Organizarea i funcionarea pieei

financiare din Tokyo

ndrumtor: Asist. Univ. Dr. Anca Elena Nucu

Student:
Grupa:
1/2

Iai, 2016
Cuprins:

Cap. I. Sistemul financiar japonez.............................................................................................3

I.1. Caracteristici i trsturi generale.....................................................................................3
I.2. Structura sistemului financiar japonez.............................................................................4
Cap. II. Piaa financiar din Tokyo...........................................................................................5
II.1. Tokyo Financial Exchange..............................................................................................5
II.2. FOREX............................................................................................................................7
II.3. Bursa de valori din Tokyo...............................................................................................7
II.3.1. Relaia bursei din Tokyo cu alte burse internaionale............................................8
II.3.2. Funciile Bursei de Valori din Tokyo.......................................................................9
II.3.3. Structura Bursei din Tokyo....................................................................................10
Cap. III. Structura organizaional a Bursei din Tokyo.............................................................11
Cap. V. Indicii bursieri japonezi................................................................................................14
IV.1. Indicii TOPIX sectoriali...............................................................................................15
IV.2. Indicii TOPIX compozii..............................................................................................16
IV. 3. Indicatorul Nikkei.......................................................................................................17
Concluzii...................................................................................................................................17

Cap. I. Sistemul financiar japonez

2

I.1. Caracteristici i trsturi generale

Pieele financiare internaionale asigur mobilizarea i redistribuirea capitalului
disponibil la nivel mondial. Piaa financiar internaional se individualizeaz prin faptul c:
dispune de structuri ce acoper toate tipurile de titluri; operatorii asigur activitatea pe pie ele
financiare; autoritatea se angajeaz s asigure transparena, lichiditatea i buna func ionare a
pieei.
Sistemul financiar de tip japonez1 este bazat pe o anumit structur organizatoric
denumit keiretsu format din ntreprinderi direct productive, furnizori de materii prime,
ntreprinderi de distribuie, societi de asigurare, bancare, etc., caracterizate prin legturi
strnse ntre ele. Evaluarea titlurilor emise de ntreprinderi n acest context este extrem de
dificil, pentru c trebuie s se in cont i de poteniale acte de sprijin din partea celorlalte
entiti ale structurii organizatorice. Astfel, chiar dac o ntreprindere se confrunt cu
dificulti, ceea ce ar duce n condiii normale la o scdere a cursului bursier al ac iunilor
emise de aceasta, ea va miza pe sprijinul acordat de celelalte entiti, motiv pentru care n
analiz va trebui s se in cont i de fora economic a acestor entiti.
Sistemul financiar japonez a constituit unul dintre modelele fundamentale, dar este tot mai
puin amintit n lucrrile de dat recent, n contextul n care el adopt tot mai mult trsturile
celorlalte sisteme fundamentale. Entitile din cadrul sistemului keiretsu acioneaz
concertat, n scopul atingerii anumitor obiective generale. Totodat, se poate men iona faptul
c aceti ageni se sprijin reciproc n perioada de recesiune. Astfel, agenii performani din
ansamblul keiretsu i susin pe aceia mai puin performan i, n momentele n care condi iile
economice nu sunt prielnice. Din aceast perspectiv se poate considera c sistemul financiar
japonez clasic este fundamentat pe perceptele filosofice specifice culturii japoneze. n acest
context se presupune c salariaii vor rmne angajai n aceeai organizaie, care devine
practic, o a doua familie pentru acetia.
Principalele trsturi legate de acest sistem sunt reprezentate de faptul c:

protecia drepturilor acionarilor minoritari nu reprezint un aspect destul de

important;

concurena se manifest n special ntre diferii keiretsu i nu neaprat ntre

ageni economici. Acesta este unul dintre motivele pentru care corporaiile japoneze pot fi
criticate n contextul respectrii regulilor legate de concurena loial.
I.2. Structura sistemului financiar japonez

1 Dragot V. Piee i sisteme financiare, Editura ASE, Bucureti, 2008, pag 32.
3

Japonia rmne ara cu un sistem financiar bazat pe bnci, n ciuda faptului c pia a de
capital, n funcie de valoarea total, este a doua ca mrime din lume. Structura sistemului
financiare japonez se prezint astfel: Banca Centtral, instituii financiar cooperatiste,
Instituii financiare nedepozitare (asigurri de via), instituii financiare de stat(case de
economii, instituii financiar guvernamentale).
Sistemul financiar japonez poate fi analizat pe cele trei segmente: sectorul bancar,
asigurri i instituii financiar guvernamentale. Sectorul bancar, datorit achiziiilor i
falimentelor din ultimii anii, e format din 7 bnci majore: Tokyo- Mitsubishi, Mihuzo, Mihuzo
Corporation, UFJ, Mitsui- Sumitomo, Resona i Saitama-Resona. Aceste bnci dein jumtate
din depozitele i creditele private, iar din acest motiv multe din analize se focalizeaz doar pe
aceste instituii bancare. Al doi-lea sector important este segmentul asigurrilor care deine
sub 20% din activitatea ntregului sistem. Al trei-lea segment este cel al instituiilor financiarguvernamentale conform FMI, sectorul public n Japonia joac un rol mult mai important n
procesul de intermediere finaciar dect n orice alt stat OECD.
Sectorul bancar se caracterizeaz printr-o rat de profit sczut n ultimii 10 ani; Fukao
(2003) remarc faptul c industria bancar japonez nu a nregistrat pn n 1993 profit net
operaional. Profitul a aprut prin ctigul de capital generat de deinerea de ac iuni pe termen
lung.
Lipsa de performan este posibil determinat de lipsa de performan a activitii
bancare i dependena prea mare a bncilor de veniturile din activitatea de creditare.
Profitabilitatea sczut reflect ns alte probleme ale sistemului bancar:
supradimensionarea sistemului bancar (numr de bnci per capital i ponderea activitii
bncilor n PIB au valori mai mult dect duble dect n SUA), nnoirea lent a produc iei
financiare, muli clieni insolvabili, caracterizai prin profitabilitate sczut, fenomen explicat
prin presiunile implicite sau explicite ale guvernului de a nu for a falimentul n cazul n care
acesta ar implica pierderi semnificative de locuri de munc.
n a doua jumtate a anilor `80, n Japonia s-a nregistrat un boom puternic pe pia a de
capital i pe piaa imobiliar. La nceputul anilor `90 spargerea acestui balon a generat efecte
devastatoare. Indicele Nikkei a sczut de la nivelul maxim de 38,917 n decembrie 1989 la
14,309 n 1992. Preurile terenurilor n zona comercial metropolitan au sczut la o cincime
din nivelul de maxim nregistrat. Sistemul bancar s-a confruntat cu o pondere mare a
creditelor neperformante, n condiiile n care titlurile financiare utilizate drept colateral au
devenit aproape lipsite de valoare . O mare parte a companiilor strine au fost delistate de la
bursa din Tokyo, observndu-se o migrare a acestora ctre alte piee de capital. Astfel,
competitivitatea internaional a pieei financiare i a instituiilor japoneze s-a nrut it
4

dramatic. Aceast criz a sistemului financiar a fost consecina principal a procesului de

stagnare economic prelungit.
Ca reacie, guvernul japonez a pornit o reform fundamental pentru a realiza un
sistem financiar liber, corect i global- acest program care a generat efecte pozitive din
1998, numit Japanese Big Bang avea aciuni menite s ating urmtoarele obiective: s
genereze creterea oportunitilor pentru investiii, s mbunteasc calitatea seviciilor
financiare i s stimuleze concurena, s genereze un cadru de tranzacionare mai corect i mai
transparent. Reforma a vizat liberalizarea i diversificarea produselor financiare, a activitii i
a structurii organizatorice, mbuntirea infrastructurii pieei financiare i a sistemului de
tranzacionare, reducerea riscurilor.2

Cap. II. Piaa financiar din Tokyo

II.1. Tokyo Financial Exchange
Tokyo Financial Exchange a fost nfiinat n aprilie 1989 prin Legea privind
tranzaciile cu titluri financiare- futures. TFX rspunde nevoilor investitorilor i promoveaz
dezvoltarea unor noi linii de produse atractive contribuind la creterea economic n Japonia,
ocupnd o poziie de lider de pia prin ncredrea i infrastructura oferit investitorilor.
Principalele activiti ale TFX sunt:
1. garantarea unei piee corecte prin stabilirea i oferirea de instrumente financiare n
cadrul pieelor de valori mobiliare i pe piaa derivatelor;
2. decontarea instrumentelor de pe piaa derivat care au fost tranzacionate la TFX.
Instrumentele financiare derivate sunt n continu dezvoltare att din punct de vedere
calitatic ct i cantitativ (varietate), noi tipuri de produse derivate, cum ar fi op iuni, swap pe
rata dobnzii, produse derivate hibride. n septembrie 2007, TFX a nceput s ofere
instrumente financiare care se listeaz pe pia asigurnd comoditatea i ocuparea for ei de
munc.
n scopul asigurrii unei concurene loiale i eficiente tranzaciile cu instrumente
futures pe piaa TFX se pot realiza de ctre membrii care satisfac anumite criterii financiare i
s poat fi capabil s suporte un credit.
Membrii TFX acoper o gam larg de sectoare financiar, cum ar fi bncile, societile de
valori mobiliare, companiile de asigurri, asociaiile de credit, brokeri, instituii financiare

2 Dragot V. - Piee i sisteme fianciare, Editura ASE, Bucureti, 2008, pag 114-117.
5

strine, etc. Participarea activ a membrilor strini este o caracteristic remarcabil a pie ei
TFX.
TFX are dou tipuri de membri: membrii care tranzacioneaz i care au capacitatea de
a executa tranzacii i membri care au capacitatea de a efectua operaiuni de compensare
financiar pentru contractele futures. Non- membri compensatori trebuie s ncredineze
decontrile operaiunilor lor membrilor. n cazul n care nu sunt membri investitori, ordinele
de compensare urmeaz s fie ncredinate membrilor TFX care sunt brokeri liceniai pe
instrumente finaciare de tip futures.

Grafic nr 1. Oraganigrama TFX

Sursa: www.tfx.co.jp

II.2. FOREX

Foreign Exchange, cunoscut ca FOREX sau FX este cea mai mare pia financiar
din lume. Volumul ei de tranzacionare depete 1 trilion de dolari zilnic, i statistic
depete de 30 de ori volumul tuturor pieelor de capital din SUA. Spre deosebire de bursele
de valori, bursa forex nu are un singur sediu, ea fiind o burs global cu patru centre
financiare de referin: New York, Tokyo, Sydney i Londra. Valutele de obicei se
tranzactionez n perechi, de exemplu : euro/dolar SUA (EUR/USD) sau dolar SUA/yen
japonez (USD/JPY).
Exist dou motive pentru care se cumpr i se vinde valut. Aproximativ 5% din
volumul zilnic de tranzacionare de pe FOREX revine companiilor i instituiilor de stat, care
cumpr sau vnd produse sau servicii altor state, sau care trebuie s- i converteasc n valut
naional profiturile obinute n alte state. Celelalte 95% din volumul de tranzacionare sunt
tranzacii cu scop speculativ.
De cel mai larg interes pentru speculaii se bucur valutele cele mai lichide, adic
valutele " de baz ". Actualmente, se poate remarca faptul c 85% din totalul de tranzac ii l
reprezint dolarul SUA, yenul japonez, euro, lira britanic, francul elveian, dolarul Australian
i Canadian.
Activitatea pieei FOREX ncepe n fiecare zi n Sidney, apoi se mi c pe mapamond
odat cu ziua i nceputul activitii marilor centre financiare la nceput n Tokyo, apoi
Londra i N.Y. Spre deosebire de alte piee financiare, traderii de pe piata FOREX au
posibilitatea s tranzactioneze pe fluctuaiile valutelor, care sunt provocate de evenimente
economice, sociale sau politice n orice timp al zilei sau nopii.
FOREX este considerat o pia extrabursier, sau pia "interbancar", pentru c
tranzaciile ntre pri se fac telefonic sau prin intermediul internetului. Tranzacionarea pe
FOREX este descentralizat i nu este supus condiiilor bursei cum se ntampl pe pie ele
reglementate ( bursa de valori sau futures ).
II.3. Bursa de valori din Tokyo
Este o entitate privat, o corporaie fr scop lucrativ, cu sediul n Tokyo, fiind cea dea doua cea mai mare burs de valori din lume n funcie de capitalizarea de pia a
companiilor listate, dup New York Stock Exchange. La data de 31 decembrie 2007, la Bursa
de Valori din Tokyo au fost listate un numr de 2414 companii cu o capitalizare de pia
cumulat de 4,3 mii de miliarde de dolari.
n anii 1870, un sistem de valori mobiliare a fost introdus n Japonia i astfel au
nceput negocierea obligaiunilor de stat. Acest lucru a dus la necesitatea existen ei unei
instituii publice care s asigure tranzacionarea. Prin Ordonana privind Bursele de valori,
7

adoptat n mai 1878 a fost constituit Tokyo Stock Exchange Co., Ltd. iar tranzac ionarea a
nceput pe 1 iunie. Datorit nrutirii condiiilor de rzboi i a raidurilor aeriene peste
principala insul a Japoniei, piaa titlurilor de valoare a trebuit s ii suspende sesiunile de
tranzacionare de pe toate pieele din august 1945. Dei era destul de dificil redeschiderea
bursei printr-un memorandum al marelui comandant al puterilor aliate n septembrie 1945,
totui tranzacionarea a fost reluat de ctre grupurile neoficiale de tranzacii n decembrie,
acelai an. La 1 aprilie 1949, trei burse de valori au fost stabilite n Tokyo, Osaka i Nagoya.
n luna iulie a aceluiai an nc 5 burse au fost stabilite la Kyoto (a fuzionat cu Osaka
Securities Exchange n martie 2001), Kobe (dizolvat n 1967), Hiroshima (a fuzionat cu
Tokyo Stock Exchange n 2000), Fukuoka i Nikata (a fuzionat cu TSE n 2000). n plus, n
1950 a fost nfiinat bursa de valori Sapporo. Japan Exchange Group, Inc. (JPX) a fost creat
prin combinarea de afaceri dintre Tokyo Stock Exchange Group i Osaka Securities Exchange
la 1 ianuarie 2013.
Bursa de valori din Tokyo se afl n actuala form de organizare din aprilie 1949, cnd
s-au reglementat tranzaciile cu aciuni i alte titluri.
Operaiunile pe piaa financiar japonez se deruleaz pe baza reglementrilor
cuprinse n: Legea burselor i a titlurilor de valoare, Legea societilor fianciare strine, Legea
investiiilor financiare, Legea privind depozitul i transferul electronic de aciuni i Legea
privind consultana financiar.

II.3.1. Relaia bursei din Tokyo cu alte burse internaionale

Bursa de la Tokyo, cunoscut i cu denumirea local de Kabuto-cho, demonstreaz c
Japonia, ca o mare putere financiar, determin una din pricipalele piee de valori mobiliare
din lume. Practic, Kabuto-cho se situeaz pe poziia a doua (dup NYSE) pe plan mondial.
Nu toate bursele sunt permisive pentru listarea titlurilor strine. Un exemplu l
constituie bursa nipon, piaa respectiv fiind considerat una dintre cele mai parohiale din
lume. Totui, n ultimii ani i la bursa nipon au fost reduse barierele n calea cotrii firmelor
strine i s-au deschis posibiliti pentru aciunea societilor financiare din strintate.
Capitalizarea pieei TSE a fost, n anul 2015, de 4,485 mld $, plasnduse pe locul 4
din capitalizarea pieelor primelor 10 burse din lume.
Dei n lume exist un numr mare de burse, piaa mondial e ntemeiat pe triunghiul
SUA- Japonia- Marea Britanie. Dac marile piee bursiere dein o pondere dominant pe plan
mondial, fiecare dintre acestea este reprezentat de un centru financiar internaional consacrat:
New-York, Tokyo, Londra; poziia acestor centre n plan naional i internaional este
8

determinat de numrul titlurilor cotate la bursele reprezentative: NYSE, TSE, ISE- de

potenialul i volumul de activitate al celor The Big Three.
Influena triunghiului se extinde i asupra altor centre bursiere i, mai ales, asupra
acelor centre financiare din regiunile aflate sub impactul economic al celor trei colo i. Cu alte
cuvinte, fiecare dintr cele trei centre bursiere reprezint, prin ele nsele, un centru al unei
regiuni subordonate financiar: New York Canada i America Latin, Londra- piaa
financiar european, Tokyo- piaa financar din Asia de SE.
TSE are reprezentane regionale n fiecare dintre cele 3 regiuni financiare importante:
America de Nord, Europa i Asia.
Bursa din Tokyo demonstreaz c Japonia, ca mare pia financiar, deine una din
principalele piee de valori mobiliare din lume. Aceast component are cteva particulariti:
1. instituiile financiare au o putere i o pondere considerabil (Casa de titluri Nomura
ocup unul dintre primele 15 locuri n topul societilor japoneze);
2. abundena de lichisiti face ca ponderea aciunilor susceptibile de a fi negociate pe
termen scurt s fie redus;
3. ponderea sczut a investitorilor strini (cel mult 10% din tranzacii).
II.3.2. Funciile Bursei de Valori din Tokyo
Bursa de valori Tokyo este o societate pe aciuni care asigur ranzacionarea valorilor
mibiliare n conformitate cu autorizaia dat de primul ministru.
Bursa de valori din Tokyo a fost iniial un membru al organiza iei dar prin revizuirea
Legii bursei i a titlurilor de valori a permis burselor s s i schimbe structura
organizaional ntr-o societate pe aciuni, i astfel, n noiembrie 2001, TSE a devenit o
societate pe aciuni, dup ce membrii si au aprobat aceast transformare.
Managementul are ca i obiective, stipulate n statutul bursei n scopul contribuirii la
protecia interesului public i a investitorilor, tranazacionarea

valorilor trebuie s se

desfoare corect i eficient.

Principalele funcii ale TSE sunt:
1. asigurarea unei piee pentru tranzacionare: tranazacionarea care are loc la TSE progreseaz
continuu pe parcursul fiecrei sesiuni de tranzacionare computerizat, utiliznd sisteme de
tranzacionare, n conformitate cu normele de schimb. Preurile sunt aflate la dispozi ia
pblicului;
2. monitorizarea tranzacinrii: tranzacionarea n timp real prin sistemul de comercializare
computerizat precum i tranzaciile finalizate sunt atent monitorizate pentru a pstra

tranzacionarea n conformitate cu regulile schimbului i pentru determinarea corespunztoare

a preurilor;
3. afiarea valorilor mobiliare: valorile care sunt tranzacionate pe TSE s corespund criteriilor
stabilite i aprobate de TSE;
4. monitorizarea titlurilor listate: TSE monitorizeaz monitorizeaz n mod continuu titlurile
companiilor listate pentru a menine standardele de listare la cote nalte. TSE poate s
suspende tranzacionarea sau listarea, o valoare mobilar, dac nu sunt ndeplinite criteriile.
Pentru a asigura protecia investitorilor, transparena i echitabilitatea tranzac iilor, TSE
necesit dezvluirea de informaii exacte, rapide i corecte. Normele referitoare la divulgarea
de informaii corporative sunt prezentate n Legea burselor i a titlurilor de valoare.
5. supravegherea participanilor la tranzacionare: participanii sunt cei care desfoar tranzacii
pe piaa pe piaa TSE. Pentru a garanta sigurana tranzaciilor i pentru a ndeplini la nivelul
cel mai inalt interesele publicului, ei trebuie s men in un nivel ridicat al calit ii i al
ncrederii. Pentru a realiza acest lucru, un sistem de examinare este introdus la burs prin care
sunt efectuate investigaii pentru a evalua starea potenialilor participani afacerile i
activele la momentul cererii autorizaiei de tranzacionare.
II.3.3. Structura Bursei din Tokyo
Supravegherea pieei bursiere a fost ncredinat Comisiei Japanese Securities
Asociation (JSA); aceast comisie a fost creat ca urmare a numrului scandalurilor financiare
care au adus o proast faim bursei nipone. JSA se aliniaz la standardele interna ionale.
Conducerile caselor de titluri sunt convocate uneori de guvern care le poate cere s intervin
pe pia pentru a stabili cursul unor aciuni sau pentru a furnaiza explica ii cu privire la
anumite poziii adoptate pe pia.
Internediarii bursei sunt: Nomura, Daiwa, Nikko i Yamaichi. Acestea realizeaz
mprumuturi mai mari de 50% din tranzaciile cu aciuni i obliga iuni. Banca Japoniei este
exclus de la tranzacii de burs, de la plasamente sau curtaje cu titluri private.
Structura bursei are anumite particulariti:
1. negocierea titlurilor se face n dou seciuni: prima cuprinde 150 de titluri, reprezentnd
valorile cele mai active i care sunt cotate la Stock Trading Floor, celelale negociindu-se prin
cotare electronic i a doua seciune unde sunt cotate circa 200 de valori;
2. negocierea obligaiunilor are dou mari caracteristici: pe de o parte este vorba de o pia
foarte larg, dominat de bnci, instituii financiare, iar pe de alt parte mprumuturile de stat
determin 90% din piaa secundar.

10

Piaa interdealeri realizeaz tranzacii cu titluri prin mijloace electronice de calcul

(OTC) i dispune de un sistem autonom de cotare denumit JASDAQ.

Cap. III. Structura organizaional a Bursei din Tokyo

n cadrul Bursei din Tokyo, activitile sunt organizate n departamente cum sunt:
Departamentul

general

de

administrare,

Departamentul

de

afaceri

internaionale,

Departamentul de cotare, Departamentul personal, Departamentul trezorerie, Departamentul

piee derivate, Departamentul de administrare i compensare, Departamentul de administrare
a sistemului electronic, Departamentul sisteme informatice, Departamentul firme-membre,
Departamentul de suraveghere a pieei.
n vederea asigurrii proteciei investitorilor, a realizrii unor tranzacii corecte i
transparente, Bursa din Tokyo solicit societilor comerciale s difuzeze rapid, corect i cu
acuratee informaii privind situaia economico- financiar.
Firmele care solicit s fie admise la cotare pe piaa financiar trebuie s fie
nregistrate, s dein o experien n afaceri de cel puin 5 ani, s posede un numr de ac iuni,
activele nete la sfritul anului s nregistreze un anumit nivel i s realizeze profit, n ultimii
3 ani, de o anumit dimensiune.
Intermediarii de pe piaa japonez membri ai bursei din Tokyo, agreai de Ministerul
Finanelor, se mpart n 2 categorii: SAITORS (4) au misiunea de a asigura cotarea i
negocierea n contul membrilor care nu au dreptul de a primi ordine direct de la investitor;
REGULAR MEMBERS (114) asigur negocierea n contul terilor, precum i operaiile de
plasare a titlurilor.
Organul suprem cu rol de conducere a bursei este format din membrii plini ai
instituiei.
Adunarea general se ntrunete periodic (o dat sau de dou ori pe an) sau ori de
cte ori este nevoie, n edine extraordinare. Aribuii: elaborarea i modificarea statutului
bursei, aprobarea regulamentului de funcionare, desemnarea organelor de conducere,
numirea/ aprobarea/ avizarea cadrelor de conducere, suprevegherea i controlul activitii
bursei.3
Consiliul de Administraie este format din 3 comisii: un comitet de nominalizare, un comitet
de audit i un comitet de compensare, pentru fiecare fiind stabilii directori responsabili pentru
activitile de afaceri atribuite.
3 Stoica V.- Piee de capital i produse bursiere, Editura Universitar, Bucureti, 2006.
11

Consiliul de Administraie responsabil pentru supraveghere are 16 sau mai puini

membri (16 membri din inunie 2008). 11 din acetia sunt numi i din afara companiei, n
scopul de a crete transparena i responsabilitatea de conducere, de supraveghere a gradului
de adecvare al afacerilor. Dintre cei 11 membri externi, cinci sunt de la companiile listate la
TSE, doi sunt experi legali, doi sunt contabili certifica i, unul este un jurnalist indepedent i
unul este un fost ofier al bncii centrale. Fiecare membru din consiliu are o vast experie ,
fcnd din aceasta un sistem care permite Grupului TSE s includ o varietate de perspective
diferite externe n managementul companiei. Ca regul general, Consiliul de Directori se
ntlnete o dat pe lun, pentru a determina politicile de baz, discut probleme importante i
supravegheaz executarea operaiunilor prin ofieri executivi.
n plus fa de luarea deciziilor privind politica fundamental n ceea ce privesc
problemele importante care afecteaz managementul, Consiliul Directorilor supravegheaz
directorii i activitile n conformitate cu deciziile luate.
Comitetul nominal este compus din trei directori, dintre care doi sunt externi. Aceast
comisie decide pe baza propunerilor care urmeaz s fie prezentate Adunrii Generale a
Acionarilor n ceea ce privete selecia i demiterea directorilor.
Comitetul de audit este format din patru directori, dintre care trei sunt externi. Dintre
directorii externi, unul este un fost ofiet al bncii centrale, unul este un avocat iar altul este
contabil autorizat. Comitetul de audit ine reuniuni periodice, precum i adunri extraordinare,
atunci cnd este necesar. Pe baza planului de audit i de distribuire a taxelor stabilite la
reuniunea Comitetului de Audit, eficiena auditului este efectuat prin monitorizarea i
verificarea stabilitii i condiiilor de funcionare a sistemului de control intern n timp ce se
menine o colaborare strns cu auditorii contabili, Oficiul de Audit Intern, auditorii din filiale
i alii.
Comitetul de Compensare este compus din trei directori, dintre care doi sunt externi.
Acest comitet stabilete compensarea pentru fiecare dintre directori i organele executive.
Oficiul de Audit Intern- sistemul de control intern este stabilit pentru fiecare divizie
pentru a preveni nclcri ale legilor i ale reglementrilor, articolele din cadrul Grupului TSE,
normele interne i altele. n plus, pentru a consolida sistemele, s-a stabilit un Oficiu de Audit
Intern sub controlul direct al preedintelui & CEO.
Comitetul Consultativ al

Preedintelui . Grupul TSE a stabilit un comitet

consultativ, o discuie de grup care implic preedintele ca i forum pentru schimbul unei
game largi de opinii cu privire la Grupul EST i la piaa valorilor mobiliare n general.
Aceast comisie este format din reprezentani ai companiilor listate, de persoane academice

12

i alii. Acesta delibereaz probleme n legtur cu tranzaciile i listarea. n timpul FY 2007,

care s-a ncheiat la 31 martie 2008, Comitetul s-a ntlnit de dou ori.
Alte organisme:
Comisia pentru burse i titluri de valoare urmrete nregistrarea brokerilor i a
dealerilor care se ocup de tranzacionarea titlurilor de valoare.
Biroul pentru titluri financiare reprezint o autoritate din cadrul Ministerului
Finanelor care are atribuii de reglementare a administrrii i supravegherii operaiunilor cu
titluri financiare pe piaa japonez.
Consiliul Burselor de valori din ministerul Finanelor format din profesori, directori
de bnci i societi financiare are misiunea s analizeze evoluia tranzaciilor cu titluri i s
elaboreze recomandri de mbuntire a funciilor bursei. Membrii bursei pot fi societi
financiare autorizate de Ministerul Finanelor. Societile financiare cu ponderea cea mai mare
pe pia sunt reprezentate de Nomura Securities, Daiwa Securities i Yamachi Securities.

Grafic nr. 2. Structura organelor de conducere a grupului TSE

13

Sursa: www.tse.or.jp

Cap. V. Indicii bursieri japonezi

Primele 150 de aciuni se tranzacioneaz n sala bursei, iar celelalte aciuni se
tranzacioneaz prin sistem computerizat de Prezentare i Executare a Ordinelor- CORES
(Computer Assisted Order Routing and Execution System).
Pe prima seciune a pieei din Tokyo se tranzacioneaz titlurile celor mai active
societi, pe a doua seciune se negociaz titlurile pentru societile la care nu se impun
restricii n privina condiiilor de listare i n a treia seciune titlurile de valoare strine.
Cotarea valorilor- ansamblul ordinelor executate prin ordinator folosind sistemul
CORES, cu excepia valorilor ce coteaz la STF (Computer Assisted Order Routing and
Execution System).
Cele mai importante valori (Blue Chips) Japoneze sunt: Mitsubishi, Mitoni,
Sumitomo, Toyota, Nissan, Honda, Fuji, Nippon, Life i NNT.4
4 Ciobanu Ghe.- Burse de valori i tranzacionarea la burs, Editura Economic, Bucureti,
1997, pag 33.
14

Indicii bursieri: Nikkei calculat pe baza a 225,15 de valori de referin pentru pia a japonez
i Topix, care msoar performana de ansamblu a titlurilor cotate n ring la prima sec iune i
a altor circa 1100 de titluri. Acesta din urm a devenit treptat cel mai important indice bursier
al Japoniei.
Metoda de calcul a indicilor TSE:
Indice = Valoarea curent de pia/ Valoarea de pia de baz * punct de baz
Valoarea de pia de baz i punctele de baz depind de indice.
Numrul de aciuni luate n calculul indicelui = numrul aciunilor listate din cadrul
acelui indice * FFW
FFW este capitalizarea free-float-ului.
IV.1. Indicii TOPIX sectoriali
TSE calculeaz i public TOPIX (Tokyo Stock Price Index) i sub-indicii inclusiv cei
din seria TOPIX New. Fiecare dintre indici sunt calculai n funcie de capitalizarea aciunilor
liber- tranzacionabile, aa numitul free- float. Indicatorul Topix reflect evoluia unui numr
nsemnat de titluri cotate pe piaa japonez n cadrul contractelor. Caracteristicile indicilor
sunt urmtoarele:
1. TOPIX- este un indice ponderat cu capitalizarea free-float-ului, calculat pe baza tuturor
aciunilor interne comune listate la prima seciune a TSE. TOPIX arat mrimea capitalizrii
de pia curente presupunnd o valoare de baz de 100 de puncte (4 ianuarie 1968);
2. Seria de indici TOPIX New (TOPIX Core30, TOPIX Large70, TOPIX 100, TOPIX Mid400,
TOPIX 500, TOPIX 1000, TOPIX Small) sunt selectai pe baza capitalizrii free-float-ului i
a lichiditii companiilor listate. TOPIX New Index Series arat mrimea capitalizrii de pia
actuale, lundu-se n calcul o valoare de baz de 1000 de puncte (1 aprilie 1998);
3. Indicii sectoriali TOPIX se compun din indici creai prin mprirea componentelor TOPIX n
33 de categorii, n funcie de sectoarele industriale definite de Comitetul pentru Identificarea
Codului Valorilor Mobiliare (SICC). Arat capitalizarea de pia, presupunnd o valoare de
baz de 100 de puncte (4 ianuarie 1968);
4. Seria TOPIX- 17 este compus din indici creai prin mprirea indicilor TOPIX n 17
categorii, pe baza celor 33 de sectoare definite de SICC: alimentar, resurse energetice,
materiale i construcii, materii prime i chimice, farmaceutice, echipament pentru automobile
i transporturi, oel i metale neferoase, gaze naturale, energie electric, transport i logistic,
comer cu ridicata, cu amnuntul, bnci, imobiliare, etc. Valoarea de baz este de 100 de
puncte (30 decembrie 2002);

15

A doua seciune a TSE conine indici ponderai cu capitalizarea free- float-ului, pe

baza tuturor aciunilor interne comune listate la categoria a doua. TOPIX arat mrimea
capitalizrii curente de pia presupunnd o valoare de baz de 100 de puncte (4 ianuarie
1968).
Bursa TSE a calculat i a publicat indicele TSE Mothers Index ncepnd cu septembrie
2003, reflectnd o cretere a cererii de a introduce o schimbare a acestor indici n
conformitate cu creterea n companiile listate pe pia. Acest indice este unul ponderat cu
capitalizarea free-float-ului, pe baza aciunilor interne listate la mame i se calculeaz avnd
n vedere acceai metodologie ca i la TOPIX. Valoarea acestuia este afiat n timp real pe
site-ul TSE. Se ia n calcul o valoare de baz de 1000 de puncte (12 septaembrie 2003).
TSE a calculat i a publicat indicele TSE REIT de la 1 aprilie 2003, reflectnd att
ntrirea infrastructurii investiiilor pentru piaa J- REIT, stabilit n septembrie 2001, ct i
cererile din parte utilizatorilor de a introduce un punct de reper pentru pia.
Ex-TOPIX- calculat i publicat din 31 octombrie 2005 care are n plus fa de
ponderarea n funcie de capitalizarea free- float-ului, faptul c este considerat un indicator
economic n trecut.
IV.2. Indicii TOPIX compozii
Seriile de indici compozii din cadrul TSE sunt concepu i pentru a acoperi o larg de
aciuni interne, strine, care sunt listate exclusiv pe TSE i certificate de subscriere autohtone,
care sunt n plus fa de seria de indici TOPIX n care sunt cuprinse doar ac iunile comune
interne.
Indici individualizai calculeaz personalizat indicii ca urmare a recentelor i
diverselor cereri nsoite de diversificarea managementului activelor. Acetia includ cerin e
specifice i este calculat pentru diveri utilizatori.
1. S&P/TOPIX 150 este un indice ponderat cu capitalizarea de pia i include cele mai lichhide
150 de titluri selectate selectate din fiecare sector major de pe pia a din Tokyo. Acesta
reprezint 70% din valoarea de pia a capitalului de pe piaa japonez. Elementele
constitutive ale S&P/TOPIX 150 sunt analizate de ctre un comitet format din reprezentan i ai
TSE i ai Standard&Poors.
2. S&P/ TOPIX 150 Shariah include aciunile jaoneze tranzacionate selectate din totalul S&P/
TOPIX 150 i are n vedere toate companiile care se supun legii canonice islamice. Indicii
sunt analizai de ctre o companie de rating (Ratings Intelligence Partners) specializat pe
piaa de capital islamic. Cercettorii acestei companii sunt n interdependen cu un consiliu
de supraveghere Shariah. Acest consiliu este format dintr-un grup de cercettori islamici i are
16

rolul de a interpreta problemele de afaceri, precum i practicile financiare i s recomande

aciuni n ceea ce privete managementul acestui indice.
IV. 3. Indicatorul Nikkei se calculeaz pe baza titlurilor a 225 societi cotate la bursa
din Tokyo sub forma unei medii ponderate a preurilor titlurilor, iar componentele sale sunt
verificate o dat pe an. n prezent, Nikkei este cel mai folosit indice, similar cu Dow Jones
Industrial Average. A nceput s fie calculat din 7 septembrie 1950, retroactiv din 16 mai
1949. A fost introdus la Singapore Exchange, Osaka Securities Exchange i Chicago
Mercantile Exchange i este recunoscut internaional ca indice pentru futures.

Concluzii
Pieele financiare internaionale asigur mobilizarea i redistribuirea capitalului
disponibil la nivel mondial. Piaa financiar internaional se individualizeaz prin faptul c:
dispune de structuri ce acoper toate tipurile de titluri; operatorii asigur activitatea pe pie ele
17

financiare; autoritatea se angajeaz s asigure transparena, lichiditatea i buna func ionare a

pieei.
Bursele din lume se afl sub presiunea tendinelor de consolidare, pe fondul cerin elor
clienilor, care sunt interesai de servicii globale i de tarife mai sczute. Bursele
internaionale au preferat n ultima perioad alianele i fuziunile pentru a mpr i cheltuielile
legate de investiiile n sistemele de nou generaie, precum i pentru a ine pasul cu mediul
concurenial i rspndirii pe plan global a informaiilor i a tranzaciilor. Bursa din Tokyo
este de n cautarea unor parteneriate pentru a rmne prima pia financiar din Asia, loc
rvnit de bursele din China, mai ales de cea din Hong Kong. TSE a nceracat s ncheie o
alina cu Bursa de valori din NY, primele dou piee de capital din lume ar putea crea, astfel,
o reea bursier vast, ntins pe trei continente, pentru c NYSE pregatete o fuziune cu bursa
pan-european Euronext, care regrupeaz pieele de capital din Paris, Amsterdam, Bruxelles i
Lisabona.
n anul 2008, Bursa dinTokyo a ncheiat cel mai prost an din istoria sa, n cursul cruia
a pierdut 42% din valoare din cauza crizei financiare. Este, statistic, cea mai mare scdere de
la crearea bursei din Tokyo, din 1949. Piata financiar din Tokyo ar putea avea de suferit i n
2009, an n care lumea trece prin cea mai dura criz financiar de dup anii 30.

Bibliografie:
1. Ciobanu Ghe.- Burse de valori i tranzacionarea la burs, Editura Economic,
Bucureti, 1997;
18

2. Dragot V.- Piee i sisteme financiare, Editura ASE, Bucureti, 2008;

3. Stoica V.- Piee de capital i produse bursiere, Editura Universitar, Bucureti, 2006;
4. Voinea Ghe.- Mecanisme i tehnici valutare i financiare, Editura Sedcom Libris, Iai,
2004.

Webografie:
1. http://www.tse.or.jp/
2. www.tfx.co.jp
3. www.wikipedia.org

19