CUPRINS:

1. ASPECTE TEORETICE PRIVIND POLITICA MONETAR-CREDITARA

2. EVOLUTIA POLITICII MONETAR-CREDITARE IN REPUBLICA MOLDOVA
3. INFORMAIE CU PRIVIRE LA PARTICULARITATILE POLITICII MONETAR-CREDITARE A
REPUBLICII MOLDOVA IN IANUARIE-DECEMBRIE 2009
4. CONCLUZIE

1. ASPECTE TEORETICE PRIVIND POLITICA MONETAR-CREDITARA

Principala componenta a politicii economice este politica financiara.
Principalele domenii de manifestare ale politicii financiare sunt urmatoarele:
- Emisiunea monetara
- Cursul valutei nationale
- Creditul si dobnda
- Cheltuieli publice
- Resursele financiare publice
- Balanta de plati externa
- Privatizarea si nationalizarea
- Asigurarile si asistenta sociala
- Asigurarile de bunuri, persoane si raspundere civila.
Politica financiara are doua componente principale: politica monetar creditara si politica bugetar
fiscala.
Politica monetarcreditara ca parte integranta a politicii financiare, reprezinta activitatea de influentare
a proceselor social-economice prin oferta de bani n vederea realizarii principalelor scopuri
macroeconomice si obtinerii echilibrului general adecvat n economie.
Politica monetar creditara este elaborata si promovata de catre Banca Nationala a tarii. Fiind unicul
organ mputernicit prin lege cu functiile de realizare a politicii monetar creditare, Banca Nationala
independent de alte verigi ale puterii executive, pune n functie instrumentele politicii monetar creditare.
Instrumentele politicii monetar-creditare
-Operatiuni pe piata deschisa cu hrtiile de valoare emise de Guvern (open market operations --OMO)
-Rata de baza a Bancii Nationale sau rata de refinantare
-Rata rezervelor obligatorii
-Cursul valutar
Aceste instrumente, cu anumite particularitati, conditionate de traditii, preferinte, sunt folosite n
majoritatea tarilor cu economie de piata.
I. Operatiunile pe piata deschisa (OMO) reprezinta cumpararea-vnzarea de catre Banca Centrala a
hrtiilor de valoare emise de Guvernul tarii si urmareste scopul reducerii sau maririi cantitatii de bani din
circulatie. Acest instrument este pe larg folosit n SUA , dar mai putin folosit n tarile europene.
Operatiunea de open market" se realizeaza pe o anumita piata, unde se formeaza un anumit pret, si
anume pe piata monetara. Pe aceasta piata, unde se schimba pe titluri : lichiditatile create de banca

centrala, aceasta din urma initiaza vnzarea sau cumpararea unor titluri, genernd, astfel, o cerere sau o
oferta de moneda legala. Initiativa respectiva nu ntlneste nsa adeziunea la schimb a celeilalte parti
dect la un anumit nivel al pretului, a carui variatie reflecta starea lichiditatii pietei.
Analiznd impactul pe care-l au operatiunile pe piata deschisa asupra scopurilor politicii financiare putem
conchide:
1. Cumpararea hrtiilor de valoare guvernamentale conduce la cresterea ofertei de bani, care la rndul ei
duce la descresterea ratei dobnzii, ce poate sa influenteze pozitiv investitiile (scadere de somaj), nsa
persista pericolul de crestere a preturilor (inflatie). Situatia data este caracteristica politicii monetare
expansioniste.
2. Vinderea hrtiilor de valoare a guvernului conduce la diminuarea ofertei de bani, rata dobnzii creste,
rentabilitatea investitiilor n productie scade, pe fondul stabilitatii preturilor creste somajul.
II. Un alt instrument de realizare a politicii monetar-creditare este rata de baza a dobnzii bancare.
Bancile pot sa-si mareasca rezervele creditare prin:
a) Atragerea de noi depuneri
b) Contractarea de credite de la alte banci comerciale
c) Procurarea de resurse creditare de la Banca Centrala.
Ultima sursa este cea mai importanta cantitativ si cea mai dirijabila att administrativ, ct si economic. De
aceea, Banca Nationala, stabilind rata dobnzii la resursele creditare acordate bancilor comerciale la un
anumit nivel, indica de fapt, nivelul dobnzii din economie.
n Republica Moldova bancile comerciale procura resurse creditare la licitatia creditara interbancara,
unde cel mai mare furnizor de resurse creditare este Banca Nationala. Prin mecanismul licitatiei,
propunnd oferte mari sau mici de resurse creditare pentru vnzare, Banca Nationala influenteaza rata
dobnzii bancare.
Efectele modificarii ratei dobnzii de asemenea pot fi observate analiznd piata monetara:
a. Scaderea ratei dobnzii stimuleaza investitiile si cresterea ocupatiei, pe fondul unei anumite tendinte de
crestere a preturilor
b. Cresterea ratei dobnzii conduce la diminuarea investitiilor si aparitia tendintei de crestere a somajului.
Pe fondul anumitei stabilitati a preturilor se dezvolta procesele de stagnare
III. Al treilea instrument important de realizare a politicii monetar-creditare este modificarea ratei
rezervelor obligatorii.
Pe parcursul dezvoltarii activitatii bancare s-a stabilit ordinea, care ulterior a fost confirmata prin lege,
conform careia o parte din depozitele bancare si mijloacele primite din alte surse trebuie sa se pastreze n
Banca Centrala. Aceasta cerinta n primul rnd contribuie la asigurarea bancii si protejarea intereselor
clientelei. n al doilea rnd, Banca Centrala, marind sau micsornd rata rezervelor obligatorii influenteaza
direct volumul creditelor acordate de bancile comerciale si, ca rezultat, mareste sau micsoreaza oferta de

bani.

2. EVOLUTIA POLITICII MONETAR-CREDITARE IN REPUBLICA MOLDOVA

Odata cu adoptarea in iulie 1995 a Legii cu privire la Banca Nationala a Moldovei, a fost stabilit
obiectivul principal al politicii monetare realizarea si mentinerea stabilitatii monedei nationale, in
functie de care s-a determinat strategia si tactica politicii monetare a BNM.
Astfel, pana in anul 2006, obiectivul final al politicii monetare si anume stabilitatea monedei nationale
presupunea caracterul sau dual: pe de o parte realizarea si mentinerea stabilitatii interne a monedei
nationale, exprimata prin rata inflatiei si masurata prin indicele pretului de consum, si pe de alta parte
realizarea si mentinerea, suplimentar si in paralel, a stabilitatii externe a monedei nationale, masurata prin
rata de schimb in raport cu principalele valutele straine.
In anul 2006, prin aprobarea Legii nr.191-XVI din 30 iunie 2006 cu privire la modificarea Legii nr. 548XIII din 21 iulie 1995 cu privire la Banca Nationala a Moldovei, obiectivul principal al BNM a fost
modificat din realizarea si mentinerea stabilitatii monedei nationale in asigurarea si mentinerea
stabilitatii preturilor.
Pe parcursul anilor 19942008 realizarea obiectivului politicii monetare s-a efectuat prin intermediul
regimului tintirii agregatelor monetare. La acel moment, decizia de adoptare a regimului de tintire a
agregatelor monetare a fost determinata de necesitatea alegerii unui regim adecvat situatiei existente in
economia Republicii Moldova.
Implementarea si promovarea de catre BNM a regimului tintirii agregatelor monetare a condus la
diminuarea inflatiei si stabilizarea macroeconomica, a determinat reducerea incertitudinii si riscurilor in
procesul de adoptare a deciziilor in domeniul investitiilor, a consolidat increderea populatiei fata de
sistemul financiar al statului si a contribuit la o realizare mai eficienta a reformelor sociale.
Banca Nationala a Moldovei a renuntat in anul 2009 la regimul tintirii agregatelor monetare1 si a stabilit
obiectivul ratei inflatiei la nivel de 9.0 la suta catre finele anului cu o deviere posibila de 1.0
puncteprocentuale. In aceasta perioada economia nationala a fost serios afectata de criza economica
globala, efectele acesteia fiind resimtite, prin diminuarea considerabila al volumului mijloacelor banesti
transferate din strainatate de persoanele fizice, cererii agregate si al comertului exterior. Consecintele
acestor evolutii au alimentat anticiparile negative ale populatiei si agentilor economici, fapt ce a
determinat Banca Nationala a Moldovei sa intervina pe piata valutarasi monetara pentru stabilizarea
situatiei macroeconomice. Ca urmare, evolutia economica diferita de cea prognozata a determinat
orientarea politicii monetare spre stabilizarea economiei reale.

3. INFORMAIE CU PRIVIRE LA PARTICULARITATILE POLITICII

MONETAR-CREDITARE A REPUBLICII MOLDOVA IN IANUARIEDECEMBRIE 2009
Economia Republicii Moldova continu s fie afectat de criza financiar global i recesiunea
principalelor economii pe plan extern. Astfel, n anul 2009 tendina de diminuare s-a nregistrat la
volumul produciei industriale i agricole, investiiilor, comerului exterior, mrfurilor transportate,
veniturilor bugetare. Avnd la baz o cerere agregat sczut, preurile sunt nc n descretere, dar
salariile - n ascenden.
Produsul intern brut (PIB) s-a diminuat esenial. PIB n 9 luni ale anului 2009 a nsumat 44,2 mild. lei,
micorndu-se fa de aceeai perioad a anului 2008 cu 7,7% (n preuri comparabile). Descretere
semnificativ a fost nregistrat n construcii cu 30,8%, industrie cu 23,3%, transport i comunicaii
cu 14,8% i agricultur - cu 10,6%. Diminuarea PIB-ului a fost condiionat, n general, de reducerea
cererii externe la bunurile industriale produse n Moldova, micorarea volumului remitenelor de peste
hotarele rii i ateptrile negative privind perspectivele dezvoltrii economice a rii.
Leul moldovenesc s-a depreciat fa de dolar i Euro. Cursul de schimb al monedei naionale n
ianuarie-decembrie 2009 a marcat o depreciere fa de dolarul SUA cu 18,3% n termeni nominali i fa
de Euro cu 19,6%. Principalii factori care au determinat modificarea cursului de schimb au fost
fluctuaiile cererii de valut strin, a intrrilor remitenelor de peste hotarele rii, precum i fluctuaiile
cursului dolarului SUA fa de alte valute pe pieele valutare internaionale.
Situaia n sectorul bancar rmne nc instabil. Masa monetar M3 la sfritul lunii decembrie 2009 a
constituit circa 32,7 mild. lei i s-a majorat cu 3,2% comparativ cu data similar a anului 2008. Situaia
din sectorul bancar se caracterizeaz prin majorarea depozitelor n valut strin (cu 18,5%) i
diminuarea celor n moned naional (cu 14,7%), precum i prin micorarea volumului de credite
acordate n economie (cu 4,9%).
S-a diminuat soldul negativ al balanei comerciale. Scderea cererii externe i interne de mrfuri a fost
factorul principal care a determinat diminuarea exporturilor i importurilor cu 21,2% i 35,1%, respectiv
(n ianuarie-noiembrie 2009 comparativ cu aceeai perioad a anului 2008). Prin urmare, a sczut i
soldul negativ al balanei comerciale cu 41,8%.
Veniturile bugetului public naional au sczut, iar cheltuielile au crescut. n ianuarie-decembrie 2009
la bugetul public naional au fost acumulate venituri n sum de 23,2 mild. lei, n scdere cu 8,9% fa de

ianuarie-decembrie 2008, i au fost efectuate cheltuieli n sum de 27,3 mild. lei, n cretere cu 4,6%.
Astfel, deficitul bugetar a constituit 4,1 mild. lei i s-a majorat de circa 7 ori comparativ cu cel nregistrat
n anul 2008.
A crescut semnificativ datoria de stat. Suma total a datoriei de stat (intern i extern), administrat de
Guvern, la 31 decembrie 2009 a constituit circa 14,6 mil. lei, mai mult cu 26% fa de aceeai dat a
anului 2008. Majorarea datoriei de stat a fost determinat, n special, de creterea cu 45,4% a datoriei de
stat interne, cauzat de necesitatea finanrii deficitului bugetar.

Inflaia
Criza economico-financiar global are efect direct asupra cererii agregate, care pstreaz tendina de
diminuare. Aceasta a condus, prin urmare, la reducerea preurilor de consum. Astfel, rata inflaiei n
luna decembrie 2009 a constituit 0,4% fa de decembrie 2008, nregistrnd o diferen de 6,9 puncte
procentuale (p.p.) comparativ cu rata inflaiei nregistrat n aceeai perioad a anului 2008. Aceast
situaie a fost condiionat, n general, de micorarea preurilor la produsele alimentare n primele 8 luni
ale anului 2009, unele produse importate i reducerea cererii interne.

Evoluia ratei inflaiei n perioada ianuarie-decembrie a anilor 20052009, %

Ianuarie-

2005
2006
2007
2008

1,1
1,9
0,8
1,4

2,1
1,4
0,6
1,5

0,8
1,5
0,6
1,1

1,4
1,0
1,0
1,6

0,1
1,2
0,9
1,5

-0,8
0,2
0,0
-1,1

-1,1
-0,4
1,1
-0,9

0,2
0,8
2,2
0,7

1,2
1,1
1,6
0,6

1,5
1,6
1,6
0,8

1,9
1,7
1,3
0,0

Decembrie

Noiembrie

Octombrie

Septembrie

August

Iulie

Iunie

Mai

Aprilie

Martie

Februarie

Anii

Ianuarie

Fa de luna precedent

1,4
1,2
0,9
-0,2

Decembrie

decembrie

fa de

fa de

decembrie

perioada

a anului

similar a

precedent

anului

10,0
14,1
13,1
7,3

precedent
11,9
12,7
12,3
12,7

2009

-0,1

-1,0

-0,8

0,3

0,2

-0,3

-0,6

-1,1

0,6

1,5

1,0

0,9

0,4

0,0

Surs: Biroul Naional de Statistic

Cursul de schimb
Cursul de schimb al monedei naionale, n ianuarie-decembrie 2009, a marcat o depreciere de 18,3%
fa de dolarul SUA n termeni nominali (de la 10,40 lei pentru 1 dolar american la 01.01.2009 pn la
12,30 lei la 31.12.2009). Leul moldovenesc s-a depreciat fa de Euro cu 19,6%. Principalii factori care
au determinat modificarea cursului de schimb au fost fluctuaiile cererii de valut strin, provocate de
declaraiile n mass-media, ce au dus la destabilizarea temporar a situaiei pe piaa valutar intern,
intrrilor remitenelor de peste hotarele rii, precum i fluctuaiile cursului dolarului SUA fa de alte
valute pe pieele valutare internaionale.

Evoluia cursului de schimb al monedei naionale

fa de dolarul SUA i Euro n ianuarie-decembrie 2009, Lei/USD, Lei/EUR
18,00

17,63
16.82

16,00
14,74

14,62
13,79

14,00

13,49 13,52 13,63

14,83 14,97

15,27

15,57 15,67

15,89

15,65 15,76

16.29
15.98 16.10

16.29 16.29

16.54 16.70

17,98

13,90

12,29 12,30
12,00
10,97
10,66 10,79
10,40 10,42 10,52 10,54

11,17 11,30 11,26 11,21 11,17 11,25 11,20 11,20 11.20 11.21 11.20

11.47 11.48

11.06 11.06 11.11

Lei/USD

15
.1
31
2
.1
2.
20
09

01
.1
2

15
.1
1

01
.1
1

15
.1
0

01
.1
0

15
.0
9

01
.0
9

15
.0
8

01
.0
8

15
.0
7

01
.0
7

15
.0
6

01
.0
6

15
.0
5

01
.0
5

15
.0
4

01
.0
4

15
.0
3

1.
03

15
.0
2

1.
02

15
.0
1

01
.0
1.
20
09

10,00

Lei/EUR

Surs: Banca Naional a Moldovei

Perspectivele neclare ale situaiei macroeconomice din Rusia i Ucraina au contribuit la majorarea
ponderii tranzaciilor n dolari SUA cu 4,7 p.p. (pn la 65,1%) n ianuarie-decembrie 2009 comparativ
cu perioada similar a anului 2008.

Structura tranzaciilor pe piaa valutar a Republicii Moldova

n ianuarie-decembrie 2005-2009, %
2005
Dolarul SUA
Euro
Rubla ruseasc

78,5
15,1
5,0
Alte
1,4
Total
100
Surs: Banca Naional a Moldovei

2006

2007

2008

2009

72,6
22,1
4,0
1,3
100

67,3
28,2
3,2
1,3
100

60,4
26,7
12,0
0,9
100

65,1
31,3
2,8
0,8
100

Ateptrile privind deprecierea leului moldovenesc, determinate de unele declaraii n mass-media, au

provocat creterea cererii la valuta strin n primele patru luni ale anului 2008. n scopul neadmiterii
deprecierii eseniale a leului moldovenesc, Banca Naional a Moldovei n ianuarie-aprilie 2009 a
efectuat vnzri de valut strin n sum de 513,7 mil. dolari. Iar n perioada mai-decembrie 2009 a
procurat valut strin n valoare de 315,4 mil. dolari. n rezultat, stocul activelor valutare de rezerv ale
Bncii Naionale a Moldovei la sfritul anului 2009 a constituit 1480,3 mil. dolari, micorndu-se cu
11,5% fa de nivelul nregistrat la 31.12.2008.
Activele oficiale de rezerv ale Bncii Naionale a Moldovei n ianuarie-decembrie 2009,
mil. dolari SUA
1800
1600

1672,4
1504,4

1400

1365

1302,5
1132,3

1200

1102,0

1188,8

1210,1

1182,6

1290,5

1374,5

1480,3

1302,6

1000
800
600
400
200
0
31.12.2008 31.01.2009 27.02.2009 31.03.2009 30.04.2009 29.05.2009 30.06.2009 31.07.2009 28.08.2009 30.09.2009 30.10.2009 30.11.2009 31.12.2009

Surs: Banca Naional a Moldovei

Agregatele monetare
La modificarea agregatelor monetare pe parcursul anului 2009 au contribuit tendinele negative ce se
manifest n economia naional n ultimul timp. Masa monetar M3 la sfritul anului a constituit circa

32684,4 mil. lei i s-a majorat cu 3,2% comparativ cu aceeai dat a anului 2008. Situaia creat n
sistemul bancar denot c ncrederea populaiei n sistemul bancar nc nu s-a restabilit.
Volumul total al depozitelor la sfritul lunii decembrie 2009 a constituit 23834 mil. lei i a nregistrat o
descretere de 1% comparativ cu data similar a anului 2008.
Depozitele n moned naional s-au diminuat cu 14,7% fa de sfritul lunii decembrie 2008, atingnd
suma de 12091,7 mil. lei. Aceast situaie se datoreaz evoluiei negative a depozitelor la termen. Fa de
situaia de la sfritul lunii decembrie 2008 acestea s-au diminuat esenial cu 23,8%.
ns, s-a nregistrat creterea depozitelor la vedere fa de situaia similar din anul 2008 - cu 8,1%. Prin
urmare, a crescut i ponderea depozitelor la vedere n volumul total de depozite n moned naional de
la 28,4% la sfritul lunii decembrie 2008 pn la 36% n 2009, aceeai dat. Aceast situaie denot ideea
c deponenii au tendina s-i plaseze mijloacele bneti mai degrab pe termen scurt, pentru a evita
riscul deprecierii monedei naionale, dar i unele efecte neprevzute ale crizei economice.
n general, diminuarea depozitelor n moned naional are ca factori de influen reducerea veniturilor
populaiei, diminuarea ratelor dobnzii, dar i declaraiile din mass-media referitoare la ateptrile privind
deprecierea monedei naionale.
Evoluia depozitelor i a ratelor dobnzilor n ianuarie-decembrie 2005-2009
19,75

15000

13,40

mil. lei

10500
7500

3000

16,00
14,00

12,09
9,79

10,55

6000
4500

18,00

15,71

12000
9000

20,00

12,00

13500

10,00

6,49

5,62

8,00

5,18

3,81

1500

6,00
4,00
2,00

0,00
2005

2006

2007

2008

2009

Depozite n moned naional, mil. lei

Depozite n v alut strin, mil. lei
Rata medie a dobnzii la depozitele in moned naional (decembrie), %
Rata medie a dobnzii la depozitele in v alut strin (decembrie), %

Surs:

Banca Naional a Moldovei

Contrar depozitelor n moned naional, depozitele n valut strin au crescut cu 18,5% fa de sfritul
lunii decembrie 2008 (n pofida reducerii ratei dobnzii de circa 3,2 ori), nsumnd o valoare de circa
11742,3 mil. lei. De remarcat este ponderea depozitelor n valut strin n volumul total al depozitelor,

care a crescut comparativ cu sfritul lunii decembrie 2008 cu 8,2 p.p. de la 41,1% pn la 49,3%.
Aceasta denot ncrederea mai mare pe care o au deponenii n valuta strin dect n moneda naional.

Volumul banilor n circulaie la sfritul anului 2009 a constituit 8849 mil. lei i a crescut
semnificativ - cu 16,8% fa de nivelul nregistrat la data similar a anului 2008.

Soldul creditelor n economie s-a diminuat cu 4,9% fa de sfritul anului 2008, constituind circa
23884,1 mil. lei. Structura creditelor reflect c se menine ponderea major a
creditelor n moned naional (55,3%), volumul crora la sfritul lunii decembrie
2009 reflect o micorare cu 10,7% fa de aceeai dat a anului 2008. Diminuarea
creditelor se datoreaz, n special, reducerii activitii agenilor economici locali ca
rezultat al nrutirii situaiei economice la nivel global.

Evoluia creditelor i a ratelor dobnzilor n ianuarie-decembrie 2005-2009

16000

17,30

18,59

19,00

18,63

18,00

14,56

mil. lei

10000
8000

21,00

15,00

10,64

10,97

10,58

10,66

12,00

12000

24,00

22,55

14000

6000

9,00

4000

6,00

2000

3,00

0,00

2005

2006

2007

2008

2009

Credite n moned naional, mil. lei

Credite n v alut strin, mil. lei
Rata medie a dobnzii la creditele in moned naional (decembrie), %
Rata medie a dobnzii la creditele in v alut strin (decembrie), %

Surs: Banca Naional a Moldovei

n general, ncepnd cu februarie 2008, volumul creditelor a avut tendina s-l depeasc pe cel al
depozitelor. Prin urmare, depozitele a acoperit creditele n proporie de 99,8% n decembrie 2009,
comparativ cu 95,9% n decembrie 2008.
Rezervele obligatorii
n baza art.17 din Legea cu privire la BNM, nr.548-XIII din 21 iulie 1995, Banca Naional a Moldovei
stabilete bncilor cerine de meninere a rezervelor obligatorii. Rezervele obligatorii (RO) reprezint
nivelul minim al rezervelor pe care o banc autorizat trebuie s le dein la BNM. RO se utilizeaz n
scopul schimbrii cererii banilor de rezerv pe scurt durat i respectiv a ratei de dobnd pe termen

scurt.
Bncile menin rezervele obligatorii separat n lei moldoveneti i valut strin (dolari SUA i Euro) n
conturi deschise la Banca Naional a Moldovei. Bncile constituie RO din mijloacele atrase n valutele
respective, reflectate n bilanurile bncilor n conturile din clasa II Obligaiuni, la o norm stabilit de
Consiliul de administraie al BNM.
Rezervarea din mijloacele atrase n lei moldoveneti i n valute neconvertibile se efectueaz prin
mentinerea mijloacelor bneti n lei moldoveneti la Banca Naional a Moldovei n contul Loro al
bncii n mediu pe perioad. Pentru rezervele obligatorii n lei moldoveneti n contul Loro al bncii la
BNM snt stabilite perioade chenzinale de urmrire a mijloacelor atrase (6-20 a lunii curente; 21 a lunii
curente - 05 a lunii urmtoare) i respectiv de meninere a rezervelor obligatorii (21 a lunii curente -05 a
lunii urmtoare; 6-20 a lunii urmtoare).
Rezervarea din mijloacele atrase n VLC se efectueaz prin meninerea mijloacelor bneti ale bncilor n
VLC la BNM n contul Rezervelor obligatorii in VLC. Pentru rezervele obligatorii in VLC, snt stabilite
aceleai perioade chenzinale de urmrire a mijloacelor atrase (6-20 a lunii curente; 21 a lunii curente - 05
a lunii urmtoare), iar completarea contului Rezervelor obligatorii n valut liber convertibil la BNM
se efectueaz respectiv perioadelor de urmrire - nu mai trziu de data de 27 a lunii curente i nu mai
tarziu de data de 12 a lunii ulterioare. Banca Naional a Moldovei platete dobnd la cota din rezervele
obligatorii ce depete 5 la sut din pasivele n baza crora se calculeaz aceste rezerve. Plata pentru
rezervele obligatorii se efectueaz lunar, dup data de 15 a lunii n curs, pentru luna calendaristic
precedent. Rezervele obligatorii n lei moldoveneti i n valut strain se remunereaz la rate distincte,
aplicnd pentru rezervele n lei rata la depozitele overnight din coridorul ratelor BNM, iar pentru
rezervele obligatorii n valut strain - rata medie la depozitele la vedere cu dobnd atrase de sistemul
bancar n VLC, calculat lunar de Banca Naional a Moldovei n baza rapoartelor lunare privind rata
medie la depozitele atrase de bnci.

4. CONCLUZIE
Efectuin o analiza a diferitor date statistice observam ca pentru anul 2010 Banca Nationala a Moldovei
stabileste obiectivul inflatiei, calculat prin indicele preturilor de consum (IPC), in valoare de 5.0 la suta
anual2 cu o posibila deviere de 1.0 puncte procentuale. Anticiparile pe termen scurt pentru anul 2010
cuprind revigorarea cererii agregate si cresterea usoara in termeni reali a PIB-lui, la fel si prognoza
actuala a BNM privind preturile mondiale, in special la energie si combustibil. Anticiparile relevante pe
termen lung ale BNM tin cont de continuarea convergentei economiei Republicii Moldova spre
principalii sai parteneri comerciali, cresterea continua a productivitatii in toate sectoarele economiei si
transformarile structurale din economia nationala. Nivelul stabilit al obiectivului inflatiei este mai inalt
decat cel al Bancii Centrale Europene (BCE)3 pentru a evita aprecierea sistematicasi rapida a monedei
nationale. In perioada 2010-2012 Banca Nationala a Moldovei va continua sa se axeze pe stabilirea si
realizarea asigurarii obiectivului privind inflatia.
Regimul de politica monetara existent, si anume regimul de tintire a agregatelor monetare nu permite in
conditiile actuale atingerea pe deplin a obiectivului fundamental din urmatoarele considerente:
legatura dintre evolutia agregatelor monetare si rata inflatiei in cazul Republicii Moldova este mai putin
previzibila, dinamica corelatiei acestora diminuandu-se din an in an;
instrumentele de politica monetara existente nu pe deplin asigura gestiunea eficienta a ofertei de bani
(fapt ce decurge din instabilitatea multiplicatorului monetar si modificarea cererii structurale de moneda)

care sa garanteze stabilitatea preturilor;

necesitatea calibrarii politicii monetare in functie de evolutia ratei inflatiei, si nu in functie de o tinta
intermediara;
riscurile asociate utilizarii cursului de schimb ca ancora nominala in contextul unei economii deschise si
liberalizarii in continuare a contului de capital.
Realizarea obiectivului fundamental va fi efectuata prin utilizarea instrumentului principal de politica
monetara: operatiunile de piata deschisa, precum si de instrumentele auxiliare: facilitatile permanente,
norma rezervelor obligatorii si interventiile pe piata valutara. Aceste instrumente au un impact direct
asupra nivelului ratelor dobanzilor nominale pe termen scurt pe piata monetara.
Conditiile pe piata monetara sunt dirijate de BNM, in scopul realizarii obiectivului inflatiei, prin
stabilirea indicatorului principal pentru piata interbancara pe termen scurt rata de baza.
Nivelul ratei de baza va fi stabilit de catre Consiliul de administratie al Bancii Nationale a Moldovei in
conformitate cu art. 26 al Legii cu privire la Banca Nationala a Moldovei.
Operatiunile de piata deschisa vor constitui instrumentul principal al politicii monetare. Efectuarea
operatiunilor de piata deschisa vor avea drept scop echilibrarea cererii si ofertei pe piata monetarasi va
permite BNM sa influenteze nivelul ratelor dobanzilor pe termen scurt pe piata interbancara.
Facilitatile permanente efectuate la initiativa bancilor autorizate limiteaza fluctuatiile ratelor interbancare
ale dobanzii pe termen scurt (overnight) care pot fi uneori semnificative si formeaza coridorul pe termen
scurt al ratelor dobanzii pe piata monetara.
Ratele dobanzii aferente celor doua facilitati permanente (depozite si credite overnight) vor delimita
coridorul ratelor Bancii Nationale a Moldovei.
Facilitatile permanente vor fi disponibile pentru bancile autorizate la cererea acestora, in volum nelimitat
si la rata dobanzii stabilita de Consiliul de administratie al BNM.
Rezervele obligatorii vor fi utilizate ca un instrument al politicii monetare avand drept scop limitarea
excesului de lichiditate, atenuarea impactului acestuia asupra ratelor interbancare ale dobanzilor.
Totodata, ele vor avea si un rol prudential, in special tinand cont de marimea limitata a Fondului de
garantare a depozitelor. Rezervele obligatorii sunt pastrate in conturile bancilor autorizate la Banca
Nationala a Moldovei la o rata stabilita de catre Consiliul de administratie al BNM.
Consiliul de administratie al Bancii Nationale a Moldovei va stabili marimea normei rezervelor
obligatorii la mijloacele atrase in moneda nationalasi valuta straina in functie de trendul pe termen mediu
si lung al inflatiei, evolutia indicatorilor macroeconomici, prognozele indicatorilor macroeconomici si
monetari pe termen mediu si lung, asteptarile inflationiste, etc.

BIBLIOGRAFIE:
1. www.bnm.md
2. Legea cu privire la Banca Nationala a Moldovei
3. www.mec.gov.md
4. Legea nr.191-XVI din 30 iunie 2006
5. www.statistica.md
6. STRATEGIA POLITICII MONETARE A BNCII NAIONALE A MOLDOVEI
PENTRU 2010-2012