Documente Academic
Documente Profesional
Documente Cultură
Analiza este o metodă de cunoaştere, bazată pe descompunerea unui întreg, a unui fenomen,
în părţile sale componente şi stabilirea legii de formare şi dezvoltare a acestuia.
Analiza presupune descompunerea unui fenomen economic în elemente cât mai simple,
stabilirea factorilor de ordinul I, II etc. care acţionează asupra fenomenelor, relaţiilor de cauzalitate,
a legilor care guvernează aceste relaţii şi în concordanţă cu acestea, întreprinderea are măsuri de
redresare, ameliorare sau păstrare a sistemului economico-financiar.
În condițiile unei economii de piață, fiecare societate, indiferent de mărime, obiect de
activitate trebuie să își îmbunătățească performanțele economico – financiare și capacitatea
concurențială în raport cu celelalte întreprinderi aflate în concurență. Aceasta se realizează prin
folosirea analizei economico – financiare ca instrument al managementului intern.
Diagnosticul financiar al întreprinderii reprezintă metoda particulară de acces la informațiile
și cunoștințele care identifică situația faptică a întreprinderii și presupune în același timp,
determinarea variabilele de progres sau de regres și adoptarea măsurilor necesare pentru redresarea
situației identificate. În literatura de specialitate se întâlnesc o mulțime de definiții care au drept
scop înterpretarea și caracterizarea diagnsticului financiar.
Marian Siminică definește diagnosticul financiar al firmei ca fiind ”abordarea modernă a
situației economico-financiare a firmei, bazată pe o utilizare unitară și completă a unei
metodologii consacrate, cât și pe expunerea unor opinii și puncte de vedere originale și pe
reconsiderarea unor concepte și termeni de specialitate”1.
Constantin Bărbulescu consideră că diagnosticul financiar al întreprinderii reprezintă
”procesul de obținere a unei priviri de ansamblu asupra sănătății financiare și a echilibrului
structural al întreprinderii”2.
A.C. Martinet precizează în lucrarea sa ”Le diagnostic strategique” că ” diagnosticul
financiar se bazează pe analiză financiară și presupune aprecierea, hotărârea, și ameliorarea
situației identificate”3.
În accepțiunea Silviei Petrescu ”diagnosticul financiar presupune judecăți asupra sănătății
financiare a întreprinderii, punctele forte și punctele slabe ale gestiunii financiare, prin care se
poate aprecia performanța și riscurile trecute, prezente și viitoare ce decurg din situațiile
financiare, urmărind soluții pentru diminuara riscurilor și îmbunătățirea rezultatelor”4.
1
Siminică M., Diagnosticul financiar al întreprinderii, Editura Sitech, Craiova 2010, p. 5
2
Bărbulescu, C., Diagnosticarea întreprinderilor în dificultate economică, Strategii și politici de redresare și
dinamizare a activității, Editura Economica, București, 2002, p. 65
3
Martinet, A. C., Le diagnostic strategique, Vuibert 1988, p. 15 apud: Alain Marion, Le diagnostic d’Entreprise
Methode et processus Editura Economica, Paris 1999 p.11
4
Petrescu, S., Diagnostic economic-financiar, Metodologie, Studii de caz, Editura Sedcom Libris, Iași, 2004, p. 15
1
Definițiile precedente date termenului de diagnostic financiar au drept scop căutarea
caracteristicilor esențiale ce țin de structura întreprinderii, cunoașterea și identificarea relațiilor de
cauzalitate, a legilor interne ale formării și evoluției acestora, constatarea vulnerabilităților și
oportunităților de dezvoltare, precum și identificarea mecanismelor de creare de valoare în vederea
evaluării performanțelor și fundamentării deciziilor de management. Astfel, etapa de înțelegere și
explicare a funcționării sistemului întreprinderii pregătește obiectivul final urmărit: evaluarea
aptitudinilor întreprinderii de a face față constrângerilor de competivitate și perinitate existente în
economia contemporană.
Etapele principale care trebuie parcurse pentru a se obţine o analiză economico – financiară
pertinentă sunt:
a. Delimitarea obiectului analizei (delimitarea se face în timp şi spaţiu);
b. Identificarea elementelor şi a factorilor care influenţează fenomenul studiat;
c. Stabilirea tipului de legătură, dintre fenomenul studiat şi factorii de influenţă,
respectiv elementele componente;
d. Cuantificarea influenţelor elementelor şi a factorilor asupra variaţiei fenomenului
studiat:
e. Sintetizarea rezultatelor analizei sub forma concluziilor şi a aprecierilor cu privire la
modificarea fenomenelor şi a influenţelor elementelor şi a factorilor;
f. Stabilirea măsurilor care stau la baza deciziilor necesare pentru reglarea şi
îmbunătăţirea performanţelor firmei.
2
Realizarea oricărei funcții a firmei presupune exercitarea tuturor atributelor conducerii și
fiecare dintre aceste atribute se realizează prin intermediul unui anumit tip de analiză. Prin ea însăși,
analiză economico-financiară realizează în procesul conducerii o seamă de funcții:
3
surprinderea potenţialului financiar al firmelor în cazul participărilor la capitalul
altor societăţi, în cazul restructurării sau privatizării acestora;
utilitatea cunoaşterii resurselor financiare ale firmei, în perspectiva dezvoltării sau
expansiunii, realizării de investiţii;
fundamentarea deciziilor de participare pe piaţa financiară, în condiţiile dezvoltării şi
diversificării acesteia.
În decursul timpului, analiza economico – financiară a firmei a îmbrăcat mai multe forme:
1) activitate practică desfăşurată de persoane care iau decizii;
2) este o metoda de cercetare ştiinţifică;
3) este o disciplină economică care are un obiect propriu de studiu: studiul fenomenelor economice
şi modificarea fenomenelor economice în timp şi spaţiu.
5
Mărgulescu D., (coord) – Analiză economico – financiară, Editura Tribuna Economică, Bucureşti, 1994, pag.14
4
negative şi disproporţii. Depăşirea valorilor de dezechilibru temporar conduce la echilibrul dinamic
al sistemului.
În cadrul echilibrului întreprinderii, echilibrul financiar are un rol important având în vedere
cerinţele, solicitările organismului şi resursele de satisfacere a celor dintâi. Echilibrul financiar al
întreprinderii trebuie analizat prin prisma cerinţelor gestiunii întreprinderii şi a raportului dintre
datorii şi autofinanţare în legătură cu formarea şi folosirea resurselor întreprinderii. Acest echilibru
trebuie contextualizat intereselor interne şi exterioare întreprinderii, interese ce se regăsesc în
tabloul obiectivelor unităţii economice. De aceea, prezintă importanţă structura echilibrului, a
raporturilor în care se află şi de aici o anume calitate a echilibrului financiar al întreprinderii.
Ne referim la necesităţi şi resurse, la încasări şi plăţi, la elementele componente ale nevoilor
de resurse şi ale celor ce privesc posibilităţile lor de formare, la ansamblul fondurilor cu structura
lor şi modul de utilizare (destinaţia acestora).
Analiza structurii echilibrului financiar este necesară prin puterea sa de a releva calitatea
echilibrului financiar la un moment dat sau în evoluţie. Trebuie realizată diferenţierea între
echilibrul static, la un moment dat şi echilibrul dinamic, continuu. De fapt ultimul este caracteristic
evoluţiei, permanentelor schimbări şi transformări din întreprindere, aceasta păstrându-şi
individualitatea şi integritatea pe tot traiectul vieţii sale economico-sociale.
Întreprinderea, ca sistem deschis se caracterizează prin conexiunile şi interacţiunile dintre
elementele sale componente şi cu cele înconjurătoare. Legăturile dintre părţile sistemului sunt mai
intense, mai puternice pentru menţinerea sistemului decât cele exterioare, aceasta ca urmare a
integrării părţilor într-un sistem unitar, în care părţile sunt integrate sistemului. Conexiunile dintre
părţile sistemului întreprindere sunt de natură economico-socială şi finalizate în sensul îndeplinirii
fincţiilor esenţiale care asigură gestiunea, autofinanţarea şi dezvoltarea. Între conexiunile
economice, cele financiare au un rol important.
Pentru a dezvolta problemele de echilibru nu trebuie neglijat faptul că părţile componente au
o anumită organizare, fiind diferenţiate din punct de vedere al structurii şi funcţionalităţii lor, aflate
într-o anumită conexiune. Părţile acţionează potrivit legilor şi cerinţelor de funcţionare ale
sistemului ca întreg aflat într-un permanent echilibru. Echilibrul este cel ce asigură autoreglarea.
Dar autoreglarea mecanismelor interne, între care cel financiar este unul, permite menţinerea
existenţei în timp a unităţii economice, adică conservarea integralităţii şi echilibrului dinamic.
În cadrul echilibrului de ansamblu, echilibrul financiar ocupă un loc important fiind starea
ce se caracterizează printr-un flux permanent de fonduri băneşti de natură financiară prin sistem dar
cu păstrarea integralităţii sistemului.
Întreprinderea poate fi privită şi ca un sistem deschis de nevoi, între care cele de ordin
bănesc şi financiar sunt importante, nevoi în continuă creştere. Resursele de acoperire pot fi într-un
interval de timp limitate. Această limitare este temporară. Sporirea efectelor utile pe unitatea de
efort, sporirea eficienţei deci, conduce la un nou raport, o nouă proporţie. Ne găsim în zona
echilibrului dinamic, a depăşirii echilibrului static.
Dar echilibrul nu este doar o simplă egalitate. El încorporează anumite proporţionalităţi şi
corelaţii între elemente structurale. Echilibrul financiar al întreprinderii poate fi tratat atât în cadrul
sistemului de ansamblu al întreprinderii cât şi în cadrul mecanismului sau subsistemului financiar al
întreprinderii.
De asemenea trebuie făcută demarcaţie între echilibrul static şi cel dinamic.Echilibrul static
redă tabloul corelaţiilor şi proporţiilor la un moment dat fără a exprima evoluţia, fluxurile în
decursul perioadei. Echilibrul financiar global de ansamblu se regăseşte în echilibrele parţiale ale
fiecărui subsistem al sistemului întreprinderii, în echilibrul fiecărui fond din cadrul sistemului
5
fondurilor întreprinderii, fond ce are o anumită structură atât la resursele de constituire cât şi la
destinaţiile sale.
În analiza echilibrului financiar fie static, fie dinamic trebuie avute în vedere ipostazele
resurselor şi anume: alocate, ocupate, consumate.
O asemenea analiză permite relevarea aspectelor calitative ale echilibrului. La o interpretare
calitativă contribuie şi analiza provenienţei resurselor financiare şi anume: finanţare, autofinanţare,
creditare, a mărimii participării fiecăruia la constituirea unui fond sau ansamblului de fonduri ale
întreprinderii.
Echilibrul financiar este unul din obiectivele permanente ale gestiunii şi analizei financiare.
Încercarea realizării unui echilibru financiar subordonează toate metodele şi tehnicile gestiunii şi
analizei financiare.
Obiectivul analizei echilibrul financiar este de a urmări, pe de o parte, corelarea,
concordarea utilizărilor cu sursele financiare din punct de vedere al duratei, şi, pe de altă parte,
asigurarea plăţilor pe seama încasărilor. Starea de echilibru financiar nu există practic, ea este doar
o tendinţă care se află permanent în mişcare, în dinamică. Adică starea de armonie şi stabilitate a
relaţiilor elementelor structurii nu este dată odată pentru totdeauna. Există o mulţime de stări care
vin, decurg din altele ce au suferit influenţa factorilor de dezechilibru.6
Factorii dezechilibrului se cer cunoscuţi încât să nu acţioneze spontan, anarhic, subiectivist,
cu efecte de nedorit, evitându-se astfel apariţia de fenomene negative şi disproporţii. Depăşirea
valorilor de dezechilibru temporar conduce la echilibrul dinamic al sistemului. Echilibrul financiar
are un rol important în cadrul echilibrului întreprinderii, având în vedere cerinţele, solicitările
organismului şi resursele de satisfacere a celor dintâi.
Analiza echilibrului financiar are drept obiectiv furnizarea de informaţii necesare
managementului financiar, în vederea adoptării deciziilor corecte de gestionare a întreprinderii.
Dintre multitudinea de definiţii ale echilibrului financiar, considerăm că cea mai pertinentă
este următoarea: Analiza echilibrului financiar a patrimoniului firmei urmăreşte reflectarea
raporturilor de egalitate dintre sursele de finanţare şi utilizările resurselor financiare, dintre
veniturile şi cheltuielile aferente desfăşurării activităţii firmei pe termen lung, mediu şi scurt.
Putem concluziona că echilibrul financiar este o condiţie esenţială pentru derularea unei
activităţi profitabile.
Analiza echilibrului financiar se analizează pe termene, având ca obiective:
Echilibrul pe termen lung – prin compararea capitalurilor permanente cu activele imobilizate
(fond de rulment);
Echilibrul curent (pe termen scurt) – prin compararea activelor circulante cu obligaţiile pe
termen scurt (datorii nefinanciare pe termen scurt),(necesarul de fond de rulment);
Echilibrul global – prin compararea fondului de rulment cu necesarul de fond de rulment
(trezoreria).
Analiza echilibrului financiar poate avea două abordări:
6
Miculeac Melania Elena - Necesitatea şi rolul asigurării echilibrului financiar; Sesiunea de comunicări ştiinţifice a
Universităţii Europene „Drăgan” din Lugoj, 18 iunie 2004; Editura Dacia Europa Nova Lugoj, 2004.
6
O abordare statică – când indicatorii echilibrului financiar sunt calculaţi pe baza bilanţului
financiar şi reflectă o imagine statică a modului de realizare a chilibrului financiar.
O abordare semistatică – când indicatorii echilibrului financiar sunt calculaţi pe baza
bilanţului funcţional, iar echilibrul financiar este privit din perspectiva continuităţii activităţii.
o abordare statică: indicatorii echilibrului financiar sunt calculaţi pe baza bilanţului financiar şi
reflectă o imagine statică (la un moment dat) a modului de realizare a echilibrului financiar;
o abordare dinamică: indicatorii echilibrului financiar sunt calculaţi pe baza bilanţului
funcţional iar echilibrul financiar este privit din perspectiva continuării activităţii.
Bilanţul are rolul de a generaliza periodic contabilităţile curente şi de a stabili pe această
cale o serie de indicatori economico-financiari sintetici, ceea ce îi conferă caracterul de model
contabil şi informaţional, dar şi model de gestiune a valorilor materiale şi băneşti delimitate
patrimonial.
Bilanţul este documentul contabil oficial de sinteză prin care se prezintă bunurile
economice, drepturile şi obligaţiile întreprinderilor la încheierea exerciţiului care trebuie să redea o
imagine fidelă, clară şi completă a patrimoniului şi a situaţiei financiare.
În România, reglementările legale de după anii 1990 au permis utilizarea a două scheme de
bilanţ.
► Primul model de bilanţ, de inspiraţie franceză consacrat de Legea Contabilităţii nr.
82/1991 era de tip orizontal facilitând deci o analiză a echilibrului financiar orizontală. Indicatorii
specifici acestei categorii de analize erau: fondul de rulment, necesarul de fond de rulment şi
trezoreria netă.
► Modelul de bilanţ adoptat prin reglementările contabile armonizate la IAS şi în prezent
prevăzute de O.M.F.P. nr. 3055/2009 este de tip vertical creând premisele unei analize a echilibrului
financiar în dinamică.
Aici trebuie să menționam că structura bilanțului se aprobă în fiecare an prin Ordin al
Ministrului de Finanțe.
Reglementările contabile armonizate cu Directiva a IV-a a Comunităţii Economice
Europene şi cu Standardele Internaţionale de Contabilitate stabilesc o structură a bilanţului
conform căreia elementele de activ şi de pasiv sunt reprezentate după următoarele criterii:
criteriul lichidităţii crescânde pentru elementele patrimoniale de activ;
7
criteriul exigibilităţii descrescânde pentru elementele patrimoniale de pasiv
Bilanţul patrimonial răspunde cerinţelor de ordin juridic, contabil şi fiscal fără a răspunde cu
promptitudine obiectivelor financiare care urmăresc mai ales probleme prezente şi viitoare decât
probleme trecute.
Pentru a răspunde acestor obiective se construieşte bilanţul financiar, plecând de la bilanţul
patrimonial, fie prin agregarea anumitor date, fie prin divizarea altora, astfel încât să se obţină
mărimi semnificative pe plan financiar.
Scopul bilanţului financiar este inventarierea averii şi a angajamentelor întreprinderii şi
ordonarea lor pe termene de lichiditate, respectiv exigibilitate. Pe baza datelor şi a detaliilor
prezentate în Anexa nr. 1 Bilanţul contabil al firmei, se vor modifica datele contabile astfel încât
ordonarea posturilor de activ şi pasiv să se facă exclusiv pe criterii de lichiditate respectiv
exigibilitate.
Utilitatea bilanţului financiar poate fi privită din mai multe perspective :
din perspectiva celor cărora li se adresează:
- acţionari- care doresc să cunoască valoarea patrimoniului lor, evoluţia mărimii
acestuia în eventualitatea unei recuperări de capitaluri;
- creditorii- care doresc să cunoască valoarea patrimoniului întreprinderii ce
reprezintă garanţia realizării drepturilor lor.
din perspectiva modului în care satisface cerinţele şi obiectivele analizei financiare,
ordonarea bilanţului pe termene răspunde mai bine:
- analizei structurii financiare;
- analizei echilibrului financiar;
- analizei randamentului financiar;
- analizei riscurilor;
- analizei bonităţii financiare;
- valorii patrimoniale a întreprinderii.
Corecţiile care se vor aduce vor opera atât asupra activului cât şi asupra pasivului bilanţului.
Asupra activului corecţiile urmăresc obţinerea a două mărimi, şi anume:
imobilizări nete;
active circulante.
Pentru aceasta se disociază în două grupe respectiv, o grupă cu o durată mai mare de un an
şi o a doua grupă, cu o durată mai mică de un an, următoarele elemente de activ:
- imobilizări financiare;
- creanţe;
- cheltuieli constatate în avans.
După ce s-a realizat această grupare, prima grupă, cu o durată mai mare de un an se include
la imobilizări nete, iar cea de-a doua grupă la active circulante.
Astfel, activele imobilizate nete cuprind:
imobilizări necorporale;
8
imobilizări corporale;
imobilizări financiare mai mari de un an;
creanţe mai mari de un an.
Active circulante cuprind:
imobilizări financiare mai mici de un an;
stocuri;
creanţe mai mici de un an (inclusiv decontări în curs de clarificare);
disponibilităţi băneşti.
Asupra pasivului corecţiile urmăresc obţinerea a trei mărimi şi anume:
capitaluri proprii;
datorii pe termen mediu şi lung;
datorii pe termen scurt.
Şi în acest caz, se împart în două grupe următoarele elemente de pasiv:
- provizioane pentru riscuri şi cheltuieli;
- datorii;
- conturi de regularizare şi asimilate.
ACTIV PASIV
9
Active Imobilizări financiare mai Capital
Imobilizate mari de un an Împrumuturi pe termen Permanent
Creanţe mai mari de un an mediu şi lung
Imobilizări financiare mai Împrumuturi pe termen scurt
mici de un an Datorii
Active Stocuri Provizioane mai mici de un an pe termen
Circulante Creanţe mai mici de un an Obligaţii fiscale şi sociale scurt
Disponibilităţi Decontări în curs de clarificare
Construcţia bilanţului financiar are la bază corecţiile aduse posturilor din bilanţul contabil:
10
Concepţia funcţională a bilanţului consideră bilanţul ca pe un ansamblu de stocuri de
utilizări şi resurse, ceea ce permite analiza activităţii pe cicluri de operaţiuni, luând în considerare
rolul fiecăruia în funcţionarea întreprinderii.
Analiza financiară pe baza bilanţului financiar este un demers static, ce nu permite
evidenţierea legăturilor semnificative dintre resurse şi utilizarea (alocarea) lor.
Analiza bilanţului funcţional nu are ca scop să inventarieze averea şi angajamentele
întreprinderii, ci să înţeleagă nevoile acesteia (în continuă schimbare) şi modul de finanţare, să dea
imaginea derulării diferitelor cicluri, răspunzând în acest fel cerinţelor unei analize dinamice.
Utilitatea bilanţului funcţional constă în:
analiza trezoreriei;
analiza funcţională a riscului, pe baza fluxurilor.
Imobilizările care formează activul aciclic stabil sunt luate în calcul la valoarea brută pentru
a pune în evidenţă decizia iniţială. În acest caz în pasiv vom întâlni amortizarea ca sursă proprie de
origine internă. De data aceasta nu se mai ia în considerare noţiunea de activ fictiv.
11
surse proprii de origine internă care cuprind rezervele, amortismentele,
provizioanele şi rezultatul exerciţiului;
surse proprii de origine externă care cuprind capitalul social şi subvenţiile pentru
investiţii;
datoriile stabile care cuprind împrumuturile pe termen mediu şi lung contractate de
întreprindere.
Tabel 2
Structura bilanţului funcţional
ACTIV PASIV
utilizarea valorii brute, de origine a activelor, pentru a pune în evidenţă decizia iniţială; în acest
caz în pasiv vom întâlni amortizarea ca sursă proprie de origine internă;
12
nu se ia în considerare noţiunea de activ “fictiv” tocmai pentru că activitatea firmei este privită
în mod dinamic;
introducerea imobilizărilor deţinute în leasing la valoarea de contractare, care se asimilează
activelor aciclice (motivaţia constă în faptul că şi aceste imobilizări participă la procesul de
exploatare); în acest caz leasing-ul devine o sursă de finanţare regăsită în pasivul unităţii unde
majorează capitalul propriu cu partea achitată (amortizată), respectiv împrumuturile pe termen
mediu şi lung cu valoarea rămasă de achitat;
titlurile de plasament sunt asimilate creanţelor în afara exploatării, fiind excluse din trezoreria
de activ datorită gradului diferit de lichiditate al acestora;
cheltuielile înregistrate în avans ce privesc mai multe exerciţii viitoare (ex. cheltuieli cu
reparaţiile capitale) se asimilează investiţiilor şi majorează nivelul activelor aciclice;
restul de cheltuieli înregistrate în avans se asimilează creanţelor din exploatare sau în afara
exploatării după caz;
primele de rambursare a obligaţiunilor sunt deduse din activ, iar în pasiv vor diminua sursele
externe ale pasivului ciclic (motivaţia este dată de respectarea principiului “valorii de origine”,
deci se consideră că primele de rambursare nu au fost acordate);
veniturile înregistrate în avans sunt asimilate pasivelor ciclice (datoriilor pe termen scurt), după
caz aferente exploatării sau în afara exploatării (încasări sau creanţe aferente unor lucrări sau
prestaţii neefectuate);
pentru diferenţele de conversie activ şi pasiv se revine la valoarea de origine şi se procedează
astfel: cu valoarea diferenţelor de conversie activ se diminuează creanţele sau majorează
obligaţiile (funcţie de natura acestora), iar cu valoarea diferenţelor de conversie pasiv se
majorează creanţele sau se diminuează obligaţiile (funcţie de natura acestora); efectele scontate
şi neajunse la scadenţă sunt considerate asimilate la activ creanţelor, iar la pasiv integrate
trezoreriei de pasiv (creanţe pe care firma le-a cedat băncii sale şi înregistrează o creştere de
disponibilităţi – credite de trezorerie).
7
Niculescu, M., Diagnostic global strategic, Editura Economica, Bucurețti 2003, p. 47
13
Sistemul indicatorilor de performanță cuprinde o gamă largă de indicatori clasificați în
funcție de mai multe criterii, și anume8:
În opinia Prof. Univ. Dr. Ioan Mihai, analiza financiară evidenţiază modalităţile de realizare
a echilibrului financiar având ca obiective:
echilibrul pe termen lung, când se compară capitalul permanent cu activele imobilizate (fond
de rulment);
echilibrul curent, când se compară activele circulante cu obligaţiile pe termen scurt (nevoia de
fond de rulment);
echilibrul pe termen scurt, când se compară fondul de rulment cu nevoia de fond de rulment
(trezoreria).
Baza de pornire pentru analiza echilibrului financiar este respectarea a două relaţii de
principiu :
14
Respectarea celor doua egalităţi de principiu este imposibil de realizat datorită, în principal
neconcordanţei dintre durata medie a lichidităţii activului şi durata medie de exigibilitate a
pasivului. În aceste condiţii realizarea şi menţinerea echilibrului financiar se manifestă ca o
tendinţă, însoţită de momente de dezechilibru (discrepanţa în surse şi mijloace).
Menţinerea echilibrului financiar este un obiectiv permanent al politicii financiare şi poate fi
considerat atins, când exerciţiul financiar se încheie cu trezorerie pozitivă.
Acest indiciu de bază, al echilibrului financiar nu înseamnă atingerea integrală a obiectivului
privind echilibrul financiar, pentru că apar unele întrebări, a căror răspunsuri pot pune la îndoială
concluzia iniţială, cum ar fi:
în ce condiţii s-a obţinut trezoreria pozitivă ?
care au fost componentele de finanţare ?
se realizează cel mai scăzut cost al capitalului ?
în ce măsură în politica financiară s-au considerat costurile de oportunitate ?
în ce limite ale trezoreriei pozitive se apreciază că s-a realizat echilibrul financiar ? ( se
ştie că o trezorerie pozitivă supradimensionată poate fi considerată ca un dezechilibru
financiar ).
În concluzie trebuie subliniat că:
echilibrul financiar este condiţie de bază pentru derularea unei activităţi profitabile;
realizarea unui echilibru financiar este un “perpetum mobile” pentru politica financiară;
echilibrul financiar se obţine prin reglarea unui lung şir de dezechilibre care se manifestă în
activitatea curentă a întreprinderii.
15
În prezența lucrare pentru analiza echilibrului economic financiar am ales să prezint următorii
indicatori : activul net contabil, fondul de rulment, necesarul de fond de rulment, trezoreria netă. Pe
lângă aceștia voi mai prezența și ratele lichidității și solvabilității. Studiul de caz de la capitolul 3 va
prezența aceeași indicatori și rate.
Activul net contabil (ANC) sau situaţia netă sau patrimoniul net, exprimă, măsoară averea netă a
acţionarilor ( activul negrefat de datorii ) şi se calculează ca diferenţă dintre activul total (AT) şi
datoriile totale (DT) angajate de întreprindere:
ANC = AT – DT
Activul net contabil reprezintă principala evaluare contabilă a întreprinderii, putând avea:
1. valoare pozitivă, ANC>0;
2. valoare negativă, ANC<0;
3. valoare egală cu zero, ANC=0.
16
consemnează o stare prefalimentară a întreprinderii;
consecinţă a încheierii cu pierderi a exerciţiilor anterioare care au consumat integral
capitalurile proprii;
însemn al utilizării ineficiente a activului net şi a unei politici financiare eronate;
indică o sărăcire (diminuare a capitalurilor proprii) a acţionarilor.
Fondul de rulment calculat în baza unui bilanţ funcţional (contabil) îl numim fie fond de
rulment brut sau total sau economic, fie fond de rulment net global sau permanent.
A) Fondul de rulment brut (FRB)
17
Se calculează cu următoarea formulă:
Dacă elementele de imobilizări se iau în calcul la valoarea lor brută atunci capitalului
propriu i se adaugă amortizările şi provizioanele elementelor respective. În cazul în care se ia în
calcul valoarea netă a imobilizărilor corporale, atunci amortizarea şi provizioanele elementelor
respective nu se mai ia în calcul la partea de surse.
De asemenea împrumuturile bancare sub forma concursului (sprijinului) bancar curent ca şi
primele de rambursat pot fi luate în calculul părţii superioare a bilanţului în determinarea
capitalurilor permanente.
La poziţia fonduri trebuie avut în vedere corectarea fondului de dezvoltare cu amortizarea
atunci când imobilizările corporale sunt luate în calcul la valoarea brută. În cazul folosirii valorii
nete a mijloacelor fixe atunci amortizarea nu mai este trecută la capitalul propriu deoarece o
regăsim în componenţa fondului de dezvoltare.
Acest indicator este utilizat cu precădere în literatura franceză. Prezintă cea mai mare
importanţă din punct de vedere operaţional şi sub aspectul analizei economice. Fondul de rulment
net reprezintă partea din capitalul permanent care poate fi utilizată pentru finanţarea activelor
circulante, adică excedentul de capital permanent faţă de activele imobilizate sau excedentul
activelor circulante cu lichidităţi pe termen mai mic de un an, faţă de datoriile cu exigibilitate pe
termen mai mic de un an.
Se poate calcula în două modalităţi, şi anume:
1. pe baza părţii de sus a bilanţului;
2. pe baza părţii de jos a bilanţului.
1. Pe baza părţii de sus a bilanţului, fondul de rulment net se determină ca diferenţă între
capitalul permanent (Cpm) şi imobilizările fixe nete (Ai), astfel:
FR = C pm - Ai
În acest caz fondul de rulment :
marchează plusul sau disponibilul de capitaluri permanente peste valoarea netă a
imobilizărilor care poate fi alocat finanţării activelor circulante;
indică modificările de finanţare a investiţiilor corporale, necorporale şi financiare
cumulate de către întreprindere.
18
Active imobilizate
Capital permanent
FOND DE RULMENT
FR = A c - Dts
FOND DE RULMENT
1. Fondul de rulment propriu reprezintă partea din capitalurile proprii care depăşesc valoarea
imobilizărilor nete şi care sunt destinate finanţării activelor circulante (apreciază cuantumul
participării capitalului propriu la finanţarea activelor circulante). Această parte trebuie să deţină
ponderea majoritară în fondul de rulment şi să manifeste o permanentă tendinţă de creştere.
Fondul de rulment propriu semnifică autonomia de care dispune o întreprindere în materie
de finanţare a investiţiilor.
19
(a) ca diferenţă între capitalul propriu (Cpr) şi activele imobilizate (Ai), astfel:
FRP = Cpr – Ai
(b) ca diferenţă între fondul de rulment net şi datorii pe termen mediu şi lung (Dtml), astfel:
FRP = FR - D tml
2. Fondul de rulment străin reprezintă partea din datoriile pe termen mediu şi lung care depăşesc
valoarea imobilizărilor nete şi care sunt destinate finanţării activelor circulante (pune în evidenţă
participarea împrumuturilor pe termen mediu şi lung la finanţarea activelor circulante).
FRS = D tml
FRS = FR – FRP
În ciuda numeroaselor tentative ale specialiştilor este imposibil de a defini nivelul “normal” al
fondului de rulment aplicabil tuturor întreprinderilor. Aşa cum se apreciază în teoria economică
nivelul fondului de rulment trebuie apreciat în funcţie de două imperative contradictorii şi anume:
1. solvabilitatea întreprinderii;
2. eficienţa utilizării fondurilor;
20
analiza prin raportare la necesarul de fond de rulment.
Sectorul de activitate are, în toate cazurile, o influenţă hotărâtoare asupra valorii fondului de
rulment. Astfel, în industria grea şi în domeniile cu ciclu lung de fabricaţie, se impune existenţa
unui fond de rulment important, în măsură să asigure finanţarea activelor stabile (care au o valoare
şi o pondere ridicată) şi parţial a nevoilor de exploatare.
Pentru întreprinderile cu un ciclu de activitate de 3 – 6 luni, fondul de rulment trebuie să
finanţeze cca. 40% din activul său circulant.
Pentru întreprinderile industriale fără probleme specifice legate de stocuri, care se
încadrează în termene de producţie normale, fondul de rulment “normal” reprezintă 10% din cifra
de afaceri sau 20% din activul circulant.
În sfera distribuţiei, activitatea se poate desfăşura în condiţii normale cu un fond de rulment
foarte mic sau chiar negativ. Aceasta se explică prin faptul că în acest sector creanţele au o pondere
şi o durată de rotaţie mică, comparativ cu datoriile (creditul furnizor) care au o pondere mai mare şi
o rotaţie relativ mai lentă.
În sectorul serviciilor se impune existenţa unui fond de rulment, chiar dacă întreprinderile
respective nu dispun de stocuri. Acest fond de rulment are rolul de a justifica decalajul dintre durata
creanţelor şi a datoriilor.
a) FR = 0; Ac = Dts; Ai = Cpm;
Acestă situaţie este mai puţin realizabilă, fiind situaţia care marchează respectarea regulilor
de principiu ale finanţării, respectiv activele pe termen scurt sunt finanţate integral pe seama
datoriilor pe termen scurt şi implicit , activele stabile sunt finanţate din capitaluri permanente.
În acest caz:
întreprinderea nu dispune de fond de rulment;
solvabilitatea unităţii este garantată;
21
riscul perturbării solvabilităţii derivă din asimetria faţă de risc a lichidităţii activului comparativ
cu exigibilitatea pasivului, astfel:
obligaţiile de plată sunt clar dimesionate şi cu termene precizate, iar respectarea lor
este imperativă;
transformarea activelor circulante în lichidităţi este supusă unor riscuri mult mai
mari:
- gestiunea stocurilor;
- derularea procesului de aprovizionare;
- desfăşurarea ciclului de fabricaţie;
- organizarea desfacerii;
- încasarea integrală şi la termen a creanţelor;
- posibilitatea de valorificare a plasamentelor pe termen scurt.
22
B. Situaţia când duratele de lichiditate şi exigibilitate nu sunt comparabile
În cele mai multe cazuri între durata medie de lichiditate a activelor circulante şi durata
medie de plată a datoriilor pe termen scurt sunt diferenţieri pronunţate, care îşi pun amprenta asupra
echilibrului financiar.
În această situaţie aprecierea fondului de rulment se bazează pe trei elemente:
1. nivelul absolut al fondului de rulment;
2. durata medie a lichidităţilor;
3. durata medie a exigibilităţilor.
Fondul de rulment se determină pentru o perioadă limitată de timp (de cele mai multe ori
perioada este cea care corespunde duratei celei mai mari dintre durata încasărilor şi durata plăţilor).
1. când activele circulante se rotesc mai repede decât datoriile pe termen scurt
Activele lichide (având durata medie de transformare în lichidităţi mai mică) se realizează
mai repede decât datoriile (cu durată de exigibilitate mai mare).
Întreprinderea îşi poate asigura solvabilitatea şi în condiţiile unui fond de rulment:
negativ (fără să apeleze la împrumuturi);
inexistent (FR=0);
cu un nivel scăzut;
Avantajele pentru întreprindere, în principal, sunt:
asigurarea solvabilităţii pe termen scurt;
realizarea unui raport favorabil între creditul clienţi şi creditul furnizori;
reducerea costului capitalului.
2. când activele circulante se rotesc mai încet decât datoriile pe termen scurt
Activele circulante necesită o perioadă mai mare de timp pentru realizare comparativ cu
datoriile pe termen scurt.
Asigurarea solvabilităţii este condiţionată de existenţa unui fond de rulment pozitiv, de un
nivel absolut acoperitor pentru eliminarea efectelor decalajului dintre durata de plată şi cea de
încasare.
Dezavantajele pentru întreprindere sunt:
23
riscul permanent al dezechilibrului financiar;
necesitatea blocării unei părţi a capitalului permanent în fondul de rulment
(frânează investiţiile);
apelarea frecventă la împrumuturi;
cost mai ridicat al capitalului.
Evoluţia în timp a fondului de rulment este influenţată de acţiunea unor factori care
acţionează asupra elementelor din partea superioară a bilanţului (modificările din partea de jos a
bilanţului nu modifică fondul de rulment, întrucât orice modificare a unui post de activ va modifica
alt post de activ sau un post de pasiv).
Factorii care influenţează nivelul şi evoluţia fondului de rulment sunt prezentaţi în tabelul 3
Tabelul 3
Variaţia fondului de rulment
24
provizioanelor reglementate; Contractarea de împrumuturi pe
termen mediu şi lung
restituirea împrumuturilor pe termen
mediu şi lung.
Influenţa factorilor va determina modificări ale fondului de rulment care se pot sintetiza în
următoarele situaţii:
1. fondul de rulment creşte (FR1>FR0)
Această situaţie este considerată a fi pozitivă deoarece o parte tot mai mare a activelor
circulante este finanţată din capitalul permanent. Dacă această creştere s-a datorat însă creşterii
gradului de îndatorare pe termen lung prin apelarea la credite pe termen mediu şi lung atunci vor
creşte şi cheltuielile financiare (dobânzile) care vor avea ca efect diminuarea rezultatului
exploatării. Situaţia financiară se îmbunătăţeşte dacă creşterea fondului de rulment s-a făcut pe
seama creşterii capitalurilor proprii.
Un fond de rulment care acoperă în totalitate stocurile nu este dovada unei bune gestiuni a
resurselor deoarece în locul resurselor permanente, mult mai costisitoare, ar putea fi folosite
resurse temporare.
Această situaţie de multe ori este considerată negativă, deoarece activele circulante sunt
acoperite într-o mai mică măsură din resurse permanente. Dacă această diminuare a fondului de
rulment se datorează creşterii activelor imobilizate atunci situaţia financiară a întreprinderii pe
termen lung se îmbunătăţeşte datorită rezultatelor exploatării degajate de investiţii. De asemenea
scăderea fondului de rulment poate fi compensată şi printr-o gestionare mai eficientă a activelor
circulante.Reducerea fondului de rulment se manifestă negativ atunci când se micşorează pe seama
reducerii capitalului social.
3. fondul de rulment rămâne neschimbat (FR1=FR0)
Deşi această situaţie nu este întâmplătoare, ea poate fi rezultatul stagnării întreprinderii când
nu se realizează investiţii sau volumul de activitate rămâne acelaşi. Această situaţie se întâlneşte pe
perioade scurte, operaţiunile financiar-contabile determinând modificarea permanentă a fondului de
rulment în sensul creşterii sau diminuării lui.
25
1.3.3 NECESARUL DE FOND DE RULMENT
Pentru desfăşurarea fiecărui ciclu sunt necesare surse financiare care trebuiesc asigurate de
întreprindere. Cum însă între plăţi şi încasări există un decalaj temporal şi anume, între fluxurile de
exploatare (concretizate în reînnoirea stocurilor şi creanţelor) şi fluxul datoriilor faţă de furnizori,
sursele financiare sunt în cea mai mare parte acoperite din surse temporare (furnizori, creditori).
De data aceasta necesarul de fond de rulment este definit mult mai precis, ca fiind diferenţa
dintre necesităţile de finanţare a ciclului de exploatare şi datoriile de exploatare.
Tabelul 4
Determinarea necesarului de fond de rulment
26
Activ Pasiv
stocuri de materii prime şi materiale; Furnizori şi conturi asimilate;
producţie în curs de execuţie şi clienţi-creditori;
produse; datorii fiscale şi sociale;
mărfuri; datorii asupra imobilizărilor;
avansuri acordate furnizorilor; venituri înregistrate în avans.
clienţi şi conturi asimilate;
alte creanţe;
cheltuieli înregistrate în avans.
Total I Total II
NFR= I-II
1. Necesarul de fond de rulment din exploatare se determină ca diferenţă între necesităţile ciclice
din exploatare şi resursele ciclice de exploatare.
2. Necesarul de fond de rulment din afara exploatării se determină ca diferenţă între necesităţile
ciclice din afara exploatării şi resursele ciclice din afara exploatării.
27
decontări cu asociaţii privind capitalul (capital subscris, dar nevărsat).
Împărţirea necesarului de fond de rulment pe cele două componente face posibilă folosirea
următoarei relaţii de calcul:
NFR= NFRE+NFRAE
Ca şi influenţă asupra modificării nevoii de fond de rulment ponderea cea mai mare o are
modificarea nevoii de fond de rulment din exploatare.
În ceea ce priveşte nivelul necesarului de fond de rulment pot fi evidenţiate următoarele
situaţii:
1. NFR = 0; Ac= Pc;
2. NFR>0; Ac>Pc;
3. NFR<0; Ac<Pc
1. NFR = 0; Ac= Pc
Aceasta este situaţia de echilibru financiar curent când nevoile curente sunt egale cu sursele
curente.
Este un echilibru financiar precar care oricând se poate rupe, firma putând avea:
nevoi excedentare în raport cu sursele;
surse excedentare în raport cu nevoile.
Este o situaţie rar întâlnită în practică.
2. NFR>0; Ac>Pc
28
3. NFR<0; Ac<Pc
Necesarul de fond de rulment este negativ ceea ce marchează un surplus de surse temporare
(ciclice ) în raport cu activele ciclice (nevoi temporare).
Este o situaţie pozitivă dacă este determinată de :
accelerarea vitezei de rotaţie a stocurilor şi creanţelor;
angajarea unor datorii de exploatare cu termen de plată mai relaxate.
Mărimea optimă a necesarului de fond de rulment stabilită în practică, pe baza raportului
dintre necesarul de fond de rulment şi cifra de afaceri nu trebuie să depăşească o rată de 10-15%.
1. Cifra de afaceri
Dz= (NFR/Ca)*T
Marja de atragere a necesarului de fond de rulment pe seama cifrei de afaceri trebuie totuşi
să se situeze între 30 şi 90 de zile, sub această viteză reprezentând un pericol în raport cu echilibrul
financiar pe termen scurt în sensul urgentării acoperirii nevoilor ciclice pe seama celor permanente,
iar peste acest nivel însemnând scăderea sensibilă a trezoreriei firmei în sensul imobilizărilor peste
limite normale.
Modificarea cifrei de afaceri determină modificarea necesarului de fond de rulment în
acelaşi sens. Limita inferioară a eficienţei creşterii necesarului de fond de rulment este ca ritmul
modificării necesarului de fond de rulment să fie inferior, cel mult egal cu ritmul modificării cifrei
de afaceri (INFR≤ICA).
Modificarea vitezei de rotaţie a necesarului de fond de rulment determină modificarea în
sens invers a necesarului de fond de rulment . Accelerarea vitezei de rotaţie a necesarului de fond
de rulment conduce la diminuarea absolută şi/sau relativă a necesarului de fond de rulment.
29
Modificarea duratei ciclului de exploatare influenţează în acelaşi sens necesarul de fond de
rulment şi poate avea loc prin:
3. Costurile de producţie
4. Gestiunea stocurilor
30
Sensul şi intensitatea acţiunii acestor factori provoacă modificarea fondului de rulment în
perioada curentă faţă de perioada de bază, făcând ca NFR1>=<NFR0, respectiv INFR>=<1.
această evoluţie este normală atunci când este efectul politicii deliberate a
managementului întreprinderii, care face ca nivelul stocurilor şi a creanţelor să
crească sau/şi nivelul datoriilor de exploatare să scadă;
această evoluţie este o situaţie nefavorabilă întreprinderii, când se datorează scăderii
vitezei de rotaţie a stocurilor, creşterii duratei de încasare a creanţelor şi/sau presiunii
exercitate de furnizori pentru plata mai rapidă a datoriilor faţă de ei.
31
4.NFR<0, NFR0>NFR1
În acest caz se verifică justificările prezentate la cazul 3. Situaţia este favorabilă
întreprinderii atâta timp cât duratele de încasare a clienţilor şi duratele de achitare a furnizorilor se
păstrează în limitele contractuale.
T=FR- NFR
Acest mod de calcul ne arată că mărimea trezoreriei depinde atât de modificările aduse
fondului de rulment (influenţele modificării capitalurilor permanente şi a activelor imobilizate) cât
32
şi de modificările aduse necesarului de fond de rulment ( influenţele modificării activelor de
exploatare, respectiv a pasivelor de exploatare).
T= TA- TP
Trezorerie
Nevoia de fond negativă
de rulment
Trezoreria
+
pozitivă
Fondul de
rulment
Trezoreria pozitivă este generată de faptul că fondul de rulment este superior necesarului de
fond de rulment asigurând posibilitatea efectuării de plasamente şi a deţinerii de disponibilităţi
33
băneşti. În acest caz spunem că întreprinderea se găseşte într-o situaţie favorabilă, deşi nu
întotdeauna o trezorerie pozitivă este semnul unei situaţii favorabile. Acesta deoarece scopul
întreprinderii nu este deţinerea unei trezorerii, ci antrenarea resurselor în activităţi eficiente.
Dacă pe termen scurt trezoreria pozitivă înseamnă realizarea echilibrului financiar, pe
termen lung abundenţa resurselor stabile ar putea semnifica insuficienţa utilizării lor cu efecte
negative în remunerarea capitalului şi respectiv rambursarea împrumuturilor. În acest caz trebuie
evitată achiziţionarea de împrumuturi pe termen lung, cu dobânzi ridicate, pentru acoperirea
nevoilor curente.
Dacă avem un nivel prea ridicat al trezoreriei se recomandă plasarea disponibilităţilor pe
piaţa financiară (realizarea de plasamente pe termen scurt). Plasamentele trebuie să respecte
următoarele condiţii:
să fie cât mai lichide (se cumpără şi se vând în mod curent pe piaţă);
să asigure un nivel bun de rentabilitate;
să aibă un nivel cât mai redus de risc.
Trezoreria egală cu zero reprezintă condiţia de bază a echilibrului financiar, între sursele de
finanţare şi nevoile de finanţare există un echilibru perfect, dar nu este o situaţie favorabilă pentru
întreprindere deoarece oricând acest echilibru se poate rupe şi firma intră în stare de dezechilibru
financiar.
dacă este un dezechilibru financiar temporar şi de scurtă durată, poate fi restabilit prin
contractarea unor noi credite de trezorerie care pot fi returnate după restabilirea
echilibrului financiar;
dacă este un dezechilibru financiar puternic şi de durată atunci se recomandă ca
restabilirea lui să nu se facă pe baza surselor temporare (ciclice) ci pe baza surselor
permanente.
34
4. TN0<0, TN1<0, TN0>TN1.
1. TN >0 şi TN1>TNo
Fluxul net de trezorerie rezultă din variaţia în valori absolute a trezoreriei nete de la un an
la altul reprezentând fluxul monetar net, care practic este fluxul de numerar degajat din activitatea
firmei pe parcursul unui exerciţiu financiar.
FTN = TN 1- TN0
35
Fluxul monetar net pozitiv semnifică o creştere a capacităţii reale de finanţare a investiţiilor
echivalentă cu o îmbogăţire a activului net real şi a averii acţionarilor.
Fluxul monetar net negativ semnifică reducerea puterii de investire a firmei şi a averii
acţionarilor.
- fluxul de trezorerie din exploatare (FTE) care reprezintă fluxul de numerar degajat din
activitatea de exploatare a firmei pe parcursul unui exerciţiu financiar şi se determină ca
diferenţă între excedentul brut de exploatare (EBE) şi variaţia necesarului de fond de
rulment aferent exploatării (ΔNFRE);
- fluxul de trezorerie din afara activităţii de exploatare (FTA) care se determină prin
deducerea din fluxul de trezorerie global (FTN) al celui din exploatare;
Ca şi principiu de bază este important ca fluxul de trezorerie din exploatare să aibă valori
sensibil mai ridicate şi să aibă un ritm de creştere superior faţă de cel din afara exploatării.
36
Normele IFRS9 precizează că lichiditatea financiară reprezintă un indiciu al capacităţii
entităţii de a rambursa datoriile pe termen scurt, măsurat prin evaluarea componentelor de active
circulante şi datorii curente.
Indicatorii care exprimă lichiditatea au un conţinut calitativ deoarece surprind aspecte de
sinteză a fluxurilor băneşti şi respectiv a activităţii economice. Calitatea acestora constă de
asemenea în posibilitatea de a caracteriza starea financiară a unui agent economic respectiv
echilibrul financiar semnalizând totodată riscul de neachitare a obligaţiilor curente sau a datoriilor
pe termen scurt.
Active curente
Lc =
Pasive curente
b) Rata lichidităţii rapide (Lr) exprimă capacitatea întreprinderii de a-şi onora datoriile pe
termen scurt din acele active circulante care pot fi transformate rapid în lichidităţi, adică din
creanţe, disponibilităţi băneşti şi investiţii financiare pe termen scurt (pe aceste ultime două
componente le vom denumi disponibilităţi).
Lichiditatea rapidă exclude stocurile din mijloacele curente de plată, acestea constituind
elementul cel mai lent sub aspectul potenţialului de transformare în lichidităţi al activelor
circulante.
sau
9
Greuning H.V - Standarde Internaţionale de Raportare Financiară, Ghid practic, Editura Irecson, 2005,
pag. 27
37
Creante Disponibilitati
Lr =
Pasive curente
38
Factorii care influenţează starea de solvabilitate sunt mult mai variaţi şi mai complecşi decât
cei menţionaţi la starea de lichiditate. În categoria acestora se includ pe lângă factorii menţionaţi
pentru influenţarea stării de lichiditate următorii:
viteza de rotaţie a activelor imobilizate
politica monetară a creditorilor
stabilitatea economică şi politică
Rata solvabilităţii globale exprimă securitatea de care se bucură creditorii pe termen lung şi
scurt, precum şi marja de creditare a întreprinderii. Se consideră că mărimea asiguratorie a ratei este
3-4, deoarece în caz de lichidare a întreprinderii, valoarea de lichidare a activelor este inferioară
valorii contabile; o valoarea situată sub acest nivel evidenţiază riscul de insolvabilitate pe care şi 1-
au asumat furnizorii de fonduri puse la dispoziţia întreprinderii.
b) rata solvabilităţii patrimoniale (r sp ) exprimă gradul în care capitalul social (Cs) asigură
acoperirea obligaţiilor de plată pe termen lung (împrumuturile pe termen lung - Itml şi aportul
acţionarilor sau asociaţilor - Cs) şi se determină cu relaţia:
Cs
rsp
Cs Itml
Se consideră că nivelul normal pentru această rată este de 0,4 - 0,6, limita minimă considerată 0,3.
c) rata solvabilităţii financiare (r sf ) - arată măsura în care datoriile financiare totale sunt
acoperite de activul total.
At
rsf
Dat _ fin
Se consideră un nivel acceptabil al ratei o valoare mai mare de 2, sub acest nivel există pericolul
incapacităţii de plată.
d) rata solvabilităţii financiare (Crd) - arată măsura în care datoriile întreprinderii pot fi
acoperite din resursele potenţiale sau efective de autofinanţare, nivelul considerat fiind 1, iar
nivelul minim 0,33.
10
Miculeac Melania Elena – Analiză economico – financiară. Concepte teoretice, aplicaţii şi teste grilă, Editura
Mirton, Timişoara, 2007, pag. 41-42
39
CAF ( EBE; Autofinantare )
c rd
Datorii _ totale
Valoarea acestui indicator trebuie să fie mai mare de 2, avându-se în vedere interpretarea
indicatorului şi variabilitatea profitului curent în timp.
Concluzii:
Din punct de vedere al câmpului de acţiune solvabilitatea este mai largă decât lichiditatea,
incluzând în determinare active indiferent de gradul de lichiditate şi respectiv datorii
indiferent de gradul de exigibilitate.
Legătura între lichiditate şi solvabilitate este determinată de structura financiar-patrimonială.
În condiţiile stricte de definire a lichidităţii şi solvabilităţii, o întreprindere chiar dacă
dispune de solvabilitate se poate confrunta temporar cu lipsa lichidităţii. Evident în condiţii
extreme managementul întreprinderii poate lua decizii de acoperire a unei datorii pe termen
scurt prin vânzarea unui activ, dar astfel de măsuri reflectă dificultăţi în asigurarea
capacităţii de plată a datoriilor curente, fiind contraproductive în raport cu viitorul afacerii.
Acest aspect este şi în sens invers, adică o întreprindere poate beneficia de lichiditate, dar să se
confrunte cu lipsa solvabilităţii. În acest caz nu este exclusă atingerea solvabilităţii prin fructificarea
unui stoc sau a unei creanţe în vederea stingerii unei datorii pe termen mediu sau lung. Astfel de
măsuri pot însă avea efecte nefavorabile în planul reluării ciclului de producţie.
40
CAPITOLUL 2 PREZENTAREA SOCIETATII SIGMA DISTRIBUTIE SRL
Sigma Distribuție a luat ființă în februarie 2007 la Cluj-Napoca, iar în prezent își desfășoară
activitatea pe tot teritoriul țării. Clienții preponderenți sunt din domeniul industrial, operatori de
transport, companii agricole și din domeniul construcțiilor.
2. Sediul SIGMA DISTRIBUȚIE SRL se află în comună Gilău, lângă municipiul Cluj-
Napoca, această fiind o zonă în plină expansiune din punct de vedere industrial.
41
Viziunea SC SIGMA DISTRIBUȚIE SRL este de a fi mereu în topul firmelor distribuitoare
de lubrifianți auto și industriali. Pentru a ne menține mereu în topul firmelor distribuitoare de
lubrifianți auto și industriali suntem deschiși la toate mișcările pieței de profil, prin diversificarea
continuă a produselor comercializateValorile care se reflecta in intreaga activitate a societatii sunt:
-focalizare pe client (pentru noi nevoile clientului primează). Echipă societății SIGMA
DISTRIBUȚIE SRL este formată, majoritar, din oameni de vânzări, cu experiență relevanță în acest
domeniu.
-creativitate (pentru noi nimic nu este imposibil). Modalitățile de desfacere ale societății sunt
extreme de diversificate punând la dispoziția clientului de la vânzare en-gros până la vânzare on-
line, cu diverse modalități de plată: op, cec-uri, cârd, cash, curier-ramburs
-respectarea angajamentelor
-cinste și corectitudine
ANALIZA SWOT
Punctele tari (S) care ne determină să credem că activitatea noastră va avea succes sunt:
- Portofoliu larg de produse/mărci din gama lubrifiantilor
- Poziție puternică pe piața din zona Transilvaniei
- Reputație remarcabilă
- Cunoștințe și experiență în domeniul derulării comerțului cu lubrifianți și accesorii auto
- Capacitate de muncă și flexibilitate datorată echipei tinere pe care firma o are
- Relații și contacte în mediul de afaceri din România dezvoltate în ultimii 5 ani prin firmele
deținute de unul dintre asociați și prin experiența administratorului în firme de profil
- Deținerea unui site performant cu numeroase posibilități de comandă și plată: www.sigma-
distribuție.ro
42
-Lipsa implementării standardelor internaționale, acreditare cerută de numeroase companii/instituții
de stat
-Lichidități scăzute pentru achiziționarea acestor utilaje/mașini și pentru implementarea
standardelor în același timp/imediat
Oportunități (O):
-Creșterea puterii de cumpărare pe piețele emergente
-Diversificarea portofoliului de produse prin introducerea de alte accesorii pentru mașini – filtre
-Existența programelor de finanțare nerambursabile prin care se pot dezvolta și implementa proiecte
noi
Amenințări(T):
Încă din anul 2007, SIGMA DISTRIBUȚIE SRL, a încheiat parteneriate durabile cu furnizori
și clienți consacrați. Societatea a preferat întotdeauna produsele de o calitate ridicată, reușind astfel
să adune în portofoliul de clienți societăți profitabile, performanțe și serioase. Astfel, recesiunea
economică începută în anul 2008 nu a dezechilibrat semnificativ performanțele economice ale
societății. Cifra de afaceri a societății cunoaște o dezvoltare permanentă, concomitent cu profitul.
Evoluția cifrei de afaceri, a profitului și a numărului de angajați a fost următoarea:
43
Rezultatul net Pierdere
In graficele de mai jos voi prezenta evolutia cifrei de afaceri şi a profitului net în ultimii 5 ani:
Din graficul de mai sus observăm că evoluția cifrei de afaceri este constanța cel puțin în ultimii 3
ani. În anul 2015 creșterea a fost substanțial față de anul 2014, urmând că în 2016 cifră de afaceri să
scadă, dar nesemnificativ. În anii 2016, 2017, 2018 cifră de afaceri a crescut constant în fiecare an.
44
EVOLUTIA PROFITULUI NET 2014-2018
450,000
400,000
350,000
300,000
250,000
200,000
150,000
100,000
50,000
0
1 2 3 4 5
În graficul de mai sus este prezentată evoluția profitului net. Față de cifra de afaceri apare
următoarea diferență: în anul 2018 profitul a avut o creștere semnificativă față de anul 2017 deși
cifra de afaceri a avut o evoluție constantă. Aceasta ne determină să analizăm structura cheltuielilor.
Astfel observăm că nivelul cheltuielilor a rămas aproximativ ca în anul precedent, doar că cifra de
afaceri a crescut. Concluzia ar fi că a crescut productivitatea pe fiecare angajat în parte. Astfel
productivitatea pe angajat a avut o evoluție prezentată în graficul următor:
45
În tabelele de mai jos voi prezenta datele din bilanț și cont de profit și pierdere între anii
2014-2018. Pe baza acestor date vor fi calculați indicatorii prezentați în partea teoretică.
BILANŢ 2014-2018
2014 2015 2016 2017 2018
A.Active imobilizate
I.Imobilizări necorporale 2.592 3.069 2.682 3.530 2.794
II.Imobilizări corporale
Imobilizări corporale - total 195.925 327.098 344.056 296.650 371.854
III.Imobilizări financiare
Active imobilizate - total 198.517 330.167 346.738 300.180 374.648
B.Active circulante
I.Stocuri:
Stocuri - total 349.457 486.498 592.886 548.832 617.194
II.Creanţe 936.381 1.061.312 1.061.119 933.094 785.197
III.Investiţii financiare pe termen
scurt
IV.Casa şi conturi la bănci 18.475 23.016 32.203 28.530 30.219
Active circulante - total 1.304.313 1.570.826 1.686.208 1.510.456 1.432.610
C.Cheltuieli în avans 17.267 12.795 15.693 15.030 9.557
D.Datorii ce trebuie plătite într-o perioadă de până la un an
Datorii ce trebuie plătite într-o 925.613 957.143 1.268.382 990.600 960.311
perioadă de până la un an - total
E.Active circulante respectiv 395.967 626.478 433.519 534.886 481.856
datorii curente nete
F.Total active minus datorii 594.484 956.645 780.257 835.066 856.504
curente
G.Datorii ce trebuie plătite într-o perioadă mai mare de un an
Datorii ce trebuie plătite într-o 8.226 122.066 98.427 0 0
perioadă mai mare de un an - total
46
H.Provizioane pentru riscuri şi
cheltuieli
I.Venituri în avans
J.Capital şi rezerve
I.Capital, din care 200 200 200 200 200
Capital subscris vărsat 200 200 200 200 200
Capital subscris nevărsat
Patrimoniul regiei
Patrimoniul institutelor naționale
de cercetare-dezvoltare
II.Prime de capital
III.Rezerve din reevaluare 0 0 0 0 0
Sold Creditor
Sold Debitor
IV.Rezerve 40 40 40 40 40
V.Rezultatul reportat 415.663 514.589 386.903 523.695 445.238
Sold Creditor 415.663 514.589 386.903 523.695 445.238
Sold Debitor
VI.Rezultatul exerciţiului financiar 170.355 319.750 294.687 311.131 411.026
Sold Creditor 170.355 319.750 294.687 311.131 411.026
Sold Debitor
Repartizarea profitului
Capitaluri proprii - total 586.258 834.579 681.830 835.066 856.504
Patrimoniul public 0 0 0 0 0
Capitaluri - total 586.258 834.579 681.830 835.066 856.504
TOTAL ACTIV 1.520.097 1.913.788 2.048.639 1.825.666 1.816.815
TOTAL CAPITALURI ŞI 1.520.097 1.913.788 2.048.639 1.825.666 1.816.815
DATORII
47
CONTUL DE PROFIT ŞI PIERDERE 2014-2018
2014 2015 2016 2017 2018
Cifra de afaceri netă 4.120.429 5.774.475 5.554.613 5.919.353 6.052.197
Variaţia stocurilor de produse finite
și a producției în curs de execuție (+
pentru C; - pentru D)
Venituri din producţia realizată
pentru scopuri proprii şi capitalizată
Alte venituri din exploatare 95.342 153.666 122.690 104.771 105.557
Venituri din exploatare - total 4.215.771 5.928.141 5.677.303 6.024.124 6.157.754
Cheltuieli cu materiile prime şi 162.970 196.077 175.108 198.549 165.506
materialele consumabile
Alte cheltuieli externe (cu energie şi 5.645 5.728 6.104 6.947 4.585
apă)
Cheltuieli privind mărfurile 3.261.810 4.461.408 4.369.651 4.504.466 4.492.588
Cheltuieli cu personalul 93.290 198.543 186.550 226.579 267.431
Ajustări de valoare privind 47.098 69.855 97.583 108.252 104.910
imobilizările corporale şi
necorporale
Ajustări de valoare privind activele 37.130 480
circulante
Alte cheltuieli de exploatare 349.443 556.775 483.839 555.948 576.084
Ajustări privind provizioanele
Cheltuieli din exploatare - total 3.957.386 5.488.386 5.318.835 5.600.741 5.611.584
Rezultatul din exploatare 258.385 439.755 358.468 423.383 546.170
Rezultatul din exploatare Profit 258.385 439.755 358.468 423.383 546.170
Rezultatul din exploatare Pierdere
Venituri financiare 12.784 59.775 60.301 24.107 23.550
Ajustări de valoare privind
imobilizările financiare şi investiţiile
financiare deţinute ca active
circulante
48
Cheltuieli privind dobânzile 20.878 19.313 14.473 9.740 9.803
Alte cheltuieli financiare 51.124 101.582 48.039 63.771 71.007
Cheltuieli financiare 72.002 120.895 62.512 73.511 80.810
Rezultatul financiar -59.218 -61.120 -2.211 -49.404 -57.260
Rezultatul financiar Profit
Rezultatul financiar Pierdere 59.218 61.120 2.211 49.404 57.260
Rezultatul curent 199.167 378.635 356.257 373.979 488.910
Rezultatul curent Profit 199.167 378.635 356.257 373.979 488.910
Rezultatul curent Pierdere
Venituri extraordinare
Cheltuieli extraordinare
Rezultatul extraordinar 0 0 0 0 0
Rezultatul extraordinar Profit
Rezultatul extraordinar Pierdere
Venituri totale 4.228.555 5.987.916 5.737.604 6.048.231 6.181.304
Cheltuieli totale 4.029.388 5.609.281 5.381.347 5.674.252 5.692.394
Rezultatul brut 199.167 378.635 356.257 373.979 488.910
Rezultatul brut Profit 199.167 378.635 356.257 373.979 488.910
Rezultatul brut Pierdere
Impozit pe profit 28.812 58.885 61.570 62.848 77.884
Rezultatul net 170.355 319.750 294.687 311.131 411.026
Rezultatul net Profit 170.355 319.750 294.687 311.131 411.026
Rezultatul net Pierdere
49
numărul efectiv de angajați cu normă 6 7 6 7 7
întreagă la sfârșitul exercițiului financiar
Valoarea pozitivă a ANC și în creștere de la an la an, mai puțin în anul 2016 reflectă
realizarea obiectivului major al gestiunii financiare și maximizarea valorii capitalurilor proprii și a
activului net finanțat din aceste capitaluri.
Utilizând formula de mai sus calculăm indicatorul pe cei cinci ani și obținem următoarele
rezultate:
Formula de calcul 2014 2015 2016 2017 2018
50
FR (Fond Capital propriu + 395.967 626.478 433.519 534.886 481.856
de Datorii termen lung -
rulment ) Imobilizari
51
afara României, timpii de aprovizionare sunt semnficativi. Acesta este motivul pentru care
produsele sunt stocate în depozitul propriu.
Rata măsoară proporția în care necesarul de fond de rulment este acoperit pe seamă
resurselor permanente (fond de rulment ). În situația noastră necesarul de fond de rulment este
acoperit parțial din fondul de rulment. Această semnifica faptul că FR este parțial acoperit din
datorii pe termen scurt. În momentul de față situația nu este gravă ținând cont de cele prezentate la
cap 3.3 (legat de stocuri). Doar între 8 și 5 procente FR este acoperit din datorii pe termen scurt.
Scăderea semnificativă a acestei rațe ar semnaliza un dezechilibru financiar major.
52
În tabelul de mai jos vom prezenta ratele calculate și formulele acestora :
Formula de calcul 2014 2015 2016 2017 2018
lichiditatea curenta active curente / datorii 1,43 1,65 1,34 1,54 1,50
curente
lichiditatea (active curente - stocuri) / 1,05 1,15 0,87 0,99 0,86
intermediara datorii curente
lichiditatea la lichiditati / datorii 0,02 0,02 0,03 0,03 0,03
vedere curente
Acest set de indicatori se utilizează pentru a interpretă evoluția riscului de lipsă de lichidități la
nivel de beneficiar, astfel, în general, se apreciază favorabil:
- Creșterea ratelor de lichiditate de la un an la altul
- Mărimi >2 pentru lichiditatea curentă
- Mărimi >0.8 pentru lichiditatea intermediară
- Mărimi >0.2 pentru lichiditatea la vedere
În cazul societății analizate problema este la lichiditatea curentă. Acest fapt se datorează din
nou stocurilor cu o exigibilitate scăzută (adică ele pot fi valorificate într-un termen mai lung). Acest
fapt se datorează și termenelor de plată destul de mari oferite de către societate pentru a stimula
vânzările.
53
pe termen lung / Activ
Grad de îndatorare Datorii pe termen 61% 50% 62% 54% 53%
pe termen scurt scurt / Activ
Grad total de Datorii totale / Activ 61% 56% 67% 54% 53%
îndatorare
54
Activ total 100,00% 100,00% 100,00% 100,00% 100,00%
Datorii curente 60,89% 50,01% 61,91% 54,26% 52,86%
Datorii financiare pe termen 0,00% 0,00% 0,00% 0,00% 0,00%
scurt
Datorii comerciale - furnizori 60,89% 50,01% 61,91% 54,26% 52,86%
Alte datorii pe termen scurt 0,00% 0,00% 0,00% 0,00% 0,00%
Venituri înregistrate în avans 0,00% 0,00% 0,00% 0,00% 0,00%
Datorii pe termen lung 0,54% 6,38% 4,80% 0,00% 0,00%
Datorii financiare pe termen 0,54% 6,38% 4,80% 0,00% 0,00%
lung
Alte datorii pe termen lung 0,00% 0,00% 0,00% 0,00% 0,00%
Provizioane 0,00% 0,00% 0,00% 0,00% 0,00%
Capital propriu 38,57% 43,61% 33,28% 45,74% 47,14%
TOTAL ACTIV 100,00% 100,00% 100,00% 100,00% 100,00%
TOTAL CAPITALURI ŞI 100,00% 100,00% 100,00% 100,00% 100,00%
DATORII
55
Cheltuieli din exploatare - total 96,04% 95,05% 95,76% 94,62% 92,72%
Rezultatul din exploatare 6,27% 7,62% 6,45% 7,15% 9,02%
Venituri financiare 0,31% 1,04% 1,09% 0,41% 0,39%
Ajustări de valoare privind 0,00% 0,00% 0,00% 0,00% 0,00%
imobilizările financiare şi investiţiile
financiare deţinute ca active
circulante
Cheltuieli privind dobânzile 0,51% 0,33% 0,26% 0,16% 0,16%
Alte cheltuieli financiare 1,24% 1,76% 0,86% 1,08% 1,17%
Cheltuieli financiare 1,75% 2,09% 1,13% 1,24% 1,34%
Rezultatul financiar -1,44% -1,06% -0,04% -0,83% -0,95%
Rezultatul curent 4,83% 6,56% 6,41% 6,32% 8,08%
Venituri extraordinare 0,00% 0,00% 0,00% 0,00% 0,00%
Cheltuieli extraordinare 0,00% 0,00% 0,00% 0,00% 0,00%
Rezultatul extraordinar 0,00% 0,00% 0,00% 0,00% 0,00%
Venituri totale 102,62% 103,70% 103,29% 102,18% 102,13%
Cheltuieli totale 97,79% 97,14% 96,88% 95,86% 94,06%
Rezultatul brut 4,83% 6,56% 6,41% 6,32% 8,08%
Impozit pe profit 0,70% 1,02% 1,11% 1,06% 1,29%
Rezultatul net 4,13% 5,54% 5,31% 5,26% 6,79%
EBT 4,83% 6,56% 6,41% 6,32% 8,08%
EBIT 5,34% 6,89% 6,67% 6,48% 8,24%
EBITDA 7,38% 8,10% 8,43% 8,31% 9,98%
Analiza situațiilor financiare, oferă un ansamblu de concepte, tehnici și metode care permit
tratarea informațiilor interne și externe, interpretarea acestora, formarea unor idei, aprecierea
activităților întreprinderii în vederea formulării unei idei, unei opinii, unei recomandări pertinente
privind evoluția acesteia, nivelul și calitatea performațelor, gradul de risc într-un mediu
concurențial extrem de dinamic.
56
Informațiile privind performanța unei întreprinderi cu referire la profitabilitatea acesteia,
sunt utile în luarea deciziilor legate de evaluarea modificărilor potențiale ale resurselor economice
pe care le va putea obține în viitor întreprinderea. Astfel, informațiile despre variabilitatea
performanțelor sunt importante și utile dacă se dorește anticiparea capacității unității de a genera
fluxuri de lichidități cu resursele pe care le deține deja, dar și pentru formarea unui raționament
privitor la eficiența cu care aceasta poate utiliza noi resurse.
Societatea analizată în această lucrare a fost înfiinţată în anul în anul 2007, fiind orientată
pe comerțul en-gros cu lubrifianti auto şi industriali.
Concluziile evidenţiate de analiza echilibrului financiar al firmei SIGMA DISTRIBUTIE
SRL sunt:
valoarea pozitivă a ANC și în creștere de la an la an, mai puțin în anul 2016 reflectă
realizarea obiectivului major al gestiunii financiare și maximizarea valorii
capitalurilor proprii și a activului net finanțat din aceste capitaluri.
Valorile calculate pentru FR arată o perspectivă favorabilă a întreprinderii sub
aspectul solvabilității sale, întreprinderea dispunând de o marjă de securitate care o
poate proteja de efectele perturbării ciclului de încasare sau de plăți. Valorile
obținute nu au o evolutie constantă în ceea ce privește creșterea. În anul 2015
asistăm aproape la dublarea acestui indicator față de anul 2014 urmând că în 2016 să
se revină aproximativ la valoarea din 2014. Ulterior acest indicator cunoaște o
evoluţie aproximativ constantă ceea ce ne arată că societatea deține un excedent de
lichidități potențiale asupra exigibilităţilor potențiale pe termen scurt. Ținând cont că
în sfera companiilor de distribuție, activitatea se poate desfășura în condiții normale
cu un fond de rulment mic sau chiar negativ apreciem că din acest punct de vedere
societatea are o evoluție/situație normală.
Necesarul de fond de rulment al societății prezentate este pozitiv. Necesarul de fond
de rulment poate fi pozitiv, atunci când utilizările (alocările) curente sunt mai mari
decât resursele curente care pot fi mobilizate. Cauza o constituie decalajul dintre
gradul de lichiditate a stocurilor și creanțelor totale, care este mai redus, comparativ
cu gradul de exigibilitate a datoriilor curente. De asemenea acest fapt se datorează
existenței unor stocuri fără mișcare sau cu mișcare lentă. Ținând cont de faptul că
societatea are ca profil de activitate distribuția de lubrifianți auto și industriali, putem
aprecia că situația nu este chiar atât de gravă deoarece inexistenţa produselor pe stoc
împiedică efectiv vânzarea. În acest domeniu vânzarea depinde în proporție de 70%
de timpul în care ești dispus să livrezi produsul. Având în vedere că societatea
comercializează produse din afara României, timpii de aprovizionare sunt
semnficativi. Acesta este motivul pentru care produsele sunt stocate în depozitul
propriu.
Trezoreria netă este pozitivă pe întreaga perioadă analizată fiind expresia unui fond
de rulment pozitiv și superior necesarului de fond de rulment. Trezoreria netă
pozitivă este expresia cea mai concludentă a desfăşurării unei activităţi echilibrate şi
eficiente. Ea evidenţiază calitatea echilibrului financiar general al SIGMA
DISTRIBUTIE SRL atât pe termen lung, cât şi pe termen scurt. Ȋnregistrarea unei
57
trezorerii nete pozitive, în cadrul mai multor exerciţii succesive, demonstrează
succesul întreprinderii în viaţa economică şi posibilitatea plasării rentabile a
disponibilităţilor băneşti pentru întărirea poziţiei ei pe piaţă.
În situația noastră necesarul de fond de rulment este acoperit parțial din fondul de
rulment. Această semnifica faptul că FR este parțial acoperit din datorii pe termen
scurt. În momentul de față situația nu este gravă ținând cont de faptul că societatea
are ca profil de activitate distribuția de lubrifianți auto și industriali. Doar între 8 și 5
procente FR este acoperit din datorii pe termen scurt. Scăderea semnificativă a
acestei rațe ar semnaliza un dezechilibru financiar major. Acesta este punctul pe
care societatea trebuie să îl urmărească în permanenţă pentru a-şi păstra trendul
favorabil.
Pentru ca o firmă să îşi desfăşoare activitatea în condiţii cât mai profitabile este nevoie de un
management eficient. Aş mai recomanda pe viitor:
reducerea stocurilor cu mişcare lentă
îmbunătățirea imaginii firmei pentru stimularea vânzărilor concomitent cu reducerea
termenelor de încasare
mărirea volumului de vânzări pe piața din Romania prin câștigarea de noi clienți, dar și prin
extinderea tarile invecinate care nu fac parte din UE;
orientarea către vanzarea de produse auxiliare: filtre ulei, solutii eliminare pete ulei,
colectare uleiuri uzate
semnarea cu băncile de contracte cât mai avantajoase, astfel încât valoarea capitalului
împrumutat să fie inferioară ratei financiare sau economice pentru ca unitatea să îşi poată
onora plăţile reducând astfel şi volumul cheltuielilor financiare
creşterea capitalului permanent prin sporirea capitalului propriu prin acumularea rezervelor,
repartizări din profit sau prin majorarea capitalului social. Capitalul permanent poate spori şi
58
prin creşterea gradului de îndatorare pe termen mediu şi lung (firma poate apela la credite pe
termen mediu şi lung).
BIBLIOGRAFIE
1. Achim M, Borlea S. Analiza financiară a entităţii economice , Ed. Risoprint, Cluj-Napoca
2011
2. Bătrâncea L-M, Moscoviciov A., Bătrâncea I, Analiza financiară a întreprinderilor
româneşti, Ed. Risoprint, Cluj-Napoca, 2012
3. Bătrâncea L-M, Moscoviciov A., Bătrâncea I, Metode şi tehnici de analiză financiară,, Ed.
Risoprint, Cluj-Napoca, 2012
4. Georgescu N. - „Analiza bilanţului contabil”, Editura Economică, Bucureşti, 2002
5. Spătaru L., Analiza economico–financiară. Instrument al managementului întreprinderilor
Editura Economică, Bucureşti, 2004
6. Petrescu S. – Analiză şi diagnostic financiar-contabil, Editura CECAR, Bucureşti, 2006;
7. Legea contabilităţii Nr. 82 din 24 decembrie 1991 actualizată, republicată
8. Standardele Internaționale de Raportare Financiară (IFRS), Ediția a III a, Editura CECCAR,
București, 2007
59
60