Universitatea Vasile Alecsandri Bacău

Facultatea de Științe Economice

Programul de studii: Contabilitate, Audit și Expertiză Contabilă-master anul al II-lea

Evaluarea întreprinderii pe baza cash flow-ului

Studenta: Grădinaru Ioana-Andreea

Ce este cash flow-ul?
Cash flow-ul este un flux de numerar fara de care o afecere de orice tip nu ar putea
functiona. În lipsa acestui cash flow afacerea fiind dezechilibata si avand de suferit. Pentru a
putea avea o buna funcționare a afacerii, managementul cash flow-ului trebuie să fie cea mai
importanta preocupare și nu trebuie lasată doar pe baza contabilului. Tu ca si lider este o
responsabilitate mare să știi exact de câți bani lichizi dispui la fiecare moment, în fiecare luna,
pentru a putea lua cele mai bune decizii și cele mai rapide în orice situație, în caz de nevoie.
Mai pe scurt cash flow-ul este cel care tine în viață afacerea pe care o deții.
Cash-flow-ul (fluxul de numerar sau de trezorerie) este diferenta dintre iesirile de
numerar (platile facute, cheltuielile) si intrarile de numerar (incasarile de la clienti, furnizori,
investitori) ale unei firmei, pe o anumita perioada.
Mai precis, cash-flow-ul este suma de bani (disponibilitati nete) de care dispui in acest
moment. Fluxul de numerar poate fi intocmit saptamanal, lunar, trimestrial si anual pentru a
analiza cum functioneaza procesul de plati si incasari in firma ta si ce trebuie sa imbunatatesti.

Care este diferența dintre cash flow-ul pozitiv și cash flow-ul negativ?

- Cash flow-ul pozitiv = banii care intră în firmă sunt mai mulți decât cei care ies (încasări
> plăți);
- Cash flow-ul negativ = banii care ies din firmă sunt mai mulți decât cei care intră
(încasări < plăți).
De exemplu:
Dacă tu ai vândut bine și ai emis și facturi, însă nu ai încasat banii reprezintă un
dezavantaj pentru firma ta. Acest lucru afectează fluxul de numerar, adică ai bani, dar încă nu
sunt ai tăi și astfel poți ajunge în situația în care, după cum am spus mai sus, să nu poți efectua
anumite plăți sau investiții importante.
Câte tipuri de cash flow există?

Fluxul de numerar este diferentiat pe urmatoarele categorii:

- cash-flow operational: numerarul provenit din activitati curente – vanzarea produselor
sau a serviciilor ale firmei;
- cash-flow investitional: numerarul generat intern din active non-operationale;
- cash-flow de finantare: bani proveniti de la actionari, investitori, din imprumuturi bancare
sau din dividende.

Care este rolul cash flow-ului într-o afacere?

Fluxul de numerar este cel care tine afacerea in viata, prin urmare are cel mai important
rol in compania ta. Este mai important chiar si decat profitul.
Cel mai important lucru este ca vânzările să fie mari, pentru a genera profit, însă înainte
de toate trebuie să fie eficient gestionate fluxurile de ieșiri și intrări de numerar. Mai precis
trebuie avut grijă la cheltuielile care se fac și la ce se încasează.
La începutul unei afaceri, o parte din cash flow provine din surse proprii, economii sau
împrumuturi și ai nevoie, pe parcurs de furnizori de încredere cu care să pleci la drum.
Când vine vorba de încasarea banilor lucrurile devin mai complicate, deoarece se poate
anula o comandă mare sau pot apărea cheltuieli neprevăzute sau chiar pierderea unui contract
valoros. Existe multe cauze însă de aceea este recomandată analiza constantă a fluxului de
numerar.

Cum ajută analiza cash flow-ului?

- Îți poate arăta dacă vânzările sunt mai mici decât s-au estimat;
- Te poate ajuta la ajustarea cheltuielilor;
- Te poate ajuta la luarea unor noi decizii referitoare la furnizori și clienți;
- Îți poate oferii o perspectivă în business pentru luarea deciziilor importante;
- Îți poate arăta care sunt problemele în activitatea afacerii și ceea ce poți corecta;
 - Îți poate oferi controlul asupra propriei afaceri pentru a scăpa de stres și de a face noi
planuri de investiții.

Cum se întocmește cash flow-ul?

Cash flow-ul se poate întocmi după estimarea bugetului annual al firmei, deoarece cash
flow-ul previzionat se face pe baza bugetului de venituri și cheltuieli previzionate.
Astfel există trei variante de previzionare:

1. Pe termen scurt: în care se vor acoperi cerințele firmei referitoare la numerarul de zi cu zi, iar
perioada de întocmire este o perioadă cuprinsă înre o săptămână și trei săptămâni.
2. Pe termen mediu: în care se identifică cerințele viitoare, iar previziunea este asociată cu
bugetul de venituri și cheltuieli.
3. Pe termen lung: care se utilizează pentru identificarea nevoii de numerar pe termen ma mare
de 5 ani și este în concordanță cu planul de afaceri.

Ce trebuie să cuprindă cash flow-ul?

Cash flow-ul trebuie să cuprindă următoarele elemente:

A. Încasările totale, din care:
- Încasări din vânzări anterioare (creanțe comerciale);
- Încasări din vânzări curente sau vânzări viitoare;
- Încasări din alte surse (credite bancare etc.).

B. Plăți totale, din care:

- Plăți pentru activități anterioare (datorii către salariați, furnizori etc.)
- Plăți pentru obligații, achiziții curente viitoare (către salariați, furnizori);
- Plâți pentru obligații (dividend, împrumuturi, impozite).
Cum se face previzionarea cash flow-urilor în cazul unui proiect de sine
stătător în cadrul unei companii

Pentru un start în cadrul unui proiect de investiții estimarea cash flow-ului este un pas
foarte important, deoarece acesta este principala sursa de recuperare a investiției și de obținere a
unui excedent de numerar.
Cash flow-ul (CF) generat se va calcula pentru fiecare an în parte, după formula:
CFD = CF gestiune – ∆ACR nete – ∆Imobilizări brute
unde:
CFD – cash flow-ul disponibil;
ACR nete – activele circulante nete;
CF gestiune = Rezultatul net + Cheltuielile cu amortizarea + Cheltuielile cu dobânzile

Toate acestea sunt elemente strict legate de proiect: rezultatul net al proiectului,
amortizarea elementelor din investiție, dobânzile plătite la creditele făcute pentru finanțarea sa
(nu se includ toate creditele companiei).
Astfel, se poate observa că cash flow-urile generate de proiect sunt influențate direct și de
modalitatea de finanțare a acestuia (de exemplu, dacă proiectul este finanțat doar din fonduri
proprii nu se vor calcula dobânzi, pentru că nu există credit pentru investiție).
În cazul în care proiectul realizat reprezintă o activitate de sine stătătoare în cadrul
companiei (de exemplu, deschiderea unui nou punct de vânzare de către o firmă care vinde
covrigi sau a unui nou magazin de către o companie care deține un lanț de supermarketuri), se
vor estima veniturile și cheltuielile generate de proiect în fiecare an și se va calcula cash flow-ul.
Dacă investiția are scopul de a crește producția sau de a reduce cheltuielile societății (de
exemplu, cumpărarea unui nou utilaj de producție pentru a-l instala într-o hală în care mai există
altele similare sau înlocuirea unui utilaj vechi cu unul mai puternic robotizat, care necesită
personal mai puțin, sau cu unul cu o rată a rebuturilor mai mică), nu se poate stabili care sunt
veniturile și cheltuielile proiectului de sine stătător. În acest caz se va estima impactul proiectului
asupra situațiilor financiare ale companiei (bilanț și contul de profit și pierdere) în perioada de
exploatare a proiectului și pe baza acestuia se va determina cash flow-ul investiției.

Exemplu:
 O companie dorește realizarea unui proiect de investiții în valoare de 30.000 lei,
amortizabil liniar în 5 ani, finanțat integral din capitaluri proprii. Acesta poate înregistra
următoarele valori ale cifrei de afaceri:

Indicator Anual
1 2 3 4 5
Cifra de 40.000 lei 42.000 lei 45.000 lei 35.000 lei 30.000 lei
afaceri

Cheltuielile variabile reprezintă 50% din cifra de afaceri, cheltuielile fixe plătibile sunt de
5.000 lei anual, iar durata activelor circulante nete este de 36 de zile din cifra de afaceri. După 5
ani, proiectul se vinde la prețul de 1.000 lei.
Ne propunem să calculăm cash flow-urile generate de proiectul de investiții.
Pentru că proiectul generează o cifră de afaceri care poate fi estimată doar pentru
proiectul în sine, se calculează pentru fiecare an veniturile (reprezentate de cifra de afaceri) și
cheltuielile (variabile, fixe plătibile și amortizarea). Pe baza acestora se stabilesc rezultatul brut
și cel net ale companiei.
Apoi, pentru determinarea activelor circulante nete ale proiectului se pornește de la
informațiile privind durata de rotație a acestora, considerată constantă pe toată perioada sa de
exploatare. Pe baza formulei duratei se determină valoarea activelor circulante nete în fiecare an.

ACR nete Drata ACR nete x CA

Durata ACR nete = x 360 => ACR nete = =>
CA 360

△ACR nete = ACRnete1 – ACR nete0

Indicatori Anual
0 1 2 3 4 5
Cifra de afaceri 0 40.000 lei 42.000 lei 45.000 lei 35.000 lei 30.000 lei
generată de
proiect
ACR nete 0 4.000 lei 4.200 lei 4.500 lei 3.500 lei 3.000 lei
△ACR nete - 4.000 lei 200 lei 300 lei -1.000 lei -500 lei
Pentru calculul modificării în valori brute, neamortizate, a imobilizărilor, se analizează
pentru fiecare an în parte dacă au avut loc intrări/ieșiri de imobilizări legate de proiect.
 Cu alte cuvinte, în cazul în care compania realizează o investiție suplimentară la o
anumită perioadă de la derularea investiției inițiale, aceasta reprezintă o plată făcută pentru
creșterea imobilizărilor proiectului.
Deci în acel an variația imobilizărilor este egală cu investiția suplimentară. În cazul în
care nu există o investiție suplimentară (toată investiția a fost făcută la început), variația
imobilizărilor brute este zero.
Apoi, pe baza acestora se determină cash flow-ul generat în fiecare an, conform
formulelor de mai sus. Pentru simplificarea calculelor, se presupune că rezultatul brut este egal
cu cel impozabil.

Indicatori Formula Anual

1 2 3 4 5
Cifra de afaceri 40.000 42.000 45.000 35.000 30.000
Cheltuieli Cifra de afaceri x 20.000 21.000 22.500 17.500 15.000
variabile 50%
Cheltuieli fixe Fixe, constante 5.000 5.000 5.000 5.000 5.000
plătibile
Amortizare Investiția/Numărul 6.000 6.000 6.000 6.000 6.000
de ani de
amortizare
Rezultatul brut CA - Ch.variabile - 9.000 10.000 11.500 6.500 4.000
Ch.fixe plătibile -
Amortizare
Impozit pe Rezultat impozabil 1.440 1.600 1.840 1,040 640
profit x 16%
Rezultat net Rezultat brut – 7.560 8.400 9.660 5.460 3.360
Impozit pe profit
CF gestiune Rezultat net + 13.560 14.400 15.660 11.460 9.360
Amortizare
△ACR nete Din tabelul anterior 4.000 200 300 -1.000 -500
△Imobilizări Pe baza investițiilor 0 0 0 0
brute ulterioare
CFD CF gestiune - 9.560 14.200 15.360 12.460 9.860
△ACR nete -
△Imobilizari brute

Dacă apar investiții ulterioare pe perioada exploatării proiectului, acestea vor afecta atât
valoarea imobilizărilor brute, cât și pe cea a cheltuielilor cu amortizarea. Începând cu anul
ulterior realizării investiției suplimentare, cheltuielile cu amortizarea se modifică pentru a
include atât amortizarea aferentă investiției inițiale, cât și pe cea a investiției suplimentare.
Metode de îmbunătățire a cash flow-ului în business

Pentru că banii determină sănătatea firmei tale, este important să știi cum poți să-i
folosești cât mai eficient în afacere.
Iată o serie de metode prin care poți îmbunătăți fluxul de  numerar:

Inventarierea stocurilor

În urma inventarierii poți lua unele decizii care vor genera lichidități imediate:
 scoți la vânzare stocurile fără mișcare (lichidări de stoc)
 stabilești un nivel optim al fiecărui stoc de produse, evitând supradimensionările de
stocuri

Emiterea la timp a facturilor

E bine să stabilești proceduri clare și să numești un responsabil pentru emiterea facturilor

la timp. Acel responsabil ar trebui să verifice și documentele însoțitoare ale facturilor (comenzi,
situații de lucrări, rapoarte de lucru, devize și altele).

Astfel, factura va ajunge la client complet și corect întocmită, împreună cu toate anexele
și justificările necesare. Eviți în acest fel ca partenerul să întârzie achitarea facturilor din motivul
documentației incomplete sau alte probleme legate de formalități.

Bonificatii pentru plati in avans

De multe ori este de preferat să faci o anumită reducere de preț obținând în schimb
încasări în avans decât să blochezi primirea banilor cu termene prea mari de încasare.

Este recomandat, atunci când e posibil, să acorzi bonificații pentru plățile pe care clienții
le efectuează în avans și poți îmbunătăți astfel cash flow-ul afacerii.

Creșterea adaosului pentru vânzarea de produse și servicii

Oferă produse și servicii de calitate, oferă valoare suplimentară prin modul în care
deservești clienții și astfel vei putea practica adaosuri mai mari.

Prețurile mari nu trebuie să te sperie atâta timp cât oferi valoare și calitate. Ele nu
îndepărtează clienții, ci îi păstrează pe cei care apreciază și au cu adevărat nevoie de serviciile
tale.

Astfel vei mări valoarea vânzărilor către acei parteneri care sunt serioși și dispuși să
plătească.

Planificarea fluxurilor de numerar

 Previziunile de încasări și plăți te ajută să știi care vor fi perioadele dificile din punct de
vedere financiar și vei putea lua măsuri din timp astfel încât să eviți momentele nedorite ale
lipsei de bani.

Pe măsură ce faci aceste previziuni, urmărește și modul în care ele se realizează în

practică. Vei ști astfel în ce locuri trebuie să acționezi și care sunt punctele slabe în finanțele
firmei tale.

Apelarea la împrumuturi

Creditele bancare, leasingurile și alte forme de împrumuturi te vor ajuta să oferi

stabilitate fluxurilor de numerar.

Totuși, cele mai multe dintre aceste forme de creditare sunt asociate cu costuri care
includ: dobânzi, comisioane de analiză, onorarii pentru evaluări de garanții, cheltuieli notariale
pentru ipoteci și gajuri.

Cesionarea de creanțe

Cesionarea creanțelor înseamnă să cedezi dreptul de a încasa facturile (emise către un

anumit client) în favoarea unei alte persoane juridice.

O formă de cesiune de creanțe este factoringul, prin care ai posibilitatea să

încasezi rapid banii pentru facturile emise, fără să aștepți până la scadența acestora.

Cesionarea instrumentelor de plată

O altă modalitate simplă de a încasa rapid banii din facturile emise

este scontarea (cesionarea) instrumentelor de plată.

Instrumentele de plată utilizate la noi în țară sunt biletele la ordin și CEC-urile. În loc să
aștepți 30, 60 sau chiar 90 de zile până la scadența acestora, ai posibilitatea să le scontezi, adică
să cedezi drepturile de încasare către o altă companie.

Iar acea companie îți va achita în avans contravaloarea CEC-urilor sau biletelor la ordin,
urmând să se ocupe ea de încasarea lor.

Asemeni cesiunii de creanțe, scontarea instrumentelor de plată nu crește gradul de

îndatorare al firmei și e mult mai ușor de accesat decât creditele bancare.

Concluzie
 O firmă poate funcționa o scurtă perioadă de timp fără profit, însă nu foarte mult, iar
acest fapt se datorează neîncasării banilor în contul fimei de la clienți și de la furnizori. Pentru a
evita ca firma pe care o avem sau pe care ne dorim să o înființăm trebuie luat în calcul cash flow-
ul, fără de care ar da faliment.
De aceea este foarte important să fie urmărite fluxurile de numerar și aleși cu grijă
furnizorii și plățile făcute de aceștia.

Bibliografie

https://www.ceccarbusinessmagazine.ro/previzionarea-cash-flow-urilor-
investitiei-i-a5356/