Eficienta Economica

GHEORGHE ZAMAN MARINELA GEAMNU
EFICIEN ECONOMIC
Universitatea SPIRU HARET
Descrierea CIP a Bibliotecii Naionale a Romniei ZAMAN, GHEORGHE Eficien economic / Gheorghe Zaman, Marinela Geamnu Bucureti, Editura Fundaiei Romnia de Mine, 2006 160 p; 20,5 cm Bibliogr. ISBN 973-725-503-8 I. Geamnu, Marinela 33(075.8)
Editura Fundaiei Romnia de Mine, 2006
UNIVERSITATEA SPIRU HARET
Prof. univ. dr. GHEORGHE ZAMAN Asist. univ. MARINELA GEAMNU
EFICIEN ECONOMIC
EDITURA FUNDAIEI ROMNIA DE MINE Bucureti, 2006
CUPRINS
Cuvnt nainte .. 1. EFICIENA ECONOMIC DEFINIIE, CONINUT, EVALUARE 1.1. 1.2. 1.3. 1.4. 1.5. Definiie . Schema general a indicatorilor de eficien Criteriul eficienei economice ... Evaluarea eficienei economice . Dependene funcionale i efecte propagate .. 1.5.1. Regresia simpl 1.5.2. Regresia multipl . 1.5.3. Determinarea eficienei economice pe baza analizei input-output. Efecte propagate ..
9 13 13 17 20 25 31 31 34 36 37 38 40 41 51 52
ntrebri de autoevaluare . Teste-gril 2. EFICIENA INVESTIIILOR LA NIVEL MICROECONOMIC 2.1. Tipologia sistemului de indicatori . ntrebri de autoevaluare . Teste-gril .
3. EXTERNALITILE I EFICIENA ECONOMIC . 3.1. Eficiena Pareto .. 3.2. Eficiena Kaldor-Hicks .. 3.3. Externalitile negative .. 3.3.1. Internalizarea externalitilor negative . 3.4. Externalitile pozitive ... 3.4.1. Internalizarea externalitilor pozitive . ntrebri de autoevaluare . Teste-gril . 4. EFICIENA ECONOMIC I RENTABILITATEA . 4.1. Rata rentabilitii economice 4.2. Rata rentabilitii financiare i rata rentabilitii comerciale . 4.3. Rata rentabilitii capitalului real i ocupat (fix i circulant) .. 4.4. Eficiena mijloacelor fixe sau a capitalului fix .. 4.5. Efectul de levier (de prghie) . ntrebri de autoevaluare . Teste-gril . 5. PRAGUL DE RENTABILITATE . 5.1. Calculul pragului de rentabilitate i al altor indicatori .. 5.1.1. Msurarea pragului de rentabilitate i calculul punctului mort .. 5.1.2. Calculul marjei de securitate i al indicelui de securitate 5.1.3. Evoluia condiiilor de exploatare 5.1.4. Prghia de exploatare sau prghia operaional ... 5.2. Optimizarea folosirii capacitii de producie ntrebri de autoevaluare . Teste-gril .
54 55 56 56 58 64 68 72 73 75 75 77 79 81 83 87 87 89 91 91 94 96 99 101 103 103
6. EFICIENA ECONOMIC I FACTORUL TIMP. ACTUALIZAREA . 6.1. Dobnda simpl . 6.2. Dobnda compus capitalizarea .. 6.3. Factorii de actualizare ntrebri de autoevaluare . Teste-gril . 7. INDICATORII EFICIENEI ECONOMICE UTILIZAI N METODOLOGIA INSTITUIILOR FINANCIARE INTERNAIONALE . 7.1. Angajamentul de capital 7.2. Eficiena economic n formula sa clasic .. 7.3. Valoarea net actualizat total .. 7.4. Indicele de profitabilitate ... 7.5. Rata intern de rentabilitate ... 7.6. Cursul de revenire net actualizat ntrebri de autoevaluare . Teste-gril . 8. DETERMINAREA EFICIENEI ECONOMICE N CONDIII DE RISC I INCERTITUDINE .. 8.1. Metode bazate pe luarea n calcul a probabilitilor .. 8.2. Eficiena economic n condiii de risc i incertitudine . 8.3. Metode bazate pe teoria jocurilor .. 8.4. Definirea riscului unui activ financiar ... ntrebri de autoevaluare . Teste-gril . Bibliografie ..
106 108 109 112 117 118
120 120 123 125 127 129 133 136 136 138 142 143 148 153 155 155 157
CUVNT NAINTE
Prezenta lucrare i propune s abordeze principalele aspecte teoretico-metodologice i practice ale eficienei economice, pornind de la premisa c acest concept se definete ca o relaie ntre consumul de factori de producie i resurse limitate i volumul de bunuri i servicii realizate, la diferite niveluri de agregare a economiei naionale (micro, mezo i macro), pe diferite orizonturi de timp. Eficiena, n general, este un termen relativizat la anumite criterii, care compar, raporteaz efectele la eforturi, indiferent de natura acestora, iar nelegerea complexitii acestui concept este vital pentru orice activitate uman. Criteriul general al eficienei economice este valoarea, n sensul c, n cadrul unui proces sau al unei activiti, orice schimbare care mrete valoarea este eficient, iar cea care o reduce va fi ineficient. Noiunea de valoare este n strns dependen cu utilitatea economico-social la nivel individual, de grup i social. Principiul de baz al conceptului de eficien economic vizeaz nu doar maximizarea rezultatelor pe baza utilizrii unui volum dat de resurse sau minimizarea costurilor pe unitatea de producie, ci i compatibilizarea mecanismelor pieei concureniale, generatoare de profit i rentabilitate, cu cerina de maximizare a bunstrii indivizilor i grupurilor de indivizi, de asigurare a echitii i justiiei sociale. Dei exist preri potrivit crora nu pot fi compatibilizate eficiena economic i justiia social, cea mai mare parte a curentelor de gndire actuale sau din trecutul mai mult sau mai
9
puin ndeprtat aduc argumente credibile n sprijinul compatibilizrii. Astfel, keynesitii i neokeynesitii susin c eficiena economic i echitatea sunt compatibile, n sensul c, prin cheltuielile sociale, se sprijin refacerea economic, se consolideaz productivitatea i se flexibilizeaz piaa muncii. Cercetarea problematicii eficienei economice pornete de la premisa c aceasta se nscrie organic n cerinele realizrii obiectivelor dezvoltrii durabile, care implic raportarea n dinamic a indicatorilor de performan i cheltuieli n domeniile economic, social i ambiental. Lucrarea acord o atenie special criteriilor i metodelor uzuale de determinare i cuantificare a mrimii i factorilor de influen a eficienei economice, prin intermediul unor modele i sisteme de indicatori generali i specifici, statici i dinamici, innd seama de variantele acestora n surprinderea combinrii variantelor de comparaie efect/efort, efort/efect, efect/efect i efort/efort. n lucrare sunt tratate criteriile i tehnicile de optimizare, respectiv maximizare i minimizare, innd seama de faptul c alocarea optim a resurselor are loc atunci cnd ntr-o societate resursele rare (limitate) sunt folosite pentru a realiza cel mai mare volum de bunuri i servicii pe care piaa le cere, la anumite niveluri calitative i de preuri. Avnd n vedere c ntre efectuarea cheltuielilor i obinerea rezultatelor, pe care le presupune orice activitate economic, exist un decalaj mai mare sau mai mic de timp (time-lag), lucrarea analizeaz modul n care factorul timp poate fi luat n considerare, n vederea unei mai corecte evaluri a eficienei, pe baza metodelor de actualizare a costurilor i veniturilor, coeficienilor de actualizare revenindu-le un loc primordial n cadrul tehnicilor folosite. n acest sens, am ncercat s stabilim valoarea economic, bneasc a timpului. Au fost analizai principalii indicatori ai eficienei economice, utilizai n mod obinuit n teoria i practica economic, inclusiv de ctre instituiile financiare internaionale.
10
Avnd n vedere c eficiena oricrei activiti economicosociale este nsoit de anumite elemente de risc i incertitudine, am analizat i unele dintre tehnicile de determinare a eficienei economice bazate pe utilizarea probabilitilor. n scopul unei mai lesnicioase nelegeri pentru cititori, n lucrare am folosit un instrumentar analitico-predictiv, relativ accesibil, care nu necesit cunotine deosebite de matematic, dar care poate s-l conduc pe cititor la aprofundri i completri de complexitate crescnd n cazul n care ar fi interesat de cunoaterea mai detaliat a unui anumit aspect. Lucrarea este destinat cu precdere studenilor din anii terminali, dar i altor persoane interesate de studierea aspectelor cantitative i calitative ale eficienei economice, precum i de posibilitile de optimizare a influenei factorilor acesteia. Autorii
11
12
1. EFICIENA ECONOMIC DEFINIIE, CONINUT, EVALUARE
1.1. Definiie Categoria de eficien, aplicat n foarte multe domenii ale activitii umane cu varianta sa cvasiechivalent eficacitate, n cei mai generali termeni, reprezint caracterizarea calitativ a rezultatului desfurrii unei aciuni a omului care presupune luarea n considerare a unui volum de efort fizic i intelectual, concretizat ntr-un volum de munc vie sau trecut, anterior consumat. Eficiena este un termen relativ, iar corecta sa determinare i percepere este extrem de important pentru activitatea oamenilor. Tocmai datorit acestui fapt, ntotdeauna eficiena va fi relativizat unui anumit criteriu. Atunci cnd afirmm c o economie sau o firm este mai eficient dect alta, avem n vedere o comparaie n funcie de un anumit criteriu sau indicator (producia pe salariat, randamentul pe hectar sau producia pe main etc.). Criteriul general al eficienei n economie este valoarea, care reprezint o noiune subiectiv, n sensul dorinei cuiva de a avea un anumit lucru, aprecierea valorii fiind destul de dificil, mai ales n condiiile cerinei de maximizare a acesteia (a profitului i utilitii unui bun sau serviciu), ceea ce, implicit, presupune i aspecte normative legate de recomandri de instrumente i politici economice, pe baza comparaiei dintre mai multe variante de politici.
13
Termenii de eficien i eficacitate provin din latin: eficien deriv din efficere = a efectua, iar eficacitatea din efficas-efficacis = care are efecte dorite. Conceptul de eficien a cunoscut o larg rspndire n timp, ndeosebi odat cu accentuarea caracterului limitat, restrictiv al resurselor, al factorilor de producie. n prezent, el are o aplicabilitate general n procesul de luare a deciziilor, n orice ar, la toate nivelurile. De regul, eficiena mai ridicat semnific o evoluie favorabil a fenomenelor i proceselor economice, bazate pe consumul de munc, precum i un proces de mbuntire a modului de desfurare a fenomenelor i proceselor socio-umane. Eficiena ocup un loc central att n activitile practice ale omului, ct i n preocuprile teoretico-metodologice. Eficiena, n sens larg, reprezint scopul final al oricrei tiine i se refer la mai multe domenii (economic, social, tehnologic, ecologic etc.), ceea ce i confer un caracter calitativ, multidisciplinar, complex. Ecoeficiena, de exemplu, este un indicator complex, care raporteaz rezultatele n domeniile economico-social i de mediu la cheltuielile efectuate n domeniile respective. n cadrul tiinei economice, eficiena reprezint un domeniu de prim importan privind studierea fenomenelor i proceselor economice, din punctul de vedere al raportului, corelaiei, comparaiei dintre cheltuieli, eforturi, consumul de resurse, pe de o parte, i rezultatele, efectele, producia realizat, pe de alt parte, exprimate n uniti fizice i valorice. Eficiena economic este o categorie complex a tiinelor economice, care presupune abordri sistemice n legtur cu cheltuielile de factori de producie i cu rezultatele aferente acestora, la nivelurile micro, mezo i macroeconomic. Complexitatea indicatorului rezid i n faptul c determinarea sa n timp i spaiu presupune cunoaterea tuturor
14
categoriilor de cheltuieli i efecte (directe, conexe i propagate), ceea ce reprezint o activitate laborioas de identificare i omogenizare a acestora. Indicatorii de eficien economic au practic o form de exprimare individual-specific pentru fiecare domeniu sau tip de activitate economic. Aceti indicatori ofer informaii n legtur cu rodnicia efortului uman, cu capacitatea consumrii de resurse, n scopul obinerii unei anumite cantiti de bunuri i servicii de o anumit mrime i valoare, necesare vieii n general. n concepia neoclasic, indicatorii eficienei se definesc prin legtura, relaia dintre inputurile factorilor rari de producie i outputurile de bunuri i servicii. Din punctul de vedere al costurilor, eficiena reprezint costul cel mai sczut pentru a realiza o unitate de producie cerut pe pia. Specialitii disting mai multe categorii ale eficienei din punctul de vedere al factorului timp. Astfel, eficiena static este categoria prin intermediul creia, la un anumit moment, este determinat cantitatea care se poate produce cu un anumit consum de resurse, precum i posibila schimbare de pre, la consumatori, care reflect corect costul factorilor de producie, utilizai pentru a produce un anumit bun sau serviciu. La rndul su, eficiena static se mparte n eficien alocativ i eficien productiv. Eficiena alocativ se realizeaz atunci cnd valoarea pe care consumatorii o acord unui bun sau serviciu este reflectat prin disponibilitatea acestora de a plti un anumit pre, egal cu costul resurselor utilizate pentru producerea bunului sau serviciului respectiv. Eficiena productiv se refer la costurile de producie ale unei firme i vizeaz att termenul scurt ct i pe cel lung, n condiiile realizrii unei producii la costuri minime. Resursele cheltuite n economie nu dau efecte (rezultate) n aceeai perioad de timp, ci n perioade ulterioare diferite. De
15
aceea, complexitatea conceptului de eficien este dat i de necesitatea abordrii dinamice, n timp, ceea ce ridic o serie de probleme dificile, legate de omogenizarea temporal a unor cheltuieli i rezultate care se produc la momente diferite de timp. Procesul de omogenizare a celor dou componente de baz ale eficienei cheltuieli i efecte necesit exprimarea lor pe ct este posibil n aceleai uniti de msur, fizice i/sau valorice. Eficiena economic este un concept structural, calitativ, care pune n legtur eforturile i efectele economico-financiare, n scopul unei corecte fundamentri a deciziilor privind mai buna utilizare a resurselor, creterea competitivitii, asigurarea unor venituri necesare i suficiente pentru remunerarea factorilor de producie, ealonarea pe diferite orizonturi de timp a resurselor de dezvoltare i autofinanare a societilor comerciale. Att noiunea de cheltuieli, consum de resurse, ct i cea de rezultate, n funcie de scopul urmrit i de entitatea economic analizat (societate comercial, ramur sau sector, economie naional), necesit metode specifice de cuantificare n timp i spaiu, astfel nct s putem determina n mod obiectiv dac o cheltuial depete efectul, n acest caz defavorabil fiind vorba de pierdere (ineficien) sau, invers, dac efectul este mai mare dect cheltuiala, n acest caz avnd de-a face cu un ctig net (eficien, profitabilitate). Atunci cnd cheltuielile i rezultatele sunt egale avem o situaie de inexisten a pierderilor sau profitului. O astfel de situaie poart denumirea de prag de rentabilitate sau punct mort a crui relevan const n faptul c ne semnaleaz o stare de la care, ulterior, o societate comercial ar putea s nregistreze ctiguri sau pierderi. Dac vom nota cu Ch cheltuielile i cu R rezultatele (producia), atunci o prim determinare a ctigului sau eficienei (Ef) sau pierderii se poate scrie n felul urmtor:
16
Ef = R Ch > 0 valoare pozitiv; R Ef = = 1 punct mort sau prag de rentabilitate; Ch R Ef = > 1 valoare supraunitar. Ch Mrimea indicatorului de eficien, se poate calcula ca: diferen: Ef = R Ch cu urmtoarele cazuri: Ef > 0, R > Ch eficien; Ef = 0, R = Ch punct mort sau prag de rentabilitate; Ef < 0, R < Ch ineficien; R raport: Ef = cu situaiile urmtoare: Ch Ef > 1, R > Ch eficien; Ef = 1, R = Ch punct mort sau prag de rentabilitate; Ef < 1, R < Ch ineficien.
n practic, n funcie de obiectivele analizei efectuate, se pot calcula ambii indicatori, primul artnd un rezultat net, iar cel de-al doilea de cte ori rezultatul este mai mare sau mai mic dect cheltuiala. 1.2. Schema general a indicatorilor de eficien Folosind aceeai notaie pentru componentele de calcul ale eficienei economice, n principiu, se pot distinge patru categorii de indicatori ai eficienei, n funcie de modul n care se raporteaz ntre ele variabilele (indicatorii) de efort i de rezultate. Categoria I de indicatori, devenit clasic, raporteaz rezultatele (R) la cheltuieli (Ch), ntr-o perioad dat de timp: R EfI = ceea ce presupune, implic maximizarea rezultatelor Ch la o unitate de cheltuial.
17
Acest indicator exprim mrimea rezultatelor care se obin, la o unitate de cheltuial, de efort, att rezultatele ct i cheltuielile putnd fi exprimate n uniti fizice sau valorice. Exemple de astfel de indicatori pot fi: la nivel microeconomic: profit la 1 leu cheltuieli totale; productivitatea muncii pe salariat sau orar etc. la nivel macroeconomic: PIB pe locuitor sau ocupat; PIB raportat la mijloace fixe; export pe locuitor sau ocupat etc. Categoria a II-a de indicatori ai eficienei este inversul categoriei I i ne arat care este mrimea cheltuielilor ce revin la o unitate fizic sau valoric de efect, adic: Ch minimizarea cheltuielilor la o unitate de rezultat. EfII = R Categoria a II-a de indicatori mai poart denumirea de consumuri specifice i vizeaz: la nivel microeconomic: investiii la 1 leu producie; cheltuieli totale la 1 leu producie; costuri salariale la unitatea de producie etc. la nivel macroeconomic: investiii raportate la PIB sau valoarea adugat; cheltuieli cu salariile la PIB etc. Categoria a III-a a indicatorilor eficienei se calculeaz prin raportarea unui anumit tip de rezultat, efect la un alt tip de rezultat, urmrindu-se practic evidenierea ponderii unei anumite categorii importante de efect n volumul total al efectului: Rp Ef III = ; RT n care: Rp < RT; Rp= rezultate pariale; RT = rezultate totale. Din aceast categorie de indicatori fac parte: la nivel microeconomic: profit /CA; export /producie etc. la nivel macroeconomic: valoarea adugat a unui sector (ramur)/PIB.
18
Aceti indicatori ai eficienei mai poart denumirea i de indicatori de structur, relevnd ponderea unui efect mai relevant n volumul total al efectelor. Categoria a IV-a a indicatorilor de eficien se refer la indicatorii care raporteaz diferite categorii de cheltuieli ntre ele, cu scopul principal de a vedea care este nsemntatea (ponderea) unui tip de efort sau cheltuial n volumul total al cheltuielilor. Astfel, vom avea: Ch p Ef IV = ; Ch T n care: Chp < ChT; Chp = eforturi pariale; ChT = eforturi totale. Din aceast categorie de indicatori, menionm: la nivel microeconomic: cheltuieli de munc/cheltuieli totale de producie; costurile cu materiile prime/costuri totale; ponderea mijloacelor fixe active /mijloacele fixe totale; nzestrarea tehnic a muncii etc. i aceast categorie de indicatori ai eficienei reflect structuri relevante ale variabilei de efort. Toate cele patru categorii ale indicatorilor de eficien economic relev aspecte calitative i structurale ale proceselor de producie, legate de rezultatele care se obin. Categoriile III i IV se utilizeaz i n cazurile n care determinarea adecvat a variabilei de cheltuieli, respectiv rezultat, este dificil sau imposibil. De exemplu, eficiena cheltuielilor cu construcia unui drum public poate fi determinat cu rigoarea necesar numai n ceea ce privete efortul, nu i efectul. n componena efectului direct i propagat intr o multitudine de aspecte economicosociale mai dificil de identificat i cuantificat n timp.
19
1.3. Criteriul eficienei economice

Criteriul reprezint un element al judecii de valoare sau un reper utilizabil n termeni calitativi i/sau cantitativi prin intermediul cruia putem determina dezirabilitatea sau nondezirabilitatea unor fenomene sau procese socioumane sau, n cazul economiei, a unor procese i fenomene economice. innd seama de cele patru categorii generale ale indicatorilor eficienei economice, determinate ca un raport, apare evident c orice agent economic este interesat s-i maximizeze rezultatele sau s-i minimizeze cheltuielile. Este important de reinut c aceste dou tipuri ale criteriilor de eficien trebuie formulate astfel: criteriul maximizrii efectului, al rezultatului, n condiiile unui volum i ale unei structuri date a resurselor, cheltuielilor; criteriul minimizrii cheltuielilor pentru obinerea unui anumit cuantum de efecte. Nu se poate vorbi n termeni riguros tiinifici de simultaneitatea criteriilor maximizrii i minimizrii, ntruct aplicarea unui criteriu implic, direct sau indirect, cellalt criteriu. n literatura de specialitate, se utilizeaz i criteriul de optimalitate sau al optimului economic, ceea ce presupune ca dintr-o multitudine de variante ale eficienei economice, bazate pe combinarea diferit a factorilor de producie, s putem alege pe cea mai bun, pe cea optim, n funcie de criteriul concret de eficien care a fost adoptat n demersul nostru analitic. Aadar, dac vom lua cazul primei categorii de indicatori R ai eficienei economice, Ef I = , se va aplica criteriul Ch maximizrii mrimii rezultatelor R, n condiiile n care dispunem de posibiliti limitate de a consuma resurse. ntotdeauna vom considera ca fiind eficiente toate variantele de producie n care rezultatele depesc cheltuielile,
20
R > Ch. Aceasta presupune c vom putea determina n variante de eficien EfI 1 .EfI n ; ceea ce ne intereseaz, potrivit criteriului de optimalitate, este varianta considerat cea mai bun, adic optim. Optimul economic reprezint cea mai bun variant de mrime a eficienei dintr-o multitudine dat de variante posibile. Pentru a vedea mai clar care este modul n care vom alege varianta optim, ne vom folosi de un exemplu grafic:
T R R3 C B Zona eficienei M A E = curba eficienei
Asimptot
R2
Eficien
R = Ch Zona ineficienei
R1
A (Ch=R)
Ineficien
Ch1 Ch2
Ch3
Ch
Graficul 1. Evoluia eficienei economice i nivelul optim al acesteia
Din graficul 1 deducem urmtoarele: dreapta M este bisectoarea unghiului drept R10Ch1 i semnific locul geometric al punctelor n care are loc egalitatea dintre cheltuieli i rezultate (Ch = R);
21
curba 0E, care trece prin punctele A, B i C, reprezint variaia real a mrimii indicatorilor de eficien Ef, n funcie de combinarea cheltuielilor i rezultatelor; segmentul 0A al curbei 0E, care nu include punctul A R1 = 1, reprezint o activitate cu indicatori unde Ef = Ch 1 nefavorabili ai eficienei ntruct Ch > R; partea ABC a curbei 0E este format din dou pri componente: AB, n care efectele cresc mai repede dect cheltuielile; BC, n care rezultatele (R) cresc mai ncet, n comparaie cu creterea cheltuielilor, tinznd asimptotic ctre un nivel limit R, orict de mare ar fi efortul n continuare. punctul B reprezint nivelul optim absolut n care se obine maximum de rezultate (efecte) la o unitate de resurse din mulimea de variante posibile de eficien. Punctul B se determin prin tangenta T la segmentul de curb. Din graficul 1 observm c avem dou suprafee, una a ineficienei, sub bisectoarea M i alta a eficienei, deasupra bisectoarei M. Dei exist mai multe variante de indicatori de eficien, una singur este optim. De aici, se deduce c nu orice variant eficient este optim i c orice variant optim este eficient. ntre eficien i optimalitate exist o relaie de interdependen, n timp putndu-se nregistra mai multe mrimi optime. ntr-o accepiune mai simpl, specialitii consider c, pe pia, optimul unei activiti, prin prisma costurilor (C) i a veniturilor (V) n magnitudinea lor medie i marginal, se realizeaz atunci cnd avem egalitate ntre costurile i veniturile marginale ale unei firme, adic: C V (1) , = C V
22
n care: C = costuri medii; C = costuri marginale; V = venituri medii; V = venituri marginale. Din relaia (1) se deduce c optimul pe pia se realizeaz atunci cnd eficiena medie (Efm) este egal cu eficiena marginal (Efmg), adic: V V (2) = , C C V n care: = eficiena medie; C V = eficiena marginal. C
Din relaia (2) se pot determina urmtoarele mrimi utile pentru fundamentarea deciziilor societilor comerciale, i anume: C V V= C C= V C V V C C C V V
V = C =
n funcie de specificul situaiilor i al domeniilor investigate, criteriile de optimalitate pot fi foarte diferite. Ele se pot concretiza n alegerea unui anumit tip de funcie obiectiv, n cadrul programrii matematice sau prin determinarea punctelor
23
de maxim i de minim ale unei curbe atunci cnd acestea reprezint mulimea variantelor posibile ale unor rezultate, obinute printr-un anumit consum de resurse. Metodele de optimizare sau de alocare optim a resurselor reprezint modele decizionale care, n cazul programrii liniare, presupun stabilirea unei funcii obiectiv care exprim scopul urmrit: maximizarea rezultatelor, a produciei, profitului, beneficiilor, exportului etc., n condiiile unui volum i ale unei structuri date de resurse care sunt reprezentate de sistemul de ecuaii i inecuaii prin intermediul crora se urmrete ncadrarea n resursele disponibile (restricii); minimizarea cheltuielilor (totale sau pariale), care presupune realizarea unei uniti date de producie (rezultat) cu volumul cel mai sczut (minim) de resurse consumate. Metoda programrii liniare permite obinerea de rezultate mai bune n comparaie cu metodele obinuite de calcul ale eficienei economice. Pe lng modelele liniare de programare matematic exist i modele de programare neliniar, precum i modele de programare statice i dinamice. Dup gradul de complexitate, indicatorii de eficien economic pot fi: a. analitici sau pariali, pe produse i tipuri de activitate; b. sintetici, pe anumite sisteme i subsisteme; c. compleci, cu ajutorul crora se analizeaz efectele i costurile directe i propagate ntr-un proces cumulativ i de omogenizare a acestora. Dup factorul timp, indicatorii de eficien economic pot fi: a. statici, determinai la un anumit moment; b. dinamici, determinai innd seama de evoluia lor n timp. De regul, se utilizeaz n analiza eficienei ambele categorii de indicatori, fiecare avnd relevana sa specific.
24
1.4. Evaluarea eficienei economice Indiferent de nivelul la care se desfoar o activitate economic, eficiena acesteia neleas n mod complex reprezint unul din cele mai importante elemente de fundamentare a deciziei i managementului. Indicatorii de eficien se pot determina ex-ante sau aprioric, acetia avnd caracter de prognoze i ex-post, dup obinerea rezultatelor. Fiecare din ambele situaii are valoare cognitiv specific. Sistemul de indicatori cu ajutorul crora se determin (se calculeaz) eficiena unei activiti economice poate avea structuri, forme i metode din cele mai variate, n cadrul crora pot fi analizate efectele, cheltuielile ocazionate de o activitate economic, separat sau n strns corelaie. O importan aparte o au sistemele de indicatori ai eficienei economice dup nivelul de agregare la care se refer: macroeconomic; sectorial sau de ramur i subramur; microeconomic sau la nivel de ntreprindere. 1. Sistemul indicatorilor eficienei la nivel macroeconomic cuprinde un nomenclator numeros de indicatori, dar cei mai utilizai sunt cei care raporteaz efecte macroagregate economice, de tipul produsului intern brut (PIB), valorii adugate (VA), al consumului final, exportului etc. la eforturi, cheltuieli macroagregate, de tipul populaie total, populaie ocupat, investiii, fonduri fixe etc. De regul, se calculeaz raportul dintre mrimea efectului i efortului pe aceleai perioade de timp, dar se pot calcula i folosindu-se aa-numitul decalaj de timp (time-lag) dintre efect i efort, inndu-se seama de faptul c efectul apare cu o anumit ntrziere n timp dup ce a fost fcut o cheltuial sau un efort. De exemplu, PIB din anul t, PIBt se poate analiza n funcie de volumul investiiilor din anii precedeni (It-1; It-2; It-3 ). Cu alte cuvinte, se calculeaz dup o relaie funcional de tipul PIB = f (It-1It-n).
25
n mod obinuit, decalajul de timp la nivel macroeconomic nu depete 3-5 ani, interval n care se consider c eforturile (de exemplu cheltuielile cu investiiile) trebuie s dea efecte scontate. Indicatorii macroeconomici ai eficienei se pot determina sub form de raport n care variabilele de efect i efort pot fi exprimate valoric n majoritatea cazurilor ca de exemplu: PIB Ws = ; NS PIB Emf = ; Mf PIB Ei = , I n care: Ws= productivitatea social a muncii; PIB = produsul intern brut; Ns = numr de salariai; Emf = eficiena mijloacelor fixe; Mf = volumul valoric al mijloacelor fixe; Ei = eficiena investiiilor; I = investiii.
Cu ct valoarea acestor indicatori va fi mai mare, cu att eficiena va fi mai ridicat i va reflecta o utilizare adecvat, optim a resurselor materiale, financiare i umane, angajate (consumate). Dimpotriv, valori sczute n dinamic ale eficienei vor fi specifice unei utilizri necorespunztoare a resurselor pe ansamblul economiei naionale. O importan aparte o au indicatorii care reflect volumul valoric sau fizic al rezultatelor, efectelor la nivel macroeconomic la o unitate de consum de resurse materiale, n special energetice. De exemplu, volumul valoric al PIB care revine la o unitate de consum total de energie (Efen) se poate calcula astfel:
26
Efen =
PIB , En
n care: En = consumul de energie exprimat n Kwh sau tone combustibil convenional. Inversul indicatorului Efen mai poart i denumirea de energointensivitate a PIB, adic mrimea consumului de energie pe ansamblul economiei naionale pentru a produce o unitate de PIB. Indicatorii macroeconomici ai energointensivitii, la care ne-am referit, se utilizeaz n general pentru comparaii ntre consumurile unitare naionale de energii, n scopul determinrii gradului de competitivitate i a mrimii decalajelor de eficien ntre ri. 2. Gama indicatorilor de eficien la nivel sectorial, de ramur i subramur include indicatorii utilizai la nivel macroeconomic, cu deosebirea c mrimea valoric (fizic) a variabilelor de efect i efort se refer numai la domeniul respectiv i c n locul PIB se va folosi categoria de valoare adugat. n plus fa de aceti indicatori cu caracter general, fiecare ramur i subramur are un set specific de indicatori care reflect particularitile variabilelor de efort i efect din activitatea ramurii. Apare evident c n industria extractiv i prelucrtoare se vor utiliza indicatori specifici diferii ai eficienei fa de ramura construcii, transporturi, comer, servicii etc. 3. La nivel microeconomic (ntreprindere), exist un set de indicatori generali ai eficienei economice, bazai pe exprimarea valoric a efectelor i eforturilor, care reflect rezultativitatea de ansamblu a activitii ntreprinderii respective. Cei mai uzitai indicatori generali ai eficienei microeconomice se refer la: a) eficiena factorilor de producie (munca i capitalul); b) eficiena consumului de resurse materiale; c) eficiena structurii consumului de resurse i a rezultatelor; d) eficiena economico-financiar.
27
n categoria a) de indicatori, cel mai frecvent utilizai sunt: productivitatea muncii (W) i eficiena capitalului fix (Ecf). A. Productivitatea muncii (W) poate fi calculat ca raport ntre volumul valoric (Qv) sau fizic (Qf) al produciei (Q) i numrul de salariai (Ns) sau, timpul lucrat (T) exprimat n numr de ore (Th) sau ore/ani (Ta). Astfel, vom avea: Q (1) W= , Ns Q Q cu variabilele: W1 = v ; W2 = f ; Ns Ns Q Q Q W3 = ; W4 = ; W5 = . T Th Ta
Se observ c W va depinde de cei doi factori fundamentali ai si, volumul produciei i numrul de salariai. Cu ct volumul produciei va crete mai repede dect numrul de salariai, cu att eficiena va fi mai ridicat i posibilitatea de a mri salariile mai mare. Una dintre condiiile fundamentale ale unei creteri economice echilibrate, neinflaioniste const tocmai n respectarea cerinei corelrii dintre dinamicile celor doi indicatori, n sensul c salariile trebuie s aib ntotdeauna o cretere mai redus fa de cea a productivitii. n cazul n care relaia (1) se mparte la numrtor i numitor cu mrimea capitalului fix (Cf), vom obine: Q E C (2) W = f = cf , Ns It Cf din care rezult c productivitatea muncii depinde de raportul
28
Q = E cf , Cf care reprezint eficiena capitalului fix i, Ns = It , Cf mrimea invers a gradului de nzestrare zilnic a muncii Cf = It . Ns B. Eficiena capitalului fix (Ecf ) se calculeaz de regul dup urmtoarea relaie: Q , Ecf = Cf n care producia (Q) se poate calcula dup variantele Qv (producia n expresie valoric) i Qf (producia n expresie fizic), iar capitalul fix (Cf), dup variantele Cfv (capital fix n expresie valoric) i Cff (capital fix n expresie fizic). Cei mai uzitai indicatori de eficien ai factorului de producie capital fix sunt: producia, profitul la 1 milion lei capital fix. Factorul de producie capital fix (Cf) are o importan determinant pentru mrimea eficienei economice la nivel de ntreprindere, ntruct ncorporeaz procesul tehnologic n ansamblu (perfecionri i modernizri, siguran n utilizare) i, n principiu, are o capacitate de producie ce poate fi extins n timp ca durat. n cadrul capitalului fix, cea mai mare importan o au mijloacele fixe active (maini) sau direct productive. b) Eficiena consumului de resurse materiale (Em) se determin dup formula: Q Em = , M n care: M = volumul resurselor materiale atrase sau consumate.
29
Volumul resurselor materiale atrase sau consumate (M) poate fi exprimat valoric (Mv) sau fizic (Mf). n cazul n care se folosesc indicatorii, producia n expresie fizic (Qf) i volumul resurselor materiale atrase sau Mf reprezint ceea consumate n expresie fizic (Mf), raportul Qf ce n practica economic este cunoscut sub denumirea de consum specific de materiale pentru realizarea unei uniti fizice de producie, indicator relevant pentru comparaii internaionale, calitatea i competitivitatea produselor. c) Structura consumului de resurse i a rezultatelor activitilor unei ntreprinderi ofer indicii utile pentru cile de sporire a eficienei economice, innd seama de rolul specific pe care-l poate avea fiecare categorie de resurs sau rezultat. n principal, avem urmtoarele categorii de indicatori: ponderea muncitorilor, a personalului de conducere i administrative n numrul total de salariai; indicele de utilizare a timpului de lucru al salariailor (timp efectiv lucrat/timp disponibil); ponderea capitalului fix activ n totalul capitalului fix; ponderea cheltuielilor materiale n total cheltuieli; ponderea materiilor prime depozitate sau din import n volumul valoric al materiilor prime. d) Principalii indicatori generali ai eficienei economico-financiare sunt reprezentai de: rata profitului (r) ca raport ntre profit (P) i cheltuieli totale (Ch), adic: P r= 100 . Ch Aceast rat se exprim sub form procentual i reflect capacitatea unei firme de a realiza profit. De regul, se utilizeaz
30
n formula de calcul profitul net, adic profitul brut din care s-a sczut impozitul pe profit. n locul profitului, se poate utiliza indicatorul venit net (Vn) ca diferena dintre valoarea produciei marf i cheltuielile V totale, r' = n sau, n locul cheltuielilor se utilizeaz capitalul Ch fix (Cf) i capitalul circulant (Cc), P . r" = Cf + Cc O alt variant de calcul este ponderea profitului n total cifr de afaceri. Apare evident c, cu ct rata profitului (r) este mai mare cu att mai profitabil va fi o societate. cheltuielile (Ch) la 1 milion lei venituri sau producie(V). Ch , c= V n care : Ch = cheltuielile totale anuale; V = valoarea anual a produciei. 1.5. Dependene funcionale i efecte propagate 1.5.1. Regresia simpl Indicatorul eficienei economice poate fi explicitat sub forma unei funcii cu o variabil-rezultat dependent (explicat) de una sau mai multe variabile independente, denumite i factori de influen sau variabile explicative care pot fi componente legate de consumul de resurse. n cazul n care rezultatul (y) este analizat innd seama de influena unei singure variabile explicative (x), regresia simpl poate avea forma liniar y = a + bx, n care: a = nivel de pornire (constanta); b = coeficient de regresie sau elasticitate.
31
n analizele macroeconomice, variabila y poate fi produsul intern brut (PIB), iar x numrul de ocupai (N) sau volumul capitalului (C), adic: y = a + b N sau y = a + b C Coeficientul de regresie (b) ne arat cu ct se modific variabila de rezultat y atunci cnd variabila explicativ, factorul de influen variaz cu o unitate valoric sau fizic. n cazul n care variabila x este timpul (t), atunci se spune c am determinat trendul, adic dependena rezultatului n funcie de scurgerea timpului: y=a+b t Coeficienii a i b se determin pe baza seriilor cronologice ale nregistrrilor statistice ale indicatorilor y i N sau C, prin metoda celor mai mici ptrate, cu ajutorul urmtorului sistem de ecuaii: y = n a + b N Ny = a N + b N 2 n care: n = numrul de observaii statistice sau ani. Din sistemul de ecuaii se vor determina necunoscutele a i b, dispunnd de informaia statistic necesar pentru indicatorii y i N pe o perioad dat, de regul, de minim 15 observaii fiecare. Coeficientul de elasticitate b face numai legtura dintre rezultatul (y) i numrul de ocupai (N), volumul capitalului (C) sau timp (t). El are o valoare cognitiv pentru viitor ntruct cu ajutorul su se pot face prognoze ale lui y, pentru perioada t+1, n cazul n care se cunosc mrimile prognozate ale lui N, C sau t n perioada t+1. Coeficientul b poate lua valori pozitive sau negative. n primul caz, b semnific o dependen funcional direct proporional ntre rezultat (y) i numrul de ocupai (N), iar n
32
al doilea o dependen invers proporional ntre variabila explicat i explicativ. Pentru exemplificare, vom utiliza urmtoarele ecuaii de regresie simpl: Ex = 100 + 0,55 p , n care: Ex = volumul exporturilor; p = mrimea preului extern. Potrivit relaiei de mai sus, vom spune c la o cretere cu o unitate a preului extern (p), volumul exporturilor (Ex) se va mri cu 0,55 uniti. Fie ecuaia de regresie: Cs = 100 0,25 p' , n care: Cs = consumul populaiei; p' = indicele preurilor de vnzare ale bunurilor i serviciilor. Interpretarea economic a relaiei consumului populaiei va fi urmtoarea: atunci cnd preurile de vnzare cresc cu o unitate, consumul populaiei se va reduce cu 0,25 uniti, tiut fiind relaia invers proporional dintre cei doi indicatori. n cazul n care n ecuaia consumului populaiei am fi utilizat n loc de variabila preului extern (p), variabila venituri (v), atunci corelaia dintre consumul populaiei (Cs) i venituri (v) ar fi fost pozitiv. n practic, dependena dintre variabilele x i y poate fi i sub form neliniar, ca de exemplu: y = a b x ; y = a x b ; y = a b log x O astfel de dependen funcional se rezolv tot prin metoda celor mai mici ptrate, dup ce n prealabil se liniarizeaz funciile (exponent i putere) astfel: log y = log a + x log b sau log y = log a + b log x
33
Regresia simpl se bazeaz pe ipoteza caeteris paribus (celelalte condiii rmnnd neschimbate), n sensul c asupra lui y nu mai acioneaz ali factori de influen. 1.5.2. Regresia multipl Atunci cnd o variabil dependent (y) se poate explicita ca o funcie de n variabile independente, x1, x2xn, avem o ecuaie de regresie multipl care se poate scrie sub forma urmtoare: y = a0 + a1 x1 + a2 x2 ++ an xn , n care: a0 = constant; a1an = coeficieni de regresie sau elasticitate, cu aceeai semnificaie ca i n cazul regresiei simple. Dac vom lua un exemplu cifric de forma: y = 500 + 0,45x1 0,34x2 + 0,20x3, atunci vom observa c variabila de rezultat y este pozitiv influenat de variabilele independente, factorii de influen x1 i x3 i, negativ de x2 i c influena pozitiv este mai puternic dect cea negativ. Dependena funcional sub form de regresie multipl mai poate fi scris i n forme neliniare de tipul:
y = a i x i sau y = x ia i
n n i =1 i =1
n care:
= produs;
ai = coeficient regresie; xi = factor de influen. Att n cazul regresiei simple, ct i n al celei multiple, importante sunt alegerea corect a variabilelor explicate i explicative i determinarea intensitii legturilor dintre ele.
34
Un caz special pentru determinarea corelaiei dintre rezultatul unei activiti economice, de exemplu PIB (y) corelat i factorii si principali de producie capitalul (K) i fora de munc (L) l reprezint funcia de producie de tip Cobb Douglas, scris sub forma:
y = A K L ,
n care: i = coeficieni de elasticitate; A = factor de proporionalitate, constant. Aceast funcie de producie neliniar poate fi liniarizat prin logaritmare i soluionat pentru necunoscutele A, i dac se cunosc seriile de date statistice pe o perioad de 15 ani, pentru variabilele y, K i L. Cnd + = 1, avem o funcie de tip Cobb-Douglas homotetic. Coeficienii i ne arat contribuia factorilor de producie, capital i respectiv munc, la realizarea produciei. Dac din relaia funciei de producie Cobb-Douglas se expliciteaz coeficientul constant A, atunci va rezulta: y A= K L Aceast relaie are forma clasic a unui indicator de eficien care raporteaz efectele (y) la cheltuieli cu capitalul (K) i munca (L). Coeficientul A mai poart i denumirea de coeficient al eficienei integrale, ntruct raporteaz efectul la mai muli factori principali de influen. i n cazul funciei de producie Cobb-Douglas, coeficienii A, i se pot determina prin metoda celor mai mici ptrate pe baza liniarizrii prin logaritmare, i anume: log y = log A + log K + log L
35
O form mai extins a funciei Cobb-Douglas se poate obine atunci cnd, n loc de doi factori de influen, vom lua un numr n de factori F1, F2,... Fn. Astfel, vom avea: y = AF1 F2 ... Fn Din aceast relaie, se pot deduce mrimile coeficientului eficienei integrale care, de aceast dat, are un fundament mai extins al integralitii sale, fiind luai n considerare n factori de influen. 1.5.3. Determinarea eficienei economice pe baza analizei input-output. Efecte propagate Presupunnd cunoscute ipotezele pe care se bazeaz modelul input-output sau al balanei legturilor dintre ramuri, elaborat de W. Leontieff, vom ncerca s determinm eficiena economic innd seama, nu numai de cheltuielile directe generate de obinerea unui rezultat, a unei producii, dar i de cele indirecte pe care producia, rezultatul respectiv le induce n ramurile din aval. Dup cum se tie, matricea coeficienilor tehnologici A reflect cheltuielile directe de producie potrivit relaiei x ij aij = , xj
n care: aij = coeficient tehnologic sau al cheltuielilor directe; xij = producia livrat de ramura i ctre ramura j pentru a produce o unitate de producie n ramura j; xj = producia ramurii j. Ecuaia fundamental a modelului Leontieff al balanei legturilor dintre ramuri este urmtoarea:
36
x = (E A) -1 y , n care: x = vectorul produciei totale a ramurilor; A = matricea coeficienilor tehnologici; E = matricea unitate; (E A)-1 = matricea coeficienilor cheltuielilor totale (bij), sau matricea invers a matricei A, coeficieni care cumuleaz cheltuielile directe cu cele indirecte; y = vectorul cererii sau consumului total. Coeficientul b este egal cu cheltuielile directe (Chd) plus cheltuielile indirecte (Chind) necesare pentru a obine o unitate de producie n ramura xj. Rezult c eficiena total (Eft) se poate determina dup formula: x x Eft = = Ch t (Ch d + Ch ind ) Pe baza balanei legturilor dintre ramuri, se pot determina mai muli indicatori ai eficienei integrale, raportnd producia la consumul total de munc, investiii sau materii prime i materiale.
Termeni-cheie: eficiena economic; ineficien; ecoeficien; efort; efect; criteriul maximizrii; criteriul minimizrii; optimul economic. ntrebri de autoevaluare
1. Cum definim eficiena economic? 2. Care sunt criteriile de eficien/ineficien? 3. Cnd se realizeaz optimul de pia? 4. Care este relaia dintre echilibrul costurilor i veniturilor marginale i eficien? 5. Ce semnificaie au parametrii ecuaiei de regresie simpl?
37
6. Care sunt indicatorii generali ai eficienei economice? 7. Care sunt indicatorii eficienei economice a capitalului fix? 8. Care sunt principalii factori ai eficienei macroeconomice exprimate n PIB? 9. Cnd avem o funcie de tip Cobb-Douglas homotetic? 10. Care este ecuaia fundamental a modelului Leontieff?
Teste-gril
1. Care din situaiile urmtoare este specific eficienei economice: a) cheltuieli > rezultate; b) cheltuieli = rezultate; c) cheltuieli < rezultate. 2. Care din situaiile urmtoare este specific ineficienei: a) eforturi > efecte; b) eforturi = efecte; c) eforturi < efecte. 3. Eficiena marginal reprezint raportul dintre: a) V i C ; b) V i C; c) V i C.
38
4. PIB pe locuitor sau ocupat este un indicator al eficienei economice: a) la nivel macroeconomic; b) la nivel microeconomic; c) att la nivel macroeconomic, ct i microeconomic. 5. Ecuaia modelului Leontieff este: a) x = (E-A)-1 y; b) y = (E-A)-1 x; c) y = (E-A)t x.
Rspunsuri corecte: 1c; 2a; 3a; 4a; 5a.
39
2. EFICIENA INVESTIIILOR LA NIVEL MICROECONOMIC
Investiiile reprezint unul dintre cele mai relevante domenii pentru analiza eficienei economice, avnd n vedere complexitatea factorilor de influen asupra cheltuielilor i rezultatelor economice, sociale, ecologice i tehnologice. Activitatea de investiii presupune, n general, cheltuirea unor sume de bani pentru achiziionarea de factori de producie (maini, utilaje, capital circulant, salarii etc.) n vederea realizrii unor obiective (investiii tangibile sau materiale) care urmeaz s realizeze bunuri i/sau servicii generatoare de venituri. Totodat, investiiile nseamn cheltuieli pentru plasamente n bunuri mobiliare (aciuni i obligaiuni) sau depozite bancare purttoare de dividende sau diferite forme de profit. Investiiile reprezint un factor de efort, o cheltuial care intr nemijlocit n ecuaia eficienei economice. Eficiena economic a investiiilor reprezint un factorcheie pentru dezvoltarea unei companii ca i a economiei n ansamblul su, contribuind totodat la creterea competitivitii. Se consider eficiente numai investiiile generatoare de profit care, cumulat pe durata de funcionare a unui obiectiv, urmrete s recupereze integral cheltuielile cu investiiile i s asigure i un profit adiional a crui maximizare reprezint unul dintre obiectivele majore ale societii. Eficiena economic a investiiilor depinde de o multitudine de factori care acioneaz pe durata realizrii obiectivului investiional (Tr), ct i pe durata funcionrii (Tf) acestuia.
40
2.1. Tipologia sistemului de indicatori n cazul investiiilor materiale, indicatorii de eficien se mpart n urmtoarele categorii: 1. Indicatori generali care cuprind: a) capacitatea de producie (Q) exprimat n uniti fizice (tone, metri liniari, cubi) i n uniti valorice, ca sum a valorii unitare a sortimentelor produse, nmulit cu cantitile produse din fiecare sortiment. Capacitatea de producie reprezint un indicator de magnitudine a volumului produciei, care ine seama numai de potenialul unei ntreprinderi (firme) de a realiza efecte care se pot exprima n uniti fizice sau valorice, fr a avea n vedere cheltuielile necesare pentru obinerea produciei respective. O implicaie deosebit asupra capacitii de producie o au: atingerea parametrilor prestabilii, pentru care decalajul de timp trebuie s fie ct mai mic, varianta de proiect investiional care satisface aceast condiie fiind cea optim. numrul de schimburi, care determin, de fapt, capacitatea de producie, varianta de proiect care asigur o producie ct mai mare fiind varianta optim. b) numrul de salariai (N) care poate fi exprimat n numr de om/ore, om/sptmn, om/lun, om/an, n cadrul cruia se ine seama de numrul de schimburi. Acest indicator exprim componenta de efort a eficienei economice i, n mod frecvent, se compar cu volumul fizic sau valoric al produciei. c) productivitatea muncii (W) calculat n mai multe variante, i anume: T Q Q N W= ;W= ;W= ; W= , Q Q T N
41
n care: W = productivitatea muncii; Q = capacitatea de producie exprimat n uniti fizice sau valorice; T = timp de lucru, exprimat n ore, zile, sptmni, luni, ani; N = numr de angajai. d) cheltuieli de producie (Ch) calculate la o anumit cantitate de producie fizic sau valoric (de exemplu, cheltuieli la 1 milion lei producie, sau invers, producie realizat la 1 milion lei cheltuieli). e) profitul (P) ca efect net care ofer posibilitatea creterii capitalului fix prin reinvestire. f) rentabilitatea calculat ca rat a rentabilitii (r) sau a profitabilitii, sub forma raportului dintre profit (P) i cheltuielile de producie (Ch). n economia de pia, rentabilitatea este cel mai important indicator de eficien economic. Este de neles c, n fundamentarea deciziei economice, se va prefera varianta cu rentabilitatea cea mai mare. 2. Indicatorii de baz ai eficienei investiiilor se refer, n principal, la domeniul investiiilor materiale i sunt corelai ntre ei. Aceti indicatori sunt: a) volumul capitalului investit care reprezint suma cheltuit pentru a realiza un anumit obiectiv de investiii i se calculeaz cu ajutorul formulei: It = Id + Ic + Mc + Chs , n care: It = investiii totale; Id = investiii directe, conform devizului general; Ic = investiii colaterale pentru realizarea de ci de acces, aprovizionarea cu energie electric etc.; Mc = necesarul de mijloace circulante pentru primul ciclu de producie; Chs = cheltuielile suplimentare pentru pregtirea forei de munc, supravegherea lucrrilor etc.
42
Investiiile se transform n capital fix, sau mijloace fixe, putnd fi la rndul su mprit n dou categorii: capital fix activ (maini, instalaii i utilaje); capital fix pasiv (cldiri). Capitalul fix activ are cea mai mare importan n creterea produciei unei firme ntruct reprezint factorul tehnologic de nivelul i calitatea cruia depind eficiena i competitivitatea produselor i/sau serviciilor furnizate. Cu ct investiia total (It) va fi mai mare, cu att problema eficienei devine mai complex i mai important, deoarece rezultatele vor trebui s recupereze integral volumul investiiilor. b) durata sau termenul de realizare a lucrrilor de investiii (Tr) reprezint perioada de timp n care investiiile se transform n capital fix. Apare evident c ntotdeauna se va urmri ca termenul de realizare s fie ct mai mic, astfel nct s se poat trece la realizarea produciei generatoare de venituri i profit. Pe parcursul duratei de realizare, nu se obine profit i, practic, aceasta va nsemna o imobilizare de fonduri i, implicit, o pierdere, comparativ cu cazul n care banii cheltuii cu investiiile ar fi fost depui ntr-un depozit bancar, generator de dobnd sau ar fi fost plasai n valori mobiliare aductoare de dividende. Din acest motiv, ealonarea n timp a investiiilor pe parcursul termenului de realizare se face astfel nct s se minimizeze volumul fondurilor imobilizate. Orice punere n funciune mai devreme dect este planificat, este un element favorabil proiectului de investiie. Proiectul de investiie care are termenul de realizare a obiectivului cel mai mic, sau are realizri de puneri pariale n funciune, este considerat ca fiind cel mai eficient. n exemplul 1, analizm un caz concret, cu mai multe variante de proiecte investiionale V1, V2, V3, V4, care presupun acelai volum de cheltuieli cu investiiile, pe o durat de realizare de 3 ani (a1, a2, a3), care sunt ealonate diferit n timp.
43
u.m. varianta anul a1 a a3 Total investiii Total imobilizri V1 100 300 500 900 1.400 V2 550 200 150 900 2.200 V3 200 300 400 900 1.600 V4 400 400 100 900 2.100
La o prim abordare, toate cele patru variante par s fie egale din
punctul de vedere al volumului cheltuielilor de investiii (900 u.m.). Dac vom ine seama de faptul c pe msur ce fondurile de investiii se imobilizeaz pe o perioad mai lung, pe att pierderile de efect (venit) vor fi mai mari, atunci, pentru a vedea care este cea mai bun variant, trebuie s ponderm fiecare sum anual cheltuit cu numrul de ani de imobilizare, n felul urmtor: V1 = 100 3 ani + 300 2 ani + 500 1 an = 1.400 u.m. V2 = 550 3 ani + 200 2 ani + 150 1 an = 2.200 u.m. V3 = 200 3 ani + 300 2 ani + 400 1 an = 1.600 u.m. V4 = 400 3 ani + 400 2 ani + 100 1 an = 2.100 u.m. Din calculele noastre, rezult c cel mai mic volum al imobilizrilor se nregistreaz la V1 (1.400 u.m.) dup care, ca ordine de preferin, urmeaz V3 (1.600 u.m.) i V4 (2.100 u.m.), varianta V2, cu 2.200 u.m. fiind cea mai dezavantajoas. Se poate constata c ponderile utilizate pentru a cuantifica imobilizrile introduc, de fapt, factorul timp n cadrul ealonrii. Acest factor are o foarte mare importan n determinarea mrimii eficienei economice a oricrui proces economic care se caracterizeaz prin cheltuieli i rezultate nregistrate n diferite perioade de timp.
44
Exemplul 2 va ilustra situaia n care ntr-un an sau chiar n doi ani nu se fac cheltuieli cu investiiile pentru cele patru variante de proiect investiional, iar sumele totale cheltuite nu sunt egale.
varianta anul a1 a2 a3 a4 Total investiii Total imobilizri V1 100 300 100 500 1.400 V2 200 200 200 600 1.800 V3 300 150 100 550 1.600 V4 100 300 200 700 1.100
Procednd n mod similar cu primul exemplu, vom determina volumul fondurilor de investiii imobilizate, dup cum urmeaz: V1 = 100 4 ani + 300 3 ani + 0 2 ani + 100 1 an = 1.400 u.m. V2 = 200 4 ani + 200 3 ani + 200 2 ani + 0 1 an = 1.800 u.m. V3 = 300 4 ani + 0 3 ani +150 2 ani + 100 1 an = 1.600 u.m. V4 = 0 4 ani + 100 3 ani + 300 2 ani + 200 1 an = 1.100 u.m. n exemplul 2, variant investiional cu cel mai mic volum al imobilizrilor este V4 cu 1.100 u.m., chiar dac am fi tentai s o respingem ntruct are cel mai mare volum de cheltuieli cu investiiile (700 u.m.) pe parcursul termenului de realizare (Tr). Pentru ca volumul imobilizrilor s fie minim, n cadrul unui proiect investiional, se recomand ca cele mai mari fonduri s se cheltuiasc n ultimii ani ai duratei de realizare (Tr). Totodat, pentru a contracara pierderile cauzate de imobilizri, este de dorit ca o parte din obiectivul investiional s fie pus n funciune n timpul duratei de realizare (Tr), pentru ca s se previn eventualitatea scoaterii cererii de pe pia a unui produs
45
datorit prelungirii perioadei punerii n funciune sau exploatare a obiectivului. c) durata de funcionare (Tf) a unui obiectiv investiional reprezint un indicator relevant pentru eficiena economic. Se presupune c eficiena variaz n cadrul duratei respective, n funcie de compunerea variaiei evoluiei costurilor de producie i valoarea produciei, innd cont c, de regul, Tf se subdivide cronologic n urmtoarele 3 subperioade: Ta = durata de atingere a parametrilor proiectai; Tn = durata normal de funcionare; Td = durata de declin a produciei.
Lei Q
Ch
PROFIT PROFIT
Tr Ta Tn Td
Pierdere Q
Ani
Tef Tf
Tp
Graficul 2. Segmente ale duratei de funcionare a unui obiectiv cu pierderi n perioada final, durata de funcionare pe pierderi (Tp). 46
Dac Q reprezint curba dup care evolueaz valoarea produciei i Ch curba costurilor, din graficul 2. rezult urmtoarele: pe parcursul duratei de atingere a parametrilor proiectai (Ta), are loc un proces de diminuare a costurilor de producie, iar volumul valoric al produciei crete. cel mai mare volum al profitului, calculat ca diferen ntre valoarea produciei i costuri (Q Ch), se nregistreaz n intervalul duratei normale de funcionare (Tn). volumul profitului ncepe s se reduc n perioada de declin a produciei (Td), simultan cu creterea preurilor. n perioada de funcionare pe pierderi (Tp) se nregistreaz pierderi ntruct Q Ch < 0.
Lei Q
Ch
Pierdere
PROFIT PROFIT
Ta Td
Pierdere Q
Tr
Tn
Ani
Tip
Tef Tf
Tfp
Graficul 3. Segmente ale duratei de funcionare a unui obiectiv cu pierderi n perioadele de nceput (Tip) i sfrit (Tfp) ale activitii. 47
Apare necesar ca s fie minimizate, ca durat i costuri, intervalele de timp cu pierderi. d) investiia specific (Is) reprezint raportul dintre investiia total (It) i valoarea produciei (Q), adic: It Is = . Q Investiia specific exprim mrimea volumului valoric al investiiilor totale necesare pentru a realiza o unitate de producie exprimat n uniti valorice sau fizice, dup cum este cazul. Q mai poate reprezenta i capacitatea de producie (q), adic: It Is = . q Cu ct investiia specific este mai mare, cu att eficiena investiiei este mai defavorabil, i invers. Indicatorul IS variaz de la un obiectiv la altul, n funcie de particularitile domeniului. n calcule de analiz, adesea se utilizeaz mrimi medii ale indicatorului, pentru compararea diferitelor variante investiionale. e) termenul de recuperare (T) exprim perioada de timp n care se recupereaz din profitul anual investiia. Se calculeaz ca raport ntre volumul total al investiiilor (It) i rezultatul obinut sub form de profit anual (Pa), adic: I T= t . Pa
48
S2
Ch
S1
0 Tr T1 Tf
Graficul 4. Termenul de recuperare a investiiilor din profit
Din graficul de mai sus rezult c S1 = S2, adic valoarea investiiei totale (It) este recuperat din profitul anual (Pa) pe durata de timp 0T1 ani. n cazul n care, pe parcursul termenului de recuperare (T) se pun n funciune parial anumite capaciti de producie care genereaz profit, atunci termenul de recuperare va cuprinde la numrtor volumul valoric al investiiilor totale (It), din care se scade profitul realizat pe capacitile de producie puse parial n funciune (Pa') pe parcursul duratei de realizare (Tr), adic It Pa'. f) coeficientul de eficien economic a investiiilor (Cei) reprezint inversul termenului de recuperare, adic: P 1 Cei = = a T It
i ne arat volumul valoric al profitului anual, aferent unei uniti valorice de investiii de capital fix. Dup cum se poate observa, coeficientul de eficien economic variaz direct proporional cu volumul profitului anual i invers proporional cu volumul investiiilor totale.
49
Ca i n cazul termenului de recuperare, pot exista mai multe variante investiionale, din cadrul crora preferat va fi varianta care are cea mai mare valoare a coeficientului Cei. n cazul n care investiiile totale, It se grupeaz n dou mrimi distincte: valoarea lucrrilor de construcii montaj (Icm) i valoarea mainilor i utilajelor (Imu), atunci putem mri plaja variantelor posibile de investiii innd seama i de coeficienii eficienei investiiilor pe cele dou tipuri de cheltuieli. g) cheltuielile echivalente sau recalculate (K) exprim efortul total i asigur comparabilitatea datelor doar dac variantele ce se analizeaz au aceeai capacitate de producie (q). Se calculeaz dup formula: K = I t + C h Tf , n care: It = investiia total; Ch = costurile anuale; Tf = durata de funcionare a obiectivului. Varianta preferat va fi cea cu cel mai sczut nivel al cheltuielilor totale. h) cheltuieli echivalente specifice (k) se calculeaz pentru capaciti de producie diferite, dup formula: K k= , q Tf n care: K = cheltuieli echivalente sau recalculate; q = capacitatea de producie; Tf = durata de funcionare a obiectivului. i) randamentul economic (R) exprim profitul obinut de un agent economic dup recuperarea investiiilor i se poate calcula dup formula: P R = f 100 It
50
sau R=
Pt Pr Pt I t Pt P Tf = = 1 = a 1 , It It It It
n care: Pt = profitul total; Pr = profitul de recuperare; I t = investiia total; Pa = profitul anual. Se va alege ca fiind optim varianta cu randamentul economic cel mai ridicat. Eficiena economic ateptat se obine prin valorificarea la maximum a resurselor cu cheltuieli minime.
Termeni-cheie: indicatori statici; randamentul economic; cheltuieli echivalente; termenul de recuperare; investiia specific; fonduri imobilizate. ntrebri de autoevaluare
1. Care sunt indicatorii de eficien economic? 2. Precizai care sunt indicatorii de baz ai eficienei economice. 3. Ce exprim indicatorul general numrul de salariai? 4. Cum se face ealonarea investiiilor pe durata de realizare a unui obiectiv? 5. Care este formula de calcul a investiiei specifice? 6. Care sunt subperioadele termenului de funcionare? 7. Ce exprim termenul de recuperare? 8. Ce indicator se calculeaz pentru capaciti de producie diferite?
51
9. n cazul coeficientului de eficien economic a investiiilor, ce variant se va prefera? 10. Ce exprim randamentul economic?
Teste-gril
1. Care dintre indicatorii prezentai mai jos sunt indicatori cu caracter general? 1) capacitatea anual de producie; 2) investiia specific; 3) productivitatea muncii; 4) randamentul economic; 5) rentabilitatea. a) 4+2; b) 1+3+5; c) 2+4+5. 2. Eficiena economic i randamentul economic se afl n urmtorul raport: a) eficiena economic este acelai lucru cu randamentul economic; b) eficiena economic include randamentul economic; c) eficiena economic nu se afl n nici un raport cu randamentul economic; 3. Care este formula de calcul a coeficientului de eficien economic: I 1) t ; Pa It 2) ; q 1 3) ; T
52
Pa ; It Pf 5) 100 . It
4) a) 1+5; b) 3+4; c) 3 4. Ca indicator static, investiia specific se calculeaz:
a) ca raport ntre valoarea capitalului investit i capacitatea anual de producie; b) ca invers al termenului de recuperare; c) prin nsumarea investiiilor colaterale i conexe; d) ca raport ntre profitul anual i investiia total; e) ca diferen ntre profitul anual i producia anual. 5. Care dintre urmtorii indicatori sunt indicatori de baz: 1) termenul de recuperare; 2) volumul capitalului investit; 3) profitul; 4) rentabilitatea; 5) randamentul economic. a) 1+2+5; b) 3+4+5; c) 2+3+4. de recuperare de respectiv T1 = 3 ani, T2 = 2 ani, T3 = 4 ani care va fi mrimea celor trei coeficieni de eficien economic (Cei): a) 0,33; 0,50; 0,30; b) 0,40; 0,50; 0,60; c) 0,30; 0,4; 0,30; d) 0,33; 0,50; 0,25. e) 0,30; 0,25; 0,40.
6. tiind c avem trei variante de investiii V1, V2 i V3 cu termene
Rspunsuri corecte: 1b; 2b; 3b; 4a; 5a; 6d.

53
3. EXTERNALITILE I EFICIENA ECONOMIC
Eficiena economic poate fi analizat nu numai din punct de vedere micro i macroeconomic, dar i din punct de vedere individual i social, avnd la baz teoria externalitilor negative i pozitive, prin intermediul crora se determin impactul negativ sau pozitiv pe care un productor l poate avea asupra membrilor societii sau agenilor economici, denumii pri tere sau teri. Termenul de externaliti a fost fundamentat de A. Marshall i dezvoltat de economistul englez Arthur Cecil Pigou (1877-1959) n lucrarea Economies of Welfare, publicat n 1932. Ca urmare a creterii gradului de interdependen economic i social, la nivel naional i internaional, indivizii, agenii economici i rile, n cadrul procesului de producie i consum de bunuri i servicii, pot genera o serie de efecte, influene asupra prilor tere, cunoscute sub denumirea de externaliti cu efect nefavorabil adic externaliti negative, i favorabil, adic externaliti pozitive. Aceste externaliti presupun mecanisme specifice de destimulare sau stimulare i au la baz criteriile de optim la care ne vom referi n continuare. Evaluarea eficienei economice din punct de vedere social, prin mecanismele internalizrii externalitilor negative i pozitive, ofer posibilitatea unei analize complexe a raportului i compatibilizrii ntre profitabilitate i eficien, n cadrul pieei concureniale, i echitate i justiie, n cadrul unei societi democratice, ale crei obiective vizeaz bunstarea social i dezvoltarea durabil pentru toi membrii si.
54
Sunt cunoscute dou criterii de optimalitate din punct de vedere social: criteriul de optimalitate Pareto i criteriul Hicks Kaldor. Criteriul de optimalitate Pareto presupune acea situaie a economiei sau societii n care mbuntirea situaiei economice, fie chiar i a unui singur individ, nu duce la nrutirea situaiei economice a altor indivizi, fie chiar i a unuia singur. Criteriul de optimalitate Hicks Kaldor presupune ca mbuntirea situaiei economice a unui grup de indivizi s fie mai mare dect nrutirea situaiei altui grup de indivizi dar, per total, n societate s existe un sistem de redistribuire a veniturilor, astfel nct s poat fi compensat situaia indivizilor defavorizai. Acest criteriu, n ultim analiz, este reductibil la criteriul de optim paretian, ntruct, n final, toi membrii societii i mbuntesc situaia. 3.1. Eficiena Pareto Eficiena Pareto sau optimul Pareto reprezint un concept central n teoria jocurilor, cu larg aplicabilitate n economie, inginerie i tiinele sociale. O schimbare care produce bunstarea unei persoane, fr a nruti situaia altei persoane, se numete mbuntire Pareto: alocarea resurselor este eficient Pareto cnd nu se mai pot face alte mbuntiri Pareto. Termenul este numit dup Vilfredo Pareto, economist italian care a folosit conceptul n studiile sale privind eficiena economic i distribuia veniturilor. Un sistem economic nu este eficient Pareto atunci cnd o anumit persoan poate s-i mbunteasc situaia pe seama nrutirii situaiei altei persoane. Este larg acceptat ideea ca asemenea situaii ineficiente s fie evitate. Eficiena Pareto este un important criteriu pentru evaluarea sistemelor economice i reglementrilor politice.
55
Se poate demonstra c, n anumite condiii ideale, un sistem de piee libere va conduce la rezultate eficiente Pareto. Demonstraia matematic a fost realizat, prima dat, de ctre economitii Kenneth Arrow i Grard Debreu, dei ipotezele restrictive, necesare demonstraiei, nu reflect ntotdeauna fiabil situaia economiilor reale. Nu orice rezultat eficient Pareto trebuie considerat dezirabil. De exemplu, s considerm o dictatur condus n interesul unei singure persoane. n general, aceasta va fi optim Pareto, pentru c este imposibil s genereze bunstarea altei persoane, cu excepia dictatorului, fr a se reduce bunstarea dictatorului i invers. Totui, majoritatea persoanelor (poate mai puin dictatorul) nu vor considera ca dezirabil sistemul economic. Pentru o anumit cantitate de resurse, pot exista mai multe variante eficiente Pareto. Literatura de specialitate face distincia dintre alocarea puternic optimal Pareto (strongly Pareto optimal allocation SPOA) i slab optimal Pareto (weakly Pareto optimal allocation WPOA). n primul caz (SPOA), situaia de alocare optim este preferat strict de ctre o singur persoan, toate celelalte variante de alocare nefiind tot att de bune. n al doilea caz, se prefer strict de ctre toi agenii economici o alocare real optim a resurselor. 3.2. Eficiena Kaldor-Hicks Eficiena Kaldor-Hicks (denumit dup numele economitilor Nicholas Kaldor i John Hicks) este un tip de eficien economic posibil doar dac valoarea economic a resurselor sociale este maximizat. O mbuntire Kaldor-Hicks este orice alternativ care crete valoarea economic a resurselor sociale. Ideea este legat de eficiena Pareto. La eficiena Pareto, rezultatul este mai eficient dac o persoan i mbuntete situaia fr a nruti situaia altcuiva. n cazul eficienei
56
Kaldor-Hicks, un rezultat mai eficient poate nruti situaia altcuiva, cu condiia ca rezultatul mai eficient care i mbuntete situaia s compenseze practic pe cei crora li s-a nrutit situaia, ceea ce, n final, conduce tot la un rezultat optim Pareto, dup cum s-a menionat anterior. Diferena principal ntre cele dou concepte de optimalitate este problema compensaiei, de unde rezult c, la criteriul Kaldor-Hicks, nu toi membrii societii i mbuntesc simultan situaia, n timp ce, la criteriul Pareto, toi i-o mbuntesc sau cel puin o parte a acestora i menin nivelul bunstrii neschimbat. n timp ce toate situaiile eficiente Kaldor-Hicks sunt eficiente Pareto, situaia invers nu este valabil. Dei orice mbuntire Pareto este i o mbuntire Kaldor-Hicks, majoritatea mbuntirilor Kaldor-Hicks nu sunt mbuntiri Pareto. Metodele Kaldor i Hicks sunt, mai degrab, folosite ca teste de eficien Pareto dect ca obiective de eficien per se. Ele ne ajut la a stabili dac o activitate orienteaz economia ctre o eficien Pareto. De obicei, orice schimbare mbuntete situaia unora i nrutete situaia altora, astfel c, din punctul de vedere al apropierii de realitate, criteriul KaldorHicks este mai relevant dect optimul paretian, care ns deine superioritate etic i moral. Aceste teste pun problema referitor la ce se ntmpl atunci cnd ctigtorii trebuie s-i compenseze pe cei perdani? Folosind criteriul Kaldor, o activitate va contribui la o optimizare Pareto dac suma maxim pe care ctigtorii o vor plti este mai mare dect suma minim pe care perdanii o vor accepta. n cazul criteriului Hicks, o activitate va contribui la optimizarea Pareto dac suma maxim pe care perdanii sunt dispui s o ofere ctigtorilor, pentru a preveni schimbarea,
57
este mai mic dect suma minim pe care ctigtorii o vor accepta ca mit pentru a renuna la schimbare. Testul de compensaie Hicks reflect punctul de vedere al perdanilor, iar cel al lui Kaldor, pe cel al ctigtorilor. Dac ambele condiii sunt ntrunite, att ctigtorii ct i perdanii vor accepta c activitatea propus va direciona economia ctre optimul Pareto. Criteriul Kaldor-Hicks este aplicat pe larg n economie, n teoriile bunstrii i cele manageriale, constituind un argument solid care st la baza analizei cost-beneficiu. n cadrul analizei cost-beneficiu, un proiect (de exemplu, un nou aeroport) este evaluat prin compararea costurilor totale (costurile construciilor i costurile pentru mediul nconjurtor), cu totalul beneficiilor (profitul companiilor aeriene i beneficiile pentru cltori). Proiectul va fi aprobat pentru a fi realizat, dac beneficiile depesc costurile. Este cazul unei aplicri a criteriului KaldorHicks, care presupune necesitatea ca avantajul pentru beneficiar s compenseze teoretic pe cei care vor avea pierderi. Criteriul se folosete ca factor justificativ pentru ansamblul societii, determinndu-i pe unii s piard, dac nseamn un ctig mai mare pentru alii, cu condiia gsirii instrumentelor necesare unei distribuiri echitabile a veniturilor, ceea ce, n final, va ajunge la ndeplinirea optimului paretian. 3.3. Externalitile negative Externalitile negative reprezint costuri, prejudicii, efecte nefavorabile, de natur economic i social induse de ctre agenii economici persoanelor fizice i juridice tere sau prilor tere. De exemplu, costurile sau pierderile pe care le provoac noxele de la un combinat chimic asupra produciilor agricole, animale i vegetale, asupra pdurilor i populaiei poart denumirea de externaliti negative.
58
n teoria economic, externalitatea negativ reprezint costurile marginale externe (CME) pe care un agent economic poluator le provoac unor teri, fr ca acesta s plteasc daunele produse altora. n condiiile n care actualele modele ale produciei i consumului deterioreaz tot mai puternic calitatea factorilor de mediu, poluatorii reprezint principalii generatori de externaliti negative, factori nocivi, contraproductivi pentru ntreaga societate, care trebuie supui unor limitri, restricii sau pli pentru compensarea prejudiciilor cauzate. Pentru a nelege mecanismul de producere a externalitilor negative utilizm noiunile urmtoare: costul marginal privat (CMP), care reprezint costul la care un productor i realizeaz producia, fr s-l intereseze efectele nefavorabile, costurile marginale externe (prejudiciile) pe care le cauzeaz terilor. Costul marginal privat urmrete n exclusivitate realizarea profitului privat, individual al persoanei sau agentului economic; costul marginal extern (CME) sau externalitatea negativ, reprezentnd costul pe care un agent economic poluator l cauzeaz terilor, fr ca acesta s plteasc daunele respective; costul marginal social (CMS) reprezint suma dintre costul marginal privat i costul marginal extern i constituie element pentru determinarea nivelului optim al produciei din punct de vedere social. Prin nsumarea costurilor marginale private i externe se obine, aadar, costul marginal social, adic: CMS = CMP + CME beneficiul marginal privat (BMP) reprezint beneficiul individual pe care l realizeaz un agent economic n cadrul pieei concureniale, fr s-l intereseze posibilele externaliti pe care le induce terilor.
59
n vederea unei mai uoare nelegeri a relaiei dintre eficiena individual i cea social, vom recurge la reprezentri grafice ale curbelor ofertei i cererii, care sunt direct legate de curba costurilor i respectiv beneficiilor marginale. Astfel, n graficul nr. 5, pe axa x-lor (absciselor) se afl cantitile i pe cea a y-lor (ordonatelor) se reprezint preul, costul i beneficiul. Variaia produciei Q i a costurilor i beneficiilor este reprezentat prin dreptele CMP i BMP, pornind de la urmtoarele premise: dreapta CMP arat o cretere a costului, odat cu creterea produciei; dreapta BMP indic o scdere a beneficiilor, pe msur ce producia crete.
cost beneficiu pre
CMP
Ep P1
BMP
Q1
Q cantiti, producie
Graficul 5. Reprezentarea grafic a eficienei economice fr externaliti 60
Din punct de vedere privat, eficiena economic se realizeaz atunci cnd are loc egalitatea CMP = BMP, adic la intersecia dintre dreptele (curbele) CMP i BMP, n punctul Ep, cruia i corespund cantitatea Q1 i preul P1, considerate de poluatorul productor ca fiind optime din punctul su de vedere. Dup cum am menionat, o mare parte dintre productori genereaz celorlali ageni economici costuri marginale externe sau prejudicii pentru care nu pltesc. Este vorba de noxe i emisii de genul substanelor chimice, nocive, toxice, alunecri de teren, inundaii etc., care produc suplimentar costuri prilor tere sau terilor. Luarea n calcul a costurilor marginale externe (CME) presupune adugarea acestora la costul marginal privat (CMP), care mpreun sunt egale cu costul marginal social (CMS) o mrime n care se includ att costurile produciei private, ct i costurile externe (externalitile negative) ale acesteia, induse altor ageni economici, fr ca aceste costuri s fie compensate de cei care le-au generat. De aici rezult o situaie de inechitate, n sensul c optimul unui agent economic impieteaz asupra condiiilor de munc, via i profitabilitate ale altora. Tocmai din acest motiv, economitii au considerat necesar ca mrimea CME a prejudiciilor s fie compensat sau limitat, astfel nct producia poluatoare s ajung la nivelul su optim din punct de vedere social. De aceea, o atenie sporit a fost acordat costului marginal extern (CME). Dat fiind gravitatea sa, tiina economic a fundamentat necesitatea ca aceste externaliti negative s fie identificate, cuantificate, evaluate i imputate poluatorului, potrivit principiului poluatorul pltete. Pentru claritate, n graficele care urmeaz am utilizat drepte n locul curbelor costurilor i beneficiilor.
61
pre Pret cost cost beneficiu beneficiu
CMS
ES P2 CMP
P1
CME
Ep
CMS
BMP
CMP Q
Q2
Q1
Cantitate, producie cantitate, producie
Graficul 6. Reprezentarea grafic a eficienei economice cu externaliti negative
Presupunnd c mrimea costului marginal extern (CME) este constant indiferent de mrimea volumului produciei Q, observm c CME + CMP = CMS i c la intersecia celor trei drepte din graficul nr. 6, se formeaz: punctul Ep, care reprezint eficiena economic din punctul de vedere privat al pieei concureniale, cruia i corespunde cantitatea Q1; punctul Es, care reprezint eficiena din punct de vedere social n care au fost luate n calcul i costurile marginale externe, acestui punct corespunzndu-i cantitatea Q2. Observaii: a) Q1> Q2; b) P1 < P2. La cele dou niveluri de eficien, att preurile ct i cantitile sunt diferite.
62
3.3.1. Internalizarea externalitilor negative Prin mecanismele de internalizare a externalitilor negative, ca urmare a interveniei unei autoriti publice, la costul marginal privat se adaug costul marginal extern, ceea ce va duce la mrirea preului de vnzare i, pe cale de consecin, la scderea cererii la producia respectiv i, n continuare, la reducerea produciei, a ofertei. Internalizarea externalitilor negative se realizeaz prin taxe i impozite corective, percepute de la poluator care, la rndul su, le va introduce n costuri, mrind preurile i tarifele. Presupunnd costul marginal extern (CME) constant, indiferent de mrimea produciei, acesta se adaug la costul marginal privat i se obine curba costului marginal social (CMS). Totodat, presupunem beneficiul marginal privat (BMP) egal cu beneficiul marginal social (BMS), adic nu se nregistreaz beneficii marginale externe de care s se foloseasc prile tere. n graficul nr.7, vom reprezenta dreptele CMP, CMS i BMS = BMP, precum i nivelul produciilor optime din punctul de vedere social i al pieei concureniale private.
63
Pre Cost Beneficiu P4 P3 P2 P1 CME CMP 0 Q2 Q1 C M D A B
CMS
CMP CMP
BMP = BMS
Graficul 7. Eficiena economic cu internalizarea externalitilor negative
Pe axa absciselor vom avea urmtoarele mrimi ale produciei: Q1 = nivelul optim al produciei din punct de vedere individual sau al pieei concureniale (n punctul A avem CMP = BMP). Q2 = nivelul optim al produciei din punct de vedere social la care au fost luate n calcul costurile marginale externe, care reprezint impactul social al produciei individuale. Potrivit teoriei pieelor, nivelul optim al produciei, din punct de vedere social, este dat de abscisa punctului de intersecie (de echilibru) dintre costul marginal social (CMS) i beneficiul marginal social (BMS), adic CMS = BMS. Se observ c Q2 < Q1, ceea ce este rezultatul includerii n costul marginal privat a costului marginal extern, n acest fel crescnd preul produciei poluatoare i ducnd, implicit, la o
64
scdere a cererii, urmat, ca efect, de scderea corespunztoare a nivelului produciei poluatoare. Procedeul de includere n costul marginal privat a costului marginal extern se realizeaz de ctre o autoritate public local i/sau central prin sistemul de taxe i impozite corective care modific, micoreaz volumul iniial al produciei poluatoare. Aceste taxe se mai numesc i taxe Pigou sau pigouviene i au rolul de a diminua producia poluatoare pn la nivelul optim al polurii. Pigou susinea c existena externalitilor este o justificare suficient pentru intervenia statului n economie. Poluatorul a fost nevoit s-i reduc nivelul produciei poluatoare la o mrime optim din punct de vedere social, adic s realizeze costuri marginale sociale, egale cu beneficiile marginale sociale, prin creterea nivelului preului de la P2 la P3. Taxele corective percepute i ncasate de guvernul central i local, teoretic, trebuie s fie egale cu costurile marginale externe, n vederea despgubirii, compensrii terilor. Volumul total al taxelor corective (Vt) pe care statul le percepe asupra agentului poluator (vezi graficul nr. 7) va fi egal cu produsul dintre nivelul optim al produciei din punct de vedere social 0Q2 i costul marginal extern, adic CD sau P1P3. Acest produs reprezint tocmai suprafaa dreptunghiului P3P1CD. ntruct aceste taxe nu se cheltuie pe msur ce se colecteaz, se poate obine i un beneficiu social net, care poate fi determinat prin calculul suprafeei triunghiului CDA. CD AM CD Q 2 Q1 CDA = = 2 2 Constatm c beneficiul social net va fi egal cu produsul dintre costul marginal extern i diferena dintre producia optim din punctul de vedere al pieei concureniale i din punct de vedere social, mprit la doi.
65
Dac vom nota cu: Vt = volumul taxelor corective pe care poluatorii sunt obligai s le plteasc statului; 0Q1 = producia optim din punct de vedere privat al pieei concureniale; 0Q2 = producia optim din punct de vedere social; CME = costul marginal extern (adic externalitatea negativ); BSN = beneficiul social net; Q2Q1 = Q = diferena dintre optimul social i cel concurenial, atunci vom putea da rspuns la urmtoarele tipuri de probleme:
Se cere aflarea urmtoarelor mrimi: 1. Vt = ? Vt = 0Q2 CME; exprimat n u.m. 2. 0Q2 = ? 0Q2 = Se cunosc: 0Q2; CME Vt; CME
Vt ; exprimat n cantiti CME

0Q2; Vt
3. CME = ?
V CME = t ; exprimat n u.m. 0Q2

4. BSN = ?
Q CME BSN = ; exprimat n u.m. 2

5. CME = ?
CME; Q
BSN; Q2Q1
2 BSN CME = ; exprimat n u.m./cantitate Q2 Q1 6. Q = ? 2 BSN Q = ; exprimat n cantiti CME

66
BSN; CME
Cunoaterea volumului total al taxelor corective i a beneficiului social net reprezint instrumente utile de fundamentare a politicii de compatibilizare a optimului individual cu cel social,
mai ales n domeniul dezvoltrii durabile i al proteciei mediului. 3.4. Externalitile pozitive n cadrul sistemelor economico-sociale, n afar de externalitile negative, unii ageni economici pot genera i externaliti pozitive, care semnific beneficii marginale externe, avantaje, foloase n favoarea terilor sau prilor tere, pentru care nu pltesc. Ca exemplu de externalitate pozitiv se poate meniona efectul favorabil pe care l au stupii unui cresctor de albine, aezai lng o livad cu pomi fructiferi, n timpul primverii. Albinele polenizeaz florile pomilor i recolta de fructe se mrete, fr ca proprietarul livezii s plteasc o recompens cresctorului de albine. Alte exemple de externaliti pozitive pot fi efectele favorabile ale aplicrii rezultatelor unor studii i cercetri, care sunt publicate, preluate i utilizate de ctre alte entiti, fr ca acestea s plteasc. Tot n categoria externalitilor pozitive intr i vaccinurile care previn proporiile extinderii contagierii, precum i mbuntirile infrastructurale (canalizare, drumuri, paz, iluminat etc.) de care beneficiaz toate persoanele n mod gratuit. Externalitile pozitive mai poart denumirea i de beneficii marginale externe care au efect social pozitiv. Aflarea volumului optim al produciei de bunuri i servicii cu efecte benefice asupra terilor constituie o preocupare pentru tiina i practica economic, ndeosebi pentru fundamentarea deciziilor n domeniul optimizrii i eficientizrii economico-sociale. Cunoaterea i promovarea externalitilor pozitive pot influena n sens favorabil anumii indicatori ai eficienei
67
economice, precum i politicile de sprijinire a generatorilor de externaliti pozitive. Pentru nelegerea coninutului i a modului de calcul al externalitilor pozitive, vom utiliza notaiile urmtoare: beneficiul marginal privat (BMP) care reprezint beneficiul pe care l realizeaz un agent economic fr s in seama de beneficiile pe care le induce terilor (cresctor de albine, cerce-tare tiinific); beneficiul marginal extern (BME) care reprezint beneficii la teri pentru care acetia nu pltesc; beneficiul marginal social (BMS) care reprezint suma dintre beneficiul marginal privat i beneficiul marginal extern. Rezult c BMS = BMP + BME. n categoria externalitilor pozitive intr i efectele benefice de spillover pe care le au activitile de difuzare a rezultatelor cercetrii-dezvoltrii, a cunotinelor tiinifice, mai ales n prezent, cnd societatea bazat pe cunoatere (knowledge based society) mpreun cu dezvoltarea durabil constituie obiectivele primordiale ale omenirii. 3.4.1. Internalizarea externalitilor pozitive Stimularea produciei de externaliti pozitive reprezint o cerin a dezvoltrii societii moderne, tot mai complex i interdependent, bazat pe consolidarea parteneriatului publicprivat. Ca i n cazul externalitilor negative, internalizarea externalitilor pozitive presupune un proces instrumentat prin politicile autoritilor publice locale i centrale, cu influen direct asupra nivelului optim al produciei din punct de vedere social. Prin procesul de internalizare, se ajunge la nivelul optim al produciei generatoare de externaliti pozitive, care ine seama nu numai de beneficiile private, particulare, individuale, dar i
68
de cele care ajung i la ceilali membri ai societii, persoane fizice sau juridice. S presupunem c beneficiul marginal privat se reduce odat cu creterea volumului produciei (dreapta BMP) i c beneficiul marginal extern (BME) este o mrime constant, indiferent de nivelul produciei (graficul nr. 8).
Pret Cost
BMS BMP C CMP = CMS
Beneficiu
P4 P3 P2
B M D A BME
P1
BMP 0 Q1 Q2 Q
Graficul 8. Eficiena economic cu internalizarea externalitilor pozitive
Din intersecia dreptelor BMP, BMS I CMS (CMP), n graficul 8, rezult urmtoarele: punctului D, situat la intersecia dintre curbele CMP i BMP, i corespunde pe axa x-ilor cantitatea 0Q1 care reprezint nivelul optim al produciei din punct de vedere privat
69
(CMP=BMP), pe productor interesndu-l n exclusivitate propriul su beneficiu; pe axa ordonatelor, punctului D i corespunde nivelul de pre P2 pentru producia 0Q1, adic cea a nivelului optimului pieei concureniale; atunci cnd se ine seama de beneficiul marginal extern (BME =AB =CD), care se adaug beneficiului marginal privat (BMP), se obine curba (dreapta) beneficiului marginal social (BMS), n care efectele benefice externe sunt preluate de ctre teri; se observ c, pentru a realiza optimul produciei din punct de vedere social, dreptele CMS i BMS se intersecteaz n punctul B (CMS=BMS) cruia i corespunde producia optim 0Q2, pe axa abciselor i nivelul 0P3 de pre, pe axa y-lor. Unele remarci: spunem c prin includerea beneficiului marginal extern (BME) n beneficiul marginal privat (BMP) are loc internalizarea externalitilor pozitive; ca urmare a procesului de internalizare a externalitilor pozitive, are loc o cretere a nivelului produciei (0Q2 > 0Q1) i a nivelului de preuri (0P3 > 0P2), ceea ce este absolut firesc, dat fiind efectul favorabil al acestor externaliti. n cazul internalizrii externalitilor pozitive, avem situaia potrivit creia o asemenea producie trebuie ncurajat, meninut prin subvenii corective din partea statului, deoarece productorii trebuie stimulai s-i mreasc producia. La beneficiile marginale externe, la nivel societal, se va aduga i volumul beneficiului social net, care excede nivelul subveniilor datorit unor efecte benefice adiionale, propagate la masa de beneficiari.
70
n concluzie, constatm c, prin internalizarea externalitilor pozitive, are loc o mrire a volumului produciei. n practic, acest proces se produce cu ajutorul subveniilor corective pe care statul (la nivel central sau local) le aloc productorilor pentru a-i sprijini s-i mreasc volumul produciei cu externaliti pozitive. Practic, acest proces se bazeaz pe urmtorul mecanism: prin acordarea de subvenii consumatorilor de produse cu externaliti pozitive, acetia i permit s plteasc un nivel mai mare de pre, ceea ce, la rndul su, va influena pozitiv nivelul cererii, iar un nivel sporit al cererii, n mod normal, va determina o cretere a produciei, ceea ce, n cazul nostru, este reprezentat de cantitatea 0Q2 > 0Q1. Se numesc subvenii corective, deoarece acestea corecteaz, modific volumul produciei i nivelul preurilor. Pentru politicile de promovare a eficienei din punct de vedere social, este important s se cunoasc volumul valoric al subveniilor corective pe care guvernele locale sau centrale trebuie s le plteasc. Dac notm cu VS, volumul subveniilor corective pe care statul le va plti direct consumatorilor i indirect productorului cu externaliti pozitive, atunci acesta va fi egal cu suprafaa dreptunghiului ABP3P1 = P3BAB = 0Q2 AB = 0Q2 BME, ntruct AB = BME. n mod orientativ, statul va plti indirect productorului o subvenie egal cu produsul dintre cantitatea optim din punct de vedere social i beneficiile marginale externe pe care le genereaz productorul respectiv la o unitate de produs sau serviciu. Dar subveniile corective mai pot genera i ceea ce numim beneficiul social net (BSN), ca urmare a unor efecte propagate favorabile cererii, cum ar fi folosirea temporar a subveniilor n depozitele bancare sau n alte scopuri.
71
Volumul beneficiului social net (VBSN) se determin calculndu-se aria triunghiului ABD, n felul urmtor: AB DM VBSN = aria triunghiului ABD = . 2 Dar AB = BME i DM = 0Q2 - 0Q1.
BME (0Q 2 0Q1 ) 2
Prin urmare, VBSN=
Deci, externalitile pozitive sunt internalizate prin subvenii corective pe care statul le poate acorda fie consumatorilor, fie productorilor de externaliti pozitive. Stimularea produciei cu externaliti pozitive, prin mecanismul subveniilor sau ajutoarelor de stat, are o limit ca mrime i durat n timp, determinat de cererea pentru produsele respective.
Termeni-cheie: externalitate; externalitate pozitiv; externalitate negativ; internalizare; eficien social; eficien privat; beneficii marginale; costuri marginale; taxe corective; subvenii corective. ntrebri de autoevaluare
1. Precizai care sunt criteriile de optimalitate din punct de vedere social. 2. Ce nseamn optimul Pareto? 3. De cte tipuri sunt externalitile? 4. Ce reprezint externalitile negative? 5. Prin ce se realizeaz internalizarea externalitilor negative?
72
6. n ce punct se atinge nivelul optim al produciei din punct de vedere social? 7. Ce reprezint beneficial marginal extern? 8. Cnd are loc internalizarea externalitilor pozitive? 9. Care este formula de calcul a volumului subveniilor corective? 10. Cum se determin beneficiul social net?
Teste-gril
1. Internalizarea externalitilor negative se realizeaz prin: a) taxe i impozite corective pe care productorul poluator le introduce n costuri; b) sumele de bani pe care terii prejudiciai le pltesc poluatorului; c) subvenii pe care statul le acord poluatorului. 2. Costul marginal privat (CMP) reprezint: a) costul productorului individual fr externaliti negative; b) costul productorului individual cu externaliti negative; c) costul productorului individual fr externaliti pozitive. 3. Beneficiul marginal privat (BMP) reprezint: a) beneficiul productorului individual fr externaliti pozitive; b) beneficiul productorului individual cu externaliti negative; c) beneficiul productorului individual cu externaliti pozitive.
73
4. Optimul pieei din punct de vedere social are loc atunci cnd: a) costul marginal social < beneficiul marginal social; b) costul marginal social = beneficiul marginal social; c) costul marginal social > beneficiul marginal social. 5. Beneficiul marginal social (BMS) reprezint: a) beneficiul marginal privat + beneficiul marginal extern; b) beneficiul marginal privat - beneficiul marginal extern; c) a) i b). Rspunsuri corecte: 1a; 2a; 3a; 4b; 5a.
74
4. EFICIENA ECONOMIC I RENTABILITATEA
La nivelul societilor comerciale, n forma sa general, la care ne-am referit la nceputul cursului, eficiena economic poart denumirea de rentabilitate i, n cazul n care raportul dintre efect i efort este exprimat n procente, poart denumirea de rat a rentabilitii. Elementul-cheie al rentabilitii unei societi l reprezint profitul care, n diferitele sale forme, este luat n considerare la determinarea diferitelor rate ale rentabilitii. Obiectivul oricrei ntreprinderi este realizarea de beneficii maxime i rentabilizarea capitalurilor investite, n vederea asigurrii dezvoltrii sale i a remunerrii celor care au fcut plasamente de capital. 4.1. Rata rentabilitii economice Rentabilitatea economic reprezint un raport ntre profit i volumul valoric al activelor unei societi. Diferitele mrimi ale profitului, n cazul rentabilitii economice, se refer la mrimea profitului nainte de impozitare, acesta putnd fi profit curent sau din exploatare, sau excedentul brut de exploatare. Rata rentabilitii economice (Re), ca indicator exprimat n mrimi relative, poate fi determinat n mai multe forme, i anume: Pcrt 1. Re1 = 100 , At n care: Pcrt = profit curent; At = activ total.
75
Pe Ve Pe 2. Re2 = 100 , 100 = Ae Ae Ve n care: Ve = venituri din exploatare; Ae = activ din exploatare; Pe = profit din exploatare.
Vcrt Pcrt Pcrt 3. Re3 = Kp Vcrt 100 = Kp 100 , n care: Kp = capital permanent; Vcrt = venituri curente (venituri din exploatare + + venituri financiare).
Pe baza relaiei 3, analiza factorilor de influen asupra Re = Re1 Re0 se poate realiza cu ajutorul urmtoarelor formule: influena capitalului permanent ( Kp): Pcrt 0 Pcrt 0 Kp Kp 100 ; 1 0
influena profitului curent (Pcrt): Pcrt 1 Pcrt 0 100 , Kp1
din care:
influena profitului din exploatare (Pe): Pe1 Pe 0 100 ; Kp1 influena profitului financiar (Pf): Pf 1 Pf 0 100 . Kp1
76
Se observ c la numrtorul formulei de eficien se afl profitul curent sau din exploatare, iar la numitor, activele totale din exploatare i capitalul permanent, ca variabile de efort. 4.2. Rata rentabilitii financiare i rata rentabilitii comerciale Dup ce o societate i pltete taxele i impozitele legale, rmne cu profitul net (Pn), care reprezint un indicator cu relevan deosebit pentru performanele economico-financiare ale societii ca i pentru capacitatea acesteia de a reinvesti profitul pentru a se dezvolta n continuare sau pentru a compensa acionarii sau proprietarii. Pe de alt parte, profitul net reflect i o anumit politic fiscal a statului care, prin fiscalitate, poate influena eficiena economic a societilor. Indicatorul prin intermediul cruia se realizeaz exprimarea procentual a rentabilitii financiare poart denumirea de rat a rentabilitii financiare (Rf), care se calculeaz astfel: Pn 100 , Rf = Kpr n care: Pn = profit net; Kpr = capital propriu. Analiza ratei rentabilitii financiare se realizeaz cu ajutorul urmtoarelor modele folosite n practic: Pn 1. Rf = 100 Kpr
Vt Pi Pn 2. Rf = Kpr Vt Pi 100
77
D Ci 3. Rf = Re+ (Re Rd ) 1 100 , Kpr
n care: Vt = venituri totale; Pi = profit impozabil; Re = rata rentabilitii economice; Rd = rata dobnzii; D = datorii financiare; Ci = cota de impozitare a profitului. O aprofundare a analizei influenei factorilor eficienei conduce la concluzia c mrimea ratei rentabilitii financiare (Rf) este rezultanta compunerii influenelor modificrii n timp a capitalului propriu, profitului net i impozabil, profitului din exploatare, volumului de munc i a productivitii muncii. Rata rentabilitii financiare (Rf) mai poate fi exprimat i sub form de produs ntre rata rentabilitii nete a veniturilor V (Rv), viteza de rotaie a activelor Vra = i prghia A A , dup cum rezult din relaia de mai jos: financiar Pf = Kpr P P V A = , Rf = Rv Vra Pf, adic Kpr V A Kpr n care: P = profit; V = venituri; A = active; Kpr = capital propriu.
78
n practic, rata rentabilitii comerciale (Rc) reprezint o form sui generis a eficienei economice, care raporteaz efect la efect, adic profitul la cifra de afaceri. P Rc = 100 , CA n care: P = profit; CA = cifra de afaceri. Din cele de mai sus, rezult c avem urmtoarele tipuri de formule ale eficienei microeconomice: efect/efort: Rf; Vra efect/efect: Rv; Rc efort/efort: Pf Toate ratele rentabilitii pe care le-am prezentat reprezint indicatorii relevani ai eficienei economice influenai de o multitudine de factori, pe orizonturi diferite de timp. 4.3. Rata rentabilitii capitalului real i ocupat (fix i circulant) Indicatorul care se calculeaz ca raport ntre profitul din exploatare (Pe) i suma volumului mediu al mijloacelor fixe ( Mf ) i activelor circulante ( Ac ) exprim rentabilitatea capitalului real, cu ajutorul creia se poate analiza i fundamenta politica societilor comerciale sau a altor categorii de ageni economici, din punctul de vedere al produciei, comercializrii produselor i serviciilor, investiiilor, performanelor i aspectelor financiare, ntr-un mediu de afaceri n continu schimbare. Analiza eficienei utilizrii resurselor de munc se poate efectua n baza indicatorilor valorici ai productivitii muncii exprimai prin:
79
1. Producia medie a exerciiului (Qe) pe salariat, zi, lun sau or: Qe Qe sau , Ns T n care: Ns = numrul de salariat; T = timp exprimat n sptmni, luni, zile, ore. 2. Producia medie obinut, destinat livrrii pe un salariat, orar: n q i pi i =1 Ns
3. Valoarea medie adugat brut: VA , Ns n care VA = valoarea adugat 4. Valoarea medie adugat net (valoarea adugat exclusiv amortizarea): VAN . Ns Profitul (P) raportat la numrul mediu de salariai Ns reprezint un alt indicator al eficienei economice a resurselor de munc, analizat, n principal, cu ajutorul urmtoarelor modele: P CA P = w a pr , = Ns Ns CA
( )
n care: w a = productivitatea muncii; p r = ponderea profitului n CA sau rata rentabilitii comerciale.

80
n aceast relaie, se determin influena productivitii muncii, calculat la valoarea adugat (indicator clasic de eficien efect/efort), ca i a ponderii profitului n cifra de afaceri indicator de eficien de tipul efect/efect.
P T CA P , = Ns Ns T CA n care: T = timpul lucrat, exprimat n ore, zile etc.
i n acest caz, avem coroborai factori de eficien, care se T CA exprim sub form de efort/efort N , efect/efort T i s P efect/efect . CA
P Mf Mf a CA P , = Ns Ns Mf Mf a CA
n care: Mf = valoarea medie a mijloacelor fixe; Mf a = valoarea medie a mijloacelor fixe active. 4.4. Eficiena mijloacelor fixe sau a capitalului fix Capitalul fix al firmei reprezint un factor de producie cu rol determinant n performanele de eficien economic ale acesteia. Capitalul fix ncorporeaz un anumit nivel calitativ al tehnologiilor de producie i eficiena sa va depinde n mod hotrtor de gradul su de uzur fizic i moral, precum i de proporia n care se utilizeaz capacitile de producie. Principalele relaii ale eficienei mijloacelor fixe, explicat prin factorii si majori de influen, sunt urmtoarele:
81
Qe Mf a Mf n Qe = Mf Mf Mf a Mf n CA Mf = Mf a Mf Mf n Mf a Qe Mf n CA Qe
VA Mf a Mf n Qe VA = Mf Mf Mf a Mf n Qe Pe Mf a Mf n Qe Pe = , Mf Mf Mf a Mf n Qe
n care: Qe = producia exerciiului; Mf = valoarea medie a mijloacelor fixe totale; Mf a = valoarea medie a mijloacelor fixe active;
Mf n = valoarea medie a mijloacelor fixe noi; CA = cifra de afaceri; VA = valoarea adugat; Pe = profitul din exploatare. n acest caz, apare evidenta dependen funcional existent ntre productivitate i nzestrarea tehnic a muncii Mf a Mf N , structura tehnologic a mijloacelor fixe Mf , s CA eficiena fondurilor fixe Mf i ponderea profitului n cifra de a P afaceri . CA
82
Influena fiecrui factor asupra eficienei mijloacelor fixe se poate determina prin metoda substituiei n lan. Principalii Qe factori de influen ai mijloacelor fixe Mf sunt: structura
Mf tehnologic a mijloacelor fixe, a ; gradul de nnoire a Mf Mf Qe ; mijloacelor fixe n ; eficiena mijloacelor fixe noi Mf Mf a n CA raportul dintre cifra de afaceri i producia exerciiului Qe ; ponderea profitului din exploatare n producia exerciiului Pe . Qe
4.5. Efectul de levier (de prghie) Analiza prghiei financiare ca raport ntre variaia ratei rentabilitii financiare i rata rentabilitii economice ofer posibilitatea de a determina, la nivelul unei societi comerciale, efectul pozitiv sau negativ pe care l poate avea ndatorarea unei societi asupra rentabilitii, comparnd costurile ndatorrii cu rentabilitatea economic. Teoretic, se pot distinge trei categorii de efecte de levier, i anume: efectul de levier pozitiv are loc atunci cnd rentabilitatea capitalurilor proprii crete concomitent cu ndatorarea.
Rata dobnzii la mprumut < Rata rentabilitii economice = creterea ratei rentabilitii capitalurilor proprii
efectul de levier negativ se produce atunci cnd costul ndatorrii nu este acoperit de rentabilitatea economic.
83
Rata dobnzii la mprumut
>
Rata rentabilitii economice
diminuarea ratei rentabilitii capitalurilor proprii
efectul de levier nul apare n cazul n care o ndatorare a firmei este neutr fa de rentabilitatea capitalurilor proprii.
Rata dobnzii la mprumut = Rata rentabilitii economice = rata rentabilitii capitalurilor proprii
EXEMPLU: ntreprinderea X prevede o investiie de 1 milion . Ea studiaz mai multe modaliti de finanare, cu scopul de a aprecia influena pe care o are ndatorarea sa asupra rentabilitii capitalurilor proprii, n funcie de dou ipoteze de rentabilitate economic: 20% i 8%. Modaliti de finanare: a) finanare fr mprumut; b) finanare cu 40% din mprumut i cu rata dobnzii 10%; c) finanare cu 40% din mprumut i cu rata dobnzii 8%; d) finanare cu 60% din mprumut i cu rata dobnzii 8%. Pentru modalitile de finanare b, c i d se pot analiza efectul mprumutului, efectul reducerii ratei dobnzii i, respectiv, efectul creterii gradului de ndatorare. S se calculeze pentru fiecare din cele dou ipoteze un tablou al rezultatelor cu comentarii. Prima ipotez cu rentabilitatea economic de 20% (vezi tabelul nr. 1): Prin prima ipotez putem verifica faptul c efectul de levier se nate dintr-o ndatorare i crete odat cu: scderea ratei dobnzii; creterea ratei de ndatorare. Efectul de levier este favorabil atta timp ct rata dobnzii este inferioar ratei rentabilitii economice. Cea de-a doua ipotez cu rentabilitatea economic de 8% (vezi tabelul nr. 2):
84
Tabelul nr. 1
85
86
Tabelul nr. 2
n cazul celei de-a doua ipoteze putem constata c: efectul de levier este negativ cnd rata dobnzii este mai mare dect rata rentabilitii economice; efectul de levier este nul cnd rata dobnzii este egal cu rata rentabilitii economice, oricare ar fi nivelul ndatorrii.
Termeni-cheie: rentabilitate; rata rentabilitii economice; rata rentabilitii financiare; rata rentabilitii comerciale; efectul de levier; prghia financiar. ntrebri de autoevaluare
1. Ce reprezint rentabilitatea economic? 2. Cum se determin rata rentabilitii economice? 3. Care sunt modelele cu ajutorul crora se analizeaz rata rentabilitii financiare? 4. Ce este rata rentabilitii comerciale? 5. Cum se determin rata rentabilitii capitalului real i ocupat? 6. Care este formula de calcul a eficienei fondurilor fixe? 7. Cte categorii de efecte de levier cunoatei i care sunt acestea? 8. Cnd are loc efectul de levier pozitiv? 9. Cnd se produce efectul de levier negativ? 10. Cnd apare efectul de levier nul?
Teste-gril
1. Categoriile de efecte de levier sunt: a) efectul de levier nul; efectul de levier minim; efectul de levier maxim; b) efectul de levier maxim; efectul de levier nul; efectul de levier negativ;
87
c) efectul de levier negativ; efectul de levier nul; efectul de levier pozitiv. 2. Rata rentabilitii comerciale raporteaz: a) efort la efect; b) efect la efect; c) efort la efort. 3. Rentabilitatea economic reprezint: a) un raport ntre volumul fizic al activelor unei societi i profit; b) diferena dintre profitul i volumul fizic al activelor unei societi; c) un raport ntre profitul i volumul valoric al activelor unei societi. 4. Care este formula de calcul a ratei rentabilitii financiare: Pcrt a) 100 ; At Pn b) 100 ; Kpr P c) 100 . CA
5. Ce se determin cu ajutorul formulei
CA : Mf a
a) nzestrarea tehnic a muncii; b) prghia financiar; c) eficiena fondurilor fixe.
Rspunsuri corecte: 1c; 2b; 3c; 4b; 5c.

88
5. PRAGUL DE RENTABILITATE
Majoritatea specialitilor consider c pragul de rentabilitate reprezint un indicator-cheie pentru o firm, ntruct ofer reperul crucial, n funcie de care evoluia activitii economice poate deveni profitabil sau, dimpotriv, perdant. n vederea determinrii pragului de rentabilitate al unei societi, cunoaterea elementelor componente ale contului de rezultate, ndeosebi mrimea cheltuielilor variabile i fixe, este absolut necesar. Pragul de rentabilitate reprezint nivelul de activitate sau cifra de afaceri pe care o firm trebuie s-o realizeze pentru a acoperi n ntregime cheltuielile sale fixe i variabile, i de la care nu realizeaz nici pierdere i nici beneficii, pentru care marja costului variabil finaneaz exact suma cheltuielilor fixe. Comparaia ntre cifra de afaceri i pragul de rentabilitate conduce la concluzii relevante n ceea ce privete natura rezultatului activitii unei firme, dup cum urmeaz: CA = prag de rentabilitate rezultat nul; CA > prag de rentabilitate beneficiu; CA < prag de rentabilitate pierdere.
89
Contul de rezultate lei ELEMENTE SUMA GLOBAL PE PRODUSE A B C
1.Cifra de afaceri 2. Cost variabil de cumprare a materialelor consumate 3. Cheltuieli variabile de producie 4. Costuri variabile de producie (2 + 3) 5. Variaia stocurilor de produse finite 6. Costuri variabile de producie ale produselor vndute (4 5) 7. Cheltuieli variabile de distribuie 8. Costuri variabile dup distribuie (6 + 7) 9. Marja costurilor variabile (1 8) Marja n procente ( % ) 10. Cheltuieli fixe 11. Rezultat (9 10)
4.510 310 1.500 1.810 39 1.771
2.770 196 960 1.156 40 1.116
750 40 240 280 +6 286
990 74 300 374 5 369
170 1.941
34 1.150
76 362
60 429
2.569 56,96 1.365 1.204
1.620 58,48 -
388 51,73 -
561 56,67 -
90
Cu ajutorul pragului de rentabilitate ntreprinderea poate: s calculeze mrimea cifrei de afaceri de la care activitatea devine rentabil sau nivelul de activitate sub care nu ar trebui s coboare; s determine data la care ntreprinderea devine rentabil; s aprecieze securitatea ntreprinderii, n cazul n care conjunctura economic devine defavorabil; s estimeze rapid rezultate previzionate. 5.1. Calculul pragului de rentabilitate i al altor indicatori 5.1.1. Msurarea pragului de rentabilitate i calculul punctului mort Pragul de rentabilitate poate fi msurat att n uniti valorice, ct i n uniti fizice. Formula de calcul a pragului de rentabilitate (PR) este urmtoarea: CF , PR = MCV n care: CF = costuri fixe; MCV = marja costurilor variabile. Se mai poate calcula i rata marjei costurilor variabile RMCV, ca procent al marjei costurilor variabile (MCV) din cifra de afaceri (CA), adic: CF MCV RMCV = 100 PR = RMCV CA
Rezultatul unei ntreprinderi este nul, nu are nici pierderi, nici beneficii, atunci cnd: a) MCV = CF b) (PR RMCV) CF = 0
91
Exprimarea pragului de rentabilitate n uniti fizice (PRf), naturale (cantiti) se poate efectua pe baza urmtoarelor formule: CF PRf = sau PRf = PR valoric/Preul de vnzare al MCV unui produs. Pragul de rentabilitate poate fi reprezentat grafic n trei modaliti, potrivit celor trei formule de calcul adoptate.
Formula 1: MCV = CF, n care: y1 = MCV; y2 = CF; cnd x = 0 i y1 = 0 y = ax:
Y11 Y2
y y2
Beneficii CF
Pierderi
X PR CA
92
Formula 2: Rezultatul = MCV CF, n care y = rezultatul; cnd x = 0 i y1 = b y = ax b:

y
Beneficiii
X x
Pierderi
PR
CA
Formula 3: CA = CV CF, n care y1 = CA, y2 = CV + CF, y3 = rata CV CA + b; cnd y1 = x i y2 = ax + b:

y1Y1 y2Y2
y1 = x Y1=x
Beneficii Y2=ax+b y2 = ax+b
Pierderi
PR
x X
CA
93
Data la care o firm atinge pragul de rentabilitate se numete punct mort i se calculeaz astfel: PR 12 luni punct mort = CA n cazul n care activitatea unei firme este neregulat (sezonier), punctul mort se determin de la seria cumulat a CA prin intrapolare. 5.1.2. Calculul marjei de securitate i al indicelui de securitate n cazul n care CA este superioar pragului de rentabilitate, firma i poate calcula activitatea rentabil, numit marja de securitate (MS), potrivit relaiei: MS = CA PR Se poate calcula de asemenea indicele de securitate (IS), care msoar marja de securitate ca procent din cifra de afaceri: MS Indicele de securitate = 100 . CA Exemplu: O firm i-a stabilit contul de rezultate astfel:
Elemente Cifra de afaceri net Costul de cumprare a mrfurilor vndute Marja costului variabil Costuri fixe Rezultat curent Sum 1.300 800 = 500 350 = 150 lei % 100,00 61,54 38,46 11,54
94
S se calculeze pragul de rentabilitate, punctul mort n cazul unei activiti regulate, marja de securitate i indicele de securitate. n ipoteza unei activiti sezoniere, cifra de afaceri anual se poate descompune dup cum urmeaz:
Trimestrul CA 1 440 2 400 3 240 4 220
S se determine punctul mort. CF 350 PR = = = 910 RMCV 0,3846 Punctul mort = sau 8 luni i 12 zile Firma dispune de 3 luni i 28 zile pentru a face beneficiu. Marja de securitate ( MS) = CA PR = 1.300 910 = 390 MS 100 = 30% Indicele de securitate = CA Societatea ar putea suporta o scdere cu 30% a CA, nainte de a fi nregistrat pierderi. 910 PR 360 = 360 zile = 252 zile 1.300 CA
Punctul mort n condiiile activitii sezoniere:

Perioada Trim I Trim II Trim III Trim IV CA cumulat 440 840 1.080 1.300
PR se situeaz ntre aceste dou niveluri ale cifrei de afaceri (CA).
95
Pragul de rentabilitate este neschimbat, ca i n cazul anterior, dar nu va fi atins n acelai moment. Metoda de calcul a momentului este urmtoarea: 910 840 = 0,29. 1.080 840 Considernd c trimestrul III are 92 de zile, atunci punctul mort va fi n a 26-a zi din acest trimestru (92 0,29). 5.1.3. Evoluia condiiilor de exploatare Condiiile de exploatare ntr-o firm pot evolua n cursul exerciiului ca urmare a urmtorilor factori: a) modificrile de structur; b) schimbarea ratei marjei costurilor variabile; c) modificarea unei alegeri de structur. n consecin, fiecare din aceste modificri necesit determinarea unui nou prag de rentabilitate. Vom ilustra, pe baz de exemple concrete, modul de determinare a celor trei praguri noi de rentabilitate. a) Modificarea de structur Determinarea noului prag al rentabilitii atunci cnd au loc schimbri structurale, ne permite evaluarea cifrei de afaceri necesare pentru a acoperi cheltuielile fixe suplimentare i a aprecia rentabilitatea operaiunii de a achiziiona un nou echipament investiional sau de a angaja personal permanent.
Exemplu Firma ale crei date economico-financiare le-am prezentat mai nainte intenioneaz s fac o nou investiie n a treia lun a trimestrului III. Cheltuielile fixe, n valoare de 300 mil. lei vor crete cu 100 mil. lei. Rata marjei costurilor variabile va rmne de 30% i cifra anual de afaceri previzionat este de 2.400 mil. lei.
96
S se calculeze pragul de rentabilitate iniial i noul prag de rentabilitate. 300 Pragul de rentabilitate iniial = = 1.000 mil.lei 0,30 Noul prag de rentabilitate = 300 + 100 = 1.334 mil.lei 0,30
b) Modificarea ratei marjei costurilor variabile Schimbrile de preuri la materialele cumprate ca i la produsele vndute de firm, integrarea de noi activiti reprezint factori care modific rata MCV i mrimea PR.
Exemplu O ntreprindere fabric un produs A. Marja costurilor variabile unitare este de 15 . Cheltuielile fixe se ridic la 360.000 , n funcie de pia, preul de vnzare ar trebui s rmn stabil. O cretere ns brusc a preului materialelor reduce MCV cu 25% n momentul n care ntreprinderea produsese deja 8.000 produse. S se calculeze PR, n numr de produse, nainte i dup creterea preurilor la materiile prime. PR, exprimat n numr de produse (x), nainte de scumpirea materialelor se determin din relaia:
15x = 360.000 x = 24.000 articole (produse) PR exprimat n numr de produse, dup scumpirea materialelor, va fi: noua MCV: 15 0,25 15 = 15 3,75 = 11,25 noua ecuaie: y (8.000 15) = 11,25 ( x 8.000) y 120.000 = 11,25x 90.000 y = 11,25x + 30.000
97
11,25x + 30.000 = 360.000 11,25x = 330.000 x = 29.333 articole c) Alegerea structurii Costurile schimbrilor structurale nu sunt independente de activitatea unei firme dect pentru o capacitate de producie determinat. Dac o ntreprindere prevede o schimbare de structur, atunci este util pentru aceasta s-i determine pragul de rentabilitate care-i va permite s-i acopere sporul de cheltuieli fixe.
Exemplu O firm suport anual cheltuieli fixe de 400.000 , care-i permit s realizeze o cifr de afaceri de 900.000 cu o rat a marjei costurilor variabile de 50%. Pentru a-i mri cifra de afaceri (CA), ntreprinderea trebuie s suporte un supliment de 80.000 cu cheltuielile fixe. S se determine pragurile de rentabilitate i care este cifra de afaceri minim pe care ntreprinderea trebuie s-o realizeze pentru a-i menine rezultatul. S se determine grafic pragurile succesive de rentabilitate. Pragul de rentabilitate (PRi), n condiiile structurii iniiale: 400.000 PRi = = 800.000 0,50
Pragul de rentabilitate (PRn), n condiiile noii structuri: 400.000 + 80.000 = 960.000 PRn = 0,50
98
Graficul pragurilor succesive de rentabilitate, y 1 = CF; y 2 = MCV
480.000 400.000 Pierderi
Beneficii
PR i 800.000
PR n 960.000
Cnd o societate nregistreaz profit, PR este inferior CA. Dimpotriv, n cazul n care nregistreaz pierderi, pragul de rentabilitate (PR) este superior cifrei de afaceri (CA). 5.1.4. Prghia de exploatare sau prghia operaional Coeficientul prghiei de exploatare determin elasticitatea rezultatului exploatrii, naintea cheltuielilor i produselor financiare, fa de nivelul activitii sau cifra de afaceri.
Coeficientul prghiei de exploatare
Rezultat de exploatare Rezultat de exploatare Cifra de afaceri Cifra de afaceri

99
n cazul n care RMCV i CF sunt constante, avem:
Rezultat de exploatare = Cifra de afaceri RMCV

Coeficientul prghiei de exploatare exprim: performana economic, n cazul unei creteri a cifrei de afaceri; riscul economic, n cazul unei diminuri a cifrei de afaceri.
Exemplu O ntreprindere realizeaz o cifr de afaceri de 450.000 , iar rezultatul se ridic la 45.000 . Care va fi variaia rezultatului pentru o variaie a CA de 10.000 ? RMCV este 45% i volumul valoric al costurilor fixe de 140.000 . S se calculeze coeficientul prghiei de exploatare. Rezultatul previzionat = (CA + 10.000) 0,45 costuri fixe = (450.000 + 10.000) 0,45 140.000 = = 67.000
variaia rezultatului = rezultatul previzionat rezultatul curent = 67.000 45.000 = 22.000 coeficientul prghiei de exploatare = 22.000 45.000 = 0,49 = 22,27 = 10.000 0,022 450.000
CONCLUZIA: cnd cifra de afaceri crete cu 1%, aceasta va
antrena o sporire a rezultatului de exploatare de 22,27%.
100
5.2. Optimizarea folosirii capacitilor de producie
Pragul de rentabilitate reprezint punctul critic sub care gradul utilizrii capacitilor de producie n-ar trebui s coboare, ntruct societatea ar intra n pierdere i investiiile nu s-ar mai putea recupera ca, de altfel, i capitalul de lucru, i nu s-ar mai putea plti salariile. Acest prag are o importan deosebit mai ales pentru societile mari, la care determinarea mrimii unui profit minim necesar i suficient este vital pentru funcionarea societii.
F Producie Profit I CV A CF H Y CV CV B PM
CF
CF
D X
100%
Graficul 9. Evoluia indicatorilor de volum ai unei societi comerciale 101
Din asemnarea triunghiurilor ABC cu AHI i DEF cu DGI rezult: y x {100 y = x CV = 100 CV
adic : y + CF x = PM 100
{100 y = x PM 100 CF
x = AH; y = HI; PM = EF; y +CF =GI; x CV = x PM 100 CF x = CF = cheltuieli fixe; CV = cheltuieli variabile; PM = producia medie anual. Exemplu Considernd o producie de 148 mild. lei i un cost de producie de 125 mild. lei din care CV = 64 mild. lei, pragul de rentabilitate va fi: 61 PR = 100 = 72,6% 148 64 Societatea trebuie s foloseasc n proporie de 72,6% capacitatea sa de producie, deoarece un procent mai mic de utilizare a capacitii ar nsemna depirea pragului minim de rentabilitate i intrarea societii n pierderi.
102
CF 100 PM CV
Termeni-cheie: prag de rentabilitate; marja costurilor variabile; rata marjei costurilor variabile; punctul mort; marja de securitate; indicele de securitate; prghia de exploatare sau operaional. ntrebri de autoevaluare
1. Ce reprezint pragul de rentabilitate? 2. Cum se calculeaz pragul de rentabilitate? 3. Ce permite pragul de rentabilitate unei ntreprinderi? 4. Ce este punctul mort? 5. Cnd se calculeaz marja de securitate? 6. Care este formula de calcul a indicelui de securitate? 7. Cum este pragul de rentabilitate fa de cifra de afaceri, dac o societate nregistreaz profit? 8. Ce determin coeficientul prghiei de exploatare? 9. Ce exprim coeficientul prghiei de exploatare? 10. Care este formula de calcul a coeficientului prghiei operaionale?
Teste-gril
1. Pragul de rentabilitate reprezint: 1) nivelul de activitate sau cifra de afaceri pe care o firm trebuie s o realizeze pentru a acoperi n ntregime cheltuielile fixe i variabile; 2) nivelul de activitate de la care nu se mai realizeaz nici beneficii i nici pierderi; 3) nivelul cifrei de afaceri pentru care marja costului variabil finaneaz exact suma cheltuielilor fixe;
103
4) punctul critic sub care gradul utilizrii capacitilor de producie nu ar trebui s coboare, pentru ca societatea s nu intre n pierdere; 5) un indicator oarecare pentru firm. a) 1+3+5; b) 1+2+3+4; c) 1+2+3. 2. Pragul de rentabilitate permite entitii economice: 1) s calculeze mrimea cifrei de afaceri de la care activitatea devine nerentabil; 2) s estimeze rapid rezultatele previzionate; 3) s determine data la care ntreprinderea devine rentabil; 4) s aprecieze securitatea ntreprinderii, n cazul n care conjunctura economic devine nefavorabil; 5) s calculeze nivelul de activitate sub care nu ar trebui s coboare. a) 1+2+3+4+5; b) 1+2+5; c) 2+3+4+5. 3. Pragul de rentabilitate se calculeaz dup formula: CF a) , MCV b) c) MCV 100 ; CA MS 100 . CA
4.
MS 100 reprezint formula de calcul a: CA a) punctului mort; b) pragului de rentabilitate; c) indicelui de securitate.
104
5. Evoluiile condiiilor de exploatare, ntr-o firm, pot evolua n cursul exerciiului ca urmare a: 1) modificrilor de nivel; 2) unei alegeri de nivel; 3) unei alegeri de structur; 4) schimbrii ratei marjei costurilor variabile; 5) modificrii de structur. a) 2+3+5; b) 3+4+5; c) 1+3+5. Rspunsuri corecte: 1b; 2c; 3a; 4c; 5b.
105
6. EFICIENA ECONOMIC I FACTORUL TIMP. ACTUALIZAREA
Definit ca un raport sau o relaie ntre cheltuieli i efecte, indiferent de forma de manifestare a acestora i de posibilitile reale de determinare cantitativ i calitativ a lor, eficiena economic, n mod logic, presupune mai nti consumul, cheltuiala de factori de producie i, dup un timp mai mult sau mai puin ndelungat, obinerea ulterioar a efectelor. Intervine, aadar, un decalaj de timp (time-lag) ntre cheltuieli i rezultate care va influena practic mrimea valoric a acestora atunci cnd acest factor timp va fi luat n consideraie ntr-un fel sau altul. Cu ct imobilizarea de fonduri n investiii sau n alte cheltuieli va fi mai mare, ca volum i timp, cu att pierderile de profit vor fi mai mari i cu att mai redus va fi eficiena. Cel mai clar exemplu de decalaj n timp ntre cheltuieli i efecte l reprezint procesul investiional i de producie. Am vzut c exist o durat de realizare a obiectivelor investiionale, o durat de funcionare a obiectivului, de atingere a parametrilor proiectai, de recuperare a fondurilor investite, precum i de realizare a produciei. Luarea n considerare a influenei complexe a factorului timp asupra valorilor economice ale cheltuielilor i rezultatelor, la momente diferite de timp, se poate realiza prin tehnica actualizrii sau discontrii, prin intermediul creia se aduc toate valorile economice (monetare) din trecut sau viitor la un moment actual unic t0.. Aceast tehnic d posibilitatea abordrii dinamice (cu luarea n considerare a factorului timp) a eficienei economice, adic a estimrii valorilor bneti, innd seama de o
106
serie de factori variabili n timp, cum ar fi: evoluia ateptat a inflaiei, a cursului de schimb, a ratei dobnzii, ca i a altor categorii de riscuri i in certitudini. Pn acum, indicatorii de eficien economic pe care i-am calculat nu au inut seama de factorul timp i, din acest motiv, ei se numesc indicatori statici. Principalul lor neajuns era acela c raportau (comparau) mrimi economice ealonate n perioade diferite de timp. Procedura de actualizare sau discontare nu exclude ns i utilizarea, pentru comparaie, a indicatorilor statici de eficien. ntre indicatorii statici i dinamici ai eficienei economice exist o complementaritate n dublu sens: indicatorii dinamici se construiesc dintr-o suit de indicatori secveniali care reflect starea fenomenelor economico-sociale la un moment dat; indicatorii statici pot reflecta variaia n timp a proceselor analizate, n cazul n care se analizeaz evoluia unei serii cronologice de date statice. Timpul acioneaz ca factor cu influen distinct asupra eficienei economice. Omogenizarea cheltuielilor i rezultatelor din acest punct de vedere, adic aducerea lor la acelai moment t0, chiar dac acestea s-au produs n perioade diferite, ne ofer posibiliti suplimentare de analiz i de fundamentare a deciziei economice, ntruct comparabilitatea indicatorilor este mai mare, iar posibilitatea de difereniere i nuanare a variantelor este cu mult mai relevant. Decizia de a cheltui o sum de bani trebuie ntotdeauna analizat n timp. Fiecare economist, agent economic acord preferin mai degrab prezentului sau unei perioade ct mai scurte pentru a-i recupera banii cheltuii. Principiul actualizrii reprezint o modalitate de a acorda timpului un pre. Aceast abordare economic a timpului practic este o convenie care a aprut odat cu moneda i cu comerul de bunuri i servicii.
107
Timpul, ca o component a calculelor de eficien, acioneaz pe ntreaga perioad de realizare i funcionare a obiectivului investiional, intervine n toate fazele produciei i consumului, fiind purttorul unor influene aleatorii multiple. Component important a calculelor de eficien, timpul acioneaz pe ntreaga perioad de realizare i funcio-nare a unui obiectiv de investiii, intensitatea sa este ns diferit n funcie de mrimea perioadei luat n calcul. Actualizarea ne ajut s facem o serie de alegeri raionale n ceea ce privete amnarea consumului prezent n favoarea unor consumuri viitoare mai eficiente, n funcie de rata de profitabilitate a acumulrii i investiiilor. 6.1. Dobnda simpl n cazul n care calculul financiar nu se refer dect la o singur perioad sau la o fraciune a acesteia, tehnica actualizrii folosete principiul dobnzii simple. Dobnda (D) produs prin plasamentul unui capital este proporional cu mrimea acestui capital nmulit cu rata dobnzii (d) i cu durata n timp a operaiei (t), adic: D=Cdt, n care: D = mrimea dobnzii; C = mrimea capitalului avut n vedere pentru a efectua o activitate; d = rata dobnzii; t = durata de timp, exprimat n funcie de perioada de referin. Exemplu Un capital iniial de 10.000 plasat timp de 150 zile pe un livret de economii cu o rat a dobnzii de 3% anual va aduce beneficiarului su:
108
150 D = 10.000 0,03 = 126 360 Capitalul dobndit la sfritul anului va fi de: 10.000 + 126 = 10.126 n acest calcul, durata i rata dobnzii trebuie s fie exprimate n mod obligatoriu n aceeai unitate de timp. n mod implicit, rata dobnzii va fi anual, iar t ar trebui s fie exprimat n fraciune de an. Dac durata t se exprim n zile, atunci numrul de zile trebuie transformat ntr-o fraciune corespunztoare din an. Pentru cazurile n care n timpul unui an se practic mrimi diferite ale ratei dobnzii, atunci se vor efectua calcule pentru fiecare mrime separate, iar sumele rezultate se vor aduna. n practic, tehnica actualizrii la un anumit moment t0, poate s aib n vedere, de exemplu, momentul nceperii unui obiectiv investiional, pe cel al finalizrii acestuia, sau pe cel al scurgerii termenului de funcionare a obiectivului. Potrivit calculelor practice, indiferent de momentul actualizrii care s-a ales, concluziile care se pot trage referitor la mrimea eficienei economice a investiiilor sunt aceleai. 6.2. Dobnda compus capitalizarea Cnd capitalul este depus la banc pentru mai multe perioade de timp i nu se ridic dobnda, are loc mecanismul capitalizrii dobnzii, prin ncorporarea dobnzii anuale la capitalul iniial. Formalizarea matematic a procesului de capitalizare a dobnzii este urmtoarea: la sfritul primului an, vom avea: C 0 + C 0 d = C 0 (1 + d)
109
la sfritul celui de-al doilea an: C 0 (1 + d) 2
la sfritul anului n de capitalizare va rezulta: C n = C 0 (1 + d) n Dup n ani, C 0 s-a transformat n C n , n condiiile n care Cn > C0, ceea ce d sens capitalizrii. Preferina pentru prezent face ca sumele trecute sau viitoare s fie actualizate, adic aduse n prezent. Operaiunea cea mai folosit pentru a calcula valoarea prezent actual a unei sume viitoare se numete actualizare. Luarea n considerare a inflaiei mrete i mai mult intensitatea preferinei pentru prezent. n mod analitic, actualizarea este o operaie invers a capitalizrii dobnzii compuse. Actualizarea unei sume viitoare const tocmai n a vedea care este n prezent valoarea sumei respective scontat, ateptat n viitor. Relaia dintre valoarea viitoare i cea actual se stabilete n felul urmtor: Cn C0 = , (1 + d) n
adic tocmai inversul capitalizrii dobnzii. innd seama de incertitudinile care caracterizeaz viitorul, nu este posibil s se compare distinct sume care se produc n momente diferite de timp. Pentru a le compara, este nevoie s se aleag o perioad de referin care, prin convenire, este tocmai prezentul.
110
Rata de actualizare reprezint un coeficient care ine seama n principal de rata inflaiei i a dobnzii prezente i viitoare, la care se mai adaug o serie de alte influene, dintre care riscul valutar, alte riscuri privind sigurana procesului economic (risc tehnologic, risc natural etc.). n mod frecvent, rata de actualizare se compar cu rata dobnzii la capital i este considerat ca form de exprimare a valorii timp a banilor. Rata de actualizare va depinde de rata la care agentul economic sconteaz viitorul. Dac un agent economic dispune n prezent de o anumit sum de bani, el o va putea plasa pe o pia financiar. Rata de actualizare este acea rat care face indiferent alegerea ntre o sum actual i una viitoare. Determinarea ratei de actualizare reprezint un demers complex n cadrul cruia elementele de natur obiectiv (concluziile situaiei ex-post parial extrapolabile) se mbin cu cele de natur subiectiv legate de percepiile predictive ale experilor n ceea ce privete modificarea ipotezei de lucru caeteris paribus. n teoria i practica economic expresia (1 + ) n reprezint factorul de capitalizare sau fructificare i
1 factorul de (1 + ) n
actualizare. Cu ajutorul factorului de fructificare se aduce, din punct de vedere valoric, o sum prezent n viitor, iar cu cel de actualizare o sum viitoare este adus ca valoare n prezent. Pentru a nelege mai bine calculul unor indicatori de eficien actualizai, este necesar s ne amintim i sumele irurilor cu raii subunitare i supraunitare ale progresiilor geometrice:
111
raia
suma
1 q= 1+ q = 1 +
S=
1 1 1 (1 + ) n 1 + + ... + = 1 + (1 + ) 2 (1 + ) n (1 + ) n
S = (1 + ) + (1 +) 2 +......+ (1 +) n 1 + (1 +) n = (1 + ) n 1 =
n scopul familiarizrii practice cu tehnica de actualizare, vom prezenta cteva exemple clasice de utilizare a acesteia n analiza i previziunea economic. 6.3. Factorii de actualizare 1. Factorul de fructificare sau capitalizare (compunere), (1 +) arat ce devine o sum iniial de 1 leu atunci cnd crete ntr-un ritm anual egal cu ntr-o perioad dat de n ani.
n
Exemplu. S se determine nivelul produciei iniiale P0 = 520 mil lei, tiind c aceasta va crete ntr-un ritm mediu anual de 4%, pe o perioad de 5 ani. Se aplic formula factorului de fructificare la datele problemei n felul urmtor: n Pn = P0 (1 + ) unde: = 0,04; n = 5 P 5 = 520 (1 + 0,04) 5 = 632,66 Variante posibile de probleme: a) Se dau , Pn i s se afle P0: Pn P0 = (1 + ) n
112
b) Se dau P0, Pn i s se afle : P = n n 1 P0 c) S se afle n, tiind valorile lui P0, Pn i . Pentru aflarea lui n din formula factorului de fructificare, vom utiliza metoda logaritmrii: log Pn = log P0 + n log (1 + ) , de unde rezult: P log n log Pn log P0 P0 n= = . log(1 + ) log(1 + ) 1 ne arat (1 + ) n ct valoreaz n prezent o sum de 1 leu care se ateapt s fie realizat n viitor, dup n ani. 2. Factor de actualizare sau discontare,
Exemplu. Un utilaj este prevzut s mai funcioneze nc 5 ani. Dac valoarea sa la nlocuire va fi de 200 mil lei, s se determine valoarea sa prezent, tiind c = 9%. 200 1 1 V0 = Vn = 129,87 mil. lei = 200 = 5 1,54 (1 + 0,09) (1 + ) n
3. Factorul de fructificare sau de compunere pentru 1 an (1 + ) n 1 . Cu ajutorul su, se calculeaz mrimea este creterii valorii unei sume de 1 leu constant depus pn la sfritul unui an n, fiind cunoscut mrimea lui sau a ratei dobnzii.
113
Exemplu. Dac se depun 300 mil lei, cu o dobnd de 8% la banc pentru asigurarea fondurilor necesare finanrii unui obiectiv investiional, pe o perioad de 9 ani, s se determine suma realizat la sfritul perioadei. (1 + 0,08) 9 1 (1 + ) n 1 Sn = S 0 = 300 = 3.746,25 mil lei. 0,08
4. Factorul fondului de reducere,
indic (1 + ) n 1
depozitul anual uniform necesar pentru a ajunge la 1 leu ntr-un anumit an n. Cu ajutorul su se poate determina cuantumul uniform al unei pli anuale depuse, investite, cu scopul de a realiza o sum dorit dup un anumit numr de ani.
Exemplu. O societate cumpr 100 de strunguri valornd 5,4 mil. euro. Durata de utilizare a acestora este de 5 ani. Strungurile se vor vinde cu o valoare rmas de 30% fa de preul iniial de achiziie. Care va fi mrimea necesar anual a fondului ce urmeaz a fi investit ntr-o activitate avnd un coeficient de eficien = 9%. Calculm suma ce va trebui amortizat: S = 5,4 0,70 = 3,78 mil. .
Diferena de 1,62 mil. (5,4-3,78) se recupereaz prin valorificri reziduale la scoaterea strungurilor din funciune. Fondul anual de amortizare ce va trebui constituit se determin dup formula: 0,09 0,09 Aan = 3,78 = 3,78 = 5 1,5386 1 (1 + 0,09) 1 0,3402 = 0,6316 mil. /an = 0,5386
114
Exemplu. Dac nlocuirea dup 5 ani a unor utilaje va costa 500 mil. lei, care va fi suma anual (Sa), necesar pe care trebuie s-o depun societatea, dobnda fiind de 10% ? 0,10 0,10 Sa = 500 = 500 = 5 1,6106 1 (1 + 0,10) 1 50 = 81,9 mil.lei = 0,6106
(1 + ) n 1 indic valoarea n (1 + ) n prezent a sumei de 1 leu obinut anual pe o perioad dat de timp. Valoarea actual a factorului de anuitate pentru o perioad dat de ani este reprezentat de suma tuturor factorilor de discontare pentru anii respectivi. Atunci cnd n calculele bazate pe indicatorii statici eficiena este egal pentru mai multe variante de activiti sau investiionale, cu ajutorul acestui factor putem departaja, selecta, n ordine descresctoare, variantele n funcie de eficiena lor.
5. Factorul de anuitate,
Exemplu. Un ntreprinztor ctig anual un venit net de 200.000 pe perioada de 8 ani, ct dureaz exploatarea eficient a obiectivului investiional. S se determine valoarea actual a acestui flux de venit n momentul plasamentului su, tiind c valoarea coeficientului de actualizare sau discontare = 10%. Se aplic formula factorului de anuitate n felul urmtor: (1 + 0,10) 8 1 (1 + ) n 1 Sa = St = 200.000 = (1 + ) n (1 + 0,10) 8 0,10
= 200.000
1,18 1 1,14358 = 1.066.981 = 200.000 8 0,21435 1,1 0,10
115
Problema poate fi pus mai simplu, n sensul determinrii valorii care trebuie investit iniial pentru a obine anual un venit constant, pe o perioad dat, aplicnd un coeficient de discontare dat.
(1 + ) n 6. Factorul de recuperare a capitalului, este (1 + ) n 1 inversul factorului de anuitate i ne arat ct trebuie s pltim anual pentru a asigura achitarea unui mprumut de 1 leu n n ani. Cu ajutorul factorului de recuperare a capitalului, se determin ratele anuale constante necesare plii unui mprumut, la o rat dat a dobnzii. Suma astfel calculat este format din rata la mprumut plus dobnda.
Exemplu. Un agent economic mprumut de la banc un capital de 200.000 pe care i propune s-l ramburseze ntr-o perioad de 5 ani, cu o rat a dobnzii de 7% anual. S se calculeze suma anual pe care o pltete agentul economic, pentru rambursarea acestui mprumut cuprinznd att plata dobnzii ct i plata mprumutului. (1 + ) n (1 + 0,07) 5 0,07 Sa = St = 200.000 = (1 + ) n 1 (1 + 0,07) 5 1 1,4025 0,07 19.635 = 200.000 = = 48.782,6 1,4025 1 0,4025
Aadar, n fiecare an se va plti o sum de 48.782,6 , de unde rezult c dobnda total restituit reprezint: 48.782,6 5 ani 200.000 = 43.913 ,
43.913 100 , din valoarea total a mpruadic circa 21,9% = 200.000 mutului.
116
De aici rezult importana pe care o au rata de actualizare sau rata dobnzii. n general, la determinarea coeficientului sau a ratei de actualizare se iau n considerare rata ateptat a dobnzii, rata inflaiei, rata de risc valutar i investiional, precum i eficiena medie sau rata profitabilitii medii, pe ramur sau la nivel macroeconomic.
Termeni-cheie: decalaj de timp (time-lag); actualizare; rata de actualizare; factori de actualizare; indicatori dinamici. ntrebri de autoevaluare
1. Ce este actualizarea? 2. Precizai care sunt factorii de actualizare. 3. Timpul acioneaz doar pe ntreaga perioad de realizare a unui obiectiv investiional? 4. Cum numim acea rat care face indiferent alegerea ntre o sum actual i una viitoare? 5. Cnd are loc mecanismul capitalizrii dobnzii? 6. Cu ajutorul crui factor se aduce o sum prezent n viitor? 7. Ce se calculeaz cu ajutorul factorului de fructificare sau de compunere pentru 1 an? 8. De cine este determinat valoarea actual a factorului de anuitate pentru o perioad dat de ani? 9. Ce rate sunt determinate cu ajutorul factorului de recuperare a capitalului? 10. Care este formula de calcul a factorului fondului de reducere?
117
Teste-gril
1. Formula factorului de recuperare a capitalului este: a) ; (1 + ) n 1 b) c)

(1 + ) n 1 ; (1 + ) n (1 + ) n . (1 + ) n 1
2. Rata de actualizare reprezint: a) un coeficient care ine seama de tendina produciei; b) un coeficient care ine seama de rata anual a dobnzii, inflaiei, deprecierea/aprecierea monetar i de o anumit marj de risc; c) un coeficient care ine seama de veniturile anuale totale. 3. Formula factorului de anuitate este: a) ; (1 + ) n 1
(1 + ) n 1 b) ; (1 + ) n
c)
(1 + ) n . (1 + ) n 1
118
4. Factorul de actualizare sau de discontare arat: a) ct trebuie investit anual pentru a obine un leu peste un numr n de ani; b) ct valoreaz astzi un leu, luat la o dat viitoare n; c) ct devine un leu de azi peste un numr. 5. Relaia (1 + ) n 1 exprim: (1 + ) n a) factorul de anuitate; b) factorul fondului de reducere; c) factorul de recuperare a capitalului.
Rspunsuri corecte: 1c; 2b; 3b; 4b; 5a.
119
7. INDICATORII EFICIENEI ECONOMICE UTILIZAI N METODOLOGIA INSTITUIILOR FINANCIARE INTERNAIONALE
Contractarea creditelor la instituiile financiare internaionale (Banca Mondial, Banca European de Reconstrucie i Dezvoltare, Corporaia Financiar Internaional, Banca European de Investiii etc.) presupune utilizarea unui set de indicatori specifici de eficien economic, n funcie de care se acord mprumutul solicitantului. Acest set de indicatori de eficien se bazeaz, n principal, pe metoda actualizrii i a fost adoptat i de ctre bncile care i desfoar activitatea n Romnia. n continuare, vom prezenta ase indicatori, utilizai n mod frecvent de instituiile financiare internaionale, atunci cnd se ia decizia acordrii de mprumuturi. Aceti indicatori se refer la componentele de efort, pe de o parte, i la cele de efect, pe de alt parte, precum i la ambele componente din formula clasic a eficienei, fiind utilizat de fiecare dat procedeul actualizrii. 7.1. Angajamentul de capital Angajamentul de capital sau capitalul angajat ( K t ) reprezint suma actualizat a costurilor totale de investiii i a celor de exploatare ale unui obiectiv, n perioada ulterioar punerii n funciune (exclusiv amortismentul), la un moment dat de referin care, de regul, este momentul iniial al duratei de realizare a investiiilor.
120
Angajamentul de capital sau capitalul angajat se determin cu ajutorul formulei:

Tr +T f
K t = I t + C t = =
n =1 n =1
( Ia +Ca) Ka
1 = (1 + ) n
Tr +T f
1 , (1 + ) n
n care: K t = angajamentul total de capital actualizat; I t = investiiile totale actualizate; C t = costurile totale actualizate; Tr = termenul de realizare a lucrrilor de investiii; Tf = termenul de funcionare eficient a obiectivului; Ia = investiiile anuale; Ca = costurile anuale; Ka = cheltuieli anuale actualizate;
1 = factorul de actualizare. (1 + ) n
Angajamentul de capital sau capitalul angajat este folosit n fundamentarea deciziilor n ceea ce privete: a. determinarea volumului necesar de fonduri de investiii care trebuie finanate; b. comparaia dintre valoarea actual total a fluxului de lichiditi FL (cash-flow) i angajamentul de capital, rezultnd c un proiect este eficient dac FLta > K t ; c. analiza variantelor de cheltuieli cu investiiile n tehnologii de nivel diferit care, dei mai scumpe, pot realiza economii la cheltuielile de producie, astfel c aceste economii compenseaz cheltuielile relativ mari pentru achiziia mainilor i utilajelor.
121
Angajamentul de capital poate fi analizat i cu luarea n calcul a cheltuielilor pentru ntreinerea i reparaiile cldirilor, ceea ce ar mri costurile din anumii ani. Exemplu. Fie dou proiecte investiionale PI i PII caracterizate prin urmtoarele date privind cheltuielile anuale anuale de investiii (Ia) i de producie (Cha) i coeficientul ratei de actualizare = 15%:
Anul a Rata de actualizare
1 (1 + )n
PI Ia 10 15 5 30 Cha 20 25 30 75 Ia 15 20 5 40
PII Cha 30 15 20 65
1 0,869 2 0,756 3 0,657 4 0,572 5 0,497 Total capital angajat neactualizat
Cele dou proiecte au fiecare un volum total al capitalului angajat neactualizat de 105 mil.lei, ceea ce face dificil alegerea. De aceea, se recurge la metoda determinrii K t n felul urmtor: K t I = 10 0,869 + 15 0,756 + 20 0,657 + + (5+25) 0,572 + 30 0,497 = 65,25 mil.lei
K t II = 15 0,869 + 20 0,756 + 30 0,657 + + (5 + 15) 0,572 + 20 0,497 = 69,25 mil.lei
Se acord K t I < K t II .
122
preferin
primului
proiect
PI
ntruct
7.2. Eficiena economic n formula sa clasic Acest indicator presupune compararea, raportarea dintre veniturile i cheltuielile totale actualizate ale unei activiti. Luarea n considerare a factorului timp, prin metoda actualizrii, ne va oferi posibiliti suplimentare de a analiza eficiena economic a diferitelor proiecte investiionale, omogeniznd cheltuieli i venituri efectuate la diferite momente. Compararea dintre veniturile totale actualizate i costurile totale actualizate poate fi realizat sub form de:
Raport: =
Vt , K t
n care Vt = venitul actualizat total (VAT);

Diferen: = Vt - Kt , care mai poart i denumirea de avantaj net actualizat total (ANAT).
n cazul raportului, se va prefera varianta cu valoarea supraunitar, ntruct numai aceasta este eficient, n timp ce valorile subunitare ale raportului semnific ineficien, iar cea egal cu unitatea nu prezint avantaje economice nete. n calculul avantajului net actualizat total (ANAT) o influen foarte mare o are rata actualizrii . n continuare, vom da un exemplu privind sensibilitatea indicatorilor de eficien, n funcie de variaia coeficientului de actualizare . Fie un proiect investiional caracterizat prin:
123
ANUL 1 2 3 4 5 6 7 8 Total neactualizat
Va 0 0 0 120 130 140 135 120 645
Ia 15 20 30 0 0 0 0 0 65
Cha 0 0 0 75 75 70 75 80 375
Ka 15 20 30 75 75 70 75 80 440
Nr. crt. 1. 2. 3. 4. Vt Kt =
VALORI ACTUALIZATE =0 645 440 1,47 205 = 0,10 366,9 265,8 1,38 101,1 = 0,30 142,2 119,7 1,18 22,5 = 0,50 65,6 66,1 0,99 -0,5
Vt K t
= Vt - Kt
Din datele de mai sus, se observ c, atunci cnd coeficientul de actualizare ia valori mici, avem un proiect investiional eficient. n cazul unor valori relativ mari ale ratei de actualizare , proiectul poate deveni ineficient, cum este cazul pentru = 0,50. Cu ct coeficientul de actualizare ia valori mai mici, cu att va crete valoarea raportului venituri/costuri, precum i mrimea avantajului net actualizat. Pe msur ce coeficientul de actualizare crete, raportul venituri/costuri scade, iar avantajul net poate lua valori negative, transformndu-se n dezavantaj. Analiza sensibilitii raportului venituri/costuri i a avantajului net actualizat, n funcie de mrimea coeficientului de
124
actualizare are o nsemntate deosebit n alegerea diferitelor variante investiionale, punnd n eviden necesitatea abordrilor dinamice i intensitatea pe care o presupune procesul de actualizare. n general, se acord preferin acelor variante sau procese de producie care maximizeaz raportul venituri/costuri sau avantajul net actualizat, ceea ce echivaleaz cu obinerea unui venit ct mai ridicat, la o unitate de cost total. Dei prezint o serie de avantaje, legate n special de uurina de calcul, acest indicator are dezavantajul c nu ia n considerare restriciile privind capacitatea de finanare a acestor investiii de a asigura importurile de tehnologii sau anumite semifabricate i materii prime. Acest raport poate servi drept criteriu pentru o problem de programare matematic, reprezentnd o funcie obiectiv max(Vt) sau min (Kt) creia trebuie s i se asocieze un sistem coerent de restricii. 7.3. Valoarea net actualizat total
Venitul net actualizat sau valoarea net actualizat total (VNAT), n termeni absolui, reprezint valoarea total a avantajului economic actualizat, exprimat n flux de lichiditate FL (cash-flow), la momentul nceperii unui proiect de investiii. Pentru cazul n care durata a de realizare a obiectivului este de un an: 1 VNAT = It + FLa (1 + ) a a=1
Cnd termenul de realizare a obiectivului investiional (Tr) este mai mare de un an, atunci formula de mai sus devine: VNAT =
a =1
Tr
1 Ia + (1+ )a
a =1
Tf
FLa
1 (1+)a
125
Valoarea net anual (VNa) reprezint diferena dintre volumul anual al veniturilor totale (Va) i costurile anuale totale, de investiii i de exploatare (Ia + Ca = Ka). Deci vom avea: VNa = Va (Ia + Ca) = Va Ka Din formula de mai sus va rezulta c:
1 . (1 + ) a a =1 Mrimile care ne intereseaz n mod deosebit sunt veniturile anuale totale (Va) i costurile anuale totale (Ka). n funcie de mrimea acestora, prin diferen, vom putea determina eficiena economic a unui proiect de investiii. n continuare, vom prezenta grafic evoluia celor doi indicatori, n funcie de termenul de realizare i de durata de funcionare:
VNAT =
Tr +T f
VNa
Eficien
Va > Ka
Va =Ka
Va < Ka Tr Tf Timp
Graficul 10. Evoluia veniturilor totale anuale (Va) i a costurilor totale anuale (Ka) 126
Criteriul de eficien, n cazul indicatorului VNAT este maximizarea. Dei este utilizat n analiza eficienei economice, indicatorul VNAT are o serie de neajunsuri, dintre care menionm: indic numai rentabilitatea proiectului, comparnd veniturile i costurile totale actualizate, dar nu ne arat comparativ eficiena proiectului, respectiv fa de cea a altor proiecte; nu ofer soluii pentru cazul n care avem mai multe variante pentru termenul (Tf) de funcionare a obiectivului; nu ine seama de mrimea termenului de recuperare; mrimea sa depinde n mare msur de valorile coeficientului de actualizare . 7.4. Indicele de profitabilitate
Indicele de profitabilitate (K) reprezint raportul dintre venitul net actualizat total (VNAT) i investiiile totale actualizate (I t ). Etapele analizei eficienei economice sunt urmtoarele: se determin mrimea indicelui de profitabilitate pentru fiecare variant de proiect; se ordoneaz variantele de proiect dup mrimea descresctoare a lui K; se alctuiesc seturi de proiecte investiionale, necesar a fi realizate; pentru fiecare set de proiecte se determin mrimea VNAT; aplicndu-se criteriul valorii maxime VNAT, se va alege setul care realizeaz cea mai mare valoare pentru VNAT i se ncadreaz n volumul disponibil de investiii.
127
Exemplu. Un investitor dispune de 1.000 mil.lei pentru investiii. Din mai multe proiecte investiionale, a selectat patru, P1, P2, P3 i P4, care sunt oportune i au cei mai buni indicatori de eficien i ar putea s se nscrie n limitele fondului de finanare a investiiilor. Cele patru proiecte se caracterizeaz prin urmtorii indicatori:
Proiect Indicatori I t VNAT P1 700 200 P2 200 100 P3 300 75 P4 450 60
unde: I t = investiiile totale actualizate; VNAT = venitul net actualizat total. Pentru a determina setul preferat de proiecte, se parcurg etapele urmtoare: 1. se determin pentru fiecare proiect indicele de profitaVNAT : bilitate K = I t 200 K1 = = 0,285 ; 700
K2 = K3 =
100 = 0,5; 200
75 = 0,25; 300 60 = 0,13. 450
K4 =
128
2. se ordoneaz proiectele n funcie de valoarea descresctoare a lui K: P2, P1, P3, P4; 3. se formeaz seturi de proiecte innd seama de mrimea de 1.000 mil.lei fond disponibil pentru investiii: I t (P1 P2) = 700 + 200 = 900 mil.lei setul I; I t (P1 P3) = 700 + 300 = 1.000 mil.lei setul II; I t (P2 P3 P4) = 200 + 300 + 450 = 950 mil.lei setul III; I t (P3 P4) = 300 + 450 = 750 mil.lei setul IV. 4. se calculeaz VNAT pentru fiecare dintre cele patru seturi: VNAT (P1 P2) = 200 + 100 = 300; VNAT (P1 P3) = 200 + 75 = 275; VNAT (P2 P3 P4) = 100 + 75 + 60 = 235; VNAT (P3 P4) = 75 + 60 = 135. Se alege setul de proiecte (P1 P2) ntruct are valoarea VNAT cea mai mare. 7.5. Rata intern de rentabilitate
Rata intern de rentabilitate (RIR) este acea rat de actualizare pentru care suma fluxurilor financiare de lichiditate, generate de ctre un proiect este egal cu cheltuielile de investiii i exploatare efectuate. Rata intern de rentabilitate ne indic o rat de actualizare la care VNAT devine nul, adic:
VNAT = Ia +
t =1
FLt n FL t . t = 0 I ta = t (1 + ) t =1 ( + ) 1
129
Regulile de decizie, bazate pe folosirea RIR stabilesc c, n cazul n care avem mai multe proiecte de investiii, se va reine acel proiect a crui rat intern de rentabilitate (RIR) va fi cea mai mare. Calculul ratei interne de rentabilitate (RIR) se poate efectua fie prin rezolvarea unei ecuaii matematice, fie prin aproximri succesive. n cadrul aproximrilor succesive, pentru VNAT se vor lua valori pozitive i, ulterior, negative. Atunci cnd, pentru o valoare dat a lui , fluxurile de lichiditi vor fi egale cu suma costurilor totale de investiii i exploatare, vom considera c mrimea reprezint RIR. S lum un exemplu concret de determinare a RIR prin metoda aproximrilor succesive. Fie un proiect de investiii care are urmtoarele caracteristici:
Anii Ia FLa 1 10 2 30 3 15 4 20 5 23
It = 100 mild. lei; Tr = 2 ani; Tf = 3 ani. Calculul RIR se va efectua pe etape succesive:
Etapa I: se ia la ntmplare o rat de actualizare = 10% i se aplic datelor din tabel: investiiile totale actualizate, It vor fi egale cu: 1 1 It = 10 1 + 30 2 = 9,09 + 24,8 = 33,89 mild. lei 1,1 1,1
fluxul de lichiditate total actualizat, FL va fi: 1 1 1 FLt = 15 3 + 20 4 + 23 5 = 39,27 mild. lei 1,1 1,1 1,1
130
Observm c It FL VNAT = FL - It = 5,38 mild. lei. Aceast diferen va trebui micorat.

Etapa II: micorarea diferenei dintre It i FLt nu se poate realiza dect prin valori mai mari pe care le vom da pentru . De aceea vom alege = 15% i vom obine: It = 31,38 mild. lei FLt = 32,74 mild. lei VNAT = - 1,36 mild. lei.
VNAT la o rat a actualizrii de 15% ia valori negative, n timp ce pentru =10% lua valori pozitive. Aceasta nseamn c n intervalul 10-15% al ratei de actualizare se afl i RIR. Formula dup care se calculeaz rata de actualizare sau RIR care face ca mrimea cheltuielilor cu investiiile totale actualizate It s fie egal cu FLt este: VNATpoz RIR = min + (max min) VNATpoz+ | VNATneg | Adic: 5,38 RIR = 10% + (20% 10%) = 13,52% 5,38 + 9,92 Rata intern de rentabilitate (RIR) se consider ca fiind acea rat maxim a dobnzii la care este posibil ca mprumutul de capital necesar finanrii unei investiii s nu fie nerentabil. Dac vom nota cu d rata dobnzii, atunci, comparativ cu RIR, vom avea trei situaii: cnd RIR > d, semnific un proiect rentabil; cnd RIR = d, semnific un proiect nici rentabil, nici nerentabil; cnd RIR < d, semnific un proiect nerentabil.
131
Rata intern de rentabilitate (RIR) trebuie analizat n direct legtur cu ali indicatori de eficien. Rata intern de rentabilitate poate selecta acele proiecte care presupun eforturi mici pe termen scurt i foarte eficiente, nlturnd proiectele cu eforturi investiionale i fluxuri de lichiditate mari. Primul inconvenient al ratei interne de rentabilitate este legat de ipoteza implicit a reinvestirii fluxurilor de trezorerie, reinvestire ce se poate analiza prin prisma costurilor de oportunitate a capitalului. Al doilea inconvenient al ratei interne de rentabilitate (RIR), const n faptul c poate intra n contradicie cu venitul net actualizat total (VNAT). Dac, de exemplu, o societate poate realiza dou proiecte, P1 i P2, caracterizate fiecare prin 3.000 cheltuieli i fluxuri de lichiditate (FL) dup cum urmeaz:
Anul P1 - FL P2 - FL 1 1.500 450 2 1.000 9.000 3 700 1.000 4 700 4.950 RIR (%) 13,47 12,90
innd seama de mrimea RIR, primul proiect P1 va fi preferat celui de al doilea. n condiiile n care, rata de actualizare = 9%, P1 va avea un VNAT de 254,25 , iar P2 de respectiv 323,96 . Rezult c dup criteriul de selecie VNAT, preferina se acord celui de al doilea proiect P2. Se poate trage concluzia c, n funcie de criteriul adoptat, clasificarea proiectelor ca mrime a eficienei poate fi diferit. Cel de-al treilea inconvenient, se refer la existena posibil a unor valori multiple ale acesteia sau la absena unei valori pentru indicatorul respectiv. RIR poate lua valori multiple pentru un proiect sau nu poate avea nici o valoare. Potrivit unor anchete efectuate n rile dezvoltate, este de preferat s se utilizeze mai multe criterii de determinare a eficienei economice. Astfel, n Frana: 2,5% din societile
132
intervievate utilizeaz criterii bazate pe teoria opiunilor; 32,9% criterii bazate pe termenul de recuperare; 37,9% respectiv bazate pe RIR; 20,2% bazate pe VNAT. 7.6. Cursul net de revenire actualizat
Cursul net de revenire actualizat (CRN), denumit i testul Bruno sau cursul de revenire al valutei, exprim costul intern n lei al unei uniti de valut extern obinut prin: a. exportul de produse; b. economii, prin nlocuirea importului ca urmare a diferitelor proiecte investiionale cu asemenea obiective. Cursul de revenire net actualizat (CRN) ne arat eficiena unor cheltuieli cu investiiile pentru producia destinat exportului sau celor care economisesc importurile, prin realizarea unei producii proprii. Formula de calcul este: Kt(lei) CRN = pentru export; VNAT( valuta) Kt(lei) CRN = pentru economii, ENAT( valuta)
n care: Kt = costuri totale actualizate, respectiv angajament de capital exprimat n lei; VNAT = valoarea net actualizat total n valut; ENAT = economisiri nete actualizate totale exprimate n valut. Dac notm cu cs cursul de schimb valutar, comparativ cu testul Bruno, vom avea urmtoarele situaii: cnd CRN < cs, proiectul este acceptat; cnd CRN = cs, nu se nregistreaz nici ctig i nici pierdere; cnd CRN > cs, proiectul nu este acceptat, este ineficient.
133
Exemplu. Fie un proiect de investiii n valoare de 500 , cu producie destinat exportului, care se caracterizeaz prin urmtorii indicatori de venituri i cheltuieli, crora li se aplic o rat = 15%, pentru un curs de schimb valutar al euro egal cu 37.300 lei vechi sau 3,73 RON.
Indicatorii VNAT ai proiectului, n valut () Anii n Venituri (economii) anuale (Va , Ea) (1) 0 10.000 9.800 9.500 9.300 9.200 Costuri totale anuale Ka = Ia + + Cha (2) 500 160 170 180 190 195 Valoarea net anual Va K a (3) = (1) (2) -500 9.840 9.630 9.320 9.110 9.005 Factor de actualizare Valoarea net actualizat total VNAT
1 (1+) n
(4) 0,869 0,756 0,657 0,572 0,497 0,432
(0) 1 2 3 4 5 6
(5) = (3) (4) - 434,5 7.439,04 6.326,9 5.331,04 4.527,7 3.890,2
VNAT
n =1
= 27.080,4
134
Indicatori ai K t n RON Anii n Investiii anuale Ia Cheltuieli anuale Cha (2) 28.000 29.000 31.000 32.000 34.000 Cheltuieli totale anuale K a = Ia + Cha (3) = (1) + + (2) 15.000 28.000 29.000 31.000 32.000 34.000 Factor de actualizare Cheltuielile totale anuale actualizate Kt (5) = (3) (4) 13.035 21.168 19.053 17.732 15.904 14.688
1 (1+)
(4) 0,869 0,756 0,657 0,572 0,497 0,432
(0) 1 2 3 4 5 6
(1) 15.000 -
K
n =1 t
= 101.580 lei
Deci, CRN =
Kt(lei) = VNAT( valut ) 101.580 lei = 3,75 lei/. = 27.080,4 euro
ntruct CRN este aproximativ egal cu cursul de schimb, nu se nregistreaz nici pierdere i nici ctig. Cu ajutorul acestui indicator, este apreciat performana activitii pe piaa internaional a agenilor economici dintr-o ar.
135
Termeni-cheie: angajament de capital; avantaj net total actualizat; venit net actualizat; flux de lichiditate; indice de profitabilitate; rata intern de rentabilitate; curs de revenire net actualizat. ntrebri de autoevaluare
1. Ce indicatori utilizeaz instituiile financiare internaionale? 2. Ce reprezint capitalul angajat? 3. Cum se calculeaz avantajul net actualizat total? 4. Ce neajunsuri are valoarea net actualizat total (VNAT)? 5. Mrimea venitului net actualizat depinde de valorile coeficientului de actualizare ? 6. Care este formula de calcul a RIR? 7. Cnd rata intern de rentabilitate este mai mare dect rata dobnzii, proiectul este eficient? 8. Care sunt neajunsurile ratei interne de rentabilitate? 9. Ce exprim cursul de revenire net actualizat? 10. Cum arat comparaia dintre testul Bruno i cursul de schimb?
Teste-gril
1. RIR reprezint: a) rata de actualizare care maximizeaz VNAT; b) rata de actualizare pentru care veniturile totale nete actualizate sunt egale cu cheltuielile totale nete actualizate; c) rata de actualizare care minimizeaz Kta;
136
2. Cnd CRN este mai mic dect cursul de schimb: a) proiectul este acceptat; b) proiectul este ineficient; c) proiectul este indiferent; nu se nregistreaz nici pierdere, nici ctig. 3. Indicele de profitabilitate (K) este: a) o sum de bani reprezentnd profitul brut total; b) un raport ntre valoarea net actualizat total i investiia total actualizat; c) diferena dintre cheltuielile totale actualizate i venitul net actualizat. 4. Cnd rata intern de rentabilitate (RIR) este mai mare dect rata dobnzii: a) proiectul este eficient; b) proiectul este indiferent; nu se nregistreaz nici pierdere, nici ctig; c) proiectul este ineficient. 5. Mrimea venitului net actualizat total depinde de: a) rata inflaiei; b) rata actualizrii; c) coeficientul de eficien economic.
Rspunsuri corecte: 1b; 2a; 3b; 4a; 5b.
137
8. DETERMINAREA EFICIENEI ECONOMICE N CONDIII DE RISC I INCERTITUDINE
Rentabilitatea oricrei activiti economice, n general, i n special a celei investiionale, depinde n principal de mai muli factori supui riscului i incertitudinii, dintre care menionm: mrimea valoric a ncasrilor ateptate ntr-o economie de pia; succesul sau eecul comercializrii unui produs va depinde de capacitatea n care acesta satisface nevoile consumatorului, o importan avnd evaluarea cantitilor i preurilor la care produsul poate fi vndut; mrimea cheltuielilor de exploatare, care sunt cheltuieli de cumprare a materiilor prime, energii, cu salariile etc. Aceste cheltuieli au, de asemenea, un caracter variabil n timp, n funcie de fluctuaiile preurilor la materiile prime; durata de utilizare a echipamentelor, care poate fi, de asemenea, foarte incert, n funcie de ritmul uzurii fizice i morale, determinat de dinamica progresului tehnologic; rata de actualizare, care cuprinde mulimea incertitudinilor care afecteaz rentabilitatea ateptat a unei investiii. n mod obinuit, economitii fac distincie ntre risc i incertitudine, n sensul c riscul asociat unei activiti, unui proiect investiional este consecina incertitudinii care caracterizeaz realizarea obiectivului sau activitii respective. Din punctul de vedere al finanitilor, o situaie riscant este definit ca acea situaie pentru care se poate determina a
138
priori legea distribuiei de probabilitate a diferitelor rezultate. Situaia incert se definete ca acea situaie pentru care nu este posibil determinarea ex-ante a legii de distribuie a probabilitii. Msurarea tradiional a riscului se face cu ajutorul legii de distribuie a probabilitii rentabilitii/eficienei. Momentele cele mai relevante pentru analiz sunt: pierderea medie; probabilitatea de pierdere; probabilitatea de faliment; variaia care s-a impus tot mai mult ca msur natural a riscului. Variana msoar dispersia unei serii statistice n jurul tendinei sale centrale. Ea este reprezentat de sperana matematic a ptratelor ecarturilor dintre fiecare valoare i sperana matematic a seriei. Ecartul tip reprezint rdcina ptrat a varianei. Exemplu. n funcie de ipotezele reinute pentru evaluarea unui proiect de investiii, o ntreprindere a determinat rentabilitatea ateptat a acestui proiect. Pentru fiecare dintre ipoteze, ea este de respectiv 10%, 12%, 11%, 10%, 14%, 8% i 12%. Pe aceast baz, sperana matematic a rentabilitii acestui proiect sau rentabilitatea medie ateptat este de 11%, adic:
10% + 12% + 11% + 10% + 14% + 8% + 12% = 11% . 7 Coeficientul de 11% este aproximativ acelai cu cel al unui proiect alternativ, ale crui rentabiliti ateptate, n funcie de ipotezele reinute, au fost de respectiv 5%, 15%, 7%, 19%, 10%, 6% i 11%, adic:
139
5% + 15% + 7% + 19% + 10% + 6% + 11% 11% . 7 n mod intuitiv, primul proiect pare mai puin riscant dect cel de al doilea. Intuiia noastr poate fi obiectivizat, folosind noiunea de varian sau variaie (V), care reprezint suma ptratelor ecarturilor dintre fiecare valoare i sperana matematic. Variaia (V) pentru primul proiect (V1) va fi: (10 11)2 + (12 11)2 + (11 11)2 + (10 11)2 + + (14 11)2 + (8 11)2 + (12 11)2 = 22 La cel de al doilea proiect, V2 este de 158. Dispersia rentabilitii ateptate pentru cel de al doilea proiect este mult mai mare dect n cazul primului proiect i, n consecin, acesta este cel mai riscant. Alte msuri pentru risc se refer la coeficientul Baumol i coeficientul Mao. Coeficientul Baumol a fost la nceput utilizat pentru evaluarea riscului plasamentelor n aciuni. Pentru W. Baumol, nu valoarea absolut a variaiei este de temut, ci faptul c o variaie mare ar putea s nsemne o rentabilitate slab sau negativ. Ceea ce-l intereseaz n mod deosebit pe decident este tocmai nivelul rentabilitii negative. Modelul lui Baumol const n definirea nivelului de aversiune fa de risc i apoi msurarea riscului proiectului, plecnd de la ecartul mediu al rentabilitii proiectului i ecartul tip al acestei rentabiliti, influenat de un coeficient corespunztor nivelului de aversiune fa de risc: = x , n care: x = media randamentelor posibile; = abaterea-tip sau standard a acestor randamente; = coeficientul de aversiune fa de risc.
140
Economistul american JCT Mao propune msurarea riscului n termeni cu totul diferii fa de Baumol. Aceast abordare este focalizat pe riscul de eec al unui proiect de investiii, care se definete ca valoare ateptat i msurat, plecnd de la semivariaie. Semivariaia unui proiect se definete ca valoare ateptat a ptratelor abaterilor negative ale randamentului proiectului, n raport cu un nivel definit n prealabil. Aceast msur prezint avantajul concentrrii ateniei asupra eecului unui proiect, care este randamentul insuficient. n pofida interesului incontestabil pe care-l prezint, aceast metodologie nu a cunoscut o aplicabilitate practic semnificativ. n practic, putem distinge patru mari clase de metodologii care permit luarea n considerare a incertitudinii legate de viitor. 1. Metoda criteriului viitorofob este utilizat n practic mai ales datorit simplitii sale. Ea const n evaluarea calitii unui proiect de investiii, reinnd timpul ca principal criteriu de evaluare a riscului. n acest caz, demersul metodologic futurofob prefer viitorul apropiat ca fiind mai puin riscant, fa de un viitor mai ndeprtat, prin definiie mai riscant. Criteriul reinut este n consecin termenul de recuperare (T) al capitalului investit. Cu ct acest termen este mai scurt, cu att investiia este considerat mai puin riscant i invers. 2. Metoda distribuiilor de probabilitate a evenimentelor caracterizeaz un proiect investiional prin construirea de ipoteze privind natura legii distribuiei de probabiliti. n general, cea mai folosit este legea distribuiei normale, care se prefer, mai degrab pentru comoditatea sa dect pentru realismul su. 3. Metoda lurii n considerare a unei prime de risc, prin nmulirea ratei de actualizare cu o prim. Mrirea ratei de actualizare provoac mecanic diminuarea VNAT. Aceast metod nu permite dect reinerea acelor proiecte pentru care
141
volumul valoric al fluxurilor este n legtur direct cu nivelul riscului reinut. 4. Metoda echivalenilor ceri presupune ataarea la fluxurile de trezorerie ale unui proiect a unui coeficient de incertitudine, evaluarea investiiilor fcndu-se prin actualizarea fluxurilor de trezorerie corectate. Interesul pentru aceast metod, fa de metodele anterioare, const n capacitatea sa de a ine seama de creterea riscului odat cu ndeprtarea n timp, prin intermediul unor coeficieni difereniai a cror estimare se face preponderent subiectiv. 8.1. Metode bazate pe luarea n calcul a probabilitilor
Metoda scenariilor const n construirea de scenarii bazate pe diferii coeficieni de probabilitate. Cel mai frecvent se construiete un scenariu central sau de baz care este considerat a fi cel mai probabil i, plecnd de la acest scenariu, se construiesc variante, n general optimiste i pesimiste, care reprezint situaii limit ce ar putea s aib loc, respectiv, n sens favorabil sau nefavorabil. Pe baza diferitelor scenarii, crora le corespunde o anumit probabilitate de a se realiza, se determin sperana matematic i abaterea standard a VNAT. Dac sperana matematic este pozitiv, proiectul va fi considerat rentabil. Sperana matematic reprezint media ponderat a observaiilor unei serii statistice i este un indicator central de tendin. Abaterea standard este un coeficient statistic de apreciere a dispersiei unei serii statistice n jurul tendinei centrale. Metoda lui Hertz. Bazele metodei lui Hertz cunoscut i sub denumirea de metoda Monte Carlo sunt apropiate de cele ale metodei scenariilor. Ea difer n ceea ce privete modalitile de luare n calcul a probabilitilor. Metoda lui Hertz const n atribuirea unei legi de probabilitate pentru fiecare moment generator al fluxurilor de trezorerie i apoi, prin
142
tragere la sori, se calculeaz VNAT a unui proiect caracterizat printr-o valoare la ntmplare, procedndu-se n acest fel la un numr mare de runde. Aceast acumulare de VNAT va permite apoi s se construiasc legea de distribuie a probabilitii criteriului. Dac VNAT se caracterizeaz printr-o speran matematic pozitiv, atunci proiectul va fi evaluat pozitiv. Hertz identific mai muli factori susceptibili de a evalua n manier de risc i incertitudine un proiect de investiii: dimensiunea pieei; rata de cretere ateptat a pieei; partea de pia ce revine ntreprinderii; mrimea investiiei; durata de via a investiiei; valoarea rezidual; preul de vnzare al produselor i serviciilor; costurile de exploatare i cheltuielile fixe. 8.2. Eficiena economic n condiii de risc i incertitudine Este cunoscut c orice activitate economic presupune un anumit grad de risc care poate fi mai mult sau mai puin anticipat. Dac prin incertitudine se nelege manifestarea unei ndoieli cu privire la producerea unui eveniment viitor, riscul reprezint o noiune cu dimensiune economic, social, politic i natural care reflect posibilitatea ca o anumit activitate uman din viitor s produc o pierdere generat de lipsa de informaii sau de insuficiena acestora n momentul lurii deciziei sau ca urmare a unor raionamente de tip logic defectuoase, eronate, greite. Determinarea surselor de apariie a unor consecine nefavorabile generate de un anumit risc se poate face prin intermediul teoriei probabilitilor, spre deosebire de concepia
143
determinist, care presupune c activitile se desfoar n condiii de total certitudine (risc zero). Abordarea probabilist presupune posibilitatea manifestrii unor riscuri cu consecine nefavorabile i este mai apropiat de situaiile reale. n general, riscul are ca factor principal evoluia destul de inegal i rapid a progresului tiinific i tehnologic care influeneaz volumul i structura cererii, a costurilor, precum i gradul de nnoire a produselor i serviciilor. Orice activitate economic se desfoar n condiii de risc care, prin consecinele negative pe care le are, afecteaz eficiena economic att n privina efectelor, ct i a eforturilor. Din punctul de vedere al veniturilor i al costurilor, eficiena poate fi afectat de risc n cel puin urmtoarele modaliti: a) variaia veniturilor, n condiiile n care costurile rmn constante; b) variaia costurilor, veniturile rmnnd neschimbate; c) se modific n acelai timp i costurile i veniturile; d) variaia duratei n timp a unei activiti. Probabilitatea (P) reprezint un raport ntre numrul de anse (M) care favorizeaz producerea unui fenomen i numrul de anse (N) favorabile i nefavorabile producerii fenomenului respectiv. Dac notm cu q riscul, atunci acesta este egal cu 1 P i poate avea valori de la zero (n cazul incertitudinii totale) pn la 1 (n cazul certitudinii totale). Una dintre problemele majore cu care se confrunt tiina economic este msurarea riscului ca factor de influen al eficienei economice. Pentru a nelege mai bine modalitile de cuantificare a riscului, vom exemplifica pe cazul eficienei economice. ntr-o prim faz, atunci cnd avem mai multe variante de proiect investiional, fiecreia dintre acestea i se asociaz un anumit grad de risc, ceea ce va permite clasificarea proiectelor
144
respective pe clase i subclase de risc. n acest demers, experiena i abilitatea factorilor de decizie joac un rol esenial, ntruct este vorba de a stabili subiectiv distribuii de probabiliti n ceea ce privete mrimea fluxurilor de lichiditate anual, care se pot realiza pentru diferitele variante de proiecte investiionale. n general, se stabilete o singur distribuie de probabilitate, considerat specific pentru profitul net anual pe ntreaga durat de funcionare economic a unei societi. Dup ce a fost stabilit distribuia de probabilitate tipic, se trece la determinarea mrimii medii a valorii nete actualizate totale ( VNAT ) potrivit relaiei: n FL , VNAT = E (VNAT) = a a =1 (1 + ) n care E (VNAT) reprezint valoarea net actualizat estimat. n legtur cu categoria VNAT vezi p. 125. Calculele referitoare la abaterea standard (VNAT) se efectueaz dup urmtoarea relaie: =
2 (VNAT) =
p i (FL i FL) 2 ,
n care: FLi = valoarea anual estimat a fluxului de lichiditate n anul i; FL = flux mediu de lichiditate; Cei doi indicatori msoar direct riscul n valoarea sa absolut. Pentru a stabili riscul proiectului investiional n termeni relativi se calculeaz coeficientul de variaie (CV) sub forma
145
raportului dintre abaterea standard (VNAT) i valoarea net actualizat estimat E(VNAT), adic:
CV =
(VNAT ) E(VNAT )
Coeficientul de variaie (CV) exprim dispersia relativ a valorii nete actualizate a unui proiect, dnd posibilitatea de a fi comparat cu alte proiecte din punctul de vedere al riscului. n determinarea riscului, un rol deosebit de important l are gradul de subiectivism al celui care stabilete distribuia de probabilitate. Un rol important n subiectivismul distribuiei de probabiliti l are starea economiei care poate fi: depresiunea; recesiunea; stare normal; bun; foarte bun. Fiecrei stri a economiei i se atribuie un coeficient de probabilitate (pi) cruia i corespunde un nivel posibil al fluxului de lichiditi (FLi) pentru orice an i. Determinarea indicatorilor dispersiei 2 i ai abaterii standard se prezint n tabelul nr. 1, n care fiecrei stri a economiei i se atribuie un coeficient de probabilitate i o valoare posibil a fluxului de lichiditate.
Simbolurile utilizate n tabelul nr. 1 sunt urmtoarele: pi = probabilitatea de apariie a valorii fluxului de lichiditate n orice an i, n funcie de caracteristicile economiei; FLi = nivelurile posibile ale fluxurilor de lichiditate pentru orice an i;
FL = valoarea medie estimat a fluxurilor de lichiditate pe baza distribuiei de probabilitate (pi).
146
Determinarea dispersiei 2 i a abaterii medii standard
Tabelul nr. 1
147
S presupunem c decidentul trebuie s aleag ntre dou proiecte A i B caracterizate prin urmtoarele estimri:
Variante de proiect (0) A B E (VNAT) (1) 1.350 1.820
(VNAT )
(2) 688 700,00
CV (3) = (2) : (1) 0,509 0,384
Coeficientul de variaie (CV) pentru cele dou puncte va fi: CVA =

(VNAT )A 688 = 0,509; = E(VNAT )A 1.350
(VNAT )B 700 = 0,384 = E (VNAT )B 1.820
CVB =
Analiza variantelor de proiect din punctul de vedere al riscului prin prisma mrimilor absolute relev c varianta A este de preferat, avnd un risc mai sczut (688 < 700). Dac judecm variantele pe baza maximului de venit obinut, varianta B este de preferat (1.820 >1.350). n acest caz, este necesar s se determine coeficientul de variaie (CV), ca msur a variaiei relative. CVA = 0,509 i CVB = 0,384, de unde rezult c proiectul B este mai avantajos, deoarece riscul pe unitate de venit este mai mic. 8.3. Metode bazate pe teoria jocurilor Detandu-se de abordarea tradiional a riscului, bazat pe distribuii de probabilitate, teoria jocurilor este o tehnic deosebit, care i propune tratarea situaiilor de incertitudine cu
148
ajutorul unor modele care ne indic o decizie sau o strategie, n conformitate cu preferinele decidentului. Dup ce au fost identificate situaiile posibile n funcie de evenimentele cunoscute, dar a cror realizare este incert, metodele bazate pe teoria jocurilor permit aflarea situaiei care corespunde n gradul cel mai nalt preferinelor decidentului. Dei exist un mare numr de astfel de metode care propun criterii de alegere ntre situaii alternative, n continuare ne vom referi la cele folosite n mod frecvent. 1. Modelul Laplace Pentru a nelege esena modelului Laplace vom recurge la un exemplu concret. Exemplu. O societate comercial productoare de mobil trebuie s aleag ntre trei investiii posibile, ale cror rezultate sunt n funcie de preul mobilei i dimensiunea cererii. ntreprinderea a identificat trei situaii posibile: situaia A: preul mobilei este ridicat i cererea slab; situaia B: preul mobilei este ridicat i cererea puternic; situaia C: preul mobilei este slab i cererea puternic. Pentru fiecare dintre cele trei situaii, serviciile financiare ale ntreprinderii au evaluat mrimea posibil a VNAT (n milioane de ), dup cum urmeaz:
situaii investiii VNAT 1 (mil. ) VNAT 2 (mil. ) VNAT 3 (mil. ) A 5 2 3 B 10 16 13 C 15 20 32
149
Criteriul Laplace se bazeaz pe calculul mediei aritmetice a veniturilor ateptate (sperate) pentru fiecare dintre situaiile avute n vedere i propune reinerea strategiei a crei medie este cea mai ridicat. Pentru cazul nostru, aplicarea acestui criteriu const n calcularea mediei aritmetice a ctigurilor avute n vedere pentru fiecare investiie:
Investiia 1 2 3 VNAT
1 (5 + 10 + 15) = 10 3 1 (2 + 16 + 20 ) = 12,66 3 1 (3 + 13 + 32) = 16 3
Utilizarea criteriului Laplace va conduce la reinerea proiectului 3. Simplitatea calculului este principalul avantaj al acestui criteriu. Trebuie s reinem totui ambiguitatea demersului, care const n a pretinde s gndim n viitor, adic un viitor pentru care nu se pot determina a priori legea de probabilitate a diferitelor rezultate, ci utilizarea unei medii aritmetice care oblig la definirea unei echiprobabiliti a diferitelor rezultate. 2. Criteriul Wald Criteriul Wald presupune reinerea soluiei care maximizeaz ctigul minim al fiecrei decizii. Acest criteriu este, de asemenea, cunoscut sub denumirea de Maximin. n cazul exemplului nostru, ctigul minimal este de 5 mil. pentru prima investiie, de 2 mil. pentru a doua investiie i de 3 mil.
150
pentru a treia investiie. Valoarea maxim a ctigului minimal este deci de 5 mil. , adic va fi reinut prima investiie. Criteriul Wald este, prin definiie, un criteriu de pruden. El se bazeaz pe ipoteza implicit a unei probabiliti mai mari pentru evenimentele cel mai puin favorabile. 3. Criteriul Savage Cunoscut, de asemenea, sub denumirea de Minimax, criteriul Savage sugereaz reinerea soluiei care minimizeaz maximul de regret. Regretul corespunde lipsei de ctig care rezult dintr-o decizie. El se msoar plecnd de la diferena dintre ctigul obinut pe baza unei decizii i ctigul celei mai bune decizii posibile. n cazul exemplului nostru, atunci cnd conjunctura este de primul tip A, ctigul maxim este de 5 mil. , de 16 mil. pentru conjunctura de al doilea tip B i de 32 mil. pentru cel de-al treilea tip C. Vom construi tabelul regretelor pentru fiecare investiie:
situaii investiii VNAT 1 (mil. ) VNAT 2 (mil. ) VNAT 3 (mil. ) A 0=55 3=52 2=53 B 6 = 16 10 0 = 16 16 3 = 16 13 C 17 = 32 15 12 = 32 20 0 = 32 32
Criteriul Savage reine soluia pentru care regretul maxim este cel mai slab. pentru investiia 1: regretul maxim este 17 pentru investiia 2: regretul maxim este 12 pentru investiia 3: regretul maxim este 3. Investiia 3 va fi reinut pentru c minimul regretului maxim este de 3, comparativ cu 12 i 17.
151
4. Criteriul Hurwitz Criteriul Hurwitz identific decizia care face maxim rezultatul mediu. Rezultatul mediu corespunde mediei ponderate a valorilor minimale i maximale ale deciziilor. Continund cu datele din exemplul nostru i aplicnd un coeficient de ponderare de 0,5, vom obine urmtoarele rezultate: investiia 1: (0,5 5) + (0,5 15 ) = 10 investiia 2: (0,5 2) + (0,5 20) = 11 investiia 3: (0,5 3) + (0,5 32) = 17,5 Rezult c proiectul 3 va fi preferat de decident deoarece are cea mai mare valoare a rezultatului mediu. Dar coeficientul de ponderare pentru valorile maximale i minimale poate fi diferit, respectndu-se cerina ca suma lor s fie egal cu 1. Proiectul investiional 3 va fi preferat de ctre decident. Apare evident n cadrul acestei analize c mrimea coeficientului de ponderare va juca un rol esenial. Astfel, la un coeficient de ponderare de 90% pentru valoarea minimal i de 10% pentru valoarea maximal, rezultatele vor fi de respectiv: investiia 1: (0,9 5) + (0,1 15 ) = 6 investiia 2: (0,9 2) + (0,1 20) = 3,8 investiia 3: (0,9 3) + (0,1 32) = 5,9 Se va reine primul proiect ntruct are cea mai mare valoare medie (6 fa de 3,8 i 5,9). n concluzie, este important de reinut faptul c luarea n considerare a riscului nu elimin riscul din cadrul eficienei unei activiti economice. Prin aceast operaie, avem n cel mai bun caz posibilitatea de a aprecia consecinele posibile ale riscului asupra mrimii eficienei unei activiti.
152
8.4. Definirea riscului unui activ financiar Dat fiind complexitatea condiiilor care determin valoarea aciunilor, ateptrile acionarilor se pot identifica destul de greu. Cu toate acestea, n cazul n care acionarii sunt investitori raionali, cu ct sectorul lor de activitate va fi mai riscant, cu att mai mare va fi randamentul scontat, ateptat la activitatea respectiv. Acesta reprezint un principiu forte al activitii financiare i, de asemenea, un procedeu al bunului sim. Cu ct este mai mare riscul, cu att este mai mare eficiena sau randamentul ateptat. Un investitor privat nu va plasa niciodat totalitatea patrimoniului su numai ntr-un singur domeniu. Cu ct portofoliul su este mai diversificat, cu att riscul va fi mai mic. n literatura de specialitate i n practic, se pune ntrebarea dac este posibil s avem riscul zero? Vom ilustra rspunsul la aceast ntrebare printr-un exemplu. S considerm o ntreprindere care i desfoar activitatea sa pe o insul frumoas vnznd umbrele i uleiuri mpotriva arsurilor de soare. Dac va fi vreme frumoas, ntreprinderea va vinde ulei, nu umbrele. Dac plou, ea va vinde umbrele i nu ulei. n cazul n care afacerile ar fi nfloritoare oricare ar fi timpul, aceasta ar nsemna c ntreprinderea ar fi eliminat orice risc. Din nefericire, o astfel de situaie nu ar putea fi imaginat. S presupunem c pe insul va avea loc o revoluie sau se va produce un taifun. n acest caz, ntreprinderea nu va vinde nici umbrele i nici ulei, ntruct nu vor fi turiti. Riscul legat de mediul economic, social i politic care nu poate fi diversificat se numete risc sistematic sau risc de pia. Pe de alt parte, riscul legat direct de o afacere, indiferent de vreme, se poate diversifica i, n aceast situaie, se numete risc specific. Se pot identifica i msura aceste tipuri diferite de risc? Exist experiene importante, cu rezultate deosebit de
153
convingtoare. Wagner i Lau (1971) au ncercat s estimeze impactul mrimii unui portofoliu asupra riscului acestuia. Ei au selecionat aciuni la ntmplare i au creat mai multe portofolii de 1, 2,...,100 de titluri diferite. Apoi au analizat modul n care riscul, adic variabilitatea randamentului portofoliilor, era legat de mrimea acestora. Concluziile au fost urmtoarele: 1. riscul s-a diminuat rapid; 2. exist o limit a acestei diminuri, o valoare minim pentru risc, oricare ar fi mrimea portofoliului; 3. aceast limit este atins pentru un numr de circa 20 de titluri. Nivelul minim de risc este riscul pieei, despre care am vorbit mai nainte. Odat cu diversificarea titlurilor riscul specific a sczut. Deoarece se consider c, de regul, orice risc trebuie s fie remunerat, activele financiare riscante ar trebui s aib un randament superior ratei dobnzii fr risc. n aceste condiii, va fi remunerat doar riscul de pia, iar cel specific poate fi evitat prin diversificare. Pentru a calcula aceast remunerare este necesar s descriem modul n care un activ dat este legat de pia. n acest scop, se introduce un coeficient de risc . Prin definiie, considerm c al unui activ va fi mai mare dect 1, dac acest activ are un risc mai mare dect riscul de pia; i mai mic dect 1, dac riscul su este mai sczut dect cel de pia. n cazul n care = 1, vom spune c riscul de pia va fi egal cu cel specific. Cu ct riscul de pia al unui activ este mai ridicat, cu att va fi mai mare. Coeficientul reflect riscul de pia al activitii. Astfel, dac PIB va crete sau se va reduce, este important s cunoatem care va fi modificarea lui . Ali factori care influeneaz coeficientul sunt caracterul ciclic al afacerilor (business cycle), precum i raportul dintre costurile fixe i cele variabile.
154
Diminuarea costurilor fixe i nlocuirea lor cu costuri variabile reprezint o strategie de prevenire a riscului.
Termeni-cheie: legea distribuiei; probabiliti; risc; incertitudine; dispersie; abatere standard; coeficient de variaie; teoria jocurilor. ntrebri de autoevaluare
1. Care sunt factorii supui riscului i incertitudinii? 2. Ce reprezint ecartul tip? 3. n ce const modelul lui Baumol? 4. Care sunt metodele ce permit luarea n calcul a incertitudinii legate de viitor? 5. Ce este sperana matematic? 6. Care sunt metodele bazate pe luarea n calcul a probabilitilor? 7. Cum definim riscul i incertitudinea? 8. Care este formula de calcul a abaterii standard? 9. Ce reprezint coeficientul de variaie? 10. Care sunt metodele bazate pe teoria jocurilor?
Teste-gril
1. Indicatorii care msoar direct riscul sunt: a) valoarea estimat a VNAT ; dispersia; b) dispersia; abaterea standard; c) abaterea standard; valoarea estimat a VNAT ; dispersia. 2. Marile clase de metodologii care permit luarea n calcul a incertitudinii legate de viitor sunt: 1) metoda echivalenilor ceri; 2) metoda scenariilor;
155
3) metoda criteriului viitorofob; 4) metoda distribuiilor de probabilitate a evenimentelor; 5) metoda lurii n considerare a unei prime de risc. a) 1+3+4+5; b) 2+3+4+5; c) 1+2+4+5. 3. Metodele bazate pe luarea n calcul a probabilitilor sunt: 1) metoda scenariilor; 2) metoda lui Hertz; 3) metoda criteriului viitorofob; 4) metoda distribuiilor de probabilitate a evenimentelor; 5) metoda lurii n considerare a unei prime de risc. a) 3+4; b) 2+3; c) 1+2. 4. Cu ajutorul formulei
(VNAT )
E (VNAT )
se determin:
a) dispersia; b) abaterea standard; c) coeficientul de variaie. 5. Metodele bazate pe teoria jocurilor sunt: 1) metoda Laplace; 2) metoda Hurwitz; 3) metoda Hertz; 4) metoda Wald; 5) metoda Savage. a) 1+3+4+5; b) 1+2+4+5; c) 1+2+3+5.
Rspunsuri corecte: 1c; 2a; 3c; 4c; 5b.
156
BIBLIOGRAFIE
Beatrice et Francis Grandguillat, Analyse financire. Les outils du diagnostic financier, 7e dition, Gualino Editure, 2003. Francis J.C. Investments, analysis and management, McGraw Hill, 1991. Jacky Kehl, Les choix dinvestissement, Dunod, Paris, 2003. Levy Aldo, Management financier, Economica, Paris, 1993. Mrgulescu i alii, Analiza economico-financiar, Editura Fundaiei Romnia de Mine, 1999. Matter Eric, La rentabilit des investissement, Collection Gestion, PUF, Paris, 1992. Olivier F., La dcision et les stratgies financires. Progrs du management, Dunod, Paris, 1994 Papin Robert, Stratgie pour la cration dentreprise, Dunod, Paris, 1993. Porter M.E., Choix stratgiques et concurence, Economica, Paris, 1990.
157
Staicu Florea, (coord.), Prvu Dumitru, Dumitru Maria, Stoian Marian, Eficiena economic a investiiilor, Editura Didactic i Pedagogic, Bucureti, 1995. Stoian M., Aplicaii practice privind evaluarea eficienei economice a proiectelor de investiii, Lito, ASE, Bucureti, 1993. Vasilescu I., Romnu I. Eficiena economic a investiiilor i a capitalului fix, Editura Didactic i Pedagogic, Bucureti, 1993 Vasilescu I., Romnu I., Cicea C., Investiii, Editura Economic, 2003. Vasilescu I., Botezatu M., Investiii,(studii de caz, teste gril), Editura Economic, Bucureti, 1999. Vasilescu I., Botezatu M., Investiii, Editura Economic, Bucureti, 1999. Zaman Gh., Dimensiunea firmelor i eficiena economic, Adevrul Economic, nr. 11, 12, 13/1999. Zaman Gh., Restructurarea industriei: soluii de optimizare, Tribuna Economic, nr.1/1999. Zaman Gh., Blocajul investiional. Forme, cauze, efecte i ci de redresare, Probleme economice, nr. 12-13, 1997, IEN, CIDE, Bucureti.
158
* * * Evoluii structurale ale exportului n Romnia, (Zaman Gh., Vasile V., coordonatori), Bucureti, Editura Expert, 2004. * * * Modificri structurale i performana economic n Romnia, (C. Ciupagea, V. Lazea coordonatori), Bucureti, vol. I i II, CEROPE, 2003.
159
Redactor: Cornelia PRODAN Tehnoredactor: Marcela OLARU Coperta: Marilena BLAN Bun de tipar: 21.02.2006; Coli tipar: 10 Format: 16/70100 Splaiul Independenei, Nr. 313, Bucureti, S. 6, O. P. 83 Tel./Fax.: 316 97 90; www.spiruharet.ro e-mail: contact@edituraromaniademaine.ro 160
Finanare Elemente Fr mprumut Volum investiii Volum mprumut Rata rentabilitii economice Capitaluri proprii Cheltuieli financiare Rezultat curent Rentabilitate financiar (Rf) Efect de levier = variaiaRf / rata rentabilitii economice 1.000.000 0 20% 1.000.000 0 200.000 40% mprumut 10% rata dobnzii 1.000.000 400.000 20% 600.000 40.000 160.000 40% mprumut 8% rata dobnzii 1.000.000 400.000 20% 600.000 32.000 168.000 60% mprumut 8% rata dobnzii 1.000.000 600.000 20% 400.000 48.000 152.000
200.000 100= =20% 1.000.000

0
160.000 100 = 26,67% 600.000 26,67 20 100=33,35% 20
168.000 100 = 28% 600.000 28 20 100 = 40% 20
152.000 100 = 38% 400.000 38 20 100 = 90% 20
Finanare Elemente Fr mprumut Volum investiii Volum mprumut Rata rentabilitii economice Capitaluri proprii Cheltuieli financiare Rezultat curent Rentabilitate financiar (Rf) Efect de levier = variaiaRf/rata rentabilitii economice 1.000.000 0 8% 1.000.000 0 80.000 40% mprumut 10% rata dobnzii 1.000.000 400.000 8% 600.000 400.000 0,10= 40.000 40.000 40% mprumut 8% rata dobnzii 1.000.000 400.000 8% 600.000 400.000 0,08= 32.000 48.000 60% mprumut 8% rata dobnzii 1.000.000 600.000 8% 400.000 600.000 0,08 = 48.000 32.000
80.000 100=8% 1.000.000

0
40.000 100 =6,6% 600.000 6,6 8 100= - 17,5% 8
48.000 100 = 8% 600.000 88 100 = 0% 8
32.000 100 = 8% 400.000 88 100 = 0% 8
Starea economiei (0) Depresiune Recesiune Normal Bun Foarte bun Media estimat a fluxului de lichiditate (FL) Dispersia 2 a FL Abaterea standard a FL
pi
FLi
pi FLi (3) = (1) (2) -10 100 810 315 135 p i FL i=1.350 -
(1) (2) 0,05 -200 0,20 500 0,45 1.800 0,15 2.100 0,05 2.700 -
FLi - FL (4) = (2) 1.350 -1.160 -850 +450 +750 +1.350 -
(FL i FL) 2
(5) = (4) 1.345.600 722.500 202.500 562.500 1.822.500 2
pi FL i FL2 (6) = (1) (5) 62.780 144.500 91.125 84.375 91.125 473.905 688

Eficienta Economica

Încărcat de

Informații document

Titlu original

Drepturi de autor

Formate disponibile

Partajați acest document

Partajați sau inserați document

Opțiuni de partajare

Vi se pare util acest document?

Este necorespunzător acest conținut?

Drepturi de autor:

Formate disponibile

Eficienta Economica

Încărcat de

Drepturi de autor:

Formate disponibile

GHEORGHE ZAMAN MARINELA GEAMNU

Universitatea SPIRU HARET

Editura Fundaiei Romnia de Mine, 2006

Universitatea SPIRU HARET

UNIVERSITATEA SPIRU HARET

Prof. univ. dr. GHEORGHE ZAMAN Asist. univ. MARINELA GEAMNU

EDITURA FUNDAIEI ROMNIA DE MINE Bucureti, 2006

Universitatea SPIRU HARET

Universitatea SPIRU HARET

Universitatea SPIRU HARET

54 55 56 56 58 64 68 72 73 75 75 77 79 81 83 87 87 89 91 91 94 96 99 101 103 103

Universitatea SPIRU HARET

106 108 109 112 117 118

Universitatea SPIRU HARET

Universitatea SPIRU HARET

Universitatea SPIRU HARET

Universitatea SPIRU HARET

Universitatea SPIRU HARET

Universitatea SPIRU HARET

1. EFICIENA ECONOMIC DEFINIIE, CONINUT, EVALUARE

Universitatea SPIRU HARET

Universitatea SPIRU HARET

Universitatea SPIRU HARET

Universitatea SPIRU HARET

Universitatea SPIRU HARET

Universitatea SPIRU HARET

Universitatea SPIRU HARET

1.3. Criteriul eficienei economice

Universitatea SPIRU HARET

Graficul 1. Evoluia eficienei economice i nivelul optim al acesteia

Universitatea SPIRU HARET

Universitatea SPIRU HARET

Universitatea SPIRU HARET

Universitatea SPIRU HARET

Universitatea SPIRU HARET

Universitatea SPIRU HARET

Universitatea SPIRU HARET

Universitatea SPIRU HARET

Universitatea SPIRU HARET

Universitatea SPIRU HARET

Universitatea SPIRU HARET

Universitatea SPIRU HARET

Universitatea SPIRU HARET

Universitatea SPIRU HARET

Universitatea SPIRU HARET

Universitatea SPIRU HARET

Universitatea SPIRU HARET

Universitatea SPIRU HARET

Universitatea SPIRU HARET

2. EFICIENA INVESTIIILOR LA NIVEL MICROECONOMIC

Universitatea SPIRU HARET

Universitatea SPIRU HARET

Universitatea SPIRU HARET

Universitatea SPIRU HARET

Universitatea SPIRU HARET

Universitatea SPIRU HARET

Universitatea SPIRU HARET

Universitatea SPIRU HARET

Universitatea SPIRU HARET

Graficul 4. Termenul de recuperare a investiiilor din profit

Universitatea SPIRU HARET

Universitatea SPIRU HARET

Universitatea SPIRU HARET