Curs 2:Piata Financiara ACTIUNI
inchise,data de inreg este identica cu
Def: Reprezinta ansamblul mecanismelor prin care
fondurile disponibile sunt atrase si utilizate pentru
finantarea activitatii economice.
S-au conturat 2 concepte majore:
*conceptual anglo-saxon(valabil si la noi)=presupune ca
piata financiara are 3 componente:
-piata bancara
-piata asigurarilor
-piata de capital(se tranzactioneaza valori mobiliare si
titluri financiare)
*conceptul francez=conform caruia piata financiara este
locul unde
tranzactioneaza titluri financiare ,iar piata financiara+piata
monetara+piata ipotecara=piata de capital.
Piata de capital
• asigura finantarea agentilor economici prin
emisiune de actiuni si obligatiuni;
• obtinerea de castiguri si acoperirea riscurilor
financiare prin contractele futures si options
Pe piata de capital se realizeaza operatiuni
speculative si de hadging (acoperirea riscurilor
financiare)
In functie de momentul tranzactionarii titlurilor
financiare piata de capital are urmatoarele
componente:
1. piata primara=se tranz. titlurile nou-emise,de
catre soc. com. si autoritatile care le emit pentru
finantarea activitatii
2. piata secundara=se tranz. titlurile emise
anterior.Vanzatorii sunt investitorii,care vor sa-si
modifice structura portofoliului,sau nu mai sunt
satisfacuti de titlurile respective,avand in vedere
criteriul rentabilitate-risc.
In functie de momentul finalizarii tranzactiei are 2
componente:
1. piata la vedere(spot)=tranzactia se finalizeaza in
maxim 7 zile din momentul incheierii acesteia.
2. piata la termen=se finalizeaza la o data
ulterioara(la scadenta):o luna,3,6,9,12 luni.
Bursa
Este o institutie specifica,care asigura
concentrarea in timp si spatiu a cererii si ofertei
de titluri financiare sau marfuri fungibile.
Activele tranzactionate la bursa:
1)titluri financiare
2)valute
3)indici bursieri
4)marfuri fungibile
Pentru ca o marfa sa fie cotata la bursa,trebuie sa
indeplineasca urmatoarele conditii:
-cererea si oferta sa provina din partea unui
numar mare de cumparatori si vanzatori, astfel
incat sa nu poata influenta pretul(bursa se opune
ideii de monopol)
-pretul sa se formeze liber pe piata
-marfurile trebuie sa aiba un grad redus de
prelucrare
-mf. sa fie depozitate si sa nu fie perisabile.
Categorii de marfuri tranzactionate la bursa:
-produse agro-alimentare(cereal,cartofi)
-metale industrial si pretioase
-produse tropicale(cafea,zahar)
-produse petroliere
Titlurile financiare se clasifica:
• primare:actiuni,obligatiuni,drepturi de
subscriere,de atribuire
• derivate:contracte futures,options
• sintetice:combinatii de contracte futures,options
sau contracte derivate pe indici bursieri
 Pt soc.
Sunt valori mobiliare primare care atesta un drept
de coproprietate asupra societatii emitente.
Clasificare:
• in functie de modalitatea de identificare a
proprietarului;
-actiuni nominative
-actiuni la purtator
• in functie de forma in care sunt emise
-actiuni materializate(pe support de hartie)
-actiuni dematerializate(inscrisuri in cont)
• in functie de drepturile pe care le confera
-actiuni obisnuite=dau drept de vot
-actiuni preferentiale=nu dau drept de vot,dar
platesc cu prioritate un dividend
Drepturile pe care le confera o actiune:
1. drept de vot(cu exceptii)
2. drept de a incasa dividend
3. drept de a participa la AGA
4. drept de a fi informat
5. drepturi reziduale(in cazul desfiintarii
societatii,se valorifica activele,iar fondurile sunt
utilizate pt plata datoriilor catre salariati si
creditori.Sumele ramase se impart intre actionari
proportional cu nr de actiuni detinute.
Exista 2 tipuri de societati:
1. inchise(cu caracter privat)=actiunile lor nu se
tranzactioneaza pe piata de capital
2. deschise(cu caracter public)=este o societate
cotata la bursa.Trebuie sa indeplineasca conditii:
(CS minim 1 mil euro,actiuni
dematerializate,minim 25% actiuni detinute
public,societatea sa fi inregistrat profit in ultimii 3
ani.)
Curs 3
Tipul de societate are influenta asupra
urmatoarelor aspect:
• notorietatea societatii.Societatile deschise:
-sunt mai cunoscute in mediul economic,deoarece
sunt obligate sa publice rapoarte de activitate
-beneficiaza de publicitate gratuita din partea
ziarelor
-pentru ele,transparenta activitatii afecteza
cofidentialitatea datelor,deoarece informatiile
ajung si la concurenti.
• mobilizarea fondurilor pe p.
financiara=societatile deschise reusesc mai repede
sa mobilizeze fonduri de pe p. financiara,deoarece
sunt mai cunoscute si prezinta incredere in fata
investitorilor
• costuri suplimentare:firmele deschise se
confrunta cu cheltuieli suplimentare,generate de
plata comisioanelor de mentinere la cota
bursei,plata onorariilor pt auditoria financiari care
trebuie sa certifice situatiile financiare,realizarea
si publicarea rapoartelor de informare a
investitorilor
• lichiditatea actiunilor=actiunile emise de soc.
deschise au o lichiditate >,deoarece pentru
acestea exista o piata reglementata.
Evidenta actiunilor
Toate SA-urile sunt obligate sa tina evidenta
actiunilor si a actionarilor.Evidentele se tin cu Reg.
Actionarilor si Reg. Actiunlior
 in cazul soc. inchise,registrele se tin de catre
companie deoarece exista un nr redus de actiuni si
actionari,iar tranzactiile cu actiuni sunt rare.
 Pt soc. cotate la bursa,evidenta este tinuta de
catre institutiile specializate constituite.
Data de referinta si data de inregistrare
Data de referinta permite identificarea
actionarilor care au voie sa participle la AGA.Este
specificata in Convocatorul AGA este stabilita de
entitatea care a convocat AGA.
Data se stabileste in intervalul dintre:data
publicarii anuntului in presa si data Adunarii
Generale.
Data de inregistrare permite identificarea
actionarilor asupra carora se rasfrang efectele
hotararii AGA.
data de referinta
 Pt soc. deschise,data de inreg.este stabilita de
catre AGA.
Operatiuni de capital
1) Diminuarea cap social
2) Majorarea cap social=actionarii se confrunta cu
efectele de dilutie(afecteaza profitul /actiune)
3) Consolidarea
-este initiata atunci cand pretul actiunilor a scazut
foarte mult.In baza actiunilor vechi, se emite una
noua,cu o valoare nominal mai mare,CS ramane
constant.
4) Splitarea =operatiune inversa consolidarii,pp
crearea de actiuni noi cu o valoare nominal
<,operatiunea este initiate cand pretul actiunilor a
crescut foarte mult iar acestea nu mai sunt
accesibile.
Curs 4:Obligatiunile
Sunt valori mobiliare primare care atesta un drept
de creanta asupra emitentului.Emitentul este
debitor,iar investitorii care le cumpara se numesc
obligatari si sunt creditori.
Exista 2 diferente intre imprumutul obligator si
creditul bancar:
• In cazul imprumutului obligatar exista un nr
mare de ceditori,respectiv cei care cumpara
obligatiunile.
Creditorii obligatari isi pot recupera banii investiti
inainte de scadenta,prin vanzarea obligatiunilor
pe piata secundara
Clasificarea obligatiunilor:
1.in functie de modalitatea de identificare a
creditorului:
-oblig.nominative
-oblig. la purtator
2.in functie de forma in care sunt emise:
-obilg.materializate
-oblig. dematerializate
3.in functie de emitent:
-obilg. corporatiste
-oblig. de stat
-obilg. Munincipale
-oblig. emise de organismele
financiare,international;
4.in fct. de dobanda stabilita:
-oblig. cu dobanda fixa;
-oblig. cu dobanda variabila;
5.in fct de modalitatea de garantare:
-oblig. negarantate;
-oblig. garantate cu bunuri mobile,bunuri
immobile,cu alte valori mobiliare,scrisoare de
garantie bancara ,polita de asigurare
-oblig. garantate cu intreaga putere fiscal si de
impozitare a emitentului
6.Alte tipuri de obilgatiuni:
-obilg. convertibile in actiuni
-oblig. speculative,murdare(obligatiuni emise de
firme tinere care pentru a compensa riscul ridicat
pe care il prezinta,ofera investitorilor o dobanda
mai mare .
Elementele imprumutului obligatar
1)Valoarea imprumutului
I=VN*N
2)Scadenta=de regula 10-30 ani(exista si obilg.
care nu au scadenta)
3)Rata nominala a dobanzii(fixa sau variabila)
4)modul de plata a dobanzii:
-dob se plateste lunar,trimestrial,semestrial,dob
simpla
-dob se plateste anual : D=VN*d
-la scadenta
5)modul de rambursare a imprumutului
-prin rate egale
-prin anuitati egale
-la scadenta,iar dob se plateste cu o anumita
periodicitate;
-imprumutul si dobanda se platesc la scadenta
6)Modalitatea de garantare a imprumutului
7)Pretul de emisiune,poate fi ≤ cu VN(PE≤VN)
8)Pret de rascumparare sau rambursare(PR≥VN)
Curs 5:Contractele Futures
Sunt contrracte busiere la termen,care se executa
la o data ulterioara numita scadenta.Scadenta
poate fi o luna,3,6,9,12 luni.
Caracteristici:
• Sunt contracte bursiere standardizate ,clauzele
contractelor fiind stabilite de fiecare bursa pt
fiecare tip de contract.
• Aceste contracte se incheie de catre un
broker,in bazaordinului de vanzare sau cumparare
primit din partea clientilor.
• Singurul element care se negociaza este pretul.
Ex:pentru fiecare tip de contract,bursa stabileste
varianta minima de pret sau pasul de cotatie.Intr-
o zi,pretul poate fi cu +/- 10% mai mare sau mai
mic decat pretul din ziua anterioara.Astfel sunt
atinse limite,iar produsul se opreste de la
tranzactionare.
• Pe pietele futures se pot tranzactiona
urmatoarele active:valori mobiliare,valute,indici
bursieri,mf. Fungibile.
• Foarte putine contracte futuresajung sa fie
executate la scadenta,deoarece ele sunt folosite
pt speculatie si acoperirea riscurilor financiare.
CF sunt contracte garantate,existand 3 tipuri de
garantii:
1)Garantie morala,data de credibilitatea bursei
2)Garantie administrativa,din partea soc. de
brokeraj,care au obligatia de a asigura executarea
contractelor.
3)Garantie financiara.Vanzatorii si cumparatorii
trebuie sa depuna la soc. de brokeraj,in momentul
plasarii ordinului de vanzare sau cumparare,o
garantie sau o marja care reprezinta intre 5-20%
din valoarea tranzactiei.
Zilnic,CF sunt marcate la piata ,adica valoarea lor
este actualizata in fct. de pretul din ziua respectiva
Sold cont=EQ+profit/-pierdere
EQ=equity
Zilnic se calculeaza marja curenta si se compara cu
cea initiala si cea permanenta(reprezinta suma
minima ce trebuie sa existe in contul clientului pt
garantarea tranzactiei
Marja curenta=Sold cont/MV
MV→val. actualizata a contractului
Situatii:
1)mc>mi>mp→cont nerestrictionat,exista
excedent de marja care poate fi retras si utilizat in
diverse scopuri sau tranzactionarea de noi
contracte
2)mi>mc>mp→cont restrictionat,brokerul face
apel in marja,adica solicita depunerea de fonduri
suplimentare doar daca investitorul doreste
initierea uni noi tranzactii.
3)mi>mp>mc→cont restrictionat,iar brokerul face
apel in marja;
Curs 7:Optiunile
Sunt contracte bursiere standardizate,toate
clauzele contractuale fiind stabilite prin
regulament bursier si publicitate pe site-ul
bursei.Se executa la scadenta,care poate fi:1
luna,3,6,9,12 luni.
Exista 2 tipuri de optiuni:CALL(cumparare) si
PUT(Vz).Optiunile dau drept cumparatorului de
optiune de a cumpara sau de a vinde un active
bursier.
Cumparatorul de optiune are dreptul de a alege
daca executa sau nu contractul;la momentul
incheireii contr. El plateste o prima catre vz. de
optiune.Prima reprezinta costul optiunii iar
pierderea maxima care poate fi inregistrata este
egala cu prima platita.
In cazul optiunilor CALL,cump. De optiune are
dreptul de a cumpara activul de baza de la vz de
optiune.
In cazul optiunilot PUT,cump. de optiune are
dreptul de a vinde activul de baza vz de optiune
Long CALL→long AB(↗)
Short CALL→short AB(↘)
Long PUT→short AB(↘)
Short PUT→long AB(↗)
Curs 8:indici bursieri Seminar 2
Reprezinta miscarea de ansamblu a Val nominala a unei actiuni=capital social/nr
preturilor,valorilor mobiliare care intra in actiuni
componenta lor. Val intrinseca =cap social+reserve/nr actiuni
Se calculeaza ca medie aritmetica sau medie PPA(profitul pe actiune)=Profit/nr actiuni
geometrica pe baza cursurilor,valorilor mobiliare Rata de distribuire a dividendelor(%)=dividend
care intra in componenta lor. total/profit
Nu au existenta fizica,se exprima in puncte Rata de renatbilitate a actiunii=Dividend pe
IMPORTANTA INDICILOR BURSIERI: actiune +curs actual-curs initial/curs initial
*reflecta miscarea de ansamblu,a bursei; C1-Curs acual
* sunt utilizati ca active de baza pt contractele C0-Curs initial
futures si options Dividend pe actiune=Dividend total/nr de actiuni
*in fc de evolutia indicatorilor,investitorii isi SEMINAR 3
fundamenteaza deciziile de vz sau cumparare a Ct= i/(1+k)i
valorilor mobiliare. Ct=curs teoretic
Daca indicile pietei este in ↗,iar pretul unei Di=dividend
actiuni ↘,investitorul va decide vanzarea K=rata de rentabilitate asteptata de actionari
actiunilor. i=nr de ani
CLASIFICAREA INDICILOR: Dobanda =credit*rata dobanzii
1. In fc de valorile mobiliare care intra in Nr actiuni=suma emisiunii/VN
componenta lor: Dividend pe actiune=VN*pd(privilegiu de
• Indici de actiuni(cei mai numerosi) dividend)
• Indici de obligatiuni(mai rari) Dividend total=Dividend pe actiune *nr de actiuni
• Indici pt titlurile emise pe fondurile de investitii; Efectele de dilutie
2. In fc de entitatea care ii calculeaza: Apar in momentul in care se realizeaza majorari
• Indici calculati de burse de capital si influenteaza valoare intrinseca ,PPA SI
• Indici lansati de publicatii economice Dreptul de vot in AGA.Tipuri de majorari de
• Indici lansati de agentii de rating capital:
• Indici lansati de soc de brokeraj -APORT ADUS DE ACTIONARI IN NATURA
3. In fc de nr de componente si de -INCORPORAREA REZERVELOR
coplexitatea formulelor de calcul: -REINVESTIREA PROFITULUI
• Indici din prima generatie,nr redus de -CAPITALIZAREA DATORIILOR
componente si formule de calcul simple Vi0=cap soc+rezerve/nr actiuni
• Indici din a-2-a generatie,nr mare de n(actiuni nou emise)=reserve/VN
componente si formule de calcul complexe VN=cap soc/nr actiuni
4. In fc de aria de cuprindere: Vi1=capiatal soc +reserve/N+n
• Indici generali care se calculeaza pe baza tuturor PPA0=profit/nr actiuni
valorilor mobiliare tranz pe piata PPA1=PROFIT/NR ACTIUNI
• Indici partiali,care selecteaza anumite valori Drept de vot 0=(nr actiuni detinute /nr total
mobiliare actiuni)*100
Etapele in constructia indicilor bursieri Drept de vot 1=(nr actiuni detinute /nr total
1.selectarea valorilor mobiliare care intra in actiuni)*100
componenta indicelui Seminar 4
2.stabilirea formulei de calcul(ma,mg) si a Drepturile de subscriere si drepturile de atribuire
ponderilor valorilor mobiliare componente DREPTUL DE SUBSCRIERE
3.stabilirea datei de referinta,data la care indicele DS=(C-P)/(S+1)
primeste valoarea conventionala de 1000 si Ds=valaorea teoretica a unui drept de subscriere
10.000 puncte C=CURSUL ACTIUNILOR
Utilizarea contractelor futures pentru speculatie P=pretul de subscriere
spread,hadging S =raportul de subscriere
Pe piata bursiera la termen actioneaza simultan S=N/n
mai multe tipuri de agenti Unde N=nr actiuni vechi
economici:speculatori,hedgeri n=nr actiuni noi
Speculatorii sunt de mai multe tipuri: Dreptul de atribuire
-speculatori de profituri imediate care au orizont Da=C/A+1
de timp limitat.Ei urmaresc fluctuatile mici de pret A=raportul de atribuire
care pot aparea in timpul unei zile de Seminar 5:ORDINELE BURSIERE
tranzactionare. Ordinul este o oferta ferma in cazul
-traderii zilnici vizeaza modificari de pret care pot vanzarii,respectiv o comanda ferma in cazul
aparea in timpul unei zile,dar spre deosebire de cumpararii,transmisa de un investitor brokerului
speculatori se bazeaza mai putin pe fler si mai sau pentru executarea in ringul bursier.
mult pe analiza evolutiei societatii emitente. Ordinele de la client treb sa cuprinda elementele
ARBITRAJUL,pp cumpararea sau vz la termen sau -sensul operatiunii(vanzare,cumparare)
la vedere de active bursiere,in scopul obtinerii -produsul bursier vizat
unor diferente de pret inregistrate ca urmare a -Cantitatea oferita
operarii pe piete diferite. -Tipul tranzactiei(futures,options)
SPREADUL pp vanzarea sau cumpararea de -scadenta
contracte futures sau options pe acelasi activ sau -Pretul
active inrudite,pe aceeasi piata sau pe piete Dpdv al pretului ,cele mai importante ordine
diferite,avand aceeasi scadenta sau scadente bursiere sunt:
diferite -Ordinul la piata este un ordin la cel mai bun curs
HAGINGUL este operatiunea de acoperire a oferit pe piata
riscurilor financiare,inregistrata in afara -ordinul limita include restrictii privind
bursei,prin utilizarea contractelor derivate. cursul,precizandu-se fie limita maxima pentru
cumparare,fie limita minima pentru vanzare
-ordinul stop este un ordin de vanzare sau
cumparare la piata ,atunci cand pretul titlului
evolueaza in sens contrar asteptarii clientului.
Ordinelor bursiere le sunt asocialte si alte
instructiuni:
-la zi = ordinal este valabil numai in ziua respective
-bun pana la anulare=ordinal ramane valabil pana
in momentul in care a fost executat de catre
broker sau anulat de catre client
-Totul sau nimic=brokerul treb sa execute integral
ordinal primit ,neavand drepul de a cumpara sau a
vinde o cantitate mai mica decat cea indicate de
clent
-executa sau anuleaza=caz in care investitorul
ordona vanzarea sau cumpararea imediata a unei
cantitati,in caz contrar ordinal este anulat.
-la deschidere sau la inchidere ordinal treb sa fie
executat imediat ce bursa a fost deschisa sau
imediat inaintea inchiderii sedintei de
tranzactionare.
Seminar 6
MV= NR CONTRACTE *UT*PRET
EQ=mi*MV0
PROFIT/PIERDERE=/MV1-MV0/
Soldul contului=EQ+PROFIT SAU –PIERDERE
Marja curenta=sold cont /MV1
Excedent de marja = sold cont –mi*MV1
Nr contracte futures cumparate=EXCEDENT DE
MARJA/mi*UT*PRET.