Hyperinflatia

Hiperinflaia. Bancnot de 10 la puterea 20

|

Dac v nspimnt perspectiva de a v pierde o parte din puterea de cumprare a banilor

economisii aflai mai jos ce este, cnd apare i care sunt cauzele hiperinflaiei. Exist mai multe
definiii pentru beia preurilor: trei ani consecutivi cu inflaie cumulat de 100%, infla ie care
s depeasc 50% pe lun sau 5-10% pe zi, etc. Hiperinflaia apare, de regul, n timpul sau
imediat dup rzboaie, prbuiri ale monedei, tulburri sociale. Populaia prefer s i in
economiile n active ne-monetare sau n alte valute stabile i nu n cea naional iar preurile
ajung rapid la cotaii paralele (vezi Romnia anilor 90 cu evalurile n dolari i mai trziu euro)
n cutarea unei relative stabiliti, costul creditului este exorbitant i anticipeaz cu bonus

devalorizrile

viitoare

ale

monedei.

Cauzele hiperinflaiei sunt considerate creterea masei monetare dublat de creterea velocitii
banilor (viteza de circulaie) fr o coresponden real n producia de bunuri i servicii. Reinei
deci c nu este suficient ca masa monetar s creasc spectaculos pentru a avea hiperinfla ie,
trebuie ca i banii s circule rapid n economie sub form de credit, majorri de salarii i pensii
utilizate pentru achiziii de bunuri (recent, ca msur mpotriva crizei, autorit ile din SUA au
decis s mreasc masa monetar pentru a acoperi pierderile bncilor, dar inflaia nu a aprut
pentru c populaia i companiile erau deja suprandatorate i nu mai puteau absorbi noi
mprumuturi iar economia era majoritar privat i nu se putea decide centralizat o cretere
general
a
veniturilor).
Multiplicarea masei monetare este realizat de Banca Central (dac n vremuri de pace deficitul
public poate fi acoperit prin vnzare de obligaiuni guvernamentale, n vremuri de rzboi sau n
perioade foarte dificile economic, investitorii ncep s lipseasc iar Bncile Centrale dau o mn
de ajutor monetiznd datoria - sunt singurii cumprtori de bonduri) pentru a satisface nevoile de
finanare a cheltuielilor guvernamentale sau a altor obligaii (vezi Republica de la Weimar - s-au
tiprit bani pentru a se achita obligaiile de rzboi). Inflaia monetar generat astfel poate deveni
hiperinflaie dac autoritile eueaz s acopere deficitul public din taxe, mprumuturi, reducere
de costuri, etc. n caz extrem, urmeaz pierderea generalizat de ncredere n moned naional i
o cretere accelerat a velocitii banilor (toat lumea se grbete s cheltuiasc banii de hrtie
pentru a-i transforma n bunuri fizice ceea ce determin o cretere rapid a preurilor,
productorii ncearc s se protejeze majornd la rndul lor cotaiile i se intr ntr-o spiral
mortal
pentru
cei
lipsii
de
venituri).
Hiperinflaia aspir puterea de cumprare i economiile i determin un exod masiv al
investiiilor strine din ara afectat dar poate avea efecte benefice pentru cei suprandatorai,
dac dobnda este fix sau dac dobnzile de referin nu in pasul cu inflaia real. n istorie au
fost mai multe episoade de hiperinflaie urmate de restaurare a sistemului banilor reali, cu
acoperire n active forte (aur). Urmrile hiperinflaiei sunt disciplina bugetar strict aplicat de
noua clas politic, o banc central mai agresiv cu mijloacele de lupt mpotriva infla iei (vezi
Bundesbank)
sau
Consiliul
Monetar
(cazul
Bulgariei)
.
Cum
a
srit
peste
cal
inflaia
n
istorie
n 1923, Republica de la Weimar tiprea bancnota de 2 trilioane de mrci i tot atunci se emiteau
mrci potale n valoare de 500 de milioane de mrci. Cea mai mare valoare a bancnotelor n
timpul hiperinflaiei din Germania a fost de 100 trilioane, n momentul n care 1 dolar SUA
valora 4 trilioane (4.000.000.000.000) de mrci. Cea mai mare bancnot tiprit (ca numr de
zerouri evident) a fost ns n Ungaria, n 1946: 100 quintilioane de pengo (10 la puterea 20 de
pengo). Din raiuni practice, pe bancot era scris valoarea n litere (o sut de milioane de
trilioane) i nu n.. cifre. Asta face ca bancnota cu cel mai mare numr de zerouri pe ea s fie
emis n Zimbabwe-100.000.000.000.000 de dolari locali (100 de trilioane). Guvernele ncearc
uneori s mascheze creterea preurilor prin denominri (se tie un numr de zerouri) sau s le
in n fru prin diferite tehnici de control (mercuriale, preuri fixe la anumite produse) care
duc ns la penurie. Romnia s-a confruntat la rndul su cu hiperinfla ia n anii 90. Dac n
1990 bancnota cu valoarea cea mai mare era de 100 de lei, n anul 2000 valoarea crescuse la

500.000 de lei. n intervalul 1990-2010, leul pierduse 99,97% din puterea sa de cumprare (a fost
necesar n 2005 o denominare de 10.000: 1 pentru a acoperi urmele) n timp ce n Stele Unite,
dolarul a pierdut 95% n aproape 100 de ani (de la nfiinarea Fed n 1913).
Iat

mai

jos

cele

Luna cu
Inflaia
cea mai
ara
zilnic
mare
(%)
inflaie
Iulie
Ungaria
207
1946
Zimbabw Noiembri
98
e
e 2008
Yugoslavi Ianuarie
64,6
a
1994
Octombri
Germania
20
e 1923
Octombri
Grecia
17,8
e 1944
Taiwan Mai 1949 11
Sursa Wikipedia

mai

spectaculoase

Perioada
necesar
dublrii
preurilor
15 ore
24 ore
1,4 zile
3,7 zile
4,3 zile
6,7 zile

hiperinflaii

ale

secolului

trecut:

In multe tari latinoamericane cresterile de preturi au atins in ultimele decenii rate foarte
inalte, unele de aproape 400% pe an si chiar superioare. Acesta este fenomenul numit
hiperinflatie. Aici este un schimb calitativ, este o situatie substantial diferita de inflatia
normala, cu probleme si amanunte proprii care cer explicatii si solutii diferite. Intr-o
situatie hiperinflationista, lumea nu este dispusa sa pastreze banii din cauza rapiditatii
cu care se diminueaza valoarea lor.
Hiperinflatia nu este o noutate. In alte tari si perioade istorice au existat de asemeni
procese inflationiste extraordinare. Cel mai studiat este cel al Germaniei in timpul
Primului Razboi Mondial. Obligatia de a plati mari indemnizatii natiunilor invingatoare si
situatia interna haotica ce impiedica obtinerea pe cale fiscala a veniturilor necesare, au
dus ca republica lui Weimar sa se finanteze imprimand hartie moneda fara nici o
valoare. Intre ianuarie 1922 si noiembrie 1923 rata acumulata a inflatiei a ajuns la un
trilion la suta. Pentru a avea o idee despre insemnatatea acestei cifre ganditi-va ca banii
necesari pentru cumpararea locuintelor din spatiul municipal al Malagai nu ar ajunge
cativa ani dupa pentru a plati o farfurie de sardine.

ACESTEA AU FOST CUVINTELE SALE

Barbatii si femeile se grabeau sa-si cheltuiasca salariile la cateva minute dupa ce-l incasau.
Bancnotele erau duse la magazine in carucioare sau caruturi de copil. Referinta la tiparnite a ocupat
intotdeauna un loc foarte important in cliseul monetar. In acea toamna, in Germania, s-au utilizat
virtual toate tiparnitele capabile sa imprime bani. In realitate bancnotele curgeau in cantitati enorme. Si
cateodata comertul se intrerupea cand tiparnitele intarziau in emisiunea de noi bancnote in cifre destul
de mari pentru a fi transportate si a satisface necesitatile zilnice.
(J.K. Galbraith, Banii, 1975)

Si mai grava a fost hiperinflatia suferita de Ungaria imediat dupa al doilea razboi
mondial. Preturile s-au multiplicat de mai mult de in 12 luni, multiplicandu-se de doua
ori pe zi.
Hiperinflatia latinoamericana nu a atins niciodata aceste rate extreme, dar a rezultat a fi
mult mai durabila in timp. Rata medie a inflatiei anuale de-a lungul perioadei 1980-1987
a fost de 166% in Brazilia, 299% in Argentina si pana la 602% in Bolivia. Dar nu au fost
propunerile structurale ci cele mai clasice (restrictia monetara si continutul cheltuielilor
publice) cele care au reusit sa domine fiara. Aceasta s-a facut cu efecte foarte
neplacute pentru populatia tarilor respective. Drept consecinta a repercursiunilor unor
politici antiinflationiste excesiv de rigide, la finalul anilor 80 s-a ajuns sa se produca in
diferite tari sudamericane (Argentina, Venezuela, intre altele) rascoale spontane cu
asaltul multimilor provenite din cartierele cele mai sarace asupra magazinelor ce
vindeau alimente.

Hiperinflatia germana in timpul

Republicii lui Weimar a avut repercusiuni sociale,

politice si psihologice extraordinare. Bancnota de 1.000 de marci (sus) emisa in
septembrie 1922 pierduse practic toata valoarea sa un an mai tarziu, cand in
septembrie 1923 s-au emis bancnote (jos) la o valoare de o suta de milioane de marci.

Germania: august 1922- decembrie 1923

Rata zilnic a inflaiei: 21%
Preul se dubla la fiecare: 3 zile i 17 ore
Dup Primul Rzboi Mondial, Germania a trebuit s plteasc despgubiri
ctigtorilor rzboiului. ns rii nu i s-a permis s plteasc n moneda naional
din acea vreme, Papiermark, ci a fost nevoit s vnd foarte multe mrci n
schimbul unor monede strine cu care i putea plti datoriile. Cnd plile au ajuns
la scaden n vara anului 1921, o politic de vnzare a mrcii pentru a cumpra
monede strine la orice pre a condus la hiperinflaie ca urmare a faptului c marca
a fost puternic devalorizat
Hiperinflatia din Germania (1918 - 1924)

ituatii de criza economica au existat in toate epocile umanitatii. Perioada de

dezvoltare a societatii si a economiei capitaliste nu a facut decat sa aduca momente

de criza mai frecvente si mai ample. De asemenea, raspandirea la nivelul intregului

glob a modului capitalist de viata sociala a dus la mondializarea fenomenelor de criza.
Din 1907 pana in prezent, omenirea s-a confruntat cu minim 11 situatii majore de
criza, dintre care doua se caracterizeaza printr-un impact violent si de durata asupra
economiei intregii lumi. Cele doua crize care au generat recesiune la nivel global sunt
Marea Depresiune Interbelica (1929-1933) si Criza Economica Mondiala (2007 prezent).
Rata de schimb intre marca si dolar era de 4 la 1 in 1914, urmand ca in mai 1923 sa
ajunga la 1 miliard la 1. Motivul acestei hiperinflatii a fost acela ca Germania si-a
recunoscut vina (prin semnarea Tratatului de la Versailles din 1919) de a fi declansat
Primul Razboi Mondial. Ca si consecinta, s-a angajat sa plateasca Aliatilor despagubiri
in valoare de 226 miliarde de marci (suma redusa ulterior la 132 miliarde).
Aceasta datorie era mai mult decat impovaratoare pentru Germania, intrucat depasea
totalul aurului sau devizelor detinute de aceasta tara. Pentru a reduce hiperinflatia si
a face suportabila rata anuala de platit ca despagubire de razboi, respectiv 2 miliarde
de marci si 26% din exporturi, guvernul german a introdus reforma monetara la
sfarsitul anului 1923.
Ca si o paranteza, este de mentionat faptul ca platile catre Aliati au fost suspendate
de catre Hitler cand acesta a ajuns la putere, apoi au fost reluate dupa incheierea
celui de-al Doilea Razboi Mondial, apoi au fost suspendate din nou in anul 1953 si
reluate in 1990 dupa caderea Zidului Berlinului. Cu alte cuvinte, dupa 90 de ani,
Germania inca mai plateste despagubiri pentru Primul Razboi Mondial.

Deflatia din Japonia

Japonia: scadere record a preturilor in luna

august. Deflatia se accentueaza
de Carla Dinu HotNews.ro
Mari, 29 septembrie 2009, 6:49 Economie | Finane & Bnci
Preturile au scazut in Japonia in luna august, in timp ce populatia este tot mai ingrijorata ca ar putea sa nu-si mai primesca salariul sau sa ramana fara loc de

munca.
PUBLICITATE
Preturile de consum au fost mai mici cu 2,4% in august fata de aceeasi luna din 2008, cunoscand cea mai mare scadere de cand acest indicator se masoara, din anul 1971, scrie AP.
Preturile bunurilor esentiale sunt in scadere pentru a sasea luna consecutiv, aratand ca deflatia se accentueaza in Japonia, a doua economie mondiala.
Deflatia ar putea continua in aceasta tara pana in anul 2012, arata prognoza oficiala care va fi publicata in luna octombrie, au declarat oficiali ai bancii centrale pentru agentia
Bloomberg. Conform estimarilor, este asteptata o deflatie de 1,3% pentru 2009, iar in 2010 aceasta va cobori la 1%.

Analistii estimeaza ca deflatia se va accelera la un nivel record in urmatoarele luni, in contextul

in care cea mai grava recesiune din ultimii 60 de ani forteaza companiile sa reduca preturile, ceea
ce se adauga la ieftinirea semnificativa a materiilor prime.
Totodata, rata somajului a atins in Japonia un maximum al ultimilor patru ani, de 4,8%, iar
disponibilitatea locurilor de munca a ajuns la cel mai mic nivel din ultimii sapte ani, numarul
aplicantilor fiind de doua ori mai mare decat al locurilor de munca.
Banca centrala a Japoniei estimeaza doi ani de deflatie, iar Takeshi Minami, economist sef in
cadrul Norinchukin Research Institute, a estimat ca ritmul de scadere a preturilor se va accelera.
"Deflatia va fi daunatoare economiei. Companiile vot avea dificultati sa-si mareasca profiturile,
iar povara efectiva a imprumuturilor va creste", a explicat Minami.
"In contextul in care conditiile din piata muncii se inrautatesc, consumul va ramane scazut. Prin
urmare, presiunile de scadere a preturilor ca urmare a cererii reduse vor continua", a adaugat el.
Indicele preturilor de consum de baza (core), care exclude preturile volatile ale fructelor si

legumelor proaspete si preturile fructelor de mare, a scazut in martie cu 0,1% fata de aceeasi
perioada a anului anterior.
Desi sub nivelul de 0,2% estimat de analisti, este primul declin anual al preturilor de consum de
la sfarsitul lui 2007.
Citeste mai mult: http://www.wall-street.ro/articol/International/63846/Japonia-Deflatie-si-orata-a-somajului-record.html#ixzz3awzsoUG7
Follow us: @WallStreetRo on Twitter | WallStreetRo on Facebook
Japonia crete n afaceri
Dup revizuirea datelor, Japonia a semnalat o dezvoltare n perioada ianuarie-martie, ca urmare a
creterii puternice a investiiilor n afaceri. Potrivit cabinetului oficial, economia a crescut peste
asteptrile acestei perioade, cu 1,6%, ntr-o rat lunar aceasta se traduce de 6,7%, de la cifra
initial de 5,9%. Muli analisti se asteptau la o scdere n urma revizuirii. Consumatorii japonezi
i intreprinderile i-au crescut cheltuielile, inainte de mrirea taxei de vnzare din aprile. Astfel,
potrivit cifrelor revizuite, investiiile n afaceri au crescut cu 7,6% n aceast perioad, fata de
trimestrul anterior, revizuit de la o cretere preliminar de 4,9%.
n acelai timp, cheltuielile de consum au urcat cu 2,2%, de la estimarea iniial de 2,1%.
Japonia a mrit impozitul pe vnzri, de asemenea, cunoscut i sub numele de taxe de consum,
de la 5% la 8% la 1 aprilie prima cretere din ultimii 17 ani. Datele publicate luna trecut au
artat c vnzrile cu amnuntul din Japonia, au sczut cu 4,4% n luna aprilie, comparativ cu
aceeasi perioada a anului trecut, ca efect al creterii fiscale care a nceput s se fac simit.
Majorarea taxei este n general vzut ca o ncercare a guvernului de a ine n fru datoria
public, n timp ce se confrunt cu creterea costurilor sociale legate de mbtrnirea populaiei.
Datoria public a Japoniei, se ridic la aproximativ 230% din produsul intern brut (PIB), cea mai
mare din lumea industrializat. n acelai timp, muli analiti au declarat ca majorarea ar putea
ajuta, de asemenea, Japonia n lupta mpotriva scderii preurilor de consum. Spre deosebire de
multe alte economii de conducere, Japonia a luptat cu deflaia sau scderea preurilor n cea mai
mare parte din ultimele dou decenii, ceea ce a afectat consumul intern, deoarece consumatori i
ntreprinderile au tendina de a amna achiziiile n sperana de a obine o afacere mai ieftin,
mai trziu. Japonia a luat diferite msuri pentru a ncerca i de a declana o cretere a preurilor
de consum, inclusiv stabilirea unui obiectiv de rat a inflaiei de 2%. Msurile par a fi reuite, ca
preurile de consum din ar au crescut acum, 11 luni consecutiv.
Read more at http://www.infovestonline.ro/japonia-si-crescut-taxa-pe-consum-ca-sa-evitedeflatia/#W9COquGmlFEAjjd7.99
2012

Premierul japonez Yoshihiko Noda (foto) a promis sa atinga tinta de inflatie de 1% intr-un an de
acum incolo, in campania pe care o duce pentru a fi reales in fruntea Partidului Democrat.
Japonia, a treia cea mai mare economie a lumii, se lupta de ani de zile cu deflatia.
Statul asiatic are o datorie suverana de peste 14.000 miliarde de dolari, aproape cat cea a SUA,
tara cu o economie de doua ori mai mare. Deflatia inrautateste situatia economiei nipone
deoarece creste ponderea datoriei publice in produsul intern brut (PIB). Acest lucru l-a
determinat pe Kyle Bass, manager de fond inchis de investitii, sa declare ca Japonia este ara in
care va debuta urmatoarea criza majora a datoriilor suverane.
Bass este celebru pentru ca a vandut activele toxice detinute in portofoliu cu scurt timp inainte de
prabusirea pietei imobiliare din SUA, evitand pierderi masive.
De ce este periculoasa deflatia
Deflatia descurajeaza consumul, un motor al cresterii economice. S-a observat de-a lungul
timpului ca scaderea preturilor amana decizia de cumparare, deoarece oamenii se asteapta sa
plateasca si mai putin pe bunuri si servicii. Mai mult, dobanzile reale sunt efectiv mai mari in
perioadele de deflatie.
Nu in ultimul rand, deflatia poate duce la cresterea somajului si la o scadere a productiei.
Articol din 2013 deflatia in Japonia

Japonia ar fi o adevrat surs de volatilitate i instabilitate la nivel mondial, n doar

civa ani. Acest lucru este esenial s-l nelegem, pentru c sunt determinai s-i
mpart problemele lor cu restul lumii i nu vom avea de ales dect s ne confrutm cu
ei. Japonia i va afecta economia i investiiile, indiferent unde locuieti; att de
important este Japonia.
Pe bullet-uri haidei s analizm dilema cu care se confrunt Abe-san, Kuroda-san i
ali lideri ai Japoniei.

1. Japonia este mpovrat cu un deficit fiscal care n cazul n care ar fi nchis prea
repede ar arunca ara ntr-o recesiune imediat i profund. Yenul s-ar consolida, iar
exporturile Japoniei s-ar deteriora din nou. Acesta este rezultatul paradoxal atunci
cnd te decizi s trieti ntre limitele mijloacelor tale dup ce ai cheltuit enorm de
mult. Deficitul japonez este de aproape 10% din PIB. Pentru cititorii mei americani,
gndii-v ce s-ar ntmpla anul viitor n cazul n care guvernul taie 1600 de miliarde
de dolari din bugetul nostru. Japonia are un PIB care acum este aproape 500 de
miliarde de yeni (plus / minus cteva miliarde). Cele mai recente apeluri de buget

pentru 92.6 miliarde de yeni n cheltuieli, aproape l-au mpri n mod egal. 1 trilion
finanat din veniturile din taxe i 42.9 trilioane de yeni din emiterea de noi obligaiuni,
se adaug la datoria public masiv a Japoniei care este aproape 1 cvadrilion de yeni.
ncearc s spui asta cu o fa serioas: 1 cvadrilion.

Iar aceast datorie enorm nu este un fenomen recent: reprezint o acumulare pe mai
muli ani. Veniturile fiscale au sczut zeci de ani, iar ara a fost prins ntr-o deflaie de
noncretere pentru 24 ani. Veniturile au sczut acum la nivelul din1985. Prin
comparaie, veniturile fiscale americane n 1985 erau de 734 miliarde de dolari (sau

1174 miliarde de dolari constani n 2005). Anul trecut, veniturile americane erau de 2
450 miliarde de dolari mai mult dect dublu fa de totalul din 1985. Graficul de mai
sus este dat de prietenul meu i expertul japonez Kyle Bass de la Hayman Capital
Management. Dac acesta ar fi capital, l-ai cumpra?

2. Ratele dobnzilor pe zece ani japoneze au explodat. Banca Japoniei a intervenit, dar
rata s-a nchis astzi la 0,85%. Reinei c sunt nc n jos de la 1,3% de acum doi ani.
Pentru a plti rata dobnzii curent la datoria sa, guvernul trebuie s plteasc 24%
din veniturile sale. Conform lui Grant Williams (autorulu lucrrii Things That Make
You go Hmmm...), dac rata dobnzii crete la doar 2.2%, atunci i va costa 80% din
venituri pentru a o plti.

Chiar i la ratele actuale sczute, explozia datoriei japoneze a nsemnat c au crescut

cheltuielile cu rata dobnzii de la 7 trilioane de yeni la peste 10 trilioane de yeni.
Reine c guvernul japonez emite acum mai multe obligaiuni dect pltete dobnd.
Undeva, Charles Ponzi zmbete.

4. De 20 ani, PIB-ul nominal al Japoniei abia a crescut. Dac PIB-ul nominal

stagneaz se execut deficite mari n fiecare an, astfel datoria raportat la PIB crete.
Pentru Japonia, raportul va fi uimitor, cum nu a mai fost vzut niciodat, de 245% n
acest an.

5. Singurul mod prin care poi scdea expansiunea datoriei raportat la PIB i
probabil s convingi investitorii s-i cumpere obligaiunile este s creti PIB-ul
nominal n timp ce scazi ncet deficitul n timp, pn cnd creterea datoriei este mai
mic dect creterea nominal a economiei dumneavoastr.

6. Dup ani de surplusuri comerciale, Japonia are un deficit comercial acum.

Contabilitatea economic de baz ne spune c Japonia pentru a-i ndeplini scopul de
sustenabilitate, este absolut necesar s aib un surplus comercial. i pe ct de mare
este gaura n care se afl Japonia, are nevoie de surplusuri comerciale enorme. Precum
au fost n vremurile bune de acum civa ani. S nu mai menionez c surplusul de
cont curent al rii este la jumtate fa de apogeul din 2007 i la fel cum era acum 20
ani. Tendina este urt.
7. Exist doar dou modaliti de a obine o cretere nominal. Poi avea cretere real
sau poi crea inflaie. Nu sunt multe lucruri cu care economitii Hayek i Keynes sunt
de acord, dar acest lucru este rspunsul universal al problemei tale fiscale: Creterea
cu C mare. Acesta este leacul propus de fiecare economist i politician: Avem nevoie
s cretem pentru a iei din criz. Dar exist dou probleme n timp ce Japonia
ncearc s creasc.
Problema NR.1: Naiunea ta mbtrnete, iar cheltuielile de consum intern nu
vor fi o surs de cretere real. Ai ncercat timp de 20 ani s-i faci ara s cheltuie, iar
oamenii pur i simplu nu vor. Ceea ce ai nevoie este o baz de export pentru a crete
vnzrile masiv la nivel mondial. De fapt asta este singura opiune real. Iar cea mai
simpl metod de a face acest lucru este s scazi valoarea monedei tale, mai ales fa
de monedele rilor concurente. Aceast stimulare a exporturilor poate ajuta la
ameliorarea capacitii cronice de exces productiv i poate genera o criz a forei de
munc care crete costurile de munc, ceea ce va ajuta la stimularea inflaiei.
Problema NR.2: Suntei mpotmolii n deflaie i aa a fost timp de 20 ani.
Deoarece nu exist nici o surs natural de inflaie n Japonia o naiune de deponeni
i o populaie mbtrnit n cretere trebuie s creezi inflaie prin creterea
preurilor de import. Iar modul de a crete acele preuri este s reduci valorea monedei
tale, mai ales n raport cu dolarul i euro.

8. Dar dac ai stabilit s scdei valoarea monedei, vei nclca tot felul de reguli i
coduri ale bncilor centrale. Avnd n vedere scala la care trebuie s operai, ai ncepe
un rzboi al valutelor i nici o banc central major nu ar putea fi asociat cu ceva
att de lipsit de gust. Este o problem sensibil, dar din fericire exist o soluie: putei
s v angajai n relaxare cantitativ pentru a stimula economia.

Acest lucru este cu siguran n cadrul normelor, din moment ce toate bncile centrale
ale naiunilor majore (Fed, BCE i Banca Angliei) o fac de ani de zile. Cum poate
cineva s obiecteze mpotriva unei politici care vizeaz inflaia? n acest caz
devalorizarea monedei este doar un produs secundar pentru obiectivul necesar, inflaia
de 2%, care este singura cale pentru a iei din criz. Ceilali juctori mari au, de
asemenea, obiectivul unei inflaii de 2%; doar aliniezi cursul Japoniei cu propriile
politici declarate. Iar pe lng aceasta, chiar i cu relaxarea cantitativ uria pe care
ai anunat-o, poi puncta c eti mult n spatele creterii bazei monetare a Fed, a BCE
i a Bncii Angliei.

9. Astfel dm de o dilem major, pe care Kyle Bass o numete paradoxul

investitorului raional. Dac eti un investitor n Japonia i acum crezi c Banca
Japoniei este serioas n crearea inflaiei, ai continua s ii obligaiuni japoneze
guvernamentale (JBGs)? Orice analist serios va asuma c rata dobnzii va crete cel
puin la nivelul ratei inflaiei, considernd c tu crezi c Japonia poate crea inflaie.
Mai ales dac ei urmresc o politic ce va scdea puterea de cumprare a yenului, de
ce tu, un investitor raional, ai dori s deii pe pe termen lung obligaiuni japoneze?

De ce nu le-ai vinde imediat dup ce Kuroda i-a anunat politica? (Cu siguran m-a
lsat ocat i uimit! i intelectual, tiam c trebuie s urmeze!) i exact acest lucru s-a
ntmplat dup de Kuroda i-a anunat politica. Banca Japoniei a trebuit s intervin
cteva zile mai trziu pentru a ncepe s cumpere obligaiuni n cantiti semnificative
pentru a menine rata sczut.

10. Problema ta este agravat de faptul c cei care cumprau obligaiunile n ultimii
20 ani au planuri de pensionare. Dar ara ta mbtrnete ntr-un mod rapid, iar acum
acele planuri de pensie i economiile individuale ncep s ncaseze obligaiunile
pentru a ndeplini obligaiile de pensie i pentr tri din aceasta. Planurile de pensii
majore sunt acum vnztorii (nei) de JCBs. Watanabe nu va fi un cumprtor de
obligaiuni la pensionare. Ea va dori s vnd pentru a cumpra orez i pentru a-i

putea ajuta nepoii. Ea va trebui s plteasc costurile energiei i sntii n cretere i

alte nevoie de baz. Pe scurt, rmi rapid fr cumprtori la margine, acolo unde
este construit piaa de fapt.

11. Acum s ajungem la esena problemei. Nu putei permite ca ratele dobnzilor s

creasc mai mult dect au fcut-o deja. Aa ncepe dezastrul fiscal. Cu toate acestea,
cumprtorii de obligaiuni japoneze ncep s se enerveze i s plece de pe pia, ceea
ce este o consecin raional a unitii inflaiei, pe care trebuie neaprat s o ai dac
Abenomics ar avea ansa unui bulgre de zpad n iad. Asta nseamn c mai exist o
singur surs real a puterii de cumprare de obligaiuni: Banca Japoniei. Banca
Japoniei este pe punctul de a deveni piaa de obligaiuni japonez. Aceasta, n cele din
urm, va trebui s loveasc oferta pe fiecare obligaiune emis de guvern, pentru c
avnd n vedere politica actual, va goni toi cumprtorii de pe pia i vor rmne
doar vnztori.

Cumprarea internaional va ncetini i ea- Banca Japoniei va trebui s printeze

scuze, Kuroda-san, s relaxeze cantitativ ntr-o msur mult mai mare dect a
anunat, cu scopul de a ine pasul cu cererile ce se vor ngrmdi. Vorbim despre
numere care vor cltina imaginaia. Este vorba de mai mult dect miliardele i
miliardele lui Carl Sagan. Nu va dura mult pn cuvntul cvadrilion va fi folosit mult
mai des. Kyle Bass a remarcat n timpul webinar-ului c el, Jon Sundt i cu mine am
observat c dac ncepi s numeri cte un numr pe fiecare secund, ar lua 33
milioane de ani s ajungi la un cvadrilion. Un cvadrilion este o mie de trilioane sau un
milion de miliarde sau un miliard de milioane. Noi, oamenii, pur i simplu, nu putem
nelege enormitatea unui astfel de numr. Nici nu putem nelege implicaiile cnd
astfel de numere fantastice trebuie aplicate ofertei de bani mondiale.

Exportul deflaiei
Pe scurt, mpreun cu creterea exporturilor de maini, ecrane plate, roboi i
mainrii, vei ncerca s exportai singurul lucru pe care l avei din abunden i pe
care lumea nu l vrea: deflaia. Acesta este un scenariu de comar pentru bncile

centrale din ntreaga lume. Dac exist un mandat, o tem central n Manualul
Bncilor Centrale, este c trebuie s te lupi cu nverunare cu deflaia oricnd i
oriunde. Cine vrea s devin urmtoarea Japonie?

Dac deflaia apare pe tura ta, trebuie s te lupi cu ea. i dac ratele dobnzilor sunt
deja joase, singurul instrument pe care l ai n aceast lupt este relaxarea cantitativ.
Permitei-mi s m fac neles. Japonia este pe punctul de a declana cel mai
semnificativ rzboi al valutelor din 1930 ncoace, cnd lumea nc era pe standardul
de aur. Problema astzi, este c politicienii, sindicatele i antreprenorii de pretutindeni
vor s foloseasc ratele de schimb drept un instrument de gestionare a propriilor
bilanuri comerciale, dect s se concentreze pe competitivitatea lor i pe abilitile de
productori, s nu mai meninonez cheltuielile i bugetele lor fiscale. Problema, dup
cum consider ei, este competiia dins trintate, care ntotdeauna este vzut ca
fcnd ceva nedrept.

Presiunea asupra Bncilor Centrale s rspund la relaxarea cantitativ japonez va fi

imens. n timp ce yenul a crescut de la 78 pn la 100 n prezent (n raport cu
dolarul), bncile centrale nu au spus prea multe, deoarece i dau seama c doar cu
civa ani n urm, yenul a fost la 120 i scdea. Dar trebuie s ne amintim c yenul a
fost la 350 n ultimii 40 de ani. Cu toate acestea, Japonia va avea nevoie s deprecieze
yenul cu 15% plus pe an pentru a ajunge la o inflaie de 2%, iar n doi ani un yen va fi
la 130. Iar apoi la 150 anul urmtor, cu o valoare de 200 extrapolat n 5 ani. Se poate
ntmpla acest lucru n vid?

Este nerealist s credem c se poate. Cred c am putea intra ntr-o perioad

periculoas n care politicienii i bancherii simt nevoia s fac ceva, iar acest ceva va
include relaxarea cantitativ, aciuni pe cursul de schimb i protecionism. Gndete

c bncile centrale au luat-o razna, armate cu tipografii electronice i visnd la moduri

noi i tot mai creative de a stimula pieele.