Regimul standardului aur

Lucian Croitoru

Rata de schimb i sterilizarea monetar

n majoritatea modelelor care descriu o economie deschis, efectele politicilor macroeconomice sunt evaluate n funcie de: regimul ratei de schimb i de mecanismul de ajustare a cantitii de bani din economie Pot exista trei regimuri, n funcie de posibilitatea sistemului monetar de a face sterilizri sau nu: regim cu rat flexibil, n care nu exist sterilizare (F) (aici cantitatea de bani nu se modific pentru c deficitul contului current este perfect acoperit de surplusul contului de capital)

regim cu rat fix n care se face sterilizare (MF);

regim cu rat fix n care nu se face sterilizarea fluxurilor de capital (GR). Acest ultim regim menionat are trsturile sistemului monetar bazat pe ceea ce numim regimul standardului aur
2

Regimu standardului aur

Unele ri dei au renunat la standardul aur au n funciune consilii monetare, care funcioneaz pe aceleai principii ca i sistemul bazat pe regimul standardului aur. ncepem prin prezentarea regimului aur pentru a face nc de la nceput clar ce nseamn un sistem monetar fr operaii ale bncii centrale pe piaa monetar. n cursul urmtor vom compara cele trei regimuri ale ratei de schimb, fie vom descrie un model n care se specific n mod clar regimul ales. Standardul aur a fost in funciune ntre: 1880-1914 i 1925-1931

REGULILE STANDARDULUI AUR

Moneda este fixata in cantitatea de aur Exportul i importul de aur sunt libere

Aceste dou reguli asigur c rata de schimb ntre dou ri este fix n limite foarte strnse
Exemple: Franta are un deficit (cerere crescuta de US$); nu exista costuri de transport n aceste circumstane, este clar c pentru a obine un dolar, Frana ar trebui s vnd ceva mai mult de patru franci pe piaa valutar Dar de ce ar face Frana o asemenea micare din moment ce ar putea proceda n paii indicai n tabelul de mai jos?
4

Tabelul 1: Schimbul de aur ntre SUA i Frana cnd Frana are un deficit i nu exist costuri de transpaort
SUA Preul aurului Rata de schimb 40 $/uncie France 160 FF/uncie > de 4FF / USD

Solutia n paii 1 i 2:

2) Vinde aur in SUA

1) Vinde FF pt. aur

Explicarea soluiei din Tabelul 1

Aa cum reiese din tabel, este mai ieftin urmtoarea soluie:

cumprarea de aur n Frana Transportarea aurului n SUA i vinderea lui pentru 40 $ pe uncie

Complicm exemplul anterior, prin introducerea urmtoarelor caracteristici:

Exist costuri de transport 5 cents / FF

Astfel, rata de schimb variaz (punctele aurului) ntre 3.8 i 4.2 FF/$

Nu exist vreo micare a cantitilor de aur

7

Tabelul 2: Schimbul de aur ntre SUA i Frana cnd Frana are un deficit i exist costuri de transpaort
Lim superioara Variaia francului 3.8 FF / US$ (dolar slab) Lim inferioara 4.2 FF / US$ (dolar tare)

Politici:

Franta import (ctig) aur

Frana vinde (pierde) aur

Explicarea politicilor din Tabelul 2

Primul caz, n care dolarul este slab (3.8 franci/dolar) este similar cu cel n care Frana are un deficit:
Acum, nici un american nu vrea s vnd dolari pentru franci deoarece ar trebui s cheltuiasc mai mult de un dolar pentru a obine 4 franci Acum, aurul cumprat n America va fi vndut n Frana pentru 160 FF/uncie

A treia regul a regimului aur

Regula: rile care cstig aur trebuie s permita cantitatii de bani s creasc ( banii sunt legati de balana de plai) Consecinele regulii: (mecanismul de ajustare):
mecanism automat care asigura c deficitul BOP va fi corectat Parametrii de corecie (rezult ca implicaii din regula a treia)
variatii in rata dobnzii (rile cu surplus vor reduce ratele dobnzii)

modificri in preurile relative

modificri n producia real.
10

Aranjamentele instituionale condiioneaz operaionalizarea regulilor:

Dac moneda de aur: rata de schimb nu se poate mica n afara punctelor aurului; Dac bancnotele sunt acoperite 100% n aur: la fel ca moneda de aur; Bancnote acoperite 50% n aur i nu exist rezerve obligatorii i banci comerciale:

11

Tabelul 3: Sistemul bancar (Banca central). Bancnotele sunt acoperite 50% n aur
Active Pasive

Credite ctre sect privat 50

Bani n circulaie (n bancnote) 100

Aur 50

Total 100

Total 100

12

Tabelul 4: Sistemul bancar (Banca central): Modificarea procentual dup plata ctre strintate a 5 unitai monetare
Active Pasive

Credite ctre sect privat 0

Aur 10

Bani n circulaie (n bancnote) -5

Note Bene: Bancnotele nu mai sunt acoperite 50% n aur

13

Acoperirea parial cu aur poate slbi mecanismul de ajustare al standardului aur

Cu ct mai mic este acoperirea, cu att este mai mare pericolul ca rezervele s fie epuizate nainte ca mecanismul automat de ajustare s funcioneze.

Presupunem c acoperirea cu rezerve este stabilit la 50 % (Rezerve obligatorii de 50 %) Dup plata ctre strintate a 5 uniti monetare, rezervele de aur au sczut cu 10%.

14

Tabel 5: Aducerea sistemului bancar la acoperirea cu rezerve de 50%

Pentru a restabili proporia cerut de lege pentru rezerve (s admitem 50%), se fac urmtoarele ajustri:

Active Credite ctre sect privat 45 (10% reducere)

Pasive Bani n circulaie (n bancnote) 90 (- 10%)

Aur 45 (10% reducere)

Note Bene: creditul intern a trebuit s fie redus

15

Tabelul 6:Exist banci comerciale i rezerve obligatorii; Bilanul bancii centrale

Active Credite ctre sect privat bancar (active interne) Aur

Pasive Bani n circulaie (n bancnote) Rezerve ale bncilor

16

Tabelul 7: Bilantul bncilor comerciale

Active Credite ctre sect privat Credite ctre stat

Pasive Capital propriu (equity) Depozite

17

Introducem moned de rezerv. Acum exist o ar care emite moneda de rezerv

SUA este ara monedei de rezerv; SUA are deficit al BOP
Active Depozitele n moneda de rezerv la bnci comerciale trec n proprietatea unei bnci centrale din alt ar Aur Pasive Bani in circulaie

Rezerve ale bncilor comerciale

18

Introducem moned de rezerv. Acum exist o ar care emite moneda de rezerv

Deficitul comercial al rii monedei de rezerv poate fi finanat prin simpla schimbare a proprietii depozitelor n moneda de rezerv inute n ara emitent a monedei de rezerv; Suma activelor i pasivelor nu se schimb prin schimbarea proprietii dar costul ajustrii trece n ntregime asupra restului lumii.

19

PRIMA PERIOAD A STANDARDADULUI AUR

1819-1821 numai n Marea Britanie; 1880- Celelalte ri ader la sistem (respect regulile standardului aur);

Cum a supravieuit sistemul 35 de ani?

1. Economia a fost relativ stabil: Nu au fost rzboaie i disturbane; Guvernele i bugetele erau mici--puine elemente de volatilitate; Influene puternice pentru cretere economic pe termen lung;
20

Cum a supravieuit 35 de ani? (II)

2. Cicluri economice sincronizate-evitare dezechilibre largi; 3. Surplusuri ale contului curent al Marii Britanii n ciuda: Rezerve relativ mici ale MB (rezerve /importuri); Obligaiile n lire > rezerve n aur; 4. Ieirile de aur au fost nsoite de creterea ratelor discontului la banca central; preurile s-au micat n aceeai direcie; 5. Cantitile de aur au crescut n pas cu nevoile sistemului nu au fost variaii n rata dobnzii datorit crizei de cash;
21

A DOUA PERIOAD A STANDARDADULUI AUR

1920-1924---aproximativ flotare liber; Lira s-a depreciat sub valoarea dinainte de rzboi politica monetar tare; 1925 se reintroduce etalonul aur n MB; 1931 renunarea;

22

CAUZELE COLAPSULUI (I)

Lira era supraevaluat la rata dinainte de rzboi; Exporturile au sczut

Datoria de export
Mecanismul nu a functionat datorit distribuiei precare a aurului monetar printre rile participante Sua i Frana deineau aur n exces Sua i Frana nu expandau credit pe msura aurului deinut

23

CAUZELE COLAPSULUI (II)

MB extindea creditul mai rapid dect creteau rezervele de aur Preurile i salariile au devenit mai rigide, sarcina ajustrii cznd mai mult pe ocupare dect pe preuri

Mediul economic i politic a devenit relativ ostil regimului aur. Cicluri economice mai puin corelate Banii de rezerv au mrit posibilitatea atacurilor speculative
Slbirea Londrei ca centru financiar, apariia altor centre ( mai muli hot money) Marea criz din anii `30
24