PROIECT DE SPECIALITATE

LA DISCIPLINA: MODELARE FINANCIAR TEMA : RISCURILE N ACTIVITATEA FIRMEI. METODE DE DIMINUARE. RISCUL DE FINANARE.

A ndeplinit:

2012

Cuprins
Introducere......................................................................................................................................3 1. Definirea riscului i clasificarea riscurilor la nivelul ntreprinderii.............................................4 1.1. Riscul....................................................................................................................................4 1.2. Risc n activitatea firmei.......................................................................................................5 1.2.1. Clasificarea riscurilor la nivelul ntreprinderii...............................................................5 2. Ci de minimizare a riscurilor.....................................................................................................7 3. Riscul financiar............................................................................................................................9 3.1. Tipuri de riscuri financiare.................................................................................................10 3.1.1. Riscul determinat de structura costurilor.....................................................................10 3.1.2. Riscul ndatorrii ca efect al structurii financiare........................................................11 3.1.3. Riscul de faliment........................................................................................................11 3.1.4. Riscul cursului de schimb valutar i riscul ratei dobnzii...........................................11 3.2. Analiza i evaluarea riscului financiar................................................................................12 Concluzii.......................................................................................................................................18 BIBLIOGRAFIE...........................................................................................................................20

Introducere
Tranziia la economia de pia mpreun cu schimbrile din societate au dus la reconsiderarea tuturor aspectelor vieii economice a ntreprinderii. Necesitatea creterii economice, relansrii economiei naionale a impus o abordare nou a teoriilor economice existente i evidenierea, n primul rnd a aspectelor legate de gestiunea anti-criz, evitarea falimentului, restructurarea financiar i nu n ultimul rnd, gestiunea riscurilor. Activitatea ntreprinderilor este mereu supus riscurilor, cele mai importante fiind legate de pierderea sumei investite i implicit a afacerii. Orice afacere presupune materializarea unor ateptri ale investitorului, managerilor care se pot adeveri sau nu. Gradul riscului devine i mai puternic n economiile n tranziie, unde este imposibil de a determina i anticipa schimbrile mediului. n condiii similare managerii iau decizii diferite, unele ntreprinderi au profituri, altele suport pierderi. n condiiile economiei de pia, riscul devine o component esenial a politicii de ctre acesta, strategie care abilitatea i capacitatea fiecruia de a-i anticipa evoluia manageriale a oricrui agent economic, a strategiei elaborate depinde aproape n totalitate de

i de a-i valorifica ansele, asumndu-i un aa zis risc al eecului n afaceri. Pentru prevenirea i diminuarea riscurilor financiare la ntreprindere se preconizeaz ca n viitor, pentru a supraveui i a fi competitiv firma va trebui s-i sporeasc adaptibilitatea privind principalele ei caracteristici: dimensiunea, structura i funcionalitatea. Scopul principal al proiectului este evaluarea riscului financiar, problemele aprute n procesul de evaluare a riscului i metodele de acoperire a lui. Deoarece nu exist ntreprinderi profitabile i neprofitabile, dar exist ntreprinderi bine conduse i prost conduse. Eecul unor afaceri sau succesul lor depind n ultim instan de capacitatea managerilor da a lua decizii eficiente n termeni optimi, or riscul este un factor important al procesului decizional.

1. Definirea riscului i clasificarea riscurilor la nivelul ntreprinderii.

1.1. Riscul
Fundamentele teoriei clasice, bazate pe supoziia certitudinii, nu mai corespund situaiilor reale actuale i cerinelor de cunoatere complet i corect a tuturor cauzelor, condiiilor, factorilor de influen i efectelor producerii unui fenomen sau proces economic. n prezent, n fundamentarea deciziilor nu se mai opereaz cu certitudini absolute, cu previziuni exacte ale evoluiei unui anumit element, ci decidenii recurg, tot mai des, la estimri probabile, incerte, la noiuni de risc i incertitudine. Cele mai multe decizii se adopt n condiii de risc i/sau incertitudine, cunoaterea incomplet sau incorect a uneia sau mai multor variabile fiind o trstur definitorie a activitii economice n condiiile actuale i o cauz care explic ntr-o msur tot mai mare diferenele ntre rentabilitile diferitelor activiti sau proiecte de afaceri. Riscul apare n situaiile n care decidentul poate s identifice evenimentele posibile i evoluiile acestora i chiar probabilitatea producerii lor, dar fr a fi n msur s precizeze cu exactitate care dintre aceste evenimente se va produce efectiv. Se poate spune, deci, c riscul provine din imposibilitatea de a preciza cu acuratee care este evenimentul care se va materializa efectiv din multitudinea de evenimente identificate de decident. Chiar dac probabilitatea estimat pentru materializarea efectiv a unui anumit eveniment este ridicat, decidentul nu poate fi sigur c acel eveniment este cel care se va produce cu certitudine, fiind posibil s se produc un fenomen a crui probabilitate era apreciat la un nivel redus sau chiar un eveniment neprevzut. Esena riscului este dat de incapacitatea firmei de a prevedea cu exactitate evoluia viitoare a activitii desfurate. Riscul reprezint, astfel, acel factor de probabilitate ce poate fi asociat unui posibil rezultat atunci cnd factorul de decizie cunoate toate efectele viitoare posibile ale deciziei luate. Noiunea de risc este inseparabil legat de acelea ale rentabilitii i flexibilitii. Rezultatul ntreprinderii este supus evenimentelor neprevzute care nsoesc activitatea sa n toate domeniile. Riscul se traduce prin variabilitatea rezultatului, afectnd rentabilitatea activelor i, n consecin, a capitalului investit. Aceast variabilitate poate fi cu att mai stpinit de ntreprinere cu ct aceasta posed un anumit grad de flexibilitate.

Riscul activitii economice nu este dect incapacitatea ntreprinderii de a-i adapta continuu costul i de a se adapta la mediu. Riscul poate fi abordat de o manier diferit din punctul de vedere al ntreprinderii sau din punctual de vedere al investitorului sau creditorului. Disocierea ntre capitalul economic i capitalul financiar i manifest ntreaga semnificaie. Organizarea acestei disocieri pe pieele financiare permite un transfer veritabil al riscului generat de activitatea economic asupra activului financiar. Riscul se manifest ncepnd chiar din momentul demarrii unei afaceri sau investiii; continu cu stabilirea obiectivelor i a condiiilor de desfurare, apoi cu atragerea surselor de finanare, cu implementarea managementului, gsirea pieelor de desfacere, stabilirea preurilor/tarifelor, etc. Astfel, alegerea unui obiectiv eronat, luarea unor decizii manageriale greite sau necorelarea volumului produciei cu cererea existent pe piaa respectiv duc la apariia unui risc, care se va manifesta sub form de pierdere pentru firma respectiv. Aadar, problematica descoperirii i evitrii pe ct posibil a situaiilor probabile de a genera riscul este una prioritar pentru bunul mers al firmei.

1.2. Risc n activitatea firmei

Noiunea de risc n afaceri este inseparabil legat de noiunea de rentabilitate i de cea de flexibilitate. Rezultatul firmei (profit sau pierdere) este influenat de evenimentele neprevzute care soesc activitatea sa. Riscul n afaceri se traduce prin variabilitatea rezultatului, afectnd rentabilitatea activelor i n consecin rentabilitatea capitalului investit. Aceast variabilitate poate fi cu att mai bine stpnita, cu ct firma posed un grad mai mare de flexibilitate. Riscurile activitii economice rezult n principal din incapacitatea firmei de a-i adapta continuu costul (in sensul micorrii) i de a se adapta la mediul economic. Riscul n afaceri poate fi abordat fie din punctul de vedere al activitii interne a firmei, fie din punctul de vedere al mediului extern n care evolueaz aceasta.

1.2.1.

Clasificarea riscurilor la nivelul ntreprinderii

Clasificarea riscurilor la nivelul ntreprinderii se poate face n funcie de mai multe caracteristici, dat fiind faptul c nu exist o clasificare standard a acestora. Diferitele combinaii ale caracteristicilor pot genera grupri diferite ale riscului. n literatura de specialitate, muli 5

autori de lucrri cu tematic legat de acest subiect consider clasificarea riscurilor n funcie de natura lor ca fiind una foarte la ndemn celor care studiaz sau opereaz cu noiunea de risc. Dup aceasta poate fi clasificat astfel: riscul comercial se refer la modul de desfurare a activitii comerciale a societii respective (aprovizionare cu materii prime i materiale, desfacerea produselor finite, orientarea spre piee de desfacere atractive); riscul contractual legat de aspectele juridice ale ncheierii i derulrii contractelor riscul economic (riscul de exploatare, operaional sau de producie) se refer la economice; condiiile de desfurarea a ciclului economic al firmei, de exploatarea optim a resurselor, de desfurarea n bune condiii a activitii de producie i de modul de adaptare a firmei la variaiile mediului economic; riscul financiar (de capital) are legtur cu structura financiar a capitalului firmei; riscul valutar apare ca o consecin a schimbrii cursului valutar pentru monedele

strine cu care opereaz agentul economic supus analizei. Se cuantific n pierderi datorit variaiei cursului de schimb; riscul politic se manifest n pierderi al firmei ca urmare a schimbrii regimului politic riscul catastrofal reprezint pierderi datorate unor eventuale catastrofe naturale sau de O alt clasificare, i cea mai uzual, este cea n funcie de modul de formare a riscurilor. Conform acestei clasificri, riscurile se mpart n: riscul economic; riscul financiar; riscul de faliment. Riscul economic- reprezint incapacitatea ntreprinderii de a se adapta ntocmai i la timp, cu costuri minime, la variaiile mediului economic. Riscul financiar- este legat de gradul de ndatorare a agentului economic supus analizei i este pus n eviden de evoluia indicatorilor de rezultate la nivelul firmei, sub incidena structurii financiare a acesteia. Riscul de faliment- sau de insolvabilitate, dei poate fi considerat ca fiind un risc de natur financiar, este oportun studierea lui ca risc separat, deoarece solvabilitatea reprezint un capitol important n analiza economico-financiar i patrimonial a oricrei uniti economice. n termeni generali, solvabilitatea reprezint capacitatea firmei, bncii de a face fa obligaiilor al rii sau a modificrii cadrului legislativ; ordin uman.

contractate i ajunse la scaden, indiferent faptului c ele provin din angajamente anterioare, curente sau din prelevri obligatorii (impozite, taxe, cotizaii la fondurile sociale).

2.

Ci de minimizare a riscurilor
Realitatea ne-a dovedit n repetate rnduri c orice activitate uman se desfoar n

condiii de risc, aceste riscuri fiind mai mult sau mai puin grave, mai mult sau mai puin cunoscute, mai uor sau mai greu de evitat. Cunoaterea insuficient a riscurilor, evaluarea lor greit, lipsa unei protecii adecvate mpotriva acestuia va afecta n mod direct rezultatul final al activitii unei firme. Internaionalizarea afacerilor, ca form particular a activitii economice, reprezint un proces complex i de durat, ce angajeaz resurse financiare, materiale i umane semnificative. Derularea de afaceri pe piee externe se va realiza numai dac exist un stimulent suficient de puternic, n msur s motiveze companiile s-i asume riscurile implicate i necesit includerea noiunilor de risc i incertitudine n structura procesului decizional. Riscul este privit ca un fenomen care provine din circumstane pentru care decidentul este n msur s identifice evoluii / evenimente posibile, i chiar probabilitatea producerii (materializrii) acestora, fr a fi ns n msur s precizeze cu exactitate care dintre aceste evenimente se va produce efectiv. Se poate spune deci c riscul provine din imposibilitatea de a aprecia cu o anumit acuratee care este evenimentul posibil, identificat ca atare de decident care se va materializa efectiv i va determina un anumit nivel al riscului. Chiar dac probabilitatea estimat pentru materializarea efectiv a unui anumit factor generator de risc este ridicat, decidentul nu poate fi sigur dac acel eveniment este cel care se va produce cu certitudine i nu un altul; este posibil chiar s se produc un fenomen a crui probabilitate era apreciat la un nivel redus sau chiar un eveniment neprevzut. Esena riscului este dat de incapacitatea firmei de a prevedea cu exactitate rezultatele viitoare ce vor fi obinute de pe urma investiiei fcute. Riscul reprezint astfel acel factor de probabilitate ce poate fi asociat unui posibil rezultat atunci cnd factorul de decizie cunoate toate efectele viitoare posibile ale deciziei luate. Incertitudinea apare atunci cnd factorul de decizie cunoate toate posibilele efecte viitoare dar el nu le poate asocia, din diferite motive, nici un factor de probabilitate rezultatului posibil. Incertitudinea este "mai drastic" dect riscul i provine n cele mai multe din cazuri din absena informaiei, din calitatea precar a acesteia sau ca urmare a anumitor defeciuni ale sistemului informaional al decidentului.

Indiferent de metoda de analiz utilizat, riscul nu va putea fi eliminat n totalitate din afacerile firmelor, rmnnd ntotdeauna un anumit nivel ireductibil de incertitudine. Acest lucru trebuie avut, de asemenea, n vedere n alegerea proiectului de investiii. Gradul de incertitudine al unei afaceri este dat de acele riscuri care nu pot fi identificate de firm la momentul dat, n timp ce gradul de risc este dat de riscurile identificate. Cu ct, ntr-un mediu economic, ponderea riscurilor non-identificabile este mai mare, cu att finalitatea aciunilor derulate este mai incert. Chiar dac investitorul poate cunoate cea mai mare parte a riscurilor implicate de aciunile sale, incertitudinea poate s nu dispar n totalitate. Riscul este un concept multidimensional al crui nivel nu poate fi redus la un singur element, la o cifr. Important pentru fiecare firm este necesar s se determine un nivel acceptabil al riscului investiional pe care este dispus s i-l asume. Nivelul acceptabil al riscului se refer la riscul "maxim" pe care investitorul este dispus s i-l asume: este necesar s fie cert obinerea unei rentabiliti minime care s justifice costurile operaiunii. Nu exist un nivel acceptabil unic, ci acesta este diferit n funcie de condiiile concrete ale fiecrei activiti economice / investiii i de atitudinea fa de risc a decidentului. Reacia la risc este faza de aciune din cadrul ciclului managementului riscului, n care se ncearc: s se elimine riscurile; s se reduc riscurile i / sau s se repartizeze riscurile. Eliminarea riscurilor are scopul de a ndeprta riscurile. Echipa managerial sau ntreprinztorul poate s nu iniieze o anumit tranzacie sau afacere; s stabileasc un pre foarte mare, care s acopere riscurile; s condiioneze oferta, etc. Cele mai multe dintre opiunile care elimin riscul tind s scoat organizaia din afaceri. O organizaie cu aversiune prea mare fa de risc nu va supravieui mult timp i ar trebui s-i investeasc capitalul n alt parte. Diminuarea riscurilor se poate realiza printr-o serie de instrumente cum sunt: o programarea: Dac riscurile sunt legate de termenul de execuie programarea tiinific a activitilor cu ajutorul graficelor reea poate diminua riscurile n limite rezonabile. o Instruirea: Multe riscuri sunt legate de securitatea muncii. Aceasta influeneaz productivitatea i calitatea lucrrilor. Prin programe de instruire i contientizare n domeniul securitii muncii se poate reduce probabilitatea producerii accidentelor i efectul acestora. o Reproiectarea: Riscurile pot fi de multe ori diminuate printr-o reproiectare judicioas a echipelor de munc, fluxurilor de materiale, folosirii echipamentelor i a forei de munc. Repartizarea riscurilor este de asemenea un instrument performant de management al riscului. Aceasta se refer la prile care vor accepta o parte sau ntreaga responsabilitate pentru consecinele riscului. Repartizarea riscului trebuie s se fac inndu-se seama de comportamentul fa de risc al diferitelor organizaii implicate. n acest sens regula general de

alocare a riscului este s se aloce riscul prii care poate s l suporte i s l controleze cel mai bine. Strategia de contractare constituie un mecanism esenial n repartizarea riscului. Riscurile pe care i le asum firma sunt n mod obinuit formalizate prin contracte cu beneficiarii. Riscurile legate de resursele umane sunt acoperite, cel puin parial, prin ncheiereamcontractelor colective i individuale de munc. n majoritatea cazurilor, riscurile legate de materiale i echipamente pot fi transferate furnizorilor acestora, prin garaniile pe care acetia le ofer. Unele riscuri pot fi ndeprtate prin ncheierea unor contracte de asigurare. Compania de asigurri i asum o parte din riscuri n schimbul unui pre (prima de asigurare). Dac riscul se produce n condiiile specificate prin contractul de asigurare, asiguratorul va rambursa partea asigurat sau toate pierderile suferite datorit riscului. Dac riscul nu apare, asiguratorul pstreaz prima de asigurare. Un proces formalizat de management al riscului va da rezultate pozitive numai dac ia n considerare toate aspectele acestuia. Performana n procesul de management al riscului este dat de calitatea managerilor i a personalului implicat, i anume de cea mai slab verig din cadrul su. Managerii firmei trebuie s se asigure c echipa care realizeaz managementul riscului este competent i a gsit o cale de mijloc ntre tehnicizarea excesiv a procesului i aciunea pe baz de intuiie. n esen succesul unui investiii depinde n mare msur de opiunile pe care un manager o face la momentul adoptrii deciziei de investiii cu privire la ce riscuri este dispus s accepte pentru un nivel al profitului preconizat a fi realizat.

3.

Riscul financiar
Riscul financiar- const n incapacitatea ntreprinderii de a face fa obligaiilor de plat

ctre creditori iar la un volum mare al datoriilor exigibile ea poate deveni insolvabil. Probabilitatea producerii riscului financiar depinde de proporia ndatorrii n structura financiar. El este cu att mai mare cu ct proporiile capitalului mprumutat i dobnzile aferente sunt mai mari, iar rentabilitatea economic mai redus. Riscul financiar are semnificaii contrare efectului (pozitiv) de livier financiar i se manifest sub incidena unor factori comuni, precum: rentabilitatea economic, rata dobnzii i nivelul ndatorrii. Pentru o ntreprindere care utilizeaz un capital format din capital propriu (Cp), cu o rat a rentabilitii (Re) i un capital mprumutat (Ci), cu aceeai rat a rentabilitii, dup deducerea ratei dobnzii (d), efectul de livier financiar se regsete n rentabilitatea 9

capitalului propriu (Rp) ca rezultat de ansamblu. Apariia riscului financiar determin i probabilitatea de faliment a ntreprinderii. Numai pentru o perioad de timp scurt, se pot determina cu precizie coordonatele unei situaii de echilibru ntre ncasri i pli. Pe termen lung, beneficiile sunt incerte, deoarece capacitatea ntreprinderilor de a obine o rat a rentabilitii peste costul capitalului este determinat de fore, adesea, ncontrolabile lor, cum ar fi: puterea de negociere a furnizorilor i cumprtorilor, ameninarea produselor substituibile, intrarea pe pia a noi concureni, rivalitatea dintre competitori. Pentru a preveni riscul financiar, managerii trebue s calculeze i s asigure, din toate activitile desfurate, un prag de rentabilitate, configurat ca un interval de ncredere i nu ca un reper valoric predeterminat. Amplitudinea acestui interval este determinata de nivelul incertitudinii n care evolueaza ntreprinderea n cauza .Cnd ea tinde spre zero, cu sigurana c va fi vorba de o rentabilitate punctuala i nu de un interval n care profitabilitatea se realizeaza cu probabilitatea ridicat, intervalul de ncredere, chiar daca se mulumitoare. Iar cnd incertitudinea este decizional.

determina cu precizie are o dimensiune att de mare, nct devine beutilizabil n procesul

3.1. Tipuri de riscuri financiare.

3.1.1.

Riscul determinat de structura costurilor

Riscul de explotare are n vedere structura costurilor ntreprinderii. De fapt repartiia ntre costurile fixe i costurile variabile face rezultatele ntreprinderii mai mult sau mai puin sensibile la variaia nivelului produciei i vnzrilor. O ntreprindere care are cheltueli fixe sau de structur foarte ridicate va avea rezultatele mai instabile i deci este mai riscant. n cazul cnd producia e sczut, ntreprinderea nu va putea s repartizeze cheltuelile sale fixe asupra unui numr sufficient de produse i va obine astfel pierderi. Invers, dac piaa i activitatea permit o producie ridicat, cheltuelile fixe sunt repartizate asupra unei producii suficiente, putndu-se obine beneficii. La modul general, creterea prii cheltuelilor fixe n cheltuelile ntreprinderii se exprim prin creterea diferenei ntre rezultatele obinute n ipotezele cele mai favorabile i cele obinute n ipotezele cele mai pesimiste. Aceast relaie ntre dispersia rezultatelor (care d mrimea riscului) i structura costurilor pune n discuie activitatea curent a ntreprinderii, adic activitatea de producie, de

10

aprovizionare i de vnzare care constitue exploatarea curent. Structura costurilor exercit astfel, un risc specific care poate fi caracterizat ca risc de exploatare.

3.1.2.

Riscul ndatorrii ca efect al structurii financiare.

Riscul ndatorrii este legat de structura finanrii ntreprinderii cnd ntreprinderea caracterizeaz noi datorii, ea se oblig s obin beneficii suplimentare pentru a asigura remunerarea i rambursarea mprumuturilor contractate. n consecin dac activitatea sa are ca rezultat venituri din exploatare mediocre, ntreprinderea va fi afectat de remunerarea datoriilor i va obine un rezultat global defavorabil. Din contr dac veniturile din exploatare sunt abundente, cheltuelile pentru datorii vor fi acoperite fr dificultate i ndatorarea va permite ameliorarea rentabilitii ntreprinderii. Dar creterea ndatorrii amplific dispersia rezultatelor i determin un risc financiar propriu. Se mresc speranele de rentabilitatea ateptat dac evoluia viitoare confirm ipotezele favorabile, dar rezultatele ateptate se reduc n cazul cnd ipotezele defavorabile se confirm.

3.1.3.

Riscul de faliment.

Situaia de criz sau falimentul constitue sanciunea posibil pentru insolvabilitatea ntreprinderii. Insolvabilitatea determin mai nti, pur i simplu, ameninarea cu dispariia ntreprinderii. Riscul de faliment constitue astfel un risc vital, care pune n pericol nsi supravieuirea ntreprinderii. El justific atenia ce se acorda controlrii acestui risc i explic pentru ce meninerea solvabilitii sau a echilibrului financiar constitue un imperativ major al gestiunii financiare. Bineneles crizele de solvabilitate nu conduc todeauna la faliment i cnd criza poate fi n final depit, ntreprinderea va scpa de ameninarea dispariiei i i asigur supraveuirea. Dar chiar i n acest caz, criza antreneaz costuri specifice care trebue s fie luate n calcul cnd se urmrete a se aprecia riscul de faliment.

3.1.4.

Riscul cursului de schimb valutar i riscul ratei dobnzii.

ntreprinderea suport riscuri financiare specifice legate de evoluia cursului de schimb al monedei naionale n raport cu monedele strine i legate de evoluia posibil a ratei dobnzii. 11

Pe de o parte, fiecare dat

cnd ntreprinderea efectueaz operaiuni exprimate n

devize sau moned strin ea se expune riscului de pierdere legat de evoluia defavorabil a ratelor de schimb.Astfel o ntreprindere exportatoare, care realizeaza o vnzare n strintate i factureaz n devize risc o pierdere de schimb dac moneda strin utilizat se depreciaz n raport cu moneda naional. Invers, un mprumuttor care sa angajat s-i plteasc furnizori strini n devize se expune unei pierderi dac rata de schimb a acestor devize n raport cu moneda naional crete nainte ca plata s fie efectuat. Instabilitatea ratelor de schimb constitue deci o cauz a variabilitii rezultatelor de schimb valutar, pe care gestiunea financiar trebue s-l controleze i s-l stpneasc. Pe de alt parte multe ntreprinderi sunt expuse efectelor defavorabile date de variaia ratelor dobnzii pe pieele de capital. O ntreprindere care face apel la mprumuturi bancare pe termen scurt va fi de exemplu, obligat s suporte cheltueli financiare majore n cazul creterii dobnzii. Dimpotriv un mprumuttor care a acordat un credit cu dobnd fix care obine deci un randament plafonat, sufer o pirdere de ctig dac dobnzile cresc pe pia, n timp ce remunerarea pe care el o primete nu este nsoit de aceeai cretere. Evoluia ratelor dobnzii constitue deci i ea o surs de instabilitate a rezultatelor. n acest sens se poate vorbi de un risc al ratei dobnzilor, a crui urmrire i stpnire creaz o responsabilitate deosebit pentru gestiunea financiar.

3.2. Analiza i evaluarea riscului financiar.

Evaluarea riscurilor implic aplicarea unor metode de analiz, procedee i tehnici statistice care s permit dimensionarea factorilor ce pot genera riscuri, astfel nct pierderile s fie minime, n timp ce al doilea factor msuri asiguratorii presupune direcionarea efecturii tranzaciilor spre arii cu expunere la risc ct mai mici, mergndu-se uneori chiar pn la renunarea tranzaciilor respective i adoptarea unor politici de asigurare ca ultim soluie, atunci cnd msurile de prevenire nu sunt suficiente. Riscul, deseori desemnat de analiti ca variabil exogen pentru modelele lor de calcul i analiz, poate fi generat de o diversitate de factori interni i/sau externi de agentul economic: specificul activitilor desfurate; politica managerial adoptat pentru toate nivelele ierarhice ale structurii organizatorice

i funcionale; 12

relaiile agentului economic respectiv cu furnizorii, clienii, etc.; conjunctura economic, politic, juridic, legislativ; ali factori. Avnd n vedere c riscurile trateaz pierderile sau ctigurile neateptate, evaluarea

acestora reflect nevoia unor modele statistice, adic un set de parametrii i ipoteze, susinute de evenimente istorice ntre anumite intervale de timp i strategii de tranzacionare. Evaluarea riscului de pia se bazeaz pe selecia limitat a unui numr de factori ai riscului de pia i pe o gam de modele pentru a descrie incertitudinea valorilor viitoare a acestor factori, precum i impactul asupra valorii instrumentelor financiare individuale i n final asupra valorii portofoliului. Modul n care este msurat i gestionat riscul de pia poate fi fcut prin: efectuarea metodic a testelor de senzitivitate asupra portofoliului pentru a estima

pierderile economice posibile (i efectul asupra capitalului), ntr-o variant aleasa a condiiilor de pia inclusiv cele atipice. Rezultatele acestor teste ar trebui discutate mpreun cu managementul superior i ar trebui s direcioneze apetitul pentru riscul de pia. testarea frecvent a modelelor generate de msurile de gestionare a riscului de pia (VaR, etc), n vederea evalurii acurateii acestora, precum i monitorizarea excepiilor de la intervalele de ncredere stabilite. de de piata.1 Exist modele testate de-a lungul anilor i acestea pot fi: etc.) modele de pre care relaioneaz preurile i specificitatea instrumentelor cu factorii de pia ( de exemplu formula Black-Scholes-Merton, etc); modele de agregare a riscului care evalueaz incertitudinea corespunztoare modele statistice (probabilistice) ce descriu incertitudinea legat de valorile risc masurarea gradului in care societatea este expusa la diverse categorii individuale de piata, precum si global, pe intreaga colectie de riscuri.

Analiza efectului unor noi contracte sau tranzactii asupra situatiei curente a riscului

viitoare a factorilor de pia (de exemplu modele Garch sau modele stohastice de volabilitate,

valorilor viitoare a portofoliului de instrumente financiare (modele VaR prin care cu ajutorul unor estimri simplificate se produce o distribuie a probabilitii asupra valorilor viitoare a unui portofoliu static, ntr-o perioad aleas de timp).
1

Manolescu Gh.Managementul financiar Conceptie, instrumente, studii de caz. Bucuresti 1996

13

Identificarea riscurilor trebuie realizat n mod regulat. Aceasta trebuie s ia n considerare att riscurile interne ct i pe cele externe. Riscurile interne sunt riscuri pe care echipa managerial le poate controla sau influena, n timp ce riscurile externe nu se afl sub controlul acesteia. Riscul poate fi identificat folosind diferite metode: ntocmirea unor liste de control care cuprind surse poteniale de risc, cum ar fi: condiii de mediu, rezultatele ateptate, personalul, modificri ale obiectivelor, erorile i omisiunile de proiectare i execuie, estimrile costurilor i a termenelor de execuie etc.; analiza documentelor disponibile n arhiva firmei, pentru identificarea problemelor care utilizarea experienei personalului direct productiv (efi de secii i de echipe) prin au aprut n situaii similare celor curente; invitarea acestora la o edin formal de identificare a riscurilor. De multe ori oamenii de pe teren sunt contieni de riscuri i probleme pe care cei din birouri nu le sesizeaz. O comunicare eficient teren - birouri este una dintre cele mai bune surse de identificare i diminuare a riscurilor; identificarea riscurilor impuse din exterior (prin legislaie, schimbri n economie, tehnologie, relaii cu sindicatele) prin desemnarea unei persoane care s participe la ntrunirile asociaiilor profesionale, la conferine i care s parcurg publicaiile de specialitate. Faza de analiz a riscului ia n considerare riscurile identificate n prima faz i realizeaz o cuantificare aprofundat a acestora. Pentru analiza riscului se folosete un instrumentar matematic divers, mergnd de la analiza probabilistic la analiza Monte Carlo. Alegerea instrumentarului matematic trebuie s fie adaptat necesitilor analizei i s in seama de acurateea datelor disponibile. Cea mai simpl metod de cuantificare a riscurilor este aceea a valorii ateptate (VA), care se calculeaz ca produs ntre probabilitile de apariie ale anumitor evenimente i efectele acestora: VA(a) = P(a) x E(a)(3) Unde: VA(a) = valoarea ateptat a evenimentului (a) P(a) = probabilitatea de apariie a evenimentului (a) E(a) = efectul apariiei fenomenului (a) De exemplu, n cazul unei firme de construcii, determinarea riscului are un impact major n calculaia costurilor i implicit n activitatea de ofertare - licitare. Astfel, dac n timpul pregtirii documentaiei pentru participarea la o licitaie pentru adjudecarea unei lucrri s-a identificat riscul de a se ntlni un strat de roc dur n timpul sprii fundaiei, antreprenorul se poate asigura mpotriva acestui risc calculnd valoarea ateptat a producerii acestui fenomen i 14

o poate include n calculele pentru elaborarea devizului ofert. Concret, dac costul suplimentar antrenat de efectuarea de spturi n roc dur pentru o anumit lucrare este de 100.000 milioane lei, iar probabilitatea ca s se ntlneasc roc dur a fost estimat la 30%, valoarea ateptat a acestui risc va fi: VA(a) = 0,30 x 100.000 = 30.000 milioane lei Antreprenorul poate s includ n valoarea ofertei suma de 30.000 milioane lei pentru prevenirea acestui risc, tiind c dup un numr suficient de mare de licitaii, indiferent de rezultatul acestora, se vor acoperi costurile riscului. Avnd n vedere faptul c estimarea probabilitilor este un proces cu un grad mare de subiectivitate, rezultatele obinute prin metoda valorii ateptate sunt de obicei utilizate ca date de intrare pentru analize ulterioare. Simulrile constituie o metod avansat de cuantificare a riscurilor. Simularea utilizeaz un model al unui sistem pentru a analiza performanele sau comportamentul sistemului. Pentru proiectele de construcii cel mai frecvent se folosete simularea Monte Carlo a programului de execuie i a costurilor asociate activitilor. Aceast tehnic simuleaz realizarea obiectivelor de un numr mare de ori furniznd o distribuie statistic a rezultatelor.

Aceast curb S arat probabilitile cumulate ale realizrii obiectivului pn la o anumit dat. De exemplu, exist o probabilitate de 50% ca obiectivul s fie atins n 145 zile. Datele de realizare a obiectivului din partea stng prezint riscuri mai mari dect cele din partea dreapt a graficului.

15

Arborii decizionali sunt instrumente care descriu interaciunile cheie dintre decizii i evenimentele aleatoare, aa cum sunt percepute de ctre decideni. Ramurile arborelui reprezint fie decizii (reprezentate ca ptrate), fie rezultate aleatoare sau incerte (reprezentate sub forma unor cercuri). Figura urmtoare prezint un exemplu de arbore decizional.

Valoarea ateptat (VA) a unui efect = Efect x Probabilitatea de apariie a efectului Valoarea ateptat a unei decizii = suma valorilor ateptate ale tuturor efectelor rezultnd din acea decizie Programul agresiv are valoarea ateptat de 36 milioane lei i va fi preferat programului conservator care are o valoare ateptat de 9 milioane lei. Analiza riscului financiar caracterizeaz variabilitatea indicatorilor de rezultate sub incidena structurii financiare a firmei. Capitalul unei firme este format din dou componente capitalul propriu i mprumuturi, componente care se deosebesc fundamental prin costul pe care l genereaz fiecare. O firm care recurge la mprumuturi trebuie s suporte sistematic i cheltuielile aferente. De aceea, ndatorarea, prin mrimea i costul pe care l presupune, antreneaz o variabilitate a rezultatelor i, prin urmare, modific substanial riscul financiar la care se supune firma. Analiza riscului financiar se poate face dup o metodologie similar celei descrise n partea despre riscul de exploatare i indicatorii si. Se impune, ns, luarea n calcul a cheltuielilor financiare reprezentate de dobnzi. Aceste cheltuieli, pentru un anumit nivel de activitate, deci pentru o anumit nevoie de capital, sunt considerate cheltuieli fixe. 16

Evaluarea riscului financiar se face, i n aceast situaie, prin determinarea indicatorilor de poziie, similar apreciai n mrimi relative i absolute. Analiza variabilitii rentabilitii capitalului propriu sub incidena politicii financiare al firmei este un aspect fundamental al riscului financiar,care preocup n mod special acionarii. Mrimea influenei politicii financiare, a structurii financiare asupra informaiilor firmei, a dat natere unei modelri simple, cunoscut n peisajul economic sub denumirea deefect de levier financiar. Levierul financiar exprim incidena ndatorrii firmei asupra rentabilitii capitalului propriu.

17

Concluzii

Pentru prevenirea riscurilor la o ntreprindere se preconizeaz ca n viitor, pentru a supraveui i a fi competitiv firma va trebuie s-i sporesc adaptibilitatea privind principalele ei caracteristici: dimensiunea, structura i funcionalitatea. Dac firma are o stare normal i cea stabil de meninere ct mai ndelungat a funcionrii ei la parametrii constani n prezent dar mai ales n viitor dinamismul echilibrat a devenit prioritar. Aceasta se traduce n modul n care sunt concepute strategia de ansamblu i politicile specifice a cror scop este asigurarea dezvoltrii continuu a firmei n condiiile meninerii unui echilibru dinamic. Apariia n ultimii ani a unor dezechilibrri n cadru ntreprinderilor, pentru evitarea acestora firmele trebue s in cont de urmtoarele obiectivepentru diminuarea riscului financiar care poate aprea n activitate sa. Folosirea raional a capitalului propriu pentru obinerea uni profit. Prevenirea corect i limitarea efectelor duntoare pe planul consumatorilor Conceperea, realizarea i utilizarea de materiale, substane, echipamente tehnologii performante pentru fabricarea produselorde nalt calitate. Intensificarea cercetrii tiinifice, a studiilor de impact, a analizelor tehnicoeconomice consacrate problemelor de protecia consumatorului i masurilor iniiate n acest cont. Crearea i consolidarea prin educaia a unei atitudini favorabile fa de aciunile i responsabilitile de consumare a acestor produse. Trecera de la tehnologii liniare, cu efecte care pot afecta echilibru consumatorului i puritatea mediului, la tehnologii ciclice, n care efectele dunatoare sunt anulate prin ieirea produselor nocive din producia fabricat. O alt msur de prevenire a riscurilor financiare este tendina de extindere a informatizrii la toate activitile firmei att pentru rezolvarea problemelor de gestiune ct i pentru conducerea proceselor produciei se nscrie pe liniile de evoluie a revoluiei informatice care se produce n utimile decenii i a determinat transformrii radicale n toate laturile vieii i a activitii umane. Extinderea informatizrii care semnific utilizarea pe scara larg a mijloacelor de tratare automat a informaiilor, va asigura dobndirea de ctre firm a unei mari flexibiliti a activitii desfurate, creterea capacitii de reacie, optimizarea modului de alocare a resurselor, creterea semnificativ a eficienei ntregii activiti. 18

Principalele efecte ale extinderii informatizrii la toate activitile ntreprinderii se relev n cele ce urmeaz. Apelarea st mai intens de ctre conducerea ntreprinderii la metode i tehnici de optimizare a deciziilor. Luarea deciziilor n conducerea ntreprinderii este att de complex nct conducerea ntreprinderii trebue s recunoasc i s prelucreze un volum imens de informaii n el mai scurt timp posibil. Este evident c un optim real a unei probleme economice poate fi obinut numai prin compararea mai multor variante de rezolvare a problemei respective. Elaborarea planurilor strategice n mai multe variante, fapt care reprezint una dintre cheile succesului n practica conducerii ntreprinderii. Un rol important n diminuarea riscurilor financiare n cadrul ntreprinderii este transformarea informaticienilor n colaboratori permaneni i indispensabili ai conducerii firmei, extinderea responsabilitilor de la conceperea i exploatarea sistemului informatic a firmei la aplicarea metodelor i tehnicilor de conducere.

19

BIBLIOGRAFIE

1. Toma Mihai Finantele si gestiunea financiara a intreprinderii-Bucuresti 1998 2. Negrea Emil Finantele generale si de intreprindere- Bucuresti 2003 3. iriulnicova Natalia Analiza rapoartelor financiare Tipografia Centrala , 2004 4. Ghitu Mila Problemele ale riscurilor creditarii bancare Chisinau, 2001 5. Legea restructurarii intreprinderilor nr. 958-XIII Monitorul oficial al Republicii Moldova 6. http://www.manager.ro/articole/cum-sa-pornesti-afaceri/tipuri-de-riscuri-in-afaceri-dincadrul-unei-firme-252.html 7. http://www.gfm.ro/consultanta.html

20