul scontat, acela de cretere
real a valorii entitii.

Societatea ar trebui s procedeze la acordarea unei remunerri ai acionarilor prin dividende

mai reduse i s i orienteze astfel sursele respective spre obinerea unei rentabiliti economice
i financiare superioare care s creasc ncrederea investitorilor n managementul entitii prin
creterea preului de pia al aciunilor societii.

Cap. 4 Analiza fluxurilor de trezorerie la S.C. Medicamentul S.A.

Societatea analizat este ncadrat la categoria entiti mari astfel c aceasta este obligat s
raporteze situaiile financiare n formatul complet, cu toate cele cinci componente obligatoriu de
ntocmit i raportat. Ca atare Situaia fluxurilor de trezorerie este ntocmit i raportat prin situaiile
financiare anuale ale societii analizate aa cum rezult din Anexa 9 Situaia fluxurilor de trezorerie.
Constatm c metoda de construire a fluxurilor de numerar este metoda indirect.
Pentru o interpretare pertinent a datelor s-ar impune o analiza factorial a trezoreriei pe cauzele
generatoare (activitatea de exploatare, investiii i finanare) de-a lungul celor trei ani analizai:
Tabel nr. 83 Analiza factorial a fluxurilor de trezorerie
2005
2006
2007
1149,2 %
71,25 %
82,06 %
TR
2064,2 %
159,64 %
133,35 %
TR (exploatare)
- 486,6 %
-36,59 %
-14 %
TR (investiii)
-428,4
%
-51,80
%
-37,29
%
I TR (finanare)
Sursa: Situaia fluxurilor de trezorerie la care se adaug adaug aplicarea procedeului balanier relativ

Din cele prezentate punem n eviden urmtoarele concluzii:

Entitatea realizeaz un excedent de trezorerie pe toat perioada de analiz, excedent ns mult
accentuat ca mrime absolut 2007.
Pe toat perioada analizat, se constat c activitatea de exploatare contribuie n mod
exclusiv la obinerea de excedent de trezorerie, finalizndu-se cu excedent pe toat
perioada, cu un nivel mult mai pronunat n valoare absolut n 2007.
Activitatea de investiii i finanare genereaz ambele deficit de trezorerie, pe toat
perioada de analiz. Se observ per ansamblu, o diminuare a acestuia la activitatea de
investiii i o adncire a deficitului de trezorerie la activitatea de finanare.
n 2005 se constat un excedent de trezorerie, n cretere foarte accentuat fa de anul precedent
(de mai mult de 12 ori). Prin prisma celor 3 activiti generatoare de fluxuri de trezorerie,
excedentul de trezorerie rezultat pe total activitate se explic astfel:
Activitatea de exploatare genereaz un excedent de trezorerie, destul de substanial i care
a contribuit n mod favorabil i exclusiv la creterea trezoreriei generale a entitii, cu un
ritm de cretere extrem de substanial (de 2064,2 %). Ca i cauze cu influen foarte
favorabil am putea meniona ritmul de ncasare mai accentuat al creanelor comparativ cu
ritmul mai lent de achitare a datoriilor, din aceast perioad.
Privind activitatea de investiii n 2005 constatm c ea se finalizeaz cu deficit de
trezorerie cauzat de efectuarea unor pli privind achiziionarea de imobilizri mai mari
dect ncasrile din vnzarea de imobilizri i din ncasrile de dobnzi. Influena asupra
trezoreriei generale este deci una negativa, ducnd la scderea acesteia cu 486,6 %
comparativ cu anul precedent.

Activitatea de finanare se ncheie cu deficit de trezorerie datorit unor achitri de rate de

credit precum i datorit unui grad ridicat de remunerare a proprietarilor, prin dividende n
acest an. Influena asupra trezoreriei generale este de asemenea una negativa, ducnd la
scderea acesteia cu 428,4 % comparativ cu anul precedent.
n 2006 activitatea entitii analizate se finalizeaz cu excedent de trezorerie, n cretere fa de cel
realizat anterior, ntr-un ritm de cretere de 71,25 %. Pe cele 3 activiti, trezoreria se genereaz
astfel:
Excedentul obinut se realizeaz exclusiv pe seama activitii de exploatare observnd c o
gestionare mai bun a stocurilor influeneaz favorabil asupra trezoreriei n timp ce
gestionarea raportului creane/datorii are implicaii negative asupra trezoreriei.
Remarcm n 2006 un volum mult mai accentuat al investiiilor n imobilizri
contrabalansat de un volum al dobnzilor ncasate destul de mare, existnd n final un
deficit de trezorerie generat din activitatea de investiii destul de accentuat.
Activitatea de finanare genereaz un pronunat deficit de trezorerie datorit unui volum
mult mai mare de disponibiliti alocate remunerrii proprietarilor n 2006 comparativ cu
anul precedent.
n 2007 se obine un excedent de trezorerie foarte accentuat, i n cretere fa de anul trecut cu
82,06 %. Comparativ cu excedentul de trezorerie realizat pe anii precedeni, constatm c n acest
an excedentul are valoarea absolut cea mai pronunat. Pe cele 3 activiti, trezoreria se genereaz
astfel:
Activitatea de exploatare este i n acest an principala generatoare de trezorerie
excedentar, ducnd la o cretere a trezoreriei cu 133,35 %. Explicaiile trebuie cutate
ntr-un volum foarte mare al provizioanelor i deprecierilor constate n acest an precum i
ntr-o majorare a datoriilor care au generat acumulri de trezorerie.
Remarcm n acest an c cel mai consistent deficit de trezorerie este generat de activitatea
de finanare datorit unui foarte volum de dividende alocate proprietarilor (care genereaz
o diminuare semnificativ a volumul trezoreriei generate n acest an, respectiv cu 37,29 %)
Activitatea investiional realizeaz n acest an cel mai mic deficit de trezorerie, situaie
datorat pe de-o parte reducerii plilor aferente noilor achiziii i pe de alt parte creterii
dobnzilor ncasate n contul disponibilitilor fructificate prin depozite bancare.

!!!!!!!!Concluzii
Activitatea societii este generatoare de excedent de trezorerie de la un an la altul, n cretere pe
toat perioada analizat, remarcnd un ritm de cretere substanial mai ales n 2007.

Cap 5 Analiza riscurilor la S.C. Medicamentul S.A.

Se poate constata c potrivit modelului Altman firma apare ca fiind fr dificulti financiare
pe toi anii analizai (Z > 3) dei situaia cunoate o uoar nrutire n timp. Oricum entitatea
nu apare ca fiind total lipsit de dificulti financiare dat fiind valoarea lui Z foarte apropiat
de limita de 3 care realizeaz diferenierea ntre cele dou stri .
Potrivit modelului Canon-Holder starea financiar a entitii de-a lungul celor trei ani se
prezint mult mai consolidat. Valorile lui Z sunt cu mult peste limita de demarcaie a
intervalelor de siguran financiar. i evoluia strii financiare difer dup acest model

constatnd n acest caz c entitatea obine cele mai bune performane n 2006 iar n 2005,
dimpotriv, scorul performanelor este cel mai sczut.
!!!!!!!! Concluzii
Situaia financiar a entitii apare ca fiind una favorabil, fr dificulti financiare. Pentru
rezultate mai pertinente se impune aplicarea unor modele mai adaptate necesitilor concrete ale
economiei romneti. n lipsa acestora, concluziile trebuie corelate i integrate n concluziile
generate de analiza extensiva realizata n capitolele anterioare.

!!!!!!!!Concluzii finale generale

Puncte tari constatate:
- n general se nregistreaz performane generale bune ale ntregii activiti;
- Valori foarte bune ale indicatorilor de solvabilitate si lichiditate;
- Situaie favorabil a echilibrului financiar al societii, n ciuda blocajului financiar al
sistemului sanitar
- Politica de dividend aproape previzibil.
Puncte slabe constatate:
Valoare mare a creanelor
Oportuniti:
- Mrirea cotei de pia;
- Expansiune pe pieele strine;
- Obinerea de parteneriate cu mari societi de profil strine
Ameninri:
- Agravarea blocajului financiar ce caracterizeaz sistemul sanitar din Romnia;
- Concurena strin