CUPRINS:

1. ASPECTE TEORETICE PRIVIND POLITICA MONETAR-CREDITARA

2. EVOLUTIA POLITICII MONETAR-CREDITARE IN REPUBLICA MOLDOVA
3. INFORMAIE CU PRIVIRE LA PARTICULARITATILE POLITICII MONETAR-CREDITARE A
REPUBLICII MOLDOVA IN IANUARIE-DECEMBRIE 2009
4. CONCLUZIE

1. ASPECTE TEORETICE PRIVIND POLITICA MONETAR-CREDITARA

Principala componenta a politicii economice este politica financiara.
Principalele domenii de manifestare ale politicii financiare sunt urmatoarele:
- Emisiunea monetara
- Cursul valutei nationale
- Creditul si dobnda
- Cheltuieli publice
- Resursele financiare publice
- Balanta de plati externa
- Privatizarea si nationalizarea
- Asigurarile si asistenta sociala
- Asigurarile de bunuri, persoane si raspundere civila.
Politica financiara are doua componente principale: politica monetar creditara si politica bugetar
fiscala.
Politica monetarcreditara ca parte integranta a politicii financiare, reprezinta activitatea de influentare
a proceselor social-economice prin oferta de bani n vederea realizarii principalelor scopuri
macroeconomice si obtinerii echilibrului general adecvat n economie.
Politica monetar creditara este elaborata si promovata de catre Banca Nationala a tarii. Fiind unicul
organ mputernicit prin lege cu functiile de realizare a politicii monetar creditare, Banca Nationala
independent de alte verigi ale puterii executive, pune n functie instrumentele politicii monetar creditare.
Instrumentele politicii monetar-creditare
-Operatiuni pe piata deschisa cu hrtiile de valoare emise de Guvern (open market operations --OMO)
-Rata de baza a Bancii Nationale sau rata de refinantare
-Rata rezervelor obligatorii
-Cursul valutar
Aceste instrumente, cu anumite particularitati, conditionate de traditii, preferinte, sunt folosite n
majoritatea tarilor cu economie de piata.
I. Operatiunile pe piata deschisa (OMO) reprezinta cumpararea-vnzarea de catre Banca Centrala a
hrtiilor de valoare emise de Guvernul tarii si urmareste scopul reducerii sau maririi cantitatii de bani din
circulatie. Acest instrument este pe larg folosit n SUA , dar mai putin folosit n tarile europene.
Operatiunea de open market" se realizeaza pe o anumita piata, unde se formeaza un anumit pret, si
anume pe piata monetara. Pe aceasta piata, unde se schimba pe titluri : lichiditatile create de banca

centrala, aceasta din urma initiaza vnzarea sau cumpararea unor titluri, genernd, astfel, o cerere sau o
oferta de moneda legala. Initiativa respectiva nu ntlneste nsa adeziunea la schimb a celeilalte parti
dect la un anumit nivel al pretului, a carui variatie reflecta starea lichiditatii pietei.
Analiznd impactul pe care-l au operatiunile pe piata deschisa asupra scopurilor politicii financiare putem
conchide:
1. Cumpararea hrtiilor de valoare guvernamentale conduce la cresterea ofertei de bani, care la rndul ei
duce la descresterea ratei dobnzii, ce poate sa influenteze pozitiv investitiile (scadere de somaj), nsa
persista pericolul de crestere a preturilor (inflatie). Situatia data este caracteristica politicii monetare
expansioniste.
2. Vinderea hrtiilor de valoare a guvernului conduce la diminuarea ofertei de bani, rata dobnzii creste,
rentabilitatea investitiilor n productie scade, pe fondul stabilitatii preturilor creste somajul.
II. Un alt instrument de realizare a politicii monetar-creditare este rata de baza a dobnzii bancare.
Bancile pot sa-si mareasca rezervele creditare prin:
a) Atragerea de noi depuneri
b) Contractarea de credite de la alte banci comerciale
c) Procurarea de resurse creditare de la Banca Centrala.
Ultima sursa este cea mai importanta cantitativ si cea mai dirijabila att administrativ, ct si economic. De
aceea, Banca Nationala, stabilind rata dobnzii la resursele creditare acordate bancilor comerciale la un
anumit nivel, indica de fapt, nivelul dobnzii din economie.
n Republica Moldova bancile comerciale procura resurse creditare la licitatia creditara interbancara,
unde cel mai mare furnizor de resurse creditare este Banca Nationala. Prin mecanismul licitatiei,
propunnd oferte mari sau mici de resurse creditare pentru vnzare, Banca Nationala influenteaza rata
dobnzii bancare.
Efectele modificarii ratei dobnzii de asemenea pot fi observate analiznd piata monetara:
a. Scaderea ratei dobnzii stimuleaza investitiile si cresterea ocupatiei, pe fondul unei anumite tendinte de
crestere a preturilor
b. Cresterea ratei dobnzii conduce la diminuarea investitiilor si aparitia tendintei de crestere a somajului.
Pe fondul anumitei stabilitati a preturilor se dezvolta procesele de stagnare
III. Al treilea instrument important de realizare a politicii monetar-creditare este modificarea ratei
rezervelor obligatorii.
Pe parcursul dezvoltarii activitatii bancare s-a stabilit ordinea, care ulterior a fost confirmata prin lege,
conform careia o parte din depozitele bancare si mijloacele primite din alte surse trebuie sa se pastreze n
Banca Centrala. Aceasta cerinta n primul rnd contribuie la asigurarea bancii si protejarea intereselor
clientelei. n al doilea rnd, Banca Centrala, marind sau micsornd rata rezervelor obligatorii influenteaza

direct volumul creditelor acordate de bancile comerciale si, ca rezultat, mareste sau micsoreaza oferta de
bani.
Instrumente de politica monetara: sursa:bnm.md
Operaiunile pe piaa monetar snt operaiunile executate pe piaa financiar la iniiativa BNM cu participarea benevol a
bncilor autorizate.
Operaiunile de pia deschis pot fi efectuate prin tender anunat anticipat (licitaii), sau negocieri directe. Utiliznd
Operaiunile de pia deschis, BNM asigur piaa cu lichiditate, efectund operaiuni REPO, sau cumprnd active (valori
mobiliare sau valut strin), sau scoate resurse din pia, plasnd certificate proprii (CBN), efectund operaiuni revers-Repo,
vnznd active (valori mobiliare sau valut strin) sau acceptnd depozite la termen.

Operaiunile pe piaa valutar sunt interveniile valutare, ce se deruleaz n strict conformitate cu obiectivele politicii
valutare. Banca Naional utilizeaz n calitate de instrumente ale interveniilor valutare att operaiunile directe (cumprri sau
vnzri la vedere de valut contra lei moldoveneti), care influeneaz masa monetar, ct i operaiunile de ajustare (swap-uri
valutare), care sunt instrumente reversibile i nu influeneaz masa monetar pe termen lung.
Facilitile permanente reprezint facilitile pe care BNM le pune la dispoziia bncilor autorizate la iniiativa acestora. BNM
ofer facilitatea de credit overnight i facilitatea de deposit overnight. Facilitile permanente joac rolul unui mecanism de
siguran n gestionarea lichiditii pe piaa monetar: facilitatea de credit overnight ofer posibilitate bncilor s ia credite de la
BNM, iar facilitatea de depozit overnight creeaz posibilitatea plasrii excesului de lichiditate.
Rezervele obligatorii reprezint nivelul minim al mijloacelor atrase pe care o banc autorizat trebuie s le dein la BNM.
Pentru evaluarea ndeplinirii acestei obligaii se utilizeaz media soldurilor zilnice ale contului de rezerve pe durata unei
perioade

de

aplicare.

2. EVOLUTIA POLITICII MONETAR-CREDITARE IN REPUBLICA MOLDOVA

Odata cu adoptarea in iulie 1995 a Legii cu privire la Banca Nationala a Moldovei, a fost stabilit
obiectivul principal al politicii monetare realizarea si mentinerea stabilitatii monedei nationale, in
functie de care s-a determinat strategia si tactica politicii monetare a BNM.
Astfel, pana in anul 2006, obiectivul final al politicii monetare si anume stabilitatea monedei nationale
presupunea caracterul sau dual: pe de o parte realizarea si mentinerea stabilitatii interne a monedei
nationale, exprimata prin rata inflatiei si masurata prin indicele pretului de consum, si pe de alta parte
realizarea si mentinerea, suplimentar si in paralel, a stabilitatii externe a monedei nationale, masurata prin
rata de schimb in raport cu principalele valutele straine.
In anul 2006, prin aprobarea Legii nr.191-XVI din 30 iunie 2006 cu privire la modificarea Legii nr. 548XIII din 21 iulie 1995 cu privire la Banca Nationala a Moldovei, obiectivul principal al BNM a fost
modificat din realizarea si mentinerea stabilitatii monedei nationale in asigurarea si mentinerea
stabilitatii preturilor.
Pe parcursul anilor 19942008 realizarea obiectivului politicii monetare s-a efectuat prin intermediul

regimului tintirii agregatelor monetare. La acel moment, decizia de adoptare a regimului de tintire a
agregatelor monetare a fost determinata de necesitatea alegerii unui regim adecvat situatiei existente in
economia Republicii Moldova.
Implementarea si promovarea de catre BNM a regimului tintirii agregatelor monetare a condus la
diminuarea inflatiei si stabilizarea macroeconomica, a determinat reducerea incertitudinii si riscurilor in
procesul de adoptare a deciziilor in domeniul investitiilor, a consolidat increderea populatiei fata de
sistemul financiar al statului si a contribuit la o realizare mai eficienta a reformelor sociale.
Banca Nationala a Moldovei a renuntat in anul 2009 la regimul tintirii agregatelor monetare1 si a stabilit
obiectivul ratei inflatiei la nivel de 9.0 la suta catre finele anului cu o deviere posibila de 1.0
puncteprocentuale. In aceasta perioada economia nationala a fost serios afectata de criza economica
globala, efectele acesteia fiind resimtite, prin diminuarea considerabila al volumului mijloacelor banesti
transferate din strainatate de persoanele fizice, cererii agregate si al comertului exterior. Consecintele
acestor evolutii au alimentat anticiparile negative ale populatiei si agentilor economici, fapt ce a
determinat Banca Nationala a Moldovei sa intervina pe piata valutarasi monetara pentru stabilizarea
situatiei macroeconomice. Ca urmare, evolutia economica diferita de cea prognozata a determinat
orientarea politicii monetare spre stabilizarea economiei reale.

Rezervele obligatorii
n baza art.17 din Legea cu privire la BNM, nr.548-XIII din 21 iulie 1995, Banca Naional a Moldovei
stabilete bncilor cerine de meninere a rezervelor obligatorii. Rezervele obligatorii (RO) reprezint
nivelul minim al rezervelor pe care o banc autorizat trebuie s le dein la BNM. RO se utilizeaz n
scopul schimbrii cererii banilor de rezerv pe scurt durat i respectiv a ratei de dobnd pe termen
scurt.
Bncile menin rezervele obligatorii separat n lei moldoveneti i valut strin (dolari SUA i Euro) n
conturi deschise la Banca Naional a Moldovei. Bncile constituie RO din mijloacele atrase n valutele
respective, reflectate n bilanurile bncilor n conturile din clasa II Obligaiuni, la o norm stabilit de
Consiliul de administraie al BNM.
Rezervarea din mijloacele atrase n lei moldoveneti i n valute neconvertibile se efectueaz prin
mentinerea mijloacelor bneti n lei moldoveneti la Banca Naional a Moldovei n contul Loro al
bncii n mediu pe perioad. Pentru rezervele obligatorii n lei moldoveneti n contul Loro al bncii la
BNM snt stabilite perioade chenzinale de urmrire a mijloacelor atrase (6-20 a lunii curente; 21 a lunii

curente - 05 a lunii urmtoare) i respectiv de meninere a rezervelor obligatorii (21 a lunii curente -05 a
lunii urmtoare; 6-20 a lunii urmtoare).
Rezervarea din mijloacele atrase n VLC se efectueaz prin meninerea mijloacelor bneti ale bncilor n
VLC la BNM n contul Rezervelor obligatorii in VLC. Pentru rezervele obligatorii in VLC, snt stabilite
aceleai perioade chenzinale de urmrire a mijloacelor atrase (6-20 a lunii curente; 21 a lunii curente - 05
a lunii urmtoare), iar completarea contului Rezervelor obligatorii n valut liber convertibil la BNM
se efectueaz respectiv perioadelor de urmrire - nu mai trziu de data de 27 a lunii curente i nu mai
tarziu de data de 12 a lunii ulterioare. Banca Naional a Moldovei platete dobnd la cota din rezervele
obligatorii ce depete 5 la sut din pasivele n baza crora se calculeaz aceste rezerve. Plata pentru
rezervele obligatorii se efectueaz lunar, dup data de 15 a lunii n curs, pentru luna calendaristic
precedent. Rezervele obligatorii n lei moldoveneti i n valut strain se remunereaz la rate distincte,
aplicnd pentru rezervele n lei rata la depozitele overnight din coridorul ratelor BNM, iar pentru
rezervele obligatorii n valut strain - rata medie la depozitele la vedere cu dobnd atrase de sistemul
bancar n VLC, calculat lunar de Banca Naional a Moldovei n baza rapoartelor lunare privind rata
medie la depozitele atrase de bnci.

4. CONCLUZIE

Efectuin o analiza a diferitor date statistice observam ca pentru anul 2010 Banca Nationala a Moldovei
stabileste obiectivul inflatiei, calculat prin indicele preturilor de consum (IPC), in valoare de 5.0 la suta
anual2 cu o posibila deviere de 1.0 puncte procentuale. Anticiparile pe termen scurt pentru anul 2010
cuprind revigorarea cererii agregate si cresterea usoara in termeni reali a PIB-lui, la fel si prognoza
actuala a BNM privind preturile mondiale, in special la energie si combustibil. Anticiparile relevante pe
termen lung ale BNM tin cont de continuarea convergentei economiei Republicii Moldova spre
principalii sai parteneri comerciali, cresterea continua a productivitatii in toate sectoarele economiei si
transformarile structurale din economia nationala. Nivelul stabilit al obiectivului inflatiei este mai inalt
decat cel al Bancii Centrale Europene (BCE)3 pentru a evita aprecierea sistematicasi rapida a monedei
nationale. In perioada 2010-2012 Banca Nationala a Moldovei va continua sa se axeze pe stabilirea si
realizarea asigurarii obiectivului privind inflatia.
Regimul de politica monetara existent, si anume regimul de tintire a agregatelor monetare nu permite in
conditiile actuale atingerea pe deplin a obiectivului fundamental din urmatoarele considerente:
legatura dintre evolutia agregatelor monetare si rata inflatiei in cazul Republicii Moldova este mai putin
previzibila, dinamica corelatiei acestora diminuandu-se din an in an;
instrumentele de politica monetara existente nu pe deplin asigura gestiunea eficienta a ofertei de bani
(fapt ce decurge din instabilitatea multiplicatorului monetar si modificarea cererii structurale de moneda)
care sa garanteze stabilitatea preturilor;
necesitatea calibrarii politicii monetare in functie de evolutia ratei inflatiei, si nu in functie de o tinta
intermediara;
riscurile asociate utilizarii cursului de schimb ca ancora nominala in contextul unei economii deschise si
liberalizarii in continuare a contului de capital.
Realizarea obiectivului fundamental va fi efectuata prin utilizarea instrumentului principal de politica
monetara: operatiunile de piata deschisa, precum si de instrumentele auxiliare: facilitatile permanente,
norma rezervelor obligatorii si interventiile pe piata valutara. Aceste instrumente au un impact direct
asupra nivelului ratelor dobanzilor nominale pe termen scurt pe piata monetara.
Conditiile pe piata monetara sunt dirijate de BNM, in scopul realizarii obiectivului inflatiei, prin
stabilirea indicatorului principal pentru piata interbancara pe termen scurt rata de baza.
Nivelul ratei de baza va fi stabilit de catre Consiliul de administratie al Bancii Nationale a Moldovei in
conformitate cu art. 26 al Legii cu privire la Banca Nationala a Moldovei.
Operatiunile de piata deschisa vor constitui instrumentul principal al politicii monetare. Efectuarea
operatiunilor de piata deschisa vor avea drept scop echilibrarea cererii si ofertei pe piata monetarasi va
permite BNM sa influenteze nivelul ratelor dobanzilor pe termen scurt pe piata interbancara.
Facilitatile permanente efectuate la initiativa bancilor autorizate limiteaza fluctuatiile ratelor interbancare

ale dobanzii pe termen scurt (overnight) care pot fi uneori semnificative si formeaza coridorul pe termen
scurt al ratelor dobanzii pe piata monetara.
Ratele dobanzii aferente celor doua facilitati permanente (depozite si credite overnight) vor delimita
coridorul ratelor Bancii Nationale a Moldovei.
Facilitatile permanente vor fi disponibile pentru bancile autorizate la cererea acestora, in volum nelimitat
si la rata dobanzii stabilita de Consiliul de administratie al BNM.
Rezervele obligatorii vor fi utilizate ca un instrument al politicii monetare avand drept scop limitarea
excesului de lichiditate, atenuarea impactului acestuia asupra ratelor interbancare ale dobanzilor.
Totodata, ele vor avea si un rol prudential, in special tinand cont de marimea limitata a Fondului de
garantare a depozitelor. Rezervele obligatorii sunt pastrate in conturile bancilor autorizate la Banca
Nationala a Moldovei la o rata stabilita de catre Consiliul de administratie al BNM.
Consiliul de administratie al Bancii Nationale a Moldovei va stabili marimea normei rezervelor
obligatorii la mijloacele atrase in moneda nationalasi valuta straina in functie de trendul pe termen mediu
si lung al inflatiei, evolutia indicatorilor macroeconomici, prognozele indicatorilor macroeconomici si
monetari pe termen mediu si lung, asteptarile inflationiste, etc.

BIBLIOGRAFIE:
1. www.bnm.md
2. Legea cu privire la Banca Nationala a Moldovei
3. www.mec.gov.md
4. Legea nr.191-XVI din 30 iunie 2006
5. www.statistica.md
6. STRATEGIA POLITICII MONETARE A BNCII NAIONALE A MOLDOVEI
PENTRU 2010-2012