Modelul Baumol

Modelul Baumol este bazat pe modelul cantitii economice de comandat, care

a fost creat pentru managementul stocurilor. Aplicat la managementul trezoreriei,
modelul cantitii economice de comandat determin volumul de disponibil bnesc
care minimizeaz suma dintre costurile de pstrare a disponibilului i costurile de
tranzacionare.
Costul de pstrare include costurile de administrare i eviden a disponibilului,
precum i costul de oportunitate prin neinvestirea sub alt form a banilor.
Costul de tranzacionare este costul obinerii de disponibil suplimentar, fie prin
vnzarea titlurilor de portofoliu deinute, fie prin mprumut.
Cantitatea economic de comandat este reprezentat n acest caz de nivelul
de disponibil bnesc (obinut din vnzarea titlurilor de portofoliu sau din mprumut),
care minimizeaz costurile totale asociate cu disponibilul atras.
Pentru a ilustra vom presupune c ntotdeauna cnd se constat c soldul
disponibilului bnesc tinde spre zero, firma trebuie s genereze 100 mil. lei, nivel
considerat acceptabil pentru acoperirea unor pli neprevzute ale firmei.
Costul de oportunitate aferent nevalorificrii disponibilului din soldul de
conservare este de 5%. Costul de pstrare rezult din nmulirea soldului mediu al
disponibilului cu costul de oportunitate. Astfel, dac ncepem cu un sold zero al
disponibilului bnesc i vom ncheia cu nivelul de 100 mil. lei dup o nou infuzie de
disponibil, soldul mediu al disponibilului va fi de 50 mil. lei (100/2), iar costul de
pstrare va fi:
Costul de pstrare = 0,05 100 mil./2 = 2,5 mil. lei.
Dac nu am fi pstrat, n medie, 50 de mil. lei n stoc am fi putut ctiga 2,5
mil. lei prin investirea capitalului respectiv.
S presupunem n continuare c avem nevoie de 1 mld. lei de-a lungul ntregii
perioade i nivelul pe care firma l poate genera la un moment dat este de 100 mil. lei;
rezult c firma are nevoie de 10 tranzacii pentru a-i asigura continuitatea activitii.
Dac firma suport un cost de tranzacionare de 200 mii lei de fiecare dat cnd
realizeaz o nou infuzie de disponibil rezult un cost total de tranzacionare de 2 mil.
lei:
Costul de tranzacionare = Costul unei tranzacii (200 de mii lei) x Numrul de
tranzacii (1 mlrd. lei/100 mil. Lei = 10) = 2 mil. Lei.
Costul global asociat disponibilului va fi dat de suma dintre costul de pstrare
i costul de tranzacionare:
Costul global = 2,5 mil. lei + 2 mil. lei = 4,5 mil. lei.
Se pune ntrebarea dac o infuzie unitar de 100 mil. lei va fi de ajuns pentru a
obine cel mai sczut cost al administrrii disponibilului. Nivelul soldului necesar
pentru a efectua pli, ca i costul unei tranzacii, au un caracter obiectiv i nu pot fi
controlate. Ceea ce poate fi controlat este ns numrul de tranzacii, ceea ce va
influena att costul de pstrare ct i costul de tranzacionare.
Pentru a minimiza costul administrrii disponibilului trebuie s identificm
nivelul infuziei de disponibil care minimizeaz aceste costuri. Costul de pstrare
depinde de nivelul infuziei de disponibil, respectiv pe msur ce infuziile de disponibil
sporesc, crete i nivelul soldului de disponibil i implicit costul de oportunitate. Costul
de tranzacionare este de asemenea n funcie a nivelului infuziei de disponibil,
respectiv cu ct infuzia este mai mare sunt necesare mai puine tranzacii i costurile
de tranzacionare sunt mai mici.

Vom utiliza aceste consideraii i modelul cantitii economice de comandat

pentru a determina costul minimal al administrrii disponibilului.
Dac nivelul disponibilului existent la nceputul perioadei este Q i vom atepta
pn cnd soldul disponibilului ajunge zero, nainte de a efectua o nou infuzie,
soldul mediu al disponibilului n decursul perioadei este Q/2. Costul pstrrii
disponibilului n decursul perioadei este determinat n funcie de soldul mediu al
disponibilului (Q/2) i costul de oportunitate al pstrrii disponibilului (k):
Q
.
2

Costul de pstrare = k

De fiecare dat cnd obinem disponibil trebuie s realizm o tranzacie cu

furnizorii de disponibil (bnci, creditori, etc.). Dac vom solicita o sum total de S lei
n fiecare perioad, vom realiza un numr de S/Q tranzacii pe perioad. Dac pentru
realizarea unei tranzacii costul necesar este de c, costul tranzaciilor pentru ntreaga
perioad este de:
S

Costul de tranzacionare = c Q .
Prin nsumarea costului de pstrare i a costului de tranzacionare vom obine
costul total asociat cu administrarea disponibilului:
Costul de administrare = Costul de pstrare + Costul de tranzacionare
=

Q
2

c Q.
Costul total de administrare va fi minimizat pentru o anumit valoare a lui Q.
n acest sens vom apela la prima derivat a costului total n funcie de Q i o
vom egala cu zero pentru a putea obine cantitatea economic de disponibil de
comandat (Qe).
Astfel:
d ( Cost total) k
S
2c
d( Q )
2 Q
k
S
0 = 2 Q2 c

Qe =
Qe =

2cS
.
k
2( Costul unei tranzacii)(Cererea total de disponibil)
Costul de oportunitate al pastrrii disponibilului

Dac vom ine seama de relaiile dintre Qe, c, S i k din ecuaia precedent,
vom observa c:
cu ct costul unei tranzacii (c) este mai mare, cu att cantitatea optimal
de disponibil (Qe), obinut n cadrul unei singure tranzacii va fi mai mare.
n acelai timp cu ct costul de tranzacionare c este mai mare, cu att mai
puine tranzacii sunt necesare;
cu ct cererea pentru disponibil (S) este mai mare, cu att mai mare va fi
cantitatea optim de disponibil obinut dintr-o singur tranzacie;
cu ct costul de oportunitate al pstrrii disponibilului (k) este mai mare, cu
att mai mic va fi cantitatea optim de disponibil (Qe), obinut dintr-o
singur tranzacie.
Dac revenim la exemplul anterior:
c = 200.000 lei pentru o tranzacie

Qe =

S = 1.000.000.000 lei
k = 5%
2( 200.000 lei)(1.000.000.000)
= 89.443.000 lei.
0,05

Dac de fiecare dat cnd avem nevoie de o infuzie de disponibil vom obine
89,4 mil. lei, costurile asociate cu administrarea disponibilului vor fi minimizate. Dac
nivelul infuziei va fi mai mic sau mai mare de 89,4 mil. lei, costurile totale de
administrare a disponibilului vor fi mai mari.
De exemplu, dac Q = 100 mil. Lei, costul total va fi de 2,5 mil. Lei + 2 mil. Lei
= 4,5 mil. Lei, dup cum am vzut anterior.
Dac Q = 50 mil. Lei, costurile totale vor fi:
50.000.000
1.000.000.000
200.000
= 1.250.000 + 4.000.000 = 5.250.000
2

50.000.000

0,05
lei.

Dac Q = 89,4 mil. Lei, costurile totale vor fi:

0,05

89.443.000
1.000.000.000
200.000
= 2.236.000 + 2.236.000 = 4.472.000
2

89.443.000

lei.
n figura de mai jos avem reprezentarea cantitii economice de comandat i
putem observa c minimul curbei costurilor totale se obine pentru un nivel al infuziei
de disponibil de 89, 443 mil. lei. Dac nivelul infuziei de disponibil este mai mic sau
mai mare dect 89,443 mil. lei, costul disponibilului va fi mai mare.
Modelul cantitii economice de comandat poate fi aplicat pentru orice interval
de timp, sptmn, lun sau an. Este necesar numai s ne asigurm c toate
elementele care depind de unitatea de timp selectat, costul de pstrare (k) i
mrimea cererii de disponibil (S) aparin aceleiai uniti de timp.
Modelul cantitii economice de comandat poate fi modificat pentru a se
adapta oricrei cerine i situaii. De exemplu, ca i n cazul stocurilor se poate opta
pentru includerea unui sold de siguran, respectiv a unui nivel minimal de disponibil
meninut n permanen n ntreprindere pentru situaii neprevzute.

Costul pe
perioad, n lei

4,472 mil. lei

Costul minim al administrrii disponibilului

este de 4,472 mil. lei, cu o infuzie optim
(Qe) de 89, 443 mil. lei

Costurile
totale
Costurile
de
pstrare

89, 443
mil. lei

Costurile de
tranzacionare
Mrimea infuziei
de disponibil

Modelul Miller - Orr

Modelul Miller Orr a fost conceput pentru a corecta ipoteza mai
puin realist a modelului Baumol, care presupune utilizarea uniform a
disponibilului de-a lungul perioadei analizate. Astfel, modelul Miller Orr
admite c disponibilul poate varia ntr-o manier imprevizibil de-a lungul
unei anumite perioade1.
Pentru a vedea cum modelul Miller Orr ia n calcul modificrile din
necesarul de disponibil bnesc, vom folosi urmtoarea diagram:

Merton H. Miller i Daniel Orr Un model al cererii de bani a firmelor, Quarterly Journal of Economics, vol.
80, Iulie 1966, p. 413 435

Soldul de
disponibil

Limita
superioar
Punctul de
ntoarcere
Limita
inferioar
Timp
Limita inferioar este de fapt un sold minim de siguran, sub care
disponibilul nu trebuie s scad niciodat. Limita inferioar se stabilete
pe baza experienei i a judecii managerilor trezoreriei.
n funcie de variaia previzionat a cererii de disponibil a
ntreprinderii, de costul unei tranzacii i de costul de oportunitate al
disponibilului, exprimat ca nivel zilnic, acest model ne dezvluie
urmtoarele elemente:
1.
Nivelul disponibilului imediat dup ce o nou infuzie a fost
efectuat. Acest nivel este denumit punctul de ntoarcere i
este mai mare dect nivelul soldului de siguran;
2.
Limita
superioar
a
disponibilului.
Dac
soldul
disponibilului depete acest nivel, excedentul respectiv
trebuie investit n titluri de valoare pe termen scurt, pentru
a reduce soldul la nivelul punctului de ntoarcere.
Punctul de ntoarcere i limita superioar sunt determinate de acest
model ca fiind nivelurile necesare pentru a minimiza costurile
administrrii disponibilului, innd cont de modificrile zilnice ale
necesarului de disponibil, de costurile de tranzacionare i de costul de
oportunitate al disponibilului.
Modelul Miller Orr precizeaz c:
1.
soldul disponibilului unei firme se poate situa ntre limita
superioar i cea inferioar;
2.
exist un sold al disponibilului (punctul de ntoarcere), care
reprezint inta managementului trezoreriei, dac soldul de
disponibil existent la un moment dat depete limita
superioar sau scade sub limita inferioar.
Dac soldul disponibilului depete limita superioar, excedentul
fa de punctul de ntoarcere trebuie investit n titluri de valoare pe
termen scurt garantate.

Dac soldul disponibilului scade sub limita inferioar, orice deficit

pn la concurena punctului de ntoarcere trebuie acoperit prin vnzarea
titlurilor de valoare deinute sau prin mprumuturi.
Punctul de ntoarcere este o funcie a urmtoarelor elemente:
1. Limita inferioar (Li);
2. Costul unei tranzacii;
3. Costul de oportunitate zilnic al deinerii disponibilului;
4. Variabilitatea ncasrilor i plilor (cash flow-uri CF) zilnice,
exprimat prin dispersia acestora.
Punctul de ntoarcere (Pi) are urmtoarea exprimare matematic:
Pi = Li +

0 ,75( Costul unei tranzacii)(Dispersia CF zilnice)

Costul de oportunitate zilnic

Din analiza acestei ecuaii se constat c:

o dat cu creterea soldului de siguran (a limitei inferioare) va
crete i punctul de ntoarcere;
cu ct costul unei tranzacii este mai ridicat i punctul de
ntoarcere va fi mai ridicat;
cu ct variabilitatea cash flow-urilor este mai mare, cu att
punctul de ntoarcere va avea un nivel mai mare;
cu ct costul pstrrii disponibilului este mai mare, cu att
mrimea punctului de ntoarcere este mai mare.
Limita superioar (Ls) se obine prin nsumarea limitei inferioare i
a de trei ori mrimea punctului de ntoarcere:
Ls = Li + 3

0 ,75( Costul unei tranzacii)(Dispersia CF zilnice)

.
Costul de oportunitate zilnic

Pentru a ilustra modul de lucru al modelului, vom considera

urmtoarea aplicaie:
Costul anual de oportunitate a capitalului = 3,6%;
Cash
flow-urile
zilnice:13800,22500,24500,20000,15500,17500,26200
Costul unei tranzacii = 200.000 lei;
Limita inferioar = 10.000.000 lei.
Pe baza acestor date vom putea calcula punctul de ntoarcere:
Media cash-flow-urilor zilnice = 20000
Dispersia cash-flow-urilor zilnice =
= (38440000+6250000+20250000+30250000+6250000+38440000) / 7=
= 20.000.000
Punctul de ntoarcere = 10.000.000 lei +
= 10.000.000 lei +

0 ,75 200.000 20.000.000

0,0001

3.000.000.000.000
=
0,0001

= 13.107.000 lei.
Limita superioar = 10.000.000 lei + 3 x 3.107.000 lei = 19.321.000 lei.
Rezultatele obinute ne precizeaz c soldul disponibilului poate fluctua

ntre 10.000.000 lei i 19.321.000 lei. Dac soldul disponibilului la un

moment dat depete 19.321.000 lei, trebuie s investim diferena dintre
soldul efectiv i punctul de ntoarcere, soldul rmas fiind la nivelul
punctului de ntoarcere.
Dac soldul disponibilului se situeaz sub limita inferioar
ntreprinderea trebuie s vnd titluri de valoare pentru a-i aduce soldul
la nivelul punctului de ntoarcere. De fiecare dat cnd soldul
disponibilului se afl n afara intervalului delimitat de limita inferioar i
respectiv limita superioar, ntreprinderea trebuie s ntreprind aciuni
pentru a readuce soldul disponibilului la nivelul punctului de ntoarcere
Modelele Baumol i Miller Orr i propun s ajute la minimizarea
costurilor administrrii disponibilului. Modelul Baumol se bazeaz pe
ipoteza unei utilizri previzibile i constante a disponibilului, n timp ce
modelul Miller Orr ncorporeaz o estimare a variabilitii cash flowurilor.