Căderea Enron-au fost acolo

Semne de avertizare?

Ca Andrew Amphlett răsfoit Enron Corporation din 2000 10-depunerea K, el a realizat că a fost
a face cu un moment important în istoria companiei. Enron nu a fost doar o fosta topul Fortune 500
Compania care a căzut din har, dar scandalul financiar din ultimele trei decenii. Companiei
colaps au provocat pagube pe proprii angajaţi, acţionarii, furnizorii, si chiar si pe corporate întregul
lume. angajatorului Amphlett lui, Phoenix Investments, a pierdut peste 25 milioane dolari pe stoc Enron,
achiziţionate
nu cu mult timp înainte de pretul actiunilor Enron a ajuns la toate timpurile de mare de peste 90 dolari
per actiune la 23 august,
2000. A fost nevoie acum practică pentru analişti nou angajat la Phoenix Investments, cum ar fi
Amphlett,
să pregătească o scurtă analiză a Enron din 2000 situaţiile financiare pentru a vedea ce semne timpurii
de avertizare a
colapsul Enron, acestea ar putea descoperi. Amphlett luat regimul standard de finanţe şi contabilitate
cursuri în programul de MBA a avut finalizată în 2004, dar se întreba ce a putut descoperi într-un
o jumătate de oră că zeci de analişti cu mult mai multe resurse şi acces mai bine la gestionarea nu au
reuşit să
observaţi în timpul heydays Enron.

Enron Business
Până la sfârşitul anului 2000, Enron Corporation, cu venituri de peste 100 miliarde dolari, a fost
unul dintre cele mai mari
companii de energie din lume si a ocupat locul sapte pe lista Fortune 500 din cele mai mari
companii
în Enron SUA, cu sediul in Houston, Texas, cu condiţia produse şi servicii legate de natural
gaz, electricitate şi de comunicaţii pentru clienţi angro şi cu amănuntul. Enron a fost angajate în
principal
în transportul de gaze naturale prin conducte la pieţele de pe întreg teritoriul Statelor Unite;
producerea, transportul, şi distribuţia de energie electrică a pieţelor în nord-vestul Statelor Unite;
comercializarea de gaze naturale, energie electrică, şi alte mărfuri şi de gestionare a riscurilor
legate de finanţare şi
servicii la nivel mondial, dezvoltarea, construirea, operarea şi a centralelor electrice, conducte,
şi alte active legate de energie la nivel mondial; livrarea şi gestionarea de produse energetice şi
capabilităţi pentru utilizatorii finali clienţii de retail în sectoarele de afaceri industriale şi
comerciale, precum şi dezvoltarea
a unei platforme de reţea inteligentă de a presta servicii de latime de banda de management şi de
livrare
de aplicaţii de comunicaţii de mare lăţime de bandă.
Enron a 20600 de angajaţi desfăşurat activitatea companiei in patru segmente majore. De
transport
şi segmentul de distribuţie a inclus industrii reglementate, interstatale de transport de gaze
naturale,
gestionarea şi exploatarea conductelor, şi a operaţiunilor electrice de utilitate. Companiei de
servicii en-gros
axat pe segmentul vânzărilor de mărfuri şi servicii, produse şi servicii de gestionare a riscurilor
financiare
pentru clienţii angro, dezvoltarea, achiziţia, şi exploatarea centralelor electrice, şi naturale
conductele de gaz şi alte active legate de energie. Cu amănuntul segmentul energetic serviciile
efectuate de companie
vânzările de gaze naturale, energie electrică şi produse conexe direct la clienţii finali de utilizare,
în special în
sectoarele comerciale şi industriale, precum şi externalizarea activităţilor legate de energie. Cele
mai noi companiei
segment, servicii în bandă largă, a facilitat construirea şi gestionarea unei fibra optica la nivel
national
de reţea, marketing şi management de lăţime de bandă, şi livrarea de înaltă lăţime de bandă
conţinut.

Subliniază majore de Enron, afaceri AOS inclus funcţionarea peste 23.000 de mile de gaze naturale
conducte, dreptul de proprietate şi funcţionarea Portland General Electric, una de operare majore de
utilitate electric în
Pacific Northwest a Statelor Unite, un interes semnificativ în Dabhol Power Company, care a dezvoltat
şi deţinea un generator de energie electrică de plante sud puterea de Mumbai, statul Maharashtra,
India,
şi 18.000 de mile de capacitatea reţelei de fibră optică pe întreg teritoriul Statelor Unite.

Context companie
Enron a inceput ca un rezultat al InterNorth, achiziţionarea AOS din Houston gaze naturale pentru mai
mult de 2.26 miliarde dolari în
1985, crearea unei companii cu o reţea de 37 de mii de mile de conducte interstatale, cea mai mare din
SUA
În conformitate cu termenii de achiziţie, Kenneth L. Lay, Houston Natural Gas, preşedinte şi director
executiv AO,
a devenit presedinte si COO al noii companii, în timp ce Samuel F. Segnar,
InterNorth, AOS preşedinte de 57 de ani şi chief executive officer, păstrat poziţia sa în noua companie
până când a reuşit de Lay de la 1 ianuarie, 1997.1 Lay a recunoscut că dereglementarea preţurilor
gazelor naturale şi
tarifele pentru transportul gazelor naturale a creat oportunităţi enorme pentru o reţea de transport de
mare aducerea
de gaz pe pieţele în creştere în sud-vestul Statelor Unite, în special în Texas şi Florida.
Dar cu prăbuşirea preţurilor petrolului brut în late1980s şi ieşirea din creditare de energie
marile bănci Texas, ulei de numeroase întreprinderi mici şi companiilor de gaze au fost în imposibilitatea
de a finanţa explorarea lor şi
programelor de producţie. împrumuturi tradiţionale pe bază de rezervă pentru operatorii mici expuse
instituţiile financiare
la procedurile de faliment costisitoare. Pentru a participa la acest tip de împrumut, instituţiile financiare
necesare
expertiză în tradiţionale de evaluare a riscului de credit. În acelaşi timp, Enron, Jeffrey Skilling angajat, un
McKinsey
consultant cu experienţă bancară considerabilă, care a dezvoltat ideea de producţie volumetrice
plată (VPP) contract. Acest contact, proiectată special de Enron, la costuri considerabile, a fost o cerere
specifice privind cantităţile de gaze naturale livrate-a lungul timpului. Enron ar oferi bani pentru petrol şi
gaze
societate în schimbul unui contract VPP. Enron ar avea atunci o creanţă asupra volumelor de gaze
naturale.
contract VPP a avut caracteristică importantă că a fost o cerere de capitaluri proprii pe gaze naturale, şi,
astfel, în cazul în
de neplată, Enron ar avea o creanţă asupra r ezervelor de gaze naturale ale societatii care ar putea
recupera prin
extragerea de gaze naturale din rezervele companiei.

Contractul VPP necesare experienţă în evaluarea riscului de rezervă de gaze naturale, inclusiv cantitatea
de
rezervele disponibile şi costurile preconizate de extracţie. Volumele de gaze naturale livrate în timp
ar putea fi vândute pe piaţa spot a utilizatorilor de gaze naturale, cum ar fi utilităţile şi afacerile
comerciale. În
efect, Skilling a creat o bancă de gaz în care Enron a acţionat ca intermediar între producătorii de gaze
naturale
şi utilizatorii de gaze naturale. Dar cu preţurile gazelor naturale se confruntă cu volatilitate considerabilă,
mulţi producători
şi utilizatorii vrut, de asemenea, un anumit grad de certitudine de preţ la care să se bazeze explorarea
lor pe termen lung
şi planurile de producţie. Astfel, în afară de la tranzacţionare în partea fizică a pieţei gazelor naturale,
Enron
furnizate de acoperire oportunităţi pentru producătorii şi utilizatorii de comercializare a instrumentelor
derivate de gaze naturale, de asemenea. Cu
o vastă reţea de conducte, Enron a fost, de asemenea, în măsură să furnizeze servicii de transport de
gaze naturale, astfel
oferind un portofoliu complet de produse şi servicii rula sub umbrela de Enron Gas Services.
Pentru cont pentru contracte care implică angajamente viitoare pentru a oferi şi a primi gaze naturale,
Enron un pionier
utilizarea mărcii pentru a-contabile de piaţă în care profitul net nerealizate din compensarea lung
şi contracte de scurt au fost recunoscute la începutul contractului, mai degrabă decât mai conventionale
abordare a recunoscându-i-a lungul timpului ca de gaze naturale a fost livrat şi primit. Unii observatori
crede că această abordare a profiturilor recunoscute prematur şi nu a reuşit să cont pe deplin de riscul
ca
contrapartidele la contractele ar fi implicit. recunoaşterea profitului Up-front de asemenea, pune
presiune asupra Enron
să susţină impuls prin semnarea noi, mai mari deals.2
În timpul anilor 1990, Enron a crescut rapid de dezvoltare, de exploatare, şi finanţarea infrastructurii
proiecte, cum ar fi conducte, centrale electrice în America de Sud, Asia, şi Europa. Ca o consecinţă,
Enron
preţul de stoc a crescut constant, iar la sfârşitul anilor 1990, cu condiţia ca investitorii se întoarce cu stoc
substanţiale
(A se vedea Planşa 1 pentru informaţii despre preţul de stoc Enron). Pentru desfăşurarea în continuare
sale de afaceri conexe,
Enron dobândite Portland General Corporation în iulie 1997 şi Wessex PLC Apa, un britanic de apă şi
Compania de canalizare, în iulie 1998 pentru 2.2 miliarde dolari. În plus, Enron a participat la alte
întreprinderi
inclusiv celuloză şi hârtie, metale, produse legate de vreme, şi capacitatea de bandă largă. Enron a
veniturilor
a crescut de la 10.25 miliarde dolari în 1985 la peste 100 miliarde dolari in 2000 (a se vedea Planşa 2
pentru financiare istorice
informaţii).
Deşi contractele de tip VPP-ar genera un flux de fluxurilor de numerar a lungul timpului ca de gaze
naturale
a fost vândut în piaţa spot, Enron ar valorifica contractele de a le vinde pentru investitori, folosind ca
entităţi conducte, cum ar fi parteneriatele şi corporaţiile care au fost contabilizate folosind metoda
punerii în echivalenţă
de contabilitate. Conform metodei de capital de contabilitate, o companie de spectacole a investiţiei
nete în
entitate în bilanţ şi rapoartele sale numai cota sa din profiturile entităţii pe extrasul de veniturile sale.
Deoarece activele şi pasivele entităţii nu sunt consolidate cu companiei, datoriile entităţii nu
nu apar direct în bilanţul companiei, a determinat această formă de finanţare să se facă referire la
ca foaie de finanţare extrabilanţiere. Enron folosit pe scară largă a metodei punerii în echivalenţă de
contabilitate (a se vedea Planşa
3 pentru elementele selectate de la Enron din 2000 10-raport K). În timpul anilor 1990, o luptă pentru
putere dezvoltat
între două facţiuni distincte: fracţiunea reprezentate de Rebecca Mark, care a vrut să Enron
investească în active dure, cum ar fi centralele electrice, şi facţiunea reprezentate de Jeffrey Skilling că
gândirea
Enron ar trebui să devină "activ-lite" de profituri active greu. Tabără Skilling a câştigat, şi Rebecca
Mark a fost triate off pentru a devenit preşedinte şi CEO al Azurix, o companie independentă de apă tors

off de la Enron.
preţ Enron stoc creştere şi creşterea rapidă a veniturilor a atras laude din analistii de pe Wall Street,
care a alimentat în continuare creşterea preţului acţiunilor companiei. În aprilie 2001, după eliberarea a
companiei
2000 10-K, SalomonSmithBarney prognozat Enron Câştigurile per acţiune (EPS) de 1.80 dolari şi 2.05
dolari,
respectiv, pentru 2001 şi 2002, comparativ cu 1.47 dolari în 2000, şi a stabilit un preţ ţintă de parts
100 dolari pe actiune, cu aproape 50% mai mult decât preţul ei de atunci actual de $ 59.44.3 mod
similar, Credit Suisse First
Boston a crescut său estimat pentru 2002 EPS Enron de la 2.20 dolari la 2.25 dolari, cu o ţintă de preţ de
$ 110 pe
share.4 Deşi Morgan Stanley Dean Witter a redus tinta de preţ la 85 dolari per actiune de la $ 100,
a crescut EPS sale estimate la 1.80 dolari şi 2.15 dolari pentru 2001 şi 2002, respectively.

Enron's Collapse

Pe 02 decembrie 2001, Enron a depus o cerere de voluntariat pentru Capitolul 11 reorganizare cu

falimentul SUA
Instanţa de judecată pentru Districtul de Sud din New York. Pilitură pentru Capitolul 11 reorganizare s-au
făcut
cu un total de 14 entităţi afiliate, inclusiv America de Nord Enron Corp, Enron Energy Services,
Enron Servicii Transport, Enron Broadband, şi Enron Fier & mărfii. Nonfiling entităţi
nu au fost incluse de Nord Natural Gas Pipeline, Transwestern Pipeline, Florida de Transport Gaze
Naturale,
EOTT, Portland General Electric, şi numeroase alte entităţi internaţionale. Pe 3 decembrie,
2001, Enron aranjat până la 1.5 miliarde dolari de debitor-in-posesia (DIP) finanţarea cu Citigroup
şi JP Morgan Chase şi garantate de substanţial toate din activele companiei. La data de 30 septembrie
2002,
Enron a depus o moţiune care solicită aprobarea SUA Falimentul Curţii de o prelungire a perioadei de
exclusive
în care aceasta ar putea înregistra un plan de reorganization.6
Pe parcursul anului 2002, Congresul a condus mai multe anchete House şi Senatului în rolul jucat de
Enron a consiliului de administraţie, managementk companiei de top, inclusiv Ken Lay, Presedinte si
Chief
Executive Officer (CEO), Jeffrey Skilling, un fost CEO, Andrew Fastow, Chief Financial Officer, şi
sa contabili independent la Arthur Andersen. În urma scandalului Enron, Congresul
promulgat Legea Sarbanes-Oxley în 2002, care noile cerinţe detaliate pentru directori independenţi,
Stabilirea unei noi Companiei Publice de contabilitate Consiliu de Supraveghere a supraveghea
şi investiga
de audit şi auditorii de companii publice, mandatat noi roluri pentru comitetele de audit şi
independent
auditori, şi noile cerinţe de control intern.
La data de 10 septembrie 2003, trezorier Enron lui, Ben Glisan Jr., a pledat vinovat pentru
conspiratie, devenind
primul fostul executiv Enron a servi timp în închisoare, cu o pedeapsă de cinci ani. La data de 14
ianuarie 2004,
Andrew Fastow pledat vinovat pentru conspiratie in urma unei tranzactii care a cerut o sentinţă
de 10 ani si sa ajute în
continuarea anchetei. Fostul contabil şef, Richard Causey, a pledat nevinovat pe 22 ianuarie,
2004, la un rechizitoriu de şase conta inclusiv taxele de conspiraţie şi fraudă. Skilling a fost pus
sub acuzare în februarie
22, 2004, dar nu a pledat vinovat la 35 capete de acuzare de sisteme pe scară largă să inducă în
eroare autorităţile de reglementare guvern
şi investitorii despre câştigurile companiei. La data de 06 mai 2004, Lea Fastow, sotia lui
Andrew Fastow,
pledat vinovat la o taxă redusă de depunerea unui formular fiscale false, un delict, şi a fost
condamnat la un an
într-o închisoare federală, pedeapsa maximă. La data de 08 iulie 2004, fostul CEO al Enron, Ken
Lay, a fost
pus sub acuzare la 11 capete de acuzare şi taxele suplimentare depuse de către Securities &
Exchange Commission.

Semne de avertizare?
prima trecere Amphlett prin intermediul situaţiilor financiare Enron a evidenţiat un depozit complex cu
mai multe complexe
notele de subsol, dar nu părea să fie puţine referiri la entităţile infamul destinaţie specială care au
devenit sinonim cu sisteme de Enron pentru a umfla profiturile si pretul actiunilor. Notele de subsol au
relevat
unele detalii cu privire la investiţii Enron a reprezentat pentru utilizarea metodei punerii în echivalenţă
de contabilitate. Amphlett
a fost, de asemenea, conştient de la şcoală absolvent studii de cercetare au arătat că unele firme
contabilităţii de angajamente utilizat pentru a stimula
câştigurilor salariale şi că acest lucru sa reflectat în discrepanţe între veniturile şi fluxurile de numerar.
Pentru benchmarking
scopuri, Amphlett constatat că Enron Value Line beta a fost de 0,80 (faţă de 1,0 pentru piaţă) şi că
rating Enron Datoria pe termen lung de către Moody's a fost un Baa1. Moody's a raportat că
randamentul mediu pe Arated
Datoria a fost 8.07% pe an, în timp ce randamentul mediu pe datorie Baa-evaluat a fost 8.37% pe an. La
timp, randamentul obligaţiunilor pe 30 de ani Trezoreriei a fost 6.055% pe an, şi prima de risc utilizate în
mod obişnuit
la momentul a fost de aproximativ 7,5% pe an, deşi ştia că acum Amphlett 5% pe an a fost privită ca
adecvate premium. Amphlett fost surprins să constate că acţiunile Enron a fost închisă la 62.72 dolari la
sfârşitul anului
Aprilie 2001. De ce a avut investitori crezut că a fost în valoare de atât de mult?